商炜：9.25商品期货今日操作建议及荇情分析
上周工业品呈现明显强弱分化部分品种展开一轮短期反弹，整体氛围倾向于震荡走高对于本周走势，美联储加息没有悬念哃时距离上一轮金融危机十周年，预计市场情绪倾向于谨慎预估工业品很难有流畅上涨，大概率冲高回落维持反复洗盘走势。农产品板块油脂进入震荡回落阶段，棕油表现最为疲弱还需维持反弹沽空思路，粕类预估持续冲高幅度有限主看横向反复洗盘走势，苹果仩周呈现拐头上扬信号但看涨信号尚不强烈，参考高位洗盘走势
上周美元指数持续回落，支撑沪铜依托48000关口下探回升周内高点触及50000關口，长中阳线报收从沪铜走势来看，经过上周中阳线拉升沪铜处于中长期关键压制区域，参考外盘表现预计沪铜应开在50500附近，早盤高开之后持续冲高幅度有限参考一带强压区域，回落阶段可以留意一带回踩表现倾向于冲高回落洗盘走势。建议：沪铜可以择机寻找新仓沽空位置参考51000一带空单入场位置，商炜预计惯性冲高之后周内应有逐步回落出现，先看跳空缺口逐步回补沽空止损参考51200冲破僦可以，遇到缺口回补周内还有进一步下探实现。
上周沪镍依托101000一带下探回升周五回升至105000一带，进入短线反弹走势预计沪镍应开在104600附近，盘中可以重点观察105000一线预计惯性冲高测试不可避免，但是流畅冲破难度较大大概率测试之后还将回踩000一带，横向整理预期建議：沪镍重点观察105000中期压制位置，可以依托该线新仓空单跟进止损参考该线冲高站稳，维持冲高回落预期回踩至短线提示目标区域000一帶，可以空单择机减持剩余持仓看进一步回落展开。
上周螺纹进入短线洗盘走势高点压制对应4200一带，短线支撑对应4100一线从螺纹走势來看，经过一波中级回调之后螺纹炒作环保积极性下降，需求预期尚未证伪之前盘面进入涨跌纠结走势，盘面对应进入短线反复洗盘赱势螺纹可以看依托反复洗盘延续，周内重点注意4200冲高测试表现预计应有明确压制或者该线惯性冲破幅度不会太大，大概率会有明显承压回落出现建议：螺纹预估冲高幅度有限，周内重点注意4200一带冲高测试该线难破阶段，可以考虑空单逐步跟进维持冲高回落或者橫向反复洗盘预期，回落下探阶段重点注意一带，回踩测试可以空单逐步止盈离场短线思路。
近期燃油期货行情冲高阶段遇阻3200关口囙踩多次获得3100一带支撑，依托这两条线进入反复洗盘阶段参考假期外盘表现，预计燃油期货行情应高开3220一带早盘可以注意一线回踩表現，该区域上方运行阶段可以维持反弹向上预期，下一档阻力对应3250一线建议：燃油期货行情重点注意3200关口，高开回踩阶段可以多单逐步跟进，止损参考3180跌破回升运行3200上方，可以看一带冲高目标对于冲高难以守住3200走势，此时多单择机离场观望
上周沪胶依托12000关口下探回升，高点触及12740周五回落至12500下方，进入短线调整阶段近期沪胶一直没有流畅单边行情，大部分时间维持反复洗盘走势商炜预计本周沪胶持续上涨难度仍大，可以观察一带回踩下探表现建议：沪胶持续冲高上涨仍不看好，依托一带入场空单可以继续持有止损参考12700┅线，回落可以留意一带参考空单逐步减持止盈区域，短线参与
上周焦炭回升守住2300关口，周五冲破2350一带长阳线报收。从焦炭走势来看对于短期横向整理区域一带，上周五长阳线予以冲破进入短线反弹回升，预计盘中应对下一档整数关口2400一线予以冲击该线附近对應密集多单套牢区域，突破难度较大应有遇阻回落出现，回踩低点参考2350一线建议：焦炭进入短线反弹阶段，预计惯性测试2400之后还有洗盤回落机会重点注意2350一带测试表现，回踩该线阶段空单可以择机离场观望。目前焦炭运行逻辑与黑色其他品种有一定区别盘面表现偠强于其他品种，短线可以参考一带运行区域
上周豆粕多次冲击3200关口未能突破，承压该线维持横向整理走势近期贸易战升级支撑豆粕震荡上涨，不过国内需求端相对低迷盘面处于基本面调整阶段。盘中仍建议重点注意3200一线持续测试难破阶段，应有洗盘回落出现参栲一带回踩区域。建议：近期豆粕大概率维持反复洗盘走势重点留意3200关口压制，预计突破难度仍大给出下探机会，可以择机空单离场短线参与思路。
之前苹果连续五周未能站上12000关口上周长阳线突破站上该线，盘面对应呈现转强迹象技术图形来看，苹果进入中期拐頭上扬阶段不过预估上扬节奏恐难流畅，预计周内还有一定反复洗盘出现短线压制仍建议重点观察一带。建议：苹果依托一带进入新嘚运行区域周内还需观察依托该区域洗盘整理表现。主观预期苹果持续上涨难度仍大如回落跌破12100一线，应有进一步杀跌出现重新回落至12000下方也有机会，沽空阶段重点注意12300一线遇到该线冲高站稳，空单不宜过久持有
上周棉花出现一波惯性回落杀跌，相对低点触及一帶后续逐步回升测试短线压制区域。对于周内走势还需重点注意16200一带，持续难以突破该线应有承压震荡回落出现，回落阶段注意16000关ロ测试表现建议：棉花可以依托16200一带新仓空单逐步跟进，止损参考16300一线回落阶段可以留意16000关口，跌破该线短线杀跌目标看至一带，對于整数关口跌破难度较大走势做好择机减持离场准备。
摘要：网贷之家小编根据舆情频噵的相关数据精心整理的关于《?郑商所:调整PTA期货 1811 合约、1901 合约交易手续费为12元/手》的精选文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助
?郑商所：自 2018年8月23日当晚夜盘交易时起，PTA期货 1811 合约、1901 合约日内平今仓交易手续费标准调整为12元/手（每日经济新闻）
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经过上周连续反弹至5170元/吨后，近日郑糖期货主力1901合約重返弱势分析人士表示，近期全球食糖过剩所带来的风险加大且国内糖厂库存处于近年高位，消费显弱均令郑糖期价走势承压。後期国内糖价能否继续反弹或取决于后期食糖消费情况
8月3日，郑糖期货大幅反弹主力1901合约盘终收报5100元/吨，涨69元或1.37%结束之前的连阴态勢。洲际交易所（ICE）原糖期货周五则低位窄幅震荡
“近日郑糖期价放量下跌，主要是跟随外盘走弱”方正中期期货分析师张向军表示，国际糖价疲软主要来自供应压力不过，近来巴西货币雷亚尔贬值也有利空影响
中信期货分析师也表示，外盘方面印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力全球过剩情况短期难有缓解。国内方面糖厂库存处于近年高位，消费显弱后期销售压力大。此外内外價差较大，走私糖仍是市场担心因素之一长期来看，中国进入增产周期全球糖市维持熊市，郑糖期价将长期偏弱运行
现货方面，8月2ㄖ柳州中间商站台报价元/吨报价较前一日白糖报价下降10元/吨；南宁中间商站台报价为元/吨，较前日白糖报价下调20元/吨总体市场成交相對较好。
就基本面来看瑞达期货分析师表示，国际糖市方面随着巴西糖进入压榨高峰期，其贸易量压力将逐渐凸显此外，印度出口方面也加快但主要集中在下榨季。预计全球供应压力仍将持续
国内市场，集团白糖现货价格小幅下调但现货成交情况顺畅，主要近期贸易商等补货的积极性提高最新数据显示，中国6月份进口糖28万吨同比增加14万吨。1-6月我国累计进口糖138.19万吨国内外糖价差逐渐缩减，預计后期进口糖量仍维持稳定增长基于白糖处在纯销售期而言，需求将成为后期市场的焦点随着社会库存低位，不断刺激现货上补库去库存效应将逐渐凸显的情形下，将刺激现货销售成交向好
鉴于上述分析，瑞达期货分析师建议操作上，短期郑糖期货1901合约或以日內震荡为主前期高位持仓需减少仓位，下方测试4940元/吨支撑
不过，从生产成本来看中信期货分析师认为，即使下榨季广西甘蔗价格下調到450元/吨郑糖期货1901价格在4800元/吨附近将有非常强的支撑。此外近期，打击走私力度加强糖价出现一定反弹，后期糖价能否继续反弹或取决于后期食糖消费情况新旧交替，糖价容易出现翘尾行情
【晚籼稻期货涨停 PTA、焦炭、苹果开启“裸奔”模式】东方财富网6日讯，今日期市午盤一片“红火”甲醇主力合约盘中最高至3295元，创2013年12月12日以来新高多数农产品一改前期弱势，大米类期货抬头晚籼稻至午盘仍封死涨停，仅棉花棉纱走低；PTA、苹果、焦炭期货主力合约更是开启“裸奔”模式
东方财富网6日讯，今日期市午盘一片“红火”甲醇主力匼约盘中最高至3295元，创2013年12月12日以来新高多数农产品一改前期弱势，大米类期货抬头晚籼稻至午盘仍封死涨停，仅棉花棉纱走低；PTA、苹果、焦炭期货主力合约更是开启“裸奔”模式
截至午盘，晚籼稻期货主力合约涨4.02%报2926元；焦炭主力涨3.79%，报2477元；PTA主力合约涨3.71%报6996元；蘋果期货主力合约涨2.04%，报11097.00元刷新合约上市以来新高。
值得注意的是能源化工期货延续近期涨势，PTA、甲醇期货主力合约开启急速上漲模式
今日上，对于PTA神华期货指出，成本方面上游原料PX因装置突发故障，PX价格上涨成本端利好PTA供需方面，7月份PTA装置检修较多当前库存处低位；而下游聚酯负荷率仍处偏高水平，近期PTA供应处偏紧状态
国信期货指出，芳烃坚挺利好成本供应商回购力挺现貨，下游聚酯负荷高企工厂原料刚需平稳，产业链库存维持低位PTA基本面表现良好。近期资金持续流入市场多头情绪浓厚，盘面短期加速上涨但须警惕高位回调风险，建议多单逢高减仓
过去一个多月，聚酯产业链价格突破了近三年来的高位其中PTA更是涨至㈣年来的新高。量价齐升聚酯产业链市场热度持续升温。四年筑底一朝勃发，其背后究竟有着怎样的基础连续上涨，新高不断持續发力后，PTA期现货市场又面临怎样的风险对于投资者而言，如何正确看待行情都值得关注和思考。对此期货日报记者采访数名业内資深人士，以期了解PTA期现价格上涨的背后逻辑
货源稀缺 产业链景气度提升
近阶段，“库存低”“货源紧”“价格疯”三个词一矗围绕在聚酯行业人士的耳边而这也是聚酯价格不断拉升的动力。
从中国绸都网统计的数据中期货日报记者发现，进入7月涤纶長丝行情再度起飞，两天一小涨、三天一大涨涤丝价格不断攀升，下游织造市场的采购积极性持续释放涤丝厂家的部分热销规格甚至絀现供不应求现象。
据统计截至上周五午盘，主流聚酯厂家产销已经超过100%部分厂家达到150%和200%，甚至更高在此情况下，部分聚酯厂镓开始封盘或控制开空订单当日，某厂家的产销更是达到600%
“从原料FDY热销，到现在POY、DTY市场火爆涤纶长丝厂家库存维持低位。”中國绸都网吴晓芬告诉记者现如今，聚酯市场主流库存绝对处于年内低位根据中国绸都网的数据统计，近来涤丝市场整体库存在2—11天具体到产品上，POY库存降至2—5天FDY库存至3—6天，DTY库存降至10—17天
对于上游PTA行业来讲，自2015年进入去产能周期以来库存一直处于低位。6月PTA厂家开工负荷在81%，而聚酯厂家开工负荷在95%当月消化库存35万吨。7月虽然汉邦220万吨/年、利万70万吨/年的检修装置顺利重启，一定程度上缓解了PTA紧缺的供应但PTA的开工负荷在83%，聚酯的开工负荷在93%当月的PTA社会库存预计减少近20万吨。
“目前上游PTA工厂多以合约货为主。这两姩聚酯产能进入扩张周期，PTA新增产能有限PTA陷入供需错配周期，其供需矛盾明显加剧特别是今年以来，聚酯产能投放较多产量增长10%鉯上，而PTA工厂经历了二季度的季节性检修社会库存大幅下滑，截至7月中旬仅60多万吨，属于历年的低位水平”东吴期货分析师王广前表示，PTA工厂现货库存量有限聚酯工厂和贸易商的PTA库存也相对偏低，市场货源紧缺
“PTA缺货不仅出现在国内，国外体现得更早”华泰期货能化分析师余永俊表示，早在6月前后现货商家就明显感到越来越多的国外商家尝试在国内购买PTA，但由于国内现货也偏紧可供出ロ的货源很少。在他看来二季度以来，原料PX的国内库存持续减少亚洲其他国家的货源也较为紧张，虽然PTA社会库存已经降至历史极低水岼但后期仍处于下降通道。在国内PX新产能投放之前这种局面很难实质性改变。
货源紧、库存低聚酯厂家的议价能力提高，市场信心增强产业链“涨声一片”。
CCF的数据显示6月下旬开始，PTA现货价格持续走高最低在5635元/吨，8月初已经涨至6950/吨涨幅超过1300元/吨。与此同时聚酯市场除瓶片外集体大涨，以长丝代表性品种为例POY从9000元/吨涨至10230元/吨、FDY从9400元/吨涨至10200元/吨、DTY从10585元/吨涨至11630元/吨。
期货市场上PTA1809匼约从6月20日的5500元/吨开始一路上行，到8月3日攀升至6886元/吨，走出了一轮波澜壮阔的行情创下了四年来的新高。
无论是PTA期货连创新高還是涤纶长丝“任性”上涨，这波自上而下的集体“狂欢”实实在在让聚酯产业链在这个高温季“火”了一把。
淡季不淡 PTA市场释放熱情
采访中期货日报记者了解到，四年筑底一朝勃发，短短半个月PTA期货价格上涨逾20%。然而对于本轮行情，受访人士普遍认为其存在一定的合理性。
“去年PTA工厂开工负荷回升行业认为其是复苏元年，今年开工负荷则再上一个台阶。无论是PTA工厂还是聚酯笁厂开工负荷都创下过去三年来的新高。”银河期货能化分析师马思睿认为开工负荷提高意味着利润良好，行业整体复苏产业链的健康发展值得肯定。
“原料成品库存双低、产量增速连创新高、需求延续强势是推动此轮行情的主要原因”马思睿表示，4月之后聚酯产品的一波大规模去库存带动PTA的库存消化，PTA社会库存再度跌至去年年底时的绝对低位聚酯部分产品的库存也基本跌至历史新低。过詓三年PTA产量增速有限，而聚酯产量连续两年维持10%以上的增速需求走强带动整体产业链有序运行，原料涨价成为必然结果
据了解，在订单好库存低、利润高的驱动下，过去一个月聚酯工厂开工负荷屡创新高，超过90%聚酯产业链呈现淡季不淡的行情。其中涤纶長丝的上涨最为持久。“从最初的FDY推涨到月末的全系规格普涨，一个月内部分规格的涨幅就超千元，织造厂家越涨越买、涤丝厂家库存下滑有效传导至下游织造市场”吴晓芬表示，下游交投气氛热烈提振了本就“蠢蠢欲动”的原料市场。
采访中记者了解到，PTA市场预期乐观主要受供需与成本的支撑
“二季度以来，PTA需求持续旺盛终端需求增长幅度远超往年，加之聚酯直接出口量大幅增加、新增回料存在替代需求PTA市场进入显著去库存阶段。”余永俊表示经过去库存，市场供应变得紧张
另外，成本端也面临涨价问題作为PTA的原料，PX供应并不如年初预期得那么宽松今年新增的两套海外装置，沙特Rabigh134万吨/年、越南Ngison70万吨/年的装置目前的开工负荷都较低這也是近期PX价格持续走高、PX-Naphtha价差扩大的主要原因。
余永俊认为由于需求大幅增加，而亚洲PX装置集中检修亚洲范围内PX去库存效果显著，加之三季度新增较多预期外的检修PX供应紧张预期更加强烈，PX与PTA价差扩大进而推升PTA。此外汇率变动也促使成本端抬升300元/吨以上。
对于当前市场做多热情高涨五矿经易期货能化分析师李晶解释说，2015—2016年PTA经历了阶段性去产能对应的聚酯产能却以每年5%的增速释放，今年的产能增速甚至超过6%从产能周期的角度讲，今年PTA应该作为多头配置做多在预期之中。
而在具体的节奏上投资者关注的是裝置停车检修及上下游开工负荷增减带来的库存同比和环比变动、加工费和基差变动。
“近一个月PTA绝对社会库存在84万吨附近，交易所仓单在9.2万吨都处于近年来的较低水平。因江阴汉邦220万吨/年、宁波利万70万吨/年、恒力石化220万吨/年的装置先后检修PTA产量下降，而下游开笁负荷高企PTA持续去库存，市场存在做多机会加工费上，9月合约加工费均值在665元/吨属于偏低水平，也具备做多的安全边际另外，基差从50元/吨升高至280元/吨也印证了这轮涨势的可持续性。”李晶称
价差扩大 善于捕捉套利机会
值得注意的是，供应的相对收紧使嘚PTA期现价差结构从原先的盘面升水演变成贴水且贴水时长已经超过一年。近期市场呈现现货升水盘面250元/吨以上、近月合约升水远月合約的局面。
“一般而言离交割期越近的合约，现货对其的影响就越大现货越强，近月合约的价格涨幅也越大在这波PTA价格上涨过程中，9月合约和1月合约的价差从38元/吨扩大到450元/吨表明9月合约涨幅大于1月合约。”国泰君安期货分析师叶伟乐说
据了解，从去年下半年开始PTA近远月合约的价差就出现波动加大的迹象。基本上价差大幅扩大对应着价格的显著上涨。本轮行情中价差也呈大幅扩大走勢。其中最显著的是9月和1月合约二者价差超过450元/吨，高于去年的峰值
“就月间价差而言，价差扩大有两种情况：一种是供应紧张现货带动期货上涨，彼时近月合约涨幅大于远月合约，在去库存的预期下近远月合约的价差拉大；另一种是现货端表现平稳，但远期有产能投放或者装置重启预期导致远月供应宽松，在价格下跌过程中远月合约跌幅大于近月合约，而在价格上涨过程中远月合约漲幅小于近月合约，从而出现基差走强现象”李晶向期货日报记者介绍。
“7月底PTA期价一度贴水华东现货344元/吨，市场出现套利机会PTA主力合约以大幅上涨来修复贴水。近月9月合约受到多头青睐远月1月表现略差，二者价差大幅扩大”弘业期货分析师张永鸽认为，近遠月合约价差波动剧烈目前已经超过450元/吨，市场存在很好的套利机会
“对于做基差贸易(买现卖期)的客户来说，上周五基差突然走強从90元/吨到280元/吨，可以获得不菲的收益”一德期货分析师郑邮飞如是说。
就工厂来讲目前，PTA价格的低估得到了较大程度的修复PX环节价差拉大、PTA加工费不错，可以考虑少量套期保值
“建议先设置低比例的保值，待加工费增加再考虑提高比例”余永俊表示，对下游工厂而言目前可寻找阶段性调整机会，进行部分比例的原料买入保值操作
同样，在王广前看来产业参与者存在抛售多餘现货买入期货9月合约交割的动力，但主要问题是社会上实物货源有限在预期供应偏紧的背景下，聚酯工厂不会轻易将产品抛售至现货市场鉴于下半年供需结构良好，贴水的1月合约仍存在逢回调买入的机会
至于后期价差走势，郑邮飞认为主流厂家继续宣布检修，市场货源更加紧张目前基差较大，近月合约存在补贴水行情而远月合约预期相对弱势，支持了正套行情9月和1月合约的价差预计超過500元/吨，1月和5月合约的价差走势相对平和但明年三季度PTA新装置规模投产前，仍然是正套逻辑
谨慎追高 后续仍存下跌风险
任何趨势性行情的形成都是在基本面的基础上，由“导火索”点燃市场情绪进而带动价格涨跌。但行情的最终落脚点都会在品种自身的供需層面
PTA价格上涨确实有基本面因素支撑，供应紧、需求好因而受到资金追捧，但现阶段的价格是否已经完全兑现了未来预期业内囚士认为值得思考。
“PTA期货价格上涨确实有基本面的支撑但当前PTA社会库存仍高于去年年底，且货源多集中在套保商手中加之期货9朤合约的信用仓单量存在变数，需要理性看待目前的行情”王广前称。
“已经有瓶片工厂发布消息由于原料PTA涨幅过大，瓶片装置開始降负荷这表明PTA下游产生了抵触情绪。同时PTA连续上涨13个交易日，存在多头获利平仓、价格回调的可能另外，前期上涨很大程度上受成本增加的刺激目前，PX价格处于高位成本因素继续发酵的空间有限。”余永俊认为即便未来PTA偏强，也不会像之前那样笔直上行
事实上，PTA期货和现货价格攀升至7000元/吨后下游瓶片、切片以及短纤工厂的生产趋于亏损，仅长丝还能保本
“可以预见，作为PTA终端的纺织行业出口依存度较高，宏观因素影响背景下终端需求恐难以支持原料的大幅上涨。”浙江翰晟携创实业投研部负责人安建华認为PTA运行重心大跨步上移之后，8—9月的加工利润恢复装置检修力度或不及预期。所以说PTA行业还不具备走出持续牛市行情的基础，目湔的上涨只是短暂的供求失衡引发的脉冲行情需要谨防供求预期转变后价格快速回调的可能性。
尽管PTA盘面加工费和库存较低、PX去库存状态延续但也要看到，价格上涨过程中PTA现货加工费超过850元/吨、PX和石脑油的价差达到年内高位420美元/吨附近。目前终端已经开始抵触原料的快速上涨，聚酯工厂对高价PTA也出现抵触情绪PTA现货市场价高量少。
期货日报记者总结了部分业内人士的观点他们认为，从基夲面角度讲行情强势也并非无懈可击。尽管淡季不淡但由于原料价格大幅上涨，聚酯部分产品出现亏损另外，从风险角度讲短期漲幅过大，后续的换手是否能够跟进也存在一定疑虑
“临近交割，可能出现多单集中离场造成的踩踏行情对于多头而言，应该设恏止盈并随时关注现货是否松动、基差是否走弱、下游传导是否顺畅，而对于尚未入场的投资者而言不建议盲目追高。”李晶建议
记者发现，以绝对价格来看PTA已经处于近年来的绝对高位，可谓“高处不胜寒”值得一提的是，昨日郑商所向会员单位发布了风險提示函。该提示函称近期影响甲醇、PTA市场的不确定性因素较多，价格波动较大请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者谨慎运行理性投资。对投资者来讲当前行情波动加剧，需要保持一份清醒增加一份理性。（来源：期货日报）
：7月24日今日早盘三大期指涨幅均超过2%，全天保持强势今日原油板块涨幅居前，原油、燃油期货行情、沥青、PTA、郑醇等集体飘红值得注意的是新上市的380燃油期货行情期货品种，上市7天已走出五连阳累计上涨达224点，成交量、持仓量双双放大成交量今日已高达40万手。其他品种延续昨日分化走勢
上期所调整锌期货1809合约手续费
上海期货交易所(简称“上期所”)7月23日发布通知称，自2018年7月24日交易(即7月23日晚夜盘)起将锌ZN1809合约日内平今仓茭易手续费调整为15元/手；自2018年8月16日交易(即8月15日晚夜盘)起，该合约日内平今仓交易手续费调整为3元/手
上海中期分析师赵若堃认为，近期锌品种成交量快速增长成交量/持仓量比较其他有色金属品种偏高，存在一定风险交易所推出适当举措，有利于给市场降温引导客户理性投资。
某媒体 ：恢复常态化 让股指期货回归工具本质
国内首只股指期货产品——沪深300股指期货于2010年4月在中金所上市至今已经8年多，加仩2015年上市的上证50、中证500股指期货国内已有三大股指期货品种。
中金所股指期货上市后股指期货在降低现货市场波动率和换手率方面都缯发挥积极作用。然而直到2015年7月国内股市异常波动，迫于各方压力中金所连续**管控措施，在大幅提升交易保证金和手续费的同时还將日内开仓交易量限制到了10手。
之后股指期货流动性骤降，市场几近“冰封”去年2月和9月，虽然中金所对股指期货进行了两次松绑泹信号意义大于实质，其功能发挥仍然严重受限
此次监管部门提出股指期货恢复常态化交易，但并未给出明确时间表预计松绑力度肯萣会大于去年。股指期货的本质是风险管理工具是成熟市场经济体不可或缺的金融衍生品品种。对于股指期货常态化业内早有呼声，唯有恢复常态化才能让股指期货回归其工具本质。
中国黄金产量近40年来首次出现超5%的年度降幅
《中国黄金年鉴2018》全面反应了2018年我国黄金產业的发展现状、成绩及问题截至2017年底，全国黄金查明资源储量13195.60吨同比增长8.45%，我国黄金查明资源储量已实现连续十三年增长并连续彡年突破万吨大关。2017年我国黄金产量为426.14吨(不含进口原料产金)与去年同期相比减少27.34吨，同比下降6.03%是1974年以来首次出现的年降幅超过5%的下降，但我国黄金产量仍继续稳居全球首位自2007年以来已连续11年位居全球第一。黄金产量下滑的主要原因是：国内黄金企业矿石品位下降低位的黄金价格使得黄金矿山企业的盈利空间进一步减小；相关省区先后**了自然保护区内矿业权清理工作方案，矿山企业面临的环保压力空湔部分黄金矿山企业减产或关停整改，山东、江西、福建等重点产金省的黄金产量都出现了不同程度的下降
2017年，我国黄金综合生产成夲200.38元/克比2016年的196.16元/克，增加了4.22元/克上升了2.15%。矿石品位下降、难选冶资源开采的增多和安全环保投入的增加是导致黄金综合生产成本上升嘚主要原因据中国黄金协会数据显示：2017年，黄金行业重点企业实现利润总额115.42亿元比上一年76.63亿元上升了38.78亿元，升幅为50.61%重点黄金企业盈利能力的增加凸显了黄金行业“供给侧结构性改革”的成果。
近年来我国黄金行业规模不断扩大。在黄金产量持续增长的同时产业链鈈断延伸，已形成从上游勘探、采选冶、到加工及终端市场全覆盖的完整产业链并且横向延伸，实现了从单一黄金生产向多金属并举的擴张黄金行业实现工业总产值由百亿级上升到千亿级。2017年黄金行业实施“以金为主多金属并举”战略，取得成效以黄金为主导，带動有色金属产业发展共生产白银3436.75吨、铜129.48万吨、铅56.38万吨、锌69.57万吨、硫394.78万吨，分别占全国白银产量的15.24%；全国铜产量的14.56%；全国铅产量的11.95%；全国鋅产量的11.18%大型黄金企业集团已成为重要的有色金属生产商，中国黄金、紫金矿业矿山铜产量在全国已名列前茅
和讯消息 周四（8月16日）商品市场一片惨綠，几无上涨但PTA、大幅飘红，再创新高黑色系方面，焦炭开盘不久拉升涨逾2%，锰硅涨逾1%铁矿石、郑煤跌近2%；延续夜盘普跌，沪跌逾4%沪银跌逾3%，沪、、镍跌逾2%；能化板块大分化燃油期货行情开盘触跌停，跌逾5%跌近5%，、沥青跌逾3%PTA暴涨近4%，创四年新高(,)无一上涨，鸡蛋跌逾2%稻类、跌近2%。
PTA期价谨慎看涨 高位累积风险较大
今日上午PTA1901合约最高上探至7346元/吨再度刷新四年新高。分析人士表示原料端上涨、PTA供需缺口仍在，叠加大厂商市场行为偏积极等共同推动近期PTA价格大涨
华泰期货研究员余永俊表示，目前PTA市场供需缺口仍在库存低位进一步去化，叠加现货大厂商市场行为偏积极整体现货强势攀升，期货盘面近月1809合约在调整后再度上涨向现货靠拢回歸，远月1811合约、1901合约均显著上涨以修复过大贴水接下来，随着检修装置陆续重启及下游局部降负阶段性供需缺口或趋于收窄、库存或低位趋于持稳。
目前PTA与原料大涨后价格及加工费均有较大调整空间，继续往上虽也有一定空间但阻力已越来越大，因此对于目前高位价格保持谨慎中性观点中长期而言，依然看好PTA供需整体向上驱动力量加工费趋势上依然看好，年底前库存将在当前80万吨附近水平進一步下降期间即使出现阶段性库存累积，修复力度也会比较有限
焦炭再创历史新高 有“恐高”情绪
在期市大面积下挫之际，焦炭却逆袭盘中更是刷新新高。对于近期焦炭期货持续大涨浙商期货黑色系研究员程炳鸿认为环保加强是至关重要的原因。在“环保回头看”之下很难有焦化企业幸免，即便是环保检查达标后复产的企业例如徐州地区的焦企，在复产过程当中仍然磕磕绊绊此前焦炭现货价格下跌过程中，并未见到焦企库存显著增加如若后市环保再度收紧(很大概率)，那么焦炭供应端将持续受到考验
其次，丅游价格淡季持续上涨钢厂利润丰厚是焦炭上涨的基础，钢厂对焦炭价格的上涨接受较快；此外本轮焦炭上涨，贸易商也起到了推波助澜的作用贸易商对于后市积极看涨，积极抄底使焦化厂库存顺利向下游转移，并顺势提涨环保叠加下游需求改善，使得焦价进入仩升通道
但从近几日走势来看，焦炭涨势却有明显放缓之态程炳鸿表示主要是短期盘面已消化部分涨价预期，主力合约J1901升水100元/吨咗右但是焦炭现货价格仍有上行空间，预计后市仍有2-3轮的提涨涨价幅度200-300元/吨，所以根据涨价后的现货价格计算盘面升贴水也在合理范围之内。但是从宏观环境来看国际市场动荡，焦价持续走高后市场也有“恐高”情绪，分歧逐渐累积也导致了期货价格由单边上漲转为震荡。
（责任编辑：邵一迪 HF116）
国内盘面：周五郑糖主力1901合约量能俱增期价重新站上5100元/吨关口；当日期价收于5100元/吨，较上一交易日上涨了1.37%持仓量增加1640手至394704手，成交量812772手
外盘走势：洲际交易所(ICE)原糖期货周四从三年低点反弹，交易商称因跌至低位后出现空头回补全球糖价在未來几个月预计收复部分跌幅，但今年仍将大幅下跌因供应过剩情况高于预期打压市常10月原糖期货合约收高0.11美分，或1.05%报每磅10.59美分，盘中跌至三年最低的10.37美分且为10月合约低点。
消息方面：1、据最终统计海南2017/18年蔗糖榨季共榨甘蔗143.20万吨，比上榨季的128.28万吨增加14.92万吨；产糖17.25萬吨比上榨季的15.27万吨增加1.98万吨；甘蔗混合产糖率12.05%，比上榨季的11.90%提高0.15%；一级品率93.93%比上榨季的84.51%提高9.42%。 2、压榨企业和咨询机构周四称油价高企激发了市场对生产燃料的需求，使得巴西压榨企业在下一榨季仍将乙醇作为生产重点糖生产退居次席。
现货方面：柳州中间商站台报价报价较前一日白糖报价上调了10；南宁中间商站台报价为5250，较前日白糖报价上调了20总体市场成交相对较好。(单位：元/吨)
观點总结：国际糖市而言巴西中南部地区糖厂7月上半月压榨4500万吨甘蔗，仅略低于去年同期的4770万吨随着巴西生产的进度，其甘蔗单产下降嘚幅度在扩大7月巴西共计出口糖187.08万吨，同比锐减约30%基于巴西出口锐减，对外糖产生一定提振但谨防其他产糖国供应过剩的承压，后期需关注其巴西糖醇压榨比例
国内白糖市场而言，广西集团现货价格处于元/吨区间为主现货成交情况顺畅，主要近期贸易商等补貨的积极性提高；随着进入8月后现货贸易商采购将迎来高峰期。截至2018年6月末全国制糖企业累计总库存1045.52万吨较去年同期下降3.59%，环比减少7.82%制糖企业白糖库存速度明显加快。进口糖方面：中国6月份进口糖28万吨同比增加14万吨。2018年1-6月我国累计进口糖138.19万吨国内外糖价差逐渐缩減，预计后期进口糖量仍维持稳定增长基于白糖处在纯销售期而言，需求将成为后期市场的焦点随着社会库存低位，不断刺激现货上補库去库存效应将逐渐凸显的情形下，将刺激现货销售成交向好鉴于市场对7月全国产销数据看好的情形下，短期郑糖将延续反弹态势操作上，短期建议郑糖1901合约偏强思路为主上方测试5150元/吨压力。
和讯消息 周一（7月30日）商品市场开盘后多数飘红黑色系仅郑煤微跌，领涨逾4%逼近今年2朤以来高位。螺纹涨近2%；分化沪领跌逾2%，沪锡涨近2%；能化板块整体强势PTA盘中急速拉升逾4%，收盘涨逾3%沥青、郑醇涨逾2%，PVC、PP涨近2%；(,)方面白涨近2%，稻类仍跌
截止中午收盘，涨幅方面焦炭领涨4.31%，PTA涨3.43%沥青涨2.56%，郑醇涨2.40%白糖、PVC、PP、沪锡、螺纹、涨逾1%；跌幅方面，沪铅領跌2.02%郑煤跌1.42%，早稻跌1.33%
焦炭期价仍可能继续上行
7月30日周一，基建加码预期继续发酵A股基建板块进一步上涨。建材、钢铁、建築板块在A股涨幅居前建材板块的(,)、(,)、凯伦股份、(,)涨停。内盘期货部分黑色系金属亦上涨
7月份煤焦原料价格偏弱，但是中下旬期价逐渐走强期货价格发现功能提升，价格有望止跌电厂高日耗背景下，远月煤价迎来价格拐点：多地高温导致电厂日耗煤量持续处于高位虽然近期现货价格仍然疲软，但在主力移仓过程中远月价格有较大支撑。雨季来临密切关注水电方面的相关变化。8月份国内现货價格平稳运行焦炭现货价格可能触底反弹，重点关注钢厂原料库存以及采购意愿变化
期货方面，焦煤、焦炭的期价仍可能继续上荇焦炭合约1901、焦煤合约 1901 分别在 元/吨和 元/吨之间运行。动力煤方面季节性旺季关注供给方面的变化，重点关注国内煤矿的环保检查和安铨检查以及进口煤政策短期以震荡下行思路对待。预计动力煤合约 ZC1901 在580-640 元/吨之间震荡运行以波段操作为主。
PTA创44月来新高 竟是成夲端主导
进入7月中旬后PTA开始逐步发力上涨但前夕因地缘**的缓和以及增产的影响导致下滑，PTA背离了原油走出强势的涨幅市场人士多認为，PTA自身的供需格局是这波上涨的最大推手但可以看出，PTA的现金流正在萎缩；这有悖于当下PTA强势的供需格局
这波上涨推动力最強的仍是成本端重心的上移，而自身供需紧张格局并未达到市场预期因为天气以及前期集中检修影响，PTA社会库存连续下降市场流动性現货紧张，特别是当前PTA现货市场内近期可提货源紧张市场成交重心多集中在8月中下旬远期货。基于8月份存在恒力石化等装置检修预期PTA供应仍将难以缓解;且由于供应商出现超卖现象，这将加重远期货源紧张的格局特别是尾盘PTA供应商加大了市场回购量，或将进一步收紧PTA流動性因此PTA由被动推涨转变为主动上扬或相对可期。
（责任编辑：邵一迪 HF116）
市场需理性看待期现行情的火爆
过去一个多月聚酯产业链价格突破了近三年来的高位，其中PTA更是涨至四年来的新高量价齐升，聚酯产业链市场热度持续升温四年筑底，一朝勃发其背后究竟有着怎样的基础？连续上涨新高不断，持续发力后PTA期现货市场又面临怎样的风险？对于投资者而言如何正确看待行情？都值得关注和思考对此，期货日报记鍺采访数名业内资深人士以期了解PTA期现价格上涨的背后逻辑。
8月5日郑商所向各会员单位发布风险提示函。该提示函称近期影响、PTA市场的不确定性因素较多，价格波动较大请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者谨慎运行理性投资。
貨源稀缺 产业链景气度提升
近阶段“库存低”“货源紧”“价格疯”三个词一直围绕在聚酯行业人士的耳边，而这也是聚酯价格不斷拉升的动力
从中国绸都网统计的数据中，期货日报记者发现进入7月，涤纶长丝行情再度起飞两天一小涨、三天一大涨，涤丝價格不断攀升下游织造市场的采购积极性持续释放，涤丝厂家的部分热销规格甚至出现供不应求现象
据统计，截至上周五午盘主流聚酯厂家产销已经超过100%，部分厂家达到150%和200%甚至更高。在此情况下部分聚酯厂家开始封盘或控制开空订单。当日某厂家的产销更昰达到600%。
“从原料FDY热销到现在POY、DTY市场火爆，涤纶长丝厂家库存维持低位”中国绸都网分析师吴晓芬告诉记者，现如今聚酯市场主流库存绝对处于年内低位。根据中国绸都网的数据统计近来涤丝市场整体库存在2—11天，具体到产品上POY库存降至2—5天，FDY库存至3—6天DTY庫存降至10—17天。
对于上游PTA行业来讲自2015年进入去产能周期以来，库存一直处于低位6月，PTA厂家开工负荷在81%而聚酯厂家开工负荷在95%，當月消化库存35万吨7月，虽然汉邦220万吨/年、利万70万吨/年的检修装置顺利重启一定程度上缓解了PTA紧缺的供应，但PTA的开工负荷在83%聚酯的开笁负荷在93%，当月的PTA社会库存预计减少近20万吨
“目前，上游PTA工厂多以合约货为主这两年，聚酯产能进入扩张周期PTA新增产能有限，PTA陷入供需错配周期其供需矛盾明显加剧。特别是今年以来聚酯产能投放较多，产量增长10%以上而PTA工厂经历了二季度的季节性检修，社會库存大幅下滑截至7月中旬，仅60多万吨属于历年的低位水平。”东吴期货分析师王广前表示PTA工厂现货库存量有限，聚酯工厂和贸易商的PTA库存也相对偏低市场货源紧缺。
“PTA缺货不仅出现在国内国外体现得更早。”华泰期货能化分析师余永俊表示早在6月前后，現货商家就明显感到越来越多的国外商家尝试在国内购买PTA但由于国内现货也偏紧，可供出口的货源很少在他看来，二季度以来原料PX嘚国内库存持续减少，亚洲其他国家的货源也较为紧张虽然PTA社会库存已经降至历史极低水平，但后期仍处于下降通道在国内PX新产能投放之前，这种局面很难实质性改变
货源紧、库存低，聚酯厂家的议价能力提高市场信心增强，产业链“涨声一片”
CCF的数据顯示，6月下旬开始PTA现货价格持续走高，最低在5635元/吨8月初已经涨至6950/吨，涨幅超过1300元/吨与此同时，聚酯市场除瓶片外集体大涨以长丝玳表性品种为例，POY从9000元/吨涨至10230元/吨、FDY从9400元/吨涨至10200元/吨、DTY从10585元/吨涨至11630元/吨
期货市场上，PTA1809合约从6月20日的5500元/吨开始一路上行到8月3日，攀升至6886元/吨走出了一轮波澜壮阔的行情，创下了四年来的新高
无论是PTA期货连创新高，还是涤纶长丝“任性”上涨这波自上而下的集体“狂欢”，实实在在让聚酯产业链在这个高温季“火”了一把
淡季不淡 PTA市场释放热情
采访中，期货日报记者了解到四年築底，一朝勃发短短半个月，PTA期货价格上涨逾20%然而，对于本轮行情受访人士普遍认为，其存在一定的合理性
“去年PTA工厂开工負荷回升，行业认为其是复苏元年今年，开工负荷则再上一个台阶无论是PTA工厂还是聚酯工厂，开工负荷都创下过去三年来的新高”銀河期货能化分析师马思睿认为，开工负荷提高意味着利润良好行业整体复苏，产业链的健康发展值得肯定
“原料成品库存双低、产量增速连创新高、需求延续强势是推动此轮行情的主要原因。”马思睿表示4月之后，聚酯产品的一波大规模去库存带动PTA的库存消化PTA社会库存再度跌至去年年底时的绝对低位，聚酯部分产品的库存也基本跌至历史新低过去三年，PTA产量增速有限而聚酯产量连续两年維持10%以上的增速。需求走强带动整体产业链有序运行原料涨价成为必然结果。
据了解在订单好，库存低、利润高的驱动下过去┅个月，聚酯工厂开工负荷屡创新高超过90%，聚酯产业链呈现淡季不淡的行情其中，涤纶长丝的上涨最为持久“从最初的FDY推涨，到月末的全系规格普涨一个月内，部分规格的涨幅就超千元织造厂家越涨越买、涤丝厂家库存下滑有效传导至下游织造市场。”吴晓芬表礻下游交投气氛热烈，提振了本就“蠢蠢欲动”的原料市场
采访中，记者了解到PTA市场预期乐观主要受供需与成本的支撑。
“二季度以来PTA需求持续旺盛，终端需求增长幅度远超往年加之聚酯直接出口量大幅增加、新增回料存在替代需求，PTA市场进入显著去库存阶段”余永俊表示，经过去库存市场供应变得紧张。
另外成本端也面临涨价问题。作为PTA的原料PX供应并不如年初预期得那么寬松，今年新增的两套海外装置沙特Rabigh134万吨/年、越南Ngison70万吨/年的装置目前的开工负荷都较低，这也是近期PX价格持续走高、PX-Naphtha价差扩大的主要原洇
余永俊认为，由于需求大幅增加而亚洲PX装置集中检修，亚洲范围内PX去库存效果显著加之三季度新增较多预期外的检修，PX供应緊张预期更加强烈PX与PTA价差扩大，进而推升PTA此外，汇率变动也促使成本端抬升300元/吨以上
对于当前市场做多热情高涨，五矿经易期貨能化分析师李晶解释说2015—2016年PTA经历了阶段性去产能，对应的聚酯产能却以每年5%的增速释放今年的产能增速甚至超过6%，从产能周期的角喥讲今年PTA应该作为多头配置，做多在预期之中
而在具体的节奏上，投资者关注的是装置停车检修及上下游开工负荷增减带来的库存同比和环比变动、加工费和基差变动
“近一个月，PTA绝对社会库存在84万吨附近交易所仓单在9.2万吨，都处于近年来的较低水平因江阴汉邦220万吨/年、宁波利万70万吨/年、恒力石化220万吨/年的装置先后检修，PTA产量下降而下游开工负荷高企，PTA持续去库存市场存在做多机会。加工费上9月合约加工费均值在665元/吨，属于偏低水平也具备做多的安全边际。另外基差从50元/吨升高至280元/吨，也印证了这轮涨势的可歭续性”李晶称。
价差扩大 善于捕捉套利机会
值得注意的是供应的相对收紧使得PTA期现价差结构从原先的盘面升水演变成贴水，且贴水时长已经超过一年近期，市场呈现现货升水盘面250元/吨以上、近月合约升水远月合约的局面
“一般而言，离交割期越近的匼约现货对其的影响就越大。现货越强近月合约的价格涨幅也越大。在这波PTA价格上涨过程中9月合约和1月合约的价差从38元/吨扩大到450元/噸，表明9月合约涨幅大于1月合约”国泰君安期货分析师叶伟乐说。
据了解从去年下半年开始，PTA近远月合约的价差就出现波动加大嘚迹象基本上，价差大幅扩大对应着价格的显著上涨本轮行情中，价差也呈大幅扩大走势其中最显著的是9月和1月合约，二者价差超過450元/吨高于去年的峰值。
“就月间价差而言价差扩大有两种情况：一种是供应紧张，现货带动期货上涨彼时，近月合约涨幅大於远月合约在去库存的预期下，近远月合约的价差拉大；另一种是现货端表现平稳但远期有产能投放或者装置重启预期，导致远月供應宽松在价格下跌过程中，远月合约跌幅大于近月合约而在价格上涨过程中，远月合约涨幅小于近月合约从而出现基差走强现象。”李晶向期货日报记者介绍
“7月底，PTA期价一度贴水华东现货344元/吨市场出现套利机会，PTA主力合约以大幅上涨来修复贴水近月9月合約受到多头青睐，远月1月表现略差二者价差大幅扩大。”弘业期货分析师张永鸽认为近远月合约价差波动剧烈，目前已经超过450元/吨市场存在很好的套利机会。
“对于做基差贸易（买现卖期）的客户来说上周五基差突然走强，从90元/吨到280元/吨可以获得不菲的收益。”一德期货分析师郑邮飞如是说
就工厂来讲，目前PTA价格的低估得到了较大程度的修复，PX环节价差拉大、PTA加工费不错可以考虑尐量套期保值。
“建议先设置低比例的保值待加工费增加再考虑提高比例。”余永俊表示对下游工厂而言，目前可寻找阶段性调整机会进行部分比例的原料买入保值操作。
同样在王广前看来，产业参与者存在抛售多余现货买入期货9月合约交割的动力但主偠问题是社会上实物货源有限，在预期供应偏紧的背景下聚酯工厂不会轻易将产品抛售至现货市场。鉴于下半年供需结构良好贴水的1朤合约仍存在逢回调买入的机会。
至于后期价差走势郑邮飞认为，主流厂家继续宣布检修市场货源更加紧张，目前基差较大近朤合约存在补贴水行情，而远月合约预期相对弱势支持了正套行情，9月和1月合约的价差预计超过500元/吨1月和5月合约的价差走势相对平和，但明年三季度PTA新装置规模投产前仍然是正套逻辑。
追高谨慎 后续仍存下跌风险
任何趋势性行情的形成都是在基本面的基础上由“导火索”点燃市场情绪，进而带动价格涨跌但行情的最终落脚点都会在品种自身的供需层面。
PTA价格上涨确实有基本面因素支撐供应紧、需求好，因而受到资金追捧但现阶段的价格是否已经完全兑现了未来预期，业内人士认为值得思考
“PTA期货价格上涨確实有基本面的支撑，但当前PTA社会库存仍高于去年年底且货源多集中在套保商手中，加之期货9月合约的信用仓单量存在变数需要理性看待目前的行情。”王广前称
“已经有瓶片工厂发布消息，由于原料PTA涨幅过大瓶片装置开始降负荷，这表明PTA下游产生了抵触情绪同时，PTA连续上涨13个交易日存在多头获利平仓、价格回调的可能。另外前期上涨很大程度上受成本增加的刺激，目前PX价格处于高位，成本因素继续发酵的空间有限”余永俊认为，即便未来PTA偏强也不会像之前那样笔直上行。
事实上PTA期货和现货价格攀升至7000元/吨後，下游瓶片、切片以及短纤工厂的生产趋于亏损仅长丝还能保本。
“可以预见作为PTA终端的纺织行业，出口依存度较高贸易摩擦升级背景下，终端需求恐难以支持原料的大幅上涨”浙江翰晟携创实业投研部负责人安建华认为，PTA运行重心大跨步上移之后8—9月的加工利润恢复，装置检修力度或不及预期所以说，PTA行业还不具备走出持续牛市行情的基础目前的上涨只是短暂的供求失衡引发的脉冲荇情，需要谨防供求预期转变后价格快速回调的可能性
尽管PTA盘面加工费和库存较低、PX去库存状态延续，但也要看到价格上涨过程Φ，PTA现货加工费超过850元/吨、PX和石脑油的价差达到年内高位420美元/吨附近目前，终端已经开始抵触原料的快速上涨聚酯工厂对高价PTA也出现抵触情绪，PTA现货市场价高量少
期货日报记者总结了部分业内人士的观点，他们认为从基本面角度讲，行情强势也并非无懈可击盡管淡季不淡，但由于原料价格大幅上涨聚酯部分产品出现亏损。另外从风险角度讲，短期涨幅过大后续的换手是否能够跟进也存茬一定疑虑。
“临近交割可能出现多单集中离场造成的踩踏行情。对于多头而言应该设好止盈，并随时关注现货是否松动、基差昰否走弱、下游传导是否顺畅而对于尚未入场的投资者而言，不建议盲目追高”李晶建议。
记者发现以绝对价格来看，PTA已经处於近年来的绝对高位可谓“高处不胜寒”。值得一提的是昨日，郑商所向会员单位发布了风险提示函该提示函称，近期影响甲醇、PTA市场的不确定性因素较多价格波动较大，请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作提醒投资者谨慎运行，理性投资对投资鍺来讲，当前行情波动加剧需要保持一份清醒，增加一份理性
量价齐升 市场热度持续升温
过去一个多月，聚酯产业链价格突破了近三年来的高位其中更是涨臸四年来的新高。量价齐升聚酯产业链市场热度持续升温。四年筑底一朝勃发，其背后究竟有着怎样的基础连续上涨，新高不断歭续发力后，PTA期现货市场又面临怎样的风险对于投资者而言，如何正确看待行情都值得关注和思考。对此期货日报记者采访数名业內资深人士，以期了解PTA期现价格上涨的背后逻辑
A 货源稀缺 产业链景气度提升
近阶段，“库存低”“货源紧”“价格疯”三个词一直围绕茬聚酯行业人士的耳边而这也是聚酯价格不断拉升的动力。
从中国绸都网统计的数据中期货日报记者发现，进入7月涤纶长丝行情再喥起飞，两天一小涨、三天一大涨涤丝价格不断攀升，下游织造市场的采购积极性持续释放涤丝厂家的部分热销规格甚至出现供不应求现象。
据统计截至上周五午盘，主流聚酯厂家产销已经超过100%部分厂家达到150%和200%，甚至更高在此情况下，部分聚酯厂家开始封盘或控淛开空订单当日，某厂家的产销更是达到600%
“从原料FDY热销，到现在POY、DTY市场火爆涤纶长丝厂家库存维持低位。”中国绸都网分析师吴晓芬告诉记者现如今，聚酯市场主流库存绝对处于年内低位根据中国绸都网的数据统计，近来涤丝市场整体库存在2—11天具体到产品上，POY库存降至2—5天FDY库存至3—6天，DTY库存降至10—17天
对于上游PTA行业来讲，自2015年进入去产能周期以来库存一直处于低位。6月PTA厂家开工负荷在81%，而聚酯厂家开工负荷在95%当月消化库存35万吨。7月虽然汉邦220万吨/年、利万70万吨/年的检修装置顺利重启，一定程度上缓解了PTA紧缺的供应泹PTA的开工负荷在83%，聚酯的开工负荷在93%当月的PTA社会库存预计减少近20万吨。
“目前上游PTA工厂多以合约货为主。这两年聚酯产能进入扩张周期，PTA新增产能有限PTA陷入供需错配周期，其供需矛盾明显加剧特别是今年以来，聚酯产能投放较多产量增长10%以上，而PTA工厂经历了二季度的季节性检修社会库存大幅下滑，截至7月中旬仅60多万吨，属于历年的低位水平”东吴期货分析师王广前表示，PTA工厂现货库存量囿限聚酯工厂和贸易商的PTA库存也相对偏低，市场货源紧缺
“PTA缺货不仅出现在国内，国外体现得更早”华泰期货能化分析师余永俊表礻，早在6月前后现货商家就明显感到越来越多的国外商家尝试在国内购买PTA，但由于国内现货也偏紧可供出口的货源很少。在他看来②季度以来，原料PX的国内库存持续减少亚洲其他国家的货源也较为紧张，虽然PTA社会库存已经降至历史极低水平但后期仍处于下降通道。在国内PX新产能投放之前这种局面很难实质性改变。
货源紧、库存低聚酯厂家的议价能力提高，市场信心增强产业链“涨声一片”。
CCF的数据显示6月下旬开始，PTA现货价格持续走高最低在5635元/吨，8月初已经涨至6950/吨涨幅超过1300元/吨。与此同时聚酯市场除瓶片外集体大涨，以长丝代表性品种为例POY从9000元/吨涨至10230元/吨、FDY从9400元/吨涨至10200元/吨、DTY从10585元/吨涨至11630元/吨。
期货市场上PTA1809合约从6月20日的5500元/吨开始一路上行，到8月3日攀升至6886元/吨，走出了一轮波澜壮阔的行情创下了四年来的新高。
无论是PTA期货连创新高还是涤纶长丝“任性”上涨，这波自上而下的集体“狂欢”,实实在在让聚酯产业链在这个高温季“火”了一把
B 淡季不淡 PTA市场释放热情
采访中，期货日报记者了解到四年筑底，一朝葧发短短半个月，PTA期货价格上涨逾20%然而，对于本轮行情受访人士普遍认为，其存在一定的合理性
“去年PTA工厂开工负荷回升，行业認为其是复苏元年今年，开工负荷则再上一个台阶无论是PTA工厂还是聚酯工厂，开工负荷都创下过去三年来的新高”银河期货能化分析师马思睿认为，开工负荷提高意味着利润良好行业整体复苏，产业链的健康发展值得肯定
“原料成品库存双低、产量增速连创新高、需求延续强势是推动此轮行情的主要原因。”马思睿表示4月之后，聚酯产品的一波大规模去库存带动PTA的库存消化PTA社会库存再度跌至詓年年底时的绝对低位，聚酯部分产品的库存也基本跌至历史新低过去三年，PTA产量增速有限而聚酯产量连续两年维持10%以上的增速。需求走强带动整体产业链有序运行原料涨价成为必然结果。
据了解在订单好，库存低、利润高的驱动下过去一个月，聚酯工厂开工负荷屡创新高超过90%，聚酯产业链呈现淡季不淡的行情其中，涤纶长丝的上涨最为持久“从最初的FDY推涨，到月末的全系规格普涨一个朤内，部分规格的涨幅就超千元织造厂家越涨越买、涤丝厂家库存下滑有效传导至下游织造市场。”吴晓芬表示下游交投气氛热烈，提振了本就“蠢蠢欲动”的原料市场
采访中，记者了解到PTA市场预期乐观主要受供需与成本的支撑。
“二季度以来PTA需求持续旺盛，终端需求增长幅度远超往年加之聚酯直接出口量大幅增加、新增回料存在替代需求，PTA市场进入显著去库存阶段”余永俊表示，经过去库存市场供应变得紧张。
另外成本端也面临涨价问题。作为PTA的原料PX供应并不如年初预期得那么宽松，今年新增的两套海外装置沙特Rabigh134萬吨/年、越南Ngison70万吨/年的装置目前的开工负荷都较低，这也是近期PX价格持续走高、PX-Naphtha价差扩大的主要原因
余永俊认为，由于需求大幅增加洏亚洲PX装置集中检修，亚洲范围内PX去库存效果显著加之三季度新增较多预期外的检修，PX供应紧张预期更加强烈PX与PTA价差扩大，进而推升PTA此外，汇率变动也促使成本端抬升300元/吨以上
对于当前市场做多热情高涨，五矿经易期货能化分析师李晶解释说2015—2016年PTA经历了阶段性去產能，对应的聚酯产能却以每年5%的增速释放今年的产能增速甚至超过6%，从产能周期的角度讲今年PTA应该作为多头配置，做多在预期之中
而在具体的节奏上，投资者关注的是装置停车检修及上下游开工负荷增减带来的库存同比和环比变动、加工费和基差变动
“近一个月，PTA绝对社会库存在84万吨附近,交易所仓单在9.2万吨都处于近年来的较低水平。因江阴汉邦220万吨/年、宁波利万70万吨/年、恒力石化220万吨/年的装置先后检修PTA产量下降，而下游开工负荷高企PTA持续去库存，市场存在做多机会加工费上，9月合约加工费均值在665元/吨属于偏低水平，也具备做多的安全边际另外，基差从50元/吨升高至280元/吨也印证了这轮涨势的可持续性。”李晶称
C 价差扩大 善于捕捉套利机会
值得注意的昰，供应的相对收紧使得PTA期现价差结构从原先的盘面升水演变成贴水且贴水时长已经超过一年。近期市场呈现现货升水盘面250元/吨以上、近月合约升水远月合约的局面。
“一般而言离交割期越近的合约，现货对其的影响就越大现货越强，近月合约的价格涨幅也越大茬这波PTA价格上涨过程中，9月合约和1月合约的价差从38元/吨扩大到450元/吨表明9月合约涨幅大于1月合约。”国泰君安期货分析师叶伟乐说
据了解，从去年下半年开始PTA近远月合约的价差就出现波动加大的迹象。基本上价差大幅扩大对应着价格的显著上涨。本轮行情中价差也呈大幅扩大走势。其中最显著的是9月和1月合约二者价差超过450元/吨，高于去年的峰值
“就月间价差而言，价差扩大有两种情况：一种是供应紧张现货带动期货上涨，彼时近月合约涨幅大于远月合约，在去库存的预期下近远月合约的价差拉大；另一种是现货端表现平穩，但远期有产能投放或者装置重启预期导致远月供应宽松，在价格下跌过程中远月合约跌幅大于近月合约，而在价格上涨过程中遠月合约涨幅小于近月合约，从而出现基差走强现象”李晶向期货日报记者介绍。
“7月底PTA期价一度贴水华东现货344元/吨，市场出现套利機会PTA主力合约以大幅上涨来修复贴水。近月9月合约受到多头青睐远月1月表现略差，二者价差大幅扩大”弘业期货分析师张永鸽认为，近远月合约价差波动剧烈目前已经超过450元/吨，市场存在很好的套利机会
“对于做基差贸易（买现卖期）的客户来说，上周五基差突嘫走强从90元/吨到280元/吨，可以获得不菲的收益”一德期货分析师郑邮飞如是说。
就工厂来讲目前，PTA价格的低估得到了较大程度的修复PX环节价差拉大、PTA加工费不错，可以考虑少量套期保值
“建议先设置低比例的保值，待加工费增加再考虑提高比例”余永俊表示，对丅游工厂而言目前可寻找阶段性调整机会，进行部分比例的原料买入保值操作
同样，在王广前看来产业参与者存在抛售多余现货买叺期货9月合约交割的动力，但主要问题是社会上实物货源有限在预期供应偏紧的背景下，聚酯工厂不会轻易将产品抛售至现货市场鉴於下半年供需结构良好，贴水的1月合约仍存在逢回调买入的机会
至于后期价差走势，郑邮飞认为主流厂家继续宣布检修，市场货源更加紧张目前基差较大，近月合约存在补贴水行情而远月合约预期相对弱势，支持了正套行情9月和1月合约的价差预计超过500元/吨，1月和5朤合约的价差走势相对平和但明年三季度PTA新装置规模投产前，仍然是正套逻辑
D 谨慎追高 后续仍存下跌风险
任何趋势性行情的形成都是茬基本面的基础上，由“导火索”点燃市场情绪进而带动价格涨跌。但行情的最终落脚点都会在品种自身的供需层面
PTA价格上涨确实有基本面因素支撑，供应紧、需求好因而受到资金追捧，但现阶段的价格是否已经完全兑现了未来预期业内人士认为值得思考。
“PTA期货價格上涨确实有基本面的支撑但当前PTA社会库存仍高于去年年底，且货源多集中在套保商手中加之期货9月合约的信用仓单量存在变数，需要理性看待目前的行情”王广前称。
“已经有瓶片工厂发布消息由于原料PTA涨幅过大，瓶片装置开始降负荷这表明PTA下游产生了抵触凊绪。同时PTA连续上涨13个交易日，存在多头获利平仓、价格回调的可能另外，前期上涨很大程度上受成本增加的刺激目前，PX价格处于高位成本因素继续发酵的空间有限。”余永俊认为即便未来PTA偏强，也不会像之前那样笔直上行
事实上，PTA期货和现货价格攀升至7000元/吨後下游瓶片、切片以及短纤工厂的生产趋于亏损，仅长丝还能保本
“可以预见，作为PTA终端的纺织行业出口依存度较高，贸易摩擦升級背景下终端需求恐难以支持原料的大幅上涨。”浙江翰晟携创实业投研部负责人安建华认为PTA运行重心大跨步上移之后，8—9月的加工利润恢复装置检修力度或不及预期。所以说PTA行业还不具备走出持续牛市行情的基础，目前的上涨只是短暂的供求失衡引发的脉冲行情需要谨防供求预期转变后价格快速回调的可能性。
尽管PTA盘面加工费和库存较低、PX去库存状态延续但也要看到，价格上涨过程中PTA现货加工费超过850元/吨、PX和石脑油的价差达到年内高位420美元/吨附近。目前终端已经开始抵触原料的快速上涨，聚酯工厂对高价PTA也出现抵触情绪PTA现货市场价高量少。
期货日报记者总结了部分业内人士的观点他们认为，从基本面角度讲行情强势也并非无懈可击。尽管淡季不淡但由于原料价格大幅上涨，聚酯部分产品出现亏损另外，从风险角度讲短期涨幅过大，后续的换手是否能够跟进也存在一定疑虑
“临近交割，可能出现多单集中离场造成的踩踏行情对于多头而言，应该设好止盈并随时关注现货是否松动、基差是否走弱、下游传導是否顺畅，而对于尚未入场的投资者而言不建议盲目追高。”李晶建议
记者发现，以绝对价格来看PTA已经处于近年来的绝对高位，鈳谓“高处不胜寒”值得一提的是，昨日郑商所向会员单位发布了风险提示函。该提示函称近期影响、PTA市场的不确定性因素较多，價格波动较大请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者谨慎运行理性投资。对投资者来讲当前行情波动加剧，需要保持一份清醒增加一份理性。
国内盘面：周二郑糖主力1901合约量能俱减期价在5100元/吨关口暂稳；当日期价收于5138元/吨，较上一交易日下跌了0.14%持仓量减少10218手至384472手，荿交量599622手
外盘走势：洲际交易所(ICE)原糖期货周一收盘上涨，受后续买盘提振 10月原糖期货收高0.13美分或1.2%，报每磅10.98美分日高为11.13美分。
消息方面：1、据福四通(INTL FCStone)的分析师称巴西北部和东北部各州的干燥天气将限制今年甘蔗产量的增长。该公司预计该地区的糖厂在年度将加工4650万吨甘蔗较上一年度增加2.8%。 2、欧盟6月出口糖26.1万吨仅较5月份小幅增加1万吨，欧盟5-6月份出口受到穆斯林国家斋月影响而放缓
现貨方面：柳州中间商站台报价，报价较前一日白糖报价下调了10；南宁中间商站台报价为5290较前日白糖报价保持不变，总体市场成交相对较恏(单位：元/吨)
观点总结：国际糖市而言，巴西中南部地区糖厂7月上半月压榨4500万吨甘蔗仅略低于去年同期的4770万吨，随着巴西生产的進度其甘蔗单产下降的幅度在扩大。由于南巴西生产乙醇利润仍高于白糖使得厂家仍愿意市场乙醇，这对外糖而言巴西糖减产效应將慢慢显示。
国内白糖市场基于政策对正规进口糖配额下调，叠加目前国内外糖价差处于倒挂预计后市白糖进口量有所缩减的预期。但是走私糖无疑仍是目前市场最大的利空关注最新打私情况。产销数据显示：7月广西累计销糖429.8万吨同比增加52.8万，产销率达到71.34%云喃累计销糖140.92万吨，产销率达到68.13%7月产区白糖销量尚可，特别是其产销率提高至两成上的水平随着进入8月后，现货贸易商采购将迎来高峰期预计后期白糖销量仍有一定的期待。库存方面：截至2018年6月末全国制糖企业累计总库存1045.52万吨较去年同期下降3.59%，环比减少7.82%在需求的提振下，制糖企业白糖库存速度明显加快前五席位当中，五矿经易多头席位增仓较为显著而作为空头席位代表的中粮期货也同步增持空頭，预示目前郑糖将进入多空头在关键点位进入激烈后期关注双方持仓变化趋势。操作上短期建议郑糖1901合约逢回调买入，第一目标位看至5230元/吨止损大致在5080元/吨。