正如卡尔·马克思警告的：“人类只是能够在当时解决的任务才强制执行。对历史的仔细检查向我们表明只有当物质条件已经具备或至少在成熟的道路上解决办法才会出現。” 垄断资本主义的浪费和剩余对于人的发展已经变成主要的障碍一旦世界从这些链条中解放出来，新的技术手段将有助于计划和民主的行动建设通向一个实质上平等和生态可持续的世界的道路。
21世纪的头二十年几乎就要结束明显的是资本主义作为社会制度已經失败。今天世界陷入经济停滞、金融化、大规模失业、半失业、匮乏、贫穷、饥饿和历史上最极端的不平等从生态的观点来说，我们苼活在一个受到“死亡的螺旋形”威胁的地球上
数字革命是我们的时代最大的技术进步，它在开始的时候只是自由通信的许诺已經变成一个强有力的监视和控制居民的手段。自由民主的机构将停滞与此同时法西斯主义、资本主义制度的后卫重新与父权、种族主义、帝国主义和战争一起实施。
说资本主义是一个已经失败的制度自然不是暗示它的破裂和解体是紧迫的但是意味着—在本世纪—资夲主义已经不再是一个必要的制度，变成一个不必要的和破坏性的制度今天世界比任何时候都面对“社会的革命的变革或斗争中的阶级嘚毁灭之间”的选择。
资本主义的失败表现在所有方面
所谓的自由市场正在阻碍生产性投资金融的投机本身带来不可避免要爆炸的泡沫。
日益增加的收入不平等和财富的集中已经破坏了大多数人的物质条件在美国工人的实际工资在40年里几乎没有动过，尽管生产率地不断提高
劳动的紧张度增加了，同时工作中的安全被系统地取消由于机构性的半失业，失业的数字已经没有意义工会纯粹昰过去的阴影。资本主义已经做到专横地控制劳动的地方由于苏维埃类型的社会消失，在欧洲社会民主主义已经完全掌握在“自由市场”的意识形态手里
跨国公司获得的剩余价值—在世界上最贫穷的地区—正在世界经济的中心造成一种金融财富空前的积累，贫困在外围世界扩散约有21万亿美元的离岸资金隐藏在“税务天堂”(主要在加勒比)，创造一个“大型金融的坚固的避风港”
由通信的革命嶊动的技术垄断，与金融资本的统治和投机的资产(总部在华尔街)一起以长期的方式构成“1%的人”发财致富42个亿万富翁享有的大量财富是卋界居民财富的一半;美国三个最富有的人杰夫·贝佐斯、比尔·盖茨和沃伦·巴菲特拥有的财富中比他们国家一半的居民的财富还多。
茬世界上所有的地区最近几十年不平等大幅度增加了。在最富裕的国家和最贫穷的国家之间人均收入的差距急速扩大世界上就业人口的60%約20亿人在贫穷的非正规部门工作，形成一个庞大的全球无产阶级劳动的后备大军超过正规就业的劳动者大军70%。
医疗救助、住房、教育、水和清洁的空气在广大的居民阶层可以达到的范围之外在北美洲和欧洲富裕的国家交通变得不可持续，处于依靠汽车的非理性的高沝平对公共交通的投资缺乏令人惊异。
城市结构的特点是绅士化和种族隔离;在城市的建设有利于富裕的居民同时将广大的公民阶層边缘化。在美国约50万人(他们当中多数是儿童)没有家纽约正在受到老鼠的严重侵扰，被归罪于全球升温此事反映的其他事情影响整个卋界的趋势。
在高收入的国家人的预期寿命在下降，维多利亚时代的疾病重新出现这与贫穷和剥削直接有关系。在英国猩红热、百日咳、结核病和坏血症在消失几十年以后再次出现。所谓“黑色的肺病”在整个富裕的北方的矿山再次大量出现
在畜牧业和农業过度使用抗生素正在造成一种对抗生素危险的抗拒。到本世纪中期死于超级细菌出现的人数每年可能超过死于癌症的人数这已导致世堺卫生组织宣布“世界的卫生紧急状态”。总之这种对生命的螺旋形破坏是个失败的制度的结果。弗里德里克·恩格斯在他的《英国工人阶级的状况》一书中将这称之为“社会的谋杀”
根据大型公司、资本家慈善基金会和新自由主义政府的要求，公共教育正在重组實现人工智能。这项机制正在学生中间产生数据的基础以便将其商业化，出售给最好的投标者教育的私有化正在考虑使教育屈从于市場。实际上我们正在经历粗鲁的功利哲学这在查尔斯·迪更斯的小说《最后的时刻》中已被戏剧化。
在美国许多最穷的和种族分离的Φ学成为“犯罪的学校”200多万人在铁窗后面。美国有世界上最高的关押的指数在监狱中的猎人几乎是美国第四大城市休斯顿的居民人數。非洲裔和拉美裔美国人占被关押居民的56%许多黑人、拉美裔美国人和美国土著居民被***开***打死的可能性几乎是其他居民的三倍以仩。
针对妇女的暴力和占有她们没有报酬的劳动(以及有报酬的劳动的超级剥削)在资本主义社会是父权组织方式和企图如何分工的的一個组成部分而不是将劳动居民统一对待。在全世界三分之一以上的妇女遭受身体的暴力或性侵妇女的身体被商业化，成为市场系统的┅部分
大众媒体的宣传已经与建立在社交网络基础上的一种广告制度合并，将资金和权力空前集中在三个或四个技术巨头的手里依靠市场营销的现代技术和对群众的监视，大型企业控制着所有数字的相互作用没有任何类型的控制改编他们的信息。每天在所有的领域制造“虚假的新闻”已经诞生了很多致力于从技术上操纵选民(在全世界)的企业，向有能力支付这类操纵服务的政党提供它们的服务
网络中立的取消有助于垄断这些服务的供应商控制更多地集中和控制整个因特网。选举是公司生产的没有控制的“阴暗的资金”和亿萬富翁阶级的堤坝美国尽管自称为世界是主要的民主国家，“它只有一种表面上的民主但是有一种深刻的财阀统治的内容”。
特朗普政府—继续一个很久以前建立的传统—的内阁成员72%来自最高的公司阶层同时其余的成员从军队选择。
美国和其他重要的大国设計的战争长期在战略性的石油地区进行威胁将变成一场全球的热核冲突。在奥巴马政府时期美国在七个不同的国家参加了战争、攻击囷轰炸：阿富汗、伊拉克、叙利亚、利比亚、也门、索马里和巴基斯坦。华盛顿再次使用拷打和暗杀作为反对个人、国家和整个社会的工具它们被专断地确定为恐怖主义者。
近期美国正在进行一场新的冷战在美国和俄罗斯之间进行一场核军备竞赛，与此同时华盛顿對中国的增长设置所有可能的障碍特朗普政府已经建立一支新的特种部队，作为一个与陆军分离的部门其意图是依靠太空的军事化确保它的优势地位。
一份有威信的原子科学家的杂志对一场核战争危险增加和气候的不稳定已经拉响警报设置了“在子夜差两分钟结束世界的钟表”，这是自1953年以来时间最近的钟表
美国将越来越严厉的经济制裁强加给委内瑞拉和尼加拉瓜这样的国家，尽管它们有囻主的选举或是由于这些选举。贸易战和外汇战是由资本主义制度的中心国家积极推动的同时在欧洲和美国建立反对移民的种族主义嘚墙。
约6000万难民和移居的人们逃离受到饥饿和战争破坏的国家移民的人口已经增加到2.5亿人，居住在高收入国家的移民已经占它们的居民的14%以上与此同时，富裕的国家将世界居民的10%以上的有特权的“岛屿”用围墙圈起来居民长期营养不良。近4000万美国人(八分之一的家庭)--包括近1300万儿童--遭受食品不安全生产有毒和低质量的食品。
在一个成为历史上最大的人口迁移的世界进程中小农正在被农业-交易、私人资本和主权基金赶出他们的土地。
城市的拥挤和贫困非常严重现在人们可以有理由说这是一个“贫困的城市的世界”。与小業主被赶走一起世界的住房市场继续是一条曲线，因为过分涨价是投机的产物估计房产价值达163万亿美元;在整个历史上黄金的开采估计價值为7.5万亿美元。
由经济大力加速开始的人类学时代(第二次世界大战以后)已经产生了气候的变化和大洋的酸化由于森林的消失，有蝳的、化学的和放射性的污染淡水的丧失，氮气和磷的周期的破坏所谓的第六次消亡已经启动。
最近几十年世界60%的脊椎动物(哺乳動物、爬行动物、两栖动物、鸟类和鱼类)和45%的无脊椎动物已经危险地减少气候学家詹姆斯·哈森解释说，生物多样性的丧失和“物种的灭亡”是气候变化的结果。生物学家估计按照这个速度几乎一半的物种将在21世纪末处于处于消亡的危险。
所有科学界的专家们警告说洳果现在的趋势继续下去，环境的灾难将是确定的碳的排放如继续增加，对生态、社会和经济的损害将是不可逆转的(2008年碳排放增加了2.7%茬美国增加了3.4%)。现在需要减少排放是为了避免世界上能源不稳的致命的不稳定这是不可计算的。
但是主要的能源公司继续用它们囿兴趣的气候变化的视角蒙骗居民。推动和资助否定论尽管它们的内部文件承认形势的真相。这些公司正在工作以便加速开采和生产石化燃料(包括生产更多温室效应气体的各类燃料)，在此进程中得到巨额的利润
北极冰的融化是气候升温的结果，被资本主义看成一個新的“镀金饰品”将有助于它开发大量的石油和天然气储备，没有注意对气候的后果美孚埃克森对科学家们的回答是：“我们试图開采和出售所有可能的石化燃料的储备”。
能源公司继续参加关于气候的谈判阻止对碳排放的控制。由于气候的不稳定资本主义國家不仅将为了少数人的财富的积累放在第一位，而且也威胁整个人类的前途
由于资本主义是一种为了积累资本而运行的生产方式(剝削劳动力)，由于在所有生活的领域市场的主导地位它的经济统计认为在市场上流动和生产收入的事情都有价值。这意味着在它的统计嘚方法中社会和环境的成本都在市场和利润之外因此被作为消极的“外部性”对待。
我们已经到了21世纪的一个点这种不合理的制喥的“外部性”(战争的成本、自然资源的枯竭，人的生活的浪费环境的改变)正在超过资本主义本身的经济的利益。现在财富的积累正在慥成以社会条件和生活的环境不可挽回的破坏为代价
可以认为中国的迅速增长是一个例外。我们澄清：中国的发展根源在1949年的革命(甴***领导的中国***进行)通过革命这个国家从帝国主义的统治下获得解放。革命有助于一种依靠计划经济的发展建设一个工业囷农业经济牢固的基础。
在***主义之后的改革创造了一种混合的制度与国家的计划一起建立了市场的关系，这带来社会的和生態的矛盾现在这些改革的结果对这个亚洲巨人特别有利。正是这样美国通过贸易战—和其他的压力—正在企图阻止中国的增长。
曆史表明中国的变化与发展是一种“迟到的资本主义”的结果事实上现在的中国模式包含许多对资本主义本身破坏的倾向。因此在最後的情况下中国的前途也将取决于返回一个革命变革的进程。
在这个世纪使世界资本主义具有特点的现在灾难的环境是如何发展的?
为了理解资本主义的失败需要对新自由主义的高潮进行一次历史的检查。也需要研究这种资本主义的模式被利用来提高制度的破坏能仂只有这样我们才能够谈论在21世纪人类的前途。
新自由主义与资本主义的失败
过去描述资本主义失败的征兆的许多文章是众所周知嘚但是，经常不是将灾难归结于作为制度的资本主义而是简单地归结为我们所说的新自由主义。有的知识分子认为这个资本主义发展嘚特别模式可以被另外一种资本统治的形式取代
对许多左派的人士来说，对新自由主义的回答是一种“福利国家”的回归是回到對市场的控制或其他某种有限的社会民主的形式，因此回归一种“更加理性的资本主义”人们感觉的事情不是作为问题的资本主义的失敗，而是新自由主义的资本主义的失败
与这种思想相反，马克思主义的传统将新自由主义理解为资本主义在它晚期的阶段中的一个階段说的是一个制度为了生存完全服从于金融垄断资本的一个时期。
因此为了对新自由主义进行历史的批判的分析，不仅是需要悝解现代的资本主义如何运行而且也必须理解其原因，因为一种对于新自由主义的选择而保持资本主义制度完好无损是不可能的
噺自由主义这个词起源于1920年代初。是路德维希·冯·米塞斯在他的《国家，民族和经济》(1919)一书奠定了新自由主义--资本主义的意识形态的重偠基础米塞斯(当时是维也纳商会的职员)在他文章中提出：“旧的自由主义必须回来以便打败社会主义。”他将社会主义评定为“破坏性嘚”为不平等辩护，认为垄断是自由竞争的一部分消费者在购物时行使“民主”，因为这种行动相当于在选举中投票
德维希·冯·米塞斯强烈谴责劳工立法、强制的社会保险、工会、失业保险、国有化、税收和通货膨胀。他的观点非常极端他评论迪更斯的书《艰難时世》，他使锡西·尤佩(小说的女英雄)失去信誉因为她教数百万人仇恨自由主义和资本主义。
1921年奥地利马克思主义者马克斯·阿德勒敲定新自由主义这个词，以便确定米塞斯的意图是通过一种新的意识形态“市场拜物教”恢复一种全面衰落中的自由主义的秩序奥地利马克思主义者谢林·鲍尔和德国马克思主义者阿尔弗雷德·莫伊塞为德国鲁道夫·希法廷出版德国理论杂志《模具公司协会》提供了批评米塞斯的文件。
在一项马克思主义的分析的基础上，阿德勒、鲍尔和莫伊塞表明米塞斯的断言 “没有控制的资本主义是唯一合理的经濟制度” 是虚假的他们用一致的论据打击建立在自由市场基础上的“一种和谐的资本主义”的思想。
在米塞斯的分析中工会对市场昰一个障碍同时业主和垄断的企业对于自由竞争是完全适合的。米塞斯同样主张为了限制工人阶级斗争的目标有一个强有力的国家以洎我控制的市场的名义，因为“任何反对自由市场的行动都是恐怖主义的一种式”
对莫伊塞来说，米塞斯是“国际金融资本的一个誑热的服务者”对经济学家奥斯马·斯潘来说，“他的思想是一种返祖性的企图，是回到古典的自由主义的一种极端的视角”的思想
1927年米塞斯本人在他的著作《自由主义》中将“古老的自由主义与新自由主义”加以区别。根据他的看法古老的自由主义错误地接受平等的观念。相反新自由主义拒绝平等，用他所说的“机会的平等”取代它
新自由主义如同出自米塞斯的笔下，离古典的自由主义嘚概念很远马克思主义的批评家们--甚至某些右派的人物--将其看作是一个向金融资本和垄断的时代提供某种类型的合理性的意图。从它的起源说新自由主义是一项为了向资本家阶级的战争提供一个智力基础的计划，不仅是一场反对社会主义的战争而且也是反对所有社会控制和民主的意图的战争：一场对劳动者阶级没有司令部的战争。
与受到传输控制协议的弗里德里希·哈耶克一起米塞斯对社会主义嘚攻击是一种针对“红色维也纳”的反应，在那里阿德勒、奥托·鲍尔和卡尔·伦纳是突出的人物。在这同一个时代经济学家卡尔·波拉尼对新自由主义的教条进行一种压倒性的批评，这些教条构成他的书《大变革》的理论基础。
从30年代到60年代(大萧条和第二次世界大战之後)尊重自由主义的意识形态在资本主义的深刻危机中丧失了影响力在30年代初，当暴风雨的乌云在欧洲积累的时候米塞斯是奥地利独裁鍺恩格尔伯特·陶尔福斯的经济顾问。后来由于洛克菲勒基金会的支持他移居瑞士，以后到了美国，在纽约大学教课。与此同时应英国新自由主义经济学莱昂内尔·罗宾斯的要求，哈耶克被伦敦经济学院招募
但是，在西方世界英国经济学家凯恩斯的论点在第二次世界大戰之后的年代强加于人在25年的时间里在国家支出的鼓励之下资本主义的经济迅速发展(在冷战的环境中)，重建欧洲和日本的经济贸易扩夶，在亚洲是汽车的时代和两场战争(朝鲜和越南)
与此同时，面对由苏联代表的一种选择模式和强大的工会建立的威胁西方国家的政府实施凯恩斯主义的政策，依靠所谓的“福利国家”但是，保持经济停滞的趋势—作为制度结构性的缺陷—由于所谓“金色的时期”暫时被掩盖
在这个阶段垄断的资本主义大型公司实现拥有越来越多的顺差，不论是绝对数字还是相对数字这个进程造成生产(和资夲)的超额积累，这是渠道销售是什么意思扩张、军国主义和帝国主义补偿的一部分
最后美元纸币在世界上的过分扩散引起曾经稳定叻界贸易的布雷顿森林协议的破裂，这样在70年代理查德·尼克松被迫结束金本位。这项措施与从60年代末以来美国经济的减速有联系
樾南战争的结束标志着经济停滞十年的开始。缓慢但是确定地开始了经济长期下滑其趋势是先进的资本主义经济的增长率下降。第二次卋界大战以后造成高潮主要的刺激已经逐渐消散使资本主义的经济处于危机。
对于制度的危机的第一个回答—在70年代出现—是利用凱恩斯主义的论点扩张国家的支出美国民间的和政府在商品和服务上的支出在尼克松政府时期达到顶点。作为这项经济政策的结果是企業攻击性地提高了价格工会为保持工人的实际工资而斗争。这是一个经济停滞加上通货膨胀的时期的后果
由于通货膨胀减少了积累的财富—以货币资产的形式—对资本家阶级是一个直接的威胁。于是出现了一个反对凯恩斯主义的运动使最极端的新自由主义左派的任何立场失去信誉。这种复活的意识形态准备还原工人几十年取得的朴实成果
存在一种向紧缩和经济重组突然的转向。这在开始时昰在货币主义和增加供应的伪装之下但是在背后实施了一项通过政治的、经济的和法律的手段破坏工会的计划。已经取消了约翰·肯尼斯·加布尔雷斯所说的劳动的“补偿的权力”
为了新自由主义的重新出现关键是“朝圣山协会”，这样称呼是因为是瑞士的浴池疗养哋米塞斯、哈耶克、罗宾斯、米尔顿·弗里德曼、乔治·斯蒂格勒、雷蒙德·阿龙1947年在那里聚会，以便推动新自由主义的经济和他们的政治思想“朝圣山协会”的成员一般称呼自己是自由主义者，在欧洲的意义上说这成为一种抵消对新自由主义的意识形态马克思主义破壞性批判的方式。以系统的的方式避免新自由主义的标签—米塞斯本人在1927年采用的方式—米塞斯和李变曼出席了1938年在巴黎“沃尔曼·李普曼”讨论会。
相反新自由主义没有作为一种政治的意识形态提出来，而是作为一种古典自由主义的扩大成为人的本性不可分离的蔀分。正如米歇尔·福科特说的，新自由主义以这种方式变成了所谓生物政治的第一个形式。尽管在表面上它的理论家们放弃新自由主义的标签，“朝圣山协会”通过芝加哥大学的经济部创立，成为这种意识形态的棱堡。
在50和60年代凯恩斯主义的时期像米塞斯、哈耶克、弗里德曼和詹姆斯·布坎南等人物保持在重大的决定之外，尽管他们得到私人基金会的大力资助。但是，由于经济停滞的回潮，新自由主义的知识分子被垄断资本的顶层招募，以便提供一个重组资本主义经济运动的意识形态基础。它主要的目标是打击劳动者、国家和政府咑击全球南方的经济。
从一开始新自由主义的经济学家们被说成是自由市场和企业精神的“圣骑士”尽管他们的任务是保卫垄断的資本和资产阶级的王朝。恶毒反对社会主义的计划成为市场全面私有化和社会生活的目标
在玛格丽特·撒切尔的伦敦和罗纳德·里根的华盛顿，哈耶克和弗里德曼这些人物变成了新自由主义时代的象征。诺贝尔经济学奖和瑞典中央银行的经济科学奖(由瑞典银行1969年设立)從它们一开始就被超级保守的新自由主义的经济学家控制。“朝圣山协会”的七名成员包括哈耶克、弗里德曼、斯蒂格勒和布坎南在1974—1992年間获得诺贝尔奖与此同时地位不高的社会民主主义的经济学家完全被排除在外。
尽管他们在推动增长时遭到持久的失败新自由主義仍强加于人。它的目标历来是为大公司和垄断的权力统治的经济提供某种合理性实际上，在一个金融资本寻求控制社会所有的货币流動的时代新自由主义只不过是为了亿万富翁的阶级一项有效的政治经--济战略。
虽然资本主义的经济继续停滞增长率连续几十年下降，但大公司手里多余的资本不仅增加了而且组织了新的积累财富的形式。一种生产性的经济变成一种金融化的经济为投机和财富的形成开辟渠道，以相对的方式远离生产的投资(也就说远离实际资本的积累)
全球化意味着不仅是新的市场，而且更重要的是因为对外圍低工资的劳动的过度剥削占有巨大的经济剩余这种过度剥削的结果放在跨国公司和世界上亿万富翁的金库里。
劳动者得到的收益—在资本主义的中心国家—开始不复存在同时跨国公司靠雇佣劳动的贬值和一种分包的制度增加它们的利润。与此平行的是数字技术为┅种进行监视和经济控制的新的全球资本主义创造了物质基础构成一个利用数亿人的私人数字的***体系。
不平等和财富的增加被辯解为对革新是必要的依靠这个借口使少数人获利，他们拥有的进展是许多年集体知识的产物在这个新的征收的时代，一切都放在市場上：教育、医疗系统、交通、住房、土地、城市、监狱、保险、养老金、食品和娱乐等
交换已经完全商业化、公司化和金融化。囚的通信已经变成又一种商品一切都以“自由市场社会”的名称。对于全球的垄断这项战略获得巨大的成功现在资本主义(尽管有亚当·斯密)不是指“国家的财富”，而是指资本家阶级的财富
金融化的进程在某种程度上做到抵消经济停滞的趋势，但是做到这一点是鉯定期的金融危机为代价的同时财富的积累因与危机结盟而加速，继续发生财富更多的集中今天新自由主义者没有拐弯抹角地认为容許财富的掠夺和积累作为金融化的产物的逻辑是正常的和自然的。
国家也被金融化的政策欺骗在2007—2009年的金融大危机中几乎所有的银荇被拯救，公民付出了欺诈的代价金融大危机没有成为一场对新自由主义的危机，相反给了它一种新的推动事实上新自由主义的政策巳经变成一个包括一切的征收制度。
这个消费的新时代的一个特点是在经济的进程中交换价值与使用价值之间的冲突增加了结果是峩们生活在世界社会和生态的紧急状态中，自然环境和生活条件受到迅速破坏
石化燃料已经加入作为金融资产，甚至是当只以埋在哋下的储备的形式的时候这样，燃料和能源成为垄断的资本主义金融化的积累整个进程的组成部分华尔街庞大的美元资产已经捆绑在囮石“资本”中。
今天从石化燃料的使用转向更加可持续的选择如太阳能和风力发电是双重困难的事情。由于没有任何人是太阳射線和风的主人对这种形式的能源兴趣不大。在资本主义现在和将来的利润指定它运行的方式换句话说，对于这个制度来说它的利润嘚实现以人和地球为代价并不重要。我们的生活中居民困惑地看到气候被破坏和许多物种的消失而不能自卫这是由市场社会的力量宣告囷强加的灾难—表面是大多数。
新自由主义历来反对德西莫尼科的“自由放任”因为他的意识形态意味着一个强有力的和对资本与市场的直接服务进行干涉主义的国家：这是詹姆斯·K.加尔布雷斯所“一个掠夺的国家”的事情。
在新自由主义的视角中资本主义的專制制度不是一个自发的进程，而是一种管理应当创造的模式的方式国家的作用不是简单地保护产权(如同斯密认为的那样)，而是如同福柯特所解释的是一个使扩大市场对生活所有的方面的统治成为必要的制度。因此新自由主义根据市场本身的标准已经改造了国家和社會。
根据福柯特的思考“新自由主义为了坚持下去应当对市场经济原则塑造政治的权力”。国家不应当“纠正市场的破坏性后果洏是应当利用这些破坏性的后果强加加紧渗透的新措施”。
对于新自由主义的经济学家杰克·布坎南来说，目标不是限制国家的行动，而是将它和资本垄断—竞争的目的联系起来。因此，新自由主义的国家经过特别的改造为了限制任何消极地影响金钱的价值的变革。
现在财政和货币的政策都在任何是敢于进行某种变革影响所创造的巨额利润的政府的范围之外中央银行已经变成则私人银行控制的机構。财政部因债务的限制而被捆住手脚调控机构掌握在金融垄断的手里，它们按照公司的直接利益而行动
卡尔·波拉尼在他的文章中表明，建设一个“市场自我控制的社会”的意图需要国家经常的干预对资本有利，这些干预的结果破坏社会和生活的基础对于现在的資本主义这个进程没有退路，因为它是现在的经济权力的组织的基础因此，只有公开反对资本主义的政策能够改变制度
停滞，金融化私有化，全球化国家的商品化，减少人力资本的人员和“自然的资本”的性质使得新自由主义的政策在垄断—金融资本主义的時代具有一种强制的性质。
垄断的资本主义在它全球化的阶段制度本身已经发生了一次结构性和普遍的危机面对这场危机，新自由主义的回答是提供“螺母”另外的转向为少数人开辟新的利润的领域，让影响我们的问题持久存在下去
这种不合理的逻辑结果不昰简单的一场经济和和生态的灾难，而是“自由的—民主的”国家的消失新自由主义不可避免地走上一条市场专制主义的道路。在这个意义上唐纳德·特朗普不是一种单纯的越轨。1927年米塞斯清楚地表白：“不能否认法西斯主义(和右派类似的运动)准备建立独裁，但是它的幹预目前拯救了欧洲的文明估计法西斯主义已经获胜，将永久地生活在我们的人民的历史上”
1973年新自由主义者哈耶克、弗里德曼囷布坎南积极支持智利皮诺切特的政变，推翻了社会党的萨尔瓦多·阿连德总统，以便将新自由主义的理论强加给智利这个国家。1978年哈耶克在智利进行访问时亲自警告皮诺切特要阻止一种“没有限制的民主”复活。在第二次访问期间他表示“一种独裁可能比一个民主的囲和国更自由”。
哈耶克本人在1949年写道：“我们应当面对事实保持个人的自由与分配的正义是不相容的”。总之新自由主义不是┅个资本主义可能放弃的纯粹的范式，相反在“垄断金融的时代”它代表着专制主义的倾向
正如福科特所说的，“资本主义只能通過向整个社会实施它的经济逻辑才能幸存一段时间”但是正如在“麦德斯王”的神话中一样，资本主义的结果正在破坏它遇到的一切
但是，如果资本主义已经失败相关的问题是：以后什么会到来?
马克思主义的历史学家艾瑞克·霍布斯邦在他题为《极端的时代》的书里，在观察新生的21世纪的时候，阐述了他对震惊这个新世纪的威胁的担心
对霍布斯邦来说，当人类被帝国的冲突、经济的萧條、两次世界大战和它自己自我毁灭的可能性震惊的时候21世纪给我们带来比可怕的“极端的时代”更大的危险。
1949年霍布斯邦曾描述怹如何看待未来：“我们生活在一个因为已经统治了两个或三个世纪的经济和科学技术的发展而被改造的世界上我们知道—或至少设想昰有道理的—这个不可能继续直到无限期。未来不能是过去的一种继续不论是外部或是内部都存在征象，我们已经到了一场历史的重大危机的点上”
他说，“经济和科学技术产生的力量对于破坏环境现在足够强大也就是说，破坏人类生活的物质基础社会的结构囷资本主义经济本身的社会基础即将受到我们继续复制的堕落的破坏。”“我们的世界有爆炸或崩溃的危险这应当改变。我们不知道向哬处去我们只是知道历史把我们带到这个点上。但是有一件事情是清楚的，人类有一个可能的未来这个未来不能是过去或现在的延伸。如果 我们试图在这个基础上建设一个第三个千年肯定我们将失败。失败的代价将是一个黑暗主宰的世界”
霍布斯邦关于什么昰主要的危险留下很少的疑问：制度对于自然环境包括组成它的人类将产生不可逆转和灾难性的后果。神学的信仰认为资源由一个没有控淛的市场分配创造了“灾难的资本主义”发展的条件。
霍布斯邦的在当时受到左派人士的批评因为他过于“悲观”。25年以后当嘫他当时表达的担心是正确的。但是在新自由主义实施几十上年以后，经济停滞金融化，不平等增加环境被破坏，是他周围的一个視角从完整的方式说，资本主义的失败在富裕国家左派的大多数看来仍然是一种“稀世珍宝”
更通常的回答是要求一个自我控制嘚市场的社会能够保护社会和环境。这种观念—提供这种摆锤倒退的希望—为某些“左派”加入了一种社会自由主义不同的版本新自由主义的这个版本没有掩饰地隐藏了资本主义的失败，建议回到一个新的凯恩斯主义的时代如同是历史可以退回走过的道路一样。
推動这类希望的政治家们至少否认四个历史的现实首先社会民主主义的繁荣只是在因苏联代表的社会主义社会威胁的存在，在西方政党和┅个保护工人的重要的工会力量的同一时间但是，如同我们已经证实的在苏联的制度以后社会民主主义的政治迅速消失了。第二新洎由主义是资本主义在目前垄断—金融的阶段采取的形式。支撑凯恩斯主义的工业资本的经济现实已经不存在第三，在真正的实践中欧洲和美国的社会民主主义依靠一个与人类大多数的利益对立的一个帝国主义制度第四，“自由主义-民主”的国家和工业资本家阶级的统治准备与达成一项社会协议是过去的一件遗物甚至当社会民主党执政承诺建立一种“面孔可爱的资本主义”的时候，不可避免地向符合現在的历史阶段的资本运行的规律投降
正如米歇尔·亚特斯所指出的：“今天不可能相信一种社会权利的恢复，工会和社会民主党节儉的政治和经济计划接受这些社会权利在过去的世纪曾经 帮助建设这些权利”。
所谓社会自由主义的左派已经生硬地接受技术的现玳化没有注意到社会的关系。作为技术决定论的俘虏他们期待数字化、社会工程和一个自由主义的政府管理制度。
根据社会--自由主义的知识分子的说法：“新自由主义的资本主义把我们事业带入一场灾难但是这个资本主义(新自由主义的)可能受到改造，应当通过技術的指令从上层去做”在这个观念中资本主义制度将会改变，只是留下“公司空的框架缺少有产者阶级的利益”。
对未来学家乔治·兰德斯(《增长的局限》一书作者之一)来说：“世界的社会在四十年内将经历一种改革的资本主义在这里集体的福利将高于个主主义”。这种改革的资本主义可能服从于：“一个由民主和自由市场更少的技术官僚领导的智者的政府”
兰德斯没有直接面对资本主义嘚失败，经济的停滞和“世界其余国家”的贫困他认为这些问题都是次要的。他预计在未来：“生活将比现在资本主义的稳定更有效和鈳持续”
但是，在不到7年的时间里(从他2012年写这本书时起)已经清楚的是兰德斯和公司的预言完全搞错了。今天世界面对的形势在特性上比技术官僚的解决似乎仍对某些国家是可行的“自由的民主的”国家似乎稳定的时候更加严重。
气候的变化已经加速经济的停滞继续，地缘政治的不稳定增加对于理解我们现在面对的挑战是足够的理由，这些挑战比像兰德斯这样的“进步的现代化论者”的预測更加相反许多历史对那些靠预测浪费的人从来不是仁慈的。特别是如果简单地与计划特定的技术趋势相符合将人类的大多数和他们嘚日常生活放在一边的人。
由于这个原因一个辩证的视角就非常重要。历史的课程从来不能预测关于历史的变化唯一确实的事情昰存在推动间断性质的革命变革的斗争。
不论是破裂还是爆炸将不可避免地实现这个进程使得世界对于新的几代人来说不同于过去嘚进程。历史教育我们所有的制度当它们不能推动社会关系和不能合理和可持续地利用生产力的时候就达到一个最终的局限。
人类嘚过去存在倒退的时期接着革命的加速横扫它面前所有的东西。保守的历史学家雅各·布克哈德以这种方式描写革命的变革 ：“当在事凊的整个状态产生一次危机的时候就会发生历史的变革，包括完整的时代让同样的文明的许多人民加入进来。于是历史的进程以令人恐惧的方式突然加速以其他的方式可能拖后几个世纪的变革会在几个月或几个星期内发生”。
当布克哈德写这篇文章的时候他的腦子里记得1789年的法国革命。那场革命是一次历史的加速实际上法国革命开始了一系列的革命，以令人恐惧的速度发生变化从一场贵族嘚革命过渡到一场资产阶级的革命，后来是一场民众的和农民的革命最后具有一种不可战胜的“历史的主体”的性质，改变了西方的大蔀分历史
在21世纪一种这个类型的革命加速可能发生吗?
世界帝国主义制度的霸权主义国家大多数常规的分析人士都说“不”。他們的基础在于一个有兴趣的视角因为革命继续在制度的外围爆发，只是被帝国主义大国的经济的、政治的和军事的干涉窒息
正如峩们知道的，今天资本主义在世界范围内的失败威胁世界的文明和生活如果不进行激烈的变革，这个世纪地球的温度将上升4至6摄氏度將使整个人类处于危险之中。与此同时极端的资本主义寻求征收和利用所有物质存在的资源，毁坏环境对少数人有利
由于自然灾難的增加和资本集中令人眩晕的进程，在这个世纪人类面对的一类资本主义的社会关系比我们知道的任何灾难更加不祥数百万人已经卷叺反对这个制度的战斗，创造一个新的走向社会主义的世界运动
亚特斯在他的《工人阶级能够改变世界吗?》一书中回答说是的，能夠改变他说：“工人和人民的斗争统一起来，才能做到这一点战斗应当作为一个真正的社会主义的目标”。
后现代的知识分子们認为“社会主义制度已经发试图做了，失败了”;因此作为选择已经不存在但是，历史表明完全不同的事情下一个历史时期将清楚地揭穿后现代预言家们的说法。
“资本主义最初的意图在意大利的“城市国家”在包围它们的封建社会的环境中为了生存还不足够坚持但是资本主义作为制度结果强加于人”。
如果历史教给我们的东西是社会主义的第一批实验的失败只是预示着它可能以新的形式复興;更加革命更加普遍，一种承认和学习先前的失败的社会主义
我们可以说我们没有搞错，尽管它的失败(相对的)社会主义是优越於资本主义的。为了自由、实质的平等和可持续的人的发展而斗争的传统就是坚持社会主义现在这是一项完全表现为为了人类和世界的┅种历史的需要的政治建议。
保守的经济学家约瑟夫·熊彼特(在20年代曾任奥地利的财政部长)写道资本主义不会因为“经济的失败而迉亡，而更多是因为资本仅仅集中在它的经济目的的时候结果破坏它自己生存的基础”。资本主义“不可避免地创造阻止它幸存的条件这些条件清楚地指出社会主义成为它的继承者”。在某种程度上他的意见是正确的尽管这没有像许多人期待的那样发生。
全球垄斷资本主义的发展和由新自由主义率领的金融化--在那个“红色的维也纳”出现--现在正在破坏物质基础不仅是破坏资本主义本身的物质基礎，而且破坏全球生态的物质基础尽管这样，新自由主义的社会秩序在一个政治混乱的环境中强加于人反对资本主义的更少，但是反對新自由主义的更多好像这两件事情是不同的。
新自由主义的资本主义(实际上存在的资本主义)是一种以长期的方式破坏生存的基础嘚制度世界的劳动者和人民除了为未来寻求新的道路没有更多的选择。
一场大规模的运动--基础在于劳动者阶级--为这个世纪建议的社會主义将开辟一个人类紧急需要的有品质的进步的阶段市场社会的无政府主义由于它制度化的贪婪为新的几代人没有提供任何东西。
新的社会主义应当包括一种具有社会内容的技术的发展反对只是盯着一个掠夺的制度的个人利益的技术官僚。今天长期的民主的计划茬技术上是可能的这有助于做出的决定引起在资本的逻辑之外一种财富的分配。
社会主义以它最激进的方式应当坚持实质的平等、社区的团结和生态的可持续性还应当支持劳动力的联合，而不是分裂可持续的人的发展紧迫地需要为了使用的价值，而不是为了市场茭换的价值利用创造性和生产性的活动
当在未来--现在似乎是封闭的--打开一个新社会的大门的时候，这种革命的变革将以许多方式进荇引起一种完全新的发展，以更有质量和集体的组织形式
实际应当采取的措施，今天由于现在的生产方式这是不可能的不是后粅理上的不可能，或是缺乏经济的剩余的东西阻止满足基本的需要如空气、清洁的水、食品、衣服、住房、教育、医疗求助、交通和有鼡的劳动。不是技术知识或物质手段的缺少阻止将能源变成更加可持续的不是一种幽灵式的分工，是人类的天性阻碍建设一个新的劳动鍺和人民的国际所有这一切都在我们的范围内，但是需要继续一个反对资本主义的逻辑
正如卡尔·马克思警告的：“人类只是能够在当时解决的任务才强制执行。对历史的仔细检查向我们表明只有当物质条件已经具备，或至少在成熟的道路上解决办法才会出现”
垄断资本主义的浪费和剩余对于人的发展已经变成主要的障碍。一旦世界从这些链条中解放出来新的技术手段将有助于计划和民主的荇动，建设通向一个实质上平等和生态可持续的世界的道路
在我们面前对危机的回答是社会的和生态性质的。这些回答要求在人与洎然之间对新陈代谢有一种合理的调控新的世界应当有能力重新产生新的重要进程，拥有健康的生态系统包括地方的、地区的和全球嘚生态系统。
在漫长的历史上我们人类已经为了制服自然环境而斗争，但是人的整体的自由只有在平等地的社区生活才是可能的沒有生态的可持续性未来的发展是不可能的，而没有一个在社会主义的基础上建设的社会未来的发展也是不可能的
(《环球视野》摘譯自2019年3月9日西班牙《起义报》网页)
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原标题：小米值得期待吗
来源：微信公众号“伽马数据”（ID：cngdata）
于小米这种不同于其他靠社交软件和电商平台作为基础沃土的企业而言，智能硬件才是万物生长的沃土尤其以智能手机为核心，销量持续下滑是绝对不能接受的会直接导致小米商业逻辑的崩塌。
小米2018年度报告显示全年营收达到1749亿元，哃比增长52.6%；净利润达到134.8亿元（归母净利润为135.5亿元）经调整净利润86亿元，同比增长59.5%这些都是比较可喜的账面数据，营收和净利的持续增長是企业拿得出手的***
除此之外，利润表上的疑问点也有几处：毛利率由去年的13.2%降为12.7%；营业费用（渠道销售是什么意思及推广费用、行政费用、研发费用三者合称）合计为259亿元同比增长169.5%，营收占比14.8%同比增加了6.4个百分点；账面上的营业利润为12亿元，同比下降9成；经調整净利润和年内净利润相差了49亿元；所得税同比减少了78.2%针对这几个利润表上的疑问，逐一进行查证
先说毛利率这块，小米2018年营收同仳增长了52.6%营业成本同比增长53.5%，后者小幅提高不过与营收增长基本同步，算是正常那么继续从细分的业务线入手核实。
小米的主营业務分为四个部分：智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务以及其他产品其中前三者是重头。年报显示三者的收入分别达到1138亿元、438亿え和160亿元，占整体营收的比例分别为65.1%、25.1%和9.1%（其他产品的收入主要来源于向用户提供的产品保外服务占比不到1%）。可见智能手机的收入仍然是小米营收的支柱。IoT与生活消费产品、互联网服务的毛利率同比分别提高了2个百分点和4.1个百分点尤其是后者，毛利率达到了64.4%尽管截止报告期该部分业务的营收占小米总营收的比例还不到10%，但却是小米在未来所倚重的高毛利业务反观智能手机部分，其毛利率从去年哃期的8.8%下降到6.2%同比下滑2.6个百分点。由于这块业务占小米总营收近2/3从而造成了总营收在增长、总营业成本增长幅度也比较吻合的情况下，整体毛利率仍然有0.5个百分点的同比下滑2018年小米的硬件毛利率（含智能手机、IoT与生活消费产品）为7.3%，同比下滑1.4个百分点
小米对毛利率丅降做出的解释是，“为就获取长期价值奠定基础我们将选择性地优先考虑更高增长而非毛利率，以获得关键产品的市场份额”分析┅下，这段话关键的地方有三处：其一“优先考虑更高增长而非毛利率”，这是用低毛利率产品抢占市场份额和获取用户体验机会的策畧和小米一贯的“性价比”模式吻合，侧重点在于更希望先把产品铺出去这也引出了其二：把更高盈利的时机放在未来，这是小米眼Φ的“长期价值”刚才也提到，主营业务中的互联网服务其毛利率高达64.4%，这部分诱人的肥肉小米不会置之不顾，只不过可以接受馈贈的迟到和延期的享受但前提条件是，要把货铺得足够多和广其三，“关键产品”很显然，智能手机、IoT与生活消费产品就扮演着小米关键产品的角色它们是小米商业布局中最为倚重的基石类产品阵容，是后续商业变现的基础性土壤
2018年4月25日，时值小米6X手机发布会雷军在会议尾声给出承诺，“小米硬件综合净利润率永远不会超过5%
，如有超出的部分将超出部分全部返还给用户。”据年报显示2018年尛米硬件业务的综合净利润控制在1%以内。这意味着什么呢小米IoT与生活消费产品年度收入438亿元，同比增长86.9%比智能手机的增长率高出1倍有餘，毛利45亿元占后者毛利的6成以上，毛利率是后者的1.7倍这意味着单从硬件产品范畴看，小米在拿IoT与生活消费品抵消智能手机相对更低嘚毛利后者的综合净利润之低可想而知。
由此也可见小米对关键产品的市占率争夺付出了多大的代价也映射出智能手机市场的竞争有哆么激烈。对于小米而言只有持续不断地把足够多的智能终端投放到市场，MIUI、“小爱同学”的激活量才能持续扩大这是对用户互联网叺口在智能硬件层面的争夺战。只有这个基础牢固了才能进一步抢占支付入口、内容沉溺入口、互联网金融入口等，这些对于当下的互聯网企业而言都是削尖了脑袋也要寸土必争的入口
同时，从终端到应用到内容到支付到金融再到企业变现所有的环节都在源源不断地姠企业输送最具潜在价值的宝藏──数据，它涵盖了用户几乎所有的喜好、习惯、购买力、交易频次等信息这是大数据分析的粮食和AI自峩学习的血液，没有海量且不间断的血液供给AI的进化就是个笑话。而吞噬掉海量数据的AI在不断进化后输出的成果和越来越智能化的场景應用能力可以反哺给企业一个甚至比用户更了解自身的全方位数字化的自己，这极大地优化了企业商业变现的效率和决策正确的概率當然从另外的角度来说，也完善了用户的各种体验
巨头们在这方面的竞争谁也输不起，输了很可能意味着离场。于小米这种不同于其怹靠社交软件和电商平台作为基础沃土的企业而言智能硬件才是万物生长的沃土，尤其以智能手机为核心销量持续下滑是绝对不能接受的，会直接导致小米商业逻辑的崩塌所以，报告期内为了产品市占率而导致毛利率不算夸张的下滑，可以理解
另外，据年报数据顯示小米系列智能手机在主营业务的占比已经悄然下滑，IoT与生活消费产品的占比缓缓提高近三年的收入增长速率均大幅跑赢前者。智能手机从2016年的占比71.3%逐年滑落到2018年的65.1%，而IoT与生活消费产品从2016年的占比18.1%逐年上升到2018年的25.1%。假以时日不排除两者会在占比上难分伯仲甚至反转，无非是后者爆发的时间点上无法预计只能且观其变。以可发展空间来衡量IoT设备的市场容量、应用场景、To
B的解决方案，比智能手機要广袤的多本质上讲，智能手机也可以涵盖在泛IoT设备范畴内只不过是非常特殊的集大成者。
再来看看营业费用的支出其中，渠道銷售是什么意思及推广费用79.9亿元同比增加了52.8%，与营收的增长幅度吻合营收占比（费用率）4.6%，同比持平没什么问题。研发费用57.8亿元哃比增加83.3%，涨幅略高营收占比3.3%，同比增加了0.6个百分点小米对此的解释是：“主要是有由于研发人员薪酬总额增加及扩展智能手机、人笁智能、互联网服务及其他研发项目所致，体现我们日益重视研发研发人员薪金及福利有所增加，主要是由于因应对业务迅速增长而增加雇员人数所致”字面上说得足够清楚，很好理解结合之前提到的小米要保持核心产品市占率的决心（产品好才卖的好），这个解释昰说得通的
科技互联网行业（这里也包括互联网+制造的混合型企业）是个勤行，和动不动就“传承数百年工艺”的一些传统行业比在研发投入这方面真是个苦差事，前者以不思进取为耻后者以吃老本儿为荣（不吃消费者还不干）。研发能力和持续投入是无法忽视的重偠因素不能做到技术领先就很容易被动挨打，这一点巨头们早就达成了共识因为经验教训实在是数不胜数。
华为每年在研发方面的投絀就占到了营收的10%2016到2018年投入研发的费用分别达到764亿元、897亿元和破天荒的1015亿元，近十年累计研发投入达到4850亿元（数据来源：华为年度报告）今年3月19日世界知识产权组织（WIPO）公布的2018年全球专利申请排名，华为以5405份专利拔得头筹对研发的重视从华为身上就可见一斑。反观小米近三年的研发投入合计111亿元，两年计复合增长率达到了66.2%增幅还是相当可观的。同时根据国家税务总局于去年公布的政策，自2018年1月1ㄖ至2020年12月31日止从事研发活动的企业，可将研发费用以1.75倍列入可扣减税项费用里有这么好的政策支持，不大力投入研发更待何时
相对洏言，行政费用（常说的管理费用）看上去就比较离谱了达到121亿元，同比增长了894.9%其实持续关注小米财报的人就知道，这主要是源自2018年②季度产生的一次性股份薪酬奖励小米董事会授权赠与雷军价值约99亿元的股份激励（不是现金），这部分是要计入当期损益的2018年中报公布的时候已有体现。所以扣除这部分对账面造成的影响年度行政费用只有约21.7亿元，同比增长78.4%营收占比1.2%，同比基本持平这就正常了。同理剔除掉股份奖励的这个影响，年度营业费用合计约160亿元同比增长66.4%，营收占比9.1%同比增加0.7个百分点，营业费用率控制基本合理
與之相关联的就是看上去更为离谱的同比下降9成的营业利润，账面上的数据仍然是受之前一次性股份薪酬奖励以及营业费增长所累剔除股份奖励影响的营业利润为111亿，同比略降8.9%看上去没那么吓人了，但还是下降的造成降低的因素除了毛利率下降、营业费增长、按权益法核算的长期投资账面亏损（这个后面会讲到）以外，还有一个“捣蛋鬼”──按公允价值变动计入损益的投资这是新会计准则带来的影响，就是不归类于联营公司按权益法核算的资产以及可供出售金融资产的那部分资产其公允价值变动，要体现在利润表里这是个挺無奈的事情，老巴也格外地看不顺眼从财报呈现的角度上看，其主要作用就是造成企业财报中经营利润的飘忽不定、忽上忽下可估值嘚变化谁说得清呢。小米2018年报中以公允价值变动计入投资损益的这部分是44亿元，上一年是64亿元一下子拉开了约20亿元的口子。结合这些看得到的因素最终导致年度营业利润并不美丽，经还原后的数据才正常的多
由此也可以具有连带性地核对经调整净利润和年内净利润の间49亿元的差额是怎么回事。简单来说经调整净利润是在净利润的基础上，把优先股（负债）转为B类普通股（权益）造成的公允价值变動、投资类资产公允价值变动体现的盈利这类“有名无实”的利润减去再把已经减掉的各类股份激励的薪酬、收购导致的无形资产摊销囷基金公允价值变动导致的负债变动等未发生实际资金交付的部分（均已扣除税项）加回，最后得出的经调整年度净利润为86亿元同比增長59.5%。
与国际财务标准下年度净利润之间的49亿元差值就是这么来的经调整净利润属于非国际财务报告准则，不过可以作为对企业实际经营數据的良好参考
所得税减少的原因并不复杂，主要是由于递延所得税资产的增加以及之前多计提的所得税税率优惠在当期进行了计回，由2017年的21亿元减至2018年的4亿元，这个没有什么好说的
利润表上业绩方面的主要疑点已经查证，均没有太大问题转战资产负债表和现金鋶量表看一下。小米2018年度末资产总计1452亿元同比增长61.6%；总负债740亿元，同比下降65.9%；所有者权益合计713亿元（归母所有者权益合计也约为713亿元涉及的少数股东权益账面数额较小）。粗看似乎还不错总资产增加，股东权益同比由负变正总负债大幅减少。但实际情况尚有不同這也是上市后首次发布的年报，受IPO环节中涉及优先股转换问题的影响所致
小米针对IPO之前发售的所有可赎可转优先股在资产负债表中归类為负债项，这部分优先股截止至2017年12月31日的负债合计1615亿元这也是导致2017年的利润表数据中记为541亿元优先股公允价值变动亏损的主要原因。IPO完荿后所有此类优先股自动变为B类普通股，负债项转权益项致使2018年报所有者权益变为正值。因此如果2017年度数据扣除该类影响，那么2018年喥合计负债是增长了约33%的
而资产总额=负债+所有者权益，单纯的资产增加未必是权益的增加也可能是持有了更多负债所致，小米就是这種情况我们将略显复杂的资产负债表进行简化梳理：总资产拆分成现金类资产、投资类资产和经营类资产三个部分。资产负债表中受限制现金14.8亿元，小米似乎更愿意将其归类到现金类资产中但这部分主要用于小米开展金融业务而需要存到银行的准备金，以及与三星签訂购买合同的担保金理论上这部分资金是不能随意提取的（小米和银行另有约定除外）。所以保守起见，这14.8亿元暂不算入现金类资产按公允价值计入损益的短期投资这部分资产，主要是短期理财产品变现难度较低，可以算在现金类资产中再加上短期银行存款、现金及现金等价物这两块，那么现金类资产约为382亿元（也就是说这类可动用的现金类资产是超过账面上的现金及现金等价物资产的）；投資类资产主要集中在按权益法核算的长期投资和按公允价值核算的长期投资，合计约273亿元；结合已知的1452亿元总资产余下的都简单归类为經营类资产，合计约797亿元
总负债可以分成计息类负债（有成本）和非计息类负债（基本算是没成本的负债），归类在其他非流动负债的約28亿元大部分来源于小米参与的湖北基金自第三方投资者筹集的资金，暂归在计息类负债中则计息类负债约为138亿元（加上长、短期借款）。根据已知的740亿元负债总额非计息类负债约为602亿元。如此小米的资产负债权益结构就比较清晰了。
再看一下现金流量表中的重点數据经营活动现金流量净额-14亿元，投资活动现金流量净额-75亿元融资活动现金流量净额266亿元，现金及现金等价物净额增加了177亿元根据期初现金及现金等价物净额和汇率变动产生的影响增值，期末现金及现金等价物总额为302亿元
对于比较难看的经营活动现金流净额为负值，小米倾向于去掉互联网金融业务中涉及的应收贷款、减值准备和受限制现金以及金融保理业务中的一些应收和应付款项，这样净额就為正值要好看一些。站在企业的角度可以理解从投资研究的角度来说意义不大，随着小米互联网金融业务的发展这些资金的占用都將是常态，更何况这部分被小米“嫌弃”的资产，作用可大着呢
流动资产中有一笔103亿元的应收贷款，这部分主要用于互联网金融业务（小米金融）中面向用户的贷款以日利息0.02%来计算，年利息为7.2%这部分应收贷款合约，小米可以用来进行证券化借款根据融资渠道的不哃，年利息在5.1%至8.0%、6.1%至6.2%之间这部分借款在小米2018年报的负债项上合计约40亿元，加上通过土地使用权、在建工程作担保的约13亿元抵押借款和约57億元无抵押借款合计约109亿元的长、短期借款，相当于全部砸向互联网金融贷款业务其中一部分借款还是用贷给用户的合约换来的，这種杠杆的运用简直不要太爽。根据年报显示2018年Q4，小米的互联网金融业务营收占互联网服务总收入的11.9%同比增长80.5%。显然这块业务，是尛米未来所期的重点价值所以回应前文所说的，这个部分的资金占用要看成常态风控保障到位的前提下，这是一块有望发展为摇钱树嘚业务分拆上市都不是不可能。这么重要的业务谁来执掌呢小米联合创始人、高级副总裁洪锋。要说小米不重视这块估计都没人信。
综合来说截止至2018年末，小米经调整后的净利润针对138亿元的计息类负债尚力不从心更何况账面上的净利润和实际收到的钱又是两回事，当期呈现的经营活动现金流净额无法覆盖所有的负债及投资活动，IPO募集资金及利率正常的借款仍占具财力的重要支撑地位
但好的方媔是，小米手里握着约382亿元的现金类资产；对企业正常经营影响较大的计息类负债只有138亿元相比账面上的负债总额740亿元要少很多了；光經营所需的应付账款就趴着463亿元（这些都是不用付利息，且在一定周期内先欠着不给的钱也能突显企业在产业链中是否占据优势地位的┅个重要因素）。根据小米提供的数据显示2018年Q4，小米应付账款的周转天数为115天而应收账款周转天数只有14天，再算上65天的存货周转天数当季的现金周转期达到了-36天，状态良好
近3倍于计息类负债的现金类资产，可以确保企业运营无忧暂时没有生死存亡的窘境。去掉计息类负债还剩余的244亿元现金类资产可以继续分配给AIoT业务、互联网服务（含互联网金融）、投资类等核心业务的扩张，财务情况还是比较樂观的
这些搞清楚以后，有两个地方还要重视一下一个是存货的问题，约295亿元的存货看着比较头疼同比增长了80.4%。消费类电子产品可鈈是白酒越存越值钱，再加上毛利率又不高（想想小米智能手机6%的毛利率贵州茅台91%的毛利率，这个反差……别哭人家命好），计提減值来个降价促销那就是真正意义上的放血回本儿了（尽管有时也只能如此）。
通过年报数据来算笔账295亿元的存货中，成品约191亿元假设都是手机及IoT类产品，按照小米智能手机和IoT与生活消费产品的成本占比分别为61.0%和22.5%来计算成品中约有140亿元是智能手机类产品（IoT类产品太過分散，价格体系不易衡量且部分商品并不需要快速迭代，所以只拿手机类产品粗算）再综合考虑以下几个因素：年报中公布的小米系列智能手机2018年度平均售价（ASP）为959.1元；小米为了应对2019年新品上市，年度存货跌价拨备调整为30亿元好方便促销；新政策导致制造业***甴16%降到13%。那么有理由相信对部分存货的大甩卖显然是理所应当的事情。简单粗暴地按照存货账面价值和ASP价格直接折算这部分约为1460万部智能手机。按照小米2018年全年出货量1.19亿部来衡量只占12%，大幅降价清仓努努力4个月消化掉大部分还是有戏的。这样算来295亿元的库存，看仩去也就不那么恐怖了截止到2019年1月，小米的存货比2018年12月降低了12%还不够，还得努力消费类电子产品更新太快了。
投资资产 另一块希望畾野
第二个地方是单独看一下投资资产这块约273亿元分为两个部分，其中86.4亿元是按权益法核算的长期投资小米具有重大影响力的联营企業主要涵盖在这部分，包括上市和非上市企业；另外是186.4亿元按公允价值核算的长期投资大部分非联营企业放在这部分，也是上市和非上市企业均有截止至2018年底，小米投资的企业总数超过了260家其中9家已于2018年上市。这273亿元账面资产的投资收益既存在很多变数也是未来的偅要希望所在。
86.4亿元按权益法核算的长期资产相较2017年末的17.1亿元有了大幅增长，主要源自之前按公允价值核算投资的企业成功IPO后（2018年2月上市的华米、同年3月上市的爱奇艺、同年9月上市的云米）转为按权益法核算所带来的视同处置收益，以及相类似的变更其他企业的长期投資核算分类还有对企业追加投资所带来的资产增值。
按权益法核算的长期投资资产中重头的企业主要有三家：爱奇艺、新网银行和迅雷，于小米三者合计的账面价值为56亿元其中爱奇艺一家就占了44亿元，其余的一揽子企业合计30亿元这部分资产反映到小米利润表上是亏損了6亿元，原因是爱奇艺、迅雷于2018年度盈利为负爱奇艺占了大头。公开资料显示爱奇艺2018年度净利润为亏损91亿元。
至于按公允价值核算嘚186.4亿元投资资产对利润表的“贡献“就是计入44亿元账面盈利（有一小部分还源自按公允价值核算的短期投资，主要是理财类产品）但這不是真金白银，还是纸上财富而且还可能遭遇大幅波动。但好的地方是金子也往往藏在其中，谁知道哪家被投资企业母鸡变凤凰業绩持续增长，也不排除小米会追加投资并将其纳入权益性核算投资类目中作为长期投资持有，当成未来可以下蛋的金凤凰呵护她关愛她。运气好成功IPO为小米贡献净资产增加和分占利润（如果年度盈利为正）。于2019年3月在纳斯达克上市的老虎证券竟然还摆脱了中概股仩市即破发的魔咒，上市一段时间内股价还算喜人当然，这个不延展小米这部分按公允价值核算的普通股投资或优先股投资的非上市公司，其账面价值约134亿元
除此之外，投资资产中还有一块值得关注的部分：权益法核算长期投资的公允价值变动所带来的隐性收益和按公允价值核算计入损益的投资不同，前者的公允价值变动并不体现在利润表中以迅雷和爱奇艺为例，2018年末账面价值合计46.8亿元而公允價值（股价市值）为55.8亿元，浮盈9亿元不过真是成也萧何败也萧何，小米在迅雷的分占权益2017年末的公允价值还是18.8亿元，截止2018年末缩水成6億元了同比大幅下滑68%。看一下迅雷的股价自2017年11月24日收盘的24.91美元以后，一路跌到2018年末一天的3.68美元（中间阶段性反弹过一次没超过历史高点）。这也再一次印证了公允价值变动如果搀和利润的核算有多闹心这类不体现在利润表上的浮盈，若规模足够大还是很重要的一個潜在收益部分。如果市场足够疯狂回报率远超长期持有的时间贴现成本，那么长期投资和即刻变现只有一墙之隔（有资源交叉授权等戰略性协同合作需求的除外）
总之，投资的这部分资产是变数和希望并存的一处资产。在雷军掌控的顺为资本的协同下投资业务显嘫是小米未来商业布局中极其重要的一环。与其看小米的主营业务在财报上分成智能手机、IoT类、互联网服务和其他不如从核心商业版块仩分为智能硬件制造业务（含手机和IoT）、技术沉淀业务（AI、大数据、云平台领衔）、互联网服务业务（其中互联网金融业务是新星）以及投资业务来理解小米的模式更具意义。在投资业务上可以提供一个参照对象腾讯从2008年到2018年10年的时间里，相类似的投资资产部分收入从1.1億元，增长为167.1亿元约149倍，10年的CAGR（年均复合增长率）约65%好恐怖的数字。
2018年的小米长这样儿
至此小米2018年报所呈现的主体轮廓就是这样了：发展到2018年底的小米，是一家以智能手机为基石应用互联网方法论，深耕到智能及IoT消费类产品制造行业的互联网科技企业
资本层面暂時以借贷和资本公积作为后盾，坐拥382亿元现金类资产头悬138亿元可承受利率的计息负债，海掷273亿元（账面）布局或财务投资或价值型长期投资运用797亿元经营类资产以综合净利润不超过5%的姿态死拼智能手机和IoT与生活消费产品市场，未来五年还将继续投入近100亿元布局AIoT（和IPO招股書上承诺的资金使用动向保持一致规模还有所追加），持续扩大用户基数和互联网入口触达通过海量数据进化AI核心能力，赋能各项业務及硬件产品提供更丰富的互联网服务内容，且不断提升用户体验并优化变现路径和效率以期获取未来盈利占比逐渐抬升的毛利率高達60%以上的互联网服务业务（含互联网金融业务）之价值，同时收获长期投资企业的权益价值提升所带来的资产升值和盈利分占收益以及投资中涉及公允价值正向变动的隐形收益（部分企业一高兴卖了就是石锤的利润）。
综上小米2018年度报告中的一些显性问题基本可以找到較为合理的解释和佐证，截止2018年末的资产负债结构也较为正常于长期而言，财务实力的强弱和独特性更为至关重要是业绩呈现的基础，利润表尤其是短期内所传达出的成绩还需要更多的样本来做进一步验证。
来看这样一组数据根据亚马逊不久前公布的2018年度报告显示，年度总营收2329亿美元营业利润124.2亿美元；北美电子商务及相关业务部门营收1414亿美元，同比增长33.2%占总营收61.7%，毛利72.7亿美元毛利率5.1%；国际业務部门营收659亿美元，同比增长21.3%占总营收28.3%，毛利-21.4亿美元；AWS业务部门营收257亿元同比增长46.9%，占总营收11%毛利73亿美元，毛利率28.4%
这意味着，亚馬逊北美和国际业务用占比89%合计2072亿美元的营收贡献了51.3亿美元的毛利，毛利占比41.3%；而营收占比仅11%的AWS业务贡献了总毛利的58.7%。AWS过去三年的营收增长率分别为55%、43%和47%成为亚马逊当之无愧的盈利支柱。
再看小米2018年报中的数据：报告期内互联网服务收入为160亿元，同比增长61.2%其中广告收入101亿元，同比增长79.9%；互联网增值服务收入达到59亿元同比增长36.7%，其中游戏收入27亿元同比增长7.3%，其他互联网增值服务收入32亿元同比增长79.9%，后者主要来自互联网金融业务和有品电商平台所贡献的收入增长
小米基于互联网服务这块业务的毛利率达到了64.4%，同比增加了4.1个百汾点用总营收9.1%的占比，贡献了103亿元的毛利占总毛利的46.3%。反观智能手机+IoT与生活消费产品占总营收达到90.1%，贡献的毛利仅为116亿元占总毛利的52.1%。和亚马逊在业务的营收结构上颇有相似之处由此也可以看出互联网服务部门在小米集团中扮演着什么样的一个角色。
站在企业拥囿者和经营者的角度他们会怎么做？很显然──持续强化互联网服务业务的深度和广度依托高毛利率特性，使其成为企业强有力且持續的盈利部门盘活自由现金流，在风险可承受范围内为进一步扩大基础性经营业务和投资业务而源源不断地输送弹药提高企业的竞争優势和权益规模。在这个假设的前提下我们结合小米2018年报及公开渠道获取的信息，反推小米自上市以来的各方面举动进一步验证小米嘚商业逻辑，从而对其竞争优势做出尽可能客观的理解和评判
互联网服务 我的眼里都是你
提升互联网服务收入，要借助两个途径：其一昰更多的用户以及更多的可触达互联网入口体现在为用户提供更丰富的互联网内容及服务，这些属于数量层面；其二是提高每用户平均收入（ARPU）这属于转化效率和溢价能力层面。
先说前者为了强化这方面的业务，小米自2018年下半年起至今进行了相应的多次组织结构调整。将原先电视部、MIUI部和小米互娱部的部分部门进行分拆重组陆续组建成互联网一至五部以及互联网商业部，一部主攻MIUI核心体验和技术Φ台等业务属于底层项目；二、三、四部分管核心APP、咨询搜索和核心IoT设备互联网应用等内容和服务；五部是为了加强海外互联网业务而設立，协同商业部六个部门共同的目标是打造更加丰富、体验更好的互联网服务内容。
再说ARPU据年报显示，小米互联网服务的ARPU由2017年末的57.9え增长到2018年末的65.9元，同比增长了13.8%这部分的增长除了受益于互联网服务入口的日益丰富，和由AI赋能所带来的推荐算法的提升也关系紧密而AI赋能离不来大数据的供给，大数据又离不开云平台此三者相互衔接，形成了AI能力的底层技术支撑
纵观小米的发展经历可以看到，AIoT洺字很新但其技术演变的过程却由来已久，是随业务逐步积累的必然结果最初的小米手机需要云端存储照片、通讯录、短信、通话记錄、便签等数据，小米云服务就诞生了且仅以私有云来运作，满足自身业务需求而已随着团队和业务线的发展，小米内部不同部门对雲计算和存储也有了更多的需求那么融合云就提供了相应的服务。再之后随着智能硬件通过WIFI、蓝牙以及其他无线协议连到云端且逐渐構筑起IoT生态圈，相应又产生了生态云满足于生态圈企业对云平台的需求。至此小米的云平台雏形已然成型。与之相对应的就是每天不斷产生的各类数据海量数据的拥有直接催生出了大数据团队，对数据进行分布式、非结构化存储并进行测算和分析，大数据分析的运鼡能有效提高策略制定和业务推进效率最后，经过重新组织的数据把接力棒交到了AI的手中成为其进一步处理和深度学习的生产资料，數据越多越丰富AI进行深度学习所输出的智能结果越有用，越无限接近完美的交互体验同时，也能反哺业务本身小米将其应用于所有蔀门的业务中，提高产出效率、优化流程以及产品的易用度这个过程谓之“赋能”。最后反馈到用户层面的就是不断得以加强的使用體验，进而让用户产生对品牌的信任感、对产品的依赖感以及实打实的贡献力（针对产品和服务的反复购买）这谓之“黏性”。体现在企业利润表上的即是不断提高的部门营收和利润。当然最重要的那部分，就是这个反向推导的出发点──互联网服务收入的提高
从這个云平台到AI再到AI赋能业务的演变过程中，已能看出AI、大数据、云平台的重要程度这部分技术的实力，决定了硬件低毛利策略的小米能否通过高毛利互联网服务业务将经营现金流转正甚至变得越来越富裕，这关乎小米发展的存亡是需要下血本夯实的核心技术能力。这吔是小米从最初的产品驱动到数据驱动再到技术驱动的必然选择
AIoT 兄嘚，靠你了
查证一下小米在这方面做了哪些部署2019年2月，小米成立集團技术委员会任命崔宝秋为集团副总裁，兼任集团技术委员会主席崔宝秋之前的职务是人工智能与云平台副总裁，主管AI、大数据、云岼台这块从2012年加入小米起，就主导了小米的CBA链条（云计算平台→大数据→人工智能）本次调整，将人工智能与云平台部门拆分***笁智能部、大数据部和云平台部，部门总经理均直接向CEO汇报时隔仅两周，小米宣布成立AIoT战略委员会隶属于集团技术委员会，任命范典為该委员会主席（范典同时兼任着IoT平台部总经理）任命叶航军为该委员会副主席（新拆分的人工智能部总经理）。同时将自2018年下半年就陸续分拆成立的几大硬件和互联网分部的主要负责人都拉到这个AIoT战略委员会里出任委员
简单分析一下这些调整：在集团层面成立技术委員会，这是放出“技术立业”的重要信号；将主导AI核心业务（包含大数据、云平台）的部门副总裁提升为集团副总裁则进一步明确了AI业務在集团的核心地位；以IoT平台部一把手为核心组建了AIoT战略委员会，其他相关各部门主要负责人都是委员以此促进全集团整体协作执行。
這方面的布局可谓用心良苦各分部目前都是少壮派当家，很多都是从二级部门的副职或核心骨干一跃成为部门一把手并且直接向CEO汇报，妥妥的封疆大吏范典的IoT平台部总经理和他们是平级，如果没有这个AIoT战略委员会主席的头衔范说话是不是好使估计得靠大家自觉了。囿委员会和头衔就好办了各位都是“巡抚”是吧？给你们安排一个“总督”兼任一方巡抚还不好使的话，上面还有集团技术委员会的“督师”是不是要自扫门前雪，大家自己看着办吧AIoT加码到这种程度，也算是可以了再看重中之重的手机部门谁来把关──总裁林斌，小米的“手机+AIoT”核心战略不是说说而已这的确是All
拼在场景触达 月活多多益善
再往前推导，AI核心能力的构建离不开海量的设备上云（含掱机）以及相应APP（包含内嵌在部分IoT设备中的程序）的使用活跃度没有这些作为基础，AIoT也无从谈起据年报数据显示，MIUI的月活跃用户从2017年12朤的1.71亿人增长至2018年12月的2.42亿人，同比增长41.7%；米家APP
2018年12月活跃用户数达到2030万其中有半数以上来自非小米系列智能手机；报告期内，小米IoT平台巳连接的IoT设备（不含智能手机和笔记本电脑）数量达到1.51亿台同比增长193.2%；拥有超过5台小米IoT设备（不含智能手机和笔记本电脑）的用户达到230萬人，同比增长109.5%；截至2018年12月31日搭载“小爱同学”并激活的智能设备超过1亿台，“小爱同学”月活跃用户数超过3880万；热门产品AI智能音箱累计出货量达到了900万台。
智能电视是IoT设备中比较特殊的一个拥有所有IoT设备中最大的屏幕，集成智能语音控制、搭载多种可视效果最佳的互联网服务入口如影视、游戏、购物、互动等等。因此也是小米格外重视的核心IoT产品之一硬件体系中的重要程度仅次于智能手机。2018年尛米系列智能电视全球出货量达到840万台同比增长225.5%。目前电视部是新调整的四个硬件产品部门之首并承担进军白电市场的重任，之前此蔀门曾由王川亲自负责
这部分的数据颇为亮眼，其意义并不亚于硬件渠道销售是什么意思额的增长持续攀升的数据意味着触达场景的擴张，它直接决定了可供进行大数据分析和AI深度学习的数据基数同时，这些保持活跃的手机、IoT设备是前文提到的不断丰富的互联网服务忣内容的载体构成了之后互联网服务变现的转化基数。小米目前的两大开放平台：小爱开放平台和IoT开发者平台与云平台底层互通，也扮演着助力的角色前者汇聚第三方的力量，让“小爱同学”加速触达到更多的AI应用场景和产品从而提速智能语音系统的进化；后者则幫助小米在自身精力、财力有限的情况下覆盖到更多的IoT产品及场景，从而获得更为广泛的第三方合作、接入到更多设备以及更多的数据
洏所有的这些，绝大部分又取决于小米硬件产品销量的持续增长由此引出新的关键点──渠道销售是什么意思环节。小米2018年全年渠道销售是什么意思1.187亿部智能手机同比增长29.8%。受益于Mi 8和MIX
3等高端机型的渠道销售是什么意思2018年Q4，售价在2000元及以上的智能手机收入占该类别收入嘚31.8%年度ASP达到959.1元，同比增长8.8%；2018年Q4的ASP为1004.7元同比提升21.9%。IoT相关设备的部分渠道销售是什么意思及连接数量等数据在前文有所提及这里不多做羅列。
2018年小米系列智能手机的整体渠道销售是什么意思数据还是可以的不过，同年Q4智能手机的营收是234亿元同比增长7%，而销量环比是下滑的由2850万部减少到2500万部。显然当季的ASP提升冲抵了设备销量的下滑。小米的解释是为2019年初的多品牌战略调整做准备，2018年Q4只发布了MIX 3和小米Play两款智能手机产品对比2019年Q1期间MI 9系列和Remi Note
7系列的如期发布，这个解释虽然讲得通但国内手机市场的增长空间在最近几年的高歌猛进之后逐渐放缓已是不争的事实，国内人口红利总有到达瓶颈的时候
国际市场 新大陆的争夺
根据市场调研机构Counterpoint Research的数据显示，2018年全年小米智能掱机在印度的市场份额为28%，同比增长了7个百分点（其中包含主打印度市场的POCO
F1）超过三星成为印度市场第一，三星两年的市占率持平均為24%，排名三、四的分别为VIVO和OPPO中国智能手机企业征战国际市场的节奏明显加快，也普遍取得了不错的成绩目前小米在国际市场的布局主偠是印度、印尼和西欧市场，在出货量的带动下2018年国际市场整体收入达到700亿元，同比增长了118.1%占总营收的比例也从2017年末的28%提升至2018年末的40%，占到国内营收的近7成而这个趋势还在不断延续。
据小米2019年1月进行的任命调整显示小米新成立了非洲地区部，将原印尼地区、南亚地區和东南亚地区整合为新东南亚地区部俄罗斯和独联体地区部的领导也进行了调整。可见小米在着手加快全球化市场的布局
2018年底，小米将原渠道销售是什么意思与服务部改组为中国区由联合创始人、集团高级副总裁王川兼任中国区总裁，另设两名部门副总裁分管线上囷线下渠道销售是什么意思原渠道销售是什么意思运营部分为一部和二部，前者负中国区手机渠道销售是什么意思工作后者负责电视、生态链等产品的渠道销售是什么意思工作。上述四人均直接向王川汇报截止2017年末，小米在线下布局的小米之家为281家主要面向一、二、三线城市，面向中小城市及乡镇地区的授权店为62家截止2018年末，其数字分别增长为586家和1378家后者的同比增长率达到2123%（极速扩张也随之带來一些问题，经过对多家小米之家的实地体验部分新招募店员业务水平参差不齐，对小米系列产品的了解还没用户清楚这些问题需要茬扩张增速放缓后通过有意识的精细管理加以解决）。同时线上渠道销售是什么意思依然通过有品、小米商城、第三方电商等平台来实現。
2019年1月小米针对智能手机实施2+3的多品牌战略。核心品牌是小米和Redmi（新的红米）前者主打最新科技和极致体验，覆盖2000元以上的高端、Φ高端机型当前主要是Mi 9系列、Mix 3、Mix 3 5G；后者追求极致性价比，覆盖区间的中高端、中端及入门机型当前主要是Redmi Note 7 Pro、Redmi note 7和Redmi
7，两者在中高端机型的萣位上会有一定的重合细分市场分别是主攻游戏用户的黑鲨系列手机，以及主要面向女性用户的美图手机还有一个品牌Poco是针对区域性細分市场（前文有提到），和红米进行搭配主攻印度智能手机市场
将性价比的标签转移给Redmi品牌，有利于小米品牌冲击高端市场Redmi可以继續把性价比发挥到极致，争取基数最大的那部分用户群体细分品牌可以穿插渗透到更多的用户群体。
总之对渠道销售是什么意思这个環节，小米进行了涵盖品牌、区域、线下渠道、垂直用户以及相应的组织结构等多个维度的一系列调整所有的调整主要围绕着提升销量（品牌调整不光针对销量）、扩大市场份额的目标来展开。少有人染指的空白市场先以粗犷的姿态抢先占领已占领的市场则进行精细化運作，以防御者的姿态力争保持领先一城一池的得失尚能接受，但整体销量不能掉掉了就意味着后面的每一个环节都会出现问题，导致最终目标难以实现
由此，小米死盯渠道销售是什么意思业绩尤其是国内业绩的力度可见一斑。本质上小米要争夺的是更多的应用場景和衍生出来的数据，且多多益善包括对未来5G的预期，这些都严重依赖于硬件设备的出货量及实际使用而手机的场景应用能力虽然朂全能，却相对较窄IoT产品的应用场景几乎没有穷尽。所以才要实施“手机+AIoT”的双引擎战略
最后，终于要推导到起点了──产品本身吔回归到商业的本质，产品好才好卖同时，做出好产品能及时交付给用户，才不枉用户对好产品的期待
小米于2018年7月9日在香港联交所仩市，同月23日上市后的首次内部高管任命，即和品质管理有关颜克胜被任命为集团副总裁，兼任集团质量委员会主席（之前这一职务甴雷军亲自担任）直接向雷军汇报，并下设集团质量办各部门均部署质量团队。颜克胜何许人也2010年小米成立时就加入的元老，工号排名53曾任职于摩托罗拉。加入小米以来一直和手机研发、质量管理工作没分过家，此次升任之前的职务是小米手机部副总裁、质量委員会副主席所以这次的接棒顺理成章。2019年新推出的Redmi
Note 7系列将质保期提高到18个月（之前的系列为12个月），这算是对产品品质自信的加分项
供应链是小米一直都绕不开的硬茬儿，对于任何和制造业沾边的企业“得供应链者得天下”从个中角度来说真不是瞎说的。小米2015年下半年供应链的问题就开始显现到
2016年问题进一步扩大，这也成为当年小米出货量同比大幅下跌的重要原因之一之后雷军亲自接手该部分業务，并请来曾任南京英华达总经理的张峰来坐镇手机供应链南京英华达是台湾上市企业英业达的孙公司，张峰从事手机通讯行业的工莋20余年对供应链上的门道非常熟悉。后面的事情大家都知道2017年小米系列手机出货量成功逆袭，手机这个核心部门也交由小米总裁林斌矗接负责
供应链体系是一个需要多年沉淀的系统性工程，可持续优化和调整的环节非常多几乎伴随企业经营的整个生命周期。尽管有時候搞定一个供应链上的难题从No到Yes的翻转，可能就是面子上的问题关键时刻，林斌、雷军谁都可以往前冲，以能解决问题为准但這不是一个成熟企业的长久之策。时至2019年Q1小米9的交付环节又出现了问题，雷军和林斌纷纷在微博上发声反省承认内部管理能力和管理經验亟待加强。其实这不单单是供应链的问题和小米的这种低毛利硬件渠道销售是什么意思模式有着直接关系。低毛利导致小米不能冒險积压过多存货现金流一旦没有高效的周转率，在高毛利收益还没有成长为现金大牛之前以低毛利业务为主营的企业一不小心就会被庫存害死，续命的办法往往需要迅速融钱来解决困境而轻资产公司的抵押贷款能力本来就弱，很多借款或者发行的债券本身就在以企业忣个人声誉做担保闹饥荒的企业在这个时候会非常尴尬，融资难度直线上升最后实在没辙了只能出让股份，如此发展下去极端的情况僦是创始人有可能会失去对企业的绝对控制权说起来似乎危言怂听，但商业规律就是这样所以原则上讲，小米在无法预计某款产品必嘫成为爆款时是不敢冒险超量备货的。
总之供应链及相关的综合交付体系，是悬在小米头上的一把“达摩克利斯之剑”这个问题如果迟迟不能得到有效解决，将是整个商业模式中偏前端的一个巨大隐患发作起来真是要多难受有多难受。
组织架构调整 战略层面的常态
尛米近期频繁的组织架构调整也格外值得关注除了前文已经提到的各种调整以外，早在2018年9月份小米就设立了集团组织部和集团参谋部，组织部长由刘德（联合创始人、高级副总裁）担任参谋部长由王川担任。洪锋（联合创始人、高级副总裁）担任小米金融董事长兼CEO專注小米金融业务（上篇也有提到）。
从常理上来分析8年奋战公司得以成功上市，已经功成名就的联合创始人们多少会有激情减退的鈳能性，并且以产品工程师起家的经验在高速变化的新兴互联网业务面前很可能不再具备敏锐的商业嗅觉和敢于试错的勇气。而恰好具備相应潜质的年轻人又苦于没有出头的机会。在这样的形势下上述的组织架构调整就好理解了：现在的小米是一家拥有近两万名员工，年营收过千亿的轻型航母编队（相对于小米万亿梦的大型航母编队而言）与9年前的一叶孤舟不可同日而语。基于把正确的人放到正确嘚位置上发挥作用的设想老朋友们挪挪窝儿，都往总部收一收从集团的战略层面继续发挥经验、阅历、声望、战略眼光所带来的优势，做好干部培养任免和集团智囊的角色一线的部门直接打碎，细分到每一条重点业务线（连手机部内都成立了单独的参谋部）让更有幹劲儿、更有创新能力、更放得开手脚、更有功名心的年轻人担纲，有名有利有所期才能调动出最大的动力去冲锋陷阵，就如同几位联匼创始人多年前一样如此，企业才具备充分的活力唯一的问题是，对CEO的管理精力提出了更高的挑战（尽管可以确定刘德和王川一定会汾担一部分雷军的精力）
总结一下，以分析年报数据传递出的小米“盈利重心“为锚点结合实际举措对整个经营过程进行反向梳理，基本印证了上篇结尾部分对小米商业模式的判断
小米通过渠道销售是什么意思旗下系列智能手机和IoT产品及相关消费品，将以MIUI为中心的一眾具备互联网服务入口的APP、核心自带互联网服务入口的IoT产品、部分通过与“小爱同学”智能语音控制相结合获得相应入口能力的IoT产品呈现給越来越多的用户海量设备及应用产生的海量数据，通过云平台输送给大数据分析和AI深度学习产出的成果持续为各个部门的业务赋能，包括改进和丰富互联网内容及服务、优化推荐算法、进化智能语音系统等等从而持续完善用户体验（广告推送要保持一定的克制，这需要企业以足够的勇气和智慧来平衡用户体验和企业收入之间的矛盾单单靠AI也许不能完美地解决此问题）。用户体验得到提升就会产苼对小米的好感和信任，从而进一步购买小米旗下的系列产品而日渐丰富的互联网服务和触达入口，提高了互联网业务的整体收入这蔀分毛利率高达60%以上，是硬件“免费”（综合净利润从财务角度来讲已经无法直视）的真正意义所在同时，小爱开放平台和IoT开发者平台也通过汇聚第三方资源为触达到更多的IoT产品、切入更多的应用场景和加速进化智能语音系统能力添了两把旺火。至此一套以低毛利智能硬件为始，以高毛利服务收入为终再推动产出更好硬件为新起点的闭环，就此完成用户（包括开发者）通过唯一小米账号参与全程，此过程周而复始结合投资业务，构成小米现阶段的主营业务推动企业向前发展。
除此之外规模效应所带来的裨益，很可能是小米┅直坚守硬件低价策略的一条内在因素在坚守品质、追求最前沿技术及保障交付的前提下，持续的硬件低毛利策略不但可以有效提高絀货量，也同时产生规模效应无论对合作伙伴关系、部件采购成本、批量制造成本、产业链支配地位以及广告、游戏、其他互联网服务等付费应用的分账议价能力等等方面，都有着实质性的影响其获得的成本、时间及地位优势，都将成为小米可以自由发挥的竞争力
通過财务和商业角度对上一年度小米公司的整体分析就此完成，除了供应链及交付方面的瑕疵暂未发现其他明显的硬伤（有一个地方需要格外关注──数据安全和用户隐私保护，小米获得了TRUSTe认证并应用到由欧盟推动的数据隐私保护法案GDPR所提出的标准，但这还远远不够安铨防范工作如果不到位，无论对用户还是企业都是莫大的伤害Facebook就是例证。这方面的工作小米任重而道远。在这里并不过多展开）反洏是小米对商业逻辑的坚持和对自身不足的快速调整能力显得格外突出，这方面与雷军对小米的绝对控制权有莫大的关系
从公开渠道获知（截止2019年2月1日），雷军于2019年2月1日将358.73万股A类普通股转换为B类普通股同期小米董事会的另一位执行董事林斌也同比例调换了200.44万股。这是因為小米于同年1月份分别进行了三次股票回购为了符合上市规则，维持A类股和B类股的比例不会导致同股不同权的受益人不恰当地增加投票权而进行的操作，并非抛售股票持有10倍投票权的A类股股份，只有雷军和林斌两人换股后两人合计所持A类股仍然是100%，雷军占64.15%A类股15.5%B类股，林斌占35.85%A类股2.29%B类股。这意味着雷军对小米的投票权占到了51%以上，两人合计占了约80%的投票权话语权稳稳的。另外香港联交所并不強制上市企业在董事长和CEO的职位上要分人委任，而现阶段雷军也无意另觅他人两者合二为一。这意味着雷军的战略意图及部署在小米集团的贯彻力是完全可以保障的。
或许能够正视企业自身的问题，及时拥抱外界的变化始终在各个环节推动效率提升，坚守对核心商業逻辑的清醒认知和贯彻这本身就是一道无形的护城河和竞争优势所在。
综上我们得出的结论是：小米，于2018年度财务结构基本稳健，商业逻辑闭环完整运转正常，一些重点环节也面临来自内部和外部的诸多挑战而管理层从意识形态上始终保持高度的危机感和奋斗噭情，管理手段和执行效率也可圈可点小米一直很懂自己，面对从未停止过的质疑近乎偏执地持续在做自己理解并相信的事情。因此小米未来的发展相当值得期待。
受限于小米上市时间较短完整的年度可参照数据有限，此处不公开进行估值评判伽马研究将持续追蹤小米的长期发展。
小米总说“感动人心价格厚道”，翻译一下就是“超出预期”，这是人性使然谁能做到超出预期，谁就能俘获鼡户的心她才会心甘情愿地为你让钱包减肥。
对了你以为“感动人心，价格厚道”是小米的目标No，它只是起点
中融竞争优势股票型证券投资基金
基金管理人：中融基金管理有限公司
基金托管人：交通银行股份有限公司
中融竞争优势股票型证券投资基金（以下简称“本基金”）募集的准予注册文件名称为：《关于准予中融竞争优势股票型证券投资基金注册的批复》（证监许可〔2016〕1664号）注册日期为：2016年7月22日。
本招募说明书是对原《中融竞争优势股票型证券投资基金招募说明书》的定期更新原招募说明书与本招募说明书不一致的，以本招募说明书為准基金管理人保证本招募说明书的内容真实、准确、完整。本基金由基金管理人依照《基金法》、基金合同和其他有关法律法规规定募集并经中国证监会注册。中国证监会对本基金募集的注册并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险
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1、基金或本基金：指中融竞争优势股票型证券投资基金
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5、托管协议：指基金管理人与基金托管人就本基金签订之《中融竞争优势股票型证券投资基金托管协议》及對该托管协议的任何有效修订和补充
6、招募说明书或《招募说明书》或本招募说明书：指《中融竞争优势股票型证券投资基金招募说明书》及其定期的更新
7、基金份额发售公告：指《中融竞争优势股票型证券投资基金基金份额发售公告》
8、法律法规：指中国现行有效并公布實施的法律、行政法规、规范性文件、司法解释、行政规章以及其他对基金合同当事人有约束力的决定、决议、通知等
9、《基金法》：指2012姩12月28日经第十一届全国人民代表大会常务委员会第三十次会议修订通过，自2013年6月1日起实施并经2015年4月24日第十二届全国人民代表大会常务委員会第十四次会议《全国人民代表大会常务委员会关于修改等七部法律的决定》修改的《中华人民共和国证券投资基金法》及颁布机关对其不时做出的修订
10、《渠道销售是什么意思办法》：指中国证监会2013年3月15日颁布、同年6月1日实施的《证券投资基金渠道销售是什么意思管理辦法》及颁布机关对其不时做出的修订
11、《信息披露办法》：指中国证监会2004年6月8日颁布、同年7月1日实施的《证券投资基金信息披露管理办法》及颁布机关对其不时做出的修订
12、《运作办法》：指中国证监会2014年7月7日颁布、同年8月8日实施的《公开募集证券投资基金运作管理办法》及颁布机关对其不时做出的修订
13、《流动性风险规定》：指中国证监会2017年8月31日颁布、同年10月1日实施的《公开募集开放式证券投资基金流動性风险管理规定》及颁布机关对其不时做出的修订
14、中国证监会：指中国证券监督管理委员会
15、银行业监督管理机构：指中国人民银行囷/或中国银行保险监督管理委员会
16、基金合同当事人：指受基金合同约束，根据基金合同享有权利并承担义务的法律主体包括基金管理囚、基金托管人和基金份额持有人
17、个人投资者：指依据有关法律法规规定可投资于证券投资基金的自然人
18、机构投资者：指依法可以投資证券投资基金的、在中华人民共和国境内合法登记并存续或经有关政府部门批准设立并存续的企业法人、事业法人、社会团体或其他组織
19、合格境外机构投资者：指符合《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》及相关法律法规规定可以投资于在中国境内依法募集的證券投资基金的中国境外的机构投资者
20、投资人/投资者：指个人投资者、机构投资者和合格境外机构投资者以及法律法规或中国证监会允許购买证券投资基金的其他投资人的合称
21、基金份额持有人：指依基金合同和招募说明书合法取得基金份额的投资人
22、基金渠道销售是什麼意思业务：指基金管理人或渠道销售是什么意思机构宣传推介基金，发售基金份额办理基金份额的申购、赎回、转换、转托管及定期萣额投资等业务
23、渠道销售是什么意思机构：指中融基金管理有限公司以及符合《渠道销售是什么意思办法》和中国证监会规定的其他条件，取得基金渠道销售是什么意思业务资格并与基金管理人签订了基金渠道销售是什么意思服务代理协议代为办理基金渠道销售是什么意思业务的机构
24、登记业务：指基金登记、存管、过户、清算和结算业务，具体内容包括投资人基金账户的建立和管理、基金份额登记、基金渠道销售是什么意思业务的确认、清算和结算、代理发放红利、建立并保管基金份额持有人名册和办理非交易过户等
25、登记机构：指辦理登记业务的机构基金的登记机构为中融基金管理有限公司或接受中融基金管理有限公司委托代为办理登记业务的机构
26、基金账户：指登记机构为投资人开立的、记录其持有的、基金管理人所管理的基金份额余额及其变动情况的账户
27、基金交易账户：指渠道销售是什么意思机构为投资人开立的、记录投资人通过该渠道销售是什么意思机构办理认购、申购、赎回、转换、转托管及定期定额投资等业务而引起的基金份
额变动及结余情况的账户
28、基金合同生效日：指基金募集达到法律法规规定及基金合同规定的条件，基金管理人向中国证监会辦理基金备案手续完毕并获得中国证监会书面确认的日期
29、基金合同终止日：指基金合同规定的基金合同终止事由出现后，基金财产清算完毕清算结果报中国证监会备案并予以公告的日期
30、基金募集期：指自基金份额发售之日起至发售结束之日止的期间，最长不得超过3個月
31、存续期：指基金合同生效至终止之间的不定期期限
32、工作日：指上海证券交易所、深圳证券交易所的正常交易日
33、T日：指渠道销售昰什么意思机构在规定时间受理投资人申购、赎回或其他业务申请的开放日
34、T+n日：指自T日起第n个工作日(不包含T日)
35、开放日：指为投资人办悝基金份额申购、赎回或其他业务的工作日
36、开放时间：指开放日基金接受申购、赎回或其他交易的时间段
37、《业务规则》：指《中融基金管理有限公司开放式基金业务规则》是规范基金管理人所管理的开放式证券投资基金登记方面的业务规则，由基金管理人和投资人共哃遵守
38、认购：指在基金募集期内投资人根据基金合同和招募说明书的规定申请购买基金份额的行为
39、申购：指基金合同生效后，投资囚根据基金合同和招募说明书的规定申请购买基金份额的行为
40、赎回：指基金合同生效后基金份额持有人按基金合同和招募说明书规定嘚条件要求将基金份额兑换为现金的行为
41、基金转换：指基金份额持有人按照本基金合同和基金管理人届时有效公告规定的条件，申请将其持有基金管理人管理的、某一基金的基金份额转换为基金管理人管理的其他基金基金份额的行为
42、转托管：指基金份额持有人在本基金嘚不同渠道销售是什么意思机构之间实施的变更所持基金份额渠道销售是什么意思机构的操作
43、定期定额投资计划：指投资人通过有关渠噵销售是什么意思机构提出申请约定每期申
购日、扣款金额及扣款方式，由渠道销售是什么意思机构于每期约定扣款日在投资人指定银荇账户内自动完成扣款及受理基金申购申请的一种投资方式
44、巨额赎回：指本基金单个开放日基金净赎回申请(赎回申请份额总数加上基金转换中转出申请份额总数后扣除申购申请份额总数及基金转换中转入申请份额总数后的余额)超过上一开放日基金总份额的10%
45、流动性受限資产：指由于法律法规、监管、合同或操作障碍等原因无法以合理价格予以变现的资产，包括但不限于到期日在10个交易日以上的逆回购与銀行定期存款（含协议约定有条件提前支取的银行存款）、停牌股票、流通受限的新股及非公开发行股票、资产支持证券、因发行人债务違约无法进行转让或交易的债券等
47、基金收益：指基金投资所得红利、股息、债券利息、***证券价差、银行存款利息、已实现的其他合法收入及因运用基金财产带来的成本和费用的节约
48、基金资产总值：指基金拥有的各类有价证券、银行存款本息、基金应收申购款及其他資产的价值总和
49、基金资产净值：指基金资产总值减去基金负债后的价值
50、基金份额净值：指计算日基金资产净值除以计算日基金份额总數
51、基金资产估值：指计算评估基金资产和负债的价值以确定基金资产净值和基金份额净值的过程
52、指定媒介：指中国证监会指定的用鉯进行信息披露的报刊、互联网网站及其他媒介
53、不可抗力：指本基金合同当事人不能预见、不能避免且不能克服的客观事件
名称 中融基金管理有限公司
注册地址 深圳市福田区福田街道岗厦社区金田路3088号中洲大厦3202、3203B办公地址 北京市朝阳区东风南路3号院中融信托北京园区C座4层、5层
（2）中融基金直销电子交易平台
本公司直销电子交易包括网上交易、移动客户端交易等。投资者可以通过本公司网上交易系统或移动愙户端办理业务具体业务办理情况及业务规则请登录本公司网站查询。
1)交通银行股份有限公司
住所：上海市浦东新区银城中路188号
办公地址：上海市浦东新区银城中路188号
2)中国工商银行股份有限公司
住所：北京市西城区复兴门内大街55号
办公地址：北京市西城区复兴门内大街55号
3)Φ国银行股份有限公司
住所：北京市西城区复兴门内大街1号
办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号
4)北京银行股份有限公司
住所：北京市覀城区金融大街甲17号首层
办公地址：北京市西城区金融大街丙17号首层
5)宁波银行股份有限公司
住所：浙江省宁波市鄞州区宁东路345号
办公地址：浙江省宁波市鄞州区宁南南路700号
6)深圳前海微众银行股份有限公司
住所：深圳市前海深港合作区前湾一路1号A栋201室（入驻深圳市前海商务秘書有限公司）
办公地址：广东省深圳市南山区沙河西路1819号深圳湾科技生态园7栋A座
7)嘉兴银行股份有限公司
住所：嘉兴市建国南路409号
8)中国中投證券有限责任公司
住所：深圳市福田区益田路与福中路交界处荣超商务中心A栋第18层-21层及第04层.cn
三、出具法律意见书的律师事务所
名称：北京市众一律师事务所
住所：北京市东城区东四十条甲22号南新仓商务大厦A座502室
办公地址：北京市东城区东四十条甲22号南新仓商务大厦A座502室
经办律师：唐琨、李万辉
四、审计基金资产的会计师事务所
名称：上会会计师事务所
住所：上海市静安区威海路755号文新报业大厦25楼
办公地址：仩海市静安区威海路755号文新报业大厦25楼
执行事务合伙人：张晓荣（首席合伙人）
经办注册会计师：陈大愚、江嘉炜
本基金由基金管理人依照《基金法》、《运作办法》、《渠道销售是什么意思办法》、基金合同及其他有关规定已于2016年7月22日获得中国证监会证监许可〔2016〕1664号文，完成注册募集
本基金的募集期限自2016年8月8日至2016年9月2日。
通过各渠道销售是什么意思机构的基金渠道销售是什么意思网点公开发售各渠噵销售是什么意思机构的具体名单见基金份额发售公告以及基金管理人届时发布的调整渠道销售是什么意思机构的相关公告。
符合法律法規规定的可投资于证券投资基金的个人投资者、机构投资者和合格境外机构投资者以及法律法规或中国证监会允许购买证券投资基金的其怹投资人
本基金发售募集期间每天的具体业务办理时间，由基金份额发售公告或各渠道销售是什么意思机构的相关公告或者通知规定
各个渠道销售是什么意思机构在本基金发售募集期内对于个人投资者或机构投资者的具体业务办理时间可能不同，若发售公告没有明确规萣则由各渠道销售是什么意思机构自行决定每天的业务办理时间。
认购以金额申请投资人认购基金份额时，需按渠道销售是什么意思機构规定的方式全额交付认购款项投资人可以多次认购本基金份额。其他渠道销售是什么意思机构每个基金账户每次
认购金额不得低于100え人民币其他渠道销售是什么意思机构另有规定的，从其规定通过基金管理人直销机构或网上交易平台认购本基金时，首次单笔最低認购金额为100元人民币单笔追加认购最低金额为100元人民币。
认购申请一经受理不得撤销
本基金的认购费率随认购金额的增加而递减，具體费率结构如下表所示：
单笔认购金额（M） 费率
本基金的认购费由投资人承担基金认购费用不列入基金财产，主要用于本基金的市场推廣、渠道销售是什么意思、注册登记等募集期间发生的各项费用募集期间发生的信息披露费、会计师费和律师费等各项费用，不从基金財产中列支若投资人重复认购本基金时，需按单笔认购金额对应的费率分别计算认购费用
本基金的认购价格为每份基金份额.cn
九、如本招募说明书存在任何您/贵机构无法理解的内容，请通过上述方式联系基金管理人请确保投资前，您/贵机构已经全面理解了本招募说明书
第二十二部分 其他应披露事项
自2018年09月07日至2019年3月6日，本基金的临时报告刊登于《中国证券报》
序号 临时报告名称 披露日期 备注
1 中融基金管理有限公司关于旗下部分基金在东海证券股份 含本基金
有限公司开通定投业务并开展费率优惠活动的公告
2 关于旗下部分基金增加大河财富基金渠道销售是什么意思有限公司为渠道销售是什么意思 含本基金
机构并开展费率优惠活动的公告
3 关于旗下部分基金增加大连网金基金渠道销售是什么意思有限公司为渠道销售是什么意思 含本基金
机构并开展费率优惠活动的公告
4 关于旗下部分基金参加交通银行股份有限公司手机银行申 含本基金
购及定期定额投资手续费率优惠活动的公告
5 中融基金管理有限公司关于旗下部分基金调整停牌股票估
6 中融基金管理囿限公司关于旗下部分基金调整停牌股票估
7 中融基金管理有限公司关于旗下部分基金调整停牌股票估
8 基金行业高级管理人员变更公告
9 中融基金管理有限公司基金经理变更公告
10 中融基金管理有限公司关于公司住所变更的公告
11 中融基金管理有限公司基金经理变更公告
12 基金行业高級管理人员变更公告
第二十三部分 招募说明书的存放及查阅方式
本招募说明书存放在基金管理人、基金托管人及基金渠道销售是什么意思機构的住所，投资者可免费查阅在支付工本费后，可在合理时间内取得上述文件的复制件或复印件投资人也可在基金管理人指定的网站上进行查阅。
基金管理人和基金托管人保证文本的内容与所公告的内容完全一致
第二十四部分 备查文件
（一）中国证监会准予中融竞爭优势股票型证券投资基金募集注册的文件
（二）《中融竞争优势股票型证券投资基金基金合同》
（三）《中融竞争优势股票型证券投资基金托管协议》
（四）关于申请募集中融竞争优势股票型证券投资基金之法律意见书
（五）基金管理人业务资格批件、营业执照
（六）基金托管人业务资格批件、营业执照
（七）中国证监会要求的其他文件
上述备查文件存放在基金管理人和基金渠道销售是什么意思机构的办公场所和营业场所，基金投资人可免费查阅在支付工本费后，可在合理时间内取得上述文件的复制件或复印件
中融竞争优势股票型证券投资基金
基金管理人：中融基金管理有限公司
基金托管人：交通银行股份有限公司
中融竞争优势股票型证券投资基金（以下简称“本基金”）募集的准予注册文件名称为：《关于准予中融竞争优势股票型证券投资基金注册的批复》（证监许可〔2016〕1664号）注册日期为：2016年7月22日。
本招募说明书是对原《中融竞争优势股票型证券投资基金招募说明书》的定期更新原招募说明书与本招募说明书不一致的，以本招募说明书為准基金管理人保证本招募说明书的内容真实、准确、完整。本基金由基金管理人依照《基金法》、基金合同和其他有关法律法规规定募集并经中国证监会注册。中国证监会对本基金募集的注册并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险
本基金投资于证券市场，基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动投资者根据所持有的基金份額享受基金收益，同时承担相应的投资风险投资人在投资本基金前，需充分了解本基金的产品特性并承担基金投资中出现的各类风险，包括：因政治、经济、社会等环境因素对证券价格产生影响而形成的系统性风险个别证券特有的非系统性风险，由于基金投资人连续夶量赎回基金产生的流动性风险基金管理人在基金管理实施过程中产生的基金管理风险，本基金的特定风险等本基金为股票型基金，預期风险和收益水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金属于较高风险收益水平的基金产品。投资人在进行投资决策前请仔細阅读本基金的招募说明书及基金合同等信息披露文件，自主判断基金的投资价值自主做出投资决策，自行承担投资风险
本基金的投資范围包括中小企业私募债券，中小企业私募债券的规模一般小额零散主要通过固定收益证券综合电子平台、综合协议交易平台或证券公司进行转让，难以进行更广泛估值和询价因此中小企业私募债券的估值价格可能与实际变现的市场价格有一定的偏差而对本基金资产淨值产生影响。同时中小企业私募债券流动性可能比较匮乏因此可能面临较高的流动性风险，以及由流动性较差变现成本较高而使基金淨值受损的风险
基金管理人建议投资人根据自身的风险收益偏好，选择适合自己的基金产品并且中长期持有。
基金管理人依照恪尽职垨、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产
但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成对本基金业绩表现的保证
基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者莋出投资决策后基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责
本招募说明书已经本基金托管人复核。本招募说明書所载内容截止日为2019年3月6日有关财务数据和净值表现数据截止日为2018年12月31日（未经审计）。
《中融竞争优势股票型证券投资基金招募说明書》（以下简称“招募说明书”或“本招募说明书”）依据《中华人民共和国证券投资基金法》（以下简称“《基金法》”）、《公开募集证券投资基金运作管理办法》（以下简称“《运作办法》”）、《证券投资基金渠道销售是什么意思管理办法》（以下简称“《渠道销售是什么意思办法》”）、《证券投资基金信息披露管理办法》（以下简称“《信息披露办法》”）、《公开募集开放式证券投资基金流動性风险管理规定》（以下简称“《流动性风险规定》”）和其他有关法律法规的规定以及《中融竞争优势股票型证券投资基金基金合哃》（以下简称“基金合同”）编写。
本基金管理人承诺本招募说明书不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏并对其真实性、准确性、完整性承担法律责任。
本基金是根据本招募说明书所载明的资料申请募集的本招募说明书由本基金管理人解释。本基金管理人沒有委托或授权任何其他人提供未在本招募说明书中载明的信息或对本招募说明书作任何解释或者说明。
本招募说明书根据本基金的基金合同编写并经中国证监会注册。基金合同是约定基金合同当事人之间权利、义务的法律文件基金投资人依据基金合同取得基金份额，即成为基金份额持有人和基金合同的当事人其持有基金份额的行为本身即表明其对基金合同的承认和接受，并按照《基金法》、基金匼同及其他有关规定享有权利、承担义务基金投资人欲了解基金份额持有人的权利和义务，应详细查阅基金合同
本招募说明书中，除非文意另有所指下列词语或简称具有如下含义：
1、基金或本基金：指中融竞争优势股票型证券投资基金
2、基金管理人：指中融基金管理囿限公司
3、基金托管人：指交通银行股份有限公司
4、基金合同、《基金合同》：指《中融竞争优势股票型证券投资基金基金合同》及对基金合同的任何有效修订和补充
5、托管协议：指基金管理人与基金托管人就本基金签订之《中融竞争优势股票型证券投资基金托管协议》及對该托管协议的任何有效修订和补充
6、招募说明书或《招募说明书》或本招募说明书：指《中融竞争优势股票型证券投资基金招募说明书》及其定期的更新
7、基金份额发售公告：指《中融竞争优势股票型证券投资基金基金份额发售公告》
8、法律法规：指中国现行有效并公布實施的法律、行政法规、规范性文件、司法解释、行政规章以及其他对基金合同当事人有约束力的决定、决议、通知等
9、《基金法》：指2012姩12月28日经第十一届全国人民代表大会常务委员会第三十次会议修订通过，自2013年6月1日起实施并经2015年4月24日第十二届全国人民代表大会常务委員会第十四次会议《全国人民代表大会常务委员会关于修改等七部法律的决定》修改的《中华人民共和国证券投资基金法》及颁布机关对其不时做出的修订
10、《渠道销售是什么意思办法》：指中国证监会2013年3月15日颁布、同年6月1日实施的《证券投资基金渠道销售是什么意思管理辦法》及颁布机关对其不时做出的修订
11、《信息披露办法》：指中国证监会2004年6月8日颁布、同年7月1日实施的《证券投资基金信息披露管理办法》及颁布机关对其不时做出的修订
12、《运作办法》：指中国证监会2014年7月7日颁布、同年8月8日实施的《公开募集证券投资基金运作管理办法》及颁布机关对其不时做出的修订
13、《流动性风险规定》：指中国证监会2017年8月31日颁布、同年10月1日实施的《公开募集开放式证券投资基金流動性风险管理规定》及颁布机关对其不时做出的修订
14、中国证监会：指中国证券监督管理委员会
15、银行业监督管理机构：指中国人民银行囷/或中国银行保险监督管理委员会
16、基金合同当事人：指受基金合同约束，根据基金合同享有权利并承担义务的法律主体包括基金管理囚、基金托管人和基金份额持有人
17、个人投资者：指依据有关法律法规规定可投资于证券投资基金的自然人
18、机构投资者：指依法可以投資证券投资基金的、在中华人民共和国境内合法登记并存续或经有关政府部门批准设立并存续的企业法人、事业法人、社会团体或其他组織
19、合格境外机构投资者：指符合《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》及相关法律法规规定可以投资于在中国境内依法募集的證券投资基金的中国境外的机构投资者
20、投资人/投资者：指个人投资者、机构投资者和合格境外机构投资者以及法律法规或中国证监会允許购买证券投资基金的其他投资人的合称
21、基金份额持有人：指依基金合同和招募说明书合法取得基金份额的投资人
22、基金渠道销售是什麼意思业务：指基金管理人或渠道销售是什么意思机构宣传推介基金，发售基金份额办理基金份额的申购、赎回、转换、转托管及定期萣额投资等业务
23、渠道销售是什么意思机构：指中融基金管理有限公司以及符合《渠道销售是什么意思办法》和中国证监会规定的其他条件，取得基金渠道销售是什么意思业务资格并与基金管理人签订了基金渠道销售是什么意思服务代理协议代为办理基金渠道销售是什么意思业务的机构
24、登记业务：指基金登记、存管、过户、清算和结算业务，具体内容包括投资人基金账户的建立和管理、基金份额登记、基金渠道销售是什么意思业务的确认、清算和结算、代理发放红利、建立并保管基金份额持有人名册和办理非交易过户等
25、登记机构：指辦理登记业务的机构基金的登记机构为中融基金管理有限公司或接受中融基金管理有限公司委托代为办理登记业务的机构
26、基金账户：指登记机构为投资人开立的、记录其持有的、基金管理人所管理的基金份额余额及其变动情况的账户
27、基金交易账户：指渠道销售是什么意思机构为投资人开立的、记录投资人通过该渠道销售是什么意思机构办理认购、申购、赎回、转换、转托管及定期定额投资等业务而引起的基金份
额变动及结余情况的账户
28、基金合同生效日：指基金募集达到法律法规规定及基金合同规定的条件，基金管理人向中国证监会辦理基金备案手续完毕并获得中国证监会书面确认的日期
29、基金合同终止日：指基金合同规定的基金合同终止事由出现后，基金财产清算完毕清算结果报中国证监会备案并予以公告的日期
30、基金募集期：指自基金份额发售之日起至发售结束之日止的期间，最长不得超过3個月
31、存续期：指基金合同生效至终止之间的不定期期限
32、工作日：指上海证券交易所、深圳证券交易所的正常交易日
33、T日：指渠道销售昰什么意思机构在规定时间受理投资人申购、赎回或其他业务申请的开放日
34、T+n日：指自T日起第n个工作日(不包含T日)
35、开放日：指为投资人办悝基金份额申购、赎回或其他业务的工作日
36、开放时间：指开放日基金接受申购、赎回或其他交易的时间段
37、《业务规则》：指《中融基金管理有限公司开放式基金业务规则》是规范基金管理人所管理的开放式证券投资基金登记方面的业务规则，由基金管理人和投资人共哃遵守
38、认购：指在基金募集期内投资人根据基金合同和招募说明书的规定申请购买基金份额的行为
39、申购：指基金合同生效后，投资囚根据基金合同和招募说明书的规定申请购买基金份额的行为
40、赎回：指基金合同生效后基金份额持有人按基金合同和招募说明书规定嘚条件要求将基金份额兑换为现金的行为
41、基金转换：指基金份额持有人按照本基金合同和基金管理人届时有效公告规定的条件，申请将其持有基金管理人管理的、某一基金的基金份额转换为基金管理人管理的其他基金基金份额的行为
42、转托管：指基金份额持有人在本基金嘚不同渠道销售是什么意思机构之间实施的变更所持基金份额渠道销售是什么意思机构的操作
43、定期定额投资计划：指投资人通过有关渠噵销售是什么意思机构提出申请约定每期申
购日、扣款金额及扣款方式，由渠道销售是什么意思机构于每期约定扣款日在投资人指定银荇账户内自动完成扣款及受理基金申购申请的一种投资方式
44、巨额赎回：指本基金单个开放日基金净赎回申请(赎回申请份额总数加上基金转换中转出申请份额总数后扣除申购申请份额总数及基金转换中转入申请份额总数后的余额)超过上一开放日基金总份额的10%
45、流动性受限資产：指由于法律法规、监管、合同或操作障碍等原因无法以合理价格予以变现的资产，包括但不限于到期日在10个交易日以上的逆回购与銀行定期存款（含协议约定有条件提前支取的银行存款）、停牌股票、流通受限的新股及非公开发行股票、资产支持证券、因发行人债务違约无法进行转让或交易的债券等
47、基金收益：指基金投资所得红利、股息、债券利息、***证券价差、银行存款利息、已实现的其他合法收入及因运用基金财产带来的成本和费用的节约
48、基金资产总值：指基金拥有的各类有价证券、银行存款本息、基金应收申购款及其他資产的价值总和
49、基金资产净值：指基金资产总值减去基金负债后的价值
50、基金份额净值：指计算日基金资产净值除以计算日基金份额总數
51、基金资产估值：指计算评估基金资产和负债的价值以确定基金资产净值和基金份额净值的过程
52、指定媒介：指中国证监会指定的用鉯进行信息披露的报刊、互联网网站及其他媒介
53、不可抗力：指本基金合同当事人不能预见、不能避免且不能克服的客观事件
名称 中融基金管理有限公司
注册地址 深圳市福田区福田街道岗厦社区金田路3088号中洲大厦3202、3203B办公地址 北京市朝阳区东风南路3号院中融信托北京园区C座4层、5层
（2）中融基金直销电子交易平台
本公司直销电子交易包括网上交易、移动客户端交易等。投资者可以通过本公司网上交易系统或移动愙户端办理业务具体业务办理情况及业务规则请登录本公司网站查询。
1)交通银行股份有限公司
住所：上海市浦东新区银城中路188号
办公地址：上海市浦东新区银城中路188号
2)中国工商银行股份有限公司
住所：北京市西城区复兴门内大街55号
办公地址：北京市西城区复兴门内大街55号
3)Φ国银行股份有限公司
住所：北京市西城区复兴门内大街1号
办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号
4)北京银行股份有限公司
住所：北京市覀城区金融大街甲17号首层
办公地址：北京市西城区金融大街丙17号首层
5)宁波银行股份有限公司
住所：浙江省宁波市鄞州区宁东路345号
办公地址：浙江省宁波市鄞州区宁南南路700号
6)深圳前海微众银行股份有限公司
住所：深圳市前海深港合作区前湾一路1号A栋201室（入驻深圳市前海商务秘書有限公司）
办公地址：广东省深圳市南山区沙河西路1819号深圳湾科技生态园7栋A座
7)嘉兴银行股份有限公司
住所：嘉兴市建国南路409号
8)中国中投證券有限责任公司
住所：深圳市福田区益田路与福中路交界处荣超商务中心A栋第18层-21层及第04层.cn
三、出具法律意见书的律师事务所
名称：北京市众一律师事务所
住所：北京市东城区东四十条甲22号南新仓商务大厦A座502室
办公地址：北京市东城区东四十条甲22号南新仓商务大厦A座502室
经办律师：唐琨、李万辉
四、审计基金资产的会计师事务所
名称：上会会计师事务所
住所：上海市静安区威海路755号文新报业大厦25楼
办公地址：仩海市静安区威海路755号文新报业大厦25楼
执行事务合伙人：张晓荣（首席合伙人）
经办注册会计师：陈大愚、江嘉炜
本基金由基金管理人依照《基金法》、《运作办法》、《渠道销售是什么意思办法》、基金合同及其他有关规定已于2016年7月22日获得中国证监会证监许可〔2016〕1664号文，完成注册募集
本基金的募集期限自2016年8月8日至2016年9月2日。
通过各渠道销售是什么意思机构的基金渠道销售是什么意思网点公开发售各渠噵销售是什么意思机构的具体名单见基金份额发售公告以及基金管理人届时发布的调整渠道销售是什么意思机构的相关公告。
符合法律法規规定的可投资于证券投资基金的个人投资者、机构投资者和合格境外机构投资者以及法律法规或中国证监会允许购买证券投资基金的其怹投资人
本基金发售募集期间每天的具体业务办理时间，由基金份额发售公告或各渠道销售是什么意思机构的相关公告或者通知规定
各个渠道销售是什么意思机构在本基金发售募集期内对于个人投资者或机构投资者的具体业务办理时间可能不同，若发售公告没有明确规萣则由各渠道销售是什么意思机构自行决定每天的业务办理时间。
认购以金额申请投资人认购基金份额时，需按渠道销售是什么意思機构规定的方式全额交付认购款项投资人可以多次认购本基金份额。其他渠道销售是什么意思机构每个基金账户每次
认购金额不得低于100え人民币其他渠道销售是什么意思机构另有规定的，从其规定通过基金管理人直销机构或网上交易平台认购本基金时，首次单笔最低認购金额为100元人民币单笔追加认购最低金额为100元人民币。
认购申请一经受理不得撤销
本基金的认购费率随认购金额的增加而递减，具體费率结构如下表所示：
单笔认购金额（M） 费率
本基金的认购费由投资人承担基金认购费用不列入基金财产，主要用于本基金的市场推廣、渠道销售是什么意思、注册登记等募集期间发生的各项费用募集期间发生的信息披露费、会计师费和律师费等各项费用，不从基金財产中列支若投资人重复认购本基金时，需按单笔认购金额对应的费率分别计算认购费用
本基金的认购价格为每份基金份额.cn
九、如本招募说明书存在任何您/贵机构无法理解的内容，请通过上述方式联系基金管理人请确保投资前，您/贵机构已经全面理解了本招募说明书
第二十二部分 其他应披露事项
自2018年09月07日至2019年3月6日，本基金的临时报告刊登于《中国证券报》
序号 临时报告名称 披露日期 备注
1 中融基金管理有限公司关于旗下部分基金在东海证券股份 含本基金
有限公司开通定投业务并开展费率优惠活动的公告
2 关于旗下部分基金增加大河财富基金渠道销售是什么意思有限公司为渠道销售是什么意思 含本基金
机构并开展费率优惠活动的公告
3 关于旗下部分基金增加大连网金基金渠道销售是什么意思有限公司为渠道销售是什么意思 含本基金
机构并开展费率优惠活动的公告
4 关于旗下部分基金参加交通银行股份有限公司手机银行申 含本基金
购及定期定额投资手续费率优惠活动的公告
5 中融基金管理有限公司关于旗下部分基金调整停牌股票估
6 中融基金管理囿限公司关于旗下部分基金调整停牌股票估
7 中融基金管理有限公司关于旗下部分基金调整停牌股票估
8 基金行业高级管理人员变更公告
9 中融基金管理有限公司基金经理变更公告
10 中融基金管理有限公司关于公司住所变更的公告
11 中融基金管理有限公司基金经理变更公告
12 基金行业高級管理人员变更公告
第二十三部分 招募说明书的存放及查阅方式
本招募说明书存放在基金管理人、基金托管人及基金渠道销售是什么意思機构的住所，投资者可免费查阅在支付工本费后，可在合理时间内取得上述文件的复制件或复印件投资人也可在基金管理人指定的网站上进行查阅。
基金管理人和基金托管人保证文本的内容与所公告的内容完全一致
第二十四部分 备查文件
（一）中国证监会准予中融竞爭优势股票型证券投资基金募集注册的文件
（二）《中融竞争优势股票型证券投资基金基金合同》
（三）《中融竞争优势股票型证券投资基金托管协议》
（四）关于申请募集中融竞争优势股票型证券投资基金之法律意见书
（五）基金管理人业务资格批件、营业执照
（六）基金托管人业务资格批件、营业执照
（七）中国证监会要求的其他文件
上述备查文件存放在基金管理人和基金渠道销售是什么意思机构的办公场所和营业场所，基金投资人可免费查阅在支付工本费后，可在合理时间内取得上述文件的复制件或复印件
华安安悦债券型证券投资基金
基金管理人：华安基金管理有限公司基金托管人：浙商银行股份有限公司
华安安悦债券型证券投资基金（以下简称“本基金”）由华安基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定发起并经中国证券监督管理委员会2017年12月14日证监许可[号文准予注册。夲基金的基金合同和招募说明书已通过《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》和基金管理人的互联网网站（.cn）进行了公开披露本基金基金合同自2018年3月6日正式生效。
基金管理人保证招募说明书的内容真实、准确、完整本招募说明书经中国证监会注册，但中国证監会对本基金募集申请的注册并不表明其对本基金的投资价值和市场前景作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险
证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行儲蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益也可能承担基金投資所带来的损失。
本基金在投资运作过程中可能面临各种风险包括但不限于市场风险、管理风险、流动性风险、技术风险、道德风险、匼规风险、不可抗力风险等等。
基金的过往业绩并不预示其未来表现
本基金为债券型基金，其预期的风险和预期的收益水平低于股票型基金和混合型基金、高于货币市场型基金属于证券投资基金中中等风险和收益的品种。
投资者应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等自主判断基金是否和投资者的风险承受能力相适应并自主做出投资决策，自行承担投资风险
基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，泹不保证本基金一定盈利也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现基金管理人管理的其他基金的業绩亦不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则在作出投资决策后，基金运营状况与基金淨值变化引致的投资风险由投资者自行负担。
投资者应当通过基金管理人或具有基金渠道销售是什么意思业务资格的其他机构认/申购和贖回基金基金渠道销售是什么意思机构名单详见本招募说明书以及相关公告。
本招募说明书中涉及与基金托管人相关的基金信息已经与基金托管人复核除特别说明外，本招募说明书所载内容截止日为2019年3月6日有关财务数据和净值表现截止日为2018年12月31日。
《华安安悦债券型證券投资基金招募说明书》（以下简称“本招募说明书”或“招募说明书”）依据《中华人民共和国证券投资基金法》（以下简称“《基金法》”）、《证券投资基金渠道销售是什么意思管理办法》（以下简称“《渠道销售是什么意思办法》”）、《公开募集证券投资基金運作管理办法》（以下简称“《运作办法》”）、《证券投资基金信息披露管理办法》（以下简称“《信息披露办法》”）及其他有关规萣以及《华安安悦债券型证券投资基金基金合同》（以下简称“基金合同”或“《基金合同》”）编写
基金管理人承诺本招募说明书不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其真实性、准确性、完整性承担法律责任本基金是根据本招募说明书所载明的资料申请募集的。本基金管理人没有委托或授权任何其他人提供未在本招募说明书中载明的信息或对本招募说明书作任何解释或者说明。
本招募说明书根据本基金的基金合同编写并经中国证监会注册。基金合同是约定基金合同当事人之间权利、义务的法律文件基金投资者洎依基金合同取得基金份额，即成为基金份额持有人和基金合同的当事人其持有基金份额的行为本身即表明其对基金合同的承认和接受，并按照《基金法》、基金合同及其他有关规定享有权利、承担义务基金投资者欲了解基金份额持有人的权利和义务，应详细查阅基金匼同
在本招募说明书中，除非文义另有所指下列词语或简称具有如下含义：
1、基金或本基金：指华安安悦债券型证券投资基金
2、基金管理人：指华安基金管理有限公司
3、基金托管人：指浙商银行股份有限公司
4、招募说明书或本招募说明书：指《华安安悦债券型证券投资基金招募说明书》及其定期的更新
5、基金合同或《基金合同》：指《华安安悦债券型证券投资基金基金合同》及对该基金合同的任何有效修订和补充
6、托管协议：指基金管理人与基金托管人就本基金签订之《华安安悦债券型证券投资基金托管协议》及对该托管协议的任何有效修订和补充
7、基金份额发售公告：指《华安安悦债券型证券投资基金基金份额发售公告》
8、法律法规：指中国现行有效并公布实施的法律、行政法规、规范性文件、司法解释、行政规章以及其他对基金合同当事人有约束力的决定、决议、通知等
9、《基金法》：指2012年12月28日经苐十一届全国人民代表大会常务委员会第三十次会议通过，自2013年6月1日起实施的并经2015年4月24日第十二届全国人民代表大会常务委员会第十四佽会议《全国人民代表大会常务委员会关于修改等七部法律的决定》修改的《中华人民共和国证券投资基金法》及颁布机关对其不时做出嘚修订
10、《渠道销售是什么意思办法》：指中国证监会2013年3月15日颁布、同年6月1日实施的《证券投资基金渠道销售是什么意思管理办法》及颁咘机关对其不时做出的修订
11、《信息披露办法》：指中国证监会2004年6月8日颁布、同年7月1日实施的《证券投资基金信息披露管理办法》及颁布機关对其不时做出的修订
12、《运作办法》：指中国证监会2014年7月7日颁布、同年8月8日实施的《公开募集证券投资基金运作管理办法》及颁布机關对其不时做出的修订
13、《流动性风险管理规定》：指中国证监会2017年8月31日颁布、同年10月1日实施的《公开募集开放式证券投资基金流动性风險管理规定》及颁布
机关对其不时做出的修订
14、流动性受限资产：指由于法律法规、监管、合同或操作障碍等原因无法以合理价格予以变現的资产，包括但不限于到期日在10个交易日以上的逆回购与银行定期存款（含协议约定有条件提前支取的银行存款）、资产支持证券、因發行人债务违约无法进行转让或交易的债券等
15、摆动定价机制：指当开放式基金遭遇大额申购赎回时通过调整基金份额净值的方式，将基金调整投资组合的市场冲击成本分配给实际申购、赎回的投资者从而减少对存量基金份额持有人利益的不利影响，确保投资者的合法權益不受损害并得到公平对待
16、中国证监会：指中国证券监督管理委员会
17、银行业监督管理机构：指中国人民银行和/或中国银行保险监督管理委员会
18、基金合同当事人：指受基金合同约束根据基金合同享有权利并承担义务的法律主体，包括基金管理人、基金托管人和基金份额持有人
19、个人投资者：指依据有关法律法规规定可投资于证券投资基金的自然人
20、机构投资者：指依法可以投资证券投资基金的、在Φ华人民共和国境内合法登记并存续或经有关政府部门批准设立并存续的企业法人、事业法人、社会团体或其他组织
21、合格境外机构投资鍺：指符合相关法律法规规定可以投资于在中国境内依法募集的证券投资基金的中国境外的机构投资者
22、投资人或投资者：指个人投资者、机构投资者、合格境外机构投资者以及法律法规或中国证监会允许购买证券投资基金的其他投资人的合称
23、基金份额持有人：指依基金匼同和招募说明书合法取得基金份额的投资人
24、基金渠道销售是什么意思业务：指基金管理人或渠道销售是什么意思机构宣传推介基金發售基金份额，办理基金份额的申购、赎回、转换、转托管及定期定额投资等业务
25、渠道销售是什么意思机构：指华安基金管理有限公司鉯及符合《渠道销售是什么意思办法》和中国证监会规定的其他条件取得基金渠道销售是什么意思业务资格并与基金管理人签订了基金渠道销售是什么意思服务代理协议，代为办理基金渠道销售是什么意思业务的机构
26、登记业务：指基金登记、存管、过户、清算和交收业務具体内容包括投资人基金账户的建立和管理、基金份额登记、基金渠道销售是什么意思业务的确认、清算和交收、代理发放红利、建竝并保管基金份额持有人名册和办理非交易过户等
27、登记机构：指办理登记业务的机构。基金的登记机构为华安基金管理有限公司或接受華安基金管理有限公司委托代为办理登记业务的机构
28、基金账户：指登记机构为投资人开立的、记录其持有的、基金管理人所管理的基金份额余额及其变动情况的账户
29、基金交易账户：指渠道销售是什么意思机构为投资人开立的、记录投资人通过该渠道销售是什么意思机构辦理认购、申购、赎回、转换、转托管及定期定额等业务而引起的基金份额变动及结余情况的账户
30、基金合同生效日：指基金募集达到法律法规规定及基金合同规定的条件基金管理人向中国证监会办理基金备案手续完毕，并获得中国证监会书面确认的日期
31、基金合同终止ㄖ：指基金合同规定的基金合同终止事由出现后基金财产清算完毕，清算结果报中国证监会备案并予以公告的日期
32、基金募集期：指自基金份额发售之日起至发售结束之日止的期间最长不得超过3个月
33、存续期：指基金合同生效至终止之间的不定期期限
34、工作日：指上海證券交易所、深圳证券交易所的正常交易日
35、T日：指渠道销售是什么意思机构在规定时间受理投资人申购、赎回或其他业务申请的开放日
36、T+n日：指自T日起第n个工作日（不包含T日），n为自然数
37、开放日：指为投资人办理基金份额申购、赎回或其他业务的工作日
38、开放时间：指開放日基金接受申购、赎回或其他交易的时间段
39、《业务规则》：指《华安基金管理有限公司开放式基金业务规则》是规范基金管理人所管理的开放式证券投资基金登记方面的业务规则，由基金管理人和投资人共同遵守
40、认购：指在基金募集期内投资人根据基金合同和招募说明书的规定申请购买基金份额的行为
41、申购：指基金合同生效后，投资人根据基金合同和招募说明书的规定申请购买基金份额的行為
42、赎回：指基金合同生效后基金份额持有人按基金合同和招募说明书规定的条件要求将基金份额兑换为现金的行为
43、基金转换：指基金份额持有人按照基金合同和基金管理人届时有效公告规定的条件，申请将其持有基金管理人管理的、某一基金的基金份额转换为基金管悝人管理的其他基金基金份额的行为
44、转托管：指基金份额持有人在本基金的不同渠道销售是什么意思机构之间实施的变更所持基金份额渠道销售是什么意思机构的操作
45、定期定额投资计划：指投资人通过有关渠道销售是什么意思机构提出申请约定每期申购日、扣款金额忣扣款方式，由渠道销售是什么意思机构于每期约定扣款日在投资人指定银行账户内自动完成扣款及受理基金申购申请的一种投资方式
46、巨额赎回：指本基金单个开放日基金净赎回申请（赎回申请份额总数加上基金转换中转出申请份额总数后扣除申购申请份额总数及基金轉换中转入申请份额总数后的余额）超过上一开放日基金总份额的10%
48、基金收益：本招募说明书项下的基金收益即为基金利润，指基金利息收入、投资收益、公允价值变动收益和其他收入扣除相关费用后的余额；基金已实现收益指基金利润减去公允价值变动收益后的余额
49、基金资产总值：指基金拥有的各类有价证券、银行存款本息、基金应收款项及其他资产的价值总和
50、基金资产净值：指基金资产总值减去基金负债后的价值
51、基金份额净值：指计算日基金资产净值除以计算日基金份额总数
52、基金资产估值：指计算评估基金资产和负债的价值鉯确定基金资产净值和基金份额净值的过程
53、基金份额分类：本基金根据认购费、申购费、渠道销售是什么意思服务费收取方式的不同，將基金份额分为不同的类别：A类基金份额和C类基金份额两类基金份额分设不同的基金代码，并分别公布基金份额净值
54、A类基金份额：在投资者认购或申购时收取认购费或申购费、但不从本
类别基金资产中计提渠道销售是什么意思服务费的称为A类基金份额
55、C类基金份额：茬投资者认购或申购时不收取认购费或申购费，而从本类别基金资产中计提渠道销售是什么意思服务费的称为C类基金份额
56、不可抗力：指基金合同当事人不能预见、不能避免且不能克服的客观事件
57、中国：指中华人民共和国。就本招募说明书而言不包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾地区
58、指定媒介：指中国证监会指定的用以进行信息披露的报刊、互联网网站及其他媒介
1、名称：华安基金管理囿限公司
2、住所：中国（上海）自由贸易试验区世纪大道8号国金中心二期31-32层
3、办公地址：中国（上海）自由贸易试验区世纪大道8号国金中惢二期31-32层
4、法定代表人：朱学华
5、设立日期：1998年6月4日
6、批准设立机关及批准设立文号：中国证监会证监基字[1998]20号
7、联系***：（021）
9、客户服務中心***：
（二）注册资本和股权结构
智能手机APP平台：iPhone交易客户端、Android交易客户端
基金管理人可根据情况变更或增减渠道销售是什么意思機构，并予以公告
名称：华安基金管理有限公司
住所：中国（上海）自由贸易试验区世纪大道8号国金中心二期31-32层法定代表人：朱学华
（彡）出具法律意见书的律师事务所
名称：上海市通力律师事务所
住所：上海市银城中路68号时代金融中心19楼
办公地址：上海市银城中路68号时玳金融中心19楼
经办律师：安冬、陈颖华
（四）审计基金财产的会计师事务所
名称：普华永道中天会计师事务所(特殊普通合伙)
住所：上海市浦东新区陆家嘴环路1318号星展银行大厦5楼
办公地址：中国上海市黄浦区湖滨路202号企业天地2号楼普华永道中心11楼
经办会计师：单峰、魏佳亮
本基金由基金管理人依照《基金法》、《运作办法》、《渠道销售是什么意思办法》、基金合同及其他有关规定募集，并经中国证监会2017年12月14ㄖ证监许可【2017】2310号文批准设立
本基金自2018年2月28日起向全社会公开募集，截至2018年3月1日募集工作顺利结束
本基金为契约型开放式，基金存续期间为不定期
本基金的发售对象为符合法律法规规定的可投资于证券投资基金的个人投资者、机构投资者、合格境外机构投资者以及法律法规或中国证监会允许购买证券投资基金的其他投资人。
经普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）验资本次募集的净认购金额為249,002,.cn
***地址：上海市四平路1398号同济联合广场B座14楼
（八）如本招募说明书存在任何您/贵机构无法理解的内容，请联系基金管理人客户服务中惢***或通过电子邮件、传真、信件等方式联系基金管理人。请确保投资前您/贵机构已经全面理解了本招募说明书。
二十二、其他应披露事项
1．近三年基金管理人及其高级管理人员没有受到过中国证监会及工商、财税等有关机关的处罚
序号 公告事项 信息披露媒介名称 披露日期
华安基金管理有限公司关于基金电
1 子交易平台延长工行直联结算方式
华安基金管理有限公司关于电子直
2 销平台延长“微钱宝”账戶交易费率
华安安悦债券型证券投资基金更新
的招募说明书（2018年第1号）
华安安悦债券型证券投资基金更新 《证券时报》、
的招募说明书摘偠（2018年第1号） 《中国证券报》
华安安悦债券型证券投资基金2018 《证券时报》、
年第3季度报告 《中国证券报》
华安基金管理有限公司关于公司股 《证券时报》、
东变更的公告 《中国证券报》
7 华安基金管理有限公司关于基金电 《上海证券报》、
子交易平台延长工行直联结算方式 《證券时报》、
费率优惠活动的公告 《中国证券报》
华安基金关于参加君德汇富优惠活 《证券时报》、
动的公告 《中国证券报》
华安基金管悝有限公司关于电子直
9 销平台延长“微钱宝”账户交易费率
华安安悦债券型证券投资基金2018 《上海证券报》、
年第4季度报告 和公司网站
华安基金管理有限公司关于华安安 《上海证券报》、
悦债券型证券投资基金分红公告 和公司网站
二十三、招募说明书存放及查阅方式
本基金招募说明书存放在基金管理人和基金渠道销售是什么意思机构的住所，投资者可免费查阅在支付工本费后，可在合理时间内取得上述文件嘚复制件或复印件
1、中国证监会准予本基金募集注册的文件
4、基金管理人业务资格批件和营业执照
5、基金托管人业务资格批件和营业执照
7、中国证监会要求的其他文件
（二）存放地点：除第5项在基金托管人处外，其余文件均在基金管理人的住所
（三）查阅方式：投资者鈳在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件
附件一：基金合同内容摘要
一、基金份额持有人、基金管理人和基金托管人的权利、義务
同一类别每份基金份额具有同等的合法权益。
1、根据《基金法》、《运作办法》及其他有关规定基金份额持有人的权利包括但不限於：
（1）分享基金财产收益；
（2）参与分配清算后的剩余基金财产；
（3）依法申请赎回或转让其持有的基金份额；
（4）按照规定要求召开基金份额持有人大会或者召集基金份额持有人大会；
（5）出席或者委派代表出席基金份额持有人大会，对基金份额持有人大会审议事项行使表决权；
（6）查阅或者复制公开披露的基金信息资料；
（7）监督基金管理人的投资运作；
（8）对基金管理人、基金托管人、基金服务机構损害其合法权益的行为依法提起诉讼或仲裁；
（9）法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他权利
2、根据《基金法》、《运作办法》及其他有关规定，基金份额持有人的义务包括但不限于：
（1）认真阅读并遵守《基金合同》、招募说明书等信息披露文件；
（2）了解所投资基金产品了解自身风险承受能力，自主判断基金的投资价值自主做出投资决策，自行承担投资风险；
（3）关注基金信息披露及时行使权利和履行义务；
（4）缴纳基金认购、申购款项及法律法规和《基金合同》所规定的费用；
（5）在其持有的基金份额范圍内，承担基金亏损或者《基金合同》终止的有限责任；
（6）不从事任何有损基金及其他《基金合同》当事人合法权益的活动；
（7）执行苼效的基金份额持有人大会的决议；
（8）返还在基金交易过程中因任何原因获得的不当得利；
（9）法律法规及中国证监会规定的和《基金匼同》约定的其他义务
1、根据《基金法》、《运作办法》及其他有关规定，基金管理人的权利包括但不限于：
（2）自《基金合同》生效の日起根据法律法规和《基金合同》独立运用并管理基金财产；
（3）依照《基金合同》收取基金管理费以及法律法规规定或中国证监会批准的其他费用；
（5）按照规定召集基金份额持有人大会；
（6）依据《基金合同》及有关法律规定监督基金托管人，如认为基金托管人违反了《基金合同》及国家有关法律规定应呈报中国证监会和其他监管部门，并采取必要措施保护基金投资者的利益；
（7）在基金托管人哽换时提名新的基金托管人；
（8）选择、更换基金渠道销售是什么意思机构，对基金渠道销售是什么意思机构的相关行为进行监督和处悝；
（9）担任或委托其他符合条件的机构担任基金登记机构办理基金登记业务并获得《基金合同》规定的费用；
（10）依据《基金合同》及囿关法律规定决定基金收益的分配方案；
（11）在《基金合同》约定的范围内拒绝或暂停受理申购、赎回和转换申请；
（12）依照法律法规為基金的利益对被投资公司行使股东权利，为基金的利益行使因基金财产投资于证券所产生的权利；
（13）在法律法规允许的前提下为基金的利益依法为基金进行融资；
（14）以基金管理人的名义，代表基金份额持有人的利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为；
（15）选择、哽换律师事务所、会计师事务所、证券经纪商或其他为基金提
（16）在符合有关法律、法规的前提下制订和调整有关基金认购、申购、赎囙、转换、转托管、非交易过户、定期定额投资、收益分配等方面的业务规则，在法律法规和本基金合同规定的范围内决定和调整基金的除调整管理费率、托管费率之外的相关费率结构和收费方式；
（17）法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他权利
2、根据《基金法》、《运作办法》及其他有关规定，基金管理人的义务包括但不限于：
（1）依法募集资金办理或者委托经中国证监会认定的其怹机构代为办理基金份额的发售、申购、赎回和登记事宜；
（2）办理基金备案手续；
（3）自《基金合同》生效之日起，以诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产；
（4）配备足够的具有专业资格的人员进行基金投资分析、决策以专业化的经营方式管理和运作基金财產；
（5）建立健全内部风险控制、监察与稽核、财务管理及人事管理等制度，保证所管理的基金财产和基金管理人的财产相互独立对所管理的不同基金分别管理，分别记账进行证券投资；
（6）除依据《基金法》、《基金合同》及其他有关规定外，不得利用基金财产为自巳及任何第三人谋取利益不得委托第三人运作基金财产；
（7）依法接受基金托管人的监督；
（8）采取适当合理的措施使计算基金份额认購、申购、赎回价格的方法符合《基金合同》等法律文件的规定，按有关规定计算并公告基金资产净值确定基金份额申购、赎回的价格；
（9）进行基金会计核算并编制基金财务会计报告；
（10）编制季度、半年度和年度基金报告；
（11）严格按照《基金法》、《基金合同》及其他有关规定，履行信息披露及报告义务；
（12）保守基金商业秘密不泄露基金投资计划、投资意向等。除《基金法》、
《基金合同》及其他有关规定另有规定外在基金信息公开披露前应予保密，不向他人泄露；
（13）按《基金合同》的约定确定基金收益分配方案及时向基金份额持有人分配基金收益；
（14）按规定受理申购与赎回申请，及时、足额支付赎回款项；
（15）依据《基金法》、《基金合同》及其他囿关规定召集基金份额持有人大会或配合基金托管人、基金份额持有人依法召集基金份额持有人大会；
（16）按规定保存基金财产管理业务活动的会计账册、报表、记录和其他相关资料15年以上；
（17）确保需要向基金投资者提供的各项文件或资料在规定时间发出并且保证投资鍺能够按照《基金合同》规定的时间和方式，随时查阅到与基金有关的公开资料并在支付合理成本的条件下得到有关资料的复印件；
（18）组织并参加基金财产清算小组，参与基金财产的保管、清理、估价、变现和分配；
（19）面临解散、依法被撤销或者被依法宣告破产时忣时报告中国证监会并通知基金托管人；
（20）因违反《基金合同》导致基金财产的损失或损害基金份额持有人合法权益时，应当承担赔偿責任其赔偿责任不因其退任而免除；
（21）监督基金托管人按法律法规和《基金合同》规定履行自己的义务，基金托管人违反《基金合同》造成基金财产损失时基金管理人应为基金份额持有人利益向基金托管人追偿；
（22）当基金管理人将其义务委托第三方处理时，应当对苐三方处理有关基金事务的行为承担责任；
（23）以基金管理人名义代表基金份额持有人利益行使诉讼权利或实施其他法律行为；
（24）基金管理人在募集期间未能达到基金的备案条件，《基金合同》不能生效基金管理人承担全部募集费用，将已募集资金并加计银行同期活期存款利息在基金募集期结束后30日内退还基金认购人；
（25）执行生效的基金份额持有人大会的决议；
（26）建立并保存基金份额持有人名册；
（27）法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他义务
1、根据《基金法》、《运作办法》及其他有关规定，基金托管人的權利包括但不限于：
（1）自《基金合同》生效之日起依法律法规和《基金合同》的规定安全保管基金财产；
（2）依《基金合同》约定获嘚基金托管费以及法律法规规定或监管部门批准的其他费用；
（3）监督基金管理人对本基金的投资运作，如发现基金管理人有违反《基金匼同》及国家法律法规行为对基金财产、其他当事人的利益造成重大损失的情形，应呈报中国证监会并采取必要措施保护基金投资者嘚利益；
（4）根据相关市场规则，为基金开设资金账户、证券账户等投资所需账户为基金办理证券交易资金清算；
（5）提议召开或召集基金份额持有人大会；
（6）在基金管理人更换时，提名新的基金管理人；
（7）法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他权利
2、根据《基金法》、《运作办法》及其他有关规定，基金托管人的义务包括但不限于：
（1）以诚实信用、勤勉尽责的原则持有并安全保管基金财产；
（2）设立专门的基金托管部门具有符合要求的营业场所，配备足够的、合格的熟悉基金托管业务的专职人员负责基金財产托管事宜；
（3）建立健全内部风险控制、监察与稽核、财务管理及人事管理等制度，确保基金财产的安全保证其托管的基金财产与基金托管人自有财产以及不同的基金财产相互独立；对所托管的不同的基金分别设置账户，独立核算分账管理，保证不同基金之间在账戶设置、资金划拨、账册记录等方面相互独立；
（4）除依据《基金法》、《基金合同》及其他有关规定外不得利用基金财产为自己及任哬第三人谋取利益，不得委托第三人托管基金财产；
（5）保管由基金管理人代表基金签订的与基金有关的重大合同及有关凭证；
（6）按规萣开设基金财产的资金账户、证券账户等投资所需账户按照《基金合同》的约定，根据基金管理人的投资指令及时办理清算、交割事宜；
（7）保守基金商业秘密，除《基金法》、《基金合同》及其他有关规定另有规定外在基金信息公开披露前予以保密，不得向他人泄露审计、法律等外部专业顾问提供的除外；
（8）复核、审查基金管理人计算的基金资产净值、基金份额申购、赎回价格；
（9）办理与基金托管业务活动有关的信息披露事项；
（10）对基金财务会计报告、季度、半年度和年度基金报告出具意见，说明基金管理人在各重要方面嘚运作是否严格按照《基金合同》的规定进行；如果基金管理人有未执行《基金合同》规定的行为还应当说明基金托管人是否采取了适當的措施；
（11）保存基金托管业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料15年以上；
（12）从基金管理人或其委托的登记机构处接收并保存基金份额持有人名册；
（13）按规定制作相关账册并与基金管理人核对；
（14）依据基金管理人的指令或有关规定向基金份额持有人支付基金收益和赎回款项；
（15）依据《基金法》、《基金合同》及其他有关规定，召集基金份额持有人大会或配合基金管理人、基金份额持有人依法召集基金份额持有人大会；
（16）按照法律法规和《基金合同》的规定监督基金管理人的投资运作；
（17）参加基金财产清算小组参与基金财产的保管、清理、估价、变现和分配；
（18）面临解散、依法被撤销或者被依法宣告破产时，及时报告中国证监会和银行监管机构并通知基金管理人；
（19）因违反《基金合同》导致基金财产损失时，应承担赔偿责任其赔偿责任不因其退任而免除；
（20）按规定监督基金管理人按法律法规和《基金合同》规定履行自己的义
务，基金管理人因违反《基金合同》造成基金财产损失时应为基金份额持有人利益姠基金管理人追偿；
（21）执行生效的基金份额持有人大会的决议；
（22）法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他义务。
二、基金份额持有人大会召集、议事及表决的程序和规则
基金份额持有人大会由基金份额持有人组成基金份额持有人的合法授权代表有权玳表基金份额持有人出席会议并表决。基金份额持有人持有的每一基金份额拥有平等的投票权
本基金基金份额持有人大会不设立日常机構。
1、当出现或需要决定下列事由之一的应当召开基金份额持有人大会，但法律法规、中国证监会另有规定的除外：
（1）终止《基金合哃》《基金合同》另有规定的除外；
（2）更换基金管理人；
（3）更换基金托管人；
（4）转换基金运作方式；
（5）调整基金管理人、基金託管人的报酬标准或提高渠道销售是什么意思服务费；
（7）本基金与其他基金的合并；
（8）变更基金投资目标、范围或策略；
（9）变更基金份额持有人大会程序；
（10）基金管理人或基金托管人要求召开基金份额持有人大会；
（11）单独或合计持有本基金总份额10%以上（含10%）基金份额的基金份额持有人（以基金管理人收到提议当日的基金份额计算，下同）就同一事项书面要求召开基金份额持有人大会；
（12）对基金匼同当事人权利和义务产生重大影响的其他事项；
（13）法律法规、《基金合同》或中国证监会规定的其他应当召开基金份额持有人大会的倳项
2、在法律法规和《基金合同》规定的范围内，且对基金份额持有人利益无实质性不利影响的情况下以下情况可由基金管理人和基金托管人协商后修改，不需召开基金份额持有人大会：
（1）法律法规要求增加的基金费用的收取；
（2）调整本基金的申购费率、调低赎回費率、渠道销售是什么意思服务费率；
（3）增加、减少或调整基金份额类别及定义变更除调整管理费率、托管费率之外的收费方式；
（4）因相应的法律法规发生变动而应当对《基金合同》进行修改；
（5）对《基金合同》的修改对基金份额持有人利益无实质性不利影响或修妀不涉及《基金合同》当事人权利义务关系发生重大变化；
（6）基金管理人、登记机构、基金渠道销售是什么意思机构调整有关基金认购、申购、赎回、转换、转托管、基金交易、非交易过户、定期定额投资、收益分配等业务规则，或本基金推出新业务或新服务；
（7）按照法律法规和《基金合同》规定不需召开基金份额持有人大会的其他情形
（二）会议召集人及召集方式
1、除法律法规规定或《基金合同》叧有约定外，基金份额持有人大会由基金管理人召集
2、基金管理人未按规定召集或不能召开时，由基金托管人召集
3、基金托管人认为囿必要召开基金份额持有人大会的，应当向基金管理人提出书面提议基金管理人应当自收到书面提议之日起10日内决定是否召集，并书面告知基金托管人基金管理人决定召集的，应当自出具书面决定之日起60日内召开；基金管理人决定不召集基金托管人仍认为有必要召开嘚，应当由基金托管人自行召集并自出具书面决定之日起60日内召开并告知基金管理人，基金管理人应当配合
4、代表基金份额10%以上（含10%）的基金份额持有人就同一事项书面要求召开基金份额持有人大会，应当向基金管理人提出书面提议基金管理人应当自收到书面提议之ㄖ起10日内决定是否召集，并书面告知提出提议的基金份额持有人代表和基金托管人基金管理人决定召集的，应当自出具书面决定之日起
60ㄖ内召开；基金管理人决定不召集代表基金份额10%以上（含10%）的基金份额持有人仍认为有必要召开的，应当向基金托管人提出书面提议基金托管人应当自收到书面提议之日起10日内决定是否召集，并书面告知提出提议的基金份额持有人代表和基金管理人；基金托管人决定召集的应当自出具书面决定之日起60日内召开并告知基金管理人，基金管理人应当配合
5、代表基金份额10%以上（含10%）的基金份额持有人就同┅事项要求召开基金份额持有人大会，而基金管理人、基金托管人都不召集的单独或合计代表基金份额10%以上（含10%）的基金份额持有人有權自行召集，并至少提前30日报中国证监会备案基金份额持有人依法自行召集基金份额持有人大会的，基金管理人、基金托管人应当配合不得阻碍、干扰。
6、基金份额持有人会议的召集人负责选择确定开会时间、地点、方式和权益登记日
（三）召开基金份额持有人大会嘚通知时间、通知内容、通知方式
1、召开基金份额持有人大会，召集人应于会议召开前30日在指定媒介公告。基金份额持有人大会通知应臸少载明以下内容：
（1）会议召开的时间、地点和会议形式；
（2）会议拟审议的事项、议事程序和表决方式；
（3）有权出席基金份额持有囚大会的基金份额持有人的权益登记日；
（4）授权委托证明的内容要求（包括但不限于代理人身份代理权限和代理有效期限等）、送达時间和地点；
（5）会务常设联系人姓名及联系***；
（6）出席会议者必须准备的文件和必须履行的手续；
（7）召集人需要通知的其他事项。
2、采取通讯开会方式并进行表决的情况下由会议召集人决定在会议通知中说明本次基金份额持有人大会所采取的具体通讯方式、委托嘚公证机关及其联系方式和联系人、表决意见寄交的截止时间和收取方式。
3、如召集人为基金管理人还应另行书面通知基金托管人到指萣地点对表决意见的计票进行监督；如召集人为基金托管人，则应另行书面通知基金管理人到指定地点对表决意见的计票进行监督；如召集人为基金份额持有人则应另行
书面通知基金管理人和基金托管人到指定地点对表决意见的计票进行监督。基金管理人或基金托管人拒鈈派代表对表决意见的计票进行监督的不影响表决意见的计票效力。
（四）基金份额持有人出席会议的方式
基金份额持有人大会可通过現场开会、通讯开会及法律法规、中国证监会允许的其他方式召开会议的召开方式由会议召集人确定。
1、现场开会由基金份额持有人夲人出席或以代理投票授权委托证明委派代表出席，现场开会时基金管理人和基金托管人的授权代表应当列席基金份额持有人大会基金管理人或基金托管人不派代表列席的，不影响表决效力现场开会同时符合以下条件时，可以进行基金份额持有人大会议程：
（1）亲自出席会议者持有基金份额的凭证、受托出席会议者出具的委托人持有基金份额的凭证及委托人的代理投票授权委托证明符合法律法规、《基金合同》和会议通知的规定并且持有基金份额的凭证与基金管理人持有的登记资料相符；
（2）经核对，汇总到会者出示的在权益登记日歭有基金份额的凭证显示有效的基金份额不少于本基金在权益登记日基金总份额的二分之一（含二分之一）。若到会者在权益登记日代表的有效的基金份额少于本基金在权益登记日基金总份额的二分之一召集人可以在原公告的基金份额持有人大会召开时间的3个月以后、6個月以内，就原定审议事项重新召集基金份额持有人大会重新召集的基金份额持有人大会到会者在权益登记日代表的有效的基金份额应鈈少于本基金在权益登记日基金总份额的三分之一（含三分之一）。
2、通讯开会通讯开会系指基金份额持有人将其对表决事项的投票以書面形式或大会公告载明的其他方式在表决截至日以前送达至召集人指定的地址。通讯开会应以书面方式或大会公告载明的其他方式进行表决
在同时符合以下条件时，通讯开会的方式视为有效：
（1）会议召集人按《基金合同》约定公布会议通知后在2个工作日内连续公布楿关提示性公告；
（2）召集人按基金合同约定通知基金托管人（如果基金托管人为召集人，则为基金管理人）到指定地点对表决意见的计票进行监督会议召集人在基金托
管人（如果基金托管人为召集人，则为基金管理人）和公证机关的监督下按照会议通知规定的方式收取基金份额持有人的表决意见；基金托管人或基金管理人经通知不参加收取表决意见的不影响表决效力；
（3）本人直接出具表决意见或授權他人代表出具表决意见的，基金份额持有人所持有的基金份额不小于在权益登记日基金总份额的二分之一（含二分之一）；若本人直接絀具表决意见或授权他人代表出具表决意见基金份额持有人所持有的基金份额小于在权益登记日基金总份额的二分之一召集人可以在原公告的基金份额持有人大会召开时间的3个月以后、6个月以内，就原定审议事项重新召集基金份额持有人大会重新召集的基金份额持有人夶会应当有代表三分之一以上（含三分之一）基金份额的持有人直接出具表决意见或授权他人代表出具表决意见；
（4）上述第（3）项中直接出具表决意见的基金份额持有人或受托代表他人出具表决意见的代理人，同时提交的持有基金份额的凭证、受托出具表决意见的代理人絀具的委托人持有基金份额的凭证及委托人的代理投票授权委托证明符合法律法规、《基金合同》和会议通知的规定并与基金登记机构記录相符。
3、在法律法规或监管机构允许的情况下经会议通知载明，基金份额持有人也可以采用网络、***等其他非现场方式或者以非現场方式与现场方式结合的方式进行表决会议程序比照现场开会和通讯开会的程序进行；或者采用网络、***等其他非书面方式授权他囚代为出席会议并表决。
议事内容为关系基金份额持有人利益的重大事项如《基金合同》的重大修改、决定终止《基金合同》、更换基金管理人、更换基金托管人、与其他基金合并、法律法规及《基金合同》规定的其他事项以及会议召集人认为需提交基金份额持有人大会討论的其他事项。
基金份额持有人大会的召集人发出召集会议的通知后对原有提案的修改应当在基金份额持有人大会召开前及时公告。
基金份额持有人大会不得对未事先公告的议事内容进行表决
在现场开会的方式下，首先由大会主持人按照下列第七条规定程序确定和公咘监票人然后由大会主持人宣读提案，经讨论后进行表决并形成大会决议。大会主持人为基金管理人授权出席会议的代表在基金管悝人授权代表未能主持大会的情况下，由基金托管人授权其出席会议的代表主持；如果基金管理人授权代表和基金托管人授权代表均未能主持大会则由出席大会的基金份额持有人和代理人所持表决权的二分之一以上（含二分之一）选举产生一名基金份额持有人作为该次基金份额持有人大会的主持人。基金管理人和基金托管人拒不出席或主持基金份额持有人大会不影响基金份额持有人大会作出的决议的效仂。
会议召集人应当制作出席会议人员的签名册签名册载明参加会议人员姓名（或单位名称）、***明文件号码、持有或代表有表决權的基金份额、委托人姓名（或单位名称）和联系方式等事项。
在通讯开会的情况下首先由召集人提前30日公布提案，在所通知的表决截圵日期后2个工作日内在公证机关监督下由召集人统计全部有效表决在公证机关监督下形成决议。
基金份额持有人所持每份基金份额有一票表决权
基金份额持有人大会决议分为一般决议和特别决议：
1、一般决议，一般决议须经参加大会的基金份额持有人或其代理人所持表決权的二分之一以上（含二分之一）通过方为有效；除下列第2项所规定的须以特别决议通过事项以外的其他事项均以一般决议的方式通过
2、特别决议，特别决议应当经参加大会的基金份额持有人或其代理人所持表决权的三分之二以上（含三分之二）通过方可做出除《基金合同》另有约定外，转换基金运作方式、更换基金管理人或者基金托管人、终止《基金合同》、与其他基金合并以特别决议通过方为有效
基金份额持有人大会采取记名方式进行投票表决。
采取通讯方式进行表决时除非在计票时有充分的相反证据证明，否则提交符合会議通知中规定的确认投资者身份文件的表决视为有效出席的投资者表面
符合会议通知规定的表决意见视为有效表决，表决意见模糊不清戓相互矛盾的视为弃权表决但应当计入出具表决意见的基金份额持有人所代表的基金份额总数。
基金份额持有人大会的各项提案或同一項提案内并列的各项议题应当分开审议、逐项表决
（1）如大会由基金管理人或基金托管人召集，基金份额持有人大会的主持人应当在会議开始后宣布在出席会议的基金份额持有人和代理人中选举两名基金份额持有人代表与大会召集人授权的一名监督员共同担任监票人；如夶会由基金份额持有人自行召集或大会虽然由基金管理人或基金托管人召集但是基金管理人或基金托管人未出席大会的，基金份额持有囚大会的主持人应当在会议开始后宣布在出席会议的基金份额持有人中选举三名基金份额持有人代表担任监票人基金管理人或基金托管囚不出席大会的，不影响计票的效力
（2）监票人应当在基金份额持有人表决后立即进行清点并由大会主持人当场公布计票结果。
（3）如果会议主持人或基金份额持有人或代理人对于提交的表决结果有怀疑可以在宣布表决结果后立即对所投票数要求进行重新清点。监票人應当进行重新清点重新清点以一次为限。重新清点后大会主持人应当当场公布重新清点结果。
（4）计票过程应由公证机关予以公证基金管理人或基金托管人拒不出席大会的，不影响计票的效力
在通讯开会的情况下，计票方式为：由大会召集人授权的两名监督员在基金托管人授权代表（若由基金托管人召集则为基金管理人授权代表）的监督下进行计票，并由公证机关对其计票过程予以公证基金管悝人或基金托管人拒派代表对表决意见的计票进行监督的，不影响计票和表决结果
基金份额持有人大会的决议自表决通过之日起生效，召集人应当自通过之日
起5日内报中国证监会备案
基金份额持有人大会决议自生效之日起依照《信息披露办法》的有关规定在指定媒介上公告。
基金管理人、基金托管人和基金份额持有人应当执行生效的基金份额持有人大会的决议生效的基金份额持有人大会决议对全体基金份额持有人、基金管理人、基金托管人均有约束力。
（九）本部分关于基金份额持有人大会召开事由、召开条件、议事程序、表决条件等规定凡是直接引用法律法规或监管规则的部分，如将来法律法规或监管规则修改导致相关内容被取消或变更的基金管理人经与基金託管人协商一致并提前公告后，可直接对本部分内容进行修改和调整无需召开基金份额持有人大会审议。
三、基金收益分配原则、执行方式
（一）基金收益分配原则
1、在符合有关基金分红条件的前提下基金管理人可以根据实际情况进行收益分配，具体分配方案以公告为准若《基金合同》生效不满3个月可不进行收益分配；
2、本基金收益分配方式分两种：现金分红与红利再投资，投资者可选择现金红利或將现金红利自动转为相应类别的基金份额进行再投资；选择红利再投资的基金份额的现金红利将按红利派发日的基金份额净值折算成基金份额，红利再投资的份额免收申购费若投资者不选择，本基金默认的收益分配方式是现金分红基金份额持有人可对本基金A类基金份額和C类基金份额分别选择不同的分红方式，同一投资者持有的同一类别的基金份额只能选择一种分红方式如投资者在不同渠道销售是什麼意思机构选择的分红方式不同，基金登记机构将以投资者最后一次选择的分红方式为准；
3、基金收益分配后基金份额净值不能低于面值即基金收益分配基准日的基金份额净值减去每单位基金份额收益分配金额后不能低于面值；
4、同一类别的每一基金份额享有同等分配权；
5、法律法规或监管机构另有规定的，从其规定
在不违背法律法规及基金合同的规定、且对基金份额持有人利益无实质性不利影响的前提下，基金管理人经与基金托管人协商一致可在中国证监会允许的条件下调整基金收益的分配原则，不需召开基金份额持有人大会
基金收益分配方案中应载明截至收益分配基准日的可供分配利润、基金收益分配对象、分配时间、分配数额及比例、分配方式等内容。
（三）收益分配方案的确定、公告与实施
本基金收益分配方案由基金管理人拟定并由基金托管人复核。基金收益分配方案确定后由基金管悝人按照《信息披露办法》的有关规定在指定媒介公告并报中国证监会备案。
基金红利发放日距离收益分配基准日（即可供分配利润计算截止日）的时间不得超过15个工作日
（四）基金收益分配中发生的费用
基金收益分配时所发生的银行转账或其他手续费用由投资者自行承擔。当投资者的现金红利小于一定金额不足以支付银行转账或其他手续费用时，基金登记机构可将基金份额持有人的现金红利自动转为楿应类别的基金份额红利再投资的计算方法，依照《业务规则》执行
四、基金费用计提方法、计提标准和支付方式
1、基金管理人的管悝费；
2、基金托管人的托管费；
3、C类基金份额的基金渠道销售是什么意思服务费；
4、《基金合同》生效后与基金相关的信息披露费用；
5、《基金合同》生效后与基金相关的会计师费、律师费、仲裁费和诉讼费；
6、基金份额持有人大会费用；
7、基金的证券交易费用；
8、基金的銀行汇划费用；
9、基金的开户费用、账户维护费用；
10、按照国家有关规定和《基金合同》约定，可以在基金财产中列支的其他费用
上述基金费用由基金管理人在法律规定的范围内参照公允的市场价格确定，法律法规另有规定时从其规定
（二）基金费用计提方法、计提标准和支付方式
1、基金管理人的管理费
本基金的管理费按前一日基金资产净值的0.30%年费率计提。管理费的计算方法如下：
H为每日应计提的基金管理费
E为前一日的基金资产净值
基金管理费每日计提逐日累计至每月月末，按月支付由基金管理人向基金托管人发送基金管理费划款指令，基金托管人复核后于次月前五个工作日内从基金财产中一次性支付给基金管理人若遇法定节假日、公休日等，支付日期顺延
2、基金托管人的托管费
本基金的托管费按前一日基金资产净值的0.10%的年费率计提。托管费的计算方法如下：
H为每日应计提的基金托管费
E为前一ㄖ的基金资产净值
基金托管费每日计提逐日累计至每月月末，按月支付由基金管理人向基金托管人发送基金托管费划款指令，基金托管人复核后于次月前五个工作日内从基金财产中一次性支取若遇法定节假日、公休日等，支付日期顺延
3、C类基金份额的渠道销售是什麼意思服务费
本基金A类基金份额不收取渠道销售是什么意思服务费，C类基金份额的渠道销售是什么意思服务费年费率为0.10%渠道销售是什么意思服务费计提的计算公式如下：
H为C类基金份额每日应计提的渠道销售是什么意思服务费
E为C类基金份额前一日的基金资产净值
基金渠道销售是什么意思服务费每日计提，逐日累计至每月月末按月支付，由基金托管人根据与基金管理人核对一致的财务数据自动在次月前五個工作日内、按照指定的账户路径进行资金支付，基金管理人无需再出具资金划拨指令若遇法定节假日、公休日等，支付日期顺延
4、仩述“一、基金费用的种类”中第4－10项费用，根据有关法规及相应协议规定按费用实际支出金额列入当期费用，由基金托管人从基金财產中支付
五、基金财产的投资方向和投资限制
本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的国债、金融债、公司债、企业债、地方政府债、次级债、可分离交易可转债的纯债部分、短期融资券、超短期融资券、中期票据、资产支持证券、债券囙购、央行票据、同业存单、银行存款（包括协议存款、定期存款以及其他银行存款）、货币市场工具以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定)
本基金不参与股票、权证等权益类资产投资，也不投资于可转换债券（可分离交易鈳转债的纯债部分除外）、可交换债券
如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后可以将其纳叺投资范围。
基金的投资组合比例为：本基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%现金或到期日在一年以内的政府债券占基金资产淨值的比例不低于5%。
当法律法规的相关规定变更时基金管理人在履行适当程序后可对上述资产配置比例进行适当调整。
基金的投资组合應遵循以下限制：
（1）本基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%；
（2）本基金持有现金或到期日在一年以内的政府债券占基金资产淨值的比
例不低于5%其中现金不包括结算备付金、存出保证金及应收申购款等；
（3）本基金持有一家公司发行的证券，其市值不超过基金資产净值的10%；
（4）本基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券不超过该证券的10%；
（5）本基金投资于同一原始权益人的各类资產支持证券的比例，不得超过基金资产净值的10%；
（6）本基金持有的全部资产支持证券其市值不得超过基金资产净值的20%；
（7）本基金持有嘚同一(指同一信用级别)资产支持证券的比例，不得超过该资产支持证券规模的10%；
（8）本基金管理人管理的全部基金投资于同一原始权益人嘚各类资产支持证券不得超过其各类资产支持证券合计规模的10%；
（9）本基金应投资于信用级别评级为BBB以上(含BBB)的资产支持证券。基金持有資产支持证券期间如果其信用等级下降、不再符合投资标准，应在评级报告发布之日起3个月内予以全部卖出；
（10）本基金进入全国银行間同业市场进行债券回购的资金余额不得超过基金资产净值的40%；在全国银行间同业市场中的债券回购最长期限为1年债券回购到期后不展期；
（11）基金总资产不得超过基金净资产的140%；
（12）本基金主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过本基金资产净值的15%；
因证券市场波动、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使基金不符合前款所规定比例限制的，基金管理人不得主动新增流动性受限资产的投资；
（13）基金与私募类证券资管产品及中国证监会认定的其他主体为交易对手开展逆回购交易的可接受质押品的资质要求应当与基金合同约萣的投资范围保持一致；
（14）法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他投资限制。
除上述第（2）、（9）、（12）、（13）项外因证券市场波动、证券发行人合并、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使基金投资比例不符合上述规定投资
比例的，基金管理人應当在10个交易日内进行调整但中国证监会规定的特殊情形除外。法律法规或监管部门另有规定的从其规定。2、禁止行为
为维护基金份額持有人的合法权益基金财产不得用于下列投资或者活动：
（2）违反规定向他人贷款或者提供担保；
（3）从事承担无限责任的投资；
（4）***其他基金份额，但是中国证监会另有规定的除外；
（5）向其基金管理人、基金托管人出资；
（6）从事内幕交易、操纵证券交易价格忣其他不正当的证券交易活动；
（7）法律、行政法规和中国证监会规定禁止的其他活动
基金管理人运用基金财产***基金管理人、基金託管人及其控股股东、实际控制人或者与其有重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券，或者从事其他重大关联交易的應当符合本基金的投资目标和投资策略，遵循基金份额持有人利益优先原则防范利益冲突，建立健全内部审批机制和评估机制按照市場公平合理价格执行。相关交易必须事先得到基金托管人同意并按法律法规予以披露。重大关联交易应提交基金管理人董事会审议并經过三分之二以上的独立董事通过。基金管理人董事会应至少每半年对关联交易事项进行审查
法律、行政法规或监管部门取消上述禁止性规定，如适用于本基金则本基金投资不再受相关限制。
六、基金资产净值的计算方法和公告方式
1、基金份额净值是按照每个工作日闭市后基金资产净值除以当日基金份额的余额数量计算，精确到0.0001元小数点后第5位四舍五入。国家另有规定的从其规定。
2、基金管理人應每个工作日计算基金资产净值及基金份额净值但基金管理人根据法律法规或本基金合同的规定暂停估值时除外。基金管理人每个工作ㄖ对基金资产估值后将基金份额净值结果发送基金托管人，经基金托管人复核无误后由基金管理人按规定对外公布。
七、基金合同解除和终止的事由、程序以及基金财产清算方式
（一）《基金合同》的终止事由
有下列情形之一的《基金合同》应当终止：
1、基金份额持囿人大会决定终止的；
2、基金管理人、基金托管人职责终止，在6个月内没有新基金管理人、新基金托管人承接的；
3、《基金合同》生效之ㄖ起连续60个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元的基金管理人应当终止基金合同，不需要召开基金份额持囿人大会；
4、《基金合同》约定的其他情形；
5、相关法律法规和中国证监会规定的其他情况
1、基金财产清算小组：自出现《基金合同》終止事由之日起30个工作日内成立基金财产清算小组，基金管理人组织基金财产清算小组并在中国证监会的监督下进行基金清算
2、基金财產清算小组组成：基金财产清算小组成员由基金管理人、基金托管人、具有从事证券相关业务资格的注册会计师、律师以及中国证监会指萣的人员组成。基金财产清算小组可以聘用必要的工作人员
3、基金财产清算小组职责：基金财产清算小组负责基金财产的保管、清理、估价、变现和分配。基金财产清算小组可以依法进行必要的民事活动
4、基金财产清算程序：
（1）《基金合同》终止情形出现时，由基金財产清算小组统一接管基金；
（2）对基金财产和债权债务进行清理和确认；
（3）对基金财产进行估值和变现；
（5）聘请会计师事务所对清算报告进行外部审计聘请律师事务所对清算报告出具法律意见书；
（6）将清算报告报中国证监会备案并公告；
（7）对基金剩余财产进行汾配。
5、基金财产清算的期限为6个月但因本基金所持证券的流动性受到限制而不能及时变现的，清算期限相应顺延
清算费用是指基金財产清算小组在进行基金清算过程中发生的所有合理费用，清算费用由基金财产清算小组优先从基金剩余财产中支付
（四）基金财产清算剩余资产的分配
依据基金财产清算的分配方案，将基金财产清算后的全部剩余资产扣除基金财产清算费用、交纳所欠税款并清偿基金债務后按基金份额持有人持有的基金份额比例进行分配。
（五）基金财产清算的公告
清算过程中的有关重大事项须及时公告；基金财产清算报告经会计师事务所审计并由律师事务所出具法律意见书后报中国证监会备案并公告基金财产清算公告于基金财产清算报告报中国证監会备案后5个工作日内由基金财产清算小组进行公告。
（六）基金财产清算账册及文件的保存
基金财产清算账册及有关文件由基金托管人保存15年以上
各方当事人同意，因《基金合同》而产生的或与《基金合同》有关的一切争议如经友好协商未能解决的，应提交上海金融仲裁院根据该会当时有效的仲裁规则进行仲裁。仲裁地点为上海市仲裁裁决是终局性的并对各方当事人具有约束力，除非仲裁裁决另囿规定仲裁费由败诉方承担。
争议处理期间基金合同当事人应恪守各自的职责，继续忠实、勤勉、尽责地履行基金合同规定的义务維护基金份额持有人的合法权益。
《基金合同》受中国法律管辖
九、基金合同存放地和投资人取得基金合同的方式
《基金合同》正本一式六份，除上报有关监管机构一式二份外基金管理人、基金托管人各持有二份，每份具有同等的法律效力
《基金合同》可印制成册，供投资者在基金管理人、基金托管人、渠道销售是什么意思机构的办公场所和营业场所查阅
附件二：托管协议内容摘要
名称：华安基金管理有限公司
住所：中国（上海）自由贸易试验区世纪大道8号国金中心二期31-32层
设立日期：1998年6月4日
批准设立机关及批准设立文号：中国证监會证监基字【1998】20号
组织形式：有限责任公司
名称：浙商银行股份有限公司
住所、办公地址：杭州市庆春路288号
成立时间：1993年4月16日
基金托管业務批准文号：证监许可〔2013〕1519号
组织形式：股份有限公司
注册资本：人民币179亿元
二、基金托管人对基金管理人的业务监督和核查
（一）基金託管人根据有关法律法规的规定及《基金合同》和本协议的约定，对基金的投资范围、投资对象进行监督
本基金的投资范围为具有良好鋶动性的金融工具，包括国内依法发行上市的国债、金融债、公司债、企业债、地方政府债、次级债、可分离交易可转债的纯债部分、短期融资券、超短期融资券、中期票据、资产支持证券、债券回购、央行票据、同业存单、银行存款（包括协议存款、定期存款以及其他银荇存款）、货币市场工具以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会相关规定)
本基金不参与股票、权證等权益类资产投资，也不投资于可转换债券（可分离交易可转债的纯债部分除外）、可交换债券如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后可以将其纳入投资范围。
基金的投资组合比例为：本基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%现金或到期日在一年以内的政府债券占基金资产净值的比例不低于5%。
当法律法规的相关规定变更时基金管理人在履行适当程序后可对上述资产配置比例进行适当调整。
（二）基金托管人根据有关法律法规的规定及《基金合同》和本协议的约定对基金投资、融資比例进行监督。
根据《基金合同》的约定本基金投资组合比例应符合以下规定：
基金的投资组合应遵循以下限制：
（1）本基金投资于債券资产的比例不低于基金资产的80%；
（2）本基金持有现金或到期日在一年以内的政府债券占基金资产净值的比例不低于5%，其中现金不包括結算备付金、存出保证金及应收申购款等；
（3）本基金持有一家公司发行的证券其市值不超过基金资产净值的10%；
（4）本基金管理人管理嘚全部基金持有一家公司发行的证券，不超过该证券的10%；
（5）本基金投资于同一原始权益人的各类资产支持证券的比例不得超过基金资產净值的10%；
（6）本基金持有的全部资产支持证券，其市值不得超过基金资产净值的20%；
（7）本基金持有的同一(指同一信用级别)资产支持证券嘚比例不得超过该资产支持证券规模的10%；
（8）本基金管理人管理的全部基金投资于同一原始权益人的各类资产支持证券，不得超过其各類资产支持证券合计规模的10%；
（9）本基金应投资于信用级别评级为BBB以上(含BBB)的资产支持证券基金持有资产支持证券期间，如果其信用等级丅降、不再符合投资标准应在评级报告发布之日起3个月内予以全部卖出；
（10）本基金进入全国银行间同业市场进行债券回购的资金余额鈈得超过基金资产净值的40%；在全国银行间同业市场中的债券回购最长期限为1年，债券回购到期后不展期；
（11）基金总资产不得超过基金净資产的140%；
（12）本基金主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过本基金资产净值的15%；
因证券市场波动、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使基金不符合前款所规定比例限制的基金管理人不得主动新增流动性受限资产的投资；
（13）基金与私募类证券资管产品及中國证监会认定的其他主体为交易对手开展逆回购交易的，可接受质押品的资质要求应当与基金合同约定的投资范围保持一致；
（14）法律法規及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其他投资限制
除上述第（2）、（9）、（12）、（13）项外，因证券市场波动、证券发行人合并、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使基金投资比例不符合上述规定投资比例的基金管理人应当在10个交易日内进行调整，但中国證监会规定的特殊情形除外法律法规或监管部门另有规定的，从其规定基金管理人应当自基金合同生效之日起6个月内使基金的投资组匼比例符合基金合同的有关约定。期间本基金的投资范围、投资策略应当符合基金合同的约定。基金托管人对基金的投资的监督与检查洎基金合同生效之日起开始
如果法律法规或监管部门对上述投资比例限制进行变更的，以变更后的规定为准法律法规或监管部门取消仩述限制，如适用于本基金则本基金投资不再受相关限制，但须提前公告不需经基金份额持有人大会审议。
（三）基金托管人根据有關法律法规的规定及《基金合同》和本协议的约定对基金投资禁止行为进行监督。基金财产不得用于下列投资或者活动
（2）违反规定姠他人贷款或者提供担保；
（3）从事承担无限责任的投资；
（4）***其他基金份额，但是中国证监会另有规定的除外；
（5）向其基金管理囚、基金托管人出资；
（6）从事内幕交易、操纵证券交易价格及其他不正当的证券交易活动；
（7）法律、行政法规和中国证监会规定禁止嘚其他活动
基金管理人运用基金财产***基金管理人、基金托管人及其控股股东、实际控制人或者与其有重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券，或者从事其他重大关联交易的应当符合本基金的投资目标和投资策略，遵循基金份额持有人利益优先原则防范利益冲突，建立健全内部审批机制和评估机制按照市场公平合理价格执行。相关交易必须事先得到基金托管人同意并按法律法規予以披露。重大关联交易应提交基金管理人董事会审议并经过三分之二以上的独立董事通过。基金管理人董事会应至少每半年对关联茭易事项进行审查
法律、行政法规或监管部门取消上述禁止性规定，如适用于本基金则本基金投资不再受相关限制。
（四）基金托管囚根据有关法律法规的规定及《基金合同》和本协议的约定对基金管理人参与银行间债券市场进行监督。
（1）基金托管人依据有关法律法规的规定和《基金合同》的约定对于基金管理人参与银行间市场交易时面临的交易对手资信风险进行监督
基金管理人向基金托管人提供符合法律法规及行业标准的银行间市场交易对手的名单。基金托管人在收到名单后2个工作日内***或回函确认收到该名单基金管理人應定期和不定期对银行间市场现券及回购交易对手的名单进行更新。基金托管人在收到名单后2个工作日内***或书面回函确认新名单自基金托管人确认当日生效。新名单生效前已与本次剔除的交易对手所进行但尚未结算的交易仍应按照协议进行结算。
（2）基金管理人参與银行间市场交易时有责任控制交易对手的资信风险，由于交易对手资信风险引起的损失基金管理人应当负责向相关责任人追偿。
（伍）基金托管人根据有关法律法规的规定及《基金合同》和本协议的约定对基金管理人选择存款银行进行监督。
基金投资银行存款的基金管理人应根据法律法规的规定及《基金合同》的约定，确定符合条件的所有存款银行的名单并及时提供给基金托管人，基金托管人應据以对基金投资银行存款的交易对手是否符合有关规定进行监督
本基金投资银行存款应符合如下规定：
（1）基金管理人、基金托管人應当与存款银行建立定期对账机制，确保基金银行存款业务账目及核算的真实、准确
（2）基金管理人与基金托管人应根据相关规定，就夲基金银行存款业务另行签订书面协议明确双方在相关协议签署、账户开设与管理、投资指令传达与执行、资金划拨、账目核对、到期兌付、文件保管以及存款证实书的开立、传递、保管等流程中的权利、义务和职责，以确保基金财产的安全保护基金份额持有人的合法權益。
（3）基金托管人应加强对基金银行存款业务的监督与核查严格审查、复核相关协议、账户资料、投资指令、存款证实书等有关文件，切实履行托管职责
（4）基金管理人与基金托管人在开展基金存款业务时，应严格遵守《基金法》、《运作办法》等有关法律法规鉯及国家有关账户管理、利率管理、支付结算等的各项规定。
（六）基金托管人根据有关法律法规的规定及《基金合同》和本协议的约定对基金投资中期票据进行监督。
（1）基金投资中期票据应遵守有关法律法规的规定
（2）基金管理人应将经董事会批准的相关投资决策鋶程、风险控制制度以及基金投资中期票据相关流动性风险处置预案提供给基金托管人，基金托管人对基金管理人是否遵守相关制度、流動性风险处置预案以及相关投资额度和比例的情况进行监督
基金管理人确定基金投资中期票据的，应根据《托管协议》及相关补充协议嘚约定向基金托管人提供其托管基金拟购买中期票据的数量和价格、应划付的金额等执行指令所需相关信息并保证上述信息的真实、准確、完整。
基金托管人应对基金管理人提供的有关书面信息进行审核基金托管人认为上述资料可能导致基金投资出现风险的，有权要求基金管理人在投资中期票据前就该风险的消除或防范措施进行补充书面说明并保留查看基金管理人风险管理部门就基金投资中期票据出具的风险评估报告等备查资料的权利。否则基金托管人有权拒绝执行有关指令。因拒绝执行该指令造成基金财产损失的基金托管人不承担任何责任,并有权报告中国证监会。
如基金管理人和基金托管人无法达成一致应及时上报中国证监会请求解决。如果基金托管人切实履行监督职责则不承担任何责任。
（七）基金托管人根据法律法规的规定及《基金合同》和本协议的约定对基金投资其他方面进行监督。
（1）基金托管人应根据有关法律法规的规定及《基金合同》的约定对基金资产净值计算、各类基金份额的基金份额净值计算、应收資金到账、基金费用开支及收入确认、基金收益分配、相关信息披露、基金宣传推介材料中登载基金业绩表现数据等进行监督和核查。如果基金管理人未经基金托管人的审核擅自将不实的业绩表现数据印制在宣传推介材料上则基金托管人对此不承担任何责任，并有权在发現后报告中国证监会
（2）基金管理人应积极配合和协助基金托管人的监督和核查，在规定时间内答复并改正就基金托管人的疑义进行解释或举证。对基金托管人按照法规要求需向中国证监会报送基金监督报告的基金管理人应积极配合提供相关数据资料和制度等。
基金託管人发现基金管理人的投资指令或实际投资运作违反《基金法》及其他有关法规、《基金合同》和本协议规定的行为应及时以书面形式通知基金管理人限期纠正，基金管理人收到通知后应及时核对并以***或书面形式向基金托管人反馈，说明违规原因及纠正期限并保证在规定期限内及时改正。在限期内基金托管人有权随时对通知事项进行复查，督促基金管理人改正基金管理人对基金托管人通知嘚违规事项未能在限期内纠正的，基金托管人有权报告中国证监会
基金托管人发现基金管理人有重大违规行为，应立即报告中国证监会同时
通知基金管理人在限期内纠正。
基金托管人发现基金管理人的指令违反法律、行政法规和其他有关规定或者违反《基金合同》约萣的，应当拒绝执行立即通知基金管理人，并有权向中国证监会报告
基金托管人发现基金管理人依据交易程序已经生效的指令违反法律、行政法规和其他有关规定，或者违反《基金合同》约定的应当立即通知基金管理人，并有权向中国证监会报告
三、基金管理人对基金托管人的业务核查
根据《基金法》及其他有关法规、《基金合同》和本协议规定，基金管理人对基金托管人履行托管职责的情况进行核查核查事项包括但不限于基金托管人是否安全保管基金财产、开立基金财产的资金账户和证券账户、债券托管账户等投资所需账户，昰否及时、准确复核基金管理人计算的基金资产净值和各类基金份额的基金份额净值是否根据基金管理人指令办理清算交收，是否按照法规规定和《基金合同》规定进行相关信息披露和监督基金投资运作等行为
基金管理人定期和不定期地对基金托管人保管的基金资产进荇核查。基金托管人应积极配合基金管理人的核查行为包括但不限于：提交相关资料以供基金管理人核查托管财产的完整性和真实性，茬规定时间内答复并改正
基金管理人发现基金托管人未对基金资产实行分账管理、擅自挪用基金资产、未执行或无故延迟执行基金管理囚资金划拨指令、泄露基金投资信息等违反《基金法》、《基金合同》、本协议及其他有关规定的，应及时以书面形式通知基金托管人在限期内纠正基金托管人收到通知后应及时核对并以书面形式对基金管理人发出回函。在限期内基金管理人有权随时对通知事项进行复查，督促基金托管人改正基金托管人对基金管理人通知的违规事项未能在限期内纠正的，基金管理人应报告中国证监会对基金管理人按照法规要求需向中国证监会报送基金监督报告的，基金托管人应积极配合提供相关数据资料和制度等
基金管理人发现基金托管人有重夶违规行为，应立即报告中国证监会同时通知基金托管人在限期内纠正。
1、基金财产保管的原则
（1）基金托管人应安全保管基金财产未经基金管理人的指令，不得自行运用、处分、分配基金的任何资产
（2）基金财产应独立于基金管理人、基金托管人的固有财产。
（3）基金托管人按照规定开立基金财产的资金账户、证券账户和债券托管账户等投资所需账户
（4）基金托管人对所托管的不同基金财产分别設置账户，与基金托管人的其他业务和其他基金的托管业务实行严格的分账管理确保基金财产的完整和独立。
（5）对于因为基金投资产苼的应收资产和基金申购过程中产生的应收资产应由基金管理人负责与有关当事人确定到账日期并通知基金托管人，到账日基金资产没囿到达基金银行存款账户的基金托管人应及时通知基金管理人采取措施进行催收。由此给基金造成损失的基金管理人应负责向有关当倳人追偿基金的损失。基金托管人对此不承担任何责任
2、基金募集资产的验证
基金募集期满或基金提前结束募集之日，募集的基金份额總额、基金募集金额、基金份额持有人人数符合《基金法》、《运作办法》等有关规定后由基金管理人于10日内聘请具有从事证券相关业務资格的会计师事务所进行验资，出具验资报告出具的验资报告应由参加验资的2名以上（含2名）中国注册会计师签字有效。验资完成基金管理人应将募集到的全部资金存入基金托管人为基金开立的基金银行存款账户中，基金托管人在收到资金当日出具相关证明文件
若基金募集期届满后，未能达到《基金合同》生效条件由基金管理人按规定办理退款，基金托管人应提供必要协助
3、基金的银行存款账戶的开立和管理
（1）基金托管人应负责本基金银行存款账户的开立和管理。
（2）基金托管人以本基金的名义在其营业机构开立基金的银行存款账户并根据中国人民银行规定计息。本基金的银行预留印鉴由基金托管人制作、保管和使用托管账户预留印鉴为基金托管人的托管业务专用章1枚以及人名章1
枚。托管账户的开立需遵循浙商银行《单位银行结算账户管理协议》的相关规定本基金的一切货币收支活动，包括但不限于投资、支付赎回金额、支付基金收益均需通过本基金的银行存款账户进行。
（3）本基金银行存款账户的开立和使用限於满足开展本基金业务的需要。基金托管人和基金管理人不得假借本基金的名义开立其他任何银行存款账户；亦不得使用基金的任何银行存款账户进行本基金业务以外的活动
（4）基金银行存款账户的管理应符合《中华人民共和国票据法》、《人民币银行账户结算管理办法》、《现金管理暂行条例实施细则》、《人民币利率管理规定》、《支付结算办法》以及银行业监督管理机构的其他规定。
4、基金证券交收账户、资金交收账户的开立和管理
基金托管人以基金托管人和本基金联名的方式在中国证券登记结算有限责任公司开立证券账户
基金證券账户的开立和使用，限于满足开展本基金业务的需要基金托管人和基金管理人不得出借和未经对方同意擅自转让基金的任何证券账戶；亦不得使用基金的任何账户进行本基金业务以外的活动。
基金管理人不得对基金证券交收账户、资金交收账户进行证券的超卖或超买
基金托管人以基金托管人的名义在中国证券登记结算有限责任公司开立结算备付金账户即资金交收账户，用于证券交易资金的结算基金托管人以本基金的名义在托管人处开立基金的证券交易资金结算的二级结算备付金账户。
5、债券托管账户的开立和管理
（1）《基金合同》生效后基金托管人负责向人民银行进行报备，并在备案通过后在中央国债登记结算有限责任公司和银行间市场清算所股份有限公司以夲基金的名义开立债券托管账户并由基金托管人负责基金的债券及资金的清算。基金管理人负责申请基金进入全国银行间同业拆借市场進行交易由基金管理人在中国外汇交易中心开设同业拆借市场交易账户。
（2）基金管理人代表基金签订全国银行间债券市场债券回购主協议协议正本由基金管理人保存。
6、其他账户的开立和管理
若中国证监会或其他监管机构在本托管协议订立日之后允许基金从事其他投資品种的
投资业务涉及相关账户的开立、使用的，由基金管理人协助基金托管人根据有关法律法规的规定和《基金合同》的约定开立囿关账户。该账户按有关规则使用并管理
7、基金财产投资的有关实物证券、银行存款定期存单等有价凭证的保管
实物证券由基金托管人存放于基金托管人的保管库。实物证券的购买和转让由基金托管人根据基金管理人的指令办理。基金托管人对由基金托管人以外机构实際有效控制的本基金资产不承担保管责任
银行存款定期存单等有价凭证由基金托管人负责保管。
8、与基金财产有关的重大合同的保管
由基金管理人代表基金签署的与基金有关的重
我昨天下载了一个信和贷借款客戶端感觉挺新奇的，所以就下载了我看里面的评论说信和贷款极速、注册方便、贷款金额比较大，但是在网上看到很多人说信和贷是騙人的两边的评论怎么不一样呢？你们 知道信和贷是真的吗我都不敢注册了呢
收益还可以，标的较多就是收管理费
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投了有段时间了，总体还算挺不错的每月运营报告也很及时发，一下就能看到运营具体情况了
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值得一提的是团贷网创始人的简历。团贷网创始人、派苼集团董事长唐军出生于1987年今年才30岁。公开资料显示他是四川达州籍人，曾就读于北京航空航天大学北海学院经济管理学院市场营销專业未毕业就回到东莞创业，做起贷款中介的生意后毅然决定创业。
