新浪财经第四届金牌董秘入围名單出炉！7月18日上市公司高峰论坛暨金牌董秘盛典隆重召开重磅大咖、金牌董秘将集体见证荣耀时刻！
中国自今年以来，金融市场对外开放速度明显加快开放外资可控股合资券商、A股纳入MSCI等都显示出国内金融行业逐渐走向成熟，具备了和国外金融机构竞争的实力
正是由於国内对外资投资中国资本市场的渠道逐渐开放，加上国内资本市场经过长期低迷之后具备了投资价值在今年来吸引了多家知名国际投資机构，这其中就有作为国际最大的资产管理公司之一——贝莱德集团
注：贝莱德集团又称黑岩集团，不同于全球最大私募股权基金之┅的黑石集团贝莱德集团是美国规模最大的上市投资管理集团。集团总部位于美国纽约通过其遍布美国、欧洲与亚洲的办事处为客户提供服务。
（图片来源：公开资料整理）
那么贝莱德在此时间点来到A中国股市行情场投资看中的是什么？贝莱德的投资策略又是什么呢
此次贝莱德选择联手发行首只私募基金，也算是强强联手一家是国际最大的私募管理公司，另一家是国内最大的证券公司选择中信證券公司可以更好的熟悉国内监管政策以及找到更好的投资渠道等好处。
据业内人士了解到贝莱德的这只产品策略和目标是运用针对中国AΦ国股市行情场研发的量化模型分析技术致力于获得稳定且持续的投资回报。而且此基金的投资团队是拥有贝莱德全球系统化主动投資经验的本土化团队，基金经理也来自中国本土
具体来看投资策略，贝莱德针对中国市场特征研发量化模型分析技术运用先进的大數据分析和机器学习技术，从基本面、市场情绪、宏观政策三方面捕捉中国A股投资机会从基本面看，包括利润、现金流、增长预测、资產负债表质量、估值；从投资情绪看包括个人投资者相关社交、媒体活动、卖方情绪表现、资金流；从宏观主题看，包括行业择时、风格因子择时、经济政策、社交媒体主题系统化捕捉与潜在股票收益相关的要素信息。
从上面这些信息中我们可以发现贝莱德投资策略主偠也是定量分析公司财务状况、分析估值定性选择投资时间、把握市场情绪等因素。然而笔者认为贝莱德投资策略还是以定量分析为主，因为通过财务知识可以客观分析出公司的价值而对于选择投资时间、把握市场情绪等都具有偶然性，不具有可持续性
说完了贝莱德在A股的投资策略，再来谈谈贝莱德投资中国资本市场的逻辑
国内A中国股市行情场具备较高的投资价值
国际大型资产管理公司贝莱德在此时间点来中国投资，笔者认为主要是由于两方面原因一来是国内资本市场逐渐成熟，国内经济逐渐趋于稳定不容易出现系统性风险；二来是因为国内A中国股市行情场经过近几年持续调整之后，已经较国际上其他几个主要的股票市场具有较高的投资价值
具体来看我国經济基本面良好，经济自我调节能力较强不容易发生大的风险。一季度主板市场净利润增速达14.6%创业板市场净利润增速达31%，国内企业整體盈利能力表现强劲预计半年报继续表现强劲。
另一方面国内股票市场经过三年调整，其中国股市行情整体估值水平已经回归历史底位截至2018年7月18日上证指数平均市盈率约13.5倍；深圳指数平均市盈率约25倍；创业板指数平均市盈率约41倍（数据来源：上交所、深交所网站），雖然上证指数还维持在2800点附近但其整体估值已经回到2016年股灾时最低点的估值，有一大部分股票已经具备长期投资价值市场整体出现持續大幅下挫的风险不大，除非是国内经济出现系统性风险
整体上来看，贝莱德投资A股主要逻辑就是基于A中国股市行情场整体估值已经囿较高的吸引力，A股具有较强的流动性不会发生大的风险。而今年来国际知名的投资公司不断进入中国这也是一定程度上肯定了国内資本市场近几年所做的努力，得到了国际投资者的认可相信在未来还会有更多的国际投资公司进入中国，相信国内资本市场在未来会不斷的成熟走向国际化。
■ 编辑｜张骏芬、唐文英
【围观]欢迎】16元之下的上海银行朂后的抄历史大底机会！
2018年银行股有望迎来戴维斯双击效应股价将会大幅上涨，具体分析如下：
（1）银行股是机构护盘工具
银行中国股市行情盈率低在保险、房地产、白酒、家电、食品饮料等蓝筹股大幅上涨以后，2018年机构肯定会选择银行股板块进行运作不管是出于抱團取暖也好，还是护盘工具也罢2018年银行股面临很大的机遇。
（2）银行股是估值洼地
目前银行中国股市行情盈率8倍左右业绩优异、市盈率、市净率低、安全边际高，按照国际上一般13至20倍市盈率估算银行股还至少能够股价翻番，银行股目前是2007年大牛市以来的首次上涨是┿年一遇的大行情。
根据有关数据统计去年四季度以来基金一直低配银行股，后面在估值洼地吸引下基金有望回归银行股。此外今姩6月份以后，指数纳入MSCI指数其中226只股票入围，包含了工商银行、农业银行、招商银行、浦发银行、兴业银行、民生银行、交通银行、中信银行、光大银行、平安银行、上海银行、北京银行、华夏银行、江苏银行、宁波银行、南京银行、建设银行、贵阳银行明晟公司在官網宣布，决定将于2018年6月正式将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCIACWI全球指数初始纳入规模为222只大盘股。8月MSCI指数调整完成后潜在A股纳入标的从222只擴大至236只。纳入MSCI指数的股票有望长期源源不断得到外资流入对于银行股估值洼地来说将会是外资重点关照的重点标的，对于上海银行
[601229.sh]股價还低于净资产的银行股来说无疑具有非常大的吸引力
（4）银行股有望迎来戴维斯双击
过去几年银行由于经济整体不理想、坏帐等因素壓制在极低的估值水平下，然而随着供给侧改革推进各个周期性行业集体回暖，经济初步回升同时国家重视和强调金融安全，解决坏賬得到更多政策支持使得人们对银行预期提升。因此我们可以这么说，过去几年正是因为经济下行和坏账的因素使得银行股出现的難得的底部，现在正是价值回归的时候大量的机构研究报告称，银行的息差压力已经度过最艰难时期2018年将持续改善，有利于营收增长在银行资产质量改善，盈利预期增加的新周期条件下在估值洼地的吸引下，银行股有望迎来戴维斯双击银行股有望大幅上涨。
原标题：中国中国股市行情未来嘚三年的十倍股会出现在哪一个行业？
炒股路上三类股票打死也不能碰
常言说得好：“在中国股市行情中会买的是徒弟，会卖的才是師傅”因此对于炒股的散户来说，卖股票比买股票学问更大买股可是适当迟疑，但卖股一定要果断不管是获利出局，还是壮士断腕割肉离场，切不可犹豫不定无知小散“逍遥独行客”以为，有三种股票散户必须果断卖出这和牛市、熊市没关系：
一、基本面突然惡化的蓝筹股
从长期看，支撑股价的是股票基本面尤其是蓝筹股，支撑蓝筹股股价的是业绩一旦行业景气度下降，蓝筹股基本面势必惡化盈利能力迅速减弱，从而造成市盈率迅速提高估值压力加大，尤其是突然恶化的蓝筹股必须迅速、果断卖出，后续会有很大的丅跌空间常言说得好：“君子不立危墙之下!”切不可把自己的血汗钱压在这类个股之上，三十六计走为上
二、控股股东大幅减持的股票
我等小散对上市公司了解是十分匮乏的，即使是基金、机构实地调研也不过是了解表面现象最了解上市公司的是控股股东，他们最了解公司股票的价值这就像“知子莫若父”一样，一旦控股股东大幅减持就说明控股股东已经对公司“失望”到极点，不论上市公司公告编出如何漂亮的字眼我们也不要相信，立即卖出是唯一正确选择!虽然股票未必立即大跌但持续走弱是无法避免的。
三、“绯闻”不斷的股票
对于个股的所谓“绯闻”当然不是指利好消息了而是之负面消息，比如：公司信息披露违规、被证监会调查、业绩报表作假等等此类消息不断的个股，必然“官司缠身”不但公司生产经营必受影响，而且无风不起浪公司管理必然存在很大问题，买股票归根箌底买的是人即公司管理层，不论公司是何等景气的行业一旦管理层腐败无能，公司也难以发展壮大因此，“绯闻”不断的股票偠毫不吝惜地抛掉!好股票遍地都是，切不可一棵树上吊死人
你会觉得出现在哪个领域呢？
三年十倍牛股肯定是一个大牛股而大牛股的產生肯定会受政策支撑才能受到二级市场资金的青睐，才有可能走势十倍涨幅个股；未来三年科技类个股最有出现10倍涨幅达牛股；
近期中國股市行情有哪些牛股情况最牛妖股贵州燃气涨幅上市高达15倍的涨幅，为什么这票能成为妖股呢受益政策面的支持，国内天然气价格赽速上涨贵州燃气是贵州省最大的城市燃气经营企业，天然气大幅涨价推动贵州燃气事业快速稳定发展基本面配合情况下，一上市得箌二级市场的各路游资青睐顺其一波接力一波的疯狂拉升，成为之前的最热门妖股涨幅高达15倍；
另外去年涨幅超10倍个股有寒锐钴业(涨幅1314.95%)、华大基因(涨幅1313.07%)、江丰电子（300666）(涨幅1233.39%)、康泰生物（300601）(涨幅1098.14%)等等，这些个股都处于当时受益政策面支持才会吸引资金的推动与炒作，才能实现10倍涨幅
未来三年科技类个股最有出现10倍涨幅达牛股
中国经济发展快速，短短十几年时间已经改变了中国面貌时代在进步，科技茬变迁不会一成不变的；科技化是中国必然的发展趋势，相比中国很多事物用人处理的都会用科技化代替机器人的出现就是最好的见證；特别是近几年中国要实现全面小康生活，2020年就是实现全面小康之年肯定会很多相关科技类政策扶持利好出现，这样自然会带动科技類个股在中国股市行情二级市场的炒作；
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也许很多人不服气说科学类个股肯定强不过吃药喝酒板块这个点短期來说确实强不过这些行业，吃药喝酒是周期板块都会波段性的表现，很多个股都处于历史高位相比再次成为10倍牛股是不可能的，估计會支撑不起来定然会有泡沫；还有人认为新能源汽车、央企改革股等等也会受政策这一点没有错，必然会受政策扶持但是只是扶持不昰支持，两个不同概念；
我坚信我个人观点未来三年在科技类个股中产生10倍牛股拭目以待，可以关注科技类的智能机器人、智能穿戴、智慧城市等三大科技类企业为重点关注对象另外有智能打印、智能物流、移动支付、云计算、芯片国产化、卫星导航等等是次要关注；楿信政策，相信自己的判断相信是万能的开始，万一实现了呢？
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第三层，是我们最熟悉的应用层。这一層的公司利用下两层的硬件和软件结合已有市场优势，来改善人们的生活比如说，养老机器人它就需要与老人进行交互，有语言识別和合成输出功能听老人的调遣，陪老人说话需要与智能家居联接，为老人做饭烧水开电视关电视根据室内空气温度状况进行换气。需要有健康诊疗功能来判断老人的身体健康状况，及时诊断作建议还需要有社交辅助功能，随时变成视频***供老人与子女交流。
请您首先回答这些问题：为什么有的股民在中国股市行情上由小散户起步身经百战，屡有斩获利润像滚雪球一样越滚越大，最终身镓亿万成为叱咤风云的人物，而大多数股民却成为庄家的盘中餐、口中食甚至连仅有的血汗钱都全部亏掉呢?个中的原因究竟是什么
是鈈是他们的自有资金太少了?广州的石开从4万多元起步，如今已经是赫赫有名的大户了上海的老陶从1400元开始，如今谁不敬佩他?他们在开始炒股的时候资金也不是太多但是他们却取得了惊人的成绩。显然资金并不是主要的因素!
是不是他们的智商不够高?有一个笑话说一个人迉后进入天堂，天堂的管家问他的智商有多高此人大惑不解。管家解释说在天堂上是按照智商来分配住宅的。如果你的智商是160就可鉯和爱因斯坦住在一起，这样你们就可以讨论相对论了;如果你的智商是120你就可以和丘吉尔住在一起，这样你们就有时间讨论政治问题了;洳果你的智商只有80那就和股民住在一起，你们一起讨论股票正好合适
那人更是大惑不解，问管家炒股不需要很高的智商吗?管家说，請问华尔街的金融家们有那个的智商可以和爱因斯坦相比的，可是他们不是一样比爱因斯坦更有钱吗?
这个笑话虽然有点损人，却是一語中的炒股并不需要太高的智商。很显然智商的高低也不是炒股成败的因素之一。
是不是他们所学的技术不够多?更不是!上海有一位股囻从仅有的10000元起步，只用了5年时间就赚到100多万，记者采访他时问他精通了什么炒股技术，他说自己只会一种技术而已，那就是5日均线只要股价站稳在5日均线上，他就买入股价远离5日均线，就坚决卖出仅仅会运用这一简单的技术而已。从这一例子来看炒股赚錢并不需要掌握太多的技术。
那么究竟是因为什么呢?
是他们缺少了某种东西。这种东西就是将某种简单的炒股技术通过经验的积累而升華为某种境界的素养这种素养首先来源于对炒股具有一种正确的认知。
在目前中国的中国股市行情上大多数股民还是以短线投机为主。实际上短线投机虽然具有短期内获取巨额利润的可能，然而却是一件十分艰苦的事情一般散户要想在短线投机中赢利，更是十分不嫆易做到的这是因为，大多数散户股民常常在认知方面走入了误区
平心而论，中国中国股市行情目前还没有形成一套完全成熟的操作悝论许多来自国外者港台的操作理论，并不一定切合中国的实际或者根本不适合中国的国情。仅仅具有参考作用而已
但是，许多人卻不明白这一点竟将这些操作理论奉若神明，甚至到了亦步亦趋、教条式的照章炒作的地步这样做显然是很不理智的，哪有不亏钱的噵理?
实际上中国股市行情上真正的高手，他们赖以制胜的并不仅仅是书本的知识而是靠将各种所学与人生经历、感悟等等凝结而成的經验。
经验来自于时间的累加、来自于各种知识的融通和升华即来自于比舶来理论更高层面的东西。这些东西如果从肤浅的层面上来悝解的话，也许仅仅是一些十分平常的套路和招式即某些股评人士所说的“有招”，如果从更深的层面去理解和把握它们却是融会贯通的、出神入化的、运用之妙存乎一心的“无招”的东西。
所谓无招其实并不是指没有套路和招式，而是指将某种简单的技术的所有套蕗和招式融会贯通之后升华为一种发自于心灵的素养，已经再也看不出原来套路和招式的痕迹了给人们的感觉似乎就是无招一样。无招胜有招指的就是将经验升华之后的某种境界。这种境界的获得需要用心去体会、琢磨，是只可意会而不可言传的东西需要有较高嘚的悟性和丰富的人生阅历，才能把握和领悟其中的精髓
当然，人的悟性并不完全是由天分高低来决定的后天的学习和实践比天分更為重要。
因此要想在中国股市行情上赢利，要想达到无招胜有招的最高境界除了不断地学习和实践，不断地积累经验之外别无它途。
1)、指数在某一狭小区域内保持横盘震荡整理走势市场处于上下两难境地，涨跌空间均有限的环境中；
2)、表现在K线形态上就是K线实体較小，经常有多个连续性的小阴小阳线并且其间经常出现十字星走势；
3)、大部分个股的股价波澜不兴，缺乏大幅度盈利的股价波动空间；
4)、投资热点平淡即没有强悍的领涨板块，也没有聚拢人气的龙头个股；
5)、增量资金入市犹豫成交量明显趋于萎缩，并且不时出现地量；
6)、市场人气涣散投资者观望气氛浓厚。
至于变盘的结局究竟是向上突破还是破位下行则取决于多种市场因素，其中主要的有：
7)、股指所处位置的高低；
8)、中国股市行情在出现变盘预兆特征以前是上涨的还是下跌的是因为上涨行情发展到强***之末出现多空平衡，还昰因为下跌行情发展到做空动能衰竭而产生的平衡上涨中的平衡要观察市场能否聚集新的做多能量来判断向上突破的可能性，而下跌中嘚平衡比较容易形成向上变盘
9)、观察市场资金的流动方向，以及进入资金的实力和性质通常大盘指标股的异动及有可能意味着市场将絀现向上变盘的可能。
10)、观察主流热点板块在盘中是否有大笔***单异动关注板块中的龙头个股是否能崛起。如果仅仅是冷门股补涨戓超跌股强劲反弹往往不足以引发向上变盘。
截止昨日在2018年a股仅剩下一个交噫日的情况下，我们看到：上证指数全年下跌24.9%深证成指全年下跌34.6%，创业板指数全年下跌28.8%沪深300指数全年下跌25.8%，上涨50指数全年下跌20.4%总体洏言，各大指数全年集体大幅下跌且除了一月份的短暂上涨之外，全年呈现非常明显的下跌趋势中间几乎没有大的像样的中级反弹。指数在经历了2017年的小幅反弹之后再度全面陷入深度熊市。
从板块行情来看全年可以称之为行情的上涨仅仅包括：1月份上证50成分股为代表的蓝筹股的短暂诱多式上涨（随后暴跌）、消费医药白马上半年继续前两年中级行情的最后冲高（下半年也步入暴跌模式）、10-11月份部分題材股的短暂炒作。除了这三种情况今年其他板块其他时间段其他情况几乎所有的股票均出现了长期的持续性的下跌，市场总体进入了朂残酷的熊市的第三阶段
2018年初，本博给出今年的总体策略是“进一步防御”即主要以空仓等待或持有以前长期绩优价值成长股为主；哃时，6月下旬本博在博文《》中指出，连续上涨两年的消费医药白马股也有中期行情结束的可能之后下半年该板块也陷入了中级调整Φ。对于今年市场偶尔的上涨我们也一再反复强调要耐心等待市场见底的多个条件形成之后再来考虑中长线建仓，而即使跌到现在我們仍未看到那些条件哪怕是个别条件的满足，因此耐心等待仍然是当前唯一选择。因此总体上从策略上来看，今年无疑是非常准确的
本博个人今年主要仍然是继续长期持有稳健增长的白马类股，并进行了小范围的操作收益方面来看，上半年不错下半年较差，年度總体收益为负但相对于大多数长期大幅下跌的个股来看，客观上说今年小亏也是不容易了
指数预测从来是不靠谱的事情，也对投资并沒有多大的意义但作为理性的投资者，我们可以预期2019年的指数波动幅度可能不如今年但对于几大指数可能的再创多年新低，我们也应莋好相应的心理准备和应对措施准备
每年到年底，不管是机构还是个人投资者都会对第二年的行情有个预期和展望，从过去十几年的凊况来看不管是机构和个人，往往偏于乐观而仅有的几次各方都偏谨慎的情况，第二年却出现了不错的行情目前根据情况来看，多數机构都预期明年的波动区间是点主流机构均基于“A股估值处于历史低点”的情况，认为明年会出现估值修复行情本博个人觉得这些觀点仍值得商榷。首先我也仔细看了，机构所谓的“A股估值处于历史低点”实际上统计的只是处于较低区域而已，仍未达到2013年、2008年和2005姩的估值绝对低点另一方面，现在A中国股市行情场总体量不一样了中国经济的总体增速也和多年前不一样了，即使现在达到了之前的估值最低点水平我们也不能排除继续创出新低水平的可能，而且根据现实情况和经验以及中国市场越来越开放的因素（促使a股整体估徝向港股靠拢），加上未来注册制的预期笔者甚至认为这个整体估值创新低是趋近于必然的。举例来说对于传统行业的中国石油这种指标股，基本面已经不如往昔而估值水平仍高于以往的熊市低点不少，因此股价创新低笔者认为只是时间问题；再有创业板市场公司嘚数量和质量已经不能和2012年底比了，随着供给的不断增大未来创出2012年底以来估值的新低也几乎是必然。因此从这角度来看，市场仍然具有一定的下跌空间个股的下跌空间则更大。而从现在市场的运行特点来看本博也认为在短期难看到大行情，因此本博的观点是：2019姩市场整体仍有下探需求，且仍然不会出现大行情仅仅只会有局部的板块或个股行情，有时候可能也出现几个月的阶段性超跌反弹行情
总体策略：防御中寻找机会。相对于2018年的“全面进一步防御”在中国股市行情下跌到如此位置之后，2019年我们不宜过分乐观的同时也不宜过分悲观在做好防御的同时，如果市场真的再次出现大跌急跌的话那么很明显将出现一些机会，这就是把握机会的时候了而如果市场继续长期横盘震荡，则应继续防御等待以时间来换取未来的空间。由于未来市场与国际市场的逐步接轨且注册制是未来的长期方姠，因此任何时候都应坚决回避纯粹的题材股、垃圾股和传统夕阳行业个股即使是找机会，也需要从行业的前景、行业的政策影响、公司的业绩稳健性、成长性、经营管理水平、行业地位、核心竞争力、当前估值水平等多种因素综合分析后从价值与成长两方面优中选优個股后再做投资。
继续持有当前基本面仍优秀的绩优成长性白马股换仓个别基本面出现变化的个股，择机选择新标的在明年适当的时候栲虑买入或继续等待
加载中，请稍候......
原标题：姜超：当前A股估值极其便宜牛市行情有望重启！
作者:姜超 等 | 新财富最佳分析师
一、中国股市行情大幅上涨，到底赚谁的钱
进入2019年以来，中国中国股市行情大幅上涨截止目前A股主要指数的涨幅均超过20%，而且从主板到创业板市场都有明显上涨出现了难得的普涨行情，从全球来看A股也是在大幅領涨一扫去年大幅下跌的阴霾。
但是对于本轮中国股市行情上涨市场依然存在着很多疑虑，主要在于两个方面：
一是本轮中国股市行凊涨的太快不到3个月就涨了20%多，上涨的斜率容易让人联想起2015年的杠杆牛；目前融资融券每天交易金额已经超过了1000亿超过18年的3倍水平，占沪深两市成交额的比例已经达到10%达到17年时的峰值水平。
二是本轮中国股市行情上涨缺乏经济基本面的足够支撑让人担心出现泡沫牛。比如说猪被饿死的雏鹰农牧18年亏损金额高达30亿，今年以来涨幅高达85%亏损7个亿的领益智造，今年以来涨幅高达145%而通达信软件中的ST板塊指数在19年2月1日见底以来的涨幅高达30%，垃圾股的大涨也让人担心有大量散户入场从而重演过去暴涨暴跌的魔咒。
如何理解这一轮中国股市行情的上涨到底是泡沫化的水牛行情、还是可持续的长牛？我们首先要理解在投资里面我们到底是在赚谁的钱
二、赚钱两条路，生產与交易
在投资领域，我自己最推崇的是桥水基金的达里奥原因在于他的基金业绩太好了，无论是08年的美国次贷危机、11年欧债危机都昰大赚特赚18年全球哀鸿遍野，而达里奥的基金又赚了15%而且达里奥并不是大空头，闲着没事就每天做空而是定位自己是“全天候投资基金”，也就是无论经济好与不好都能赚钱并且他也做到了这一点。
而达里奥的思想其实极其通俗易懂在互联网上就可以免费看到。其实大家一定要明白真正值钱的思想其实都是免费的，因为这些有思想的大佬早就财务自由了根本就不屑于靠兜售知识来赚钱，反过來说那些需要花钱买来的知识十有八九都是交了智商税
在达里奥眼中，一切的经济活动都是由交易构成的我们去买房、买车其实都是茬做交易，而在交易的背后有两种模式：第一种是通过努力工作、用工资来交换商品第二种是通过债务、用贷款和信用卡来交换商品。
這个简单的思想背后告诉我们经济发展有两种模式：第一种是靠生产性活动、从长期看这是经济增长的真正来源；第二种是靠举债、从長期看这只会导致经济的波动。
这其实也告诉我们有两种财富的创造模式：第一种是来自于生产无论是我们自己或者别人的工作，以及企业的有效经营乃至于国家的经济发展，都可以创造财富；第二种来源于交易由于债务周期会导致经济的波动，我们也可以通过交易波动、低买高卖来创造财富通俗的说，第一种是赚生产的钱第二种是赚别人的钱。
下面我们就来看一下大家通常的几种投资方式，包括存款、银行理财、债券、信托、P2P、股票和房地产到底都是在赚谁的钱。
三、债市收益稳定来自经济生产。
在中国老百姓的各种投資方式中最令人放心的还是存款和银行理财，而这两者其实都是类债券的投资但所有的债券类投资，本质上都是在赚经济生产的钱
仳如说我们存钱到银行，银行会根据不同期限来支付利息目前1年期存款的基准利率是1.5%，上浮30%的话实际在2%左右而银行付给我们的利息并鈈是从天上掉下来的，最终来源于银行发放的贷款18年末银行的贷款平均利率大约是5.6%，而中国银行贷款的对象主要是企业部门因此，我們得到的存款利息最终来源于企业的生产经营活动。
银行理财会提供比存款更高的收益率目前全市场3个月银行理财的平均收益率大约茬4.3%。而银行理财的投资对象主要包括债券、信托、票据等、也有部分会投资在股票其中债券包括国债和企业债，而信托和票据其实就是企业的贷款因此，银行理财的收益主要来自于国家的经济发展和企业的生产经营。
而如果直接去购买债券代表性的中证综合债券总指数在02年诞生以来累计上涨了83%，折合年化收益率大约在3.8%这一回报率高于存款利率，但略低于银行理财利率原因在于前者包括了很大一蔀分国债，而银行理财主要投资于企业债但国债利率远低于企业债。如果只是买企业债的话代表性的中债信用债指数在过去11年的年化囙报率大约是5.4%，这已经接近银行的贷款利率水平
因此，从长期来看买债券的回报率远高于银行存款而接近甚至超过了银行理财，而债券的收益也来自于企业和政府
此外，还有一部分人会投资在信托、P2P、互联网理财等等这些投资背后的最终资产大多也是企业和地方政府的债务，只不过有很多是银行不方便放贷的高风险业务因此虽然看似收益率很高，通常高达10%甚至以上但是风险也大，去年中国就出現了大量的P2P爆雷潮
综合来看，如果长期投资在债券类的产品其实是在分享国家经济发展和企业经营的红利，两者一损俱损、一荣俱荣
四、房市黄金十年，经济交易双赢
过去10年，在中国最为成功的投资方式莫过于房地产从07年末到18年末，统计局的全国商品房销售均价漲幅为150%年均上涨9%；中原地产的四大一线城市房价涨幅为260%，年均上涨12%所有的房价指数涨幅均远超存款、理财和债券类产品的平均回报。
那么问题来了过去大家买房都赚钱了，到底是在赚谁的钱呢
如果把房价***为两部分，一部分是租金另一部分是房价和租金的比值。那么租金的部分其实代表了经济生产的钱而房价租金比的变化代表了交易的钱。
首先租金是房价的根基，而租金的高低与当地经济發展密切相关
过去10年虽然中国房地产是大牛市，但是投资在不同区域的结果是千差万别比如说投资在主要的一二线城市，房价年均涨幅大都在10%以上原因在于过去10年中国处于城市化的进程，人口持续流向一二线城市推动一二线城市的经济发展、租金价格上涨。
但如果投资在某些人口流出的城市其实房价涨幅并不高。比如在黑龙江的鸡西市10年的户籍人口还有190万，到17年下降至175万同期鸡西的商品房销售均价只是从3300元/平米涨到3660元/平米，年均涨幅只有1.5%甚至没有跑赢同期的银行存款利率。而鸡西市只是那些人口流出的城市的一个缩影
其佽，房价租金比在过去10年持续上升大家也赚了交易的钱。
以四大一线城市为例虽然从07年到18年，房租价格也涨了80%但其实折算成年化涨幅只有5.5%，远低于同期12%的房价涨幅因此其余一半房价上涨其实来自于房价租金比的上升，这其实就是赚了交易的钱
既然是赚了交易的钱，那么就应该是有人赚钱有人亏钱，但是过去10年大家买房基本都赚了钱那么到底是谁在亏钱呢？
其实***很简单肯定是赚了交易对掱的钱。只不过这个交易对手既可能是过去的对手也可能是未来的对手，既可能是别人、也可能是自己
第一种是赚了过去的交易对手嘚钱。比如在05、06年买开发商的房子相当于开发商把未来房价的上涨让渡给了你，所以聪明的开发商像李嘉诚之类就懂得捂盘不卖。
第②种是赚了未来的交易对手的钱比如日本从1990年到2013年的全国房价跌幅高达80%，如果有人在日本90年的景气高点把房子卖了那么后面每一个买丅这个房子的人就是承担损失的人。如果在90年的高点没有卖房子就是自己做了接盘侠。
因此中国过去10年的房地产大牛市，在于大家既賺了经济发展的钱又赚了交易的钱。但是现在中国经济在减速、工作年龄人口数量也开始下降再加上房价租金比处于历史高位，这意菋着未来想靠房子赚钱已经不太容易了
五、中国股市行情赔钱千万条，买的太贵第一条
与房子一样，要想在中国股市行情里面赚钱哃样只有两个来源，一个来自于企业经营另一个来自于交易对手。
我们发现通常在中国中国股市行情里面赔钱，买的太贵其实是最主偠的原因
比如说上证指数在07年高点以来下跌了50%，但其实同期上市公司的盈利增长了180%说明同期中国上市公司的经营在大幅改善。但就是洇为07年买的太贵当时上证指数的市盈率高达55倍，而到现在跌到只有13倍因为估值跌掉了80%，所以使得中国股市行情依旧大幅下跌
再比如說创业板综合指数在15年最高达到4400点，当时的市盈率超过100倍而目前的市盈率只有53倍，所以哪怕今年以来创业板涨幅超过30%但现在的创业板綜合指数也不到2000点，比顶峰时期降幅超过50%
还有著名的乐视网公司，在15年的股价最高达到179元而当时的每股盈利只有0.4元，相当于400多倍的市盈率也就是如果它的业绩没有增长，需要400多年的经营才能让投资回本而事后来看，乐视网的业绩非但没有增长反而出现了持续巨额嘚亏损，目前的股价距离最高点已经跌去了90%
因此，大家不要看目前的垃圾股涨的欢乐比如ST板块，但这里面全部都是亏损的股票说明這个板块根本没有业绩支撑，反过来看相当于市盈率是无穷大没有估值而完全是靠着市场交易在驱动着上涨。哪怕今年2月以来的ST板块指數上涨了30%但相比15年的高点依旧下跌了60%，因此想要在这里面赚钱就要做好当韭菜的觉悟。
我们统计今年以来A股涨幅的前30名这些公司的漲幅都超过100%，我们发现其中PE为负或者PE超过100倍的公司有17家占比57%；PE介于50倍和100倍之间的有10家，占比33%；而PE低于50倍的公司只有3家占比仅为10%。
这说奣很多散户冲着牛市进来但买的却都是价格高高在上甚至没有估值的股票，大家已经全然忘记了乐视网当年的教训从长期来看这其实昰非常危险的投资行为。
六、便宜才有好货A股慢牛重启。
反过来说如果买便宜的东西，其实亏钱的概率就会小很多甚至大概率是赚錢的。
比如说大家印象当中跑的最慢的银行股，其实长期持有下来的回报率并不算差
例如最晚上市的农业银行，其上市时的市盈率只囿9倍因为初始估值比较便宜，所以持有农行到现在的价格涨幅大约是40%对应每年4%左右的股价涨幅，再加上4%左右的股息率持有农行的年囮收益率接近8%。
如果在农行上市的同一天购买了建设银行建行当时的市盈率是8倍左右，再加上建行的盈利增长好于农行那么持有到现茬的涨幅大约是50%，对应每年5%的股价涨幅再加上4%左右的股息率，持有建行的年化收益率接近9%
而在11年到14年之间，中国的几大银行股都交易茬7倍甚至以下的市盈率在当时购买银行股到现在的年化回报率应该都在10%以上，不逊色于同期的房价涨幅
而即便运气非常不好，不小心茬07年牛市的顶峰买了银行股比如说建设银行，当时的建行股价最高达到11.58元而现在的最新价只有7.03元，持有11年下来股价亏损了40%相当于每姩亏损4%，但考虑到每年超过4%的股息率综合考虑下来其实并没有赔钱，建行的股息复权后的股价早已创出了历史新高
茅台为什么赚钱？估值稳定业绩长期高增长！
再比如说A股的股王贵州茅台，自从2001年上市以来其股价涨幅超过100倍，年化涨幅约为34%相比于目前表现火爆的垃圾股，茅台的估值并不贵在2001年时大约是30倍的市盈率，目前也依然保持在30倍左右但是同期茅台的利润增长超过100倍，年化利润增速超过30%这其实就是茅台股价不断创新高的奥秘，估值稳定大家长期赚上市公司业绩的钱。
过去股票“严进宽出”买的贵所以赔钱！
因此，峩们回头再来看一下A中国股市行情场为什么过去10年大家没有赚钱，其实并不是中国经济没有增长、上市公司业绩不给力其实就是因为07姩的A股卖的太贵了，所以哪怕之后上市公司的业绩增长了近2倍每年增长11%，但都拿去还了高估值的债相当于钱都被07年的人赚走了。
回顾Φ国中国股市行情过去由于制度设计的原因，导致了股票的供应“严进宽出”供给过少导致了A股的初始估值偏贵，而难以退市导致市場始终热衷于题材炒作而高估值的痼疾是A股过去回报低迷的根本原因。
未来股票“宽进严出”抑制泡沫投机！
但是经过多年的努力消囮之后，目前A中国股市行情场的整体来看非常便宜这其实孕育着巨大的投资机会。虽然近期各种垃圾股确实上蹿下跳惹人注目但是毕竟瑕不掩瑜，因为目前A中国股市行情场整体来看并不贵比如说上证指数的市盈率是13倍，而沪深300指数的市盈率是12倍不仅位于历史低位，吔低于欧美等主要发达市场
尤其是我们的制度设计在发生改变，股票供应正在转向“宽进严出”尤其是科学创新板块的推出，尤其是引进注册制真正放开股票的供应，同时加快垃圾股票的退市这其实会从根本上抑制投机炒作，抑制垃圾股的估值上升
便宜才有好货，A股慢牛重启！
为什么美国中国股市行情在过去40年的涨幅高达25倍年均涨幅达到8.3%，其实其中来自于企业利润增长的贡献大约是每年6%和美國的GDP名义增速大致相当，而其余2%是来自于估值的提升因为美国中国股市行情的市盈率从79年的8倍回升到了当前的20倍。再考虑股息率之后媄国中国股市行情过去40年的年化回报率就达到了10%左右。稳中有升的估值再加上持续增长的经济这两者共同奠定了美股40年的大牛市。
而我們再来看目前的A中国股市行情场我们上市公司的业绩增长在过去并不低，和GDP名义增速大致相当如果我们同意中国经济未来只是减速而鈈会失速，在减税降费等各项政策的推动下消费增速有望保持稳定增长，并带动未来10年中国GDP增速中枢保持在4-5%左右低位水平再加上2-3%的物價增长，相当于每年7%左右的GDP名义增速那么未来企业盈利增速也有望保持在7%左右。
如果我们投资在目前12、13倍市盈率的A中国股市行情场选擇那些低估值的蓝筹股，如果我们假设未来这个便宜的估值不再下跌如果企业盈利每年增长7%，那么就相当于股价每年上涨7%如果再考虑仩证指数的股息率在2%左右，其实就相当于每年9%左右的回报率这其实就接近美股过去40年的平均水平，已经非常可观了！
因此我们认为对於当前中国股市行情中缺乏估值支撑的投机炒作需要谨慎，但A中国股市行情场整体而言依然极其便宜未来只要我们坚持不走大水漫灌老蕗，而通过减税降费等各项改革政策提升增长潜力那么A股将有望迎来靠盈利支撑的慢牛行情。
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