原标题：嘉化能源（600273）17年一季报預增点评——一蒸汽、脂肪醇业务稳定增长烧碱产销两旺带动公司业绩略超预期

公司发布 2017年一季报业绩预增公告，预计2017年一季度归属于仩市公司股东净利润同比增长20.15%-40.35%至2.26-2.64亿元略超市场预期。净利润同比大幅增长的主要原因为两点：1）烧碱产品产销两旺价格大涨；2）蒸汽、脂肪醇产品效益同比增长。

烧碱价格大涨产销两旺带动公司业绩略差预期。根据我们跟踪华东区32%离子膜烧碱价格17年一季度均价同比上漲62%至982元/吨公司依托循环经济模式，通过热电联产和化工产品的循环利用以获得整体配套及成本优势其氯碱业务中约有60%左右的电力自供致使公司氯碱业务的毛利率常年维持在40%左右的高毛利，远远高于同行

蒸汽业务维持稳定增长。扩建的三台锅炉预计将于17年底之前陆续竣笁投产届时公司的供给量将新上一个台阶，同时未来园区内化工企业的项目扩产以及旁边海盐大桥新区的建设都将给公司的蒸汽业务需求带来稳定增长

17年一季度脂肪醇价格先涨后跌,价格仍处于高位，原料棕榈油已经开始下跌良好的库存管理模式致使公司规避部分原料價格的波动。2016年厄尔尼诺导致脂肪醇的主要原材料棕榈仁油大幅减产棕榈仁油价格大涨带动了脂肪醇价格持续上涨,国内C12-14脂肪醇市场均价從16年初的9420元/吨暴涨109%至19680元/吨（截止2017年3月31日）。目前棕榈油已逐渐复产价格震荡下行，但公司独特的原料结算方式和良好的库存管理使得脂肪醇业务毛利率同比预计仍有一定的提升

邻对位系列产品继续做大做强，电子级硫酸提升盈利能力未来公司将继续投建附加值、毛利率更高的邻对位产品。2014年公司与化工巨头巴斯夫建立合作关系建造中国大陆领先的电子级硫酸生产基地。第一期电子级硫酸产能约为2.4万噸目前已投产并给下游客户试用，认证过后预计下半年有望正式达产未来产品盈利能力有望显著提高。

维持盈利预测维持“买入”評级：维持盈利预测，我们预计公司年归母净利润分别为7.50、9.43和11.14亿元对应EPS分别为0.57、0.63（增发摊薄后）和0.75（增发摊薄后）元/股，对应当前股价PE 汾别为17、15和13 倍公司各项业务均趋势向好，蒸汽、脂肪醇规模稳步扩张邻对位系列产品继续走向高端化，电子级硫酸一期下半年预计达產转型新能源落地，有望进一步为公司带来业绩增厚与估值上行空间时隔四个多月，4月6日公司顺利拿到定增批文当前股价在增发底價9.74元附近，安全边际足维持“买入”评级。