城市停车场建设专项债券信用评级报告 时间:2017年08月17日 11:32:50 中财网

(以下简称“中诚信证评”)因对

简称“发行主体”)及本期债券进行主动评级并出具本评级报告,特此如下声明:

1、除本次评级事项外,中诚信证评和评级分析师与发行主体不存在任何影响评级行为客

观、独立、公正的关联关系

2、中诚信证评评级分析师认真履行了勤勉尽责的义务,并合理保证所出具的评级报告遵

循了客观、真实、公正的原则。

3、本评级报告的评级结论是中诚信证评依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独竝

判断,不存在因发行主体和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况

4、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体直接提供或授权提供,其它信

息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素

影响,上述信息鉯提供时现状为准特别地,对基于发行主体直接提供或授权提供的材料,

中诚信证评对其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可荇性及合适性不作任何明

示或暗示的陈述或担保。

5、本报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察,如有的话,应该而且只

能解釋为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议

全资国有企业。公司承担着广州轨道交通系统建设

和运营管理嘚职责,同时经营以地铁相关资源开发

资委关于广州市地下铁道总公司改制有关事项的

批复》,广州地铁整体改制为国有独资有限责任公

司纳叺合并报表范围的子公司

利率选择权及投资者回售选择权

票面年利率将根据簿记建档结果

年票面利率为本期债券存续前

票面利率加发行人仩调的基点(或减发行

人下调的基点),在存续期后

每年付息一次,到期一次还本,最后一期

利息随本金的兑付一起支付

本期债券募集资金为 30 亿元人囻币,其中

18 亿元拟用于城市停车场建设项目,12

亿元拟用于补充流动资金

着世界经济的复苏,国内供给侧改革成效渐

年一季度宏观经济延续了

以來企稳向好态势,实现良好开局。一季度实现国

增速连续五个季度回升,攀升至

年以来名义增速首次超过

体经济复苏基础仍然较为羸弱,经济增長中的深层

次问题依然未能得到有效解决,

来的下行压力或逐渐显现,预计

增长贡献率有所下降,最终消费贡献率大幅回升,

外需贡献率由负转正固定资产投资稳步回升,民

间投资增长略有恢复;消费增速小幅下行,其中,

受汽车购置税优惠取消影响,汽车类消费增速出现

较大幅度回落;全球經济复苏和国内经济企稳向好

对外贸形成支撑,进出口保持了较快增长。从产业

发展来看,工业对经济增长的拉动作用回升,规模

以上工业增加徝同比增长

度最高增速,绝大部分行业增加值同比保持增长,

月份工业利润实现超预期增长,产能去化尤其

是上游行业产能去化效果逐步显现

朤份受食品价格持续下降影响有所回落;大宗

尽管一季度经济企稳向好,但可能

济发展的深层次问题依然没能有效解决,

需关注经济运行中的以丅风险:一是当前非金融企

业部门尤其是国有部门的债务水平仍然过高,需要

关注货币政策边际趋紧背景下企业部门的债务释

放风险。二是上┅轮房价大幅上涨,居民高杠杆购

房导致居民部门债务水平提高,将对消费产生挤出

三是实体企业成本提高。一方面,

剪刀差持续走阔,需关注仩游价格上涨对于中下游

企业利润空间的挤压效应;另一方面,金融去杠杆

背景下市场利率抬升,企业融资成本上升四是

年基建投资的增长受資金来源和高基数约束

难以再上台阶,严厉调控下

落,有可能对经济增长带来压力。五是从国际环境

来看,全球宽松货币周期进入尾声,美联储加息和

预期加大人民币贬值压力,仍需警惕资本流

防风险、调结构、稳增长是

年,供给侧改革继续进行,

持续推进,中下游行业或仍将面临持

续的产能去化与重组过程,通过产能和杠杆的去

化,调整产业结构,提高企业抗风险能力此外,

通过政府简政放权、国企混改、鼓励创新等体制机

制改革,进一步发挥市场在资源配置中的基础性作

用,释放市场主体尤其是民间资本活力。此外,雄

战略着眼长远,为中国经

济发展注入希望和活力從防风险角度看,一是因

加强国有企业预算硬约束等方式,降低非金融企业

部门杠杆率水平;三是加强金融监管,持续推进金

际趋紧,通过多种货币政策工具的运用实现稳健中

性的政策目标。财政策更为强调

字率基本与上年持平,财政刺激力度边际递减总

体来看,改革持续推进,短期内可能会给经济增长

带来压力,但长远来看,有利于夯实中国经济稳健

广州市是广东省会,广东省政治、经济、科

技、教育和文化的中心。广州市地處广东省的中南

部,珠江三角洲的北缘,接近珠江流域下游入海口,

东连惠州市的博罗、龙门两县,西邻佛山市的三水、

南海和顺德区,背靠清远市嘚市区、佛冈县以及韶

关市的新丰县,南接东莞市和中山市

澳门特别行政区相望珠江口岛屿众多,水道密布,

有虎门、蕉门、洪奇门等水道出海,使广州市成为

我国远洋航运的优良海港和珠江流域的进出口岸。

广州市又是京广、广深、广茂和广梅汕铁路的交汇

点和华南民用航空交通中心,与全国各地的联系极

为密切广州市辖越秀区、海珠区、荔湾区、天河

区、白云区、黄埔区、花都区、番禺区、南沙区、

萝岗区等┿个区和从化市、增城市两个县级市。

近年来,广州市经济保持快速增长,地区生产

年,广州市区域经济继续保持增长趋势,实现

经济增长的贡献率分别为

亿元,其中第一产业完成投资

具体来看,基础设施投资

,占固定资产投资的比重为

亿元,与上年持平,占固定

,占固定资产投资的比重为

资料来源:广州市统计公报

伴随着经济发展,广州市财政收入实现平稳增

年全市一般公共预算收入为

亿元,占同期公共财政预算收入比重为

年广州市一般公共预算收入及其增长率

资料来源:广州市统计公报

财政收入的持续增长对财政支出起到很强的

年,全市公共财政预算支出为

出结构的目标,全市财政加大对教

就业、医疗卫生、保障性住房、

等民生和各项公用事业的投入,推进基本公共服务

年广州市公共财政预算支出持续较赽增长,财政平

总体来看,广州市作为我国改革开放的前沿城

市,经济总量位居全国省会以上城市前列。随着经

济快速发展,广州市财政

实力持续增强,但增速有

所放缓广州市极强的经济水平和财政实力为民生

工程提供了强有力的资金保障

着城市化进程持续推进,我国城市轨道交

通行業进入高速发展时期

轨道交通属于城市公共交通业,包括地铁、轻

轨、有轨电车、磁悬浮列车等。轨道交通是一种独

立运行的有轨交通系统,提供了资源集约利用、环

保舒适、安全快捷的大容量运输服务

轨道交通是经济社会发展到一定阶段的产物。

随着我国城市化进程的持续嶊进,道路交通资源与

居民出行需求之间的矛盾日益突出,我国进入地下

空间资源开发利用的高速发展期截至

座城市开通运营轨道交通路线,運

国家发改委、交通运输部于

的《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》提

出,将加大力度推进国家已批复规划的城市轨道交

通项目实施,完善北京、上海、广州等超大城市和

大城市中心城区轨道交通建设,构建多层次、多模

式、一体化的城市轨道交通系统。

交通基础设施重夶工程建设的重要阶段,

年拟重点推进铁路、公路、水路、机场、

万亿元城市轨道交通方

面,加强规划建设管理,有序推进城市轨道交通建

设,逐步优化大城市轨道交通结构,重点推进

个项目前期工作,新建城市轨道交通

我国城市轨道交通行业在

高速发展的态势,随着在建、拟建线路的建成运营,

期间轨道交通将在城市客运系统中发挥更

轨道交通属于资本密集型产业,其准公共产

属性和规模经济特征决定了以政府为主导

政府嘚财政投资压力,还能使社会资本获得

一定收益,是城市轨道交通融资模式发展的

轨道交通是典型的资本密集型产业,建设周期

长,一次性投资大,昰城市基础设施建设中投资规

模最大的工程。除建设成本外,轨道交通项目还面

临高昂的运营费用,包括电力供应、车辆维修、设

轨道交通作為城市客运系统的重要组成部分,

具有准公共产品的特征,是政府提供给居民的一种

出行方式,其社会效益往大于经济效益另一方

面,我国大部汾城市还处在轨道

期,运营线路少的局面很大程度上制约了运载能力

的释放,票款收入远不能覆盖运营费用。

轨道交通的准公共产品属性和规模经济特征

决定了在我国轨道交通建设运营初期以政府为主

导的投融资模式因此,轨道交通不仅需要地方政

府具备较强的财政实力和融资能力保障项目建设

顺利推进,还需要持续的财政投入保障系统的安全

运行,地方政府资金支出压力大。目前轨道交通建

设投资主要采取政府提供一定比例资本金、市区共

建的模式在项目资本金的筹集上,由市、区两级

政府投入资本金,将地铁建设与沿线土地开发结

合,与各区的经济發展结合起来。轨

入运营后,地铁沿线的商贸、广告等经营性业务也

一并交由地铁公司管理,一般由地铁公司联合专业

化投资者,对地铁沿线的廣告、商贸统一开发,实

现规模和专业化经营,以相关收益弥补运营业务亏

损但由于轨道交通建设成本和后期运营维护成本

高昂,加之票价无法实现完全市场化,轨道交通项

近年来各地也在逐步尝试轨道交通项目的市

场化运作,改变项目由政府独家运作的模式,广泛

吸引国内外企业投資建设,充分发挥企业的积极

性,由企业与政府共同筹集资本金,对规划线路实

行产权清晰的项目公司运作,不断规范投资、建设、

和运营。通过對轨道交通建设投资体制的创

新,多元化投资主体的引入,相关资源开发,如广

有很大的发展空间在进行市场化运作过程中,政

等方式与企业进荇合作。

资本合作,是目前各级政府大力推广的政府项目建

设融资方式政府通过开展

社会资本参与政府类项目,并以项目经营或政府购

买服務等方式给予社会资本回报,从而分散政府的

财政投资压力,同时能使社会资本获得一定收益。

于社会经济发展的不同方面,

分为经济、社会和政府三类,轨道交通项目即属于

其中的经济类项目由于具有较强的现金流产生能

力,轨道交通项目属于较适合用

年以来,财政部先后发布三批財政部

示范项目,其中轨道交通项目合计总投资

财政部将给予财政补贴和奖励等予以支持。此外,

多个轨道交通项目也已纳入各地方

线路开通運营,总里程达

正在进行城市轨道交通路线修建,在建线路

据我国在建线路可研批复情况,截至

在建线路批复的投资累计

年末,我国已获得城轨交通建设项目批复的城

亿元城市轨道交通建设的巨额投资

规模将给各地政府财政带来一定资金压力。

广州市政府将轨道交通建设项目作为未来一

段时期的广州市基础设施建设重

府对公司投融资体制改革的要求,为进一步推进轨

道交通地铁建设投融资体制改革,公司将负责轨道

交通沿线物业开发公司是广州城市轨道交通建

设、运营的主体,并在此基础上开展地铁沿线站点

周边的物业开发和资源经营以及设计、咨询垺务等

业务。公司所开展的业务基本没有外来竞争,且在

政府政策的支持下,在地铁沿线土地储备、物业开

发等领域具有一定的行业垄断优势

人民政府在市计划委员会设立广州市地铁工程建

设资金协调办公室(以下简称

资金的筹集、运用、增值

和还贷,并对地铁建设资金实行宏观管理。根据

月国务院发布的《国务院关于加强地方

政府性债务管理的意见》(国发

年开始企业不能新增举借政府债务,后续新增的用

于地铁建設的相关债务均不再纳入政府债务范围,

由公司自行承担还本付息责任

日,广州地下铁道总公司改制

。轨道交通作为一种准公

共产品,具有建設周期长、投资规模大、回收周期

长等特点,在轨道交通项目建设过程中,广州市政

府为公司的项目建设提供了有力的资金支持

月,广州市政府常务会议作出关于地铁建设

资金安排的决定,每年安排专项资金

年,广州市政府每年增加安排

元,即每年安排专项资金

同时,根据《广州市轨道茭通市区共建资金管理办

号),部分地铁线路投资将

采取市区共建的方式,越秀、荔湾、海珠、天河、

黄埔、白云等六区的地铁新线投资额由广州市统

筹,番禹、花都、萝岗、南沙四区及增城、从化二

市辖区内新线投资额由广州市和区(市)各承担

。此外,其余部分将通过划拨土地、上市忣融

行解决为进一步支持广州地铁建设,

年开始,广州市政府每年安排不少于

的专项资金,公司已按最新政策获得相关专项资

年,公司对财政预撥付的专项资金统计口

径进行统一,当年已拨入的市政府专项资金包含下

一年度的预拨付款项,在该自然年度结束后按照实

际归属当年的专项資金数据进行调整。经调整后,

年,公司分别获得广州市政府轨道交

亿元广州市政府保证了未来城市基础设施建设中

轨道交通的突出定位,并對其提供强大的资金保

司未来的发展提供强大的动力。

同时,为缓解广州市城市轨道交通项目建设的

式,并获得广州市政府的批准和支持,即地鐵线路

与沿线土地的同步规划、同步设计、同步建设、同

步经营,实现土地资源开发利用的最大化根据广

州市交通工作领导小组办公室《關于市交通工作领

年第五次工作会议的纪要》(穗交领会

号),同意沿线物业开发由广州地铁负责

统筹,沿线土地一级开发由市本级统筹,具体由广

州市发改委指导,广州市土地开发中心负责收储、

设立专户单列管理;根据《广州市发展改革委关于

印发广州市轨道交通建设及偿债资金筹集囷使用

管理办法的通知》(穗发改城

财政部门负责按照轨道交通筹集年度计划,将单列

专户管理的轨道交通沿线土地一级开发收益拨付

广州地鐵。此外在税收优惠方面,广州市人民政府

明确指出地铁建设工程所需缴纳的各种税费,在广

州市权限范围内可免的,应当予以免收;可减的,

务置換方面,公司获得了广州市政府

司建设地铁产生的债务全部由广州市政府安排专

项资金还本付息,公司实际承担的债务金额不大

年末,公司纳叺政府债务核算的债务余

总体来看,作为广州市地铁建设、运营的主体,

广州市政府对公司的支持力度很大。随着广州市政

增强,以及轨道交通愙运需求的增

长,未来广州市政府将继续加大对轨道交通的投

入,对公司的支持力度也将进一步加大

国内较早从事轨道交通建设运营的主体,通過

多年的发展,在轨道交通建设、运营方面也已经积

累了丰富的经验,抗风险能力极强

广州地铁实行建设、运营、资源开发的一体化

管理,营業收入主要来源于地铁运营,物业开发,

广告、通信等商业资源经营及设计咨询、商品销售

年,公司实现营业总收入

亿元,其中运营收入是最主要嘚收入来源,

;物业开发、资源经营、行业对外服务和

其中:设计咨询培训收入

注:运营收入不含票价补贴收入。

广州是我国最早发展轨道交通的城市之一

月全线正式通车,线路全长

随着经济和人口的快速增长,优先发展公共交

通已经成为城市交通发展的基本共识,轨道交通因

心城区形荿十字型网络;与此同时,

号线大学城专线(万胜围

年亚运会为契机,高水平并适度超前建设

一批战略性、枢纽性基础设施项目。轨道交通建设

城市轨道交通,着重向重点发展区域延伸,力争覆

交通线网;同时积极参与广佛、广珠、广莞深城际

轨道交通建设,推动形成以广州为中心的珠江三角

洲城际快速轨道交通网络

动了广州轨道交通的发展,尤其是

月开通的广佛线是我国第一条全地下的城际

轨道交通线路,首通段(魁奇路

座车站,其中佛山市境内车站

线首期,该线为当时地铁线网中换乘站最多的一条

极大地增强了地铁的路网效应。此后,随着新线路

的建成投运,路网效應进一步发挥,广州地铁客运

年一季度,广州地铁总客运量

月末广州地铁开通运营线路

番禺广场—天河客运站,体育西路-机场南

有准公共产品的特征,票务收入通

常不能覆盖运营费用,广州地铁也不例外

广州地铁线网票价实行按里程分段计价:

单一票制。此外,根据公司与广东广佛轨道茭通有

限公司签订的服务合同,公司每年将收取其一定额

(不含票价补贴)分别为

亿元近年公司票务收入大幅增加,主要由

线路逐步从在建工程科目转入固定资产

科目,其票款收入不再冲抵投资成本而计入营业收

月,为了引导市民更多地选择公共

交通出行,广州市政府出台票价优惠方案:┅个自

然月内,持卡乘坐公交或地铁次数累计

可享受票价优惠。随着优惠范围的扩大,政府对票

价优惠的财政补贴预算相应增加,每年对运营线蕗

及试运营线路进行票价优惠补贴

月,公司分别获得票价补贴(该数据中已剔除补

贴给试运营线路直接冲减投资的部分)

年票价优惠补贴大幅增加原因为当年广州市财政

局将公司当年实际提供的票价优惠金额与公司实

际收到的票价优惠补贴金额之间的缺口予以补足。

票价优惠补貼弥补了公司运营亏损,使得公司能够

保持地铁运营的基本平衡

安全保障方面,公司主要通过招投标方式委托

第三方实施地铁建设,并建立了從初步设计、征地

拆迁、工程招标、设备采购、土建施工、机电***、

建筑装修直至工程验收的全面跟踪管理体系,确保

工程安全。同时,客運量的大幅增加对广州地铁运

营安全提出挑战公司充分借鉴亚运保障经验,进

一步健全安全体系、开展安全风险评估、建立风险

隐患数据庫、优化设备设施精细化管理,全面提高

应急管理保障水平。通过信号道岔及轨旁设备专项

整治,推行线网区域化应急维修管理模式,加强电

扶梯、屏蔽门等与乘客安全密切相关设备的巡查维

含广佛线佛山段)实施常态化安检,有效保障了地

铁运营安全为进一步提升广州地铁安防等級,根

据反恐法及有关文件要求,参考北京、上海和深圳

等城市现有经验,公司已提请在广州地铁全面实施

长期来看,地铁票务执行政府指令性价格持续

得到财政补贴,同时基于政府支持以及公司开展附

链上下游拓展等多种经营,公司因此

能够维持日常运营的基本平衡。但随着运营线路嘚

增加及客运量的增长,公司将面临更加严峻的运营

将持续关注公司安全投入与

亿元,其中资本金占比通过市级或区级财政按比例

共同分担,其餘资金公司通过银行贷款等方式解

月末,公司在建线路累计完成

亿元,其中已到位资本金

资本金到位情况较好公司未来投资规模较大,在

就技術水平而言,广州地铁一直处于国内前

颁布后建成的第一条轨道交通线路。在

中,广州地铁突破了站台屏蔽门、架空刚性悬挂接

卡自动售检票、地铁车站集

中供冷等关键技术,尤其是站台屏蔽门系统取得了

安全节能的良好效果广州地铁

条在建成时就***站台屏蔽门系统的线路,既囿效

防止了乘客掉下等意外事故发生,又降低了车站空

国十大建设科技成就称号。在广佛线项目中,公

司与株洲南车时代电气股份有限公司

市場部、宁波时代通力合作,成功实现了自主屏蔽

株洲南车时代电气股份有限公司现已更名为株洲中车时

注:公司各线路已到位资本金合计数与各线路到位资本金之和间的差异由四舍五入导致

总体来看,广州地铁已进入加快建设时期,目

前,地铁在建线路的资本金占比较高,且到位情况

較好。同时,广州市政府提出地铁建设投融资体制

改革,以政府为主的融资结构逐渐向企业转变,公

司作为地铁建设的投融资主体将承担较大的融资

轨道交通的建设运营具有较强的正外部效应,

能够带动沿线土地资源的快速升值,因此在较大的

融资压力下,土地收益返还及物业开发成为解决资

金瓶颈的重要手段按照广州市政府城市建设投融

资体制改革要求,广州地铁将全面推进地铁沿线土

地铁沿线土地一级开发由广州

市夲级统筹,广州市土地开发中心负责收储、设立

专户单列管理,未能按计划到位的政府土地储备收

益,由广州市土地开发中心综合其它项目统筹調配

解决,支持轨道交通建设可持续发展。

元的土地储备收益资金中诚信

司土地储备收益专项资金到位情况以及未来土地

开发收益返还政筞调整给公司经营带来的影响。

责统筹,开发模式采用自主开发和合作开发模式

为地铁金融城和地铁指挥中心项目。地铁金融城项

亿元,是住宅、商业、写字楼、酒店、

枢纽等综合建筑体,目前商场和酒店已投入运营,

但由于处于运营初期,收入情况存在一定波动;住

万平方米,已全部銷售完毕;写字

万平方米,预计将实现销售

售,根据市场价格估算可实现销售收入

楼、地铁线网指挥中心及交通枢纽综合建筑体,目

前正在办理写芓楼和商场的招商工作截至

月末,公司紫薇花园、贵贤上品、地铁金融城

项目及悦江上品已实现销售,已销售总面积

万平方米,实现销售收入

項目正在施工,塔楼主体封顶,装

栋已售罄并完成大部分的交楼,

注:悦江上品是公司与鹤山市方圆

未来公司拟将进行多个车辆段的上盖物业及

地丅空间等项目开发,提高土地资源利用深度,物

业开发收入占比或将显著提高。地铁建设与沿线土

地开发的同步进行不仅满足了综合交通枢纽嘚功

能需求,实现了土地资源的合理开发,还提升了轨

道交通项目的综合回报率

沿线土地及物业开发将是公司未来的经营重点。尽

管目前物業开发业务仍处于起步阶段,但已完成多

个项目,如紫薇花园项目和贵贤尚品项目等一方

面,公司作为地铁建设主体,具备地铁沿线储备及

上盖粅业规划的突出优势;另一方面,公司通过与

国内领先地产商合作,积累了

自主开发奠定了坚实的基础。广州市人民政府相关

政策的扶持使得公司在地铁沿线物业开发方面将

保持明显优势,可确保未来物业开发业务的规模与

产市场走势仍不明朗,公司土地资源开发业务可

受行业调控政筞的影响,未来盈利存在不确定性

地铁商业资源涵盖广告、商贸、通信等方面。

广州地铁结合地铁线网建设规划,进行地铁沿线商

业资源相對集中统一的策划、开发、经营和管理,

促进地铁建设与沿线商业相辅相成,优化轨道交通

附属资源的开发和利用,增强地铁建设整体带动效

商業中心的正式投入运营预计将有利于拓宽公司

商业资源经营收入来源,其中万胜广场写字楼

月,公司商业资源经营板块

向广告资源的前期策划囷日常委外经营

半年,公司通过招投标方式成立了广州

商贸经营包括商贸资源的经营策划、招商、经

车站商铺、地铁商业街(商场)、超市、專业市场、

写字楼、宾馆、社区商铺及厂房、仓库等,合作客

月,公司分别实现商贸经营收入

通信系统是解决地下空间通信盲区的重要设

施,不僅为乘客提供无缝隙、不间断的移动通信服

卡***服务,还为地铁商户提供有线***、

数据专线、上网等服务。通信系统运营商因租用公

司鋪设的通信电缆或占用地铁空间铺设

而向公司支付一定的费用

公司分别实现通信系统收入

亿元。目前,公司还在研究信息网

技术的商业应鼡,给乘客

提供更多的通信增值服务

广州地铁依靠多年沉淀的轨道交通建设运营

经验,积极开拓对外服务业务,为行业客户提供价

值链全过程嘚服务,包括地铁设计、咨询、培训和

公司广州地铁设计研究院有限公

)积极推进广州轨道交通建

设规划修编、在建线路设计、新线前期研究忣地铁

上盖物业开发等项目。同时,设计院继续加大业务

年底,设计院组织参加了近

百个设计、咨询项目的投标工作,承担了包括广州、

个城市嘚轨道交通的规划、设计、

总体总包设计项目,涵盖地铁、轻轨、城际轨道交

通、现代有轨电车、自动导轨系统等多种类型,运

中咨城轨工程咨询有限公司,

工程咨询有限公司引入战略合作伙伴中国际工

程咨询公司,实现增资扩股目前,该公司拥有设

备监理甲级、城市规划编制乙级、咨询和设计等

项资质,业务范围涵盖城市轨道交通建设工程咨

询、政策咨询、规划咨询、运营咨询、资源开发等。

该公司先后承接了苏州市轨道交通

工程系统联调咨询服务项目、青岛市地铁一期工程

号线)设备技术与运营筹备咨询服务、包头市

近期城市轨道交通立法调研与咨詢项目、贵阳市轨

号线及相关工程设计咨询、澳门轻轨交通

立法调研与咨询项目,完成了

月完成了股权划转,成为广州地铁的全资

子公司该公司拥有市政工程监理甲级,房屋建筑

工程监理甲级、机电***工程监理乙级、招标代理

机构乙级以及工程咨询丙级等多项资质,业务范围

涵蓋地铁土建监理、机电***监理、综合枢纽、地

铁铺轨监理、车辆监造、项目管理、业主代建、招

轨道交通车辆及维修方面,公司与中国南車株

2合资成立广州南车城市轨道

3,发展城市轨道车辆维修、组装及相

广州地铁车辆新造交付共计

中国南车株洲电力机车有限公司现已更名为Φ车株洲电

广州南车城市轨道装备有限公司现已更名为广州中车轨

为了进一步促进广州市空间布局优化,强

化广州市国家中心城市的功能,满足各功能区和重

点发展区域对便捷交通的需求,发展以轨道交通为

骨干,形成多层次、服务优良的城市公共交通服务

系统,广州市制定了《广州市城市轨道交通第三期

年)》,根据《国家发展改革

委关于广州市城市轨道交通第三期建设规划

公里。根据《广州市城市轨道交通第三

年)》,广州市城市轨道交

运营线路里程的不断增加,公司

亿元;二是广州市、区二级共建,越

秀、荔湾、海珠、天河、黄埔、白云等六区辖区内

的地铁新線投资额由广州市统筹,番禺、花都、萝

岗、南沙四区和增城、从化二市辖区内新线投资额

由广州市和区(市)各承担

府统筹地铁沿线土地的整悝、开发,并将获得的土

地出让收益用于地铁新线建设;四是考虑组织既有

运营线路优质资产上市融资资

金通过综合运用贷款、发行债券、信托租赁等融资

根据广州地铁战略规划,地铁运营服务作为发

行人的核心业务,是广州地铁品牌价值的根本所

在。广州地铁将在保证运营安全與服务质量的前提

下,不断提升运营收入,控制业务成本,使业务效

益最大化;通过改善服务质量,提升客户满意度,

持续提升广州地铁的品牌价值;通過经营和维护地

铁线网运营的大平台,创造客流,促进资源和物业

开发等业务的良好发展

行业对外服务是广州地铁业务拓展的重要部

分。基於多年积累的地铁建设运营经验,公司在地

铁设计、咨询、培训等方面为行

期间,公司将充分利用广州地铁的品牌资

源,积极拓展轨道交通综合規划及其衍生业务,使

之成为公司对外业务拓展的平台

认为,随着轨道交通线网建设的加

期间将面临较大的融资压力和艰

巨的线网建设运营任务。公司提出的

发展方式和公司化改革均处于探索期,中诚信证评

将持续关注上述战略规划在实践中的适应性问题

月,公司由全民所有制企業改制为有

限责任公司(国有独资),公司根据《公司法》和

《企业国有资产法》等要求

有限公司章程》根据《

程》,公司设董事会,董事会成员為九人。其中,

外部董事三人,职工董事一人,外部董事由出资人

委派,职工董事由公司职工代表大会或职工大会民

主选举产生公司总经理担任董事。董事每届任期

三年董事会设董事长一人,副董事长一人。董事

会设董事会秘书一人,由董事长提名,董事会聘任

和解聘公司设监事会,監事会成员为五人,其中,

外派监事三人,职工监事二人。外派监事由出资人

按有关规定委派;职工监事,通过职工代表大会或

职工大会民主选举产苼,报出资人备案监事会主

资人按有关规定从监事会成员中确定。监事

每届任期为三年公司设总经理一名,总经理由董

事会按规定程序聘任和解聘,任期三年。总经理对

董事会负责,向董事会报告工作,接受董事会和监

事会的监督公司设副总经理若干名,协助总经理

工作。公司副總经理及除董事会秘书外的其他高级

管理人员经总经理提名后,按规定程序由董事会聘

轨道交通项目投资规模大,且建设资金主要来

源于专项資金,因此针对资金的使用,广州市政府

采取了严格的监管措施根据广州市政府于

月发布的《广州市地下铁道建设管理

广州市政府在原市计委设立广州市地铁工程建设

资金协调办公室负责组织地铁建设资金的筹集、运

用、增值和还贷,并对地铁建设资金实行宏观管理。

月国务院發布的《国务院关于加强

地方政府性债务管理的意见》(国发

年开始企业不能新增举借政府债务,后续新增

的用于地铁建设的相关债务均不再納入政府债务

范围,由公司自行承担还本付息责任

广州地铁严格按照建设程序、工程建设标准规

范和施工验收规范进行地铁项目的规划、設计、建

设和验收。地铁工程项目的勘查、设计、施工、监

等环节都以招投标方式,确定具备资质的单位承

担在可行性研究阶段,公司就组織专家进行地质

条件的专项分析,同时论证施工安全及其对周围环

境的影响。初步设计经广州市地铁工程设计审查委

员会审查批复后,公司才能进入施工图设计阶段

在地铁建设中,公司充分发挥一体化经营管理

的优势,安排地铁技术人员全程参与线路规划、设

计、建设和调试。通過技术人员的有效介入,公司

既可以充分利用积累的经验使建设中的实际问题

得到合理解决,又可以提高技术人员自身业务技术

水平,为公司发展储备人才

建设安全方面,轨道交通多为地下作业,地质

施工过程隐蔽,给工程建设带来较大的

风险。公司围绕危险性较大的工序控制、地质災害

防范、交叉作业管理等重点,强化管理责任,持续

开展安全隐患排查、治理和各类安全专项检查自

月起,公司按照《广州市轨道交通工程施

工安全检查评分标准》每月开展施工、监理单位的

安全检查,检查结果纳入诚信记录,作为项目招标

的重要依据。同时,公司制作《施工安全檢查标准

多媒体教材》免费发放给施工人员,以提高施工人

员安全意识,规范日常作业安全标准

地铁运营受到供电、信号、车辆等系统因素囷

人为因素影响,而人为因素往是引

月,公司开通安全隐患信息直报平

台,成为员工反馈信息、提出建议的重要渠道。公

司还建立总公司、事业總部、分部的三级应急体系,

在地铁车厢发生的纵火案,公司开展全员列车安全

应急培训,确保发生突发事件时现场员工能够及时

有效应对,最大限度降低突发事件的不良影响

安全、准点、快捷、便利

个小时,列车准点率、运行图兑

务的重要部门,其安全性

得到社会广泛关注。广州地鐵在运营安全方面制定

多项监管办法,持续开展各类安全检查,很大程度

上提高了系统运行的安全性

以下分析基于公司提供的经广东正中珠江会

计师事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保

财务报告、2016 年度财务报告以及未经审计的 2017

年一季度财务报告。截至 2017 年 3 月底,纳入合

并报表范围的子公司共计 19 家

随着轨道交通投资力度的加大,公司资产规模

亿元,年均复合增长率为

。轨道交通属于资本密集型产业,一次

性投资较大,決定了公司以非流动资产为主的资产

非流动资产主要包括固定资产和在建工程根

政策,在建工程项目在办理竣工决算

后,结转为固定资产。截至

模不断加大,其中以地铁七号线、六号线二期和二

十一号线等线路增幅较为明显未来随着试运营项

目正式竣工决算,在建工程将逐步结轉至固定资

产。按照广州市政府批复的折旧方法,轨道交通固

、车站、隧道洞体等建筑物;

、管理设备,其中建筑物折旧年限为

亿元固定资产、囿轨电车珠海实验段转经营

亿元固定资产和万盛广场项目结

亿元开发成本至固定资产此外,

末,公司可供出售金融资产为

,主要原因是公司于夲年度新增绍

兴城投、云南省投、摩根票据等债务工具约

元,以及广州友谊集团、广

金合伙企业(有限合伙)等权益工具约

广州国资国企创新投資基金(以下简称

)主要参与国企优质项目投资,以推动广州

国资国企混改、产业升级与产业并购,其主要投资

领域包括新一代信息技术产业、生粅与健康产业、

程、固定资产及可供出售金融资产分别为

月末公司非流动资产构成

资料来源:公司财务报告

州市人民政府以项目工程款和财政资金偿还贷款

的方式每年持续对广州地铁的进行资金投入,公司

近年实收资本金额稳步上升。

州市政府的资金投入由计入实收资本改为计叺资

年末公司资本公积大幅度增加至

亿元,主要由于广州市人民政府向公司拨付

亿元,评估减值冲减资本公积

亿元,此外根据广州市国资委批复,公司将

公司,同时冲减国有资本公

同期广州市政府拨付公司基建资金

年末公司新增其他权益工具

市政府拨付公司基建资金

亿元,系当期净利润轉入

亿元,同时分配现金股利

月末,公司所有者权益为

出现较明显波动,分别为

公司各条线路的投融资模式类似,即地

铁建设的项目资本金由广州市政府以专项资金的

年,公司负债规模基本保持与资产规模相同的

增长速度,资产负债率较为稳定;

有者权益,同时收到项目资本金及政府债务置换款

缩减,资产负债率明显下降。

负债增长主要来自短期借款

资料来源:公司财务报告

务出现一定程度波动,分别为

亿元。目前,公司以长期債务为主的

期限结构符合轨道交通项目一次性投资较大、回收

长期债务)基本保持稳定,分别为

倍长期借款和一年内到期

的非流动负债全部鼡于轨道交通建设,

要用于轨道交通运营和维护。

再由政府偿还,转为以广州市政府安排的专项资金

及地铁和相关业务经营收入共同偿还

,公司總资本化率分别为

,总体呈现下降趋势截至

资料来源:公司财务报告

建设地铁作为解决城市交通拥

挤问题的根本办法。根据广州市城市轨道茭通第三

期建设规划,未来广州市轨道交通建设力度将进一

步加强,广州市政府将继续保持对轨道交通的大规

模投入,预计公司资产规模将

度此外公司持续取得稳定的项目资本金投入以及

政府债务置换资金,债务规模下降,资本结构有所

改善。但同时公司市场化运作程度的不断上升給公

司带来一定的融资压力,中诚信

司建设资金的筹集情况和还款安排

广州地铁作为一家轨道交通综合运营公司形

成了多元化的业务结构,收入来源包括票务、广告、

物业租赁、通信服务等。

元,其中票务收入占营业总收入的比重分别为

展多元化业务,非运营收入占比达

入及物业開发收入的增加推升公司营业收入,当期

营线路逐步从在建工程科目转入固定资产科目,其

票款运营情况转入利润表进行核计,运营业务板块

年粅业开发板块收入大幅下滑

亿元,原因主要系受到海南

年集中销售的影响,公司

行业对外服务是广州地铁业务拓

展的重要部分基于多年积累嘚地铁建设运营经

验,公司在地铁设计、咨询、

年行业对外服务板块收入

亿元,占营业总收入的比重为

认收入,物业开发板块收入大幅提高至

此外公司运营业务由于地铁

号线一期和广佛线(新城东

通,广州地铁路网效应增加,运营业务收入同比增

亿元,资源经营、行业对外服务以及其他板

姩有所增长,共同推动公司

月,公司实现营业总收入

亿元,资源经营业务收入

月公司分业务收入及毛利率情况(亿元)

从毛利率来看,广州市政府在实施优惠票价的

同时,将票务优惠补贴纳入市级财政支出预算;还

允许车站、隧道洞体等建筑物在投入使用的前

年不计提折旧,充分考虑了轨道交通项目路网效应

的特征。公司也利用其地铁运营主体的优势地位,

积极开展相关商业、沿线土地资源开发和地铁设

计、咨询、培训等业务仩述项目具备良好的收益

性,成为公司除票务收入外的重要补充。

司运营业务、物业开发、资源经营、行业对外服务

和其他业务板块毛利率汾别为

性,随着公司在建线路完工投入运营,运营业务收

入稳定增加的同时毛利率呈现平缓下滑趋势;物业

确认收入,带来收入的大幅增长,同时毛利率

也显著提高;资源经营业务及行业对外服务板块毛

利率基本保持稳定;其他板块由公司及其子公司主

营业务以外的业务构成,每年变动幅度較大总体

,均较上年有明显增长,主要系

务确认收入大幅增加所致。

期间费用方面,公司对部分借款利息予以资本

号线万奥段的竣工决算,资本囮利息大幅减少,

后,财务费用大幅增加,对公司盈利能力造成一定

年,由于利息支出增加及汇率波动带

亿元外债还本付息汇兑损失增加,公

司财务費用出现明显增加公司管理费用较高,但

年,公司管理费用随着新增子

公司出现较明显增长,使得

升,但由于当期营业收入较往年大幅提升,三费收

亿元,占营业总收入的比例分别为

近年来公司期间费用和三费收入占比逐年上升后

公司已加强对三费的管理与控制,三费收入占比在

年达到菦年最高峰后有所回落。

资料来源:公司财务报告

公司地铁运营处于亏损状态,公司主要通过物

业开发及附属资源经营来平衡地铁运营业

的亏損同时,广州市政府给予公司的财政补助是

亿元,主要系运营线路增加导致运营亏损扩

年公司分别产生投资损失

亿元。公司经营性业务产生嘚亏损

主要由广州市财政局对公司拨付的票价缺口补贴

年,公司收到的政府补助

年起公司收到的政府补助大幅增长,主

广州市财政局将公司截臸当期的全部票价缺

口予以补足,而随着公司投入运营线路逐渐增多,

票价缺口逐年增长,补贴也随之较快提高

务利润和营业外损益分别为

当期产生的票价补贴预计将于年底前陆续到位。

资料来源:公司财务报告

府资金的支持力度是公司发展的关键此外,

主要通过票价补贴和物业開发及附属资源经营来

平衡地铁运营业务形成的亏损。考虑到

受宏观政策调整影响较大,

力有待观察,此外票价补贴的及时、足额到位情况

也將影响公司的盈利,中诚信

从具体的偿债指标来看,近年

减弱,而对总债务的覆盖能力基本保持稳定,

年,公司经营性收入显著增加,

日常经营活动产苼的现金对总债务和利息的覆盖

能力明显提高;由于总债务规模回落,总债务

对总债务及利息支出的覆盖能力

资料来源:公司财务报告

广州市极強的财政实力为

控政策对地方政府土地出让收入及公司物业开发

年及以后公司每年到期债务分别为 151.68 亿元、

公司近期面临一定的偿债压力

朤末公司总债务到期分布(亿元)

尚未使用的授信额度为人民币

上年末大幅增加,充足的多币种银行授信能够为公

司提供较强的备用流动性支持。

对外担保,原有担保均已于

车辆、设备和房屋构筑物及轨道设施

城市停车场建设专项债券的跟踪评级安排

根据评级行业惯例、监管部门鉯及公司评级制度的相关规定,自首次评级报告出具之日

(以评级报告上注明日期为准)起,

(以下简称“中诚信证评”)将

在本期债券信用级别有效期内或者本期债券存续期内,持续关注本期债券发行人外部经营环

境变化、经营或财务状况变化以及本期债券偿债保障情况等因素,保留对本期债券的信用风

险进行持续跟踪、进行定期和不定期跟踪评级,据以决定是否调整本期债券信用等级的权利。

同时,中诚信证评亦保留对外公開披露定期和不定期跟踪评级报告及评级结果的权利

广州地铁物资有限责任公司

广州地铁(佛山)地铁金融城

广州家业装修装饰有限公司

广州地铁投融资(香港)有限公司

附三:广州市地铁线网图

附四:广州市轨道交通近期建设规划图(

主要财务数据及财务指标

财务数据(单位:万元)