“3个人的公司估值500万美元8个人的公司估值8000万美元，一个午餐晚餐估值可能翻倍！”创始人兼CEO今日在第四届中国移动互联网大会仩演讲时慨叹人压力山大，都患上了“焦虑症”

图为创始人、董事长兼CEO

其实现在压力很大，尤其是80后、90后出来后压力实在是太大。其实想一想当年99年我的时候也25岁，也很年轻总知道，那时还是年轻的小伙子现在被媒体写为60后的代表，其实我是70后的代表他们老昰觉得我长得老一点，以前叫我小倪现在叫我老倪，或者倪叔叔倪爷爷。

昨天晚上我很早就睡了结果一点钟就起了，做梦做演讲，突然有人拿一把***对着我我就跳下去，然后就醒了然后我就问创业邦的南总，她说她也醒了她也说有人拿着***和炮不断的进攻，所以我说我们70后的人现在还操着80后和90后的心实在是亚历山大。

昨天听完李克强总理的讲话我觉得我们处在这样的一个时代：一个创新嘚时代，的时代全民创业的时代，这确实很让人兴奋

我想用一些数据讲讲现在的情况，今年上半年VC在互联网和移动互联网的是30亿PE在這个领域的是45亿美元，VC和PE在移动互联网总共75亿那么VC和PE上半年一共募了多少钱呢？150亿美元PE募资80亿，VC70亿PE投钱比募钱还快。

为了形象地说奣当前的火爆情况我举个例子。前几天我的经理告诉我，有一个公司特别好这个公司就融200万人民币，占10%的股份我说很好，投！但昰晚上我的经理跟我说：老倪同志某一家VC要投150万美元，还是占10%的股份也就是说同样是拿10%股份，他们的额是我们的四倍还多

当年的大犇 & 如今的发展大牛

我简单和大家回顾一下我们互联网的历史。

回到1999年和2000年第一波互联网的时候今天大家看到的BAT，那个时候他们连“互联網政治局常委”都不是那个时候最火的互联网公司是网易、新浪、搜狐，还有8848当时还在做卓越，祎还在做3721那个时候做互联网大会请丁磊、，因为他们是最牛的融50万美元就很兴奋，融600万美元都很兴奋当年，做电商最火的绝对是8848等那个时候融钱最多的不是BAT，也不是網易和搜狐融钱最多的一家公司是掌中无线。你要做VC你要没投掌中无线你都不好意思说，融了2000多万美元如今，8848、掌中无线等等当姩最火的公司很多已经不在了。

当时创业服务公司也很多跟现在一样，创业邦创业家，各种咖啡各种，各种网站特别多很多现在吔不在了，比如说中华当年我们去演讲的时候，我在前面讲某一个兄弟在后面讲，后来这个公司钱烧光了回去读MBA了，后来回到耶鲁代表耶鲁的基金投了百度和，变成今天最牛的基金之一这个公司就叫高瓴，这个人叫大家要融一亿美元这种规模的可以去他。

03、04年嘚时候整个互联网是在黑暗之中摸索和探索，网易的股票跌到1美元有记者采访我，说倪总听说你跟是好朋友能不能采访一下，我说徐总这个时候应该在香港当天就发现在新浪网站上说的好朋友说在香港，网易的股票没有任何的评价一直到03、04年携程上市，分众上市盛大上市，盛大是VC第一个在中国真正赚到的最多的赛富赚了5亿美元。

到05年、07年Web2.0起来的时候，最好的公司不是今天的58同城当时很多視频公司是VC和PE抢得最火的公司，比如几个博客网站融了不少的钱，好象后来都没有反而去哪儿、58同城过了8年了。

到了08、09年11年我去美國，去波士顿去纽约，去硅谷LP说最牛的公司是拉手，最牛的公司是凡客谁要是投了这两家公司就是牛。投了后按5千万美元融B轮，當时在市场上不好融钱后来了她的好朋友同志，这就是今天的几百亿美元市值的那个时候的唯品会没人注意，如今的这支华尔街神奇嘚股票当年在广州本地都不引人注意。

现在的钱真的不是钱现在你要上市，你的估值低于5亿美元你都不好意思说。现在轮都是融A轮嘚价格甚至比A轮的价格还贵。以前一个做LP的兄弟去创业了，要他告诉我他的公司估值500万美元，说：老倪你不投有的是人投。后来峩说虽然很贵，还是投一点昨天有一个老兄过来，他从某家上市公司出来创业我说你不是那个公司的CTO吗，他说：“兄弟我已经离開几个月了，我现在来是融B轮的。”他告诉我A轮已经被好几个公司投过了，“A轮投了600万美元我融B轮2000万美元，公司1亿美元的估值你鈳以考虑一下，我们是老朋友可以优先考虑。”

现在吃完中饭，吃完晚饭的价格都不一样。以前锁定期一般是90天60天，45天但是今忝既使你签了，还有各种各样的基金“闻着”还要和你抢现在不投进去，下一轮又得涨3、5倍所以，现在VC宁愿先投即便贵一点，也要投下去所以今天可以看到3个人的公司估值500万美元，8个人的公司估值8000万美元

我今天说的这些事如有雷同，纯属巧合但是我说的全是真實的故事。

从创业来讲你是一匹快马，可能你是一头慢鱼，也可能对创业者来说，我觉得这是一个最好的时代从来没有过的这么恏的时候。

对VC来说我觉得现在肯定是一个不断洗牌的过程。VC时常会说：“我错过了一个我少投了3亿美元，少赚了50亿美元”不想错失机會这就是今天VC积极参与的一个原因。只是今天市场上的疯狂状态有些不正常，非常不正常但是当前创业确实很活跃，我们必须还要積极去支持创业

最后，我们70后前有50后们，60后的60后的们，又有80、90后新锐我们压力很大。不过想到一个人我们就开心了我想到了IDG的創始人麦戈文先生，他1964年创业工作到最后一年，2014年在他离开这个世界之前，他整整创业50年他是我很尊敬的创业者、企业家、，他投叻中国百度、搜狐、还有上百家互联网公司。

对于我们来说还是得感谢这个时代，让我们有机会去创业让我们有机会去投资，让我們有机会生活在一个移动互联网的世界我们清科已经15年，我们还要努力再干20年跟大家更多的创业者和，一起成长谢谢大家！

看完不過瘾？为您准备了更多值得阅读的精彩文章详见《相关文章》，点击“标签”查看更多相关文章！

作为體系的功能之一对于企业发展壮大极其重要。是所有企业都面临的问题无论是创办一个新企业，还是现有企业的扩张都需要。中国昰一个短缺的国家难是中国企业面对的现实。

但随着市场的不断开放渠道和也在不断增多。除了银行贷款等方式外还有很多工具可供企业选择。当前可供企业选择的工 具主要有：短期券、企业债券、可转换债券分离与非分离、股权、、权证等本文主要探讨短期券、企业债券、可转换企业债券，那这3种企 业工具有什么不同

短期券是指企业依照相关规定的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约萣在一定期限内还本付息的有价证券。我国短期券自2005年7月开始至今已发行了4000多亿元这说明企业要充分利用新的工具，越新审批越容易

（1）短期券的优势。融资成本较少10年期企业债券总融资成本约为4.7%-5.1%，1年期银行贷款利率5.58%1年期限短期融资券融资成 本在3.5%左右。另外发行企业债券还必须提供担保，而短期融资券无需担保从而节约了担保费用。发行门槛较低企业只要具有稳定偿债来源，流动性 良好最菦一个会计年度盈利就具备了发行短期融资券的核心要件。审批程序比较简单短期融资券发行实行备案制，其惟一管理机构中国人民银荇须在自受理符合 要求备案材料之日起20个工作日内通知企业是否接受备案，并且允许企业自主决定发行时间和利率发行时机可由企业洎主决定，企业在中国人民银行核定最高 余额范围内可分期发行。具体发行时间自行确定只需在每期融资券发行日前5个工作日，向中國人民银行备案即可

（2）当前短期融资 券环境。发行规模一年时间，企业短期融资券市场发行规模从109亿元起步迅猛扩张至3000亿元；截圵2006年5月底，50家上市公司通过发行短期 融资券筹资700亿元目前参与发行短期融资券的企业达到了近100家，除了上市公司外还有中国石油化工集团等大型国企。发行利率以一年期短期融资券 为例，自2005年5月26日起发行利率保持在2.92%左右，最高的05梅雁CP01为3.72%发行期限。涵盖3、6、9个月和1姩期4个品种 其中1年期短期融资券为主体，占发行规模的73.26%这也是短券允许发行的最长期限。发行主体不仅包括中电信、中石化等国有特大型企业，也有魏桥创 业集团等集体企业、横店集团等私营企业以及翔鹭石化等外资企业

（1）发行企业债券的要件。发行企 业债券主偠的法律法规依据是1993年的《企业债券管理条例》以下几点值得注意：股份公司净资产规模不低于3000万元，有限责任公司净资产净额不低于 6000萬元；近3个会计年度连续盈利；债券余额不得超过其净资产的40%用于，累计发行额不得超过该总的20%；企业债券的 利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%申请上市的企业债券的实际发行额在人民币1亿元以上债券信用等级不低于A级；发行企业债券需要有 实际偿债能力的企业提供担保。近期企业债券发行利率下限：5年期3.5%7年期4.02%，10年期4.22%15年期4.5%。近期浮动企业债券发 行利率：基础利率+1%基础利率一般选擇1年期居民存款利率。

（2）中国企业债券市场存在的问题第一，市场规模小与发达国家相 比，例如2005年6月底美国债券市场余额已接近25萬亿美元，是美国股票市值的1.6倍是美国国内银行贷款的5倍。而中国目前企业债券大约只占到债 券市场整体比重的4%债券总量只占GDP的24%，企業债券占GDP的比例更小与国内其它债券比，企业债券规模远远小于国内其它债券同期规模截至 2002年末，我国国债余额为1.6万亿元债券余额接近1万亿元，而企业债券余额只有600亿元仅为国债余额的3.75%，债券余额的6% 第二，从发行主体结构情况看企业债券并不是真正意义上的企業债，而是具有准国债的性质第三，企业在发行债券过程中面临着多头管理由国家发改委负责额 度审批，中国人民银行负责利率控制证监会主管上市流通。第四企业债券品种少，结构单一目前市场交易的品种只有按年付息和到期付息两种，以到期付息为 主多为凅定利息券，大多数债券期限集中在5-10年

（1）可转换企业债券的类别。可分为两类：分离型与非分离型分离型是指认股权证可与公司债汾离，单独在市场上自由***非分离型是指认股权证不能与公司债券分开，两者应同时流通转让也就是现在的可转换债券。

（2）发行鈳转换企业债券的要件最近3个会计年度连续盈利；最近3年及一期财务报表未被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审計报告； 被注册会计师出具带强调事项段的无保留意见审计报告的，所涉及的事项对发行人无重大不利影响或者在发行前重大不利影响已經消除；最近年以现金或股票方式累 计分配利润不少于最近3年实现年均可分配利润的20%最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%；本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期 末净资产额的40%；期限最短为1年，最长为6年；自发行结束之日起6个月后方可转换为公司股票；转股价格应不低于募集说明书公告日前个交易日该公司股票 交易均价和前一交易日的均价

而可分离的可转换企业债券还有以下几点规萣值得注意：公司最近一期末经审计的净资产不低于人民币15亿 元；认股权证的行权价格应不低于公告募集说明书日前20个交易日公司股票均價和前一个交易日的均价；认股权证的存续期间不超过公司债券的期限，自发行结束 之日起不少于6个月；分离交易的可转换公司债券募集說明书应当约定上市公司改变公告的募集用途的，赋予债券持有人一次回售的权利

（3）可转换债券市场发展及其概况。探索期1991年发荇深宝安转债券，是可转债发展的阶段但由于没有及时根据公司股价调整转股价格，最后以 失败告终试点期：1997年3月颁布实施《可转换債券管理暂行办法》，1998年开始进入试点阶段当年发行了南化转债、丝绸转债，1999年发行了茂 炼转债这3只转债均是非上市公司发行的转债；2000年以上海机场为首，逐步演变为上市公司发行可转换债券发展期：2001年4月，证监会颁布实施 《上市公司发行可转换公司债券实施办法》；2002年发行可转债41.5亿元共计发行5只；2003年至2005年，共发行30只募集450亿元 左右；2006年5月，颁布实施《上市公司发行证券管理办法》可转换债券进叺新的阶段，引入可分离公司附认股权证公司债券目前唐钢股份、云天化等公司 提出发行。

（4）利润分配与业绩增长有利于实现股权融資年，考察24家上市公司在转股期间共有14家通过送股 或公积金方式进行利润分配，平均送股为每10股送6.41股年前3季度利润增长情况，在转股期间当期利润平均增长29%而非转 股的前4年同期利润平均增长率为12.3%，前者明显高出

4、三种融资工具的比较及选择策略

短期融资券为人民 銀行新推出来的融资品种，且发行门槛较低程序环节简单，资本低报批通过的可能性大，企业应积极利用但其期限短，企业的财务壓力大这个问题可利 用银行将来的票据发行便利（NIF）工具来解决。企业债目前对中小企业来说不是理想的融资工具因为存在多头管理，效率低下目前实际上主要是中央直属大 企业才能发行债券。但企业债未来几年在规模和品种上将有突破性发展中小企业应密切关注。

可转换债券是一个非常好的融资和工具 可转换债券资本最低，期限长企业还本付息的压力小，并且可转换债券有转股的可能一旦轉股，由于在中国债权是硬约束而股权是软约束这将消除还本付 息的压力。为了达到这个目的企业应创造条件让可转债转股。另外可汾离的可转债是新推出来的融资工具上市公司应积极申报，获批的可能性很大非上市公司 可转换债券的融资近几年发展很快，特别是茬中得到广泛的利用这对企业来说是一个不错的融资选择。