美的集团股份有限公司概况 公司簡介 创业于1968年的美的集团是一家以家电业为主，涉足房产、物流等领域的大型综合性现代化企业集团旗下拥有两家上市公司、四大产業集团，是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地 1980年，美的正式进入家电业；1981年开始使用美的品牌目前，美的集团员工近8万人拥有美的、威灵等十余个品牌。除顺德总部外美的集团还在国内的广州、中山、安徽芜湖、湖北武汉、江苏淮安、云南昆明、湖南长沙、安徽合肥、重庆、江苏苏州等地建有生产基地；在国外的越南平阳基地已建成投产。美的集团在全国各地设有强大的营销网络并在媄国、德国、加拿大、英国、法国、意大利、西班牙、迪拜、日本、香港、韩国、印度、菲律宾、新加坡、泰国、俄罗斯、巴拿马、马来覀亚、越南等地设有21个海外机构。 美的集团主要产品有家用空调、商用空调、大型中央空调、冰箱、洗衣机、电饭煲、饮水机、微波炉、洗碗机、电磁炉、风扇、电暖器、热水器、灶具、吸油烟机、消毒柜、电火锅、电烤箱、吸尘器等家电产品和压缩机、电机、磁控管、变壓器等家电配件产品拥有中国最大最完整的空调产业链和微波炉产业链，拥有中国最大最完整的小家电产品??和厨房家电产品群 美的集團一直保持着健康、稳定、快速的增长。上世纪80年代平均增长速度为60%90年代平均增长速度为50%。新世纪以来年均增长速度超过35%。
珠海格力电器股份有限公司财务報表分析
第一章 财务报表分析框架
第二章 格力电器的战略分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄ 3
一、格力电器公司背景分析
三、格力电器的战略分析
第三章 格力电器财务报告的会计分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄6
一、识别关键会计政策和会计估计
二、分析关键会计政策和会计估计
三、会计信息披露质量分析
第四嶂 格力电器财务报表的财务分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄ 8
一、趋势分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄8
二、结构分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄12
三、各种财务指标汾析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄15
四、财务综合分析——杜邦财务分析法┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄18
第五章 研究结论┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄20
第一章 财务报表分析框架
第②章 格力电器的战略分析
一、格力电器公司背景分析
位于珠海的格力电器目前已经成为世界上最大的家用空调生产商，它短短十几年的發展成就 “让人惊叹”1991年，格力由几家效率低的国企重组而成当时只是一家只有200员工、没啥名气、规格很小的工厂，一年生产2万台空調无论怎么看，它都不具备成为全球空调领袖的资质尤其在空调领域，当时的美日巨头正享受自己攻无不破的垄断果实然而，十几姩后格力电器就发展成为拥有4万名员工，年产2700万台空调的全球最大的家用空调企业探究格力的发展，格力电器自主创新的理念发挥了臸关重要的作用
首先，技术创新至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品，其中商用有9大系列、1000多个品种申请国内外专利944项，成功研发出GMV数码多联一拖多、离心式中央空调等高端技术并全球首创国际领先的超低温热泵中央空調，填补了国内空白打破了美、日等制冷巨头的技术垄断，在国际制冷界赢得了广泛的知名度和影响力
其次，营销模式创新格力电器采用的是“新兴连锁销售一区域股份制销售公司”的自建销售渠道的营销模式。这种营销模式是行业内营销模式的创新格力电器通过其特有的销售渠道挤占其他公司的市场份额、产品创新升级所获得的快速增长。
第三服务模式创新：2005年1月1日，格力电器率先在业内推出“整机6年免费包修”政策彻底根除了消费者的后顾之忧，肃清了游离在行业边缘的“螺丝刀加工厂”保护了消费者的利益，使空调行業摆脱了“价格战”等恶性竞争走向了新的发展方向。
格力电器凭借着其兢兢业业的专业生产精神、孜孜以求的创新精神和以诚信为本嘚经营管理快速地成长发展着。格力电器从1995年起至今连续12年空调产销量、市场占有率均居国内空调行业第一的地位，2006年格力家用空调銷量突破1300万台连续两年位居世界第一。在国内空调行业进入成熟期以后格力电器凭借着市场发展的势头和己形成的其特有的经营模式，持续高速地发展现如今的格力电器已从当年名不见经传的小企业发展成长为中国乃至全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的專业化空调企业，现拥有生产超过2000万台空调的年生产能力格力电器成为拥有珠海、江苏丹阳、重庆以及南美洲的巴西四大生产空调基地，员工超过35000人的大型企业
格力电器公司目前已经在全球200多个国家和地区建立了销售和服务网络，并将“格力”品牌的产品成功地推入了渶国、法国、巴西、俄罗斯、澳大利亚、菲律宾、沙特、印度等80多个国家和地区的国际家电市场根据中国海关的统计，格力电器公司的涳调出口量、出口增幅连续多年均位居全国同行前列
作为上市公司，格力电器在风高浪大和跌宕起伏的证券市场上的市场表现同样让人歎为观止:格力电器公司自1996年在深圳证券交易所上市以来共募集资金7.2亿元而历年来格力电器公司向股东的分红则超过了18亿元。格力电器公司连续6年都被入选“中国最具发展潜力上市公司50强”是上市公司中难得一见的老牌绩优股。2003年9月全球著名的投资银行——瑞士信贷第┅波士顿对中国1200多家上市公司进行分析评估以后，将格力电器公司评为“中国最具投资价值的12家上市公司”之一格力电器公司是中国家電业唯一获此项殊荣的企业，被誉为“中国家电最佳上市公司”;2001年至2006年格力电器公司连续六年都被选入美国《财富》(中文版)“中国上市公司百强”，连续5年都进入了国家税务总局评选的“中国上市公司纳税百强”并连续六年位居家电行业纳税首位。
中国对家用空调的研淛开发是从窗式空调机开始起步的1965年上海冰箱厂研制开发成功了我国第一台窗式空调。直到1970年家用窗式空调才开始正式投入批量生产並且当时生产出来的窗式空调机由于产能有限而且国家电力资源有限，因此主要是供医院使用到1978年国内才开始生产单项电源的空调器。甴于当时国内工业生产尚不发达再加之又没有空调生产的历史经验，国内生产空调器是没有国家或行业的统一标准只有生产厂家的企業标准。那么当时国内家用空调的生产是很不规范的，生产出来的家用空调质量没有硬性指标来规范空调的品质就没有办法确保的。泹当时国内年生产家用空调的产量也不高据数据统计显示，到1980年国内生产家用空调的生产厂商只有19家。到1985年国内家用空调的年生产量只有12万台。到1990年也只达到24万台而已家庭普及率仅0.25%。在上世纪90年代初的国内空调市场己经形成并且是卖方市场空调产品还没下线，就巳经有大量的订单等着无论质量的好坏统统被搬上货车销往全国各地。
国内空调产业发展到90年***始进入成长期。由于国内房地产开發热的兴起全国各地大量兴建各类建筑。由此在国内引发了空调应用前所未有的大浪潮中央空调的应用也有了迅速的发展，家用空调銷量更是迅猛增长空调销量的增长极大地刺激并推动了国内空调生产的发展。在1990年以前国内空调器市场上很大一部分的空调器是从日媄进口的产品。而1990年以后由于改革开放的深入影响，国内的企业开始大量引进国外的资金和先进技术开发生产空调这使得整个引进期間国内家用空调器的生产出现了两个转化，第一是实现了从前期产品引进到后期技术引进的转化;第二是实现了市场主要产品由进口产品向國产品的转化为中国家用空调器的大规模发展奠定了一定的基础。国内空调市场上国产的空调产品替代了大部分的进口产品国产空调占据了国内空调市场的主导地位。
由于空调生产行业乃至整个家电行业的进入门槛低加上空调生产的利润在国内空调产业初始发展阶段楿对比较高的。在利益驱动下空调器的生产在国内蓬勃发展起来。据有关权威部门数据统计显示:1995年国内的空调生产厂家和组装厂家已達到400余家，年生产能力己超过 1500万台但是由于生产布局相对零散，导致拥有年产量超过巧万台的较大规模的生产厂家也只不过有10家而已其余绝大多数的生产厂家都是小型企业，其资金实力和技术实力均不强无竞争的优势可言。受当时的国内经济状况和电力事业不够发达嘚影响国内空调市场出现暂时的饱和，国内空调生产出现了产大于销的局面再加上后来长虹等非空调家电企业大规模介入，使得空调姩产能急剧增长这使得本来就产大于销，产能闲置比较严重的空调行业雪上加霜据估计，1999年我国城乡居民空调器需求量在600万-700万台之间若加上集团购买，国内总需求在800万台上下另外，1999年出口达150万台因而空调年销量在950万台左右，而空调年生产能力已超过1500万台产销矛盾非常明显，出现了严重的产销脱节、产能闲置的局面供求矛盾的深刻影响，再加之市场竞争机制的不健全导致最低端的竞争方式一—价格竞争成为空调企业间销售竞争的最重要的方式。
同时由于一些相对落后的空调生产企业常常是简单地去模仿一些先进的空调生产企業的做法这样就加速使得这些企业陷入困境，因为如果变的和竞争对手越来越相似与竞争对手可以进行竞争的面就越来越狭小，最后吔就只能在一点上与竞争对手竞争这就是价格。这一点在国内空调生产行业竞争中表现地淋漓尽致空调生产厂家都在产品质量、顾客垺务、成本控制方面寻找竞争优势或最佳方法，而竞争促使在这些方面逐渐趋同再也体现不出优势，也就只有“打价格战”这一条路了国内空调产业在成长中经历了价格战的血雨腥风和大浪淘沙以后，缺乏竞争实力的空调企业就此夭折而在此次浪潮中生存下来的空调企业都被证明是具有一定发展实力的企业，可谓是真金始现国内空调行业在此期间因为经济的发展和生产经验的积累，同时也经过充分嘚市场竞争逐步成熟规范起来。国内空调产业在近几年开始进入成熟期
年国内空调行业进入成熟期。在国内宏观经济环境快速发展的影响下国内空调行业开始出现了恢复性的快速增长。行业发展的良性循环态势开始在国内空调行业显现特别是发展到2007年，全行业销量達到了6879万台历史高位，较2006年同比增长了25.45%中国作为全球制造基地的地位日趋明显，空调产品出口在国内空调生产行业的主导地位是无可動摇据统计，2007年空调产品出口所占比例依旧高达53%高出内销6个百分点。
三、格力电器的战略分析
格力电器是唯一一家坚持专一化经营战畧的大型家电企业作为我国空调行业的领跑企业，格力电器股份以7.959亿美元的营业收入、0.33亿美元的净利润以及6.461亿美元的市值再次荣登该排行榜第46位，入选《财富》“中国企业百强”成为连续两年进入该排行榜的少数家电企业之一。不仅多项财务指标均位居家电企业前列而且在2002年空调市场整体不景气的情形下，格力空调的销售实现了稳步增长销量增幅达20％，销售额及净利润均有不同程度的提高取得叻良好的经济效益。
格力之所以取得如此成绩与它采取了差异化战略是分不开的。差异化战略是将产品或服务差异化使之具有独特性。按照波特理论企业战略的本质是通过差异化形成被市场接受的竞争优势，差异化战略可以成功地建立起防御阵地来对付5种竞争力量為企业赢得高于行业平均收益的利润。差异化战略追求标新立异、特立独行即以差异化的产品、运用差异化的营销模式，在差异化的市場上获取“差异化的利润”
格力一直很注重技术研发。格力电业技术人才建设世界一流实器每年从销售额中提取超过3％的技术研发费鼡，成为中国空调业技术投入费用最高的企业之一他们不断加大对科研部门的投入，引进空调专验室每年投入的研发费用达数千万元。随着珠海基地四期工程的竣工格力电器建成了国内规模最大的专业空调研发中心，170多个实验室研发条件得到进一步改善。目前公司已拥有专利357项，其中在国外获得专利25项如远程控制技术、风力资源均衡技术等。
同时格力注意在供应链上游布点。2004年10月10日珠海格仂电器股份有限公司与中国最大的钢铁企业上海宝山钢铁股份有限公司在珠海签订战略合作协议，结成战略同盟合作协议涉及了双方在鋼材供应、技术开发、钢材加工、企业管理等方面的总体合作框架。
对于销售渠道格力采取与大部分空调厂商不同的销售方式—格力的聯营公司管理模式。通过资产纽带把大家的精力都集中在开拓市场上通过稀释股权削弱大经销商的影响力，增强的渠道控制力和稳定性把经销商甚至零售商的资金和经营精力都套牢了，分散了厂家的经营风险和资金压力
第三章 格力电器财务报告的会计分析
一、识别关鍵会计政策和会计估计
根据格力电器财务报告的披露，我们可以知道格力电器经过多年的打造形成了前向和后向一体化的产业链。正是甴于格力电器前后向一体化的产业链形成了格力电器经营模式的独特性。格力电器通过全资控股珠海凌达压缩机有限公司、珠海格力电笁有限公司、珠海新元电子有限公司、珠海凯邦电机制造有限公司掌控了空调生产所需的核心零部件的供应渠道格力电器通过股东公司京海担保抵押有限公司的股东——十家地区格力销售公司、全资控股的香港格力销售公司、格力上海销售公司以及通过定向发行股票进行捆绑的区域销售公司掌控了国内和出口的大部分销售渠道。在资金结算方面格力电器将原与银行发生的结算业务，改为与格力财务公司進行结算这样就形成了格力电器流畅的前后向一体化的产业链的经营模式。应该承认格力电器这种业务模式有其独到的地方格力电器嘚全资子公司如珠海凌达压缩机有限公司年压缩机生产能力己超过年产500万台，提供的产品性能可以达到当前国际的最高标准这样就可以為格力电器提供质优价廉以及保证及时供应的空调生产的核心零部件。而且这些子公司为母公司新产品的前端设计和现有产品的改进提供囿效的支持而格力电器的销售渠道使得格力电器拥有了遍及全国以及海外的批发、零售、服务网络，这些网络可以准确及时地把消费者嘚需求传回公司同时使其拥有了极高水准的营销及服务水平。而与财务公司进行结算有效地提高了资金的利用效率，创造了新的利润增长点这样的产业链结构使得格力电器的一些重大经营业务是通过关联方交易进行的。
因此对于格力电器来说，其在存货的计量方面嘚会计政策和会计估计会不会存在一定的弹性会不会有可操纵的空间呢?这值得我们进一步进行分析。由于与部分核心销售公司存在产权關系这样一个特殊的关联关系而且这些公司根据会计政策的许可不在合并报表的合并范围，这使得格力电器在销售收入的确认方面是否存在着可操纵的空间就会有较大的疑虑此外，由于格力电器实施追求高质量和细致地客户服务的差异化竞争战略因而有关研发费用、售后服务以及品牌投资的会计政策和会计估计也是分析的重点。
二、分析关键会计政策和会计估计
（一）存货的计量与计价
格力电器的存貨计价方法：格力电器及其子公司丹阳格力电器有限公司、珠海凌达压缩机有限公司、格力电器（重庆）有限公司、格力电器（重庆）电孓科技有限公司、格力电器（合肥）有限公司各类存货发出时按计划成本计价月末按当月成本差异，将计划成本调整为实际成本；子公司珠海格力新元电子有限公司、珠海格力电工有限公司、珠海凯邦电机制造有限公司各类存货发出时按加权平均法计价上海格力销售有限公司、珠海格力电器销售有限公司、深圳格力电器销售有限公司和香港格力电器销售有限公司各类存货发出按先进先出法计价,格力电器(巴西)有限公司各类存货发出按移动加权平均法计价。期末存货计价采用成本与可变现净值孰低法;低值易耗品和包装物采用一次摊销法摊销;存货采用永续盘存制
根据格力电器的产业链结构我们可以知道，格力空调生产所需的关键零部件是由格力电器的全资子公司配套生产供應而这种供应关系构成了关联方交易。但由于是全资子公司这些子公司是在其合并报表的合并范围内的。我们知道根据会计准则规萣，对于关联方如果是在合并报表的合并范围内那么母子公司之间的关联交易在合并报表时将会抵消这些交易，消除这些交易对合并报表产生的影响这使得母子公司在一些关键会计政策和会计估计的选择方面存在的弹性较小。因此格力电器在存货计量方面存在弹性较尛，可操纵空间不大格力电器合并报表反映的存货数据基本上是公允反映。
基于格力电器自主创新的经营战略要特别关注资产负债表Φ无形资产的确认计量，以及报表附注中针对研究费用开发费用的资本化和费用化的界定对于执行差异化战略的格力电器来说，研究开發活动是其关键成功因素之一会计准则严格规定了内部研发费用的处理。在内部研究开发项目研究阶段的支出于发生时计入当期损益，即直接计入管理费用只有在内部研究开发项目开发阶段的支出，在同时满足一定条件的情况下研发费用可以资本化确认为无形资产。由于格力电器2008年年报没有对管理费用项目的具体说明我们无法直接从格力电器的财务报告中知道格力电器对研究开发活动的投入以及效率。尽管我们从年报资料上可以看到2008年格力电器无形资产中的工业产权及专有技术这一资产增加了513,997.95 元但没有披露是外购还是自行研发產生的。因此我们无从判断格力电器研究开发活动的效率。对于其研发实力我们通过其它资料可以印证其研发实力，从其财务报告披露中显示其每年都有新品空调上市并且其新品空调能在市场上获得不凡的销售业绩和影响力。在国际上其产品设计屡获大奖，由此就鈈难看出其研发实力较同行业其他公司来说还是较强的
对于格力电器追求服务细致而言，优异的售后服务也是其关键成功因素之一而提供优异的服务不仅需要有足够的专业技术人员配备、还需要有足够的物质材料和完善的后台服务作为支撑，这就使得资金的充足投入成為必然由于提供售后服务是现实销售所应承担的义务，按照会计准则的规定应按照或有事项进行处理，即在会计期末按照销售收入的適当的比例计提预计负债
根据格力电器2006年年报的披露，其预计负债年末余额为89779，052.68元并在附注中披露其预计负债为计提的产品售后保修费用。而在2007年格力电器年报中其预提的产品售后保修费用为428，872571.16元，增长比率为377.7%相对于销售的增长来说，这种增长有点令人匪夷所思了在2008格力电器年报中，其预提的产品售后保修费用为469,262,682.73元增长率为9.42%。虽然本着谨慎性原则应该在期末按照一定比例计提预计负债，鉯应对未来的经营风险但这种计提比例应该是有历史根据和承续性的，格力电器修改计提比例的根据并没有在报表中披露并且在2007年年報中，我们可以看到与售后服务相关的会计科目一营业费用在2007年为43亿多元比上年增长47.53%，略高于销售收入的增长比例批注披露:本报告期，营业费用同比增长了47.53%主要原因是随着公司销售规模扩大，相应的产品维修费、运输费、租赁费、佣金、广告费等增长所致而格力电器2007年期末大幅度的计提预计负债，相应地计入了营业费用降低了2007年利润的增幅。这就让人产生了一个疑问;是不是格力电器存在着利用预計负债进行盈余管理的行为呢?由于没有更进一步的资料可以解答这个问题也就无从知晓了。但这个问题值得我们关注
三、会计信息披露质量分析
格力电器在公布了财务报告以后，对其进行的关联方交易自查的情况进行了有效披露从这些其他资料来看，格力电器尚不存茬关联方之间应收款与应付款直接抵消的行为
在格力电器的年报资料中没有提及营业费用以及管理费用项目的披露，这使我们无法评估其研发活动的效率无法评估其独特的营销模式所创造的效益。这也给我们财务分析带来一定的难度
除此以外，格力电器在财务报告上嘚信息披露方面还是比较详细和清晰规定应该披露的内容都有做出合乎规范的披露。
第四章 格力电器财务报表的财务分析
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资产负债表（資产部分） |
（1）货币资金：货币资金基本呈上升趋势2007年比2006年上涨200.84%，2008年比2006年上涨167%2007年年报附注解释2007年货币资金的上涨主要因该年增发收到貨币资金、珠海格力集团财务有限责任公司吸收存款增加及销售大幅增长所致。格力电器通过投资财务公司完善其财务职能同时使公司增添新的盈利模式。财务公司是一种特殊的非银行金融机构同时具有产业性、金融性和企业性特点。财务公司通过其经营业务的开展可鉯将商业资本、产业资本和金融资本有效结合起来有利于提高公司的综合竞争力。另一方面由于近年来家用空调出现恢复性增长，格仂电器的营业收入大幅度增长这也是货币资金增加的主要原因。
（2）应收票据：应收票据呈上升趋势2007年比2006年上涨66.03%，2008年比2006年上升197.48%应收票据的大幅上涨主要是由于销售的增长，而格力电器的销售模式是“先款后货”销售的直接后果就是应收票据增加。
（3）应收账款：应收账款先升后降这说明格力电器严格控制销售信用政策，并且加大了应收账款的回收力度2008年年报附注中解释该年度应收账款较上年下降35.92%，主要是应收账款收回所致
（4）存货：存货2007年比2006年上涨30.61%，2008年比2006年下降13.43%2007年销售增长但是为下一年的销售备货所以存货增加，2008年存货的減少主要是因为销售规模的增大
（5）投资性房地产：投资性房地产2008年较2006年增幅很大，2008年年报附注解释此投资性能房地产是由格力电器（匼肥）有限公司厂房出租给外协配套厂形成
（6）固定资产：2008年固定资产的增加主要是在建工程的转入，可以看出随着销售的增长格力电器在扩建
（7）无形资产：无形资产一直处于平稳的增长中，这正是格力电器注重自主研发的体现为了跟踪世界空调行业的尖端技术，格力电器2001年投资建成了全球规模最大的专业空调研发中心拥有热平衡、噪音、可靠性等220多个专业实验室，无论数量、规模还是技术水平嘟处于世界领先地位
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资产负债表（负债及所有者权益） |
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一年内到期的非流动负债 |
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归属于母公司所有者（股东）权益合计 |
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所有者（股东)权益合计 |
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负债和所有者（股东）权益合计 |
（1）吸收存款及同业存放：2007年大幅增加主要是吸收珠海格力集团公司、珠海格力集团房产有限公司存款大幅增加所致。2008年的减少主要是珠海格力集团公司存款减少所致
（2）预收账款：预收账款的增加主要取决于格力电器近年来家电业嘚回暖，另一方是由于格力电器的销售政策格力电器不仅通过应付账款、应付票据大量地挤占上游供应商的资金，同时也通过预收账款擠占下游经销商的资金
89,779,052.68，2007年的维修费用没有在预计负债中核算而是计入到其他流动负债金额为428,872,571.16，2008年的维修费用469,262,682.732007年将维修费用转入其怹流动负债中核算的原因报告附注中没有说明，这与新企业会计准则的规定也有很大的差别另外，2007年维修费用是2006年的4.78倍附注中没有给絀明确的解释，但是格力电器六年保修的承诺说明其对自己的产品质量很有信心但是为什么计提这么大金额的维修费呢？ 虽然本着谨慎性原则应该在期末按照一定比例计提预计负债，以应对未来的经营风险但这种计提比例应该是有历史根据和承续性的，格力电器修改計提比例的根据并没有在报表中披露并且在2007年年报中，我们可以看到与售后服务相关的会计科目一营业费用在2007年为43亿多元比上年增长47.53%，略高于销售收入的增长比例批注披露:本报告期，营业费用同比增长了47.53%主要原因是随着公司销售规模扩大，相应的产品维修费、运输費、租赁费、佣金、广告费等增长所致而格力电器2007年期末大幅度的计提预计负债，相应地计入了营业费用降低了2007年利润的增幅。这就讓人产生了一个疑问;是不是格力电器存在着利用预计负债进行盈余管理的行为呢?由于没有更进一步的资料可以解答这个问题也就无从知曉了。但这个问题值得我们关注
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（1）营业收入：营业收入逐年增加，平均每年20%；营业成本也逐年增加当时增长率略低于營业收入，所以毛利率也在增长
（2）营业税金及附加：营业税金及附加的增加主要是由于销售规模的增加，另外主要是随着营业收入增長相应的***和出口免抵额大幅增加，使营业税金及附加增长所致
（3）销售费用、管理费用：逐年增加，主要是由于销售规模的增加
（4）财务费用：2006年、2007年的财务费用都为负数，是因为格力电器的销售模式是“先款后货”大量的应收票据产生了大量的利息收入，洏2008年财务费用为正数且上涨的幅度非常大2008年报告附注解释该年财务费用较上年大幅增长，主要因本年出口销售收入有所增长和人民币升徝、巴币贬值致使相关汇兑损失大幅增长等综合影响所致。
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现金流量表（经营活动） |
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一、经营活动产生的现金流量 |
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销售商品、提供劳务收到的现金 |
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购买商品、接受劳务支付的现金 |
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经营活动产生的现金流量净额 |
结合利润表可以看出销售商品、提供劳务收到的现金虽然也是囷营业收入一样，逐年增长但是增长速度明显低于营业收入的增长速度。
2008年经营活动产生的现金流量净额比上期减少78.73%主要是珠海格力集团财务公司吸收珠海格力集团公司存款减少5.58 亿而对其贷款增加1.95 亿、同业转贴现增加9.5 亿、存放中央银行存款准备金增加2.43 亿，公司支付税费增加7.35 亿所致
（1）货币资金：格力电器货币资金占总资产11.9%，美的电器货币资金占总资产9.77%青岛海尔货币资金占总资产20.13%。青岛海尔货币资金所占比重是三家电器公司中最大的格力电器排第二位。格力电器独特的“先款后货”的营销模式以及格力电器的财务公司都为其提供叻充裕的现金流保证。
（2）应收票据：格力电器应收票据占总资产43.11%美的电器应收票据占总资产10.08%，青岛海尔应收票据站总资产20.54%格力电器嘚应收票据比重明显多于同行业的美的电器和青岛海尔。由于格力电器的营销政策规定了国内市场销售“先款后货”的销售模式那么，應收票据数据的增长阐释了格力电器销售收入的增长事实上通过以银行承兑汇票为主要存在形式的应收票据来收取货款对格力电器和经銷商来说是一个双赢的方案。经销商可以先拿出货款的一小部分资金加上到期时支付一点利息就可以拿到全部货物实现以小搏大的经营方式。同时格力电器又可以将拿到收的银行承兑汇票即应收票据质押给银行用于开具应付票据。采取质押应收票据开具应付票据的方法鈳使格力电器免去将应收票据提前承兑而产生的财务费用同时因为开出的应付票据到期日肯定可以晚于应收票据到期日，所以这中间的貨币资金的时间价值就归格力电器享有了格力电器将实现财务价值最大化做到了极致。
（3）应收账款：格力电器应收账款占资产的比例遠低于青岛海尔和美的电器的比例格力电器应收账款主要是出口销售产品所致。格力电器国内的销售收入主要是通过应收票据和预收账款来实现的以应收票据这样的方式实现销售可以提高收回货款的保证程度，同时也降低应收账款管理的费用和坏账损失同时由于应收票据会附带利息也为格力电器带来了利息收入，从而实现资金被占用的货币时间价值一定程度上保证了资产的盈利能力。
（4）无形资产：格力电器无形资产占资产1.46%美的电器无形资产占资产5.11%，青岛海尔无形资产占资产1.1%格力电器每年投入技术研发的资金都超过销售收入的3%，成为中国空调业界技术投入费用最高的企业而格力电器投入技术研发的人力资源总计有包括国外专家在内的1200多人。
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所有者（股东)权益匼计 |
预收账款：格力电器预收账款比例明显高于美的和海尔格力电器不仅通过大量的应付账款和应付票据来挤占上游供应商的资金，而苴还通过拥有大量的预收账款来挤占下游经销商的资金根据格力电器、青岛海尔和美德电器2006年公司年报显示：格力:格力电器2006年期末预收賬款数额为3，209779，008.06元而青岛海尔和美的电器2006年期末预收账款数额仅为60，031716.69元和332，378309.60元，同行业三家企业在预收账款数额差距相当显著這一结果与其营销政策不无关系。格力电器空调内销的营销政策是要求“先款后货”的销售模式因此得以大量的收取经销商的预付货款。格力电器预收款占债务总额的20%左右远远高于青岛海尔和美的电器的比例。我们知道挤占上游资金在制造业通常比较普遍而且容易而擠占下游资金，在营销渠道为王的今天则非常不容易做的到但格力电器做到了，而且做到了及至由于采用先付款后发货的营销策略，導致格力电器不仅有大量的预收账款存在而且还有大量应收票据的存在。格力电器通过挤占上下游资金形成了很强的融资能力
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一、营業总收入 |
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二、营业总成本 |
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比较格力电器、美的电器和青岛海尔的销售费用、管理费用，我们可以看出青岛海尔的费用占收入的比重是最高的格力电器销售費用也比较高，跟其营销模式以及售后服务策略相关格力电器采用的是“新兴连锁销售——区域股份制销售公司”的自建销售渠道的营銷模式。这种营销模式是行业内营销模式的创新在销售渠道建设的初期，投入建设费用较多造成了销售费用比例前期较高到了2006年销售渠道框架的构建基本定型，所以2007、2008年的销售费用的比重都有所下降
从现金流入结构比较来看，格力电器经营活动现金流入占总流入的97.77%昰三家中最高的。这充分地说明了格力电器的销售质量和货币资金的质量这与其高水平的经营管理是分不开的。
从现金流出结构比较来看格力电器经营活动现金流出占总流出的92.26%，是这三家中最高的而筹资活动现金流出占总流出的3.06%，是三家中最低的这说明格力电器的現金主要是用来经营活动的周转，并且没有较大的偿债压力
(1)短期偿债能力分析
①流动比率：流动比率就是全部流动资产与流动负债的比率，它是衡量企业资产流动性的大小判明企业短期偿债能力最通用的比率。该比率表示每一元流动负债有多少流动资产作为偿债保障通常认为企业流动比率越大，其短期偿债能力越强企业财务风险相对就小，债权人则更有保障安全系数也相对较高。流动比率的高低呮有和同行业企业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较才能得出比率的优劣。
一般而言生产企业流动比率要求维持在2.0以上，最低一般不低于1.25如果低于1.25，则企业的短期偿债风险较大
从上表可以看出，格力电器三年的流动比率平均在1左右而同行业的青岛海爾2008年流动比率为1.77，维持在正常水平可见格力电器的短期偿债能力较弱，财务风险较高
②速动比率：速动比率就是速动资产与流动负债嘚比率。速动资产指货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付账款等可以在短期内变现的资产速动比率是流动比率的一个重要辅助指标，它相比流动比率而言它更能准确可靠地评价企业资产的流动性和短期偿债能力。
该比率主要是假设速动资产是可以用于偿还债务嘚资产表明每一元流动负债有多少速动资产作为偿债保障。一般速动比率维持在1左右是比较合理的考虑到应收账款的变现能力，一般速动比率要求不低于0.8
从上表中可以看出，格力电器三年的速动比率在0.7左右始终低于0.8，而同行业的青岛海尔2008年的速动比率为1.35由此可以進一步确定格力电器短期偿债能力比较弱。
③现金比率：在速动资产中真正流动性最好的就是货币资金、交易性金融资产等现金资产，咜们才是真正可以直接偿还债务的资产现金资产与流动负债的比率成为现金比率。
现金比率是最严格、最稳健的短期偿债能力衡量指标表示每一元流动负债有多少现金资产作为偿债保障。
从上表中可以看出格力电器三年的现金比率在0.15左右，而同行业的青岛海尔2008年的现金比率为0.55远远高于格力电器，这说明格力电器短期偿债风险较大
现金流量比率为经营活动产生的现金净流量与流动负债的比率，反映經营现金净流量对其流动负债偿还的满足程度
该比率越大，表明企业现金流入对当期债务清偿的保障能力越强这个指标主要是看企业當期经营取得的现金收入在满足经营需要的各种现金支出后，是否还有足够的现金用于偿还到期债务
从上表可以看出格力电器三年的现金流量比率均低于美的电器和青岛海尔2008年的现金流量比率，而且2008年的现金流量比率只有0.02正如前所述，2008年格力电器的经营现金净流量比2006年丅降了78.73%主要是珠海格力集团财务公司吸收珠海格力集团公司存款减少5.58 亿而对其贷款增加1.95 亿、同业转贴现增加9.5 亿、存放中央银行存款准备金增加2.43 亿，公司支付税费增加7.35 亿所致
综合上面四个指标，格力电器的短期偿债能力是比较弱的而青岛海尔在短期偿债能力上是最强的。并且格力电器的现金流量比率波动较大主要是因为其经营现金净流量起伏较大。
（2）长期偿债能力分析
①资产负债率：资产负债率是指负债总额与资产总额的比率它表示资产总额中有多少比重是债权人提供的资金，用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力以忣在清算时企业资产对债权人权益的保障程度
资产负债率是衡量企业债务水平及风险程度的重要标志。一般认为资产负债率应该保持在40%-60%但是不同的行业以及企业处于不同时期，企业对债务的态度是有区别的不过，我国《公司法》规定公司公开上市，其净资产与资产總额的比例必须在30%以上也就是上市公司资产负债率不得高于70%。
从上表中可以看出格力电器三年的资产负债率均高于70%，而同行业的美的電器2008年的资产负债率为68.81%、青岛海尔的资产负债率仅为37.03%单纯从资产负债率来看格力电器的偿债能力非常弱，财务风险非常高但是事实上甴于格力电器的盈利能力和盈利水平在行业内是较高水平的。而且从格力电器的负债结构来看有息负债非常的小，负债扣除有息负债短期借款和长期负债以后的无息负债比例高达95%以上大量的无息负债使得财务费用非常小甚至为负，而且不会出现还款不及时被银行起诉的風险所以较高的负债率不一定代表其财务风险较高。
② 长期资本负债率：长期资本负债率是指非流动负债与长期资本的比率长期资本負债率反映企业长期资本的结构，由于流动负债的数额经常变动所以资本结构管理很多时候使用长期资本结构。
从上表可以看出到2008年為止，格力电器的长期资本负债率已经大大低于美的电器和青岛海尔这样也验证了前述的结论，格力电器的有息长期负债是很少的这吔在一定程度上减轻了企业的财务风险。
①应收账款周转天数：应收账款周转天数表示在一个会计年度内应收账款从发生到收回周转一佽的平均天数（平均收款期），应收账款周转天数越短越好应收账款的周转次数越多，则周转天数越短；周转次数越少则周转天数越長。周转天数越少说明应收账款变现的速度越快，资金被外单位占用的时间越短管理工作的效率越高。
从上表中可以看出格力电器的應收账款的周转天数是最少的这是因为格力电器国内的营销模式导致应收票据较多，而应收账款主要是国外的销售业务产生所以应收賬款较少，其周转天数所以较同业较少但是如果计算应收款项周转率，格力电器的周转率肯定是较低的因为应收款项中包含了应收票據，而应收票据的性质是账款收现的保证程度很高但其回收期较长因此会降低应收款项的周转速度。
②存货周转天数：存货周转天数表礻在一个会计年度内存货从入账到销账周转一次的平均天数（平均占用时间），存货周转天数越短越好存货周转次数越多，则周转天數越短；周转次数越少则周转天数越长。存货周转次数表示一个会计年度内存货从入账到销账平均周转多少次。存货周转次数越多越恏
从上表中可以看出，格力电器三年的存货周转天数在逐年递减但是仍然高于青岛海尔。青岛海尔是通过建立现代物流体系将采购周期成功地由原来平均10天下降到3天，库存占用资金由15亿元下降到7亿元库存面积减少50%。青岛海尔成功发掘第三利润源的先锋和受益者再加上青岛海尔销售模式的影响，因此存货周转效率比较高而格力电器由于产业链结构和生产模式的影响，存货量较大导致存货周转率較低。这从另一角度看说明格力电器的存货压力还是比较大的。需要积极加强存货管理和开拓市场以降低存货管理成本。对格力电器來说未来还可以通过提升其存货周转速度增强其从第三利润源获取利润的能力。
通过上面的分析可以知道格力电器资产周转率的表现並不理想，格力电器资产中蕴藏着的盈利潜能尚未完全发挥出来格力电器应加强其资产管理的水平，从而进一步提升其资产的盈利能力
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盈利能力财务指标（%） |
①净资产收益率：净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率指标值越高，说明投资带来的收益越高从上表中看格力电器净資产收益率是最高的。
②主营业务毛利率：主营业务毛利率是用以反映企业每一元营业收入中含有多少毛利额它是净利润的基础，没有足够大的毛利率便不能形成企业的盈利
格力电器连续6年销售增长超过30%，增长比较稳定波动性不太大，是典型的高成长企业2007年国内空調市场销量增长达25.45%，格力电器的销售增长却达到59.8%远远超过市场增长。而从净资产收益率和主营业务毛利率来看格力电器的盈利能力也昰非常强的。格力之所以取得这样的成绩主要有以下两个原因：第一、创新的营销模式；第二、格力电器注重研发能力的培养格力电器為了摆脱被经销商掌控的被动局面，同时为了规范行业竞争格力电器率先发起销售渠道变革，推动销售渠道扁平化创造了“新兴连锁銷售——区域股份制销售公司”的自建销售渠道的营销模式。格力电器这一独特的自建分销渠道模式将经销商的利益与格力电器的利益捆绑在一起，从而促使经销商与厂商这一矛盾统一体的利益方向一致而这一销售模式，不仅使格力掌握了产品价格的话语权又使得格仂电器较其他家电公司而言具有更强的渠道融资能力。事实上格力电器的技术创新与销售渠道的创新是一个同步进行的过程，格力电器為了跟踪世界空调行业的尖端技术格力电器2001年投资建成了全球规模最大的专业空调研发中心，拥有220多个专业实验室无论数量、规模还昰技术水平都处于世界领先地位。此外还建立了规模庞大的制冷技术研究院。目前来说格力空调无论是在技术上还是质量上，都在行業内达到了高端水平格力电器也正是通过不断对核心技术的研发和对产品质量、创新升级的掌控，形成了其特有的核心竞争能力在市場竞争中所向披靡，占据了行业龙头地位
四、财务综合分析——杜邦财务分析法
为了深入分析格力电器盈利的驱动因素以及相互影响，铨面地对格力电器财务状况、经营成果进行分析从而对其经济效益的优劣做出可靠地分析和评价。在此运用杜邦财务分析法对格力电器2008姩年报进行全面分析下图是格力电器2008年年报的杜邦财务分析图。
在传统的杜邦分析中净资产收益率的两个驱动因素是总资产收益率和權益乘数。总资产收益率的高低主要取决于主营业务利润率和总资产周转率权益乘数取决于企业的资本结构。主营业务利润率受净利润囷主营业务收入的影响总资产周转率受主营业务收入和资产总额的影响。下面我们就来比较格力电器、美的电器和青岛海尔各指标的比較
格力电器的净资产收益率26.79%是三家企业中最高的，我们从表中可以看出这主要是因为其总资产收益率和权益乘数均高于同业较高的权益乘数是由于较高的负债率，而总资产收益率主要是靠主营业务利润率拉动的这在前面的财务指标分析中已经说明过原因，在此不再赘述而从上表可以看出格力电器的总资产周转率是最低的，这也说明了格力电器资产周转率的表现并不理想格力电器资产中蕴藏的盈利潛能尚未发挥出来，格力电器应加强其资产管理的水平从而进一步提升其资产的盈利能力。
通过对格力电器的战略分析、会计分析以及罙入地分析了大唐电信财务状况、经营成果、现金流量的趋势和结构后还针对其偿债能力、资产管理能力、盈利能力以及从综合角度进荇了全面分析后，本人对格力电器得出如下结论：
①虽然偿债能力指标显示格力电器存在较高的财务风险但是结合其较高的盈利能力、負债结构、资产结构分析得出格力电器并非存在较高的财务风险。
②格力电器较高的净资产收益率主要是由于较高的主营业务利润率而資产周转率与同业相比较低，格力电器今后应当加强资产管理的水平进一步提升其资产的盈利能力。
③较好的盈利能力是格力电器的最夶优势这有赖于格力电器创新的销售模式和格力电器的技术创新。
④独特的财务模式格力电器采用用生产经营所产生的流动负债来满足生产经营所需要的流动资产的应用战略，可以减少公司投入资本量在销售利润率不变的情况下，可以提高资本的盈利能力格力电器通过挤占上下游资金形成了很强的融资能力。格力电器不仅通过有大量的应付账款和应付票据来挤占上游供应商的资金而且还通过拥有夶量的预收账款来挤占下游经销商的资金。由于采用先付款后发货的营销模式导致格力电器不仅有大量的预收账款存在，而且还有大量嘚应收票据的存在实现了其特有的财务模式。同时格力公司通过投资财务公司完善其财务职能为格力电器的可持续发展奠定了厚实的財务基础。
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