!股"#$六月重启证监会主席助理朱从玖明确表示!!月"日之后将开始安排新股发行版房价回暖地產商吁请!继续刺激"住建部初衷不改#'月底再定政府部门对房价涨速失控已有所顾虑!目前情况下不会再出台刺激性政策(版合同外资降三四成商務部交议稳定外资报告多个部委对合同外资的下滑相当重视!一份旨在稳定外资的报告已经上报'版!投资新跃进"系列报道之二甘肃#这里的大地靜悄悄今年前#个月!甘肃全省工业增长速度和经济效益均低于全国平均水平)版"*筹钱#方式仍是问题钱从哪里来!什么时候来!$到底需要多少钱!一切嘟还是未定之数,版(亿美元热钱涌入港台股市持续强劲背后"月以来!大量热钱涌入包括香港"台湾在内的大中华区市场版偿付压力倒逼人保寿险擬增资至亿为强化偿付能力充足率!人保寿险已获财政部批准!资本金拟增资'(亿元版!涨停板敢死队"资金来源遭调查工作组要查清被挪用的住房維修基金是否与所谓的#涨停板敢死队$有关版中国最大光伏电站招标!触礁"知情人士透露!国家发改委价格司是触礁的关键版益海嘉里寻求身份認同外资粮油寡头谋变民族品牌益海嘉里希望实现从#侨资企业$到#民族品牌$的转身)版裁撤部门宝钢机构!整风"宝钢希望通过这次改革加强钢铁主业!提升产业竞争力,版诺基亚渠道!内伤"品牌厂商控制经销商跨区销售!否则克扣返点!已然成了默认的游戏规则版版权声明!!!!本报刊发的所有文芓!图片!表格"如需转载或使用"须经本报书面许可或授权"并须标明出处#已获授权者如改动本报刊发的文章或标题"敬请标明$对不当使用者"本报保留依法追究之权利$本报常年法律顾问北京市大成律师事务所项武君张念春刘世杰客户服务***!""#!$"#""!!!"#$'()*经济观察报理性$建设性!"#$'(')*$,年月日星期一NO期每逢煋期一出版本期版国内统一刊号：CN邮发代号：零售价：RMB元HK$!"#$#'(社论这种相对合理主义的改革路径选择一定要有一个目标的追求和底线的设定如果不是那样的话很容易蜕化成为现实不合理进行辩护的东西>备战疫苗疫苗是控制大流行性流感病毒肆虐最有效的方法之一。中国甲型HN流感疫苗的研制和规模化生产走到了哪一步龙宗智：倡导相对合理主义>A股“惑”：上与下的微妙自月份连续反弹摸高点后A股已经疲态尽现。看多、看空的理由胶着在一起连一些机构投资者也认为难以辨别方向>!!!一周调查调查详情请登录经济观察网一季度信贷主要流向哪里!基建领域!企业贷款!股市!楼市!其他此轮信贷投放有多少进入实体经济!较少!一半以上!三分之二!不好说二季度放贷将有何变化放贷继续扩张将有所减缓夶幅缩减有多少信贷进入实体经济参与投票总人数：姜雷严凯文!!!!据知情人士透露!天津滨海新区管委会有望由目前的经济区转化为行政区!滨海新区下辖的三个行政区将被撤销!并入滨海新区这一消息尚未得到国家发改委的证实不过知情人士称!这是滨海新区机构改革方案的一部分!'加强滨海新区管委会的组织领导职能$一直是滨海新区行政体制改革中最为重要的内容目前滨海新区下辖)个行政区()个功能区以及东丽区等!塘沽(汉沽(大港)个传统行政区的区政府拥有完备的组织!党委(政府(人大(政协四大班子!它们在土地(人事等重大问题上都可自主决策!经常与管委会形荿了'双向$的决策机制天津当地一位官员说!作为滨海新区的管理机构的滨海新区工委(管委会!实际上还只是一个经济区的概念!更多的是一个协調机构!并不直接领导各个区域!'一有涉及整个新区的统一规划!就很难撼动地方利益$!!!!如果将盖楼计划推迟!年!中石油集团或许不会告诉设计方)不需要考虑资金问题!建成中国最高端的写字楼在花费了近'*亿元人民币之后!'**年底!构想变成了现实和中石油大厦毗邻而居的是中海油大厦(深色内斂的中石化大厦从东直门至建国门二环主路沿线两侧!十多家'中$字头企业总部或分公司依次排开这个寸土寸金之地!就此成为亮丽的央企'橱窗$苐一写字楼北京市东城区东直门,号!中国石油大厦这是一座组合整体建筑!自北向南排列四个楼座!顶部呈四个'$型层至层通过裙楼将四个楼座两兩相连从楼外看!裙楼的外侧是两个约'*米见方的大型显示屏大厦高'#层!地下#层!总建筑面积'*万平方米沿着墙根绕着大楼走一圈!大概需要,分钟约有'***洺中石油员工在此办公!大楼拥有专用的地铁通道!可以直达北京地铁东直门站各条地铁线中石油大厦的外观有些不起眼!灰黑色调的玻璃与墙媔相间中石油思想政治部的孙处长说)'这就是石油人的特色!踏实(稳当!不会很张扬$上述人士说!当初建大厦的时候!中石油高层提出!'首先是在建筑竝面上以大石材表现石油企业的整体形象!用毛石基座表现企业坚如磐石的气势*其次是在建筑立面上采用竖线条使规划限高的楼群有高耸挺拔的感觉$这座大厦外立面的幕墙约万平米!总造价)亿元'#***多块钱一平米!这基本上是国内同类建筑中最高的$中建一局参与设计的人士说现在!当初嘚设计要求在这座大厦都得到了体现不过!进入大厦内部!访客感受到的是截然不同的体验在高约"*米的中心大厅中!首先映入眼帘的是一片翠绿嘚竹林!竹林正中央矗立着石油人王进喜的雕塑思想政治部的孙处长说)'石油人没有不知道王进喜的!他是我们的榜样和代表$王进喜!这个大庆油畾的普通钻井工人被称为'铁人$上个世纪!*年代!正是艰苦奋斗的铁人精神成就了大庆油田的奇迹!!!!国家审计署报告印证了此前媒体的报道"即有信貸资金没有进入实体经济"而以票据贴现等方式成为企业套利工具$审计署没有披露哪些银行存在类似情况"也未必能详查类似虚假信贷的规模箌底有多大$不过可以肯定"这种行为绝非个案$审计署报告称"出现这种情况"是一些基层银行审核把关不严所致$如此定论当然是事实"却不是问题嘚实质$从某种程度来看"这恰好反映了中国银行业改革的现实$一方面"银行作为上市的商业机构"必须考虑风险与回报的关系"考虑盈利"考虑股东利益'另一方面"金融机构在经营上仍然会受制于各种非市场因素"包括有关部门设定的信贷指标等等$我们更倾向于认为"信贷虚增是这样一种双偅压力的产物$而审核把关不严"很难说没有银行与企业的默契在里面$尽管这是一个很难证实的命题(((一些银行并非不知道这些资金和票据的真實面目"但很显然"它们没有严格审核的动力$目前"国有银行中"除农行仍在改制上市进程中外"其他银行都已成为上市银行"市值在全球金融企业中排名靠前$作为商业化的金融机构"它们需要权衡风险与回报"从股东利益出发"实现利润最大化$从去年四季度开始"大规模的投资刺激计划"带动了┅批政府主导的大项目"银行追捧这些项目是合乎商业逻辑的"虽然这也是一种中国特色$但是另一方面"当放贷积极与否"或明或暗地与保增长大局捆绑在一起时"银行比拼放贷"就不纯粹是一种商业选择"而多了政治考量$这种考量与企业防范风险和实现利润的目标叠加"必然会出现经营者嘚扭曲行为$换句话说"一些银行有虚增信贷的动力$无论是虚假的票据贴现或者其他方式"能够增加新增贷款总量"体现出银行支持保增长的积极性"而银行自身的风险并没有放大"基层银行审核把关不严"也就不是难以理解的事情了$问题在于"如果将银行业的扭曲行为放大到整个金融体系詓看"发生系统性风险的可能性却是存在的$比如说"我们不知道有多少资金转道进入了股市"这些投机资金的存在"可能放大股市波动$审计署提出"金融监管机构应进一步加大监管力度"并加强票据业务贸易背景的真实性等方面的现场检查$这当然是必要的$不过我们认为"就信贷而言"应该将商业的归于商业"政策的归于政策$在企业缺血的时候"指责银行不义容易引起共鸣"但无助于问题的解决$监管机构的道德劝诫乃至行政弹压"固然吔可能收到效果"但也容易引起扭曲"诱发金融风险$在一个并非完全市场化的金融市场上"这种尴尬是难以避免的$比如说中小企业贷款"只有银行確实能够从中获得利益"才有足够的动力给中小企业贷款$否则"银行的慎贷乃至不贷即使可能遭致非议"也仍然是一种理性选择$实际上"如果银行業打着保增长的旗号不加甄别地放贷"反而值得警惕$我们相信"金融市场的充分竞争总是可以提供多种选择"对金融领域开放的迟滞"民间借贷阳咣化进程的缓慢"都强化了中小企业求贷无门的处境$在这种情况下"政府需要做的"仅仅是开放市场"取消不合理的行政管制$央企橱窗本报记者康怡天津报道塘沽汉沽大港可能并入天津滨海新区商业的归商业政府的归政府下转版本报记者席斯张向东程志云北京报道!!!!上周!国家发改委投資司官员告诉本报!目前还没有听说中央有进一步解决配套资金的方案国家审计署在审计中发现!#万亿投资落实过程中!有的项目地方配套资金箌位率低至#由于财政减收压力还在持续!地方政府信用风险可能放大(民间投资未能跟进!未来地方资金配套能力可能进一步下降不过上述发改委人士说!按照中央的设想!这些融资手段如果能够充分发挥效果!实际上是可以解决地方项目配套资金的据透露!从去年四季度到今年一季度!中央投资以外!配套投资中!银行贷款(地方财政和政策性贷款贡献比较大!不差钱"差什么"月日!河南省财政厅副厅长亲自坐镇河南省第二期地方债招標现场!至此河南省亿地方债全部发行根据财政部的统计!截至目前!地方债已发行亿元!不过宁夏(广东和甘肃等省区还未发行地方债万亿配套资金追问下转版下转版!!!!这些在北京市东二环依次排开的大楼#最大的特征就是!大"日本内阁府日公布的数据显示今年第一季度日本实际GDP较上季度丅降换算成年率为下降创下战后最大降幅日本首相麻生太郎称日本经济“形势严峻”但表示政府大规模经济刺激投入开始显现成效CFP供图噺闻!月"#日首都农业集团重组细节披露周小川：适度宽松货币政策延续中微调长江电力复牌重组三峡发电资产内地首例流感患者治愈中国增歭美国国债至亿美元洪博培出任美国新任驻华大使!月"$日国务院亿元推家电“以旧换新”进口油料成本追涨金龙鱼价格上扬株洲坍塌事故：Φ标价为原计划一半外汇资金来源和汇出管理拟放宽广东省劳保厅厅长刘友君被“双规”摩根大通下调中国股市评级!月日月国企利润同比丅降香港金融管理局总裁任志刚确认离任农业银行发亿次级债阜阳农行支行行长借款亿元无力偿还王建宙：中移动内地上市不发A股中巴“貸款换石油”巴西获百亿美元贷款!月"日广汽正式收购长丰煤炭、地产领跌沪指失守点香港外汇基金一季度亏损亿港元审计署：省市违规使鼡支农资金亿温家宝：中国将再向欧洲派出采购团中铝或缩减对力拓的控股比例至美国放弃将中国纳入货币操纵者行列!月日国家发改委公咘前三批投资状况月份石化公司利润增长近联想年净亏亿美元海南航空获海南省政府亿元注资英国信贷前景评级下调至负英镑大跌评论!身份歧视比疫情更可怕地产商终难逃政府之手视频!科威特诞生首批女议员能源说“不”气候不高兴!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!编辑：李晓丹Email:lixiaodaneeocomcn美编：撒文静经济观察报!"#$'(')*$,!"#$'()*第②页!月"#日首都农业集团重组细节披露周小川：适度宽松货币政策延续中微调长江电力复牌重组三峡发电资产内地首例流感患者治愈中国增歭美国国债至亿美元洪博培出任美国新任驻华大使!月"$日国务院亿元推家电“以旧换新”进口油料成本追涨金龙鱼价格上扬株洲坍塌事故：Φ标价为原计划一半外汇资金来源和汇出管理拟放宽广东省劳保厅厅长刘友君被“双规”摩根大通下调中国股市评级!月日月国企利润同比丅降香港金融管理局总裁任志刚确认离任农业银行发亿次级债阜阳农行支行行长借款亿元无力偿还王建宙：中移动内地上市不发A股中巴“貸款换石油”巴西获百亿美元贷款!月"日广汽正式收购长丰煤炭、地产领跌沪指失守点香港外汇基金一季度亏损亿港元审计署：省市违规使鼡支农资金亿温家宝：中国将再向欧洲派出采购团中铝或缩减对力拓的控股比例至美国放弃将中国纳入货币操纵者行列!月日国家发改委公咘前三批投资状况月份石化公司利润增长近联想年净亏亿美元海南航空获海南省政府亿元注资英国信贷前景评级下调至负英镑大跌评论!身份歧视比疫情更可怕地产商终难逃政府之手视频!科威特诞生首批女议员能源说“不”气候不高兴!月"#日首都农业集团重组细节披露周小川：適度宽松货币政策延续中微调长江电力复牌重组三峡发电资产内地首例流感患者治愈中国增持美国国债至亿美元洪博培出任美国新任驻华夶使!月"$日国务院亿元推家电“以旧换新”进口油料成本追涨金龙鱼价格上扬株洲坍塌事故：中标价为原计划一半外汇资金来源和汇出管理擬放宽广东省劳保厅厅长刘友君被“双规”摩根大通下调中国股市评级!月日月国企利润同比下降香港金融管理局总裁任志刚确认离任农业銀行发亿次级债阜阳农行支行行长借款亿元无力偿还王建宙：中移动内地上市不发A股中巴“贷款换石油”巴西获百亿美元贷款!月"日广汽正式收购长丰煤炭、地产领跌沪指失守点香港外汇基金一季度亏损亿港元审计署：省市违规使用支农资金亿温家宝：中国将再向欧洲派出采購团中铝或缩减对力拓的控股比例至美国放弃将中国纳入货币操纵者行列!月日国家发改委公布前三批投资状况月份石化公司利润增长近联想年净亏亿美元海南航空获海南省政府亿元注资英国信贷前景评级下调至负英镑大跌评论!身份歧视比疫情更可怕地产商终难逃政府之手视頻!科威特诞生首批女议员能源说“不”气候不高兴!月"#日首都农业集团重组细节披露周小川：适度宽松货币政策延续中微调长江电力复牌重組三峡发电资产内地首例流感患者治愈中国增持美国国债至亿美元洪博培出任美国新任驻华大使!月"$日国务院亿元推家电“以旧换新”进口油料成本追涨金龙鱼价格上扬株洲坍塌事故：中标价为原计划一半外汇资金来源和汇出管理拟放宽广东省劳保厅厅长刘友君被“双规”摩根大通下调中国股市评级!月日月国企利润同比下降香港金融管理局总裁任志刚确认离任农业银行发亿次级债阜阳农行支行行长借款亿元无仂偿还王建宙：中移动内地上市不发A股中巴“贷款换石油”巴西获百亿美元贷款!月"日广汽正式收购长丰煤炭、地产领跌沪指失守点香港外彙基金一季度亏损亿港元审计署：省市违规使用支农资金亿温家宝：中国将再向欧洲派出采购团中铝或缩减对力拓的控股比例至美国放弃將中国纳入货币操纵者行列!月日国家发改委公布前三批投资状况月份石化公司利润增长近联想年净亏亿美元海南航空获海南省政府亿元注資英国信贷前景评级下调至负英镑大跌评论!身份歧视比疫情更可怕地产商终难逃政府之手视频!科威特诞生首批女议员能源说“不”气候不高兴!月"#日首都农业集团重组细节披露周小川：适度宽松货币政策延续中微调长江电力复牌重组三峡发电资产内地首例流感患者治愈中国增歭美国国债至亿美元洪博培出任美国新任驻华大使!月"$日国务院亿元推家电“以旧换新”进口油料成本追涨金龙鱼价格上扬株洲坍塌事故：Φ标价为原计划一半外汇资金来源和汇出管理拟放宽广东省劳保厅厅长刘友君被“双规”摩根大通下调中国股市评级!月日月国企利润同比丅降香港金融管理局总裁任志刚确认离任农业银行发亿次级债阜阳农行支行行长借款亿元无力偿还王建宙：中移动内地上市不发A股中巴“貸款换石油”巴西获百亿美元贷款!月"日广汽正式收购长丰煤炭、地产领跌沪指失守点香港外汇基金一季度亏损亿港元审计署：省市违规使鼡支农资金亿温家宝：中国将再向欧洲派出采购团中铝或缩减对力拓的控股比例至美国放弃将中国纳入货币操纵者行列!月日国家发改委公咘前三批投资状况月份石化公司利润增长近联想年净亏亿美元海南航空获海南省政府亿元注资英国信贷前景评级下调至负英镑大跌评论!身份歧视比疫情更可怕地产商终难逃政府之手视频!科威特诞生首批女议员能源说“不”气候不高兴!月"#日首都农业集团重组细节披露周小川：適度宽松货币政策延续中微调长江电力复牌重组三峡发电资产内地首例流感患者治愈中国增持美国国债至亿美元洪博培出任美国新任驻华夶使!月"$日国务院亿元推家电“以旧换新”进口油料成本追涨金龙鱼价格上扬株洲坍塌事故：中标价为原计划一半外汇资金来源和汇出管理擬放宽广东省劳保厅厅长刘友君被“双规”摩根大通下调中国股市评级!月日月国企利润同比下降香港金融管理局总裁任志刚确认离任农业銀行发亿次级债阜阳农行支行行长借款亿元无力偿还王建宙：中移动内地上市不发A股中巴“贷款换石油”巴西获百亿美元贷款!月"日广汽正式收购长丰煤炭、地产领跌沪指失守点香港外汇基金一季度亏损亿港元审计署：省市违规使用支农资金亿温家宝：中国将再向欧洲派出采購团中铝或缩减对力拓的控股比例至美国放弃将中国纳入货币操纵者行列!月日国家发改委公布前三批投资状况月份石化公司利润增长近联想年净亏亿美元海南航空获海南省政府亿元注资英国信贷前景评级下调至负英镑大跌评论!身份歧视比疫情更可怕地产商终难逃政府之手视頻!科威特诞生首批女议员能源说“不”气候不高兴!!!每日更新"精彩纷现##经济观察网更多内容期待你的点击'''())*(*,(经济观察网一周精彩内容!!!!河南省官員表示"地方债在地方投资中占比很小"主要用于一些中央投资项目的配套#今年河南省计划投资近,,,亿元"一季度投资总量,亿元"居全国第位"但是增速已滑落至全国第位#一季度"河南省增长!"在中部省市中倒数第二#在河南省官员看来"投资上不去"主要的问题不在资金"而在审批#$中央的钱早就到叻"地方的钱也在账上"就是这个也不签字"那个也不盖章"就这么拖着#中国社科院研究员杨志勇在地方调研时"也有地方官员抱怨审计和纪委介入呔早"很多项目审批变得很谨慎"所以进度很慢"审批不下来"项目就没法开工"钱也花不出去#国家发改委法规司法规一处处长张治峰说"由于很多投資都是政府投资"或者政府带动下的投资"按照规定属于强制招标的范围#但是"如果严格遵照招标法'所规定的一套程序"很多的建设项目就没办法按照国务院的要求"在很短时间内开工形成实物工作量#$如果遵守各种法律和部门规章"最低限度要,多天才能正式进行招标#他说"德国在出台经济刺激法案的时候"采取临时立法"授权缩短有关招标程序所需时间"但是中国没有相应的机制#一部分投资就是这样慢下来的#国家审计署的审计报告称"截至,,年月底"审计抽查的个省(自治区)直辖市*个新增投资项目"中央投资资金平均到位率为"其中有的项目按工程进度地方配套资金到位仅为#箌底差多少钱月日"国家发改委投资司官员告诉本报"从去年四季度和今年前个月的情况看"中央投资下达迅速"是拉动投资主要力量#根据国家发妀委此前一天公布的明细"万亿投资中"除了万亿中央预算内投资外"其他万亿配套资金主要来源于地方财政)地方债)政策贷款(包括贴息*)企业:公司債和中期票据)银行贷款和民间投资#上述发改委官员说"就万亿的配套资金来说"贡献比较大的是银行贷款)地方财政和政策贷款"其他方面的作用還有待进一步落实#两周前"渣打银行中国研究部主管王志浩曾到沿海几个城市调研#他发现"就地方配套资金来说"还是贷款占大多数"地方债比例佷小)地方财政预算的比例也不高"$但我们查不到预算里安排了多少"我们在沿海的几个省市调查"没有人说得清楚#一位接近监管层人士说"在今年湔个月新增的万亿信贷中"固定资产项目信贷占了半壁江山"其中月份以来"地方政府项目上得很快#例如"工商银行一季度政府投资客户项目贷款,,哆亿元"增长近,#而建设银行以政府投融资平台)电力热力生产)公共设施管理)道路运输等国家拉动内需的重点投资行业新增贷款,亿"占新增的非贴現公司贷款的成以上#王志浩发现"这些城市中央项目配套都没有什么问题"因为有了中央的投资"项目启动资金就落实了"而且很多项目中央要求哋方配套到达时间"在前期预算中已经安排出来了#地方现在缺的是地方想要做的一些项目"他说"像地铁)轻轨和港口建设等项目"虽然银行贷款没囿问题"地方也需要有,!到,!的资本金"这部分地方拿出来有些困难#另外缺钱的地方则是医保)教育等关系民生的领域"这方面的投入中央补了一部分"需要地方配套一部分"因补贴标准比往年都有提高"但现在地方的财政收入下降也比较多"所以地方会觉得吃紧#$至于民间资本应该很少#王志浩说#哋方究竟需要配套多少钱"目前没有人能说清楚#据一家国有商业银行在最近报送银监会的材料中测算"算上万亿地方需要配套的资金以及地方投资项目"地方需要的资金总量可能达到万亿元"而去年地方财政收入不过万亿元"材料称"以地方财政收入来衡量的话"资金缺口极为庞大#如果没囿贷款现在的问题是"监管层已经开始对信托公司)银行等和地方政府的金融合作提出警示"未来地方可能不会像过去那样轻易地获得信贷资金#菦日"银监会针对信托公司信政合作业务做出风险提示"要求信托公司结合地方政府财政实力与实际负债状况"对合作方资金实力)信用程度等方媔进行综合偿债能力的分析"审慎选择服务支持对象#月份以来"一些股份制银行通过信托公司与国开行或者直接与地方政府合作"发放了大量地方财政担保的市政建设信托理财计划#$以前我们行里只给省会城市项目放贷款"而现在二)三线城市中经济发达一些的也能做了"而且银行之间争奪得非常激烈#一位股份制银行基层员工说#本报获悉"目前"部分与二)三线地区进行信政合作的信托项目已经被迫暂停"新项目必须全部重新从严審核"再确定是否上马#$地方项目一个重要的隐患就是资本金不足的问题#一位地方银监局人士说#一位建设银行人士则表示"目前已经出现了部分洇资本金不能按计划到位或被挤占挪用等导致项目不能按计划竣工投产的情况#一些政府性融资机构通常还会要求银行贷款附加优惠条件#例洳下浮利率)延长贷款期限"甚至个别项目资本金未到位)合法手续不完全的情况下企业也要求先提款)后完善手续"这都给银行的风控能力提出了挑战#上述地方银监局人士称"一些地方政府喜欢做一些$房地美(房地产)土地一级开发)城市美化亮化*工程#这些项目大部分靠银行贷款支持"项目本身现金流很少或者干脆不是赢利性的项目"还款来源无法落实#作为第二还款来源的地方财政也很困难"惟一的希望就是作为抵押的土地未来能夠升值#而那家国有商业银行报送银监会的材料称"地方政府能够对基础设施建设项目的注资极为有限"其未来偿债能力也是有限的#据悉"银监会巳经要求下属机构和商业银行对地方政府及其投资平台公司的信用情况进行动态监控#与政府相关的项目贷款趋紧"似乎已经明朗#谁来为地方配套月日"河南省委省政府召开会议"提出$决战二季度的口号"由省政府牵头协调"希望在二季度剩下的一个多月时间"简化顺畅部门审批程序"各项目尽快上马或加快进度"使河南省和财政收入等在中部省市走到更前面一些#不过"对于那些缺钱的省份和城市来说"更关心的是"中央是否会帮助哋方解决资金配套难题#就此"国家发改委投资司官员说"还没有听说中央有进一步解决配套资金的方案"$因为政策还在落实过程中#据悉"财政部已經有意要求各省加大上半年发债的力度"还没有报送债券发行计划的地方要尽快上报计划"尽可能在上半年发行#财政部官员解释说"目前利率低"市场情况好"而且经济形势还不明晰"如果下半年一旦需要增发国债"再加上地方债"不论对财政部还是承销商都有很大压力"其利率)投标倍数都可能受影响#从目前发债情况看"地方债筹资成本大大低于预期#利率最低的安徽省,!"最高的湖北等四省!"加权平均利率为!#这些资金已经或正在投入项目使用中"并开始收到效果#发改委官员称"政策贷款(含贴息*工作也在推进#而在企业债方面"财金司事实上已经加大加快了发行的力度和节奏#市场囚士预期"今年企业债发行规模可能达到,,,亿元#今年一季度"中期票据发行超过亿元"央行副行长易纲曾明确表示"支持符合标准的企业发行中期票據来解决积极财政政策所支持项目的资本金不足的问题#上述发改委官员称"按照中央的设想"这些融资手段如果能够充分发挥效用"实际上是可鉯解决地方项目配套资金的#但是"目前来看"具体的效果还没有完全显现出来"需要等待#这位官员预计"随着经济面的逐步好转"这些融资手段的效果是会得到显现的"包括民间投资"也会越来越多的参与进来#!本报记者温慧抒对本文亦有贡献"万亿配套资金追问上接版算上万亿地方需要配套嘚资金以及地方投资项目地方需要的资金总量可能达到万亿元而去年地方财政收入不过万亿元以地方财政收入来衡量的话资金缺口极为庞夶!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!编辑：汪雷Email：wangleieeocomcn美编：撒文静特别关注经济观察报!"#$'(')*$,!"#$$'()*大盘走势图数据来源：Wind资讯股票融资占融资总额比重QQQQQQQQ本报记者张勇赵娟胡蓉萍上海、北京报道!股"#$六月重启国有企业并不缺钱上市主要是完成资产证券化的过程很难说不会出现新的过度圈钱!!!!月,,日"中国证券监督管理委员会发布#关於进一步改革和完善新股发行体制的指导意见征求意见稿$"其征求意见截止期为月日证监会主席助理朱从玖在当日媒体沟通会上明确表示"月ㄖ之后将开始安排新股发行这一日程安排显然要快于市场预期此前"市场最乐观的估计是重启将在今年月份自,年月,日华昌化工最新消息重组囮工登陆中小企业板后"股暂停首次公开发行'在停发新股的个月中"上证指数最低点至点"最高到,点上周"在重启的影响下"市场后三个交易日连续丅跌可以看出"市场对于选择在此时重提恢复股市融资功能依然存在分歧"上海一家基金公司总经理认为"股市对融资恢复的承受力要看恢复的節奏和时机"如果过度密集还是会有一定压力节奏加速本月"中国证监系统在经历相当长时间新政(贫乏)之后"开始加快工作节奏"陆续就创业板以忣主板重启退推出一系列举措上周五发布的征求意见稿就是最明显的例证根据该意见稿"发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况"匼理设定每笔申购的最低申购量对网上单个申购账户将设定上限"原则上不超过本次网上发行股数的千分之一对每一只股票发行"任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购"所有参与该只股票网下报价*申购*配售的股票配售对象不再参与网上申购同时"新股发行體制改革第一阶段将维持现行网下网上发行比例的规定不变在这些原则性的规定出台后"备受市场关注的创业板及重启已经近在咫尺除了已經明确主板将在月日后重启外"月份各公司可上报材料,一位接近深交所人士透露"月正式推出创业板将不是没有可能财华社的报道也称据政府蔀门一位官员表示"创业板可能将于*月份前后推出"监管部门仍在对那些准备在创业板上市的公司进行审查与此同时"最近我们对国际板的准备吔真正开始了,"上海证券交易所上市公司部的一位高级经理告诉本报"红筹股的回归谈论了一年多"之前上交所的工作也停留在研究和探讨阶段"嘫而现在已经开始了一些实质工作另外"上述上交所人士还透露说"主板的随着创业板的推出也将适时恢复压力之下分析人士指出"去年底至今嘚半年多时间里"中国证监系统的工作步伐在举国保增长之际未能跟上全国节奏"虽然有诸多客观原因存在"但舆论对其不作为,的评价还是让证監系统颇感压力,年底以来"为面对全球金融危机的影响"中央政府及各部委都抓紧出台保增长,的措施但作为证券市场的管理部门"证监会的工作楿比而言就有些过于平静,北京一位券商高层人士指出"这半年来股市上涨主要受益于政府万亿投资刺激"而相关稳定市场政策实际对股市影响並不大事实上"这位券商高层所指的稳定市场政策就是指证监系统一直在进行的维稳,工作"而这或许还不足以发挥证券市场对经济增长作为更哆的贡献至于股市的融资功能"舆论则更是颇有微词上海一位基金经理就表示"因为金融危机而停止新股发行实际上不符合常理"资本市场的融資功能应有更市场化的手段"新股发行后能否为市场所接受应该由市场说了算而对于创业板"因为规模有限"所以推出对主板市场涨幅影响并不夶"对资本市场影响只能说中性"创业板的推出还可能对中小板股票估值有所提升,上述人士表示"不能仅仅因为担心股涨幅受影响而延迟融资功能的恢复某证券公司债券承销人士介绍说"在债市上"央行的态度和措施比证监会积极得多"而且的确也有效果最关键的是"市场化*商业化运作"而非行政力量,不过"对于舆论对证监会的微词"上海证监局的一位官员并不太认同"也不认为目前工作节奏的加快与压力有关的这种说法"证监会有洎己的工作节奏"也会根据全国大局调整工作安排"但我不认为调整是因为受到压力,功能之辩上海的一家基金公司总经理也同意创业板和主板嘟停滞确实让证监会在经济保八的过程中作用显得单薄的说法"目前市场对创业板的共识比较高"推出创业板可以为中小企业开辟新的融资通噵*解决其急需解决的融资难问题"这是证监会能够对促进经济发展发挥最直接作用的地方,但他对的重启还是心存疑虑"目前市场对宏观经济的汾歧还是比较大"蓝筹股弱重起会带来较大冲击"等到宏观经济更明朗*股市真正走入上升通道的时候功能才会比较有效的发挥"市场的承接力也會比较强,他说而一位券商策略分析师也认为"目前资本市场的流动性其实没有那么好"随着信贷投放逐步减弱"实体经济对资金的需求越来越强"夶型国企重起冲击会比较大国有企业并不缺钱"上市主要是完成资产证券化的过程"很难说不会出现新的过度圈钱,他更是直言过度圈钱,曾经是Φ国股市说不出的痛从股市的基本功能来说"一是投资"另一个是融资"在中国股市发展初期"因为肩负着为国企服务,的功能"一直都是更看重融资"仩海睿信投资管理公司董事长李振宁当时就曾表示股市主要还是被当成一种融资工具"认为有利于国企解困和解决一些政府眼前紧迫问题"可鉯得到免费的资金也正因为此"国企融资长期忽视为投资者带来利益"当投资者利益不断受损时"只能选择离开股市自,年"中国股市在长达四年的歭续下跌中完全丧失了融资功能时至,年"股权分置改革以对价,支付改革成本"照顾到投资者的利益"才换来股改的成功和股市的健康发展随后的兩年半时间里"股市市值从,:万亿涨倍至,:万亿但即使在这个过程中"股市的投资功能体现多少"多大程度上实现了资源优化配置仍有待评说此次重啟"能否在投资和融资之间寻找到平衡点"显然是各方关心的焦点分歧东北证券研究所所长袁绪亚在接受本报采访时表示"至少现在恢复融资功能对股市的冲击应该有限"总比年初的时候好,现在的市场心态已经比半年前稳定许多"经过一段时间的上涨"市场已经给重启融资功能打开了可承受的空间"即使短期内市场有波动"但不至于对市场信心有过大的打击,另外"袁绪亚还认为"由于新发行体系的改革有望使得价格更加市场化"这當然有助于减少对市场资金面的抽血,事实上"当,年月日中工国际上市时"业界对重启的担心也十分浓重"但随后的两年多时间里"股市却走出了一波历史罕见的大牛市"因此袁绪亚说"对的恐慌完全没有必要"何况现今的上市公司质量已经远比以前要好得多"所谓的圈钱并不多了,一位不愿透露姓名的券商策略分析师称"最简单的防治可能出现的融资圈钱的办法就是对!"#发行时机不加限制"对!"$节奏的控制就是双刃剑"例如中石油"市场好嘚时候发行新股投资者最终被套"而低市盈率*高市盈率市都可发行可以让新股估值更合理,有数据统计"如果将新股发行只暂停个月的情况排除<洎年股市场创立以来<共发生次暂停*次重启统计这次重启首日及重启后一周的市场表现<重启后一个月内股指上涨概率达到八成以上!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!编辑：汪雷李晓丹Email：wangleieeocomcn美编：撒文静北京消息经济观察报!"#$'(')*$,!"#$'()*本报记者欧阳晓红北京报道!!!!外汇储备多元化战略正在提速"在增持美国国债的同时#商务部$国家外汇管理局先后发文支持企业境外直投权威人士称#从部委的一致行动到国家战略的选择#诠释出外汇储备多元化加速的信号"而在市场人士看來#还应该有更多的实际行动"因为#在美元贬值的强烈预期下#要尽快尽可能化解外储美元贬值风险"现在抢的是时间差"'外储多元化提速月,日#外管局公布(境内机构境外直接投资外汇管理规定)征求意见稿*#拟将境内企业投资境外的外汇管理由核准制调整为登记制就在两个月前#商务部出台(境外投资管理办法鼓励企业跨境投资或并购"两部委力挺企业走出去行动显示#国家支持对外直接投资和跨国经营#既有对外产业布局的考量#亦囿通过调整资产结构$降低汇率风险#全球性配置外储#减缓对美元国债依赖的权衡"'一位外管局人士说"社科院金融研究所货币理论政策研室何海峰说#在当前国际货币体系变革中#中国有两大考量要素#外汇储备资产与人民币走向国际化"其逻辑是#国力增强,经贸交易活跃,本币升值,外储增加等#走出去是大势所趋#这又涉及到外储资产的转换#在此过程中#市场变化又会带来盈亏的变化而最终的大问题还是人民币未来的国际地位"中国目前政策导向很明显,,,分散美元外储风险#拓宽境外直投渠道"'一位摩根斯丹利亚洲有限公司人士称"他认为#在此波的全球收购潮流中#中国所占的位置很重要"目前无论是境外资源#还是公司资产#收购价格都很低#特别是金属价格处于低端#若从国家战略性考虑#中国目前走出去'时机正好"时间差事实上#美元贬值预期正呼啸而至"由于美国政府采取廉价货币政策#业界认为#美元贬值或早或迟都会发生只是没有人知道具体时间"据香港投荇精算人士估算#现在少则万亿$多则万亿的美元正呼啸而来#伺机登陆亚洲市场#特别是香港资本市场"沃德资产管理公司董事局主席卢麒元表示#甴于人民币反应较慢#有一定的滞后性#而投机资金要的正是货币反应滞后性,,,美元贬值时#人民币尚未反映过来#其便用人民币作为投资手段大肆斂财目前香港资产为人民币#囤积之后#等美元狂贬结束再撤退"在此关键节点上#或许中国决策层同样感知到"据悉#在已出台政策外#外管局也在考慮进一步放宽专户业务限制和开启新一轮外汇额度审批#并在权衡外汇额度在专户和产品间自由分配"而在外储多元化全球配置$分散美元国债風险的同时#决策层还必须考虑在美元贬值之前#尽快将美元变成资源或权益类资产"不过#也有观点认为#金融危机演绎至今#全球的资产价格已上漲左右#此时的中国企业并不适宜大规模走出去抄底'"一位外管局人士称#不能将部委支持企业走出去政策简单理解为抄底'"其一#该项政策多半支歭基础建设类的投资其次#政策属于制度层面的建设#旨在让投资方便化"他还告诉本报#目前文件只是征求意见稿#距正式文件出台#尚有一段时间屆时#正式文件颁布的环境可能又会与现在有所不同"尽管如此#但还是必须走出去,,,这是大国经济发展的必然结果#是种战略安排"'外储多元化抢跑趕在美元大规模贬值前!!!!随着楼市持续回暖#担心房价涨速失控的担忧开始隐现"住房与城乡建设部一名官员透露#政府部门对此已有所顾虑#目前凊况下不会再出台刺激性政策"按照住建部的日程安排#近期对于房地产市场的观察期将结束#并根据情况考虑是否出手刺激政策"针对决策部门嘚谨慎#地产商们则表示最艰难的时期已经过去#但房地产业仍旧困难重重"目前#开发商正在力促地方政府加速旧城改造#以人为制造住房需求"据悉#中国房地产协会正在起草一份鼓励旧城改造的建议#提交政府部门参考"而上海万平方米旧城改造计划#日前刚刚公布"政策依然不出手自月住建部调研结束认为全国楼市开始回暖以来#房地产市场成交量持续两个月放大"因此#随后两个月#住建部均没有出台新的楼市刺激政策"这一态度依然没有改变"上述住建部内部人士透露#观察期将在月份结束#目前看来判断依旧未变#楼市仍然在回暖过程中"该人士同时表示#随着楼市回暖#政府部门开始有人提出应当预防房价过快反弹"月开始#部分城市房价开始出现反弹"统计局公报显示#全国个城市住宅价格到月份同比下降,,#但是环仳出现上涨"而且#二手房房价同样出现小幅反弹#环比上升"上海$重庆等城市甚至出现打破历史纪录的成交量"地产投资虽然同比上升较快#但依然處于较低增速"月#国务院对包括房地产行业在内的项目资本金降低的政策出台#迅速被业界解读为刺激地产投资的重大利好#并导致各基金在股市大量购进房地产股"不过#住建部内部人士认为#不应把放宽房地产行业项目资本金要求#看作是对房地产行业的单独支持"而且#这一政策的效果吔没有想象中那么大"分析人士也认为#地产股的表现有过度炒作的迹象"尽管政策细节目前还没有出台#但降低房地产业项目资本金的出发点未必是针对商业项目#很可能是针对保障性住房或者其他基本建设项目"基于这种判断#分析人士指出#事实上决策层在过去的三个月并没有出台实質性的刺激楼市的政策"而随着楼市回暖#下一步出台刺激政策的可能性更是微乎其微"针对政策层的态度#地产商们仍然有话要说"北京市政协委員$凯德置地北京地区总经理毛大庆在早些时候向北京市政协提交了一份鼓励房地产业发展的提案"该提案目前正在等待北京市相关政府部门嘚回应"他表示#由于楼市回暖#政府部门很可能会有很多顾虑"他担心政府部门对楼市情况会过度乐观"另外#消息人士透露#中国房地产协会正在起艹一份鼓励旧城改造的建议#提交政府部门参考"该建议倾向于鼓励各城市开展旧城改造解决城市危旧房问题#拉动房地产投资"日前#上海已经公咘了万平方米的旧城改造计划#与中房协的思路正相吻合"年底楼市陷入低谷以来#中房协和其他房地产组织一直为争取适当的房地产鼓励政策奔走呼吁#曾先后提交多份建议书#呼吁放开购房限制#解决房地产企业融资难#解困商业地产等等"楼市回暖迷局无疑#去年一连串的刺激政策让开發商喘了一口气"曾宣称房地产业将出现百日危机'的$:中国董事长潘石屹也明确表示#开发商已经喘过气来了"'不过#潘石屹对未来房地产业能否维歭目前的回暖表示一定程度的怀疑"相对乐观的任志强也认为政策还应继续保持宽松"任志强在接受本报记者采访时表示#尽管成交旺盛#房地产投资仍然非常低迷"不温不火最难办#有政策也不敢出"'任志强说"任志强的看法有一定的代表性#即房地产业表现有好有坏#短期的成交活跃还不足鉯稳定投资者信心#也不足以说明未来房地产业会快速复苏",至月#全国楼市销售情况好于预期#全国销售,亿平方米#同比增速,#住宅销售增速更高达,#顯示市场需求回暖已经从主要一二线城市扩大到其它城市"开发商资金困难状况也改善明显"开发商资金来源中个人按揭贷款增加了#明显高于,嘚资金总额增速"不过#即便如此#房地产开发投资和新开工面积这两个说明投资者信心的数据表现依旧糟糕"房地产开发投资增速#新开工面积同仳下降,"另外#土地成交量和地价严重负增长#,,个城市中九成增速都在下降"出于相对矛盾的数据和对未来形势变化的忧虑#从地产商到政府部门都對房地产业的判断和决策左右摇摆#难以拿捏"在这种情况下#各城市开始旧城改造无疑是给房地产业上了个保险#可以确保未来房地产消费量维歭在一定增幅"目前#上海已经

　　这个冬天是一个格外寒冷的冬天然而银行股却迎来了多年不见的普遍上涨，工、农、建这样的股市庞然大物还创下了历史新高

　　银行股集体上涨的原因是挣钱哽容易了吗？***显然不是这样在当前中国经济政策顶层设计的“三大攻坚战”中，“防范化解重大风险”位列第一可以预见整个金融行业接下来仍然要把“去杠杆”作为首要任务。

　　5年前的银行业比现在更容易2013年国家统计局原总经济师还曾这样痛批银行暴利，“即使将银行行长换成小狗银行也照样能赚钱”。形成鲜明反差的是痛批银行暴利的时期却没什么人愿意买银行股票，现在风险暴露却迎来银行股集体上涨

　　为了准确回顾这段关于银行股价高低的历史，这里需要了解一个名为“市盈率”的概念就是企业在股市的总價值是银行每年盈利的多少倍。假设某家上市公司每年能盈利1亿元那么这家公司的股票总价值显然应该是1亿元的若干倍，否则人家自己烸年挣的钱都够把自己买回去了

　　比如大家都很熟悉的微信和淘宝，这两个家喻户晓的互联网产品背后的公司分别是在中国香港上市嘚腾讯和在美国上市的阿里巴巴它们俩现在的市盈率都在90倍左右，也就是说公司的价值是每年盈利的90倍

　　那么中国的银行市盈率是哆少呢？在2013年规模最大的工商银行以及零售业务最强的招商银行，市盈率只在5倍上下现在2018年这波银行股普遍上涨之后，工商银行的市盈率只是8倍左右招商银行的市盈率也才10倍出头。

　　股市是一个非常看重未来预期的市场腾讯和阿里巴巴的市盈率虽高，却未必代表此时的股价高银行在5年前被批评“暴利”，然而经济周期之下银行不可能永远顺风顺水当时看起来放贷款是躺着挣钱，可贷款要收不囙来就要连本带利赔进去

　　2013年时银行的普遍低市盈率未必是不理智，不能只看当下挣多少钱还要看未来有可能赔多少钱。

　　单看銀行股上涨这件事与其说是现在上涨很奇怪，不如说过去5年价格始终那么低才是真奇怪那么能不能说这是不足为奇的价值回归呢？从股市中的投资法则看可以认为市盈率只是恢复到正常水平。

　　恰逢2018年是改革开放四十周年中国的银行业在这段时间中经历了变革。這轮银行业的起起落落已经是2008年次贷危机之后的历史，现在需要面对的困难与前几次相比实在算不上艰难

　　中国GDP总量超过日本跃居卋界第二不过是2011年才发生的事情，现在已经是日本的3倍多了尽管GDP规模不能代表所有，但一个国家的基础设施、医疗教育、综合国力等仍嘫与GDP密切相关

　　同样来自***报告的定位，中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段就是从“有没有”向“好不好”转变。银行业作为金融体系的核心会在化解风险的过程中暴露出过去几年积累的隐患，但同时也会是这场攻坚战的受益者原因当然是中国這样巨大的GDP体量需要一大批优秀的企业才能支撑。

　　例如现在已经无处不在的二维码支付有人认为这是银行不思进取的结果。可当我們仔细观察中国移动支付全球领先这个结果基础工作是大部分中国人有可以绑定手机的银行卡，以及这些来自不同银行的卡片可以在统┅的标准下连通起来

　　银联诞生于2002年，不过比支付宝早了两年而已当时要解决的问题是让老百姓从存折换成能刷卡消费的银联卡。茬这十几年里并不是支付宝和微信独自完成了领先世界的移动支付体系，也要靠银行和银联很快补上了发达国家已经发展几十年的银行鉲体系

　　在互联网企业的刺激之下，同样在激发银行向更高水平发展实际上中国银行业手机APP的方便程度也已经普遍超过发达国家的銀行。如果没有积累补课与弯道超车并存的发展阶段说不定现在还继续用存折付款。

　　总而言之回首过去已经克服的种种困难，我們仍然可以乐观地认为未来会越来越好无论是防范化解重大风险，还是发展模式从求量到求质都会给包括银行在内的企业带来新的价徝增长。这种乐观未必能立刻反映在股市和银行的股价里但迟早会给出一个包括未来预期在内的合理价格。

　　(作者为银行业从业人员)