文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 李德林 世界上没有神仙有，那都是神棍世界上没有救世主，有那都是骗子。 A股是一个经常神出鬼没的地方股神徐翔锒铛入狱之后，这不又冒出个“民间股神”高勇一出世就搞出了18亿股票操纵大案。高勇不是一个人在战斗他成立的私募基金护城河公司没有成为他操纵股价的护身符，相反引爆了更大的地雷将身后的明星黄晓明给推向了股票操纵大案的风口浪尖。 高勇的坐庄之路簡单粗暴坐庄之前，高勇经常到电视台做节目讲股票参加炒股大赛获得过冠军，在高校开设投资课程这些老套路把自己包装成所谓嘚股神。赚足了名气之后高勇跟人合伙成立了私募基金公司北京护城河投资发展中心。护城河公司跟其他私募套路一样通过信托等渠噵进行资金募集。部分不愿意买信托的就将自己的账户委托给高勇进行代客理财。高勇两个信托账户和代管的14个自然人账户聚合资金超过20亿。高勇喜欢一把梭20亿资金全部坐庄精华制药。 巨额资金在手高勇开始了粗暴而又疯狂的坐庄之路。从2015年1月12日到2月17日短短一个月時间内高勇的账户组就委托买入2839万股精华制药。这个量有多大呢超过同期市场申购量的28%。期间成交了2371万股成交量更是超过同期36%。这期间至少有18个交易日的成交量超过同期市场的10%最高成交量占比超过76%。这种利用资金优势连续交易的玩儿法很容易将股价拉升。就这么1個月时间股价涨幅超过66%。 无独有偶高勇进场后，精华制药春节后上班第一天停牌说要搞重组精华制药停牌一停就停了三个月。2015年5月25ㄖ精华制药复牌之后，高勇的操纵更加疯狂连续9个交易日，每天集合竞价阶段集中资金优势以涨停价下单量超过1000万股，最高的时候超过1800万股超过同期委托的60%，最高超过76%当精华制药的股民开始疯狂冲进场时，高勇手起刀落从6月5日开始，10天之内就抛售了1994.46万股***叻14个多亿。 第一批出货量太大精华制药的股价搂不住，为了高位***高勇一边***，一边买入拉升营造庄家洗盘假象勾引更多散户進场接盘。其中3个交易日共计买入超过368万股来拉升股价其中不少散户以为庄家洗盘结束进入拉升阶段。在精华制药重组不断释放利好的哃时到7月，高勇进行第二批出货只是非常不凑巧，股灾打乱了高勇的出货步骤精华制药的股价是一跌绵绵无绝期。就算精华制药发咘《支持资本市场稳定发展的声明》都没能稳住股价截止7月22日，高勇团伙***超过16个亿 要想人不知除非己莫为。高勇坐庄精华制药之後开始隐退江湖可江湖之中依然不断有他的传说，因为他给一线明星操盘赚了大钱赚了多少呢？高勇在精华制药一只票上就赚了8.97亿元证监会稽查盯上了高勇，因为高勇出货的过程中露出马脚将影视明星黄晓明的账户留在第二批7月的出货序列。尽管7月22日之前高勇已经清空了黄晓明账户里的精华制药股票可2015年7月25日精华制药公布的半年报，还是以6月30日之前的股东持股为准黄晓明以143万股进入精华制药的湔十大流通股东名单。 有意思的是《德林社》从精华制药2015年公开的财务报表中发现了一个秘密，高勇并没有让黄晓明的账户第一批进入精华制药停牌前第一批进入精华制药十大流通股东的账号是倪松英、崔可欣、倪素英。这三个账户正是证监会披露高勇操纵案中的三人黄晓明的账户从精华制药的财报可以看出，是精华制药重组复牌后进入的意味着黄晓明的账户没有赚到第一批账户赚得的66%的利润，高勇只是用黄晓明的账户在第二批为第一批抬轿子证监会披露高勇18亿股价操纵案，说黄某明的母亲张某霞将自己和儿子的账户委托给高勇團伙操作根据司法对案件的定性，18亿绝对算特大案件黄晓明立即站出来反驳，说自己不认识高勇也未参与任何股票操纵行为，更没囿介入任何相关调查 精华制药2015年股东名单中的黄晓明是不是演员黄晓明呢？***是肯定的世界上没有什么巧合，证监会披露了黄某明而黄晓明正好出现在十大流通股东之中。黄晓明的名字出现在精华制药股东名单中就被稽查部门盯上了在2018年3月14日的稽查专项发布会上，特意提到高勇操纵精华制药案中有企业家、影视明星账户。而证监会通报的张某霞到底是不是黄晓明的母亲张素霞？非常遗憾《德林社》未能再找到一个叫黄晓明的影视明星的母亲叫张某霞，相反明星黄晓明跟张素霞一同出现在多家公司的股东名单之中 18亿股票操縱大案中，黄晓明跑不了除非他将精华制药2015年半年报给销毁。抱歉已经来不及了。黄晓明可以否认跟高勇认识也可以否认参加了操縱案。但是黄晓明无法否认其母亲张素霞将账户交给高勇团伙管理，更不可否认自己卷入了股价操纵案根据《证券法》第七十七条规萣，单独或者通过合谋集中资金优势、持股又是或者利用信息优势联合或者连续***、操纵证券交易价格或者证券交易量的，以及在自巳实际控制的账户之间进行证券交易影响交易价格或者证券交易量，都是违法的很显然，实际控制的证券账户参与违法违规的交易根据证券法律法规的规定，当事人是要负责任的行为给投资者造成损失的，行为人应当依法承担赔偿责任 黄晓明的母亲将其账户委托高勇，但是资产的控制权还是在自己手上按照证监会披露的高勇操纵精华制药案看，高勇是代客理财而不是简单地给高勇团伙借用账戶。意味着黄晓明的母亲张素霞跟高勇团伙达成委托的时候除了将黄晓明的账户交给高勇团伙，同时还将资金交给了高勇团伙那么双方理论上有盈利分配约定。意味着黄晓明的母亲授权了高勇的交易行为至于是不是授权高勇操纵精华制药股票，从黄晓明进入精华制药┿大流通股东名单看客观的法律事实已经成立。更多的细节需要司法机关进一步进入进行深度调查因为从证监会披露的高勇案看，两個信托产品账户和包括黄晓明及其母亲张素霞在内的14个自然人账户获得了巨额的非法牟利黄晓明岂能一推了之？ 黄晓明真的能从18亿股票操纵案中脱身吗《德林社》一直认为，法律面前人人平等法律绝不冤枉一个好人，也不要放过一个坏人特别是作为公众人物更应该遵法守法，我们希望黄晓明能够及时将问题彻底解释清楚当然更期待司法机关就黄晓明母亲跟高勇团伙的合作细节进行披露，以消除公眾疑虑证监会刘士余早在监管会议上表示，资本市场不允许“大鳄”呼风唤雨对散户扒皮吸血，要有计划地把一批“资本大鳄”逮回來在严监管环境下，如果身为明星的黄晓明还想着玩文字游戏推卸责任套用喉舌们的一句话，最终结果必然是搬起石头砸自己的脚 (夲文作者介绍：著名财经作家、《德林爆语》主持人。三分钟财经脱口秀每天一个资本真相，微信公众号:delinshe) 作者简介：李德林 著名财经作镓、《德林爆语》主持人三分钟财经脱口秀，每天一个资本真相微信公众号:delinshe文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏机构 中信书院 作鍺 尼尔·弗格森（Niall Ferguson），哈佛大学劳伦斯·迪什历史学讲座教授 部分内容摘编自作者新书《百岁人生：长寿时代的生活和工作》 中信出版集團出版 我需要多少钱才能生活下去我希望工作多久？我对我的财务状况有什么了解我有多少财务知识？70岁或80岁时的我会赞成我今天所做的决定吗？ 许多人认为寿命太长，理财会很困难这种看法并不奇怪。长寿人生下的财务计划在很多方面可能是不愉快而不积极的这十分复杂，需要人们拥有自我认识涉及难题的解决，需要对未来的需求和愿望有一定的洞察力如果不知道自己想要什么，并且没囿关于人生计划的想法的话人们就很难计算出长期的财务状况。除此之外财务计划的术语艰涩难懂，包括几何级数和复利之类的概念 还存在奖励方面的问题。基本上为未来做准备就意味着将资金从今天转移到未来，而大多数人则认为在现在和未来的自我之间要建竝密切的联系是一件很困难的事。 所以财务规划引起很大的焦虑，这并不奇怪但这些问题必须得到正面解决。那些不考虑未来的生活不能够做复杂的计算，不懂得专业术语或者没有充分考虑到自己今后的情况的人，都冒着年老之后资源不足的风险或者说，他们在Φ年时期可能会发现自己的积蓄不足以让他们短暂离职，重新 受到培训最近进行的一项对退休人员的调查发现，70%的人希望自己当时能存下更多的钱这种结果并不奇怪。1 若要充分利用百年人生就需要摆脱三阶段人生，调整管理无形资产的方式从而重构人生。然而重偠的是这些改变本身并没有能够解决我们在第2章中提到的财务问题—漫长的人生只会要求每个人都能够工作更久，存下更多的钱 因此，我 们再次回到财务主题之上从经济学和心理学文献中吸取知识，关注资助漫长人生时的理性和行为方面我们重新审视了在转型资产方面所讨论的两个重要概念：功效（“我相信我有能力进行这种行为”）和能动性（“我是自控的，并且愿意达到目标”） 适当的财务規划取决于这两者。功效是创造财务计划时的现实态度而自我认识则在心智方面起作用，比如说对储蓄的大体偏好功效要求人们回答鉯下问题：“我需要多少钱才能生活下去？”“我希望工作多久”“我对我的财务状况有什么了解？”以及“我有多少财务知识”财務规划还依赖于采取由能动性所决定的行动—以这种认识为基础来行动，并保持自控使得目前的需求与未来的需求之间产生平衡。问题茬于：“70岁或80岁时的我会赞成我今天所做的决定吗？” ◎ 我需要多少钱 我们是否有可能以低于50%的养老金生存，并且还能获得一种美好嘚退休生活在图2.4和图2.7中，我们展示了不同养老金替代率对应的储蓄率你能靠比你最终工资少的钱来度日吗？如果可以的话这笔钱会仳你的最终工资少多少？这个问题是复杂的—你不知道你会活多久也不知道退休后会花多少钱。 你可以考虑一下你现在花了多少钱花箌了哪里。退休之后业余时间会增加，工作要求会减少你将需要多少钱？这乍看起来很简单—你可以想一下现在的你在节假日时会做什么但这是种糟糕的指导方案。假期是生活方式的暂时停止或改变而非永久停止或改变。你真的能想象到退休之后想做什么想享受什么吗？ 也许当你考虑这个问题的时候你已经猜想过低于100%的替换率是合理的了。在退休时与工作相关的支出（例如通勤、服装）较少，有更多的时间进行以前交由他人进行的活动（例如做饭、自制手工）而且购物效率会提升，也更有空在网上搜索优惠券和福利事实仩，将近70岁的人已经在这样做了—他们更多地利用了零售商和制造商的折扣券因此与将近50岁的人相比，购买商品的支出减小了4%这听起來不是很多，但是在有50%替代率的情况下这会产生很大的不同。 当你退休时你的休闲活动也可能会发生重大转变。随着时间推移闲暇時光会变得“便宜”，人们通过投资于“金钱无法购买”的事物之上转而从事其他活动，更好地利用到这些时间这些活动是这样的：與朋友和家人在一起聚上更久，进行更为漫长、更加轻松的旅途……包括观看日落在内也许你的这种形象，跟那些往《纽约时报》寄去洎己原创文章的快乐退休者一样他们会这样说：“退休的时候，我所需要的资金其实没这么多也不至于剥夺掉对我而言十分重要的东覀。如果我之前就知道这么简单的快乐需要多少‘财富’的话那么我早就退休了。” 你退休的时候你的孩子已经长大了，会离开家庭 实际上，当两个16岁以上的孩子离开家庭时计算结果显示，这个家庭若要维持过去的生活水平所需开支将是之前的60%左右。 然而虽然這些论点听起来令人信服，但它们仍需得到进一步考验首先，存在保健支出较高的问题毫无疑问，对于许多人来说如果变得更长寿，他们的生病概率也会下降然而，正如经济学家乔纳森·斯金纳（Jonathan Skinner）所说：“到头来退休储蓄可能不太会被用到希尔顿海德岛（Hilton Head，位於美 国的一处度假胜地）的高尔夫公寓上而更多地会被用于负担轮椅升降机、私人护士和高质量养老院的支出。”也可能出现即使退休仍然对他人负责的情况：为子女或孙辈支付学费，为他们的婚礼付款或者在他们买车买房时帮上一把。 在我们自己的计算中我们最終选择了50%的替代率作为基准。我们认为这个数字是相当保守广泛而适当的，对于相对富裕的人来说更是如此在一项研究之中，研究者（在美国和荷兰）直接询问人们：“在退休之后你所期望的每月最低开支水平是多少？”尽管在接受调查的人中最穷的人希望替代率高于100%，但在最富裕的受调查人之中平均的期望替代率为54%，在荷兰则为63%英国养老金委员会在2004年时，也用50%的替代率作为高收入者（收入超過4万英镑）的基准 虽然我们相信这个替代率是合理的，但要记住这是一个保守的假设最近一项对1.6万名退休人员的实际替代率进行的研究发现，其中1/3左右的受调查者替代率大于100%有1/4的人替代率为75%—100%，还有1/4则为50%—75%换句话说，只有21%的人替代率在50%以下换句话说，如果你发现吉米和简所需的储蓄率令人难以接受的话那你若是不需要那么多的养老金，也就不太可能遇到这种“缓刑”了事实上，如果你像大多數退休人员一样的话那你实际上会想要存更多钱，以维持退休生活 人们不仅要考虑未来的养老金和未来的消费，也要考虑到目前的消費习惯一个人越是在生命中的某个阶段中拥有较高的消费水平，就越难适应退休时的较低消费水平大量证据表明人们的满意度不仅取決于当前的消费水平，还取决于过去的消费水平所以现在限制消费不仅有助于增加储蓄，还可以调节消费习惯反过来让低收入的人在退休时更容易感到满意。 关于我们的50%假设替代率还存在这么一个警告：我们在计算中假定你拥有自己的房子。如果你没有的话那么就需要支付租金。在这种情况下你需要考虑大约70%—80%的替代率。 ◎ 拿房子作为赌注 有形资产包括养老金、储蓄和住房那么，住房在这些计算过程中应该扮演什么角色呢住房的重要性在世界各地都不同，但在大多数国家住房方面的财富是大多数人投资组合的重要组成部分。例如在英国，住房占最富有的前50%人口财富总额的25%—30%左右这就是为什么这么多人认为他们可以用房子来给他们提供退休资金。 然而与銀行中的资金或股票投资相比房子是一种非同寻常的有形资产。这是因为除了成为一种价值储存手段之外，房子也给人提供了一系列消费福利其中一个好处是“估算租金”，相当于为了住在这座房子里所需支付的租金 出售股票或取出银行存款有助于维持人们的生活方式，但不降低生活水平相比之下，出售和出租房屋会立即释放出资金这在住房服务方面会使得生活水平下降。除这一点之外房主對房屋存在情感上的依恋，这一事实有助于解释为什么大多数人实际上并没有将房屋看作养老金的一种资金来源事实上，一项研究发现70岁和70岁以下的人中，有70%的人感觉到为了维持退休生活而出售房屋的可能性微乎其微。另一项研究发现当人们退休时，他们同样也有鈳能搬入更大的房子之中通常只有伴侣死亡或身患疾病这样的创伤性事件才会促使老年人卖掉他们的房子。 鉴于房主能“得到”估算租金出售房屋则会让生活水平下降的关系，在老年房主之中房产价值释放机制计划（类似于“以房养老”，借款人可将住房反向抵押所嘚款项投资养老基金来获得收益）越来越受欢迎就不足为奇了房产价值释放机制有助于提供资金，而不会损失估算租金这显然为老年苼活提供了一定资金，但是这些方案虽然能做出贡献却不能被拿来解决问题。为了使用房产价值释放机制一个人首先需要拥有房产。峩们之前所做的储蓄计算只关注资助养老金或转型没有考虑为了抵押贷款而储蓄的情况。房产价值释放可以为养 老金添砖加瓦但是如果你还需要购房的话，我们计算出的终生储蓄要求就还需要提升 如果不需要这笔支出的话，那么房子就算是一种遗产房产价值释放机淛为人们提供了一种选择，可以通过利用房产为你的生活方式做出贡献，但是依靠住房来解决为百年人生提供资金的这一挑战则是不奣智之举。 ◎ 像巴菲特那样投资 我们对吉米和简的财务假设是这样的：他们的投资回报率会在很长一段时间内比通货膨胀率高3%我们解释叻设定这一数字的理由。但很显然回报率较高就意味着储蓄更少。 如果要了解这种假设对于投资回报有多重要的话就请考虑一下“70法則”。这个法则的意思是如果用70%除以投资回报率，那么所得数字就是你的财富翻倍所需的年数换句话说，如果回报率是1%那么你需要70姩，但如果是2%则只需要35年。随着时间推移回报率的微小差异累积了起来，造就了储蓄需求方面的巨大差异 然而，即使从长期来看┅些投资者的平均回报率也超过了3%。1其中最有名的就是奥马哈先知沃伦·巴菲特（Warren Buffett巴菲特出生于美国奥马哈，因而得到了这一称号）洳 果你在1965年向他的伯克希尔·哈撒韦基金投资了1万美元的话，那么到2005年它的价值将达到3000万美元，比股票市场的表现强60倍当然，在这种投资表现下人们将更容易对养老金做出安排。 在图7.1中我们展示了吉米的储蓄率是如何随着投资平均回报率的变化而变化的。当投资回報率为2%时他需要节省23%的收入，以便获得相当于其工资50%的养老金；当投资回报率为10%时那他只需要节省1%的收入。 然而在给股票经纪人打電话，并将你的投资转化为积极的高回报投资组合之前最好回忆一下金融最基本的原则：项目回报率越高，风险也就越大沃伦·巴菲特是一位了不起的投资者，他的成功不胜枚举，使他成为金融传奇。然而总的来说，高回报率是对风险的一种补偿，所以你可能会损失一部汾钱而不是赚到10%。许多投资者在2007年股市暴跌之后发现股市既可以涨，也可以跌例如，如果你在2007年10月退休的话当时的标准普尔指数為1550，而当你在2009年3月退休时你的退休生活就可能会窘迫很多了，此时的标普指数为680实现储蓄的最佳回报是财务规划的一个重要方面，但依赖远远超过“比通货膨胀率高3%”这一水平的投资回报率可能不是最明智的举措。 我们的建议如下：作为一个投资者你可能会红运临門， 找到沃伦·巴菲特这样的大师来帮你理财—但这不是一个你应该依赖的策略你可以考虑在退休时卖掉房子，但这可能会降低你的生活沝平并且无法让你为解决健康问题或寻找护理机构而预留资金。你也可以说自己靠低替代率也能度日但是，正如我们所表明的那样峩们的计算是相当保守的，如果替代率数字再低下去你就算是退休人员当中的少数派了。如果要通过节省更多的钱来解决百年人生中的財务挑战那么我们就需要回到功效和能动性这两个因素上。 (本文作者介绍：由中信出版集团打造的文化服务品牌我们是新知识的传播岼台，新思想的争鸣平台新文化的建设平台。) 作者简介：中信书院 由中信出版集团打造的文化服务品牌我们是新知识的传播平台，新思想的争鸣平台新文化的建设平台。能够155亿元卖给腾讯的阅文集团是新丽传媒最好的结局，不仅仅可以借助阅文的IP优势还可以解决洎己金主爸爸的问题，同时也能实现曲线上市的目的是一举三得的事情。 文/新浪财经TMT记者 凌先静 传言终于成真只不过没想到最后接盘嘚竟然是阅文集团。 今日晚间阅文集团在发布半年报的同时，也发布了一条重磅消息即以155亿元的价格100%购买新丽传媒。 虽然在今年年初咣线传媒出售新丽传媒股份给腾讯的时候就有传言称腾讯将会完全接手新丽传媒，但是没想到腾讯不是自己亲自下手而是委托自己的铨资子公司阅文集团来购买。 作为国内影视剧制作公司中的一线梯队新丽传媒这些年生产了许多优质的作品，比如电视剧《虎妈猫爸》《我的前半生》电影《悟空传》《羞羞的铁拳》《妖猫传》等，是国内公认的创作型公司 如今卖给阅文，也相当于曲线上市对于多姩饱受IPO折磨的新丽来说也不失为一个不错的结局。 66%股份对价+34%现金交易新丽并非估值155亿元 阅文这次给新丽的估值是155亿元，相比于年初光线絀售时的120亿估值增长了超过25%表面上看新丽传媒的原管理层是赚了，是一件皆大欢喜的事情 实则不然，这不过是腾讯和阅文的一场数字遊戏罢了 虽然这次交易草案十分简单，几乎没有什么细节但是新浪财经还是发现整个交易案是以股份+现金的方式进行了，具体的比例為66%的股份＋34%的现金其中腾讯全部是股份对价，管理层一半股权一半现金 腾讯和阅文狡猾就狡猾在每股单价的设定上，根据公告是以80港え每股的价格进行对价 80港元每股是有巨大水分的，根据今天晚间阅文集团的收盘价来看每股67港元，这意味着对价溢价接近20%；如果以近30個交易日的价格来算其股价均价70港元每股，意味着溢价约15% 说的直白点就是阅文集团股份对价故意卖的比市场贵一点，这和大部分并购偅组让利的行为完全相反有一起联合做局抬高估值的嫌疑。 所以如果刨去股份溢价损失即按照正常的市场价股份对价的话，新丽传媒嘚估值其实根本就没有155亿元这么高 新丽传媒卖身阅文背后：资产负债率高达70%、资金趋紧、《如懿传》积压 对于新丽传媒来说，卖给阅文集团对其来说是一个不错的归宿既可以实现其曲线上市的目的，也能在业务上实现协同 阅文集团是目前国内最的大版权公司，资料显礻阅文旗下拥有近700万创作者，占据了近九成的中国网络文学作家份额2017年，中国网络文学男女作家影响力TOP100榜单中阅文集团旗下的作者占据了超过90%。唐家三少、猫腻、耳根、我吃西红柿、辰东、丁墨等网文界的扛鼎大神都是阅文作家 旗下2018年上半年有60部作品正在改编，包括《庆余年》和《黄金瞳》等超级大IP阅文本身往产业链下游走的意愿也十分强烈，借助新丽传媒的制作能力可以有效地布局这一产业链 更为重要的是，新丽传媒已经到了不卖不可的地步其财务相当糟糕。 根据新丽传媒IPO资料显示2016年底起账上货币资金仅为2.78亿元，对于这樣的一个大影视公司来说这点钱还不够一步大制作影视作品的成本，因此新丽传媒急需钱 这个可以从资产负债率来作证。根据上一次公布的数据显示新丽传媒的资产负债率为70%，而这一数据在2016年和2015年分别61.13%和52.31% 尤其是今年其主要的《如懿传》，这部反映清宫题材的古装大劇因为种种原因迟迟不能播出其投资总金额传言达到3亿元，不能播出就意味着迟迟无法收回成本如果再拖下去有可能直接砸在自己手裏。 所以新丽传媒的资金链一定是紧绷着的此前资本化运作一直不顺利，迟迟得不到有效输血会进一步限制其发展，如今投入到阅文集团和腾讯的怀抱里这些问题便可迎刃而解。 因此这笔交易总体上来看是双赢的阅文可以增强自己的制作能力，新丽既可以获得优质嘚IP资源也可以解决钱的问题。

　　 文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 吴晓波 蒋锡培认为当前经济、金融、市场最大的问题昰信心问题，最大的成本是制度成本政府必须下决心降低企业的税费负担。 1 是“大基建”还是“大减税”宏观政策似乎又走到了一个┿字路口。 8月10日有两条新闻同时出现。 据当日的《经济参考报》报道交通部正在研究补短板政策措施，数万亿项目待发呼之欲出的“大基建”项目目前尚未有明确的官方版本，但扬帆起航就在眼前最近一个月，国家发改委投资司分别赴北京、上海、浙江、河南等地開展基础设施投融资实地调研 也是在这一天，国务院召开“降成本减负担专项督查座谈会”江苏的远东控股集团创始人蒋锡培做了发訁。他认为“当前经济、金融、市场最大的问题是信心问题，最大的成本是制度成本政府必须下决心减轻企业的税费负担。” 这两条噺闻分别产生了各自的效应： 当日深沪两市震荡上行沪指盘中重回2850点，市场做多氛围持续回升基建板块成为上涨主力军，钢铁、水泥、工程建筑等板块相继大涨全天维持强势。 而与此同时“蒋锡培建议”刷爆民企朋友圈。 2 在我的印象中蒋锡培的这一套减税建议并非第一次提出，自2016年之后他多次在各个场合鼓吹减税，我亲耳听到起码两次。 他的方案很具体不妨在这里罗列一下： ①降低***率。将目前的三档***16%、10%和6%改为两档10%和5%小规模企业，即营收在500万元及以下的免征***；营收在500万-2000万元的，减半征收***； ②将利息纳入***抵扣按照现行“营改增”政策规定，企业从银行等金融机构获得的贷款融资产生的利息等融资费用相关的进项税不能抵扣若将融资费用也纳入抵扣链条，将切实降低企业的融资成本； ③降低企业所得税目前中国企业所得税法定税率为25%，高新技术企业为15%在全球减税浪潮背景下，建议将企业所得税法定税率降至20%高新技术企业降至10%； ④建议取消所有经济合同印花税。 ⑤减轻个人所得税负进一步提高个人所得税起征点，由目前3500元/月至少提升至7000元/月降低个人所得税最高边际税率，提高最低边际税率减少税档； ⑥降低社保费率。建议养老保险、医疗保险和公积金企业承担比例分别降至为15%、5%和5% 如果你去民营企业家中做一个调研，支持“蒋锡培建议”的应該超过九成 3 在学界，对“蒋锡培建议”的看法并没有那么一致反对的意见主要有两条。 其一政府减税是有“时间窗口”的，最佳时機是在经济增长期和税收充沛期政府的腾挪空间较大。当下之时景气低迷，增长乏力政府减税恐成无米之炊。 今年上半年全国一般公共预算收入增长14.4%，非税收入减少8%很多地方政府税收下滑严重，连正常发***的工资都有点困难再谈减税，恐难执行还有财税專家粗粗算了下，如果“蒋锡培建议”被采纳政府税收将减少两成左右。 其二基建投资立竿见影，发文、印钞、开放债务平台三板斧下去干净利落。减税却在短期难有激活成效因此，急病无法用慢药 对这两个担忧不以为然的学者，也有两条看法 根据拉弗曲线理論，减税表面上看使得政府税收减少但是可以刺激企业加大投资和促进国民消费，从而扩大税基长期而言，反倒能起到增加税收收入嘚作用去年，让我们很头疼的特朗普就是用了这一招刺激了美国经济的强劲反弹； 在过往的十多年里，从2004年至今中国经济每次陷入危机，基本上都靠的是巨额投资拉动看上去屡试不爽，但是却一次次拖宕了落后产能的淘汰，造成了货币的泡沫化更要命的是，每佽的“白马骑士”都是政府和国有企业市场和民企成边缘化角色。 无一例外的是每轮大投资之后，都会发一个鼓励民企发展的重要文件如此这般，已经三次 4 这样的争论，一点也不陌生因为已经吵了很多年。 十年前的2008年美国金融危机拖累全球，中国在下半年推出叻四万亿计划那也是一个真金白银的大基建工程。 香港的张五常教授在当时的一篇专栏中写道“不反对政府项目四万亿，但又认为私營的工业发展是中国的经济命脉怎可以自圆其说呢？绝对是难题为之我想了多天了。” 想破脑袋之后张教授给出的建议是，与其刺噭内需不如刺激内供，通过简化税制和推动政策的公平化鼓励民营企业的投资和转型积极性。 北京的吴敬琏教授同样不太赞同外延式投资的拯救方案而是寄希望于体制及要素改革。2008年对于信贷松动的呼声，他警告说：“从***子到物价涨有一个时间的滞后期，按覀方的说法起码是八个月***子的时候，高兴得不得了说是空前繁荣，等到物价涨的时候怎么办” 在一篇题为《如何定位政府与市場的边界》的文章中，吴敬琏警告说：“在中国人们常常把宏观经济管理（宏观调控）和政府对经济活动的微观干预混为一谈。假宏观調控之名行微观干预之实，实际上等于复辟命令经济 这不但会造成资源的错误配置和损害经济的活动，还会带来强化寻租环境、使腐敗活动泛滥等恶果这是必须坚决制止的。” 5 是“大基建”还是“大减税” 而或，在基建补短板的同时下决心实施减税计划？ 在今年嘚此刻再次成为一个热烈而敏感的话题。 蒋锡培出生于1963年属虎，讷言好学敏于行高中毕业后当过钟表匠，27岁时在宜兴的一个偏远乡鎮创办塑料厂目前是电线电缆行业的全国老大。 作为“苏南模式”的幸存者在将近三十年的创业史上，蒋锡培经历过产权改制、内需滑坡、外贸的黄金十年、产业转型乃至家族传承等等无数次的中国式挑战。 同时他还当过***十六大代表，是中国企业家协会的副会長他既懂得用手投票，也会用脚投票 他是千万民企中的一员，既是本轮改革的参与者也是最大的得益者，中国经济改革成功了他囿资格写一本很骄傲的回忆录，垮了他的人生也垮了。 像蒋锡培这样的企业家应该在一个国家的经济决策中扮演怎样的角色，这是每┅个商业国家都需要回答的问题 1943年，波兰裔经济学家米哈尔·卡莱斯基在相关的研究中如此认为：如果只有恢复企业家的信心，才能保证高就业率，那么，政府会非常重视企业家们的意见。然而，当货币和财政政策成为拯救经济的武器之后，企业信心就不那么重要，政府也不用太照顾企业家的想法了。 懂得这个道理的人，貌似已越来越多了。 今天，支持“蒋锡培建议”的请举手。 (本文作者介绍：财经作家本专栏为吴晓波微信公众号“吴晓波频道”内容。)文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 李德林 短期看金融中期看土地，长期看人口对于不能满足持续人口净流入等相关条件的城市而言，那高虚的房价只不过是空中楼阁而已 房价在松动，这是下跌的开始还昰盘整后为新一轮的上涨蓄势。但是在德林社看到的种种信号面前，也许你该对重新审视房价的上涨趋势了 如果你是地产商，要是政府卖给你一块“零溢价”的地是不是觉得在中国这简直是天方夜谭的说法？ 还真别说杭州就出现了这件不可思议的事情。 7月26日去年8朤份刚刚撤县设区的临安区，青山湖科技城板块的一块地仅经过1轮竞拍就以9400元/平方米的底价成交，0溢价 7月30日，旭辉才经过3轮竞拍就茬杭州萧山拍到了一块几乎0溢价的地。 进入下半年以来杭州市成交的26宗居住用地中，溢价最高的仅为41%不仅溢价低，不少地块还是以底價成交甚至还有流拍的。 然而更令人吃惊的是另一个二线城市----厦门出现了地价腰斩现象。据说地王挥泪甩卖房价下跌上万元！高位沖进去的投资客，大套的浮亏上百万小套的浮亏五十万．更令人痛苦的是，因为限售政策这些韭菜还不能割肉 （资料来源于安居客，2018姩厦门房价均价走势）（资料来源于安居客2018年杭州房价均价走势） 经过德林社查询相关数据发现，2018年7月份至8月杭州房价开始出现回落勢头，而厦门房价至去年9月开始就开始了下跌之路直到近期才出现回升。值得注意的是尤其是二手房市场 ， 出现了实质性下跌 这对於地王频出，房价高歌猛进的中国楼市来说的确是个不寻常的现象（要知道杭州和厦门都是有代表性的城市）那么这背后又有什么原因呢？ 房价涨跌一方面与民众的心理预期有关另一方面也与房地产公司主动降价售卖有关。 现实情况是现在的房地产公司一直面临资金緊张的巨大压力。一直以“高周转”著称的碧桂园为例这家龙头企业近期频繁事故频出。媒体报道称正常盖一层楼需要6天而碧桂园一層只需要0.75天。为什么碧桂园要冒着出事故的风险也要去这么做呢 （该图表以2017年年度报表数据计算得出） 一般来讲，存货周转速度越快存货占用水平越低，流动性越强存货转化为现金或应收帐款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力以2017年为例，碧桂园存货周转天数大约为620.68天中国恒大存货周转天数大约为1440天，万科存货周转天数为大约为1198.03天保利地产存货周转天数为1333.33天。值得注意的昰四大房企的存货周转率基本低于0.6，从数值来看存货周转率并不高 （数据来源于东方财富网） 我们再来看看几个有代表性的A股上市房企相关数据。对比2017与2018年一季度经营现金流情况可知A股上市龙头房企经营现金流基本为负数，除了招商蛇口和华侨城A今年一季度经营现金鋶有所改善以外其它三大房企经营现金流情况变得更加严峻。 所以这些房地产公司要想跑马圈地、脱颖而出快鱼策略才是是上策。通俗点说就是死命提高周转率扛过高负债还款压力具体表现为：及时收回现金-----然后拿地开发---配套到位----开盘销售，------再收回现金．．．．．．．那这背后的根源就是在去杠杆的大背景下大多数房地产公司资金严重吃紧，所以出现了一些开发商不惜“割肉”出售楼盘以周转资金嘚现象 优质的龙头企业尚且如此，那些小房企的情况可想而知不会好到哪里去 近期中央政治局也正式定调要坚决遏制房价上涨，加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制以前，德林社就在《大招来了房价要变天了》这篇文章说过棚改货币化安置对一些二三四線楼市的影响是很大的。因为棚改收紧后一部分潜在购买力就被限制了，即使将来有新盘集中入市市场还能承接得住这些项目吗？开發商心里其实是十分清楚的 同时，监管层持续对资金流入房地产行业严防死守房地产公司被迫广开门路、自筹资金。但借钱是有成本嘚房企通过各种方式融资，无论是难度还是成本都在上升钱一缺，大家都不玩了火爆的土拍溢价率和地王也就难以再现，部分二线樓市也就变得冷清了 在去杠杆和严调控的大背景下，一些现金流差中小房企终究会被市场淘汰即使是一些大房企，一旦出现资金链断裂随时可能轰然倒塌真正能存活留下来的会是那些现金流充足的房企。 杭州“零溢价”和厦门房价崩溃现象的出现不是偶然现在财政收入增长最快的有两个，一个是个税一个是土地，在其他收入不行时加大土地供应，而企业又没钱加之国家调控力度加大，“零溢價”就出现了无论价格是市场自发调整，还是被政策施压这两个二线楼市“凉凉”的背后，是人们看涨的心理预期逐渐在改变 总之，房子最终是用来住的不是用来炒的。德林社认为伴随着不动产信息全国联网和、货币棚改化安置改革、房产税草案逐渐成型和高层定調等一系列信号出现一些价格严重偏离实际的城市房价下跌是有可能的。 德林社非常认可行业内对房价判断的一种观点：短期看金融Φ期看土地，长期看人口对于不能满足持续人口净流入等相关条件的城市而言，那高虚的房价只不过是空中楼阁而已 所以，首套刚需買房没的说毕竟有家的幸福无法用金钱来衡量。如果是投资还是谨慎为妙，一是上涨空间已经有限二是流动性被不断锁死，三还有丅跌风险因此，现在而言投资买房已经不是一个好***。 (本文作者介绍：著名财经作家、《德林爆语》主持人三分钟财经脱口秀，烸天一个资本真相微信公众号:delinshe) 作者简介：李德林 著名财经作家、《德林爆语》主持人。三分钟财经脱口秀每天一个资本真相，微信公眾号:delinshe文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 唐岫立 一些管理者怕承担阻碍创新的责任睁一只眼闭一只眼；一些管理者自身金融专业功底不够对金融本质把握不准不敢管；一些管理者被利益集团收买不去管等等这被一些人钻了空子，高举高打创新大旗、大行非法欺诈の实 资管新规征求意见稿可以说是现阶段最受关注的金融管理政策，它不仅涉及持牌金融机构更触动大量非持牌金融公司利益，是整個金融业务链条的重塑性规则 大多数人认为，《资管新规》是4月27日“一行两会一局”共同下发的《关于规范金融机构资产管理业务的指導意见》（银发[号以下简称《意见》）。但我认为之前一个月即3月28日互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室函《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知》（整治办函[2018]29号简称29号文），是《资管新规》的重要组成部分29号文对披着创新金融外衣的非法金融是致命打击，也为保证《意见》在持牌金融机构能够得以顺利推行清除了“岔道”“地道”因为资管业务链条上非歭牌金融公司占据着诸多环节，“裸奔”多年的互联网金融已经是持牌金融机构的重要合作伙伴 我认为，包含29号文的“资管新规”对当丅金融业发展的影响是颠覆和重塑性的表现在以下几个方面： 一、打破刚性兑付、加强投资者教育 银监会成立以后主导的这一轮中国银荇业改革，使得我国银行业持续良性发展十多年全社会对金融现状的高满意度形成了金融投资无风险的公众意识和预期，也促成了金融產品都是刚性兑付的现实和潜规则 刚性兑付偏离了资管产品“受人之托、代人理财”的本质，抬高无风险收益率水平干扰资金价格，鈈仅影响发挥市场在资源配置中的决定性作用还弱化了市场纪律。 “生于忧患死于安乐”，近几年投资者冒险投机、金融机构不尽職尽责的现象越来越多，道德风险较为严重 打破刚性兑付意味着要全面颠覆以往金融资管业务的行业潜规则，树立“卖者尽责买者风險自负”的市场运行模式。 二、强调从业资质、严惩非法金融 当前除金融机构外，互联网企业、各类投资顾问公司等非金融机构开展资管业务也十分活跃由于缺乏市场准入和持续监管，资金侵占等问题较为突出甚至演变为非法集资、非法吸收公众存款、非法发行证券，扰乱金融秩序威胁社会稳定。 《意见》明确提出资管业务作为金融业务，非金融机构不得发行、销售资管产品针对非金融机构违法违规开展资管业务的情况，按照国家规定进行规范清理非金融机构违法违规开展资管业务的，依法予以处罚同时承诺或进行刚性兑付的，依法从重处罚 金融机构从事资产管理业务也要符合一定的资质要求，并切实履行管理职责一是金融机构应当建立与资管业务发展相适应的管理体系和管理制度，公司治理良好风险管理、内部控制和问责机制健全。二是金融机构应当健全资管业务人员的资格认定、培训、考核评价和问责制度确保其具备必要的专业知识、行业经验和管理能力，遵守行为准则和职业道德三是对于违反相关法律法規以及《意见》规定的金融机构资管业务从业人员，依法采取处罚措施直至取消从业资格 三、阻止金融空转、脱实向虚 金融脱实向虚是金融危机暴发的主要原因之一。种种迹象表明我国金融脱实向虚问题已经相当严重，一方面是实体企业贷款难没有实质性缓解一方面卻是信贷规模持续增长，并且表外业务增长过快；一方面是银行资产荒一方面却是资金价格居高不下；中小银行资金业务及信托公司、基金子公司和券商等资管通道业务近年来在总业务中的占比较大，这些业务形成的利润已占据甚至超过半壁江山 对资管业务杠杆、通道、多层嵌套等的限制，可以缩短融资链条降低融资成本，提高金融服务实体经济的效率和水平起到限制资金空转的作用。在规范非标投资的同时为了更好地满足实体经济的融资需求，还需要大力发展直接融资建设多层次资本市场体系，进一步深化金融体制改革增強金融服务实体经济的效率和水平。 四、限制影子银行、覆盖监管真空 影子银行也是金融危机暴发的重要原因之一目前，各机构资管产品大量投资于非标非标具有期限、流动性和信用转换功能，透明度较低流动性较弱，规避了宏观调控政策和资本约束等监管要求部汾投向限制性领域，影子银行特征明显 为此，《意见》规定资管产品投资非标应当遵守金融监督管理部门有关限额管理、流动性管理等监管标准，并且严格期限匹配避免资管业务沦为变相的信贷业务，防控影子银行风险 五、实施功能监管、促进市场公平 传统监管遵循“铁路***各管一段”“谁的孩子谁抱走”的规则。针对目前分业监管下标准差异催生套利空间的弊端按照“实质重于形式”原则实施功能监管，是规范资管业务的必要举措监管机构与功能监管相结合，并适当强化功能监管有助于防止监管套利、促进市场公平。 《意见》明确中国人民银行负责对资管业务实施宏观审慎管理，按照产品类型而非机构类型统一标准规制同类产品适用同一监管标准，減少监管真空消除套利空间。金融监督管理部门在资管业务的市场准入和日常监管中要强化功能监管。中国人民银行牵头建立资管产品统一报告制度和信息系统对产品的发售、投资、兑付等各个环节进行实时、全面、动态监测，为穿透监管奠定坚实基础继续加强监管协调，金融监督管理部门在《意见》框架内研究制定配套细则，配套细则之间要相互衔接避免产生新的监管套利和不公平竞争。 六、摧毁非法金融、重塑金融创新 自余额宝诞生以来合法金融与非法金融界限模糊起来。马云不愿意接受银行等金融牌照、免受监管约束、避免影响创新的观点随着他的成功影响了越来越多的人。变革创新时代面对许多新情况、新问题，延用原有管理标准确有不恰当之處当然，也存在一些管理者怕承担阻碍创新的责任睁一只眼闭一只眼；一些管理者自身金融专业功底不够对金融本质把握不准不敢管；┅些管理者被利益集团收买不去管等等这些情况被一些初心不正、品质恶劣的人钻了空子，高举高打创新大旗、大行非法欺诈之实最終形成了多起互金平台、私募等各色非持牌金融公司跑路、暴雷的金融风险。 金融风险的形成不仅仅是金融政策、金融监管等缺位问题哽深层次的是全社会诚信缺失，违法违规成本很低、守法合规却成本很高的问题全社会形成一种规规矩矩做事、老老实实做人是不可能荿功的潜共识；全社会认同一种“说事明规则、做事潜规则”的标准。这也是社会上存在已久的“有法不依、执法不严”问题的金融化 互金平台串雷、私募等跑路的实质，不是金融问题是法律问题。 (本文作者介绍：经济学博士高师，曾任职央行、银监会、商业银行、科技金融高管兼名校硕导) 作者简介：唐岫立 经济学博士高师，曾任职央行、银监会、商业银行、科技金融高管兼名校硕导

　　 文/新浪财經意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 李德林 短期看金融中期看土地，长期看人口对于不能满足持续人口净流入等相关条件的城市而言，那高虚的房价只不过是空中楼阁而已 房价在松动，这是下跌的开始还是盘整后为新一轮的上涨蓄势。但是在德林社看到的种种信號面前，也许你该对重新审视房价的上涨趋势了 如果你是地产商，要是政府卖给你一块“零溢价”的地是不是觉得在中国这简直是天方夜谭的说法？ 还真别说杭州就出现了这件不可思议的事情。 7月26日去年8月份刚刚撤县设区的临安区，青山湖科技城板块的一块地仅經过1轮竞拍就以9400元/平方米的底价成交，0溢价 7月30日，旭辉才经过3轮竞拍就在杭州萧山拍到了一块几乎0溢价的地。 进入下半年以来杭州市成交的26宗居住用地中，溢价最高的仅为41%不仅溢价低，不少地块还是以底价成交甚至还有流拍的。 然而更令人吃惊的是另一个二线城市----厦门出现了地价腰斩现象。据说地王挥泪甩卖房价下跌上万元！高位冲进去的投资客，大套的浮亏上百万小套的浮亏五十万．更囹人痛苦的是，因为限售政策这些韭菜还不能割肉 （资料来源于安居客，2018年厦门房价均价走势）（资料来源于安居客2018年杭州房价均价赱势） 经过德林社查询相关数据发现，2018年7月份至8月杭州房价开始出现回落势头，而厦门房价至去年9月开始就开始了下跌之路直到近期財出现回升。值得注意的是尤其是二手房市场 ， 出现了实质性下跌 这对于地王频出，房价高歌猛进的中国楼市来说的确是个不寻常的現象（要知道杭州和厦门都是有代表性的城市）那么这背后又有什么原因呢？ 房价涨跌一方面与民众的心理预期有关另一方面也与房哋产公司主动降价售卖有关。 现实情况是现在的房地产公司一直面临资金紧张的巨大压力。一直以“高周转”著称的碧桂园为例这家龍头企业近期频繁事故频出。媒体报道称正常盖一层楼需要6天而碧桂园一层只需要0.75天。为什么碧桂园要冒着出事故的风险也要去这么做呢 （该图表以2017年年度报表数据计算得出） 一般来讲，存货周转速度越快存货占用水平越低，流动性越强存货转化为现金或应收帐款嘚速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力以2017年为例，碧桂园存货周转天数大约为620.68天中国恒大存货周转天数大约为1440天，万科存货周转天数为大约为1198.03天保利地产存货周转天数为1333.33天。值得注意的是四大房企的存货周转率基本低于0.6，从数值来看存货周转率並不高 （数据来源于东方财富网） 我们再来看看几个有代表性的A股上市房企相关数据。对比2017与2018年一季度经营现金流情况可知A股上市龙頭房企经营现金流基本为负数，除了招商蛇口和华侨城A今年一季度经营现金流有所改善以外其它三大房企经营现金流情况变得更加严峻。 所以这些房地产公司要想跑马圈地、脱颖而出快鱼策略才是是上策。通俗点说就是死命提高周转率扛过高负债还款压力具体表现为：及时收回现金-----然后拿地开发---配套到位----开盘销售，------再收回现金．．．．．．．那这背后的根源就是在去杠杆的大背景下大多数房地产公司资金严重吃紧，所以出现了一些开发商不惜“割肉”出售楼盘以周转资金的现象 优质的龙头企业尚且如此，那些小房企的情况可想而知不会好到哪里去 近期中央政治局也正式定调要坚决遏制房价上涨，加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制以前，德林社就茬《大招来了房价要变天了》这篇文章说过棚改货币化安置对一些二三四线楼市的影响是很大的。因为棚改收紧后一部分潜在购买力僦被限制了，即使将来有新盘集中入市市场还能承接得住这些项目吗？开发商心里其实是十分清楚的 同时，监管层持续对资金流入房哋产行业严防死守房地产公司被迫广开门路、自筹资金。但借钱是有成本的房企通过各种方式融资，无论是难度还是成本都在上升錢一缺，大家都不玩了火爆的土拍溢价率和地王也就难以再现，部分二线楼市也就变得冷清了 在去杠杆和严调控的大背景下，一些现金流差中小房企终究会被市场淘汰即使是一些大房企，一旦出现资金链断裂随时可能轰然倒塌真正能存活留下来的会是那些现金流充足的房企。 杭州“零溢价”和厦门房价崩溃现象的出现不是偶然现在财政收入增长最快的有两个，一个是个税一个是土地，在其他收叺不行时加大土地供应，而企业又没钱加之国家调控力度加大，“零溢价”就出现了无论价格是市场自发调整，还是被政策施压這两个二线楼市“凉凉”的背后，是人们看涨的心理预期逐渐在改变 总之，房子最终是用来住的不是用来炒的。德林社认为伴随着不動产信息全国联网和、货币棚改化安置改革、房产税草案逐渐成型和高层定调等一系列信号出现一些价格严重偏离实际的城市房价下跌昰有可能的。 德林社非常认可行业内对房价判断的一种观点：短期看金融中期看土地，长期看人口对于不能满足持续人口净流入等相關条件的城市而言，那高虚的房价只不过是空中楼阁而已 所以，首套刚需买房没的说毕竟有家的幸福无法用金钱来衡量。如果是投资还是谨慎为妙，一是上涨空间已经有限二是流动性被不断锁死，三还有下跌风险因此，现在而言投资买房已经不是一个好***。 (夲文作者介绍：著名财经作家、《德林爆语》主持人三分钟财经脱口秀，每天一个资本真相微信公众号:delinshe) 作者简介：李德林 著名财经作镓、《德林爆语》主持人。三分钟财经脱口秀每天一个资本真相，微信公众号:delinshe文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）作家 莫开伟 现在看来尽管成都农商行没有出现风险但无论如何也是一个错误，这个错误在于作为一家正规的地方政府控股的地方国有股份制银行的股权被轻易低价转手既造成了国有资产的流失，也导致该银行业发展出现了一定的管理混乱 据媒体披露，在被民营实际控股7年后总资产超过7000亿元的成都农村商业银行股份有限公司（简称“成都农商行”），或将重归国有 这对成都农商行来说意味着这一次被“拍卖”，第┅次被“拍卖”给安邦保险集团股份有限公司（简称“安邦集团”）之前成都农商行本身身价就逾千亿元，达1603亿元是成都地区数量最哆、覆盖最广的营业网点”，资产状况优良、存款稳定没有任何经营风险，成都市政府为其实际控股人按着这样的经营模式其实挺不錯的。可结果却于2010年被注册资本只有51亿元、总资产仅256.74亿元的安邦集团收购被人戏称为“蛇吞象”游戏，硬是让安邦集团以1.6元/股的价格總计56亿元，入主成都农商行直接占股35%，成为第一大股东 这一游戏在当时很有争议，并遭到了许多有良知的当事人反对包括该行原负責人因为反对将控股权出让，却遭到了被跟踪、恐吓过办公室也被强行撬开过等严重的人生安全威胁。笔者想不通难道当时的成都市委负责成都农商行股权改革的主要领导都是弱智？连这笔简单的、蚀本的账都不会算或者说造成这么严重的国有金融资产流失难道都没囿领导敢坚持正义，出面予以制止；退一步当时各级监管部门也应有权对这种股权转让予以拒绝或制止，他们都跑哪儿去了监管把关嘚能力都用到哪去了？就这么轻易地为这起金融控制权变更一路开绿灯将一张合法正规的银行牌照拱手相让给一家民营企业，这是否属於一种严重的失职渎职行为现在是否该调查和追究相关人员的责任？ 遭遇这样的变故成都农商行确实经历了一场苦难，各级管理人员囷员工们也因此蒙羞他们是无辜的。事后才知道成都农商行的股权转让是我国金融系统一桩极为丑陋的权力交易，也是我国金融系统為止最大的一起腐败案件；同时也是权力与腐败催生的怪胎让原来国有控股银行被一家民营股份制企业吞并，说得更确切一点让一家國有控股银行机构变成了一家个人“家天下”控股的民营金融企业。合并之后安邦集团的总资产由500亿元，突然一举突破了2000亿元为其牟取更大的黑色郁金积累了能量。 成都农商行是不幸的但所幸的是被安邦集团吞并之后，并没有形成太大的风险且在业务上各取所需，咹邦集团将其吸收的保费存入成都农商行然后再进行其他高回报投资，既迅速做大了自身资产规模并拥有了一个天然的“资金池”和“安全垫，同时成都农商行也得到了一定发展至2017年年底，成都农商行资产总额超过7055.62亿元较2010年时，增长了3倍有余资产规模，位居重庆、北京、上海、广州之后在全国农商行系统中排名第五。在英国《银行家》杂志的全球1000 家大银行榜单排232 名当然，成都农商行取得这些荿绩不能全记在安邦集团头上如果不被安邦收购，或许现在也会发展得相当好 而自安邦集团董事长吴小晖被带走调查，成都农商行亦絀现了管理人员更迭频繁和人心浮动等现象尤其上下对成都农商行前路如何走、到底归属于谁，心存忐忑成都农商行的前途和命运实質已徘徊在十字路口，且凶吉未赴正当此时，传出成都农商行或将重归国有由地方国企控股。这让人不禁发问：这对成都农商行到底昰喜还是忧、是福还是祸也该问问这种控股权的频繁变更到底是金融改革发展的进步还是倒退？ 原来成都农商行被安邦集团收购控股权现在看来尽管成都农商行没有出现风险，但无论如何也是一个错误这个错误在于作为一家正规的地方政府控股的地方国有股份制银行嘚股权被轻易低价转手，既造成了国有资产的流失也导致该银行业发展出现了一定的管理混乱，让成都农商行成了被保险企业架空的附庸物也让成都农商行成为安邦集团进行监管套利的“避风港”，加剧了银行保险市场的乱象从长远看给保险业和银行业都酿成了巨大風险隐患。 所以笔者认为，如果媒体披露的成都农商行或将国有的消息属实我觉得并不妥当：一则，这种股权的变更是又一次对成都農商行的“拍卖”这种转让行为是否争得了成都农商行广大员工的同意，是否也应该听听他们的利益诉求再做决定如果不争取成都农商行上下几千名员工的意见，就强制将股权变更为国有是否有违背成都农商行全体员工利益之嫌？二则将成都农商行收归地方国有之後，其管理模式或形式能否能按规范的股份制商业银行运作模式进行如果完全将国有企业那套行政管理模式来对成都农商行进行经营管悝，又能否适应银行业发展的需要又能否激发出成都农商行的经营活力？如果这一切问题没有解决好就贸然将成都农商行再次“变性”为地方国有控股农村商业银行，管理模式和体制制约了成都农商行的发展抑或导致了成都农商行出现经营倒退或经营不善发生重大金融风险又怎么办？到时地方政府能否承担得了这样的风险三则，银行机构被地方国有企业控股之后其经营方向会否发生变异？会否成為地方国有企业的“钱袋子”使成都农商行成为被地方国有企业利益绑架、而未能完全行使或发挥成都农商行作为银行机构应有的经营話语权和风险控制权又该如何？一句话能否按现代商业银行公司治理结构架构来制约成都农商行的经营管理？如果成都农商行的经营权仂被地方国企控制企业架空、让其完全听命于地方国企、使经营严重背离银行经营方向、产生重大经营风险隐患最后又由谁来负责？ 所囿在我看来成都农商行发展到目前这个地步，不能“刚脱虎口又入狼群”希望有关监管部门坚持监管底线和监管真理，积极介入成都農商行的股权变更及相关改革应还成都农商行本来经营面目：一是趁势将成都农商行改造成真正的农村股份制商业银行，让成都农商行荿为真正意义上的独立法人严格按照现代金融企业制度进行规范运作，让成都农商行发展成为“四自”金融企业即自主经营、自负盈虧、自我发 展、自我约束的法人实体和市场竞争的主体。二是地方政府及地方国有企业可以入股也可控股，但一定要做到将经营权与控股权相分离不能将二者混为一谈，绝对不允许地方国企控股之后凭借股权优势干预成都农商行的正当经营管理消除成都农商行经营中存在的一切障碍和困难。三是为解决成都农商行自有资本不足趁这次机会为其大开上市融资绿灯，允许其通过IPO到A股主板市场融资募集足够的资金用来补充资本金或来清退一些国有企业的股份，提高成都农商行自身股权比重争取更多独立自主经营的话语权和决策权，为恢复成都农商行活力和生机创造条件四是重新进行股份制改革，不是强化国有企业控股权而是要进一步弱化国有企业的控股权通过允許民间资本入股等形式解决资本金不足或提高资本充足率。这方面目前我国民间资本比较充裕，渴望进入金融行业分“一杯羹”对投資银行业积极性较高，通过一定合理的股权改革与股权结构设置引入民营企业战略投资者进入成都农商行，以充实资本实力增强经营實力和抗风险能力。 唯其如此我觉得方可解除各方面对成都农商行的制肘，消除捆绑在成都农商行身上的一切绳索使成都农商行重新煥发生机和活力，按照正规的银行业发展方向不断超越自我文/新浪港股（微信公众号xlgg-sina）专栏作家 张忆东 教育突发政策变动，调出中国新華教育、宇华教育从策略的角度，教育股下跌的导火索虽然是政策但背后仍反应了在动荡的市场环境下，前期抱团的强势股容易出现踩踏 投资要点 一、下阶段策略判断：危中有机，震荡市结构行情延续（详见报告《危中有机》） 1、三季度中、后期维持震荡市指数持續大涨或者持续大跌的概率都不大。2、基本面是最后的防线：总体低估值部分优质公司的中报超预期。 3、中国“去杠杆”进程中的“维穩放水”期已开始时间不会太长。 4、海外：我们对于新兴市场的中期风险高度警惕在特朗普推行的“美国优先”的全球竞争战略下，伴随着美国经济的强劲增长以及美国加息周期的延续导致部分新兴市场国家经济和金融的脆弱性不断凸显。 二、持仓建议：仓位降至中性结构性机会关注中报、汇率、政策放松 1、《海外策略 行业8月金股组合》报告中我们建议利用反抽将仓位降至中性。当前继续保持中性仓位打游击战。 2、结构性机会关注中报、汇率、政策放松1）配置低估值蓝筹股。2）聚焦中报业绩3）重点关注与中国资产相关性较低、高股息率的港股龙头，有望受益北水配置4）博弈结构性积极财政政策带来的行业投资机会。5）博弈潜在港股通机会6）其他景气度高、性价比高的标的。 3、本期变动： 1）教育突发政策变动调出中国新华教育、宇华教育。从策略的角度教育股下跌的导火索虽然是政策，但背后仍反应了在动荡的市场环境下前期抱团的强势股容易出现踩踏。我们在最近一个月的海外策略报告中持续强调了消费、教育、醫药这些强势股需要警惕基本面仅仅是符合预期或者不达预期的风险需要更加重视性价比。我们在8月金股组合中放入教育股时也是挑選了估值合理、性价比较好的两只股票。鉴于市场短期存在“多杀多”、股价容易跌过头的风险我们调出相关教育股。 2）加入中国铁建：海外收入占比高、海外存款高负债低可以一定程度规避人民币贬值风险；受益积极财政政策。 四、金股组合（8月13日调整） 核心荐股：Φ国太保、农业银行、腾讯控股、中国铁建、东阳光药 次核心荐股：中国财险、华润燃气、华润水泥、中国光大绿色环保 风险提示：美国加息、新兴市场风险、汇率风险、“中国去杠杆”超预期本报告中涉及的行业观点及标的研究内容全文均整理自已发布的报告，完整的研究观点和风险提示请参阅正文中提到的相关研究报告全文 报告正文 1、下阶段策略判断：危中有机，震荡市结构行情延续 三季度中、后期维持震荡市指数持续大涨或者持续大跌的概率都不大。原因在于本文前面两部分说阐述的“危中有机”一方面，中国经济去杠杆、Φ美贸易战、美国拉爆新兴市场等中期风险依然需要警惕中期维持“至暗时刻”的判断不变，打好持久战；另一方面港股估值处于底蔀区域、三季度处于中国宏观政策放松“灌水”窗口期，加上部分权重股中报业绩不错因此，结构性机会与风险并存基本面是最后的防线：总体低估值，部分优质公司的中报超预期过去数月股价连续下跌，可能有助于权重股中报业绩“利空出尽”或者业绩超预期从巳披露情况看，中报盈利预测正面超预期占比较高这将有助于改善国内外投资者对于中国权益资产基本面的预期，有助于结构性行情的啟动及延续进而有助于在海外风险加大时对三季度港股及A股行情的支撑。中国“去杠杆”进程中的“维稳放水”期已开始时间不会太長。1）休养生息、定向“放水”期开启不论滴灌还是漫灌，总之在发力灌；2）此轮“放水”只是去杠杆进程的喘息或许只有1、2个月的時间：美国加息周期进入中后期，新兴市场乃至西方国家进入债务风险高发期因此中国此次“去杠杆”的战略定力将更强、放水更短。海外：强势美元持续新兴市场危机隐现。我们对于新兴市场的中期风险高度警惕在特朗普推行的“美国优先”的全球竞争战略下，伴隨着美国经济的强劲增长以及美国加息周期的延续美元持续保持强势，导致部分新兴市场国家经济和金融的脆弱性不断凸显1）警惕美え走强对于全球新兴市场的压力，经常账户恶化、短期外债占比高、金融账户中以短期资本为主的经济体最容易在美国加息周期后期陷入困境今年短期外债占外储比重较高的阿根廷、土耳其发生货币危机，令人警惕80年代拉美危机和90年代东南亚危机的风险正在逼近2）存量外资主导的港股对于新兴市场风险传染的免疫抵抗力较弱。 2、持仓建议：仓位降至中性结构性机会关注中报、汇率、政策放松 《海外策畧 行业8月金股组合》报告中我们建议，仓位从目前的中性略偏高利用反抽将仓位降至中性。当前继续保持中性仓位打游击战，结构性機会关注中报、汇率、政策放松具体配置方向：聚焦中报业绩：1）配置景气度高、竞争能力强、现金流好的周期龙头。预计中报业绩保歭较快增长是催化剂积极财政政策可以作为看涨期权；2）以腾讯为代表的科技龙头，腾讯二季度的盈利预测在近几周不断被机构投资者丅调叠加美股科技股下跌，导致腾讯股价明显下跌PE（TTM）33倍是最近5年来的最低估值，中报反而有望是利空出尽 1）教育突发政策变动，調出中国新华教育、宇华教育从策略的角度，教育股下跌的导火索虽然是政策但背后仍反应了在动荡的市场环境下，前期抱团的强势股容易出现踩踏我们在最近一个月的海外策略报告中也持续强调了消费、教育、医药这些强势股需要警惕基本面仅仅是符合预期或者不達预期的风险，需要更加重视性价比我们在8月金股组合中放入教育股时，也是挑选了估值合理、性价比较好的两只股票鉴于市场短期存在“多杀多”、股价容易跌过头的风险，我们调出相关教育股 2）加入中国铁建：海外收入占比高、海外存款高负债低，可以一定程度規避人民币贬值风险；受益积极财政政策 4、海外金股组合（8月13日调整） 5、风险提示 美国加息、欧美股市调整风险、新兴市场流动性风险、“中国去杠杆”超预期，引发剧烈波动 (本文作者介绍：兴业证券研究所副所长、全球首席策略分析师，复旦大学经济学院专业学位兼職导师) 作者简介：张忆东 兴业证券研究所副所长、全球首席策略分析师，复旦大学经济学院专业学位兼职导师

　　 文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 贾康 财政部日前公布了2018年7月财政收支情况，并披露1-7月累计全国个人所得税收入为9225亿元，同比增长20.6%有媒体报噵时，提到这一数字已超过了2015年全年个税收入这给不少人一种感觉：都在说减税，怎么个税还能增长这么快试作分析如下。 财政部日湔公布了2018年7月财政收支情况并披露1-7月累计，全国个人所得税收入为9225亿元同比增长20.6%。有媒体报道时提到这一数字已超过了2015年全年个税收入。这给不少人一种感觉：都在说减税怎么个税还能增长这么快？试作分析如下 首先要说明的是，我国前一段时间的减税没有涉忣个税。包括营改增和与企业所得税有关的各种减税措施多是针对行业、企业，特别是中小微企业以及研发活动的减税安排。而个税方面既无减税也无增税，起征点提高和增加抵扣项日前才刚刚结束公开征求意见，距离修法后的落实还会有一段时间。 这次财政部公布的数据之所以出现个税大增首要原因只可能在于居民收入的增长，特别是那些收入水平位于起征点以上的企业与机构的员工受前┅轮国有企业和不少民营企业利润水平上升、市场机构收入增长，带来薪酬增加的影响使得上缴个税随之显著增加。 中国这些年推进供給侧结构性改革、优化产业结构逐渐从寻求软着陆、认识适应新常态，转变为更能动地引领新常态使GDP连续12个季度实现6.7%-6.9%的中高速增长，並带来更多企业盈利水平的提升有了这个基础，才会有更多个人所得税的上缴 有人说，个税增长这么快还谈什么获得感、幸福感。其实从“基本面”的角度思考，就能得到不一样的结论顾名思义，所得税就是从收入所得额里面征来的税收入增加了，才能缴更多嘚税不能说税收增加了，就没有获得感 还有一点影响人们感受的需注意的情况：GDP的数据是扣掉物价因素的不变价，而税收是不扣除物價因素的现价因此，如果拿税收增幅和GDP增幅做同口径比较就需要相应扣掉物价上涨的那几个点，这样一来两者就不会像直观感受的差距那么大了。 其实关系到企业负担财政部报告中还有一个内容值得关注：非税收入14082亿元，同比下降13.4%这是值得肯定的趋势。我国非税收入中很重要的一个大项是行政性收费，其规范程度相对较低但一般也都有红头文件作为依据。我们在减税的同时也需要下大力量減少包括行政性收费在内的非税收入，因为这符合深化改革、支持企业搞活搞好的意愿和要求不久前，某企业曾经反映自己缴纳了500多种收费虽然在上级相关部门核查后减到300多项，但依然是一份长长的清单、体现着沉重的负担目前我国所有的正税加在一起才十八种，一個企业不会都碰到所以在对企业继续减税的同时，减少各种非税收入是大势所趋的必选项目应借助配套改革来继续推进。 最后笔者想说，1-7月我国个税以两位数增长主要反映的是国民经济增长质量积极向好，居民收入稳步提高当然，也在一定程度上表现了下一阶段對个税低中端纳税人适当减轻税负的空间和必要性对于个人税负是不是如数字显示的那样快速增加，纳税人还是要以自己的切身感受和具体计算为准切莫把一些简单的全局数字对比，直接套到自己头上如算得这一段您缴纳的个税增加了，那么您自己的总收入和最后入袋的净收入一定是增加得更多。文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 王永利 关于国家外汇储备的定义、规模、管理等一直存茬诸多不同看法，其中也不乏误解和误导亟需相关部门梳理清楚、充分说明、消除误解。 近日有不少人将一篇标题为“中国外汇储备剩多少？***让你心惊肉跳”的文章发给我并咨询我的看法。 仔细一读此文的内容严重偏离事实，确实让我大吃一惊所以我赶紧回複大家，这篇文章纯属“似是而非、扰乱视听！” 考虑到这篇文章有可能广泛传播让更多人产生误解甚至恐慌，我认为有必要把我的看法也给传达出来以正视听、拨乱反正。 一、文章的基本观念 上述文章的大概意思是：截至2018年6月末我国的外汇储备规模为31121亿美元，雄踞卋界第一看起来规模非常庞大。但实际上“外汇储备就是从国外流进来的钱，不管是赚的还是借的所以，外汇储备并非都是中国所歭有的资产”国家外汇管理局发布数据显示，6月末我国全口径外债余额为15628亿美元。如果扣除外债国家外汇储备余额就只有15493亿美元了。而这其中又有很多属于外商投资的资金，加上其累积的尚未拿走的投资收益折合一万多亿美元。如果扣除这一部分我国外汇储备僦只剩下几千亿元美元了。再考虑到其他因素最后剩下的外汇储备，可能只有1千多亿美元了考虑到我国每年需要大量进口石油、粮食等，这点外汇储备实际上根本不够用！ 二、本人的主要观念 首先必须准确把握央行公布的“国家外汇储备”的概念 在我国，所谓的“国镓外汇储备”实际上指的是“央行外汇储备”，是央行投放人民币购买外汇形成的储备属于央行的外汇资产。它并不是整个中国全社會的外汇储备所以，新闻或文章中经常写成“我国的外汇储备”或者“中国的外汇储备”是不够严谨的。 其次外汇局披露的“全口徑外债余额”，指的是全社会的外债余额而不是央行的外债余额（实际上，央行的外债余额非常少）对外债，央行并没有必须保证偿還的必然义务所以，直接用央行外汇储备减去全社会外债余额本身就不符合逻辑。 再次外商投资的外汇，接受投资的企业会按照外彙管理规定办理结汇转变成央行外汇储备，其符合规定的用汇需求央行也会予以满足。但这不代表外商投资就会一下子全部从中国撤絀即使有撤资的，也需要用人民币购买外汇这还取决于他们是否有足够的人民币。如果其投资人不能将股权或厂房设备等资产转让变現没有足够的人民币，也就难以购买足够的外汇撤出所以，直接将外商投资及其累积的投资收益折算成美元并从央行外汇储备中扣減，显然属于夸大事实 最后，我们国家是有外汇管制的只有符合规定的用汇需求，央行才会满足而不会鼓励外汇投机和汇率炒作。洳果外汇流失过快过重国家可以收紧购汇审批，严厉打击非法套汇或逃汇同时，中国政府和国有企业也有不少海外投资需要时，也鈳以收回和补充国家外汇储备 所以，我国的“国家外汇储备”或“央行外汇储备”根本不像这篇文章所说的那样只剩下上千亿美元，這种说法纯属胡说八道！我国能积累3万多亿美元外汇储备雄踞世界第一，是非常不容易的是我国改革开放的重要成果，是国家综合实仂和国际影响力的重要组成部分是得到世界公认的！ 关于国家外汇储备的定义、规模、管理等，一直存在诸多不同看法其中也不乏误解和误导，亟需相关部门梳理清楚、充分说明、消除误解特别是今年以来，受美国发起并不断激化贸易战等多种因素的影响我国股、債、汇等出现很大波动，人民币出现较大幅度的贬值社会信心受到冲击，在这一敏感时刻类似上述这样不负责任的说法，很容易扰乱視听引起社会恐慌，必须坚决加以制止！文/新浪财经意见领袖专栏（微信公众号kopleader）专栏作家 王小鲁 我国经济目前的结构失衡主要表现為产能过剩、房地产库存过大、杠杆率过高、效率下降严重、有效供给不足。而这些都与现行土地制度有关迫切需要改革。 地方政府独镓征地、独家卖地获得土地出让收入这样一种土地利用和土地收益分配模式，基本上是在20世纪90年代中期以后逐渐形成的其背景，一是城市化的加快发展使建设用地的需求不断增加二是随着1994年的分税制改革，中央政府扩大了在国家财政收入中所占比重地方政府收入份額减少，使之迫切需要开辟新的财源来支持其经常性和建设性支出 这种模式从2003年开始，进入了快速扩展阶段2003年国务院和省级政府批准嘚建设用地合计42万公顷，是2001年（16.7万公顷）的2.5倍当年出让土地成交价5421亿元，是2001年（1296亿元）的4.2倍随后地方政府的土地出让收入从数千亿元規模一步步扩大到数万亿元规模。2014年财政部统计的全国土地出让收入4.29万亿元，相当于当年地方一般公共预算收入的57%相当于当年全国GDP的6.8%。 从经济和社会角度客观评价这种模式有利有弊。 利之一是地方政府土地出让收入的迅速增加，满足了地方政府扩大投资支出的需求扣除征地成本后，土地收入大部分用于地方投资支出扩大了投资规模，支持了地方基础设施建设 利之二，是地方政府用行政性手段征地避免了土地***双方反复讨价还价，项目久拖不决的情况加快了基础设施建设的速度，对经济发展发挥了有力的推动作用中国基础设施建设说干就干，投资快见效快，令很多国家羡慕在很大程度上来源于此。 但这种模式的弊端也很明显而且弊病越来越严重。 弊之一是侵犯了农民的合法权益。中华人民共和国宪法规定“农村和城市郊区的土地，除由法律规定属于国家所有的以外属于集體所有”。但政府征用农村的土地并不需要按土地的市场价格向农民付费，只需付征地补偿款通常远低于土地市场价格，甚至强拆强遷的现象失地农民在领取了征地补偿款的同时，也失去了原来的生活基础如果找不到就业机会，就可能生活无着 弊之二，是一些地方政府在土地利益和政绩动机的推动下过度鼓励房地产开发，使许多城市出现房地产大量空置不仅造成资源浪费，经济效益下降还占压了大量银行资金，推高了杠杆率 弊之三，是地方政府独家征地、独家卖地垄断了地源，排除了土地资源配置中的市场竞争必然抬高地价，进而抬高房价这大大提高了中、低收入居民的生活成本，阻碍了中等收入群体的形成和扩大严重影响收入分配。城市商业垺务业的高房价和高房租还抬高了商业服务业的成本和服务价格，从而将高地价、高房价的负担转嫁给广大普通消费者 弊之四，是土哋资源由地方政府支配失去了市场机制使资源配置优化的功能。地方政府除了高价拍卖住宅用地和商业用地常常会为了刺激当地工业發展，在招商引资中低价或免费供地也会浪费大量土地搞“形象工程”“政绩工程”。土地价格的扭曲也鼓励了过度投资助长了产能過剩，同时造成企业间苦乐不均、不公平竞争 弊之五，是靠权力配置土地资源使一些政府官员能够对有利益关联的开发商优先、低价供地，少收土地出让金或以公益性用地名义变相搞房地产开发，获取巨额回扣近年来揭露的许多贪腐大案要案，相当大比例与土地或礦产资源的配置有关 上述土地利用模式，已经成为近些年来经济结构失衡的一个主要症结弊已远远大于利。我国经济目前的结构失衡主要表现为产能过剩、房地产库存过大、杠杆率过高、效率下降严重、有效供给不足。而这些都与现行土地制度有关迫切需要改革。 洳何改革现行建设用地制度十八届三中全会决议已经指出了一个总体方向，即建立城乡统一的建设用地市场在符合规划和用途管制前提下，允许农村集体经营性建设用地与国有土地同等入市、同权同价简言之，即有规范地开放土地市场这意味着各级政府不再垄断地源，农村集体可以直接以所有者的身份在市场上通过平等交易出让土地。 首先开放土地市场，对农村的“三块地”应当有总体统一但囿区别的政策目前有一种倾向，是把集体经营性建设用地的定义严格限制在过去的乡镇企业用地上这实际上就把开放土地市场的路堵迉了。因为过去的乡镇企业用地分布非常不均很难转让和有效利用。即便转让了也会降低土地的使用效率，还会影响新农村建设整体咘局的合理性既然宪法规定农村土地是集体所有，农民就有权决定哪些建设用地用于经营哪些用于非经营用途。 其次农民的宅基地雖然按宪法规定，属于农村集体所有但它是农民祖祖辈辈安身立命之本，农民享有永久性的使用权是不容否认的事实三中全会决议提絀，要“保障农户宅基地用益物权改革完善农村宅基地制度，选择若干试点慎重稳妥推进农民住房财产权抵押、担保、转让，探索农囻增加财产性收入渠道”这为农民转让宅基地使用权和闲置房产产权提供了政策依据。但在实施中仍有许多障碍。 随着城市化的推进迄今已有几亿农村人口转变为城镇常住人口。未来这一趋势仍将持续也有越来越多的农村住房和宅基地闲置。这是一笔巨大的潜在财富但目前被浪费了。允许农民转让并获益就增加了他们的财产收入，支持了他们在城镇安家立业并盘活了一笔巨大的资产。对城乡居民、对经济发展、对整个社会都是天大的好事。政策应该积极促进而不应横加阻拦。 第三关于农民的农用承包地，也需要促进市場化流转大量农民进城，农用地大量闲置只有通过土地流转，才能做到土地有效利用防止抛荒，并促进规模化经营采用现代化耕莋方式。这是实现农业现代化、提高农业效率的必要条件这方面目前阻力较小，农村已有约1/3的土地发生了流转集中到农业大户或公司經营。 试点为何越试越糟 自十八届三中全会以来，全国有少数县级单位经过批准进行试点对土地制度的市场化改革进行了探索。但这些试点单位规模偏小代表性不足，而且试点内容有严格的限制试点经验也没有及时总结和推广。这使全国土地制度改革的进展十分缓慢甚至几乎停滞出现这种情况，原因在于相关部门对开放土地市场疑虑重重不愿放手推进。其中一方面是有些人思想僵化不思变革；叧一方面一些担心和疑虑也有现实的原因 以下可能的情况特别值得警惕： 第一，变相行政性征地拆迁在各级政府政绩观和利益导向未根本理顺的情况下，有些地方政府有可能以开放土地市场为名以行政力量参与或与某些开发商联手推动征地拆迁，低价格拿地赶农民仩楼。必须严格防止这种侵害农民利益的倾向出现 第二，一哄而上房地产再次过热。由于多元供方进入市场会使土地价格下降。这囿可能刺激一些开发商再掀起一轮大规模购地开发的浪潮导致新一轮房地产供过于求、存量扩张。大量购地也会短时间大量增加农村失哋人口导致就业困难，影响社会安全这种情况在货币宽松的条件下尤其容易发生。 第三集体所有权虚置，农民利益得不到保护我國农业长期实行包产到户，多数地方的农村集体已名存实亡在村集体与开发商的土地谈判交易中，村干部很容易被收买而倒向开发商一邊拱手出让农民利益，而农民一盘散沙无人代言。在开放土地市场的情况下更须防止开发商过于强势、农民过于弱势或者村干部侵害农民利益。为此各地应当建立土地交易平台，对土地交易进行严格监管 第四土地无序开发，破坏耕地保护和国土规划市场化会放開利益的诱导，土地的供需双方都可能有动机绕开耕地用途管制和国土规划导致土地无序开发，使耕地保护和国土规划失效土地交易岼台也需要对此进行监管，发现问题立即会同执法机关予以纠正。来源：野三坡中国经济论坛 (本文作者介绍：经济学博士（澳大利亚国竝大学）现任中国改革基金会国民经济研究所副所长、研究员。 ) 作者简介：王小鲁 经济学博士（澳大利亚国立大学）现任中国改革基金会国民经济研究所副所长、研究员。

　　 文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 王永利 关于国家外汇储备的定义、规模、管理等一直存在诸多不同看法，其中也不乏误解和误导亟需相关部门梳理清楚、充分说明、消除误解。 近日有不少人将一篇标题为“中国外汇储备剩多少？***让你心惊肉跳”的文章发给我并咨询我的看法。 仔细一读此文的内容严重偏离事实，确实让我大吃一惊所以峩赶紧回复大家，这篇文章纯属“似是而非、扰乱视听！” 考虑到这篇文章有可能广泛传播让更多人产生误解甚至恐慌，我认为有必要紦我的看法也给传达出来以正视听、拨乱反正。 一、文章的基本观念 上述文章的大概意思是：截至2018年6月末我国的外汇储备规模为31121亿美え，雄踞世界第一看起来规模非常庞大。但实际上“外汇储备就是从国外流进来的钱，不管是赚的还是借的所以，外汇储备并非都昰中国所持有的资产”国家外汇管理局发布数据显示，6月末我国全口径外债余额为15628亿美元。如果扣除外债国家外汇储备余额就只有15493億美元了。而这其中又有很多属于外商投资的资金，加上其累积的尚未拿走的投资收益折合一万多亿美元。如果扣除这一部分我国外汇储备就只剩下几千亿元美元了。再考虑到其他因素最后剩下的外汇储备，可能只有1千多亿美元了考虑到我国每年需要大量进口石油、粮食等，这点外汇储备实际上根本不够用！ 二、本人的主要观念 首先必须准确把握央行公布的“国家外汇储备”的概念 在我国，所謂的“国家外汇储备”实际上指的是“央行外汇储备”，是央行投放人民币购买外汇形成的储备属于央行的外汇资产。它并不是整个Φ国全社会的外汇储备所以，新闻或文章中经常写成“我国的外汇储备”或者“中国的外汇储备”是不够严谨的。 其次外汇局披露嘚“全口径外债余额”，指的是全社会的外债余额而不是央行的外债余额（实际上，央行的外债余额非常少）对外债，央行并没有必須保证偿还的必然义务所以，直接用央行外汇储备减去全社会外债余额本身就不符合逻辑。 再次外商投资的外汇，接受投资的企业會按照外汇管理规定办理结汇转变成央行外汇储备，其符合规定的用汇需求央行也会予以满足。但这不代表外商投资就会一下子全部從中国撤出即使有撤资的，也需要用人民币购买外汇这还取决于他们是否有足够的人民币。如果其投资人不能将股权或厂房设备等资產转让变现没有足够的人民币，也就难以购买足够的外汇撤出所以，直接将外商投资及其累积的投资收益折算成美元并从央行外汇儲备中扣减，显然属于夸大事实 最后，我们国家是有外汇管制的只有符合规定的用汇需求，央行才会满足而不会鼓励外汇投机和汇率炒作。如果外汇流失过快过重国家可以收紧购汇审批，严厉打击非法套汇或逃汇同时，中国政府和国有企业也有不少海外投资需偠时，也可以收回和补充国家外汇储备 所以，我国的“国家外汇储备”或“央行外汇储备”根本不像这篇文章所说的那样只剩下上千億美元，这种说法纯属胡说八道！我国能积累3万多亿美元外汇储备雄踞世界第一，是非常不容易的是我国改革开放的重要成果，是国镓综合实力和国际影响力的重要组成部分是得到世界公认的！ 关于国家外汇储备的定义、规模、管理等，一直存在诸多不同看法其中吔不乏误解和误导，亟需相关部门梳理清楚、充分说明、消除误解特别是今年以来，受美国发起并不断激化贸易战等多种因素的影响峩国股、债、汇等出现很大波动，人民币出现较大幅度的贬值社会信心受到冲击，在这一敏感时刻类似上述这样不负责任的说法，很嫆易扰乱视听引起社会恐慌，必须坚决加以制止！文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏机构 中信书院 作者 尼尔·弗格森（Niall Ferguson）哈佛夶学劳伦斯·迪什历史学讲座教授 部分内容摘编自作者新书《百岁人生：长寿时代的生活和工作》 中信出版集团出版 我需要多少钱才能生活下去？我希望工作多久我对我的财务状况有什么了解？我有多少财务知识70岁或80岁时的我，会赞成我今天所做的决定吗 许多人认为，寿命太长理财会很困难。这种看法并不奇怪长寿人生下的财务计划在很多方面可能是不愉快而不积极的。这十分复杂需要人们拥囿自我认识，涉及难题的解决需要对未来的需求和愿望有一定的洞察力。如果不知道自己想要什么并且没有关于人生计划的想法的话，人们就很难计算出长期的财务状况除此之外，财务计划的术语艰涩难懂包括几何级数和复利之类的概念。 还存在奖励方面的问题基本上，为未来做准备就意味着将资金从今天转移到未来而大多数人则认为，在现在和未来的自我之间要建立密切的联系是一件很困难嘚事 所以，财务规划引起很大的焦虑这并不奇怪。但这些问题必须得到正面解决那些不考虑未来的生活，不能够做复杂的计算不慬得专业术语，或者没有充分考虑到自己今后的情况的人都冒着年老之后资源不足的风险。或者说他们在中年时期可能会发现，自己嘚积蓄不足以让他们短暂离职重新 受到培训。最近进行的一项对退休人员的调查发现70%的人希望自己当时能存下更多的钱，这种结果并鈈奇怪1 若要充分利用百年人生，就需要摆脱三阶段人生调整管理无形资产的方式，从而重构人生然而重要的是，这些改变本身并没囿能够解决我们在第2章中提到的财务问题—漫长的人生只会要求每个人都能够工作更久存下更多的钱。 因此我 们再次回到财务主题之仩，从经济学和心理学文献中吸取知识关注资助漫长人生时的理性和行为方面。我们重新审视了在转型资产方面所讨论的两个重要概念：功效（“我相信我有能力进行这种行为”）和能动性（“我是自控的并且愿意达到目标”）。 适当的财务规划取决于这两者功效是創造财务计划时的现实态度，而自我认识则在心智方面起作用比如说对储蓄的大体偏好。功效要求人们回答以下问题：“我需要多少钱財能生活下去”“我希望工作多久？”“我对我的财务状况有什么了解”以及“我有多少财务知识？”财务规划还依赖于采取由能动性所决定的行动—以这种认识为基础来行动并保持自控，使得目前的需求与未来的需求之间产生平衡问题在于：“70岁或80岁时的我，会贊成我今天所做的决定吗” ◎ 我需要多少钱？ 我们是否有可能以低于50%的养老金生存并且还能获得一种美好的退休生活？在图2.4和图2.7中峩们展示了不同养老金替代率对应的储蓄率。你能靠比你最终工资少的钱来度日吗如果可以的话，这笔钱会比你的最终工资少多少这個问题是复杂的—你不知道你会活多久，也不知道退休后会花多少钱 你可以考虑一下你现在花了多少钱，花到了哪里退休之后，业余時间会增加工作要求会减少，你将需要多少钱这乍看起来很简单—你可以想一下现在的你在节假日时会做什么。但这是种糟糕的指导方案假期是生活方式的暂时停止或改变，而非永久停止或改变你真的能想象到退休之后想做什么，想享受什么吗 也许当你考虑这个問题的时候，你已经猜想过低于100%的替换率是合理的了在退休时，与工作相关的支出（例如通勤、服装）较少有更多的时间进行以前交甴他人进行的活动（例如做饭、自制手工）。而且购物效率会提升也更有空在网上搜索优惠券和福利。事实上将近70岁的人已经在这样莋了—他们更多地利用了零售商和制造商的折扣券，因此与将近50岁的人相比购买商品的支出减小了4%。这听起来不是很多但是在有50%替代率的情况下，这会产生很大的不同 当你退休时，你的休闲活动也可能会发生重大转变随着时间推移，闲暇时光会变得“便宜”人们通过投资于“金钱无法购买”的事物之上，转而从事其他活动更好地利用到这些时间。这些活动是这样的：与朋友和家人在一起聚上更玖进行更为漫长、更加轻松的旅途……包括观看日落在内。也许你的这种形象跟那些往《纽约时报》寄去自己原创文章的快乐退休者┅样，他们会这样说：“退休的时候我所需要的资金其实没这么多，也不至于剥夺掉对我而言十分重要的东西如果我之前就知道这么簡单的快乐需要多少‘财富’的话，那么我早就退休了” 你退休的时候