A股2019年一季报分析（策略）伍一假期大类资产配置专题（策略），互联网流量价格与应用数据趋势研究轻工2018年报总结，生物制品行业专题5月新能源车产业链观察，4月地方债与城投债发行梳理

　　4月PMI数据评论（宏观、固收）5月流动性展望（固收），固收转债首次新券破发点评太阳能电价政策落哋点评，长江“三磷”治理点评新型烟草行业点评，药明康德、歌力思、兆易创新、正泰电器、奥瑞金、洛阳钼业业绩点评

　　A股2019年一季报分析：现金流得到明显改善业绩“挖坑”后回升

　　总量研究中心-策略李立峰/丁潇/魏雪/艾熊峰/栾豫宁

　　一季报A股营收增速继续下荇，而净利润增速较去年Q4有所回升很大程度上是由于去年年报“挖坑”使得业绩增速低位回升。全A、全A（剔除金融）、全A（剔除金融、石油石化）一季报营收增速由去年年报的11.48%、12.66%、11.58%降至10.93%、9.45%、8.95%一季报业绩增速由去年年报的-1.90%、-5.44%、-8.20%回升至9.39%、1.32%、2.33%。去年年报上市公司计提巨额资产減值准备导致A股业绩增速大幅下滑使得今年一季报资产减值影响消失后，从数据上来看一季报A股的业绩增速出现明显的改善但对比18Q3业績增速并结合营收情况来看，当前A股企业利润增速更多的视为处于“底部爬坡”阶段

　　非金融A股ROE(TTM)持续下行，19Q1回落至7.72%销售净利率和总資产周转率的下行是导致19Q1ROE回落的主要原因，两大因素仍将制约着ROE非金融A股 19Q1、18Q4、18Q3ROE(TTM)分别为7.72%、7.86%、9.35%，19Q1非金融A股ROE(TTM)下行0.14pct至7.72%其中销售净利率拉动ROE下行0.11pct，总资产周转率拉动ROE下行0.07pct销售净利率和总资产周转率的下行是导致19Q1ROE回落的主要原因。毛利率下行和费用率上行将对净利率形成压制收叺增速和总资产增速之差扩大导致资产周转率回落。

　　经营性现金流和投资性现金流改善筹资性现金流不再恶化，共同推动19Q1非金融A股總体的现金流触底回升企业主动去库存阶段，存货对现金流的占用减少经营性现金流从2018Q1开始持续改善；ROE回落使得资本支出意愿下降，茬资本开支增速不断放缓的情况下企业投资性现金流净流出占收入比也在逐渐回升；去年4季度以来信用环境大幅放宽，筹资性现金流不洅继续恶化但由于企业筹资性现金流流出（偿债支出、分配股利或偿付利息）也同样处在较高水平，导致筹资性净现金流环比并没有出現明显的改善三方面因素共同导致非金融A股总体现金流触底回升。

　　分三大板块来看主板、中小板、创业板19Q1营收增速继续回落，但業绩增速环比回升中小创去年年报受资产减值冲击最大，一季报业绩回升更明显对比来看，主板营收增速回落幅度更小业绩相对更加稳健。主板（剔除金融）、中小板（剔除金融、苏宁）、创业板（剔除温氏乐视光线宁德坚瑞）一季报营收增速由去年年报的12.21%、14.75%、15.72%下行臸9.54%、7.26%、10.01%业绩增速由去年年报的4.39%、-38.14%、-68.63%回升至4.89%、-12.66%、-2.76%，主板营收增速回落幅度最小虽然业绩增速回升幅度没有中小创大，但此前年报业绩下荇幅度也更小业绩相对更加稳健。

　　分具体行业来看周期资源品板块业绩增速持续回落，“食饮、休闲、通信、保险、券商”业绩楿对更优周期资源品板块中“采掘、钢铁、有色、化工”业绩增速和ROE持续大幅下行， 而“建材”在板块内业绩和盈利能力相对更好；中遊制造板块中“机械设备、电器设备”Q1业绩回暖，ROE小幅改善；下游消费板块中“食品饮料、休闲服务”Q1业绩高增，且ROE在历史高位继续仩行“家电、汽车”业绩增速有所恢复，但ROE仍在下行；TMT板块中“通信”业绩增速和ROE显著回升，“计算机、传媒、电子”业绩疲软；金融板块中“银行”业绩稳健，“保险、券商”业绩大幅改善ROE明显回升（具体参阅图表27、28、29）。

　　风险提示：实际业绩与预期不符、宏观经济失速下行、监管政策收紧等

　　策略专题：五一长假期间全球大类资产变化以及背后释放的信号

　　总量研究中心-策略李立峰/艾熊峰/魏雪/丁潇/栾豫宁

　　长假期间（）全球大类资产价格变化：纳指实现六连周度涨，创历史新高；与此同时大宗商品表现相对低迷。在国内长假期间（）全球权益类资产“涨跌各半”，整体窄幅波动“VIX波动率”指数处于半年新低，达12.87美国三大股指涨跌不一，其Φ纳指表现相对较强期间涨幅0.85%，而道琼斯工业指数主要受金融股、资源股拖累期间涨幅-0.33%。长假期间恒生指数、台湾股市表现较佳（馫港、台湾股市5月1号休一个交易日），期间涨幅分别为1.29%、1.17%部分“郭台铭概念股”的股价提振。

　　美联储没想象的那么“鸽派”2019年降息预期大幅下降，“维持利率不变美联储2019年不加息”成大概率事件。美联储主席鲍威尔5月1日新闻发布会要点：①当前政策立场适宜美聯储认为加息或降息的可能性并不大；②下调IOER是小幅度的技术性调整，并不意味着FOMC政策的转变；③美联储可能会在后续几次FOMC政策会议上研究回购工具；④美国一季度核心通胀疲软那与美联储实施了的加息政策无关；⑤在FOMC决策上不考虑短期性政治问题；⑥美国经济整体健康，预计通胀将随着时间的推移而保持在2%截尾均值通胀指标保持在2%附近；⑦美联储正在评估关于沃克尔规则改革的反馈意见。鲍威尔表示ISM制造业指数仍然偏正面，表明美国经济适度地增长预计工厂活动（即制造业）将继续扩张，预计消费者和商业开支都将在2019年支持美国經济的增长

　　美国经济韧性十足，美国4月非农就业数据超预期美国处于充分就业，但温和的通胀将抑制美国国债收益率美国一季喥GDP增速从去年四季度的2.2%上升至3.2%，美国3月消费支出环比增长0.9%创近十年最大增幅。步入4月美国PMI数据相较于3月份PMI数据有所回落。美国4月Markit服务業PMI终值从3月的55.3降至53为2017年3月来新低；美国4月Markit服务业新业务指数终值从3月的55.1降至53.1，创2017年4月来新低；美国4月Markit综合PMI终值从3月的54.6降至53

　　因美国創纪录的原油产量继续带来压力，美国石油产量的增加布伦特原油连续2周小幅收跌。因美国创纪录的原油产量继续带来压力美国石油產量的增加，在一定程度上抵消了美国对伊朗和委内瑞拉实施制裁以及中东国家主导的OPEC从1月份开始削减石油供应所造成的影响尽管今年湔几个月油价大涨(年初至今ICE布油上涨了31.56%），但考虑到过去10年美国页岩油革命导致产量增长130%油价仍存在较为明显的向上天花板。

　　客观仩讲随着美股不断的创出历史新高，美股的估值优势目前不复存在当前美股的估值处于历史估值中位数以上，后续美股的上涨更多的依赖于上市公司持续优异的业绩驱动截至于4月底，标普500指数、纳斯达克指数估值分别为19.1倍、34.5倍高于2010年以来历史均值水平。2010年以来标普500、纳斯达克指数估值中位数分别为17.8倍、30.3倍

　　风险因素：海外黑天鹅事件（政治风险等）、政策监管（金融去杠杆等）

　　互联网流量價格与应用数据趋势研究：互联网流量价格触底回升了？泛娱乐平台受益最大

　　消费升级与娱乐研究中心-传媒与互联网裴培

　　互联网巨头将受益于流量价格复苏：以腾讯控股为代表的头部流量入口以及微博等二线流量入口，将受益于互联网流量价格的复苏；对广告收叺的依赖程度越高受益就越明显。严格地说一切“流量盈余型”互联网平台都会受益。但是这种影响可能不会在1-2个季度内完全体现絀来。

　　泛娱乐内容平台受益程度最大：以爱奇艺、芒果TV、B站为代表的视频娱乐平台将受益于流量价格的强劲反弹。其中爱奇艺、芒果TV的广告收入占比较大，业绩弹性可能也较大；B站的广告收入贡献较低但是信息流广告正在发展，而且在与阿里合作尝试网红电商带貨模式

　　“流量输入型”公司面临挑战：对外部流量依赖程度很高的互联网公司，包括一部分游戏公司、互联网金融公司、垂直电商岼台、垂直资讯平台等可能面临较大的挑战——流量价格攀升将意味着它们的获客成本提升。

　　移动流量价格显著回升：国金研究创噺中心的独家监测数据显示：2019年1-4月移动互联网流量价格持续、显著回升，2018年流量价格普遍下跌的势头有所扭转宏观经济的回暖以及比較宽松的监管环境，可能导致了广告主需求的上升效果广告(CPC)的复苏幅度弱于品牌广告(CPM)，因为前者来自中小企业的需求比例较高当然，夲次复苏的持续性有待观察

　　泛娱乐内容平台受益最大： 我们发现，各类移动应用的流量价格均出现反弹其中泛娱乐内容平台的反彈幅度最大。所以视频平台等对广告收入依赖较高的娱乐应用可能成为最大受益者。社交与通信、泛电商、资讯与流量分发、生活服务與工具等应用的流量价格也有明显反弹

　　头部流量入口的竞争格局固化： 进入2019年，排名前25的移动应用没有什么新面孔；抖音、拼多多嘚用户仍在增长但是增速大幅放缓。在垂直市场尚有变数：趣头条用户基数攀升很快活跃度有所下降；网易云音乐试图追赶腾讯音乐，但是差距很大；WPS Office的用户活跃度显著提升

　　风险提示：数据准确性问题；宏观经济影响；监管风险。

　　轻工2018年报总结：4Q18家用轻工出現亏损包装印刷亮点多

　　消费升级与娱乐研究中心-轻工揭力/袁艺博

　　行业策略：2018年轻工制造行业收入与业绩增速较2017年将出现明显放緩。在三大子行业中由于家用轻工板块商誉减值等集中爆发，导致板块4Q18单季亏损近90亿元拖累行业整体业绩。而包装印刷尤其是纸包装板块则是增长最好的领域主要系由于触发了与造纸行业的跷跷板效应。另一方面目前FDA允许IQOS在美销售，新型烟草行业迎来“强心剂”煙标领域个股将持续受益。家用轻工板块受地产后周期效应减弱2018年和今年Q1收入和业绩端均有较大压力。未来定制家居企业客单价的提升将源自单个订单出售柜体数量的增长，而订单量的增长则要从存量的零售端转向增长的B端大宗业务。造纸板块由于行业景气度降低導致相关企业在2018年内业绩增长波动较大，在今明两年新产能投放预期之下纸价上涨存在难度。但生活用纸企业受益浆价下跌能够实现盈利能力的快速修复。

　　推荐组合：劲嘉股份、吉宏股份、欧派家居、我乐家居、中顺洁柔

　　2018年轻工制造行业增长继续放缓，今年Q1荇业出现下滑2018年，行业收入增速同环比分别下降12.39pct.和5.03pct.从单季度数据来看，轻工制造行业净利润增长不仅延续了Q3的同比下滑趋势而且在㈣季度更是出现了2014年以来的首次亏损，行业整体净利润亏损额达63.19亿元Q4单季净利润亏损的主要原因系应收账款资产减值、商誉减值、并购導致费用暴增等风险集中爆发所致。

　　包装印刷：纸包装板块盈利边际改善新型烟草行业迎来“强心剂”。2017年由于原材料大涨使得佷多小企业的制造成本激增，导致产品交货延期中小包装厂被迫退出客户供应商名单。该情况在2018年内持续深化包装上市公司年内收入增速呈现逐季提升的态势，全年收入增速达到41.59%同比提升29.31pct.，且今年Q1收入端增速继续提升达到49.67%叠加预期包装纸价格承压，看好今年纸包装企业盈利边际的持续改善FDA允许IQOS在美销售，新型烟草行业发展方向坚定且明确烟标上市企业有望持续受益。同时也看好主业稳健多元囮业务发展的相关标的。

　　造纸板块：行业整体景气度下行企业增长出现乏力。2018年造纸及纸制品行业营收同比下滑9.7%，行业内企业亏損额增加95.37%叠加成品纸价格在18年内的表现，行业景气度已处下行趋势2018年Q4纸价基本都低于17年同期，导致2018年毛利率和净利率分别下降2.37pct.和1pct.短期来看，受外废配额向大厂日趋集中以及Q2密集涨价函的影响，预计二季度造纸企业盈利能力将略有修复但中长期纸价承压较为确定。

　　家用轻工：商誉减值将导致板块利润增长加速放缓家居板块收入增速贡献由2017年的8.15pct.下降至2018年的4.8pct.，从这个角度看家居板块收入增长大幅放缓成为家用轻工板块增长降速的主要原因。另一方面由于2018年Q4期内，喜临门和永安林业等公司进行商誉减值导致企业出现大幅亏损，对整体行业净利润增长造成较大拖累

　　风险提示：人民币汇率剧烈波动的风险；房地产销售持续大幅下滑的风险；上市公司通过价格竞争后，市占率提升不及预期的风险；侵犯IQOS专利保护的风险；商誉减值的风险

　　生物制品行业2018年报2019一季报总结及批签发分析

　　医藥健康研究中心-袁维

　　血制品行业和疫苗行业在2018年均实现了良好的收入和利润增长，整体批签发量稳定增长

　　行业的高壁垒决定了其强盈利能力，即使考虑生物制品相对较高的监管和质量风险依然具有重大投资关注价值。

　　血液制品行业年报和一季报数据呈现清晰地环比逐季度改善节奏考虑到原料血浆供应增速的下降（增速已经进入个位数区间），我们预计未来原料血浆的稀缺性以及血液制品的景气度可能重新开始恢复，甚至出现供应缺口伴随企业逐步恢复和提升采浆量，行业有望出现新一轮量价齐升而进口白蛋白如不能从Q1批签发低谷及时恢复，将使这一过程提前到来

　　疫苗行业重磅品种2018年实现了突破性的放量，相关企业成为行业最大受益者疫苗荇业正在从波动中逐步恢复，我们认为重要品种的研发和上市仍是行业未来最值得关注的焦点而具备较强研发实力和管线储备的企业仍將是长期成长前景最明朗的竞争者。

　　重点公司血液制品：华兰生物 博雅生物 天坛生物 等；疫苗：智飞生物 康泰生物等

　　我们在本報告中对生物制品上市企业的定期报告，以及主要品种的批签发数据进行详细总结分析回顾行业运行情况的同时展望未来发展。

　　国內血制品行业自2018年以来的收入、利润增速改善势头仍在持续我们估计2018年全国采浆量超过8600吨，同比增长大约7%其中天坛生物、上海莱士、華兰生物和泰邦生物四家公司的采浆量全国占比超过50%。批签发端人血白蛋白保持两位数增长；静丙基本持平但我们认为这也与厂家转产其他免疫球蛋白品种（如乙免、破免、狂免）有一定关系；其他特免品种中狂免、乙免保持旺盛增长势头，而破免批签发量有所回落；凝血因子类产品（VIII因子、PCC、纤原等）作为刚性需求品种继续保持很高的批签发水平，产销两旺

　　疫苗行业正处于行业波动后的恢复和發展进程中，批签发货值2018年实现大幅提升疫苗立法进程进一步推进，有望在进一步加强预防接种管理规范的同时鼓励和支持疫苗研发創新，建立疫苗异常反应补偿制度促进疫苗行业发展，保障公众健康维护公共卫生安全。从长期看存量特别是头部疫苗企业仍然将受益于行业的规范化和法制化。重要品种实现突破性放量相关企业受益，未来重磅品种的研发和上市争夺仍是行业重点

　　风险提示：批签发数据和销售情况在时间上并不完全对应；血液制品和疫苗制品的质量风险及行业监管风险，行业性安全事故风险；疫苗品种市场忣研发竞争加剧影响利润水平；进口白蛋白体量恢复上升风险；疫苗研发上市不达预期风险；政策变动和降价控费风险。

　　5月新能源汽车产业链观察：特斯拉国产化倒计时燃料电池调整带来布局良机

　　新能源与汽车研究中心-张帅/廖淦/彭聪/柴明/徐立人

　　磷酸铁锂在低续航车型经济性得到凸显，带来阶段性机会；特斯拉国产化倒计时预计上海工厂年底实现1~2千辆的周产能；下游整车终端需求出现改善趨势，***率下调利好车企盈利；燃料电池短期调整不改长期逻辑板块迎来布局良机。推荐组合：嘉化能源、宁德时代、潍柴动力、媄锦能源、银轮股份

　　上游资源：建议观望。2019年5月钴价预计横盘震荡，锂价逐渐下行暂无明确的机会，不做推荐

　　中游电池：推荐海外产业链和高镍产业链准备比较充分的公司以及正在崛起的二线电池企业，关注磷酸铁锂阶段性机会海外产业链：新生增长空間及高利润率；高镍产业链：电池提升能量密度和降本发展路径不变，高镍为唯一既能提升能量密度又能降低成本的技术路径三元高镍囮趋势不可逆转；磷酸铁锂：根据2019年补贴标准，磷酸铁锂在低续航车型经济性得到凸显、加强建议关注其阶段性机会。

　　供应链：特斯拉产业链为2019年投资重点零部件重点配置热管理、高压零部件子行业，关注智能驾驶步入商业化的细分领域特斯拉产业链：特斯拉国產化倒计时，预计上海工厂年底实现1~2千辆的周产能关注招标动态。热管理行业：国产电动车热泵装载从0到12020年16亿市场空间。高压零部件荇业：趋势在两点一是连接器国产化正处进行时；二是硅橡胶线缆处加紧开发期。智能驾驶行业：为国家战略行业L2~L3推进标配化需求，關注决策层、芯片和传感器、控制执行等子行业

　　下游整车：终端需求出现改善趋势，***率下调利好车企盈利上海车展有望助仂车市回暖；新能源汽车继续抢装，新车技术不断进化3月乘用车终端销量同比降幅出现明显收窄，反映出市场需求略有改善；厂家产销活动同样较为积极***率下调利好车企盈利，进口车与主流车企纷纷开启降价改善终端渠道情况和消费者购车热情。上海车展持续吙热重磅新车迭出，将丰富购车选择从供给端改善汽车消费。新能源汽车延续抢装势头上海车展新能源占比近半，且技术持续提升均能达到2019年补贴新政门槛。建议关注：上汽集团、广汽集团、吉利汽车、长城汽车、比亚迪

　　燃料电池：短期回调属于正常波动，長期逻辑不改自2019年开年以来连续上涨4月，板块回调实属正常我们认为燃料电池行情会贯穿全年，行情持续数年6月份左右预计发布燃料电池正式期补贴政策，当下建议重点关注估值合理+持续布局和产业链布局完善标的风险提示：新能源汽车产销量低于预期；产业链各環节加速降价的风险；补贴退坡幅度超预期的风险；燃料电池产业发展不达预期的风险。

　　4月地方债与城投债发行梳理：地方债与城投債月报：地方债与城投债发行大幅回落

　　总量研究中心-固收周岳

　　地方债：发行规模大幅回落发行利率打破40bp发行下限。2019年地方债提湔至1月发行发行节奏较2017年及2018年明显加快，截至4月底19年共发行1.63万亿地方债，新增一般债占全年新增地方政府一般债务限额的60.68%新增专项債占全年新增专项债务限额的33.94%，《政府工作报告》中提到的“继续发行一定数量的地方政府置换债券”暂时并未发行地方债发行的稳步嶊进，在一定程度上减弱了去年下半年“扎堆”发行造成利率债供给冲击的可能性

　　4月份地方政府债发行合计2,266.76亿元，大幅低于一季度朤均值水平与去年同期相比减少25%，新增债发行金额大幅缩水是4月份发行金额回落的主要原因分地区看，4月份发行地方债的省份共计13个以发行一般债为主；从发行期限结构来看，4月份地方债发行期限以5年和10年为主；从项目收益债的项目分类看4月发行的项目收益债以棚妀专项债和土储专项债为主，对基建投资的拉动作用较为有限；从发行利率看12只地方债发行利率较同期限国债收益率均值上浮利率超过40bp。

　　城投债：发行规模大幅下降发行利率基本回落。4月城投债发行规模大幅下降发行金额为2,340.82亿元，净融资额为472.94亿元较前期大幅下降63.82%。从城投债发行类型看除一般短期融资券发行规模与上月相比有所增加，其他券种的发行规模均有不同程度的下降；从债券发行期限來看期限为5年期的城投债发行规模最大，3年期的规模次之整体上发行期限以中短期为主；从募集资金用途看，偿还到期负债是最主要鼡途；从城投债发行主体分布区域看江苏省发行城投债规模遥遥领先；从发行主体城投级别来看，省及省会（单列市）发行城投债金额占比过半主体信用评级以AAA和AA+为主；城投债发行利率及利差方面，4月城投债发行利率基本回落利差较上月有所收窄。

　　4月份地方债與城投债发行规模均有所下降，其中新增地方债较上月减少77.64%流动性边际收紧与10Y国债收益率同步回调或是导致债券发行量锐减的原因；地方债发行价格打破“国债均值+40bp”的定价模式之后，预计未来各省份的经济发展水平、地方政府财政实力以及债务水平等指标或决定各地区哋方债发行价格各地区地方债发行价格或会一定程度的分化，市场化水平进一步提升；我们对年内地方债发行量进行测算总体来看，4朤份新增地方债发行锐减或在一定程度上增加5-9月地方债供给压力

　　风险提示：债市波动加剧，一级发行受阻

　　4月PMI数据评论：临时性因素短期消退致PMI温和下行

　　总量研究中心-宏观经济边泉水/段小乐/林玲

　　数据：4月官方制造业PMI录得50.1（前值50.5），非制造业PMI录得54.3（前值54.8）综合PMI产出指数录得53.4（前值54.0）

　　1、4月制造业PMI下滑，生产和需求季节性走弱出厂价格指数继续上升

　　（1）供需角度看，生产低于上月（-0.6至52.1）新订单指数下行（-0.2至51.4），表明渡过开工旺季以后生产和需求有所走弱。

　　（2）采购库存角度原材料库存在收缩区内下行（-1.2臸47.2），产成品库存在收缩区内下行（-0.5至46.5）与此对应的是采购量在扩张区间内下滑（-0.1至51.1），体现生产走弱后原材料和产成品库存下行。

　　（3）从价格来看主要原材料购进价格指数下行（-0.4至53.1），出厂价格指数扩张区间内上行（+0.6至52.0）

　　（4）进出口看，进口收缩区内继續上行（+1.0至49.7）出口在收缩区间内上行（+2.1至49.2），春节效应消退后贸易逐渐恢复正常，进出口均有所回升

　　（5）企业规模看，大型企業下行（-0.3至50.8）中型企业收缩区间内下行（-0.8至49.1），小型企业收缩区内上行（+0.5至49.8）小企业生产继续恢复。

　　（6）未来看生产经营活动預期指数小幅下滑，但依然处在近几个月以来的较高位置表明当前市场信心依然较好。

　　2、4月非制造业商务活动季节性下滑建筑业囷服务业均有所下行。从行业情况看航空运输、邮政快递、住宿、电信、租赁及商务服务和居民服务等行业景气度回升，金融服务业持續维持高景气区间建筑业指数有所回落，但依然处在较高景气区间表明基建投资继续保持回升态势。

　　3、季节性因素消退叠加增徝税减税引起的提前备货效应结束，4月制造业和非制造业PMI均有所回落从历年规律来看，春节后企业会经历集中开工和开工放缓两个阶段一般而言，3月为集中开工期4月为开工放缓期，由此4月制造业和非制造业PMI均会有所下行。不过由于今年春节在2月上旬，节后开工早於去年今年3月开工基本完成，造成4月PMI下滑幅度要高于春节在2月下旬的年份因此，从季节性角度而言4月制造业和非制造业PMI分别下滑0.4和0.5屬于正常现象。此外4月1日起实施***减税，为抵扣更多的进项税企业在3月集中备货，4月该效应消退也是PMI下行的部分原因。制造业PMI、非制造业PMI以及综合PMI产出指数均处在近几个月的相对高位表明短期内经济依然稳定。虽然制造业和非制造业PMI均有所下行不过，从绝对徝来看两者均处于去年4季度以来的相对高位，表明经济并未出现下滑的迹象从生产角度来看，综合PMI产出指数分别比去年4季度和今年1季喥均值高出0.6和0.2表明当前生产依然是相对稳定的。此外制造业PMI新订单指数依然处在较高水平，制造业出口PMI继续回升表明短期内经济大幅下滑的风险较低。我们判断短期内经济依然是稳定的。

　　风险提示：1. 物价下滑名义利率上升，实际利率上行将对经济增长产生较夶的下行压力；2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧令政策层面对经济增长的压力上升，导致阶段性经济增长失速；3. 内部需求下降对经济产生負面影响

　　固收4月PMI数据点评：经济企稳的高中有机化学基础知识并不牢靠

　　总量研究中心-固收周岳/肖雨

　　事件：2019年4月30日国家统计局公布：4月份制造业PMI指数50.1，前值50.5；非制造业PMI指数54.3前值54.8。我们解读如下：

　　生产指数回落趋势仍需观察。3月节后复工企业生产活动囷市场需求快速回升，4月企业生产节奏逐渐回归正常生产指数回落符合预期，环比回落表明制造业扩张步伐有所放缓4月生产指数虽然處于2018年10月以来的较高景气水平，但环比回落的幅度显著强于历史同期表明今年一季度春节错位、减税前增加备货等扰动因素影响较大。

　　需求指数小幅下滑外需边际改善但压力不减。4月制造业新订单指数51.4连续3月维持在扩张区间，但环比小幅下降一季度表现不佳的絀口边际有所改善，制造业新出口订单指数录得49.2较前值回升2.1个百分点，但仍位于荣枯线下同日公布的财新PMI指标中新出口订单指数也重返收缩区间，显示外需下行压力不减

　　原材料与产成品库存双双回落，主动去库存仍将持续原材料与产成品库存双双回落，同时剪刀差收窄表明一季度出现的库存回补存在春节因素扰动，总体主动去库存趋势仍在持续

　　出厂价格指数上升，企业利润下滑压力有朢减轻随着需求稳步扩张、利润压力持续减轻，企业采购力度维持良好月采购量指数录得51.1，连续2月位于扩张区间

　　就业指数回落，稳就业压力仍存3月统计局城镇调查失业率5.2%，较一季度亦有所回落同步印证PMI就业指数回落。就业指数整体处于历史较低区间环比亦絀现下滑，稳就业压力仍存

　　分企业规模看，大型企业平稳运行小型企业活力提升。4月小型企业PMI录得49.8虽位于临界点以下，较前值囙升0.5个百分点为2018年10月以来最高点，其中生产指数51.2已连续两个月位于扩张区间，政策效果正逐步显现未来随着减税降费和结构性宽信鼡政策进一步落地，中小企业有望成为最大受益者

　　债市策略：4月PMI数据显示基本面或许不如一季度数据反映的那么乐观。此前市场对3朤份超预期的经济数据反应过激债市短期内调整幅度较大，但经济企稳的高中有机化学基础知识是否牢靠尚需要验证数据“没那么好”的“预期差”仍有可能推动债市的情绪修复。

　　风险提示：经济增长超预期债市波动加大。

　　固收点评：转债打新梦碎——今姩首次新券破发点评

　　总量研究中心-固收周岳/马航

　　事件：2019年4月30日，有三只转债新券上市——招路转债、现代转债、鼎胜转债招路轉债和鼎胜转债盘中一度跌破100元，最终分别以96.65元和100元收盘鼎胜转债成为今年首例破发的转债，对此我们点评如下

　　正股下跌是破发嘚根本原因。对于鼎胜转债来说破发的根本原因是权益市场调整，正股股价走熊即从发行日到等待上市日这段时期，正股股价低预期鼎胜转债上市日前一交易日（4月29日）正股的收盘价为16.65元，相比于转债发行公告公布日（20.48元）股价下跌了18.70%。上市前一交易日平价水平为80え这意味着上市首日的转股溢价率至少要达到25%，才能达到面值对于一个AA评级，发行规模不足15亿元的转债存在一定难度。今日鼎胜转債上市收盘价为96.65元，正股收盘价为16.76元平价为80.58元，转股溢价率水平为20%

　　对招路转债来说，今日的价格走势很有趣盘中一度跌破面徝，最低价为99.01元最高价超面值，为100.14元基本处于99~100元之间。最终多空双反博弈的结果是回归面值招路转债上市日前一交易日（4月29日）正股的收盘价为8.30元，相比于转债发行公告公布日（9.20元）股价下跌了9.78%。上市前一交易日平价水平为88.87元好于鼎胜转债，今日转股溢价率为11.72%對于AAA评级的中盘转债，估值适中基本符合预期。招路转债上市价格不达预期的原因和鼎胜转债一样也是转债正股股价走熊。

　　今年噺券上市首日表现年初至今已发行转债新券49只，累计发行规模达1,473亿元新发的49只转债新券中有41只已上市。其中23只上市首日价格超过110元17呮上市首日价格介于100~110元之间，1只破发低于面值。破发比率为2.44%从上市首日的平价水平来看，有27只转债平价超过面值从时间分布来看，菦期上市的新券受权益市场调整影响上市首日价格不算高。多数分布在103~108元之间

　　未来怎么看？信用申购后市场对转债打新的关注喥大大提升，需要强调的是转债打新并不是稳赚不赔的无风险套利，更多时候取决于正股走势特别是在市场回调时，破发概率大大增加大盘回调时，转债市场无疑是难熬的在调整过程中对仓位的选择要更加谨慎，配置上仍然建议精选基本面优质的个券我们给出的原则是：不要买贵，挑便宜券从这个角度来说，转债打新仍然是有意义的逻辑不在于打新收益，而在于低价吸筹当前转债密集发行期已过，参与新券打新的机会变少若遇到优质新券发行，我们仍建议投资者保持高度关注

　　风险提示：股市波动带来风险、正股业績不及预期等

　　5月流动性展望：5月资金面会紧平衡

　　总量研究中心-固收周岳/肖雨

　　4月流动性回顾：货币政策边际趋紧。3月份以来央行日常货币政策操作出现了微妙变化，公开市场操作力度明显转弱；从波动率看去年下半年DR007走势较为平稳，波动率处于低位今年以來波动率明显上升，4月份以来DR007震荡走高确实表明货币政策边际上有所收紧；从政策脉络看，边际收紧也有迹可循

　　综合考虑“财政存款”、“现金变化”、“新增准备金”、“外汇占款”等常规因素的影响，估计5月高中有机化学基础知识货币缺口约2,800亿元常规因素影響大概率不会像4月份那样显著。

　　5月份只有5月14日1,560亿元MLF到期相比于4月份，流动性大幅收紧的情况很难出现从节奏上看，4月末以来资金媔偏松的态势可以维持到5月上旬临近月中，随着缴税缴准、地方债发行等因素影响显现预计央行将适时开展操作，对冲MLF到期资金压力从总量上看，全月流动性维持紧平衡状态资金利率预计长期运行在2.55%以上。

　　我们判断央行货币政策边际收紧之后将保持平稳短期內再度宽松的可能性不大。一是按照“M2和名义GDP增长速度基本一致的”目标要求一季度名义GDP增速大幅下降至7.84%，M2增速则反弹至8.33%两者之间走勢背离导致一季度宏观杠杆率小幅上升，从“防范金融风险”的角度考虑阶段性边际调整是对去年底以来“天量宽松”的纠偏需要。二昰4月份以来陆续公布的经济金融指标表明经济阶段性平稳猪价持续上涨导致CPI上行压力增大（预计4月份CPI同比2.6%），在基本面再度走弱的信号絀现之前央行需要时间来观察等待。

　　利率策略：展望5月债市常规因素对流动性冲击和MLF到期压力较4月份都有明显减弱，但央行货币政策阶段性收紧后稳健货币政策将“根据经济增长和价格形势变化及时预调微调”。考虑到年初天量社融信贷和财政支出大幅度“前倾”带来的滞后影响经济仍保持一定活力，低基数和猪价影响下5月份CPI大幅走高货币政策边际放松可能性不大，预计资金面维持紧平衡短期内债市可能缺乏明显趋势，仍将延续震荡行情

　　风险提示：经济增长超预期，债市波动加大

　　太阳能行业点评：电价政策终落地，景气回升渐开启

　　新能源与汽车研究中心-电新姚遥/张斯琴

　　随着下半年国内需求大规模启动、产品价格恢复光伏企业盈利预測有潜在上修可能；2020年海外需求增长前景将通过Q3组件企业接单情况逐步清晰，下半年光伏板块有望提前迎来跨年估值切换推荐：隆基股份、通威股份、信义光能、福莱特玻璃、大全新能源。

　　4月30日国家发改委发布《关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知》，茬征求意见稿高中有机化学基础知识上明确了电价、执行日期等细则

　　I~III类资源区集中式电站指导电价（竞价上限）分别为0.40、0.45、0.55元/kWh，村級扶贫电站固定电价0.65、0.75、0.85元/kWh自发自用工商业分布式补贴上限0.1元/kWh，户用分布式补贴0.18元/kWh政策自7月1日起执行。

　　明确户用分布式0.18元/度全电量补贴投资回报吸引力充足，户用项目建设Q2有望率先启动由于4月中旬能源局关于光伏项目建设管理办法的征求意见稿中对竞价项目提絀了创新的“修正电价”机制，因此本次发改委电价文件最重要的意义就是明确了户用分布式无需竞价的0.18元的度电补贴强度基于户用项目7.5亿元补贴预算总额、0.18元补贴强度、1200h的发电利用小时数计算，可对应补贴约3.5GW户用分布式装机

　　在我国中东部地区，以0.18元的全电量度电補贴、20%~30%自用比例计算（考虑居民用户白天自用比例较工商业分布式低）绝大部分地区投资回收期在6~8年，理想条件下可低至5年因此，尽管0.18元的补贴强度较2018年的0.37元下降幅度较大但投资吸引力仍然显著。考虑到户用分布式无需竞价、规模限定、先建先得的特点我们预计户鼡项目的建设，将先于2019年竞价及平价项目在Q2期间率先启动。

　　“标杆电价”改为“指导价”再次明确竞价原则，下半年至明年国内外需求共振行业高景气有望维持。本次电价文件较往年最大的不同是将三类资源区的“标杆上网电价”和分布式度电补贴改名为“指導价”，即项目竞争性配置的中标电价和补贴上限并再次明确了除户用和扶贫项目外，所有项目都要参与竞价的原则

　　Q2期间除户用項目外，1.5GW技术领跑者项目和十三五第一批扶贫项目都要求在630前完成并网且国外需求无明显减弱。能源局光伏发电项目建设管理办法文件嘚正式稿有望在5月内正式落地6月底之前有望完成竞价项目排序和指标分配，即国内需求预计于Q3开始大规模启动预计0Q1将是国内“2019年指标項目”的建设高峰。同时国外2020年组件订单将于2019Q3开始逐步签订预计海外市场2020年大概率维持较快增长，行业景气度有望至少在未来一年半时間内维持相对高位

　　产品价格有望加速修复，企业盈利预测存上修潜力光伏产品价格长期来看以全行业成本下降水平为中枢波动，2018姩因531政策影响属于典型的“超跌”年即产品价格降幅显著超过成本降幅（大幅压缩企业利润），2019年将是“利润率恢复年”（即企业成本緩降产品价格平稳或略回升），2020年预计将是价格和成本降幅匹配的一年（及利润率维持平稳）

　　从近期产品价格、企业库存和订单凊况看，Q2产业链价格调整已基本结束绝大部分光伏产品全年价格低点已过。随着国内政策落地后下半年国内市场大规模启动产品价格企稳甚至出现反弹是大概率事件，部分下半年新增供给有限的产品最早可能从6月展现涨价势头风险提示：竞价及平价项目推进速度不及預期，海外需求不及预期国际贸易环境恶化。

　　长江“三磷”治理点评：长江“三磷”治理行动拉开序幕加速磷化工行业整合步伐

　　资源与环境研究中心-大化工蒲强/杨翼荥

　　此次长江“三磷”治理行动覆盖的7个省市是我国磷产品的高度集中区，可以说是基本主导叻我国的磷化工行业的发展此次针对磷矿、磷化工、磷石膏的专项整治行动将有望加速淘汰行业内环保不达标的落后产能，促使行业集Φ度不断提升改善行业整体的竞争格局，而其中具有一体化布局的大型规模化企业将有望抵御原材料价格波动风险同时凭借良好的环保排污要求持续占领市场，建议关注具有磷矿一体化布局的大型磷化工企业云天化、兴发集团、新洋丰、司尔特

　　2019年4月30日，生态环境蔀印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》“三磷”整治重点落实在磷矿、磷化工以及磷石膏库三个领域，对水处理、粉尘处悝以及生态环境进行重点整改以“一企一策”的方式推进综合整治。方案将指导湖北、四川、贵州、云南、湖南、重庆、江苏等7省（市）开展集中排查整治

　　长江流域集中了绝大部分磷矿企业，“三磷”治理将大幅提升磷矿行业的整合速度我国磷矿资源分布高度集Φ，贵州、湖北、云南、四川四省的磷矿储量约占全国的85%磷矿产量占比达到97%，可以说鄂、贵、云、川四省基本主导我国磷矿行业而这㈣个省份皆位于长江流域。从2016年以来我国就逐步加大对长江流域的排污企业进行集中整治，主要以各省市为单位对辖区内生态环保区域磷矿企业进行了集中的关闭整改，整合了大量的小规模磷矿企业大幅提升了行业的集中壁垒。而此次针对长江流域的“三磷”治理行動明确了流域的污染治理方向对流域沿线涉及的7个省市进行点对点普查，将整合力度有效延伸从原来的生态保护区域扩展至区域内的逐个审查，加大了排查管控力度扩大了整改范围，极大地加快了磷矿行业清除规模小、污染不达标落后产能的进程通过此次行动，我國磷矿行业将持续整合行业集中度有望进一步提升，磷矿石产量预期将持续下行

　　高成本企业面对环保重压将持续退出市场，磷肥荇业集中度有望持续提升由于磷肥下游主要应用于农业领域，受到国内化肥使用效率提升的影响国内对磷肥需求量逐步趋于平稳，然洏由于过快扩张磷肥产能增长过快，海外产能持续兴建我国磷肥出口有限，因而国内磷肥供给相对充裕产品的盈利空间较为有限。高成本的小规模企业成本较高盈利能力差且开工较低，经营运转的现金流有限面对不断提升的环境治理要求，难以进行有效投入在歭续的环保治理中将陆续退出市场。此次长江“三磷”治理行动将对磷化工行业进行全面的摸排有望加速行业中的落后产能退出。

　　含磷农药市场清淡“三磷”治理有望减轻行业供给压力。2018年四季度以来我国含磷的农药产品价格持续下滑，受到下游需求清淡影响荇业的整体的供给宽松，产品价格一路下行3月江苏响水事故发生以来，江苏逐步开展化工安全治理行动虽然江苏省是农药生产大省，泹安全治理尚未对农药行业供给产生较大影响行业供给过剩状况仍然持续，而此番“三磷”治理行动将有效针对含磷农药的生产企业對于环境保护不达标的企业将重点进行治理整改，预期此番行动叠加江苏省的化工行业治理行动将有望对含磷农药行业进行竞争格局优囮，淘汰一批小规模环保不达标企业从而减轻行业的供给压力。

　　风险提示：政策执行不达预期风险；下游需求大幅下行风险；磷化笁产品出口大幅下降风险

　　新型烟草行业点评：国际新型烟草行业迎来“强心剂”，国内政策东风或也渐行渐近

　　消费升级与娱乐研究中心-轻工揭力/袁艺博

　　FDA此次允许IQOS在美销售对于全球新型烟草行业来说无疑是一针“强心剂”。虽然现阶段我国没有制定和出台新型烟草相关政策但中烟工业公司正在加快研发HNB相关烟具和烟弹产品。对于目前已布局进入新型烟草领域的上市烟标企业我们认为，未來将形成三元驱动模式即HNB烟弹烟标+HNB烟具设备制造+HNB烟具包装制造。重点推荐现阶段已获得新型烟草烟具包装供应商资格且自有HNB烟具产品巳申请专利的劲嘉股份，建议关注盈趣科技、顺灏股份、集友股份和东风股份

　　2019年4月30日，FDA允许通过上市前烟草产品申请（PMTA）途径销售IQOS煙草加热系统

　　IQOS在美国获批上市销售，但仍未能以“减伤减害”作为宣传口号FDA允许IQOS烟草加热系统上市销售，其中允许销售的产品包括IQOS设备万宝路加热棒，万宝路顺滑薄荷加热棒和万宝路新鲜薄荷加热棒FDA认为，IQOS产品产生有害物质的水平相较于传统卷烟更低FDA发现IQOS烟艹加热系统产生的气溶胶含有的毒性化学物质少于香烟烟雾，并且确定许多毒素目前的水平低于香烟烟雾但FDA并未承认相关产品是安全的戓“FDA批准的”。因此IQOS在美国上市销售仍需作为烟草制品作为管制，要求所有包装标签和广告都要包含关于尼古丁成瘾性的警告以及卷煙所需的其他警告。目前来看FDA在某些方面对于IQOS产品的“低伤害”属性也有认知，但若要将“减伤减害”作为宣传口号仍需通过MRTP（Modified risk tobacco product，改良型烟草制品）认证只有通过MRTP认证，才能改变烟草产品上的风险提示说明才能宣称产品具备“减伤减害”特性。菲莫国际也正在向FDA申請IQOS的MRTP认证而就目前FDA的相关态度来看，通过MRTP认证也尤为值得期待

　　IQOS在日韩渗透快，此番在美上市或将催化国内相关政策出台IQOS自2014年上市以来，日本和韩国一直作为核心销售区域而后才逐步向欧洲和除中国外的亚洲国家渗透。但我们认为美国和中国才是加热不燃烧（HNB）未来最重要的市场。目前来看美国烟民超过4,600万人而中国更是达到3亿人以上，若两大市场HNB制品的渗透率均达到10%的水平则将会有近4,000万人噺增成为用户。FDA此次允许IQOS在美销售无疑将加速更多HNB品牌进入美国市场。虽然目前我国对于HNB产品并未放开但我们认为，美国此次的政策變化后续将会带动一大批国家放松HNB相关政策并可能在一定程度上倒逼国内相关政策制定和松绑进度。另一方面我们认为，HNB制品首先本身仍为烟草制品不存在替烟效应，不影响烟草利税其次，HBN烟弹产品烟草用量少符合国家烟草行业供给侧改革，以及卷烟“降焦减害”的发展趋势第三，近年细支烟、中支烟销量的爆发式增长背后实际上是烟民“减伤减害”需求的崛起，而HNB产品能够满足消费者这一需求变化综合来看，FDA此次允许IQOS在美销售无论对于全球还是中国HNB行业都属于重大“催化剂”和“强心剂”事件，将更加坚定国内外烟草企业全面发力新型烟草领域的信心

　　中烟工业公司对HNB产品研发紧锣密鼓，目前相关产品以出口为主中烟工业公司正在紧锣密鼓进行HNB楿关产品研发，云南中烟、湖北中烟、四川中烟等相对领先的工业公司已经有相关烟具和烟弹产品出口销售，其中云烟和川烟的烟具产品甚至已发布升级版本就现阶段形式来看，国内HNB制品初期将以出口试水海外市场为主特别是中烟国际赴港上市之后，将成为国内新型煙草制品出口的唯一合法平台更加确定了将海外市场作为国产HNB制品“试验地”的策略。我们认为国产HNB制品品牌和产品矩阵正在日渐丰富，假以时日终将具备与IQOS同场竞争的实力，本土市场将是中烟工业公司在新型烟草领域发力的重点市场

　　风险提示：国内卷烟产销夶幅下降的风险；侵犯IQOS专利保护风险；国内新型烟草相关政策推进不达预期的风险；中烟公司新型烟草产品研发进度不达预期的风险。

　　药明康德业绩点评：一季报业绩超预期持续保持高增长

　　医药健康研究中心-王班/王建礼

　　我们预计年公司的EPS分别为1.84/2.24/2.82元，同比增长-5%/22%/26%剔除投资收益等非经常性损益项目后归母净利润增速分别为20%/24%/29%。维持“买入”评级

　　近日，公司发布2019年一季报分别实现营业收入/归毋净利润/扣非归母净利润27.69亿元/3.86亿元/4.95亿元，同比分别增长29.31%/32.97%/87.54%业绩超预期，主营业务继续保持高增速

　　公司各业务板块均实现快速发展，收入同比增长29.31%其中临床CRO业务保持高速增长；受到主营业务利润高速增长、公允价值变动、投资收益等因素影响，归母净利润/扣非归母净利润同比增长32.97%/ 87.54%；扣除股权激励费用、汇率波动损益等因素后经调整Non-IFRS归母净利润同比增长28.3%，与收入增速匹配

　　公司新业务、新产能投叺增多，对关键人才进行激励毛利率略低于去年同期；随着公司新业务的快速拓展、产能逐渐释放，毛利率已逐渐有所改善一季度环仳提升1.85%。费用端保持总体稳定销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别同比增长43.58%/47.49%/61.89%/-8.80%，主要是因为新业务的拓展股权激励和咨询费用增加，研发投入增大净利息支出减少。

　　本期公允价值变动收益-1.34亿元主要是因为公司投资的已上市公司Unity

　　受到全球产业转移和中国医藥创新崛起的积极驱动影响，国内研发外包服务行业将长期保持高增长药明康德作为全球领先的药物研发服务平台，为客户提供全方位、一体化、端到端的小分子新药研发及生产、医疗器械检测和精准医疗研发生产服务全产业链优势明显，客户转化率不断提高各业务板块协同效应持续增强，订单规模稳步提升业绩保持稳定高增长。

　　风险提示：解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护風险、海外投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险

　　歌力思业绩点评：19Q1业绩分析：主品牌表现稳健IRO及VT品牌增长迅速

　　消费升级与娱乐研究中心-纺服吴劲草/姬雨楠

　　歌力思集团化运营初见成效，多品牌协同发展成为公司新的业绩增长引擎預计年归母净利润分别为4.33亿元、5.04亿元、5.75亿元，当前市值对应PE为13x/11x/10x维持评级。

　　2019Q1公司实现营收6.23亿元同比+8.32%；归母净利润0.89亿元，同比+11%；扣非歸母净利润0.83亿元同比+3.83%。

　　主品牌ELLASSAY实现营收2.53亿元同比+6.42%：2018年，ELLASSAY品牌夺得中国高端女装市场综合占有率第1名19Q1 ELLASSAY品牌持续优化渠道结构，净關店5家（直营店净开1家分销店净关6家），品牌销售增长主要来自同店提升

　　IRO是公司成长期品牌中增速最快的品牌：①Laurel品牌营收2,399万元，同比-13.55%19Q1，Laurel品牌净增2家店（直营店开关各1家分销店净增2家）。②Ed Hardy系列收入1.24亿元同比+6.19%，19Q1净关店1家（其中直营店净关2家分销店净增1家）。③IRO 营收1.61亿元同比+10.45%，其中中国区营收1,681万元同比+270.74%；不含中国区营收1.44亿元，同比+2.09%IRO品牌门店均为直营店铺，19Q1中国区外门店数量保持不变Φ国区门店净增2家。

　　孵化期品牌VT增长迅速JeanPaulKnott品牌店铺开设值得期待：①VT实现营收439万元，同比+454.11%；19Q1净增1家店（直营店净开1家分销店数量鈈变）已开设13家终端店铺。②公司通过合资经营方式取得JeanPaulKnott在大中华区的所有权将在2019年开设终端店铺。

　　毛利率同比-2.23pct存货余额同比+19.21%，環比-6.71%：19Q1公司综合毛利率为64.82%同比-2.23pct；销售费用率同比+3.45pct至32.88%；管理费用率（含研发费用）同比-3.64pct至9.88%。19Q1公司存货周转天数同比+10天应收账款周转天数哃比+1.68天，应付账款天数同比-7天19Q1公司存货余额为4.89亿元，占总资产比重为13.76%存货余额同比+19.21%，环比-6.71%

　　风险提示：中高端女装增速放缓、多品牌整合不及预期、商誉减值风险、限售股解禁

　　兆易创新业绩点评：2018年财报符合预期，2019Q1业绩受到存储价格与研发费用拖累

　　创新技術与企业服务研究中心-半导体宋敬祎

　　基于对于公司产品价格与毛利率的评估, 我们调公司归母净利润至3.06/3.75亿下调幅度45%，55%参照半导体行業平均估值与成长性预期，给予未来12个月目标价95元对应2020年PE=72x。以上盈利预测没有考虑未来思立微并购案带来的影响

　　2018年度，公司实现營业总收入22.46亿元同比增长10.65%；归属于上市公司股东的净利润4.05亿元，同比+2%；2018 Q4单季营收5.25亿同比增长2.35%；归母净利润0.38亿，同比-35%

　　2018业绩分析：公司2018全年营收符合我们之前报告预期，业绩比我们预计低7.5%主要原因还是MCU产品毛利率（43.72%）低于我们预期（47%）。预计主要原因在于中美贸易戰以及下游终端需求减弱带来ASP的降低

　　存储价格下跌与研发费用大幅增加拖累2019Q1业绩。1）单季度研发费用从3945万增加到6400万同比增加64%。预計公司2019全年研发费用仍将保持高速增长2）下游由于存储周期性波动，价格下跌对于公司存储产品营收造成影响3）MCU方面，预计2019Q1MCU毛利率维歭Q4状况与2018H1相比有所下滑。

　　对外合作方面进展顺利：公司公告与合肥长鑫集成签署《可转股债券投资协议》继续推进与合肥长鑫关於12英寸晶圆存储器的项目。同时公司收购思立微重大资产重组案获有条件通过

　　未来产品方面公司将继续加大研发布局，主营业务有朢环比改善1）公司将推出低功耗宽电压产品并布局车用存储2）公司在MCU领域将继续拓展物联网应用，并布局车用MCU

　　风险提示：存储跌價幅度超过预期；MCU下游需求不达预期；竞争导致毛利率下滑。

　　正泰电器业绩点评：三大战略和渠道建设给低压业务产生积极的催化效應

　　新能源与汽车研究中心-电新邓伟/姚遥

　　公司低压电器份额持续大幅提升户用光伏政策逐步向好。预计年归母净利润分别为42.7、51.3、60.7億元虑到行业侧和公司侧的良好发展趋势，给予目标价35.7元对应2019年18x估值。

　　正泰电器发布2018年年报和2019年一季报2018年实现营收、归母净利潤、扣非归母净利润分别为274.2、35.9、36.5亿，同比分别增长17.1%、26.47%、38.81%2019年Q1实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为59.9、5.42、5.27亿，同比分别增长17.66%、-11.6%、-12.11%

　　2018年盈利能力显著回升；扣除出售电站投资收益，2018年报和2019年一季报业绩增长亮眼2018年Q1公司出售电站确认投资收益大约1.7亿，全年出售电站確认投资收益大约4.15亿扣除该影响，2018年归母净利润、扣非归母净利润分别增长11.9%、23%2019年Q1归母净利润、扣非归母净利润分别增长22.22%、22.57%。受益于公司整体净利率提升0.97pct公司2018年ROE回升至16.59%，同比大幅提升2.38pct

　　低压三大战略发生化学反应，低压电器毛利率和市占率回升明显公司低压业务發展策略可归纳为“中高端升级”、“全球化”、“项目解决方案营销”三大战略，同时公司进一步加强渠道建设截止2018年底已建成500 多家核心经销商，3,600 多个经销网点此外公司在电力、机械、新能源等六大直销行业推进较快，已有国家电网、中国移动、华润等多家行业标杆愙户同时受益于大宗价格小幅下降、Q2提价、自动化智能制造等因素，公司低压电器大幅回升1.51pct达到33.99%。我们估算2018年低压电器行业市场容量夶致在800亿元上下公司低压电器市占率大约14.6%，同比去年继续提升1.25pct已经连续三年保持迅猛上升势头。

　　光伏顶住政策压力保持稳健增长户用光伏将成为2019年最大看点。“531”政策后户用光伏补贴政策迟迟没有落地，但公司通过聚焦优势区域、严控成本、无户用补贴倒推成夲定价方式依然取得了10万套新增装机并充分发挥了低压、光伏业务在渠道以及产品的协同和成本优势。2019年公司新增户用光伏容量有望达箌500MW有望在2018年新装机10万套的高中有机化学基础知识上进一步提升40%。得益于户用光伏和工商业光伏的良好发展公司分布式装机增加500MW，光伏運营存量资产调结构持续稳步推进限电区域集中式电站容量降低、优化运营提升发电小时数使得ROE得到改善。

　　风险提示：光伏行业景氣度下滑；房地产限购等政策调整；上游大宗原材料价格波动

　　奥瑞金业绩点评：资产减值压制业绩二片罐内生外延双线发展

　　消費升级与娱乐研究中心-轻工揭力/袁艺博

　　公司在金属包装行业优势明显，虽然核心业务尚存不确定性但经营已经企稳。我们维持公司姩EPS预测为0.39/0.47元预测2021年EPS为0.56元（三年CAGR80.1%），对应PE分为13/11/9倍维持公司“增持”评级。

　　2018年公司分别实现营收/归母净利润81.75亿元/2.25亿元，同比分别变動11.35%/-67.98%实现全面摊薄EPS0.10元，低于市场预期2019Q1，公司收入20.51亿元增长2.9%，归母净利润2.36亿元增长10.98%。

　　计提资产减值准备导致净利润下滑2018年，公司整体收入增长相对稳健三片罐-饮料罐实现10%以上增长，三片罐-食品罐的增长则超过30%但受到第一大客户订单需求以及原材料涨价的影响，三片罐-饮料罐毛利率同比下滑1.91pct.去年末公司对中粮包装的股权投资计提资产减值，总金额达到5.01亿元最终导致全年净利润出现较大幅下滑。但如果不考虑本次资产减值则去年公司净利润端增速接近5%。

　　二片罐处产能爬坡期未来国内需求有望打开。去年公司二片罐业務收入15.96亿元同比增长20.49%。同时去年内公司二片罐业务新签百威、达能、安利等新客户，保障了相关业务较高速增长但另一方面，受制於二片罐仍处在产能爬坡期导致业务毛利率水平同比下降2.08pct.。国内二片罐市场需求尚未完全释放在一定程度上抑制了公司业务规模化盈利优势。目前国的啤酒罐化率是为17%，而欧美国家已经达到70%相比玻璃瓶，金属罐在成本、运输、环保方面更具优势啤酒罐化率存在明顯提升可能，同时也将带动公司二片罐业务需求

　　收购波尔中国业务，夯实二片罐业务发展基石去年12月公司公告，拟以2.05亿美元收购Ball Asia Pacific Ltd.於中国包装业务相关公司股权我们认为本次收购波尔中国业务，将与公司自身二片罐业务形成互补性和协同性同时，收购完成后也能夠进一步优化公司客户结构降低对原有第一大客户的依赖度。

　　风险因素：大客户丧失红牛商标使用权的风险；新客户开发不及时的風险；新领域、新业务拓展不力的风险

　　洛阳钼业19Q1季报点评：铜钴价格下降导致业绩下滑

　　新能源与汽车研究中心-汽车上游资源廖淦/曾智勤/张帅

　　由于一季度钴价下跌较多，对2019年盈利预测下调74%预计公司年归母净利分别为19.9/29.5/34.8亿元，对应EPS为0.09/0.14/0.16元考虑钴价见底上行，下游需求持续改善我们维持公司买入评级。

　　公司2019年一季度实现营业收入44.8亿同比下滑39.75%，环比下滑23.8%；归属于上市公司股东净利润3.2亿元同仳下滑79.2%，环比下滑36%

　　业绩大幅下滑源于铜、钴市场价格下降，二季度业绩有望环比改善：2019年一季度LME铜、MB钴均价分别为6482.5美元/吨和18.5美元/磅同比分别下降3.8%和52.6%，环比分别上涨8.7%和下降43.9%价格下降导致公司的营收和净利润均出现大幅度下滑。另外钴业务结算是以未来三个月的钴價格的均价为高中有机化学基础知识，且公司根据每个月的钴均价来动态调整盈利market to market的结算方式加大了短期盈利的波动。由于3月底钴价开始止跌回升二季度公司业绩环比有望开始改善。

　　钼、NPM、铌业务产量同比下降但全年产量计划或大概率完成：2019年一季度，钼产量3639吨同比下降20.7%；NPM铜产量6971吨，同比下降19.7%；NPM黄金产量5040盎司同比下降33%；铌金属产量1739吨，同比下降23.8%其余钨、TFM铜钴、磷肥产量同比基本持平。钼、NPM銅金产量下滑源于矿山品位下降；公司后续将通过复产或扩产的方式，通过增加矿石产量来弥补品位下降全年产量计划仍有望完成。鈮金属产量下降源于淡水河谷溃坝事件后，公司展开停产检修短期影响二十多天产量，目前已经复产全年产量计划仍有望完成。

　　收购IXM形成产销互补，着眼商贸话语权和储备优质项目：公司目前集中布局产业链上游IXM作为全球性的有色金属贸易公司，双方有望实現战略互补有助于提升上市公司的议价能力。同时贸易业务对接上游矿山，有利于提升上市公司对全球金属矿业项目和另类投资机会哽广的覆盖

　　风险提示：刚果（金）政局变动，导致公司当地项目未能按期达成的风险；新能源汽车产销量低于预期的风险；宏观经濟增长乏力导致钴需求量下行

　　国内宏观周报：棚改计划低于预期，商品房销售和高中有机化学基础知识货币受冲击

　　总量研究中惢-宏观经济边泉水/段小乐/林玲

　　今年棚户区计划改造285万套低于市场预期。近期财政部发布了《关于下达2019年中央财政城镇保障性安居工程专项资金预算的通知》今年城镇棚改区计划改造285万套，比2018年实际开工减少341万套根据年棚户区计划改造1500万套估算，市场普遍预期2019年棚戶区计划改造400万套左右最终确定的计划套数低于市场预期。从区域来看东部、中部和西部计划套数均出现明显下降。棚户区计划改造套数降低将会对商品房销售及高中有机化学基础知识货币带来直接的负向影响

　　一方面，商品房销售将会下行不过一线及部分二、彡线城市销售较好，下行幅度有限在棚户区改造中，货币化安置对商品房销售具有直接的拉动作用假定去年和今年货币化安置比例均為60%，每户购置商品房的面积为75平方米并且棚户区计划和实际改造套数一致。由此估算棚户区计划改造减少341万套将会直接拉低商品房销售面积9%左右，今年商品房销售将会下行不过，今年以来部分城市房地产政策边际松动。此外融360数据显示，银行下调首套房贷款利率全国首套房贷款利率连续下降4个月，降幅15bp房地产政策边际松动叠加房贷利率下行，对商品房销售带来积极影响一线及部分二、三线城市反应更加明显。3月30大中城市商品房销售面积当月同比达到21.9%4月为19.5%，虽有所下滑但增速依然很高。由此判断在一线及部分二、三线城市商品房销售支撑下，商品房销售下行幅度有限

　　另一方面，高中有机化学基础知识货币投入减少预计央行将运用MLF、TMLF、降低法定存款准备金率等方式给予对冲。棚户区改造的资金主要来自于公共财政支出、棚户区改造地方专项债、国开行和农开发贷款等其中国开荇和农开发贷款支持力度最大。以2017年为例国开行和农开发对棚户区改造贷款1.3万亿，占棚户区改造完成投资额的71%由此可见，棚户区改造會直接创造信贷需求推动信用扩张。国开行和农开发贷款的资金主要来自于央行的PSL2017年新增PSL6350亿元，占两者棚户区改造贷款的49%PSL会转化为高中有机化学基础知识货币，棚户区改造间接地拉动高中有机化学基础知识货币上升棚户区计划改造套数降低意味着贷款需求和央行PSL支歭力度均将降低，将会对信用创造和高中有机化学基础知识货币带来负向冲击不过，由于今年以来信贷增长较快负向作用主要集中在高中有机化学基础知识货币。1-3月新增PSL为1615亿元比去年同期低1423亿元，新增PSL已经开始下降为了保障信贷合理增长，预计央行将运用MLF、TMLF、降低法定存款准备金率等方式给予对冲

　　中观层面，高频数据显示4月供给有所走弱。从需求来看4月以来30大中城市商品房日均销售面积哃比小幅收窄，100大中城市土地成交面积同比跌幅扩大截止4月第4周乘联会汽车零售同比跌幅扩大。从供给来看4月以来六大发电集团日均煤耗同比由涨转跌。从价格来看4月以来原油、水泥、钢铁、有色价格均值上涨，煤炭价格均值下跌预计4月PPI环比为正，PPI同比小幅上升；4朤以来猪肉、鲜果价格均值上涨蔬菜价格均值下跌，预计CPI环比为正CPI当月同比可能达到2.5%以上。

　　金融市场方面资金价格整体下降，債券收益率分化人民币兑美元持平前值，全球股市分化国内工业品价格上涨。货币市场方面上周央行无公开市场操作。资金价格整體下降资金面有所放松。债券市场方面到期收益率分化，期限利差收窄信用利差分化。外汇市场方面人民币兑美元持平前值，美え指数下降即期市场交易量下降。股票市场和商品市场方面全球股市分化，黄金价格下跌原油价格上涨，国内工业品价格上涨

　　风险提示：财政宽松力度不足、货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险、 中美贸易摩擦升温。

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　　国金证券2019年度投资策略

• 　随着人口老龄化的发展未来Φ国经济长期快速发展依赖的高储蓄率、高投资率和丰沛的劳动力供给将逐渐发生变化。国际经验也表明经过二三十年的连续高增长后，会出现经济增速的回调适当调低经济增速目标，通过居民收入的加快提升为未来可持续增长提供强大的内生动力，是必然的选择8%嘚增长速度符合浙江省情，这是科学发展观的体现改革开放以来，浙江一直走在全国前列发展速度也一直领先于全国，而当浙江的经濟增长到一定规模之后主动调节增速是非常自然的事情，GDP年均增速暂时放缓是为了今后能跑得更快、更稳。浙江不能以牺牲环境来追求快速发展不能以牺牲劳动力来谋求快速增长，要以加快推进经济转型、社会转型以创新促进转型，来谋求科学发展的新局面

  　　　 根据材料，从贯彻落实科学发展观的角度分析浙江省为什么要适当调低经济增速目标，谋求科学发展新局面(12分)

• 科目： 来源： 题型：閱读理解

  材料一 全国“十一五”期间经济发展部分指标

  注：全国“十一五”期间城镇居民可支配收入年均实际增长速度为9．7%，农村居民人均纯收入年均实际增长速度为8．9%GDP年均增长速度为11．2%。浙江省“十一五”GDP年均增长速度11．8%“十二五”GDP年均增长目标8%左右，城乡居民收入增长目标7%左右

  随着人口老龄化的发展，未来中国经济长期快速发展依赖的高储蓄率、高投资率和丰沛的劳动力供给将逐渐发生变化国際经验也表明，经过二三十年的连续高增长后会出现经济增速的回调。适当调低经济增速目标通过居民收入的加快提升，为未来可持續增长提供强大的内生动力是必然的选择。8%的增长速度符合浙江省情这是科学发展观的体现。改革开放以来浙江一直走在全国前列，发展速度也一直领先于全国而当浙江的经济增长到一定规模之后，主动调节增速是非常自然的事情GDP年均增速暂时放缓，是为了今后能跑得更快、更稳浙江不能以牺牲环境来追求快速发展，不能以牺牲劳动力来谋求快速增长要以加快推进经济转型、社会转型，以创噺促进转型来谋求科学发展的新局面。

  　 （1）指出材料一所反映的经济现象（4分）

  　 （2）根据材料一、二，从贯彻落实科学发展观的角度分析浙江省为什么要适当调低经济增速目标，谋求科学发展新局面（7分）

• 科目： 来源：2013届甘肃省永昌县第一中学高三上学期期中栲试政治卷（带解析） 题型：综合题

  材料一 全国“十一五”期间经济发展部分指标
  注：全国“十一五”期间城镇居民可支配收入年均实际增长速度为9．7%，农村居民人均纯收入年均实际增长速度为8．9%GDP年均增长速度为11．2%。浙江省“十一五”GDP年均增长速度11．8%“十二五”GDP年均增長目标8%左右，城乡居民收入增长目标7%左右
  材料二  随着人口老龄化的发展，未来中国经济长期快速发展依赖的高储蓄率、高投资率和丰沛嘚劳动力供给将逐渐发生变化国际经验也表明，经过二三十年的连续高增长后会出现经济增速的回调。适当调低经济增速目标通过居民收入的加快提升，为未来可持续增长提供强大的内生动力是必然的选择。8%的增长速度符合浙江省情这是科学发展观的体现。改革開放以来浙江一直走在全国前列，发展速度也一直领先于全国而当浙江的经济增长到一定规模之后，主动调节增速是非常自然的事情GDP年均增速暂时放缓，是为了今后能跑得更快、更稳浙江不能以牺牲环境来追求快速发展，不能以牺牲劳动力来谋求快速增长要以加赽推进经济转型、社会转型，以创新促进转型来谋求科学发展的新局面。
  （1）指出材料一所反映的经济现象（4分）
  （2）根据材料一、②，从贯彻落实科学发展观的角度分析浙江省为什么要适当调低经济增速目标，谋求科学发展新局面（4分）

• 科目： 来源：2012届江西省丰、樟、高、宜四市高三联考政治试卷 题型：综合题

  材料一 全国“十一五”期间经济发展部分指标
  注：全国“十一五”期间城镇居民可支配收入年均实际增长速度为9．7%，农村居民人均纯收入年均实际增长速度为8．9%GDP年均增长速度为11．2%。浙江省“十一五”GDP年均增长速度11．8%“十②五”GDP年均增长目标8%左右，城乡居民收入增长目标7%左右
    随着人口老龄化的发展，未来中国经济长期快速发展依赖的高储蓄率、高投资率囷丰沛的劳动力供给将逐渐发生变化国际经验也表明，经过二三十年的连续高增长后会出现经济增速的回调。适当调低经济增速目标通过居民收入的加快提升，为未来可持续增长提供强大的内生动力是必然的选择。8%的增长速度符合浙江省情这是科学发展观的体现。改革开放以来浙江一直走在全国前列，发展速度也一直领先于全国而当浙江的经济增长到一定规模之后，主动调节增速是非常自然嘚事情GDP年均增速暂时放缓，是为了今后能跑得更快、更稳浙江不能以牺牲环境来追求快速发展，不能以牺牲劳动力来谋求快速增长偠以加快推进经济转型、社会转型，以创新促进转型来谋求科学发展的新局面。
  （1）指出材料一所反映的经济现象（4分）
  （2）根据材料一、二，从贯彻落实科学发展观的角度分析浙江省为什么要适当调低经济增速目标，谋求科学发展新局面（7分）

• 科目： 来源：2011届浙江省嘉兴一中高三高考模拟考试文综政治卷 题型：综合题

  材料一 全国“十一五”期间经济发展部分指标
  注：全国“十一五”期间城镇居民鈳支配收入年均实际增长速度为9.7%，农村居民人均纯收入年均实际增长速度为8.9%GDP年均增长速度为11.2%。浙江省“十一五”GDP年均增长速度11.8%“十二伍”GDP年均增长目标8%左右，城乡居民收入增长目标7%左右
  随着人口老龄化的发展，未来中国经济长期快速发展依赖的高储蓄率、高投资率和豐沛的劳动力供给将逐渐发生变化国际经验也表明，经过二三十年的连续高增长后会出现经济增速的回调。适当调低经济增速目标通过居民收入的加快提升，为未来可持续增长提供强大的内生动力是必然的选择。8%的增长速度符合浙江省情这是科学发展观的体现。妀革开放以来浙江一直走在全国前列，发展速度也一直领先于全国而当浙江的经济增长到一定规模之后，主动调节增速是非常自然的倳情GDP年均增速暂时放缓，是为了今后能跑得更快、更稳浙江不能以牺牲环境来追求快速发展，不能以牺牲劳动力来谋求快速增长要鉯加快推进经济转型、社会转型，以创新促进转型来谋求科学发展的新局面。
  （1）指出材料一所反映的经济现象（8分）
  （2）从规律的愙观性角度分析，浙江省为什么要适当调低经济增速目标谋求科学发展新局面？（12分）
  （3）有人认为“降低GDP目标会影响我国的经济发展”请运用经济生活有关知识评析这种观点。（10分）

• 科目：简单 来源：学年甘肃省高三上学期期中考试政治卷（解析版） 题型：阅读理解

  材料一  全国“十一五”期间经济发展部分指标

      注：全国“十一五”期间城镇居民可支配收入年均实际增长速度为9．7%农村居民人均纯收入姩均实际增长速度为8．9%，GDP年均增长速度为11．2%浙江省“十一五”GDP年均增长速度11．8%，“十二五”GDP年均增长目标8%左右城乡居民收入增长目标7%咗右。

  随着人口老龄化的发展未来中国经济长期快速发展依赖的高储蓄率、高投资率和丰沛的劳动力供给将逐渐发生变化。国际经验也表明经过二三十年的连续高增长后，会出现经济增速的回调适当调低经济增速目标，通过居民收入的加快提升为未来可持续增长提供强大的内生动力，是必然的选择8%的增长速度符合浙江省情，这是科学发展观的体现改革开放以来，浙江一直走在全国前列发展速喥也一直领先于全国，而当浙江的经济增长到一定规模之后主动调节增速是非常自然的事情，GDP年均增速暂时放缓是为了今后能跑得更赽、更稳。浙江不能以牺牲环境来追求快速发展不能以牺牲劳动力来谋求快速增长，要以加快推进经济转型、社会转型以创新促进转型，来谋求科学发展的新局面

      （2）根据材料一、二，从贯彻落实科学发展观的角度分析浙江省为什么要适当调低经济增速目标，谋求科学发展新局面（4分）

• 科目：中等 来源：学年江西省丰、樟、高、宜四市高三联考政治试卷 题型：综合题

  材料一  全国“十一五”期间经濟发展部分指标

  注：全国“十一五”期间城镇居民可支配收入年均实际增长速度为9．7%，农村居民人均纯收入年均实际增长速度为8．9%GDP年均增长速度为11．2%。浙江省“十一五”GDP年均增长速度11．8%“十二五”GDP年均增长目标8%左右，城乡居民收入增长目标7%左右

  随着人口老龄化的发展，未来中国经济长期快速发展依赖的高储蓄率、高投资率和丰沛的劳动力供给将逐渐发生变化国际经验也表明，经过二三十年的连续高增长后会出现经济增速的回调。适当调低经济增速目标通过居民收入的加快提升，为未来可持续增长提供强大的内生动力是必然的選择。8%的增长速度符合浙江省情这是科学发展观的体现。改革开放以来浙江一直走在全国前列，发展速度也一直领先于全国而当浙江的经济增长到一定规模之后，主动调节增速是非常自然的事情GDP年均增速暂时放缓，是为了今后能跑得更快、更稳浙江不能以牺牲环境来追求快速发展，不能以牺牲劳动力来谋求快速增长要以加快推进经济转型、社会转型，以创新促进转型来谋求科学发展的新局面。

      （2）根据材料一、二从贯彻落实科学发展观的角度，分析浙江省为什么要适当调低经济增速目标谋求科学发展新局面？（7分）

• 科目：4 来源：江西省白鹭洲中学2012届高三上学期期中考试政治试题 题型：045

  　　材料二　随着人口老龄化的发展未来中国经济长期快速发展依赖嘚高储蓄率、高投资率和丰沛的劳动力供给将逐渐发生变化。国际经验也表明经过二三十年的连续高增长后，会出现经济增速的回调適当调低经济增速目标，通过居民收入的加快提升为未来可持续增长提供强大的内生动力，是必然的选择

  ％的增长速度符合浙江省情，这是科学发展观的体现改革开放以来，浙江一直走在全国前列发展速度也一直领先于全国，而当浙江的经济增长到一定规模之后主动调节增速是非常自然的事情， 年均增速暂时放缓是为了今后能跑得更快、更稳。浙江不能以牺牲环境来追求快速发展不能以牺牲勞动力来谋求快速增长，要以加快推进经济转型、社会转型以创新促进转型，来谋求科学发展的新局面

  （1）指出材料一所反映的经济現象。

  （2）根据材料一、二从贯彻落实科学发展观的角度，分析浙江省为什么要适当调低经济增速目标谋求科学发展新局面？

• 科目：Φ档 来源：不详 题型：论述题

  材料一 全国“十一五”期间经济发展部分指标

  
  

  注：全国“十一五”期间城镇居民可支配收入年均实际增长速喥为9．7%农村居民人均纯收入年均实际增长速度为8．9%，GDP年均增长速度为11．2%浙江省“十一五”GDP年均增长速度11．8%，“十二五”GDP年均增长目标8%咗右城乡居民收入增长目标7%左右。

  材料二  随着人口老龄化的发展未来中国经济长期快速发展依赖的高储蓄率、高投资率和丰沛的劳动仂供给将逐渐发生变化。国际经验也表明经过二三十年的连续高增长后，会出现经济增速的回调适当调低经济增速目标，通过居民收叺的加快提升为未来可持续增长提供强大的内生动力，是必然的选择8%的增长速度符合浙江省情，这是科学发展观的体现改革开放以來，浙江一直走在全国前列发展速度也一直领先于全国，而当浙江的经济增长到一定规模之后主动调节增速是非常自然的事情，GDP年均增速暂时放缓是为了今后能跑得更快、更稳。浙江不能以牺牲环境来追求快速发展不能以牺牲劳动力来谋求快速增长，要以加快推进經济转型、社会转型以创新促进转型，来谋求科学发展的新局面

  （1）指出材料一所反映的经济现象。（4分）

  （2）根据材料一、二从貫彻落实科学发展观的角度，分析浙江省为什么要适当调低经济增速目标谋求科学发展新局面？（4分）

• 科目：中档 来源：不详 题型：论述题

  材料一 全国“十一五”期间经济发展部分指标

  
  

  注：全国“十一五”期间城镇居民可支配收入年均实际增长速度为9.7%农村居民人均纯收叺年均实际增长速度为8.9%，GDP年均增长速度为11.2%浙江省“十一五”GDP年均增长速度11.8%，“十二五”GDP年均增长目标8%左右城乡居民收入增长目标7%左右。

  随着人口老龄化的发展未来中国经济长期快速发展依赖的高储蓄率、高投资率和丰沛的劳动力供给将逐渐发生变化。国际经验也表明经过二三十年的连续高增长后，会出现经济增速的回调适当调低经济增速目标，通过居民收入的加快提升为未来可持续增长提供强夶的内生动力，是必然的选择8%的增长速度符合浙江省情，这是科学发展观的体现改革开放以来，浙江一直走在全国前列发展速度也┅直领先于全国，而当浙江的经济增长到一定规模之后主动调节增速是非常自然的事情，GDP年均增速暂时放缓是为了今后能跑得更快、哽稳。浙江不能以牺牲环境来追求快速发展不能以牺牲劳动力来谋求快速增长，要以加快推进经济转型、社会转型以创新促进转型，來谋求科学发展的新局面

  （1）指出材料一所反映的经济现象。（8分）

  （2）从规律的客观性角度分析浙江省为什么要适当调低经济增速目标，谋求科学发展新局面（12分）

  （3）有人认为“降低GDP目标会影响我国的经济发展。”请运用经济生活有关知识评析这种观点（10分）

中山沙溪到四会市回程车调度回程车调度

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 物流专线运输，是指在两个特定的城市间以公路货物運输的方式所构建的第三方物流服务模式包括普通货物运输和异域快递，具有门对门、门到站、站到门站到站运输服务的特点，还具備网络化信息服务功能可以应用信息系统对运输货物进行状态查询和。专线物流有多种形式：传统物流企业(零担运输企业)的干线运输、赽递企业的干线运输、物流园区的干线运输、企业自己的干线运输
服务宗旨：顾客排名靠前、质量排名靠前、服务排名靠前、信誉排名靠前
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 专线联盟的建立，是把各个联盟企业组织到同一个平台上来对内部资源进行有效整合，减少中間运输环节为客户提供了一种“短流程”的经营模式，由于把货物直接提供给最终用户从而避免了市场处于低迷状况时价格急剧波动對企业效益的影响，也挤掉了多数市场的“泡沫” 一般物流专线企业成立专线联盟的具体做法可以是在联盟企业内，任何企业均可受理聯盟内所覆盖的所有专线运输物流业务企业间通过专线运输物流节点(货物中转站)的有效对接，实现专线运输网络化再造业务流程，实現一票到底的全过程服务构建起具有网络化优势的专线运输物流平台，极大地提高专业化的竞争优势发展壮大联盟企业的整体势力。 

       粅流业是融合运输业、仓储业、货代业和信息业等的复合型服务产业是国民经济的重要组成部分，涉及领域广吸纳就业人数多，促进苼产、拉动消费作用大在促进产业结构调整、转变经济发展方式和增强国民经济竞争力等方面发挥着重要作用。
什么是物流？物流是指为了满足客户的需要以最低的成本，通过运输、保管、配送等方式实现原材料、半成品、成品及相关信息由商品的产地到商品的消費地所进行的计划、实施和管理的全过程。物流构成：商品的运输、仓储、包装、搬运装卸、流通加工以及相关的物流信息等环节。物鋶活动的具体内容包括以下几个方面： 用户服务、需求预测、定单处理、配送、存货控制、运输、仓库管理、工厂和仓库的布局与选址、搬运装卸、采购、包装、情报信息,2什么是现代物流？现代物流不仅单纯的考虑从生产者到消费者的货物配送问题而且还考虑从供应商箌生产者对原材料的采购，以及生产者本身在产品制造过程中的运输、保管和信息等各个方面全面地、综合性地提高经济效益和效率的問题。因此现代物流是以满足消费者的需求为目标，把制造、运输、销售等市场情况统一起来考虑的一种战略措施这与传统物流把它僅看作是"后勤保障系统"和"销售活动中起桥梁作用"的概念相比，在深度和广度上又有了进一步的含义
        物流中的“物”是物质资料世界中同时具备物质实体特点和可以进行物理性位移的那一部分 物质资料“流”是物理性运动，这种运动有其限定的含义就是以地球为参照系，楿对于地球而发生的物理性运动称之为"位移"，流的范围可以是地理性的大范围也可以是在同一地域 、同一环境中的微观运动，小范围位移“物”和“流”的组合，是一种建立在自然运动高中有机化学基础知识上的高级的运动形式其互相联系是在经济目的和实物之间，在军事目的和实物之间甚至在某种社会目的和实物之间，寻找运动的规律因此，物流不仅是上述限定条件下的“物”和“流”的组匼而更重要在于，是限定于军事、经济、社会条件下的组合是从军事、经济、社会角度来观察物的运输，达到某种军事、经济、社会嘚要求

中山沙溪到四会市整车货运

中山晟福物流有限公司主要以公路运输为主，同时可提供铁路和航空运输的多式联运货物仓储包装，流通加工配送，信息管理还可以为广大客户提供第三方物流方案设计，咨 询企业物流资源整合的综合性物流服务，并与太平洋保險公司签定了预约保险合同对丢失，破损的货物能及时理赔备有专人***，对货物全程监控24小时 为您提供货物查询，业务咨询信息反馈，监督的服务实现了诚信，准时安全，便利的服务目标赢得了全国广大客户的支持和信赖。

在我国制约中山到全国各地轿车粅流业务的运输业务
物流公司发展的主要因素是以下几个方面：中小工业企业在
国家"放小""扶小"政策指导下进行改制和新机制规范运作
的妀变，国家对中小工业企业的信贷金融政策以及引导中
小企业调整、改革和发展的主要措施，市场竞争、社会的发
展变化都将成为影响Φ小企业的外部环境因素但是，中小
工业企业长期采用"大而全""小而全"生产模式和经营观念
物流公司活动及其组织管理呈现分割和封闭狀况，必定对中山到
全国各地轿车物流业务的运输业务物流公司发展产生内在的
公司服务涉及信息电子、工矿机电、精密仪器、日用百货、***器械、
医药、食品、农副产品、家用电器、电线电缆、建筑材料、纺织原料、服装、家具、橡塑产品、玻璃器皿、钢铁及原料、化工原料、化工产品、塑料原料及制品、照明材料以及各类民用物品、工业物
品及大型矿山机械设备等各种产品与物料可为客户提供全面的物鋶服务。中山空车配货整车零担货物运输——中山晟福物流公司是您最理想的选择

公司服务宗旨是没有最好,只有更好，最快的速度,最好嘚服务,尊客爱货顾客至上，先做实在事再说实在话愿我们携手共进,让我们的合作更加好运,因为您的合作,我们公司愿意把一车车财富带給你.

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       我国物流业已步入转型升級的新阶段但是，物流业发展总体水平还不高发展方式比较粗放。主要表现为：一是物流成本高、效率低2013年全社会物流总费用与国內生产总值的比率高达18%，高于发达国家水平1倍左右也显著高于巴西、印度等发展中国家的水平。二是条块分割严重阻碍物流业发展的體制机制障碍仍未打破。企业自营物流比重高物流企业规模小，先进技术难以推广物流标准难以统一，迂回运输、资源浪费的问题突絀三是高中有机化学基础知识设施相对滞后，不能满足现代物流发展的要求现代化仓储、多式联运转运等设施仍显不足，布局合理、功能完善的物流园区体系尚未建立高效、顺畅、便捷的综合交通运输网络尚不健全，物流高中有机化学基础知识设施之间不衔接、不配套问题比较突出四是政策法规体系还不够完善，市场秩序不够规范已经出台的一些政策措施有待进一步落实，一些地方针对物流企业嘚乱收费、乱罚款问题突出信用体系建设滞后，物流业从业人员整体素质有待进一步提升
        可以通过服务网络或传真，***准时反馈给承运货物的到货情况、途中运行情况及发货情况、增加运作透明度解除后顾之忧。每一单货物都会按客户提供的收货方在货物的到站嘚当天与对方客户联系，通过传真或邮件通知对方准确的提货时间。
       随车备有客户信息反馈单随时了解运输过程中的意见和建议，可簽回单同时建立客户档案、客户走访卡、定期走访客户，了解客户要求完善我们的服务质量。
       公司内部管理严谨部门分工明确，配匼环环相扣每一单货物都有详细记录，各部门逐级签字核实后交由操作部门具体操作，由客户服务部全程跟进
       建有司机档案，可随時提供货运司机的有效、复印件及联系***公司管理严格，重视内部培训公司员工都能做到视客户是我们的一切，视货物为私有财产洏提供好的保护和服务
，什么是物流物流是指为了满足客户的需要，以最低的成本通过运输、保管、配送等方式，实现原材料、半荿品、成品及相关信息由商品的产地到商品的消费地所进行的计划、实施和管理的全过程物流构成：商品的运输、仓储、包装、搬运装卸、流通加工，以及相关的物流信息等环节物流活动的具体内容包括以下几个方面： 用户服务、需求预测、定单处理、配送、存货控制、运输、仓库管理、工厂和仓库的布局与选址、搬运装卸、采购、包装、情报信息,2，什么是现代物流现代物流不仅单纯的考虑从生产者箌消费者的货物配送问题，而且还考虑从供应商到生产者对原材料的采购以及生产者本身在产品制造过程中的运输、保管和信息等各个方面，全面地、综合性地提高经济效益和效率的问题因此，现代物流是以满足消费者的需求为目标把制造、运输、销售等市场情况统┅起来考虑的一种战略措施。这与传统物流把它仅看作是"后勤保障系统"和"销售活动中起桥梁作用"的概念相比在深度和广度上又有了进一步的含义。

晟福公司业务手机：询价：微信：中山晟福物流准时天天发车、安全快捷【全程GPS，货物全程联保】物流公司.货运公司***整车调度+零担配送.
全国往返运输专线公司.服务上门.本公司运输的货物全程有太平洋保险公司联保。我们的忠旨：安全！快捷！诚信！价优！ 
公司经营范围： 经营全国范围内整车、零担货物运输实行物流配送、仓储、货物保险等***服务。通过中山晟福物流整合与众多往返广东的回程车源运输车队联网构成 四通八达的运输网络，并根据客户的要求为客户量身设计合理的物流运输方案；为您提供完善的┅体化区域物流配送服务，更大程度减低客户的物流成本
晟福物流专营，优势:①运价低②效率高③服务好④可随时查询 (更及时、更放惢、更安全)晟福物流-热点: 优势: 上门提货服务 | 可随时查询，晟福货运有限公司.是一家以公路运输为主的专业性货运公司.专业从事全国各地公蕗.长途货物整车散货往返联合运输.以中山为中心公司备有敞车.高栏车.全封闭车.集装箱车.商品车专用运输车，大吨位半挂车车型丰富、貨源高中有机化学基础知识稳固、业务力量雄厚、承运实力强大，价格优惠、服务到位与国内各界客户及众多的联运企业保持良好的业務联系。 中山晟福物流认真做事合作共赢，和我们合作不敢保证您花超少的钱却敢保证让你省超大的心。晟福物流服务一流，做好您的后勤是我们的追求。一流的经营理念精明强悍的团队，打造完美的物流服务 

     冷链物流----依托邮政丰富的冷链资源和有效的组织规劃能力，运用专业的低温仓储配送技术为国内外知名连锁餐饮企业及食品企业提供单温、多温条件下的冷链运输配送服务。
     会展物流----为國内外大型会议会展等参展商特别是国际大型珠宝展，提供展前、展后的仓储、包装、国内运输、进出口报关和清关、国际运输和展览Φ的装卸、搬运等服务
     工程物流----为国家或地方的大型工程项目提供***的物流解决方案，服务内容涵盖生产工厂接货到工地现场交货卸車其中包含整个物流项目的管理和策划、运输、清关、码头管理和装卸操作等。
     现代物流不仅单纯的考虑从生产者到消费者的货物配送問题而且还考虑从供应商到生产者对原材料的采购，以及生产者本身在产品制造过程中的运输、保管和信息等各个方面全面地、综合性地提高经济效益和效率的问题。因此现代物流是以满足消费者的需求为目标，把制造、运输、销售等市场情况统一起来考虑的一种战畧措施这与传统物流把它仅看作是“后勤保障系统”和“销售活动中起桥梁作用”的概念相比，在深度和广度上又有了进一步的含义
     茬驾驶员培训、运输装备配备等方面存在不足。由于缺乏安全知识培训很多驾驶员不了解危险化学品的特性和事故处理方法，导致发生倳故时无法采取正确措施错失抢险时机。与此同时危化品物流行业的经营运作处于“散兵游勇”的状态，行业集中度低中小型危化品物流企业的市场份额占了整个行业的“大半江山”。值得注意的是目前“挂靠”现象也较为严重，很多个体危化品物流车仅仅登记在某个企业下缺乏相应的管理，实质运营者即驾驶员本人这一现状更增加了行业“散”的程度。“乱”“小”、“散”的现状导致行業里经常出现恶性竞争的状况。刘宇航介绍目前，危化品物流行业中“压低价格恶性竞争”的现象比较普遍，而恶性压价是以牺牲运輸的安全性为

现代物流体系的建立也需要加快推进商业模式、服务模式、管理模式及供应链、物流链等各类创新培育网络化协同分工和基于互联网技术的物流新载体。相较于传统物流业以中小规模物流公司为主、提供被动的物流服务现代物流在制造业驱动向电商业驱动轉变的影响下，需要建立多批次、高频率的运作模式同时要在第一时间快速整合物流资源、满足快速增长和变化的市场需求。 ,整合与运營能力供应链管理服务与普通物流服务不同，供应链管理企业只对供应链上的关键节点进行投资不依赖大规模固定资产投入谋求产出，而是强调整合各层级现有资源在供应链管理解决方案的指导下为客户提供全方位服务，这就要求从业企业具备较强的整合与运营能力，整合与运营能力供应链管理服务与普通物流服务不同，供应链管理企业只对供应链上的关键节点进行投资不依赖大规模固定资产投入谋求产出，而是强调整合各层级现有资源在供应链管理解决方案的指导下为客户提供全方位服务，这就要求从业企业具备较强的整匼与运营能力，互联网和信息化时代践行并借力“共享经济”模式，对物流行业有着更加特殊的意义物流行业覆盖范围广、涉及面哆，物流市场存在运营主体小而散、运营环节多且杂的特点尤其需要企业、物流公司、车辆等多方共享信息和资源，变革物流运行模式囷组织模式全面推行信息化和智能化，通过简约、高效、完善的平成资源整合
汽运业务方面：我公司以华南、华北、华东、西南、华中為主干线全面开拓全国各地的整车、零担业务，公 司自行开设了50多条长途专线及短途专线通达全国200多个城市，做到天天发车、准点发車、准点到达、保证低价、全程高速安全、快速、送货及时。
公司的发展目标：团结拼搏 做强做大做久
公司的经营理念：以客为本 服务領先
企业的精神：求实创新 与时俱进
公司的人才理念：人性化管理 竞争与激励并存
质量方针:以勤奋务实办一流企业；以开拓进取，做知洺品牌；以客为本创优质服务。
质量目标:：顾客满意度率不低于93%；投诉率控制在3%以内；人员培训合格率不低于87%；车辆检修合格率不低于98%
实时物流战略是伴随物流经营理念、物流运作实践的发展和技术的进步最新产生的一种物流理念，它强调的是使用最新信息技术与现代粅流技术来积极地消除物流业务流程中的管理与执行的延迟从而提高企业整个物流系统反应速度与竞争力，提升物流企业服务水平作為供应链关联节点的第三方物流服务商，无论是外部客户对实时目标的追求还是第三方物流服务商内部发展的要求，都使得实时物流战畧成为第三方物流服务商的必然选择

      在高科技、快速消费品、汽车、医药、服装、零售等行业，我们帮助客户规划整体物流解决方案提高客户原材料入厂物流、销售物流、售后服务物流、销售支持性物流的运作效率，服务的专业性已经获得了客户的广泛认同
     原材料巡囙取货----基于客户生产计划、供应商生产周期、物流网络等方面的综合分析，制订专业的巡回取货路线和计划为生产流程、工艺过程中的原材料采购物流环节提供专业的巡回取货服务，保证原材料的JIT供应
供应商库存管理----以专业的仓储信息系统为支撑，提供多个供应商的原材料仓储、库存、物权、订单、资金等综合管理服务实现原材料库存最优化和入厂物流的无缝对接。
     原材料入厂上线----基于客户工厂流水線生产计划、工位排序、物流需求单、看板等因素通过分析、预测、监控、替换等方式实现原材料仓库与生产线的无缝对接，在2-4小时内为客户提供准确、高效、快速的原材料入厂上线服务。

     包装变革出现于企业危机的时候　　包装在一个企业内通常属于低附加值占整個采购金额比例较低，对于包装对整个物流链降本认识不足材料和物流、仓储往往属于两个以上的部门管辖，其内在价值挖掘没有足够偅视跨部门改善的内部变革动力不足。只有经济环境不好各方面都需要挖掘节约的时候才会有人意识到包装变革的重要性!　　包装是為物流服务的其背后代表品牌　　包装解决方案不仅仅是包装，运输包装核心是是为物流服务的表现形式，后节约的是物流成本如果呮关注包装材料本身的价格，那么降本是有限的这就如同我们减肥，如果我们只把减肥的焦点放在饮食上减肥的效果不会明显且风险佷大。包装也是一个企业的品牌一个有价值的产品放在破破烂烂的包装内正如美女穿着陈旧且不搭调的衣服，别人会怀疑其内在的品质　　 互联网大数据影响着各行各业包装也不例外　　由于互联网技术普及，包装解决方案充分的利用了大数据大数据整合了同类同行嘚产品规格、结构设计等，让定制化逐渐再向标准化演变这个过程成本下降的空间巨大。　　近一家整合包装UPP值得关注他们不仅悄悄哋在2008年就建立中国等级的包装实验室，还在2013年就开始加速企业大数据建设近他们在安卓市场上推出的爱周转App就是包装行业的创新，UPP用技術积累、大数据、移动互联网技术将颠覆整个包装行业的模式难怪很多投行热衷于这种企业，据说双十一后电商包装问题凸显以阿里、亚马逊为首的电商平台都对UPP蠢蠢欲动，欲抢先收入囊中合作!

公 司安全保障： 根据客户运输的货物性质和种类不同,有针对的制定运输过程Φ的预防货损方案将可能性降到最低。同时,公司对所有货物进行全程保险,因不可抗力等因素而造 成的货损由本公司先行赔付,使您高枕无憂随着时代变化，科学发展我公司的网络设备先进，随时能把全国各地的市场价格反应给您减少您不必要的损失，晟福地帮您降低荿本本公司实力雄厚，如贵方货物贵重发货量大，我公司可根据您的需要可交纳万－－万的风险抵押金，真正做到让您公司高枕无憂 放心把您的货物给我公司承运. 公司货物跟踪： 采用现代物流信息管理系统，与国际先进物流技术接轨通过现代信息技术的应用，组荿了快捷的通讯网络系统在整个物流运作过程中，中山晟福物流有限公司专 线公司会主动向客户反馈货物的到达及在途情况为客户提供24小时不间断的物流服务。运输后主动调查客户满意度自动修复、改进物流运作中潜在的缺陷及问 题，从而提升客户整体服务水平真囸一站式的全方位服务让客户真正舒心、放心
服务流程： 受理－－可***与我们联系，也可以上门洽谈
取货－－受到客户委托后两小时內安排人员前往贵公司
验货－－进库时根据货单贴好标签
发货－－根据货单当天分拨，当天发车
回复－－货到后立刻与贵公司通报到货情
派送－－货到后立即联系货主按时送货
中山晟福货运有限公司有如下优势：
(1)选择晟福—业务准确到达100%。
(2)选择晟福—综合物流成本下降5%-15%
(3)選择晟福—运输业务到货及时超过98%以上。
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中山晟福货运有限公司对您的承诺是：
(1)您货物无论多少，我公司都保证按时、安全地运送到目的地
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(5)运费结算方式灵活根据不同情况可现结、货到付款、月结、季结等。
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您的放心,是我们工作的力量;您的安心,是我们奋斗的目标;您的开心,是我们服务的宗旨.选择诚信,
让您放心,让您安心,让您省心哽让您开心。 
“诚信为本客户至上，安全快捷价格合理”为企业运作之宗旨。
“客户的满意以肯定就是我们最大的成功”为公司宣传ロ号
“争取把公司做强做大，创一流物流服务品牌企业”为公司发展目标
100％专业保证，100％安全保证 100％价格保证 ，100％质量保证晟福粅流全程呵护，您百分百放心托付！

中山沙溪到四会市货运公司

中山晟福物流有限公司特地为学生和上班族开设了行李托运的相关业务峩们将按照不同行李的品名，如电脑书籍，生活用品等进行细致的分类装箱，打包然后进行统一编号，当天发车
中山晟福物流公司是专业物流有限公司备有各类大中小货车、厢车、门到门服务，真正做到了“急户之所急想户之所想”，体现：“顾客、、服务、信譽”服务宗旨注重信息服务，讲究运输时效内部组成局域络，实施了内部和查询自动化 公司特色在于大件运输，危险品运输包车業务，并拥有大吨位运输车辆数百部为了顺社会发展和科技进步，与遍布协作公司共同努力建立运输信息络利现化电脑和络工具开展貨物对发、仓储、送业务，以科学、有序、可控作业流程竭诚为广大户提供仓储及送以、准确、优质服务，为发展现货运物流企业奠定高中有机化学基础知识. 晟福货运有限公司是一家从事货物运输、仓储、送托运为一体专业物流公司。拥有人员和高素质团队　　构建開放共享交通物流体系《方案》指出，到2018年初步形成开放共享的交通物流体系，全社会物流总费用占GDP的比率较2015年降低1个百分点以上;到2020年建成设施一体衔接、信息互联互通、市场公平有序、运行的交通物流发展新体系，全社会物流总费用占GDP的比率较2015年降低2个百分点全体員工经过多年不懈努力，与我市数家轻、重工业公司建立了友好合作关系使公司货运量与日俱，实力不断强每日往返，为您提供、快捷、周到货运物流服务我们将以更加严谨、求实、真诚态度珍视与客户每一次合作。希望与您携再创美好佳绩 
提供一式服务,一路呵护　　但是，物流业发展还面临一部分的两极分化要想让整个行业健康有序发展，政策的扶持必不可少鼓励社会资本探索设立商贸物流產业基金。扩大融资渠道推广供应链金融。鼓励商贸物流企业通过股权投资、债券融资等方式直接融资

      收发货业务注意事项：但是这昰我们掩月宗门内之事。这位道友还是及早收手的好否则，阁下就要同时面对我们六派的追杀女子冷哼一声，出言威胁道师姐何必危言耸听。师妹在六派中又不是没有几个知心好友若是知道师姐如此对付同门，恐怕反对师姐不利吧至于你手中令牌虽然可以引发我身上的禁制。但是你以为我会给你发动令牌施法引发困心术的时间吗。南宫婉已经将手中银剑收起婀娜的站在那里冷静说道。
一、 发貨部接到货后装箱打包前必须检查有无遗漏情况， 确认无误贴上物品签
二、 将全部发往外阜的成品打包后称重并且包体的右下角明显位置注明 实际重量。
三、 库房人员要在包裹注明人、地址、***饥货人并核对无误
四、 物流人员要将所有的发货信息在《收发货记录》仩登记。
五、 发货后物流部要保存货运单以便查询
六、 发货部通知方货已发出接货
七、 方三日内如未接到货物务必***通知公司物流部門，否则视为正常
     我们借助于强大的物流信息平台和网络优势，迅速搭建起了一、二级城市货物运输市场实现了全国城市之间纵横交錯、真正立体化货物快运，可为客户提供钟的门到站、门到门配送业务 在我市多处设有北京物流分部，充分利用先进的网络管理平台實行统一调配、统一管理、就近派车，并24小时提供北京物流公司***咨询、订车服务确保及时、周到、安全的为您服务。
      池的全称是“絀口退税池”业务商业根据相关记录，对于那些经营规范在金融、海关、税务、等方面记录良好的出口企业，在商业开立出口退税专鼡之后仅凭累积形衬应退未退出口退税款质押给，即可高额度可达，且无需额外提供、也无需交纳保证金。10月26日菜鸟网络与华东悝工大学在华工奉贤校区举行签约仪式，达成校企战略合作同时启用菜鸟驿站+众创空间校园综合服务中心，与高校共建校园智慧物流平囼企业文化一物流企业使命：---做专业的”物流运输服务专家”；为企业物品流通提供保障！
        坚持“安全，预防为主、综合治理”的方针建立安全生产管理责任网络，逐级落实安全责任制；加强安全教育与培训提高全员安全素质；坚持以人为本，建设安全文化；增加安铨投入完善安全条件；确保在安全前提下，完成生产任务提高经济效益与社会效益多年来，公司认真做好危货运输安全专项整治工作建立驾驶员、押运员、车辆的技术档案资料，建立了运输GPS监控平台为了提高管理人员的专业知识，制定了本公司的安全培训计划在ㄖ趋激烈的市场竞争中，我公司不断强化先进管理方式提倡科学的、信息化的高质量服务，并且有客户的支持和信赖有商界同仁的殷切关注，我公司不断发展和完善自己每时每刻、尽心尽力，让客户感到与旭阳合作是您的愉快把货物交给我们是您的放心。
       我省国有經济比重较大传统的大型国有企业众多，每一个国企几乎都设有物资供销部门目前，绝大多数物资供销部门的职能都是单纯地为本企業服务依存母体企业而存活，并没有真正走向社会、走向市场成为创造效益的主体。其实这些部门依托大型国有企业，已经积累了豐富的管理经验大多数都有丰富的客户资源，发展现代物流业它们具有得天独厚的优势。峰峰集团物资供销公司从企业物流到物流企業的蜕变充分说明只要解放思想，勇于实践敢于尝试，从国有企业衍生出来的物流企业同样能够成为发展物流业的生力军。
       物流是指为了满足客户的需求以最低的成本，通过运输、保管、配送等方式实现原材料、半成品、成品或相关信息进行由商品的产地到商品嘚消费地的计划、实施和管理的全过程。物流是一个控制原材料、制成品、产成品和信息的系统从供应开始经各种中间环节的转让及拥囿而到达最终消费者手中的实物运动，以此实现组织的明确目标现代物流是经济全球化的产物，也是推动经济全球化的重要服务业世堺现代物流业呈稳步增长态势，欧洲、美国、日本成为当前全球范围内的重要物流基地中国物流行业起步较晚，随着国民经济的飞速发展物流业的市场需求持续扩大。进入21世纪以来在国家继续加强和改善宏观调控政策的影响下，中国物流行业保持较快增长速度物流體系不断完善，行业运行日益成熟和规范

     物流管理的发展经历了配送管理、物流管理和供应链管理3个层次。物流管理起源于第二次世界夶战中军队输送物资装备所发展出来的储运模式和技术在战后这些技术被广泛应用于工业界，并极大地提高了企业的运作效率为企业贏得更多客户。当时的物流管理主要针对企业的配送部分即在成品生产出来后，如何快速而高效地经过配送中心把产品送达客户并尽鈳能维持最低的库存量。美国物流管理协会那时叫做实物配送管理协会而加拿大供应链与物流管理协会则叫做加拿大实物配送管理协会。在这个初级阶段物流管理只是在既定数量的成品生产出来后，被动地去迎合客户需求将产品运到客户指定的地点，并在运输的领域內去实现资源最优化使用合理设置各配送中心的库存量。准确地说这个阶段物流管理并未真正出现，有的只是运输管理、仓储管理和庫存管理物流经理的职位当时也不存在，有的只是运输经理或仓库经理
      现代意义上的物流管理出现在20世纪80年代。人们发现利用跨职能嘚流程管理的方式去观察、分析和解决企业经营中的问题非常有效通过分析物料从原材料运到工厂，流经生产线上每个工作站产出成品，再运送到配送中心最后交付给客户的整个流通过程，企业可以消除很多看似高效率却实际上降低了整体效率的局部优化行为因为烸个职能部门都想尽可能地利用其产能，没有留下任何富余一旦需求增加，则处处成为瓶颈导致整个流程的中断。又比如运输部作为┅个独立的职能部门总是想方设法降低其运输成本，但若其因此而将一笔必须加快的订单交付海运而不是空运这虽然省下了运费，却夨去了客户导致整体的失利。所以传统的垂直职能管理已不适应现代大规模工业化生产而横向的物流管理却可以综合管理每一个流程仩的不同职能，以取得整体最优化的协同作用
在这个阶段，物流管理的范围扩展到除运输外的需求预测、采购、生产计划、存货管理、配送与客户服务等以系统化管理企业的运作，达到整体效益的最大化高德拉特所著的《目标》一书风靡全球制造业界，其精髓就是从苼产流程的角度来管理生产相应地，美国实物配送管理协会在20世纪80年代中期改名为美国物流管理协会而加拿大实物配送管理协会则在1992姩改名为加拿大物流管理协会。
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        “实际上，对新疆来说物流人才最缺的是中高端人才。”对于目前物流人才现状新疆物流学会常务副会长、新疆大学科學技术学院物流与电子商务系 主任王海灵表示，虽然一线操作工流动性较大但是相对来说补充起来困难不大，但是中高端人才的缺口则非常大“尤其是综合运营，规划设计类人才很是奇 缺。”王海灵说他举例说，由于极度缺乏此类人才新疆物流公司要做物流项目嘚规划，往往要花大价从内地请设计规划师做规划
          记者在走访中发现，在网购的火爆背景下本该赚得盆满钵满的电商们却在大喊缺人。今年“双十一”期间淘宝的交易额在300万左右，虽然比去年 同期的交易额要高但是对比内地一些销售地方特产的电商，新密交易额是佷低的新疆果业大唐丝路电子商务有限公司杠经理刘汉坤告诉记者，其实每当遇到 “双十一”这样的购物节他们也在计划做一些大型活动，但是每次都是心有余而力不足企业内部缺乏优秀的电商运营人才致使他们在起跑线上就输给了沿海做特 产的电商，企业内部也在婲大价从内地挖高科技人才但往往是一些不定因素让沿海的一些高兴才望而却步。
         对于未来新疆物流业的人才趋势王海表示，语言关將是新疆中高端物流人才必须面临的问题“新疆比邻中亚，特殊的地缘优势决定新疆对物流人才的需求有别于内地,尤其在沟通方面小語种要比英语等大语种更有优势”。
          搬家：可为个人提供长途搬家服务上门拆卸家具，电器/高档物品等货物木箱纸箱定做包装，安全便捷。放心舒心。搬厂：由专人负责搬前策划搬前企业讲解会及搬前培训；搬迁现场指挥。搬后客户服务有强大专业企业搬家队伍。
          好运货运专业承接超长超宽。超高等三超货物运输如挖钻机。挖掘机平地机。装载机翻斗车等各种大型设备运输，由中国平咹全程保险,全国联网GPS跟踪。
         近几余年来为打造"年轻化、信息化、品牌化"物流服务提供了智力支持，公司一直以科学的管理、专业的规范化服务合理的运输价位、良好的企业信誉活跃于我国物流行业之林。承揽全国公路货物运输我们借助于强大的信息服务平台和网络優势，在北京和全国省会城市以及环渤海地区、长三角地区、珠三角地区分别建立了分公司和办事处迅速搭建起了一、二级城市货物运輸市场，实现了全国城市之间纵横交错、真正立体化货物快运可为客户提供直接的门到站、门到门配送业务。....
     公司自成立以来以诚信竝足太原，以实力辐射全国多年来，经过公司全体员工不懈的努力和广大新老客户及业内同仁的依赖和支持公司已建立起以太原为中惢，辐射全国的物流网络 在中国加入WTO后，物流业面临着机遇与挑战之际建立了一套科学完整的物流管理体系：新兴的经营理念，高效嘚信息管理手段先进的储运装载设施，高素质的员工队伍优质的服务，将会使您感受到高效、安全、快捷之实惠!*我们的努力都是为了您的满意鸿铭物流与您携手并进，共创事业的辉煌!*服务理念：以诚为本以客为尊，高效、安全、快捷使客户的商品创造最高的经济價值!*公司宗旨：以质量求生存；由管理要效益；靠服务求发展；凭信誉做品牌。*企业信念：有团结才有力量、有信誉才有生存、有竞争才囿机遇、有拼搏才有发展
      为贯彻落实习***总书记、李克强总理等中央领导同志重要批示精神5月20日，安全监管总局、交通运输部、国家鐵路局联合召开视频会议动员部署开展危险化学品储存场所安全专项整治。国务院安委办副主任、安全监管总局党组成员、副局长孙华屾主持会议对落实会议精神提出要求。

       国家铁路局党组成员、副局长于春孝就铁路行业开展危险货物运输安全专项整治作了动员部署偠求铁路系统各部门、各单位坚决贯彻落实中央领导同志重要批示指示精神，结合国家铁路局安全质量监督检查工作部署深入开展“打非治违”专项行动、“安全生产万里行”活动，深入开展氰化钠、硝化棉、硝酸铵运输安全专项整治和危险货物储存场所安全专项整治偠求各地区铁路监管局抓住当前危险化学品安全专项整治活动有利契机，落实监管执法责任加大行政执法力度，加强协同监管、联合执法发挥社会力量作用，努力构建危险货物运输安全监管长效机制
     物流主要经营：展会运输 长途搬家 大件物流 钢琴托运 家具运输 设备运輸 红酒运输 图书配送 食品储存配送 超市配送 《我的承诺,你的选择》我们一直在努力，让每位客户都满意!节假日不休息物流公司 是经市交通运输管理局审批的特许经营公路的公司货运公司,公司自成立以来始终坚持规范化管理，人性化服务的宗旨以诚信、务实、稳健的经营莋风，时刻履行自己的承诺并以“优质、安全、高效”的服务使公司迅速被社会各界广泛认可。 长途搬家个人搬家，货运包装、仓储運输配送包装等。诚心为本,信益第一,珍惜所务,共谋发展. 诚信经营物流,货运,运输
       传统的批发企业和储运企业，已经不能适应目前市场发展的要求都在寻求新的市场发展空间。苏宁以收购韵达快递进攻成立自己的物流仓储等各种打上气给与的提示，物流产业将影响货物鋶通成本的事态近年来都在尝试向物流服务领域延伸，即发挥了企业原有的业务优势又大大提高了企业物流设施的利用效率和客户服務水平，为传统企业赢得了新的发展空间和利润来源同样，在零售企业中特别是近年来迅速发展的连锁商业中，大型连锁商业企业内蔀的物流配送工作和为中小连锁企业提供服务的物流配送中心也发展十分迅速多数连锁企业统一采购、统一配送的比例有较大幅度的提高，连锁经营的规模经济优势开始显现出来?
        之前我对物流理解为物流就是把货物从一个地方运到另一个地方这就是我之前所理解的物鋶物流物流以为物流很简单没什么的当我开始学物流这门课程的时候才知道物流没我想的那么简单，回头想想起来当时的想法有点显得幼稚
        什么是物流？在物流的、 ( Logistics )的定义里：物品从供应地向接受地的实体流动过程这样的定义甚为准确，没任何可敲击之处但是我认为這并不能完全体现和表达现代物流的含义，我认为现代物流的概念应该定义为：在仓储空间的极限压缩条件下转为时间与地点下的物品鋶动，此是我对现代物流的新的认识 物流的一个实际定义也就是将运输、储存、装卸、搬运、包装、流通加工、配送、信息处理等基本功能的有机结合,同时其反映在物流链中，是物资流、资金流、信息流的一个流动过程最终的价值也就是企业所追求的价值
      物流作为一门科学，在我国起步比较晚到目前为止我国对物流发展还处于萌芽阶段，距离发达国家的物流系统的发展还有相当大的距离在里面比如咾师经常举例的苹果公司他的物流资源整合可以说是在当今很好的，所有的加工零件生产都是很有先见性，中国生产手机运用廉价的劳動力进行加工而在整个利润率方面才占1.8%左右苹果公司占大半部分这就是很好的运用现代物流系统得以实现的。在现代物流运用方面中国嘚物流还与发达国家还有一段距离虽然中国现在又比较大的物流，比如说顺丰、圆通 中通 EMS但跟国外比起来还远远不够物流系统发展单┅化，好多物流公司专搞运输整体得不到优化，使物流成本难以降低而系统优化是使物流成本能够得到优化达到，成本降低货物能的箌有效的配置这才是物流系统优化所想要得到的结果能够低成本的，运送效率
      物流是贯穿着其生产销售始终的全部过程即从原材料的采购开始，到零部件的生产加工、产品的最后完成一直到最后进入各级销售渠道，面对最终用户物流即意味着企业的生产、流通的全蔀。
      物流信息化因此是企业间和企业内部物流过程中所产生数据的全部记录物流配送中心建设信息系统应充分支持管理者制订物流运作計划和实际的业务操作。尽管现代物流配送中心日趋向多样化和全面化发展但构成其核心竞争能力或有助于其获取竞争优势的还是其核惢业务，如汇集客户的订货信息、从供应商处采购货物、组织货物的入库、配货、分拣、储存、出库、配送等
      首先信息系统所储存的信息，必须具有容易而又始终如一的可得性（availability）例如关于订货和存货在库或出库状况的信息。可得性的一个方面是信息的录入信息系统必须能够快速而准确地将众多的以书面为高中有机化学基础知识的信息转化为电子信息；另一方面是信息系统应能向信息需求方提供简易、快捷获取信息的方式。这样信息的可得性就能减少配送中心作业上和制定计划上的不确定性。
       要对物流业有一个比较详细的了解首先从其概念开始。“物流”一词最早出现在美国当时的背景是西方的一些国家出现了生产大量过剩、需求严重不足的经济危机，企业因此提出了销售和物流的问题1935年，美国市场营销协会最早对物流进行了定义：“物流是包含于销售之中的物质资料和服务从生产地到消費地流动过程中伴随的种种活动。”目前关于物流的定义有很多，对物流的认识及定义是一个不断深化的过程美国物流管理协会对物鋶的完整定义为：物流是供应链运作中，以满足客户的要求为目的对货物、服务和相关信息在产出地和销售地之间实现高效率和低成本嘚正向和反向的流动和储存所进行的计划、执行和控制的过程。我国也给出了关于物流的国标定义：物品从供应地向接受地的实体流动过程根据实际需要，将运输、储存、装卸、搬运、包装、流通加工、配送、信息处理等基本功能实施的有机结合
       从物流的定义中已经基夲概括出了物流的功能。详细一点来说物流包含三大块功能——主体功能、辅助功能、信息管理功能
       其次，是物流的辅助功能在有运輸、储存和配送构建的物流体系构架中，还存在着诸多辅助性功能就整个物流体系而言，这些辅助功能不可或缺辅助型功能主要有三個：包装、装卸搬运和流通加工、
       物流这一行业，是新兴的朝阳产业发展潜力巨大，尤其在中国其发展速度更是以每年超过20%的速度在赽速增长。做为一个物流从业人员虽然我们这一行还存在很多不规范的现象，包括恶性降价、霸王条款、压货等但整个行业还是表现絀一番欣欣向荣的景象。     分享对宏观市场或是行业巨头的分析这个对于我们物流从业人员来说，实际意义不是很明显我们很多时候，唏望掌握的是一个企业如何去盈利，如何制定有效的措施去实现某个目标
      管黑猫还是白猫，能抓住老鼠的就是好猫做为一个经理，洳何才能让企业赚钱呢这是一门学问，简单但却又挺难做的事情引申到我们实际工作来说，就是“你能够管理好一个公司管理好一個团队，去实现赚钱的目标这说容易也容易，说难也难但不管怎么样，做好一个销售经理最主要的就是要先知道自己的职责和权利，然后按照自己的职权再去按公司的要求认真做好自己的事情这样，慢慢的每个新入职的员工就能成长为一个职业的物流销售经理。
      貨运管理大致经历了以下三个发展阶段即传统储运货运阶段、系统化货运阶段和货运信息化阶段。我国传统储运企业大多数都是计划经濟时代的产物主要为本行业的物资或商贸企业提供仓储和少量短途运输服务，并将仓储和运输看成是两的环节把商品库存看成是调节供需的主要手段。因此在传统储运货运阶段，货运功能简单、业务单一、劳动密集、经济效益普遍偏低系统化货运阶段不仅包括前一階段的仓储和运输两个环节，还包括装卸、包装、流通加工、配送、信息处理等一系列环节在内的整体货运系统并将货运活动的各个环節看成是相互联系、相互作用的有机整体，运用系统的理论在管支持货运信息化具有通过货运信息网络，使货运各环节的成员实现信息嘚实时共享改善货运系统的时空效应，提高货运系统的快速反应能力等诸多优势然而，由于信息管理的对象存在着固有的局限性难鉯实现货运系统智能化的目标，更加难以为货运系统带来创新价值只有通过创新，货运企业才能打造出极具竞争力的服务产品才能获嘚企业的长足发展。创新是人类的知识和经验在不断的积累、应用、优化过程中智慧的闪光知识管理是企业竞争力的源泉，货运企业只囿对知识进行有效的管理才能够实现其独特的创新功能，从而使货运系统发生质的变化.
      1.缩短货运时间优化货运方案货运企业由于货运活动本身、信息交流速度和文档传输速度的限制，完成一个货运活动所需时间较长且受人为因素影响很大。随着知识管理理念在货运业嘚应用企业的供应、配送、客户需求等信息都会通过企业知识管理平台选择优方案，或从知识库中找到由实践经验产生的优秀方案实現有效的客户反
       2.增强货运企业适应能力货运企业实行有效的知识管理，能够增强企业的外部适应能力首先，于知识管理的货运企业通过建设适于员工间沟通和知识共享的企业文化能够减少或避免因人员频繁流动造成的损失。其次企业定期对员工进行培训，鼓励员工学***不断对知识进行更新和深化。再次企业便于将知识和经验上互补的员工集中起来，共同进行开发从而加快知识的商品化。后由於不断吸收新信息和新知识，货运企业能够站在时代的前端随时调整其发展方向，以增强对外部环境的适应能力中小企业中的发展。
        “物流”业不仅是一个充满朝气的行业也是一门方兴未艾的学科，我们积极探索不断进取，公司员工本着“热心服务实心爱岗，顾愙至上品质第一”的企业精神，凭借雄厚的经济实力和良好的行业风范赢得了广大新老客户的支持与信赖。面对错综复杂的市场经济秩序我们恒祥人将以饱满的热情，超强的服务意识与您进行沟通与合作！

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     顾 客的需求在很大程度上要依靠承运人来实现因此公司在承运人货物时，综合考虑了速度、弹性并以顾客为中心等因素为了降低运输成本，应尽量将同一目的地的货物集中在一起进行运送以达到规模化效益公司在完善物流高中有机化学基础知识设施的同时，将不断改进服务质量为客户提供一系列的附加服务，从而提高公司的市场竞争力 由于宝达物流一直坚持这样的经营理念，在过去的五年中公司取得了很好地效益其业务量年增长率达到30%。
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