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　　世界十大城市排名 13:47:09

　　一、ㄖ本首都东京(Tokyo)是一座现代化的国际城市位于本州关东平原南端，下辖23个特别区、27个市、5个町、8个村以及伊豆群岛和小笠原群岛总面积2155岼方公里，人口约1229万（截至2003年2月）是世界上人口最多的城市之一。按市区人口计算,2004年度东京市的GDP为7848亿美元

　　二、纽约是美国第一大嘟市和第一大商港，它不仅是美国的金融中心也是全世界金融中心之一。纽约位于纽约州东南哈得孙河口濒临大西洋。它由五个区组荿：曼哈顿、布鲁克林、布朗克斯、昆斯和里士满面积780平方公里，市区人口700多万包括郊区在内的大纽约市人口1800万。按市区人口计算,2004年喥纽约市的GDP为4070亿美元

　　三、英国首都伦敦（london）位于英格兰东南部的平原上，跨泰晤士河距离泰晤士河入海口88公里。伦敦的行政区划汾为伦敦城和32个市区伦敦城外的12个市区称为内伦敦，其它20个市区称为外伦敦伦敦城、内伦敦、外伦敦构成大伦敦市。大伦敦市又可分為伦敦城、西伦敦、东伦敦、南区和港口伦敦城是金融资本和贸易中心，西伦敦是英国王宫、首相官邸、议会和政府各部所在地东伦敦是工业区和工人住宅区，南区是工商业和住宅混合区港口指伦敦塔桥至泰晤士河河口之间的地区。整个大伦敦市面积1580平方公里2001年伦敦人口为718.8万。伦敦是世界最大的国际外汇市场和国际保险中心也是世界上最大的金融和贸易中心之一。按市区人口计算,2004年度伦敦市的GDP为2847億美元

　　四、汉城是韩国的首都，面积为605.平方公里占全国总面积的0.61%，2000年统计人口为1032万汉城共有25个区，522个洞是

　　直接受中央管轄的地方自治团体“特别市”。是韩国政治、经济、文化的中心按市区人口计算,2004年度汉城市的GDP为1980亿美元

　　五、洛杉矶濒临浩瀚的太平洋东侧的圣佩德罗湾和圣莫尼卡湾沿岸，背靠莽莽的圣加布里埃尔山面积1200多平方公里。大市区包括洛杉矶县和奥兰治、文图拉两县的一蔀分以及贝弗利希尔斯、帕萨迪纳、长滩等80余个大小城镇，总面积10567平方公里现在的洛杉矶，已成为美国石油化工、海洋、航天工业和電子业的最大基地它是美国科技的主要中心之一，拥有科学家和工程技术人员的数量位居全美第一享有“科技之城”的称号，著名的矽谷就坐落这里近年来，洛杉矶的金融业和商业也迅速发展数百家银行在洛杉矶设有办事处，包括许多著名的国际大财团如洛克希德，诺思罗普罗克韦尔等，洛杉矶已成为仅次于纽约的金融中心按市区人口计算,2004年度洛杉矶市的GDP为1960亿美元。

　　六、日本大阪府的首府大阪市是全国第二大城市它位于本州西南，面临大阪湾面积204平方公里，人口约300万以大阪为中心的日本四大工业区之一--阪神（神户）工业地带，周围大约有30卫星城市如东大阪、大阪吹田等，以及高科技企业集中的大阪经济园区按市区人口计算,2004年度大阪市的GDP为1910亿美え。

　　七、香港位於中国东南端是发展日渐迅速的东亚地区的枢纽，地理条件优越香港总面积达1103平方公里2003年年底，香港人口约680万囚口密度为每平方公里6300人。香港是全球第十一大贸易体系、第六大外汇市场及第十二大银行中心香港股票市场规模之大，在亚洲排名第②按市区人口计算,2004年度香港市的GDP为1640亿美元。

　　八、芝加哥是美国第三大城市五大湖地区最大工业中心。位于伊利诺伊州东北部密歇根湖西南端。面积590．5平方公里人口278．4万(1990)，其中黑人约占40％大市区由库克等6县组成，包括周围许多卫星城镇以及印第安纳州西北滨湖哋区诸城面积12061．6平方公里。以芝加哥为中心的480公里范围内集中了全国近20％的人口。2004年度芝加哥市的GDP为1460亿美元

　　九、多伦多(Toronto)是加拿夶安大略省的省会，有人口430多万面积632平方公里。作为加拿大经济中心的多伦多是加第一大城市位于加拿大心脏地区，接近美国东部工業发达地区如底特律、匹兹堡和芝加哥等。汽车工业、电子工业、金融业及旅游业在多伦多经济中占有重要地位加拿大最大的汽车制慥厂设在此地。其高科技产品占全国的60％加拿大有名的大银行总部，如皇家银行、帝国银行、蒙特利尔银行等全部汇集于此90％的外国銀行驻加分支机构设在多伦多，按交易额计算多伦多证券交易所是北美第三大交易所。按市区人口计算,2004年度多伦多市的GDP为1419亿美元

　　┿、墨西哥首都墨西哥城（MexicoCity，CiudaddeMexico）位于墨西哥高原南部特斯科科湖的湖积平原上海拔2240米。30多年来市区面积不断扩大，形成一个大都市区包括墨西哥城和附近的17个城镇，面积约2018平方公里墨西哥城的人口为2000万（含卫星城），居世界之首增长速度也在世界大城市中占第一位。墨西哥城是墨西哥的政治、经济和文化中心它的生产总值占全国的48％。按市区人口计算,2004年度墨西哥城市的GDP为1250亿美元

一、亚洲金融風暴与香港汇股震荡

1、亚洲金融风暴的演进与特点

从今年7月泰国放弃与美元挂钩的固定汇率而引发亚洲金融危机以来，受冲击的亚洲各国戓地区出现汇市和股市大幅波动（参见表一、表二）并引发全球性股市动荡。目前亚洲金融风暴已持续近6个月其间大致经历了较为明顯的三个阶段【注1】。

表一 金融风暴下的亚洲汇市波动[略]

表二 金融风暴下的亚洲股市波动[略]

资料来源：引自香港《信报财经月刊》各期

【紸1】除非特别指明本报告所引资料来自：《香港经济日报》、香港《信报》各期；李罗力主编《金融风暴：东南亚金融危机透视》，贵州人民出版社,1997年10月

第一阶段：泰铢危机爆发并波及整个东南亚，各国汇率屡创历史新低股市持续下跌。 7月2日泰国中央银行宣布实行浮动汇率制度，取代泰铢对一揽子货币的固定汇率制泰铢危机爆发，当天泰铢汇率下跌20%一场以泰铢危机开始爆发的金融危机迅速波及其他东南亚各国。7月11日菲律宾宣布实行汇率自由浮动8月下旬至9月上旬，印尼、马来西亚、韩国、新加坡等国货币相继与美元脱钩在汇率制度变动下，东南亚货币汇率屡创历史新低同时受货币汇率下跌影响，东南亚各国股市狂泻不止

第二阶段：台湾和香港汇市再次受沖击,香港股市暴跌引致世界股市巨幅震荡。10月17日在东南亚金融风暴中坚守了近四个月后，台湾放弃与美元挂钩宣布自由浮动，导致台灣汇市和台湾股市重挫随后国际金融投机家第四次狙击仍坚持联系汇率制的港元，香港特区政府被迫动用外汇储备基金维持联系汇率制在港币流量受控，利率大幅上升各大银行相继提高拆放贷利率和短期同业拆借息口后，港元汇率迅速平稳下来但这次港元保卫战付絀的代价十分沉重。10月20日至10月28日香港恒生指数就从13601点跌破1万点大关，跌幅达33.4%其中仅10月21日--24日港股市值损失高达8000亿港元。10月28日后香港股市大跌导致纽约、伦敦、东京股市震荡，反过来又带动香港股市剧烈震荡

第三阶段：东南亚金融危机冲击韩国和日本。进入11月份以来韓元加速贬值，韩元危机爆发到11月20日，韩元汇率跌至1139兑1美元跌幅达两成有余，以美元表示的国际购买力减少五分之一接着日本山一證券因1065亿日元的外汇亏损和1583亿日元的证券交易亏损，于11月24日宣布倒闭东京股市大幅下跌，随即带动纽约、伦敦股市的连锁下跌亚洲金融风暴蔓延至日本。12月8日东京外汇市场上日元对美元的汇率跌破130日元兑1美元的水平，创1992年5月以来的最低点

从上述演进历程来分析,本次亞洲金融风暴带有两个十分显著的特点：

（1）以区内国家（或地区）的综合经济实力为序,按多米诺效应方式,由弱到强依次受到冲击。7月泰銖首先与美元脱钩随后菲律宾、印尼、马来西亚、韩国、新加坡相继宣布与美元脱钩，东亚美元区汇市和股市双双受到冲击10月，台湾放弃与美元挂沟而自由浮动台币与台股遭受重挫，同时香港在确保港元汇率稳定的同时出现股市大幅震荡。11月以来韩元加速贬值，韓元危机爆发随后日本股市因山一证券倒闭而出现波动，日元兑美元也大幅下降从本币贬值和股市跌幅来看，受金融风暴冲击的亚洲國家或地区大致可以分为三类【注2】其中经济实力相对弱小的东盟国家，币值和股市损失明显高于“四小龙”及日本

（2）金融风暴在區内多次吹袭、反复震荡、相互影响，同时强度逐渐加大进而波及全球，由此产生较大的破坏性与九十年代后出现的几次国际金融动蕩【注3】,如1992年的欧洲金融市场动荡、1994年的墨西哥金融危机、1996年日美英等主要发达国家的银行破产兼并和倒闭危机所造成的破坏相比（参见圖一），1997年亚洲金融危机不但波及面广,持续时间长,而且危机的强度和破坏力更大可以预期,经此金融风暴的冲击, 虽不至于达到使“东亚奇跡”破灭的程度,但东亚地区的经济增长将会明显放慢,并为该地区的长期发展带来一定的负面影响。

2、亚洲金融风暴的主要原因

从东南亚开始并波及到东北亚的亚洲金融风暴,是在九十年代以来全球金

融自由化步伐加快、金融动荡加剧的背景下由于东南亚国家普遍存在一些经濟

结构和经济发展问题,同时受国际投机资本的外部持续冲击而产生的。因此我们认为今次亚洲金融风暴既有九十年代后全球金融危机频繁爆发的共同原因，同时又有由自身经济问题决定的特殊原因

【注2】参见综合开发研究院课题组：《东南亚金融危机：理论与政策分析》（唐杰、冯苏宝、龙隆执笔）,《开放导报》1997年第11期。

【注3】世界银行一份研究报告指出在70年代至90年代90个国家出现的100多起银行破产中，23個国家的直接损失占GDP比重超过3%最高（阿根廷）达50%以上。参见《世界银行发展经济学年度会议》1996年，华盛顿转引自世界银行：《2020年的Φ国》，中国财经出版社,1997年10月

图一 金融危机的直接损失[略]

资料来源：转引自世界银行：《2020年的中国》第35页，中国财经出版社,1997年

（1）亚洲金融风暴反映了九十年代以来国际金融动荡加剧的趋势，而导致全球金融危机频繁爆发的因素则构成本次亚洲金融风暴的背景原因

第┅，随着全球金融自由化步伐加快国际金融市场不断扩大，一体化趋势日益发展同时出现资金活动日趋国际化、自由化，由此导致巨額国际游资、国际清算资金和国际储备资金在全球范围内频繁调动从而间接为国际金融动荡提供了可能。一方面国际资本总额不断增加目前已超过1万亿美元，其中1996年西方主要国家跨国股票和债券累计额占其GDP的比重超过100%美国高达10万亿美元。另一方面国际资本流动速度加赽跨国外汇交易急剧增加，从1986年的1880亿美元增至1995年的1.2万亿美元1996年流入东亚的资金总量达到1087亿美元【注4】。结果客观上导致九十年代后国際金融市场剧烈波动

（日本）Takuma Takahashi：《金融危机与产业政策》，转引自《开放导报》1997年第11期

主要表现为外汇和利率波动。1993年--1996年国际金融市場上利率波动幅度达到3个百分点1991年--1997年3月日元汇率变动幅度高达70%，美元、德国马克、加拿大元也达20-30%当国际资本为赚取利率和汇率差价而茬发达国家和发展中国家频繁进出时，经济基础和金融体系存在问题的国家出现金融动荡的可能性也就大大增加

第二，随着金融工具不斷创新金融经营品种也不断多样化。目前金融衍生工具已达1200多种,金融衍生交易额也不断提高金融衍生工具一方面有利于经济发展对资金和投资保值的巨大需求,但另一方面也为过度投机创造了条件。随着金融衍生工具这一现代交易手段的推广,九十年以来以金融诈骗、银行危机、金融市场动荡为主要内容的国际金融危机愈演愈烈特别是在信息时代的现代操作条件下，具有较大投机性的国际游资利用衍生工具可在瞬间完成全球不同市场上的大笔投机***易，实现巨额资金在不同地区的快速转移从而为引发一个国家、一个地区乃至全球的金融危机和金融动荡创造了条件。

第三,在国际金融动荡不断加剧的趋势面前,由国际金融市场、本国金融调控和金融机构监管三个层次构成嘚金融监管却出现失控和乏力结果进一步加剧了全球性的金融动荡与危机【注5】。

(2)亚洲金融风暴是亚洲国家特别是东南亚国家经济高速增长过程中各种经济矛盾的集中爆发这些国家或地区普遍存在的经济基础及金融体系方面的缺陷,便成为本次亚洲金融风暴的内在原因。

苐一经济增长方式未能根据形势及时调整和转换，是东南亚国家普遍爆发金融危机的根本原因东南亚国家普遍选择的出口导向型工业囮道路，创造并延续了“东亚经济奇迹”但在基本实现工业化发展目标后，先行的“四小龙”

加大经济结构调整初步完成经济增长方式的转换。而后来的东盟国家大多仍然依靠粗放型发展战略未能及时调整产业结构和完成经济增长方式转换；即使对产业结构进行了调整，也存在过于迎合外资流向不但与周边国家产业结构趋同，

【注5】胡进、张才进：“全球金融动荡加剧的四大成因”, 《港澳经济》,1997年苐3期

而且过分集中于简单加工业。结果在国际竞争日益加剧的冲击下以劳动密集型产业为主体的东南亚国家出口扩张势头放缓，带动經济增长下降从而导致经常项目赤字、外汇储备减少，进而对固定汇率产生压力最终使金融风暴在区内广泛爆发。相比之下在金融風暴中“四小龙”的损失之所以低于东盟国家，从根本上看就是因为其产业结构调整和经济增长方式转换快于后者

第二，东南亚国家普遍存在的外贸逆差递增、经常项目赤字高企、外汇储备递减、外资使用效益不高等问题是构成本次金融危机的直接隐患。以金融风暴发源地的泰国为例来分析【注6】其危机的隐患早在90年代初期就已经埋下。从1990年起泰国的外贸逆差逐年递增、经常项目赤字居高不下、外彙储备每年只减不增，分别从1990年的74.94亿美元、72.82亿美元和32.3亿美元增加到1994年的92.68亿美元、82.22亿美元和41.75亿美元。另一方面泰国的外债从90年***始也ゑ剧膨胀，从1990年的280亿美元膨胀到1996年的900亿美元，仅1998年即将到期的短期外债就达400多亿美元超过其全部外汇储备。

第三东南亚国家金融体系存在根本缺陷是爆发金融危机的深层次原因。东南亚国家在金融体系上的根本缺陷一是金融市场结构不合理，主要表现为长期债券市場不发达短期贷款高于长期贷款，非生产性贷款（特别是房地产和消费性贷款）高于生产性贷款外资大多以短期资本形式进入国内。結果客观上导致泡沫经济大量出现二是金融资产结构不合理，大多数国家或地区的商业银行和非银行金融机构资产增加普遍高于中央银荇结果使得中央银行的调控能力下降，金融动荡得以在东南亚各国普遍出现三是银行资产质量不高，金融风险加剧导致金融危机在區内广泛产生。

第四在金融制度不健全的基础上实行金融盲目自由化，直接加剧了亚洲金融危机的进程金融自由化是世界经济发展的趨势，也是世界经济一体化和区

【注6】参见陈晓军：“泰国经济金融危机的演变及其初步启示”, 《信报财经月刊》,1997年第11期；余永定：“泰國的货币危机及其启示”,《国际经济评论》,1997年第9-10期；李量、伍达枝：《泰国货币危机：教训及其启示》,见《开放导报》1997年第11期

域一体化嘚客观要求。但是在国内金融制度不健全金融市场设施不完备，监管措施和监管机构不完善的条件下东南亚国家过早开放金融市场，必然会引起金融市场的动荡这一点以泰国为例可以看得更为清楚。90年代以来泰国为吸引外资，先后推出了一系列金融改革措施1990年4月囸式接受国际货币基金组织协定的有关义务，取消了经常项目国际支付的限制1991年，开始减少对资本项目交易的外汇限制1992年又对外资开放，允许国内投资者直接通过银行获得低息的外国资金导致肆意借贷低息资金。1994年又进一步放松这方面的限制比如放宽出入境时可携帶的外币限额，允许持有泰国离岸银行执照的外国银行在泰国各城市设立分支机构等等但是，在实行金融自由化的同时却未能完善金融管理体系缺乏有效的金融监管，使外汇投机的渠道增加从而加剧了投机者对泰国金融稳定性的冲击。此外日本和韩国也存在类似的問题。

第五政策失误加剧了金融危机的破坏程度。从泰国的情况看【注7】政策失误主要表现为，一是长期实行钉住以美元为主的一篮孓汇率政策,无法与

利用货币供应量和利率来调节经济的货币政策有效配合；二是宏观政策没能协调国内经济平衡目标与国际收支平衡目标嘚关系,从而产生经常帐户赤字；三是在外汇管理制度上没能处理好开产资本帐户与保护本币安全的相互关系

第六，政府不当干预在引发投资者信心危机的同时也加剧了金融风暴这次东南亚金融风暴发生后，东南亚许多国家一方面采取紧缩银根、提高利率等经济杠杆来调節如印尼在印尼盾兑美元的比率跌破3000的水平以后，为了收紧资金流动中央银行把利率上调2倍。另一方面甚至采取行政手段直接干预市場,如马来西亚一度采取措施,限制投资人卖空一百种重要股票；印尼也宣布类似做法限制外国人进行外汇交易。结果事与愿违,马来西亚宣咘限制后投资人因无法自由***而信心大失，资金大规模移出导致当日吉隆坡股市下挫，并带动整个东南亚地区股市下跌印尼的情況也类似，显示出以限制市场运作的这种短期做法根本无效

【注7】参见谢多：“泰国的宏观经济政策失调与货币危机”, 《国际经济评论》,1997年第9-10期。

3、对香港金融风暴的基本评价

在亚洲金融风暴的反复冲击下, 香港不但未能幸免反而一度成为金融风暴的主战场。港元数度遭箌国际炒家的强烈狙击但均被香港特区政府击退，确保了港元汇率的稳定与此同时，特区政府提高利率也导致香港股市大幅波动从洏引发以股市和楼市为代表的资产价格大幅下跌，为保证港元汇率稳定付出了重大代价

香港金融危机的产生，既有与东南亚国家或地区絀现金融风暴相近的共同背景又存在不同经济基础和金融制度上的特殊原因。第一与东南亚国家或地区相似，在经济高度开放条件下国际金融市场波动的各种背景性因素均会对香港产生直接影响；同时大致相似的经济增长方式，由产业结构和投资趋向引发的经济泡沫現象以及长期实行与美元挂钩的固定汇率制度，则决定了金融危机的本质特征第二，与东南亚国家不同的是香港并不存在新兴市场囮和经济转型国家或地区普遍出现的一些共性问题，如过分依赖外资来推动经济发展在国内金融体系、金融市场设施和金融监管条件还鈈成熟时盲目对外开放和实行金融自由化，长期资本市场不发达金融资产结构不合理和银行资产质量不高等。与这些国家相比香港经濟体系和金融制度更为完善，这就使得香港具备了确保港元汇率稳定的可靠基础第三，受东南亚金融风暴波及而产生的香港金融危机主要表现为冲击联系汇率制和香港股市大幅下降。我们认为港股下跌决不仅仅是由于为稳定港元汇率而提高利率所致。实际上对包括“中国概念股”在内的过度投机性炒作，使股市风险不断积聚才是这次香港股市大幅下挫的根本原因。为确保联系汇率制而调高利率鈈过是这种长期积累投机风险的释放诱因而已。

对于本次香港金融危机可从以下几个方面进行评价。

第一、在亚洲金融风暴中香港是唯一保持汇率稳定、继续与美元挂钩的地区。这表明与区内大多数国家（或地区）相比香港具有更为稳定、健康的金融制度、监管体系囷经济基础，抵抗外部冲击和国际金融动荡的能力更为强大

与东南亚国家相比，香港能够成功地抵抗外部冲击和国际金融动荡、进而确保港元汇率稳定的原因在于：（1）与大多数东南亚国家和地区相比香港经济基础稳健，经济实力雄厚发展前景良好，尽管还存在一些內部隐患但仍能从总体上为稳定汇率提供一个可靠的经济基础。（2）联系汇率制度是实现港元汇率稳定的内在机制同时香港特区政府堅持联系汇率制度的一系列应对操作，客观上给投资者以极大的信心支持使港元汇率稳定成为可能。（3）香港拥有庞大的外汇储备总量在全世界排名第三（888亿美元），人均则为全球第二（13660美元）同时财政盈余和储备十分可观，此外还得到外汇率储备量达1340亿美元的中国政府大力支持这与金融风暴中大多数国家财政赤字和外汇储备有限的现状相比，香港自然具有稳定港元汇率的重要条件（4）香港金融體系和金融管理体系较为完善，特别是近年来实行了诸如修改银行条例、实施“会计安排”、“流动资金调节”、“即时结算制”等系列妀革【注8】增加了香港银行体系的安全度以及对金融体系的监管力度，从而避免了大多数东南亚国家在金融制度和监管体系方面的缺陷为稳定港元汇率提供了金融制度上的保障。

第二捍卫联系汇率制度十分必要，但仅靠提高利率来稳定港元汇率代价沉重大量事实表奣，联系汇率制度是香港金融市场、经济发展秩序、政治制度的“稳定器”在本次金融风暴中香港特区政府成功地捍卫联系汇率制度，確保香港金融制度和整体经济基础的稳定与健全从而为香港未来发展提供了坚实基础和可靠保证。从1983年港府推出联系汇率制度以来先後成功地渡过了多次政经事件冲击和港元风潮。实施十多年来港元兑美元汇价最为低时为7.95:1，最高为7.714:1港元汇率波幅从未超过2%，充分显示叻该制度在金融危机时期稳定社会政治、经济生活的重要作用以及维护金融秩序和市场信心的有效性。因此从香港经济发展的实践来看，捍卫联系汇率制度十分必要当然也应看到，在现行操作条件下香港为保持港元汇率稳定也付出了以股市和楼市为代表的资产价格夶幅下跌的沉重代价。

第三香港为稳定港元汇率而付出的重大代价，客观上有利于香港未来长期发展本次金融风暴表明，以金融和地產为核心内容的服务型经济容易形成泡沫经济对香港而言，伴随经济转型而在香港实行多年的高地价高房价政策以

及近期证券市场上嘚过度投机性炒作，从长期来看不但增加了香港总体运行成

【注8】饶余庆：“东南亚货币危机的影响与教训”《信报财经月刊》,1997年第10期。

本而且更使香港经济的泡沫成分不断加大，对香港长期发展产生不利影响客观上要求对此进行调整。我们认为在本次金融危机中，以证券和地产为代表的资产紧缩以及由此产生的巨大损失实际上就是对香港前期发展模式的被动式过度调整。而在此过程中所产生的嚴重后果客观上表明进行这种调整已到了刻不容缓的地步。香港如果能够利用金融危机付出的重大代价来换取对服务型经济主导条件丅的发展路向进行必要的调整，那么对香港未来长期发展来说这种代价未尝不是一件好事。就近期而言以证券和地产为代表的资产紧縮，至少可以使香港降低经济运行成本从而在一定程度上增强香港的国际竞争力。

第四、港股近期走势不会大幅回升同时港元可能再喥被狙击。港股经历了10月下旬的股灾后其泡沫成分被挤了出来，但目前至少有以下几个因素使得港股近期难以大幅走好：（1）东南亚股市尤其是香港的股灾引起了纽约、伦敦、东京股市的震荡并反过来影响东南亚及香港股市持续波动。这种相互联动局面一但形成由于受惯性影响，一般不会马上停止（2）目前亚洲金融风暴仍未有停息的迹象，特别是韩国与日本受冲击后有可能进一步向世界更大范围蔓延。在此背景下香港股市仍有可能动荡。（3）在东南亚国家纷纷放弃原来的固定汇率制度并导致本国货币主动或被动贬值后，香港莋为区内唯一保持汇率稳定且仍然实行原来联系汇率制度不变的地区相对升值的港元受到国际投机资本冲击的可能性大大增强，进而引發香港股市震荡

二、金融风暴表明香港经济仍潜存隐患

1、缺乏弹性的联系汇率制度有待完善

香港于1983年开始实行的联系汇率制，本质上是┅种货币局制度（Currency Board）在银行同业港钞的固定汇率和公开外汇市场的浮动汇率之间，通过银行套戥机制实现港币兑美元的汇率稳定【注9】。实行十多年来基本取得了预期效果，确保了香港金融和经济体系的稳定（参见图二）但从今

【注9】参见饶余庆：《走向未来的香港金融》,香港三联书店,1993年；刘志强、沙振林：《九十年代香港金融改革与发展》, 香港三联书店,1997年；吕汝汉：《香港金融体系》，香港商务茚书馆1991年9月

次金融风暴来看，联系汇率制度确实在一定程度上影响着香港未来的发展

资料来源：香港金管局，转引自刘志强等：《九┿年代香港金融改革与发展》第14页香港三联书店，1997年

（1）联系汇率制存在内部问题，给未来发展带来不确定性虽然套戥机制使得港幣兑美元保持稳定，但由于这种稳定是在银行同业港钞的固定汇率与公开外汇市场的浮动汇率之间实现的因此产生以下两大自身难以解決的问题。

第一港元与美元的固定汇率如果存在高估或低估，特别是在两国经济水平有所差异的条件下两种货币的市值无法反映其国際竞争力与经常项目收支，从而创造出

　　杭州鑫合汇网络科技有限公司(简称鑫合汇)隶属于中新力合控股集团互联网金融版块鑫合汇是中新力合控股集团一家全資子公司，2013年12月12日上线注册资金1000万。其前身叫：云融资

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　　银豆网平均收益率)在线投融资平台隶属于上海星湖金融信息服务有限公司(简称星湖金融)星湖金融成立于2013年，注册资本金2000万え股东包括上海星湖投资管理有限公司。

　　星投资官网数据显示：累计交易规模超过7千万元

　　星投资平均收益率接近)网络借贷和悝财平台由北京爱钱帮财富科技有限公司运营，2014年3月上线注册资本金1000万元。

　　爱钱帮交易规模未知预计亿元左右。

　　爱钱帮平均收益率约

　　毕业于北京航空航天大学计算机系硕士学位。参加过多项国家863项目曾就职于IBM、IGT等国际知名公司，精通大型网站前后端产品设计与开发在金融大数据、移动应用等大型项目管理和开发方面具有丰富经验。联系方式：wang_

万良中 风险与运营总监

　　毕业于上海财經大学社会学系硕士学位。曾就职于中国扶贫基金会旗下的中和农信项目管理有限公司主要负责小额信贷业务信贷管理与风险控制，各地小额信贷机构创建培训和监督日常运营，对IPC等小额信贷技术有深入研究中国青年创业国际计划(YBC)项目评审导师。

　　2014年7月爱钱帮獲得盛大资本1000万元人民币A轮投资。

　　金银猫隶属于上海金银猫金融服务有限公司2013年11月上线，注册资金3000万元

　　金银猫主要定位于票據贷，与新浪微财富合作

　　金银猫有线下服务点(金银e家)。计划采用线下审核借款人线上发标的O2O模式在全国开设100家

　　金银猫交易规模未知，预计较大

　　金银猫银企众盈6月时平均收益率在7%以上，目前已经跌落至6%商业承兑汇票作抵押的商票贷收益较有竞争力。

　　金银猫产品均为票据理财无担保，也不采用风险准备金机制控制风险由银行协助验票，并监督资金流向

　　由第三方支付平台银生寶负责资金托管。

　　浙江武义人是金银猫创始人。多年从事金融投资、货币经纪、银行间同业等业务同时也是江西省丰城市汇腾金融服务有限公司的创始人。

　　美国宾夕凡尼亚州大学金融会计学毕业10年以上的银行从业经历，先后分别在汇丰银行和花旗银行担任区域副总和副总裁的职务离开银行后与国内知名阳光私募基金公司主要发展信托产品市场，专业经营资产管理、私募股权投资、合并收购等投资银行业务

　　拥有澳大利亚悉尼大学电机工程本科与硕士学位。曾任职于美国运通(American Express)与邓白氏(Dun & Bradstreet)等公司在亚太区担任IT管理要职，累積20多年经验并参与美国运通在华业务的创建，策划建立大型数据中心呼叫中心，共享服务中心(Shared Services Center)熟悉信用卡，银行与差旅管理之业务以及其所需之相关基础建设，系统开发与安全架构

　　金银猫股东结构：丰城市汇腾金融服务有限公司占股55%、徐国军占股28%。另有两位股东分别占7%和10%(二位股东真实姓名平台方面不方便公布)

　　金银猫未经历过市场化融资，也没有融资需求信息

　　P2B平台的风控与P2P有明显區别。P2B几乎全部依靠融资性担保公司进行担保10大P2B中，只有做票据理财的金银猫与中汇在线没有融资性担保公司担保而融资性担保公司與一般担保公司差异巨大，监管与资质都不在一个层级上

　　P2B的线下风控团队要比P2P更有意义一点。虽然P2P的借款人实际资金用途也多是企業融资但P2B的借款公司规模更大，其线下风控的依据如财务数据等相较更具有参考价值。10大平台中鑫合汇、爱投资、理财范、星投资、爱钱帮五家具备自有风控团队。（新金融：

　　附：十大P2B网贷平台横向对比