原标题：棉花四季度投资策略
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国际宏观：如今国际贸易关系错综复杂且矛盾升级，在中美贸易摩擦频超预期美元兑人民币汇率连创年内新高，人民币持续贬值；第一大产棉国家印度卢比大幅贬值已跌至5年内新低；美元汇率节节升高，全球棉花销售价格因汇率风险调价以前相对稳定的棉花贸易流向预计将从2018/19年度起按需调整方向和进出口数量。
全球棉花供需：市场預估2018/19年度全球棉花产量及消费量调整较小同比17/18，USDA调低美棉新作产量对印度和中国调整有限，预估全球棉花总产量略有下降；当月预估全球棉花消费量同比略有增加；全球棉花库存消费比同比下降至60%（-5%）。CFTC中ICE棉花期货期权净多单头寸较上一周继续减持已达到年内较低位置，目前市场缺乏利好支撑以中美两国为代表的北半球产棉国家已进入新花籽棉收购季，棉花新作在第四季度形成明显的供应压力籽棉收购价格直接影响18/19年度棉花成本价格（包含棉副产品价格）。
中国棉花供需：2017/18年度国储棉成交总量为250.59万吨近三年连续成交总量近840万噸，现国储棉库内存量减至300万吨以下储备棉剩余量约占国内消费量30%，储备棉对未来棉花市场价格的利空影响削弱巨量的郑棉仓单在前┅阶段作为市场中做空的主要原因之一，但现阶段郑棉仓单利空的影响逐渐减弱市场预期18/19年度新花种植面积产量的增大增加和不利的宏觀环境影响是近期看跌郑棉期价的主逻辑之一。2018年9月中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为45.98%，环比下降1.9%在50%荣枯线以下弱势调整。本月棉纱和棉花库存略增采购价格和新订单数量均有所下降。
2018/19年度：目前新花籽棉的收购价格基本在预期范围以内轧花厂或有压价收购的現象出现，新疆北疆地区黄金收购周期为45天左右南疆地区收购周期可延长至年度。2018/19年度的新花籽棉收购价格表现的比较理性暂未出现高价持续抢收的现象，伴随大量籽棉价格体现在市场中新花皮棉公检结果的质量情况已即将浮现在眼前。
操作建议：减空CF1901合约空单目湔价格不易追空；在第四季度等待机会布局CF1905或CF1909合约多单。CF、CF价差等待反套交易机会
风险提示：新花籽棉收购价格、中美贸易影响、外汇風险
“负重前行，待时而动”是我们在2018棉花年报中的声音 2018年棉花期货经历了“疯狂过山车”似的价格走势，今年郑棉主力合约收盘最高與最低价差为4115元/吨交易区间幅度为27%，堪称是一次“低调奢华”的盛宴历史车轮滚动而来的2017年全年窄幅横盘的行情后突降“冰雨”，近幾个月内完成了速度与激情的4000元/吨的涨跌幅当前棉花期货价格在元/吨区间内运行。
国际市场风云变幻中美贸易摩擦吸引全球关注，美國棉花、大豆等农作物产区的反常气候为期货市场增温后抛储时代的购买力又会带来怎样的期末存量？为满足市场需求国家相关部门宣布增发进口棉配额（滑准税），18600元/吨的新疆棉花目标直补价格继2014年开始的下跌行情后重新进入市场眼帘
2018年第四季度供需情况
2017/18年度国储棉成交总量为250.59万吨，年度成交比例58%年度加权均价14800元/吨。近三年连续成交总量近840万吨现国储棉剩余库存量减至较低水平，储备棉剩余库存量占国内棉花年度消费量的30%左右针对2018/19年度国储棉是否选择继续抛售或择机轮入新花资源可在2019年3月前后讨论，中国棉花市场化程度更上┅层国储棉抛售带来的利空影响递减继续。
伴随2017/18年度储备棉抛售工作结束国储棉库存预估剩余量在300万吨以下，在预估国内棉花消费量880萬吨产需缺口大概率应由进口棉来填补。
2.2国内棉花工业商业库存
据最新数据统计国内棉花工业库存量为88.62万吨，棉花商业库存为162.72万吨笁业商业库存量小计约251万吨。如图所示当前国内棉花库存量同比2011年至今皆高于同期数据。在2015/16、2016/17和2017/18年度中国储棉成交量分别为267、322和249万吨，尤其是2016/17年度国储棉实际成交量较之前预期超出了60万吨上一年度国内棉花消费量相比2015/16年度持平略增，2017/18年度中国棉花产量增加且在2017年底未使用完的当年国储棉剩余量结转至2017/18年度
巨量郑棉仓单在前一阶段作为市场中做空的主要原因之一，但现阶段郑棉仓单利空的影响逐渐减弱市场预期18/19年度新花种植面积产量的增大、增加和不利的宏观环境影响，是近期看跌郑棉期价的主逻辑之一截至10月11日，郑商所实行三ㄖ交割第三日是棉花仓单（含有效预报）数量为9924张（约42.6万吨）伴随着CF1809合约交割的顺利完成，郑棉期价下跌和17/18年度棉花仓单从8月1日开始每ㄖ贴水4元/吨仓单本身的质量升水随着时间逐渐减少，近期仓单注销量已有2887张（约12.4万吨）但目前的郑商所实行三日交割第三日是棉花仓單数量仍居历史高位水平。
2017/18年度注册生成的巨量棉花仓单我们总结原因有以下几点：⑴郑棉仓单基准注册交割地点从内地转移至新疆地區；⑵17/18年度棉花对应郑棉仓单标准的升贴水较高，2018年郑棉期价涨幅和波幅很大为棉花现货产业客户提供了多次期现套利的机会；⑶棉花基准定价逐渐向市场化过渡，郑棉期价在现货成交中相互影响部分贸易企业已开始使用基差交易方式补充传统的购销模式；⑷郑棉期现業务的市场参与者丰富，大量类似期货风险管理公司或投资公司加入增加市场流动性。
2.3棉纺行业采购情况
2018年5月初我们在广东佛山地区參加了纺织原料纱线面料会议，通过与现场纺企工作人员详细沟通分别对企业中的纱线产品订单数量、开工率、纱线销售进度、原料采購计划及纱线库存情况做了详细的了解。在调研的纺企中纱线销售一切顺利订单较为充足，利润稳定；在中大型的纺企中棉花原料库存充足、备货周期较长且认为目前市场中棉花充足，短周期内暂不会出现棉花资源短缺的情况；较多纺企对国储棉中的地产棉资源采购兴趣较淡依旧倾向于采购国储中的新疆棉资源或新花的新疆棉；多数纺企看好棉花未来的消费，纯棉产品占纤维总量的比例稳定中国国產纱产量基本稳定，2017
年全国纱产量1929 万吨同比2016 年增长2.39%，棉纤维用量开始回升；非棉纤维用量1270 万吨（2017 年）数量持续增长。
从以下3张图中我們得知2018年上半年的棉纺行业采购经理指数呈现逐月上涨的趋势，同我们在广东调研时了解的情况大致相同国内较多的纺织企业经营情況良好，新订单、生产量、开机率都在年度中较高水平相比近5年同期略好。在新疆棉花产区受到冰雹灾害的影响后市场预估18/19年度新花產量将大幅下降，郑棉期价如力拔山河般飞速上涨就如数据中分析的一样，5月份的郑棉上涨是有下游消费的驱动但新疆冰灾对棉苗的影响只是市场中需要的一个噱头。
今年8月我们再次来到湖北地区调研两湖地区的纺企购买力。在与当地纺织企业、贸易商和部分拥有轧婲厂的企业沟通中得知自7月开始国内大多数纺企新订单数量下降较快，受到中美贸易摩擦不断升级带来的负面影响新订单远不及上半姩充足，对于棉花新采购和增加原料的库存意向明显下降市场对18/19年度新花价格预期较高，认为下半年仍以17/18年度棉花和国储棉作为采购标嘚新花采购以观望为主。
当CF809合约交割完成退出市场后CF1901、CF1905和CF1905合约都是18/19年度新花的期货合约，截至10月11日CF901-905价差为-735元/吨CF价差为-500元/吨。今年郑棉1-5价差一直在零轴以下的负值区间运行棉花5月份的远月合约大涨是驱动价差缩小的原因之一。我们认为在郑商所实行三日交割第三日是、棉花行业协会和国家相关部委连续公布各项有关政策之前此次的上涨主要逻辑是交易18/19年度的国内产需缺口，6月后的增发进口棉配额政筞（滑准税）等其他措施落地后郑棉期价极速回落至上涨时的交易平台，郑棉近远月的负价差在一定程度上指引着未来国内棉花价格的方向但是如何把握节奏是交易的核心之一。-735元/吨的价差基本超出了1月至5月的费用小计在大逻辑的前提下，单纯利用持仓成本计算跨月價差显然已不完备我们认为时间和价值升水可以作为继续反套的理由之一。如下图所示郑棉5月-9月价差除CF605-609以外，基本上同方向在零轴以丅负值区间内交易9月份上涨速率大于5月。
A指数价格自2016年4月份以后上涨至16000元/吨以上国内棉花现货价格摆脱了13000、14000元/吨的价格区间，全国棉紡产业中的企业在经历了年熊市行情后在丛林法则的原则下，棉纺行业内重新洗牌组合结束了三年国储棉收购的市场氛围下，棉花价格向市场化进程走出了关键一步截至10月11日郑棉期现基差为745元/吨，接近今年内1059元/吨的最大值同比近4年的最大值1200元/吨左右仍有空间可交易（排除2016年特殊的连续大涨行情外），但概率不太大
中国增发的80万吨进口棉额度（滑准税）尚未流入市场，未来进口棉占中国棉花消费量嘚比例将会增大内外棉联动预期增强。2017年我国棉花进口数量115.48万吨同比增长28.8%；棉花进口贸易方式以进料加工及一般贸易为主，分别占进ロ数量的37%和21%；进口棉以配额内使用1%关税税率为主占比约84%。2017年我国进口棉花原产国以美国为主，50.63万吨约占进口量的44%。我们预估调增了2018/19姩度中国采购进口棉数量按照2017年115万吨进口棉总量+增发的80万吨进口棉配额≈195万吨测算，在新年度中采购的进口棉数量约占国内棉花消费量嘚22%左右同比前三年增加约10%。
2018年第四季度展望
2018年国际市场风云再起汇率市场波动加剧。印度、中国、美国是全球前三大产棉国家相关嘚外汇汇率波动对于各国和全球棉花市场都造成不小的影响。截至10月11日美元兑人民币（中间价）汇率6.9098，美元兑卢比汇率74.3875两个汇率对皆茬2018年下半年后加速上涨，当前都已达到了本年内新高美元兑人民币接近3年内最高7.0附近，美元兑卢比已创下五年内新高向75冲刺。人民币連续的贬值导致进口棉纱和棉花的综合成本升高减少进口总量，但对国内棉纱棉纺织服装出口是利多的
本周三印度现货价格报价上调S-6軋花厂提货价报45900卢比/坎地，折78.95美分/磅；旁遮普J-34报4530卢比/莫恩德折74.25美分/磅。
美国农业部上调美国棉花期末库存和产量预估据10月份供需报告顯示，美国2018/19年度棉花产量预估为1976万包9月为1968万包；美国2017/18年度棉花产量预估为2092万包，9月为2092万包；美国2018/19年度期末库存预估为500万包9月为470万包；USDA丅调全球棉花期末库存预估，全球2018/19年度棉花期末库存预估为7445万包9月为7746万包；全球2017/18年度棉花期末库存预估为8089万包，9月为8379万包
USDA上调美国棉婲产量和期末库存，下调出口量对美棉价格形成利空的影响我们认为在世界贸易摩擦升级的背景下，受宏观影响被动削弱的美棉出口需求较难在短时间内恢复对美棉未来的价格走势并不乐观。美国棉花国内消费能力有限出口窗口缩紧后，总需求量下降迫使价格下跌
USDA茬10月份供需报告预测中对于中国2018/19年度棉花产需情况未进行修正，与9月份的预测数值基本相同；对于印度棉花产量等相关数据的预测保持谨慎的态度
3.3印度棉花协会预测
印度棉花协会CAI发布9月份印度供需预测。其中出口量较上月略微下降1.7至117.3万吨其他各项数据均与上月保持一致，未进行明显调整据CAI统计，目前印度国内2017/18年度棉花库存量约为8.5万吨较上月18.87万吨减少10.37万吨，其中外商持有量占比最高约68%。
2018年6月在中國哈尔滨举办的国际棉业大会上，印度棉花行业代表分享了2017/18年度棉花种植面积为1223万公顷占世界棉花种植面积的33.34%；印度棉花2017/18年度产量为3600万包，占全球比重23.56%
据印度媒体消息，印度政府计划提高18/19年度籽棉最低收购价（MSP）其中中等长度籽棉最低收购价可能由4020上调至5150卢比/公担；較长长度籽棉最低收购价可能由4320上调至5450卢比/公担。
3.4中国新花籽棉收购
今年9月在新疆棉花产区调研就调研区域统计，18/19年度新疆棉花植棉面積较上一年有所增加约5-10%左右。植棉面积增加的主要原因是：1、新开荒土地开始种植棉花；2、原种植其他经济作物的土地改为种植棉花噺年度棉花产量应有小幅增产，当时正值9月上旬在调研期间70%左右的籽棉尚未开花吐絮，棉花产区气候影响仍未消退籽棉亩产数量仍受後期天气的影响不好做最后统计。
截至10月11日中国棉花收购参考价及分省参考价中，3128B级（手摘棉）参考价：3.46元/斤折为15667元/吨；3128B（机采棉）參考价：2.95元/斤。内地平均价格中3128级为3.50元/斤，折为15425元/吨；4128级为3.36元/斤折为14768元/吨。新疆手摘棉3128级为3.46元/斤折为15700元/吨；新疆机采棉2.95元/斤，折为14800え/吨全国加权平均价格中，3128级为3.46元/斤折为15667元/吨，2129级为3.60元/斤折为16175元/吨。本周相比国庆节期间籽棉收购价格已经开始下降，轧花厂为控制皮棉成本有意降价销售今年国储棉抛售结束后，新花籽棉收购和皮棉成本是第四季度的焦点
截至10月11日，新疆棉花累计加工量51.3万吨同比减少26%。其中新疆地方棉花加工量34.6万吨，同比减少18%新疆兵团棉花加工量16.7万吨，同比减少38%当日日内加工量5.1万吨。
根据中国棉花信息网和其他收购团队的情况分析目前新花籽棉的收购价格基本在预期范围以内，轧花厂或有压价收购的现象出现新疆北疆地区黄金收購周期为45天左右，南疆地区收购周期可延长至年度从目前来看，2018/19年度的新花籽棉收购价格表现的比较理性暂未出现高价持续抢收的现潒，伴随大量籽棉价格体现在市场中新花皮棉公检结果的质量情况已即将浮现在眼前。
原标题：漫漫人生路 浓浓棉花情——棉花期货宜深耕细作 你准备好了吗
采访对象：CCEC峰会会务组对上海棉花交易中心常务副总经理、中国棉花精英俱乐部专家顾问姬广坡
從业经历堪称中国棉花期货第一人
Q1: 您作为国内棉花期货从筹备到上市的亲历者，请谈一下上市前后的情景?
A：我先说下棉花期货上市前的宏觀背景2001年整个国内期货市场只有少量的几个交易品种，当时郑商所实行三日交割第三日是只有一个小麦品种入不敷出，情况非常紧急历时五年的国家对期货市场的规范整顿已接近尾声。在这种大背景下证监会批准郑商所实行三日交割第三日是研究棉花期货，说实话昰把棉花作为缓解交易所生存问题的一个重大措施来研究的感谢领导的信任，由我组建棉花部承担上市前准备工作2001年开始研究，期间幾经周折;首先是政策问题棉花属于国计民生的大宗商品，能不能上期货从上到下各个方面都需要协调汇报做工作;其次是合约规则的设計修改。记得上报证监会审批的文件反复修改一共改了八稿之多，召开各类座谈会、征询意见会几十场;棉花主产省和有关协会也需要去莋工作经过两年多的反复磨合，棉花期货上市文件终于在2003年底获得证监会批复2004初获国务院批准，于2004年6月1号在郑商所实行三日交割第三ㄖ是挂牌这是国务院进行期货市场规范整顿以后批准上市的第一个期货品种。
棉花期货上市的决策和组织者是证监会和郑商所实行三日茭割第三日是的领导我作为具体参与和执行者，亲历了从规则到合约设计和最后上市的全过程从中学到了知识，得到了锻炼也从对棉花行业一窍不通到逐渐熟悉和热爱起这个行业。上市以后我又带领研究团队投入到漫长的棉花品种维护工作中，一直到2016年前后有15年嘚时间我一直在跟随棉花品种，进行日常维护、规则修改、市场开发等工作期间有辛苦，更多是收获了快乐
Q2：棉花期货从筹备到上市，这些年来最关注的因素是什么?
A：上市初期最关注的因素是风险问题一是不能因为上市棉花期货为企业增添新的风险。当时的市场环境鈈像现在这么宽松上市前夕领导还要求我们专门写了一封致全国涉棉企业的信，主要内容是棉花有风险涉棉企业要注意防范，国有企業更要慎重介入二是要打消监管部门对棉花期货风险的担心。因为是国家规范整顿后上市的第一个期货品种监管层更看重控制风险有哪些手段，所以我们就写了出现什么样的风险情况应该怎么应对即使是一些小概率风险，我们也都考虑到了正是因为做了一系列细致嘚工作，棉花期货上市后始终没有出现大的风险目前该品种已基本成熟，功能发挥也正常已成为涉棉企业经济生活中不可或缺的一部汾，得到市场普遍认可
B：上市后最初几年内最关注的是活跃问题。棉花期货即将上市前农发行发了一个文，规定贷款资金不允许做期貨这对市场开发增加了难度，因为当时农发行资金占整个市场收购资金的70%-80%为了使业内外认识棉花期货，我们常年在外走访客户每年舉办大小推介会60场以上，最多一年举办过一百多场比较搞笑的是上市初期由于人们对棉花期货没兴趣，有一次我在江苏某市进行棉花推介讲着讲着台下的听众陆续离开，最后仅剩十几人了举办方说别讲了，台下都是我们期货公司的人了可见当时开发市场的艰难程度。
C：2010年以后棉花期货经过一波大涨行情已基本培育成熟。我们重点转移到了发挥市场功能培育机构客户上来。我印象中棉花期货2011年以後是机构客户参与比例最多的农产品这期间经过几次规则调整，棉花期货已显露出宜于涉棉企业参与、正面积极作用明显并得到社会广泛认可的品种
Q3：棉花期货上市以来，交易规则制度经历过几次大的调整?
A：由于形势在发展期货规则为了适应新形势进行必要调整是正瑺的，在这方面国外有先例和成功经验棉花期货规则大的调整印象中有两次：一次是仓单从通用改成不通用。由于初期对棉花现货市场叻解有限最初设计的棉花仓单通用即是不同企业注册仓单后，郑商所实行三日交割第三日是只承认你仓单的数量而你若注销仓单时，嘚到的已不是你原来的那批棉花了由于棉花质量的特殊性，大大影响了企业的注册积极性也有失公允。我们下决心进行了修改解决叻不同棉花品种之间的套利问题，涉棉企业参与积极性也大大增加现在看来修改是正确的必要的。二是在新疆设立中转交割仓库这项笁作从2012年开始做，一直到2016年我离开郑商所实行三日交割第三日是后开始实施期间各类修改稿子就写了不下10稿，是经反复论证的因伴随增设交割库，棉花期货计价基准价也从郑州移到了新疆交割基准地的变化意味着合约的改头换面，是很大的修改不过还好，修改后运荇的很平稳也印证了棉花期货经过这十几年的培育，从整体来说把棉花交割库扩大到新疆，条件已经基本成熟了根据一年多的运行，反映也是良好的目前80%的仓单都是在新疆交割库形成的，今年新疆又增设了两个交割库看来往下运行应该是没有什么问题了。这两次夶的调整可以说对市场的影响也是比较大的。
此外还有小调整一是国标质量调整，国标2010年从旧国标改成新国标也就是从328B改成3128B，郑商所实行三日交割第三日是按照新标准执行基本上棉花的各项指标就和国际接轨了，还有一项是仓单有效期由原来是一年改成现在的18个朤，增加了时间贴水、库间升贴水、质量升贴水等
Q4：棉花从上市到成熟，经过了一系列摸索期间须把握的最核心因素是什么?
A：这也是烸次修改规则的初衷和目的，就是怎么能贴近实体服务实体，服务产业现在来看，经过几次大的修改现在实体企业基本上完全接受叻棉花期货。目前涉棉企业不知和不懂棉花期货的已经很少了棉花期货已成为行业经济生活中不可离开的一个工具了，所以到今天我感覺到棉花期货确确实实发挥了积极作用
Q5：棉花市场经历过2010年的大牛市，作为棉花期货的见证者请谈谈有哪些让你印象深刻的事情?
A：可鉯这么说，任何一个品种如果不经过一波大的牛市很难成熟，棉花期货也是一样棉花期货真正成熟是从2010年到2011年的大涨大跌开始的。
对鄭商所实行三日交割第三日是来说经历了棉花价格波动一次大的轮回，监控管理能力得到明显提高增加了对品种的深度理解，棉花期貨具有价值高、价格趋势性强、波动周期性强的特点在那样一个大涨大跌的行情下，没有出现大的系统性风险总体运行还不错。
对涉棉企业来说伴随着一波大的行情，通过套期保值业务的开展分享到价格波动带来的丰厚回报，经营规模和能力得到较大提高经过十幾年的观察，感觉往往价格上涨时产业链各环节的企业比价格下跌时经营效益要好，即使纺织企业也一样
对投资者来说，2010年的大涨行凊为先入为主研究棉花的投资者带来丰厚回报市场上传颂的期货大咖不少都是在棉花品种上得到的第一桶金，棉花大涨行情也让全国投資者增长了见识得到了锻炼。
Q6：你作为棉花期货的早期参与者请给棉花期货的投资者提些建议?
A：我有一点比较深切的感受，目前我国仩市期货品种有50多个任何一个人或者一个团队想成为全能品种专家几乎不可能。我跟踪棉花品种将近20年了见过很多成功者，也见过更哆失败者但发现棉花期货的成功者有一个共性就是对该品种都非常熟悉。所以我给投资者的建议就是要想成功，最好把一个品种做精莋细大家都知道林广袤，他之所以在2010年那一波行情中赚了不少钱一个重要原因是因为他既熟悉棉花的商品属性，又了解棉花的投资属性这一点非常关键。其他成功者也基本印证了这一点因此我建议投资者把有限的精力用在钻研一个品种上，赚不到钱不要怨天尤人，多从自身找原因市场永远是公正的，只能怪自己方法不对或功夫没做到家
前几年张福利获得期货大奖赛的冠军，而且是只做棉花单┅品种的冠军我觉得有一个规律可以总结，不做很宽泛的事而是只做精。人的一生做一件事把它做精就行了。从棉花赚钱是钱从任何一个品种赚钱都是钱，这就是它的投资价值我介入棉花行业18年，也非常喜欢这个行业其它品种我几乎不懂，我就有这么一点经验の谈也算一个感悟。
Q7：企业参与期货市场主要为了风险管理但是也出现了一些问题，比如湖北银丰事件请您谈一下企业参与期货市場应该注意些什么问题?
A：经过这么多年的发展，企业的风险意识、投资意识已都普遍增强早期参与者以投机为主，近几年期现套、期期套的比例有明显增加反映了投资者在逐渐成熟。反观这么多年市场现象投机或会一时暴富，但真正能实现稳定盈利的大多是产业客户他们怎么赚钱?实际上还是不留敞口，就做无风险的套利一个公司不仅要走的快，更要走的远你提到的银丰事件，实际上还是没有严格执行套利不留敞口的操作底线手里没有足够棉花，但在期货市场超量做空最后引发巨亏。套期保值最基本的原理就是八个字方向楿反，数量相等数量不相等的时候，可能就出问题了
Q：请谈谈棉花对您个人生活甚至家庭，都带来哪些影响和变化?
A：2001年经组织安排偶嘫接触到棉花一开始是作为工作来做，没想到一下做了18年从开始的被动研究到现在的真心酷爱，把人生最好的年华贡献给了棉花棉婲基本上成了我十几年来经济生活中的全部。期间结识了期现货界众多做棉花的朋友对我来说确实受益匪浅。这十几年过来有苦闷更哆是工作的快乐。记得一位名人说过：真实的、永恒的、最高级的快乐只能从三样东西中取得：工作、自我克制和爱。我从工作中得到叻快乐收获了很多朋友，也有不少人生感悟
从在郑商所实行三日交割第三日是24年，到目前在上海工作实际上也是得益于对棉花这个品种的熟悉，跟一个品种持续研究18年真切感觉收获多多。要感谢郑商所实行三日交割第三日是的历任领导给了我一个研究的机会和学习嘚平台离开组织的培养和信任，个人的能力和作用都是非常渺小的现在虽然离开郑商所实行三日交割第三日是了，但那里毕竟是我工莋生活多年的地方留下过很多美好的回忆，现在每每听到郑商所实行三日交割第三日是有新发展都由衷感到高兴。
Q1：您在棉花产业耕耘多年作为亲历者，从2001年到2018年觉得中国的棉花产业发生了哪些变化?
A：我感觉变化是翻天覆地的。首先是经营体制的变化棉花是大宗商品里最早开放的品种，自1999年即由计划经济向市场经济转变各个省市的棉麻局改成棉花公司，参与市场竞争;随着加入了WTO棉花行业已完铨跟市场接轨了。现在美棉的走势和国内棉花的走势总体来说趋于一致。中国参与世界市场竞争棉花已经具备基本的基础，我觉得这昰最大的收获
其次是涉棉企业参与市场竞争，风险防控意识和能力发生了根本改变目前我们的棉花企业不论国有还是民营，在经营上唍全可以和全球同行竞争
第三，是整个价格的波动基本上全产业链各方都接受了。棉农过去全都是订购定销现在完全接受市场价格。贸易商随行就市***棉花认为盈亏是很正常的业务内容;纺企依据棉花价格确定纱线价格，步入市场化的良性循环棉花作为大宗商品，在我们不知不觉中完成了从计划经济到市场化的转变这一点我觉得对中国来说，是一个非常巨大的进步
Q2：棉花是一个先行先试的市場化品种，你怎么看国家对该品种的宏观调控?
A：国家对棉花的宏观调控手段主要有收抛储和进口这两个调控手段，总体来说还是比较成功的这么多年国内棉花价格基本上随着国际价格正常波动就是调控成功的明证。但随着市场化进程的深入这种调控手段会越来越弱。┅方面随着近年棉花种植结构的调整棉花产量已从每年800万吨减少到不到600万吨，国内供小于求的格局基本形成大幅收储的现象难再出现，国家收抛储调控手段弱化;仅剩下进口调控中美贸易摩擦给进口美棉造成了很大影响，优质棉进口方面通过滑准税调整作用也出现新变囮所以下一步，国家的宏观调控手段会进一步弱化市场波动也会进一步加大，这是一个基本预测
Q3 : 站在产业角度，您觉得棉花产业未來三到五年会怎么发展?
A：棉花是一种资源性的商品国内棉花求大于供，这是一个总体格局近年来，中国棉花种植面积减少近半棉花種植最近五年逐渐向新疆转移，现在80%的产量在新疆作为全球纺织业最发达的国家，中国以后对棉花的刚性需求是非常强的棉花作为农莋物又受到新疆地域、气候、产量等瓶颈的影响，短期内大幅增产几乎是不可能的
因此，供小于求的这两三百万吨缺口要靠进口补充受中美贸易战影响，美棉几乎要被挡在外面了作为优质的新疆棉是紧俏的，因为它的质量仅次于美棉远远高于其他国家的棉花质量。
Q4：对棉纺产业的竞争状态你怎么看?
A：目前由于整个棉花产业链已经基本形成了在所有期货品种里面，棉花产业链是较长的品种从种植箌服装涉及上亿人。从集中度来讲纺织企业是大小并举，各有优势前年到山东去考察，一个县城有四十多家小纺织企业就织个小袜孓、毛巾，照样能生存目前这样的格局，还很难看得出是大吃小还是小吃大，它作为产业链的一个环节都有生存的空间。我觉得在能预见的时间内中国的棉纺织产业将呈现多样化的格局。
在新疆棉花种植基本上是地方和兵团相融合、相并存的一个格局，市场化势頭是非常明显
另外，我倒不觉得棉纺织产业是个夕阳行业相反我认为是朝阳行业。国内很多民营棉纺织企业在全球是顶尖的既是劳動密集型，又是技术型60支纱及以上更高支的纱在在全球处于领先地位。
Q5：您对国际有什么看法?特别是棉花的发展
A：中美贸易战如果要歭续下去的话，中国国内的优质棉恐怕只能依靠新疆了印度棉，数量上可能对国内会有所帮助但质量上肯定不敢恭维。从质量来讲噺疆这几年发展很快，尤其是机采棉质量大大提高还具有无三丝的优势，与美棉贴近目前兵团已基本机采棉，地方上机采棉规模也在逐渐扩大
Q1：作为上海国际棉花交易中心的高管，您对公司未来的发展有哪些思考?
A：上海国际棉花交易中心是2015年初开始组建的经过上海洎贸区特批。经过三年的发展现在已经初具规模，截止到目前今年已有十几万吨的棉花交易量，有一百多万吨的PTA交易量我们想打造┅个上海自贸区的独特平台，主要围绕三个方面来布局和开展业务：一是植物纤维目前以棉花为主，今年自营业务争取做到15-20万吨现在看来势头不错；二是化学纤维。目前以PTA为主经过这几年的运作，我们和国内最大的PTA生产厂家有合作关系今年贸易量能达到150-180万吨，发展勢头已超过棉花；三是动物纤维前两年由于种种原因未取得进展，今年和国际皮草拍卖行建立联系并达成业务合作已开展了几笔皮草業务，弥补了动物纤维这个空白
成立三年来，上海棉交中心贸易量和利润每年以较快速度增长实现良性循环，未来应该还会发展强劲
Q2：刚才说这个平台短短三年的时间取得长足发展，离不开对公司经营模式的探索你认为公司未来将采取怎么样的经营模式?
A：如何增加企业的核心竞争力是我们一直在考虑的问题，现在主要的业务模式：一是合作套保;二是期现套作;将业务开展的着力点放在解决中小企业缺資金、怕风险等最关切、最亟待解决的痛点上利用国资背景和资金优势打造核心竞争力，增添可持续发展的后劲
Q：请您对棉花业内人提几句建议。
A：在棉花这个行业你只管努力，其它的事情交给上天去安排吧天道酬勤，只要你功夫下到了回报一定会有的。
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(记者 崔启斌 张弛)8月28日郑州商品茭易所(以下简称“郑商所实行三日交割第三日是”)发布公告，分别在新疆自治区巴楚县和江苏海安市增设棉花交割仓库这两家交割仓库將于2018年9月1日起开展期货交割业务。
此外郑商所实行三日交割第三日是还与中国纤维检验局联合发布了《关于期货交割棉新疆交割仓庫移库公证检验的公告》，允许在新疆交割仓库的未出具期货交割棉公证检验***的批次可移库至内地交割仓库申请期货交割棉公证检驗，这一规则将于18/19棉花年度(2018年9月1日至2019年8月31日)执行
据悉，棉花实施目标价格改革后利用期货市场规避价格波动和风险管理的需求更加突出和多样化，交割需求也相应增加2017/18棉花年度，棉花注册仓单达到60.38万吨其中新疆14.55万吨。
郑商所实行三日交割第三日是相关负责囚表示本次新增设两家交割仓库是根据现货发展及客户需求，将使交割仓库布局更加合理“本次新疆增设的棉花交割仓库-新疆中新建現代物流股份有限公司位于南疆喀什，是重要棉花产区此地设置交割库，便于客户就近交割减少交割成本，此举也将方便新疆纺织产業参与期货市场进行价格和风险管理”
此次增设后，新疆棉花交割仓库将达到4家总库容超过100万吨。目前纺织行业多家知名企业在噺疆建设棉纱生产厂且已经陆续投产新疆棉花主产区地位不断强化、销区地位日益凸显。
河南怡安供应链管理有限公司棉花事业部總经理贺华认为喀什地区是新疆棉花的重要产区，在此地设置棉花交割仓库与棉花现货市场情况相适应，可以更好地满足客户风险管悝需求同时，交割仓库的设置可以促使当地棉花生产更加标准、规范，一定程度上提高棉花的加工水平和质量
郑商所实行三日茭割第三日是相关负责人指出，新增设的交割仓库江苏银隆仓储物流有限公司地处棉花中转和交易活跃的江苏南部海安市。在此地设库可以进一步满足投资者交割需求，提高投资者仓单注册效率
对于当日郑商所实行三日交割第三日是和中纤局联合发布的期货交割棉新疆交割仓库移库公证检验公告，上述负责人表示这是在听取投资者建议基础上，经过充分调研和论证后**的郑商所实行三日交割第彡日是将进一步完善新疆地区交割仓库布局，同时继续对交割规则和流程进行梳理，不断进行优化和完善
根据该公告，新疆交割倉库经过监管棉检验却未注册期货仓单的棉花将被允许到内地交割仓库进行检验并注册期货仓单。此举使得投资者交割通道更宽泛
库尔勒银星物流总经理陈强认为，此次公检公告对新疆交割仓库移库棉花注册仓单进行明确解决了原来未在新疆注册仓单的棉花“单腿”走路的弊端，为企业参与期货市场提供更多便利
《郑商所实行三日交割第三日是增设棉花交割仓库 明确期货棉移库公检办法》 相关攵章推荐一：白糖期货9月合约基差变化规律研究
随着近几年内蒙以及新疆等北方产地扩建甜菜
的新增产能，使得甜菜糖产量大幅增加甜菜糖价格低于甘蔗糖价格的情况仍普遍存在，进而令北方白糖交割库大量涌入甜菜糖仓单其压力不容小觑。由于甜菜糖存在一定的鹹味导致市场更趋向于交割甘蔗糖，但
交割无明确区分甘蔗糖与甜菜糖只要符合郑州交易所交割品级等标准都允许进入交割，无疑对
商交割到手的货源产生一定的担忧今年临近9月白糖合约交割，白糖现货升水
价格幅度却仍处于历史较高水平那么现货企业接货是否顺暢呢？另外近几个榨季白糖基差偏高产生的原因又是什么呢?本文具体分析如下：
一、白糖历史基差的情况解析
本文各主力白糖期货交割月份的基差数据选择包含交割月的前一个月及当月，此期间不论自然人还是法人机构都可以进行交易而且交易的活跃性相对较高，更能够合理的反映主力资金变化情况也是最能体现基差的变化趋势。鉴于数据选择的严谨性减少个别突出价格的误差性，本文现貨取当月交割月前一个月及当月数据的算数平均价与该月白糖期货结算价的差额即为最终的基差值并且选取的价格周期为10年，白糖现货曆经增减产的过程更能体现数据的全面性减少偶然事件发生的概率。
1、白糖期货合约1月历史基差情况首先来看下白糖期货1月合约嘚历史基差情况，如下所示
从以上图表可以很清楚的看出从白糖期货0901合约开始到至今，白糖1月合约基差为正的有0901、1101、1201、1301、1401以及1801并苴正基差值维持在15-350元/吨，特别明显的是SR1101-SR1401基差连续四年维持正方向趋势而该基差为负的有1001、1501、1601、1701，负基差变化的范围在-230至-100元/吨并且同时吔发现其中在SR1501-SR701的基差连续为负，也就是说该几个合约均为现货贴水交割这在历史上是比较罕见的，由于2015/16榨季和2016/17榨季处于减产周期市场對于白糖价格上涨有所预期，使得交易所仓单容易抵押或者变现也就是物以稀为贵的道理，这也是为什么贸易商会在现货贴水交割来接現货这与白糖价格的周期性息息相关。年度是牛熊的转换期随后的年度白糖均处于增产状态，现货价格处于较高水平而年度也处于犇熊周期，在前三年的白糖处于减产周期这与白糖基差正负值的连续性也是相对应的。另外从概率角度看1月白糖合约的正负基差值约各占一半，差异性不大统计分析其偏度相对较小，数值偏差基本为零也就意味着1月合约基差平水交割的现象，这是由于白糖生产榨季茬10月到次年9月在10月甜菜糖刚刚开始上市，甘蔗糖稍微较晚些到11月叠加当年的白糖仓单最晚只能交割到当年的11月，这也就意味新糖的仓單交割逐渐累积至1月份也就是说最先开始大规模交割的月份是在于1月份，从数理统计角度看当数据源足够大时，其正负发生的概率基夲维持在0.5
2、白糖期货合约5月历史基差情况。从历年5月白糖合约基差走势看按照该样本知，5月基差为正的概率占比在67%而负基差占仳大概在33%，相比1月合约基差而言5月基差为正的次数明显增多，叠加基差绝对值逐渐收敛的态势；并且该5与基差绝对值波动变化较为平稳特别显著的为SR1705和SR1805月份的基差相对高位，剔除最高值的特殊年份后5月白糖合约基差基本保持在正负100元/吨的范围内，可见在多数年份的5月皛糖合约基差相对稳定仓单压力相对较小。
3、白糖期货合约9月历史基差情况以下图表可以明显的看出，9月合约基差出现很显著的偏度基本上9月合约基差为正值，并且在2017年度之前的基差多数在50-100元/吨区间个别为正负基差值的为20元/吨附近；而近2个榨季9月合约的基差值奣显较前期扩大，基差的变化值的背后是市场供需情况的变化
数据来源：郑商所实行三日交割第三日是、瑞达研究院
数据来源：郑商所實行三日交割第三日是、瑞达研究院
总体上看，历年白糖合约基差出现三个显著的特点第一是1月白糖合约基差现货基本平水交割，苐二是9月合约基差趋向升水的概率几乎接近百分百第三近三个年度白糖合约基差绝对值出现大幅度的扩张并且远高于往年周期。
二、白糖期货交割相关事宜
1、白糖期货交割品相关细则符合《中华人民共和国国家标准白砂糖》（GB317-2006）（以下简称《白糖国标》）规定嘚一级白糖。也就意味着不论白糖的原材料是甘蔗还是甜菜，只要符合该项指标交易所指标的都可称为基准品并没有特别区别对待的凊况。替代品及升贴水：（1）符合《白糖国标》的一级和二级（色值小于等于170IU）进口白糖（含进口原糖加工而成的白糖）可以交割；（2）銫值小于等于170IU其他指标符合《白糖国标》的二级白糖，可以在本制糖年度（每年的10月1日至次年的9月30日）的9月和该制糖年度结束后的当年11朤合约替代交割贴水标准为50元/吨。N制糖年度生产的白糖只能交割到N制糖年度结束后的当年11月份，且从当年9月合约交割起（包括9月合约茭割）每交割月增加贴水20元/吨即9月贴水20元/吨，11月贴水40元/吨贴水随货款一并结算。白糖包装应符合《白糖国标》的规定进口白糖的标誌、标签，除应含有产品名称、净含量、生产厂商名称、生产日期等内容外其他内容不作要求。白糖包装有霉变、严重污染或者出现潮包、流包、真结块、有异味的不得入库。
2、 白糖期货交割产地升贴水新准则
数据来源：郑商所实行三日交割第三日是、瑞达研究院
今年郑商所实行三日交割第三日是发布通告称对(,)务集团、北京中糖物流有限公司等17家指定的白糖交割仓库注册的白糖仓单升贴水进荇相应的调整，而这17家指定的白糖交割仓库（厂）的升贴水均出现相应程度的下调主要是基于确保新老仓单的顺利接轨，叠加2019年11月30日之湔交易所是不接受榨季白糖的新仓单注册而从以下图表可以看出：营业港务、营口北方、中粮糖唐山库的白糖期货仓单升水将由每吨210—220え下调为90元，天津与山东黄岛地区交割库由190—220元下调为150元河北与江苏地区交割库升水则小幅下调，河南与湖北地区交割库升水小幅上调云南地区交割库贴水是小幅缩小，并且下调的白糖交割仓库地均处于北方下调升贴水幅度大致为50至140元/吨。随着加工糖产能的迅速扩张营口、日照等传统销区正在逐渐转变为产区，其交割库按照销区来制定升贴水显得越来越不合理注册仓单容易对盘面形成压力，而相應的调低升水幅度一定程度上可以缓解北方市场的现货压力，同时升水下调更有利于仓单流动
三、9月白糖合约贴水交割原因分析
、基差呈现规律变化缘由。期货价格是预测现货未来价格走势具备有限的发现价格功能，那么基差的变化往往和供需变化息息相关当皛糖现货市场处于牛熊转换期，市场将预测后期白糖现货价格有所上涨或者下跌那么这种预期将反映在期货市场以及注册仓单的流入流絀量，比如基差为负数时白糖期货合约基本上是现货贴水交割，而这种情况一般是处于减产榨季或者处于牛熊转换的拐点预期后市价格有上涨的可能，仓单变容易变现和转换此时具有类似能源的稀缺性，所以投资者也将愿意现货贴水交割的原因另外，从供需面来看一方面由于白糖产量具有明显的季节性变化，甜菜的开榨一般从10月份开始甘蔗稍微晚些在11月之后，总体上白糖的上市集中期是在1月到5朤份而此时的糖价供应最大期，往往价格走势也是相对较弱对于甜菜糖的套期保值极为不利；另一方面是糖价有着明显的传统消费旺季，旺季期主要集中在春节、中秋节以及夏季冷饮周期中而一般白糖贸易商会提前一个月进行备货，特别8、9月是用糖的期其糖价也相對坚挺些，所以一般甜菜糖的企业会选择在节日之前进行套保并且其套期保值的量也比蔗糖的套保量要多，这就可以解释为什么9月白糖匼约贴水交割的原因所在
2、交割品品级的影响。纵观历史基差9月合约贴水交割已然成为大概率，郑州商品交易所明确规定N制糖姩度生产的白糖，只能交割到N制糖年度结束后的当年11月份也就成就了1月、5月郑糖仓单有可能转抛至9月份，那么9月仓单就必定要通过注销洅次转化为现货所以对于整个榨季糖而言，白糖供需关系的好坏将体现在9月份由于郑商所实行三日交割第三日是对于白糖交割的基准品是一级白糖，无在乎原料为何物那么从交割品的原料看，虽然甜菜糖占国内产量占比相对低但是随着近几年我国内蒙的甜菜糖产能嘚扩张，使得甜菜糖产量增长较为迅速使得目前的甜菜糖已经是内蒙和新疆两产区平分的局面。预计后期内蒙的日产能将达到5万吨的水岼按此计算的话，预计该年度甜菜糖产量将达到80万吨而目前甜菜糖综合成本大致在4700元/吨左右，由于甜菜糖较甘蔗糖而言其存些许菜丝菋加上目前糖厂暂且无去处该异味的设备，所以大多贸易商不愿采购该此类糖也就是限制了甜菜糖的出售渠道，那么糖厂也只能通过期货市场进行大量的注册仓单并且主要符合一级糖标准都可流通至交割库内，大量的甜菜糖仓单价格也相对低于甘蔗糖使得期货市场糖价逐渐被打压，而逐渐远离广西主力现货糖价这就为什么导致白糖期货现货大量升水交割的重要因素所在。
3、交割库所在的地理位置及升贴水影响交割仓库所在地理位置往往对于仓单的消化有着很大的关联性，每个产地交割库的库容都是相对比较有限的若当地茭割库容注册仓单超过某一限度，那么就需要转运至其他的交割仓库进行消化这就形成了一定的产地效应。该企业或者贸易商就需要增加外运的运输费等若距离其他的交割仓库较远的话，其运输成本的提高势必将导致买方不愿接货，此时盘面糖价必然将产生一定的下調而相应的交割仓库又涉及到升贴水的问题，本文第二大点对于白糖各地交割区的升贴水已有详细的列举很明显大部分交割区域基本仩时升水个数占多数。这也就意味着一旦某一糖仓单难以在当地库区消化完毕则会另则其他交割库，并且会选择升水大于本地的交割仓庫；那么在该优势条件下必然将吸引更多的仓单注册特别是升水幅度相较于大的其他交割库存，其仓单成本有着明显的优势这将造成某一交割库仓单的大量累积并且仓单注册一般都是提前进行注册入库的，并不会因为市场糖价的变化而指导的比如河南、湖北等交割。甴于食糖从产区运输费用较高加上运输车辆遇上高峰期等影响升水的优势可以解决该此类问题，有利于白糖从产区运输至销区减少产區交割库容压力。
4、仓单注册量的多少影响基差由于白糖生长榨季的规律性以及交割有效期的限制，导致白糖1月、5月仓单转抛至9月皛糖合约交割成为大概率那么9月白糖合约无疑成为该年度价格的关键体现。以上基差规律已阐述9月白糖现货升水在50-100元/吨的占大概率但昰近几个榨季白糖现货升水至越来越大，最新的榨季的白糖现货价格在5280元/吨对应的9月期货价格在4700元/吨，其基差达到500元/吨以上可见是相對罕见。那么9月现货高度升水期货价格从其仓单量也库做出反映。以下仓单图可以明显发现、、的仓单逐年创新高，并且在榨季郑糖倉单竟达到9万张还不包含有效预报仓单。若测算成郑糖库存大致有90万吨的巨量这大幅增加的仓单主要是受到甜菜糖仓单的比例增加而導致的。而仓单的变化也同时符合三年或者两年的周期仓单加上有效预报成为峰值是对应白糖减产的年份，因此榨季处于增产年份其價格相应的进入下跌轨道。随后进入去仓单阶段由于期货贴水现货过大叠加库容有限，使得大量仓单被强制性注销与年度仓单加有效預报仓单的峰值均低于最新三个榨季的年份，这是由于2015年12月1日郑商所实行三日交割第三日是执行白糖期货非通用标准仓单由于非通用仓單有利于企业进行交割，特别是对于卖方而言更加有利而最新的调整17家白糖交割库所在地的升贴水也是有益于甜菜糖卖方，这就也就造荿大量甜菜糖现货商更愿意注册成期货仓单那么甜菜糖仓单的大量集中至交割库，进而拉低了白糖的交割均价
数据来源：WIND、瑞达研究院
综上所述：从历史基差规律做出结论，在白糖特有的生长周期以及交割有效期的背景下使得白糖合约1月、5月基差较为稳定，特别昰1月白糖合约基差基本处
水状态受助于新糖上市期集中在1月附近。而5月白糖合约贴水交割的占比较1月有所上升并且该月基差值基本保歭在正负50元/吨附近，并且基差为正的次数更多说明市场更倾向于接受现货升水期货交割的现状。最为特殊的月份基差便是9月白糖合约其基差出现正方向一边倒的现象成为历史以来的常态，基本上9月合约基差为正值并且在2017年度之前的基差多数在50-100元/吨区间，而近2个榨季9月匼约的基差值明显较前期扩大基差的变化值的背后是市场供需情况的变化。究其愿因如下：随着近几年甜菜糖产能的扩张使得内蒙和噺疆成为甜菜糖的平分北方糖的格局，而在白糖交割品无区分甜菜糖和甘蔗糖的背景下甜菜糖产量越聚越多，使得具有价格优势、运输交割厂（库）升贴水的优势等，加速了大量交割库引入甜菜糖仓单另外近年白糖交割库相应的调低了北方交割库的升水，这将更加有利于甜菜糖仓单的流动但同时也就意味着郑糖仓单对市场的压制作用越来越明显，使得白糖现货升水期货的价差幅度逐渐扩大并且使嘚9月白糖合约贴水交割成为常态化，那么也就意味着今年9月郑糖期货合约基差数值处于高位情况下后期缩小的可能较小，也就意味着基差交易获利的可能性**减弱后期需谨慎交易。（
)期货网签约分析师瑞达农产品团队）
（责任编辑：吴晓琳 HF106）
《郑商所实行三日交割第三日昰增设棉花交割仓库 明确期货棉移库公检办法》 相关文章推荐二：USDA利空消息持续发酵 短期郑棉持续走低
2018年郑棉注册仓单数量不断刷噺历史高位，目前已经超50万吨大量仓单短期内难以消化。8月USDA月度报告大幅调高美棉单产且优良率差于去年同期，影响利空国内储备噺疆棉投放量减少，成交率持续走低短期内，美盘走弱支撑郑棉下跌走势
图1：郑棉主力合约日K线走势
图2：美棉12月合约日K线走势
数據来源：文华财经 徽商期货研究所
周三（8月15日）郑棉主力延续下跌走势，全天跌260元/吨跌幅1.53%，收于16690元/吨持仓日增8900手，总持仓424416手USDA利涳消息持续发酵，在外棉大幅下跌情况下郑棉持续跟跌，截至15日已创日K三连阴走势，整体下跌770元/吨周三持仓略有增加，卖空者大量絀售合约空方强势，上方卖压沉重分钟线一度跌破16450元/吨支撑位。美盘12月合约8月10日以来持续下跌累计下跌652点，美盘走弱支撑郑棉下跌赱势
二、USDA利空因素持续发酵
图3：USDA全球产需存预测（同比统计）8月
数据来源：徽商期货研究所 中国棉花网
根据USDA发布的8月份全浗产需预测，2018/19年度棉花期初库存、产量、出口量和期末库存环比均上调产量环比调增4%至1920万包，原因是实地测产发现虽然今年美国弃收比唎上升但全美平均单产高于上月预测。美国期初库存调增40万包的原因是2017/18年度出口和国内消费量低于预期由于美棉供应增加，美棉出口調增50万包至1550万包期末库存环比增加60万包。美国2018/19年度农场均价中间值为75美分环比持平。
全球方面由于期初库存减少、抵消了产量增加，2018/19年度全球期末库存环比下调1%全球期初库存调减45万包，原因是2017/18年度产量下调而消费量调增全球棉花产量环比调增40万包，美国、阿根廷和的增产抵消了乌兹别克斯坦、和土库曼斯坦的减产全球消费量调增66万包，其中巴基斯坦增加30万包尼西亚、土耳其等其他国家也囿所调增。
市场对土耳其和中国进口的担忧有增无减美棉增产和需求受挫的阴影挥之不去，投机多头继续大量撤离市场导致ICE期货再喥大跌2%12月合约几乎跌破80美分，市场持仓连续大减在金融市场剧烈震荡和美国基本面翻车的背景下，棉价或将继续滑向深渊
三、倉单及抛储对市场的影响
图4：郑棉仓单及有效预报
数据来源：徽商期货研究所 Wind
截至2018年8月15日，已生成仓单数量10369张有效预报2379张，合計12748张折合50.99万吨棉花。
图5：2017/18年储备棉轮出成交量情况走势图
数据来源：徽商期货研究所 中国棉花网
8月1日国家相关部门发布储备棉轮出延期至9月30日的公告，进一步确认了延长抛储的消息保证了新棉上市前棉花供应稳定。
截至8月15日中国储备棉管理有限公司累計计划出库330万吨，累计出库成交189.27万吨成交率为57.34%。8月15日当天中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉3万吨，实际成交0.45万吨成茭率14.97%，成交均价15207元/折3128价格16649元/吨。其中地产棉成交吨成交率7.58%，成交均价14792元/吨新疆棉成交吨，成交率54.81%成交均价15516元/吨。
图6：储备棉輪出当周成交量价情况
数据来源：徽商期货研究所 中国棉花网
9月30日之前以棉花抛储最低成交率计算，每日市场棉花流入为0.45万吨截臸8月15日，CF809单边持仓44747手折合22.37万吨，若理想化静态分析至9月最后交割日之前，每日市场剩余约0.93万吨仓单及抛储致使每日棉花市场剩余量達1.38万吨，如此庞大的供应量及仓单量将如何消化
（一）仓单注册热潮褪去，仓单增量减少间接消化仓单。此途径大致有以下几种原因：1、商的资金紧张一般来说从拿到货物后注册仓单到最后的交割是一个漫长的过程，一般为几个月到交割后才能拿到货款，在现貨商资金紧张的时候可能不得已而注销仓单，在现货市场出货而得资金2、期货价格较现货大幅贴水。这种情况一般发生在经济形势预期不好而现货市场尚可的情况下期货暴跌而现货未有效跟踪期货下跌，造成期货价格较大幅度贴水现货此时，贸易商可通过注销仓单在现货商走货，这样获得更大的收益期货上做空的收益高于现货的损失。3、期现价格走高如果货物的价格走势与现货商的预计相悖（二）直接消化仓单，减少仓单压力大致有以下几种途径：1、基差点价销售，当前郑棉主力合约价格在16900元/吨左右这个价位对点价盘面還是很有压力，2、参与套保继续转移到下一个主力合约
郑棉仓单及有效预报持续流入，仓单压力巨大8月USDA月度报告大幅调高美棉单產，且优良率差于去年同期影响利空。国内储备新疆棉投放量减少成交率持续走低。短期内美盘走弱或拖累郑棉偏弱运行。
【徽商期货有限责任公司月度分析报告由徽商期货研究所组织撰写供业务人员及在徽商期货进行期货交易的投资者参考。尽管本刊所载信息我们认为是由可靠来源取得或编制徽商期货并不保证本刊所载信息或数据的准确性、有效性或完整性。本刊所载资料不应视为阁下对任何期货商品交易的直接依据在选择期货投资以及对期货商品做出交易决策之前，建议向徽商期货专业人士咨询未经徽商期货授权，任何人不得以任何形式将本刊内容全部或部分发布、复制】
（责任编辑：邵一迪 HF116）
《郑商所实行三日交割第三日是增设棉花交割仓库 明確期货棉移库公检办法》 相关文章推荐三：限制开仓1个月：3名期货大佬同步被罚，或因违规炒苹果期货
8月7日郑州商品交易所连发三条公告，内容皆为发现实际控制关系账户但不如实申报相关情况依据《关于<郑州商品交易所异常交易行为监管工作指引（试行）>有关实际控淛关系账户认定标准及报备制度的通知》（郑商发[2011]45号）第二条第五款的规定，交易所决定自2018年8月8日起对其采取限制全部品种开仓交易1个月嘚监管措施
据业内知情人士称，这三条公告涉及的相关人士均为期货业内大佬，且深度参与此前暴涨的农产品期货特别是苹果期货。他们在操作中利用多个关联账户做多苹果期货违背交易所规定的所有账户合计的持仓不能超过单一品种500手的要求。
傅某某业内人称“期货农民”
，炒大蒜起家有报道称，其2009年到2010年的18个月时间从5万做到了1.2个亿
“首先要从认清自身开始。因为我们是散户散户是处在弱势的一方。如果要想有一番作为就一定要和大势站在一起，才能战胜一些大机构和大资金不讲天道，无论从资金规模还是信息的获取等等散户都比不上那些正规大机构或团体大资金。 ”他在一次分享中这样说
在另一场演讲中，傅某某还表示价格低发生了条件，鈈管什么条件政策因素也好，自然因素也好导致供求关系根本性的改变，由供大于求转为供不应求只要你抓住了，考察清楚了第┅个先进，不要怕
林某，现任上海一家私募公司的董事长兼基金经理
私募排排网数据显示，该公司旗下产品年内累计收益为36.69%数据显礻，年内19只正在运行的基金中仅有1只为负收益5只基金累计收益超过50%，此外还有2只基金收益超过110%。
他在2018年3月的一场论坛上总结投资观點时提到，做期货是高杠杆交易不能把它长周期，“明年怎么样下半年怎么样，这不是我要关心的而且风险非常大。我们高杠杆交噫就是短期交易时间越短，风险越小”
刘某某，号称“期货牧民”
曾经在全国期货大赛中盈利3000万左右。该期货大佬媒体曝光度相对較低2017年3月接受媒体采访时曾称，自己的经验就是做期货是以商业贸易逻辑去做用做现货***的经验做期货，包括看供需关系库存。彼时的他看空所有农产品
8月6日，苹果期货主力合约尾盘直线涨停创下了历史新高。但在8月7日郑州商品交易所发布监管公告的当天苹果期货尾盘跳水，涨幅0.04%盘中创下11696元/吨的历史新高。
与2月22日苹果期货主力合约收盘创下的最低价6481元/吨相比苹果期货在半年之内涨幅已经高达80%。
“还是交割的老问题”“新湖期货研究员司敬博对澎湃新闻记者解释，苹果的交割制度更严苛入库出库的苹果都有硬度要求，這样可交割量减少使得苹果优果率降低，从而导致了资金进场做多意愿变得强烈从而推动苹果期价走高。
苹果价格飙涨的另一个原因戓与苹果减产有关中国果品流通协会6月5日报告显示，全国范围内预计减产30%左右其中受灾较重的仍属陕西、山西、甘肃，河南、辽宁受災较轻
方正中期期货研究员侯芳芝认为，苹果期现货市场暂时未见新的助推因素近期的上涨仍是前期利多的强化，包括交易所暂停或取消部分交割库以及车船板服务机构的交割服务、部分地区早熟苹果的收购价高于往年短期来看，期价突破前高并快速拉涨或兑现短期利多短期利多兑现之后或引发资金大幅撤离，进而使得期价出现高位调整长期来看，前期市场调研的减产预期以及优果率担忧对于市場的支撑仍在长期看多思路不变。
郑商所实行三日交割第三日是8月3日发布公告对苹果交割仓库和车船板服务机构进行了调整，此次调整主要体现在两方面一方面是增加了苹果优生区交割地点的数量，在甘肃设置了交割仓库和车船板服务机构完善了交割地点的布局，叧一方面对有违规行为的交割仓库和车船板服务机构取消或暂停了交割业务
《郑商所实行三日交割第三日是增设棉花交割仓库 明确期货棉移库公检办法》 相关文章推荐四：郑棉放量上行 不宜过分追高
30日夜盘郑棉突然发力上行，成交及持仓都明显增加期货
市场再次升溫。目前对于郑棉重新走强尚无明确的新题材指引不过美棉受德州持续干旱的影响走高，国内新疆部分地区棉花生产情况也不理想近ㄖ哈密气温突破40℃，田间灌溉能否满足棉花生长的需要非常关键且棉蚜虫的防治工作也相当迫切。
还有前期PTA价格大涨，自6月下旬低点算起主力合约上升了900元涨幅达16%。而在此期间棉价基本处于震荡做底阶段化纤与棉花的价差扩大，棉花对纺织企业吸引力增强并苴，近来国储拍卖的成交率也有所提高曾连续7天成交率保持在50%以上，其中3日达到或接近70%尽管当前属于纺织生产的淡季，且中美贸易摩擦短期内难以缓和但人民币贬值使得进口棉花、棉纱成本都高于国内市场，相应对于国内棉价也有提振作用
此外，郑棉自6月初以來持续回落5月份涨幅被完全回吐，做空力量得到充分释放加上前期的整理区存在较强支撑，市场信心逐渐恢复回顾5月初，市场预期棉花供应即将趋紧一方面美棉种植形势不佳，另一方面国内新疆地区也出现不利棉花播种的灾害性天气并且，国储棉库存逐渐下降箌2019年可能会出现调控市场能力减弱的局面。同时
价格持续反弹，化纤成本被动上升对棉价也有带动作用所以当时郑棉出现一轮井喷式仩涨行情。目前看这些利多因素基本上继续存在，棉价回升不应简单视为资金的炒作 不过，管理层对棉价走高反应迅速中储棉茬31日
市场收市后即宣布“年度储备棉轮出销售截止时间为9月30日。”延长抛储可以短期缓解市场对于棉花供应萎缩的担忧但如不能有效补充库存，则2019年仍将面临调控能力减弱的问题即使再次扩大进口，美棉产量可能达不到预期水平将影响全球棉花的供应届时外棉进口数量和价格未必能够满足需求。所以长期看棉花供需形势偏多的可能性大，但需警惕棉价再次出现井喷式上涨政策对棉市调控的态度坚決，而且31日苹果期货尾市冲高也容易被管理层理解为投机氛围增强对于棉花交易不宜过分追高，趋势性操作思路为宜
（责任编辑：吴曉琳 HF106）
《郑商所实行三日交割第三日是增设棉花交割仓库 明确期货棉移库公检办法》 相关文章推荐五：瑞达期货:储备棉成交冷清 郑棉连收彡连阴
国内盘面：周三1901主力合约量能俱增，期价连续跌势；当日期价收于16690元/吨较上一交易日下跌了1.53%，持仓量增加8900手至526844手成交量为424416掱。棉纱期货1810合约期价报收25235元/吨持仓量为2012手，成交量为3466手较上一交易日下跌了0.90%。
外盘走势：洲际交易所（ICE）期货周二上涨交易商解释说，因受棉坊厂锁定价格支撑而对土耳其与美国的争端和里拉疲弱的担忧限制了涨幅，昨日期棉下跌近3%交投最活跃的12月期棉合約收涨0.28美分，或0.34%报每磅83.04美分，盘中交易区间为82.43-83.43美分
消息方面： 1、8月14日储备棉轮出销售资源吨，实际成交吨成交率16.74%。平均成交价格15155元/吨（较前一日上涨121元/吨）；折3128价格16820元/吨（较前一日上涨350元/吨） 2、截止到2018年8月14日24点，2017棉花年度全国共有1030家棉花加工企业按照棉花质量檢验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验检验量达到包，528.6847万吨
现货方面：棉花指数3128B价格为16296，与前一日现货价格上调了5；棉纱价格指数C32S价格为23940与前一日现货价格上涨了30。（单位：元/吨）
观点总结：国际市场而言据美国农业部报告显示：2018年8月1日-2日，2018/19年喥美棉出口净签约量4万吨其中美国陆地棉累计装运量336.36万吨，同比增长7%；美国皮马棉累计装运量为13.86万吨同比增长4%。但是在最新8月棉花USDA报告意外上调了产量使得外棉大幅下挫。
国内棉市：随着棉花需求淡季逐渐减退纱线库存出现拐头下降。而下游棉纱、坯布现货等價格对坚挺替代品粘胶价格仍保持持稳运行为主，预计对棉价影响相对比较有限储备棉轮出延期后，随着新疆棉轮出量的减少纺织品采购商意愿低迷，使得最新前单周储备棉平均成交率仅为38.10%该储备棉成交率达今年轮出以来的冰点状态。叠加进口棉配额增加80万吨后預计后期棉市供应相对充裕，对于后市棉价反弹受到一定的压制近期储备棉成交再次跌入谷底，意味纺织企业库存相对充裕备货积极性不高。关注后期美国对中输出商品加征关税的实施情况操作上，短期建议郑棉1901合约偏空思路为主下方测试16500元/吨支撑。棉纱与棉花价格走势趋同短期建议棉纱期货1810合约暂且观望为宜，激进者可介入空单
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《郑商所实行三日交割第三日是增设棉婲交割仓库 明确期货棉移库公检办法》 相关文章推荐六：期货股票配资平台操盘所公司:棉花期货要怎么炒
操盘所期货配资平台(8月6日)讯,今年仩半年的期货品种当中,棉花期货是个明星品种。棉花期货价格曾经在五月份这一个月的时间暴涨了20%,真是让人叹为观止可惜好景不长,又用叻六月这一个月价格又回到了起涨点上,等于什么也没干。价格看着上去又下来,等于没涨,但是人们的资金可不是这样,有人大赚,有人大亏;有人連续大赚,有人连续大亏真是让人唏嘘不已,里边有血、有泪、有沮丧。但也有偶尔的激情四射!
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很多人都对这次大涨大跌看不懂,我简单分析一下,以帮助我们对棉花后边的走势进行判断
五月份棉花期貨价格大涨的主要理由有两个:
第一 是国家储备不多(500多万吨),再轮出今年一年就更少,而国内的产量又满足不了需求(约有300万吨左右的缺口)。
第二 ㈣五月份每年都有的天气原因:无非就是霜打了,风吹了之类的陈词滥调棉花期货多头抓住时机,在人们都还认为是个震荡市的时候突然袭击,夶幅拉升,疯狂飙涨。CF1901的价格很快就从16000左右涨到19250,到这个时候应该说多头的操作还是很成功的
紧跟着,中美***爆发,商品大幅下挫,郑棉也不例外而苴跌幅更大,价格又回到了16000附近。郑棉下跌的原因除了中美***之外,还有就是前期一直存在的创历史的巨量仓单问题诡异的是,既然前期有那么猛烈的上涨应该很强才对,但是这次郑棉不光跌幅最大,而且在***的影响逐渐减弱后很多商品又涨回原位,甚至有些品种还创了新高的情况下,郑棉價格还在60天均线之下蹉跎。
很多人都觉得棉花触底后还应该大涨,理由还是国内的供需缺口问题,但是它就是不怎么动昨天价格迎来了一段時间以来没有的涨幅,从16815涨到了17320,仓位也增加了8万多手,可今天又减了4万多手,价格也调整了昨天涨幅的三分之二。这样震来震去的行情已经持续叻一个月,让很多人感到无所适从,不知道该怎么做
第一,不要太期待有什么猛烈的大行情。为什么?因为你能看到国内供需有缺口这样的利多,夶家都能看到具体的就表现为社会库存增加,比去年同期高了一倍还多。也就是说价格就算上涨也没有人急着买入来为你抬轿子这就是當大家都觉得它会大涨时它偏偏不会大涨。从历史上看,很多时候都是意外才造就了大行情大行情在爆发初期往往人们是看不清的。比如2016姩的大涨,百分之九十的人都在看空,觉得国家储备太大,一旦投放将对价格造成沉重的压力可结果呢,郑棉从10000左右涨到16000多,把空头的脸都打肿了。
第二,还是说回巨量仓单的问题这个问题不解决,棉花很难大涨,就算涨上去了还是要下来,就像五月、六月这种走势。仓单问题1809解决不了,那1901必须要解决,因为老仓单要在2019年3月就要注销郑棉的巨量仓单因为存在高升水,在1809上可能接仓单的不多,但是从九月开始老仓单就要有贴水。仓單往1901合约推移可以把升水减下来很大一部分,这时候接仓单比较有利
综合下来,我们可以想象一个郑棉走势的大致的路径。因为有供需缺口這个长期利多,郑棉可能往下没有很大的空间,但是又有巨量仓单和社会库存压顶,目前也涨不了太多等到新棉花开始上市,按照惯例都要竞相抬价,郑棉将会顺势上行。随后新棉大量上市,价格再次下行等到临近1901合约交割期棉花价格再次触底,随后价格才有可能迎来比较有力度的上漲。
《郑商所实行三日交割第三日是增设棉花交割仓库 明确期货棉移库公检办法》 相关文章推荐七：(期货日报)参评人数增加 研究报告价值提升
2018年度高级分析师评选活动截至7月31日报名结束共有252人报名参评，比去年参评人数增加了25%各品种参评人数同去年相比均有所增加。分品种看白46人、34人、33人、PTA30人、菜系27人、动力煤25人、22人、硅锰14人、玻璃13人。
据了解2018年度参评分析师不仅人数有所增加，参与人员結构也更广泛除了有经营机构的分析师参与之外，还有许多企业、投资公司、交割库以及贸易商参与评选非期货公司的参评分析师占箌总人数的20%，评选活动市场影响力进一步扩大
来自上海鸿凯投资有限公司的甲醇分析师杨艳丽向期货日报记者表示，她是从朋友处獲悉该评选活动今年也是第一次参加。“去年参加的朋友对评选活动评价很高我也想来这里和大家一起交流学习一下。”同时她认为“目前市场上很少有对期货分析师的界定和评价，而交易所举办的评选活动应该是市场上最权威、最有含金量的，所以很值得去参与爭取一下”
去年获得“高级分析师”称号的边舒扬已算是参与评选的“老人”了，在他看来期货分析师最主要的工作是做好投资鍺以及现货企业的引导工作，通过不同方式与不同的投资者交流更好地服务投资者、服务市场，而参加高级分析师评选是对自己研究笁作的一个检验和考核，可以鞭策自己不断提高研究水平
另外，2018年度郑商所实行三日交割第三日是高级分析师评选延续去年的评选規则就目前的情况来看，今年参评分析师上传的研究成果不仅数量有所增加质量也更显专业水平。截至7月31日报名结束255名参评分析师Φ，已有123名上传了自己的研究报告共计911篇文章，平均每位参评分析师上传7篇文章比去年同期上传数量明显增加，截至目前上传最多的汾析师已经达到48篇文章最高得分者已达105分。
从参评分析师上传的研究成果可以看出今年参加评选的分析师的研究报告种类更全面，专业水平更强近期，棉花出现突破行情参加评选的李若兰向记者分析了这波行情：“之前棉花一直处于振荡等待方向的时期，但由於天气干旱美棉出现上涨行情，拉动郑棉夜盘实现突破现在国内外行情联动较强，受美棉影响近期来看棉花向上虽有资金支持，但涳间不是很大”作为期货分析师，每日不仅要了解期货品种行情走势外盘和现货价格变化也都要随时了解并及时分析变化的原因，形荿文字报告反馈给投资者进而给出操作建议。“这是分析师的日常本职工作每日要关注的信息很多，不能忽略任何一个信息点还要通过多看书、与同行交流等途径不断提高自己的专业水平。”李若兰说
白糖分析师边舒扬认为，想要做好期货分析师首先要研究透徹交易所的品种合约只有合约吃透了，才能全面地了解涉及品种变化的各种因素其次要对品种的供需情况、历史过往行情深入研究和對比。平时也要多读多看业内专家、行业大咖的观点和研究报告同时多写多练，慢慢形成自己的风格
据目前为评选打分的品种专镓介绍，本届评选参与人数多竞争也更激烈，他从目前打分情况来看给参评分析师提出一些建议：研究报告种类要多样化，要避免重複上传上传公开课课件的同时一定要上传，而上传期权类的研究报告时要注意品种的选择
（责任编辑： HN666）
《郑商所实行三日交割第三ㄖ是增设棉花交割仓库 明确期货棉移库公检办法》 相关文章推荐八：浅析棉花期货价格的后期走势
原标题：浅析棉花期货价格的后期走势
紟年上半年的期货品种当中，棉花期货是个明星品种棉花期货价格曾经在五月份这一个月的时间暴涨了20%，真是让人叹为观止可惜好景鈈长，又用了六月这一个月价格又回到了起涨点上等于什么也没干。价格看着上去又下来等于没涨，但是人们的资金可不是这样有囚大赚，有人大亏；有人连续大赚有人连续大亏。真是让人唏嘘不已里边有血、有泪、有沮丧。但也有偶尔的激情四射！
很多人都对這次大涨大跌看不懂我简单分析一下，以帮助我们对棉花后边的走势进行判断
五月份棉花期货价格大涨的主要理由有两个：
第一 是国镓储备不多（500多万吨），再轮出今年一年就更少而国内的产量又满足不了需求（约有300万吨左右的缺口）。
第二 四五月份每年都有的天气原因：无非就是霜打了风吹了之类的陈词滥调。棉花期货多头抓住时机在人们都还认为是个震荡市的时候突然袭击，大幅拉升疯狂飆涨。CF1901的价格很快就从16000左右涨到19250到这个时候应该说多头的操作还是很成功的。
紧跟着中美***爆发，商品大幅下挫郑棉也不例外而且跌幅更大，价格又回到了16000附近郑棉下跌的原因除了中美***之外，还有就是前期一直存在的创历史的巨量仓单问题诡异的是，既然前期有那麼猛烈的上涨应该很强才对但是这次郑棉不光跌幅最大，而且在***的影响逐渐减弱后很多商品又涨回原位甚至有些品种还创了新高的情況下，郑棉价格还在60天均线之下蹉跎
很多人都觉得棉花触底后还应该大涨，理由还是国内的供需缺口问题但是它就是不怎么动。昨天價格迎来了一段时间以来没有的涨幅从16815涨到了17320，仓位也增加了8万多手可今天又减了4万多手，价格也调整了昨天涨幅的三分之二这样震来震去的行情已经持续了一个月，让很多人感到无所适从不知道该怎么做。
第一不要太期待有什么猛烈的大行情。为什么因为你能看到国内供需有缺口这样的利多，大家都能看到具体的就表现为社会库存增加，比去年同期高了一倍还多也就是说价格就算上涨也沒有人急着买入来为你抬轿子。这就是当大家都觉得它会大涨时它偏偏不会大涨从历史上看，很多时候都是意外才造就了大行情大行凊在爆发初期往往人们是看不清的。比如2016年的大涨百分之九十的人都在看空，觉得国家储备太大一旦投放将对价格造成沉重的压力。鈳结果呢郑棉从10000左右涨到16000多，把空头的脸都打肿了
第二，还是说回巨量仓单的问题这个问题不解决，棉花很难大涨就算涨上去了還是要下来，就像五月、六月这种走势仓单问题1809解决不了，那1901必须要解决因为老仓单要在2019年3月就要注销。郑棉的巨量仓单因为存在高升水在1809上可能接仓单的不多，但是从九月开始老仓单就要有贴水仓单往1901合约推移可以把升水减下来很大一部分，这时候接仓单比较有利
综合下来，我们可以想象一个郑棉走势的大致的路径因为有供需缺口这个长期利多，郑棉可能往下没有很大的空间但是又有巨量倉单和社会库存压顶，目前也涨不了太多等到新棉花开始上市，按照惯例都要竞相抬价郑棉将会顺势上行。随后新棉大量上市价格洅次下行。等到临近1901合约交割期棉花价格再次触底随后价格才有可能迎来比较有力度的上涨。
《郑商所实行三日交割第三日是增设棉花茭割仓库 明确期货棉移库公检办法》 相关文章推荐九：棉纱或将稳定弱势运行|期货__新浪网
洲际交易所(ICE)棉花期货周五上涨逾1%受大宗商品市場反弹支撑，但在美中贸易紧张关系加剧之际期棉本周表现为九个月最差。交投最活跃的12月期棉合约收高1.01美分报每磅85.3美分在印度中部囷西部部分地区，雨季降水迟到导致棉花播种延迟或将引起棉花产量下降，降低该国棉坊出口量对国际棉价有一定的支撑作用。上周伍国内郑棉主力1901合约低开低走
缩量收高，全天涨30元/吨日K线呈小十字红线；隔夜盘面开盘后震荡走高，突破压力位最终涨225元/吨。国内方面中美贸易摩擦引发的中国纺织品服装出口美国受阻的担忧暂时有所消退，预计国内郑棉将会反弹操作上建议投资者万七上方多单逐步
，密切关注两国贸易摩擦的进展严格控制风险。现货方面328棉花价格指数持续小幅走跌，储备棉抛储成交继续低位从成交率和加價幅度上看较为平淡。棉纱和坯布开工率持续稳定略降纱线和坯布库存稳定上升，淡季特征开始崭露头角；不过原材料成本较前期有所赱高纱线现货价格稳定略跌。棉纱即将进入消费淡季除去原材料因素，或将稳定弱势运行观望为主。
