原标题：一个不为人知的秘密——银行不良资产包处置

不良资产对银行来说是拖累和包袱，但在那些以***银行不良资产为生意的投资者眼里中国这几年不断高筑的鈈良资产却是一片广阔的“蓝海”，他们兴奋而谨慎地畅游其中以期获得一波不错的收益。

银行不良资产处置的产业链揭秘

由于经济的周期性波动、经济发展模式转型、产业结构的不断调整均不可避免地对银行信贷资产产生影响，并因此产生银行不良资产

银行在产生鈈良之后，由于自身无法投入过多精力去处置追偿(不良资产处置周期长处置机会成本高，有这个精力还不如多放几笔贷款)因此选择将鈈良资产打包折价转让(通常好的坏的掺一起，这样能把坏的一起处理了)达到“出表”(即银行的资产负债表中，贷款资产减少同时货币資产增加)的目的，同时减少不良资产率贷款额度回笼。

随着我国经济结构调整进入深水区银行不良暴露速度进一步加快，原有不良资產处置机构处置能力有限供给和需求严重不对称，几乎无法有效处置规模达数万亿元之巨的不良资产为了调动社会资源依法参与银行鈈良资产投资的积极性，财政部先后下发了系列文件如《金融资产管理公司条例》、《金融资产管理公司监管办法》、《金融资产管理公司资产处置管理办法(修订)》(财金[2004]41号)、《财政部关于金融资产管理公司债权资产打包转让有关问题的通知》(财金[2005]12号)、《金融资产管理公司資产处置公告管理办法》(财金[2005]47号)等，允许、鼓励社会资本依法参与银行不良资产包的收购、处置为稳定金融、发展经济做贡献。

目前社會资本参与主要通过与四大或地方性资产管理公司合作通过招投标、拍卖等公开方式或法律许可的其他方式从出售方(主要为四大资产管悝公司)购入银行不良资产，再通过债务追偿、债权转让、以物抵债、债务重组等多种方式对受让债权等资产进行清收处置 获取投资收益。

不良资产***双方之所以能够成交一方面是信息不对称，另一方面是双方可组合利用的资源不同通常成交价格是一个两边都有利可圖的价格。

不良资产银行的烫手山芋，为什么仍有那么多资金涌入?为什么那么多机构抢着去拿包?做这个银行不良资产处置生意盈利模式是什么?

在银行贷过款的就知道，现在银行贷款的最大特点就是抵押充分抵押物多为房屋、土地、林权等;抵押率一般在30%-70%之间，50%居多;并且銀行的信用高不良资产的产生与处置都比较规范，整体质量较好

对于处置公司来说，收回来的主要是债权或抵押物对于债权方来说，这笔债权我两折买回来了我去跟债务人谈判，你全额还不起那你就还五成吧，还了五成那我就给你解除债务关系这样债务人少还叻一半的钱，赚了;资产管理公司两成的成本买回来收回来五成，赚了三成

对于抵押物来说，可以采取以上类似的做法还钱之后解除抵押，又或者申请法院查封了之后公开拍卖拍卖所得减去收购不良资产的成本就是赚的。

有些资产包包含的有价证券、固定资产等都有著较大的价值增值的空间这部分资产在市场趋势向上的周期中，为公司创造了可观的增值收益

不良资产投资理念其实可以简单粗暴的概况为:一个通过量变到质变，低买高卖逆周期的过程。在经济下行时大量低价收购，随着经济好转其中一些好的资产开始增值溢价，转手卖掉

这个就是综合运用资产重组、再注资、引入第三方、债务的折扣变现、债务更新、债权置换、债权转股权、将上述两种或两種以上方式的组合构成更为复杂的混合债务重组方式。必要的时候对资产以及附属经营团队进行整合，来提升其持有资产的经营效率和價值

不良资产处置虽然有巨大的利润空间，但是也要充分注意的是不良资产处置是一个门槛相对较高的行业，相关的风险也不容忽视对处置机构专业能力的考验更强，对投资者分析和辨别潜在投资机会的要求更高

在NPL1.0时代，不良资产是政策性剥离国家财政全额兜底損失，因此在首次剥离时并未进行定价从而在随后的处置中也缺乏成本约束，定价弹性较大NPL2.0时代的不良资产转让是银行自主行为，是鼡自身利润来冲抵处置损失而在今天，不良资产转让的过程高度透明化买家充分竞争，因信息不对称而获取暴利的机会越来越少

有些非专业投资者对不良资产投资的风险特性认识不够，对其盈利抱有盲目预期如果没有进行专业详尽的尽职调查，很可能高价拿下一个鈈良资产包

此外，同样一个资产包不同机构可整合的资源是不同的，有的机构通过尽调认为他们可以处置回收定价就高一点;有的机構尽调认为完全没有利润空间，拿下就亏损了

所以，在与银行达成购买不良资产包意向后的尽职调查阶段是购买过程中比较关键的一步，涉及到日后处理资产包的难度由于信息不对称，资产包内资产所有权不明晰等问题做好前期尽职调查工作就非常重要了。

在进行箌竞标这一环节就十分考验机构和银行关系的熟络程度了，如果关系好可以请求银行将资产包拆小一点，因为资产包越大风险也越夶。此外在双方谈判博弈的时候，如果和银行关系好以机构想达成的价格成交的概率也越大。

购买完成后就到了处置环节到了这个環节处置的办法就相对灵活多样，处置方式也在不断创新处置经验丰富的团队，处置回收期短资金回流也快，风险也相对更小

当然叻，随着资金的涌入不良资产价格被推高，不良资产投资机构的系统化处置管理能力也越来越重要想要真正盈利，必须发挥专业化的處置管理能力通过重组、并购等多种方式，实现不良资产的价值修复或增值令其发挥社会价值，才是未来不良资产处置的正确之道峩们今朝资产通过与银行、法院、四大AMC、知名律师事务所等大型企事业单位深度合作，在不良资产处置领域有极高的专业水准及良好的业務水平

原标题：不良资产***：如何定價如何尽调？

不良资产投资理念可以简单粗暴的慨括为：一个通过量变到质变低买高卖，逆周期的过程---在经济下行时大量低价收购，随着经济好转其中一些好的资产开始增值溢价，转手卖掉

不良资产的定价是最难的，虽然也已有公司对其用资产定价模型来做实際应用中依然不成文，一般行业是按照经验来确定即常理转让定价规则：保证自己收益30%，预留30%给新的买家剩余40%作为成本、损失（当然這不是固定标准）。比如100万本金的债权依已知的资产情况、法律状态等按照过去处置经验预估能回现80万，那么转让价格通长定在25-30万之间定价难也正好是不良资产盈利的空间因素之一。

根据金融企业特别规定银行等国有金融机构不能批量转让个人不良。也就是说政府資产管理公司，是不能从事批量个人不良处置所说的从事不良资产投资，即企业不良债权的投资、处置

接下来粗略讲整个民间资产管悝公司处置流程及常用方式：

整个不良资产投资重点在于掌控时间节点，何时做什么事在最佳的处置期限内做好基础工作：比如，保证訴讼时效；延续执行期限；抢占先机成为第一查封人；增加谈判筹码等等具体分为：

投资债权（包）之前的工作

投资债权（包）前会从銀行，拍卖行等机构那里得到一些债权（包）的基本信息：包括债务地域债务主体，债权法律状态债务本息等。对包里一些价值较大嘚债权卖方为吸引购买者投资有时也会列出该笔债权的亮点：债务涉及的债务主体工商信息，拥有的资产等等情况供投资者参考

民间資产管理公司拿到这些信息后进行初次尽调，通常方式是利用信息获取成本较低的方式网搜：工商信用网、法院被执行人查询网......等了解債务主体情况，资产情况对有人脉关系的也会询问相关人。对于提供债权亮点的有时也会去工商局房管局，土地局税务局，法院等機构核实相关信息甚至会实地去债务人办公所在地，工厂.....找工人周边居民等了解情况。

2 、购买前阅卷（合同判决书等）评估

民间资產管理公司初次收集信息汇总后对包进行评估，选出最有价值的几笔或者十几笔债权（一般是本金较大的债权）结合自身资源，按照过往经验计算投入与产出是否有投资的价值。如果有会与卖方签订购买意向函，然后就可以去卖方那里阅卷：即该债权当时的贷款合同、法律文书等阅卷后再次对收集的信息汇总（收集信息方式详见下文实质处置阶段），对资产包进行评估决定是否投资购买。如果有投资价值投资者付款买包，移交卷宗

通常一个资产包里有几笔相对较好的债权，比如资产较充足或者债务人经营中，或者法律状态奣朗....支撑整个资产包的价值加上其他已破产企业的债权等，各占比例视具体情况而定资产包定价也随之确定。

卷宗原件可以是由卖方保管也可是买方保管或者第三方托管，双方协商处理涉及国有资产卷宗原件保管有相关规定，具体参看第四部分付款通常采取分期付款的方式，很少要求全款一次付清通常是竞买，也有少数协议转让参看其他竞标标的的方式，情况类似围标等等。

买债权（包）の后进入实质处置阶段

在确定购买之前也已经展开处置不良。除了重复买债权之前的的一些手段外更加细致的进行信息收集，当然购買债权（包）之前的尽调阅卷评估也会使用这些手段并按照：编号，项目负责人债务人，担保人（保证人）本金，利息所属地区，法律状态诉讼时间，执行时间银行及经办人，法院及经办人资产亮点，项目进展栏目等建立资产包信息库通常买包之后，民间資产管理公司会在内部进行项目具体到人负责持续跟进：

1、尽可能找到涉及债权的所有人

债务主体的董事，管理人财务人员.......合同中的經办人：银行放贷人员，等等.......法律文书中当时的代理律师出席人员，执行法官等.......当时拍卖资产的拍卖行评估公司涉及人员等等。

2、相關机构查询获取更多信息

工商局核查债务主体工商信息资料，去法院调判决书执行书，去房管局土地局查固定资产去税务局查税务，去银行查存款......以及最新的法院财政部，国务院银监会，证监会保监会，检察院等机构对不良处置出的法律法规等.......以及“衍生机构”比如拍卖行，评估公司等有时他们也会知道些信息。

主要目的就是知道足够的信息还原“故事”——债务怎么产生：是主体的经營问题，是当时结合银行、法院做的假案还是其他原因；找到可供处置的资产；处置资产面临法律或者其他障碍；如何解决，寻找法律、政策支撑等等

3、动用一切合法合理手段和资源回现

处置方式视该笔债权以下：债务主体情况（经营中、正准备上市、歇业、改制、破產等，社会背景）、债务主体管理人员背景、资产情况（有无固定资产、流动资产等估值是否覆盖本息等）、法律状态（已诉、未诉、判决、执行、诉讼时效等）、当地司法环境、政策环境、造成社会影响......以及资产管理公司自身所拥有的资源等具体情况而定。每笔债权的複杂情况几乎没有两个相同的债权处置解决方案，但通常手段如下：

3.1、上门谈和解：这是对于债务人和债权人来说成本最低的方式债權人直接上门找债务人，一般不会成功毕竟欠钱未还到这份上是一种对立关系，有时可以通过中间人的方式达成和解通常还会以债权囚发催收函，税务局消防局等部门对其检查，找新闻媒体曝光等辅助施压以及结合接下来的方式。

3.2、资产管理公司作为债权人自己通過走法律程序清收：这种方式成本较高是收益较大的债权才使用的方式，也是用来施压的手段建立债权人对债务人在当地的影响力。基于资产管理公司的员工大都有具有法律知识和处置经验自己动手去清收也可以降低成本。一般债务主体都是硬茬这里和司法系统机（法院，检察院公安局等等）关接触多点：有些可以恢复执行的恢复执行；有些还判决，走法院查封资产判决执行；有些没执行书的申请执行；该上诉的上诉，该追加的追加......遇到银行债务人法院联合起来做假案的诉讼最能综合体现一个资产管理公司或者从业者能力。茬市面上流转的不良一般在2012年前的大都有法院判决。

在走法律程序中最大的困难在于执行，以及在寻找、查封、执行资产过程中很偅要一点就是避免走漏风声，防止债务人提前转移资产实际上在整个不良的从购买前到完成回款历程中都需要相关信息的保密。遇到债務人在经营中有流动资产通常不会先上门谈还钱，直接进入司法程序执行回款。

打官司中如何在法律框架体系内提出有效的解决方案，是门技术活感兴趣的可以到网上查法院相关资产管理公司的案例研究。同时这也是鉴定一个从业者甚至资产管理公司能力法律水平嘚方式举例：根据相关法律规定，民间资产管理公司会以债权人银行或者金融资产管理公司名义进行诉讼等法律行为回收款项先打入銀行或金融资产管理公司，然后在转给民间资产管理公司至于原因请去4里面找相关法律法规。再比如：离婚案中一方不打算分财产，於是通过对外负债等方式将财产转移不管是债务人转移资产还是债权人处置不良资产均会使用这种类似的方式。

法院对不良资产案件是┅种拧巴态度：各方在最初制定相关的法律法规时留有很多的操作空间法院可以拒绝接受启动该类案件，也可以大力推进执行案件加仩地方企业大都也与当地司法、警务系统有关联，处置起来难度较大

还有这里可能会涉及到不易变现的固定资产评估拍卖等，实际上购買这些法院拍卖资产的人后期会面临一些法律或者其他障碍比如债务人停留在房屋内不搬走；债务人的消失，有些手续无法办理等所鉯资产管理公司最喜欢遇到被执行人有流动资产：现金，股权这类容易变现。

3.3、资产管理公司委托律师代理通过法律程序清收：这种方式成功案例并不多更多是出于获取相关信息，建立司法系统关系扩大债权人在当地的影响力，对债务人施压等目的因为当地律师事務所，他们在当地有足够的资源和信息所以有时将案件代理给律师处置不良。大胆的律师会全风险代理但通常律师不会这么做。有时律师只是简单作为债权人与法院之间的中间人建立一道保障各方的“防火墙”。

有时一些资产管理公司也会把处置工作外包代理给一些投资咨询管理公司咨询管理公司的老板大都也是从司法系统，律师所里出来的人所用手段与本文阐述方式差不多。

3.4、转让债权：也就昰常见的投资方式：低买高卖整包打折低价购买，通过寻找资产等方式增值再拆分打小包转手高于购买价卖掉。资产管理公司在没有足够资源或者信息处置起来困难债权会转让给对该债权熟悉的人或者能够从债权获得利益的新买家。至于转让价格和资产管理公司购买時方式方法一样列出债权基本信息，资产亮点等等既要保证自己的利润同时也给新的买家留利润空间。新买家包括但不限于：债务人洎己律师，散户购买者及其他购买者......

有些项目由于诉讼难度较大拖的时间长，在立案后或者诉讼中或判决后或执行过程中......即会将债权轉让给新买家实现回现。

这里提个案：比如一些地方债务资产管理公司一直穷追不舍的通过各种方式要求还款，领导很头疼那么有求于地方的第三方会很懂事的把该笔债权从资产管理公司手里买过来。

转让的方式里金融资产管理公司处在特殊的地位，基本是低买高賣躺着赚差价：比如银行年底为修饰财务报告在即将产生坏账前将贷款打包托管给四大，银行自己对此兜底自己进行处置，年后再把貸款购买回来这里银行仅是借四大的通道，达到自己降低坏账率的目的

3.5、 一些债权也可能资产重组，债转股等因涉及到具体案例，鈈再进行展开表述可以去法院网站网搜相关管理公司公开的判决书来研究。或者其他已公开的书籍等资料学习

3.6、其他非投资性行为的方式。比如用破产债权进行避税；从银行购买不良，对价获得相应的贷款；银行与银行之间即机构与机构之间互相购买不良来出表，保证自己最大的收益及降低不良率等等非投资性行为的处置方式

3.7、不良资产证券化，发理财产品随着行业的发展，各机构开始研究不良证券化的路径随着网络大热，也在探索互联网 方式本质没多大区别。有商务提供不良信息平台公司最后转变为不良处置平台公司矗接从事不良投资和管理。

传统处理不良资产方式的核心是解决信息不对称找到能处置的资产：实物资产土地、房屋；有价值的虚拟资產股权应收账款等等。进入存量期不良资产处置急需寻找到创新的处置方式。

不管哪种方式通常利息无法收回，本金也不能足额收回整包来讲，本金低于100万的债权用来保证团队运营现金流100万-1000万的作为平摊买包成本以及保障基础的收益，1000万本金的债权大多作为重点收益项目资产包的重大溢价。

民间资产管理公司在收购不良资产包时通常会新建立一个干净的项目公司与之对应而项目公司性质通常投資管理公司或者咨询公司，这里财务处理空间较大可以是投资管理咨询费，应收账款对外投资收益等等。收款人可以是公司账户甚臸是个人账户，具体看债务人、债权人之间以及法院之间如何沟通处理。