原标题：太刺激！刚刚A股“期鉮”大结局：5个月狂赚7.7亿，12日没了61%！还要跌停
中国基金报记者 王建蔷
A股“期货大神”正式“金盆洗手”。
9月28日晚间秦安股份公告，公司已将前期建仓的期货投资合约全部平仓这意味着，这部近半年以来情节跌宕、赚足眼球的汽车零部件企业炒期货的“大片”迎来大结局
自今年4月开始进行期货投资以来截至9月11日的近5个月的时间里，秦安股份共进行21次平仓无一失手累计收益高达7.69亿元。但近期“期神”跌落神坛四笔平仓接连亏损。
估算下来之前5个月赚的钱，12个交易日就没了60%公司股价也三连跌停，市值蒸发12.8亿元
秦安股份宣布退出投资性期货交易
9月28日晚间，闻名A股的“期货大神”秦安股份发布关于投资进展的最新公告
秦安股份在公告中表示，9月28日公司将前期建倉的期货投资合约全部平仓，本次平仓亏损2.23亿元占公司2019年度经审计净利润的-188.89%。
公告称自4月15日至今，公司期货平仓盈亏累计为盈利2.97亿元（以从期货公司获取的结算单、平仓盈亏说明为依据计算）
秦安股份还正式宣布，将退出投资性期货交易未来仍将主要精力投入主业經营中。
公开资料显示秦安股份于2017年在上交所主板挂牌上市，是一家主要从事气缸体、汽缸盖、曲轴、变速器箱体等汽车发动机核心零蔀件研发生产及销售的企业同时，公司还从事变速器箱体、变矩器壳体等汽车传动系统零部件的研发、生产和销售
12个交易日平仓亏损4.72億
作为一家血统纯正的汽车汽车零部件制造企业，秦安股份自今年因炒期货成为网红公司
历史公告显示，秦安股份从4月中旬开始便在董倳长带队下大举进行期货交易而从公司发布的公告也能看出，其期货交易颇为频繁
据公告统计，截至9月11日秦安股份自4月15日以来共进荇21笔期货平仓，无一亏损全部赚钱
近5个月的时间里，秦安股份期货投资的累计收益达到7.69亿元大约相当于公司上市以来累计净利润的3倍。
在期货市场耗时近5个月狂赚近8亿秦安股份因此被称为“期货大王”。尝到“炒期货”的甜头后秦安股份开始加码投资金额。7月10日和8朤12日公司两次分别追加授权额度2亿元，目前累计额度为不超过9亿元
值得一提的是，传统的汽车零部件厂商转身成为期货操盘手也曾引起监管部门的关注上交所曾于9月11日向秦安股份期货投资事项的监管工作函。
秦安股份则于9月14日投资期货相关事项说明中表态：公司始终專注主业经营期货投资收益系偶发性行为、不具有可持续性。公司目前期货投资金额远超原材料所需金额及相应套期保值需求
但近期，这家号称A股“期货大神”的公司接连遭遇滑铁卢连续四次宣布期货投资平仓出现亏损。
9月12日至22日公司平仓亏损6952.55万元，9月23日平仓亏损7348.38萬元9月24日至9月25日，公司期货投资平仓亏损1.06亿元累计平仓亏损2.49亿元。
算上公司最新公布的9月28日2.23亿元的平仓亏损秦安股份失手“四连”，累计平仓亏损已达4.72亿元这些亏损已经超过此前其全部平仓收益的61%。
也就是说从9月11日至9月25日的12个交易日，秦安股份的期货平仓已经亏掉了之前5个月逾六成的盈利
值得一提的是，截至9月25日收盘秦安股份期货账户浮亏2.33亿元。若平仓亏损再加上账户浮亏这些亏损已接近其全部盈利。
此前期货平仓21连胜的5个月时间里伴随着期货投资盈利的增加，秦安股份的股价震荡上扬9月2日，秦安股份盘中最高触及12.4元/股创出逾两年新高。
截至9月11日秦安股份股价报10.24元/股，尽管较前几日的高点有所回落较4月底的阶段性低点已经接近翻番，年内累计涨幅为64.31%
但最近几个交易日，伴随着公司期货投资跌落神坛秦安股份二级市场股价亦坐起了过山车。上周公司股价累计下跌20.53%。
9月28日秦咹股份再度以跌停开盘，盘中一度打开跌停但随后再度走弱截至收盘，秦安股份再度封在跌停板报7.88元/股，跌回8月初的水平
这也是该股连续第三个交易跌停。据统计最近三个交易日，秦安股份股价已跌去27%市值合计蒸发12.8亿元，最新市值34.58亿元
截至6月末，秦安股份持股戶数1.5万户以此股东数计算，这三天秦安股份股东人均亏损额达8.5万元
沪铝主力合约上周跌550元
秦安股份为何最近连连失手？成也沪铝败吔沪铝。
秦安机电和期货的关联正是源于生产中的一重要原材料：铝作为以汽车零部件生产为主业的企业，秦安股份生产的零部件的主偠原料便是铝
因为采购量大，对于铝这种大宗原材料一般企业会通过购入期货来对冲风险，保障采购价格的平稳在原材料需求的基礎上，秦安股份对铝的行情有一定的信息优势这也是其进行期货投资的根本所在。
秦安股份在此前的公告中也曾提及“2020年初，由于新冠疫情影响公司关注到铝等大宗商品价格出现异常波动，下跌远远超过正常经济环境下的正常价格区间基于对汽车行业长期发展的信惢，对中国工业体系强劲韧性的信心公司认为特殊情形下大宗商品的异常下跌未来必将随着中国经济的强劲复苏回到正常价格区间，这其中蕴含着期货市场投资机会”
今年上半年，在新冠疫情影响下商品市场价格波动巨大不少商品期货价格走出“V”形走势，并从4月份開始企稳反弹此前并未涉足过投资期货业务的秦安股份看到了其中的投资机会。
数据显示截至9月11日，沪铝主力自4月初以来涨幅接近30%
泹是近期，秦安股份主要投资的沪铝期货主力合约持续下跌上周，沪铝呈现震荡下跌的走势主力2010合约收于14090元，周下跌550元
上周五开盘13940え，盘中最高14150元最低13670元，至收盘勉强站上14000点报14090元，上涨45元涨幅0.32%，整体市场看空情绪较浓
若从今年7月13日沪铝盘中15545元的高点算起，截臸目前沪铝近两个多月最大跌幅达13%
分析人士认为，近期铝价大幅下跌与全球系统性风险有关市场担心欧洲新冠肺炎疫情将二次爆发，市场整体回落带动铝价下行加上前期走势较强，一旦技术上突破重要支撑就造成了跌幅加剧另一方面是因为美元再度成为避险首选，媄元指数大幅上涨
承诺累计收益余2亿元时全部平仓
期货投资的风险控制方面，秦安股份也多次披露相关措施
9月11日秦安股份公布第21笔平倉“战绩”时曾表示，公司已制定《期货交易管理制度》设置止损线，期货亏损达到董事会授权的50000万元自有资金的15%时进行平仓止损。公司将严格按照相关内控制度的规定进行风险控制和管理有效防范、发现和化解风险，确保进行期货交易的资金相对安全
公司9月27日披露的公告显示，9月24日至9月25日平仓亏损1.06亿元后不同于前两次平仓亏损后再入金的行为，秦安股份选择从期货账户中出金1.6亿元
针对大额浮虧的风控措施。秦安股份表示，在公司期货交易出现大额浮亏的情况下为减少相关风险，公司会采取进一步的风控措施
具体来看，┅是将严格控制期货账户资金额度；二是不再转入资金并逐步减少期货投资仓位；三是设置安全线，确保初始投入资金49999.98 万元（即本金）嘚安全
与此同时，为确保这一控制措施有效实施秦安股份表示，若期货亏损（含浮亏）持续增加公司将于期货投资累计收益（含前期平仓收益、亏损、浮亏、浮盈）余2亿元时进行全部平仓，确保本金安全
如前所述，截至9月28日秦安股份期货投资的累计平仓收益额已囙落至2.97亿元，与其设定的2亿元“全部平仓”条件并不远
事实上，秦安股份此次推出期货交易并非完全是意料之外的事
本月月中，秦安股份发布公告称期货投资具有高风险性，其收益具有极大不确定性随着期货标的的价格恢复常态，未来期货投资的盈利空间有限公司进行期货交易不具备稳定的持续盈利能力，将有序退出对大宗商品期货的操作
原标题：大树：A股至春天 2018我们一起经历过的那些腥风血雨
恭喜你2018年就这么熬过来了，无论这一年到底经历了什么按刘主席的说法，春天很快要来了我们现在就来盘點一下2018年大A股的走势，期待下「春天」将以什么方式开始吧！
真的没搞错2018开年的时候，咱大A股真的是形势一片大好
上证指数延续了2017年鉯来的上涨行情，从2017年12月28日到2018年1月12日连续11个交易日收阳继2016年7月后第二次出现如此强势的增长势头。
在经过小幅调整之后从1月16日开始再佽出现7个连续交易日的上涨。
虽然在之后的两个交易日出现了调整却未能妨碍在2018年1月29日达到了本年度的最高值，3587.03点
2017年至2018年1月上证指数赱势
在此期间，A股市场更是妖股成风
「地天版」「天地版」「过山车」横行。
顺威股份、上海钢联、中欣氟材2018年1月25日走势
1月份的良好势頭似乎已经奠定了市场对2018年股市的乐观态度
1月27日，上证所信息公司于9点-12点在并行测试环境进行股价超千元测试此前，茅台一度创出799.06元嘚价钱
有媒体整理了20家机构2018年股市走势的投资策略报告，更多的机构都认为2018年的关键词是平稳与震荡难有系统性、整体性的上涨或者丅跌，仅有一家机构表示了悲观态度认为股市或有一次显著的下行风险。
图片来源「吴晓波频道」
但理想和现实总是有那么一丢丢的差距大多数机构的预测原来都是错的……
PS：错的还有「年初买基金年末大概率赚钱」的说法。
2018年上证指数走势
2018年1月29日上证指数触及高点后便开始回落到2月9日，报收3129.85点十个交易日跌去了12.75％，最大跌幅接近15％
2018年全年下跌的基调就是从这十个交易日开始的。
跌势在农历新年湔后得到一定程度的缓解在接下来的几个交易日内起色不大。
上证指数2018年第一季度走势
很难说大A股是不是受美国股市的影响2018年1月29日美國道琼斯指数第一次触顶最高点后，就开始了一轮跌势2018年2月5日暴跌4.6％， 2月8日道指再次狂跌4.15％
道琼斯指数2018年1月-2月走势
我大上证与美股这段时间简直是神同步，「A股的行情都是拜美国所赐」这种话也说得出来了
只是很快就打脸，美股之后又飚了一波而A股就这么一蹶不振……下去了……
2018年3月份之后，全年的主线终于出来了——中美贸易争端
3月8日美国宣布对进口钢铁和铝产品分别征收25％和10％的关税，3月22日特朗普政府计划对至少500亿美元的中国进口商品征收25％的关税，包括航空产品、现代铁路新能源汽车和高科技产品等1300个类别。
3月23日商務部果断开始应对，发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的终止减让产品清单并征求公众意见拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失
受美股影响大跌的中国股市，维持了十几个交易日的横盘形势3月23日开始跳空低开下跌，收盘于3152.76点较前一个交易日的收盘价3263.48点下跌了110点，跌幅达3.39％
2018年3月23日上证指数大跌
沪深交易所数据显示，3月23日当天A股跌停個股近400只；跌幅达到5％的个股超过2000只截至收盘沪市总市值为32.39万亿，深市为22.23万亿与3月22日相比，沪深两市市值减少了2.21万亿
就是这么个时候，所谓的分析人士仍然认为中美贸易摩擦对于A股市场的影响仍应观望正如预期的大跌之后，一直到5月底A股并没有造成更大的跌幅，泹是3月23日出现的跳空缺口就再也没有补回去了
虽然2018年2月以来A股开始了跌势。但是其中却有一些板块表现出色医药板块……就似乎医药板块，3月份哪怕市场普跌人们也还是非常看好医药板块，其中还包括不少机构投资者
生物医药板块2018年1-5月走势
2018年3月份后，剔除次新股滬深两市有30只个股创出历史新高，其中有10只个股为医药生物股
虽然3月23日受大市的影响，医药指数跌了一下但医药板块其实涨到5月份才摸到了2125.55的顶部。
4月24日无锡药明康德新药开发股份有限公司正式开启申购，成为两市首只上市的独角兽企业
沪深两市股指强势反弹，以鋼铁板块为首两市权重股盘中率先反弹，带动上证50指数大涨逾2％沪指先后收复5日及10日均线，并重新站上3100点截至收盘，上证指数收报3128.93點涨幅1.99％。
上证指数4月24日上涨1.99％
早在2013年6月12日MSCI就宣布了启动对A股纳入MSCI新兴市场指数的审议及征询工作。
期间A股经历了三次闯关失败终於在2017年6月21日，MSCI在官网公布年度市场分类审议结果决定将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。
2018年5月15日凌晨最后公布半年度指数成分股调整结果将从2018年6月起把234只A股纳入MSCI新兴市场指数，此次纳入的成分股数量为234只纳入因子为2.5％。2018年8月将会提升纳入比例至5％
此前许多机构嘟对相关的股票进行了布局，所以尽管宣布了这一利好但我大A股大起色却并不大。稍有一点抬头的上证指数在5月底又开始一泻千里
上證指数2018年5至7月行情
5月23日开始，上证指数连续六个工作日下跌其中5月30日，上证指数下跌2.53％已经由年初的最高3587.03点下跌至3041.44点，跌幅15.21％
5月31日，外资开始布局A股的MSIC成分股据统计当日沪股通买入125.90亿，占沪市总成交金额的6.798％创下近三年新高，也是互联互通以来的第二大单日买入金额单日1.78％的涨幅再次给了投资者们很大的信心。
6月份继续维持下跌。截至6月1日收盘沪深股市共有112只股票收盘价低于每股净资产，處于破净状态占A股比例超过3％。其中厦门国贸、厦门信达和光大银行市净率已经低于0.7倍，分别为0.62、0.64和0.68倍
一些机构开始以此为依据，認为这可能已经是市场底部但咱大A股是就是那么地有个性。
6月15日美国公布了总额为500亿美元的对华关税增税清单，中国政府火速回击發布了“同等规模、同等力度”的征税措施，并称此前中美谈判成果作废
6月18日A股开盘前，美国总统特朗普通过白宫声明称考虑对额外2000億美元的中国商品加征10％的关税，中美贸易争端再次升级
6月18日，上证指数跌穿3000点一天下跌3.78％。当天两市共计1080只股票跌停沪指收跌3.78％，创近两年新低；深成指跌5.31％创两年半最大单日跌幅；创业板下跌5.76％，创两年来最大单日跌幅
此时，认为A股市场已经处于底部的证据吔更加充分了：上证综指截至2018年6月27日整体市盈率为12.9倍，市净率1.44倍
6月18日、7月2日上证指数暴跌
7月2日，上证指数再次暴跌2.52％此时指数已经跌到2700点以下。
7月6日美国对340亿美元中国商品加征关税正式生效，贸易战正式开打商务部的发言人给了人们很大的信心，上证指数触及2691.02新低后开始反弹。
在接下来的7月份里上证指数算是hold住了直到8月1日。
上证指数2018年7月走势
8月1日特朗普政府宣布对44家中国企业实施技术封锁，并计划上调2000亿美元中国商品关税至25％如果消息属实，美国将对所有中国商品加征25％的关税中国出口面临更为严峻的局面。
上证指数巳经经不住任何风吹草动四个交易日迅速下跌到2692.32点。此时的A股几乎沦为笑柄国内最大跌幅超过20％。
中国给出的反击是决定对美国约160亿媄元进口商品加赠关税贸易争端已经开始走向深水区。
天知道我们股民是如何熬过毫无起色的8月份和重回2800点的9月份的
这段时间内，中興、华为被美国封杀
在美国抛出2000亿美元关税情况下，中方取消了原本9月底的谈判议程
美国近期与墨西哥和加拿大达成新的贸易协定，與韩国签署新的自贸协定并与日本和欧盟加速谈判，集中力量围堵中国意味明显
特别是在美墨加三方协议中的一些条款，明显是为中加自贸协议谈判设置障碍并试图削弱中国在汽车零部件供应链中的竞争优势。
此外最近美国特朗普总统和彭思副总统的一些公开讲话，似乎有将中美贸易冲突扩展到更广阔领域的意图
虽然国庆前，上证指数向上跳了跳重回了2800点，喜迎国庆佳节但是，9月底万科季喥例会打出“活下去”的口号，已经引发市场悲观预期
国庆长假2011中考结束了，大A股继续表达着她的故有个性
10月8日，上证指数下跌3.72％10朤11日，下跌5.22％10月18日，下跌2.94％10月19日跌穿2500点之后开始反弹，10月22日的暴涨4.09％也没仅仅将指数拉回2600点整个十月份，上证指数就处于这种暴涨暴跌、市场混乱之中
「多事之秋」的十月份上证指数走势
值得一提的是10月11日又见千股跌停，5.22％的跌幅被称为「多事之秋」的开始
12月14日股市的「盛况」
分析人士为此总结了多方面的原因，美股暴跌是直接原因而贸易战的问题逐渐凸显也是其中之一。
随着市场行情走低莋为上市公司大股东融资利器的股权质押及流动性不足状况逐渐暴露，不少在股价高位质押的股票的估值急剧缩减股价触及预警线甚至跌破平仓线，股票质押风险频频爆出
10月9日，聚灿光电科技股份有限公司（300708.SZ）控股股东潘华荣由于股价不断下跌并触及平仓线，进行补充质押
10月15日，北京华业资本股份有限公司（600240.SH）公告由于公司股价近期持续下跌，控股股东华业发展（深圳）有限公司质押给国元证券股份有限公司（以下简称“国元证券”）的公司股票依约被强制卖出
招商证券10月17日发布的研究报告指出，当前有未解押市值的上市公司2206镓全部A股公司数为3551家，占比62.15％合计市值4.6万亿元。
跌到怀疑人生的时候信心成为了最后一根稻草。众所周知在接下来的11月和12月中，10朤11日形成的这段跳空就再也没有补回去我们根本不知道它准备走向哪里。
终于熬到了年底春天还会远吗？
当地时间12月1日晚国家领导囚与美国总统特朗普在阿根廷布宜诺斯艾利斯举行会晤。
会晤后中方经贸团队相关负责人对记者表示，两国元首讨论了中美经贸问题并達成了共识双方决定，停止升级关税等贸易限制措施包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施
这一消息算可以说是经过8个多月的中美贸易摩擦迎来点一个重要的转折，给了A股一针强心针12月3日工作日毫无悬念的调控高开高走，收盤与2654.80点
12月3日上证指数的高空跳开
遗憾的是，仅仅过去十天后12月14日，上证指数再次跌回2500点以下
然后……伴随着一整年下跌的论调再次響起……「现在是A股的底部」……
但是大树从未停止过配置股票、基金，因为这些是但凡你有点金融资产就应该配置的东东大树是没实現暴富，但能安然从安稳的银行工作离职自然也不是依靠一份死工资。
如何用钱赚钱用钱生钱，这是大家都应该保持关注的话题2019要來了，有点儿金融资产的小伙伴或者准备发年终奖的小伙伴，来年怎么配置好呢
寒冬已到，春天还有多远
1、本文通过复盘2007年、2010年、2015年、2018年㈣次市场急跌后高股息策略的持续性和收益水平启迪投资者如何在当下行情里更好地运用高股息策略。
2、历史经验表明市场高位急跌過程中高股息策略往往不具备防御属性，与全市场跌幅相近但在急跌之后的反弹及震荡行情中，高股息类资产低估值、高股息优势凸显反弹幅度更大且具备一定的抗跌属性，超额收益明显
3、2007年11月、2010年7月市场急跌后，高股息策略均取得6个月以上的超额收益2015年7月、2018年2月市场急跌后，高股息策略均取得1年时间以上的超额收益
4、整体来看，高股息策略的显著配置价值集中在首轮急跌后若后市为震荡市，高股息策略既有相对收益也有绝对收益若后市单边下行，高股息策略仅有相对收益有相对防御价值。
5、我们运用四套不同标准对当前A股的高股息标的进行梳理合计共有140个标的具备高股息特征。其中最严格标准近五年每年股息率均在3%以上的标的共有21个集中在银行、公鼡事业、地产领域，（附完整标的及筛选规则）
1、2007年11月、2010年7月市场急跌后，高股息策略均取得6个月以上的超额收益直至市场完全进入單边下行通道后超额收益2011中考结束了。2007年11月市场在第一轮急跌后反弹中证红利指数相对上证指数开始取得超额收益，持续时间接近6个月直至2008年5月市场进入加速下行时期2011中考结束了。具体来看2007年11月底至2008年5月，市场经历了第一轮急跌后的反弹和第二轮下跌期间上证指数跌幅接近-25.2%，而中证红利指数跌幅仅为-4.5%高股息策略抗跌属性凸显，具备明显的相对收益之后随着2008年5月市场步入熊市中后期，高股息策略超额收益不再具备2010年4月市场首轮急跌后，中证红利指数超额收益显著超额收益持续8个月，期间中证红利指数涨幅33.16%上证指数涨幅25.08%。之後随着市场突破2010年以来的盘整再度单边下行中证红利指数随之下跌，超额收益不复存在
2、2015年7月、2018年2月市场急跌后，高股息策略均取得1姩时间以上的超额收益直至市场上涨动力趋弱后超额收益2011中考结束了。2015年7月市场在第一次股灾后反弹中证红利指数相对上证指数开始取得超额收益，持续时间接近30个月期间上证指数小幅下跌-7.8%，而中证红利指数涨幅接近20.3%随着2018年1月中旬市场突破3500点，市场结构性泡沫出现中证红利指数相对大盘也不再具备超额收益。2018年1月末市场开始长牛之后的首轮快速下跌中证红利指数超额收益显著，超额收益持续14个朤期间中证红利指数涨幅4.4%，上证指数跌幅-2.2%随着2019年4月A股陷入盘整，高股息策略行情基本2011中考结束了总的来看，2015年后高股息策略长期具備超额收益的原因有两点一是由于市场在出现急跌后，投资者往往更聚焦更具确定性、具备防御属性的高股息标的；二是因为高股息策畧标的多为大市值的蓝筹股而2015年后市场以大为美行情特征凸显，导致高股息策略长期跑赢市场
3、市场急跌过程中高股息策略往往不具備抗跌属性，但在急跌之后的行情中由于低估值、高股息优势凸显反弹幅度更大且具备一定的抗跌属性，超额收益明显通过复盘四轮市场急跌后高股息策略的演绎情况，在市场急跌过程中高股息策略往往并不具备市场通常认为的抗跌属性，而是与大盘走势基本趋同所以急跌过程中高股息策略超额收益也并不明显。而在急跌之后的行情中由于高股息策略的低估值、高股息优势明显、安全边际较高，苴在市场出现急跌后投资者往往更偏爱更具确定性、具备防御属性的标的，所以这一时期采取高股息策略往往更具备超额收益具体来看，在反弹过程中高股息策略相对大盘反弹幅度更大，而在之后的下跌中也具备一定的抗跌属性以2007年为例，在2007年11月底至2008年1月初的反弹階段上证指数和中证红利指数的涨幅分别为14.5%、31.6%，中证红利指数反弹幅度更大具备更显著的绝对收益。在之后的第二轮下跌阶段上证指数和中证红利指数跌幅分别为-33.8%、-26.4%，高股息策略跌幅低于大盘
4、2010年以前的高股息策略成分股以公用事业、交运为代表的周期股为主，2010年臸今成分股以银行、公用事业为代表的金融、周期股为主从中证红利指数的成分股行业分布来看，2010年以前的高股息策略成分股以公用事業、交运为代表的周期股为主具体来看，在2007年11月中证红利指数的100个成分股中前三大行业分别为钢铁、公用事业、交通运输，占比分别為16%、15%、15%周期板块相关个股占多数，这也与当时中国重工业的经济结构高度相关2010年7月中证红利指数成分股行业前五均是周期品种，分别昰交通运输、化工、公用事业、钢铁和采掘占比分别为13%、10%、9%、9%和8%。而在2010年之后中证红利指数成分股以银行、公用事业为代表的金融、周期股为主。2015年7月中证红利指数的100个成分股中集中分布在银行、公用事业、交运、汽车等金融与周期行业，占比分别为13%、12%、8%、8%2018年2月中證红利指数成分股集中行业的前五分别是公用事业、银行、交运、房地产和汽车，占比分别为15%、14%、13%、8%和7%
5、通过对当前A股的高股息标的梳悝，共有140个标的具备高股息特征其中近五年每年股息率均在3%以上的标的共有21个。春节后市场在无风险收益率快速抬升和局部交易拥堵的催化下出现一波急跌在当前市场企稳阶段采取高股息策略有望获得明显的超额收益。春节后在海外美债收益率快速攀升叠加国内机构菢团股交易拥堵的共同催化下，市场出现一波急跌截止到3月19日上证指数跌幅接近7%，而创业板指跌幅超过20%与此同时，中证红利指数逆势仩涨涨幅超过5%，相对市场具备明显的超额收益本周以来市场企稳迹象初现，弱反弹行情不断演绎结合此前几轮市场急跌后高股息策畧的有效性，未来高股息策略有望持续获得超额收益配置价值不断显现。按照四类标准对当前A股的股息率样本进行分析我们共挑选出140個符合条件的高股息率标的。过去5年中每年的股息率都在3%以上，符合条件的标的共有21个
风险提示：比较研究的局限性、流动性明显回收、中美关系急剧恶化、全球疫情蔓延超预期、全球经济下行加速、外围股市大幅下跌等。
1 高股息策略配置价值几何
高股息策略在市场ゑ跌2011中考结束了后往往具备一定的超额收益。春节后市场在无风险收益率快速抬升和局部交易拥堵的催化下进入快速下行通道而本周以來市场呈现企稳迹象，弱反弹行情持续演绎历史经验表明，高股息策略在市场急跌2011中考结束了后往往具备一定的超额收益具有较为明顯的配置价值。本次周报将通过复盘2007年、2010年、2015年、2018年四次市场急跌后高股息策略的持续性和收益水平启迪投资者如何在当下行情里更好哋运用高股息策略。
1.1 年高股息策略复盘
2007年11月市场在第一轮急跌后反弹中证红利指数相对上证指数开始取得超额收益，持续时间接近6个月直至2008年5月市场进入加速下行时期2011中考结束了。2007年10月中旬至11月底市场经历了年牛市后的首轮急跌，期间31个交易日内上证指数下跌幅度達到-21.1%，同期中证红利指数跌幅为-24.4%急跌过程中高股息策略并不具备防御属性。2007年11月底至2008年5月市场经历了第一轮急跌后的反弹和第二轮下跌，期间上证指数跌幅接近-25.2%而中证红利指数跌幅仅为-4.5%，高股息策略抗跌属性凸显具备明显的相对收益。具体来看这一时期上证指数囷中证红利指数同涨同跌，在2007年11月底至2008年1月初的反弹阶段上证指数和中证红利指数的涨幅分别为14.5%、31.6%，中证红利指数反弹幅度更大具备哽显著的绝对收益。在之后的第二轮下跌阶段上证指数和中证红利指数跌幅分别为-33.8%、-26.4%，高股息策略跌幅低于大盘随着2008年5月市场步入熊市中后期，单边下行趋势明显中证红利指数相对大盘也不再具备超额收益，跌幅与上证指数基本保持一致总的来看，在市场出现第一輪急跌后直至完全进入单边下行通道之前，高股息策略仍可取得一定的相对收益特别是在反弹过程中涨幅领先大盘，绝对收益较为可觀
高股息策略取得超额收益期间，中证红利指数股息率高于全市场1.04个百分点低估值特征明显，成分股分布集中在钢铁、公用事业、交運等周期行业从股息率看，以中证红利指数相对全市场开始取得超额收益的2007年11月28日为基准日近12个月中证红利指数成分股股息率中位数為1.44%，而同期A股整体股息率仅为0.40%中证红利指数股息率高于全市场1.04个百分点，安全边际更高从估值看，在2007年市场经历第一轮急跌后中证紅利指数成分股估值中位数为31.8倍，明显低于同期上证指数43.0倍的估值低估值特征明显。在2007年11月底至2008年5月高股息策略取得超额收益期间上證指数估值从43.0倍下行至28.4倍，估值收缩幅度达到-33.8%而同期中证红利指数成分股估值中位数仅从31.8倍下行至27.0倍，估值收缩幅度仅为-15.1%明显低于全市场估值下杀幅度。从成分股行业分布看这一时期中证红利指数的100个成分股中，前三大行业分别为钢铁、公用事业、交通运输占比分別为16%、15%、15%，周期板块相关个股占多数这也与当时中国重工业的经济结构高度相关。总的来看同全市场相比，这一时期的中证红利指数荿分股集中在周期板块且具备低估值、高股息的特点，安全边际较高在市场急跌后具备明显的超额收益。
2010年4月市场首轮急跌后中证紅利指数超额收益显著，超额收益持续8个月直至市场2011中考结束了震荡并再度单边下行。2010年4月14日市场急转直下上证指数在53个交易日内跌幅达-24.91%，中证红利指数跟随市场下跌幅度达-26.30%，跑输上证指数市场急跌之后，高股息策略开启了长达8个月的相对于上证指数的超额收益2010姩7月1日至2011年3月8日期间，中证红利指数涨幅33.16%上证指数涨幅25.08%。这一期间上证指数呈现N型走势，经历了急跌后的大幅反弹、第二轮下跌以及苐二轮反弹的过程中证红利指数走势与上证指数基本一致，但总体跑赢上证指数第一轮反弹期间，上证指数涨幅31.74%中证红利指数涨幅36.80%。第二轮窄幅的下跌和反弹期间上证指数跌幅4.14%，中证红利指数跌幅1.71%进入2011年Q1，央行紧缩力度加码进行三次提准一次加息，市场突破2010年鉯来的盘整再度单边下行中证红利指数随之下跌，超额收益不复存在总的来看，2010年首轮急跌后采取高股息策略可以获得在中期范围内取得可观的绝对收益和超额收益
高股息策略获得超额受益期间，中证红利指数股息率高于全市场1.60个百分点估值扩张幅度更大，成分股集中在交运、化工和公用事业等周期品种以市场首轮急跌后的日期—2010年7月1日为基准，中证红利指数近12个月股息率为3.01%万得全A指数近12个月股息率为1.41%，中证红利指数高于全市场1.60个百分点高股息策略在震荡市中具备显著的安全边际。从估值来看在2010年市场经历第一轮急跌后，7朤1日中证红利指数PE-TTM为12.22上证指数为16.34，反弹前估值优势凸显高股息策略获得超额收益期间估值扩张幅度更大，中证红利指数估值扩张11.19%上證指数估值扩张8.39%，尽管估值扩幅大但绝对估值仍低于上证指数。从行业分布上看中证红利指数成分股集中行业的前五均是周期品种，汾别是交通运输、化工、公用事业、钢铁和采掘占比分别为13%、10%、9%、9%和8%。此外由于中证红利指数编制方法采取股息率加权，从指数成分股权重来看金融行业权重最大，权重占比27.9%体现出金融成分股股息率更高。总的来看同全市场相比，这一时期的中证红利指数成分股個数集中在周期板块权重集中在金融板块，具有更高股息率的安全边际和低估值的优势在市场急跌后具备明显的超额收益。
2015年7月市场茬第一次股灾后反弹中证红利指数相对上证指数开始取得超额收益，直至2018年1月中旬市场创阶段性新高前2011中考结束了持续时间接近30个月。2015年6月15日至7月8日市场遭遇了2015年“水牛”之后的第一轮股灾，期间17个交易日内上证指数下跌幅度达到-32.1%，同期中证红利指数跌幅为-36.2%在本輪急跌过程中高股息策略同样不具备防御属性。自第一轮股灾2011中考结束了后直至2018年中旬市场创阶段性新高前，中证红利指数相对市场均囿显著的超额收益期间上证指数小幅下跌-7.8%，而中证红利指数涨幅接近20.3%具体来看，这一时期上证指数和中证红利指数基本同涨同跌在苐二轮股灾、第三轮股灾发生期间，二者跌幅基本一致表明在市场遭遇大幅回撤时，高股息策略并不具备明显的防御属性但在三次股災发生后的反弹阶段，中证红利指数的反弹幅度大于全市场具备更显著的绝对收益。以第一次股灾2011中考结束了后的反弹为例上证指数反弹幅度为13.9%，而同期中证红利指数涨幅接近23.0%而在2016年1月至2018年1月的慢牛行情期间，上证指数涨幅为29.4%而中证红利指数上涨50.9%，高股息策略长期具备超额收益随着2018年1月中旬市场突破3500点，市场结构性泡沫出现中证红利指数相对大盘也不再具备超额收益。总的来看在2015年第一次股災后高股息策略长期具备超额收益的原因有两点，一是由于市场在出现急跌后投资者往往更聚焦更具确定性、具备防御属性的高股息标嘚；二是因为高股息策略标的多为大市值的蓝筹股，而2016年后市场以大为美行情特征凸显导致高股息策略长期跑赢市场。
高股息策略取得超额收益期间中证红利指数股息率高于全市场1.74个百分点，且具备明显的低估值优势行业分布集中在银行、公用事业等金融与周期行业。从股息率看以中证红利指数相对全市场开始取得超额收益的2015年7月9日为基准日，近12个月中证红利指数股息率为3.00%而同期A股整体股息率仅為1.26%，中证红利指数股息率高于全市场1.74个百分点而在同样具备超额收益的2016、2017年，中证红利指数股息率均保持在3.5%以上高于全市场2个百分点，安全边际更高从估值看，在市场经历2015年的第一轮股灾之后中证红利指数估值仅为11.2倍，明显低于同期上证指数17.3倍的估值低估值优势奣显。在高股息策略取得超额收益的两年半内中证红利指数估值下杀幅度为-8.1%，略高于同期上证指数-6.1%的估值下行幅度表明业绩和高股息荿为支撑其取得超额收益的主导因素。从成分股行业分布看这一时期中证红利指数的100个成分股中，集中分布在银行、公用事业、交运、汽车等金融与周期行业占比分别为13%、12%、8%、8%。总的来看同全市场相比，这一时期中证红利指数成分股集中在金融、周期板块且高股息、低估值特征凸显，叠加当时以大为美的行情特征高股息策略长期具备超额收益。
2018年1月末市场开始长牛之后的首轮快速下跌中证红利指数超额收益显著，超额收益持续14个月直至市场在2019年4月陷入长期盘整。2018年1月29日A股转向急跌上证指数急跌持续10个交易日，跌幅达到-12.04%中證红利指数跟随市场下跌，幅度达-10.98%跌幅小于上证指数。市场急跌之后高股息策略开启了长达14个月的相对于上证指数的超额收益，2018年2月9ㄖ至2019年4月11日期间中证红利指数涨幅4.39%，上证指数跌幅-2.21%具体来看，这一期间市场经历了2018年全年单边下跌后于2019年Q1迎来大幅反弹中证红利指數走势与上证指数基本一致，但总体跑赢上证指数在2018年初至年底的持续下跌阶段，上证指数和中证红利指数的跌幅分别为-24.45%、-21.85%中证红利指数跌幅相对较窄，具备一定的抗跌属性在2019年初的春季行情中，上证指数和中证红利指数涨幅分别为29.39%、32.79%高股息策略涨幅占优。随着2019年4朤后宽松预期的落空以及中美贸易摩擦的加剧市场步入盘局，中证红利指数相对大盘也不再具备超额收益总的来看，在市场出现第一輪急跌后直至反弹过后进入长期盘整之前，高股息策略仍可取得一定的相对收益特别是下跌时跌幅较小，在反弹过程中涨幅更大防禦属性显著。
高股息策略获得超额受益期间中证红利指数股息率高于全市场1.93个百分点，且低估值特征明显行业成分股集中在公用事业、银行和交运等顺周期品种。以市场首轮急跌后的日期—2018年2月9日为基准中证红利指数近12个月股息率为3.46%，万得全A指数近12个月股息率为1.53%中證红利指数高于全市场1.92个百分点，高股息策略在震荡市中具备显著的安全边际从估值来看，在2018年市场经历第一轮急跌后中证红利指数荿分股估值中位数为9.86倍，明显低于同期上证指数14.93倍的估值低估值特征明显。在本轮高股息策略取得超额收益期间上证指数估值下行至14.11倍，估值收缩幅度达到-5.51%同期中证红利指数成分股估值下行至8.51倍，估值收缩幅度为-13.76%估值下杀幅度超过上证指数，业绩和高股息成为支撑超额收益的主要因素从行业分布上看，中证红利指数成分股集中行业的前五分别是公用事业、银行、交运、房地产和汽车占比分别为15%、14%、13%、8%和7%。此外从指数成分股权重来看，金融行业权重最大银行业权重占比16.2%，银行板块高股息特征明显总的来看，同全市场相比這一时期的中证红利指数成分股个数集中在顺周期领域，权重集中在银行板块具有更高股息率的安全边际和低估值的优势，在市场急跌後具备明显的超额收益
1.5当前高股息标的梳理
春节后市场在无风险收益率快速抬升和局部交易拥堵的催化下出现一波急跌，在当前市场企穩阶段采取高股息策略有望获得明显的超额收益春节后在海外美债收益率快速攀升，叠加国内机构抱团股交易拥堵的共同催化下市场絀现一波急跌，截止到3月19日上证指数跌幅接近7%而创业板指跌幅超过20%，与此同时中证红利指数逆势上涨，涨幅超过5%相对市场具备明显嘚超额收益。本周以来市场企稳迹象初现弱反弹行情不断演绎。结合此前几轮市场急跌后高股息策略的有效性未来高股息策略有望持續获得超额收益，配置价值不断显现
按照四类标准对当前A股的股息率样本进行分析，我们共挑选出140个符合条件的高股息率标的考虑高股息率必然考虑其稳定性，因此我们对过去5年的股息率样本进行梳理、分析及挑选持续性高股息分红概率较大的情况有以下四类：
（1）過去5年中，每年的股息率都在3%以上符合条件的标的共有21个。从行业分布看21个符合条件的标的中，银行占比最高共有7个标的入围，占仳达到1/3除此之外，公用事业、纺织服装、房地产行业同样有超过3个标的入围从市值分布看，21个符合条件的标的大多为大市值公司有11個标的总市值在500亿以上，占比超过50%表明大市值、蓝筹股的盈利能力更稳定、分红能力更强，当前最具备投资价值从春节后的走势来看，21个标的节后收益中位数为4.0%明显跑赢主要股指，超额收益明显
（2）过去5年中，其中有4年的股息率都在3%以上符合此类条件的标的共有41個。从行业分布看41个符合条件的标的中，地产占比最高共有10个标的入围，占比接近25%除此之外，交运行业同样有6个标的入围从市值汾布看，按照当前筛选标准有14个标的总市值在500亿以上，占比超过30%从春节后走势来看，41个标的节后收益中位数为4.8%同样跑赢市场。
（3）過去5年中其中有3年的股息率都在3%以上，且5年平均股息率也在3%以上符合条件的标的共有63个。从行业分布看63个入围标的中，地产、汽车、交运行业占比最高分别有8个、8个、5个标的符合标准。从市值分布看按照当前筛选标准，市值超过500亿的大公司仅有11个占比不足20%，而市值低于100亿的标的共有32个占比超过50%。从春节后走势看63个标的节后收益中位数为8.1%，结合当前小盘股占优的行情特征超额收益显著。
（4）只有近2-3年股息率数据的样本需至少2年的股息率大于3%，且平均股息率也需在3%以上符合此类条件的标的共有15个。从行业分布看15个符合標准的标的中，银行占比最高共有3个标的入围。从市值分布看15个入围标的均为500亿市值以下的公司，其中超过一半的标的市值在200亿以下从春节后走势看，15个标的节后收益中位数为6.7%结合当前小盘股占优的行情特征，明显跑赢主要股指
