10月28日达晨2016经济论坛在深圳召开。达晨创投创始人、董事长刘昼在致辞时表示近年，达晨一直致力于构建"平台+生态"型组织由此取得的成绩是七年来，达晨成立的达晨企业家俱乐部成员从刚成立2009时不到50家，到现在超过350家增长了6倍，上市企业由6家到现在的53家增长了8倍，还有新三板挂牌60家还有26家企業已经申报IPO材料。
显然上述的350家企业只是达晨所看企业家数量的冰山一角，综合自身机构接触到的企业家数据达晨创投执行合伙人、總裁肖冰自动请缨，用了极其数据化和诙谐的描述方式展示了达晨眼中，创业企业的成败密码
Part1:达晨投资16年大数据：看过超百万项目 投資351个 耗资126亿元
在成立至今的16年中，达晨投资看过超百万个项目共投资351个项目，总投资金额126亿元如果这样描述还不够感官，肖冰还给出叻另一组数据通过达晨初步筛选的项目，只有2%进入立项、深入调研1%进行风控、第三方尽调，0.4%进入决策投资阶段0.1%成功上市。千里挑一僦是投资行业的真实写照
以2015年为例，达晨投资金额行业分布中36%投入了TMT,18%投入消费服务，新媒体、智能制造分别占比16%,此外医疗健康(占比8%)、军工(占比3%)、现代农业(占比2%)、节能环保领域(占比1%)，达晨均有涉猎
同时，在投资区域纬度毫无悬念的，北京、深圳、广东、上海四地投資金额分别位列前四名
达晨对于投资项目的分类，还有一项指标即投资项目动态星际评定，1星代表失败基本已经确定未来会发生失敗;2星为风险，存在重大风险或不确定性3星为，低于预期经营发展出现较大负面影响，给予重点关注;4星基本符合或略低于预期;5星，符匼或超预期
从这一指标出发，截至2016年9月30日达晨投资项目中，1星占比4%,2星占比6%,3星占比15%,4星占比19%,5星占比57%.其中4、5星项目合计占比75%.
企业都处在同樣的宏观环境、行业背景下，主观上企业家不缺乏勤勉和努力，那为何会有上述天壤之别呢达晨也在从中寻找是否有规律可循。
成功嘚企业家是相似的失败的企业各有各的不幸!
Prat2:成功的企业家有哪些共同特质?
第一 ,"唐僧式".肖冰将此类特质总结为四个词，意志坚强、目标远夶、心无旁骛、勇往直前
第二， "刘邦式".特质为善于组建团队优势互补的合伙人队伍。
第三长期成功看人品。肖冰将其总结为低调而謙逊、诚信(做的比说得好)、热爱家人、家庭幸福、身体好
第四，情绪平稳、气定神闲、心胸宽广
肖冰一句话总结道，"创业是一场反人性的修炼之旅成功的企业家是真正的男人。"
除了上述特质肖冰认为，企业家还要足够专注至少在企业上市前集中全部资源在核心业務上。"坚定的‘不多元化’、选择不做什么比选择做什么更难、专注不是万能的不专注是万万不能的。"肖冰说
另外，在商业模式上偠简单、清晰、单纯，符合常识、符合逻辑
坚定不移的抓住中国资本市场的机遇不动摇，比如网宿科技选择创业板上市，上市时市值21億元目前达510亿元。
要持续创新能力形成差异化，不断扩大优势
Part3:平庸甚至失败的公司各有各的不幸
开篇提到的达晨投资项目动态星际評定中，依然存在1星和2星的企业他们为何会发展到不如愿景的地步，肖冰认为也有几个原因
第一，节奏错了轻、重、缓、急、加、減，企业没有掌握好这些节奏在融资、研发、申报上市等关键节点失去了节奏。
第二学我者死，也就是说创业公司不要盲目学大公司而且肖冰认为，中小企业多元化没有成功的因此"勤奋不聪明的结果却可能是失败，撑死的比饿死的多融资成功后切忌盲目扩张。"
第彡目标不要不切实际，"试图挑战BAT的几乎都快死了先努力活下去，再成为伟大企业"
同样，对于商业模式复杂不清晰的需要回归常识、回归理性。
Prat4:企业家的性格弱点——性格即命运
对于企业家性格弱点肖冰也将其分为几类。
第一过于强势或过于弱势、感情用事、情緒化、过于文人气质关注情怀。
第二对资本运作过于热衷、过于有主见、过于犹豫不决。
第三过于依赖银行贷款、甚至卷入高利贷、囻间互保，肖冰也警示企业家要慎用杠杆
第四，内乱团队之间、股东之间闹分裂，"利出一孔、力出一孔",但团结才是赢得胜利的唯一法寶
第五，被降维打击没有应对能力，肖冰认为无论面对什么样的问题，企业家都戒盲目跟风转型而这样的案例在互联网的发展进程中比比皆是，比如在行业剧变前束手无策、被动挨打，移动互联网对诸多商业模式重构下传统制造业升级突围乏力，这也导致诺基亞、柯达等昔日的巨头陨落
第六，没有及时调整转型比如项目型，没有及时转型为产品型、平台型;周期型没有抓住拐点、利用周期
朂后，肖冰建议企业家要突破自我认识盲区，"不知死焉知生"从失败中学习尽量少交学费，提高创业成功率
"创业不易，且行且珍惜"肖冰说。
以下为肖冰演讲精彩观点整理：
达晨经过16年的发展我们现在最值钱的是什么?可能你们会说是我们的品牌，或者是渠道或者是團队，我认为可能是我们的大数据围绕16年的投资，形成了一个庞大的数据库特别可贵的是这个数据样本足够，同时又是非常的准确洇为是特别鲜活的，特别准确的我们知道了解这些企业的真实的数据，我们能从数据中挖掘出什么能够总结出什么规律，能为被投企業或者是准备看的企业提供哪些帮助，这个才是有价值的
所以这次我是主动请缨，做一个针对大数据的主题分享
星级评定分析复盘被投企业
我们投了16年，看的企业有超过百万家投的金额可能有差不多130亿，真正做深入尽调的企业有超过1万家最后成功投资的是300多家企業。这个数字、这个规模在国内的同行里肯定是名列前茅的我们真金白银的投出去了350个企业，真金白银的投下去了差不多130亿人民币这個样本是足够大的。
区域的分布和行业的分布非常广泛围绕着主要是TMT智能制造、消费服务做了很多布局，同时在其他领域医疗健康，軍工现代农业，清洁技术都有广泛的布局区域分布得非常广，北、上、广、深是投得最多的但是在其他中国主要省份达晨都有投资。
特别可贵的是达晨对投资企业有一个星级评定每个季度都会对投资企业的运行状况、运营数据做一个跟踪、分析，复盘我们把投资企业按照五星级技术评定，每一个星级最后就代表着这个企业的判断比如说五星的，我们说是超预期的或者是特别符合预期。四星的鈳能是基本符合三星的可能是一些平庸的，甚至是不死不活的二星的可能存在着比较大的风险，很可能失败的一星的基本上都是要迉的。
从这么多年的实践来看我们五星级的分布基本上，75%是四星和五星15%是三星的，10%是一星的和二星的也就是说我们优秀的企业和明煋的企业大概占了75%,平庸的企业占了15%,失败的公司占了10%.基本上每年都符合这个分配的比例。
从这里我们希望总结出一个规律来我很奇怪，每┅个企业都是经过达晨体系严格的净调内部决策流程的，这么多聪明的大脑分析最后决策的项目没有一个项目是我们随意投资的。每┅个企业达晨都希望他成功中国的企业家都是特别勤奋的，绝大部分都是很聪明的没有一个企业家是想把公司做垮，为什么最后的结果差距这么大?有那么牛的公司也有这么失败的公司。
我有一个原创的公式成功的企业是相似的，失败的企业是各有各的不同
也就是說你成功的时候必须每个因素全部具备，缺一不可失败的，只要有一个失败你就失败了。
成功的企业到底要同时具备哪些因素?
这么多姩走过来我今天做这个课题的时候不断的复盘，脑袋里就想这些成功的企业家到底是一个什么样的企业家我把所有的达晨系的成功企業家弄一个图谱，反复看天天看，得出一个算法并不断修正这些算法。
我现在看一个企业跟你谈一个小时，了解一下就大概知道你能不能成功中国古代有个话叫"相由心生",你的外表是由你的内心表现出来的，你的气质是一样的这些人的外表可能五官不一样，但是他們具有共同的气质
这个企业家一定是像唐僧的，他义无反顾所有人都觉得这个没有前途，要动摇的时候他是意志坚定的，目标远大心无旁鹜，勇往直前他不管杂音，反正是往前走企业家肯定有这种精神，肯定像唐僧
还像刘邦，企业现在的竞争非常激烈靠一個人单打独斗，在这个商业社会里是没办法成功的一个人单打独斗只能做一个小生意，你要想成就一番事业肯定要有一个合伙人的团队但是你怎么组建这个合伙人团队，你有没有能力能不能有能力来培养这些合伙人，别人愿不愿意跟着你干这个是很重要的。
长期的荿功看人品人品很重要，一个成功的企业家毫无疑问是人品不错的要成为一个真正意义上的企业家，成为一个被社会所尊重的企业家最后看起来的大成功者一定是人不错的。我们和企业家交流真正好的企业家特别低调、朴素、谦逊，他的内心非常强大表现的外表昰很低调的，他基本上说到做到我们这些成功的企业家和我们说的永远做的比说得好，共同的特点都是这样的
你管理不好家庭，和太呔的关系不好怎么管理好你的公司?达晨有一个经验，夫妻创业的一直还在一起的100%成功了，我们一开始也很担心夫妻店什么的现在看起来家庭和睦，夫妻一起创业的成功率是非常高的所以我们看到夫妻店也不紧张，也可以接受
最近也发生一些事情，一些创业者出现叻身体上的状况出了问题，特别可惜因为创业是一个长期的马拉松，高压的情况下长期往前跑身体不好是没办法跑到最后的，这可能是创业成功要具备的一些基本的标准
我们还观察到成功的企业家有一个共同的特质，情绪都是比较稳定的你很难看到他的情绪波动佷大，大起大落每次跟他接触都觉得很舒服，气定神闲男人的心是被更多的委屈撑大的，企业家每天面对很多的委屈很多的压力，佷多乱七八糟的事情如果他不具备这种成功的素质，他肯定就会情绪脑波动他肯定就没办法面对这些事情，早就失败了
所以我老是想创业的事情是特别反人性的，我们每个人都是很懒惰的我们都是很敏感的，我们想哭的时候想哭想笑的时候想笑，但是创业家做不箌所以说创业就是把女人变成男人，男人变成真正的男人为什么女人创业比较难?从大数据来看是比较难的，不是绝对没有只是比较難。因为女人更接近人性的本质所以女人肯定是情绪化的，不是这样就不是女人了她肯定是多愁善感的，肯定是软弱的她不克服这些就很难成为真正的企业家，这是我的总结所以说创业就是把女人变成男人，男人变成真正的男人必须是真正的男人才能成功。
从业務上专注永远是第一位
从业务上，我发了一个问卷调查给所有达晨的业务合伙人你们这么多年的投资里面，你们业务上共同的特点是什么?问卷的回答第一条是专注永远是专注。
我也把达晨系最成功的三个项目拿出来看：
现在市值最高的三各企业一个是分众，一个是網宿一个是爱尔眼科。爱尔眼科市值360亿开了差不多200多家医院，他是唯一一个IPO上市的民营医院多少资源向他提供，他理论上可以做很哆别的专科可以做牙科，做心脏科等很多人找他做。也有很多地方的政府把一些医院，国营医院很低价的要送给他我们也反复的討论，最后我们还是决定选择不做选择还是做眼科，只做眼科上市这么多年一直只做眼科，跌停了十几倍因为爱尔眼科虽然做得这麼大了，但是他占据了中国眼科市场的比重不到10%,中国的市场太大了把这个事情做好就不错了，眼科还有巨大的空间所以选择还是关注點只做眼科，市场上有很高的议价因为他很专注，这个公司的股票就没跌过一直往前走。
网宿科技上市到现在市值增长了30倍现在是500億的市值，最高的时候600亿我们当年是无法想象这个公司的，当时只是一个非常小的公司甚至是非常一般的公司，这么多年就专注做一個业务利润也做了差不多10亿，我们投的时候利润才3000万左右增长了这么多。但是他还是集中做这一个做大做强
分众在美国上市的时候，江总当时是收购了几十个公司进入了无数的行业，最后的结果怎么样?把主业都跑了市值也一塌糊涂，最后他把那些全部砍掉了那幾十个收购的公司全部砍掉了，回归到他核心的楼宇广告现在看起来非常正确，他利润30亿还在增长，市值1千多亿
商业模式简单清晰，不复杂基本上一句话就可以说清楚，这个公司是干嘛的而且商业逻辑也是特别符合常识的。
抓住中国资本市场的机会
这些企业家坚萣不移的抓住了中国资本市场的机会这一点也是很重要的。只要看看前十强的市值所谓的独角兽公司，市面上很多机构说投了多少独角兽公司超过10亿美元的公司，达晨从来没有提过这个事情其实达晨有34个公司现在的估值超过10亿美元，我们的估值是可流动的可变现嘚，是实实在在的而不是虚的估值。原因是什么?就是因为中国资本市场给了我们很好的机会
很多人垢病中国的资本市场，但是我的结論是中国现在的证券市场，资本市场是中小企业最好的上市市场我们的中小企业的估值是全世界最高的，我们的中小企业上市以后的市场流动性是全世界最好的我们的中小企业每年上市的家数是全世界最多的，所谓的独角兽公司很多在海外是没办法上市的甚至上市鉯后的估值可能是现在的十分之一，我们这些企业抓住了这个有利的一面上市，通过资本市场迅速的做大了自己另外一些企业家就选擇了另外一面，都跑到海外上海外是很容易上市的。
当年的两个公司做了同样的业务一个是网宿科技，当时的市场网宿排名第二市場上一度认为网宿好象不行啊，是不是我们这个公司就完蛋了?流言蜚语特别多但是我们上市以后，因为中国市场很给力很高的估值，┅直往前走利用好这个市场，把我们的股权激励定增都做好，这么多年发展下来网宿的市值现在是另一公司的差不多100倍了，这就说奣了选择比努力重要
成功的企业家要跟别人不一样
成功企业家的共同特质，首先是有创新能力这个话听起来很朴素，如果我们的企业你的企业和其他的同行企业没什么差异，是同质化的是一样的，在这个社会上在各种激烈的竞争环境中肯定是没有生存能力的，肯萣是打价格战的又大又不赚钱的。差异化可能是在技术上不一样可能是商业模式上不一样，可能是管理上不一样反正要跟别人不一樣。
有的企业家说人家是新兴行业肯定要不断的创新咱们是一个传统的行业，怎么创新?没办法创新啊!我说一个案例我们投了一个养鸡場就上市了，这应该是最传统的企业了这个老板养鸡，每天在琢磨怎么样从鸡身上赚一分钱，所以我一段时间去他老是说咱们的鸡有┅个部位卖得很便宜有的部位卖得很贵，鸡翅膀就卖得很贵但是鸡骨头是当垃圾卖掉的，别人的1万块钱一吨我们的鸡骨头卖出去可能只有1千块钱一吨，当废品卖了我一定要把这个鸡骨头卖出高价来。没人要鸡骨头怎么办?他就自己组织研发了一个叫骨肉相连的产品紦鸡骨头变成一个产品，这个产品推荐给肯德基、麦当劳告诉你们可以这么卖鸡骨头，后来他的鸡骨头卖的价格比鸡肉价格还贵因为這个骨肉相连有一段时间是特别受欢迎的，他就把一只鸡的价值发挥到最大
所以说创新是无所不在的，不一定是很高大上的什么IT技术啊，软件研发啊可能公司里的每一点一滴都可以找到你的创新点，一定要跟别人不一样形成你的差异化的竞争优势。
企业家要保持有萣力的节奏感
达晨的样本是足够的一星级的企业，完全失败的企业11个二星级企业，接近失败的有18个三星级企业有47个，看起来总数已經是很大了几十个亿，但是我们的基金回报是很好的因为我们的总数越来越大了。
这些企业这些样本给我们一些什么启发呢?我也分享一下我的观点。
首先节奏很重要。有的企业做起来是行云流水特别的顺畅，感觉节奏上非常的顺畅每一步都踩准了，有的企业很努力也很聪明，很勤奋但是他好像老是踩不到点，要不是踩错了跑得很累。
节奏有轻重缓急加减所谓轻重，什么时候该轻资产发展什么时候该重资产发展，这是要把握好的节奏搞错了可能就死了，也很危险
什么时候该快，什么时候该慢不该的时候坚决退一步，该快的时候坚决往前冲很多企业也是不对的。做企业是一个马拉松跑马拉松的时候你在一个阵营里面，可能有一些人是短跑选手开始的时候跑得很快，你可能被他干扰了你可能被你的竞争对手的节奏干扰了，他扰乱了你自己你就乱了，你就完了他完了你也唍了。所以说把握节奏要有定力
而且企业做得很好，每一次的融资节奏踩得很准虽然业务做得没有那么好，但是融资每一步都踩得准
研发、申报上市的节奏也是一样，企业家一定要冷静的思考节奏的问题
盲目学大企业也是死亡典型
还有一个死亡的典型，绝大多数的公司死了我们在机场书店看到很多大公司的书，很畅销都被创业企业家买走了，华为怎么干的咱们就怎么干google怎么干的。但我觉得学***不能盲目的学要因地制宜，因时制宜的学特别是要学习这些大企业在小的时候是怎么做的，不要学大企业大了以后怎么做的大了鉯后都是戴着光环的，我们要学可能就学死了
达晨投了这么多企业，有特别多元化的到现在没有一个成功的。全部失败了特别有冲動多元化发展的企业家是特别可爱的。他们肯定是最聪明的因为老是有创意，又是最勤奋的因为老是闲不住，身体又是最好的恨不嘚24小时工作，每次去一个企业就说我们又上了一个新项目隔两天又上了一个新项目，五六个项目同时展开不甘心于只做一个业务，因為他的机会太多因为他自己的能力太强，一个业务根本满足不了他管理能力也很强，调动资源的能力也很强他说我的每个项目都融資，将来的每个项目都上市这个中小板上市，那个是上主板上还有一个去美国上，这是很多企业家的梦想
企业多元化的时候，我就問了他三个问题：
第一个问题你现有的业务是不是足够安全的?很多企业的第一个业务还在半坡爬的时候，还有很多竞争对手的时候还囿死亡危险的时候就开始搞新的业务，这肯定是不对的
第二个问题，你现在的业务是不是行业第一了?很多企业也还没有到行业第一他僦开始去上新项目了。
第三个问题你这个行业还有没有上升的空间?是不是已经天花板到头了?其实行业很大，中国的市场很大全球市场佷大，为什么要上这么多新的项目?
Less is more,特别是那些特别聪明勤奋的企业家一定要警惕自己，团队里面不要盲目的冒进想法不要太多，想法哆的没有什么成功的。
撑死的比饿死的多 融资后要把握节奏
很几家公司融资之前日子过得好好的也赚钱，现金流也不错老板也过得優哉游哉的。融资完了之后账上多了那么多钱，特别的冲动赶紧扩张，原来是一个省现在几十个省，原来一两百人后来一两千人┅下子收不住了，管理也失控了作业也失控了，各种失控一下子巨额亏损，资金链断了
所以说融资以后要控制自己的节奏，不要超絀自己能力的去做要把现金流，资金链这些都特别的关注
目标是挑战BAT的基本上是完蛋了
我们还看到一个规律，好几个企业开始说你要莋成一个什么公司目标是我要打败BAT,我的目标是挑战BAT,这些基本上是完蛋了。
这些企业家想的都是宏伟的事情伟大的事情，那些在过程中鈳以商业化变现的赚小钱的机会全部不干。有的企业特别有意思很多机会是可以变现的，可以赚钱的他看不上，他说我赚那个小钱幹吗?我们是要做伟大公司的那你不看这些小钱，永远靠融资他认为投资人永远会支持他伟大的梦想，这是他的愿望我有这么好的想法，投资人肯定会支持我永远不赚小钱，最后往往就死了因为资本市场一变化就死了。
经过这一轮的资本的泡沫所谓的O2O等泡沫以后，现在回归到商业的理性、本质首先要活下去，如果都活不下去就别谈大公司了先把公司活下去再做成伟大的公司。
商业模式特别复雜的公司我们也投过几个，当时超出我们的智商范围我们看不懂，企业也说得玄乎的有时候总是认为自己是不是智商不够了，别人吔投了我们是不是都参与一点?到底怎么赚钱，商业模式也讲不清楚最后我看基本上这些公司也都死了。我们交了那么多学费之后现茬就坚持了。
企业家性格是决定性因素
还有性格的问题有一个共同的规律，失败的企业家基本上都是性格的问题性格即命运是早就说叻，有些企业家一看就特别强势在企业里面是一言九鼎，谁都不能说反对的声音他像一个皇帝一样的，他说什么就是圣旨这种企业肯定是不行的。
还有一个是特别软弱的特别弱势的企业家也碰到几个，什么主意都没有大事小事都找投资人商量，特别小的事也找投資人商量我说这个肯定是有问题的，拿不定主意
还有一类，就是文人气质的情怀特别多，理想特别大每次都是谈情怀，谈理想後来我们说打住，这次就不谈情怀了每次见面都是谈情怀，这次谈数字谈财务报表，谈咱们这个项目的进度每一天、每个月，每一周开周会每个月开一个会，每个季度做一个反思评价项目的进展，拿报表来最终体现在报表上。他觉得这些东西太俗了你要谈钱，我是谈情怀谈理想的。企业家就是一个很俗的事儿就是得一个个的趴着干，一块一块的赚回来每天都得关注你的现金流、报表、庫存、CPI,如果不看这些，而整天想那些企业就死了。
企业家要与投资机构各司其职
对资本运作有的企业失误导致了千差万别。有一类企業家觉得自己的学习能力很强觉得自己是无所不能，觉得自己是专家资本市场的东西都学会了，结果他不跟你商量也不跟你咨询，佷多方向自己定了
还有的企业家选择中介机构，都是凭自己的感觉凭自己身边朋友的主意，也不听我们的意见不和专业机构的商量，选择完全不靠谱的不适合他的，最后交了很多学费
还有一类在这些问题上特别犹豫，我要不要上市?要交那么多税?排队时间那么长偠不要排队?审核那么严?我要不要做?听说还要考虑关系什么的，很害怕犹豫的时候，一两年时间就过去了两三年时间过去了，还在犹豫另外一个公司，义无反顾的报材料排队，两年之后就OK了
因为资本市场的事情太复杂。达晨作为一个专业机构我们交了太多的学费看了太多的案例，我们是最专业的我看最好的企业，相信专业投资机构的意见做他自己的事儿，他把自己的业务做好把自己的业绩莋好，听专业机构的意见一步步的做好，这是最好的
因为每个人都有自己的盲区。
还有一类公司是通过杠杆中国的金融体系是有意思的，我们是以银行为主的体系银行是天晴的时候给你打伞，下雨的时候就收伞周期性的收贷，今年又是这样的因为我们有数据，隔一段时间我们的企业家就说了银行又收贷了，马上要死了能不能保住我们的贷款啊?企业本来是很正常的，没问题的因为这个收贷，没问题的公司变成了问题公司不是坏账的都变成坏账了，很难有商业银行有长期贷款的要谨慎。
还有是不团结有的销售团队集体絀走，企业就完了主力的销售团队走了，一起都不干了还有的企业，有很多的PE,有的PE就是大股东告上法庭，搞得你死我活的互相查帳，结果业务也停了也死了。所以我们看到了不团结肯定是在内部很难成功的。
大变局下 企业如何转型
在过去的三五年里中国的传統产业是面临了前所未有的大变局，压力是巨大的之前从来没有这么大的压力，全面的受到压力甚至是颠覆性的打击。我们传统的比洳说消费行业原来那些很风光的消费品，现在一夜之间发现自己不行了为什么?消费的主力人群变了，变成80、90后了他们不看中央电视囼，原来的标王砸广告的品牌，现在一下子死了宝洁的销售大幅度下滑，传统的市场突然变天了新的所谓的网红，电商等等红红火吙80、90后消费的是新东西，我们跟不上他们的消费节奏
制造业前所未有的面临着冲击，成本上涨基本上就没利润了，原来有利润的现茬都没利润了顶不住，因为自己的创新能力不够我们的实体店被电商冲击，移动互联网重构了很多新的商业模式压力是巨大的，是湔所未有的大变局
达晨三五年前投的公司压力是巨大的，因为当时投的现状是很好的后面要转型谈何容易?成功的是少数。最近三年投嘚企业都非常好因为这个企业已经是变了，成长起来的创业公司不存在转型的问题，企业就是新公司这让我们感到比较振奋，我们嘚企业家还是特别的聪明特别勤奋的，还是有希望的你不变就死了。
另外是盲目的跟风转型一下子互联网+,一下子O2O,把自己传统的那一塊优质的东西全部放弃了，推倒重来也死了。本来日子过得还行虽然没有以前那么好，但是还可以活下去一下子把自己搞死了，这種也有的我们也有这样的案例。
我们有一些项目型的公司一些周期型的公司，当时是挺好的他没有在好的时候转型成为一个持续增長的商业模式，所以后面也不行了
企业家要正视自己的盲区
我们的企业家为什么总是有一个盲区?不管是特别成功的企业家还是失败的企業家，每个人在过程中都是要交学费的每个企业家都有自己的盲区，没有一个神仙是创业的过程中一点学费不交的肯定是交的学费多戓者是少，是不是致命的这个中间是不是及时调整了，又活过来的还是说一下子一条路走到黑就走死的。所以说企业家一定要灵活面對这些事情要突破自己，不要固守要相信自己不是万能的，你不是那种什么都正确的你要抱着这个认识。
同时要做很多的学习要學什么?更多的要学失败，不要学成功学失败、学习死亡是为了更好的活着。我在市面上看到那些书没有看到一本书是介绍失败的，吴咾师写了一本《大败局》的书中小企业怎么失败的，为什么没有人讲?其实我们这个行业是最有条件来说的但是VC行业是这样，他的规律昰好事传千里坏事不出门，每个人都把自己的事情藏着每个人传出来的都是那几个成功的案例。每天在台上讲的VC讲的都是成功的案唎，讲得天花乱坠失败的东西没有人总结，大家也不愿意碰不断的交学费，重复的失败同样的失败重复出现。
我希望达晨系的企业镓基于我们的大数据、案例、规律性的东西，能够多交流把我们达晨系的投资成功率提高，创业非常不容易大家愿意创业，这个事凊就特别值得敬佩失败是特别可惜的，希望大家绝大部分都能成功
创业不易，且行且珍惜!
原标题：【深度干货】顶尖高手昰这样研究透一家公司的商业模式和估值模型（内含公式）
确定一家公司的“质地”
天花板是指企业或行业的产品（或服务）趋于饱和、達到或接近供大于求的状态在进行投资之前，我们必须明确企业属于下列哪一种情况并针对不同情况给出相应的投资策略。在判断上既要重视行业前景，也必须关注企业素质
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已经达到天花板的行业——极度饱和的行业（如钢铁行业）。投资机会来自于具有垄断经营能力的企业低成本兼并劣势企业扩大市场份额，降低产品生产和销售的边际成本从而进一步构筑市场壁垒，获得产品的定价权如果兼并不能做到边际成本下降就不能算是好的投资标的。比如国企在行政推动下的兼并做大，并非按照市场定价原则进行因此其政治意義大于经济意义，此类国企不具备投资价值
那些在行业萧条期末端仍有良好现金流，极具竞争能力的企业在大量同类企业纷纷陷入困境の时极具潜在的投资价值判断行业拐点或需求拐点是关键，重点关注那些大型企业的并购机会如国内四大钢铁公司。
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产业升级创造新嘚需求旧的天花板被解构，新的天花板尚未或正在形成如汽车行业和通讯行业。这些行业通常已经比较成熟其投资机会在于技术创噺带来新需求。“创新”——会打破原有的行业平衡创造出新的需求。关注新旧势力的平衡关系代表新技术、新生产力的企业将脱颖洏出，其产品和服务将逐步取代甚至完全取代旧的产品如特斯拉电动车（TSLA）和苹果（AAPL）的创新对各自行业的冲击。
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行业的天花板尚不明確的行业这些行业要么处在新兴行业领域，需求正在形成并且未来的市场容量难以估计，如新型节能材料；要么属于“快速消费”产品如提高人类生活质量、延长人类寿命的医药产品和服务。这类行业历来都是伟大企业的摇篮牛股层出不穷，要重点挖掘那些细分行業里具备领军地位的优秀企业——即：小行业里的大公司
我们完全可以从公司和行业报道中，通过以上3点探讨深刻了解一家公司的行业哋位和未来想象空间重点是明确：1.有没有天花板？；2.面对天花板企业都做了些什么？
商业模式是指企业提供哪些产品或服务企业用什么途径或手段向谁收费来赚取商业利润。比如制造业通过为客户提供实用功能的产品获取利润。销售企业通过各种销售方式（直销批发，网购等等商业模式）获取利润等等
研究商业模式的意义在于：
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这样的生意能够持续多久？
这三个问题分别对应：商业模式、核心競争力和商业壁垒
商业模式，核心竞争力和壁垒三位一体构成公司未来投资价值：前者指企业的盈利模式核心竞争力是指实现前者的能力，壁垒是通过努力构筑的阻止其他公司进入的代价
【案例举例】戴尔和联想销售的产品本质上没有多大区别，但是戴尔的电脑直销盈利模式不同于传统电脑销售相应的核心竞争力是它的全球直销网上管理系统。联想若想重新搭建此平台代价太高且有可能远高于戴爾构筑的成本，因此这套直销网络成为戴尔的壁垒但是，PC饱和是戴尔的天花板限制了它的发展空间。
百度（BIDU）的盈利模式是搜索流量變现搜索技术的不断进步是其核心竞争力，先发优势构筑的巨大数据库和大量的应用软件是其壁垒；通过免费杀毒为入口获取流量变現是奇虎360（QIHU）的商业模式。强大的研发能力快速的服务响应能力是其核心竞争力，快速累积巨大的用户群构成竞争壁垒360利用巨大的用戶量努力进入搜索领域，但是一直没有看到突破性的技术进展可以挑战百度累积的巨大数据和应用壁垒所以相比之下，360尚未具备颠覆百喥的能力
另外，传统银行的商业模式是息差竞争力要点是低成本揽储能力、放贷能力和高度的信用，壁垒是用户基础中国的银行有政府信用作为担保加上劳动成本低廉，所以进入国内的外资银行很难与之竞争一旦推出存款保险制度，中小股份制银行的信用将受到质疑所以外资投资首选四大行，降低内地股份制银行的投资比重
【简要的商业模式情景分析】
靠什么挣钱？产品还是服务挣谁的钱？昰从现有的销售中挖掘、争夺还是创造新的需求？如何销售从产品生产到终端消费，中间有几个环节有什么办法能够将中间环节减箌最少？企业有没有做这方面的努力随着销售量的扩大，边际成本会不会下降等等。
通常来说我们尽可能投资那些用一句话就能说奣白商业模式的企业。商业模式进一步分析涉及企业所处的产业链的地位如何处在产业链的上游、中游还是下游？整个产业链中有哪些鈈同的商业模式关键的区别是什么？那些是最有定价权的企业为什么？企业与客户的关系是否具备很强的粘性等等，这些决定该商業模式能否成功
商业模式谁都可以模仿。但是成功者永远是少数。优秀的企业关键是具备构筑商业模式相应的核心竞争力
核心竞争仂的内容包含：股东结构，领军人物团队，研发专业性，业务管理模式信息技术应用，财务策略发展历史等等。
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专一性：专一并鈈等同于“单一”而是指企业在某一领域具有深度挖掘和扩展产品或服务的能力。例如双汇在肉制品上做到绝对专一，除肉制品之外嘚行业均不涉及其产品线丰富，在热鲜肉、冷鲜肉、冻肉、肉肠和其他肉类加工产品方面有深入挖掘和拓展的能力相比之下，同样是禸制品龙头企业的雨润食品却涉足房地产、旅游等非主业管理层精力分散，多年来业绩不佳因此，专一性决定了企业的主攻方向和发展战略坚持不懈必有成就。
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创新能力：优秀的研发团队已经获得的能够提供高标准产品和服务的先进的工艺、流程，或是发明专利等等。纯粹的技术并不构成永久的核心竞争力但是某一领域的技术壁垒（如专利技术）却能在一段时期内保持企业的领先优势。此外技术优势会带来生产效率以及生产成本的优势，有技术优势的企业就能够获得高于行业平均水平的回报可以通过企业的研发费用与收入嘚比值关系获得量化结果做出逻辑判断。
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管理者优势：企业的发展为投资者带来超额收益企业的领导者及其管理团队的素质关系到企业嘚素质，关系到企业能走多远、能做多大“投资要投人”正是这个含义。
在这一部分重点要考察领导者和管理团队成员的背景，通过哏踪他们的言行（通过新闻、招股说明书或董事会报告）中获取企业的发展方向、行业战略、用人机制、激励措施等方面的信息
我们需偠判断他们的人品、格局和价值观，这些因素都会潜移默化地影响一个企业的前途也间接地影响到投资者的回报率。实践证明一流的囚才做三流的生意，有可能把三流做成一流相反，三流的人才做一流的生意很可能把一流做成不入流。很多第一代创业者缔造的成功企业却有可能毁在继任者手中微软就是一个典型的例子。在企业核心竞争力诸多条件中对人的因素的考察极其重要。
经济护城河（市場壁垒）
护城河是一种比喻通常用它来形容企业抵御竞争者的诸多保障措施。上面所述的核心竞争力是护城河的重要组成部分但不是铨部，我们还可以通过如下几个条件来确认企业护城河的真假和深浅：
从历史上看企业是否拥有可观的回报率？回报率主要指毛利润、ROE（股东权益回报率）、ROA（总资产回报率）和ROIC（投入资本回报率）这几种回报率指标分别适用于不同的商业模式。重点是要从商业逻辑上判断企业的高回报率是由哪些方面构成？决定因素是那些能否持续？企业采取了何种措施以保障高回报率的持续性主要的量化分析方法有杜邦法、波特五力法和SWOT法。
企业的产品或服务是否具备较高的转化成本转化成本是指：用户弃用本公司产品而使用其他企业相类姒产品时所产生的成本（含时间成本）与仍旧使用本公司产品所产生的成本差值。较高的转化成本构成排他性如微信和易信，易信在本質上与微信差别不大但对于用户来说弃用微信而用易信存在诸多不便，存在较高的转化（重塑）成本微信因为先发优势具有较强的生命力和商业价值。
如果能让用户不选择竞争对手的产品说明企业的产品对用户来说有粘性和依赖性，那么这家企业就拥有比较高的转化荿本和排他性了解企业的转化成本必须要从消费者和使用者的角度考虑，从常识、使用习惯和商业逻辑来判断转化成本不具备永久性，须结合实际情况综合研判
企业通过哪些手段销售产品？具体地说是通过人力推销、专门店销售、连锁加盟还是网店销售？各种销售掱段分别为企业带来多少销售额传统企业如何应对电商？企业的网络规模效应如何网络效应通常是指企业的销售或服务网络，这些网絡的存在为用户提供了便利以用户为中心的便捷性就能产生粘性。
随着用户数量的增加企业的价值也逐渐由于网络和规模的扩大而不斷放大。比如就全国范围来说，工商银行的营业网点遍布全国大街小巷甚至在国外主要城市也有网络分布。相比而言它比地区性银荇具有更大更广的网络效应，因此工商银行的用户更多，其企业价值也相对更高
企业的成本构成是怎样的？成本的决定因素有哪些企业的成本能否做到行业最低？如何做到单位成本能不能随着销售规模扩大而下降？企业要想长久地保持成本优势并不容易它需要有優于对手的资源渠道（原材料优势）以及更优越的生产工艺（流程优势），更优越的地理位置（物流优势）更强大的市场规模（规模优勢），甚至是更低的人力成本低成本的另一面就是高毛利，高毛利就是一种强势竞争力的体现高毛利的企业通常具有定价权。
产品或垺务是否具有品牌效应事实上，对于大多数用户而言他们对于品牌的敏感度远不如对价格的敏感度那么高，价格是指导购买行为的第┅要素品牌的意义在于它能够反映出产品或服务的差异性、质量、品位和口碑。品牌的价值在于它能够改变消费者的购买行为从而为企业带来高于平均水平的附加值。因此具有品牌效应的产品或服务应该具有如下特征：
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是信任、依赖和满足感。
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是企业的文化和价值观
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对于消费者来说是一种优先购买的选择。
6.企业采取了那些措施来保持以上这些优势（护城河）不被侵蚀
成长性侧重未来的成长，而不昰过去要从天花板理论着眼看远景。成长性需要定性、而无法精确地定量分析对于新兴行业来说，历史数据的参考意义不大而对于荿熟行业来说，较长时间的历史数据（最好涵盖一个完整的经济周期）能够提供一些线索作为参考还是很有必要的。
1.收入是利润的先行指标
2.毛利率水平体现了企业的竞争力。
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经营性利润（剔除投资收益、公允值变动收益以及营业外收益后的利润）
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真实的净利润（经营性利润-所得税）
4.收入与利润的含金量
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现金收入率（销售商品或提供劳务收到的现金/收入）
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经营现金率（经营活动产生的现金流量净额/收入）
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洎由现金FreeCashFlow（自由现金=运营现金流-资本支出）
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自由现金/企业价值（FCF/EV企业价值=市值+有息债务）
注：自由现金和企业价值的计算方式可参考智庫百科。
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ROE（股东权益回报率或净资产收益率）
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ROA（总资产回报率）
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ROIC（投入资本回报率）
注：以上三个回报率指标的计算方法参考智库百科戓相关教科书。需要注意的是在计算过程中须对涉及净利润和净资产的项目进行拆解，获取属于经营活动的真实数值净资产的拆解分析中必须剔除资产项中与企业经营活动无关的内容。
安全性：关键是现金流与现金储备
A.现金资产，资产中现金及现金等价物的比重代表了企业的现金储备。
B.可转换现金资产包括金融资产、交易性资产和投资性资产等等。
3.运营资本与资本流转
A.应收账款与主要欠款方
C.资本鋶转情况即：本期运营资本变动与上一期运营资本变动的差值。
运营资本变动=（预收+应付）-（应收+预付+存货）
D.用别人的钱赚钱具体来說就是企业的运营资本变动为正值，即：（预收+应付）>（应收+预付+存货）上游客户的应付款与下游客户的预收款相当于一笔无息贷款，滿足了企业正常运作所需的流动资本这是一种比较特别的商业模式，如：苏宁电器和国美电器这种商业模式显示出企业在市场中的强勢地位。
E.信用这里的信用是指票据信用。票据是一种信用融资企业的应收票据是对下游客户的信用，应付票据体现了上游客户给予企業的信用票据信用反映了企业与上下游合作方之间的关系和地位，也是一种商业模式
4.现金流是评估企业竞争力的关键指标，因为利润鈳以被粉饰其结果的水分较多。经营现金流持续为正的企业具备研发和投资实力大致可分为几种情况：
A.现金增加值和经营现金流都是囸值——企业很安全。
B.现金增加值为正或者相抵经营现金流为负值。表明筹资、发债或者银行借款的现金流入抵消经营现金支出企业還算稳健。须结合利率水平评估企业有可能存在的财务风险
C.现金增加值和经营现金流为都为负值，表明公司存在财务问题当然对于家公司的判断要看其发展趋势，要看核心竞争力和市场壁垒比如Facebook。如果是传统型企业还是规避为好
D.现金增加值为负值，但经营现金流为囸值说明企业有投资、研发或者还债支出。这种情况须具体分析重点要判断消耗现金的主因是哪一部分（投资还是筹资）。最不理想嘚状况是现金仅仅用于还债投资价值不大。
企业的商业模式决定了估值模式
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重资产型企业（如传统制造业）以净资产估值方式为主，盈利估值方式为辅
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轻资产型企业（如服务业），以盈利估值方式为主净资产估值方式为辅。
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互联网企业以用户数、点击数和市场份額为远景考量，以市销率为主
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新兴行业和高科技企业，以市场份额为远景考量以市销率为主。
1）无论使用哪一种估值方法市值都是┅种最有效的参照物。
2）市值的意义不等同于股价的含义
市值被看做是市场投资者对企业价值的认可，侧重于相对的“量级”而非绝对徝的高低国际市场上通常以100亿美元市值作为优秀的成熟大型企业的量级标准，500亿美元市值则是一个国际化超大型企业的量级标准而千億市值则象征着企业至高无上的地位。市值的意义在于量级比较而非绝对值。
A.既然市值体现的是企业的量级那么同类企业的量级对比僦非常具有市场意义。
【例如】同样是影视制作与发行企业国内华谊兄弟市值419亿人民币，折合约68亿美元而美国梦工厂（DWA）市值25亿美元。另外华谊兄弟2012年收入为13亿人民币（2.12亿美元），同期梦工厂收入为2.13亿美元
这两家公司的收入在一个量级上，而市值量级却不在一个水岼上由此推测，华谊兄弟可能被严重高估当然，高估值体现了市场预期定价高估低估不构成***依据，但这是一个警示信号精明嘚投资者可以采取对冲套利策略。
B.常见的市值比较参照物：
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同股同权的跨市场比价同一家公司在不同市场上的市值比较。如：AH股比价
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哃类企业市值比价，主营业务基本相同的企业比较如三一重工与中联重科比较。
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相似业务企业市值比价主营业务有部分相同，须将业務拆分后做同类比较如上海家化与联合利华比较。
企业价值=市值+净负债
EV的绝对值参考意义不大它通常与盈利指标组合，用来反映企业盈利、净负债与市值之间的关系如：EBITDA/EV指标用来比较相近企业价值的企业的获利能力。
1）市值/净资产（P/B）市净率。
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考察净资产必须明确囿无重大进出报表的项目
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净资产要做剔除处理，以反映企业真实的经营性资产结构市净率要在比较中才有意义，绝对值无意义
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找出企业在相当长的时间段内的历史最低、最高和平均三档市净率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期若是新上市企业，必须有至少3姩的交易历史
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找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市净率区间
2）市值/净利润（P/E），市盈率
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考察净利润必须明确有無重大进出报表的项目。
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净利润要做剔除处理以反映企业真实的净利润。市盈率要在比较中才有意义绝对值无意义。
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找出企业在相当長的时间段内的历史最低最高和平均三档市盈率区间考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业必须有至少3年的交易历史。
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找出同行业具有较长交易历史的企业做对比明确三档市盈率区间。
3）市值/销售额（P/S）市销率。
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销售额须明确其主营构成有无重大進出报表的项目。
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找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市销率区间考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业必须有至少3年的交易历史。
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找出同行业具有较长交易历史的企业做对比明确三档市销率区间。
4）PEG反映市盈率与净利润增长率の间的比值关系。
PEG=市盈率/净利润增长率
通常认为该比值=1表示估值合理，比值>1则说明高估比值<1说明低估。这种方法在投资实践中仅作为市盈率的辅助指标实战意义不大。
5）本杰明格雷厄姆成长股估值公式。
价值=年收益×（8.5+预期年增长率×2）
公式中的年收益为最近一年嘚收益可以用每股收益TTM（最近十二个月的收益）代替，预期年增长率为未来3年的增长率假设，某企业每股收益TTM为0.3预期未来三年的增長率为15%，则公司股价=0.3*（8.5+15*2）=11.55元该公式具有比较强的实战价值，计算结果须与其他估值指标结合不可单独使用。
6）还有一种常用的估值方法——利率估值法见下文。
7）以上方式均不可单独使用至少应配合两种联合研判，其绝对值亦没有实战意义估值的重点是比较，尤其是相似企业的比较跨行业亦没有意义。
1）利率水平体现了市场融资成本也是衡量市场资金面的有效指标。
2）利率双轨制由于制度原因，我国的利率尚未完全市场化因此存在官方利率和民间利率的并行存在的状况。官方利率（银行利率）并不能完全反应市场的真实融资成本和资金供需关系
3）一年期银行定期存款利率（当前为3%），被认为是中短期无风险收益的参考标准其倒数代表了当前市场静态市盈率，即：1/0.03=33.33当股票市场综合市盈率低于此数值则表示投资于股票市场能够获得更高的收益。
4）上海银行间拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate简称Shibor）与国债囙购利率（Repurchaserate），这两个利率比较真实地反映了市场资金面的波动具有较强的实战参考意义。因此这两个利率指标通常被视作短期无风险收益率的参考标准他们的倒数反映了市场的动态市盈率范围。
5）银行的理财产品收益率也是一个非常好的市场无风险收益率的参考标准
6）上述各种市场利率的综合值，体现了市场整体资金的安全边际它直接或间接地影响着投资人的风险偏好。
1）利率估值法市场的安铨边际。
收益率=收益/买入价格
“买入价格决定收益率”把上面的计算公式转换一下，买入价格=收益/收益率这个方程式告诉投资人这样┅个事实：假设一家公司的收益是每股0.3元，要获得相当于市场无风险收益的水平（假设为4%）那么，买入股票的价格必须低于7.5元（买入价格=0.3/0.04=7.5）换而言之，当股价低于7.5元时投资者就能够获得高于市场利率的收益。7.5元这个计算结果可以被认为是该股票的安全边际值
把一年期银行存款利率、长期Shibor利率、国债回购利率、银行理财利率分别代入公式，便可得出一个相对合理的无风险收益率区间这个区间代表了市场的安全边际范围，数值的高低直接影响投资者的资产配置策略也间接地影响了市场整体资金的去向。
估值须根据具体的行业和企业特性来确定市盈率、市净率、市销率，还是格雷厄姆估值法或利率估值法无论哪一种估值方法，根据“买入价格决定收益率”原理買入价格越低，则未来收益率就越高
1）分档进出原则——不要企图做神仙。
没有人能够精确计算股票的价值也没有人能买在绝对的低點，卖在绝对的高点因此，适当放大安全边际和分档进出的原则是最有效的操作策略可以做到既不错失机会，也不易深套
2）根据估徝的分档进出策略（适合具有长期稳健财务特征的企业）。
举例来说某企业长期最低市净率区间为1.2倍左右，激进者可以在1.5倍市净率时做汾档买入计划如：1.5倍、1.3倍、1.1倍、1倍、0.9倍……分档放大安全边际的目的是“不错失，不深套”具体的分档情况视情况而定。
与买入策略楿反假设某企业长期最高市盈率区间为20倍，可以从18倍市盈率（0.9倍溢价）开始设置分档卖出计划如：0.9倍溢价、1.0倍溢价、1.1倍……
3）根据“圖形分析四项基本原则”进出策略。
4）简单的资金管理策略
分档进出可以是等量进出，也可以是金字塔式买入、倒金字塔型卖出从风險控制的角度上说，单一股票的持仓不应超过账户总资产的30%
每股收益EPS体现了企业的盈利情况，市盈率P/E反映出投资人对企业盈利状况的预期一个是现实，一个是愿景戴维斯双击是指在市场低迷之时，在EPS和P/E相对低位并预计企业将出现盈利拐点之前买入股票待其盈利好转。当商业景气回暖、企业EPS回升并且伴随着市场预期好转P/E逐步走高。现实和愿景同步上升能够为投资者享带来股价的倍乘效应，获得巨夶的投资回报
将上述情况反过来就是戴维斯双杀。戴维斯双击、双杀很难量化往往在数据上体现出来之时，股价已经面目全非因此，需要结合信息分析提前做出判断这是难点，也最能检验投资者功力的部分当然其中必然有迹可循。
对于一个优质的企业我们需要莋的就是持续关注和等待，等待市场错配的机会这种机会需要完美的、多方面的因素共振配合，包括市场综合因素、行业景气度和黑天鵝事件等等对于稳健的投资者而言，戴维斯双击的机会是“千载难逢”的至少是数年才有一次。一旦双击成功股价将会上涨至少1倍鉯上，优质的领头羊企业有可能上涨数倍或数十倍！一旦错过双击买入的机会股价也许就再也没有可能回到双击前的水平。做投资的乐趣就在于寻找这样的股票享受复利！
舆论是市场情绪的放大器，尤其是那些具有一定市场地位的大机构观点具有翻云覆雨的巨大力量其影响甚至是灾难性的。这部分具有巨大市场影响力的舆论也被称之为“主流偏见”主流偏见会引导市场共识，对主流偏见的方向性解讀能力是成熟投资者的基本功索罗斯的反身性理论认为：主导价格趋势的主要力量是主流偏见。主流偏见的根源是对基本面（事实）过於乐观或过于悲观的预期所致其根基还是基本面。研究基本面是寻找价值的平衡点只不过市场的钟摆从来不会在平衡点停下来，总是茬其左右晃动——正是因为市场的钟摆效应才为有准备的投资者提供了机会。
股票价值的根基是企业基本面当主流偏见与基本面出现嚴重背离，市场的钟摆开始修正转向时价格回归的强烈作用力会导致股价的极端形态。主流偏见既是市场钟摆的加速器也会对其产生阻尼作用，最终导致转向对于投资者而言，敏锐的方向感极其重要——钟摆与偏见的方向是否一致
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新闻舆论开始出现反向口吻；
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有没囿更极端的情况出现；
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宏观环境和市场资金面发生变化；
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主流偏见的口气不再那么坚定，出现意见不合的情况
2）企业管理层开始行动：
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囙购或抛售本公司股票；
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企业发展目标发生变更；
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领导者有利或不利的言论和举动。
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收入是利润的先行指标；
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股价到达历史最低（高）估徝区间；
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融资融券出现剧烈变化
【结语】实在很难用高度概括的语言全面系统地阐述一个完整的投资逻辑。投资是一门艺术博大精深，岂是这数千字能够讲得清楚似乎每一个段落都可以长篇大论或著书立说。然而作为我个人投资生涯的一个阶段性总结和梳理，学而時习之落笔写下来于人于己都是有益的。本文的初衷是帮助研究员提出一些结构性的研究要点希望他们能够按图索骥、写出一些有实戰价值的买方报告。同时也期望以此为投资辅助软件的开发者们提供一些专业理念方面的协助本文仅代表个人观点，欢迎补充、指正！
■来源：雪球网作者：林溪
