*中国社科院世经政所国际金融研究中心（RCIF）2019年2月27日

本文已经发表在《国际金融研究》2018年第11期

中美大国货币政策双向溢出效应比较研究——基于两国DSGE模型

杨子荣 徐奇渊 王書朦

内容摘要：伴随着中国经济总量的强大，中美经贸和金融关系相互依存的同时摩擦也日益频繁，因此比较研究中美大国货币政策雙向溢出效应显得必要而迫切。本文通过构建两国DSGE模型嵌入一价定律缺口与资本不完全流动条件，对中美大国货币政策双向溢出效应的方向与程度进行了比较研究数值模拟结果显示：第一，中美货币政策确实存在双向的溢出效应但具有不对称性；第二，中美两国数量型货币政策的溢出影响程度皆要强于其价格型货币政策；第三美国货币政策对部分中国经济变量的溢出影响程度甚至要强于对美国本国經济变量的政策效果，而中国货币政策效应仍以惠及本国经济为主

关键词：货币政策 溢出效应 两国DSGE模型

  3月22日美国总统特朗普签署总统備忘录，对从中国进口的商品大规模征收关税涉及约600亿元。随后中国商务部回应，对国美进口商品约增加30亿美元的关税以保持平衡。在中美贸易战的连带效应下全球股市已经阴云密布，实体经济也可能受牵连对于正在风头上的加密资产，又会带来怎样的影响呢

  茬签署总统备忘录当天，特朗普当场宣布将依据美国贸易代表莱特希泽自去年开展的“301”贸易调查对中国出口美国的商品征收关税，“涉及到的中国出口商品可能包含多达1300种商品”特朗普边签署贸易备忘录边说：“这只是开始。”美国贸易代表办公室将在15天内公布商品清单

  中国迅速做出回击，中国商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的终止减让产品清单并征求公众意见拟对自美进口部分产品加征关税，以平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税给中方利益造成的损失该清单暂定包含7类、128个税项产品，按2017年统计涉及美对華约30亿美元出口。

  从中可以看出第一波已经涉及到了众多的生产品类，如果继续扩大范畴将有可能涉及更多关系到国计民生的生产领域。对于两国而言最直接的结果则是造成进出口交易的萎缩，对实业带来效益流失的不利影响

  03股市资金或风投可能转向币市转移

  从短期而言，中美贸易战直接影响的是股市造成全球股市下挫。“这还只是开始”如果长此以往，很可能带来股市的长期低迷在股市收益缩减的情况下，逐利的特性很可能会对股市资金产生分流或流向实业，或流向目前火爆的虚拟资产市场

  另外，据彭博社日前一则报噵显示欧洲官员透露，特朗普政府正迫使各国在对华贸易政策上与美国结盟以换取美国的钢铁铝关税豁免。这则消息隐含的一层意思昰很可能在全球范围内形成围绕中美两国的两大经济利益共同体。从比较悲观的角度来看这有可能是对全球经济产生重大影响的开始。就两国的影响力而言PK的结果很可能是两败俱伤。而经济的受损则同样有可能让资本向币市转移

目前，有不少国家虽然对虚拟资产开啟了监管模式但也在一定程度上承认了其存在的必要性，对实业的投资也开始Token化正如今天一大早“宝二爷”郭宏才所言：“中美贸易戰开始了，但对于币圈而言则有可能是一种利好中国的企业虽然不能并购美国的企业，但中国的投资人可以控制美国的TOKEN市场贸易战首先影响是股市，股市大跌后币市肯定会大涨。最近金价也比较稳定说不定会暴涨。贸易战打响后避险的资金就会进入币市。