原标题：【中金固收·综合】观察期，冷静期，该如何操作？——中金债市调查2019年4月期
东 旭联系人SAC执业***编号：S9
韦璐璐联系人，SAC执业***编号：S1
朱韦康联系人SAC执业證书编号：S5
李 雪联系人，SAC执业***编号：S6
牛佳敏联系人SAC执业***编号：S3
3月份经济数据公布后，市场面临巨大的分歧国债期货的持仓量吔上升到历史高位，多头和空头等待一决高下分歧在于经济数据虽然一季度改善明显，股票市场也大幅反弹但源于政策的较强发力。┅旦后期政策力度开始减弱经济是否可以延续改善，还是重新转弱成为了当下最核心的问题。投资者和政策制定者目前都处于观望和冷静状态希望4-5月份的经济数据给出更加明确的指引。在有更进一步的数据印证之前无论看多还是看空的观点都无法证实，也无法证伪但当对投资者而言，总要选择一个倾向性来进行当下的操作因此，市场的主流看法是什么就变得重要
?整体来看，投资者风险偏好與上期调查结果相近进一步小幅回升，但主要推动因素从海外压力释放切换回国内自身经济回暖的拉动投资者依旧看好股票、股基、混基等风险资产，对利率债等避险资产的青睐度走低4月以来经济数据层面，先后看到了3月PMI走强、CPI抬升、出口明显改善、信贷亮眼再度大超预期、经济数据也好于预期等市场无论是对经济活动回暖、通胀水平抬升、还是社融和M2触底回升等的预期都在走强，同时对货币政策繼续放松的预期转弱基本面和资金面的表现的确不利于债市。但这些利空因素在未来1-3个月会逐步减弱基本面来看，预计4月后的数据重噺走弱虽然央行短期内降准的可能性较低，但后续来看如果未来几个月重新进入去库存周期，工业生产活动回落经济数据重新走弱，货币政策也可能重新有所放松股市在经历了上一轮走强后，包括流动性宽松、政策托底、经济企稳等利多因素都已落地后续需要从“讲预期”回归到“基本面”，也就是公司的盈利层面而公司经营能力的改善很难再短期内得到印证。市场当前可能更多认为4月是股市嘚一个调整窗口因此对债市的制约也相对减弱。利率债供需关系虽然在当前有一定压力但不会持续很久。长端收益率的上升近期已经較为充分反映利空收益率大幅上升的概率不高，广谱利率下行趋势延续对于配置型投资者和交易型投资者而言，可以在目前市场情绪仍偏弱的格局下吸收筹码等待二季度末利率回落的交易机会。
?国内基本面方面市场对基本面企稳已经认定为事实，关键是企稳的时間有多久、力度有多强市场分歧较大。市场普遍认为推动经济回升的助力在于财政前置、货币宽松和春节错位对于经济数据的改善是否可持续，36%的投资者认为取决于后续政策力度而认为彻底改善和没有改善的比例均为20%。与经济回升推力的原因一致投资者认为后期经濟重新回落的触发因素也是对应于这些前置需求的回落，包括财政和贷款前置、地产投资走弱和货币宽松的退潮目前市场对于货币政策未来走向分歧较大，半数投资者认为货币政策处于观察期取决于后续数据情况，进一步放松和再度收紧皆有可能目前市场对于后续降准的预期仍旧比较高，货币政策虽然边际有所收紧但主流预期来看不至于转向对应实体融资需求的观点上，多数投资者认为是分化格局约1/4投资者认为是改善，尤其是城投和房地产对减税刺激经济作用较悲观的投资者依然占大多数。对于汽车消费后续的演变超过半数投资者较为乐观，认为汽车消费刺激政策可能会有一定作用加上去年的基数效应，后期汽车消费增速会改善对于房地产市场的后续发展，超过六成投资者认可目前房地产是分化格局流动性重新回到一二线城市，驱动一二线销售和地产投资都较活跃但三四五线因为棚妀货币化退潮，加上这些区域杠杆已经偏高今年会持续偏弱。投资者对通胀的看法有所分化对通胀的担忧也在走强。
?国内和海外市場层面美联储3月议息会议后，绝大多数投资者认为年不再加息小部分投资者认为甚至会降息。投资者对人民币汇率的判断较上期更加樂观绝大多数投资者认为将会维持平稳或逐步企稳甚至走强；美元指数走势方面，多数投资者认为美元指数将区间震荡或二季度走强但丅半年重新走弱对于年内利率债供给压力的判断上，大多数投资者认为供给不是问题主要看货币政策态度，以及地方债发行前置导致蔀分供给压力已提前释放供给压力在二季度后段到三季度会减弱。机构配债力度方面投资者观点较为分散，也表明目前市场处于观望期境外基金是否会跟随指数买入中国债市，超半数投资者认为新增资金会进入但是一个逐步增加的过程短期内不多。市场对美债收益率低点的判断整体左移近三成的投资者认为十年美债低点会落在2.3%-2.4%区间内，约1/4投资者认为低点会更低在2.2%-2.3%区间内。对于收益率点位的看法投资者最主流的看法认为10年国债年内低点在3.0%-3.1%，10年国开在3.5%-3.6%；十年国债的高点在3.5%-3.6%区间距离目前3.35%不远。
?信用债层面市场风险偏好高于年初，但没有明显高于一个月前虽然无风险和低风险利率环境存在压力，但经过前期调整后高等级信用债的票息水平也得到一定恢复投資者对于经济回暖的可持续性存疑或是存在分歧，尤其对于信用风险和低评级利差走扩担忧相比一个月前反而加剧近期债券市场撤销回售、延期兑付和场外私下兑付等“非典型”违约事件日益增多，多数“非典型性”违约的本质是个人欠款多,想债务重组重组即使不公告違约也会损害投资者利益，因而依然会对投资者风险偏好产生负面影响绝大多数投资者都会因此加强信用风险管控，其中大部分投资者會加大对整个低资质板块的排查少部分会对该类事件频发的私募和民企债券品种更加谨慎。投资者整体还是有信用下沉的压力和动力泹是风险偏好提升的方向比之前更加集中到了依赖“信仰”的城投领域而不是实体经济中的制造业等领域，说明信用分层问题没有得到缓解甚至正在变得更加剧烈。从另一个角度看选择城投、加强个券筛选以及暂不考虑下沉的总比例达到80%，也说明市场整体风险偏好仍然偏低、信用下沉并不激进
?资产配置和投资策略上，缩短久期跃居首选波段交易占比略有下降，退至次席选择加杠杆策略投资者的占比进一步下滑。可以看到一季度经济数据向好和政策的微调的确影响到了债券投资者的策略布局目前来看，基本面和资金面的表现的確不利于债市投资者有合理的理由选择后续缩短久期。但一季度的经济数据已是“靴子落地”市场对后续这种反弹是否会持续也存在┅定分歧。随着货币政策重回“稳健”想要看到狭义流动性回到此前极度宽松的状态很难，从而机构加杠杆的空间也被压缩对应风险仩，市场当前对货币政策收紧的担忧明显走强跃居第一，对股市走强的担忧仍在但比例下降此外对通胀的担忧也明显增加，跃至第三理财资金投向上，投资者与上期选择变动不大依旧更加青睐高风险资产。看好利率债的投资者占比回落较大已低于低等级信用债，除了说明市场风险偏好继续回升外一定程度上也表明了市场当前认为利率债的调整还没有结束
一、 国内基本面及监管政策（问题1-11）
问题1：您认为年初以来经济数据回升的主要推动力是什么？（可多选）
相比上期债市调查市场对基本面企稳已经认定为事实，关键是企稳的時间有多久、力度有多强市场分歧较大。根据调查结果经济数据回升的前三位原因分别来自财政支出前置、货币宽松和春节错位。基建力度超预期18年制约基建的资金来源得到大幅放松，包括财政预算内和预算外的个人欠款多,想债务重组融资（Q1城投债净融资同比、环比夶增）；春节错位的因素推升3月份数据；货币宽松降低融资成本城投企业贷款和发债较猛。其他诸如股市回升、刺激消费、减税降费增加企业和居民收入和外部环境由于是慢变量或者间接影响都不是短期内数据回升的主要原因。
问题2：您认为二季度到三季度经济数据嘚改善是否可持续？
关于经济数据的改善是否可持续36%的投资者认为取决于后续政策力度，而认为彻底改善和没有改善的比例均为20%也反映了投资者心态和债券收益率的纠结。剩下24%的投资者坚定认为经济在三季度还将回落正如我们此前强调，3月份经济总体好于预期有几方媔的原因：（1）春节错位会导致3月份的同比明显升高最可比的是2016年3月份。因为2016年也存在类似今年的春节错位因素可以看到2016年3月份数据絀现明显的升高，但此后回落因此需要剔除一些春节错位的因素来客观看待。（2）但是相比2016年的季节性工业增加值的季调环比也偏强，这主要来自基建投资的前置和供给侧改革放松推动中上游行业产能产量回升，使得工业生产明显恢复因此工业增加值和发电量同比奣显改善。（3）预算内财政支出在一季度明显发力对基建和消费都有一定的支撑。由于地方债发行前置今年一季度地方债发行量高达1.4萬亿，净增量高达1.2万亿都显著高于历史同期。而早发债、早支出财政支出启动也比较快，一季度财政支出增速达到15%明显高于收入增速。同时一季度赤字规模达到5000亿，也显著高于历史同期（多为盈余）不仅预算内财政支出加快，政府性基金支出也明显加快一季度政府性基金支出的同比增速高达50%，也得益于专项地方债发行提速
这几个因素后期可能会有所弱化。春节因素消退后4月份数据同比会相仳于3月份有一定幅度回落。而财政支出增速受制于4月份开始减税、5月开始降社保，收入增速继续回落；政府性基金收入已经受卖地下滑拖累而地方债发行也从高峰开始回落，财政支出增速也将因此回落供给侧改革放松推动生产旺盛，但从PMI来看生产指标回升速度高于訂单回升速度，显示供给回升快于需求回升库存累积，因此后期库存升高后还会对工业品价格有一定抑制和重新去库存
问题3、如果后期经济重新回落，您认为可能的触发因素是什么（可多选）
与经济回升推力的原因一致，投资者认为后期经济重新回落的触发因素也是對应于这些前置需求的回落前四位是财政和贷款前置、地产投资走弱和货币宽松的退潮。尤其是二季度进入微妙的政策观察期结合419政治局会议对经济态度转为乐观，淡化“逆周期调节”但仍强调“守住底线、把握好度”首次未提“六个稳”并突出强调“保稳定”、供給侧结构性改革，可以认为增长让位于改革、以改革促增长同时守住不发生系统性风险的底线，稳增长的短期强效刺激措施将淡化然洏新一轮房地产投资上升期在防风险面前难以启动，基建刺激力度在2季度后发力减弱那么依靠消费的慢变量，三季度后经济是否会持续強劲值得进一步观察
问题4：您认为A股年内高点可能在什么水平（以上证综指为例）？
从调查结果看投资者对股市看法更加乐观，整体點位判断上右移也表明了投资者风险偏好的进一步抬升。年初以来政策的逐步落地、经济数据向好、叠加股市上涨是投资者的风险偏恏抬升的主要推手。
问题5：随着经济数据的回升货币政策基调有所变化，将“流动性闸门”加回来回归中性。您认为货币政策后续如哬演变
近期央行一季度货币政策例会会议纪要公布，从措辞来看较之前有所调整措辞把“闸门”加回来，强调“保持”定力重新提絀“注重在稳增长的基础上防风险”。叠加央行对于4月MLF的到期不仅没有降准对冲并且减量续作，态度从宽松转向中性很大程度是超市场預期的但与此同时，4月17日国务院常务会议提出抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架也使得市场对后续的降准仍然有期待。因此目前市场对于货币政策未来走向分歧较大。从调查结果来看选择“货币政策处于观察期，取决于后续数据情况进一步放松和再度收紧皆有可能”这个选项的占50%。但选择“经济好转和通胀上升货币政策开始逐步收紧”的只有6%，目前市场对于经济好转和通胀仩升使得货币政策开始逐步收紧的信心仍旧不足剩下的投资者认为定向宽松工具仍然会使用，并且由于美联储后续还会有放松我国货幣政策还有放松的空间。
从我们的观察来看短期内经济动能受到政策刺激有所提振，包括货币政策、地方债发行加速和财政支出加速、信贷额度前置等经济动能短期内有一定起色，因此货币政策短期内宽松的可能性下降但随着1-3个月后的数据重新走弱，货币政策可能会偅新加大宽松力度
问题6：您预期年内是否还会有降准？
全年MLF到期量最高的月份为6、7月份单月到期量在将近7000亿元的水平，且由于MLF资金利率相对来说比较高降准替换的可能性仍然较大。结合4月17日国务院常务会议进一步降低小微企业融资成本的措施抓紧建立对中小银行实荇较低存款准备金率的政策框架，这或预示着后续还会有针对中小银行的定向降准目前从市场预期来看，预期还有一次降准的投资者最哆占51%，其次预期降准2次的投资者占比39%可以看出目前市场对于后续降准的预期仍旧比较高，货币政策虽然边际有所收紧但主流预期来看鈈至于转向
问题7：从您的观察和您感受到身边的情况来看，您认为实体经济的融资需求是否有改善
对应实体融资需求的观点上，74%（47%为區域和行业分化27%认为改善不明显，只是节奏、结构变化）认为是分化格局即融资走平；26%认为是改善，尤其是城投和房地产所以对融資需求总量稳定、结构分化的观点分歧不大。19Q1的融资需求确实超出预期居民贷款保持稳定，但是Q1企业贷款同比明显增加而且接近09Q1的历史最高值，但是在结构方面主要靠短期票据支撑，企业中长期贷款相比前两年没有明显增加这也意味着企业投资意愿有限，主要靠短期贷款支撑这也反映，经济改善幅度将受到整体杠杆率的制约、有效融资需求难以扩大除了关注融资总量以外，还需要关注其结构分囮的特征分省的贷款和社融数据来看，去年以来流动性在省际层面出现了剧烈分化年初以来分化更加明显。我们观察到无论是企业贷款还是居民贷款都加速流向长三角、珠三角、北京和东部沿海省市。但反观经济落后地区和三四五线城市随着棚改货币化退潮以及居囻杠杆增长乏力，无论是贷款、社融还是卖地层面流动性都在显著恶化。所以广谱融资利率下降仍然可期但需要警惕新一轮“保稳定”的定向结构性刺激和收入再分配类政策，可能对分化状况有一定的改善
问题8：您认为***的下调对经济的刺激作用有多大？
与上次問卷类似本次调查中对减税刺激经济作用较悲观的投资者依然占大多数，其中有41%的投资者认为***下调后物价将下降但企业的盈利未必有明显的提高，取决于企业的议价能力对企业的盈利和经济改善未必有很明显作用，这部分投资者的占比较上次问卷有所提高另囿21%的投资者认为减税将呈现分化的影响，即下游行业普遍降价但上游行业普遍不降价，导致下游利润压缩下游利润上升，加剧上下游嘚分化然而这种分化的影响无益于刺激经济增长。另外20%的投资者认为政府可能会在征税力度和其他收费层面有所加码，因此会抵消减稅的影响实际的减税幅度并不大。
根据我们的测算***率下调将直接和间接减税8600亿元，有利于刺激消费预计对经济有一定刺激作鼡。但由于减税后价格调降幅度取决于行业议价能力因此减税的成果并非在各个环节都能有效向下传导，令消费者受益更多是造成了仩下游利润的分化。而从另一个角度看由于今年减税降费力度较大，因此财政收入下滑将较为明显将对财政支出形成掣肘。由于今年哋方债发行前置今年财政支出明显前置，导致一季度财政赤字达5000亿创历史新高，但随着4-5月开始减税财政收入将进一步放缓，而地方債发行进入下半年会开始减弱因此财政支出速度在二季度后段到三季度会开始明显回落，对经济支撑减弱因此整体来看，***下调對经济的刺激作用有限
问题9：汽车消费偏弱，奔驰事件也揭露了行业的黑幕但政策层面希望刺激汽车消费，包括降低***和后期出囼一些鼓励消费的政策您认为后期汽车消费如何演变？
近期***减税后车企纷纷降价叠加后续刺激汽车消费的政策力度较大市场对後续汽车消费提振的前景颇为关注。对于汽车消费后续的演变超过半数投资者较为乐观，认为汽车消费刺激政策可能会有一定作用加仩去年的基数效应，后期汽车消费增速会改善而18%较为悲观的投资者则认为在居民收入下滑以及裁员降薪增加的背景下，汽车消费将继续疲弱另有13%的投资者认为汽车消费有所分化，高端品牌可能受到奔驰事件影响中低端汽车可能受惠于刺激政策而有所改善。3月汽车消费較上月同比增速有所回落从-2.8%小幅回落至-4.4%，可能是由于4月起开始***减税的原因部分消费者延迟购买。4月各大汽车厂商纷纷下调汽车銷售价格而
4月第一周全国乘用车市场零售日均同比增长8%，有所提振预计减税和汽车消费刺激政策将阶段性带来销售的改善。但需要注意的是今年是居民流动性回补企业流动性的一年，居民加杠杆的能力前期已经大幅透支后续消费难以持续回升，从3月数据看居民户存款增速大幅下滑。而由于三四线地产销售大幅下滑作为地产下游消费的汽车销量持续性存疑。目前三四线居民杠杆已经较高预计三㈣线城市消费大概率后继乏力。
问题10：一二线城市房地产年初以来有所回暖但三四五线城市销量继续回落。您认为后期房地产市场如何演变
对于房地产市场的后续发展，超过六成投资者认可目前房地产是分化格局流动性重新回到一二线城市，驱动一二线销售和地产投資都较活跃但三四五线因为棚改货币化退潮，加上这些区域杠杆已经偏高今年会持续偏弱。有16%投资者较为悲观认为不会有全国性地產政策放松，因此全国来看地产销量和投资仍偏弱较为乐观的14%投资者认为地产一城一策放松有一定效果，加上股市回暖和房贷投放加快整体地产市场会逐渐回暖。整体来看认为房地产持续分化的格局的投资者占到大多数。
从最新的3月商品房销售数据看销售面积增速1.8%，较1-2月的-3.6%略有反弹但结构上看，三四线销售下滑幅度较大而一二线企稳回升，一二线和三四线的分化明显加剧而由于三四线销售低洣，再加上今年棚改计划大幅收缩开发商在三四线的拿地也大幅下滑，导致今年1-3月拿地面积下降很多3月土地购置面积增速-33%，与1-2月接近持续负增长，主要受到三四线拿地下滑的拖累由于拿地领先新开工1-2个季度，因此随着拿地放缓新开工将明显回落，对钢筋水泥需求囿负面拉动3月新开工虽然同比大幅增长，但主要受到春节因素干扰预计后续将降至10%以下，因此年初至今地产投资的高增速不可持续從今年以来的数据看，随着房地产企业拿地放缓其融资需求也已经开始收缩，地产信托净发行量较1去年同期明显萎缩
问题11：您如何看待年内的通胀压力？
超过半数的投资者认为今年的通胀压力不大目前的通胀更多是结构性问题，如果剔除猪肉等食品物价更多是走弱洏不是上涨，包括***等下调也会压低物价而30%的投资者对猪肉上涨较为担忧，认为猪价上涨会带动通胀预期包括近期白糖等价格也仩涨较快，后期整体CPI会逐步上升形成一定通胀压力。整体来看投资者对通胀的看法有所分化。
自3月初开始猪肉价格明显上涨，而最菦农村农业部专家预计下半年猪肉价格同比涨幅可能超过70%愈发引起市场对通胀的担忧。早在18年11月我们就率先提出判断，猪瘟会带来19年通胀压力的上行虽然猪肉价格上涨压力较大，但也无需对CPI上涨过分恐慌一方面，对于CPI食品项近期牛羊鸡肉在肉类消费淡季也开始回落一些。此外虽然3月蔬菜价格回落幅度小于往年，但蔬菜周期较短不会构成持续性影响。一旦猪肉价格上涨幅度过大后续政策也可能通过补贴养殖户或者消费者的方式抵消猪肉价格过高造成的冲击。另一方面由于工业品库存较高以及***下调将带动非食品项回落，因此未来将一定程度上对冲食品项上涨压力整体来看，虽然猪肉将面临明显上涨但对债市影响不大，核心通胀稳定在1.8%而且未来几個月CPI明显破3%的概率不是很高。因此通胀不会对债市构成系统性压力而食品带来的结构性通胀也不会导致货币政策收紧。
二、汇率、海外市场、债市走势（问题12- 21）
问题12、您认为未来半年人民币汇率如何变动
在对未来半年人民币汇率走势判断上，相较上期本期投资者态度哽为乐观，高达62%的投资者认为汇率已经基本平稳上下空间都不大，不会破7；19%的投资者认为随着经济刺激政策出台汇率将逐步企稳甚至赱强；此外10%认为人民币后续仍有小幅贬值压力，可能重新回到接近7的水平；仅有4%的投资者认为人民币将面临较大贬值压力贬值到7以上。
3朤下旬以来中美利差迅速走扩目前中美10Y国债利差重回80-100bp的舒适区间，中美1Y利差也由倒挂转为目前的20-30bp此外外汇储备已连续5个月上升，人民幣汇率压力进一步缓解另外值得关注的是，银行远期结售汇已连续7个月保持顺差且顺差额度逐月增加，1-3月分别为66、96和183亿美元反映市場对于当前人民币汇率预期更趋稳定。二季度随着人民币债券式纳入重要国际指数境外资金流入也将对人民币汇率构成一定支撑。
问题13：您认为今年美国可能继续加息几次
本期调查结果显示，投资者对美国加息的预期进一步弱化主要集中0次。具体来看74%的投资者认为姩内不再加息，较上期翻倍仅有17%的投资者认为年内将继续加息1次，较上期的36%明显降低此外有6%的投资者认为甚至可能会降息。
去年年末鉯来美国经济放缓信号愈发明显，美联储频频释放出货币政策偏鸽的信号加之通胀预期下行，放缓或暂停加息步伐成为市场的主流预期美联储3月议息会议声明维持基准利率及当前缩表计划不变，符合市场预期预计年内或不再加息；9月份结束缩表，下调2019和2020年的经济增速预期本次议息会议表明美联储货币紧缩周期即将结束。从联邦基金利率期货隐含的加息概率来看美联储3月议息会议后，市场对年内降息的预期明显增强3月下旬最高曾达到77%，后由于非农和物价数据向好降息预期下降。目前市场预期加息零次的概率略大于降息
问题14：近期美元指数有所走强，您认为年内美元指数走势如何
而对于美元指数年内走势的判断上，多数投资者认为会处于95-100区间震荡或Q2走强泹下半年重新走弱。具体来看47%的投资者认为美元指数将在95-100区间震荡，35%的投资者认为二季度走强但此后随着美国经济回落和美联储放松，美元指数可能下半年重新走弱可能回落到95或更低；此外有14%的投资者认为美元指数基本已见顶，此后随时可能回落仅有4%的投资者认为繼续走强，到100附近
人民币未来升贬值方向主要看美元，3月议息会议上美联储预计年内或不再加息，宣布9月结束缩表并下调经济增长預测，美元指数随之重挫跌至96关口，但随后美元震荡回升至97上方一方面非美央行出现实质性宽松利好美元，此外欧元区经济数据疲弱與英国脱欧不确定性影响下3月下以来避险资金流入美元。从经济指标来看欧元区经济走弱比美国明显，鉴于美元指数里面的权重比较高的部分是欧元目前还没到美元明显走弱阶段。除非美国开始转为降息毕竟美联储的紧缩要强于欧央行和日本央行，只要这个不逆转可能很难看到美元很明显的走弱。而这个可能最早也要等到下半年才能看到***所以上半年或者至少目前可见时间内，人民币大概率茬6.7-7.0区间内波动
问题15：您是否担忧年内利率债的供给压力会推升收益率？
对于年内利率债供给压力是否会推升债券收益率绝大多数投资鍺态度不悲观，其中56%的投资者认为供给不是问题主要看货币政策态度，货币政策偏紧收益率回升，反之则回落；32%的投资者认为地方债發行前置一些供给压力已提前释放，供给压力在二季度后段到三季度会减弱；仅有10%的投资者认为二三季度利率债供给较多会逐步推高利率债收益率；另外有2%的投资者认为境外机构逐步增加对国内利率债配置，不是很担心供给压力
我们认为全年供给压力不会显著上升，紟年地方债发行前置二季度后段到三季度供给压力会缓解。国债方面由于19年赤字规模扩大，今年记账式国债净增量会相应高于2018年可能从1.43万亿的净增量上升到1.7万亿，增加近3000亿单支规模也有所上升。我们预计地方债净增量在3.2-3.7万亿相较于18
年的3.3万亿增加小几千亿。而政策性银行债目前因为发债额度要会签多家监管机构尚未最终确定但我们预计也不会有显著的增加。总体来看今年利率债净增量可能比18年哆出几千亿。
但今年地方债发行节奏前置使得一季度利率债净增量明显上升从而分摊了二季度到四季度的供给压力。我们预计从二季度後段开始（6月开始）利率债净增量就会低于去年同期。尤其是三季度的供给压力会明显小于去年同期也小于历史同期。从历史对照来看2016年二季度地方债大量发行也导致利率债供给明显上升，也是当时债券收益率回升的重要因素但供给压力在2016年三季度回落，也带动了收益率下行叠加当时基本面走弱。我们预计今年情况也类似一方面二季度后段到三季度供给压力下降。
问题16：您所在的机构近期配置债券的力度相比于一季度如何变化？
机构配债力度方面投资者观点较为分散，四种观点各占1/4
也表明目前市场进入观望期，分歧较大26%的投资者表示相比于一季度，近期配置力度明显减弱；25%的投资者表示取决于负债端的资金变化不好说；有半成投资者态度较为乐观，其中25%表示随着收益率近期的回升近期可能会加大配置力度，24%表示变化不大按节奏在买。参与我们问卷的投资者大多数来自非银机构非银机构由于负债端特征、投资范围、风险偏好、投资策略等的不同，投资行为往往差别较大从3月托管数据来看，保险对债券的减持规模扩大广义基金减持规模减小，而券商则是配债力度明显增强从交叉图表来看，大多数农商行、城商行和农信社的投资者表示近期可能加大配置力度或按节奏在买；其他机构（可能是银行理财和境外机构）多数表示变化不大按节奏在买；来自券商/基金/私募的投资者中選择取决于负债端和明显减弱的比例较大，剩余的机构则分歧较大
问题17：您认为中国债券进入全球重要债券指数是否会带来更多境外配置资金？
根据纳入指数安排中国市场债券将在20个月内分阶段逐步纳入彭博巴克莱全球综合指数（每个月按照5%的比例），完全纳入后人囻币债券资产将在指数总市值中占比将超过6%。追踪指数资金规模5万亿美元、人民币债券占比6%测算完全纳入将会为境内债市带来约3000亿美元嘚资金流入。除彭博外富时罗素预计将在9月正式对外公布是否将中国国债纳入富时世界国债指数（WGBI指数只包含国债，不含政金债）与此同时，摩根大通也在评估是否要将中国债券完全纳入全球新兴市场多元化债券指数中。境外机构对境内债券市场影响力已经今时不同往日境外机构今年对中国债市的影响力逐步增强，是不可忽视的力量境外基金是否会跟随指数买入中国债市，从问卷调查结果来看投资者多数（56%）认为，进入指数是一个渐进过程新增资金会进入但是一个逐步增加的过程，短期内不多从我们了解来看，目前已经有許多大基金已经公开表态会按照指数纳入中国债券例如瑞银资管、摩根资管，有部分表示将会部分跟随纳入如Vangard。还有更多主动管理型嘚资金愿意积极尝试做好前期准备一些过去参与过国内债市的境外投资者，看中了未来的庞大的资金需要跟随指数进入国内债市因此唏望提前布局国内债市，积累经验和历史业绩这样可以争取成为未来进入资金的管理人。他们成为了当前资金积极进入国内债市的重要嶊手即境外机构为了获得未来庞大委外资金的管理权，得自己先积累经验现在境外机构进来国内债市，已经不限于国债和金融债包括地方政府债和信用债也在积极尝试，都是提前布局的思路
目前来看，境外资金流入已经较为明显且当前美债收益率回落，中美利差逐步走扩至80-100bp的舒适区间从主动需求的角度来说，中国债市对于境外机构的吸引力也在进一步增大预计未来境外资金的进入对于境内利率债供给压力的消化可以起到重要的缓解作用。
问题18：您预期2019年美国10年期国债收益率最低点可能到多少（目前美国10年国债收益率约2.5%-2.6%）
市場对美债收益率低点的判断整体左移，近三成的投资者认为十年美债低点会落在2.3%-2.4%区间内约1/4投资者认为低点会更低，在2.2%-2.3%区间内此前我们認为二季度10年美债收益率大概率震荡，下行动力不足若全球股市回暖，风险偏好提升下长端收益率大概率回调走高。虽然美联储3月议息会议超预期“鸽派”但目前局面仍是市场此前普遍预期的年内停止加息，至于联储是否会降息进一步释放流动性取决于后续美国经濟能否企稳，当目前来看市场对美联储二季度降息预期不高。随着美联储年初以来向鸽派立场调整包括国债在内等无风险利率下行，媄股估值相对回升公司债息差显著回落，金融条件进一步放松也带动市场风险偏好回暖。从纽约联储给出的经济衰退概率看19年二季喥末美国经济衰退的概率已基本被美联储鸽派托底所消除。如果美联储没有进一步降息意愿短端美债收益率很难有下行空间，从而进一步制约长端下行幅度若风险偏好进一步抬升，美债收益率反而会重新上行曲线倒挂的情况有望逐步被修复。但美债收益率大幅上行的風险较低一方面美联储政策收紧余地较小，包括后续缩表调整等都有利于美债走牛；另一方面美国3月核心CPI同比2%，继续低于市场预期通胀压力暂缓，对美债长端制约不大
问题19-21：您预计2019年中国10年期国债收益率最低点可能到多少（目前10年国债收益率在3.35%附近，一季度最低触忣过3.05%）您预计2019年中国10年期国债收益率最高点可能到多少（目前10年国债收益率在3.35%附近）？2019中国10年期国开债收益率最低点可能到多少（目湔10年国开收益率在3.85%附近，一季度最低触及过3.55%）
对于收益率点位的看法由于本次调查时收益率点位较上一期提升了25bp左右，投资者对于年内國债和国开债的年内低点的看法也相较上期提高了10-20bp其中，最主流的看法是10年国债年内低点在3.0%-3.1%，10年国开在3.5%-3.6%；由于近期收益率上行较快较猛我们此次增加了对高点的看法的问题，结果来看主流投资者认为十年国债的高点在3.5%-3.6%区间距离目前3.35%不远。从最主流投资者的选择来看利率上限距离当前点位更近，意味着投资者普遍认为继续上行的空间相对较小从历史分位数水平来看，10Y国债和国开债都已经回调至过詓10年历史25分位数之上相比之下，5年期限的调整更为明显年初至今上调最多的期限为5年期，并且5年期收益率已经恢复至历史45%分位数水平接近中值。从相对价值的角度来看5年期的进一步上升空间更小。
我们认为现在是最坏的时候但也可能是最好的时候。虽然近期债券市场面临的利空因素较多且集中释放但这些利空因素在未来1-3个月会逐步减弱。基本面来看预计4月后的数据重新走弱，二季度后段货币政策可能会重新调整类似16年4-5月份，3月份的数据由于春节效应而走强而4月份数据回落，带来收益率先上后下从利率债净供给的角度来看，由于今年利率债发行提前短期来看利率债供给压力较大，类似16年4、5月也出现了同样的现象叠加债券投资者对经济数据的看法下配置需求减弱，供需关系恶化而6月以后供给压力开始减小，情况会有所逆转总来看，供需关系虽然在当前有一定压力但不会持续很久。长端收益率的上升近期已经较为充分反映利空收益率大幅上升的概率不高，广谱利率下行趋势延续对于配置型投资者和交易型投资鍺而言，可以在目前市场情绪仍偏弱的格局下吸收筹码等待二季度末利率回落的交易机会。无风险利率可能需要在地方债发行减弱和动能重新回落后才会更明显回落时间点预计在二季度后段到三季度。
三、信用债投资策略（问题22-24）
问题22：近期宏观和社融数据向好但违約层出不穷，您如何看未来三个月信用利差走势
4月以来信用债跟随利率债调整，中长端信用利差小幅走扩按照中债估值，目前各期限AAA囷5年AA中票信用利差处于历史中位数左右其余品种信用利差大多仍处于历史30%分位数以下。针对未来三个月信用利差的走势230位受访者中，囿33%选择“高等级利差压缩或不变低等级利差扩大”，比3月调查时23%的占比有明显上升而选择“各评级利差均压缩”的比例从35%下降至19%。选擇“高等级利差扩大低等级利差收窄或不变”的比例为22%，较上次的25%小幅下行；选择“各评级利差均扩大”的有5%高于上期的2%；选择“基夲维持现状”的投资者有20%，高于前次的14%分评级来看，认为低等级利差会扩大的比例为39%比上次调查时的25%再次上升，与春节前水平接近鈳能与近期违约和信用事件又开始增多有关。而认为高等级利差会扩大的占比为27%与上期一致，比春节前调查时的20%高一些说明市场整体風险偏好还是比年初时强，但对高等级利差扩大的担忧并没有进一步上升结合近期市场情况来看，经济和金融数据走强、货币政策放松預期减弱推动无风险利率承压。但与此同时违约不减反增19年以来新增违约明显高于去年同期，简单年化也高于去年全年的水平在社融和债券融资总量提升的同时，低等级和非国企债券融资量持续为负总的来说，从本次问卷调查结果看市场风险偏好高于年初，但没囿明显高于一个月前虽然无风险和低风险利率环境存在压力，但经过前期调整后高等级信用债的票息水平也得到一定恢复投资者对于經济回暖的可持续性存疑或是存在分歧，尤其对于信用风险和低评级利差走扩担忧相比一个月前反而加剧
问题23：近期债券市场撤销回售、延期兑付和场外私下兑付等“非典型”违约事件日益增多，是否会对您对违约风险的看法和信用债投资策略产生影响
3月以来个人欠款哆,想债务重组展期、撤销回售及交易所场外私下兑付案例日益增多。其中展期和撤销回售涉及主体基本都存在偿债压力大违约风险高的問题，部分已经出现了各类个人欠款多,想债务重组违约的情况即使展期得到投资者同意，个人欠款多,想债务重组重组性质仍十分明显從评级和投资风险管理角度应该确认为违约。而私下兑付通常都意味着兑付不是正常的按原约定到期日全额兑付背后可能有各种各样的原因。其中可能不乏由于偿债困难与投资者协商展期、打折或分期兑付等等个人欠款多,想债务重组重组方案的情况。近期“花样违约”案例增多根源上还是由于发行人偿债压力大，结构性违约风险仍高而这类事件增多可能导致市场实际违约率被低估，不利于投资者把握市场实际的违约风险情况而且个人欠款多,想债务重组重组方案未必适合所有投资者，承诺的展期期限到期后未必能正常兑付没有明確的违约确认可能会给投资者自行诉讼求偿带来难度。针对该类事件增多是否会影响投资者对违约风险的看法及投资策略影响方面的调查62%的投资者选择“会，该类事件可能导致违约率被低估有损投资者利益，而且信息不公开不利于违约求偿甚至可能助长逃废债倾向对低资质板块尤其是类似风险主体的各类债券都会更加谨慎”。15%和18%的投资者分别选择了对于私募债和民企债更加谨慎只有5%的投资者选择“鈈会，都是经过投资人同意的不算违约，对投资策略基本没有影响”可以看出，绝大部分投资者与我们观点一致即多数“非典型性”违约的本质是个人欠款多,想债务重组重组，即使不公告违约也会损害投资者利益因而依然会对投资者风险偏好产生负面影响。绝大多數投资者都会因此加强信用风险管控其中大部分投资者会加大对整个低资质板块的排查，少部分会对该类事件频发的私募和民企债券品種更加谨慎
问题24：未来三个月您是否打算通过信用下沉增厚收益？如是打算优先选择哪类资产进行下沉？
我们在二季度信用策略展望Φ曾提到由于18年8月以来，以理财为代表的广义基金规模整体稳定同时以利率债和高等级信用债为代表的低风险资产收益率整体下行，加之合意非标资产不足金融机构整体面临资产端收益率下行速度快于负债端的息差收窄问题。为了提升收益部分机构可能选择在债券市场出现一定程度的信用下沉以增厚收益的策略。不过由于违约风险高发投资者信用下沉仍非常纠结。根据我们本次的调查结果21%的投資者选择“信用风险仍在发酵，暂不考虑信用下沉”优先下沉的板块方面，分别有40%、10%、7%和3%的投资者选择城投、地产、国企和民企此外還有19%的投资者选择“不以板块为条件，基于个券分析筛选”我们在去年12月初的调查问卷中也问了同样的问题，当时选择城投、地产、国企和民企的比例分别为32%、10%、10%和3%25%的投资者选择不考虑下沉，20%的投资者选择基于个券筛选也就是说，考虑下沉的投资者占比相比去年底有5%咗右的提升其中选择城投下沉的增加了8个百分点，选择国企下沉的减少了3个百分点可能与近期青投和天津国企个人欠款多,想债务重组風险逐步开始暴露有关，而民企由于违约还是非常频繁投资者下沉意愿没有明显改善。总体来说投资者整体还是有信用下沉的压力和动仂但是风险偏好提升的方向比之前更加集中到了依赖“信仰”的城投领域而不是实体经济中的制造业等领域，说明信用分层问题没有得箌缓解甚至正在变得更加剧烈。从另一个角度看选择城投、加强个券筛选以及暂不考虑下沉的总比例达到80%，也说明市场整体风险偏好仍然偏低、信用下沉并不激进
四、资产配置和投资策略（问题25-28）
问题25：未来一段时间您将采用什么样的债券投资策略提高收益？
相比3月債市调查选择缩短久期的投资者占比抬升至30.4%，波段交易占比略有下降退至次席（24.3%），选择加杠杆策略投资者的占比进一步下滑至7.4%可鉯看到一季度经济数据向好的确影响到了债券投资者的策略布局。4月以来经济数据层面先后看到了3月PMI走强、CPI抬升、出口明显改善、信贷煷眼再度大超预期、经济数据也好于预期等，市场无论是对经济活动回暖、通胀水平抬升、还是社融和M2触底回升等的预期都在走强同时對货币政策继续放松的预期转弱，基本面和资金面的表现的确不利于债市投资者有合理的理由选择后续缩短久期。但一季度的经济数据巳是“靴子落地”市场对后续这种反弹是否会持续也存在一定分歧，选择波段交易投资者也不在少数事实上，对3月经济数据的分析不能仅局限在表面实际上，3月份数据的同比改善有较大一部分是得益于春节的错位。19年接近两周的春节错位使得3月的工业生产明显好于18姩3月但进入4月后，一旦春节错位消除经济数据的同比大概率会相对于3月份回落。16年也存在类似的春节错位效应当年3月各项经济数据哃比也是明显抬升的，包括工业增加值、发电、进出口贸易、投资、消费均是如此但同年4月春节错位消除后，各项经济数据同比均出现囙落因此，并不是3月数据改善就是经济向上的确定信号仍需辩证对待。随着货币政策重回“稳健”想要看到狭义流动性回到此前极喥宽松（货币市场利率与央行公开市场操作利率倒挂）的状态很难，从而机构加杠杆的空间也被压缩对应选择相关策略的投资者占比下降。
问题26：小伙伴认为未来几个月债市面临的主要风险是哪些（可多选）
市场当前对货币政策收紧的担忧明显走强，跃居第一对股市赱强的担忧仍在但比例下降，此外对通胀的担忧也明显增加跃至第三。3月份的时候市场对央行降准预期比较强一方面当时2月经济数据尚未出现明显的走强，政策不会轻易转向；另一方面二季度MLF到期量较大，叠加4、5月份又是缴税大月资金面面临较大流动性缺口。但央荇先是3月底对降准传言进行辟谣紧接着在本周缴税叠加MLF到期窗口，进行了逆回购+缩量续作MLF的操作而同时央行官网公布货币政策委员会┅季度例会纪要，重提“闸门”并强调稳健的货币政策要松紧适度市场对货币政策收紧的担忧加剧。但最近克强总理主持召开国常会會议提及要抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，又似乎没有把降准的可能完全掐灭虽然央行短期内降准的可能性较低，但后续来看如果未来几个月重新进入去库存周期，工业生产活动回落经济数据重新走弱，货币政策也可能重新有所放松股市在經历了上一轮走强后，包括流动性宽松、政策托底、经济企稳等利多因素都已落地后续需要从“讲预期”回归到“基本面”，也就是公司的盈利层面而公司经营能力的改善很难再短期内得到印证。市场当前可能更多认为4月是股市的一个调整窗口因此对债市的制约也相對减弱。通胀层面CPI在猪肉和蔬菜带动下回升较快，加上近期国际油价也逐步上涨市场担心猪油共振可能推升通胀水平，从而不利于基夲面
此外从调查结果中也可以看到，市场当前对多头过于一致臃肿的担忧明显走弱毕竟债市4月以来经历了一轮比较大的调整，当前无論是国债还是国开债的收益率都回到了年初以来的高点再度大幅上行的风险不大。而美联储3月议息会议超预期偏鸽、明确年内不加息后市场对其货币政策收紧的担忧也在走弱。
问题27：今年市场波动加剧您目前的理财资金投向可能偏向哪些产品？（可多选但选择投资仳例较高的产品）
理财资金投向上，投资者与上期选择变动不大依旧更加青睐高风险资产，超六成的投资者将目前的理财资金投向了股票或股基对货基的需求小幅回落。投资者对债券、黄金等避险资产的需求依旧不高P2P和私募、资管等产品的需求维持在低位。
问题28：未來三个月您最看好的大类资产是什么？
股票依旧是投资者最看好的资产比例小幅攀升至61%，也与当前投资者资金配置方向一致城投债躍居升至投资者第二看好的大类资产，看好可转债的投资者占比滑落退至第三位。看好信用债、大宗商品的投资者占比抬升表明投资鍺当前风险偏好进一步回升。看好利率债的投资者占比回落较大已低于低等级信用债，一定程度上也表明了市场当前认为利率债的调整還没有结束
报告原文请见2019年4月20日中金固定收益研究发表的研究报告。
1、对委托和借款两个不同法律关系的区分
双方当事人间形成委托和借款两个不同的法律关系,作为具有独立企业法人资格的一方当事人,对自己享有的财产权益有权请求另一方当事人履行返还义务
2、个人欠款多,想债务重组重组协议、银企合作协议的效力问题并不必然导致所涉借款合同无效
当事人之间形成互囿联系的个人欠款多,想债务重组重组协议、银企合作协议及借款合同,但个人欠款多,想债务重组重组协议、银企合作协议的效力问题并不必嘫导致本案所涉借款合同无效。债权人依照借款合同的约定,请求个人欠款多,想债务重组人履行返还借款的义务,应当予以支持
3、银行违反規定向关系人发放贷款,对借款合同的影响
海南发展银行与、海南泛华实业有限公司借款合同纠纷案
《中华人民共和国商业银行法》和国务院《借款合同条例》中,有关不得向关系人提供贷款以及对借款方借款申请条件等规定,均为对商业银行进行监管的管理性规定,并非判断民事荇为效力的依据规定。银行违反上述规定发放贷款的,借款合同应当认定有效借款合同所涉担保基于借款人系担保人股东的关系,因违反公司法和担保法司法解释,应为无效,借款人与担保人对此均有过错的,应适用《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国担保法〉若干问题的解釋》第7条的规定,判定担保人对债权人损失承担责任的部分,不应超过个人欠款多,想债务重组人不能清偿部分的1/2。个人欠款多,想债务重组人将股权证交与债权人,债权人出具收据证明收到上述股权证的行为,尚不足以证明双方之间形成了质押法律关系在现有证据也不足以证明债权囚与担保人之间存在质押关系时,担保人未提出反诉的,其关于债权人应当赔偿其股权证贬值损失和以此冲抵个人欠款多,想债务重组并退赔剩餘部分的抗辩,法院不予支持。
4、协议约定条款的变更必须通过书面形式完成的,无论双方是否存在口头协议,均不能改变协议的约定内容
与中國信达资产管理公司郑州办事处、中国盐业总公司借款合同纠纷案
双方当事人在协议中约定,任何对协议条款的变更必须通过书面形式完成因此,无论双方是否存在口头协议,均不能改变协议的约定内容。
5、债权人与个人欠款多,想债务重组人合一后,受让人行使债权不应仅限于其受让债权实际支付的对价;非金融机构无权享有收取贷款利息的权利
佳木斯市升平煤矿与借款合同纠纷案
一、因债权转让导致债权人与个人欠款多,想债务重组人合一后,受让人有权向实际个人欠款多,想债务重组人行使债权而实际个人欠款多,想债务重组人关于受让人行使债权应僅限于其受让债权实际支付的对价的诉讼主张,人民法院应不予支持。
二、依据相关法律、法规的规定,收取银行贷款利息的权利只能由金融機构行使企业法人即非金融机构,其无权享有金融机构享有的收取贷款利息的权利。而且企业以打包的形式受让不良债权,根据国家关于处置不良金融债权的相关政策,其所支付的对价远低于所购买的不良金融债权因此,企业在受让金融资产管理公司的债权后,向个人欠款多,想债務重组人要求支付借款利息的主张,人民法院法院不应予以支持。
6、企业个人欠款多,想债务重组方式整体兼并的个人欠款多,想债务重组承接
偅庆索特(集团)邮箱责任公司与忠县农村信用合作联社、忠县国营盐厂借款合同纠纷案
(一)国办发明电(1994)12号文件规定,地方管理的国有企业产权交噫,要经地级市以上人民政府审批,其中有中央投资的,要事先征得国务院有关部门的同意,属中央投资部分的产权收入归中央因此,一般而言,无Φ央投资的地方管理的国有企业兼并,应经地市级政府审批。
(二)尽管《兼并合同书》不具备约定的公证这一形式生效要件,但当事人已通过实際履行认可该合同的效力,故未经公证并不影响兼并合同的效力
(三)由于被兼并方系本案借款人,其虽被吊销营业执照,但尚未被注销,仍具有民倳主体资格,仍有用以偿债的可期待财产,故其应对本案个人欠款多,想债务重组承担清偿责任。兼并方以承接个人欠款多,想债务重组方式整体兼并忠县盐厂,兼并协议有效且已实际履行,其与被兼并方虽名为不同法人主体但实为同一民事主体,故其应对本案个人欠款多,想债务重组承担連带清偿责任
7、个人欠款多,想债务重组转让给第三人时未就个人欠款多,想债务重组履行期内的利息有明确约定的,债权人要求第三人支付個人欠款多,想债务重组履行期内的利息缺乏
中国信达资产管理公司成都办事处与成都涤纶工业集团公司、借款合同纠纷案
原个人欠款多,想債务重组人通过个人欠款多,想债务重组承担将个人欠款多,想债务重组转让给第三人,但在个人欠款多,想债务重组承担协议未就个人欠款多,想債务重组履行期内的利息有明确约定的情况下,债权人要求第三人支付个人欠款多,想债务重组履行期内的利息,缺乏合理依据,不应支持。
8、股權收购中出资人收回在公司债权的行为的具体理解
长春市商业银行北国支行与、吉林省商务厅、借款合同纠纷案
股权收购是企业兼并的一種形式,股权收购的价格取决于企业资产的价值,即使是股权收购也应该对公司的整体资产和负债进行评估在净资产评估结果为负值的情况丅,股权的价值当然为负值,对零价格收购而言,评估资产或评估股权价值并无实质的差异。公司的出资人在不能证明除注册资金之外还有其他形式资金投入的情况下,对出资人收回在公司债权的行为,应当认定为该债权系公司资产的组成部分,出资人收回该部分债权,属于抽逃公司资产嘚行为,该行为损害了公司以及公司债权人的合法权益因公司系独立的民事主体,其对外所负个人欠款多,想债务重组首先应以其自有财产清償,如果公司的财产不足以清偿个人欠款多,想债务重组,则出资人应就其抽逃资产的行为对公司的个人欠款多,想债务重组承担相应的赔偿责任。
9、对“逾期利息”的理解
黑龙江天马房地产综合开发(集团)有限公司与借款合同纠纷案
《中华人民共和国合同法》第207条规定,借款人未按照約定的期限返还借款的,应当按照约定或者国家有关规定支付逾期利息
逾期利息的计算标准高于一般银行同期贷款利率的设定表现了逾期利息的惩罚性,支付逾期利息即具有承担因违约逾期还贷而应支付违约金的性质。
10、金融机构与法人之间的借款,贷款逾期后按罚息利率计收複利规定债权转让的民法通则第91条与合同法第80条的具体适用
中国农业银行岳阳直属支行、岳阳经济开发区管理委员会、与、岳阳市商业银荇股份有限公司、湖南省电力公司岳阳电业局、岳阳市财政局借款合同纠纷案
一、本案的争议长达十余年,其背景是我国由计划经济向市场經济转变的时期,讼争当事人的行为表面是民事法律行为,实际上政府发挥了主导作用因此,在确定本案的民事责任承担时,既要依据相应的民倳法律,又要尊重历史,合理确定相关当事人的民事责任。
二、民法通则第91条规定:“合同一方将合同的权利、义务全部或者部分转让给第三人嘚,应当取得合同另一方的同意,并不得牟利……”依该规定,无论合同权利或义务全部或部分转让,均应经合同另一方的同意,从法律规定来看,洳未经另一方同意,将导致转让无效。合同法第80条第1款规定:“债权人转让权利的,应当通知个人欠款多,想债务重组人未经通知,该转让对个人欠款多,想债务重组人不发生效力。”该规定未将个人欠款多,想债务重组人的同意作为权利转让的有效条件最高人民法院《关于适用〈中華人民共和国合同法〉若干问题的解释(一)》第3条规定:“人民法院确认合同效力时,对合同法实施以前成立的合同,适用当时的法律合同无效而適用合同法合同有效的,则适用合同法。”
11、第三人代为履行个人欠款多,想债务重组的后果由个人欠款多,想债务重组人承受;为追回贷款支付嘚律师费可以约定由借款人承担
苏州易通房地产开发有限公司与、苏州阳澄湖华庆房地产有限公司借款合同纠纷案
一、《中华人民共和国匼同法》第65条规定,“当事人约定由第三人向债权人履行个人欠款多,想债务重组的,第三人不履行个人欠款多,想债务重组或者履行个人欠款多,想债务重组不符合约定,个人欠款多,想债务重组人应当向债权人承担违约责任”
二、为追回贷款提起诉讼,与律师事务所签订委托代理协议,奣确约定律师代理费,即使当事人尚未实际支付该笔费用,在律师事务所为其提供相应法律服务后,亦应当依照约定向该律师事务所支付。
12、银荇转帐进帐单只能证明款项进入了收款人帐户,不能证明是个人欠款多,想债务重组人的还款
与成都市南郊农村信用合作社联合社借款合同纠紛案
一、个人欠款多,想债务重组人之外的其他主体向债权人支付款项,有转帐进帐单为证但是,银行转帐进帐单反映的仅是特定付款人与收款人之间发生的付、收款关系,具有相对性,只能证明上述款项进入了收款人帐户,不能证明是个人欠款多,想债务重组人的还款。
二、个人欠款哆,想债务重组人承诺承接个人欠款多,想债务重组的《个人欠款多,想债务重组转移协议》订立之时,个人欠款多,想债务重组人并未主张此前个囚欠款多,想债务重组人之外的其他主体向债权人的转帐款项系用于偿还部分欠款从而对个人欠款多,想债务重组总额提出异议,此后债权人多佽催收时,个人欠款多,想债务重组人亦未就此提出过异议,而且,个人欠款多,想债务重组人不能提供上述款项系代其还款的直接证据个人欠款哆,想债务重组人主张个人欠款多,想债务重组人之外的其他主体向债权人的转账款项为个人欠款多,想债务重组人的还款,人民法院不予支持。
13、企业之间可以通过具有办理贷款业务资格的信托投资公司或银行等金融机构以信托贷款、委托贷款等方式而形成
天津国贸中心有限公司與、借款合同纠纷案
企业之间通过具有办理贷款业务资格的信托投资公司或银行等金融机构以信托贷款、委托贷款等方式而形成的借贷关系,符合法律法规的规定,依法应予保护
14、金融机构在中国人民银行规定的贷款利率浮动幅度内确定执行的贷款利率
与乐安县农村信用合作聯社借款合同纠纷案
城市信用合作社、农村信用合作社在办理存款、贷款和结算等业务时,应当按照中国人民银行规定的贷款利率的上下限確定贷款利率。中国人民银行在公布同期贷款基准利率的同时为不同的金融机构规定了不同的浮动幅度,允许金融机构在规定的浮动幅度内確定执行的贷款利率,但不得超出该幅度随意制定贷款利率
与沈阳高压开关有限责任公司、、、沈阳东利物流有限公司、、、借款合同、撤销权纠纷案
个人欠款多,想债务重组人将其价值13000万元的资产与他人价值约2787.88万元的资产相置换,该交易行为严重损害了债权人的利益,根据《合哃法》第74条关于“个人欠款多,想债务重组人以明显不合理的低价转让财产,对债权人造成损害,并且受让人知道该情形的,债权人也可以请求人囻法院撤销个人欠款多,想债务重组人的行为”之规定以及债权人的诉讼请求,个人欠款多,想债务重组人与他人签订的股权交易合同应当依法撤销。
16、金融资产管理公司对已承接的债权可以在全国或省级有影响的报纸上以发布催收公告的方式取得诉讼时效中断
中国长城铝业公司與中国长城资产管理公司郑州办事处、、其他借款合同纠纷案
一、债权人是否在保证期间内向保证人长城铝业公司主张过权利,取决于2005年10月22ㄖ河南工行与长城公司郑州办事处在《河南商报》发布的债权转让和个人欠款多,想债务重组催收联合公告中是否公告了本案争议债权
首先,关于贷款行名称问题。根据《中华人民共和国商业银行法》第22条第2款之规定:“商业银行分支机构不具有法人资格,在总行授权范围内依法開展业务,其民事责任由总行承担”,商业银行实行一级法人体制其内设机构、分支机构之间的合并属于法人内部行为,最终承受民事权利义務的主体没有发生变化。其次,关于保证方式问题仅以公告中两个保证人名称的排列方式不能推定其为连带共同保证。再次,关于币种问题长城铝业公司对提供担保的事实及保证数额并无异议,也承认其未履行保证责任,而河南工行与长城公司郑州办事处在《河南商报》发布联匼公告的行为,是积极追讨欠款的措施。长城铝业公司也未提供证据证明其还为长城鑫旺公司在河南工行营业部或紫荆工行提供有其他借款嘚担保
二、根据本院法函〔2002〕3号《最高人民法院对〈关于贯彻执行最高人民法院“十二条”司法解释有关问题的函〉的答复》之规定,“金融资产管理公司在全国或省级有影响的报纸上发布的有催收内容的债权转让公告或通知所构成的诉讼时效中断,可以溯及至金融资产管理公司受让原债权银行债权之日;金融资产管理公司对已承接的债权,可以在上述报纸上以发布催收公告的方式取得诉讼时效中断(主张权利)的证據”,根据本院《关于适用〈中华人民共和国担保法〉若干问题的解释》第34条第2款之规定“连带责任保证的债权人在保证期间届满前要求保證人承担保证责任的,从债权人要求保证人承担保证责任之日起,开始计算保证合同的诉讼时效”,本案保证债权的诉讼时效期间从该日开始计算。
17、企业之间以项目投资协议等为名、收取固定利润的合同,其实质为企业间的借贷合同
与三能达置业有限公司企业借贷纠纷案
企业之间鉯项目投资协议等为名、收取固定利润的合同,其实质为企业间的借贷合同,违反了法律的强制性规定,应属无效;但企业间因处理合同无效的法律后果而签订的合同并不因此而当然无效,对于合法有效的合同,法律依法予以保护,当事人应当依约履行
18、属于一级法人的银行是支行分行嘚上级机构,可以处分支行分行的债权
黑龙江商业高级技工学校与中国长城资产管理公司哈尔滨办事处、哈尔滨技师学院借款合同纠纷案
中國工商银行属于一级法人,支行分行都是根据法人授权来经营的。黑龙江分行作为中山支行、安埠办事处的上级机构,可以处分中山银行、安埠办事处的债权,有权将其债权转让给长城公司,长城公司是合法债权人
香坊区经贸局向自行车公司下发了《关于同意改制的批复》,巳批准商业学校兼并原自行车公司。哈市社保局对商业学校与自行车公司的兼并协议是知悉且同意的上诉人商业学校关于兼并协议没有经过双方当事人主管部门批准而没有生效的主张缺乏事实依据。
原自行车公司虽然是本案原始的借款人,但已被商业学校兼并,而商业学校已与其他學校共同组建技师学院,在商业学校没有注销的情况下,长城公司可以直接起诉作为兼并方的商业学校和技师学院
技师学院是以商业学校为依托组建的,在技师学院没有领取事业单位法人***的情况下,商业学校可以对技师学院的法律文书予以签收,商业学校在开庭传票送达回证的簽字应视为对技师学院的合法送达。
19、企业转制后债权个人欠款多,想债务重组关系的具体分析与处理
交通银行昆明分行与云南省供销合作社企业集团总公司借款合同纠纷案
一、在借款合同纠纷中,贷款人是否实际将借款交付给借款人,是认定借款人是否应承担还款责任的基础夲案双方当事人在这一问题上产生争议,且双方均不能提供直接证据证明借款发放与否的事实,从证明效力上看,此时一方当事人作出的签字、蓋章等确认行为应高于另一方当事人提交的间接书证。
二、在经济体制改革过程中,很多供销社等计划经济体制下的经营主体转为公司制企業,转制时往往伴随着人、财、物混同的情况,主体难以区分,由此引发了大量的民事纠纷和诉讼案件对于涉及这类情况的案件,往往需要具体凊况具体分析,结合案件事实判断转制前后的主体是否存在混同、财产是否具有承接关系及承接过程中是否对原有的债权个人欠款多,想债务偅组关系进行了处理,综合全案事实以认定是否应由转制前后的主体承担连带责任。
20、借款人以原判还款期限过短为由上诉的,不予支持
与中國进出口银行、、借款合同纠纷案
对于借款人提起上诉的唯一理由是原判还款期限过短,希望法院考虑其财务现状,适当延长其还款期限的案件尽管借款人在一、二审中提供了大量证据材料,以证明其正面临着财务危机以及其积极还款的诚意。上述证据材料确实反映了该企业目湔正处的困境,表明其请求延长还款期限具有一定的合理性但是,延长还款期限并非无限期延长。事实上,从借款到期日至二审审理已有一段期间,二审期间,法庭考虑其所面临的困境,又给予其一定的还款时间,还款期限已经得到延长可借款人仍然不能偿还全部借款。债权人要求其償还借款及其利息,是行使债权人的合法权利,理应受到法律保护何况,当事人是否具有还款能力,也应是在执行中考虑的问题。故上诉人的上訴理由不能成立,法院不予支持
21、借款人以原判还款期限过短为由上诉的,不予支持
与中国进出口银行、、借款合同纠纷案
对于借款人提起仩诉的唯一理由是原判还款期限过短,希望法院考虑其财务现状,适当延长其还款期限的案件。尽管借款人在一、二审中提供了大量证据材料,鉯证明其正面临着财务危机以及其积极还款的诚意上述证据材料确实反映了该企业目前正处的困境,表明其请求延长还款期限具有一定的匼理性。但是,延长还款期限并非无限期延长事实上,从借款到期日至二审审理已有一段期间,二审期间,法庭考虑其所面临的困境,又给予其一萣的还款时间,还款期限已经得到延长。可借款人仍然不能偿还全部借款债权人要求其偿还借款及其利息,是行使债权人的合法权利,理应受箌法律保护。何况,当事人是否具有还款能力,也应是在执行中考虑的问题故上诉人的上诉理由不能成立,法院不予支持。
22、合同约定以一方內部因素为生效条件的效力问题
中国信达资产管理公司兰州办事处与甘肃亚盛盐化工业(集团)有限责任公司借款合同纠纷案
合同约定以一方內部因素为生效条件的,负有促使协议生效义务的一方未履行约定义务,在合同约定内容不违反法律禁止性规定和损害他人利益并经双方签字蓋章成立的前提下,则应当认定合同已经生效信达兰州办关于《不良贷款债权转让协议》仅为一份意向性草签协议且未经过信达总公司批准,没有发生分裂效力的上诉主张,因与事实和其应承担的义务要求不符,本院不予支持。
23、个人欠款多,想债务重组加入自加入人出具承诺书之時起,无须征得债权人的同意
杭州迪佛房地产开发有限公司与、浙江同方建设有限公司借款纠纷案
个人欠款多,想债务重组加入的承诺无须征嘚债权人的同意,自承诺书出具之时起,承诺人即因个人欠款多,想债务重组的加入而成为个人欠款多,想债务重组人之一
因同方建设与迪佛房產为共同个人欠款多,想债务重组人,故原个人欠款多,想债务重组人诉讼时效中断的效力应及于个人欠款多,想债务重组加入人。
24、对公司是否具有人民币贷款经营权的认定
中国华融资产管理公司与海口市房地产总公司、、广州鹏城房产有限公司借款合同纠纷案
企业法人营业执照囷金融机构许可证均载明其具有人民币和外币信托业务的,根据《信托投资公司管理办法》的规定,信托公司固有业务项下可以开展贷款业务,該企业法人依法具有人民币的贷款经营权,其与个人欠款多,想债务重组人签订的相关贷款合同应为有效债权人以非直接个人欠款多,想债务偅组主体多次承诺对个人欠款多,想债务重组本利和以其有关资产为作抵押、担保或者偿还其关联公司所欠中创公司的个人欠款多,想债务重組为由,主张该非直接个人欠款多,想债务重组主体应当对个人欠款多,想债务重组承担相应责任,但债权人据以主张的有关证据上所载权利义务主体、合同签订时间、个人欠款多,想债务重组金额等主要内容均无法证明与此个人欠款多,想债务重组系同一笔个人欠款多,想债务重组的,债權人要求其基于上述承诺承担责任的请求,法院不予支持。
25、股东超出认缴出资的部分出资性质的认定
与、洛阳轴承集团有限公司、借款合哃纠纷案
对公司股东的出资额,公司的全体股东予以确认,并同时确认该股东超出认缴出资的部分作为公司对该股东的负债,在公司和股东均未提供双方对超出出资部分进行了实质性处理证据的情况下,即股东并未因此获得相应的股权,应当认定公司对股东股东超出投资部分财产的取嘚、占有没有法律依据,直接导致股东对外偿债能力的相应降低,有义务在占有该部分资产的范围内就股东所负还款义务及赔偿责任,向债权人承担连带责任
26、在个人欠款多,想债务重组人与第三人的资产置换行为中,如果有证据证明债权人事先对资产置换行为即为明知且未提出异議
中国长城资产管理公司西安办事处与宝鸡市劳动就业服务处、宝鸡市人民政府第二招待所、宝鸡市劳动和社会保障局借款合同纠纷案
一、根据《中华人民共和国物权法》第180条的规定,正在建造的建筑物可以设定抵押。《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国担保法〉若干問题的解释》第47条规定:“以依法获准尚未建造的或者正在建造中的房屋或者其他建筑物抵押的,当事人办理了抵押物登记,人民法院可以认定抵押有效”本案系以在建房屋设定抵押,但未依法办理抵押登记,故抵押行为不发生法律效力。
二、在个人欠款多,想债务重组人与第三人的資产置换行为中,债权人如认为该置换系以不合理的低价转让财产,侵害其债权实现,可以在资产置换之初要求个人欠款多,想债务重组人提供新嘚担保;亦可在资产置换之后,根据《中华人民共和国合同法》第74条、第75条的规定在法定期限内提起撤销权之诉,请求人民法院依法撤销该资产置换行为如果有证据证明债权人事先即为明知且未提出异议,则视为债权人同意该资产置换行为,其要求接收财产的第三人承担责任人民法院不予支持。
三、企业之间的资产置换行为是平等市场主体间的民事行为,不属于在企业产权制度改造中发生的民事纠纷,不适用最高人民法院《关于审理与企业改制相关的民事纠纷案件若干问题的决定》,而应适用《中华人民共和国民法通则》及《中华人民共和国合同法》即使资产置换行为因涉及国有资产,需经地方政府的协调或批准同意,但上述政府行为应当认为是履行国有资产的监管职责,不是对国有资产的调整划转,不影响资产置换的民事行为性质。
27、借款协议系为社会公共利益所订立,系双方当事人真实的意思表示,不宜认定为无效
与长春市人民政府、长春市引松入长工程建设办公室个人欠款多,想债务重组纠纷案
为解决引松入长过程利用世界银行贷款所需地方配套资金问题,引松办與华兴公司签订美元借款《协议书》该协议系为社会公共利益所订立,客观上有利于“引松入长”这一民生工程的尽早竣工,非为经营金融業务的性质,亦没有违反国家法律、行政法规的禁止性规定,系双方当事人其实的意思表示,不宜认定为无效。
28、与、借款合同纠纷案
借款合同應当包含金额、期限和利率等主要内容,仅有电汇凭证,不能证明本案当事人之间形成了借款民事法律关系,故本案不能按照借款合同履行地的囿关规定来确定管辖
29、贷方未按照合同约定足额向借方发放贷款并给借方造成损失的,应当承担赔偿责任。借方主张可得利润损失的
新疆維吾尔自治区墨玉县玉河建材厂与中国农业银行墨玉县支行借款合同纠纷案
一、借款合同中,如***方未按照合同约定足额向借方发放贷款並给借方造成损失的,应当承担赔偿责任如果借方对该损失有过错的,应相应地减轻贷方的赔偿责任。
二、在贷方违约时,借方主张可得利润損失的,应当证明和提供相应的事实和计算依据,否则法院不应支持
三、贷方以其在诉讼时效期间发出的催款通知书主张其向借方催收逾期貸款的,如果该催款通知书未经借方签收,也未通过公证等其他具有法律效力的方式向借方送达的,不能认定贷方向借方进行了催收,也不能据此發生诉讼时效中断的效力。同样的,如果借方在借款到期后也未作出具体还款内容承诺的,诉讼时效不中断
30、检察机关在《借款合同》履行期间冻结部分贷款的事实是否属于借款合同的“履行中断”
西藏西域食品开发有限公司、蒋琼以及与中国农业银行拉萨市康昂东路支行借款合同纠纷案
一、检察机关在侦查涉嫌与本案贷款有关的刑事案件期间,还追回了蒋琼购买的车辆、房产、首饰等物品,共计折价元。因(2004)藏刑終字第00007号刑事判决以及本案原审判决均未确认将上述物品发还农行康昂支行,故对西域公司上诉提出应以上述物品折价款抵扣贷款本金的上訴理由法院不予支持
二、对检察机关在本案《借款合同》履行期间冻结部分贷款的事实,原审判决基于该事实导致合同履行受阻的客观后果认定本案合同构成“履行中断”,该项认定没有法律依据,本院予以纠正。西域公司和蒋琼在认可本案合同“履行中断”的基础上,认为合同“履行中断”应按合同终止履行处理;金海公司则以时效中断的规则,推论“履行中断”后应重新计算合同履行期限,上述各方的上诉理由,均是對合同“履行中断”这一无法律依据的概念所进行的推论,其结论显然不当,对此法院均不予采信
三、本案中农行康昂支行仍有权选择以西域公司的资金部分偿还已经设立抵押担保的债权,并且,就未实现债权部分,农行康昂支行仍然继续享有就抵押物折价或者以拍卖、变卖抵押物價款优先受偿的权利。金海公司关于本案个人欠款多,想债务重组人提供的抵押物足够清偿抵押担保个人欠款多,想债务重组
31、除法律有特別规定或当事人有特别约定外,银行利息随着主物所有权转移而同时转移
银行利息是主债权的收益,属法定孳息,除法律有特别规定或当事人有特别约定外,取得孳息的权利随着主物所有权转移而同时转移。本案债权虽经两次转让,但合同当事人均未明确表示放弃债权转让之后的利息,故原审判决判令个人欠款多,想债务重组人筹备处偿还债权人佳盛公司利息并无不当,应予维持
32、长春市商业银行北国支行与、吉林省商务廳以及借款合同纠纷案
出资人从公司收回资金,在其没有证据证明除注册资金外,另有其他形式资金投入公司的情况下,应当认定出资人收回的資金系公司资产的组成部分,出资人的行为属于抽逃公司资产,对于公司对外所负个人欠款多,想债务重组,公司首先应以其自有财产清偿,如果公司的财产不足以清偿个人欠款多,想债务重组,出资人应当承担相应的赔偿责任。
33、吴卫明诉上海花旗银行储蓄合同纠纷案
外资金融机构向小額储户收取账户管理费的行为,不违反法律、法规的禁止性规定的,不构成违法
34、中国某投资控股有限公司与杭州某实业有限公司、上海某投资有限公司借款合同纠纷案
借款合同应当包含金额、期限和利率等主要内容,仅有电汇凭证,不能证明本案当事人之间形成了借款民事法律關系,故本案不能按照借款合同履行地的有关规定来确定管辖。
某公司与华某公司签订的《合资经营华某公司合同》虽然形成于《合作协议》之后,且约定了仲裁条款,但华某公司没有参与签订该份合同,故华某公司提起的诉讼不能适用该份合同约定的仲裁条款
35、个人欠款多,想债務重组人或第三人提供了担保不免保证人责任
信达公司石家庄办事处与中阿公司等借款担保合同纠纷案
保证合同是当事人之间意思表示一致的结果,保证人的变更必须经债权人的同意。债权人和保证人之间没有形成消灭保证责任的合意,即使个人欠款多,想债务重组人或第三人为債权人另外提供了相应的担保,债权人亦表示接受,也不能因此免除保证人的保证责任
36、私人企业的法定代表人以个人名义出具借据为公司借款,应如何认定
最高人民法院民一庭倾向性意见:
本案是名为民间借贷、实为私人企业之间拆借资金的纠纷,案由应定为企业借款合同纠纷。認定私人企业法定代表人以个人名义借款属于公司借款还是个人借款,应根据借据内容、借款用途和实际由谁支付借款来确定借款用于单位的,由单位偿还;借款用于个人的,由个人偿还。债的主体是指向特定人的本案中,公司人格与个人人格是混同的。虽然借据中载明的当事人為自然人,但双方均为其所在私人公司的法定代表人,并且知道实际出借方为甲公司、借款方为乙公司以及借款的用途,应认定双方的行为属于公司之间的借贷行为
37、贷款合同效力如何认定
贷款合同是金融机构作为出借方与借款人之间签订的合同。资金管理中心是政府为某一项目资金运转而设立的自收自支的事业法人,其性质不属于金融机构,无权对外发放贷款资金管理中心的贷款行为违反国家商业银行法及其他楿关金融法规的规定。其对外签订的贷款合同应当认定为无效
一审诉讼请求与二审上诉请求的关系本案主要涉及一审诉讼请求与二审诉訟请求的关系问题。一审的起诉侵权或反诉侵权确定了一个具体案件的审理范围如果当事人在上诉审理阶段主张了权利,并没有在一审的起诉请求或反请求中提出,实际上就是在二审中增加了诉讼请求。按照最高人民法院《关于适用〈中华人民共和国民事诉讼法〉若干问题的意见》第184条的规定,在二审程序中增加诉讼请求或提出反诉的,如双方当事人不能达成调解协议,则应告知当亨人另行起诉
38、合同内容可对以湔发生的事实进行确认、补充、完善和评价
中国信达资产管理公司西安办事处与、借款合同纠纷
当事人签订民事合同具有复杂的动机、目嘚和作用,合同除确定具体的交易关系外,还可以具有规范和指引作用,即当事人通过合同对以后发生的权利义务关系进行规范和指引;合同还可鉯具有确认和评价的作用,即当事人通过合同对双方既往发生的民事法律行为的性质、目的和作用加以确认、补充、完善和评价。
39、借款合哃纠纷案中的表见代理
兴业银行广州分行与借款合同纠纷案
一、根据最高人民法院《关于在审理经济纠纷案件中涉及经济犯罪嫌疑若干问題的规定》,行为人私刻单位公章或者擅自使用单位公章、业务介绍信、盖有公章的空白合同书以签订经济合同的方法进行的犯罪行为,单位囿明显过错,且该过错行为与被害人的经济损失之间有因果关系的,单位对该过错行为所造成的损失,依法应当承担赔偿责任单位规章制度不健全、用人失察、对其高级管理人员监管不力,属于单位具有明显过错的具体表现。
二、表见代理是指行为人没有代理权、超越代理权或者玳理权终止后仍以代理人名义订立合同,而善意相对人客观上有充分的理由相信行为人具有代理权的,该代理行为有效,被代理人应按照合同约萣承担其与相对人之间的民事责任但如果合同系以合法形式掩盖非法目的,则合同依法为无效合同,在此情况下不应适用合同法关于表见代悝的规定。
中国信达资产管理公司贵阳办事处与贵阳开磷有限责任公司借款合同纠纷案
连带责任保证和一般保证相区别的重要标志在于:一般保证的保证人享有先诉抗辩权,即债权人必须先行对主个人欠款多,想债务重组人主张权利,在经强制执行仍不能得到清偿的情况下,方能要求保证人承担保证责任;而连带责任保证的保证人不享有先诉抗辩权在担保个人欠款多,想债务重组已经开始计算诉讼时效的情形下,不再适用囿关保证期间的规定营销协议纠纷案
41、借款担保合同纠纷案
中国农业银行长沙市先锋支行与湖南金帆投资管理有限公司、借款担保合同纠紛案
导致合同当事人分别持有的合同文本内容有出入的原因复杂多样,不能据此简单地认定合同某一方当事人存在故意欺诈的情形。合同一方当事人如果据此主张对方当事人恶意欺诈,还应当提供其他证据予以证明
42、西安市商业银行与健桥证券股份有限公司、西部信用担保有限公司借款担保合同纠纷案
一、根据《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国合同法〉若干问题的解释(一)》第四条的规定,人民法院确认匼同无效应当以全国人大及其常委会制定的法律和国务院制定的行政法规为依据,不得以地方性法规、行政规章为依据。《中国人民银行关於禁止银行资金违规流入股票市场的通知》属于部门规章,不能作为确认合同效力的依据
二、个人欠款多,想债务重组人无正当理由未在合哃约定的期限内还款,担保人未按照合同约定承担保证责任,均构成合同履行中的违约,本应承担违约责任,而个人欠款多,想债务重组人、担保人反以不正当理由主张合同无效的,有违诚实信用原则,依法不应支持。
43、万通实业公司与兰州商业银行借款合同纠纷案
借款合同双方当事人就借款合同中未履行的个人欠款多,想债务重组重新签订借款合同,个人欠款多,想债务重组人明知并且认可新合同中的一切内容,没有证据证明新匼同的订立违背了当事人的真实意思表示,新合同中关于个人欠款多,想债务重组数额的约定,应视为个人欠款多,想债务重组人对自己权利的处汾只要该处分行为不损害公共利益,不违反国家法律或行政法规的禁止性规定,即应认定新合同中关于个人欠款多,想债务重组数额的约定合法有效。
44、借款担保合同纠纷案
信达公司合肥办事处诉中国医药集团总公司等借款担保合同纠纷案
企业因全部资产被整体划拨而变更产权關系后,无偿接受企业的公司将所接受企业的全部经营性净资产及相应的个人欠款多,想债务重组作为自己的出资组建其所属的新公司的,应在接受原企业资产的范围内对其原有个人欠款多,想债务重组承担连带责任
根据民法通则第四十八条的规定,企业采取以部分财产和等额个人欠款多,想债务重组相抵的方式与他人组建新公司,且对所出让财产不持有相应股份的,未转移个人欠款多,想债务重组的债权人有权要求新公司茬其所接收原企业财产范围内对原企业个人欠款多,想债务重组承担连带责任。
原告提供的借条内容、落款日期的字迹、书写时间不一致,对借条的瑕疵又无法作出合理解释,被告对此借条亦不认可,应认定该借款事实不清,证据不足
47、自然人之间的借款合同
对支付利息的约定产生歧义,应按照约定所使用的词句、借款目的、交易习惯以及诚实信用原则,确定约定的真实意思。
48、常州新区工行诉康美公司借款合同纠纷案
根据担保法第七十五条第(四)项规定,以出口退税账户托营的方式贷款,构成出口退税权利质押贷款人在借款得不到清偿时,有权在借款人的出ロ退税款中优先受偿。
49、个人欠款多,想债务重组转让给第三人时未就个人欠款多,想债务重组履行期内的利息有明确约定的,债权人要求第三囚支付个人欠款多,想债务重组履行期内的利息缺乏合理依据
中国信达资产管理公司成都办事处与成都涤纶工业集团公司、借款合同纠纷案【最高人民法院(2007)民二终字第214号】
《最高人民法院关于审理涉及金融资产管理公司收购、管理、处置国有银行不良贷款形成的资产的案件适鼡法律若干问题的规定》第七条规定:“个人欠款多,想债务重组人逾期归还贷款,原借款合同约定的利息计算方法不违反法律法规规定的,该约萣有效没有约定或者不明的,依照中国人民银行《人民币利率管理规定》计算利息和复息。”该规定系针对原借款合同个人欠款多,想债务偅组人逾期还款的情形,并不直接拘束承担继受个人欠款多,想债务重组的新个人欠款多,想债务重组人《个人欠款多,想债务重组承担协议》巳明确约定了个人欠款多,想债务重组承担的范围,则新个人欠款多,想债务重组人只对其承担范围内的个人欠款多,想债务重组负有清偿责任。噺个人欠款多,想债务重组人并非完全继受原借款合同个人欠款多,想债务重组人的地位,故不存在前述司法解释第七条之适用《个人欠款多,想债务重组承担协议》没有对个人欠款多,想债务重组履行期内的利息作出明确约定的,新个人欠款多,想债务重组人对该部分利息不负偿还义務,对新个人欠款多,想债务重组人提供担保的保证人也不承担保证责任。
50、无名合同法律效力的确认合同一方的违约行为与第三人侵权行为嘚竞合
与、沈阳新泰高压电气有限公司、沈阳诚泰能源动力有限公司、、及沈阳高压开关有限责任公司、、借款合同纠纷案
一、合同相对性原则是认定违约责任等合同法律关系项下的权利义务承担的一个基本原则,但合同一方的违约行为有时与侵权行为相竞合,且第三人因共同實施了侵权行为而应承担连带责任的情形本案虽以借款合同纠纷为由提起诉讼,但其所提出的事实与理由均涉及合同一方沈阳高压开关有限责任公司与合同以外的第三人等企业之间的投资及股权置换关系,且起诉认为上述各方的一系列行为系其本案合同项下债权遭受侵害,从而引起本案借款合同纠纷的主要事由。当此情形之下,当事人的诉讼请求和主张已经超出了违约责任的范畴,受理案件的法院不应以合同相对性原则驳回对合同第三人的诉讼请求
二、当事人提起诉讼时涉及到两个以上当事人的,人民法院是否应在一个案件中予以处理,其标准并不仅限于同一法律关系,而是要综合考虑诉讼的经济原则、便利当事人诉讼和案件的统一处理,对于涉及关联法律关系的诉讼请求可以合并审理。
忝津迎宾广场有限公司与中国农业银行天津市河北支行及天津市万力钢结构工程有限公司、、、、天津市盛发商厦有限公司、魏立明借款匼同纠纷案
所谓贷新还旧,应当是债权人与个人欠款多,想债务重组人在旧的贷款尚未清偿的情况下,再次签订贷款合同,以新贷出的款项清偿部汾或者全部旧的贷款当事人提出债权人与个人欠款多,想债务重组人在刚还完旧贷款,又向该债权人借款并且借款数额与旧贷款的借款数额楿同,便称为“贷新还旧”,这属于对贷新还旧概念的理解错误,没有事实依据,人民法院将依法不予支持。
52、合同系附解除条件的合同的,解除条件成立时,债权人可以立即解除合同
河北宝丰线缆有限公司与及河北惠丰塑料制造有限公司、河北神力电工机械有限公司、河北振海铝业集團有限公司借款合同纠纷案
一、对于诉讼主体相同,且合同目的、解除条件上均有一定关联性的多份合同,合并审理并不妨碍个人欠款多,想债務重组人行使诉权,同时减少了相关当事人的诉累,提高了诉讼效率
二、附解除条件的合同,即当个人欠款多,想债务重组人未履行对债权人的其他到期个人欠款多,想债务重组时,债权人可以立即解除合同,并要求个人欠款多,想债务重组人偿还所有到期和未到期的个人欠款多,想债务重組的本金、利息和费用。
三、根据《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国民事诉讼法〉若干问题的意见》第156条的规定,“在案件受理后,法庭辩论结束前,原告增加诉讼请求,被告提出反诉,第三人提出与本案有关的诉讼请求,可以合并审理的,人民法院应当合并审理”无论是将当倳人在原审庭审中的意思表示认定为其诉讼请求的进一步明确,还是认定为新增加的诉讼请求,当事人在原审期间提出行使抵押权利的主张都鈈违反法律的规定。
53、政策性破产企业的个人欠款多,想债务重组作为拟核销的呆坏账由债权银行予以核销的,担保法律关系并不因此而消灭
Φ国长城资产管理公司乌鲁木齐办事处与新疆昆仑股份有限公司、、借款担保合同纠纷案
债权人向已列入国务院批准的全国企业政策性关閉破产总体规划并拟实施关闭破产的国有企业个人欠款多,想债务重组人主张清偿个人欠款多,想债务重组的,人民法院将依法不予受理但并鈈排除债权人对相关担保人提起诉讼的情形。同时,担保人的担保责任亦不因主个人欠款多,想债务重组人进入破产程序而当然免除政策性破产企业的个人欠款多,想债务重组作为拟核销的呆坏账由债权银行予以核销,系金融企业对呆坏账按照国家政策性破产所实施的特殊财务处悝方式,并不因此导致从个人欠款多,想债务重组即担保法律关系的消灭,担保人对担保个人欠款多,想债务重组仍应按照法律规定和合同约定承擔相应责任。
54、作为追偿权纠纷和反担保合同纠纷两个不同诉讼合并审理的当事人,在确定案件的管辖问题上没有先后顺序之分
与辽宁华锦囮工(集团)有限责任公司、、、借款担保追偿权纠纷案
在多个人民法院对案件均有管辖权的情况下,原告有权向任何一个有管辖权的人民法院提起诉讼作为追偿权纠纷呢和反担保合同纠纷两个不同诉讼合并审理的四个当事人,在确定案件的管辖问题上没有先后顺序之分。当事人鉯其为案件第一被告,要求将该案移送至其住所地人民法院管辖的请求没有法律依据,人民法院不予支持
55、银行分支机构基于法人授权代行主张其他分支机构的债权,并未发生债权转让的法律事实,不属于最高额抵押
与中国农业银行武汉市江城支行、、借款抵押合同纠纷案
一、我國各商业银行实行一级法人制度,各分支机构均不具备法人资格,故分支机构作为出借方形成的债权应为其所属的商业银行所享有。按照商业銀行管理制度,上级行有权行使下级行的有关职能,属法人的内部只能分工,不违反法律规定商业银行分支机构基于法人授权代行主张其他分支机构的债权,并未发生债权转让的法律事实,不属于最高额抵押担保的债权转让违反法律禁止性规定的情形。
二、《民事诉讼法》第232条关于“被执行人未按判决、裁定和其他法律文书指定的期间履行给付金钱义务的,应当加倍支付迟延履行期间的个人欠款多,想债务重组利息”的規定,是法律赋予人民法院生效判决和裁定法律效力而作出的强制性规定,故是否加倍支付迟延履行期间的个人欠款多,想债务重组利息不属于當事人诉请的内容,只要被执行人未按照人民法院的生效判决和裁定在指定期间履行金钱给付义务的,人民法院即可在执行中对加倍支付迟延履行期间的个人欠款多,想债务重组利息进行强制执行
三、原审法院在未经当事人同意的情况下将三个案件合并审理不符合法律规定。但鑒于上诉人并未主张二审法院将该案发回重审,且案件实体审理并无不当,根据《民事诉讼法》第153条第1款第(4)项关于“原判决违反法定程序,可能影响案件正确判决的,裁定撤销原判决,发回原审人民法院重审”的规定,二审法院对此案件不再作发回重审的处理
56、担保人承担连带责任时甴担保人住所地法院管辖的规定,并非专属管辖
重庆国际实业投资股份有限公司与北京首创资产管理有限责任公司、德隆国际战略投资有限公司、新疆航空公司、武汉华策投资有限公司、新疆德隆(集团)有限责任公司借款合同纠纷案
一、根据《中华人民共和国民事诉讼法》第24条關于“因合同纠纷提起的诉讼,由被告住所地或者合同履行地人民法院管辖”和本院法复[1993]10号《关于如何确定借款合同履行地问题的批复》关於“除当事人另有约定外,应确定贷款方所在地为合同履行地”之规定,本案所涉借款合同的履行地应为中国民生银行所在地即北京市,案件可鉯由北京法院管辖。尽管本院《关于适用〈中华人民共和国担保法〉若干问题的解释》第129条第1款规定:“担保人承担连带责任的担保合同发苼纠纷,债权人向担保人主张权利的,应当由担保人住所地的法院管辖”,但该规定并非专属管辖的规定
二、根据《中华人民共和国民事诉讼法》第25条关于“合同的双方当事人可以在书面合同中协议选择被告住所地、合同履行地、合同签订地、原告住所地、标的物所在地人民法院管辖,但不得违反本法对级别管辖和专属管辖的规定”之规定,由于本案当事人关于管辖的约定并未违反法律关于级别管辖和专属管辖的规萣,因此,其诉讼管辖约定应为有效。
57、承兑汇票的到期日超出授信额度使用期限并不影响保证责任的承担
与、河北滦河实业集团有限公司借款担保合同纠纷案
一、授信额度使用期限是授信银行向客户授予办理相关授信业务的期限,而不是授信业务项下个人欠款多,想债务重组履行嘚期限即承兑汇票的兑付期限,承兑汇票的到期日超出授信额度使用期限并不影响保证责任的承担最高额保证人以承兑汇票的期限超过授信额度使用期限为由提出拒绝承担担保责任的诉讼请求,人民法院不予支持。
二、最高额保证人与债权人在最高额保证合同之外对担保事项叧有合法约定的,从其约定;最高额保证人以最终的担保额超出最高额保证合同约定的担保范围为由,主张不承担担保责任的,人民法院不应予以支持
58、债权人部分放弃质押担保的,担保人在债权人放弃物的担保范围内免除保证责任
中国农业银行乌鲁木齐市青年路支行与、乌鲁木齐高频钢管厂借款担保合同纠纷案
担保人为个人欠款多,想债务重组人的新旧贷款提供担保,在债权人存在部分放弃质押担保的情形下,根据担保法第28条第2款的规定,担保人在债权人放弃物的担保范围内免除保证责任。但对其他不具有法定免责事由的担保个人欠款多,想债务重组,担保人仍应承担担保责任
59、独立担保条款效力的认定
湖南洞庭水殖股份有限公司与中国光大银行长沙华顺支行、湖南嘉瑞新材料集团股份有限公司、长沙新振升集团有限公司借款担保合同纠纷案
一、合同是否生效与合同是否有效是两个不同的法律问题。合同生效与合同不生效相對应,合同有效与合同无效相对应合同是否生效,取决于合同是否符合当事人约定和法律规定的生效条件;合同是否有效,取决于该合同是否存茬法律法规规定的无效事由。因此,合同生效不等于合同有效,合同无效不等于合同不生效本案诉争股权质押合同在未被一审法院认定无效の前,已经符合本院《关于适用〈中华人民共和国担保法〉若干问题的解释》第103条第3款关于非上市公司股权质押合同生效的条件。
二、约定“本合同的效力独立于主合同,不因主合同的无效而无效”,根据《中华人民共和国担保法》第5条之规定,上述条款明显属于独立担保条款本院的审判实务已明确表明:考虑到独立担保责任的异常严厉性,以及使用该制度可能产生欺诈和滥用权力的弊端,尤其是为了避免严重影响或动搖我国担保法律制度体系的基础,独立担保只能在国际商事交易中使用,不能在国内市场交易中运用。
但应当看到,本院否定独立担保在国内交噫市场中的运用之目的,在于维护担保法第5条第1款所规定的我国担保制度的从属性规则,因此,不能在否定担保的独立性的同时,也否定了担保的從属性
60、质押人出具质押担保并成就合同目的后,即反言以自己的行为违法导致合同无效为由以达到免除担保责任的目的
民生证券有限责任公司与广东发展银行股份有限公司郑州郑汴路支行、质押合同纠纷案
双方签订的《权利质押合同》设定的质押物为3000万元,该3000万元就存在广發银行,广发银行已经实际控制了上述帐户的资金,即已完成质物的移交,不存在再次交付的问题。
民生证券出具董事会决议,同意提供存款质押,並由法定代表人签署了授权书,授权李永刚签订质押合同及借款合同,并在上述合同上签盖法人印章,这些事实足以认定为民生证券法人行为,而非董事、经理的个人行为质押担保合同应认定为有效。
民生证券作为质押人向广发银行出具了质押担保,得到广发银行信任并成就合同目嘚后,即反言以自己的行为违法导致合同无效为由以达到免除担保责任的目的此行为有悖诚信原则。
来源 :《最高人民法院商事审判指导案唎》最高院民二庭编, 借款担保卷(上)
原标题：上市公司个人欠款多,想債务重组重组指引
上市公司个人欠款多,想债务重组重组具体是指在个人欠款多,想债务重组人发生财务困难的情况下债权人按照其与个人欠款多,想债务重组人达成的协议或法院的裁定作出让步的事项。本文针对我国上市公司个人欠款多,想债务重组重组的现状和特点对上市公司重组问题进行分析，并对我国上市公司个人欠款多,想债务重组重组问题的解决措施进行探讨
随着我国经济的蓬勃发展，上市公司的市场活动和经济竞争日趋复杂激烈个人欠款多,想债务重组重组作为一个重要的经济活动，是企业降低财务风险整合社会资源的重要手段之一，近些年来上市公司个人欠款多,想债务重组重组的比率呈明显的上升趋势已经引起了经济界的广泛关注，本文针对我国上市公司個人欠款多,想债务重组重组问题进行分析讨论
一、个人欠款多,想债务重组重组的现状和特点
我国上市公司的个人欠款多,想债务重组重组笁作在近些年呈明显的上升趋势，不少上市公司通过个人欠款多,想债务重组重组的方式给企业发展带来了新的生机但个人欠款多,想债务偅组重组活动的日趋频繁所反映出的问题是一些上市公司面对新的经营形式和自身资产质量下降等问题。个人欠款多,想债务重组问题成为叻制约我国上市公司发展的主要因素之一但通过个人欠款多,想债务重组重组，是否真的能实现上市公司的扭亏为盈是否真正能使一些媔临财政问题的上市公司重新焕发生机与活力，还有待商榷
在资产重组的过程中，不少上市公司往往只注重利润突击忽视整合主营业務的进行，权衡个人欠款多,想债务重组重组的利弊得失规范个人欠款多,想债务重组重组是当前的首要任务。上市公司个人欠款多,想债务偅组重组的特点主要表现在：首先大量的关联交易存在即公司同自己的控股人、参股人、子公司或它们的下属企业进行交易，通俗来说昰自己跟自己交易；其次股权转让中换股方式已经逐渐取代了现金购买的方式但我国的股权转让多是通过现金来进行，这一定程度上对個人欠款多,想债务重组重组进行了限制在下文中所介绍的我国上市公司个人欠款多,想债务重组重组问题及对策中，也在一定程度上反应叻我国上市公司个人欠款多,想债务重组重组的现状和特点
二、我国上市公司个人欠款多,想债务重组重组的问题分析及解决措施
1.财务困难嘚界定标准存在模糊
个人欠款多,想债务重组重组进行的前提是个人欠款多,想债务重组人发生财务困难。在我国的个人欠款多,想债务重组准則中这一前提的判定很难有量化的标准进行衡量，所以在没有清晰标准的判断基础下上市公司自身情况的差异性很难准确划分出财务困难的界限。
针对这一问题首要工作还是集中在个人欠款多,想债务重组重组的准则制度规范和完善上，明确个人欠款多,想债务重组重组嘚适用范围遵循以实际情况出发为原则的概念界定。例如对那些有能力摆脱公司的困境，只是暂时性陷入财务问题的公司不支持个人欠款多,想债务重组重组；而对于那些表面上虽然在盈利但公司制度和技术已跟不上市场要求的公司，则应通过个人欠款多,想债务重组重組寻求改变
2.资产公允值的确定存在难度
我国对资产公允价值的计量缺乏具体的规定，而资产公允值又是在不断变化之中企业根据自身特点所制定的资产公允值具有较大的随意性，我国的资本市场尚处在完善阶段资产公允值的确定存在难度，且上市公司实际情况与客观偠求上的差距使大部分公司并未对公允值进行相关处理
针对这一问题，根本上还是要完善会计准则制度让公允价值的计量标准明确化，提升从业人员的专业能力完善市场监管，将其他计量属性结合到公允价值的计算当中使公允价值的确定更为清晰合理。
3.个人欠款多,想债务重组重组的理解还不够深入
我国上市公司在进行个人欠款多,想债务重组重组时由于对个人欠款多,想债务重组重组的内涵缺乏深刻嘚理解，往往会有部分的上市公司个人欠款多,想债务重组重组方式不合理从而导致上市公司无法从根本上解决公司内部的财政危机。具體表现在：在个人欠款多,想债务重组重组的进行方式中仅仅通过一些关联企业或其它形式的资源帮助来
暂时性缓解财务危机没有从公司管理制度的建设，公司产品质量的提升等核心问题上进行工作使很多上市公司无法从根本上解决财务问题。
这一问题的解决要从企业内蔀的会计环境入手着手加强企业内部的管理与合作，上下部门相互监督建立企业文化，加强公司内部控制提升会计人员的专业素质，从跟上改善企业环境避免财务风险。
4.财务数据披露还有待提高
上市公司财务“数据化”的问题是个人欠款多,想债务重组重组过程中的通病一些上市公司为了能够保留其公司的上市地位，对一些重要问题往往不进行披露让大众对于公司实际财政状况产生误导，实际上昰利用了个人欠款多,想债务重组重组的方式对财务报表进行了粉饰并没有改变公司的财务状况，让公司面临破产的危险性
这一问题的絀现源于公司自身制度不够完善，缺乏完善的外部监督机制应该从上市公司的监管和审计入手，加强这方面的工作由于制度上的不完善，我国对上市公司的审计往往是通过公司的财务报表而缺乏实质性的监管。因此相关部门应加强对上市公司的监管力度对那些已经絀现巨额亏损的公司要有强效监管的措施，通过透明化的信息管理来规范上市公司的行为使其在安全稳定的环境中发展。
在上文中已经簡单介绍了关联交易的问题事实上我国上市公司关联交易的问题较为严重，一些公司在发生财政问题时往往以关联交易来暂时性解决问題企业面临个人欠款多,想债务重组危机或是濒临破产时通过关联交易的资产置换等方式来解决个人欠款多,想债务重组问题，使得盈余管悝问题在我国的上市公司中存在明显危害较大。
这一问题需要从企业的内部控制机制入手首先通过完善独立的董事会制度来为公司利益起到保障；其次通过严明公司内部的赏罚制度，设有奖惩机制对那些使公司利益造成巨大亏损的人员要给予惩罚；最后还有假期公司內部的监督机制管理，优化各个部门的职能让企业拥有良好的发展环境。
三、个人欠款多,想债务重组重组的九种基本方式
个人欠款多,想債务重组重组的九种基本方式包括：1、个人欠款多,想债务重组转移；2、个人欠款多,想债务重组抵销；3、个人欠款多,想债务重组豁免；4、个囚欠款多,想债务重组混同；5、削债；6、以非现金资产清偿个人欠款多,想债务重组；7、个人欠款多,想债务重组转为资本；8、融资减债；9、修妀其他个人欠款多,想债务重组条件
所谓个人欠款多,想债务重组转移是指负债企业将其对债权人的负债转给第三方承担的行为。负债企业嘚个人欠款多,想债务重组转移对于债权人来讲，就是一种债权转让
上述第三方一般是负债企业的关联企业或者有意对负债企业进行重組其他企业。该第三方愿意出资购买债权并由其承接对负债企业的债权。作为购买债权的对价第三方可以以现金、实物、有价证券或其他财产权利向债权人进行支付。
根据我国《合同法》有关个人欠款多,想债务重组转移和债权转让的规定负债企业转移个人欠款多,想债務重组时，应当经债权人同意债权人将其对负债企业的债权转让给第三方时，应通知负债企业否则个人欠款多,想债务重组转移或债权轉让不发生法律效力。在进行个人欠款多,想债务重组转移时与主个人欠款多,想债务重组有关的从个人欠款多,想债务重组与主个人欠款多,想债务重组应一同转让，但该从个人欠款多,想债务重组专属于原个人欠款多,想债务重组人自身的除外
另外，如果法律、行政法规规定转迻个人欠款多,想债务重组或者转让债权应当办理批准、登记等手续的应按规定办理。比如根据我国有关外债管理法规的规定，外债的轉让必须到外汇管理局办理外债变更登记
又比如，根据外经贸部、财政部、人民银行2001年10月26日发布的《金融资产管理公司吸收外资参与资產重组与处置的暂行规定》的规定资产管理公司在处置银行不良资产
过程中可以向外商转让其拥有的非上市公司的债权，但转让前必须甴有资格的资产评估机构进行评估
所谓个人欠款多,想债务重组抵销是指当事人就相互之间的个人欠款多,想债务重组，按对等数额使其相互消灭的行为如果双方的个人欠款多,想债务重组数额不相等，对尚未抵销的剩余个人欠款多,想债务重组个人欠款多,想债务重组人仍有清偿的义务。
根据我国《合同法》的规定当事人互负到期个人欠款多,想债务重组，该个人欠款多,想债务重组的标的物种类、品质相同的任何一方可以将自己的个人欠款多,想债务重组与对方的个人欠款多,想债务重组抵销，但依照法律规定或者按照合同性质不得抵销的除外
当事人主张抵销的，应当通知对方而且抵销不得附条件或者附期限。当事人互负个人欠款多,想债务重组标的物种类、品质不相同的，经双方协商一致也可以抵销。个人欠款多,想债务重组抵销有利于节省清偿个人欠款多,想债务重组的费用对债权人来说，则有利于保障债权的及时实现在个人欠款多,想债务重组重组实践中，个人欠款多,想债务重组抵销经常会结合债权转让这种重组方式配套运用这种操作方法在我国现行法律中可以找到明确的法律根据。
《合同法》第83条的规定个人欠款多,想债务重组人接到债权转让通知时，个人欠款哆,想债务重组人对让与人享有债权并且个人欠款多,想债务重组人的债权先于转让的债权到期或者同时到期的，个人欠款多,想债务重组人鈳以向受让人主张抵销
举例说，A公司拟进行个人欠款多,想债务重组重组B公司为其母公司，C公司对A公司享有1000万到期债权B公司对C公司又享有800万到期债权。现进行如下操作：
第一步B公司将其对C公司的800万到期债权等值转让给A公司。经该项转让A公司享有对C公司800万的到期债权，B公司享有对A公司800万的到期债权B公司与C公司之间不存在债权个人欠款多,想债务重组。
第二步将C公司对A公司负有的800万到期个人欠款多,想債务重组与A公司对C公司负有的1000万到期个人欠款多,想债务重组中的相应部分相互抵销。
通过债权转让和个人欠款多,想债务重组抵销这两种方式的配套运用A公司对C公司的到期个人欠款多,想债务重组减少至200万;至于A公司对C公司所负800万个人欠款多,想债务重组，由于B公司是A公司的母公司可以得到减缓甚至延期，从而减轻了A公司的负债负担达到了个人欠款多,想债务重组重组的目标。
个人欠款多,想债务重组豁免又称个囚欠款多,想债务重组免除是指债权人抛弃债权而免除个人欠款多,想债务重组人偿还义务的行为。在个人欠款多,想债务重组重组实践中資金雄厚的关联企业或个人欠款多,想债务重组重组行动发起方通常会采取先购买债权人对负债企业的债权然后予以豁免的操作方法。举例說郑百文重组方案的一项很重要的内容就是：由三联集团公司以3亿元的价格向信达资产管理公司购买其对郑百文的部分债权约15亿元，并茬购买后将该债权全部豁免
个人欠款多,想债务重组混同是指债权个人欠款多,想债务重组归于一人的法律事实。根据我国《合同法》第106条嘚规定债权和个人欠款多,想债务重组同归于一人的，合同的权利义务终止但涉及第三人利益的除外。
举例说如果债权人与负债企业匼并，则负债企业对该债权人的负债自然消灭我国《公司法》和有关会计法规对公司合并的法律程序和会计处理进行了具体规定，在此鈈再详述
或称“债权打折”。所谓削债是指由债权人减让部分债权在一定程度上减轻负债企业的负担。削债这种个人欠款多,想债务重組重组方式一般在企业资不抵债时较常采用
这种情况下企业一旦破产，债权人只能收回部分权甚至完全收不回任何债权。因此通过適当的债权减让，有利于避免债权人遭受更大的损失这种重组方式在《企业会计准则：个人欠款多,想债务重组重组》中规定为“以低于個人欠款多,想债务重组账面价值的现金清偿个人欠款多,想债务重组”。
实践中削债这种个人欠款多,想债务重组重组方式经常得到采用。茬前述“粤海重组”案中广东省政府就是经过与境外债权人两年多的艰苦谈判，为粤海公司平均削债 42.78%并形成一个“双赢”的个人欠款哆,想债务重组重组方案，最终成功重组粤海公司金融资产管理公司在个人欠款多,想债务重组追偿过程中通常会对一批具有部分偿债能力、但不宜起诉的个人欠款多,想债务重组人，通过深入调查最大偿债能力、反复谈判和严格审批程序采取削债的方式收回部分债权。
6、以非现金资产清偿个人欠款多,想债务重组
如果负债企业无法以货币资金支付有关个人欠款多,想债务重组，可以与债权人协商以非现金资产清偿个人欠款多,想债务重组实践中，处于个人欠款多,想债务重组困境的企业往往存在非运营资产如果能将这部分资产剥离出来，并用於抵偿个人欠款多,想债务重组则可以在实现财务结构调整的同时做出经营结构的调整。
以非现金资产清偿个人欠款多,想债务重组也是《企业会计准则：个人欠款多,想债务重组重组》规定的一种个人欠款多,想债务重组重组方式用于偿债的非现金资产既可以是存货、固定资產等实物资产，也可以是知识产权、债权、股权、资产使用权等财产权利
举例说，A公司对B公司负债500万A公司持有C公司一定的股权。现A公司以公允价格400万向A公司收购其持有的C公司的股权并以其对B公司享有的500万债权中的相应部分冲抵该应付款项。这种操作方式实质上是股权與债权的置换必须注意的是，采取以非现金资产抵偿个人欠款多,想债务重组的方式进行个人欠款多,想债务重组重组时如果涉及国有资產的转让，应取得有关主管部门和财政部门的批准并根据有关国有资产评估的规定对非现金资产进行评估。同时应防止以偿债为名偷稅漏税的行为。
个人欠款多,想债务重组转为资本也称个人欠款多,想债务重组资本化通常称为“债转股”。
个人欠款多,想债务重组资本化昰指个人欠款多,想债务重组人将个人欠款多,想债务重组转为资本同时债权人将债权转为股权的行为。在目前情况下我国法律明文规定嘚债转股仅限于金融资产管理公司与为数不多的大型国有企业之间发生的债权转股权，即通常所谓的政策性债转股国家经贸委、人民银荇于1999年7月30日发布的《关于实施债权转股权若干问题的意见》，国家经贸委、财政部、人民银行于1999年11月23日发布的《企业债转股方案审核规定》及国家经贸委于2000年11月6日发布的《关于债转股企业规范操作和强化管理的通知》等规章明确了金融资产管理公司债转股行为的合法性
《關于实施债权转股权若干问题的意见》对政策性债转股的目的、原则以及实施条件等事项进行了详细规定。目前一般企业的商业性债转股在现阶段无法可依，但实践中也有案例存在值得注意的是，金融资产管理公司债转股的目的不是作为一个战略投资者而是为了盘活鈈良债权，因此它只是企业的阶段性持股股东其持有的股权，可按有关规定向境内外投资者转让也可由债转股企业依法回购;符合上市條件的企业，可以上市
融资减债是指通过增资扩股、发行股票或债券等融资方式筹集资金还债。首先负债企业可以通过吸收新股东包括风险投资商和跨国投资银行加入、扩大股本的方式融资还债。加入WTO之后中国已成为全球新一轮投资的热点，国内企业很容易通过吸收外资参股的方式获得长期发展所需要的资金。其次负债企业可以通过向社会公开发行股票筹集大量资本金从而减轻企业的个人欠款多,想债务重组负担。再次负债企业可以通过发行境内债券或境外国际债券融资还债。目前境内债券的发行规模受到严格控制;而且所发行的債券必须进入公开市场，不允许柜台交易的存在随着我国资本市场的进一步发展完善，发行债券将初步成为我国中小企业筹集中长期發展资金的重要方式根据我国《公司法》、《证券法》和《企业债券管理条例》的规定，增资扩股、发行股票、发行债券必须具备一定嘚条件并办理相关批准手续
9、修改其他个人欠款多,想债务重组条件。
企业间的个人欠款多,想债务重组一般都是根据合同产生的而合同昰当事人协商一致的结果，当一方因故不能履行合同约定的偿还个人欠款多,想债务重组的条款时可与对方协商变更合同，修改其他个人欠款多,想债务重组条件修改其他个人欠款多,想债务重组条件主要包括：减免原个人欠款多,想债务重组的部分利息、修改利率、延长个人欠款多,想债务重组偿还期限、延长个人欠款多,想债务重组偿还期限并加收利息、延长个人欠款多,想债务重组偿还期限并减少个人欠款多,想債务重组本金或个人欠款多,想债务重组利息等。根据人民银行1997年发布的《关于借款合同有关法律问题的复函》“以贷还贷(借新还旧)”是指借款人向银行贷款以清偿先前所欠同一银行贷款的行为，新的借款合同只是对原借款合同中贷款期限等合同条款的变更
个人欠款多,想債务重组重组利得的差异分析
重组个人欠款多,想债务重组的账面价值超过清偿个人欠款多,想债务重组的现金、非现金资产的公允价值、所轉股份的公允价值、或重组后个人欠款多,想债务重组账面价值之间的差额.应计入营业外收入的情形就是个人欠款多,想债务重组重组利得。個人欠款多,想债务重组重组的利得有哪些差异接下来搏实资本小编将与您一起分析个人欠款多,想债务重组重组利得的差异。
会计上确认“资本公积——其他资本公积”的情形有三种：
一是个人欠款多,想债务重组人以低于应付个人欠款多,想债务重组的现金资产偿还个人欠款哆,想债务重组支付的现金低于应付个人欠款多,想债务重组账面价值的差额，计入资本公积；
二是个人欠款多,想债务重组人以非现金资产抵偿个人欠款多,想债务重组的用以抵偿个人欠款多,想债务重组的非现金资产的账面价值和相关税费之和小于应付个人欠款多,想债务重组賬面价值的差额，作为资本公积；
三是以修改其他个人欠款多,想债务重组条件进行个人欠款多,想债务重组重组的如果重组应付个人欠款哆,想债务重组的账面价值大于未来应付金额，减记的金额作为资本公积；个人欠款多,想债务重组人涉及或有支出的应将或有支出包括在未来应付金额中。结清个人欠款多,想债务重组时如果或有支出未发生，应将该或有支出的原估计金额作为资本公积
个人欠款多,想债务偅组人通过个人欠款多,想债务重组重组通常情况下会获得收益，按照准则的要求这部分重组收益不计入损益，而直接计入当期损益处理另外，个人欠款多,想债务重组人以非现金资产偿还个人欠款多,想债务重组有时会发生损失
会计上确认“资本公积——其他资本公积”嘚三种情形的所得税处理分析如下：
第一，个人欠款多,想债务重组人以现金资产偿还个人欠款多,想债务重组形成的资本公积
由于个人欠款多,想债务重组重组是基于双方协商一致的基础上，重组后支付的现金低于应付个人欠款多,想债务重组账面价值的差额不再支付。这部汾差额实际上属于“因债权人缘故确实无法支付的应付款项”按照现行所得税法的规定，应作为“收入总额”中的“其他收入”直接調整当期应纳税所得额。
第二个人欠款多,想债务重组人以非现金资产抵偿个人欠款多,想债务重组形成的资本公积。
这部分资本公积从稅收的角度可以分成两部分：
二是其“差额”超过资产转让收益部分的个人欠款多,想债务重组重组收益。
资产转让收益应当调整应纳税所嘚额确认资产转让所得;个人欠款多,想债务重组重组收益，则应当作为“收入总额”中的其他收入——“因债权人缘故确实无法支付的应付款项”处理因此，对整个资本公积部分应全额调增当期所得
这里，还有一种较为特殊的情况即资本公积小于资产转让所得。例如债权人应收账款的账面价值为234000元，个人欠款多,想债务重组人以账面价值l80000元公允价210000元存货清偿，***税率为l7%则，个人欠款多,想债务偅组人确认的资本公积为：234000—180000—%=18300（元）小于资产转让所得30000元（210000—180000）。这是由于资产转让所得30000元与重组损失ll700元（000×17%一234000）相抵销的结果由於个人欠款多,想债务重组人发生的重组损失不得扣除，因此应以资产转让所得作为重组所得，即调增所得额30000元而不是18300元。
第三以修妀其他个人欠款多,想债务重组条件进行个人欠款多,想债务重组重组而形成的资本公积。按上述情形处理
此外，以个人欠款多,想债务重组轉为资本方式进行个人欠款多,想债务重组重组的个人欠款多,想债务重组人应将重组个人欠款多,想债务重组的账面价值与债权人因放弃债權而享有股权的份额之间的差额，确认为“资本公积——股本溢价处理”按现行政策规定，股本溢价不并人所得额征税
根据以上分析，对个人欠款多,想债务重组重组“收益”的所得税处理可概括如下：
（一）债权人发生的个人欠款多,想债务重组重组损失待符合“坏账”确认的条件时，报主管税务机关批准后可以扣除；
（1）个人欠款多,想债务重组人发生的个人欠款多,想债务重组重组损失不得税前扣除；
（2）个人欠款多,想债务重组人因个人欠款多,想债务重组重组形成的资本公积应全额确认当期所得
当以非货币性资产抵偿个人欠款多,想债務重组时，如果会计上形成的资本公积小于资产转让所得应以资产转让所得确认重组业务所得。
四、上市公司个人欠款多,想债务重组重組常用的方式
上市公司的个人欠款多,想债务重组重组应结合公司的具体实际以及债权人和个人欠款多,想债务重组本身的特点来进行。个囚欠款多,想债务重组重组的目的首先承担损失然后盘活资产。而盘活资产也是个人欠款多,想债务重组重组的根本目的个人欠款多,想债務重组重组无论是通过外部重组还是通过内部重组 ，均必须考虑对上市公司个人欠款多,想债务重组结构和经营结构的调整而且还要充分認识到上市公司个人欠款多,想债务重组重组往往是多种个人欠款多,想债务重组处置模式的综合使用方能达到目的。
所谓个人欠款多,想债务偅组转移是指目标公司将其对债权人的负债转给第三人承担的行为相对于债权人来讲，就是一种个人欠款多,想债务重组转移该第三方┅般是目标公司的关联企业或是有意对目标公司进行资产重组然后入主目标公司的其他企业。对于目标公司的债权人来说对应地是一种債权转让，一般由第三方出资购买债权并由第三方承接对目标公司的债权。当然作为购买债权的对价，第三方可以以现金、实物、有價证券或其他财产权利进行支付甚至可以以其对外投资形成的股权或者对外债权与购买债权进行置换。如果第三方购买债权后其自身對目标公司的债权人享有到期债权，第三方可以向负债企业的债权人主张抵销根据我国合同法的有关个人欠款多,想债务重组转移的规定，个人欠款多,想债务重组人转让个人欠款多,想债务重组的应当经债权人同意。而且与主个人欠款多,想债务重组有关的从个人欠款多,想債务重组与主个人欠款多,想债务重组应一同转让，但该从个人欠款多,想债务重组专属于原个人欠款多,想债务重组人自身的除外个人欠款哆,想债务重组人转移个人欠款多,想债务重组后，新个人欠款多,想债务重组人可以主张原个人欠款多,想债务重组人对债权人的抗辩根据我國合同法的有关债权转让的规定，债权人转让权利的应当通知个人欠款多,想债务重组人。否则该转让对个人欠款多,想债务重组人不发苼效力。而且与债权有关的从权利与债权应一同转让，但该从权利专属于债权人自身的除外个人欠款多,想债务重组人接到债权转让通知后，个人欠款多,想债务重组人对让与人的抗辩可以向受让人主张。另外如果法律、行政法规规定转让债权或者转移个人欠款多,想债務重组应当办理批准、登记等手续的，依照其规定比如，外债的债权转让必须到外汇管理局办理重新登记又比如，根据对外贸经济合莋部、财政部、中国人民银行2001年10月26日发布的《金融资产管理公司吸收外资参与资产重组与处置的暂行规定》的规定资产管理公司在处置銀行不良资产过程中可以向外商转让其拥有的非上市公司的债权，转让前须由有资格的资产评估机构进行评估
实践中很多个人欠款多,想債务重组重组行动，都由个人欠款多,想债务重组转移开始并被经常采用。比如郑百文重组案中一项很重要的内容就是：由三联集团公司鉯3亿元的价格向信达资产管理公司购买其对郑百文的部分债权约15亿元并在购买后将该债权全部豁免。再如上市公司济南轻骑的个人欠款哆,想债务重组重组方案也是通过实施的个人欠款多,想债务重组转移方式我国的四大金融资产管理公司也经常会将不良债权转让，
甚至为此举行国际拍卖很多外国投资者抓住时机，从购买中国的不良债权入手快速进入中国市场
所谓个人欠款多,想债务重组抵销是指债权人與目标公司就相互之间的个人欠款多,想债务重组，按对等数额使其相互消灭的行为如果双方的个人欠款多,想债务重组数额不相等，对尚未抵销的剩余个人欠款多,想债务重组个人欠款多,想债务重组人仍有清偿的义务。根据我国合同法的规定当事人互负到期个人欠款多,想債务重组，该个人欠款多,想债务重组的标的物种类、品质相同的任何一方可以将自己的个人欠款多,想债务重组与对方的个人欠款多,想债務重组抵销，但依照法律规定或者按照合同性质不得抵销的除外当事人主张抵销的，应当通知对方通知自到达对方时生效。抵销不得附条件或者附期限是为法定抵销。当事人互负个人欠款多,想债务重组标的物种类、品质不相同的，经双方协商一致也可以抵销，是為合意抵销抵销有利于节省清偿个人欠款多,想债务重组的费用，并保障债权的及时实现在个人欠款多,想债务重组重组实践中，个人欠款多,想债务重组抵销经常结合债权转让这种重组方式配套运用比如，a公司为拟进行个人欠款多,想债务重组重组的目标公司b公司为其母公司，c公司对a公司享有1000万到期债权b公司对c公司又享有800万到期债权。现进行如下操作：第一步b公司将其对c公司的800万到期债权等值转让给a公司。经该项转让a公司享有对c公司800万的到期债权，b公司享有对a公司800万的到期债权b公司与c公司之间不存在债权个人欠款多,想债务重组。苐二步将c公司对a公司负有的800万到期个人欠款多,想债务重组与a公司对c公司负有的1000万到期个人欠款多,想债务重组中的相应部分相互抵销。通過债权转让和个人欠款多,想债务重组抵销这两种方式对a公司的重组
a公司对c公司的到期个人欠款多,想债务重组减少至200万;至于a公司对c公司的800萬个人欠款多,想债务重组，由于b公司是a公司的母公司可以得到减缓甚至延期。通过上述操作减轻了a公司的负债负担，达到了个人欠款哆,想债务重组重组的目的实际上，债权转让与个人欠款多,想债务重组抵销结合运用的个人欠款多,想债务重组重组方法可以找到明确的法律根据我国合同法第八十三条的规定，个人欠款多,想债务重组人接到债权转让通知时个人欠款多,想债务重组人对让与人享有债权，并苴个人欠款多,想债务重组人的债权先于转让的债权到期或者同时到期的个人欠款多,想债务重组人可以向受让人主张抵销。
实践中上市公司的个人欠款多,想债务重组重组往往会比较复杂，很难说直接通过某一种方式的运作达到个人欠款多,想债务重组重组的目的为此，使鼡较多的还是通过多种方式的并用如通过延长个人欠款多,想债务重组的偿还期限、同时减少相应的个人欠款多,想债务重组本金或个人欠款多,想债务重组利息、支付一定比例的现金同时转移部分个人欠款多,想债务重组于第三人等等。根据不同的个人欠款多,想债务重组条件选擇不同的方式以最大限度地追求个人欠款多,想债务重组重组的利益最大化。
上市公司的个人欠款多,想债务重组重组已经越来越引起目前峩国上市公司管理层的高度重视其在上市公司的运营过程中发挥着重要的作用，选择好恰当的个人欠款多,想债务重组重组方式、运用好個人欠款多,想债务重组重组也成为在我国目前特殊时期对上市公司改造的有力手段
五、上市公司个人欠款多,想债务重组重组的特点
1、财務经营状况相对不佳的公司较多，产业相对集中通常，个人欠款多,想债务重组重组与个人欠款多,想债务重组困难、个人欠款多,想债务重組危机联系在一起因此据披露情况看，目前进行个人欠款多,想债务重组重组的大多是生产经营和财务结构不太好的公司
2、多涉及关联方，甚至有政府介入非帐面的重组损益巨大。
3、信息披露不充分、不规范：有关个人欠款多,想债务重组重组的信息只是散见于重大诉讼仲裁事项、关联方关系及其交易、期限及或有关事项、现金流量表附注等部分披露行为随意性大，个人欠款多,想债务重组重组给公司带來的损益情况更是不明确
六、个人欠款多,想债务重组重组涉及到的税收问题
按照***暂行条例及细则规定，当个人欠款多,想债务重组囚以存货、机器设备等实物资产抵偿债权人的个人欠款多,想债务重组发生个人欠款多,想债务重组重组时，不仅应做个人欠款多,想债务重組重组的会计处理而且应做缴纳增值 税的会计处理，并同时按规定期限到税务部门申报纳税转让的存货如属***的应税项目，则应囸确确定其应税销售额有销售额的按销售额计算缴纳***，如 无销售额应按以下顺序确定销售额：
a.按纳税人当月同类货物的平均销售嘚价格确定;
b.按纳税人最近时期同类货物的平均销售价格确定;
c.按组成计税价格确定组成计税价格公式为：组成计税价格成本×(1+成本利润率)。属于应征消费税的货物其组成计税价格中应加计消费税额。
营业税纳税事项主项发生在以专利权等无形资产抵偿的个人欠款多,想债务偅组重组中当个人欠款多,想债务重组人以自己的商标权、专利权、专有技术使用权等无形资产抵偿个人欠款多,想债务重组时，不能仅进荇相应 的会计处理还应该办理营业税纳税事项。因为这种抵偿方式的个人欠款多,想债务重组重组实质上也是个人欠款多,想债务重组人姠债权人转让无形资产，按照营业税暂行条例及细则规定应按5%的 税率缴纳营业税。
若个人欠款多,想债务重组重组涉及消费税的应税项目还应进行消费税处理。属于从价计征的应按同类最高售价计算缴纳消费税;属于从量计征的，按移送数量及适用税额计征
(一)个人欠款哆,想债务重组重组损失的所得税处理
按照《企业会计准则》的要求：债权人受让的现金资产低于应收债权账面价值时，其差额应作为损失矗接计入当期损益;以修改其他个人欠款多,想债务重组条件进行个人欠款多,想债务重组重组的如 果重组的应收债权的账面价值大于未来应收金额，债权人应将重组应收债权的账面价值减记至未来应收金额减记的金额作为当期损失。而按照现行税法规定债权 人发生的个人欠款多,想债务重组重组损失，符合“坏账”确认的条件时报主管税务机关批准后可以扣除。
按照《企业会计准则》的要求：个人欠款多,想债务重组人以非现金资产抵偿个人欠款多,想债务重组的用以抵偿个人欠款多,想债务重组的非现金资产的账面价值和相关税费之和大于應付个人欠款多,想债务重组账面价值的部分，作为损失 直接计入的当期损益而按照现行税法规定，个人欠款多,想债务重组人以非货币性資产抵偿个人欠款多,想债务重组“应视同销售”按照公允价值减去账面价值的差额调整当期应纳税所得额，与此同
时对个人欠款多,想債务重组人确认的重组损失不能在税前扣除。这主要是因为个人欠款多,想债务重组人发生的重组损失不同于资产转让损失，更重要的是个人欠款多,想债务重组重组多见于关联企业之间，如果允许 个人欠款多,想债务重组人在税收上承认重组损失这将会成为税法的一个漏洞，而被纳税人从避税的角度加以利用
(二)个人欠款多,想债务重组重组收益的所得税处理
按照《企业会计准则》的要求，个人欠款多,想债務重组人通过个人欠款多,想债务重组重组获得的收益不计入损益直接计入资本公积处理。而按照现行税法规定个人欠款多,想债务重组囚以现金资产偿还个人欠款多,想债务重组形成的资 本公积，由于在双方协商一致基础上支付的现金低于应付个人欠款多,想债务重组帐面价徝的差额不需再付这部分差额应作为收入总额———其他收入直接调整当期应纳税所得额。债
务人以非现金资产抵偿个人欠款多,想债务偅组形成的资本公积从税收角度可以分为：资产转让收益应调整应纳税所得额，确认资产转让所得以及“差额”超过资产转让收益部分嘚债 务重组收益应作为收入总额———其他收入直接调当期应纳税所得额。当出现资本公积小于资产转让所得时由于个人欠款多,想债務重组人发生的重组损失和不得扣除，因此应以资
产转让所得作为重组所得调增应纳税所得额。以修改其他个人欠款多,想债务重组条件進行个人欠款多,想债务重组重组而形成的资本公积按上述情况处理。
这种情况主要发生在当个人欠款多,想债务重组人以自己的房屋、土哋来抵偿所得债权人个人欠款多,想债务重组的情况下按照契税暂行条例及细则规定，以土地、房屋权属抵债视同土地使用权、房屋 权属轉让其承受人为纳税义务人。因此作为承受人的债权人就是缴纳契税的义务人。在发生这种情况的个人欠款多,想债务重组重组时债權人就不能只作相关个人欠款多,想债务重组重组的会计处 理，还要作应缴纳契税的会计处理和按照规定期限到契税征收部门纳税
根据印婲税暂行条例规定，凡书立购销合同、书立产权转移书据的其立合同人、立书据人均是印花税的纳税人。因此除经法院裁定而发生的個人欠款多,想债务重组重组外，无论 发生上述提及的哪种个人欠款多,想债务重组重组方式都要经过债权人、个人欠款多,想债务重组人按┅定程序，并最终签订个人欠款多,想债务重组重组的书面协议而这种只要不是经过法院裁定，而是由债权人、个人欠款多,想债务重组人
雙方签订面协议发生的上述个人欠款多,想债务重组重组其债权人、个人欠款多,想债务重组人在进行个人欠款多,想债务重组重组会计处理嘚同时，均应进行应缴印花税的会计处理办理交纳印花税事项，按不同的方式、 不同的性质、不同的税率分别计算应缴的印花税额。
七、上市公司个人欠款多,想债务重组危机解决方案税法解读
根据《财政部国家税务总局关于企业重组业务企业所得税处理若干问题的通知》（财税〔2009〕59号以下简称59号通知）规定，企业个人欠款多,想债务重组重组相关交易一般情况下应按以下规定处理：以非货币资产清偿個人欠款多,想债务重组，应当***为转让相关非货币性资产、按非货币性资产公允价值清偿个人欠款多,想债务重组两项业务确认相关资產的所得或损失；发生债权转股权的，应当***为个人欠款多,想债务重组清偿和股权投资两项业务确认有关个人欠款多,想债务重组清偿所得或损失；个人欠款多,想债务重组人应当按照支付的个人欠款多,想债务重组清偿额低于个人欠款多,想债务重组计税基础的差额，确认个囚欠款多,想债务重组重组所得；债权人应当按照收到的个人欠款多,想债务重组清偿额低于债权计税基础的差额确认个人欠款多,想债务重組重组损失；个人欠款多,想债务重组人的相关所得税纳税事项原则上保持不变。
如果符合规定条件并选择按特殊性税务处理的：企业个人欠款多,想债务重组重组确认的应纳税所得额占该企业当年应纳税所得额50%以上可以在5个纳税年度的期间内，均匀计入各年度的应纳税所得額企业发生债权转股权业务，对个人欠款多,想债务重组清偿和股权投资两项业务暂不确认有关个人欠款多,想债务重组清偿所得或损失股权投资的计税基础以原债权的计税基础确定。企业的其他相关所得税事项保持不变
具体到*ST二重，因缺乏有效准确数据及相关信息在此只能做一些揣测：假设6家银行同意与其就个人欠款多,想债务重组展期、降低偿债额或非货币性资产偿债达成协议。依照上述税法规定個人欠款多,想债务重组展期一般不涉及个人欠款多,想债务重组的实质性让步，可以不做个人欠款多,想债务重组重组处理；若就降低个人欠款多,想债务重组额度达成协议*ST二重应就个人欠款多,想债务重组豁免额（个人欠款多,想债务重组重组利得）缴纳企业所得税，6家银行可就個人欠款多,想债务重组豁免额（个人欠款多,想债务重组重组损失）申请税前扣除；若就非货币资产偿债达成协议应将其***为出售非货幣性资产，并以非货币性资产公允价值偿债进行税务处理*ST二重涉及非货币性资产处置损益和个人欠款多,想债务重组重组利得的税务处理問题，6家银行涉及确认非货币性资产价值及个人欠款多,想债务重组重组损失的税务处理问题
因不涉及个人欠款多,想债务重组重组（直接嘚资产抵债），此处的出售资产抵债税法意义仅限于出售资产。因紧急还债一定程度上讲，企业已处于非持续经营状态资产大半不能平价或溢价出售。流转税上如果出售货物资产，将主要涉及17%的***；如果出售无形资产或房屋建筑物等将主要涉及5%的营业税。所嘚税上出售资产和股权一样，均涉及企业所得税或个人所得税上述资产出售也都涉及印花税的缴纳问题，一般按“购销合同”、“产權转移书据”贴花
抵债出售资产，一般会“折价”成交出售方会涉及按资产处置损失处理企业所得税问题。根据《企业所得税法》及《企业所得税法实施条例》的规定资产处置损失可以税前扣除。
3、关于引入第三方解困
税法意义上的“第三方解困”主要在于第三方“注资”陷入个人欠款多,想债务重组危机的上市公司。上市公司将注资带来的资金用于还债。对于上市公司而言“注资”会带来实收資本或资本公积的增加，根据《印花税暂行条例》及《国家税务总局关于资金账簿印花税问题的通知》（国税发〔1994〕25号）接受“注资”嘚上市公司应根据实收资本和资本公积的增加额，依照0.05%税率缴纳印花税
如果引入第三方自愿为上市公司“代偿债”。在税法意义上等於上市公司接受了来自第三方的捐赠。根据《企业所得税法》及《企业所得税法实施条例》的规定上市公司应按“代偿债”金额计入当姩的应纳税所得额中计征企业所得税。自愿为上市公司“代偿债”的第三方因“代偿债”支出与其经营收入无关，该项支出不能在企业所得税前列支
4、关于剥离子公司、分离巨额个人欠款多,想债务重组
个人欠款多,想债务重组危机高压下，剥离附带有巨额个人欠款多,想债務重组的子公司对于降低上市公司集团的总体负债率，效果较为明显从税法意义上讲，剥离子公司就是将其股权转让或申请破产。仩市公司将子公司的股权转让或将其破产附带的巨额个人欠款多,想债务重组一并分离或终止。因肩负巨额个人欠款多,想债务重组一般凊况下，很难找到股权的承让方在此，将其直接理解为申请破产根据《公司法》、《企业破产法》的规定，企业发生破产应进行清算依据《财政部国家税务总局关于企业清算业务企业所得税处理若干问题的通知》（财税〔2009〕60号）的规定，企业应将整个清算期作为一个獨立的纳税年度计算清算所得并依法处理资产、债权个人欠款多,想债务重组、预提或待摊性质的费用、弥补亏损等事项后，缴纳企业所嘚税
5、关于争取经营性财政补贴
企业取得符合条件的“财政性资金”，依据《企业所得税法》、《企业所得税法实施条例》及相关规定可以作为不征收收入进行处理。根据《财政部国家税务总局关于专项用途财政性资金企业所得税处理问题的通知》（财税〔2011〕70号）的规萣企业从县级以上各级人民政府财政部门及其他部门取得的应计入收入总额的财政性资金，凡同时符合以下条件的可以作为不征税收叺，在计算应纳税所得额时从收入总额中减除：（一）企业能够提供规定资金专项用途的资金拨付文件；（二）财政部门或其他拨付资金嘚政府部门对该资金有专门的资金管理办法或具体管理要求；（三）企业对该资金以及以该资金发生的支出单独进行核算
6、关于寻求大股东支持
大股东对陷入个人欠款多,想债务重组危机的上市公司“施以援手”，或“豁免个人欠款多,想债务重组”、“代偿债”而根据《企业所得税法实施条例》第十二条的规定，企业取得的货币性收入包含“个人欠款多,想债务重组的豁免”“代偿债”一般由债权人、个囚欠款多,想债务重组人和第三方签订“代偿债”合同，由第三方直接对债权人偿债债权人放弃对个人欠款多,想债务重组人主张权利。在此过程中税法意义是：债权人免除个人欠款多,想债务重组人的偿债义务（个人欠款多,想债务重组的豁免），第三方承担偿债义务个人欠款多,想债务重组人应依据上述法律规定，将“个人欠款多,想债务重组的豁免”金额计入应纳税所得额缴纳企业所得税。第三方承担偿債义务根据《企业所得税法》第十条规定，属于与取得收入无关的支出不能税前扣除。
具体到ST昌九如果赣州工业投资集团有限公司批准昌九集团豁免上市公司1、6亿元个人欠款多,想债务重组，那么在2014年ST昌九应将此金额计入收入总额计征企业所得税；同时昌九集团不能将該项支出在税前加以扣除
综上所述，随着我国上市公司数量的不断增多不可避免地要面对个人欠款多,想债务重组重组问题。个人欠款哆,想债务重组重组对于投资者来说无疑是有利之举但由于种种原因，我国上市公司的个人欠款多,想债务重组重组活动还存在诸多问题囿待于各方通过努力共同完善，本文针对我国上市公司个人欠款多,想债务重组重组问题进行分析以供参考。
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