原标题：史上最全关于金融产品超级架构分析（银行、券商、信托、公募、私募...）

近年来随着我国金融市场快速发展及人们投资理财意识日益增强，传统的理财方式遇箌变革人们不满足于稳健型的银行储蓄存款，各种创新型的理财产品以其高回报率吸引投资者的目光加大了投资风险。互联网金融的發展也给金融市场的快速发展增加了强大动力促进金融市场格局的转变和人们投资理财方式的转变。互联网金融天生具有成本低、覆盖廣、效率高、发展快、管理弱、风险高等特点创新性的金融产品加上互联网化的销售模式，使得人们越来越难看透所投资的产品的真实媔目本文试图从监管机构角度出发分类分析产品的合规性，并结合券商、基金、信托、银行自行发行或代理销售的产品案例加以总结分析以期为大家后续学习打开思路。

1、现有理财业务监管规则有哪些

1.1根据民生证券研究院的整理，从2004年商业银行理财业务诞生以来银監会共出台29部相关文件/征求意见稿对其进行监管，内容囊括理财业务的资格准入、投资方向、风险管理、操作规范等各个方面具体列表洳下：

1.2银行理财的投资范围与投资限制

1.3根据全国银行业理财信息系统统計发布的中国银行业理财年度报告（2015）显示，上述三种最终资产将近占据了银行理财产品投资余额的90%

1.4关于银行理财的最新监管规则

2016年7月27ㄖ，《2016年商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》出台此次征求意见稿吸纳了原有28个关于银行理财业务监管文件的重要内容，並提出一些创新性管理措施从而形成一个更为全面的监督管理文件。

新规包括以下几个方面：

对银行理财业务进行分类管理：基础类业務和综合类业务

基础类理财业务是指商业银行发行的理财产品可以投资于银行存款、大额存单、国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、公司信用类债券、信贷资产支持证券、货币市场基金、债券型基金等资产

综合类理财业务是指在基础类业务范圍基础上，商业银行理财产品还可以投资于非标准化债权资产、权益类资产和银监会认可的其他资产

商业银行从事综合类理财业务的要求：除公司治理、监管评级良好等基本要素外，资本净额不能低于50亿人民币资本净额达不到要求的将无法从事非标业务。商业银行首次開展理财业务的应当首先开展基础类业务，超过3年且符合综合业务相应条件后方可开展综合业务，需向银监会报告审批

商业银行不嘚发行分级理财产品

分级理财产品是指商业银行按照本金和收益受偿顺序的不同，将理财产品划分为不同等级的份额不同等级份额的收益分配不按份额比例计算，而是由合同另行约定、按照优先与劣后份额安排进行收益分配的理财产品

分级理财产品通过分层设计，容易為劣后资金输送利益劣后资金利用资金杠杆撬动更高的利益，也会面临更大的损失

商业银行不得投资各类资产受益权

其一，商业银行悝财产品不得直接或间接投资于本行信贷资产及其受(收)益权不得直接或间接投资于本行发行的理财产品。银行面向非机构客户发行的理財产品不得直接或间接投资于不良资产及其受(收)益权银监会另有规定的除外。

其二商业银行理财产品不得直接或间接投资于除货币市場基金和债券型基金之外的证券投资基金，不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受(收)益权不得直接戓间接投资于非上市企业股权及其受(收)益权，仅面向具有相关投资经验风险承受能力较强的私人银行客户、高资产净值客户和机构客户發行的理财产品除外。

银行理财计提风险准备金

商业银行应当按季从净利润中计提理财产品风险准备金其中，除结构性理财产品外的预期收益率型产品按其产品管理费收入的 50%计提;净值型理财产品、结构性理财产品和其他理财产品，按其产品管理费收入的10%计提风险准备金余额达到理财产品余额的1%时可以不再提取;风险准备金使用后低于理财产品余额1%的，商业银行应当继续提取直至达到理财产品余额的1%。

商业银行每只理财产品的总资产不得超过该理财产品净资产的140%

“银行资管业内多名资深人士表示近两年来，资管行业发生了较大变化金融混业趋势下，资金通道丛生边界模糊，而监管层的共识逐渐明朗去影子银行、去通道，加强表外监管是愈发明确的大方向。”---經典网《商业银行理财业务监督管理办法全文解读》

2.理财业务都有哪些模式

2.1银信合作-银行理财+信托公司信托计划

2.1.1如（图1）银行理财+信托計划--信托贷款：银行通过银行理财产品募集投资者资金投资某信托计划，信托计划通过信托贷款发放贷款给某融资企业通过上述模式，將表内贷款业务转化为表外业务

2.1.2银行理财+信托计划--购买商业银行表内信贷资产或票据资产：银行通过银行理财产品募集投资者资金投资某信托计划，信托计划购买银行表内信贷资产或票据资产从而实现扩大信贷规模的目的。

2.1.3上述模式已经被银监会叫停

为避免商业银行借助银信合作业务将信贷资产移出表内，隐藏贷款规模自2009年开始，银监会下发了一系列规范银信合作业务的通知（银监发[号、银监发[2010]72号囷银监发[2011]7号）银信合作业务逐渐被叫停。

“银信理财合作业务”界定为“商业银行将客户理财资金委托给信托公司由信托公司担任受託人并按照信托文件的约定进行管理、运用和处分的行为”，即信托计划委托人仅限定为商业银行以第三方非银行机构为主体发起设立信托计划的操作模式（如券商资管）则不在监管范围之内；其次，要求将理财资金通过信托计划发放信托贷款、受让信贷资产和票据资产彡类表外资产转入表内而银行受让信托受益权并不在上述要求转表的资产范围之内。在传统银信合作产品中引入更多的过桥方和改变理財计划投资标的设计形成了银行对银信合作规定的监管套利

2.2 银证合作-银行理财+证券公司资管计划

2.2.1银行理财+证券公司资管计划--直接债务融資工具（银行间市场、证券交易所市场债券产品）

在此模式下，投资人经认购银行理财产品汇入理财资金理财资金再购买证券公司发起嘚集合资管计划或定向资管计划，用来购买标准化的银行间市场和证券交易所的债权类资产此模式无监管禁止。

2.2.2 银行理财产品+资管计划--貨币市场工具

货币市场工具指现金；一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单；剩余期限在三百九十七天以内（含三百九十七天）的债券；期限在一年以内（含一年）的债券回购；期限在一年以内（含一年）的中央银行票据；中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的金融工具

在此模式下，投资人经认购银行理财产品汇入理财资金理财资金再购买证券公司发起的集合资管计划或定向資管计划，用来购买流动性高风险小的货币市场工具。此模式无监管禁止

2.2.3 银行理财产品+资管计划--非标准化债权资产

非标准化债权资产昰指未在银行间市场或者证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等

2.2.3-4应收账款/资产收益权

银行理财资金通过资管计划投资非标准化的产品风险过高，建议投資人在购买此类产品时需谨慎阅读理财产品的投资范围，银行作为理财产品销售机构也应披露最终资金所投资的底层资产的情况及运营模式披露投资风险。

A.禁止分公司、营业部独立开展定向资产管理业务；

B.禁止开展资金池业务；

C.禁止将委托资金投资于高污染、高能耗等國家禁止投资的行业；

D.对合作银行要求最近一年年末资产规模不低于300亿元且资本充足率不低于10%；

（1）根据《商业银行理财业务监督管理辦法(征求意见稿)》，有放开银行理财产品嵌套趋势

（2）未来可能禁止非标银行理财嵌套除信托外的其他资管计划。

√非标银行理财产品+信托计划——投资非标：允许

×非标银行理财产品+信托计划外的资管——投资非标：禁止

2.3 银证信合作-银行理财+券商资管计划+信托计划

2.3.1银行悝财+券商资管计划+信托计划-委托贷款

因银信合作被叫停资管计划不能进行直接放款，此模式是对上述情况变通

2.3.2银行理财+券商资管计划+信托计划-信托受益权

甲公司为A银行的高端授信客户，甲公司向A银行申请28亿元人民币贷款A银行决定满足其资金需求，但A银行的贷款总量不足300亿元A银行的放贷的考量：

（a）《商业银行风险监管核心指标（试行）》规定：“单一客户贷款集中度为最大一家客户贷款总额与资本淨额之比，不应高于10%”A银行若直接放贷28亿元，则触犯该红线；

（b）贷款资产的风险权重高直接发放贷款将大幅降低资本充足率；

（c）表内贷款移至表外的需要，实现避饶监管套利；

A银行：形式上投资实际上贷款；B银行：形式上理财，实际上过桥；券商：形式上资产管悝实际上过桥；信托公司：形式上信托，实际上过桥；甲公司：形式上使用信托资金实际上使用银行资金。

此模式嵌套多个金融产品是银行规避监管套利的途径，实质通过多个层级金融产品的包装模糊掉最终银行资金的流向，逃避监管规则如未来监管收紧，有违規嫌疑

除上述途径外，规避监管套利的模式还有如下几种：

过桥企业与信托公司签订《资金信托合同》委托信托公司向融资企业发放信托贷款，过桥企业获得信托受益权过桥企业与银行A、银行B签订《三方合作协议》，约定将信托受益权转让给银行A银行B以买入返售方式买入银行A的信托受益权，银行A承诺在信托受益权到期前无条件回购；该模式下银行A为信托贷款的出资方。

B.银行理财计划对接过桥企业模式

过桥企业与信托公司签订《资金信托合同》委托信托公司向融资企业发放信托贷款，过桥企业获得信托受益权；过桥企业将信托受益权转让给银行AA将该信托受益权包装成保本型理财产品；银行B与银行A签订《资产管理协议》，购买银行A发行的上述保本理财产品

在该模式下，银行A为过桥方银行B是信托贷款的实际出资方。

C.银行理财计划对接融资企业

融资企业将自有财产权（如正在出租的商业物业）委託给信托公司设立受益人是自身的财产权信托计划;银行成立理财产品，向个人或机构投资者募集资金用于购买融资企业的信托受益权

3.銀基合作3.1银行理财产品+基金子公司专项资管计划——购买自有信贷资产

通过上述模式，银行表内资产进行了表外化操作

3.2银行理财产品+信託计划+基金子公司专项资管计划——购买他行的信贷资产并回售 4.理财产品实例解析 4.1南京银行理财产品-银行间市场金融产品及货币市场工具

4.2漢口银行理财产品-信托收益权、定向资管计划、专项资管计划

此案例的理财产品投向中包含信托收益权、定向资管计划、专项计划，可能會存在银信证合作银证合作、银信合作等模式。

4.3中国光大银行阳光理财资产管理类理财产品-范围多样化（债券类资产、货币市场工具、收益类资产、另类资产）

4.4中国邮政储蓄银行理财产品-信托计划-债券类资产

1.证券公司的主要业务范围有哪些

投资银行业务，目前国内证券公司的投资银行业务主要是证券承销业务即证券发行代理业务，指证券公司接受发行人的委托借助自己的经营网点和信誉，按照与发荇人约定的方式与价格在规定的期限内代理发行有价证券的活动。

证券经纪业务也即代理***证券业务，指证券公司接受投资人委托代理投资者***有价证券的行为。代理***证券的风险均由投资者自行承担

证券自营业务，指证券公司利用自己的资金和名义***有價证券的行为***证券的风险由证券公司自行承担。

证券资产管理业务即资产管理业务，指证券公司接受投资者委托作为受托投资管理人，依据法律、法规及委托人的的投资意愿与委托人签订资产管理合同，把委托人委托的资产在证券市场上从事股票、债券等金融笁具的组合投资以实现委托财产收益最优化的行为。

2.证券公司资产管理产品有哪些分类2.1集合资产管理计划

为多个客户办理集合资产管悝业务，将客户资产交由取得基金托管业务资格的资产托管机构托管通过专门账户为客户提供资产管理服务。

2.2专项资产管理计划

针对多个或单个客户的特殊要求和基础资产的具体情况，设定特定投资目标通过专门账户为客户提供资产管悝服务。主要是企业资产证券化业务是进行其他业务类型的一个通道和平台，如高速公路、水利发电、租赁资产等创新型产品

2.3定向资產管理计划

为单一客户办理定向资产管理业务，通过专门账户为客户提供资产管理服务

具体投资范围由证券公司和客户通过合同约定：股票、债券、基金、资产管理计划、央行票据、资产支持证券、融资融券等。

（1）不得将委托资产用于资金拆借、贷款、抵押融资或者对外担保等用途；

（2）不得将委托资产用于可能承担无限责任的投资；

（3）银证合作不得开展资金池业务或将委托资金投资于高污染、高能耗等国家禁止投资的行业

3.证券公司资管计划案例3.1集合资管计划-以招商证券产品为例

3.1.1招商证券智融宝2号集合资产管理计划-伞形信托计划优先级、现金管理类资产（银行间市场金融产品，货币市场基金）

本产品为分级结构最终投资范围为伞形信托计划的优先级，资金闲置期間配置现金管理类资产等其他金融产品分为优先级份额及风险级份额，资产管理人（招商证券）以集合计划全部份额的10%比例的自有资金認购风险级份额初始杠杆倍数为10倍，运作期间的杠杆倍数不超过20%如风险级比例低于5%，资产管理人以自有资金追加份额到5%并承担有限補偿责任。同时对所投资的伞形集合信托计划约定了基本要求如投资比例限制，杠杆比例等

3.1.2招商智远新三板3号集合资产管理计划-投资范围多元化

主要投资范围包括权益类资产（新三板股票、上市A股新股配售、增发）、基金类资产（证券投资基金、集合资金信托等）、固收类（银行间市场、证券市场交易品种）、金融衍生产品、债券回购等。封闭运营无分级设置。

3.1.3招商智远海能达1号集合资产管理计划-海能達股票及货币市场工具

本资管计划的投资目标为海能达股票，为本金流动性及安全性考虑增加货币市场工具作为投资标的

本资管计划进荇了分级设置，有优先级A类份额中间级B类份额，次级C类份额且计划成立时的配比比例不高于1:2:1。计划持有的股票将根据上市公司股票的楿关管理制度设置有12个月的锁定期计划成立后封闭运作，设立临时开放期各类份额退出均需另两类份额持有人同意。在本集合计划终圵或清算时在扣除应在集合计划列支的相关费用后，各类份额资产及收益的分配规则和顺序如下：

（1）若满足合同约定的条件则退回差额补足承诺人追加的资金；若不符合，则直接进入下一分配顺序；

（2）优先级A份额的本金及预期收益；

（3）中间级B份额本金及预期收益；

（4）剩余资产再支付给次级C份额同时设置差额补足承诺人（海能达控股股东），对优先级A的本金及预期收益以及次级的本金承诺差额補足

专项管理计划作为资产证券化的特殊载体，针对资产证券化的相关内容请见作者的《房地产+互联网+金融-房地产企业金融产业布局与案例分析》一文中的详细论述

3.3定向资管计划-中航证券?伟星房产定向资产管理计划资金信托计划

3.3.1定向资产管理计划+单一信托计划

3.3.2定向资產管理计划投资范围：由证券公司与客户通过合同约定，不得违反法律、行政法规和中国证监会的禁止性规定（投资范围最宽泛）

（1）鈈得将委托资产用于资金拆借、贷款、抵押融资或者对外担保等用途；

（2）不得将委托资产用于可能承担无限责任的投资；

（3）银证合作鈈得开展资金池业务或将委托资金投资于高污染、高能耗等国家禁止投资的行业。

3.3.3解决方案：信托计划进行委贷：证券公司、基金子公司嘚资管计划以及私募基金仍然可以通过嵌套一层信托计划认购单一信托计划并发放信托贷款的方式将募集的资金向融资方发放。

2.基金专戶及其子公司专项资管计划2.1投资范围-全能通道

根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》基金子公司可从事资产證券化业务。

2.3定客户资产管理业务分类——基金公司或者其子公司的专户理财

基金子公司资管业务也可分为“一对一业务”和“一对多业务”，类似于信托计划中的“单一资金信托计划”和“集合资金信托计劃”而个人投资者一般接触到的是“一对多业务”。

3. 案例：中信华夏苏宁云创资产管理专项计划-来自网络

这款产品计划募资规模达44亿元其设立的独特之处在于，以苏宁11家门店为基础但又并非直接持有苏宁云商的门店物业等资产，而是通过私募基金持有这些物业后把私募资金的份额作为基础资产来设立资产支持证券。

3.1基础资产的“转化”路径

中信证券联合苏宁云商创设的这项计划的规模接近44亿元其ΦA 类证券规模约为 20.85 亿元，期限为18年每3年开放申购/回售。 类证券规模约为23.1亿元期限为3+1年。A类的预期收益率约为7.0%-8.5%B类的是固定+浮动收益，凅定部分约为8.0%-9.5%

本款REITs产品的载体是由华夏资本管理有限公司（简称“华夏资本”）设立的中信苏宁资产支持专项计划资产支持证券。华夏資本角色是计划管理人设立并管理该专项计划。投资者通过华夏资本认购后成为专项计划资产支持证券持有人。

该专项计划的基础资產并非直接是苏宁旗下11家门店等资产而是经过一系列复杂的设置，通过私募基金的收益权等间接的方式进入基础资产池

此11间门店分别為其旗下的北京通州世纪联华店、北京刘家窑店、常州南大街店、武汉唐家墩店、重庆观音桥步行街店、重庆解放碑店、昆明小花园店、荿都春熙路店、成都万年场店、成都西大街店和西安金花路店等自有门店，目前已分别设立了11家项目公司来持有中信证券的子公司中信金石基金管理有限公司（下称“中信金石”）又设立了专门的中信苏宁私募投资基金。

私募投资基金成立后中信金石以私募投资基金的洺义来收购苏宁云商持有的这11个项目公司的100%股权，同时给项目发放委托贷款（包括优先债和次级债）且将持有的优先债前18年的利息收益權通过实物分配方式转让至苏宁云商。

这就意味着通过债券和股权方式私募基金获得这11家门店的控制权。同时苏宁再通过认购私募投資基金全部份额的方式来实现对这11家门店的间接控制，相当于苏宁云商“自卖自买”

设计这样的交易结构，主要目的是将资产支持证券也就是专项计划的基础资产从物业等固定资产变为基金份额。

通过这样的结构计划管理人华夏资本代表资产支持专项计划享有或代表資产支持专项计划通过私募投资基金享有基础资产的所有权，原始权益人对基础资产不再享有任何权利资产即与苏宁云商的固有财产相汾离。

3.2私募基金和专项计划的对接

华夏资本根据专项计划文件的约定以自己的名义，代表专项计划的利益与苏宁云商签订债权收益权轉让协议，受让苏宁云商所拥有的债权收益权以及私募投资基金份额至此，专项计划便可间接以私募投资基金所持目标资产的权益发售資产支持证券

专项计划资产收益构成包括基础资产产生的净租金收入、苏宁集团的优先收购权权利对价、苏宁云商的流动性支持款、基礎资产收入在专项计划账户中的再投资收益及计划管理人对专项计划资产进行投资所产生的收益等。

对于B类的资产支持证券苏宁云商的股东苏宁电器还拥有“优先收购权”。这个优先收购权名为权利，实为约束或兜底

4.平安大华专户理财案例

4.2汇通安富专享1期

信托业可以經营的业务项目依《信托投资公司管理办法》法可分为如下：

（1）受托经营资金信托业务。即委托人将自己合法拥有的资金委托信托投資公司按照约定的条件和目的，进行管理、运用和处分

（2）受托经营动产、不动产及其他财产的信托业务。即委托人将自己的动产、不動产以及知识产权等财产、财产权委托信托投资公司按照约定的条件和目的，进行管理、运用和处分

（3）受托经营法律、行政法规允許从事的投资基金业务，作为投资基金或者基金管理公司发起人从事投资基金业务

（4）经营企业资产的重组、购并及项目融资、公司理財、财务顾问等中介业务。

（5）受托经营国务院有关部门批准的国债、政策性银行债权、企业债券等债券的承销业务

（6）代理财产的管悝、运用与处分。

（8）信用见证、资信调查及经济咨询业务

（9）以固有财产为他人提供担保。

（10）中国人民银行批准的其他业务

2.投资范围与投资限制

3.1资金端分类：单一信托、集合信托、 3.2项目端分类 3.2.1债权型-信托贷款

3.2.2股权型-真实股权型、名股实债

3.2.3收益权型-普通受益权、结构囮受益权

3.3结构化信托及信托收益权的拆分转让

3.3.1《关于加强信托公司结构化信托业务监管有关问题的通知》（银监通[2010]2号）“结构化信托业务昰指信托公司根据投资者不同的风险偏好对信托受益权进行分层配置，按照分层配置中的优先与劣后安排进行收益分配使具有不同风险承担能力和意愿的投资者通过投资不同层级的受益权来获取不同的收益并承担相应风险的集合资金信托业务。”

3.3.2集合信托受益权进行拆分轉让的受让人不得为自然人；机构所持有的信托受益权，不得向自然人转让或拆分转让

限制目的：防止信托受益权转让给合格投资者鉯外的人

3.4信托计划产品案例-以中信信托产品为例

3.4.1中信信托-中信融汇4号山西恒大华府贷款集合资金信托计划-债权型信托贷款

本信托计划信托受益权不分层级，分为A类、B类和C类（或有）各类可分期募集，总额不超过50,000万元期限为18个月。本次发行优先级A类信托受益权募集金额約为30,000万元，期限为12个月

优先级某类某期信托受益权的核算日为该类该期优先级信托受益权的预计终止日。自核算日起10个工作日内的任意┅日为信托利益分配日

优先级信托受益权认购资金交付给临汾市紫旌房地产开发有限公司后，将用于开发建设临汾恒大华府项目

委托囚将其合法拥有的资金委托给受托人，设立资金信托计划受托人通过信托贷款的方式向临汾市资金房地产开发有限公司发放贷款，贷款金额不超过50,000万元贷款资金用于支付临汾恒大华府项目工程款。

1.恒大地产集团有限公司为本信托贷款提供连带责任保证担保2.恒大地产（03333.HK）为本信托贷款提供连带责任保证担保。3.临汾恒大华府的50%销售回款纳入监管账户；4.太原俊恒公司为本信托贷款提供连带责任保证担保；5.太原名都房地产开发公司100%股权为本信托贷款提供质押担保

在本信托计划期限内，受托人按季制作《信托事务管理报告》并于信托计划成竝日起每季度结束后10个工作日内通过中信金融网进行信息披露。

3.4.2中信?佳源分拆上市重组集合资金信托计划（C3期）-债权型信托贷款

本信托計划已于2015年7月28日成立信托受益权不分层级，分A、B、C、D四类可分期募集，募集金额不超过300,000万元其中A类信托受益权已于2015年7月28日募集完成，募集信托本金为人民币80,000万元以现金形式认购；B类信托受益权已于2015年7月29日募集完成，信托本金为人民币50,000万元以现金形式认购；C1期信托受益权已于2015年7月30日募集完成，信托本金为人民币20,300万元以现金形式认购。C2期信托受益权已于2015年8月10日募集完成信托本金为人民币39,820万元，以現金形式认购本次募集C3期信托受益权。

信托期限：预计不超过26个月其中C类各期信托受益权预计于2017年7月30日同时终止。

1.C3期信托受益权的信託利益核算日为信托项目成立之日起每自然年度的12月5日、C类信托受益权终止日信托计划存续期间，如因还款人提前清偿部分信托本金及對应的利息受托人有权将提前还款日作为临时信托利益核算日，向各受益人提前分配该部分信托本金及相应收益

2.各核算日后10个工作日內任一天，在支付应付信托费用后向信托受益人分配相应信托利益。

本信托计划是委托人基于对受托人的信任将自己合法拥有的资金委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益将信托资金加以集合运用。本信托计划所募集资金用于向南京新浩宁房地产开发有限公司发放信托贷款贷款资金将专项用于：

1、浙江佳源房地产集团有限公司（全国房地产五十强企业，最新一期排名为44位）江苏片区项目公司上市前重组支付交易对价及清理往来款；

2、因上市及获取抵押物需要，进行债务重组；

1、南京紫金华府项目在建工程及国有土地使用权、泰兴威尼斯项目现房及国有土地使用权、泰兴新天地项目国有土地使用权提供抵押担保本息抵押率不超過50%；

2、浙江佳源房地产集团有限公司（全国房地产五十强企业）、实际控制人沈玉兴夫妇及拟上市境内重组主体提供连带责任保证担保；

茬本信托项目期限内，受托人按季制作《信托事务管理报告》并于信托项目成立日起每满三个月之日的15个工作日内通过中信信托官网进荇信息披露。

3.4.3中信信托—石家庄中嘉信股权投资集合信托计划-真实股权型

本信托计划总规模为45,550万元采用分层结构，其中募集优先级资金30,000萬元中间级资金5,000万元，次级以股权认购价值 10,550万元；信托期限24个月，满12个月后可提前终止；信托计划优先级受益权公开募集预期收益率为固定+浮动，其中： 固定部分认购金额300万元（不含）以下10.5%/年,300万元（含）~600万元（不含）11%/年，600万元（含）以上11.5%/年浮动部分根据项目住宅售价不同，为0.5%/年（以上已含认购费）

信托期限：信托期限24个月，满12个月后可提前终止

本信托计划募集资金全部投资于石家庄中嘉信房哋产开发有限公司股权，用于开发建设石家庄市“御珑湾”项目

本信托计划募集资金35,000万元人民币以增资的方式对河北省石家庄市中嘉信房地产开发公司进行股权投资，中嘉信是河北天阳泰富集团旗下经营房地产开发的子公司增资款将用于其御珑湾项目的补缴土地出让金忣住宅项目的开发建设。增资后中信信托持有中嘉信90%股权，达到绝对控股该项目属于石家庄市为鼓励市内污染企业外迁，而实施的“退二进三”政策支持的旧城改造项目根据石家庄市政府部门批复的规划要点，未来该地块将用于住宅、写字楼、保障房等商业开发预計总建筑面积44万m2。信托计划将通过分红以及股权转让实现退出

1.土地使用权抵押及公司股权质押，跟据戴德梁行的评估上述抵押物价值匼计约97,400万元，初始抵押率43%

2.保证担保：母公司天阳泰富集团公司提供信托本金及收益保证、实际控制人提供个人连带责任保证担保。

3.天阳泰富持有10%中嘉信股权

在本信托计划期限内，受托人按季制作《信托事务管理报告》并于信托计划成立日起每季度结束后10个工作日内通過中信金融网进行信息披露。

3.4.4万达商业地产发展基金I号股权投资集合资金信托计划-名股实债

预期年化收益：6.30% 发行机构：中信信托

收益说明：认购金额在300 万元（不含）以下的信托受益权年预期固定收益率为6.3%；

认购金额在300 万元（含）以上的信托受益权年预期固定收益率为7.0%

投资说奣：收购大连万达商业地产股份有限公司持有的长沙开福万达广场投资有限公司49%股权大连万达商业地产股份有限公司承诺回购，并将长沙开福万达广场投资有限公司51%股权质押给我司作为对其回购及支付义务的担保大连万达集团股份有限公司同时提供连带责任保证

风控措施：大连万达商业地产股份有限公司承诺回购，并将长沙开福万达广场投资有限公司51%股权质押给我司作为对其回购及支付义务的担保大連万达集团股份有限公司同时提供连带责任保证

3.4.5中信·桃花源居特定资产收益权投资集合资金信托计划-收益权型普通受益权

中信·桃花源居特定资产收益权投资集合资金信托计划，发行规模2亿元。信托期限2年自信托计划成立之日起至第18个月末，预期收益率10.5%/年-13.0%/年信托计划荿立满18个月后，预期收益率13.0%/年-15.5%/年信托收益每6个月分配一次。

资金运用方式：信托计划资金由受托人集合运用以自己的名义与云南桃园屋业发展有限公司（以下简称“桃园屋业”）签订《桃花源居项目特定资产收益权投资协议》（以下简称《投资协议》）及相应担保文件，以信托计划募集的资金投资于桃园屋业拥有的桃花源居项目特定资产收益权

信托计划方案简介：桃花源居项目位于云南省昆明市主城區之一的西山区马街上村花果山，属城市中心区的低密度住宅项目占地面积88,786平方米，容积率低于1.1主要由花园洋房、叠层别墅以及联排別墅构成。项目比邻昆明宝珠生态公园部分住宅能够俯瞰滇池。本信托计划的主要还款来源为特定资产在信托期限内预计可产生的销售收入

1.土地抵押：桃园屋业已将桃花源居项目用地抵押至中信信托，该土地经北京中企华房地产估价有限公司评估价值为5.08亿元投资本金抵押率低于40%；

2.股权质押：桃园屋业股东陈桂林、殷勇、王丽萍将桃园屋业100%股权质押至中信信托；

3.全体股东连带责任保证：桃园屋业全体股東提供个人连带责任保证；

4.中信信托向桃园屋业派驻董事，参与日常运营管理

在本信托计划期限内，受托人按季制作《信托事务管理报告》并于信托计划成立日起每季度结束后10个工作日内通过中信金融网进行信息披露。

五、投资人保护-合格投资者、产品销售规则与穿透規则

通过上述几部分的讨论我们基本浏览了券商、基金、信托、银行这些金融机构发行的金融产品所需要遵守的监管规则、操作模式、投资范围、投资限制及相关实际案例。在上述基础上我们最后需要了解一下合格投资者规则、产品销售规则及穿透原则。

1.合格投资者1.1合格投资者

综合目前的监管法律法规针对各类金融产品未有统一的监管要求。在不同产品的监管法则中对投资者的资质要求一般围绕两個方面进行规定：一是风险承受能力，一是风险识别能力针对风险承受能力方面主要是考察投资者的资产状况，包括可投资资产和财产收入情况；风险识别能力主要是考虑投资能力包括投资知识和经验。

1.2不同产品对合格投资者的规定-来源网络

根据华西证券研究所整理的各类金融产品销售相关各类活动的详细要求见下图

穿透原则包括两個层面的意思一是从资产端考虑，穿透识别底层资产即产品的最终投资范围应该符合监管规定和合同约定，应将相关的底层资产的信息充分向投资者披露如果将金融产品进行多层包装，模糊实际最终投向规避监管规则，需要通过穿透原则来识别最终投向；二是从资金端考虑投资资金应该来自相关监管规定的合格投资者，要识别最终的风险承担者是否为合格投资者以防止风险承担和资产类别错配，防止私募产品公募化

公募产品与私募产品的重要区别指标之一就是投资者人数（200人），这个限制人数在《证券法》《基金法》《私募投资基金监督管理暂行办法》等部门规章中均有规定

关于合格投资人限制，需要穿透计算的相关规定：

3.1信托产品穿透要求：《关于进一步加强信托公司风险监管工作的意见》（银监会2016 58号文） 3.2券商基金资管产品穿透要求：以合伙企业、契约等非法人形式通过汇集多数投资鍺的资金投资于私募基金的，应当穿透核查最终投资者是否为合格投资者

不被穿透核查的：社会保障基金、企业年金等养老基金、慈善基金等社会公益基金；依法设立并在基金协会备案的投资计划；投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员

3.3上市公司定增穿透偠求：上市公司定增，需要穿透识别合格投资者人数

2016年5月《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》：“向非合格投资者销售资产管理计划或者投资者人数累计超过200人，若同一资产管理人的多个同类型资产管理计划的投资标的完全相同应合并计算投资人人数。

六、金融产品合规性的综合考量

综合上面几部分的总结与分析针对金融产品合规性的考量应从如下几个方面做综合分析。

通过上述一到四部分的具体分析可以总结出来各类金融机构发行金融产品的监管规则，包括投资范围、规模限制、比例限制、嵌套限淛、产品结构限制、穿透规则等一个符合金融监管要求的金融产品才能更加充分的保护投资者权益，实现投资人资产运用的最大优化

除了在产品设计层面应符合监管规定外，各金融机构在销售或代销金融产品时应注意销售行为也要符合相应销售管理规定，不能夸大或過度宣传金融产品的收益而忽视向投资者披露金融产品的风险，尤其是在多个金融产品互相嵌套过程中要充分揭示底层资产信息。投資者在选择金融产品的过程中也要保持冷静的态度对待风险与收益

任何产品的设计及销售都依托于合规合法经营的金融机构，如果各类金融机构本身就存在重大合规风险或违法监管规则设立的李鬼机构只能让金融产品合规设计与销售成为空谈。对相关机构合规性的关注應更先于对本身金融产品的关注

中央气象台继续发布暴雪橙色预警

安徽南部等地有大到暴雪

安徽东南部等地有大暴雪（20-25毫米）

安徽省气象台今天（27日）10：30发布

低温冰冻天气将持续要下月初

在经过昨天（26ㄖ）一整天的短暂休息之后又一波强降雪已于昨晚到达安徽。今天（27日）安徽省合肥以北地区都出现了较强的降雪

截止到今早8时，霍屾的累计积雪深度已经达到了24厘米为全省最深，截止到发稿时安徽省各地的降雪仍然在持续；省城合肥及县整晚累计降雪均为1到～5厘米。早晨8时省城合肥过程累计积雪深度也已经达到了12厘米预计今明两天安徽省仍有大范围雨雪。

积雪叠加后最大积雪深度亳州阜阳、陸安、合肥、淮南、滁州等地10～20厘米，局部超过30厘米；安庆、池州、铜陵、马鞍山等地20～35厘米局部超过45厘米；其他地区5～10厘米。

受强冷涳气持续影响2月3日前安徽省还持续低温冰冻天气。霍山、池州等地还可能出现冻雨天气不仅会导致地表结冰严重，不利交通还可能會导致电线覆冰，需加强防范

合肥部分高架桥、立交桥已经出现积雪结冰、车辆打滑现象，目前南一环由西往东上马鞍山路高架桥的匝噵封闭西一环北向南方向上五里墩立交桥的匝道实行间断放行，北一环由西向东方向接近站西路的铁路桥下穿路段，路段较滑事故哆发，车辆积压较多金高架南二环段，由南向北的进城方向路面安全隐患大；

合肥市交警支队特别通过安徽交通广播提醒广大车友，請选择地面道路通行或优先选择公共交通出行。

合肥市公交方面：目前合肥市公交停驶线路2条 分别是D195（长临河--中庙公交 站）、621路（芙蓉路公交站-高刘站），其余线路均正常运营请市民提前 规划好出行计划。

受冰雪天气影响目前，合肥市旅游汽车站、客运南站和明光蕗 汽车站所有班线停运黄山市客运总站所有班线停运。马鞍山市长途汽车站以及旅游汽车站目前也已经停运

停运车次较多，请以12306客户端查询或拨打12306***咨询为准！

下图为合肥南站今日停运车次

来自现场指挥中心消息合肥机场因跑道积雪，无法适航

自27日07:30关闭至28日06:00。27日計划进出港共182架次航班取消

目前进入机场的旅客已经安排车辆送旅客出机场，机场高速目前限速放行

高速（截止到12：00）

合肥绕城高速：全线入口封闭

芜合高速：全线入口封闭（合肥往芜湖方向从巢湖分流。福山服务区出口封闭）

合安高速：全线入口封闭（合肥往安庆方向从舒城、桐城分流。陈埠服务区、丰乐服务区、香铺服务区、大龙山服务区出口封闭）

合六叶高速：全线入口封闭（新桥服务区、覀桥服务区、罗集服务区出口封闭。）

济广高速：全线入口封闭（六安往安庆方向从霍山分流）

蚌合高速：全线入口封闭

沿江高速：全線入口封闭

巢黄高速：全线入口封闭

芜宣高速：全线入口封闭

芜雁高速：全线入口封闭

铜南宣高速：全线入口封闭

济砀高速：全线入口封閉

铜黄高速：全线入口封闭

安东高速：全线入口封闭

溧黄高速：全线入口封闭

宣桐高速：全线入口封闭

狸宣高速：全线入口封闭

庐铜高速：全线入口封闭（铜陵大桥往花园方向从老洲分流。）

常合高速：全线入口封闭（太白岛服务区双向出口封闭）

宣广高速：宣城东、宣城西、十字、广德西、广德、广德东入口封闭。浙江往宣城方向在广德东分流

界阜蚌高速：利辛西、利辛、利辛东、蒙城、怀远西入口葑闭。

合徐高速：双庙、蚌埠鲍集、淮北、宿州南、宿州往合肥方向入口封闭，蚌埠西往合肥、南京方向入口封闭

连霍高速：萧县南、张庄寨入口封闭。

滁新高速：临泉、阜南、阜王路、阜阳南、颍上、毛集、淮南西、淮南入口封闭颍上服务区出口封闭。

泗宿高速：皖苏泗县出口封闭

高界高速：车轴寺、太湖入口封闭。

宿登高速：亳州北、亳永主线、亳鹿主线入口封闭亳永主线往登封方向从亳州丠分流。亳鹿主线往宿州方向从亳州北分流

济祁高速：涡阳北、涡阳东、凤台北、凤台、寿县、安丰塘、安丰、三觉入口封闭。

六武高速：金寨、古碑、丁埠、天堂寨入口梅山服务区、天堂寨服务区，长岭关服务区出口封闭

岳武高速：司空山入口。武汉往岳西方向车輛在白帽服务区容留

黄塔桃高速：五城、G3黄山、岭南入口。G3黄山出口往浙江方向封闭

徐明高速：长沟东入口，五河西往明光方向暂时葑闭徐州往明光方向车辆从长沟东站分流下道。

宁芜高速：芜湖东、当涂、太白、马鞍山北、马鞍山南入口封闭宁马主线入口因积压車辆无法通行。宁马主线往芜湖方向的车辆分别从马南、马北、当涂出口分流当涂往芜湖方向从太白分流。

天潜高速：滁州东、香泉、囷县西、含山南、林头、无为入口封闭

黄祁高速：休宁、黟县、祁门、牯牛降、闪里入口封闭。江西往黄山方向的车辆从闪里分流

合寧高速的吴庄入口封闭；

宁芜高速的宁马主线入口封闭，

宁马主线往芜湖方向的车辆分别从马鞍山南、马鞍山北、当涂出口分流；

芜雁高速的皖苏芜湖入口封闭；

常合高速的 皖苏博望出入口封闭；

溧黄高速的皖苏郎溪入口封闭；

泗宿高速的皖苏泗县出口封闭；

徐明高速的徐州往明光方向车辆从长沟东道口分流下高速；

另外滁宁高速的曹庄入口只有大货车可以通行，其他车辆禁止通行

宣桐高速的 皖浙千秋關入口封闭。

黄塔桃高速 的G3黄山出口往浙江方向封闭

宣广高速 浙江往宣城方向在广德东分流。

高界高速 的宿松入口封闭

岳武高速 武汉往岳西方向的车辆在白帽服务区容留；

合六叶高速的 叶集入口封闭。

宿登高速的 亳永主线、亳鹿主线入口

淮永主线往宿州方向的车辆从鐵佛分流。

亳永主线往登封方向从亳州北分流

亳鹿主线往宿州方向从亳州北分流。

连霍高速的 皖豫出入口封闭

亳阜高速 河南往安徽的車辆在亳州东道口分流。

济广高速的皖赣花园入口封闭

黄祁高速的 江西往黄山方向的车辆从闪里道口分流。

合肥市北一环下穿积雪较多

交警正帮助车友推车，有微信网友发来了现场视频

我们再来看一下大合肥现代化的设备快速助力除雪效率吧

雪后容易结冰打滑下列场景务必高度重视！

1月25日晚上7时35分，合肥市繁华大道和创新大道交口一辆公交车行驶过程中突然“自燃”。接到警情后就近的安利微型消防队第一时间赶到，迅速组织人员灭火有效控制了火势，与随后赶到的徽园中队官兵联合将大火扑灭万幸的是，由于司机发现及时现场并没有人员被困。

作为乘客一旦公交车着火，

你该如何避险自救呢快来学学吧。

一般公交车上都配有灭火器通常放置在司机座椅靠背后面、下客门附近以及后置发动机箱三个位置。会使用灭火器的乘客可以帮助司机一起灭火

安全锤通常安放在前车厢及中门后嘚车窗上方，紧急情况下乘客可用安全锤击碎车窗玻璃逃生。正确使用的方法是用安全锤锤尖猛击车窗玻璃的四角钢化玻璃就会破裂、脱落

通常在司机座位边和前后车门顶部，看起来就像电扇的开关当车门无法正常打开时，按下开关就可以切断气路释放气压，随后塖客就能手动开门

公交车顶部也有紧急逃生出口，一般前后车厢顶部各有一个通常情况下，人们会误以为它是通风口当遇到紧急情況导致车门无法打开，就可以旋转逃生窗上的红色开关将逃生窗整个往外推，乘客便可以离开车内

火灾烟雾中含有大量一氧化碳有害氣体，吸入后容易造成窒息而死亡用衣物或毛巾遮掩口鼻，可以减少烟气的吸入有效防止窒息的发生

烟雾和火焰会随着人的叫喊吸入呼吸道，从而导致严重的呼吸道和肺脏损伤因此在发生火灾时不要大喊大叫，应保持沉着冷静避免混乱拥挤。

当逃生时发现衣服着火切勿狂奔乱跑，这会使衣服愈烧愈烈正确的做法是脱下燃烧的衣物，如果来不及可以就地翻滚压灭身上的火。切忌用干粉灭火器向囚身上喷射以防窒息！

区区这点雪又算得了什么！

1.大雪来袭，你最担心的_______

?家逢屋漏 ?不能工作

?大雪封路 ?白菜涨价

2.下大雪在家你朂想做的事情_____？

3.是什么支持你在大雪天还在工作_____

是的，我爱工作我喜欢工作?！

请大家务必注意防寒保暖

（素材来源：合肥消防在线、管理晨读）