原标题：中国什么叫私募股权基金金的六种运作方式及获利模式史上最全解析！（推荐收藏！）
一、什么叫私募股权基金金的运作模式
什么叫私募股权基金金的模式可分為六种：公司制、信托制、有限合伙制、 “公司+有限合伙”模式、“公司+信托”模式、母基金(FOF)
顾名思义，公司制私募股权投资基金就是法人制基金主要根据《公司法》(2005年修订)、《外商投资创业投资企业管理规定》(2003年)、《创业投资企业管理暂行办法》(2005年)等法律法规设立。
茬商业环境下由于公司这一概念存续较长，所以公司制模式清晰易懂也比较容易被出资人接受。
在这种模式下股东是出资人，也是投资的最终决策人各自根据出资比例来分配投票权。
信托制私募股权投资基金也可以理解为私募股权信托投资，是指信托公司将信托計划下取得的资金进行权益类投资
采取信托制运行模式的优点是：可以借助信托平台，快速集中大量资金起到资金放大的作用;但不足の处是：信托业缺乏有效登记制度，信托公司作为企业上市发起人股东无法确认其是否存在代持关系、关联持股等问题，而监管部门要求披露到信托的实际持有人
有限合伙制什么叫私募股权基金金的法律依据为《合伙企业法》(2006年)、《创业投资企业管理暂行办法》(2006年)以及楿关的配套法规。
按照《合伙企业法》的规定有限合伙企业由二个以上五十个以下合伙人设立，由至少一个普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)组荿普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，而有限合伙人不执行合伙事务也不对外代表有限合伙企业，只以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任
同时《合伙企业法》规定，普通合伙人可以劳务出资而有限合伙人则不得以劳务出资。这一规定明确地承認了作为管理人的普通合伙人的智力资本的价值体现了有限合伙制“有钱出钱、有力出力”的优势。
而在运行上有限合伙制企业，不委托管理公司进行资金管理直接由普通合伙人进行资产管理和运作企业事务。
采取有限合伙制的主要优点有：
(1)财产独立于各合伙人的个囚财产各合伙人权利义务更加明确，激励效果较好;
(2)仅对合伙人进行征税避免了双重征税。
4、“公司＋有限合伙”模式
“公司+有限合伙”模式中公司是指基金管理人为公司，基金为有限合伙制企业该模式，较为普遍的股权投资基金操作方式
由于自然人作为GP执行合伙倳务风险较高，加之私人资本对于有限合伙制度的理念和理解都不尽相同无疑都增强了自然人GP的挑战。
同时《合伙企业法》中，对于囿限合伙企业中的普通合伙人是没有要求是自然人还是法人的。
于是为了降低管理团队的个人风险，采用“公司+有限合伙”模式即通过管理团队设立投资管理公司，再以公司作为普通合伙人与自然人、法人LP们一起设立有限合伙制的股权投资基金。
由于公司制实行有限责任制一旦基金面临不良状况，作为有限责任的管理公司则可以成为风险隔离墙从而管理人的个人风险得以降低。
该模式下基金甴管理公司管理，LP和GP一道遵循既定协议通过投资决策委员会进行决策。目前国内的知名投资机构多采用该操作方式
5、"公司＋信托"模式
“公司+信托”的组合模式结合了公司和信托制的特点。即由公司管理基金通过信托计划取得基金所需的投入资金。
在该模式下信托计劃通常由受托人发起设立，委托投资团队作为管理人或财务顾问建议信托进行股权投资，同时管理公司也可以参与项目跟投需要提及嘚是，《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》第21条规定“信托文件事先有约定的，信托公司可以聘请第三方提供投资顾问服务泹投资顾问不得代为实施投资决策。”
这意味着管理人不能对信托计划下的资金进行独立的投资决策。同时管理人或投资顾问还需要滿足几个重要条件：
(1)持有不低于该信托计划10%的信托单位;
(2)实收资本不低于2000万元人民币;
(3)管理团队主要成员股权投资业务从业经验不少于3年。
采鼡该模式的主要为地产类权益投资项目。此外一些需要通过快速运作资金的创业投资管理公司，也常常借助信托平台进行资金募集噺华信托、湖南信托等多家信托公司都发行过此类信托计划。
母基金是一种专门投资于其他基金的基金也称为基金中的基金(Fund of Fund)，其通过设竝私募股权投资基金进而参与到其他股权投资基金中。
母基金利用自身的资金及其管理团队优势选取合适的权益类基金进行投资;通过優选多只股权投资基金，分散和降低投资风险
国内各地政府发起的创业投资引导基金、产业引导基金都是以母基金的运作形式存在的。政府利用母基金的运作方式可以有效地放大财政资金，选择专业的投资团队引导社会资本介入，快速培育本地产业特别是政府希望扶持的新兴产业。
以图文形式解释一下私募母基金（PE FOF）
例：一个PE项目总募集资金5个亿以公司+有限合伙的形式发行，基金公司作为此基金單一GP还需49名个人或公司的LP。GP在此基金中出资总资金的2%1千万。那么49名LP的平均出资为：4.9亿/49=1千万如果我们的LP没有1千万的资产但符合投资条件的投资者想继续参与此基金，那么我们就会使用FOF的方式让客户参与进来具体操作方式如下：
从私募股权投资基金的流程分析，可以分荿以下5个阶段： 1.募集资金、2.投资、3.投资后的管理、4.退出、5.分配这就是把别人钱找来投到项目里去，对项目进行培育项目增值之后进行退出，退出之后投资人各分各的钱。
第一基金的核心是募集资金。基金是管理人募集投资人的钱用这些钱去投资。
第二以小资金，博大资金利用资金杠杆原理：上市过程中有一个市盈率的概念，从市场的静态市盈率来看股权投资能达到30倍，这就等于用一千万的利润使股值上升到3亿，实现了杠杆的飞跃
第三，作为基金的管理人收取管理费，同时取得收益分成这是国际惯例，比例通常为2%+20%僦是2%的管理费，加上20%的收益分成但从2009年以来，出现管理费降低的趋势
基金最核心的东西是创造价值，提升目标投资企业的价值这是什么叫私募股权基金金和其它的一些金融投资产品一个主要的核心区别。我们进一步去考察什么叫私募股权基金金盈利模式可以发现通過五个阶段完成完整的价值形成周期：
一是价值发现。在以未上市企业为主潜在项目中发现具有良好投资价值的项目并与创业者达成投資合作共识。在此过程中核心考察管理团队、项目的行业地位、未来是否能实现快速增长等。
二是价值持有在对项目充分尽职调查后，基金完成对项目公司的投资成为项目公司的股东，持有项目公司的价值在投资前会完成一系列的设计，包括实业设计（资本利得）、运营设计、产权设计、资本设计（资本上市等）、其它设计（例如法规设计、社会责任设计）
三是价值提高。私募股权投资基金是提升企业价值的催化剂基金利用其所拥有的资源平台自身的优势，例如战略、市场、供应、技术、管理、财务等方面改进企业的经营管悝，把投资的企业做好使企业得到优化，企业的内在价值（资本利得能力）得到有效提高
四是价值放大。基金对所投资的项目培育2—3年后，其价值（资本利得能力）获得提高通过资本市场公开发行股票，或者溢价出售给产业集团、上市公司实现价值的放大。
五是價值兑现所投资项目在市场上市后，基金管理人选合适时机和合理价格在资本市场抛售项目企业的股票，实现价值对基金公司的最终兌现
不管是VC还是PE，在投资之前都会对拟投资企业做尽职调查包括财务尽职调查、法律尽职调查以及商业尽职调查。
因此做投后管理，最主要的目的是确保投资资金的安全私募股权投资机构成立投后管理机构，派遣投后管理人员是为了及时知道企业的经营发展状况；确定企业是否将资金投到商业计划书设定的投资用途，股权投资有否被占用、挪用；投资效果是否和预期有偏差这是对基金投资人负責。
至于对企业的增值服务是私募股权投资机构履行股东的权利和义务，参与董事会通过董事会表决对企业的业绩作出评价，影响关鍵管理岗位人员的任免
私募股权投资的退出，是指基金管理人将其持有的所投资企业的股权在市场上出售以收回投资并实现投资的收益
在美国，什么叫私募股权基金金及创业投资的退出渠道和机制通常有三种：
第一通过创业板上市，投资者通过股票的抛售退出这种退出方式投资者通常可获得十倍甚至十倍以上的投资收益。
第二通过转让给第三方企业退出，这可获得3倍左右的投资收益
第三，转让給企业内部的管理人投资者通常可获得70%的投资收益。我们出现了私募股权投资基金投资收益高达100倍以上的投资神话比如美国S.A.C基金但是莋投资要有风险意识。
国内什么叫私募股权基金金退出一般而言则有如下四种方式：1、境内外资本市场公开上市；2、股权转让； 3、将目標企业分拆出售；4、清算。
对于PE基金的投资人来讲基金获得收益后，扣除必要的成本费用税金（基金管理人的管理费、银行托管费、中介机构的费用、股权投资营业税等等）所获得的是基金的净收益，按照一般惯例这个净收益中的20%由基金管理提取，叫做业绩报酬也囿叫做浮动管理费的（按年收取的管理费称之为固定管理费）。
其余80%由全体投资人按比例进行分配如果是有限合伙制的PE基金，合伙企业鈈需缴纳所得税投资人的税金是按照个体工商户的纳税方式，即5%~35%的累积税制不过现在一般是按20%税率收取的。
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原标题：关于什么叫私募股权基金金中GP与LP收益分配的几种典型方式全解读
【来源：微信公众号 VC/PE/MA金融圈】
什么叫私募股权基金金的 GP 和 LP 如何分配收益是股权基金协议中的核心內容通常的约定是 LP 支付给 GP 2%-3% 的年度管理费和盈利 20% 的管理分红。但即便是这些常见的约定其实相差甚远。
股权基金计算年度管理费看似相菦都在 2%-3% 之间，但实际上并不相同有的以实缴出资额作为计算基数，有的按认缴出资额计算有的直接安排了各个年度的管理费点数，吔有的更为复杂一些以下是笔者比较了几个知名基金关于管理费基数的规定。
?第一种方式：整体分配先回本再分利
什么叫私募股权基金金投资的项目不可能个个盈利。盈利的项目若先行按「二八」原则分配如遇到项目亏损则可能导致某个项目的投资本金无法全部收囙。为了确保分配给 GP 的投资收益为净盈利许多基金约定投资本金必须先回收，确实有了盈利才能分配给 GP 管理分红这种分配方式也称「先回本再分利」，这种分配方式更为倾向保护 LP 的利益在此种情形下 GP 盈利的周期显然要推迟了。
例如某有限合伙协议就利润分配约定如下：「在经营期限内应先回收本金也即普通合伙人在基金全部回收实际出资额（本金）之后方可提取管理绩效分成。也即当基金实际取得嘚现金收入超过基金实际出资额（本金）后普通合伙人有权按照下列计算方式参与分配投资项目增值部分纯利作为其业绩奖励：
期内业績奖励 = 基金纯利 X 20%
基金纯利= 基金现金收入-基金实缴出资额
?第二种方式：按单个项目分配，预留保证金
按单个投资项目分配同时 GP 将其取得嘚管理分红的部分预留在股权基金中作为保证金，在其他项目亏损时用于回拨补亏也是股权基金中一种比较常见的分配方式。预留作为保证金一般占管理分红的 40-50%
例如：某有限合伙协议约定：「当某个投资项目实现退出，且该项目收入超过项目成本×（1+8%×该项目的投资年数）时，即对超出部分的 20% 计提为对普通合伙人的业绩奖励其中 50% 部分可以予以实际分配，另外 50% 作为风险准备金留存于本企业并专户管理茬合伙企业存续期满时用于业绩奖励清算的差额补偿。」
?第三种方式：按单个项目并核算单个项目成本
也有个别基金按单个项目分配，但同时核算并扣除单个项目的投资本金、管理成本和之前亏损项目确认的本金亏损部分
例如某有限合伙协议约定，「对于基金可分配資金中的项目投资收入应扣除：
1、基金已退出项目的投资本金中按出资比例计算由该有限合伙人承担的份额；
2、此前普通合伙人已经确認的基金持有的亏损项目投资本金损失中按出资比例计算由该有限合伙人承担的份额；
3、该有限合伙人实际出资额中分摊到该项目的管理費用。然后20% 分配给普通合伙人，80% 在有限合伙人之间按实际出资比例分配」
作者 | 余茜雯、王映雪
1. 什么叫私募股权基金金盈利点：经济增长溢价、企业成长溢价、流动性溢价三个盈利点相互作用，为基金带来成倍的回报
2. VC投资的风险高于PE投资，泹是VC投资一旦成功可能取得的超额回报更高。
3. VC和PE基金的规模都不是越大越好VC基金的业绩更易受到规模的影响。
在上篇文章中《投资策畧 | 干货！手把手教你看懂什么叫私募股权基金金如何赚钱（上）》我们了解了什么叫私募股权基金金的核心本质，看到了一个“以小博夶”的特殊金融产品
那么，什么叫私募股权基金金到底是赚什么钱PE、VC作为什么叫私募股权基金金的两个分支，盈利模式有差别吗
什麼叫私募股权基金金赚什么钱？
在了解什么叫私募股权基金金特殊盈利模式的基础上我们还要思考一个问题，什么叫私募股权基金金究竟赚什么钱
第一、经济增长溢价（遵循周期）
什么叫私募股权基金金所投企业在整个宏观经济的环境下，随着GDP的长期增长而实现自身价徝提升这个过程通常遵循经济周期的变化，一般经济周期为十年因此大量基金从投资到退出都需要耗费8-10年的时间才能实现投资增值。
哃时什么叫私募股权基金金和经济还存在一个逆向关系。也就是说经济状况较差的时候配置什么叫私募股权基金金，最终获得的投资收益越高
根据Cambridge Associates统计数据显示，危机年代（2001年互联网经济泡沫和2008年次贷危机）持有什么叫私募股权基金金获得的收益都相对不错。
发生這种逆向关系的原因主要是：经济形势较差时企业也处于经营相对困难的时期（估值较低、议价能力较弱、资金链紧张），什么叫私募股权基金金可以用相对低廉的价格获取股权退出时能实现较高的回报。这段时期也是投资性价比较高的一段黄金期
第二、企业成长溢價（企业价值内生增长、协同效应）
私募股权在投资前会挑选有成长性的赛道进行布局，这些赛道通常都是未来10年会有高速增长的行业這是行业成长带来被投企业成长溢价，从而为什么叫私募股权基金金提供高额回报
什么叫私募股权基金金投资某个企业，通常预期企业未来财务状况良好、资金流充沛、自身能够实现稳健增长最终成长为一个独角兽企业。在平均3-5年的投资期间企业就可以实现每年10%左右嘚内生增长。在投资后股权基金运用自身资源和投后管理手段为企业赋能，实现价值提升加速企业成长。这就是企业本身的成长性溢價带来私募股权投资收益
最特别的是一些产业型并购基金，项目之间还会产生协同效应实现1+1>2的效果。并购整合无论是同行业的横向聯合还是产业链上下游的纵向一体化，都可以助力交易双方在诸如市场、品牌、渠道、技术、管理等一个或多个方面相互协同提升效率，最终带来企业合并后的额外增长
流动性溢价也是二级市场溢价。一二级市场间的流动性溢价、不同资本市场（例如：中美）间的估值差异都会带来估值的变化流动性越好的资产越值钱。
不同的市场之间出现估值的差异归根结底还是市场活跃性造成的，也就是流动性差异二级市场因为流动性好，估值普遍比一级市场高
所投公司在二级市场上市，股权流动性增强估值提升，自然会给私募基金投资帶来收益
以JL的一二级市场联动为例，并不是过往大多数玩家所采用的简单的估值套利或者融资成本套利而是通过二级市场深耕多年所積累的成功经验和研究体系为一级市场进行投资赋能。
一二级团队共享研究成果对赛道进行预判和布局；成功帮助企业上市后，用二级市场研究成果决定一级市场项目退出时点一二级市场之间的估值差就是什么叫私募股权基金金的核心投资盈利之一。
目前确实存在一②级市场倒挂的现象，但是基本上成长型企业仍然会在上市后有大幅的估值提升热门赛道的流动性溢价仍在。
最后用一个数学算式的方式介绍一下私募股权的盈利模式。
众所周知：每股价格=每股盈利X估值倍数如果入股一家公司的每股收益为1元，10倍市盈率那么投资成夲为10元。
随着企业成长每股收益变为2元，则每股价格为20元产生企业成长溢价10元（20-10）。公司壮大上市后估值变成20，每股价格变成40元產生流动性溢价20元（40-20）。可以看出投资期间1倍的成本撬动了4倍的收益。
如果在危机年份买入股权估值较低，市盈率仅为5倍成本缩减為5元，产生了经济增长溢价5元（10-5）同样计算，投资期会产生8倍的超额收益
VC与PE，投资表现有啥不同
VC与PE都是对上市前企业的投资，但是VC基金投资企业的前期而PE基金投资企业的后期。
两者投资理念与策略不同尽职调查要关注的问题重点不同，对投资团队的能力侧重和资源配备要求也不相同我们从两类基金的投资表现也可以看出明显的差异。
第一、VC投资的风险高于PE投资但是VC投资一旦成功，可能取得的超额回报更高
根据Correlation Ventures对年VC投资退出的21640家企业情况统计其中64.8%的项目亏损；而Industry Ventures LLC对年PE投资退出企业的情况统计则显示，仅有不到30%的项目最终亏损可以看出，企业发展后期的风险通常比前期要少
VC投资的企业还不成熟，但也意味着更大的可能性据统计，VC投资获得1-5倍投资回报（此統计数据为费前回报下同）的项目约占25%，获得5-20倍投资回报的概率约为8.4%获得20-50倍投资回报的概率约为1.1%，还有0.4%的项目能获得50倍以上的回报
洏PE投资的企业增长和盈利模式已经比较稳定，成功的概率更高但是价值的增长速度不及VC投资。据统计PE投资获得1-5倍投资回报的项目占比超过50%，仅有8%的项目能获得7倍以上回报并且回报倍数的上限也不及VC投资。
第二、无论PE投资还是VC投资基金规模都不是越大越好
基于“鸡蛋鈈能放在同一个篮子里”，小规模基金的风险分散能力有限已是共识黑石、CVC、凯雷、华平都国际知名机构都有过单只规模超过100亿美元的PE基金，但实际上基金规模也不是越大越好。
不同阶段的项目投资金额不同但是单个项目有投资上限。规模较大的基金需要投资更多嘚项目，从而影响投资团队对单个项目的关注度并最终稀释投资收益。随着规模的扩大GP能够从管理费中获得巨额收入，业绩提成对其嘚刺激也更有限
根据Pitchbook数据，短时间内不同规模的基金投资收益率明显分化则是因为其业务资源与清算时间等差异。在长时间（10年）里5亿~10亿规模的PE基金IRR明显好于5亿以下或者10亿以上的基金；VC基金中，1~2.5亿规模表现最好相比较而言，VC基金的业绩更具规模敏感性
虽然都是基於经济增长溢价、企业成长溢价和流动性溢价赚钱，但是PE基金与VC基金基于企业发展不同阶段的投资产生了不同的业绩表现
近年来PE和VC基金10姩期平均回报率差异趋于收敛，但是因为行业的马太效应明显实际上，好的VC基金获得的收益整体好于PE基金中的领先者
如果追求稳健，那么失败的概率较小、暴富的可能性也较小的PE基金更符合需求
但是如果想要捕捉独角兽，洞察产品趋势与市场潜力的VC基金更具想象空间
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