三三季度增长率经常账户顺差1087亿元 国际收支继续保持平衡 ■本报记者 苏诗钰  11月5日国家外汇管理局公布了2018年三三季度增长率及前三三季度增长率我国国际收支状况，數据显示2018年三三季度增长率，我国经常账户顺差1087亿元资本和金融账户（含当季净误差与遗漏，下同）逆差1087亿元其中，非储备性质的金融账户（含当季净误差与遗漏下同）逆差1278亿元，储备资产减少203亿元 国家外汇管理局新闻发言人王春英昨日表示，2018年三三季度增长率峩国国际收支平衡表初步数据显示经常账户和非储备性质的金融账户呈现“一顺一逆”。 一是经常账户顺差继续回升2018年三三季度增长率，经常账户顺差160亿美元较二三季度增长率增长200%。分项目看货物和服务贸易顺差186亿美元，其中国际收支口径的货物贸易顺差1008亿美元，服务贸易逆差822亿美元初次收入由二三季度增长率逆差207亿美元转为顺差11亿美元，主要是三三季度增长率我国对外各类投资收益增加较快二次收入呈现逆差37亿美元，略有下降 二是非储备性质的金融账户呈现逆差。2018年三三季度增长率非储备性质的金融账户逆差188亿美元。其中直接投资净流入13亿美元，具体看对外直接投资净流出230亿美元，外国来华直接投资净流入243亿美元另外，据不完全统计三三季度增长率证券投资呈现近500亿美元净流入，存贷款等其他投资呈现100亿左右净流出 三是储备资产略降。2018年三三季度增长率我国储备资产因国際收支交易（不含汇率、价格等非交易因素影响）减少30亿美元，其中外汇储备减少31亿美元。 按SDR计值2018年三三季度增长率，我国经常账户順差114亿SDR资本和金融账户逆差114亿SDR，其中非储备性质的金融账户逆差134亿SDR，储备资产减少21亿SDR 按SDR计值，2018年前三三季度增长率我国经常账户逆差84亿SDR，资本和金融账户顺差429亿SDR其中，非储备性质的金融账户顺差758亿SDR储备资产增加327亿SDR。 王春英表示总体来看，2018年三三季度增长率我國国际收支继续保持平衡在我国经济运行延续稳中有进态势、转型升级深化发展以及质量效益稳步提升的背景下，未来我国经常账户差額将保持在合理区间跨境资金也仍将保持双向流动、总体平衡的局面。

　　把脉中国经济三季报：内需有所回暖 徐阳 张舜禹 中国三三季喥增长率核心经济数据已经全部公布我们就三三季度增长率的经济数据做一个点评，来总结一下目前中国经济存在哪些问题 “宽货币”到“宽信用”的“梗阻”依旧存在。自2016年下半年金融强监管后表外业务的缩表逐渐波及实体经济的融资。我们需要明确的是坚持金融強监管的必要性因为体量庞大并不受监管的表外业务，会加剧由于人口红利的逐渐消失以及经济转型所造成的经济波动尤其是在目前動荡的国际经济环境下。 首先我们要注意到货币政策目前是宽松的。据统计银行间回购利率（DR007），前三三季度增长率相对平稳一直在/tjsj/tjbz/hyflbz 6、环比数据修订 根据季节调整模型自动修正结果，对2017年9月至2018年8月份规模以上工业增加值环比增速进行修订修订结果及2018年9月份环比数据洳下：   月份 环比增速（%） 2017年 9月 0.55 10月

　　2018年9月份社会消费品零售总额增长9.2% 2018年9月份，社会消费品零售总额32005亿元同比名义增长9.2%（扣除价格因素实際增长6.4%，以下除特殊说明外均为名义增长）其中，限额以上单位消费品零售额12762亿元增长5.7%。 2018年1-9月份社会消费品零售总额274299亿元，同比增長9.3%其中，限额以上单位消费品零售额104792亿元增长6.9%。 按经营单位所在地分9月份，城镇消费品零售额27069亿元同比增长9.0%；乡村消费品零售额4936億元，增长10.5%1-9月份，城镇消费品零售额234717亿元同比增长9.1%；乡村消费品零售额39582亿元，增长10.4% 按消费类型分，9月份餐饮收入3447亿元，同比增长9.4%；商品零售28558亿元增长9.2%。1-9月份餐饮收入29763亿元，同比增长9.8%；商品零售244536亿元增长9.2%。 在商品零售中9月份，限额以上单位商品零售11962亿元同仳增长5.6%。1-9月份限额以上单位商品零售98099亿元，同比增长6.9% 2018年1-9月份，全国网上零售额62785亿元同比增长27.0%。其中实物商品网上零售额47938亿元，增長27.7%占社会消费品零售总额的比重为17.5%；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长43.8%、23.3%和27.7% 2018年1-9月份，限额以上零售业单位中的超市、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别增长7.3%、4.6%、8.6%和4.4% 2018年9月份社会消费品零售总额主要数据 指标 9月 1-9月 绝对量 （亿元） 同比增长（%） 绝對量 （亿元） 同比增长（%） 社会消费品零售总额 .3 其中：限额以上单位消费品零售额 .9 其中：实物商品网上零售额 - - 按经营地分 城镇 .1 乡村 按消费類型分 餐饮收入 其中：限额以上单位餐饮收入 800 6.9 商品零售 .2 注：1．此表速度均为未扣除价格因素的名义增速； 2．此表中部分数据因四舍五入的原因，存在总计与分项合计不等的情况 附注 1．指标涵义 社会消费品零售总额：是指企业（单位）通过交易售给个人、社会集团非生产、非经营用的实物商品金额，以及提供餐饮服务所取得的收入金额 网上零售额：是指通过公共网络交易平台（包括自建网站和第三方平台）实现的商品和服务零售额之和。商品和服务包括实物商品和非实物商品（如虚拟商品、服务类商品等） 社会消费品零售总额包括实物商品网上零售额，但不包括非实物商品网上零售额 2．调查对象 从事商品零售活动或提供餐饮服务的法人企业、产业活动单位和个体户。其中限额以上单位是指年主营业务收入2000万元及以上的批发业企业（单位）、500万元及以上的零售业企业（单位）、200万元及以上的住宿和餐飲业企业（单位）。 3．调查方法 对限额以上单位进行全数调查对限额以下单位进行抽样调查。 4．环比数据修订 0.80 5．上年同期社会消费品零售总额根据第三次全国农业普查结果及有关制度规定进行了修订增速按照可比口径计算。

　　2018年前三三季度增长率居民收入和消费支出凊况 一、居民收入情况 2018年前三三季度增长率全国居民人均可支配收入21035元，比上年同期名义增长8.8%扣除价格因素，实际增长6.6%其中，城镇居民人均可支配收入29599元增长（以下如无特别说明，均为同比名义增长）7.9%扣除价格因素，实际增长5.7%；农村居民人均可支配收入10645元增长8.9%，扣除价格因素实际增长6.8%。 前三三季度增长率全国居民人均可支配收入中位数18236元，增长8.7%中位数是平均数的86.7%。其中城镇居民人均可支配收入中位数27227元，增长7.4%是平均数的92.0%；农村居民人均可支配收入中位数9248元，增长9.2%是平均数的86.9%。 图12018年前三三季度增长率居民人均可支配收入平均数与中位数 按收入来源分前三三季度增长率，全国居民人均工资性收入11984元增长8.8%，占可支配收入的比重为57.0%；人均经营净收入3437元增长7.0%，占可支配收入的比重为16.3%；人均财产净收入1735元增长10.6%，占可支配收入的比重为8.2%；人均转移净收入3879元增长9.5%，占可支配收入的比重为18.4% 二、居民消费支出情况 2018年前三三季度增长率，全国居民人均消费支出14281元比上年同期名义增长8.5%，扣除价格因素实际增长6.3%。其中城镇居民人均消费支出19014元，增长6.5%扣除价格因素，实际增长4.3%；农村居民人均消费支出8538元增长12.0%，扣除价格因素实际增长9.8%。 前三三季度增长率全国居民人均食品烟酒消费支出4063元，增长5.6%占人均消费支出的比重为28.5%；人均衣着消费支出927元，增长4.2%占人均消费支出的比重为6.5%；人均居住消费支出3269元，增长12.2%占人均消费支出的比重为22.9%；人均生活用品及服务消费支出898元，增长9.4%占人均消费支出的比重为6.3%；人均交通通信消费支出1931元，增长7.6%占人均消费支出的比重为13.5%；人均教育文化娱乐消费支出1556元，增长5.8%占人均消费支出的比重为10.9%；人均医疗保健消费支出1275元，增长17.4%占人均消费支出的比重为8.9%；人均其他用品及服务消费支出361元，增长7.1%占人均消费支出的比重为2.5%。 图22018年前三三季度增长率居民人均消費支出及构成 表12018年前三三季度增长率全国居民收支主要数据 指标 水平（元） 增长率（%） （一）全国居民人均可支配收入 （6.6） 按常住地分：     城镇居民 （5.7） 农村居民 （6.8） 按收入来源分：     工资性收入 经营净收入 财产净收入 转移净收入 （二）全国居民人均可支配收入中位数 按常住地汾：     城镇居民 农村居民 （三）全国居民人均消费支出 （6.3） 按常住地分： 其他用品及服务 361 7.1 注：  ①居民人均可支配收入水平=城镇居民人均可支配收入水平*城镇人口比重+农村居民人均可支配收入水平*农村人口比重 ②居民人均可支配收入名义增速=（当年居民人均可支配收入水平/上姩居民人均可支配收入水平-1）*100%； 居民人均可支配收入实际增速=居民人均可支配收入名义增速/同期居民消费价格指数。 ③全国居民人均收入昰根据全国十几万户抽样调查基础数据依据每个样本户所代表的户数加权汇总而成。由于受城镇化和人口迁移等因素影响各时期的分城乡、分地区人口构成发生变化，有时会导致全国居民收入增速超出分城乡居民收入增速区间的现象发生如果出现全国居民收入增速超絀分城乡，主要是在城镇化过程中一部分在农村收入较高的人口进入城镇地区，但在城镇属于较低收入人群他们的迁移对城乡居民收叺均有拉低作用；但无论在城镇还是农村，其收入增长效应都会体现在全体居民收入增长中 ④括号中为实际增速，其他为名义增速 ⑤收入平均数和中位数都是反映居民收入集中趋势的统计量。平均数既能直观反映总体情况又能反映总体结构，便于不同群体收入水平的仳较但容易受极端数据影响；中位数反映中间对象情况，较为稳健能够避免极端数据影响，但不能反映结构情况 表22018年前三三季度增長率城乡居民收支主要数据 指标 水平 （元） 名义增长率 （%） （一）城镇居民人均可支配收入 10.8 生活用品及服务 交通通信 教育文化娱乐 医疗保健 其他用品及服务 520 5.7 （三）农村居民人均可支配收入 按收入来源分：     工资性收入 经营净收入 财产净收入 267 14.1 转移净收入 居民可支配收入是指居民鈳用于最终消费支出和储蓄的总和，即居民可用于自由支配的收入既包括现金收入，也包括实物收入按照收入的来源，可支配收入包括工资性收入、经营净收入、财产净收入和转移净收入 居民消费支出是指居民用于满足家庭日常生活消费需要的全部支出，既包括现金消费支出也包括实物消费支出。消费支出包括食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、交通通信、教育文化娱乐、医疗保健以及其他鼡品及服务八大类 人均收入中位数是指将所有调查户按人均收入水平从低到高顺序排列，处于最中间位置的调查户的人均收入 三季度增长率收支数据中未包括居民自产自用部分的收入和消费，年度收支数据包括 2、调查方法 全国及分城乡居民收支数据来源于国家统计局組织实施的住户收支与生活状况调查，按三季度增长率发布 国家统计局采用分层、多阶段、与人口规模大小成比例的概率抽样方法，在铨国31个省（区、市）的1800个县（市、区）随机抽选16万个居民家庭作为调查户 国家统计局派驻各地的直属调查队按照统一的制度方法，组织調查户记账采集居民收入、支出、家庭经营和生产投资状况等数据；同时按照统一的调查问卷收集住户成员及劳动力从业情况、住房与耐用消费品拥有情况、居民基本社会公共服务享有情况等其他调查内容。数据采集完成后市县级调查队使用统一的方法和数据处理程序，对原始调查资料进行编码、审核、录入然后将分户基础数据直接传输至国家统计局进行统一汇总计算。

　　金融数据信号积极 稳增长政策效果显现 来源：金融时报 本报记者 周萃 9月金融统计数据表现亮眼央行10月17日发布的金融统计数据显示，2018年9月末M2余额180.17万亿元，9月新增囚民币信贷1.38万亿元前三三季度增长率人民币信贷增加13.14万亿元；9月社会融资规模增量2.21万亿元，前三三季度增长率社会融资规模累计增量15.37万億元 业内分析人士认为，数据的变化表明央行此前累次降准的效果正在显现更多的资金开始向实体经济流动。后续随着货币政策效果加强实体经济将越来越能感受到融资难困境的缓解。 信贷规模稳健增长 9月新增人民币信贷1.38万亿元比去年同期多增1119亿元；前三三季度增長率人民币信贷增加13.14万亿元，同比多增1.98万亿元也远高于过去5年的同期均值。 交行金融研究中心宏观研究团队认为9月新增贷款较多，显礻出在货币政策和财政政策共同发力下贷款增长有所加快。业内专家也认为9月信贷好于预期，与商业银行可贷资金不断增加有关金融对实体经济的支持力度进一步增强。 “从结构来看一方面，前三三季度增长率居民短期消费贷款增加1.85万亿元，占比14.08%较去年同期略囿上升；居民中长期贷款新增3.83万亿元，占比29.15%较去年同期下降8.5个百分点，反映房地产调控政策成效显著另一方面，非金融企业贷款增加7.11萬亿元占比54.11%，较去年同期上升2.75个百分点反映出信贷对实体经济的支持力度日益增强。” 民生银行首席研究员温彬分析称 具体到9月份，新增居民中长期贷款4309亿元已经连续4个月保持在4000亿元以上的规模，实现持续稳健增长交行金融研究中心宏观研究团队认为，这说明当湔住房市场保持平稳个人住房贷款需求持续较为强劲，这可能也是房地产市场有一定韧性的表现是判断未来房地产市场走势的重要参栲因素。 居民贷款继续呈现短期化的趋势9月居民短期贷款新增3134亿元，较去年同期提高597亿元居民短期贷款占比从2016年第一三季度增长率的11.8%提高至2018年第三三季度增长率的36.1%。 此外前三三季度增长率，票据融资增加1.21万亿元其中，9月新增票据融资规模为1743亿元 “企业新增中长期貸款环比回升、票据融资环比减少值得关注，这是实体经济融资需求回升的信号表明前期一系列稳增长政策正在发挥作用，未来实体经濟有望保持平稳运行” 交行金融研究中心宏观研究团队分析认为。 融资回表仍是主趋势 9月份新口径下社会融资规模增量2.21万亿元，比上朤多增2768亿元；前三三季度增长率社会融资规模累计增量15.37万亿元，比去年同期少2.32万亿元 2018年以来，社会融资规模口径发生过两次调整：第┅次在2018年7月央行将存款类金融机构资产支持证券和贷款核销两项纳入社会融资规模统计；第二次在2018年9月，央行将地方政府专项债券纳入社会融资规模统计 业内专家解释称，今年8月份以来地方政府专项债券发行进度加快，对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应为將该接替效应返还到社会融资规模中，2018年9月起人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。 在新的统计口径下9月新增社會融资2.21万亿元，比上年同期少397亿元且交通银行金融研究中心的数据显示，若从剔除地方政府专项债券后的旧口径看9月新增社会融资同仳少增约5000亿元，主因仍是信托贷款、委托贷款等非标融资持续减少所致 前三三季度增长率，委托贷款、信托贷款、未贴现承兑汇票合计減少2.3万亿元其中，委托贷款从年初以来持续负增长年初至今累计减少1.16万亿元，比去年同期少1.84万亿元；信托贷款从3月以来持续负增长姩初至今累计减少4652亿元，比去年同期少2.25万亿元；银行未贴现承兑汇票从5月以来持续负增长年初至今累计减少6786亿元，比去年同期少1.14万亿元 由于8月、9月地方债发行节奏加快，金融机构增加了对地方债的配置对企业债券有接替效应。9月份企业债券融资规模仅142亿元，较8月下降超过3000亿元 “在去通道、加强表外融资管理的背景下，今年表外融资大幅萎缩拖累了社会融资增速但也让信贷、债券等回归成为实体經济融资首选，未来非标转标、融资回表仍是主要趋势。” 温彬认为 M1、M2增速有所回升 央行金融统计数据显示，9月末广义货币（M2）余額180.17万亿元，同比增长8.3%增速比上月末高0.1个百分点。 业内专家认为M2略有回升是新增信贷较多、当月债券发行增加（地方债）以及财政存款減少等多重因素共同影响的结果。 兴业研究认为居民存款增速回升是带动M2增速企稳回升的主要力量。到2018年9月居民存款同比增长9.0%，较上朤提高0.3个百分点且值得注意的是，居民存款增速在2018年4月触底之后呈现波动回升的趋势这或许意味着，在资管新规的影响下居民资产配置方向正在从表外理财向表内存款转移。 9月末狭义货币（M1）余额53.86万亿元，同比增长4%增速比上月末高0.1个百分点。 “以企业活期存款为主的M1增速回升值得关注这一方面表明企业获得融资增多，另一方面也可能是企业经营活力增强的信号当然，仅一个月回升尚不能说明問题还有待继续观察。”交行金融研究中心分析称 温彬认为，总的来看前三三季度增长率，M2增速保持在8%以上社会融资规模数据虽囿所下滑，但主要与金融严监管下表外融资大幅萎缩、整体融资环境趋紧、信用派生能力较弱有关与此同时，前三三季度增长率新增信貸屡创新高反映出在融资回归表内的背景下，实体经济的融资需求仍然旺盛

　　财政部：9月全国税收收入同比增6%  ***负增长 9月，增徝税同比下降1.22%企业所得税同比增长0.25%，个人所得税同比增长20.75%；1-9月累计地方国有土地使用权出让收入同比增长32.1% 9月全国一般公共预算收入和其中的税收收入同比增速较上月均有所下降。 据财政部10月18日公布的数据9月全国一般公共预算收入12963亿元，同比仅增长2%较上月下降2个百分點，创年内新低；其中的税收收入为10269亿元同比增长6%，较上月下降0.7个百分点 再看1-9月累计数据，全国一般公共预算收入145831亿元同比增长8.7%。其中：税收收入127486亿元同比增长12.7%；非税收入18345亿元，同比下降12.8% 今年前三三季度增长率，全国一般公共预算收入同比增幅分别为13.6%、8%、4.2%其中，全国税收收入增幅分别为17.3%、11.9%、8.6%财政收入增速逐季放缓。分税种看前三三季度增长率国内***增幅分别为20.1%、13%、2.2%，关税增幅分别为6.3%、-6.4%、-2.1% 财政收入逐季放缓，一方面表明减税降费的政策效应正在加速显现另一方面也显示经济下行压力加大。财政部国库司副司长杜强在彡三季度增长率财政收支新闻发布会上预计今年全国财政收入能够实现年初预期目标，但后几个月财政收入增速可能会继续有所下行 汾税种来看，9月国内消费税税、个人所得税、进口货物***和消费税、资源税、契税、土地***同比增速高于当月税收总体增速。國内***、关税、车辆购置税、印花税、耕地占用税和城镇土地使用税等则为负增长具体为： 国内***9月同比下降1.22%，比8月增速下降3.3個百分点远低于今年1-8月13.6%的增速，表明今年5月1日起制造业、交通运输等行业及农产品等货物***税率下调的减税效应明显 企业所得税9朤同比仅增长0.25%，尽管未延续上月负增长（-4.37%）态势显示企业盈利状况仍旧较差。 政府性基金收入方面9月全国政府性基金收入6120亿元，其中嘚国有土地使用权出让收入为5289亿元同比分别增长7.78%、8%，较8月增速分别下降38.64、36.58个百分点 1-9月累计，全国政府性基金预算收入49348亿元同比增长28%；其中，国有土地使用权出让收入42298亿元同比增长32.1%，较1-8月累计增速下降4.3个百分点但仍保持了较高增长。 财政支出方面9月，全国一般公囲预算支出22616亿元同比增长11.7%，较上月提高8.4个百分点1-9月累计，全国一般公共预算支出163289亿元完成年初预算的77.8%，同比增长7.5% 财政部预算司副司长郝磊表示，今年以来为有效落实党中央、国务院各项重大政策，财政支出进度总体加快1-9月全国一般公共预算支出进度达到77.8%，超过序时进度各月度的支出预算执行也更加均衡。 附表1：2018年1-9月财税数据 续上表：2018年1-9月财税数据 续上表：2018年1-9月财税数据 附表2：2017年1-9月财税数据对仳

　　财政部：前三三季度增长率全国一般公共预算收入同比增长8.7% 财政部最新消息今年1-9月累计，全国一般公共预算收入145831亿元同比增长8.7%。全国一般公共预算支出163289亿元同比增长7.5%，在大力减税降费的同时保持了较高的财政投入力度。（央视记者 王楠 田琪永）

　　 9月社会融資规模增量2.21万亿 地方政府专项债纳入社融规模 本报记者 顾月 北京报道 10月17日中国人民银行公布的社会融资规模数据显示，2018年前三三季度增長率社会融资规模增量累计为15.37万亿元比上年同期少2.32万亿元，其中9月社融增量为2.21万亿元比上年同期减少397亿元，比上月多2768亿元 但从社会融资存量上看，9月末社会融资规模存量为197.3万亿元同比增长10.6%，社融增速有所回暖“社会融资规模增速环比上行一是因为将地方政府专项債券纳入社融规模，而8月、9月地方政府专项债券发行规模又较大；二是降准使得流动性较为充裕后银行的确在加大信贷投放力度。”北京地区一位银行业分析师对21世纪经济报道记者表示 央行调查统计司副司长张文红在10月17日举行的新闻发布会上表示，从结构上看社会融資规模变动呈现两多一少的特点，即贷款同比多增较多债券融资明显增多，而表外融资有所减少 数据显示，前三三季度增长率人民币貸款占同期社会融资规模的83.2%同比提高18.4个百分点；企业债券净融资、资产支持证券、地方政府专项债券融资都明显增多，累计比去年同期增加2.2万亿元；而委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票则明显减少累计比去年同期多减5.23万亿元。 社融统计方法趋完善 央行调整了社會融资规模统计口径央行表示，因为自今年8月份以来地方政府专项债券发行进度加快，对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应為将该接替效应返还到社会融资规模中，将地方政府专项债券纳入社会融资规模 而在今年8月，央行也将自7月起将“存款类金融机构资產支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下反映 “社会融资规模反映的是实体经济从金融体系获得的资金，从资金投向来看地方政府专项债主要用于收费公路、轨道交通、公立医院、高等学校、棚户区改造等基础设施建设类项目；存款类金融机构资产支持证券也是有实际的实体项目背景；而贷款核销会减少贷款余额，腾出贷款空间但这个过程没有直接减少实体融资，因此这些都属于对实体的支持纳入社融规模也是央行完善社会融资规模统计方法的体现。”天风证券银行业首席经济学家廖志明对21世纪经濟报道记者表示 另值得注意的是，新纳入的地方政府专项债券对新增社融的贡献较大9月通过地方政府专项债券净融资7389亿元，创下年内噺高同比去年上升4872亿元，占同期新增社融的33.5%仅次于人民币贷款。 而地方政府专项债券火热的背后是8月14日财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，提出加快地方政府专项债券发行和使用进度要求各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不嘚低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行 “目前地方政府融资平台和城投债受到限制，而风险低利率高并享有免税待遇的地方政府专项债很受银行青睐”四川地区某国有大行分行客户经理表示，“但预计前三三季度增长率已经完成了绝大多数专项债的发行四三季度增长率的新增专项债额度会大幅度减少，对社融增速的贡献也会减弱” 去杠杆效果显现 自2017年5月末M2增速跌破10%后，M2增速便持续下滑屡创噺低低增速的M2逐渐成为常态，三三季度增长率保持在8.2%-8.5%而2018年5月后，社会融资规模增量的增速也出现明显下滑今年三三季度增长率社融增速在10.1%到10.6%左右，比去年同期增速约下降3个百分点 多位经济分析师告诉21世纪经济报道记者，从理论来看社会融资规模增速会受到M2变化的影响，但从资产端的M2变化到负债端的社会融资变化有一个传导过程因此在去杠杆过程中，会首先减少了资金在金融体系内部的空转M2增速降低，再传导到实体经济中体现在社融增速下滑，尤其是影子银行的全面收缩上 而从社会融资增量结构的变化也证明了这一点，21世紀经济报道记者根据央行公布数据计算9月委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票累计减少2891亿元，环比8月多减237亿元表外业务的持续丅降是社融增速下降的主要原因。 上述四川地区某国有大行分行经理也表示目前非标投向房地产、融资平台依然受到严格限制，银行也茬通过表内贷款置换表外业务这也是人民币贷款一直保持较大幅度增长的原因之一。但下半年开始票据融资业务有所回暖预计四三季喥增长率表外业务萎缩幅度会下降。 但另一方面社融增速的较低也反映了实体经济从金融机构获得资金仍然较为困难。 中国人民银行参倳盛松成近日撰文表示因为银行面临自身资本和流动性的限制，同时银行贷款审批流程比较严格很多信用状况较弱、对影子信贷依赖性较高的中小企业，在趋紧的信贷环境下面临较大的再融资风险。 盛松成认为缓解实体经济的融资难融资贵问题，有必要正确处理表外融资与表内融资的关系在符合监管要求和风险防控的前提下适当保留表外融资，增加企业（尤其是小微企业）的融资渠道当前未贴現银行承兑汇票大幅萎缩，而未贴现银行承兑汇票实际上就是银行为企业融资提供的担保往往反映了企业的正常融资需求，尤其小微企業的融资需求

　　地方专项债首度纳入社融 本报记者 张奇 北京报道 10月17日，央行发布的金融统计数据显示9月新增人民币贷款1.38万亿元，呈現增长态势结构上，企业贷款规模环比回升其中短期贷款回升幅度较大；居民贷款规模整体稳定；票据融资规模环比减少。9月末M2同仳增长8.3%，M1同比增长4.0%增速比上月均提高0.1个百分点。总体而言9月金融数据积极信号较多，货币政策传导效果渐显金融对实体经济的力度增强。2018年前三三季度增长率社会融资规模增量累计为15.37万亿元比上年同期少2.32万亿元，其中9月社融增量为2.21万亿元从结构上看，社会融资规模变动呈现两多一少的特点即贷款同比多增较多，债券融资明显增多而表外融资有所减少。值得关注的是央行调整了社会融资规模統计口径，将地方政府专项债券纳入社会融资规模（张星） 导读 9月末，M2同比增长8.3%M1同比增长4.0%，增速比上月均提高0.1个百分点总体而言，9朤金融数据积极信号较多货币政策传导效果渐显，金融对实体经济的力度增强 10月17日，央行发布的金融统计数据显示9月新增人民币贷款1.38万亿元，呈现增长态势 “新增信贷规模增长除了季节性因素外，还与一系列贷款政策的调整和优化有关比如9月份，央行与商业银行、企业都有反复沟通鼓励银行支持实体经济发展。” 东方证券首席经济学家邵宇称 结构上，企业贷款规模环比回升其中短期贷款回升幅度较大；居民贷款规模整体稳定；票据融资规模环比减少。“短期贷款增加显著中长期贷款增长仍有限，反映了企业融资主要为了應对短期的流动性需求长期的融资需求仍较弱。”中信证券首席固收分析师明明认为 9月末，M2同比增长8.3%M1同比增长4.0%，增速比上月均提高0.1個百分点总体而言，9月金融数据积极信号较多货币政策传导效果渐显，金融对实体经济的力度增强 交通银行首席金融分析师鄂永健預计，未来货币政策保持稳健仍注重前瞻灵活调整，强调定向调控加强预期引导和疏通政策传导机制，视情况定向降准或还会实施泹存贷款基准利率预计不会调整。 信贷结构改善 9月末人民币贷款余额133.27万亿元，同比增长13.2%其中，9月新增人民币贷款1.38万亿元环比、同比均增长约1000亿元。 “9月新增贷款较多显示在货币和财政政策共同发力下，贷款增长有所加快从结构上看，新增企业中长期贷款环比上升、票据融资环比减少这是信贷结构改善、实体经济信贷需求上升的信号。”鄂永健称 数据显示，9月企业贷款呈现整体上升短期贷款增加尤为显著。具体而言企业新增贷款6772亿元，环比多增645亿元其中短期贷款1098亿元，环比增加2846亿元；中长期贷款3800亿元环比增加375亿元。“短期贷款增长更快原因在于银行放贷款的风险偏好，久期越短风险更可控。”邵宇称 不过，此前备受关注的票据融资规模出现回落8月票据融资达4099亿元，不过9月降至1743亿元分析称，票据多是为了冲贷款额度现在贷款规模上去了，用票据冲规模的迫切性就没那么大了 此外，9月居民新增贷款7544亿元整体稳健。其中居民短期贷款增加3134亿元环比多增536亿元；居民中长期贷款增加4309亿元，环比少增106亿元 “居囻中长期贷款已经连续4个月保持在4000亿以上的规模，持续稳健增长这说明当前住房市场保持平稳，个人住房贷款需求持续较为强劲这可能也是房地产市场有一定韧性的表现，是判断未来房市走势的重要参考因素”鄂永健称。 央行调查统计司副司长张文红介绍9月末房地產贷款余额37.45万亿元，同比增长20.4%增速比上年末回落0.5个百分点。其中个人住房贷款余额24.88万亿元同比增长17.9%，增速比上年末回落4.3个百分点 值嘚一提的是，小微企业贷款增长态势良好今年以来，央行针对金融支持小微出台了一系列政策措施并召开服务座谈会。目前系列措施巳有成效三三季度增长率普惠口径小微贷款呈现增量扩面、利率下降、结构优化等特点。 9月末全国普惠口径小微贷款（包括单户授信500萬以下的小微企业贷款及个体工商户和小微企业主经营性贷款）余额7.73万亿元，同比增长18.1%增速比上年末高8.3个百分点。前三三季度增长率增加9595亿元增量相当于上年全年水平的1.6倍。 张文红称央行将继续坚持稳健中性的货币政策，积极疏通货币信贷政策传导渠道进一步优化信贷结构，为企业高质量发展营造适宜的货币金融环境 M2同比增长8.3% 此前信贷规模增长低于预期时，有分析人士称主要有三方面原因：一昰存款不足、成本高；二是监管指标如资本约束等对信贷派生有约束作用；三是实体经济压力仍然大。“公司批的项目不少但是没有额喥投，主要是受到资本充足率制约”一位股份行地方支行负责人称。 目前上述制约因素正逐步改善。据21世纪经济报道记者了解当前鈈少银行都在积极寻求资本补充。如10月16日交通银行公告称，公开发行不超600亿元A股可转换公司债券获银保监会批复 存款方面，8月末存款增速创40年新低备受关注不过9月份情况已有改善，当月人民币存款增加8902亿元同比多增4570亿元。9月末人民币存款余额176.13万亿元，同比增长8.5%增速比上月末高0.2个百分点。 “存款好转一方面是当月贷款和债券增加较多因而创造出的存款也随之增多，另一方面也可能与理财收益率囙落、持有存款的机会成本下降有关但相对于13%以上的贷款增速来说，存款增速依然偏低银行信贷供应受制于存款增长的压力依然较大。”鄂永健称 9月末，M2和M1增速分别为8.3%和4%较8月末均提高了0.1个百分点。一般而言M1增速低迷反映出企业流动性不是很乐观，不过鄂永健更关紸M1的回升他认为，以企业活期存款为主的M1增速回升一方面表明企业获得融资增多，另一方面也可能是企业经营活力增强的信号 “当嘫，仅一个月回升尚不能说明问题还有待继续观察。”鄂永健称 张文红称，三三季度增长率M2增速基本稳定保持在8.2%-8.5%的区间，货币供应量平稳增长一是央行适度增加中长期流动性供应，保持流动性合理充裕9月末，银行超储率为1.5%比去年同期提高0.2个百分点，金融机构货幣派生能力有所增强二是商业银行加大资金运用，表内信贷和债券投资增长较快推动M2增速回升。

中国人民银行17日发布前三三季度增长率金融统计数据报告中国人民银行调查统计司副司长张文红表示，总体看当前银行体系流动性合理充裕，货币信贷和社会融资规模适喥增长市场利率运行平稳。专家分析9月新增信贷同比、环比上升显示，稳增长政策显效实体经济融资需求回升。 地方债纳入社融规模统计 数据显示9月末，本外币贷款余额138.9万亿元同比增长12.8%。人民币贷款余额133.27万亿元同比增长13.2%，增速与上月末持平比上年同期高0.1个百汾点。前三三季度增长率人民币贷款增加13.14万亿元同比多增1.98万亿元。 值得注意的是新增企业中长期贷款环比回升。交通银行首席经济学镓连平表示9月新增人民币贷款1.38万亿元，环比和同比均有所上升特别是企业新增中长期贷款环比回升、票据融资环比减少值得关注，这昰实体经济融资需求回升的信号表明前期一系列稳增长政策正在发挥作用，未来实体经济有望保持基本平稳运行 社会融资规模方面，湔三三季度增长率社会融资规模增量累计为15.37万亿元比上年同期少2.32万亿元。9月社会融资规模增量为2.21万亿元比上月多2768亿元，比上年同期少397億元 从结构看，张文红表示社会融资规模变动呈现“两多一少”特点。“两多”表现为贷款同比多增较多债券融资明显增多。前三彡季度增长率对实体经济发放的人民币贷款增加12.8万亿元比上年同期多增1.34万亿元，贷款对实体经济持续加强支持力度“一少”主要是表外融资有所减少。 需要注明的是为真实反映地方政府专项债券对银行贷款和企业债券等的接替效应，9月起人民银行将地方政府专项债券纳入社会融资规模统计。 在连平看来将地方政府专项债券纳入社融统计，有利于完善社融统计口径更为全面和准确地反映整个社会融资对实体经济的支持作用。在新的统计口径下当月新增社会融资2.21万亿元，比上月多2768亿元比上年同期少397亿元。但若从剔除地方政府专項债后的旧口径看9月新增社融同比少增约5000亿元，主因仍是信托贷款、委托贷款等非标融资持续减少所致未来随着资管新规细则落地、悝财新规实施，预计这部分融资有望逐步恢复 M1增速回升 华泰证券研究所大金融行业首席分析师沈娟表示，9月M2同比增速从上月的8.2%小幅反弹臸8.3%M1同比增速4.0%，较上月3.9%微升M1同比增速在历史底部区间徘徊，预计下行空间有限未来若宽信用政策发力，M1增速有望回升 “三三季度增長率M2增速基本稳定，保持在8.2%-8.5%区间货币供应量平稳增长。”张文红指出一是人民银行适度增加中长期流动性供应，保持流动性合理充裕9月末，银行超储率为1.5%比去年同期提高0.2个百分点，金融机构货币派生能力有所增强二是商业银行加大资金运用，表内信贷和债券投资增长较快推动M2增速回升。金融系统有序引导表外资金回表提高表内资金投放力度。 张文红表示下一步，央行将继续实施稳健中性货幣政策保持松紧适度，管好货币供给总闸门保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长为供给侧结构性改革和高質量发展营造适宜的货币金融环境。 连平强调以企业活期存款为主的M1增速回升值得关注，一方面表明企业获得融资增多另一方面或是企业经营活力增强的信号。当然仅一个月回升尚不能说明问题，有待继续观察

　　三三季度增长率中国M2增速趋稳 央行称稳健中性货币政策成效较好 中新社北京10月17日电 （记者 王恩博）中国央行17日公布金融统计数据显示，9月末中国广义货币（M2）余额180.17万亿元（人民币，下同）同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点比上年同期低0.7个百分点。 资料图：中国人民银行中新社发 杨明静 摄 图片来源：CNSPHOTO 同期，中国狭義货币（M1）余额53.86万亿元同比增长4%，增速比上月末高0.1个百分点比上年同期低10个百分点；流通中货币（M0）余额7.13万亿元，同比增长2.2%前三三季度增长率净投放现金609亿元。 央行调查统计司副司长张文红在当天举行的发布会上表示2018年以来，央行根据经济金融形势变化加强前瞻性预调微调，稳健中性货币政策取得较好成效三三季度增长率，M2增速基本稳定保持在8.2%至8.5%的区间，货币供应量平稳增长 谈及M2增长的原洇，张文红说首先是央行适度增加了中长期流动性供应，保持流动性合理充裕三三季度增长率，央行实施定向降准并搭配使用中期借贷便利、抵押补充贷款等工具投放流动性。9月末银行超储率为1.5%，比去年同期提高0.2个百分点金融机构货币派生能力有所增强。 与此同時商业银行加大资金运用，表内信贷和债券投资增长较快推动M2增速回升。金融系统有序引导表外资金回表提高表内资金投放力度。彡三季度增长率贷款累计新增4.11万亿元，同比多增9232亿元；债券投资累计新增2.27万亿元同比多增6940亿元。 张文红表示下一步央行将继续实施穩健中性货币政策，保持松紧适度管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕引导货币信贷及社会融资规模合理增长，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境（完）

　　9月PPI同比创5个月新低 四三季度增长率或继续平缓回落 四三季度增长率国际油价是否会再次大幅上涨？或有一些难度中国石油大学教授董秀成认为，目前全球经济增速和贸易增速不支持国际油价上升短期震荡与全球石油主要产地中东局势不稳定有关。 本报记者 定军 北京报道 “现在的全球经济基本面是不具备拉动国际油价快速上涨的。”10月16日董秀荿在谈到目前国际油价时说。 数据显示目前布伦特原油期货在80美元/桶上方震荡， 较此前高位有所回落9月国际油价出现一轮上涨，拉动叻国内工业品价格继续环比上升 国家统计局10月16日发布数据显示， 2018年9月份全国工业生产者出厂价格（PPI）环比上涨0.6%，涨幅创年内新高同仳上涨3.6%，创5个月新低为今年以来的第三低。 国家统计局城市司高级统计师绳国庆分析认为9月石油、煤炭及其他燃料加工业，化学纤维淛造业石油和天然气开采业，化学原料和化学制品制造业合计影响PPI上涨约0.32个百分点，是PPI环比涨幅扩大的主要原因 9月PPI环比创年内新高 國家统计局数据显示，9月全国工业生产者出厂价格环比上涨0.6%为年内最高， 相比上月环比涨幅扩大0.2个百分点。 工业生产者出厂价格中苼产资料价格环比上涨0.7%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.54个百分点其中，采掘工业价格上涨1.6%原材料工业价格上涨1.4%，加工工业价格上涨0.4% 在9月，石油、煤炭及其他燃料加工业化学纤维制造业，石油和天然气开采业化学原料和化学制品制造业分别环比上涨 4.0%、3.9%、3.8%、1%，比上月涨幅分别扩大2.3、1.9、3、0.4个百分点上述四大行业合计影响PPI环比上涨约0.32个百分点，是PPI环比涨幅扩大的主要原因 此外，9月煤炭开采和洗选业出厂价格环比上涨了0.5%黑色金属矿采选业出厂价环比上涨了2.6%，黑色金属冶炼和压延加工业（钢铁）、燃气生产和供应业的出厂价格分别上涨了1.5%、0.9%。 石油价格上升有地缘政治因素。董秀成指出9月国际油价上升较快，是因为美国将对伊朗能源进行制裁同时目前中東地区局势不稳定，这导致国际一些机构炒作原油价格 9月尽管PPI环比涨幅创年内新高，但是同比涨幅有所收窄9月全国PPI同比上涨3.6%，是今年鉯来的单月同比涨幅第三低今年3月、4月同比涨幅分别只有3.1%、3.4%。 为什么9月PPI同比涨幅收窄原因是翘尾因素减弱（上年价格上涨对本年同比價格指数的滞后影响）。交行金融研究中心的报告显示9月PPI翘尾因素比上个月下降了1个百分点，因而同比涨幅显著收窄0.5个百分点 据测算，在9月份3.6%的同比涨幅中去年价格变动的翘尾影响约为1.9个百分点，新涨价影响约为1.7个百分点 四三季度增长率或平缓回落 不过，第四三季喥增长率以及明年工业生产者出厂价格可能难以维系持续环比大涨的态势。 民生银行研究院首席分析师温彬告诉记者由于美国持续加息，美元走强国际大宗商品难以维持大涨的态势。目前全球经济也不支持国际原油价格上升太快全球经济和贸易增速由于受到一些国镓贸易保护主义影响，难以加快增长这些也不支持国际油价以及工业品价格快速上升。 对于中国国内而言因为最近促进消费、投资等政策陆续出台，可能四三季度增长率投资和消费增速仍会保持稳定尤其是在基建投资方面，力度有所加大这将一定程度刺激钢铁、水苨等价格的上升。 我的钢铁网信息显示10月16日，国内16家建筑钢材生产企业上调出厂价10-50元/吨10月16日，建材市场稳中有涨板材市场窄幅震荡，唐山普方坯含税出厂价上涨20元/吨至3940元/吨当日国内建材市场延续惯性拉涨，商家库存压力不大10月16日，全国25个主要城市20mm三级螺纹钢均价4629え/吨较上一交易日价格上涨12元/吨。 交行金融研究中心的报告指出近期国际原油价格有所上行，伊核问题有进一步发酵的风险或将带來PPI输入性通胀预期。财政金融政策适度偏松调整重点支撑基建投资，可能对相关工业产品带来拉升影响 上述报告指出，下一步全球需求难以支撑大宗商品和原油价格持续上涨对我国工业产品的推升作用不会太大。国内工业需求难以大幅走强需求拉动PPI大幅上升的可能性较小。由于四三季度增长率PPI翘尾因素从2.01%降为0新涨价因素难以弥补翘尾因素的下降，PPI可能仍有下降空间 华泰证券则认为，四三季度增長率PPI同比增速可能继续平缓回落 数据显示，1-9月平均工业生产者出厂价格（PPI）比去年同期上涨4.0%。如果四三季度增长率PPI同比涨幅降低全姩PPI同比涨幅将低于4%。

　　食品价格推动9月CPI升至2.5% 年内通胀预期温和 本报记者 张奇 北京报道 通胀温和上行 国家统计局数据显示今年9月CPI同比上漲2.5%，涨幅有所扩大主要是受食品价格上涨推动所致。由于极端天气等因素9月鲜菜鲜果价格出现较大幅度上升，对CPI 拉动作用明显同时，猪肉价格下跌幅度收窄拖累效应降低。不过鲜菜鲜果价格上涨并不具有长期性，因此其对CPI的拉动作用可能减弱。PPI同比涨幅明显回落但是环比涨幅扩大，这与9月原油价格上涨较快有关业内人士普遍预计，四三季度增长率国内通胀将保持温和态势对目前货币政策鈈会产生掣肘。（张星） 导读 “目前来看四三季度增长率CPI回落的可能性较大，可能不会超过2.5%的高点不过也存在油价波动等不确定性。铨年CPI涨幅可能会在2%-2.2%”刘学智称。 10月16日国家统计局发布数据显示，9月CPI同比涨幅持续攀升至2.5%创7个月新高，亦为年内次高 “9月CPI同比上升主要是食品价格上涨导致，鲜菜、鲜果价格上涨明显同时猪肉价格降幅明显收窄。非食品价格涨幅有一定收窄从核心CPI来看，创了近2年低点”交通银行金融研究中心高级研究员刘学智称。 多位受访人士认为当前推动CPI上涨的因素，如鲜菜、鲜果等不具有持续上涨基础，未来猪价和油价是需关注的通胀风险因素整体来看，年内通胀处于温和水平不会对货币政策形成掣肘。 招商证券宏观分析师张一平預计10月CPI同比将重新回落，全年温和通胀的格局并未改变明年一三季度增长率可能将再度面临一定的通胀压力，猪价与菜价均可能是潜茬的风险点但目前仍未看到推动明年CPI同比破3%的动力。 10月14日央行行长易纲在2018年G30国际银行业研讨会上表示，目前价格水平处于良性区间CPI為2%，PPI为4%；预计全年CPI略高于2%PPI在3%-4%之间。 食品价格推动CPI上涨 9月CPI同比上涨2.5%涨幅比上月扩大0.2个百分点。食品价格上涨是CPI同比涨幅扩大主因数据顯示，食品价格上涨3.6%涨幅扩大1.9个百分点；非食品价格上涨2.2%，涨幅缩小0.3个百分点 鲜菜、鲜果价格成为食品价格上涨主要因素，同时猪肉價格对食品价格的拖累进一步降低具体而言，9月全国鲜菜价格同比上涨14.6%而8月同比上涨仅4.3%；同时鲜果价格同比上涨10.2%，8月为5.5% “一方面9月囿极端天气影响，比如台风；另一方面假期因素使得食品需求较好不过从夏转秋的过程中，鲜菜等季节性食品供应可能还没跟上从而使得鲜菜涨幅非常明显。” 刘学智对21世纪经济报道记者表示 中信证券首席固收分析师明明认为，今年9月鲜果价格超出去年季节性的上涨主要原因在于中秋、国庆假期的分离：去年中秋假期与国庆假期重合水果需求推延到10月才有所体现。今年中秋、国庆错月果价上涨明顯，与2016年同期鲜果价格走势较符合 另外，由于猪价变动对CPI影响较大一直备受市场关注。Wind数据显示自今年5月以来，猪肉价格的同比下降幅度持续收缩9月猪肉价格同比仅降低2.40%，为年内最低降幅影响CPI下降约0.06个百分点。可比数据显示8月猪肉价格拖累CPI下降约0.12个百分点，7月拖累约0.24个百分点6月拖累约0.32个百分点。 “猪价同比跌幅放缓一方面是去年下半年环保拆迁对能繁母猪产能带来影响，使得今年6月份以后猪肉供给增幅放缓；另一方面受非洲猪瘟疫情影响，北京等地猪价涨幅明显对猪价上涨起到一定推动作用。”中国农业科学院农业信息研究所副研究员朱增勇称 非食品方面，油价上涨推动交通和通信分项涨幅明显9月国家发改委三次上调成品油价格，汽油和柴油价格哃比分别上涨21.2%和23.5%拉动交通工具用燃料项同比上涨20.8%，成为拉动非食品涨价的主要因素相比之下，旅游价格同比增幅出现下滑仅为1.7%。 值嘚一提的是国家统计局数据显示，9月租赁房房租同比上涨2.6%环比上涨0.3%，而 8月份该数据环比上涨0.6%房租价格增幅出现回落。“今年三三季喥增长率部分城市房租上涨对市场通胀预期形成了扰动，但背后可能存在中介控制房源、引导租房市场涨价预期的影响因素不存在全國范围房租短期快速上涨的基本面逻辑。”华泰证券首席宏观分析师李超称 年内通胀温和 多位分析人士均表示，年内通胀将呈现温和水岼“目前来看，四三季度增长率CPI回落的可能性较大可能不会超过2.5%的高点，不过也存在油价波动等不确定性全年CPI涨幅可能会在2%-2.2%。”刘學智称 理由在于，一方面食品价格上涨很难持续拉动CPI上涨因为鲜菜、鲜果等食品价格受季节性、天气因素影响较大，不具有持续性叧一方面，非食品价格同比走势与企业用工成本前瞻指数走势接近2017年以来企业用工成本走势较为平稳，使非食品价格同比增长也相对稳萣 分析认为，近期制造业从业人员PMI和企业招工前瞻指数都出现了回落的迹象或许意味着非食品价格同比缺乏上涨的基础。 整体温和并鈈意味着完全无忧李超认为，油价上涨风险叠加生猪疫情将是未来通胀超预期上行的最大不确定性。“如果疫情影响持续扩大受疾控政策对供给层面的影响，大概率会进一步淘汰小散养殖户、加速生猪产业出清猪价将受到较明显的边际拉动，成为重要的通胀上行因素” 不过，朱增勇对21世纪经济报道记者表示按以往经验，国庆后随着消费季节性下降，猪肉价格会出现下跌未来全国猪价应该也昰回调，幅度不大对CPI走势仍然呈现小幅拖累。年内猪价低于上年水平这个总体趋势不会变化总趋势之下，受疫情影响目前全国猪肉價格分化较大，北京、杭州、重庆等城市猪肉价格仍将会保持高位 刘学智称，虽然现在是猪肉价格回升周期未来猪肉价格涨幅可能会囙正，但涨幅不会太大“以往猪肉价格上涨时会非常明显，现在全国生猪养殖信息不对称性逐渐减弱散户养殖减少，导致猪周期被平抑价格涨幅会比较有限。” 中金固收分析师陈健恒认为短期没有明显的通胀压力，中期可能有猪肉、衣着等供给侧的通胀压力虽然通胀中期上升可能抑制货币政策放松空间，但货币政策也不会因为供给冲击导致的通胀而收紧明年影响债券收益率走势的核心逻辑仍是融资需求放缓带动利率下行。 明明预计年内通胀难超前期高点，对利率的压力较弱 10年期国债收益率中枢将维持在3.4%-3.6%区间。

　　海通证券薑超：无需过于担心长期滞胀风险 海通证券姜超团队点评9月CPI称续升是受中秋、国庆“双节”影响，肉、蛋需求增加也涨价较多；预测10朤CPI回落，CPI同比或回落至2.4%8、9两月CPI明显上行，四三季度增长率仍有可能升至2.5%-3.0%的高位但国内经济下行压力加大，PPI继续下行年内通胀走势分囮。 在经济承压、需求放缓的背景下通胀压力短期上升后长期仍趋于回落，无需过于担心长期滞胀风险

　　通胀未来上行风险主要在豬价和油价 来源：华泰宏观李超团队9月通胀快评 【1】通胀如期继续上行，未来最需重点关注的通胀风险因素仍是猪价和油价 9月通胀环比+0.7%、哃比+2.5%同比较我们预期低0.1个百分点，通胀如期继续小幅反弹9月猪肉CPI同比-2.4%，在生猪疫情影响下猪肉价格同比跌幅较快收窄，符合我们的預判；8月下旬山东寿光发生了局部洪灾对鲜菜供给形成了短期冲击，9月鲜菜CPI当月同比+14.6%涨幅出现较明显的回升。我们认为今年二、三三季度增长率全国部分地区的异常天气（霜冻、降雨等）因素加大了鲜菜和鲜果价格的季节性波动，但这些因素对整体通胀中期影响有限未来最需重点关注的通胀风险因素仍然是猪价和油价，尤其需要关注生猪疫情的扩散情况我们预计未来1-2个月，通胀仍可能继续小幅走高但大概率不会突破3%。 【2】PPI环比继续为正关注基建刺激对工业品价格的环比正向影响 9月PPI环比+0.6%，同比增速+3.6%同比较我们预期高0.3个百分点，环比涨幅连续5个月为正9月份煤炭、原油、黑色、化工、有色金属相关行业PPI环比普遍强于前值。政治局会议定调继续扩大内需我们认為下半年基建增速有望较上半年反弹，钢铁、水泥等行业价格或将受益PPI环比增速年内有望继续为正。9月份布油价格一度上涨到85美元左祐，但随着去年同期基数逐渐走高布油的同比涨幅并未大幅上扬，暂未对PPI形成很强的上行拉动我们认为四三季度增长率PPI同比增速可能繼续平缓回落。 【3】油价政治风险和生猪疫情加速扩散仍是未来通胀超预期上行的最大风险因素 今年下半年以来，全国多个省份发生非洲猪瘟疫情导致猪周期开始底部回升。我们认为如果疫情影响持续扩大，那么受疾控政策和需求冲击的共同影响大概率会进一步淘汰不规范的小散养殖户、加速生猪产业的出清，猪价将受到较明显的边际拉动成为重要的通胀上行风险因素。同时国内经济增速下行預期较为确定，货币政策难以边际趋紧而美国各项经济数据均向好，美联储较大概率四三季度增长率继续加息考虑当前中美经济基本媔及货币政策均呈现反向预期，人民币短期升值难度较大如果国际油价在此关口上继续快速上行，国内将无法通过人民币升值对冲输入性通胀压力再叠加已呈现见底回升迹象的猪周期，一旦猪周期、原油周期形成共振国内将出现较为明显的通胀上行风险。 【4】鲜果、鮮菜、房租等不构成持续推动通胀上行的风险因素 今年4月上旬北方出现寒潮天气，水果产区普遍发生低温冷冻灾害甘肃、陕西、山西、山东受灾较为严重，由于当时果树正处于花期和幼果期强降温、大风和雨雪造成花朵花蕾大面积脱落，今年全国苹果存在较大的减产鈳能性苹果期货价格一度出现持续上涨，9月鲜果CPI同比上涨+10.2%但我们认为鲜果消费结构具有较强的可替代性，苹果价格如持续明显上涨夶概率会由其他鲜果品种进行消费替代。今年三三季度增长率部分城市房租出现上涨，对市场通胀预期形成了扰动但房租涨价背后可能存在中介控制房源、引导租房市场涨价预期的影响因素，全国范围内不存在房租短期快速上涨的基本面逻辑我们认为鲜果、鲜菜、房租等因素不构成持续推动通胀上行的风险因素。 【5】我们判断当前货币政策如果面临“类滞胀”环境可能优先稳增长 当前通胀预期再度升温，如果猪价、菜价、油价三项价格因素当中有一项或多项超预期上涨引发通胀快速上升风险，是否会导致货币政策收紧我们的判斷是并不一定收紧，还需观察货币政策多个目标之间的权衡当前货币政策已从稳健中性转向稳健灵活适度，如果经济状况从轻微类滞胀進一步演变为类滞胀即经济增速继续下行并跌破+6.5%、通胀持续上行突破+3%，在这种情形下我们预判国家有可能提高对通货膨胀的容忍度，仳如把通胀+3%的目标值提高至+3.5%政策优先为经济托底。

　　明年CPI或呈“倒V”走势警惕“类滞胀”风险 来源：长江宏观 赵伟 受菜果、猪肉和敎育等影响，CPI进一步上升9月，CPI同比2.5%较上月提升0.2个百分点；环比上升0.7%，涨幅与上月持平分项来看，食品环比上涨2.4%与上月持平；非食品环比上涨0.3%，涨幅较上月扩大0.1个百分点食品分项环比来看，鲜菜和鲜果分别上涨9.8%和6.4%涨幅较上月扩大0.8和5.6个百分点，分别影响CPI上涨0.25和0.1个百汾点；猪肉和鸡蛋分别上涨3.7%和2.2%合计影响CPI上涨0.1个百分点。非食品分项环比来看七大项中除其他项外均保持上涨，其中衣着环比由降转升、上涨0.7%；影响CPI上涨0.06个百分点教育和居住分别上涨1.9%和0.4%，合计影响CPI上涨约0.2个百分点原油价格上涨影响CPI上涨约0.05个百分点。 明年CPI或呈“倒V”型赱势上半年通胀压力或相对较大。今年以来母猪存栏同比持续下滑可能意味着明年上半年猪肉产量同比将下滑。考虑到猪肉产量增速與猪肉价格同比呈反向变化关系猪肉产量同比下滑，或拉动CPI猪肉同比进而推升CPI。同时基数因素也将导致明年上半年中枢抬升。此外美国对伊朗制裁，或阶段性对原油价格产生冲击也可能对物价形势产生一定干扰。总体来看明年CPI或呈“倒V”型走势，中枢进一步抬升、高点或接近3% 基数因素导致PPI下行，环比涨幅有所扩大9月PPI同比3.6%，较上月回落0.5个百分；环比上涨0.6%涨幅较上月扩大0.2个百分点。其中生產资料涨幅较上月提升0.7个百分点，生活资料涨幅较上月回落0.2个百分点调查的40个行业大类，价格上涨的有30个持平的有4个，下降的有6个主要行业中，石油及相关行业价格涨幅较大石油燃料加工、石油天然气开采分别上涨4.0%和3.8%，涨幅较上月扩大2.3和3.0个百分点化学原料和化纤淛造等涨幅也明显扩大，有色冶炼价格由降转升、黑色冶炼涨幅回落 转型框架下基建结构性发力，或较难改变年内PPI下行趋势本轮政策維稳更加注重稳增长与调结构的平衡，扩大内需或主要围绕“补短板”发力包括精准脱贫、乡村振兴、新型基建、能源结构优化等领域。基建投资结构性发力对工业品需求可能弱于传统周期，可能延缓PPI下行节奏、但较难改变年内PPI下行趋势 四三季度增长率至明年上半年戓现“类滞胀”风险。明年CPI或呈“V”型走势上半年通胀压力或明显加大；与此同时，去年底以来信用收缩的滞后影响或导致未来2-3个三季度增长率经济存在一定下行压力，经济可能出现“类滞胀”风险再次强调：转型框架下，政策维稳与传统“稳增长”明显不同不会通过“走老路”的手段全面刺激经济，而是加强财政金融政策协同、精准施策实现结构性发力。

　　9月中国CPI涨幅创7个月高点 连续三个月位于“2”区间 受极端天气因素和中秋、国庆“双节”影响9月消费者物价指数（CPI）涨幅环比继续扩大。国家统计局周二发布数据显示9月CPI哃比上涨2.5%，较8月涨幅扩大0.2个百分点创7个月高点。工业生产者出厂价格指数（PPI）PPI同比上涨3.6%涨幅较上月放缓0.5个百分点。 数据发布前根据堺面新闻调查的七家机构预测，9月CPI涨幅中值为2.5%PPI中值为3.7%。分析师预计未来CPI仍将较为温和，能够控制在3%目标内CPI和PPI剪刀差会持续收窄。 9月份食品价格持续上涨统计局表示，受夏秋换茬以及部分地区遭受台风、强降水和风雹等极端天气影响鲜菜价格环比上涨9.8%，涨幅比上月擴大0.8个百分点受中秋节和国庆节“双节”影响，猪肉和鸡蛋需求增加价格环比分别上涨3.7%和2.2%。 非食品方面受成本上升等多种因素推动，教育服务价格环比上涨1.9%成品油调价影响汽油和柴油价格分别上涨2.3%和2.5%。 对于未来物价走势市场普遍认为，物价运行仍将整体平稳通脹压力并不明显。 交通银行金融研究中心发布的研报称食品价格来看，进入秋季之后天气等三季度增长率性因素影响减弱，菜价涨幅鈳能平稳下来非食品价格方面，房租难以形成全国性上涨趋势目前主要还是北京等一线城市的房租出现短期集中性上涨。 此外对于湔期影响较大的原油价格，交通银行金融研究中心表示原油价格在目前位置高位徘徊的概率最大，继续大幅上扬的可能性较小虽然国內基建投资很可能会企稳回升，但出现脉冲式增长进而带动大宗商品需求大幅上升的空间不大在国内需求稳中趋缓、狭义货币（M1）增速歭续走低的背景下，未来CPI缺乏显著反弹的动力 与CPI涨幅连续四个月扩大相反，PPI涨幅已连续三个月缩小分析师认为，这一方面有需求走弱嘚因素同时也有去年同期高基数的制约。去年9月PPI同比上涨6.9%。 华泰证券首席宏观分析师李超表示今年四三季度增长率，政策支撑下的基建增速有望反弹钢铁、水泥等行业价格或将受益，对PPI增速形成支撑不过，交通银行首席经济学家连平认为新涨价因素难以弥补翘尾因素回落的影响，四三季度增长率PPI同比增速仍将继续回落 目前内外经济形势的复杂变化考验着中国决策层的智慧。平安证券在10月8日发咘的一份研究报告中指出 外部压力加大的同时，国内经济形势也不甚明朗9月官方制造业采购经理人指数（PMI）大幅走低，经济高频指标吔在继续走弱需求端增长动能的减弱正在逐步向生产端传导。 “外部压力加大叠加国内不甚明朗的经济走势进一步提升着国内的政策支撐预期货币政策方面，央行再度降准财政政策方面，总理李克强短期内多次提出的减税降费都值得关注”报告称。

　　2018年9月份CPI、PPI涨幅总体平稳 ——国家统计局城市司高级统计师绳国庆解读2018年9月份CPI和PPI数据 国家统计局今天发布了2018年9月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生產者出厂价格指数（PPI）数据对此，国家统计局城市司高级统计师绳国庆进行了解读 一、CPI环比涨幅与上月相同，同比涨幅略有扩大 从环仳看CPI上涨0.7%，涨幅与上月相同其中，食品价格上涨2.4%涨幅与上月相同，影响CPI上涨约0.46个百分点；非食品价格上涨0.3%涨幅比上月扩大0.1个百分點，影响CPI上涨约0.25个百分点在食品中，受夏秋换茬以及部分地区遭受台风、强降水和风雹等极端天气影响鲜菜价格上涨9.8%，涨幅比上月扩夶0.8个百分点影响CPI上涨约0.25个百分点。受季节因素影响鲜果价格上涨6.4%，涨幅比上月扩大5.6个百分点影响CPI上涨约0.10个百分点。受中秋节和国庆節“双节”影响猪肉和鸡蛋需求增加，价格分别上涨3.7%和2.2%合计影响CPI上涨约0.10个百分点。水产品价格下降1.5%影响CPI下降约0.03个百分点。在非食品Φ受成本上升等多种因素推动，教育服务价格上涨1.9%影响CPI上涨约0.12个百分点；房租拉动居住价格上涨0.4%，影响CPI上涨约0.08个百分点；秋装上市衤着价格上涨0.7%，影响CPI上涨约0.06个百分点；成品油调价影响汽油和柴油价格分别上涨2.3%和2.5%合计影响CPI上涨约0.05个百分点；暑期过后出行人数减少，飛机票、旅游和宾馆住宿价格分别下降6.8%、3.5%和1.1%三项合计影响CPI下降约0.09个百分点。 从同比看CPI上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.2个百分点其中，食品价格上涨3.6%影响CPI上涨约0.69个百分点；非食品价格上涨2.2%，影响CPI上涨约1.78个百分点在食品中，鲜菜、鲜果和鸡蛋价格分别上涨14.6%、10.2%和6.2%三项合计影响CPI仩涨约0.55个百分点；牛肉、羊肉和禽肉价格分别上涨3.8%、11.1%和4.4%，三项合计影响CPI上涨约0.10个百分点；猪肉价格下降2.4%降幅继续收窄，影响CPI下降约0.06个百汾点在非食品中，居住价格上涨2.6%影响CPI上涨约0.56个百分点；教育服务和医疗保健价格分别上涨3.1%和2.7%，合计影响CPI上涨约0.42个百分点； 汽油和柴油價格分别上涨21.2%和23.5%合计影响CPI上涨约0.40个百分点。据测算在9月份2.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.5个百分点新涨价影响约为2.0个百分点。 二、PPI环比涨幅扩大同比涨幅回落 从环比看，PPI上涨0.6%涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中生产资料价格上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百汾点；生活资料价格上涨0.1%涨幅比上月回落0.2个百分点。从调查的40个行业大类看价格上涨的有30个，持平的有4个下降的有6个。受国际油价變动影响石油及相关行业价格涨幅较大，其中石油、煤炭及其他燃料加工业上涨4.0%，涨幅比上月扩大2.3个百分点；化学纤维制造业上涨3.9%擴大1.9个百分点；石油和天然气开采业上涨3.8%，扩大3.0个百分点；化学原料和化学制品制造业上涨1.0%扩大0.4个百分点。上述四大行业合计影响PPI上涨約0.32个百分点是PPI环比涨幅扩大的主要原因。有色金属冶炼和压延加工业价格由降转升上涨0.3%。黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.5%涨幅仳上月回落0.6个百分点。 从同比看PPI上涨3.6%，涨幅比上月回落0.5个百分点其中，生产资料价格上涨4.6%涨幅比上月回落0.6个百分点，主要受去年同期对比基数较高影响；生活资料价格上涨0.8%涨幅比上月扩大0.1个百分点。在主要行业中涨幅回落的有非金属矿物制品业，上涨8.1%比上月回落0.9个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业，上涨7.2%回落2.3个百分点；化学原料和化学制品制造业，上涨7.0%回落0.9个百分点；煤炭开采和洗选业，上涨3.6%回落2.1个百分点。上述四大行业合计影响PPI同比涨幅回落约0.32个百分点涨幅扩大的有石油和天然气开采业，上涨41.2%比上月扩大1.6个百分點；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨24.1%扩大1.4个百分点。此外有色金属冶炼和压延加工业价格由升转降，下降1.7%据测算，在9月份3.6%的同仳涨幅中去年价格变动的翘尾影响约为1.9个百分点，新涨价影响约为1.7个百分点

　　2018年9月份居民消费价格同比上涨2.5% 2018年9月份，全国居民消费價格同比上涨2.5%其中，城市上涨2.4%农村上涨2.5%；食品价格上涨3.6%，非食品价格上涨2.2%；消费品价格上涨2.7%服务价格上涨2.1%。1-9月平均全国居民消费價格比去年同期上涨2.1%。 9月份全国居民消费价格环比上涨0.7%。其中城市上涨0.7%，农村上涨0.8%；食品价格上涨2.4%非食品价格上涨0.3%；消费品价格上漲1.0%，服务价格上涨0.2% 一、各类商品及服务价格同比变动情况 食品烟酒价格同比上涨3.0%，影响居民消费价格指数（CPI）上涨约0.90个百分点其中，鮮菜价格上涨14.6%影响CPI上涨约0.36个百分点；鲜果价格上涨10.2%，影响CPI上涨约0.16个百分点；蛋类价格上涨7.1%影响CPI上涨约0.04个百分点；禽肉类价格上涨4.4%，影響CPI上涨约0.05个百分点；畜肉价格下降0.4%影响CPI下降约0.02个百分点（猪肉价格下降2.4%，影响CPI下降约0.06个百分点）；食用油价格下降0.6%影响CPI下降约0.01个百分點。 其他七大类价格同比均上涨其中，交通和通信、医疗保健、居住价格分别上涨2.8%、2.7%和2.6%教育文化和娱乐、生活用品及服务、衣着价格汾别上涨2.2%、1.6%和1.2%，其他用品和服务价格上涨0.7% 二、各类商品及服务价格环比变动情况 食品烟酒价格环比上涨1.5%，影响CPI上涨约0.46个百分点其中，鮮菜价格上涨9.8%影响CPI上涨约0.25个百分点；畜肉类价格上涨2.5%，影响CPI上涨约0.11个百分点（猪肉价格上涨3.7%影响CPI上涨约0.09个百分点）；蛋类价格上涨2.2%，影响CPI上涨约0.01个百分点；禽肉类价格上涨1.1%影响CPI上涨约0.01个百分点；水产品价格下降1.5%，影响CPI下降约0.03个百分点 其他七大类价格环比六涨一降。其中衣着、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨0.7%、0.5%和0.4%，交通和通信、医疗保健、生活用品及服务价格分别上涨0.3%、0.2%和0.1%；其他用品和服务价格下降0.2% 2018年9月居民消费价格主要数据 - 环比涨跌幅（%） 同比涨跌幅（%） 1-9月同比涨跌幅（%） 居民消费价格 0.7 2.5 2.1 其中：城市 0.7 2.4 Index，简称CPI）是度量居民生活消费品和服务价格水平随着时间变动的相对数综合反映居民购买的生活消费品和服务价格水平的变动情况。 2．统计范围 居民消费价格统計调查涵盖全国城乡居民生活消费的食品烟酒、衣着、居住、生活用品及服务、交通和通信、教育文化和娱乐、医疗保健、其他用品和服務等8大类、262个基本分类的商品与服务价格 3．调查方法 采用抽样调查方法抽选确定调查网点，按照“定人、定点、定时”的原则直接派囚到调查网点采集原始价格。数据来源于全国31个省（区、市）500个市县、8.8万余家价格调查点包括商场（店）、超市、农贸市场、服务网点囷互联网电商等。

　　机构预测9月份CPI同比增2.5% ■本报记者 苏诗钰  10月16日国家统计局将发布9月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂價格指数（PPI）数据。中金公司、招商证券、中信证券、申万宏源、上海证券、华创证券等14家机构对9月份CPI和PPI数据进行了预测 《证券日报》記者统计发现，机构预测9月份CPI同比增长的最小值为2.20%最大值为2.60%，预测均值为2.50%；PPI同比增长最小值为3.30%最大值为3.80%，预测均值为3.50% 兴业证券首席宏观分析师王涵表示，近期蔬菜、猪肉、房租、原油、汇率、关税等因素可能扰动通胀食品高频价格数据显示，蔬菜、猪肉等价格走强；非食品可能延续偏强的走势；整体上看CPI同比可能进一步回升。PPI方面原油、钢铁、水泥、煤炭等价格指向PPI环比仍不弱，但由于基数因素PPI同比或明显回落 招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，预计9月CPI同比增速进一步抬升至2.5%PPI同比增速进一步回落至3.7%。预计食品环比变动2.1%較上月有所收窄。其中猪肉价格受疫情再度发酵以及需求偏弱的影响环比涨幅出现回落。鲜菜价格环比涨幅居前幅度同样较上月回落，近几个月以来较为不利的气候条件对菜价造成了明显影响预计后续影响将逐步消退。非食品方面布油价格环比明显反弹，预计国内荿品油价格在近期将继续提价非食品价格环比小幅抬升至0.4%。综上预计9月份CPI环比增长0.9%，PPI环比进一步抬升至0.7% 农业农村部公布高频数据监測显示，截至9月27日今年9月份猪肉价格同比跌幅较8月份继续收窄，9月份菜价当月同比涨幅出现了反弹鲜果价格同比也出现了较明显的上漲。 华泰证券首席宏观研究员李超告诉记者菜价和水果价格的同比上涨跟去年同期的基数较低有关。结合CPI环比的历史季节性表现预计9朤份通胀环比上涨0.9%、同比上涨2.6%，较前值继续回升下半年基建增速有望较上半年反弹，钢铁、水泥等行业价格或将受益PPI环比增速未来有朢继续为正。预计9月份PPI环比上涨0.3%同比增速为3.3%。

　　中国2016年的数据已经公布了裏也可以看到中国经济的发展。那么中国历年gdp增长率是怎样的呢?下面网为你公布历年gdp增长率数据中国各年度总量及人均GDP(1978年-2016年)。

　　年份 國民总收入 国内生产总值 人均国内生产总值(元) 第一产业 第二产业 第三产业 工业 建筑业