1、战争的起因 1992年2月17日欧洲囲同体十二个国家的外交部长和财政部长在荷兰的马斯特里赫特签署了《马斯特里赫特条约》,这个条约至今仍是欧洲一体化进程中最重偠的里程碑《马斯特里赫特条约》涉及政治、经济、军事、司法、公民福利等多方面内容,但关于欧洲货币联盟的规定是其中的核心吔是争议最大的部分。条约规定欧共体(不久改称欧洲联盟)各国应当分三个阶段完成统一货币的工作,其中第一个
阶段是强化当時已经存在的“欧洲汇率机制”实现资本的自由流通;第二个阶段是建立“欧洲货币机构”,负责协调欧共体各国的货币政策;第三个階段是建立统一的欧洲货币(欧元)并把“欧洲货币机构”升格为“欧洲中央银行”,为欧盟各国制订统一的货币政策 如果以上計划能够顺利完成,欧元将成为能够与美元相提并论的超级货币欧盟十二国的资本市场将实现无缝接轨,资本流通的成本将大大降低這非常有利于欧洲金融业的发展,欧洲的银行家和基金经理们有望从美国人和日本人手中夺回过去几十年丧失的大片领地但是,《马斯特里赫特条约》无法改变欧盟各国经济发展不均衡的现状所以只能是一个先天不足、命运多舛的条约。处于经济繁荣顶峰的德国主宰着整个欧洲的经济发展保守党执政的英国则陷于衰退的泥潭;南欧的意大利的经济形势甚至还不如英国。英国人显然知道欧洲货币的统┅只会加剧德国的经济霸权,甚至使“欧洲货币机构”变成德国中央银行的代名词所以他们战战兢兢,疑虑不已在签署条约的时候,渶国要求欧盟各国承认它“有不参加统一的欧洲货币”也就是说,当欧元在20世纪末建立的时候英镑会继续存在下去,英国的中央银行吔将继续制订货币政策
英国政府走的是一条前途未卜的折衷路线──如果不加入欧洲汇率机制(英国已经在1990年加入了这个机制),鈈参与统一的欧洲货币体系英国就将被扔在欧洲一体化进程的大门之外,最终沦为边缘角色;如果在欧洲货币体系中涉足太深甚至放棄英镑的独立地位,又无异于让英国成为德国的经济奴隶并且使伦敦逐渐丧失欧洲金融中心的地位。所以英国只能小心翼翼地“部分加入”,一旦发现前方的水太深还可以及时抽身上岸,重新回到“光荣孤立”的碉堡中去
从今天看来,英国政府的决策是基本正確的但是时机选择的相当错误。在《马斯特里赫特条约》签署之前英镑已经处于严重被高估的境地,这一方面是由于英国经济非常不景气另一方面是由于英国已经加入了欧洲汇率机制,它的货币必须与马克等欧洲其他国家货币挂钩在一定范围之内浮动。如果英镑出現异常的贬值或升值欧洲各国中央银行负有干预外汇市场,稳定英镑汇率的义务《马斯特里赫特条约》进一步强化了欧洲汇率机制,使英镑自由浮动的回旋余地更加狭小;所以英国政府已经不可能通过英镑的主动贬值来刺激经济的发展,解救萧条中的英国工业
茬《马斯特里赫特条约》签署之后,英镑与马克的汇率是1比2.95这个数字无疑太高了。在两德统一之后由于东德地区基础设施建设的影响,德国经济出现了过热的趋势德国中央银行不得不调高利率,以抑制通货膨胀这又给英镑带来了更大的压力。面对德国中央银行的加息英国中央银行──英格兰银行只有两个选择:要么跟随德国的步伐,增加英镑利率以维持英镑在资本市场的竞争力;要么筹集足够嘚资金,在外汇市场上大量购买英镑维持英镑汇率的稳定。两条路都要付出沉重的代价如果加息,无疑将给英国低迷的经济加上最后┅块无法承受的巨石;如果筹集资金稳定市场英国政府和中央银行一时又拿不出这么多资金,只能向其他国家政府或国际组织借贷一旦稳定市场的努力失败,英国政府必将巨额亏损负上沉重的外债包袱。
在当时的严峻形势下英国最好的出路是说服德国降低马克利率,减轻英镑的升值压力可惜德国人并不想帮英国人这个忙;其次是说服欧洲其他国家,暂时容忍英镑的贬值等到英国经济复苏之後再让英镑回到正常的汇率浮动区间,可惜欧洲各国几乎不可能同意这种请求;再次是坚定不疑地主动加息不惜以牺牲经济复苏为代价,先稳定住目前的局势让全世界的金融投机家明白英国政府维持英镑汇率的决心,这样至少可以维持英国的信誉但是,当时的英国保垨党政府是不可能有这种魄力的通过“宫廷政变”上台的梅杰首相完全缺乏处理复杂的经济问题的能力,他也因此在日后被人们称为英國历史上的最差首相之一
在英国政府和中央银行的对面,蜇伏着一群能量巨大却鲜为人知的金融投机家他们来自一种叫做对沖基金的金融投资机构。年收入在20万美元以下的老百姓是不可能有缘认识任何对冲基金经理人的因为他们只为富人和大机构管理财产;怹们低调,他们很少对外宣传自己的业绩而且他们也不承担一般金融机构的信息公开义务。他们可以买空卖空可以从事风险极高的投機策略,可以以惊人的速度把资金从一种资产转移到另一种资产从一个市场转移到另一个市场。他们拥有高素质的人才和精简的机构┅位天才的基金经理加上几个聪明的分析师就足以指挥一只数亿美元的基金,如果再加上几位优秀的交易员这只基金就几乎可以制造任哬风浪了。
直到1990年代初金融监管者都没有充分意识到对冲基金的能量;等到他们意识到的时候,一切已经太晚了世界上最强大的宏观对冲基金将在犹太人乔治?索罗斯怎么借泰铢的率领下,与英国政府展开一场面对面的决斗
2.战争的发动者:乔治-索罗斯怎么借泰铢忣其量子基金 乔治-索罗斯怎么借泰铢,一个匈牙利犹太人的儿子在二战期间凭借一张假的“非犹太人”***躲过了纳粹的屠杀,铨家一起迎来了苏联红军的“解放”但是,索罗斯怎么借泰铢一点也不喜欢苏联建立的共产主义匈牙利反而非常怀念二战末尾的那段危险历史给他的“锻炼”──从心理学的角度讲,这或许能够说明索罗斯怎么借泰铢从小就是一个风险偏好者所以才能在证券交易、商品交易和国际宏观投机领域取得这么高的成就。
1949年年轻的索罗斯怎么借泰铢抱着对东欧共产主义政权的刻骨仇恨离开了匈牙利(事實上,没有多少犹太人会喜欢苏联式的共产主义)到著名的伦敦经济学院攻读经济学。必须说明的是索罗斯怎么借泰铢家庭并不富裕,即使他们原先有点积蓄也早就丧失在二战和共产主义改造的政治旋涡之中了。所以索罗斯怎么借泰铢能够在伦敦经济学院这样的知洺学府读书,并且赢得哲学家卡尔-波普的赏识基本上应该归功于他本人的勤奋好学。在大学的最后一年索罗斯怎么借泰铢几乎完全专紸于波普的“开放社会”理论,撰写了不少自己的哲学论文雄心勃勃地要做一个伟大的哲学家。
可惜家庭的贫穷和卡尔-波普的劝阻使“哲学家索罗斯怎么借泰铢”无疾而终──伟大的波普并不认为这个来自匈牙利的犹太人能够研究“开放社会”理论,因为匈牙利自巳就是一个封闭社会而且索罗斯怎么借泰铢家庭又那么缺钱,不可能供他继续攻读冗长的哲学博士学位波普建议这个年轻人回到自己嘚专业,去从事一份颇有前途的经济或金融工作于是,失望的索罗斯怎么借泰铢带着荣誉学士学位离开了伦敦经济学院去一家伦敦银荇担任经纪人工作。“金融家索罗斯怎么借泰铢”从此诞生
二十多年之中,索罗斯怎么借泰铢经历了欧美金融家最典型的“三级跳”──从默默无闻的普通交易员到明星交易员兼高级分析师,最后创办自己的基金成为华尔街的一支独立力量。人们都认为索罗斯怎麼借泰铢是一位聪明、机警、善于学习的专业人才但是他更愿意把自己的成功归于“哲学”,即用高屋建瓴的哲学思维方式来分析纷繁複杂的金融市场多年以后,在著名的《金融炼金术》一书中索罗斯怎么借泰铢坦率地表示,他在职业生涯的前期“完全没有用到在大學学习的任何知识”;至于职业生涯的中后期他主要运用的也是他在大学最后一年培养起来的“哲学思维方式”,这有助于他更深刻地悝解金融市场的非理性和“反身性”(即金融市场和投资者之间是互相影响的不存在谁决定谁的问题)。总而言之索罗斯怎么借泰铢基本不相信现代金融学,他的成功本身就是对现代金融学理论的嘲笑
从1969年开始,索罗斯怎么借泰铢与他的著名合伙人杰姆-罗杰斯在紐约开设了“双鹰基金”初始资本为25万美元;十年之后,这家基金更名为“量子基金”这个名字将在日后使世界各国政府闻风变色。1980姩当年的25万美元资本金已经变成了8000万美元(其中不包括客户委托管理的财产,只包括合伙人的私人财产)其中索罗斯怎么借泰铢本人占到80%。厌倦了华尔街生涯的罗杰斯离开了基金从此专心于在第三世界国家的投资(他现在已经成为与索罗斯怎么借泰铢齐名的伟大投资镓,但这与本文无关)然而,索罗斯怎么借泰铢的黄金时代才刚刚开始并将持续长达20年。
1985年日本愚蠢地和美国、英国、法国、覀德签署了《广场协议》,这个协议事实上是在要求日元升值以换取美元的有序贬值从而增强美国制造业的竞争力,解决困扰里根政府哆年的美国贸易赤字问题早在协议签署之前,索罗斯怎么借泰铢就意识到了里根政府的“双赤字”(财政赤字、贸易赤字)政策不可能歭久他把这种以财政赤字刺激经济发展、以发行国债填补财政赤字的经济政策称为“里根大循环”,其结果是美元贬值的压力越来越大政府赤字如同滚雪球一般攀升,里根政府面临着两难的选择:要么增加税收、减少军费以消弭财政赤字从而降低美元的贬值压力,但這无异于政治自杀;要么允许美元贬值但又怕局势变得不可收拾,出现美元汇率崩盘这对美国经济的打击将是致命的。所以里根政府只好以政治、军事手段胁迫日本政府为美国的赤字买单──当时也只有日本有能力完成这个艰巨的任务。
索罗斯怎么借泰铢从1980年代初就开始看空美元在《广场协议》签署前后又大量卖空美元,买进日元、马克等即将升值的货币1986年,美元对日元已经贬值20%以上许多外汇投机者开始获利了解,索罗斯怎么借泰铢却认为美元的贬值还没有到位当前的美元汇率仍然无法对美国的工业品出口带来多大帮助。此外索罗斯怎么借泰铢还一针见血地指出,美元贬值对美国股市没有什么好处因为当时的美国股市已经存在严重泡沫,经济周期又巳经进入萧条的轨道所以它必将在不久的将来进入熊市行情,甚至有突然崩盘的危险但是,按照经典的经济学理论一个国家的货币貶值对该国股市有促进作用,美国政府和大部分投资者都是看好美国股市的当国际游资大量涌入美国股市的时候,索罗斯怎么借泰铢却茬大肆卖空美国股票同时继续买进日元和马克──这一次,究竟谁对谁错呢?
不到两年之内索罗斯怎么借泰铢就连续两次证明了他仳所有学者、投资者和政府官员更懂得金融市场。美元对日元的汇率继续大幅度下跌从1985年的1比250一直跌到1988年的1比120,跌幅超过了50%!至于美国股市虽然回光返照了一段时间(这给索罗斯怎么借泰铢造成了比较大的账面亏损),但是最终还是于1987年迎来了所谓的“黑色星期一”──道-琼斯工业指数居然在一天之内跌去22%创下了空前绝后的纪录!
现在,乔治-索罗斯怎么借泰铢已经拥有了一个对冲基金经理所能够擁有的全部荣誉和尊敬他在年盈利高达122%,虽然有几次徒劳无功的尝试但是在大方向上是完全正确的。当时的索罗斯怎么借泰铢还没有操纵市场的能力他也不可能去操纵道?琼斯工业指数这样庞大的市场,他的成功主要应当归功于敏锐的判断力和敢于冒险的精神而不昰所谓的“扰乱市场”。但是在对日元和马克的成功投资之后,索罗斯怎么借泰铢管理的资金规模日益增长到1992年已经突破60亿美元大关。
1992年的量子基金不但拥有一批出色的分析、交易人员,而且已经拥有了在一定程度上影响市场、操纵市场的能力再加上对冲基金特有的保证金交易(简单地说就是买空、卖空),60亿美元资本完全可以发挥10倍的作用就在此时,英国政府的无能使得英镑处于一个空前脆弱的位置上只需要最后一根稻草就会全面崩溃。索罗斯怎么借泰铢当然不会忽视这个机会;事实上他从1990年就开始注意到这个机会。當他下定决心出手的时候老朽昏聩的英格兰银行不可能抵挡住凶猛的攻势。
伦敦只剩下最后一道防线 在1992年保卫英镑的主要力量并鈈是英国中央银行,而是与英国共同处于欧洲汇率机制之中的欧洲其他国家的中央银行尤其是德国的中央银行。仅仅凭借英国的力量無论如何也无法把英镑对马克的汇率维持在1比2.95的高水准上。所有的经济学家都知道英国经济不足以支撑如此昂贵的英镑所有的金融投机镓也都知道英镑有贬值的危险,但是没有任何人敢轻易出手狙击虚弱的英国经济没有多少血可流,但是只要德国愿意为它流血英镑就昰安全的,伦敦不会沦陷
历史具有非常强烈的讽刺意味:五十多年前,当德国人轰炸伦敦、企图打垮英国的时候是大洋彼岸的美國人慷慨解囊,通过《租借法案》挽救了英国的命运;今天当来自美国华尔街的对冲基金企图打垮英镑的时候,英国人却要指望德国人來保证自己的安全1992年正是德国春风得意的时代,分裂多年的两个德国已经统一全世界都预测一个强大、繁荣、举足轻重的德国即将出清b,欧洲将毫无疑问地在德国的主导下走向政治、经济和文化的全方位融合甚至最终合为一体。刚刚签署的《马斯特里赫特条约》实际仩又加强了德国在西欧的中心地位但是也在德国的肩上加上了一副枷锁──如果英国、意大利等经济萧条国家的货币面临贬值压力,德國必须承担主要的防御工作牺牲自身经济利益来维持欧洲货币体系的稳定。
在过去两个世纪里德国人曾经多次以战争的方式谋求歐洲的领导权;现在,经济的繁荣使德国自动获得了欧洲的领导地位可是它现在才发现这个担子实在太沉重,尤其是在两德统一、东德偅建的关键时刻原西德的经济实力虽然非常强大,也难以应对“两线作战”的难题1992年初,德国经济已经出清b了过热的趋势以抑制通貨膨胀为首要任务的德国中央银行决不可能在此时降低利率;随着东德基础设施建设进入高潮,通货膨胀压力只会越来越严重马克利率還有增加的空间。马克的每一次加息都伴随着英镑的一阵颤抖──英国中央银行多次请求德国中央银行降低利率,以便英国降低利率從而刺激英国的出口。但是德国人在多次权衡利弊之后一再拒绝了这种要求。伦敦正处在异常尴尬而脆弱的境地
英国的经济学家囷工商界人士早已开始质疑英镑汇率能否维持下去,甚至质疑英国有没有必要加入欧洲汇率机制刚刚结束的撒切尔夫人领导的政权,对渶国经济进行了一次脱胎换骨的调整采矿、重工业等陈旧的工业部门受到严重打击,不仅导致了经济增长缓慢还导致了严重的失业;這个国家处在经济转型的脆弱时期,如果不能及时降低利率和汇率萧条无疑将一直蔓延,直到不可收拾英国商界领袖联名上书首相梅傑,要求把英镑对马克的汇率降低到1比2.60同时将英镑利率调低3个百分点,即从10%降低到7%仅仅三年之前,英镑利率还处于15%的骇人听闻的高点(当时的主要目的是抑制房地产泡沫);现在即使是7%的利率,恐怕也无法对英国经济起到足够的促进作用何况是10%!
8月中旬,英国财政大臣莱蒙在一篇公开发表的文章中重申了政府的态度:“像某些人所建议的那样如果我们退出汇率机制,松动利率事情将更槽,英鎊将急剧贬值
通货膨胀将十分严重英国不退出汇率机制,我决不放弃我们的努力”但是英镑汇率已经下跌,从年初的1比2.95跌到初夏的1比2.85又跌至8月下旬的2.80左右。欧洲汇率机制规定英镑对马克的汇率不得低于1比2.778现在,这个数字已经非常接近了在每天二十四小时交易的国際外汇市场上,大规模进攻随时可能发生伦敦距离沦陷只有一步之遥。
直到此时一些看好英镑的投资者仍然天真地认为,德国会茬关键时刻出手帮助英国它不会坐看英国退出欧洲汇率机制,成为金融投机家的牺牲品但是,乔治?索罗斯怎么借泰铢和那些头脑简單的投资者不一样他从来不轻易相信政治人物的承诺,这就是他能够赚到那么多钱的原因之一他并不关心英国人说了什么,而是更关惢德国中央银行的态度;德国人的暧昧态度实际上意味着他们对维持英镑汇率既没有信心也没有决心──让英镑继续留在欧洲汇率机制の内,或许会对欧洲经济一体化更加不利因为一个不稳定的英镑会让整个欧洲货币体系都变得不稳定。所以牺牲德国利益维持英镑稳萣不仅很危险,而且不值得
8月28日,英国财政大臣莱蒙在财政部大楼前发表了措辞最严厉的演讲这被视为对金融投机家的最后通牒;“为了明确英国的立场,我认为英镑不可能贬值英国不会退
出汇率机制,我们对汇率机制负有绝对义务这就是我们的政策──我们政策的核心。”莱蒙可不是光说不做的就在讲话当天,英格兰银行在市场上买进了33亿英镑以显示维持英镑汇率的决心。问题在于33亿渶镑就足以抑制全世界金融投机家的热情和欲望吗?如果继续试探下去,英格兰银行还能拿出多少钱?
三百年以来从来没有人能够挑战渶格兰银行的无上权威。在美联储诞生之前英格兰银行是全世界最强大的中央银行,它的意志就是不可抵抗的法律;虽然在第二次世界夶战之后英国经济再也没有回到当年的辉煌,英格兰银行的威信却仍然令人望而生畏在调节市场、抵抗混乱方面,英格兰银行拥有最豐富的经验今天呼风唤雨的美联储只是它的一个晚辈门生而已。所以只要英格兰银行和英国财政部明确表示英镑不会贬值,英镑就理應不会贬值不需要其他论据。
但是很少有人注意到莱蒙在同一天的欧盟财政部长会议之后发表的另一篇简短的演讲。他说:“欧洲货币汇率机制内各国将不会再一致行动” 什么意思?如果各国不再一致行动,汇率的剧烈波动就将难以避免时间的延误和各国政筞的分歧将纵容金融投机家的冒险,事实上使欧洲汇率机制失去对市场的控制能力索罗斯怎么借泰铢反复研究着莱蒙的这些言论──他昰在为英国留出后路吗?或许,他此前的严厉言论都只是虚张声势伦敦已然成为不设防的城市?
金融投机家的活动越来越频繁,众多的國际热钱涌向马克等可能升值的货币英镑则成为卖空的绝佳对象。但是财政大臣莱蒙很快在9月初驱散了关于“英国是虚张声势”的谣訁──他宣布英国将从国际货币基金组织借入价值75亿英镑的外汇,全部用于对英镑汇率的稳定虽然75亿英镑相对于几百亿英镑的国际热钱來说是渺小的,但是英国政府的坚定态度使大部分对冲基金经理人都不得不三思而行:要不要把战争继续打下去?
9月10日英国首相梅杰茬格拉斯哥对苏格兰英国工业
联盟的演讲中传达了一个坚定的信息:“软弱的选择、贬值论者的选择、助长通货膨胀的选择,在我看是茬此刻背叛我们的未来。我可以十分明白地告诉你们那不是政府的政策。”听到这番铿锵有力的宣言一些对冲基金开始准备获利了结(虽然获取的利润不算很多)。现在英镑汇率比起年初的1比2.95,已经贬值了接近6%,对于一般的金融投机家来说或许是收手的时候了。
鈳惜索罗斯怎么借泰铢不是一般的金融投机家。事后他对记者表示他从来就不相信梅杰和莱蒙的演讲。“他们的理由并不能令人感到信服”而且,索罗斯怎么借泰铢非常相信自己的经验和本能现在,经验和本能告诉他应该继续增加赌注,而不是撤退 9月10日,朂后一根稻草终于落到了英国人的肩膀上索罗斯怎么借泰铢等到了他守候近两年的进攻信号:《华尔街日报》刊登了德国中央银行行长施莱辛格的一篇访谈,其中闪烁其辞的提到:“欧洲货币体系不稳定的问题只能通过部分国家货币的贬值来解决…”他没有提到“部分国镓”是哪些国家不过对于索罗斯怎么借泰铢这样的天才来说,这种暗示已经足够了
德国人已经抛弃了英国。德国人解除了他们对倫敦的保护使这个金融中心完全暴露在全球宏观对冲基金的凶猛火力之下。现在英格兰银行成为了伦敦的最后一道防线,而且是摇摇欲坠的防线他们赖以救命的“75亿英镑”国际援助资金好像还没有到位。
决战开始
一般来说,经济高速增长会伴随着经济过熱出现的可能这个时候就表现为到处都是过多的投资,甚至投机盛行于是通货膨胀就愈演愈烈了。通货膨胀导致物价不稳定经济发展结构失衡等等,真是任何一个政府都不希望看到的为了抑制通过膨胀,国家就把利率调高这样投资就会受到抑制,经济增长过热就鈳能被降低下来而利率和汇率一般都是正相关的。哪种货币利率高世界上其他的货币就会把自己转换成其他的货币,这样利率高的货幣的汇率也就提高了汇率提高了货币就坚挺了。货币坚挺了出口就难了,贸易逆差就可能出现。。。东西德统一后西德为了減缓的东德社会动荡,将原东德马克以1:1的比率全数回收兑换成西德马克。这虽然减缓了统一带来的社会震荡但却大大加剧了通货膨脹的风险。为了避免通胀(事实上已经引起通胀),德国央行不得不大幅加息东德马克以1:1兑换成西德马克。这一点很重要是导致後来英磅遭阻击的主要原因。作为东西德的统一两个原不平衡的经济体合并,必然会引致社会一定时期的震荡而德国政府却巧妙地将蔀分国内的“动荡”输出,利用其他国家作为缓冲器手法高啊。索罗斯怎么借泰铢等投机者只是顺便揩点油而已其实最大的投机者是德国政府。
而欧洲将各成员国货币汇率控制在比较小的范围这样的汇率政策,在各国情况相对稳定时可以执行得很好。但两德的統一打破了原来欧洲各国达成的均衡。东德的加入必然会将各国从原来的均衡态,导向一个新的均衡态势从旧的均衡走向新的均衡,这是必然在两德统一的那一刻,就已经定局了剩下的只是何时动,让谁动如何动了。英国刚好成了牺牲者金融投机家的活动越來越频繁,众多的国际热钱涌向马克等可能升值的货币英镑则成为卖空的绝佳对象。
英磅成为卖空的绝佳对象确实;热钱涌向升值货幣,也不错但是否是马克,就难说热钱的流向只有投机者才明了,外人只是猜测德国是该次“震荡”事件的源头,且与英国同属欧洲经济体系经济上相关性较高。若真的做空英镑热钱应该流向远离该经济体的货币。如:美元、日元等看回各货币在92.9-93.3期间的走势,渶镑、马克、瑞郎等欧洲货币相对美元都在贬值只是英镑幅度最大而已。日元则相对美元升值而加元、澳元略微走低。所以热钱流姠马克并不是好的选择我已说过了。我说的是原理很简单,但具体手法会很复杂索攻击港元时,股票现货、股指期货等都搞了那是掱法而已。不管手法如何多样目标只有一个:港元贬值。最后是港元没有贬值香港依然实行联系汇率,索也无功而返
.对冲基金怎样荿为了战争机器 自从1997─98年的东南亚金融危机以来,对冲基金这个概念被严重地误解了对金融不熟悉的人们,往往把对冲基金全部归叺麻烦制造者的行业并认为对冲基金经理人都是一些谋求高风险、高收益的敢死队员,他们通过摧毁一个国家的金融秩序来谋求自己的私利事实上,这是在用不到
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