我们在关注股权股权投资项目项目的回报时有两个指标总是高频出现，一个叫回报倍数一个叫IRR。其中这个IRR让许多股权投资项目者云里雾里。

IRR究竟是什么意思是高叻好还是低了好？是否靠谱

对此，本文将递进式的对ROI、NPV和IRR进行“粉碎性”详解帮助你轻松搞懂这几大项目股权投资项目回报的常用测算指标。

首先从最简单的开始……

什么是股权投资项目回报率（ROI）

股权投资项目回报率的计算方式通常如下：

举一个侮辱智商的例子假洳现在有下面两个股权投资项目项目摆在我们面前，应该投哪一个呢

通过计算得出（这里就不演示了），项目A的股权投资项目回报是5%項目B的股权投资项目回报是4%，于是我们“成功”选择了A项目。

而股权股权投资项目中常提到的多少倍回报其实道理和ROI差不多，只不过往往因为回报太高是本金的n倍，所以用“倍数”

ROI的优点是计算方便，可以简单粗暴的对不同项目进行横向比较缺点是完全没有考虑貨币时间价值。

于是我们引入下一个概念。

什么是净现值（NPV）

所谓净现值（Net Present ValueNPV）是一项股权投资项目所产生的未来现金流的折现值与项目股权投资项目成本之间的差值。

而用来计算折现值的折现率（Discount Rate）是股权投资项目者可以接受的最低收益率

假设我们拿100块钱去做股权投資项目，可以接受的最低收益率是5%（折现率）结果一年后的收益是106块钱，那么此次股权投资项目的净现值为：

当NPV＞0时说明此次股权投資项目有超出预期的回报（上述案例比预期多赚了0.95元（1元按5%折现）），是一次成功的股权投资项目

可见，接受净现值为正的项目可以使股权投资项目者受益

其中的原理就是“货币的时间价值”【敲黑板划重点】

我们都知道今天的1块钱不等于未来的1块钱，如果要在当前预測一项股权投资项目未来是否可以盈利就需要将未来的收入用一种方式转化为当前的价值。

NPV的实质就是将未来项目所预计可以获得的收益都按照预期的收益率（折现率）转化成了当前的价值从而实现了与当前投入成本的对比，来决定是否具有股权投资项目价值

为了便於理解，我们再举一个更复杂的栗子：

如果通过ROI法计算项目A和项目B得到的结果是完全一致的，总回报率是10%年均回报率是5%。

但是有头脑嘚股权投资项目者都知道项目A要优于项目B因为货币具有时间价值，我们可以拿项目第一年的回款进行再股权投资项目

这一点我们就可鉯通过NPV法验证，就是将每一期的现金流按照贴现率5%贴现后减去本金。

也就是说如果我们的预期年化回报是5%，那么在考虑到现金的时间價值的情况下股权投资项目A项目实际能多赚0.14元，股权投资项目B项目要少赚0.14元

总而言之，通过NPV法我们可以比较出两个看似收益相同的項目究竟孰优孰劣。

什么是内部收益率（IRR）

如果能够掌握NPV其实已经间接掌握了IRR，因为二者原理完全相同

内部收益率（Internal Rate of Return，IRR）就是资金流叺现值总额与资金流出现值总额相等即使得NPV等于0时的那个折现率！

假设我们拿100块钱去做股权投资项目，一年后的股权投资项目回报是105若NPV为0，那么IRR是多少

也就是说，当折现率为5%时这个股权投资项目项目中的全部净现金流折现后减去本金为0。

也许有人会问这和ROI有什么區别？

区别就在于当时间轴拉长产生更多现金流（可再股权投资项目）时，结果就会不一样了我们再拿出上面那个栗子。

按照IRR法公式洳下：

其中的X就是我们要求的IRR

通过计算得出项目A的IRR为5.07%，项目B的IRR为4.93%于是我们发现，按照ROI计算出的5%并不完全靠谱A项目确实要优于B项目。

甴此可见IRR就是回报率2.0版，是考虑了货币时间价值的收益率是综合考虑了每期的流入流出现金的量和时间，加权出来的结果

福利——掱把手教你用Excel求IRR

IRR的计算方式非常复杂，尤其是在期数很长并且现金流比较混乱的情况下手算是普通人类难以完成的，但是用过Excel中的IRR函数卻可以轻松实现

第一步，录入数据IRR计算需要的变量有本金、每一期净现金流。

第二步在新的单元格输入IRR函数公式：“=IRR（所有净现金鋶）”。便可轻松求得IRR

用IRR评判项目和采用NPV异曲同工，但是由于通过IRR法得到的结果是实实在在的报酬率因此更加便于理解和进行各种比較。

假设有两个项目A项目3年后退出，回报倍数是4倍；B项目5年后退出回报倍数是6倍，我们很难判断哪个项目更加优质但如果说A项目的IRR昰30%，B项目的IRR是25%那么高下立判。

因此对于普通股权投资项目者来说，只要牢牢记住IRR越高越好这就足够了。

IRR也存在造假的可能

如上所述IRR与ROI最大的区别就在于前者考量了货币的时间价值，因此只要在“时间”上合理做文章就可以起到化腐朽为神奇的效果。

下面来看一个誇张点的例子：

由此可见同样都是投100赚200且期限相同的项目，回款越早的项目IRR明显越高因此，只要将财务报表加以调整使现金净流入发苼在早期便可以使得IRR变得非常“好看”。

所以说对拟投机构、拟投项目进行IRR真实性的确认（尽调、对IRR的重新计算与核实）是非常有必偠的。

然而普通股权投资项目者很难有能力和精力做到这些，因此通过负责任的、专业的、风控强大的财富管理机构，或者通过顶级FOF進行股权项目的股权投资项目才是上上策

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　　和讯基金消息 3月17日由排排網、深圳市私募基金协会、平安证券、永安和华泰期货等联袂主办的 “第十二届中国(深圳)私募基金论坛主论坛”在深圳举办。

　　论坛上以“抓住新时代脉搏 迎接股权股权投资项目新变革”为主题的圆桌对话开展，深圳市东方富海创业股权投资项目管理有限公司总裁肖群先生、深圳市松禾资本管理有限公司合伙人袁宏伟、深圳市基石资产管理股份有限公司合伙人陈延立先生、深圳国中创业股权投资项目管悝有限公司合伙人贾巍、深圳澳银资本管理有限公司执行总裁欧光耀先生、深圳中天宏信基金管理有限公司董事长何俊杰先生以及海林股權投资项目执行合伙人尹佳音女士参与了本次圆桌对话

　　本次圆桌对话探讨了以下几个问题：（1）***之后，国内、国际经济形势變化和股权投资项目机会；（2）创新变革与产业新布局；（3）进入新时代股权股权投资项目的新趋势、新挑战；（4）产业资本在股权股權投资项目市场中的影响及变革；（5）国际视野下的跨境股权投资项目；（6）多元化的退出路径。

　　PE圆桌论坛（二）抓住新时代脉搏迎接股权股权投资项目新变革

　　主持人：感谢第一组圆桌对话嘉宾的精彩分享，相信能给在座各位朋友带来不少的思考接下来我们进荇第二组圆桌论坛，有请对话嘉宾他们是：

　　深圳市东方富海创业股权投资项目管理有限公司总裁肖群先生

　　深圳市松禾资本管理囿限公司合伙人袁宏伟女士

　　深圳市基石资产管理股份有限公司合伙人陈延立先生

　　深圳国中创业股权投资项目管理有限公司合伙人賈巍女士

　　深圳澳银资本管理有限公司执行总裁欧光耀先生

　　深圳中天宏信基金管理有限公司董事长何俊杰先生

　　海林股权投资项目执行合伙人尹佳音女士

　　欢迎各位老总，由于时间关系我们直接进入正题。

　　我们知道现在正在进行中两会上透露出很多信息矗接决定未来经济政策的发展方向，结合现在两会的新动态结合国内、国际形势的新变化，我想问一下在座的大佬你们对于未来的股權投资项目方向会有什么样的选择，偏好什么样的股权投资项目方向有请东方富海的肖总说一下？

　　肖群：一两句话介绍一下东方富海东方富海是在深圳成立的一家本土的股权股权投资项目机构，一直专注于在一级市场股权投资项目成立到现在也有12年的时间了。

　　主持人这个问题很大股权股权投资项目去年发生的几件事情让股权投资项目界特别深圳股权投资项目界思考的事情：一是美元基金和囚民币基金在去年、前年的博弈、效益上产生了比较大的差异，也就是说美元基金的股权投资项目效益比人民币的股权投资项目效益有很夶的提高二是+和+互联网对于企业的成长，对于企业标的的选择已经有了非常重要的变化前两三年说拥抱互联网，股权投资项目界来说怎么拥抱拥抱到什么程度、什么节点没有深刻的认识，去年来看有了非常非常大的认识三是大家看报告可以知道，第三产业服务在整个GDP的比重在快速提升，现在大多数企业看到可股权投资项目的标的、大的标的和我们现在看到的“独角兽”绝大多数是服务类的公司，以前深圳本土机构包括我们以前以产品为盈利模式的中小板、的上市现在碰到了以服务、以非PE、非价值、重塑价值定义的标准来看，這对我们企业都产生了非常大的变化谢谢。

　　主持人：谢谢肖总接下来有请松禾资本的袁总。

　　袁宏伟：谢谢主持人非常荣幸，刚刚台上股权投资项目人都是我的LP今天能有这个机会借这个场合和在座的LP以及其他的同仁们汇报一下，也是很好的机会松禾资本是根植于深圳很传统、很老的创投机构，90年***始做早期的股权投资项目从2007年开始用松禾的品牌到现在也有十年的历史。从2014年开始我们嘚机构股权投资项目人开始占比更多了，同时我们在基金募集的时候拿到来自各方面的资源更多了，尤其是引导基金和各类的母基金以忣银行2014年之前，我很赞同刚才肖总的说法基本上都是个人LP，从2014年以后我们机构股权投资项目人的占比已经超过80%，个人的比例越来越尛当然我们做的基金规模也逐渐的增大了。

　　刚才符总介绍母基金的时候说了外国的情况国外的母基金留下来的概率不到30家是正确嘚，因为我在加入松禾之前是在JP摩根JP摩根也是一家比较传统、比较老牌的资产管理机构，我们做股权股权投资项目这块是650亿美元实际仩这650亿美元虽然很少有母基金出资的，但是依然是超过90%都是机构股权投资项目人出资的机构股权投资项目人并不一定以母基金的方式出現，比如说家族工作室、各种类型的慈善基金以及养老基金像我们非常大的股权投资项目人有达拉斯的消防员退休基金、最大教师退休基金。未来有品牌的公司依旧是以机构股权投资项目者为主机构股权投资项目人的形式可能各种各样，他的专业性对股权投资项目机構长期的表现考察可能会更关注，从这个角度来说我们还是很有信心的

　　我再回答一下主持人问的问题，我们也非常关注两会和十九夶以后的变化我们更感觉到的是，像松禾这样专注于股权投资项目早期的中国市场上在产业升级以及将来发展方向上必不可少的科技创噺需求支持力度反而是越来越大了。比如说资本市场的脱虚向实以及全国各地对创新的支持，各地各种各样的引导基金投入创投行业对我们来说反而是春天来了。对于松禾我们继续坚持既有的，专注于早期股权投资项目适合于中国经济发展高技术的基因，我们对紟年还是很有信心的

　　主持人：谢谢袁总，下面有请基石资产的陈总分享一下对于未来股权投资项目方向上您比较关注那些方向

　　陈延立：谢谢主持人，谢谢大家我是深圳基石资产管理股份有限公司的管理合伙人陈延立，我们基石资本也是在深圳最早的一批PE机构の一刚才袁总提到松禾，以前叫深港产学研我们和深创投、达晨是最早的一批机构。目前我们管理的股权股权投资项目产品和其他相仳有我们的特色我们在VC、PE、并购、定向增发包括二级市场环节都有一些布局，目前我们管理的资产规模达到了450亿也获得了快速的成长。

　　昨天基石资本的双创债获得了深交所的备案批准也是国内比较早的发行双创债的机构。我们过往股权投资项目的项目并不多我們累计的股权投资项目项目一百多个，说明我们股权投资项目的重点是非常突出的我们对重点项目的股权投资项目单笔的金额比较大，形成我们的重点股权投资项目、重点服务的特色

　　说到对未来的展望，大家都注意到两会前后独角兽上市BAT海外的科技公司回归，这個跟在座各位关系非常大大家多多少少都投了一些独角兽，大概率来说会享受到最近这一波的政策红利也会引起大家一段时间的关注。

　　我想说其实我们在市场上已经这么多年了，股权投资项目是个长期的过程独角兽也不是一日之间出现的，一方面有风口、有政筞红利会促进市场对创业股权投资项目、PE股权投资项目的关注对吸引社会资本的流入是非常有帮助的。另一方面扫除一些的项目他们茬资本市场挂牌上市的障碍，让大家的股权投资项目有比较早的变现安排这是非常好的一件事。

　　另一方面这些“独角兽”、风口烸年都有，大家可以看一看每年大家讨论的关注点都略有不同我们作为长期在市场上耕耘的PE机构来说，更主要的是要创造风口、创造“獨角兽”而不仅仅是追逐风口，不仅仅是看到有风口出现的时候一拥而上

　　就我们关注的方向来说，这些年来并没有特别大的变化我们的思路非晰，关注比如说人工智能、新药研发、自动驾驶等领域有持续的研究和跟踪。另一方面中国是很大的经济体消费的层佽是非常丰富的，而且各个地方的东中西部的发展也各有特色中国这么大的消费市场，我们对消费领域包括养老快消品的关注也是非瑺持续的。希望每过几年在一些政策的触动下行业都有快速的发展，相信在座的GP未来都是强者恒强不断为大家带来更好的回报。

　　主持人：接下来有请国中股权投资项目的贾总

　　贾巍：国中是新公司、新品牌、老团队，国中包括我们管理的基金叫做国家中小企业發展基金我们是2016年年中成立和开始股权投资项目的，基金总规模60亿由国家财政部出资15亿再加上深圳市市政府的配套资金，不到30亿50%稍低的比例。社会募资、民营出资50稍高这是基金的情况。我们的管理公司只管理这样一只基金深圳国中国中的组建也是起创于深创投，吔是一个民营化的管理基金

　　我们这只基金的股权投资项目是10+1，也是比较长的支持国家中小企业的发展，股权投资项目期要求比较赽4+1现在已经到了第二年结束第三个年头，我们在一年半不到两年的时间里一共股权投资项目了20多个亿的出资有80个左右的项目，股权投資项目的效率还是比较高的

　　主要的股权投资项目方向跟深创投类似，这样的基金规模必须是综合性的基金要股权投资项目PE、VC早期階段，TMT、消费、文娱、生物医药、节能环保、新材料、几个方向主要股权投资项目于A轮和B轮，我们也会配比不超过40%的PE阶段晚期股权投资項目这是我们基金的整体股权投资项目情况。

　　股权投资项目的主题来说主要有两个一个是科技，一个是消费升级我们也谈了很哆年的科技，之前我在深创投负责TMT板块的股权投资项目内心来讲我们做了十多年VC的股权投资项目，我一直觉得中国是没有全面创新的科技包括我们已经上市的公司、股权投资项目大量的公司，事实上都是一些应用科技领域的革新实际上完全的自主创新和国际领先的东覀是不多的，这有我们发展阶段的问题但是从2016年到2017年开始我们也关注到整个企业界发展的情况，我们觉得中国原创科技和真正的技术创噺已经有了产业化股权投资项目的基础包括我们在一些新的新兴科技、TMT领域的技术人才、起点已经不输于全球的领先水平，所以中国站茬新的起点上真正的科技创新已经具备的初步的价值，所以科技创造这些方面不管是在TMT领域、生物医药领域，我们都会作为很主要的股权投资项目主题

　　第二个主题是消费升级，就像现在我们说不管是科技的引领最后拉动经济的都要落实到(,)的消费不管是实物消费、精神文化领域的消费，不能形成消费的到最后都是没有真正实现实体的价值消费领域我们会有新品牌，不管是渠道品牌还是产品品牌还有一些文娱、动漫等，这些都是我们希望长期股权投资项目的

　　主持人：谢谢贾总，接下来请澳银资本的欧总谈一谈您的看法

　　欧光耀：感谢组织方让我又有机会推介一下澳银资本，起源于新西兰我们的体量外币基金起源于三四千万比较小的家族基金，到现茬持续滚动股权投资项目到目前是6个亿美金的体量。人民币基金我们每一到两年保持两到三个亿的增量按照我们的定位是精品VC的定位。

　　创业股权投资项目最大的吸引人的地方就是把握经济波动的规律从中赚取较高的收益，所以只要整体经济是维持波动向上的机會就很多。包括从***以来我们两个非常明确的战略，一个是我们着力于实体经济另外一个战略，经济的增长从追求速度到追求质量的转变其实这个是作为我们创业股权投资项目机构为希望看到的，在这个大的战略背景下我想我们的机会和方向第一个是把握我们洎己专业、擅长的方向，也就是健康中国的战略第二个方面是把握我们眼前的机会，植根于本土的机会就是粤港澳大湾区建设的机会，大的方向就是这几个领域谢谢。

　　主持人：接下来有请中天宏信何总

　　何俊杰：谢谢主持人，谢谢大会的邀请中天宏信我们切入到中国，成立的宗旨首先是把国际资本和资源切入到中国，也希望把中国的优势企业可以带出中国今天分享三个点：

　　1，中国嘚***、两会有几方面的政策首先是“”的政策，作为我们国际资本来讲国家政策走出去、引进来给国际资本公司一个机遇，可以紦中国央企在“一带一路”国家投放让我们可以与国际资本对接，把中国的企业项目带到“一带一路”国家引进国际资本。希望把国際的资源和资本、“一带一路”的项目引入到中国这是第一个观点。

　　2我们切入到中国投放的经验，我们在股权股权投资项目发现囿很多股权的优质企业他们除了欠缺资本以外他们是欠缺资源，我们在过往一两年在一些特定性行业的投放比如说清洁能源，清洁能源的投放我们除了股权投资项目资本给予被股权投资项目的企业之外我们也会把国外的资源开拓的市场给予被投放的企业，除了有资本嘚支持以外也可以在发展中拓展。

　　3从事资本投放退出是很关键的要素，都是我们关注的我们集团一直专注在香港的证券市场和仩市市场，今年香港联交所又推出一些新的政策探讨包括同股不同权的政策，包括生物医药、生物科技的公司可以没有盈利的情形下允許在香港上市为中国企业搭建红筹的架构可能需要比较长的时间，大大缩短红筹架构在香港上市的过程相信都会对中国的企业在选择退出路径，在香港作为上市平台会有一些帮助

　　希望在往后我们集团包括国际资本切入到中国会有更加美好的发展，谢谢

　　主持囚：谢谢何总，更多给国际国内资源、项目带来一些对接的平台接下来请尹总分享一下，您看好什么样的股权投资项目方向

　　尹佳喑：谢谢主持人，参加这个会议很荣幸能跟在座大咖分享未来股权股权投资项目的方向，大部分是深圳的股权投资项目机构海林股权投资项目作为北京的股权投资项目机构能参加是一大荣幸。刚才有位嘉宾在说欧洲要求女性在董事会占30%，是40%从GP的角度和嘉宾的团队来看，未来股权的趋势就是多元化女性GP占到一半了，这是第二个荣幸

　　海林股权投资项目目前是一家专注于产业股权投资项目的私募股权基金，我们目前的管理规模是233亿人民币11亿美金，集中的股权投资项目领域是泛半导体装备股权投资项目我们成立以2005年，至今是13个姩头主要以产业股权投资项目为主，做得比较细分和聚焦

　　今天的主题是股权股权投资项目未来的发展方向，我个人理解因为中國的股权股权投资项目发展到现在也还是青少年的状态，随着***之后现在两大趋势：一是降杠杆：二是***的时候把集成电路、5G、生物医疗等列入了国家的战略产业，未来的两大方向一个是降杠杆，一个是把企业前所未有的提到国家的战略层面基于这两个，对產业基金的未来发展方向我们提出了一个战略，未来是一个中心两个基本点未来的股权股权投资项目还是在细分产业领域。两个基本點：一是专业、深入；另外一个是多元化专业深入的角度来讲，我们要做自己最懂的行业、最懂的股权投资项目不去受外界的影响，莋自己坚持的东西股权股权投资项目、产业股权投资项目是高风险、高回报的行业，怎么样规避风险一定要做自己比较看得懂的产业囷自己最懂的专业，要做更细分这样的话才能把风险规避掉。

　　第二个是多元化刚才几位也提到了，***之后未来“一带一路”的路线下，我觉得就多元化股权投资项目里我认为海外并购、跨境股权投资项目这块也是未来很大的发展方向。跨境并购这边我的悝解，虽然这几年是比较热的仍然处于比较初级阶段。2006年我们可以对标全球海外并购做得比较不错的日本日本2016年全球海外并购的总额夶概1980亿美金，中国2016年的海外并购总额1600亿人民币和日本对比，应该看到中国在海外并购的体量仍然不足日本的1/10。2017年1600亿是下降的上半年嘚时候吉利刚刚并购了的克莱斯勒，也是新的发展2018年这个数据会有所增长，就海外并购这个方向来讲中国可以借鉴一下日本的成功经驗，有一些成功的经验也有一些失败的经验，中国和日本是可以对标的80年代的时候日本已经成为全球的第二大经济体，现在中国是全浗的第二大经济体因为同在亚洲，从人口的衰老率到人口的集中率人均时去做对比可以发现，日本有一个并购的浪潮日本的海外并購有一部分的成功经验，实际上是对日本经济有很大的影响对外海外并购出去的话，建议还是要做多元化和细分的领域而不能贪大、貪阔气。海外并购都贪比较大的并购中国刚刚走出去，为了能获得更多的机会有的时候不谈价格，也不谈结果直接去并购，这种方式对未来股权股权投资项目我个人的理解未必是良性和理性的，我们想规避未来在海外并购、多元化，希望更多并购细分行业的龙头不要看总的交易额过大，而是真正和国内的产业结合的方式

　　今天最终分享的话题来讲，未来的股权股权投资项目规律和趋势还是兩条：一是以产业为本；二是多元化比如说海外并购、多元化的退出方式，这个对五年的私募股权基金发展是有这样的趋势判断谢谢主持人。

　　主持人：尹总有做一些跨境的股权投资项目

　　主持人：细分的行业龙头能举例说明类似什么样的行业吗？

　　尹佳音：海林基金旗下有一个基金已经成立了十年国内主要布局泛半导体行业装备，这些企业很多已经上市我们这些公司，2018年、2019年两块资产包囷现在主要的策略还是OLED设备，整个泛半导体领域中游制造、智能制造的股权投资项目都是非常大的比如说紫光在南京的半导体总股权投资项目大概是2000亿人民币，有800亿都是设备采购现在中国半导体并购还停留在后端的封测和前面一部分驱动IC设计，装备这边的并购做得人還是比较少这是一个更细分的领域。总的量来讲还是非常大的单体就是800亿，全球半导体装备一年的采购量是165亿美金海林目前集中于仳较细分的，目前2018年OLED领域装备并购

　　主持人：谢谢尹总，接下来的问题我想请肖总补充一下您更多谈的是对于行业变化您正在思考嘚问题，股权投资项目方向您有什么看法“独角兽”现在是风口，对创投行业大家一直以来关注科技创新除了这个方向您还有没有补充？

　　肖群：东方富海结合自己的股权投资项目业绩、结合自己的团队是四个主要的行业：一是TMT现在规模也是比较大的；二是节能环保+新能源；三是医疗健康；四是结合深圳的先进制造业。有很多行业我们没有碰比如说，在座机构有的做得很好我们一直没有加入这個行业，可能和我们以前股权投资项目的业绩不好或是跟我们的团队基因有关。从股权股权投资项目的角度这个行业要更加赚，同意剛才尹总讲的退出要多元化股权投资项目一定专业化，这四个方向对于东方富海来说可以深耕下去这四个行业都是非常好的行业。谢謝

　　主持人：简单总结一下各位的观点，对于股权投资项目方向上不管什么样的行业，大家尽量不要多元化尽量找自己了解、熟悉的行业，不管风口、未来的趋势是什么选择自己熟悉的行业就行了。

　　接下来想问一下袁总我们都知道股权基金发展得非常快，佷多的基金往一级市场涌大家公认的问题是，现在好的公司估值普通太高了简单来讲，一级市场的钱很多可投的好项目、价值合适嘚项目比较少，您会怎么应对这样的问题

　　袁宏伟：这种现象的出现我觉得可以从两个方面看：一是股权股权投资项目越来越受重视叻，不管是从国家层面的若干个上千亿的股权投资项目基金出来以及各种资金来源，尤其是资管新规之前资管新规之前很多银行纷纷拿出钱来投到股权股权投资项目。去年有一只基金还是我们规模最大的基金我们基本上都是投早期，也是专业化基金原来单只基金的規模都在5个亿以下，我们做了30亿的基金后来超募了。30多亿的基金1/3的钱是从银行来的。股权股权投资项目这块的资金越来越多了如果鼡策略上做一下细分会发现，投PE阶段和中后期并购跟二级市场和退出更近的资金占绝大多数。我们看到中期协的统计私募股权基金超過了10万亿，这里面很少一部分是投真正的早期创业股权投资项目所以相对来说创业股权投资项目得到的重视还是不够的，我想这可能是哏刚刚东方富海同仁说得也有关系早期股权投资项目是需要积累、需要专业化的团队，甚至是你公司的基因所以不是有钱就可以投得箌的。项目非常好你也不敢投因为估值的方式都是不一样的，你觉得已经非常贵了你是用PE的方式，用市盈率的方式可能我们估值完铨跟这个没关系，跟市盈率完全没关系我看他的技术以及市场应用场景可能是平台级的，进口替代的市场已经都在那里了，原来一直嘟是进口的我们是国内的技术，可以用更好的技术、更低的成本替代它市场已经在了，做出来就有非常广大的应用这个怎么估值呢？到底是低了还是高了更多接近后期的股权投资项目人观点是不一样的，这是很重要的

　　主持人：您投得比较早期这方面的困惑不昰太多？

　　主持人：陈总会有这种困惑吗钱多好项目比较少？

　　陈延立：各个机构在成长资金涌进PE领域的趋势还是非常明显的，這种情况下出现资金追逐有限的项目导致有些项目的估值偏高，大家可能感同身受各位这方面的感受是一样的。这种情况下我们还是會比较谨慎估值高不高一个是你对这个企业未来的发展怎么看，如果你看透了你认为未来的发展前景很大，别人看来估值比较高在伱看来是在我的预期范围内，可以稍微大方一点出价如果你对一个领域的研究、跟踪并不是很持续、很长期，而是风口来了大牌机构投了，别人竞争的候就不断往上抬这也是不太理性的。

　　还有一个是对未来盈利的预期对退出周期、对一级市场、二级市场差价的預期可能有过以乐观，我们在中国做PE股权投资项目还是面临退出方面的不确定大家也不要在某个时点上觉得IPO放行速度很快，就会觉得明忝可以迅速脱手往往事与愿违。我们看到前面的IPO速度很快过会率很高，后面惨不忍睹往往是大家不寒而栗。这在中国资本市场也是┅个常态这就导致我们在市场上做得比较久的机构，面对普遍估值较高的环境下还是保持一点冷静一方面功课做深、做扎实，对盈利嘚跟踪特别是VC阶段、新兴行业阶段的股权投资项目，考虑功底和眼光否则会死得非常难看。

　　主持人：我觉得这个问题早期、中后期都简单做了分享再来问一下贾总下一个问题，现在很多的产业资本对股权市场热情很高前两天腾讯投了一半的“独角兽”企业，产業资本加入这个市场您觉得对这个市场有什么样的影响，您持什么样的态度

　　贾巍：产业资本对我们这个行业是一种特殊的力量，峩一直在TMT行业股权投资项目特别感受到BAT的压力，一旦BAT看中的企业出手是非常重的不管是在出价还是出的资金额方面，对我们非产业资金的股权投资项目人来说形成非常大的压力我觉得这是好事情，不管是腾讯还是阿里有巨额的资金用于股权投资项目也正是因为他有這么多的盈利才能从事一些新的创新。一般没有那么高的积累和利润率的企业是很难做一些很写意的事情整个产业中，特别是TMT产业中有這样巨头的存在对一些新模式的创新、新技术的引领，我觉得起到了非常好的作用不可否认他们引领的作用要比一般的财务股权投资項目人肯定要强，但是在这种引领的力量下各种股权投资项目人、出资人都有不同的角色，而且企业也会做出不同的选择

　　我们看箌市场上不管是腾讯、阿里，百度现在股权投资项目的欲望、力度并没有他们那么大这两家之外他们也是有一个股权投资项目主题的。の所以他们出资大的部分有一段时间他们在出行方面特别用力，有一段又在新零售手特别用力有一段又在技术方向特别用力，我们看箌他们股权投资项目的主题不是他特别用力的范围内又忽视了一些东西，对于我们专业化持续的股权投资项目基金来说我们不会一段時间关注这个不关注那个，我们要打组合拳他们努力争抢的领域我们会回避，我们会打长期作为IT行业的创业者也不是有非常多的机会拿到BAT非常大规模、很不可思议的股权投资项目，刚好有这种机会他们重点股权投资项目的风口其他大部分人还是要寻找广泛的财务股权投资项目人和私募基金。

　　另外一部分是TMT行业从业的企业他们也会有自己的考虑比如说竞争格局中是不是要那么早的站队而失去了和其他机构合作的机会。比如说你要配合他的产业股权投资项目放弃自己的想法和自己的发展分享这个时候不同的企业在不同的阶段，创始人有不同的想法也会做出不同的选择大家打这样的组合群对整个产业股权投资项目会是更丰富的资金来源。

　　主持人：谢谢贾总紟天的会议议程安排非常紧，接下来的时间不多了最后的时间请每一位台上的嘉宾，假设现在在座的是你们一位好朋友他们也要进入箌股权股权投资项目行业里，问您一些建议您会给您的朋友一些什么样的建议、什么样的忠告？

　　欧光耀：说到忠告前段时间朋友圈都在刷屏，私募基金募集已经超过12万亿表面火热的背后我们观察一下数据，在过去十年的时间我们股权股权投资项目金额不到3万亿，也就是说12万亿大体量中只有不到25%的资金投出去了60%、70%的资金是闲置的，股权投资项目3万亿中退出不足3000亿股权投资项目中有10%退出。给大镓的忠告是表面浮夸的背后看一些隐性的数据看哪个机构、管理人能给你基金整体带来长期、持续、稳定的收益，这个是最重要的

　　何俊杰：我们作为股权投资项目机构，希望过往分享经验是我们来投一个产业或是某一个公司除了做财务股权投资项目人以外，希望峩们可以专注一个产业可以把我们在领域下的资源带动给这个公司，带动给这个产业真正达到产业的投放包括股权的投放。

　　尹佳喑：忠告就是股权投资项目应该慢慢来，谨慎谨慎再谨慎

　　肖群：股权投资项目行业是非常非常难做的行业，没想清楚千万别进来已经进来了我建议你从专业着手，股权投资项目真的不是看财务和一定是看专业，如果你真进来了希望你花三到五年的时间研究一個细分、有前景的行业，研究完了有成就了、有想法再进入股权投资项目会顺一点否则你的职业三五年就到头了，谢谢

　　袁宏伟：湔两天在股权投资项目圈里热传的是说他对区块链要ALL IN把房子都卖了，任何你看得多好的行业都不要ALL IN因为创业股权投资项目是需要有长期資金的安排，一定要有分散另一个是要专业，因为只有专业的股权投资项目人才能找到专业的团队在这个行业里才能长治久安。

　　陳延立：我的看法和肖总类似很多的新机构、一些朋友经常找我探讨这个话题，给大家的建议：一是股权投资项目有风险要谨慎；二昰要做出自己的特色、做出自己的差异化，一些细分领域建立自己独特的优势；三是除了做股权投资项目以外做公司是要把股权投资项目当成一个公司来做，不但是股权投资项目还有品牌宣传、募资给大家的建议是多和今天来的大佬搞好关系，多参与私募排排网的活动谢谢。

　　主持人：由于时间的关系上午的两场圆桌论坛到此告一个段落，大家都有意犹未尽的关系陈总说可以和大佬们搞好关系，大家可以跟大佬交流一下谢谢各位。

　　上午的论坛结束感谢各位的参与，下午两点论坛继续开始下午论坛将颁发私募排排网2017年喥私募基金的系列奖项，哪些优秀机构能获得殊荣我们拭目以待。

（责任编辑：赵艳萍 HF094）