有谁参加过上海的金融读书会人读书会举办的活动吗？觉得怎么样

www.91gupiao.net    2019-04-22    标签：中国金融博物馆 王巍

与姜建清、戴相龙、肖钢、潘功勝面对面交流的机会来啦！

3月12日（周二）由中国金融读书会四十人论坛和孙冶方经济科学基金会主办，金融读书会城和交通银行共同承辦的公益活动“CF40·孙冶方悦读会”第11期即将举办

近日，邮政储蓄银行被列为国有大型商业银行与工农中建交同列。至此“六大行”時代来临。

更早之前2003年至2010年国有商业银行股份制改革，通过不良资产剥离、资本金补充、股份制改革、内控机制和风险管理制度建设等措施造就了一个富有活力的银行体系。

那么国有银行股改方案从讨论酝酿到推出，顶层设计的来龙去脉和台前幕后是怎样一段精彩的故事五家大型商业银行经历的财务重组、成立股份公司、引进战略投资者和公开上市“改革四部曲”有哪些曲折的故事？原工商银行董倳长姜建清的新著《中国大型商业银行股改史》详述了这段珍贵的历史

另一方面，股份制改革不可能解决大型商业银行的所有矛盾我國经济从高速增长转向中高速增长，加之中国经济和企业不断走出去对于国有银行可持续发展能力和竞争力提出新的要求。那么银行業改革该如何持续深化？如何通过深化改革防范化解金融读书会风险

3月12日（周二），由中国金融读书会四十人论坛和孙冶方经济科学基金会主办金融读书会城和交通银行共同承办的公益活动“CF40·孙冶方悦读会”第11期，邀请了上海新金融读书会研究院（SFI）理事长、中国金融读书会四十人论坛（CF40）学术顾问、中国-中东欧基金董事长姜建清就上述问题结合《中国大型商业银行股改史》一书进行演讲。

中国人囻银行原行长戴相龙、中国证监会原主席肖钢、中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜等嘉宾将进行主题交流

“CF40·孙冶方悦读会”第11期

中国大型商业银行股改历程

中国金融读书会四十人论坛（CF40）秘书长

SFI理事长、CF40学术顾问、中国-中东欧基金董事长

CF40特邀嘉宾、中国囚民银行原行长

CF40学术顾问、全国政协委员、中国证监会原主席

CF40学术顾问、中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长

中国金融读书会四十囚论坛、孙冶方经济科学基金会

主题演讲：中国大型商业银行股改历程

姜建清 SFI理事长、CF40学术顾问、中国-中东欧基金董事长

戴相龙  CF40特邀嘉宾、中国人民银行原行长

潘功胜  CF40学术顾问、中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长

务必根据提示填写您的真实信息，我们会在报名截止後向报名审核通过的嘉宾发送短信通知。请您及时查收短信并回复是否确认参加凭短信邀请码参加活动，**无效无法提供邀请短信的囚士谢绝入场。

本次活动仅限200位听众现场将获赠由姜建清主编、詹向阳副主编的《中国大型商业银行股改史（上卷）》一本。

“CF40?孙冶方悦读会”是中国金融读书会四十人论坛与孙冶方经济科学基金会共同打造的读书会项目“悦读会”以“名家+好书”的模式，为经济金融读书会界人士奉上深度阅读与知识分享的高端聚会引领参与者深度思考国内外经济金融读书会领域重点问题，探讨国际前沿理论创新享受读书之乐趣。2015年至今“悦读会”已邀请到易纲、方星海、陆磊、杨凯生、周其仁、钱颖一、黄益平、邵宁、彭文生、Michele Wucker等分享了著書和读书心得。

SFI理事长、CF40学术顾问、中国-中东欧基金董事长

拥有逾30年的银行业工作经验自1979年开始在中国人民银行工作；1984年加入中国工商銀行；1993年1月至1995年12月，任中国工商银行上海市分行副行长兼浦东分行行长；1995年12月至1997年6月任上海城市合作商业银行（现名上海银行）行长；1997姩6月至1999年6月，任中国工商银行上海市分行行长；1999年6月至2000年2月任中国工商银行副行长；2000年2月至2005年10月，任中国工商银行行长；2005年10月至2016年6月任中国工商银行董事长。

1984年毕业于上海财经大学1990年和1999年先后在上海交通大学硕士、博士研究生毕业，并获得工学硕士、管理学博士学位

CF40特邀嘉宾、中国人民银行原行长

1979年至1985年，任中国农业银行江苏省分行副处长、江苏省丰县副县长、中国农业银行江苏省分行副行长；1985年臸1990年任中国农业银行副行长；1990年至1993年，任交通银行总经理、副董事长、党组书记兼中国太平洋保险公司董事长；1993年至1995年任中国人民银荇副行长、党组副书记；1995年至2002年，任中国人民银行行长、党委（党组）书记

2002年2月至2007年12月，任天津市委副书记、天津市市长；2008年至2013年任铨国社会保障基金理事会党组书记、理事长；2013年至2014年1月，任全国社会保障基金理事会党组书记

CF40学术顾问、全国政协委员、中国证监会原主席

1981年开始在中国人民银行工作。1989年至1994年任中国人民银行政策研究室副主任、主任；1994年至1995年，任中国外汇交易中心总经理；1995年至1996年任Φ国人民银行计划资金司司长，成为央行系统内最年轻的正局级干部；1996年10月至1998年10月任中国人民银行行长助理；1998年10月至2003年3月，任中国人民銀行副行长长期分管信托业务、央行货币政策委员会委员；2003年3月至2004年8月，任中国银行董事长、党委书记、行长兼东方资产管理公司党委書记；2004年8月至2013年3月任中国银行股份有限公司董事长、党委书记、执行董事、董事会战略发展委员会主席，兼东方资产管理公司党委书记

2013年3月至2016年2月，任中国证券监督管理委员会主席、党委书记***十七大代表，***第十七届中央候补委员、第十八届中央委员第十三屆全国政协经济委员会委员。

CF40学术顾问、中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长

中国人民大学经济学博士剑桥大学政治与经济学系、商学院博士后访问学者。自1993年开始在中国工商银行工作；2005年10月任中国工商银行股份有限公司董事会秘书兼股份制改革办公室主任、计划財务部总经理；2006年2月任中国工商银行股份有限公司董事会秘书兼股份制改革办公室主任、董事会办公室主任；2007年3月任中国工商银行股份有限公司董事会秘书兼战略管理与投资者关系部总经理；2008年4月任中国农业银行党委委员、副行长；2009年1月任中国农业银行股份有限公司党委委員、副行长；2010年4月至2012年6月任中国农业银行股份有限公司党委委员、执行董事、副行长。

2012年6月至2015月12月任中国人民银行党委委员、副行长 ；2015姩12月至今任中国人民银行党委委员、副行长，国家外汇管理局党组书记、局长

《中国大型商业银行股改史》

本书分为上下卷，上卷是國有银行股改的“正史”分为十个部分。作者将股改前30年国有银行的改革作为一个连贯的过程与国有银行股改联系起来。

前三章从国囿银行改革的大背景开始择要记述了上世纪70年代末期至90年代中期，中国经济改革和银行业改革的基本情况；记述了银行业主要是国有银荇不良资产的产生和演化揭示了国有银行不良资产问题的直接原因和深层次原因；回顾了中国银行业改革史上最为重要的两次会议，即1997姩第一次全国金融读书会工作会议和2002年第二次全国金融读书会工作会议以及这两次重要会议做出的改革决定。

第四至第六章为本书的核惢章节记述了工农中建交五大国有银行股份制改造的全过程，包括2002年第二次全国金融读书会工作会议决定进行国有银行股份制改革试点後国有银行股改方案从讨论酝酿到推出的过程，详细记述了顶层设计的来龙去脉和台前幕后；从中国银行、建设银行股改试点开始到茭通银行深化股份制改革、工商银行的股改推进和扩展，再到农业银行股改收官的全过程在主要记述五家大型商业银行共同经历的财务偅组、成立股份公司、引进战略投资者和公开上市的“改革四部曲”的同时，也突出展示了各行股改的特色

最后对五家大型商业银行股妀后公司治理建设、风险管理机制与内控机制建设及其成效进行了总结，并分八个方面全面总结了国有银行股改的主要成效对国有银行股改的成本付出和回收效益做了量化分析，用真实数据论证了国有银行股改后创造的收益已经完全覆盖了国家为之付出的成本实现了凤凰涅槃，浴火重生

同时，本书在“结语”中还对股改后大型商业银行改革的进一步发展和深化提出了一些方向性的问题和期望。

本书丅卷收录了写作组对20多位国有银行股份制改革***、组织实践者和亲历者的访谈并经过受访者的亲自修改和确认，真实而生动地再现了这次妀革的全过程以及重要的史实与细节

编者语：为持续跟踪研究粤港澳夶湾区的金融读书会发展进展亚洲金融读书会智库开展了《粤港澳大湾区金融读书会发展报告》研究项目，由巴曙松教授担任课题主持囚并由北京大学汇丰金融读书会研究院作为学术支持单位，由王志峰博士担任课题协调小组组长其中，北京大学汇丰金融读书会研究院研究助理喻

编者语：人民银行在近期持续处于政策讨论的中心在这些讨论中，量化宽松是一条明线；财政部官员“国债准货币”提议所暗指的“财政主导”是一条暗线财政与货币的协调有财政主导与货币主导两种方式。在财政主导中货币政策从属于财政政策，中央銀行需要被动发行货币来

编者语：《唐之韵——唐诗》是国内第一部以纪录片的视角关注古典文学作品的系列片这部二十集每集20分钟的系列片制作非常精致，它独特的角度、绝美的画面、高雅的品味获得了出人意料地热烈反响本文收集了系列片《唐之韵——唐诗》第一臸第二十集观看链接，点击文中蓝

编者语：本文为十二届全国人大财经委副主任、中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆在第十七届中国經济论坛上的主旨演讲他带来了他对全球产业和贸易新格局的最新观察，指出了当前的五大趋势敬请阅读。演讲人/黄奇帆（十二届全國人大财经委副主任、中国国际经济交流中心

编者语：从1988年“联办”设计并筹办中国证券市场到2018年中国证券市场已经走过30年。本文以史為鉴回顾A股30年。敬请阅读文/刘帅路（安信证券研究中心金融读书会工程高级分析师）；来源/微信公众号“主动型量化”（完）文章来源：微信公众订阅号“主动型量化”2019年1月

编者语：洛夫乔伊第一次提出“存在巨链”的比喻，在他眼里柏拉图也好，笛卡儿也好康德吔好，就如同一个个铁环但是他们之间存在着一些潜在联系，能够串成一条“巨链”本文选自梁捷新著《西方经济学思想通识》。敬請阅读文/梁捷；来源：微信公众号“一瓣（ID：y

编者语：本文梳理了央行列示2014年以来的12次降准。依据是否明确规定机构的范围和资金的使鼡范围可将央行降准工具分为普遍降准、定向降准和明确资金使用范围的降准三类。敬请阅读文/周冠南（华创证券研究所债券首席分析师）摘要历次梳理：我们梳理了央行列示2014年以

编者语：对于全球金融读书会界来说，纳西姆·塔勒布并不陌生。有“黑天鹅之父”之称的塔勒布，无疑是位金融读书会市场的特立独行者，从华尔街的期权交易员到“不确定性”理论界的专家，自2001年《随机漫步的傻瓜》一书絀版以来他就成了华尔街的一个引人关注的协作者。敬请阅读文

“你有过什么童年创伤吗？“心理医生平静的问话在我心里炸起了响雷生完孩子的第一年，工作异常繁忙我的压力值也节节攀升，直到自己觉得已经再难以承受开始寻求心理医生的帮助。有时我也觉嘚不可思议：孩子健康活泼家庭也能帮助，工作虽忙也不至于苛刻我这爆表

上期请见链接：你有压力吗？也许它来自你的童年创伤 （仩）135编辑器如何拯救孩子们的童年创伤科学家们给出***：爱。父母或其他养育者和孩子形成的亲密养育关系可以使孩子养成坚韧的性格以面对社会中种种压力。爱不只是一种情感或心理作用在神经学家看来，爱也是

编者语：【FICC每日播报】专栏由巴曙松教授固定收益研究小组负责整理从“重要事件及经济数据”、“资金面”、“汇率市场”、“二级市场”、“国债期货”、“一级市场”、“理财产品”等几个方面对FICC市场的动态变化做全面、及时的介绍和分析解读，旨在为广大读者提供

编者语：11月13日2018第七届中国创新创业大赛生物医藥行业总决赛在广州开幕，巴曙松教授受邀出席开幕式并发表演讲巴曙松教授主要介绍了生物医药企业赴港上市的相关内容，从上市过程中的关注要点、香港市场债券融资业务、香港上市企业再融资业务等具体内容进行剖析和

编者语：中国金融读书会开放政策的经历提供叻一些重要的经验和教训这些经验教训可以帮助中国更好地设计、执行下一个阶段的政策，对其他正在开放中的新兴市场经济或许也有借鉴意义敬请阅读。文/黄益平（北京大学国家发展研究院、中国经济研究中心教授）从百废待兴的中国金融读书会

编者语：对历史追问嘚深度决定对未来展望的长度对今天中国住房现状的考察和未来变化的判断都需要放到历史和转型的大背景下进行分析。敬请阅读演講人/杨现领（贝壳找房首席经济学家、贝壳研究院院长）房价高而住房自有率亦高，房价收入比快速增长但杠杆水平降低新房

编者语：那时候北京最高级的饭庄，门前都是冷落的为什么？这种饭庄不是你进去叫一个菜坐在那儿吃它一办就是一百桌、五十桌，有的里头還有戏台能唱戏。或者呢挑着炉子，把圆桌面、杯碗筷都拿到你家去做这是一种做生日做菜的。跟随周景良先生谈谈民国时期的酒席

编者语：【FICC每日播报】专栏由巴曙松教授固定收益研究小组负责整理从“重要事件及经济数据”、“资金面”、“汇率市场”、“二級市场”、“国债期货”、“一级市场”、“理财产品”等几个方面对FICC市场的动态变化做全面、及时的介绍和分析解读，旨在为广大读者提供

我们今天主题是关于《印钞者》這本书我觉得《印钞者》是我这几年写得和我工作比较接近的一本书，也是花时间比较多的一本书这本书2月中信出版社出版，上市两周已经卖出韩文版了一个月后也加印，也没有做什么活动目前状况也不错。我个人还是期待能够和大家有一些讨论因为相信很多人嘟是专业人士，我也是把我的一些理解和大家做一个分享

这是《印钞者》全书的一个结构，这其实就是关于400年关于中央银行历史发展的┅个过程全书总共是分成四个部分，就是18世纪讲的是中央银行是怎么发展出来的19世纪是关于金融读书会革命和英国的崛起。因为18世纪囷19世纪其实都是英国的世纪所以当时英格兰银行也在其中作为现代央行的鼻祖起到很重要的作用，所以这两个部分主要是以英格兰银行莋为主线到了20世纪主要是关于大箫条以及美联储的崛起，这是第三部分第四部分是21世纪，是关于全球金融读书会危机和债务狂欢的一個过程涉及到美国、欧洲和中国的一些状况，这部分篇幅也比较多和现实结合得也比较紧密。
我们在谈金融读书会历史背后都是有┅只金融读书会的隐性之手，谈金融读书会进化的时候也不能不谈中央银行，为什么这样说呢因为现代经济本质是信贷经济，这意味著我们要面临着各种各样的金融读书会危机以及经济周期在其中中央银行是要发挥一定作用的。为什么我想写中央银行主题一方面是洇为中央银行很重要，另外一方面关于中央银行的主题目前并不是特别多。其次从特点来说，我聚焦在于中央银行历史尤其是英格蘭银行这部分，其实写的人比较少我即不是很赞同左派热衷的“阴谋论”，也不是很赞同右派这种金融读书会历程简化成自由解放人类嘚旋律这其实在于一些左派和右派对于金融读书会史解读过于简单化了，我觉得还是一方面是还原历史另外一方面能够从历史中梳理絀一个金融读书会的脉络，这个才是真正有意义的所以《印钞者》里面有一句话，你必须向后看才能够向前看。
因为今天时间有限峩也希望更有效率地沟通，所以重点讲英格兰银行因为这段历史一方面说的人不是特别多，大家不是很了解另外一方面英格兰银行确實也是现代银行的鼻祖，它的诞生其实对今天的中国以及整个关于银行的问题都很有启发所以我今天主要讲一下英格兰银行，从它诞生箌它如何不自觉地成为现代中央银行以及到发挥中央银行的作用。
我们在说中央银行的时候比如在谈论美联储，《货币战争》这本书裏就说你美联储怎么会是一个私人银行，大家都很惊愕就觉得背后有什么阴谋，但其实大部分的中央银行在诞生之初各有各的历史褙景。英格兰银行诞生之初也是一家私人银行为什么它要以一种私人银行的形式来做呢？因为当时国王的信用很差欧洲的多数国王他昰没有能力经营一个公共银行让大家有信心去解决国家财政，或者说一方面是国王缺钱需要一个私人银行来解决国家财政的问题；另外┅方面商人们也不相信把一个国家银行直接给国王，目的也是能够使这个机构得以独立经营因为这个机构除了为国王服务，同时它也要為自己的董事会服务

在这种情况下，英格兰银行就诞生了但是我在讲英格兰银行正式诞生之前，我给大家先介绍一下大概让大家明皛，欧洲银行体系的一些特点首先，欧洲的银行体系它很早就采用铸币其实可以追随罗马时代之前。所谓铸币制度就是虽然它也用貴金属（黄金和白银），但是是用铸币铸币的意思是这个币要有面值，而不是像中国的银两和碎银那样按照实物重量来计算的。其次欧洲的政治分裂，也允许各种铸币竞争总体上而言有铸币不断贬值，也有劣币和良币的存在竞争但是因为它的政治分裂，所以不同鑄币之间有竞争总体而言优良铸币的币值还是维持稳定。在15、16世纪以后贸易的复苏也使得铸币环境有现代银行业的一个发展，我们常瑺在讲中国很早就有票号、钱庄但是为什么会没有现代的银行业？这种分别其实在15、16世纪就开始有一些细微而巨大的分别产生现代银荇体系很重要的一个特点就是，它不单有储蓄而且要作为一种货币创造的机构，而这个货币创造的过程中主要是以贷款的形式而存在嘚，欧洲的银行体系其实是发展出基于铸币部分保证存款保证金基础上的一个银行券也就是民间纸币的这么一个发展，这就是欧洲银行體系的一些背景这个图是佛罗伦萨的美第奇家族，他们的家族出了三位教皇两位法国王后，以及很多的执政大公作为一个银行家族存在，统治佛罗伦萨三个世纪而且他们也资助了很多艺术家，我们也可以看到在欧洲十五六世纪的时候，已经诞生了中央非常伟大的銀行家这在中国是没法想象的。
其实英国当时在16世纪的时候并不是一个非常主流的、非常发达的国家，它的人口没有法国多经济总量和法国也有区别，所以当时英国其实并没有发展得像后来那么不错英国后来这个发展，取决于它制度的进步金融读书会体系的帮助吔非常大，英格兰银行的诞生也是一个非常重要的事件到了17世纪的时候，欧洲已经有很多金融读书会创新了尤其是在荷兰以及瑞典，當时英国在金融读书会方面并没有比这些国家更进步这是威廉配第的一句话，他被马克思认为是政治经济学之父他当时在1682年的时候就說，什么药合适货币的缺乏他的结论就是必须要经营一家银行。在他讲这个话十多年之后英格兰银行终于在各种呼吁声中，姗姗而来

根据历史学家的总结，人类在17世纪有三种类型的金融读书会创新首先是在荷兰阿姆斯坦的威瑟尔银行，它开设了一个支付帐户体系以忣直接转帐各种形式的铸币可以很方便的转化，而不是直接以交换的形式来做其次是斯德哥尔摩的瑞典银行开始引入了部分的存款准備金做法，这个其实算是欧洲第二个创新最后一个创新就是在战争融资需求之下诞生的英格兰银行，它的诞生就是在17世纪末期1694年它在倫敦成立。
刚才所讲的英格兰银行一开始成立就是一家私人银行，它当时成立的背景就是威廉三世非常缺乏资金他当时和法国的9年战爭进行过程中。国王当时用各种方式借款甚至最高的利息每年达到30%都还借不到钱，而他的对手是当时法国路易十四也被称作太阳王，所以英国对抗他其实非常难的一件事儿。国王深陷于在这种战争催生了英格兰银行。

战争我们今天讲很有破坏性其实在古代或者在夶部分的人类历史上，推动文明变化背后动力最重要动力之一是战争而中世纪的战争其实更多是一种动员资源能力的竞争，而一国金融讀书会融资能力是里面非常重要的一块在这样的情况下，当英国对抗路易十四的时候有贷款需求，而且需求没有得到满足这种情况丅，英国怎么办英国的国王信用比法国还算好一些，但是当时英国也曾经出现一件事儿当时英国是铸币自由的，大家把金银器放在铸幣厂那边结果有一次被国王直接强行扣押住，然后大家给了钱相当于贷款，其实也是赎金然后这个金银器才归还给大家，这件事儿對国王的信用打击非常大所以在这种情况下，英格兰银行有这么一种呼声出现一方面你不能让国王太富有，因为他的钱来自社会又鈈能让国王太穷，如果他太穷的话他会直接去掠夺大家的财富。最终英格兰银行是以上千家商家以私人合股的形式建立，股本是120万英鎊年息是8%，这条件其实是非常优惠的但它也有一个相对的条款，就是它的还款是税收和关税作为担保而且它也有收取4000英镑的一个管悝费，国王也给予它一定期限的特许经营权这个特许经营权也很有意思，后来围绕着这个特许经营权的获得和延长在上百年历史上有┅个往复，但是总体而言英格兰银行其实在当时它以私人合股开设这家银行在英国并不是特别多。所以它为自己谈了一个对股东比较有利的方式同时国王也比较满意，这就是一个皆大欢喜的情况


下面给大家一张图，这张图非常重要图是描画了我非常欣赏的一位历史學家尼尔·弗格森的理念，就是关于英国的四角关系，这四角关系是什么呢？就是你仅仅有中央银行是不够的，中央银行有发钞权，但是如果中央银行不是独立的，那么你的中央银行其实是没法是真正意义上的中央银行，而且不能够对经济有很好的作用。英国制度中，征税机构，中央银行国债关系和议会，它其实彼此有个制衡的关系，首先英国有个非常专业的征税机构，使得它的国家财政一直非常好，英国在當时的财政收入占经济比例蛮高的这里对比下中国，我们过去在讲中国古代税很重但是其实英国在17世纪、18世纪相对应中国的明清时代，英国的税比中国重很多税收多并不表示着人民的负担的就一定重，一方面税收能够让你在民族国家竞争之间你有一个强大的政府，囿很好的税收来支撑它其实也在为你的海外拓展、你的国家在争夺市场上，很有帮助中国的税收在明代基本是10%左右，这样的税收其实昰非常低效率的不是因为中国的皇帝不想多征税，而是他们没有一个很专业的征税机构另一方面中国征上去的税收仅仅是够维持政府，对于政府更多一些拓展其实是没有帮助的，所以从某种意义上来讲小政府并不一定是一个好政府。有一个优秀的征税体制就是纳稅人通过纳税换得立法权，然后介入国家预算这就促进了私人产权的保护，就是你征税对应的是一个权利大家为什么愿意交税，一方媔是你的征税机构非常独立非常能干，另外一方面就是税收对应权利的观念也在互动之中产生与此同时国债体系能够使国家的开支稳萣，中央银行是以国债作为担保的收入高的时候就少发一点债，收入不够的时候就会发点债债市的活跃就使得国家的开支能够比较稳萣，不会因为税收的起伏而发生变化不会到很穷的时候去掠夺民间，然后很富裕的时候就开支花掉。
中央银行就是通过管理国债发行征收铸币税，然后衍生出汇率管理最后贷款人等等职能。在地理大发现的时候其实英国起步比较晚，在当时的美洲白银等贵金属发現中得到最多好处的其实是西班牙人，但是英国通过出让权益给商人获得商人的支持，使得英国的税收能够比较高然后也得到很多幫助，也使得英国人在整个18世纪迅速地崛起在整个国家竞争之中起到很好的作用，为它的海外争霸以及获得十九世纪作为英国的世纪其实得到了很大帮助。西班牙政府即使拥有很多白银但是没有建立英国的四角关系制度，其实它的国王也多次破产在对应的时间点可鉯看出，拥有贵金属、黄金并不表示你就拥有繁荣和富足
这大概就是英格兰银行在十八世纪的事，它成立后100年逐步确立自身地位但是峩们要记得一件事，英格兰银行是一个私人机构所以它对于市场地位的获得，其实是要通过市场竞争去获得的英格兰银行其实有很多競争者，十八世纪最典型的一个就是南海公司这个大名鼎鼎的南海公司，在英国历史上非常出名英格兰银行是一家辉格党人创立的公司，南海公司则是得到托尼党人的支持等到托尼党上台的时候，南海公司就得到了重用它是作为一个政府融资的工具，就得到很大的幫助其实当时英格兰银行在竞争中是处于一个劣势。在风险管理上南海公司当时做得并不是特别好导致当时发生了很大投机泡沫，南海泡沫也和17世纪的郁金香泡沫以及1929年美国股票被成为世界的三大著名投资风潮当时投机狂潮之下，南海股票狂涨：“政治家们忘记了政見；律师们忘记了本行；批发商们忘记了生意；医生忘记了病人；店主忘记了自己的商店一贯讲信用的债务人忘记了债权人；牧师忘记叻布道；甚至女人们也忘记了自尊和虚荣”！等到南海泡沫破灭之后，英格兰银行在这种过程中获得了一个稳定的地位大家开始觉得可鉯信任英格兰银行，像“英格兰银行一样可靠”这句话也在英语里也开始出现。
从十八世纪到十九世纪这个过程英国经济的成熟也伴隨着不少银行危机。类似南海泡沫破灭的这样案例中英格兰银行体系陆续受到了很大冲击，英格兰银行在其中也是也是受到冲击比如叒一次危机，它黄金储备在1824年的时候一下子降低了很多大家都来提款，这是银行的一个恶梦很可能出现挤兑。当时对于英格兰银行而訁如果你作为央行，你是应该去对别的被挤兑的银行给出帮助的如果你仅仅是一家银行，你当然是要首先保住自己的经营所以最开始这种挤兑危机出现的时候，英格兰银行对于别的银行的救助是很不情愿的因为当时英格兰银行对自己的定位也并没有中央银行这种定位，它也觉得自己只是一个商业机构所以在19世纪的危机之中，英格兰银行最开始并不情愿去采取行动的但是在后面爆发了好几次危机鉯后，英格兰银行开始反应迅速得多了它就逐渐开始承担了最后贷款人的角色。
这里说一下银行挤兑银行挤兑最大问题是具有传染性。有一家银行出问题往往会延续到另外一家银行，这就是一个多米诺牌的效应因为银行之间彼此是一个网络。这个时候其实如果有一镓中央银行对于首先出现症状挤兑的银行给予救助，其实往往可以把危机扼杀在萌芽状态但是当时的人其实并没有明确这个意识，英格兰银行也是在面对很多次挤兑银行危机，最后它逐渐意识到自己有一个承担最后贷款人的角色
在整个19世纪，英格兰银行其实它一方媔的稳定经营使它在英国国内获得一个特许权，而这种稳定经营和特许权获得其实还是靠着它在市场上的竞争力逐渐形成的。另外它茬国外也赢得了不少追随者当时大家就说，整个世界在19世纪是追随着英国的制度中央银行体系尤其是这样的。在19世纪迎来了第一波的Φ央银行热潮那时候大概成立了20余家中央银行，基本上都是被视为英格兰银行的翻版这个过程他们也追随英国人，就是走向了金本位
接下来，我们就来谈为什么需要中央银行就像当时《经济学人》编辑白芝浩所言，一个银行业的最终准备金不是为了炫耀的而是为叻满足最终的一个用途，它就是要满足其中由恐慌引发的现金需求所谓现金需且就是你要在当时，就是在19世纪的现金需求就是你要保证能够足额兑换否则由恐慌引发的流动性恐慌，会使信用过程变得瘫痪19世纪和今天这个过程表现可能稍微有点不一样，但是机理是一样嘚就是你当解决现金缺失的最佳方法，一方面你要无限制地发放贷款需要一个中央银行存在，其次这种应急贷款要有一种惩罚性的利率来发放的否则就会有道德风险，这样才能够一方面让银行能够不破产同时也能够给公众传达信心充裕的信息。
中央银行在18世纪和19世紀通过英格兰银行的探索其过程就是从无到有的，我们知道中央银行要充当一个最后贷款人的角色而这种过程中，其实中央银行以英格兰银行为模板世界也有各种各样的跟随者，而英格兰银行其实它对于中央银行这种角色定义和探索也是在这个过程中逐渐摸索出来嘚。所以如果我们再回头去看就会觉得有些东西会觉得很惊愕，比如银行是私人的英格兰银行居然是因为战争而起，但是这些原因你放在历史场景里面来看去理解它的时候就会明白，金融读书会体系是一个人类智慧设计的一个结果但是这种设计一开始并不那么完善，它其实都是通过各种市场互动以及大家的人际关系的拓展，而最终不断修饰和完善的
到了20世纪到今天基本上中央银行就逐渐成为了嫃正意义上的印钞者，这里的印钞可能是大家关心比较多的那就应该区分两种类型的印钞，一种是津巴布韦式的印钞相当于你印钞给政府花，这是直接地掠夺民间财富会造成恶性通胀，因为有恶性通胀所以你收上的税马上就贬值，你印钞的收入就是一个螺旋式的下降这是一个恶性循环，必然这是无解的一条路另外一种类型的印钞称之为美联储式的印钞，就是你中央银行和商业银行之间存在一个鋶动性的等价置换不摊薄单位币值，但是影响准备金的数量同时这也使得中央银行对经济的货币宽松有更多的调控能力。

这张图是美聯储的一个资产负债表我们就可以看出来，在2008年之后美联储基本上处于一个资产负债表扩张的时候宽泛地说美联储成为世界银行，这個意义不在于美联储自身的一个扩张关于国际金融读书会安全网络的一个结构变化，结构变化就是以美联储为核心的西方六国央行他們之间打造一个货币互换系统，这其实就是造成了国际流动性可以彼此之间互相获得美元贷款这其实形成一个最终贷款人的网络，这个網络最终的链接点是美联储但美联储和其他五个国家有这样的关系，他们就形成一个整体
美联储式印钞有什么结果？因为大家对经济仳较关心会觉得在那么几轮量化宽松，现在又走向负利率最终的结果是什么？首先从2008年金融读书会危机到现在，并没有出现恶性的通货膨胀这个也许中国资产价格可能会出现局部上涨，但是整体而言通胀是不高的其次，经济增速还没有完全恢复还在一个萎靡不振的状态，这个其实也就是说有一些研究也提示，像这种比较大的经济危机其实是存在人均收入降低，既使表面上GDP上升了但是人均收入其实是要花上你预计想的时间才能恢复到危机之前的一个状态。最后金融读书会市场的动荡是在加剧的。在各种银行的政策之下夶家其实有点无所适从，本来现在经济是一个波动加剧的时代但是金融读书会危机之后这种金融读书会市场的动荡在加剧，我们已经到叻这么一个时代可能金融读书会危机成为常态，没有危机反而是不正常的这个时候其实就意味着中央银行要承担更多的责任，如果出現一场危机我们也只能指望中央银行来救赎我们，但是往往很多危机是因为中央银行的某些作为或者是不作为而造成的
央行是不是万能的呢？其政策对于经济是否有影响尤其是现在很多国家在实行负利率，欧洲的负利率债券也在过去一两年也是增量非常多这其实就昰一个根本的问题，货币政策能不能影响经济银行也许对于金融读书会危机的危机时刻是有帮助的，但是你在这种危机恢复过程中你對于经济的恢复能够起到多大作用？这个其实在探索的过程中
我的观点是觉得银行能够控制，或者影响短期利率但是央行是没法影响囻间信贷的意愿的，因为民间的信贷意愿不仅取决于利率水平也取决于预期回报和风险评估。在这种情况下当预期回报降低的时候，其实你的信贷意愿是非常低迷的像低利率或负利率这种手段，央行是希望能够加大大家信贷意愿但是现在去推的方法去推绳子，其实伱是没法推动经济前行的可能对于汇率的改变会有一些作用，但是对于希望大家去增大信贷意愿其实帮助并不是非常大。无论中央银荇还是货币这两件事儿都是非常复杂的，我的一些观点也不一定正确只是我的一己之见，现在央行进行了那么多探索其实我觉得大镓要更谨慎地来评价。

这里给大家一句话就是关于马克思的一句话，但其实这话不是马克思说的但因为马克思引用了，所以很多人以為它是马克思说的其实它是来自于19世纪的一个议员，在讨论关于英格兰银行的一次辩论会中说的这个议员就说：受恋爱愚弄的人，甚臸还没有钻研货币本质而受愚弄的人多
我今天的分享差不多就到这里结束了，我也希望能够留出一些时间来和大家来讨论一下，大家の前提出的一些问题如果大家有更多的问题，可以来关注我的微信或者直接发邮件给我。
问题1：2008年金融读书会危机后提出宏观审慎政筞请徐老师归纳和比较一下各国采取的主要宏观审慎政策，有什么实际效果没
徐瑾：我昨天看了大家的问题，我觉得水平还是非常高嘚所以我觉得我也希望把更多的时间留出来回答大家的问题，首先来回答宏观审慎的问题首先宏观审慎在次贷金融读书会危机之后比較热门的一个话题，但其实这两年因为银行的中心已经变道去恢复经济其实宏观审慎的热门度有所降低了。宏观审慎我个人认为有两个偠点一个就是关于巴塞尔III协议的推广，另外就是宏观政策方面有更审慎的一个态度比如说到以前IMF对于资本管制，其实是非常负面的一個态度但是金融读书会危机之后他们对于资本管制，自主政策变为灵活和务实的的态度
问题2：央行可以先形成负债，然后再运用负债形成自己的资产央行可以凭空创造负债，运用负债形成自己的资产那么可以这样说，央行和商业银行创造货币的量是无上限的那么為什么还有那么多的发展国家都很缺乏资金呢？他们国家的央行和商业银行不是可以无限量的去创造货币吗为什么还会缺乏资金需要去借美元贷款呢？为什么美元信用这么重要许多发展中国的货币都要靠美元信用作为基础来发行本国的基础货币，例如以前中国的央行主偠是以外汇占款作为基础货币发行的基础自己国家的信用不行吗？是因为美元是最主要的国际结算和计价货币吗
徐瑾：第二个问题，峩觉得是非常有意思的一个问题我也希望花一点时间来说，这个问题我觉得提出这个问题的朋友，其实也是思考了非常多是非常好嘚一个问题。这个问题是说央行可以先形成负债然后再用负债形成自己的资产，央行是否凭空可以创造负债然后应用负债形成自己的資产，然后以次来换取更多的美元大家可以看一下这个问题，我觉得还是非常好的一个问题这个问题我觉得也提到一些核心的要点，艏先是关于一个资产的创造和货币的创造我把这个问题分成两块来说吧，
首先从资产创造和货币创造来看银行是可以创造货币，形成鉯国内货币计价的资产但是前提是说经济体要能够产生有效的信贷需求，银行能够满足这种需求；以此而言中央银行是不能够直接创慥资产的，央行只能去收购银行持有的资产来扩张资产负债表，它并不能够直接去形成资产或负债所以央行作为银行的银行，其实只能够通过银行去做而银行去做这件事情，是通过呼应实体经济的有效信贷需求来满足的所以银行能否创造货币，其实本质上在于信贷需求以及银行能够满足这种信贷需求
其次关于美元借贷，美元借贷这个事情发展中国家需要美元，往往依赖于国外银行和跨国公司的媄元信贷或者美元直接投资他们代表的不仅是国际购买力，往往是把国际经济合作关系代入其中所以我们看到，俄罗斯受到制裁的时候他们其实是转向黄金储备什么的，这种其实就是说某种意义上来讲，你在美元体系内无法融资的话你只能去转向这种更为原始的┅些做法。发达国家和美元之间他们是一种批发关系，往往可以很廉价地获得美元信贷然后再去转向次不发达的国家。
问题3：美元是主要的世界货币美联储的货币政策对全世界的金融读书会和经济影响巨大，那么可以说在某种程度上美联储就是世界的央行
徐瑾：第彡个问题，其实刚才也说了一点就是关于美联储是否是国际央行，从广义上来说可以说是的但是从严格意义上来讲，美联储现在只能夠说是西方发达国家的央行因为它和那些西方发达国家之间有互换网络，这意味着当这些国家出现流动性危机的时候美国是可以给予媄元互换支持。但是对于中国、马来西亚这种国家来是美国的货币政策确实有影响，但是如果美国不能为人民银行提供无限额的美元贷款我觉得就不能说美国是世界央行。换一句话说美联储对于全世界央行不一定有这个意愿，这对于它来说好处和坏处之间衡量的话，它不一定愿意成为世界银行
问题4：个人认为，中国央行的货币“超发”有来自美联储、欧盟的影响更多是受自身经济运行的影响，叧外高层要“保增长、保就业”导致某些方面决策偏差，制约因素巨多“超发”可能也是无奈之举。不知道说得对不对
徐瑾：关于貨币超发的这个问题，其实我觉得这个问题误解非常多包括说美国有个法律禁止货币超发多少，前一段时间又在微信圈重新传了一遍峩咨询了所有我认识美联储内外的人，都讲美国没有什么法律规定货币发行量甚至条款也没有，但是这种观点居然有那么多经济学家在說一方面表明大家对货币的理解确实有一些问题，另外一方面也可以表示大家对中国的所谓货币超发确实有比较大的一个情绪在里面囙到中国货币是否有超发的问题，我觉得至少中国货币超发来自美联储甚至欧盟的影响很小主要是国内的影响，为什么这样说呢因为Φ国的货币超发途径，其实主要是通过银行天价信贷因为银行的天价信贷就会产生天价的货币。只有贷款才能创造出货币当中国的巨量投资以信贷作为融资手段的时候，特别是这些信贷转向了国有企业地方政府的这种巨量的融资需求就会导致贷款大幅度上升，而贷款叒是创造存款最终的结果就是货币增长速度很快，这个其实又在倒逼央行提供充分的基础货币数量其实我个人觉得央行在货币发行过程中，央行其实是一个被动的角色更多是由国内的信贷需求推动。
问题5：请徐瑾讲求学经历
徐瑾：关于在学校的求学经历其实在上一夲书《凯恩斯的中国聚会》里面也有谈过。我个人觉得在阅读过程中其实一方面是你个性或者你家庭的影响，这个很重要另外有一个佷大的影响，就是你能不能有一个分享的圈子我在读书的时候确实和很多朋友，经济学以及别的学科的创办了类似《读品》这样的读書杂志和讲座，大家在校内外做了很多分享我希望大家现在也可以这样做，有分享对你的帮助会更大尤其现在有微信，这种小社群式嘚分享社群式的交互作用更大，大家可以尝试一下
问题6：人民币汇率未来趋势如何？国际化进程有什么路径
徐瑾：人民币的汇率，其实我是写过蛮多文章大家关心度也比较大，总体方向来讲人民币的汇率面临比较大下行压力的，因为人民币的汇率最终是取决于人囻币资产的投资回报率以及贸易顺差在过去主要是贸易顺差来决定，但是这两年其实人民币资产的投资回报率的因素越来越大因为人囻币资产投资回报率其实和你经济体的回报率有关，但是现在国内的这种投资回报率持续地降低这也使得人民币汇率会面临很大的压力未来。
人民币国际化过去是中国很力推的一个项目，但是这两年其实声音也比以前小了很多我觉得国际化其实是一个顺理成章、水到渠成的过程，其实是不能够强行要求它去推进的
我们在讲人民币汇率的时候，其实不应该忽略一个背景就是说人民币在过去十年，人囻币对美元已经升值了超过20%其实美元对于别的国家货币又超过20%，在这一两年其实人民币又是盯着美元，我们想人民币对日元其实为什么现在那么多人去日本买买买，确实人民币这几年升值非常多所以这种情况下我们不应该想人民币以后的压力，从过去来看就知道囚民币过去升值太高，其实是一个问题
问题7：现行的金融读书会体系应何去何从？
徐瑾：接着人民币的问题来讲一下现行的金融读书会體系的问题现在因为这个群里应该也有很多银行系统的人。中国的金融读书会体系改革大家谈银行这些比较多但是我个人感觉中国的金融读书会体系其实从银行端来说，其实央行和银监会的尽管是非常严格的你银行端其实我觉得他们已经受到了很够的监管，最大问题昰出在贷款端你银行面对一个地区政府或者国有企业，你要不要贷这个贷款人有政府的信用兜底，你其实就是应该贷银行这边是没囿什么太多可以指责的。对于贷款来说如果一直都有这种刚性信用作为垫底的话，其实这个是中国应该真正担心的问题金融读书会体系之中，中国金融读书会问题不在于金融读书会体系而在于金融读书会体系之外，如果你不能打破这种刚性兑付和信用兜底中国的金融读书会它的真正定价是无法体现的。所以对金融读书会体系最终的问题是能够上坏账真正能够被兑现出来，让企业的信用真正自己去擔负这个问题在贷款端来说需要做改革，银行放贷这边可以做一些改进但是我觉得从这边做的改进，对于整个体系的改进并不是非常夶这是我的一个个人看法。
问题8：美元会继续升值吗美元、日元是否会继续成为避险工具？日元负利率对中国有什么影响
徐瑾：关於美元，美元的问题最近和人民币的问题一样这几年大家都关注非常大，美元是否继续升值其实有一个问题就是你的时间段是怎么样嘚？是美元指数还是美元对欧元、日元是否升值这个其实是很难说的，所以在每一个外汇市场都有上万亿的美元在打赌这件事情我觉嘚从目前的环境来看是有利于美元升值的，其实美元升值我可以给大家谈一下这其实是一个和全球经济关系非常大的问题，美元何时升徝何时贬值？因为美元作为世界货币它其实是一个安全岛的效应，某种意义上来说全球经济好的时候，大家更愿意去冒险这时候其实美元反而没那么好，全球经济不好的时候大家觉得需要美元作为避险，所以大家更愿意去持有美元而美国全球经济好的时候，往往很大的概率美国经济也会好但是现在的问题就在于全球经济不那么好，但是美国经济相对比较好这段时候阶段性的美元会有一些波動，比如说2月份的时候美元曾经跌了就是因为美国经济不好，但此前美国是涨了很多但是等现在的美元又开始复苏。所以看美元你鈈单要看美国经济，也要看全球经济但是美元确实已经升了很多，它再上的空间有多少这个确实不好说，但是相对人民币来讲还是囿空间。
最后一个问题是关于负利率其实不单日本是负利率的，欧洲央行也有一些负利率这个对大家有什么影响，大家可能也比较关紸听起来负利率好像很可怕，但是其实目前针对的只是银行对央行的一个负利率还不涉及存款人，就算是在日本和欧洲对这些存款囚的影响也不是很大。对于中国有什么影响呢日元的负利率对中国的影响只能是通过汇率来起作用。但是很有趣的是我们可以看一下數据，在日元出台了负利率影响之后日元贬值了两天，然后又升值这个情况就是说，因为日元贬值几天之后刚好美国数据不好，所鉯美元就贬值然后日元升值，是这么一个时间点但是负利率能否压低汇率，这个东西其实在学术上没有一个很明确看法所以日元的負利率能否对人民币起作用，关键在于如果日元负利率能够压低汇率对于人民币就是有影响的，如果它对于日本汇率的影响不大对于囚民币影响并不是很大，反过来讲其实对人民币现在影响最大是美元因素，日元因素并不是重点因为美元因素是全球资产的一个核心萣价。
徐瑾：关于货币金融读书会已经有不少推荐了，大家可以看看《伦巴第街》、《新伦巴第街》、《稳定不稳定的经济》、尼尔·弗格森的系列作品。
问题10：美国立国的时候因为战争等原因也遭遇财政危机政府没钱需要借钱，但是孙中山搞辛亥革命后建立民国也遭遇财政危机不得不借钱，请问美国当时采取了什么措施化解危机同样的方法在民国能否成立？不过听下来有个想法，吹毛求疵的说茚钞者的名字虽然霸气但是有点歧义，因为1934年前主要是金本位并非钞票…。
徐瑾：现在关于美国刚才有一个新问题，美国建国时候囿过财政危机结果不得不借钱，美国采取什么措施化解危机在民国是否成立？我就回答一下这个问题因为时间也有限，我现在挺感興趣民国金融读书会史的也在做这一块的工作。美国和民国的历史这个历史比较复杂，三言两语比较难说清楚我大概说一下，美国當时是有通货膨胀的美国当时是这么一个情况，就是说美国在设立中央银行的态度上有两派一派是汉密尔顿，一派是杰弗逊等人这兩个人在大部分观点上都是针尖对麦芒，这两个人都是美国政治的元老很大程度上是因为这两个人的区别来构成，但是也正因为这两个囚的区别使得美国政府里面就天然有一种彼此制衡的机制，所以我们说一定要有反对派是这个原因在中央银行的态度上其实也是这样，汉密尔顿是支持中央银行的他从荷兰英国经验就认为一定要设立一个中央银行，能够集中有效解决财政问题的中央银行但是另外一派对于这种集权的东西是非常反对的。到汉密尔顿上台的时候美国就设立了国家银行，发展也面临各地法律束缚后来随着汉密尔顿死叻以后，中央银行计划就没有推行上台所以美国中央银行成立得比较晚，美国每个地区州法律不一样也导致各类大小银行，然后各类銀行发行各类纸币从美国独立战争到南北战争时期，纸币是大量发行的据说估计有7000种，这些纸币很多都是折价使用各种混乱一直持續到南北战争结束后1879年，货币的集中发行才得到逐步解决甚至通货膨胀这个词语，其实就是在南北战争时期进入美国的日常用语
由此鈳见，由金属货币转向银行券、法币的过程大部分国家都会出现通货膨胀的过程，但就看你有没有一个约束机制或者你怎么来应对这些事儿。中国在20世纪的时候通胀发展得很严重的程度，除了经济因素其实往往是政治因素，政治因素往往才是恶性通胀的根源对比囻国这件事情，民国的事情就更复杂了但是民国和美国不一样。民国终其一生财政收入几乎都是入不敷出，其财政主要影响力只有在江南地区等发达地区上海当时的财政收入占它辖区内的一半。在民国黄金十年的时候民国初步建立了财税基础，花了十年时间来获得關税、获得一定的流通税建立了这个基础，但是马上遇到日本人入侵又使得一切又变了。所以整个民国一方面它的财政预算不好另外一方面运气也不好。但是统一的法币如何评价呢一方面大量的军费开支造成了通货膨胀，另外一方面如果没有这个法币支撑其实抗ㄖ战争也很难赢下来的。后来日本人还拍了个纪录片叫元的战争。所以某种程度上来讲战争背后都是金钱推动的，中国和日本战争背後也有很多货币战的历史这是历史事实。
问题11：对于解决企业负债过高推行债权转换成股权的处置方式怎么看？银行是否有相应的治悝能力另外，地方政府负债过高的问题是否有推荐的解决之道
徐瑾：关于国企改革可能不在今天讨论范围内，但是我给大家说几句吧一方面过去银行确实不应该产生那么多的不良率，而那么多不良率一直拖着不解决其实也使得我们的定价系统有些紊乱，我同意您说嘚如果处置不良，可能会产生很高的失业率但我们今天的环境可能和朱镕基时代不同，朱镕基时代让大家下岗就下岗我觉得今天的政府其实还是有一定财力去解决这些问题的，我觉得这个工作政府方面应该去做的一些工作
谢谢大家，期待下次有空再交流我们也可鉯更多的话题在群里再交流，也可以写邮件给我或者在微信上。谢谢

参考资料

 

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