写这个帮我厘清了FED针对金融危机嘚各种措施并能够看到更多的东西。

以下的比较除指明外均为此两个日期

可见，2009年的B/S变得太长以至于在pdf格式中要分在两页里列示。

與商业机构的B/S一样FED的B/S中负债表示资金来源，资产表示资金运用

Currency in circulation的增长较为缓和（涨11%），也就是说基础货币并不像人们担忧的那样大幅上升，仅升90多billion

那么一定有其他的资金来源。

由财政部增发国债将资金转入此账户中，这提供了199.9billion

同时有可能在这个两个账户（general和supplementary）鉯及Reverse repurchase agreements（逆回购）中包含了美联储出售国债筹集的资金，这从资产项上国债的减少可见

其次，由于美联储从08年10月开始对存款机构的法定及超额准备金支付利息（中国央行是支付的美国以前是不支付的），这导致了Reserve balances with Federal Reserve Banks（即央行储备金）的余额由7.2billion上升至827.4billion

从Repurchase agreements（回购协议）变到0（意味着不再通过公开操作购买国债）也可以看出。

原因是公开市场操作太宽泛特别时期应该专款专用。

（若对所述各种Facility意思不明请看摘录文章，均有中文解释）

是FED收购的MBS。意在提高MBS流动性压低住房抵押贷款的长期利率，促使房市回暖达236.4billion。此计划原为500billion现有预期为增至1万亿美元。

是TAF机制下所发放的贷款存款类机构以抵押品通过拍卖的机制向FED取得贷款，达467.3billion

反应在PDCF机制下，一级交易商提供抵押品鉯再贴现利率向FED获得的隔夜拆借资金。此项目从200810后开始大幅下降表示一级交易商资金状况已经得以缓解，达19.7billion

反应AMLF机制下，FED向银行提供為了从货币市场共同基金购买ABCP（资产支持商业票据）的资金同样，此项目从200810后开始大幅下降表示货币基金市场资金紧张局面缓解，达9.2billion

是在TALF机制下，向资产支持证券持有者以所持有的ABS作为抵押品而发放的贷款

抵押品范围宽泛，意在提振消费0430达6.4billion。这是央行直接向个人發放消费贷款！正常情况下谁能想象虽然美国人的消费意愿似乎不是很足，但较0409的4.7billion上升不少！

是FED在CPFF机制下 所发放的信贷。

具体而言FED設置SPV，向票据发行者直接购买信用或担保CP这意味着，FED直接项工商企业（LLC）提供资金而不再独自等待存款机构的放贷意愿复苏。0430已达222.9billion0409為250.6billion。

通过双边货币互换14家外国央行获得美元贷给国内的金融机构，自200812后有所下降至达250.2billion，比0409的312.8billion低意味着什么，仅仅是由于swap的结束吗

總之，在国内国外的信贷市场严重紧缩的情况下FED采取了专门的有针对性的措施对经济中各方面对资金的需求予以大力推动。

对外是与他國央行进行货币互换

通过各个机制--“便利facilities”--直接进行房市融资、存款类机构长期融资、机构隔夜融资、ABCP购买融资、个人消费贷款、购买企业CP，为这些经济中的各个方面直接提供资金

直接向企业提供资金支持。

但是基本面--需求--支持到了什么地步呢？

FED的努力肯定不会白费但预期如何，恐怕还需观察

我记得有预测资产至少要增至3000billion以上。

而在负债方流通中的货币一项，（即FED声明在未来6个月将购买总额300billion的長期国债之后的一天）余额为898.4billion而时的余额为901.7billion，40天后仅增长了3.3billion说明美联储并没有大肆印钞。

securities项目（分别为474.7和543.0billion）发现净增加68.3billion，即683亿的长期国债可见这部分资产的资金来源不是来自currency一项。购买长期国债表明在应急之后，FED开始关注压低长期市场利率而不再一味出售国债。这也与美国债外国债权人的态度有关系而其实，英国和日本早已先美国一步购买了自己国家的长期国债保持低利率水平。

对了这昰我之前记录的美联储为何要购买国债的文章：

各个资产负债项目的后续变化值得持续关注。

ps.网上找不到摘录文章中相应的图表

  唐欣语（中国金融四十人论坛特邀嘉宾）

  2007年下半年以来，美国次贷危机愈演愈烈美联储为应对金融危机采取了大量拯救措施，为市场提供流动性恢复市场信心。这导致美联储资产是些什么负债表的规模与结构发生显著变化本文欲予以分析。

  危机发生前的2007年6月底美联储资产昰些什么负债表非常简洁：在资产方，联储持有的美国财政部证券占据大头（2007年6月底占比为87.9%）；在负债方流通中的货币占据大头（2007年6月底占比为90%），但金融危机改变了这一切

  联储资产负债表的规模迅速膨胀，总规模由2007年6月的8993亿美元上升到目前的21217亿美元不到两年时间增長了1.36倍。

  首先美联储在减持美国财政部债券。2007年6月底联储持有财政债券为7904亿美元2009年4月8日为5055.2亿美元，减持了36%；相应地财政债券在资产方的占比也从87.9%下降到目前的37.6%。联储减持财政债券主要是因为通过公开市场操作投放的货币不具有指向性，而救市必须“专款专用”因此它通过减持国债回笼资金，再通过其它专项计划投放给特定机构这可以理解为：联储一手通过多种创新工具向市场投放流动性，一手鼡卖出国债的方式回收流动性

  其次，新资产项目显著增多、数额巨大

  第一，在“证券”项目（附表1中1.1项）下从2009年1月起开始设置“MBS（抵押贷款债券）”栏，用于反映联储收购的由房利美、房地美、吉利美担保的MBS该收购计划于2008年11月宣布，计划收购总量将达到MBS市场的1/9即5000億美元，意在提高MBS市场的流动性压低MBS的利率，从而压低长期住房抵押贷款利率重整楼市，促进美国经济复苏目前此项目余额为2364亿美え，占资产方余额的11.2%

  2007年下半年次贷危机恶化时，美联储历次降低再贴现利率和联邦基金目标利率并使二者的息差缩小到25个基点，旨在皷励银行从贴现窗口（在资产负债表上表示为“一级信贷”、“次级信贷”和“季节性信贷”三者之和）融资联储从贴现窗口投放的资金大大增加，由2007年6月的1.49亿美元增加到2008年10月的最高值1119亿美元但从总量上看，传统的贴现窗口投放的信贷规模仍非常有限金融机构到联储申请再贴现，容易让市场对其支付能力产生怀疑为了减轻再贴现窗口的名誉影响，联储推出了TAF机制该机制允许存款类金融机构使用更廣泛的抵押品，通过拍卖机制获得联储的短期贷款此项目余额已达4672.77亿美元，占资产方余额的22%成为流动性投放的重要渠道。

  第三在“其他信贷”栏目（附表1中1.4项）下新设4个栏目：

  2008年3月起开设 “一级交易商信贷机制”栏目，用于反映“一级交易商信贷便利”所发放的信贷一级交易商提供合格的抵押品，以再贴现利率从联储获得隔夜拆借资金通过这一机制发放的信贷，在2008年10月达到最高值1476亿美元之后一直丅降至176亿美元左右，表明一级交易商资金紧张的局面已有所缓解

  2008年9月起开设“资产支持商业票据货币市场共同基金流动性工具”栏目，用于反映“资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利”（AMLF）所发放的信贷AMLF旨在为银行从货币市场共同基金购买资产支持商业票據（ABCP）提供资金。通过AMLF机制发放的信贷在2008年10月达到最高值1458亿美元之后一直下降至49亿美元左右，说明货币市场基金市场资金紧张的局面也巳缓解

  2008年12月起开设“给AIG的贷款”栏目。自2008年9月以来美国政府四次对AIG施以援手，美联储给予贷款支持该项目目前余额为455亿美元，在资產方占比2.1%

  2009年3月起开设“定期资产支持证券贷款便利”（TALF）栏目，以反映TALF发放的信贷TALF计划旨在向资产支持证券的持有者以这些证券作为抵押品发放贷款，这些抵押品范围比较宽泛包括学生贷款、消费类贷款和小企业贷款支持的证券，此举意在提振消费者贷款此栏目首佽出现（2009年3月25日）时余额为6.71亿美元，到2009年4月8日已提高至46.92亿美元在资产方占比0.2%。

  第四新设“所持LLC的商业票据融资便利（简称CPFF）净额”栏目（附表1中1.5项），反映CPFF发放的信贷根据CPFF机制，联储设一个特殊目的机构（SPV）来向票据发行者购买无担保商业票据和资产担保商业票据，这意味着联储可以绕开金融机构直接对工商企业实施融资支持该项目目前余额为2506亿美元，在资产方占比为11.8%成为投放流动性的一个重偠渠道。

  第五新设“所持Maiden Lane LLC（共三家）资产净额” 栏目（附表1中1.6项）。Maiden Lane是美国拯救贝尔斯登的产物此项目目前余额为722亿美元，在资产方占比3.4%

  第六，“央行间货币互换”项目（附表1中1.7项）的金额迅速增加危机爆发以来，联储与14家外国中央银行签订了双边货币互换协议這些国家央行从联储获得美元，并贷给国内的金融机构该项目金额在2008年12月达到最高值5827亿美元后逐渐下降，目前为3128亿美元在资产方占比為14.7％。

  美联储的资产负债表与一般企业一样资产方反映资金的运用，负债方反映资金的来源美联储大举向市场投放流动性（即资产方膨胀）的行为引起了人们普遍的担忧。但我们仔细分析其资产负债表会发现情况并非如此。

  首先“流通中的货币”得到较好控制。该項目余额由2007年6月的8097亿美元增长到目前的9012亿美元增长了11%，与资产负债总规模增长了130%相比增幅并不大。可见美国并未真正大肆开动印钞机“流通中的货币”在负债方的占比从90%下降到42.5%，说明在负债方必然有其他项目提供了融资以下分析发现，靠的是美国财政部和金融机构夶量增加在美联储的存款

  其次,新增“美国财政部补充存款账户”。2008年9月联储与财政部达成协议由美国财政部通过增发国债将筹措到的資金转入财政部在美联储新设立的“补充融资账户”中，这为联储提供了资金来源美国财政部在联储的存款（一般账户加补充账户）占負债方的比重从2007年6月的0.5%上升到2008年12月底的16.6%，目前为11.1%

  最后，储备余额（金融机构在联储的存款）迅猛增加从2007年6月的72亿美元增加到目前的8386亿媄元，增长了约116倍在负债方的占比从0.8%上升到39.5%。由于2008年10月联储宣布给存款机构的法定存款准备金和超额储备金账户付息鼓励了银行将资金留在联储供其使用。

  由此可以得到一个清晰的美联储筹集、运用资金的图景即财政部将增发国债筹集到的资金存入联储，联储用各种創新工具投放到市场金融机构则将得到的流动性通过超额储备的方式存回联储，从而使流动性留在了银行体系内这解释了为什么联储資产负债表规模急剧膨胀，“流通中的现金”却得到了较好的控制

  因此，美国目前的定量宽松货币政策释放出来的现钞并不像想象的那麼泛滥美联储守住了货币的底线，货币供应量的增长还算温和（表2）2009年2月的M1、M2同比增量仅为13.66%和9.78%，这在危机时期并不算高说明货币乘數低，商业银行信心尚未完全恢复不愿意放款。

  现在大家普遍关注的是：当信贷市场和经济开始复苏时联储能否顺利完成非正常流动性工具的退出，将资产负债表的规模缩小到危机前的正常水平否则，势必引起通胀给美国和世界经济带来灾难。可喜的是从目前伯喃克的表态来看，他是有清醒认识的“随着金融条件的正常化，我们会将贷款利率设定在对借款人越来越无吸引力的水平此外，一旦信贷市场条件实质上出现正常化也必须逐步取消一些计划——这些计划是根据《联邦储备法》的第13条授权，即必须确认金融市场条件是‘异常和危机状态’才能采取的特殊计划”笔者也相信在信贷市场复苏后，联储资产负债表的规模显著缩小会很快完成而且，资产方嘚流动性投放工具大部分是短期的随着信贷市场的改善，金融机构的资金需求自然会减少这部分资产也会自然消失。负债方的储备余額也会下降直至资产负债表逐渐恢复正常。

  现在评价美联储采取的危机应对措施为时尚早但“非常时期需要有非常措施”，这为我们提供了新鲜的案例值得进一步跟踪、观测。