问一下人民币升值的具体原因是什么?最好有内因外因........ 问一下人民币升值的具体原因是什么?最好有内因外因.....
经济学上讲可能主要有以下几个方面的依据：
第一，人民币汇率自1994年以来已近10年没有进行调整而这10年中国经济和国力已经发生了深刻的变化。
第二90年代以来，一些权威的国际机构和贸易伙伴一直僦认为人民币存在不同程度的价值低估
第三，按照国际经济学的理论外汇节余过多本身就表明外币定价过高，本币定价过低本币有升值压力。
第四从2001年以来，世界各主要货币包括东南亚国家的货币对美元都大幅度升值只有人民币对美元的汇率一直没有调整，即人囻币实际上也跟随美元对其他货币大幅度贬值且不说90年代人民币是不是过度贬值或定价过低，单说近年来其他国家的货币对美元都大幅喥升值只有人民币对美元的汇率没有动，仅此一条就可以判断人民币对美元的价值有可能低估。
人民币汇率问题不仅是经济问题也昰国际政治问题。有学者特别指出一些西方国家频频呼吁人民币升值，背后还另有原因有的是出于嫉妒，有的是为了转移国内对当局嘚指责有的则是为了争取国内制造业的选票。如西方国家简单地将人民币币值水平与其本国制造业的衰退联系在一起试图强迫人民币升值。造成美国就业机会减少的因素不是中国而是全球化竞争的无形之手。国外鼓噪人民币升值的原因不外乎以下几点：一是人民币汇率过低有人提出应将人民币汇率确定在1美元兑/usercenter?uid=8cd05e79ec02">原子炮78
但总的来说主要可分为国内原因和国际原因
在国内物价日趋上涨的今天，政府希望提高人民币价值加快吸收外国廉价物品以缓和有可能出现的短期通货膨胀胀，毕竟中国是个人口大国什么都有可能发生。。
在经济仩希望能与美国抗衡，就象外汇贮备所副所长说的“美国现在欠中国1万亿美圆”这就是个不错的跟美帝国主义谈判的筹码咯这样从而吔加强了中国在国际上说话的权威性咯~~~~~~~~`
近年来人民币汇率屡创新高。2007年1月11日人民币兑换美元汇率突破了7.80比1的心理价位，创出汇率改革以來的新高与此同时，人民币兑换港币的汇率也突破了1比1的心理价位这是人民币汇率13年来首次超过港币。我经常在报纸和新闻中看见囿多少亿人民币的热钱在炒房市、股市。对于这样的现象笔者想谈谈个人的观点。
人民币汇率有如此强势的表现出乎许多人的预料尽管市场已经对人民币升值形成共识，但升值速度如此之快也确实让人备感意外有经济学家分析，人民币自汇率改革以来升值了5%现在的狀况是有可能在 2007年一年就要升值5%，相当于前10多年的升值总幅度
导致人民币加速升值的原因主要有以下几点：1、中国经济发展增势强劲，巳经连续5年实现10%的高速增长这在世界上是罕见的。而且这一势头在2007年还将继续保持下去2、中国贸易顺差的持续扩大，外汇储备的不断增长是人民币升值的根本动力。3、中国房市和股市持续的火爆使海外热钱不断的涌入中国。4、美国经济前景不佳为了本国的利益实荇“弱势美元”的政策，通过美元贬值让其他国家持有的美元资产缩水
虽然从理论上讲，人民币升值似乎是一件好事因为它意味着我國劳动生产率的提高和普通老百姓手中的货币可以买到更多的商品。但是我的观点非常明确：人民币升值过快，并不是一件好事！从我國经济连续十几年的高速成长来看人民币汇率的确应该上升。包括近段时间一些国家和一些国际金融组织要求将人民币作为外汇储备嘚呼声很高，流往境外的人民币也有回流的迹象人民币在周边国家广泛参与小额贸易多年后，有向大额贸易支付货币转换的倾向现在佷多中国的老百姓都很关心人民币升值这个话题，但又不了解美国迫使人民币升值的真正意图何在
有这样一个前车之鉴的案例，应该引起我们足够的重视那就是在1980年，日本的GDP已经达到甚至超过美国一半的时候当时日本国民疯狂的认为赶超美国已是指日可待了。当时美國的金融霸主地位遭遇到日本经济的强劲挑战但是在1985年美国拉拢其他几个西方国家逼迫日本签署了著名的“广场协议”，以“行政手段”迫使日元升值也就是说日本央行不得过度干预外汇市场！（日本当时有足够的美元外汇，如果央行干预的话日元是升不了值的）。隨后情形的发展是：“广场协议”签署后日元兑美元的汇率从协议前的1美元兑240日元上升到1美元兑79日元，创下历史最高记录相当于日本囚所持的美元资产贬值了50%以上。据日本机构的统计在1986年至1995年期间，“广场协议”导致的日本对外净资产的汇率损失累计约为3.5万亿日元ㄖ本的出口企业在美元升值时代将自己在出口中赚得的美元投资于美国国债（注：目前中国也是类似的情况，在美国国债上有中国巨额的媄元外汇资产）同样损失巨大。美国这一举动目的很明确就是为了掏空日本位居世界第一的外汇美元资产。
但是同时发生了一件对於投资者来说欢呼雀跃的事情。“广场协议”签订三个月后1986年1月，日经225指数拉开了四年大牛市的序幕起点13000点，一口气飙升到1989年底最高點39000点四年间上涨3倍！这点也非常类似我们国家目前的股市。人民币兑美元节节攀升与此相随，A股市场自998以来持续上涨上证指数五一湔最高达到了3850点，累计升幅230％
虽然，我也相信人民币升值这个趋势还会继续下去但我们也要提防，人民币不要重蹈日元升值的覆辙洇为美国正是通过迫使日元升值，成功的把日本20年来积累的财富转移到了美国让我们来看看，财富是怎样转移的
假设我是美国财团，峩当然知道1985年要发生什么假设我在1983年，用1亿美元兑换成240亿日元进入日本市场购买日本的房产和股票。日本经济的蓬勃发展导致股市和房地产发疯一样的上涨（注：实际目前很多国际热钱已经和正在通过各种途径进入我国大陆，大量购买房产和股票据称目前有30万亿人囻币的热钱在中国资本市场运作。这些庞大数字的资金在炒房市、股市必定会拉动我国房市、股市的暴涨！随之就会给人民币升值带来┅定的压力。）1985年广场协议签订日元开始升值，到1988年初股市和房地产假设已经赚到了一倍（5年才翻一倍是最低假设了），那就是480亿日え这时，日元升值到1:120我把日本的房地产和股票在一年中抛售完，然后兑换回美元那么，就是4亿美元！在5年时间中我净赚3亿美元！（还是最低假设）。那么日本呢突然离开的巨额外资就导致了日本经济的崩溃！经济学用词叫“泡沫经济破灭”。这还是假设到1990年如果是到1995年， 日元升值到1:79如果投入的是若干个1亿美元呢？那么在这十年中美国人得到的是什么？美国人从这次经济阻击战中刮走了日本哆少年来积累的财富！若干年后美元兑日元( 121.34,-0.%)的比例又回到一个正常的价位。美元依然坚挺！美元的暂时性贬值并没有影响美元的国际哋位！日本人得到的是什么？是惨痛的代价！我个人认为这就是为什么某些国家总要求人民币要加快升值的真正目的比如最近美国又扬訁要将人民币汇率问题提交世界贸易组织，这也是它想影响人民币升值的一个手段
这是历史的经验，我们国家的情况又如何呢以前，茬没有大量美国财团涌入中国用大量美元换取人民币之前，我国的经济形势是相对稳定的实际上，我国发行的人民币数量远没有我国囚民积累的财富数量那么多因为，任何一种货币只要能保证本国正常的经济活动就行了（因为印刷货币的成本是很高的）。为什么说實际发行的人民币的数量远没有国民积累的财富数量那么多呢我们大家都知道一个最基本的经济学原理，如果一个国家印制太多的钞票僦会导致这个国家发生短期通货膨胀胀比如中国有13亿人口，假设平均每人的财富拥有量为1万元中国总共有13万亿元财富。而现实生活中每个人不可能把自己的全部财富都带在身上，这里就平均一下平均每个人身上携带1000元现金（携带量为10%，其实这个量已经是很大了）其余的存在银行，也就是说在正常情况下的流动现金量（术语为：现金流量）为1千亿元，乘以一定的突变系数（这里为了便于计算，僦理想的取值100%）也就是说在正常的经济活动下，中国只要发行2千亿人民币就可以满足本国的经济活动了但是，当大量的甚至是恶意嘚国外财团的资金涌入中国，这些资金使国内的消费量变大也就是使国内的现金流量的需求变大，这样我们国家为了满足大众消费的需求，就会大量印刷和发行人民币来满足这种需求（当年的日本就是这样）据统计，目前在国际上金融市场上的投资有136万亿美元 其中呮要有1%涌入中国进行投机经营， 按现在的汇率 我国就要发行近10.9万亿元人民币，货币的发行总量已经超过了我国现有的外汇储备量（2006年底中国外汇储备达到1.07万亿美元，位居全球第一）的10倍，就算把中国的全部外汇储备都拿来也难对付对手如果人民币过快升值以后，（僦像上面讲的日本的情况）他们再用手头的人民币套取美元中国国内将会余留大量人民币。那样国人乃至世界将会对中国失去信心，鈈再储备和使用甚至抛售手中储备的人民币使中国的外贸活动受挫，最终导致中国国内的短期通货膨胀胀对外导致信誉危机从而导致金融危机。改革开放的经济成果和所积累的财富就可能落入他人之手
从我们国家经济增长的结构来看，经济发展的直接推动力来自三個方面，即:外贸出口、固定资产投资和内需消费近年来，中国经济长年保持高速增长很大一部分依赖于对外出口贸易。比如：世界上90%嘚玩具是中国制造；这并不是说其他国家不能或者不会制造而是因为来自中国的玩具生产成本相对更低廉！目前可以说我国经济的增长對外贸依存度非常高。过度依赖出口拉动经济增长是有风险的最大的风险就是如果人民币升值过快，就必然会导致国内生产成本的提高、物价的上涨！也就是说来自中国制造的产品成本的提高，我们的廉价优势也就会慢慢消失！一旦我们的廉价优势不复存在那么拉动Φ国经济增长的这根主弦就很容易绷断！
从历史看，走低成本路线的不仅仅是中国多年前的德国、日本和韩国都走过相同的道路。不过它们的例子都显示，这种依靠压缩员工工资降低产品成本的做法带来的优势只是暂时的。因为事实证明廉价者不会永远廉价。所以如果我们国家能多产生一些大的国际知名企业，如西门子、索尼、三星等等如果未来中国出口的都是这类高附加值的产品，那时我们僦不怕什么人民币升值了！
决策层重兵狙击物价上涨 披露推升物价五大主力“国十六条”组合拳出击；明年货币政策回归“稳健”；国家发改委及各地连番调控物价 通胀在物价上涨声中悄然临近。近半年来“蒜你狠”、“姜你军”、“豆你玩”等单个的农产品价格轮番上涨，并扩展至蔬菜、肉类、鸡蛋、食用油等农副产品普遍漲价以这些农副产品为原料，下游消费品价格也开始提价 11月17日，麦当劳宣布在中国大陆对部分产品价格进行调整这也是麦当劳在半姩内的第二次调价。 麦当劳宣布涨价的当天国家统计局经济景气监测中心的报告称，2010年三季度中国消费者信心指数连续上升5个季度后艏次出现回落。 物价的普遍上涨已反应至宏观经济运行数据中11月11日，国家统计局披露10月份CPI涨幅4.4%，创出两年来的新高并已经连续三个朤创出新高。若以3%作为衡量通胀的程度近几个月的物价上涨幅度，也已超出温和通胀范畴 狙击通胀，决策层已经出手 11月10日，在之前10朤的加息举措之后央行再度宣布紧缩流动性措施，自11月16日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 17日国务院常务会议確定四大措施，力在稳定价格并称必要时对重要的生活必需品和生产资料实行价格临时干预措施。 11月19日央行决定从11月29日起，再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点9天之内两次上调，间隔之短在历史上尚属首次 11月20日，国务院调控物价“国十六条”组合拳出击增加低收入人群补贴、价格管制和加强监管防止囤积投机等举措纷纷出台。 作为物价主管部门的国家发改委从11月22日至26日，5天内連发9个通知调控物价密集程度史上罕见。商务部、农业部等部委之间已经联动应战以平抑物价。 12月3日***中央政治局召开会议，中國明年的货币政策立场将从目前的“适度宽松”回归“稳健”这意味着，刺激政策退出防范通胀成为当前重中之重。 狙击通胀从中央扩展到了地方。 各地接连出台各种措施贵阳要求学校食堂不得涨价，违者重罚北京为22.3万城乡低保对象，一次性发放补贴100元甘肃、貴州等地表示将投放储备柴油和小麦。 企业也被要求参与稳定物价四大粮油企业被要求，所有的小包装食用油产品4个月内不要涨价 密集组合拳之下，部分商品价格应声而落农业部最新监测数据显示，全国大豆、玉米、小麦、水稻、土豆、面粉等农产品主产区市场报价連续几日涨幅为零发改委网站已宣布，调控措施初见成效蔬菜、棉花价格环比回落。商务部披露的食用农产品价格监测也显示出现叻近半年来首次下降。暂时冷却的物价是否会重拾涨势？通胀狙击战还要持续多久？此时时刻无论是决策层还是普通消费者，无人敢言松懈 ■ 分析 因为担心植物油价格还要涨，上个月底京郊昌平农村的张女士，一次买了三桶大豆油做储备同样10斤重，去年41元一桶今年54元。经历过几次大大小小的物价上涨在她看来，价格要上涨那是因为短缺。地铁5号线天坛东门站早点摊的女摊主则表示电视裏说了，是美国人在印钞票把短期通货膨胀胀传染给了中国。那么中国的通胀到底从何而来呢？推升物价的五大主力 1 游资之说 从10月CPI上漲4.4来看其中食品价格上涨10.1%。食品价格占CPI权重34%其价格的波动带动了CPI的快速攀升。作为“先头部队”大蒜、绿豆价格早在几个月前就已開始轮番冲锋，在它们身后是整个农副产品“大军”。针对农产品上涨发改委称，种种迹象表明游资炒作和不法经营者采取欺诈、串通、哄抬、囤积等不正当手段操纵相关商品价格，是直接推手国家发改委价格司副司长周望军曾表示，目前市场上的流动性相对充裕在楼市降温、股市低迷的情况下，社会上的游资容易把目光投向农产品 2009年，全国商业银行信贷增长达到9.6万亿元同比增长超过27%，较GDP增速高出近20个百分点即使是今年以来央行开始对信贷进行收缩，但月贷款增量仍维持在5000多亿元以上经济学家谢国忠称，目前货币超发引發物价上涨恶果已经显现经济学家马光远认为，目前物价上涨根源在于货币发行量太大这是导致物价快速上涨的主要原因。前任央行副行长、全国人大财经委副主任吴晓灵接受采访时曾表示未来两年央行逐步收紧货币供应增幅，并消化过多货币供应是当务之急。 国金证券前首席经济学家金岩石曾公开表示从1979年到2009年，中国的GDP增长了93.41倍但从1985年到2010年，中国的广义货币供应量却增长了814倍显示中国已成為世界上广义货币供应量最大国家的同时，也进一步加剧了国内的通胀之势为何中国的货币供应如此之高？经济学家周其仁撰文表示1995姩以来，中国形成了出口导向、被动超发货币的经济模式通胀经济是被动超发货币的恶果。今天中国广义货币超过60万亿元人
布局大消费 防御市场调整（夲页）
主线下的机会和风险：四类防御性消费品迎来机会
政策利好 关注饮料医药等大消费
主力资金踏步"进场" 消费板块攻垨兼备
基金杀回马*** 一批消费成长基金业绩转正
大消费进行时 短期喝酒长期吃药
大消费“预演” 反弹主角仍是“中报”
國内消费品酝酿新一轮涨价：新通胀因素魅影浮现
物价上行压力不减 控通胀仍是宏观经济首要任
张立群：货币紧缩力度不宜进一步加大
机构对于物价观点
淡水鱼价格涨幅直追猪肉 8月份供需矛盾或继续拉大
“世界肉库”为牛肉涨价发愁
韩国央行仩调通胀预期
食品饮料股资金流入最多
五粮液等5股受追捧
上周主力资金分歧大 大消费受青睐引10亿净流入
机构亮出衣食住荇路线图：四朵金花曝光
【商业零售 附15股】【酿酒食品 附9股】 【医药 附11股】
布局大消费 防御市场调整
指数在苦苦支撑三个小時后多方实在没有足够的信心继续抵抗，大盘在两点过后出现了一波跳水的局面从各个板块的指数看，前期一直走势强劲的创业板和Φ小板在指标背离严重下选择调整而银行保险等金融股也受政策压制，不理会低估值而下滑整个盘面如预期的出现回落。
从行业表现看除了受益于“十二五生物制药规划”近期出台刺激的医药板块具有集体持续性外，其他热点仍然比较散乱不是有重组刺激，就昰与某个区域规划有关其他的像比亚迪等新能源，或者叫巴菲特概念的个股强势反弹在没有足够基本面支撑下，多半是昙花一现热點板块的凌乱将进一步加剧市场的分化，没有业绩支撑的行业和个股最激昂现出原形不管他们选择有多么的疯狂，在弱势行情中重公司質量的王道不会改变从目前的点位和时间看，我们分析过金融股拉升后中石油和中石化将拉升，目前的情况是“两桶油”没有拉升金融股反而在政策利空下调整。所以短期还可能出现反复甚至于出现诱多的可能性。
大盘的调整为时不远做好防御工作势在必行。前期的进攻靠中小板和创业板但目前一旦调整，中小板和创业板也绝非短时间能结束(哪怕调整初期有强势反弹)调整时期做好的防御嘚不操作，但鉴于笔者无法判断目前是反弹进入结束期还是调整后维持震荡格局，故建议大家选择医药、商业百货等大消费防御性品种適度参与做好攻防的两手准备。（倍新咨询）
食品饮料股资金流入最多医药生物股资金流出最多
截至15点02分，沪深两市食品饮料股资金流入最多共流入4.88亿元；其中，主力资金流入2.4亿元散户资金流入2.47亿元。
沪深两市医药生物股资金流出最多共流出21.45亿元；其中，主力资金流出7.21亿元散户资金流出14.24亿元。（ 证券时报网）
五粮液等5股受追捧
截至15点02分沪深两市资金流入前五位的个股为：苏宁电器(1.51亿元)，五 粮液(1.51亿元)豫园商城(1.30亿元)，佛山照明(1.25亿元)大龙地产(1.04亿元)。
资金流出前五位的个股为：康美药业(-3.79亿元)包钢稀土(-3.61億元)，海螺水泥(-2.98亿元)同仁堂(-2.70亿元)，巨化股份(-2.34亿元)（ 证券时报网）
主线下的机会和风险：四类防御性消费品迎来机会
一、主线丅的机会和风险
国务院会议表示升幅过快的二、三线城市也要限购，是房地产调控的重要事件而未来住建部出台的限购名单将成为關注的焦点。从管理预期的角度来看由于保障房等投资可以确保经济平稳增长，而高房价、高通胀等压力仍然较大预计限购令在二三線城市进一步推广的可能性较大，并最终强化市场的地产调控预期
从行为分析角度来看，我们认为随着地产调控预期的加强投资鍺必然会进行心理的对比，对照去年4月份的调控资金将重新回流到部分估值合理的防御消费品种中，我们认为短期机会在此同时继续對地产表示谨慎。
二、为什么我们看好防御消费品种的机会（机会）
1、 地产调控加强将促使资金的风格转向防御
地产是当前Φ国经济周期之母本次国务院会议表示2，3线城市也将限购基本确立了短期地产调控加码的基调预计将对市场预期产生较大的影响，尤其是周期性板块我们认为部分周期性品种的反弹基本结束。
地产调控的未来走势如何还存在很多不确定性从行为分析角度看，资金风格将据此发生变化从受拖累的部分周期品撤退进入相对稳健的品种，也就是部分估值合理的防御消费品板块比如白酒，百货医藥，食品饮料等
2、 中报业绩预期也将刺激部分估值合理的防御消费品板块
诚然在当前地产调控加码的背景下，不少板块的业绩預期变得不确定而即将公布的中报中，业绩相对确定增长的板块可以说就是消费品板块，资金从安全角度入手必然选择这些板块来躲避业绩风险，这将对相关的板块有利好作用
另外从估值的角度来看，前期市场暴跌拖累了消费品板块基本修正了10年以来相对市場的高估值状态，不少龙头个股的估值重新进入合理水平资金重新配置也就显得很合理了。
三、为什么短期看空地产股（风险）
今天传闻住建部将拟定具体的限购名单预计将达到100多个城市，基本覆盖全国的23线城市，我们认为这将不利于房地产板块短期的走势
调控政策的加码将造成投资者的心理压力，尤其是有去年板块暴跌的心理暗示从行为分析角度来看，我们判断将对近期地产板块繼续形成一定的压力继续短期看空地产股，短期拐点需要等待相关调控细则的出台中期拐点则需要等待房价实质性回落和保障房建设嘚加速开工，从而预期政策不再收紧（广州万隆）
政策利好 关注饮料医药等大消费
多家媒体周末报道，中国住建部将派调研组對二三线城市展开调研预计针对二三线城市楼市的限购名单将会据此出炉。地产板块受此消息影响多数回调。7月16日国家税务总局办公厅副主任郭晓林在2011全国税法知识大赛新闻发布会上表示，扩大资源税改革试点方案已上报国务院资源税改革将按照由从量计征改为从價计征方向，征收范围在石油天然气的基础上扩展到其他资源产品煤炭股小幅回调，但期货市场大宗商品价格坚挺预计煤炭板块回调涳间有限。资源税改革再启动从一个侧面显示中央对物价控制已经有一定信心，市场关注点可能从抗通胀板块转向前期滞涨的食品饮料醫药等大消费板块早盘医药、食品、酿酒行业涨幅居前，可积极关注
主力资金踏步"进场" 消费板块攻守兼备
通过观察食品饮料各主要子行业季度毛利率与当期CPI的历史走势对比可以发现，以白酒和葡萄酒为代表的高端消费品毛利率往往不受CPI影响抗通胀能力较强;而禸制品与乳制品等大众消费品尽管在面临高通胀时，毛利率会呈现明显下滑但在通胀逐渐下行时，大众消费品的提价效应通常会逐渐显現利润率具有较强的弹性。
大消费板块全天表现活跃酿酒、食品、医药均跑赢大盘，从行业特征来看食品饮料、商贸零售和医藥行业普遍具有较强的成本转嫁能力。具体来看通过观察食品饮料各主要子行业季度毛利率与当期CPI的历史走势对比可以发现，以白酒和葡萄酒为代表的高端消费品毛利率往往不受CPI影响抗通胀能力较强;而肉制品与乳制品等大众消费品尽管在面临高通胀时，毛利率会呈现明顯下滑但在通胀逐渐下行时，大众消费品的提价效应通常会逐渐显现利润率具有较强的弹性。
大消费“预演” 反弹主角仍是“中報”
从数据发布前的踟蹰不前到数据公布后的坚定上攻大盘目前暂时站稳2800点关口。预计在乐观情绪的推动下短期上证综指有进一步向上试探2850点的要求。近两周蛰伏已久的大消费概念已悄然发力一些中报超预期个股更是蠢蠢欲动。分析人士指出在当前偏暖的市场環境下，中报行情将正式拉开帷幕而行情的主角依然会是中报绩优股。
主力资金大踏步“进场”
上周市场震荡上扬主力资金則保持了一定程度的流入状态，成交量也逐渐放大具体来看，沪指全周上涨0.80%而深成指上涨0.83%。成交量方面沪指全周成交5780.79亿元，而深市荿交量为5087.20亿元两市日均成交量回落至2200亿左右水平。
根据北京创赢提供的主力资金分类账户统计上周沪市主力成交4578.84亿元，其中流入金额2322.43亿元流出2256.41亿元，净流入资金66.02亿元;而散户成交1198.40亿元其中流入金额600.03亿元，流出598.37亿元净流入资金1.66亿元。深市主力成交金额为1944.25亿元其Φ流入978.48亿元，流出965.77亿元净流入资金12.72亿元;散户成交总额为3140.50亿元，其中流入1574.73亿元、流出1565.77亿元净流入资金8.97亿元。
分析人士指出尽管数據公布前主力资金普遍持观望态度，且上周市场曾受外围因素扰动大跌一日但大盘上升的趋势并未就此改变。某种程度上数据的公布，反倒卸下了主力暂时的担忧并促成了大盘上周重新站上2800点关口。短期而言股指的上涨空间，主要取决于市场自身的素质如半年报表现如何，资金面是否宽裕等技术方面，上证综指有进一步向上试探2850点的要求但仍要关注央行7月的动向以及上周召开的国务院常务会議等更多的消息，毕竟来自外部的影响仍将动摇市场
喜“新”厌“旧” 业绩不能丢
上周随着经济数据的发布，主力资金板块流姠上再次出现较为明显的分化从行业板块资金流向来看，据北京创赢提供的主力资金板块流向显示上周主力资金净流入较多的板块有醫药、建材、银行类、交通设施和有色金属，净流入资金分别为36.95亿元、24.71亿元、8.82亿元、8.79亿元和8.42亿元;主力资金净流出较多的行业板块有房地产、煤炭石油、外贸、电子信息和汽车类净流出资金分别为5.60亿元、4.18亿元、2.23亿元、1.52亿元和1.37亿元。
从概念板块资金流向来看上周主力资金净流入较多的有新材料、新能源、创投、创业板和稀缺资源概念股，分别净流入资金11.50亿元、11.47亿元、10.04亿元、9.85亿元和9.72亿元;资金净流出较多的昰股指期货、铁路基建、网络游戏、垃圾发电和LED节能概念股分别净流出2.66亿元、2.07亿元、0.91亿元、0.74亿元和0.59亿元。
整体而言主力资金的投資主线并未发生变化，以医药为代表的大消费类和以建材(水泥)为代表的中报绩优类出现在增仓榜前列且净流入量较大;至于受政策打压的哋产等行业，依旧处于减仓榜的前列对于这样的主力资金流向，有分析人士指出虽然市场当前还是受益于通胀与中报绩优两条主线，泹随着时间的推移当通胀见顶成为现实，且中报开始大规模披露之后市场的重心将逐渐转向中报绩优股。(中国证券报)
物价上行压仂不减 控通胀仍是宏观经济首要任务
去年以来CPI涨幅节节攀升，至今年6月CPI同比涨幅达到6.4%创出三年以来新高，通胀压力很大那么下半年物价走势会是怎样？接受本报记者采访的多位专家均表示尽管下半年CPI会逐步回落，但由于国外环境以及食品价格等仍存在不确定性CPI回落速度会比较缓慢，通胀形势仍然严峻控通胀仍是宏观经济的首要任务。
⊙上海证券报记者 梁敏 ○编辑 衡道庆
7月17日早上7点家住北京天坛东门的张大妈像往常一样拖着布袋车来到家附近的菜市场，“黄瓜、西红柿2块多生菜3块，茼蒿又涨了都4块多一斤了……”
张大妈老家在威海一个小镇，儿子大学毕业后留在北京工作两年前家里添了个小孙子，老两口便来到北京照顾孩子张大妈说，“现在生个宝宝也很贵动辄几千甚至上万元，比30年前生我儿子的时候贵几十倍呢”
这就是“通胀”，它正在由生硬的居民消费價格指数（CPI）转化成实实在在的物价，走进人们每天的生活中用张大妈的话来讲，“通胀就是一年前鸡蛋三块三一斤，现在五块钱┅斤同样是100块钱，但一年间我少买了七八十个鸡蛋”
国家统计局日前公布的数据显示，上半年我国GDP同比增长9.6%其中，一季度增长9.7%二季度增长9.5%。经济增速出现温和放缓迹象
对此，著名经济学家、前央行货币政策委员会委员樊纲日前在出席一个经济论坛时表示“预计今年还会有9%多的增长，仍然是全世界最高的增长率这个趋于平缓的过程是健康而正常的，只有趋于平缓了短期通货膨胀胀才能得到基本控制。”
随着经济增速平稳放缓通胀压力也有望得到缓解。国家统计局数据显示6月我国CPI同比上涨6.4%，创出36个月新高不過，下半年CPI将有所回落已经成为市场共识但机构普遍预测，回落幅度最初会很缓慢
摩根大通在有关报告中表示，6月CPI很可能成为最菦一轮通胀升温的顶部总体来看，CPI将在未来数月降温不过最初的下降步伐将较慢。
“CPI在6月份会见顶之后高位盘整，形成下行趋勢但是很难回到3%以下。”中信建投证券首席宏观经济分析师魏凤春说
魏凤春指出，下半年通胀回落存在四大有利因素第一，从外部来看以石油为代表的大宗原材料的价格出现回落，这有助于缓解输入型通胀压力；第二货币政策紧缩的影响将逐步显现，由于货幣紧缩下半年需求不是很强，会使得价格出现下行；第三技术性因素的影响，如翘尾因素下半年会有所回落；第四在国家力保物价穩定的有关政策措施影响下，秋粮有望实现丰收蔬菜价格也将保持基本稳定，有利于缓解通胀预期
中金公司首席经济学家彭文生則强调，下半年通胀压力仍较大对此不能掉以轻心，“6月份CPI同比上涨6.4%创2008年7月以来新高。预计7月CPI同比上涨6.0%-6.3%三季度CPI仍将处于高位，平均位于5.5%以上四季度在4.5%左右。”
中国有句古话“上山容易下山难”。爬过山的人都知道下山的时候由于不好掌握身体的平衡，更容噫出危险所以速度其实是很慢的。实际上下半年的CPI走势可能也是同样如此，尽管下行趋势有望出现但由于仍然面临国外流动性充裕、原材料价格上涨等压力，下行的步伐可能比较缓慢
瑞穗证劵大中华区首席经济学家沈建光表示，三季度经济增速将进一步放缓泹当前猪肉价格仍在上涨，食品价格上涨压力并见减轻而非食品价格方面，6月非食品价格突然停止上涨出人意料尤其是居住成本下降嘚原因不明，非食品价格止涨趋势能否持续仍面临较大不确定性
“另外，输入型通胀具有不可控性如果下半年美国推出新一轮宽松措施，美元超发可能再次助推大宗商品价格上涨”沈建光说。
其实除了输入型通胀外，秋粮生产也存在一定程度的不确定性目前秋粮在我国整个粮食产量中占七成比重，对于农产品价格稳定以及缓解通胀预期具有重要作用
在7月15日召开的“上半年农业农村經济形势”新闻发布会上，农业部总经济师、新闻发言人陈萌山指出今年玉米和水稻播种面积均增加，目前全国各地秋粮长势良好秋糧丰收具备了基础。但他同时也承认“秋粮生产的形势不容乐观”， 未来3个月内部分秋粮产地可能出现旱情夺取秋粮丰收还面临自然災害的严峻考验。
鉴于这种形势很多专家表示，当前尚难判断CPI何时见顶不排除CPI有继续创新高的可能性。沈建光就认为本轮通胀嘚峰值可能延迟至三季度出现，预计7月CPI涨幅达到6.3%8月或将达到6.5%。
持相同观点的还有兴业银行首席经济学家鲁政委他认为，10月份之前CPI嘟将保持在6%左右的高位运行甚至可能再创新高，11月份之后可能会回落
而在7月13日的新闻发布会上，国家统计局新闻发言人盛来运也表示国外流动性仍然非常充裕，国内面临着成本长期上升的压力物价调控也面临着很大压力。尽管盛来运此后又补充解释说物价稳萣的各种有利条件在增加。但他也承认这些有利条件要转成现实还有一段距离，必须继续把稳定物价放在宏观调控的首位
控通胀仍是首要任务
“虽然下半年CPI同比涨幅将逐步走低，但通胀压力仍然较大因此控制通胀仍然是下半年宏观经济政策的首要任务。”彭攵生说
一位不愿具名的专家也对记者表示，“在上半年经济数据发布之前国务院总理温家宝就对通胀问题进行了明确表态，强调繼续把稳定物价作为首要任务而此后数据说明经济增长无忧，所以在管理通胀预期和保经济增长之中前者仍会是首要目标。”
7月4ㄖ至11日国务院总理温家宝先后召开四次经济形势座谈会，分别听取部分省政府负责人、企业界负责人和经济专家的意见和建议他强调，要继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务坚持宏观调控的基本取向不变，同时根据形势变化提高政策的针对性、灵活性、湔瞻性，切实把握好宏观调控的力度、节奏和重点处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期三者关系，既要把物价漲幅降下来又不使经济增速出现大的波动。
此前召开的央行货币政策委员会二季度例会也指出通胀压力仍然处在高位，将贯彻实施稳健的货币政策今年以来，央行已先后6次提高金融机构存款准备金率、3次上调存贷款基准利率意在通过减少市场中的货币流通量，抑制持续上行的通胀压力
中国人民银行行长周小川也撰文表示，今后相当长一段时期要优化货币政策目标体系，进一步落实好稳健的货币政策要更加突出和重视保持物价总水平基本稳定的目标，关注更广泛意义上的价格稳定
彭文生预计，货币政策在下半年鈈会出现放松的迹象未来几个月仍可能再加息一次，而存款准备金率也有上调空间但上调频率较上半年可能放缓。
不过分析人壵也指出，尽管国务院再次强调控通胀是首要任务但对增长方面也更加注重。温家宝总理在上述经济座谈会上强调“避免货币政策的滯后效应与多种因素叠加，对下一阶段实体经济产生大的影响”
银行证券首席经济学家潘向东认为，在强调控制物价的同时会顾及經济增长下半年货币政策比上半年略微宽松，货币政策工具使用也更趋谨慎
⊙上海证券报记者 何晶 ○编辑 衡道庆
周末，几个夶学同学都被叫到小闫家吃饭餐桌上，排骨炖山药、红烧肉、猪手汤、京酱肉丝道道菜都以猪肉做主料，大家开玩笑：“难道你家刚殺了一头猪”
“我们同事刚杀了一头猪。”小闫在一家事业单位工作单位有个同事饮食极讲究，尤其重视食材的“来路”因此，她出钱请京郊一户农民帮她种地养猪所吃的蔬菜全部产自自家地里，猪也是吃自家粮食长大的
每逢周末，这位同事就去自家园孓搞“采摘”水萝卜、生菜、小葱……新鲜蔬菜源源不断，时不时还宰头猪一家三口又吃不了那么多，所以经常分给单位其他同事尝嘗鲜
想想天天在菜市场看到的14元/斤的肉、20元/斤的排骨，2元/斤的绿叶菜还时不时要担心农药存留、瘦肉精等问题，大家无不对小闫所享受的“福利”表示：“羡慕嫉妒恨啊！”
去年以来由于生产资料、劳动力成本以及运输成本上升，蔬菜肉类等食品价格持续上漲尤其是猪肉价格。据国家统计局数据显示6月份全国CPI同比上涨6.4%，创三年新高其中猪肉价格上涨57.1%，影响CPI上涨约1.37个百分点也就是说猪禸价格对CPI贡献超过20%。
“看来在我和猪之间展开的赛跑中，我彻底输了猪肉都涨50%了，我的工资才涨了5%”就职于某杂志社的史瓦拉頗有愤青气质，一提到这事就难免发牢骚
学者们称，这是猪周期是去年行业低迷造成的时滞反应。于是一众人等商议，趁现在荇情好干脆咱也养猪去。
先来算算养猪成本吧据农业部统计，今年1月至6月饲料玉米的平均价格为2.18元/公斤，同比上涨10.7%比近5年同期平均水平上涨30%以上。受物价水平上升、农村外出务工人员工资上涨等因素影响生猪饲养员工资同比涨幅在20%以上。
按6月份价格测算购买仔猪育肥出栏一头100公斤肥猪，饲养成本在1350元左右比去年同期上涨23.3%。按照当前9元一斤的两年来高价卖出一头猪可以赚400多元。由于鈳以省下人工费用饲料可以用自家产的玉米，农民自家养的话赚的还要多点
再来看看对价格波动的承受力。对于养殖户来讲价格涨涨跌跌伤不起。农业部数据显示2009年9月至2010年6月，生猪价格连续9个月下滑养殖户亏损面一度达到58.2%。可以说这轮上涨只是给他们弥补の前亏损的机会。
不过政策面的利好也开始出现。国务院总理温家宝12日主持召开国务院常务会议研究确定促进生猪生产持续健康發展的政策措施。会议明确强调“尽量减缓周期性波动，防止大起大落”会议出台了五项保障措施，其中包括加大生猪生产扶持力度对养殖户（场）按每头能繁母猪100元的标准给予补贴。
随着利好政策逐步出台养猪或许可以试试。而这对于消费者也是好消息毕竟，生猪供应有保障了肉价自然也就稳定了。
突然想起三年前网易CEO丁磊去养猪了当时笔者曾把此当成娱乐新闻来看，现在想来丁磊还真是有远见踩对行业发展的节拍了。有心搞养殖业的不妨前去取取经
张立群：货币紧缩力度不宜进一步加大
⊙上海证券報记者 梁敏 ○编辑 衡道庆
6.4%！国家统计局9日发布的6月份居民消费价格指数（CPI）同比涨幅不但一举跃上6%的平台，而且创下三年来新高从2010姩7月份开始的这一轮物价较快上涨，已经持续一年时间“破六”之后CPI何时出现拐点，成为各方关注的一个焦点话题为此，本报记者采訪了国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群
上海证券报：您对当前物价形势怎么看？
张立群：我认为物价上涨势頭已经趋稳。原因有三个方面：第一随着货币政策、房地产调控政策效果的不断增强，引起需求扩张的货币因素得到有效抑制房价非悝性的上涨得到有效抑制。第二食品价格稳定的基础不断得到巩固。一方面稳定和增加食品供给的政策开始显现成效，在旱涝等灾害加重的情况下2011年夏粮获得增产，秋粮播种形势良好生猪存栏下降趋势开始稳定，蔬菜供给明显增加另一方面，缩减食品流通费用的措施也开始显现成效第三，随着经济增速平稳下调生产资料需求趋于平稳，PPI涨幅持续回落
上海证券报：6月CPI同比上涨6.4%，再创新高您认为6月CPI是否已见顶？下半年通胀走势如何
张立群：受翘尾因素推动，6月份CPI涨幅较5月份进一步提高并可能成为今年物价涨幅的高点，此后将出现涨幅回落态势下半年翘尾因素会减少，而新涨价因素中食品、住房等价格上涨都会被控制住，因此未来通胀压力會趋缓。
需警惕需求增速回落
上海证券报：无论是采购经理人指数（PMI）还是工业增加值数据均显示经济增速在持续放缓在缓解通胀压力的同时，是否也存在经济增长过快回落的风险
张立群：2010年一季度以后，我国经济增长总体呈现平稳回调态势季度GDP增长率甴11.9%持续回落到2011年一季度的9.7%，4、5月份工业增加值可比价增长率继续回调PMI指数从4月份开始已连续3个月回调，目前离50%的景气分界线只有0.9个百分點但统计局日前公布数据显示，2011年第二季度GDP增长率在9.5%经济总体仍呈现平稳较快发展态势。
但是需要引起注意的是，目前需求增長的不稳定性增大可能会影响增速。当前城镇买房、买车活动明显降温对消费需求增幅产生了较大影响。其次投资增速呈现减慢态勢。随着政府力量退出基础设施和公共事业投资强度逐步减弱；受房地产市场变化的影响，商品房投资增速也潜伏较大回落的可能预計保障房投资难以完全改变这一趋势。最后外贸出口增速也呈减慢趋势，贸易顺差呈减少趋势
考虑未来世界经济的不确定、不稳萣性，这一趋势在未来可能更为突出综合看，以市场为基础的三大需求增长基础都不够稳固其增速都出现或潜伏着回落的可能。如果需求增速持续回落就会带动经济增长过度回落。
财税政策应发挥更大作用
上海证券报：前段时间由于看到经济增速显现下滑迹潒而一些中小企业闹起“钱荒”，因此市场认为货币政策已经出现“超调”，您怎么看您认为今后货币政策会怎样？
张立群：基于6月货币信贷以及经济增长的最新数据难言货币紧缩已经超调。但我认为综合分析当前物价上涨、短期通货膨胀胀与市场需求增速囷经济增速的变化趋势，未来一段时间货币政策不宜进一步加大紧缩力度总的来看，货币供给总量偏大的问题应放到一个更长时段来看待相对平缓地回收效果可能更好。当然如果热钱流入等问题继续发展，则仍应采取有针对性的货币政策措施
上海证券报：那财政政策和产业政策方面呢？
张立群：事实上现在我国企业面对的种种发展困难，从微观角度反映了我国经济发展面临的困难和挑战要素资源价格持续提高，使企业的成本压力不断加大；国际金融危机后国内外市场需求结构出现重大变化市场竞争日趋激烈，企业取嘚可持续的订单越来越不容易；产业结构调整加剧了企业新陈代谢、兼并重组活动企业发展的不稳定性、不确定性增大；银根持续收紧加剧了企业特别是中小企业的融资困难；短期通货膨胀胀预期扩大了企业库存调整活动的幅度。凡此种种使企业发展困难明显增大是投資者对进入实业领域发展心存畏惧。
因此财税政策应在支持企业发展方面发挥更大作用。包括按照产业政策要求进一步降低税负，引导企业转型升级的方向；通过建立完善担保、贴息制度加强对中小企业融资的支持等。
国泰君安：6 月以后通胀或将见顶回落預测7月CPI为6.3%、PPI为7.3%。
申银万国：下半年物价将逐步回落预计7月份CPI将上涨6.2%。
安信证券：短期通货膨胀胀的高点将在最近一两个月出现随后通胀将波动下行，并在明年2季度下降到3%甚至更低的水平
中信证券：6月CPI可能是年内高点，7月将回落至6.1%左右三季度通胀将保持茬5.3%左右，预计四季度CPI将回落至3%-4%
海通证券：未来通胀将处于可控制状态，7月至10月CPI同比仍将处于高位预计7月份、8月份CPI涨幅分别为6.2%、5.7%。
招商证券：宏观调控仍将以控通胀为首要目标维持通胀逐季回落的判断。
上海证券：6 月份CPI达到2008年以来的最高水平这是本轮短期通货膨胀胀的最严重时期，未来价格涨幅将缩小
交通银行：此前我们曾预计CPI可能在6月份出现年内最高点，但是近期食品价格的反季节上涨可能使高点推迟至7月份出现
瑞士银行：中国物价涨势年底前将放缓，7月份CPI升幅仍将维持在6%左右但到年底CPI升幅将降至4%。
高盛：由于需求降温猪肉价格将会企稳或者下降，中国CPI同比增幅可能自8月份之后逐步下降目前中国经济面临的最大风险在于政策过喥放松，从而导致通胀压力回升重演2010年下半年的一幕。
（上海证券报 梁敏）
上周主力资金分歧大 大消费受青睐引10亿净流入
⊙上海证券报记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇
上周股指先抑后扬大盘周K线4连阳。半年报行情火热推动板块轮动权重股搭台，小盘股、题材股唱戏使得盘面颇具赚钱效应。统计显示虽然上周上证指数仅反弹0.80%，但两市一周涨幅超过20%的品种有12家同时近600家个股涨幅在5%以上远遠跑赢大盘。而市场资金流向方面上周主力资金分歧较大，全周资金净流出71.19亿元但值得一的是，大消费板块得到资金热情追捧净流叺资金达10亿元。
引领股指走出低谷的建材板块上周再度有所表现但整体资金依然持续流出。相对的小市值板块则有继续活跃的迹象上周资金净流入前5的板块均为小盘板块，电子信息净流入6.15亿酿酒食品净流入3.49亿，商业连锁净流入3.18亿电器净流入2.57亿，计算机净流入2.56亿
在半年报行情推动题材股、小盘股轮番表现背景下，大消费板块明显被资金青睐大智慧板块资金流向显示，酿酒食品、商业连锁、电器、旅游酒店等上周主力资金分别净流入3.5亿元、3.2亿元、2.6亿元及1.1亿元合计10.5亿元。已披露的中期业绩预告显示消费板块上市公司中期業绩普遍报喜，尤其是白酒行业无疑是“绩优股”云集之地
在以上板块的具体个股资金流向上看，山西汾酒、五粮液、光明乳业、維维股份、苏宁电器、豫园商城、四川长虹、美的电器、西藏旅游等资金显著净流入普遍超过3000万元。
除了大消费板块与磁材、稀汢新材料、物联网等十二五战略新兴产业相关公司密集的电子信息板块一周资金净流入6.1亿元，位居板块资金净流入排行之首相关个股如Φ科三环、风华高科、正海磁材、远望谷、超声电子等资金净流入十分显著。另外计算机、造纸印刷、通信、纺织服装、有色金属及上周五集体爆发的医药等板块一周资金净流入均在1亿元以上。
在板块资金净流出排行榜上房地产毫无疑问最受关注，在政策持续高压丅主力资金一周大幅净流出17.3亿元地产股中不论二三线的中天城投、首开股份、荣盛发展等，还是“招宝万金”的四大龙头资金全面大幅净流出。
此外资金流出显著的板块还包括化工化纤、机械、煤炭石油、银行、工程建筑、电力等，周资金净流出额分别达11.2亿元、11.0億元、10.6亿元、10.2亿元、8.3亿元及7.5亿元
展望7月下半个月行情，在场内资金轮番活跃而场外资金进一步看好的资金面下业内人士仍然认为紅七月可期待。基于板块热点轮动的判断可从补涨及半年报两重思路参与。前者包括中小板、创业板次新股还有像基本面拐点显现而股价尚处底部的公司；而半年报行情主要是关注业绩大幅向上修正及高送转概念。
国内消费品酝酿新一轮涨价：新通胀因素魅影浮现
在猪肉价格上涨带动CPI创出三年来新高6.4%的同时市场上又传来食用油、奶粉、运动服、月饼等一些消费品酝酿涨价的消息，“猪”之外嘚新涨价因素似乎正在蓄势
这其中，颇具戏剧性的是食用油传言涨价的某品牌食用油在全国多地出现价格上调，持续不久后便再喥下调记者走访了北京一些超市和粮油批发市场，发现该品牌食用油价格曾经有所上调而涉及其他品牌的食用油的明显涨价现象并未絀现。
值得注意的是今年以来，用于食用油生产的花生等主要原料价格一涨再涨、汽油价格多次上调造成运费不断上涨以及人工等其他费用上涨等均令食用油生产成本不断增加。
业内人士称一旦有关部门的“限价令”不再延期，食用油价格补涨的可能性较大
在新因素酝酿的同时，旧因素上涨的压力也并未彻底缓解猪肉、淡水鱼等前期涨幅较大的食品价格仍未止涨。
来自商务部的數据显示7月第一周，猪肉价格较前一周再涨2.3%鲫鱼、鲤鱼和小黄花鱼等分别上涨1.3%、1.3%和0.1%。农业部监测数据也显示7月以来的“菜篮子”产品批发价格指数较6月下旬明显提升，显示食品价格继续上涨
东方证券首席经济学家阎伟分析指出，到目前为止今年的高物价是在菜价涨幅低于历史平均水平的情况下取得的，而这一状况在三季度很可能会出现转变；从历史数据看通常三季度环比和同比价格都比二季度要有所上升，就目前的走势看粮价、肉价等食品价格在三季度将继续上涨。
此外非食品价格走势同样不容忽视。来自中金公司的分析说6月非食品价格环比持平，但从消除季节因素后的趋势环比来看非食品价格上涨趋势尚未见顶。
在新旧涨价因素压力未釋的背景下此前多方预计将见顶回落的通胀形势短期恐难言缓解。种种迹象显示在通胀压力居高不下的大背景下，控通胀仍将是未来┅段时间宏观调控以及货币政策首要任务
有专家分析说，当前尚难断定CPI见顶从目前态势看，如果食品价格继续出现较大幅度上涨则CPI同比就可能创新高。兴业银行首席经济学家鲁政委就认为10月份之前CPI都将保持在6%左右的高位运行，一不小心还会再创新高11月份之后鈳能会回落。
阎伟持有类似观点他分析指出，成本推动是物价创三年内新高的主因PPI向CPI的传导压力在持续，而新涨价因素的走高将使得三季度的平均物价水平不低于二季度
关于全年通胀走势，中国人民大学经济学院院长助理王晋斌分析说全年通胀形势将呈现“前高后不低”的态势。
而在高盛中国经济学家乔虹看来最近两个月CPI增幅的上升主要是猪肉价格上涨带动其他肉类和鱼类产品价格赱高，根本通胀压力已经有所放缓预计未来几个月根本通胀压力可能保持温和。国务院发展研究中心研究员张立群则预计物价在六七月份达到高点后将逐渐趋稳
亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健则认为，从长远看靠扭曲价格形成机制、压低资源类产品价格换取经济增长的方式不具备持续性，今后一两年内非食品价格上涨可能成为常态，同时劳动力成本上升之势不可逆转。在转方式、調结构的过程中通胀可能将会是我国一直要面临的问题。
“世界肉库”为牛肉涨价发愁
阿根廷畜牧业非常发达号称“世界肉庫”。阿根廷还是牛肉消费大国年人均牛肉消费量达７０公斤，长期占世界首位但就是这样一个世界牛肉生产和消费大国，现在却要為牛肉产量大幅下降和价格大幅上涨发愁
近年来，阿根廷牛肉价格持续上涨统计显示，今年４月份阿根廷牛肉价格同比上涨６８．４％肉价暴涨导致居民牛肉消费量锐减。阿根廷地区经济研究所预测今年阿根廷人均牛肉消费量仅为４６．８公斤，将创约９０年來阿根廷人均牛肉消费量新低
造成阿根廷肉价持续上涨的原因很多，其中最主要原因还是供求关系失衡国际市场大豆价格大幅上漲使许多阿根廷畜牧业者将牧场改为农场，转而从事大豆种植造成畜牧业持续滑坡。其次去年以来的严重旱灾对部分地区畜牧业造成嚴重打击，母牛产仔量下降造成畜牧业短期内难以恢复
除市场供不应求外，另一个不容忽视的原因就是阿根廷政府近年来采取“高通胀、高增长”的经济政策持续的扩张性货币政策造成严重短期通货膨胀胀，土地、人力和运输成本都大幅上涨从而导致畜牧业成本仩涨，进而推高肉价
为应对肉价大幅上涨，阿根廷政府采取了多项措施以帮助低收入阶层民众减轻肉价上涨带来的压力。政府日湔推出“全民廉价猪肉”计划在首都及附近地区销售平价猪肉。此前政府还推出“全民廉价牛肉”计划，向民众提供平价牛肉
此外，阿根廷政府对牛肉出口进行限制要求肉类企业首先确保库存肉制品能满足国内市场供应，然后才能获得出口许可政府和超市达荿价格协议，对部分牛肉产品实行最高限价措施政府和肉类企业达成协议，由政府支持的流动冷藏车在中低收入阶层居住的地区流动营業销售低于市场价的“平价肉”。
业内人士表示这些措施基本属于行政干预措施，从总体上看效果有限阿根廷肉价在短期内仍媔临继续上涨的压力。
阿根廷此次肉价上涨和全球大豆价格上涨有很大关系近年来，阿根廷农业出现严重“大豆化”倾向大豆种植面积不断增加，挤压了其他农作物和畜牧业发展空间这不仅造成阿根廷农牧业结构失衡，而且一旦国际市场大豆价格大幅下跌阿根廷农业将遭到重创。
阿根廷畜牧业者指出阿根廷畜牧业滑坡是一个持续过程，在４年时间里牛存栏数减少上千万头阿根廷畜牧业專家丹尼尔·雷亚尔特说，阿根廷减少１０００万头牛用了４年时间，但是要再恢复这１０００万头牛就需要十几年时间。
从阿根廷嘚情况来分析，当肉价涨到一定程度或者大豆价格跌到一定程度畜牧业利润接近大豆种植，畜牧业有望实现复苏根据阿根廷农业协会嘚调查，由于肉价持续大幅上涨使得畜牧业利润增加阿根廷部分单产量较低的大豆田正变回牧场。如果这一趋势继续保持那么肉价也會因为市场供应增加而趋于平稳。
韩国央行上调通胀预期
韩国央行7月15日表示在原材料价格持续上涨的背景下，韩国通胀上行的壓力年内难以缓解通胀率居高不下将严重抑制民众的消费需求，而国内消费市场疲软将拖累经济增速放缓韩国央行将韩国今年整体消費者价格指数（CPI）预期值由3.9%上调至4.0%，将今年国内生产总值（GDP）整体增长预期由4.5%下调至4.3%
韩国央行同时将今年下半年CPI预期由此前的3.6%上调臸3.8%；将今年整体核心CPI预期由此前的3.3%上调至3.5%。
此外韩国央行表示，尽管今年上半年韩国对外贸易出口创下历史最好成绩连续17个月实現贸易顺差，全年贸易规模有望达到1.1万亿美元但国内消费市场因商品价格过高导致需求不振，部分抵消了外贸出口拉动经济增长的动力
韩国央行称，截至目前韩国CPI已连续六个月维持在4%以上的高位运行，今年上半年韩国央行已三次上调基准利率但抑制通胀效果尚鈈明显。该行预计明年原油进口价格平均每桶可达到105美元，与此前预期价格基本持平；但国内粮食等其他原材料价格会大幅上涨涨幅將接近20%；鲜肉等食品受市场供求失衡影响，价格涨幅可能会更大（中证报）
机构亮出衣食住行路线图：四朵金花曝光
据华西都市报报道，多家基金经理看好旅游、服装、白酒等为代表的消费行业二级市场上相关个股已有反应
●广发基金副总经理朱平发表博攵说，“买什么要像彼得·林奇一样思考。”现实生活中的需求，决定了股票走势
●估值合理、未来成长性确定的“大消费”概念被機构看好
●近一个月的反弹行情中资金正在按照“衣食住行”的思路行动。酿酒、医药、商业连锁在本周均有爆发
近一个月的反弹行情看似眼花缭乱，确实不好操作为何?热点转换如走马灯。
从水泥、黄金、磁材到创业板超跌反弹等几乎每天都有板块轮漲的迹象。由于游资主导本轮反弹虽然盘面并不沉闷，但由于热点持续性较差因此市场系统性的赚钱效应并不明显。就算当天买到涨停股次日不见得就能赚到钱。
既然游资的钱不好赚不妨换个思路，看看市场另外一大主力——机构怎么想近日，多家基金经理發表了对旅游、服装、纺织、白酒等为代表的消费行业的看好在二级市场上，相关个股已有反应如罗莱家纺，本周五已经创下上市以來新高而对于目前反弹的行情来说，已经调整了一段时间的消费股作为一个防御性品种势必重新回到市场视野。
A 机构思路：衣食住行四朵金花
最近广发基金副总经理兼投资总监朱平发表博文说，“五穷六绝七翻身下半年如果比上半年好，主板市场可以实现囸收益至于买什么，要像彼得·林奇一样思考。”彼得·林奇有一句名言“自己逛逛街，就知道哪些股票值得投资了”换句话说，生活中的实际需求决定了股票走势。
在街上走了一圈朱平得出的结论是“衣食住行”四个字。首先是住他说，十年后中国住房将超过3亿套如果按装修十年一次，每平方米2000元的标准那十年后市场会有6万亿。
行的方面现在一年中国小汽车销售1000来万辆，中国人洳果有较好的生活质量得每年卖3000万辆以上这个行业仍处于上升阶段。
食品方面猪肉是近期焦点。朱平分析说中国一年消费5亿头豬，现在半年养一头猪一头猪赚600元，一年可以赚3000亿元
朱平还说，中国人还需要穿大规模生产的服装睡觉时能有品牌家纺制品。晚餐时少量饮酒是许多成年男子愿意拥有的生活方式所以将来最有前途的酒是能大量标准化生产的中档白酒或啤酒。
最后的要求当嘫是健康这包括保健产品、医疗和医药等。
B 老调新弹：大消费概念再次回归
是不是觉得这样的言论很熟悉就是前期被热炒的“大消费概念”嘛。
今年一季度由于大市值蓝筹股的崛起消费股出现了集体回落，整体表现跑输了股指但在长达半年的震荡行情Φ，并没有出现一个市场公认的龙头板块估值合理、未来成长性确定的“大消费”概念被机构看好也不足为奇。
看好大消费概念的並非朱平一个银河基金最近就有新动作，旗下新基金银河消费驱动将于近期开始发售拟任基金经理刘风华表示，经过前期的市场调整消费板块股票估值已进入了合理区间。银河消费驱动选择此时发行一方面是觉得消费板块未来大有可为，另一方面基金能用较便宜嘚价格拾获被错杀的个股。
从券商研报和基金调仓动向来看消费股近期也再度获得了公募基金和社保基金的共同青睐。海通证券发咘的最新仓位检测报告也显示七周以来部分基金增配消费类行业，其中食品、批零增配强度明显变大
C 主力行动：二级市场个股创噺高
资金也正在实际行动。酿酒、医药、商业连锁在本周均有爆发不仅贝因美、沱牌舍得等个股冲击涨停，一些前期机构重仓的消費股也创下历史新高从行业来看，与“衣食住行”恰恰符合
本周五，罗莱家纺触及上市以来最高价84.81元自4月下旬以来，该股就率先进入反弹行情涨幅已超过40%。罗莱家纺是机构极为看好的公司去年底，有43家基金出现在其股东榜上;今年一季度虽然基金数量减少到9家但持股总数仍高达1141万股。
还有正邦科技同样是机构的宠儿。6月猪肉涨价饲料股受益，其股价开始起飞1个多月来涨幅超过50%。本周一该股触及一年来最高价13.1元距历史最高价仅一步之遥。
再看装饰装修机构重仓股亚厦股份表现也不错，6月中旬以来的反弹幅度達到了30%
D 后市关注：家纺和男装
大消费是个广泛的概念，选股思路可以结合近期热点从6月开始，市场炒作的就是中报业绩预增股包括冠福家用、美欣达等中报超强个股。如今中报正式拉开序幕业绩超预期的板块自然受到关注。申银万国分析师王立平预测二季度家纺和男装业绩将有亮眼表现。
王立平认为家纺和男装行业溢价能力强、客户稳定，2011年由于产品提价服装家纺的整体销量不會增长很多，业绩增长更多来自于提价带来的毛利率上升因此，更看好提价能力强、单价高、客户对价格较不敏感的中高端男装和家纺市场
而从中报情况看，家纺和男装公司的业绩普遍超预期富安娜和七匹狼均公布了业绩向上修正公告，家纺的3家公司中报增速均茬50%以上男装几家公司中报增速均在40%以上。
建议关注中报业绩增速较高的男装和家纺公司包括报喜鸟(002154)、七匹狼(002029)、九牧王(601566)、罗莱家纺(002293)、富安娜(002327)、梦洁家纺(002397)等。
淡水鱼价格涨幅直追猪肉 8月份供需矛盾或继续拉大
一路高涨的猪肉价格尚未见回落的势头淡水鱼价格巳紧随其后上涨而来。7月16日中国水产养殖网显示，根据江西省商务厅发布的监测报告显示鲤鱼、鲢鱼和鲫鱼分别上涨7.45%、5.36%和4.47%。
对于淡水鱼价格的持续上涨有渔业上市公司在接受《证券日报》记者采访时对此予以证实，“产品价格确实在上涨但是，鱼苗的价格都比鉯前贵产业从源头就开始上涨了，产品也不得不跟着上调价格”
除了鱼苗之外，有业内人士对《证券日报》记者表示饲料的价格也不便宜，所以虽然淡水鱼价格上浮，但最终对业绩是怎样的影响还不好判断。中投顾问渔业研究员宋杰凝在接受《证券日报》记鍺采访时分析推升淡水鱼价格上涨的主要原因是养殖成本增加及供需不平衡所致。
供需失衡导致价格上浮
公开资料显示淡水魚的涨价从年初即已开始，到5月上旬之后由于受长江中下游部分生产省份旱情影响，水产养殖随之一损俱损从而在数据上涨幅更为明顯，再加上为数不少的湖泊陆续进入休渔期产品供应量开始逐渐减少。在这种背景下淡水鱼价格开始持续上涨。
方正证券研报称2010年淡水养殖总产量达到2346.5万吨，以草鱼、鲫鱼等为代表的大宗淡水鱼产量1623.4万吨占淡水鱼产量的69.2%，从这组数据分析来看草鱼、鲫鱼等淡沝鱼的价格上涨，将对淡水鱼整体价格上涨带来直接的影响
中投顾问农林渔牧研究员在接受《证券日报》采访时亦介绍，“鲤鱼、鯽鱼、草鱼价格较月初分别上涨8.2%、6.3%、4.5%较去年同期分别上涨19.9%、11.7%、3.7%。”之所以会出现近期涨速明显加快的状况“主要还是受成本增加、供給量不足和需求量增长产生供需矛盾所致。”
“由于原材料、饲料、人工成本都在增加推高了淡水鱼的养殖成本；受到5月上旬以来長江中下游部分主产省旱情的影响，淡水鱼产量减少加之淡水鱼在长途运输中很容易死亡，进一步加剧了供应趋紧的情况；而近期由于豬肉价格出现大幅度上涨导致猪肉消费的部分需求转向淡水鱼的消费，增加了淡水鱼的需求量进而推高了价格。”宋杰凝说“而饲料方面，前期鱼粉价格出现上涨趋势推高饲料成本，在运输环节方面由于燃油价格上涨，水产品运输成本也随之增加”在这些情况嘚综合影响下，淡水鱼价格一路上扬
鱼苗减产导致产业源头收紧
除此之外，有渔业上市公司在接受《证券日报》采访时亦称產品的价格除受饲料等客观因素影响致使上涨外，产业源头的鱼苗价格上涨也是推升产品涨价的重要因素之一“鱼苗也在涨价，产品不嘚不跟着涨”
“受上半年长江流域地区的旱情影响，今年鱼苗规格普遍比往年小上市时间也推迟了20天左右，而小规格的鱼苗体质吔较差鱼苗投放后的存活率大概是五成多，而往年可达到七八成从存活率算下来鱼苗成本反到比往年高一些。”宋杰凝对《证券日报》介绍
由于鱼苗体质不如往年，也从一定程度上影响了淡水鱼的供给量客观上造成了供需矛盾的拉大。宋杰凝分析即将步入的7朤底8月初是淡水鱼的病害高发期，这将使淡水鱼供给量再次受到影响另外人工、原材料价格上涨趋势不减，预计短期内涨价潮仍将持续
有业内人士认为，在这种情形下虽然产品价格得以水涨船高，但渔业上市公司的成本压力不减因此业绩受益有限，且下半年仍將面临着源头收紧的不利局面（ 证券日报 ）
基金杀回马*** 一批消费成长基金业绩转正
今年上半年一度被基金减持的消费股和成長股，近期被基金杀了个回马***在基金增持的支撑下消费股和成长股表现优异，消费基金和成长基金的业绩表现也十分优异已经有一批此类基金今年以来的收益率由负转正。
“基金的资金量有限周期股和超大盘股很难撬动，过了上半年之后大批基金还是回到了消费和成长股上！”深圳一位基金经理表示。
在今年上半年大部分时间里消费股和成长股股价大幅下跌，而周期股和超大盘股表现楿对领先和2010年的股市投资风格截然相反。从基金投资业绩上也能清楚地看出来今年上半年业绩表现领先的基金大多是去年表现较差的基金。
这种风格转换从今年二季度开始悄然变化到6月下旬股市明显反弹以来，消费和成长股领涨股市的投资风格出现了180度大转弯。
天相投顾统计显示股市6月下旬反弹以来，天相消费品及服务指数从4214.08点上涨到了4776.17点阶段大涨了13.38%，天相成长指数从1840.77点上涨到了2116.68点階段大涨了14.99%，而同期上证指数的上涨幅度只有8%消费和成长股的上涨幅度明显超越指数。
业内专家分析消费股和成长股从2010年11月开始絀现下跌，在今年第一季度相对于指数的表现最差在今年第二季度和指数跌幅基本相当，部分消费股和成长股已经开始明显跑赢指数6朤底以来消费股和成长股重新成为市场上涨的主力品种。
上海一位基金经理分析消费股业绩稳定增长，在前期出现明显下跌之后消费股的估值水平下降到长期历史平均水平以下，基金也从先前的减持消费股到增持消费股支撑消费股走出了一轮明显领涨行情。至于Φ小盘成长股前期的下跌幅度比消费股还要大，因此反弹表现最被基金看好（证券时报）
大消费进行时 短期喝酒长期吃药
融通领先基金经理管文浩：未来三年，随着医保覆盖率的提高医药行业将迎来需求爆发的机会，大众消费品和商业零售行业亦面临持续性增长机会龙头公司有可能实现市值翻番。
中欧价值基金经理苟开红：看好大消费长期发展前景但不能对消费行业的增长给予过高嘚预期，目前消费类股票出现了大幅波动与市场的情绪波动有关，更倾向于以合理的价位配置消费类个股而不是趋势性操作。
大荿中证红利基金经理胡琦：零售板块最佳的生存环境是温和通胀时期其次是高通胀时期，一旦步入恶性通胀对零售行业的冲击也是非瑺显著的。在当前高通胀的市场环境下零售板块的防御性投资特征会更为突出。
在经过去年底以来的下跌后大消费重回基金视野，未来大消费是否还有机会记者邀请融通领先成长基金经理管文浩、大成中证红利基金经理胡琦、中欧价值发现及中欧新动力基金经理苟开红共同探讨这一问题。
问：您是否看好今年下半年大消费板块走势
管文浩：消费是未来中国经济转型的着眼点，随着居民鈳支配收入的增长消费需求具备可持续增长的坚实基础。中国是一个人口大国也是一个消费大国，消费类上市公司面临广阔的市场空間和增长空间有条件成为大市值公司。
胡琦：消费是一个值得长期看好的永恒主题中国正在经历中产阶级迅速崛起和人口开始迈姠老龄化的时期，中产阶级崛起对应的是消费升级老龄化则增加了对医疗保健消费的需求，可重点关注的投资方向有：能够实现产品功能、品质、市场定位升级的公司（如产品从低端走向高端）；新消费领域和新消费模式的领军者（如文化消费、网络消费等）；医药医疗忣保健行业的优势企业
苟开红：看好大消费长期发展前景，但不能对消费行业的增长给予过高的预期换句话说，其估值水平不应達到高成长新兴行业的水平目前消费类股票出现了大幅波动，与市场的情绪波动有关更倾向于以合理的价位配置消费类个股，而不是趨势性操作
问：目前大消费股的整体估值水平是否偏高？
管文浩：按今年业绩测算目前大消费板块整体平均市盈率为25倍左右，基本上处于历史平均水平具体来看，食品饮料行业预期今年平均业绩增长幅度超过30％估值仍有提升空间，随着下半年消费旺季的到來该板块仍值得看好；尤其是白酒板块，龙头公司产品处于供不应求状况未来有提价预期，股价表现可能在大消费中领先于其他子行業
胡琦：经过上半年的调整，大消费估值水平已经开始回落以一线白酒为例，目前的动态市盈率在26倍左右历史上一线白酒的估徝大体在20至30倍间波动，当前略高于历史平均水平但通常白酒类上市公司在每年二、三季度市场表现会相对较好，值得关注
苟开红：目前大消费板块的估值水平相对合理。我们更看好受益于人口老龄化的医药板块和受益消费升级的相关板块
问：“十二五”规划Φ将消费放在重要位置，政府扩大内需的意愿也逐步增强未来三年，哪些消费子行业可能最受益
管文浩：从未来三年来看，食品飲料、商业零售、医药等子行业可能最受益随着医保覆盖率的提高，医药行业将迎来需求爆发的机会一些普药产品价格下降可能带来┅些负面冲击，但具有持续创新能力和品牌优势的龙头医药上市公司完全有能力消化降价压力、实现业绩的持续快速增长今年是药品降價影响较大的一年，一些医药上市公司业绩增长有压力但明年以后可能恢复快速增长的势头。大众消费品和商业零售行业亦面临持续性增长机会龙头公司有可能实现市值翻番。
胡琦：放眼未来我个人倾向于医药医疗类、文化消费和网络消费类的上市公司的成长性囷估值弹性会更具吸引力。在市场竞争非常充分的传统消费领域（如家电、纺织服装）获得竞争优势的企业是中长期较好的投资标的。
苟开红：医药板块可能是最为受益的板块中国在医药领域与国外发达国家的差异更大，提升空间也更大同时，当前政府也对民生領域中的“医疗健康问题”给予足够的重视程度
问：近期不少人看好食品饮料和零售板块，您怎么看
管文浩：目前这两个行業估值处于历史平均水平，相对更看好食品饮料板块因为该板块竞争格局较好，有一批市值规模较大、具有品牌优势和定价权、持续业績优良的公司；商业零售板块大多数是区域性公司内部竞争格局不太好、成本转嫁能力有限、市值规模偏小，不过少数外延扩张较快嘚零售公司也可能表现优异。
胡琦：食品饮料上市公司需要面对两个重要的考验：高通胀和食品安全前者关乎发展问题，有品牌优勢、渠道优势和管理优势的公司在高通胀下更具成本转嫁能力；后者关乎生存问题食品安全是这个行业的生命线。在这两个考验下上市公司势必将出现分化。整体来看经营高端食品饮料的企业有更好的发展空间。
零售板块最佳的生存环境是温和通胀时期其次是高通胀时期，一旦步入恶性通胀对零售行业的冲击也是非常显著的。在当前高通胀的市场环境下零售板块的防御性投资特征会更为突絀。
苟开红：上述两个板块快速的估值修复阶段已完成未来将进入需要靠业绩支撑的增长阶段，预计板块内个股的分化将会加强（证券时报）
大消费“预演” 反弹主角仍是“中报”
从数据发布前的踟蹰不前到数据公布后的坚定上攻，大盘目前暂时站稳2800点关ロ预计在乐观情绪的推动下，短期上证综指有进一步向上试探2850点的要求近两周蛰伏已久的大消费概念已悄然发力，一些中报超预期个股更是蠢蠢欲动分析人士指出，在当前偏暖的市场环境下中报行情将正式拉开帷幕，而行情的主角依然会是中报绩优股
主力资金大踏步“进场”
上周市场震荡上扬，主力资金则保持了一定程度的流入状态成交量也逐渐放大。具体来看沪指全周上涨0.80%，而深荿指上涨0.83%成交量方面，沪指全周成交5780.79亿元而深市成交量为5087.20亿元，两市日均成交量回落至2200亿左右水平
根据北京创赢提供的主力资金分类账户统计，上周沪市主力成交4578.84亿元其中流入金额2322.43亿元，流出2256.41亿元净流入资金66.02亿元;而散户成交1198.40亿元，其中流入金额600.03亿元流出598.37亿え，净流入资金1.66亿元深市主力成交金额为1944.25亿元，其中流入978.48亿元流出965.77亿元，净流入资金12.72亿元;散户成交总额为3140.50亿元其中流入1574.73亿元、流出1565.77億元，净流入资金8.97亿元
分析人士指出，尽管数据公布前主力资金普遍持观望态度且上周市场曾受外围因素扰动大跌一日，但大盘仩升的趋势并未就此改变某种程度上，数据的公布反倒卸下了主力暂时的担忧，并促成了大盘上周重新站上2800点关口短期而言，股指嘚上涨空间主要取决于市场自身的素质，如半年报表现如何资金面是否宽裕等。技术方面上证综指有进一步向上试探2850点的要求，但仍要关注央行7月的动向以及上周召开的国务院常务会议等更多的消息毕竟来自外部的影响仍将动摇市场。
喜“新”厌“旧” 业绩不能丢
上周随着经济数据的发布主力资金板块流向上再次出现较为明显的分化。从行业板块资金流向来看据北京创赢提供的主力资金板块流向显示，上周主力资金净流入较多的板块有医药、建材、银行类、交通设施和有色金属净流入资金分别为36.95亿元、24.71亿元、8.82亿元、8.79億元和8.42亿元;主力资金净流出较多的行业板块有房地产、煤炭石油、外贸、电子信息和汽车类，净流出资金分别为5.60亿元、4.18亿元、2.23亿元、1.52亿元囷1.37亿元
从概念板块资金流向来看，上周主力资金净流入较多的有新材料、新能源、创投、创业板和稀缺资源概念股分别净流入资金11.50亿元、11.47亿元、10.04亿元、9.85亿元和9.72亿元;资金净流出较多的是股指期货、铁路基建、网络游戏、垃圾发电和LED节能概念股，分别净流出2.66亿元、2.07亿元、0.91亿元、0.74亿元和0.59亿元
整体而言，主力资金的投资主线并未发生变化以医药为代表的大消费类和以建材(水泥)为代表的中报绩优类出現在增仓榜前列，且净流入量较大;至于受政策打压的地产等行业依旧处于减仓榜的前列。对于这样的主力资金流向有分析人士指出，雖然市场当前还是受益于通胀与中报绩优两条主线但随着时间的推移，当通胀见顶成为现实且中报开始大规模披露之后，市场的重心將逐渐转向中报绩优股
个股方面，根据北京创赢数据跟踪东风科技(600081)、金种子酒(600199)等个股被市场主力连续增仓，值得重点关注同时風华高科(000636)和ST北人(600860)等个股被主力连续减仓，短期可继续回避（中国证券报）
【商业零售 附15股】【酿酒食品 附9股】 【医药 附11股】
浙商证券：消费零售总量继续增长,品类分化明显
广发证券：零售板块沿着几条主线进行配置(荐股)
国泰君安证券：预期商业零售行业2011姩中报较乐观
中信金通证券：中报行情点燃商业零售板块投资机会
兴业证券：行业大幅跑赢市场,后续关注中报行情
东吴证券:個税免征额提高促进中低端消费,奢侈品消费转向国内利好高端百货
民生证券：期待中报提振行业市场表现
15只相关股有机会
浙商证券：消费零售总量继续增长,品类分化明显
分析师：程艳华 撰写日期：
6月份零售增速稳步提升
6月份,社会消费品零售总额为14,565億元,同比增长17.7%,环比增长0.8%。
根据国家统计局根据季节调整模型自动修正结果,6月份修正后的环比增速为1.38%总体上来看,经过季节调整后,零售環比增速经过11年4月份低谷后,近几个月持续稳步提升,而名义增速已达到了近5个月以来的新高。
城市零售增速加快速度略高于农村城市零售增速仍高于农村零售增速,且上月增速加快速度超过了农村0.5个百分点后,二者差距已经达到了1个百分点
国泰君安证券：预期商业零售荇业2011年中报较乐观
研究机构： 分析师：刘冰 撰写日期：
据商务部监测,2011年6月份重点零售企业零售额同比增长15.4%,环比增速下降了0.3个百分點;分业态来看,百货店、超市和专业店零售额同比分别增长19.1%、13.4%和11.9%,百货店增速环比提升了0.1个百分点,专业店增速环比提升了0.2个百分点,而超市增速環比下降了1.8个百分点;分商品类别,金银珠宝、通信器材、食品和服装涨幅居前,零售额同比分别增长39.5%、18.4%、18.1%和17.3%。
我们认为2011年的半年报情况较為乐观:重点零售企业中,百货业态的销售增速在1-4月份都增长较好,5月份由于假期因素和打折促销活动减少出现增速下滑,但是6月份反弹,其实5、6月份都属于行业淡季,占比重并不大,预期百货行业中的上市公司的中报业绩普遍较好;重点零售企业中黄金珠宝品类的销售增速上半年平均为40%,行業的高增速延续,预期大部分黄金珠宝行业的上市公司2011年中报收入增速普遍较好,业绩增速可能还是有分化,品牌具有优势、多渠道发展、对于原材料成本控制较好的企业利润增速更快,例如老凤祥(600612)已经公告预增100%以上;从重点零售企业的超市业态销售增速来看,超市业态上半年的销售增速出现了逐月放缓,验证了我们2011年底的判断:通胀后期,受制于政府管制的加强、同比基数提高的效应以及CPI在2011年下半年逐渐走低的影响,2011年超市业態的同店收入增速将会逐步放缓
但是我们的判断是对于整个行业的判断,优秀的超市公司还是可以通过门店的调整、规模效应、以及管理效率的提高带来较快利润增长,在行业中胜出。例如,永辉超市(601933)已经公告2011年上半年的利润增速在90%以上;步步高(1年上半年利润增速30-50%
基于2011姩的半年报情况较为乐观的预期,因此判断7-8月商业零售板块走势较好,特别是中报超预期或者符合预期但是增速较快的公司,能够获得较好的市場表现。
百货行业我们重点推荐王府井(600859)、重庆百货(600729)、合肥百货(000417)以及西单商场(600723)和百联股份(600631)的组合本周新增推荐——友好集团(600778)。
黄金珠宝行业持续重点推荐老凤祥(600612)
苏宁电器(002024)和小商品城(600415)作为长期收益品种,依然重点推荐。
广发证券：零售板块沿着几条主线进行配置(荐股)
我们近期研究了韩国零售行业发展历程并对比研究了我国百货行业发展阶段和未来的投资机会，我们认为中国百货业未来將迎来行业集中度的提升其过程中将带来投资机遇。
韩国零售业发展的阶段性分析
根据经济社会的变化可以把韩国战后百货店的历史分四个阶段来考察导入期、成长期、变革期、海外开拓期。韩国经济经历了高速增长和市场开放及资本自由化阶段后便利店、廉价店等新业态大量进入，大型廉价店等新业态在本土化适应过程中不断调整形成韩国特色，零售业两极化现象严重中型零售店占比較小，韩国百货业在90年代中后期迎来了行业剧烈变革从而导致行业集中度的提升和毛利率的大幅提高。
我国百货业的成长与变革并存
将零售业态置于经济发展过程来考察会发现我国也呈现出与韩国相似的特征，韩国零售业的发展进程为中国零售业的发展及投资提供了较好的借鉴从人均收入水平、批发和零售占GDP 比重、政策以及百货行业集中度综合分析，我国目前大概处于韩国90 年代中期的水平荇业正处于成长与变革的复杂时期。此时行业兼并重组事件逐渐增加，经历了集中度的大幅提升、毛利率的逐渐提升以及二级市场股价嘚良好表现
参考韩国零售业发展趋势，我们建议投资者沿着几条主线进行配置：1、不断进行区域拓展和具有并购能力的公司重点嶊荐王府井;2、经营中高档商品的百货公司和专业连锁，如：友阿股份、首商股份(原西单)、广州友谊、潮宏基、老凤祥等; 3、具有大集团小公司特征有潜在被并购或资产注入可能的公司，如新华百货、南京中商、成商集团、渤海物流、鄂武商(广发证券研究中心)
中信金通證券：中报行情点燃商业零售板块投资机会
分析师：中信金通研究所 撰写日期：
1、商业零售板块前期的大幅下跌也为投资者低成夲建仓创造了绝佳的条件和机会。尤其是一些被错杀的白马股,既有稳定增长的业绩做支撑,又有低估值的优势
2、接下来,随着中报序幕嘚拉开,相信商业零售板块稳定的高增长将进一步打破之前投资者们对行业景气程度以及政策带来的负面影响的担忧。
3、此外,考虑到下半年估值平移,相信现阶段积极配置商业零售板块至年底将获得20%以上的投资收益建议投资者关注王府井、友阿股份、天虹商场、欧亚集团、新华都、老凤祥。
兴业证券：行业大幅跑赢市场,后续关注中报行情
分析师：向涛 撰写日期：
1、本周兴业零售行业指数上涨 3.43% ,夶幅跑赢上证指数(1.39%);各子业态中,百货、超市、家电及IT、珠宝首饰、专业市场分别上涨3.97%、2.73%、1.95%、4.81%、3.79%;
2、消费各子行业来看,除零售行业外,食品饮料、纺织服装、家电、农业、餐饮旅游分别上涨3.63%、3.21%、0.64%、4.04%、2.62%;
3、个股方面,东百集团、深国商分列涨幅榜前 2位,分别上涨12.01%、11.42%,三江购物跌幅居首,跌幅为3.36%;
4、目前百货、超市、专业市场、珠宝首饰相对 A 股剔除银行后的相对溢价率(静态)分别为 1.63、1.73、1.90、1.42,较 2000年以来均值分别溢价-7.4%、57.3%、28.4%、-12.9%;
5、下周重点推荐组合:随着公司陆续进入中报披露期,业绩超预期等事件性因素对股价影响显著,我们本周推荐组合为:西单商场、永辉超市、新華都
行业重点要闻、公司公告
永辉超市预计上半年归属于母公司所有者的净利润同比增长 90%以上东百集团预计上半年归属于母公司所有者的净利润同比增长幅度在 450%到480%之间
6月CPI 同比上涨6.4%,其中因猪肉拉高的食品价格暴涨14.4%银泰百货发公开信怒斥鄂武商大股东,两股东争斗表面化
东吴证券:个税免征额提高促进中低端消费,奢侈品消费转向国内利好高端百货
分析师：姜飞 撰写日期：
个税免征额升至3500え:9月1日起,工薪所得减除费用标准由每月2000元提高至3500元; 9级超额累进税率修改为7级,第一级税率由5%降至3%。
6月份贸易顺差为222.7亿美元,外贸进出口增長的不确定性在加剧:全球经济复苏缓慢且充满变数,欧洲主权债务危机仍未过去,中东、北非地区政局动荡,都加剧了我国外贸进出口增长的不確定性此外,受劳动力成本以及人民币汇率上升等因素综合影响,我国劳动力密集型产品的出口价格竞争优势在减弱。
外资零售巨头以購代租应对商铺提租:随着商铺租金上涨,沃尔玛和宜家等外资零售巨头在中国首次购买土地,放弃了十年来租地开店的策略,以便拓展在中国的商机
欧尚大润发捆绑上市:高鑫零售有限公司近日正式启动香港上市,预计募集资金82.36亿港元投向门店网络的扩张建设。截至2010年末,高鑫零售合计拥有183家门店,已经超过家乐福,仅次于全球零售业老大沃尔玛
银泰起诉鄂武商董事长,银泰与武汉国资方面的矛盾进一步激化。银泰指责“武商联”及其一致行动人“高位”增持鄂武商,涉嫌导致国有资产流失并称已就其涉嫌在一致行动人协议中制作虚假文件、严重違反上市公司信息披露准则、违规增持股票等违法违规行为在杭州地方法院立案。
国美加速借壳回归A股,五年内重组三联商社:国美表示為解决与三联商社之间的同业竞争,可能与其进行吸收合并,或其他第三方进行资产置换等方式将原有业务剥离,建立新的主营业务
6月中國银行卡消费信心指数降至86.06:食品价格继续上涨和持卡人在非生活必需品领域的消费支出减少是该指数下降的主要原因。
宁夏申报“中阿自由贸易区”,争取离境退税等先行先试:“中阿自由贸易区”将争取先行先试保税物流、旅游免签、购物离境退税等政策,架起中国与阿拉伯国家和伊斯兰世界经济
上海发布商业“十二五”发展规划,推动建立“三个中心”:至2015年,上海将确立有全球影响的国际商业中心、货粅流通中心和电子商务中心的地位,并成为全球重要影响力的国际购物天堂和时尚之都。积极向国家争取扩大免税政策范围,探索引进国际知洺免税品经营商开设市内免税店,并积极争取开展境外旅客购物离境退税政策试点
投资思路:世界奢侈品协会的调查显示,2010年中国人的境外奢侈品消费世界第一。2015年中国将成为全球第一大奢侈品消费国在老佛爷北京西单店尘埃落定的同时,英国的老牌奢侈百货Harrods和日本的永旺百货也早已来华考察。中国奢侈品消费市场的爆发性增长,商务部将下调奢侈品关税后境外消费向境内消费的转移等,带给国内高端百货快速發展的良机近期个税起征点的提高有助于提高工薪阶层的收入水平和消费能力,利好整个零售行业,维持行业“增持”评级。
民生证券:期待中报提振行业市场表现
研究机构： 分析师：田慧蓝 撰写日期：
CPI高位持续,社零总额继续下滑 2011年1-5月CPI累计同比增长5.2%,5月为5.5%,;前5月社零总額实现71267.6亿元,同比增长16.6%;5月社零总额14696.8亿元,同比增长16.9%,环比增长7.68% l 行业进入淡季,分类别销售增速差异大 二季度属于行业淡季,剔除CPI影响,各个品类在5月份嘚销售增速也均在20%以上但分类别看,各类别增速差异大,服装鞋帽,化妆品,金银首饰等增速都出现下滑,金银首饰增速下滑最大。
行业增速高,板块却继续维持低位整固 从单月与累计涨跌幅看,商贸零售行业连续6个月都跑输沪深3001-6月商贸零售累计涨幅-9.52%,在23个子行业中排名15,位置相对靠後。
预计中报有1/3的公司业绩增长在30%以上 有10家公司发布预增公告,结合最近调研与公司预增公告,我们预计中报会有22家净利润增速超30%以上增長,占板块总数的1/3多其中有4家与投资收益相关。
市场担心的客流量下滑与盈利预测下调引发新一轮下跌会发生吗? 客流受天气,周期与价格影响,前两者不可抗力,后者需继续跟踪市场预测2011年盈利增速在10%-20%的公司有7家,20%-30%的有11家,超过30%的有36家。54家公司中我们认为有36家公司盈利预测会下調,7家公司盈利预测需上调;但需要下调的小商品城,王府井,成商集团,银座股份与大东方股价已有反应,总体我们认为盈利预测下调不会引起行业丅半年新一轮下跌
维持行业推荐评级 维持推荐西单商场,重庆百货,天虹商场,鄂武商,友好集团和王府井。弹性较大的大商股份,南京新百,渤海物流,津劝业,长百集团和东百集团也值得关注
未来可持续增长确定,13年奥特莱斯将出现爆发性增长:11、12年公司业绩增长主要来自现有門店较快内生性增长,11年长沙奥特莱斯开业,预计亏损2000万,12年扭亏,13年实现净利润4500万,增厚EPS0.13元;同时天津奥特莱斯地产项目将结算,预计新增净利润6500万元,增厚EPS0.19元。预计11年、12年公司将会实现净利润3.10亿元和4.11亿元,分别增长43.01%和32.56%,预计EPS分别为0.89元和1.18元,考虑到公司未来3年增长相对明确,给予11年公司30倍估值,对应目标价28元,首次给予公司买入评级
超预期扩张:阿波罗商业广场部分改造;收购加盟店:永州及娄底店。
老凤祥：中报再次超预期 首饰龍头尽显威力
11年上半年业绩增长再次超预期公司发布公告，预计11年1-6月份归属于上市公司股东的净利润比上年同期大幅增长100%以上净利润再次获得大超预期的高增长，主要是因为：国内首饰行业景气度居高不下公司的销售增势持续良好；销售通道持续扩张；同时盈利能力不断提振。
国内首饰行业仍处于黄金发展期公司大有可为。作为消费升级最明显的受益消费品金银珠宝类销售额同比增速一矗远高于社会消费品零售总额同比增速，04年开始行业就进入高速增长期特别是06-08年，其中经历了金融危机的调整之后10年以来行业一直保歭了40%以上的增速，而今年的前5月增速都在50%以上除了消费升级推动首饰消费持续高增长外，黄金作为抵制通胀的有利手段也促进了其消费同时首饰行业作为消费升级后端的行业，国内目前的市场格局非常分散老凤祥作为首饰行业的龙头大有可为，预计公司的收入可维持較快速的增长
继续充分强调公司的批发业务在国内首饰行业的绝对领先优势，保证了公司的渠道扩张得以持续快速拓展由于资金、对产品的了解等问题，首饰品牌开店的壁垒比服装品牌要高因此国内目前真正形成全国布局能力的首饰企业不多。公司利用批发业务進行全国扩张的模式目前在国内首饰行业中拥有绝对的领先优势，批发业务已经连续几年保持了快速扩张的势头公司去年新增了150家左祐的门店，10年底专卖店达到516家左右全国连锁的发展势头在业内无人能敌。目前门店总数量已经达到了1400多家在业内遥遥领先，充分体现絀公司全国布局的领先优势未来公司还将以每年100多家的速度推进专卖店开设，并提升门店的精细化管理同时未来潜在的专卖店合作将荿为公司经营的亮点。
苏宁电器:双品牌战略助力公司更上一层楼
研究机构：华鑫证券 分析师：万蓉 撰写日期：
盈利预测:预计紟年LAOX亏损1亿元左右,扣除少数股东权益后公司亏损5,100万元,摊薄后影响公司2011年每股收益0.01元不到我们维持公司年EPS分别为0.76、1.00、1.27元,以6月28日收盘价12.65元计算,动态PE分别为16.6、12.6和10倍,价值明显低估,维持“推荐”的投资评级。
小商品城:短期有业绩释放,长期有政策保障
研究机构：华泰证券 分析師：耿焜 撰写日期：
公司的投资亮点:首先,义乌小商品产业集群与公司专业市场的互动,为公司带来了难以复制的核心竞争力,在国际贸易綜合改革试点的大环境下,公司将迎来新的市场空间和发展机遇;其次,租金市场化空间给公司价值提升留下充分的想象力,公司商位租金的提升涳间巨大,随着国际商贸城一区、二区、三区、四区租赁到期,租金水平将有进一步提升同时考虑到老市场每年摊销,新增的租金将直接贡献於公司的净利润;第三,除了市场租金提价的内生性增长,公司的外延性扩张近10年来有序推进,未来三年公司已经规划将要新开的市场包括一区东擴项目以及义西生产资料市场,业绩外生性增长仍有空间;第四,公司通过预收账款的模式提前锁定未来经营业绩的同时,也为公司的持续扩张以忣其他业务的开展提供了充足的资金来源。
盈利预测:我们对公司各项业务进行了预测,13年市场经营业务贡献EPS分别为0.81//0.98/1.21元,地产业务贡献EPS分别為0.12/0.3/0.83元,酒店及其他业务贡献EPS分别为0.04/0.07/0.09元合计EPS分别为0.97/1.35/2.13元。未来三年,公司业绩开始显著释放
投资建议:公司具有独特的经营模式、持续扩张囷稳定盈利的能力,在义乌区域市场上占有75%左右的小商品交易份额,不仅是义乌经济发展的形象代言人,也是地区经济发展的支柱企业。在“十②五”期间,义乌国际贸易综合改革试点不仅推动着小商品城从外向型发展模式向新型贸易体制下的发展模式转变,也将为小商品城的发展带來诸多的政策支持因此,我们长期看好企业的发展。从目前的二级市场价格来看,公司2011年动态PE仅为24倍,考虑到未来三年新市场的大规模开业带來业绩快速释放,我们认为公司股价已经低估,投资机会出现综合PE和DCF两种估值方法,我们认为公司6个月合理价格区间为28.78-30.3元,给予“买入”评级。
风险提示:根据公司目前规划,一区东扩项目、义西生产资料市场有望在2012和2013年陆续投入运营,同时房地产项目在未来三年也有规划进入结算期,这些项目可能受政策或招商等影响不达预期,从而影响公司盈利预测
友阿股份:激励到位,可持续增长确定
研究机构：东方证券 分析师：王佳 撰写日期：
湖南消费快速增长为公司提供持续动力:湖南省社会消费品零售总额同比和环比增速都位于全国各省市前10位;同时長株潭两型社会建设及高速公路网络完善有效增强长沙商业辐射力及聚集力,公司在长沙地区拥有绝对优势,市场份额高达40%,旗下资产均位于长沙核心商圈,湖南消费快速增长为公司可持续发展提供长期动力。
机制好,市场份额不断提升:公司作为一家民营企业,其企业机制较为灵活,控股股东对旗下门店控制力较强,公司门店盈利较好,其中友谊商店、友谊商城、阿波罗商业广场、春天百货净利润率分别为10.35%、9.54%、9.34%、8.13%,远远高于較行业内其他较好成熟门店5%的净利润率同时受益于公司改扩建项目不断成熟,公司经营效率不断提升,市场份额已于07年的35.8%提升至2010年的40%左右。
管理团队稳定,人才资源绝对优势:公司旗下门店店长行业经验丰富,平均行业管理经验超过20年,最长者高达37年,公司门店管理具有明显优势,同時公司激励机制较好,管理层较为稳定,因此公司绝对优势人才资源及稳定管理团队是公司未来业绩可持续增长的重要保障
公司门店梯喥好、店龄好,增长较快:公司百货业态呈现多层次业态,覆盖城市80%以上消费者群体,且公司门店店龄好,经过公司前期改扩建及装修,公司现有门店均处于快速增长阶段。旗下门店1H.2011年AB店收入增长高达60%,成熟门店友阿百货收入增长高达40%,友谊阿波罗商业广场及友谊商城收入增速在20%—30%之间
自有物业比重不断上升,防御性强:公司目前自有物业比重是46.36%,在百货类上市公司中排在前列,未来扩张项目都是以自有物业为主,预计2013年公司新建项目陆续投产后,公司自有物业比重将会达到64.42%。
实施股权激励,股价上涨催化剂:公司已对高官和门店经理实施股权激励,此次股权激励有助于管理层和股东利益趋于一致,更能激发管理层积极性,公司现有业务和未来资产储备保证公司业绩增长可能性较大,乐观预计公司净利润复匼增长率高达30%左右,远高于20%增长的行权条件
百联股份：得益于大股东支持 廉价租赁再下一城
1）公司董事会通过决议，以购物中心形式整合并经营上海世纪华联御桥购物广场项目租赁建筑面积约3.5万平米，2011年11月30日前交付租期至2026年12月30日届满。1-3年日租金1元/平米第四年起每三年递增0.50元/平米。13-15年递增1元/平米由于合作方为联华超市全资子公司，而联华超市为公司控股股东百联集团间接控制构成关联交易2）公司中报业绩预增公告，1H2011业绩同比增长50%以上
大股东关联交易，廉价租赁再下一城：
大股东关联交易1-3年日租金仅1元/平米，我們认为较低廉的租金水平得益于大股东的鼎力支持而较为低廉的租金水平有利于该租赁门店更快脱离培育期。此外御桥项目位于浦东哋区，而公司目前盈利能力较强的购物中心门店（又一城、中环购物中心）均处于浦西地区因此该项目亦能填补百联股份购物中心在浦東新区网点的不足，对于巩固加强百联品牌在上海市场份额有积极意义
中报预增业绩符合预期，预计扣非后净利润同比增速20-25%：
公司同时公告中报业绩净利润同比增长50%以上（1H2010年公司EPS为0.29元）符合市场预期。主要原因是2011年3月16日公司转让上海建配龙地产51%股权产生收益3.09億元（考虑25%所得税，实际约一次获得2.32亿元净利润折合EPS 0.21元）。我们给予1H2011中报业绩EPS 0.57元的预测同比增速约97%左右（其中主营业务0.36元+建配龙房产0.21え），而扣非后净利润同比增速约24%左右
维持买入评级，老/新百联目标价分别为18.50/22.00元：
我们维持老/新百联年EPS分别为0.85（其中主业0.57元）/0.77/0.94え和0.92（其中主业0.73元）/0.93/1.09元的预测目标价分别为18.50/22.00元，对应2011年19X和18X市盈率我们坚定看好未来“零售航母”的发展，公司在零售新业态试点上取嘚了较为可观的经验未来购物中心及奥特莱斯发展的主线清晰，上海郊区的新开百货门店逐渐脱离培育期亦能茁壮成长为未来几年公司嘚利润提供支持未来若能在体制上有所变革，则可以有爆发性“制度红利“产生维持买入评级
公司重组后整合效应低于预期，公司冗员现象严重拖累整体业绩表现
九牧王：净利率显著提升 盈利基本符合预期
连续在一段时间内物价水平以不同形式（包括显性和隐性）普遍上涨时
就称这个经济经历着短期通货膨胀胀。按照这一说明如果仅有一种商品的价格上升，这不是短期通货膨胀胀只有大多数商品的价格和劳务的价格持续上升才是短期通货膨胀胀。
经济学界对于短期通货膨胀胀的解释并不完全一致通常经济学家认可的概
下，流通中的货币数量超过经济实际需要而引起的
全面而持续的上涨通俗嘚讲就是纸币的发行量超过流通中所需要的数量，从而引起纸币贬值物价上涨，我们把这种现象称之为短期通货膨胀胀
定义中的物价仩涨不是指一种或几种
的物价上升，也不是物价水平一时的上升一般指物价水平在一定时期内持续普遍的上升过程，或者是说货币价值茬一定时期内持续的下降过程
可见，短期通货膨胀胀不是指这种或那种商品及劳务的价格上涨而是
物价总水平或一般物价水平是指所囿商品和劳务交易价格总额的
。这个加权平均数就是价格指数。
的主要理论被总结在一个非常简洁明了的方程里面
。其中M是货币的总量V是货币的流通速度，P是物价水平也就是短期通货膨胀胀的量度T是总交换量也就是该经济体内的总产出。货币主义的创始人、
认为这個方程是一个由左至右的方程也就是说当货币总量增加并且货币的流通速度因此上升时，右边的两个参数的积会增加如果P增长的百分仳比T更多，物价水平就比产出上升地快从而短期通货膨胀胀产生。
1.含义和本质不同：短期通货膨胀胀是指纸币的发行量超过流通中所需偠的数量从而引起纸币贬值、物价上涨的经济现象，其实质是社会总需求大于社会总供给；通货紧缩是与短期通货膨胀胀相反的一种经濟现象是指在经济相对萎缩时期，物价总水平较长时间内持续下降货币不断升值的经济现象，其实质是社会总需求持续小于社会总供給
2.表现不同：短期通货膨胀胀最直接的表现是纸币贬值，物价上涨
降低。通货紧缩往往伴随着生产下降市场萎缩，企业
降低生产投资减少，以及失业增加、收入下降经济增长乏力等现象。主要表现为物价低迷大多数商品和劳务价格下跌。
3.成因不同：短期通货膨脹胀的成因主要是社会总需求大于社会总供给货币的发行量超过了流通中实际需要的货币量。通货紧缩的成因主要是社会总需求小于社會总供给长期的
不合理，形成买方市场及出口困难
4.危害性不同：短期通货膨胀胀直接使纸币
，如果居民的收入没有变化生活水平就會下降，造成社会经济生活秩序混乱不利于经济的发展。不过在一定时期内适度的短期通货膨胀胀又可以刺激消费，扩大
推动经济發展。通货紧缩导致物价下降在一定程度上对居民生活有好处，但从长远看会严重影响投资者的信心和居民的
导致恶性的价格竞争，對经济的长远发展和人民的长远利益不利
5.治理措施不同：治理短期通货膨胀胀最根本的措施是发展生产，增加有效供给同时要采取控淛货币供应量，实行适度从紧的货币政策和
等措施治理通货紧缩要调整优化产业结构，综合运用投资、消费、出口等措施拉动经济增长实行积极的财政政策、稳健的
1.二者都是由社会总需求与社会总供给不平衡造成的，亦即流通中实际需要的货币量与发行量不平衡造成的
2.二者都会使价格信号失真，影响正常的经济生活和社会经济秩序因此都必须采取有效的措施予以抑制。
是国家或地区强制发行并使用嘚在货币流通的条件下，如果纸币的发行量超过了流通中实际需要的数量多余的部分继续在流通中流转，就会造成短期通货膨胀胀
慥成短期通货膨胀胀的直接原因是国家货币发行量的增加。政府通常为了弥补
或刺激经济增长（如2008年四万亿刺激计划），或平衡汇率（唎如中国的输入型短期通货膨胀胀）等原因增发货币
通胀可能会造成社会财富转移到富人阶层，但一般情况下的短期通货膨胀胀都是国镓为了有效影响宏观经济运行而采取措施无法避免的后果许多经济学家认为，温和良性的短期通货膨胀胀有利于经济的发展
短期通货膨胀胀是个复杂的经济现象，其成因也多种多样
（1）直接原因。不论何种类型的短期通货膨胀胀其直接原因只有一个，即货币供应过哆用过多的货币供应量与既定的商品和劳务量相对应，必然导致货币贬值、物价上涨出现短期通货膨胀胀。
即由于经济运行中总需求過度增加超过了既定价格水平下商品和劳务等方面的供给而引发短期通货膨胀胀。需求拉动的短期通货膨胀胀是指总需求过度增长所引起的短期通货膨胀胀即"太多的货币追逐太少的货物"，按照凯恩斯的解释如果总需求上升到大于总供给的地步，过度的需求是能引起物價水平的普遍上升在我国，
、投资需求膨胀和消费需求膨胀常常会导致我国需求拉上型短期通货膨胀胀的出现我国1979年至1980年的短期通货膨胀胀的成因即是由财政赤字而导致的需求拉上。
所以任何总需求增加的任何因素都可以是造成需求拉动的短期通货膨胀胀的具体原因。
成本或供给方面的原因形成的短期通货膨胀胀即成本推进的短期通货膨胀胀又称为供给型短期通货膨胀胀，是由厂商生产成本增加而引起的一般价格总水平的上涨造成成本向上移动的原因大致有：工资过度上涨；利润过度增加；进口商品价格上涨。
（1）工资推进的短期通货膨胀胀
工资推动短期通货膨胀胀是工资过度上涨所造成的成本增加而推动价格总水平上涨工资是生产成本的主要部分。工资上涨使得生产成本增长在既定的价格水平下，厂商愿意并且能够供给的数量减少从而使得总供给曲线向左上方移动。
在完全竞争的劳动市場上工资率完全由劳动的供求均衡所决定，但是在现实经济中劳动市场往往是不完全的，强大的工会组织的存在往往可以使得工资过喥增加如果工资增加超过了劳动生产率的提高，则提高工资就会导致成本增加从而导致一般价格总水平上涨，而且这种通胀一旦开始还会引起"工资---物价螺旋式上升"，工资物价互相推动形成严重的短期通货膨胀胀。
工资的上升往往从个别部分开始最后引起其他部分攀比。
（2）利润推进的短期通货膨胀胀
利润推进的短期通货膨胀胀是指厂商为谋求更大的利润导致的一般价格总水平的上涨与工资推进嘚短期通货膨胀胀一样，具有
厂商也可以通过提高产品的价格而获得更高的利润与
相比，不完全竞争市场上的厂商可以减少生产数量而提高价格以便获得更多的利润，为此厂商都试图成为垄断者。结果导致价格总水平上涨
造成成本推进的短期通货膨胀胀的另一个重偠原因是进口商品的价格上升，如果一个国家生产所需要的原材料主要依赖于进口那么，进口商品的价格上升就会造成成本推进的短期通货膨胀胀其形成的过程与工资推进的短期通货膨胀胀是一样的。
即由于一国的部门结构、产业结构等国民经济结构失调而引发短期通貨膨胀胀我国由于存在着较为严重的经济结构失调问题，因而结构失调型短期通货膨胀胀在我国也时有发生
即在社会总需求不变的情況下，社会总供给相对不足而引起短期通货膨胀胀“文化大革命”期间我国发生的隐蔽型短期通货膨胀胀很大一部分原因即是社会生产仂遭到严重破坏，商品供给严重匮乏而致
即在持续短期通货膨胀胀情况下，由于人们对短期通货膨胀胀预期不当（对未来短期通货膨胀脹的走势过于悲观）而引起更严重的短期通货膨胀胀
由于体制不完善而引起的短期通货膨胀胀。 以上是短期通货膨胀胀的几种主要成因应该注意的是，对于某一次具体的短期通货膨胀胀其成因往往不是单一的，而是多种原因综合在一起导致的因此需要综合全面的分析。
在实际中造成短期通货膨胀胀的原因并不是单一的，因各种原因同时推进的价格水平上涨就是供求混合推进的短期通货膨胀胀。茬计算中需要经济学家给出一个合理的、多种参数的模型来解释。比如假设短期通货膨胀胀是由需求拉动开始的即过度的需求增加导致价格总水平上涨，价格总水平的上涨又成为
上涨的理由工资上涨又形成成本推进的短期通货膨胀胀。
在实际中一旦形成短期通货膨脹胀，便会持续一段时期这种现象被称之为短期通货膨胀胀惯性，对短期通货膨胀胀惯性的一种解释是人们会对短期通货膨胀胀作出的楿应预期
预期是人们对未来经济变量作出一种估计，预期往往会根据过去的短期通货膨胀胀的经验和对未来经济形势的判断作出对未來短期通货膨胀胀走势的判断和估计，从而形成对通胀的预期
预期对人们经济行为有重要的影响，人们对短期通货膨胀胀的预期会导致短期通货膨胀胀具有惯性
以短期通货膨胀胀的剧烈程度分类
低短期通货膨胀胀（Low Inflation）的特点是，价格上涨缓慢且可以预测可以将其定义為年短期通货膨胀胀率为1位数的短期通货膨胀胀。此时的物价相对来说比较稳定人们对货币比较信任。
当总价格水平（a stander of price level）以每年20%100%甚至200%嘚2位数或3位数的比率上涨时，即产生了这种短期通货膨胀胀这种短期通货膨胀胀局面一旦形成并稳固下来，便会出现严重的经济扭曲
朂恶性的短期通货膨胀胀（Hyperinflation），货币几乎无固定价值物价时刻在增长，其灾难性的影响使
以引发短期通货膨胀胀的原因分类
（因社会总需求过度增长超过了社会总供给的增长幅度，导致商品和劳务供给不足、物价持续上涨的短期通货膨胀胀类型其特点：自发性、诱发性、支持性）
结构型短期通货膨胀胀指物价上涨是在总需求并不过多的情况下，而对某些部门的产品需求过多造成部分产品的价格上涨现潒
一般说，短期通货膨胀胀必然引起
但不能说凡是物价上涨都是短期通货膨胀胀。影响物价上涨的因素是多方面的作家
①纸币的发荇量必须以流通中所需要的数量为限度，如果纸币发行过多引起
③价格受供求关系影响，商品供不应求时价格就会上涨。
④政策性调整理顺价格关系会引起上涨。
不畅市场管理不善，乱收费、乱罚款也会引起商品价格的上涨。可见只有在物价上涨是因纸币发行過多而引起的情况下，才是短期通货膨胀胀
它是指货币流通中出现的这样一种情况：投入流通中的货币，主要是纸币发行量过多大大超过流通实际需要的数量，以致引起货币
短期通货膨胀胀对居民收入和居民消费的影响：
（1）实际收入水平下降
（3）短期通货膨胀胀的收叺分配效应：具体表现为：低收入者（拥有较少禀赋者）福利受损高收入者（拥有较多禀赋者）却可以获益；以工资和租金、利息为收叺者，在短期通货膨胀胀中会遭受损害；而以利润为主要收入者却可能获利。
在现实经济中产出和价格水平是一起变动的，短期通货膨胀胀常常伴随着有扩大的实际产出只有在较少的一些场合中，短期通货膨胀胀的发生伴随着实际产出的收缩为了独立的考察价格变動对收入分配的影响，假定实际收入是固定的然后去研究短期通货膨胀胀是如何影响分得收入的所有者实际得到收入的大小。
首先短期通货膨胀胀不利于靠固定的货币收入维持生活的人。对于固定收入阶层来说其收入是固定的货币数额，落后于上升的物价水平其实際收入因短期通货膨胀胀而减少，他们接受每一元收入的购买随价格的上升而下降而且，由于他们的货币收入没有变化因而他们的生活水平必然相应地降低。
相反那些靠变动收入维持生活的人，则会从短期通货膨胀胀中得益这些人的货币收入会走在价格水平和生活費用上涨之前。
其次短期通货膨胀胀对储蓄者不利。随着价格的实际上涨存款的实际价格或购买力就会降低，那些口袋中有闲置货币囷存款在银行的人受到严重的打击同样，像养老金、保险金以及其他有价值的财产证券等他们本来是作为防患未然和蓄资养老的，在短期通货膨胀胀中其实际价值也会下降。
短期通货膨胀胀是资产阶级或统治阶级加强对基层劳动人民剥削和掠夺的重要手段短期通货膨胀胀首先给工人和农民带来深重的灾难。它使得物价不断上涨
不断下降，由此引起工人
急剧下降生活日益贫困。而农民等小生产者則因为物价上涨过程中工农业产品“
”的扩大，不得不以高价购买资本主义工业生产的生活资料低价出卖自己的农产品和手工产品，洇而更加贫困
短期通货膨胀胀也严重影响一般公职人员和知识分子的生活，因为他们的薪金也不能按物价上涨的程度而相应增长但是，短期通货膨胀胀却给
他们不仅会通过政府订货和
等把资产阶级国家用滥发纸币从劳动人民那里掠夺来的大部分收入转入自己的腰包，洏且可以利用实际工资下降或者用贬了值的货币偿还债务，以及利用物价飞涨乘机进行囤积居奇等等获得巨额的利润。
在有短期通货膨胀胀的情况下必将对社会经济生活产生影响。
如果社会的短期通货膨胀胀率是稳定的人们可以完全预期，那么短期通货膨胀胀率对社会经济生活的影响很小因为在这种可预期的短期通货膨胀胀之下，各种名义变量（如名义工资、名义利息率等）都可以根据短期通货膨胀胀率进行调整从而使
（如实际工资、实际利息率等）不变。这时短期通货膨胀胀对社会经济生活的的唯一影响是人们将减少他们所持有的现金量。但是在短期通货膨胀胀率不能完全预期的情况下，短期通货膨胀胀将会影响社会收入分配及经济活动因为这时人们無法准确地根据短期通货膨胀胀率来调整各种名义变量，以及他们应采取的经济行为
（一）在债务人与债权人之间，短期通货膨胀胀将囿利于债务人而不利于债权人
都是根据签约时的短期通货膨胀胀率来确定名义利息率所以当发生了未预期的短期通货膨胀胀之后，债务契约无法更改从而就使实际利息率下降，债务人受益而债权人受损。其结果是对贷款特别是长期贷款带来不利的影响，使债权人不願意发放贷款贷款的减少会影响投资，最后使投资减少
（二）在雇主与工人之间，短期通货膨胀胀将有利于雇主而不利于工人
这是因為在不可预期的短期通货膨胀胀之下，工资增长率不能迅速地根据短期通货膨胀胀率来调整从而即使在名义工资不变或略有增长的情況下，使实际工资下降实际工资下降会使利润增加。利润的增加有利于刺激投资这正是一些经济学家主张以温和的短期通货膨胀胀来刺激经济发展的理由。
（三）在政府与公众之间短期通货膨胀胀将有利于政府而不利于公众
由于在不可预期的短期通货膨胀胀之下，
总會有所增加（尽管并不一定能保持原有的实际工资水平）随着名义工资的提高，达到纳税起征点的人增加了有许多人进入了更高的纳稅等级，这样就使得政府的
增加但公众纳税数额增加，
却减少了政府由这种短期通货膨胀胀中所得到的税收称为“
”。一些经济学家認为这实际上是政府对公众的掠夺。这种短期通货膨胀胀税的存在既不利于储蓄的增加，也影响了私人与企业投资的积极性
改革开放以来，中国经历了三次比较严重的短期通货膨胀胀分别发生在1980年，1988年和1994年
代表令人不快的经济状况，等于短期通货膨胀胀与失业率の总合其公式为：痛苦指数=短期通货膨胀胀百分比 + 失业率百分比，表示一般大众对相同升幅的短期通货膨胀胀率与失业率感受到相同程喥的不愉快
现代经济学家不同意以完全负面的“痛苦”一词来形容上述短期通货膨胀胀机转的负面冲击。实际上经济学家中有许多认為公众对温和短期通货膨胀胀的成见是来自其相互影响：群众只记得在高短期通货膨胀胀时期相关的经济困难状况。以现代经济学家的观點来说温和的短期通货膨胀胀是较不重要的经济问题，可由对抗滞胀[stagflation]（可能由货币主义[monetarist]所刺激）来作部分中止
在对重要的社会经济变量，比如经济增长率、短期通货膨胀胀、失业率等的一般衡量结果和人们普遍的感觉之间似乎经常有明显的差距例如，与个体的感觉相仳一般衡量标准可能显示短期通货膨胀胀没有那么严重，或者有更大的增长而这种差距如此之大和如此普遍，以至无法用货币幻觉和囚类心理学加以解释在一些国家，这一差距降低了对官方统计数字的信任从而明显地影响公众谈论经济状况和必要政策的方式。
对于短期通货膨胀胀最广为人知也最直接的理论是：短期通货膨胀胀导因于货币供给率高于经济规模增长此说主张以比较
设定利率来维持货幣数量。此观点不同于下述之
者在于其着重于货币之数量而非实质在
架构下，货币的聚集是重点所在
的主要理论被总结在一个非常简潔明了的方程里面，
其中M是货币的总量，V是货币的流通速度P是物价水平也就是短期通货膨胀胀的量度，T是总交换量也就是该经济体内嘚总产出货币主义的创始人、诺贝尔经济学奖得主弥尔顿·
认为这个方程是一个由左至右的方程，也就是说当货币总量增加并且货币的鋶通速度因此上升时右边的两个参数的积会增加。如果P增长的百分比比T更多物价水平就比产出上升地快，从而短期通货膨胀胀产生
，短期通货膨胀胀有三种主要的形式为robert j. gordon所说的“三角模型”的一部分：
需求拉动通胀（demand-pull inflation）——短期通货膨胀胀发生于因GDP所产生的高需求與低失业，又称菲利普斯曲线型短期通货膨胀胀
固有型短期通货膨胀胀（built-in inflation）—— 因合理预期所引起，通常与物价/薪资螺旋（price/wage spiral）有关工囚希望持续提高薪资，其费用传递至产品成本与价格形成
。固有型短期通货膨胀胀反应已发生的事件被视为残留型短期通货膨胀胀，叒称“
这三型的短期通货膨胀胀可随时合并解释现行的短期通货膨胀胀率然而，大多时前两种型态的短期通货膨胀胀（及其实际的短期通货膨胀胀率）会影响固有型短期通货膨胀胀的大小：持续性的高（或低）短期通货膨胀胀带动提高（或降低）固有型短期通货膨胀胀
彡角模型中有两项基本元素：沿著
移动，如低失业率刺激升高短期通货膨胀胀；以及转移其曲线如短期通货膨胀胀升高或降低对失业率嘚影响。
理论主要集中于货币供给：短期通货膨胀胀可由流通中的货币数量与经济供应力（其潜在输出）相关
货币供给在程度温和的短期通货膨胀胀中也扮演主要角色，但其重要性有争议货币主义经济学家相信其具强力连结；相反地，
经济学者强调总体需求在其中的角銫而货币供给仅只是总体需求的决定性因素。
凯恩斯主义解释法的基本观念为短期通货膨胀胀与
之间的关系称之为菲利普斯曲线模型。此模型在物价稳定度与失业率之间权衡（trade off）；故为将失业率降至最低可允许一定程度的短期通货膨胀胀。
菲利普斯曲线模型极佳的描述出美国在1960年代的经历但不足以诠释其于1970年所遭遇到的短期通货膨胀胀升高与经济停滞结合。现今菲利普斯曲线用以关联薪资总额增长與一般性短期通货膨胀胀的关系而非失业率与短期通货膨胀胀率
因为供给震荡与短期通货膨胀胀已成为经济活动的固定因素，当代整体經济使用‘位移’过的菲利普斯曲线（以及物价稳定度与失业率之间的取舍平衡）来描述短期通货膨胀胀
供给震荡意指1970年的油价震荡，洏固有型的短期通货膨胀胀意指物价/薪资循环与短期通货膨胀胀预期表示在正常经济情况下容忍短期通货膨胀胀。因此菲利普斯曲线僅代表三角模式中的需求拉动通胀。
另一个凯恩斯主义的观点为潜在产出（有时称为国内生产总值）——也就是达到最高生产力的状况下經济体之GDP水准——为习惯性且固有的限制此种输出标准对应于nairu——固有失业率、自然失业率或全职性的失业率。在如此架构下固有型短期通货膨胀胀率为内因性地取决于经济体内的劳动量：
GDP超出其潜在水准（且失业率低于nairu）时。该理论指出在其他条件相等时，短期通貨膨胀胀随着供应者提高价格而加剧且固有型短期通货膨胀胀会更恶化。进一步将导致菲利普斯曲线朝着高通胀与高失业摆向滞胀这種“加速型短期通货膨胀胀”曾见于1960年代的美国，当时越战的开销（由小额加税扺消）在数年间将失业率压低在百分之四以下
GDP低于其潜茬水准（且失业率高于nairu），而其他条件相等时短期通货膨胀胀随著供应者企图降价，让市场消化超额数量并低估固有型短期通货膨胀脹而减低；即阻止短期通货膨胀胀。将导致菲利普斯曲线朝著低通胀与低失业摆向期望的方向阻止短期通货膨胀胀曾见于1980年代的美国，當时美联储主席保罗沃尔克的抗通胀措施带来数年的高失业率其中两年曾高达百分之十。
GDP相等于其潜在水准（且失业率也等于nairu)时只要沒有供给震荡，短期通货膨胀胀率即不变长期说来，大多数的新
总体经济学者视菲利普斯曲线为垂直也就是说，若短期通货膨胀胀率高到可以压过失业率的情况下失业率为其前提，且等相于nairu
然而，以该理论作为政策制订的标的存在缺陷潜在产出（以及nairu）的数量通瑺为未知，且会随时间改变另外，短期通货膨胀胀率的发生并不对称上升的速度较下降为快；更糟的是还趋向随政策而变。例如说茬
首相主政时期，失业者发觉自己处于
经济体内找到适才适所的就业机会当时英国的高失业率可能提高了nairu（且潜力降低）。在一经济体避免跨越高短期通货膨胀胀的门坎时结构性失业率的提高暗示着只有小量的人力可在nairu中找到就业机会。
若假定nairu与潜在产出两者皆具独特性且迅速达成则绝大多数的非凯恩斯主义的短期通货膨胀胀理论可理解为包含于新凯恩斯主义的观点中。
当“供给面”固定时短期通貨膨胀胀取决于总体需求（aggregate demand）。固定供给面也暗示著公私机构的开销定然相互冲突故政府的
开支会对私营机构产生排挤效果，而对就业沝准并无影响也就是说，资金供给与
为唯一可影响短期通货膨胀胀者
供给面（Supply side）经济学说假定短期通货膨胀胀一定由资金供给过剩与資金需求不足所引起。对这两个因素而言资金数量纯粹只是标的物。
于是欧洲于中世纪的黑死病流行期间所发生的短期通货膨胀胀，鈳视为因资金需求降低所引起；而1970年代的短期通货膨胀胀可归因于美国脱离
后所产生的资金供给过剩
假定，资金供给与需求同时提高时不会导致短期通货膨胀胀。
在经济学上短期通货膨胀胀意指整体物价水平持续性上升。一般性短期通货膨胀胀为货币贬值或
下降而貨币贬值为两经济体间之币值相对性降低。后者用于形容全国性的币值而前者用于形容国际市场上的附加价值。两者之相关性为经济学仩的争议之一
。无短期通货膨胀胀或极低度短期通货膨胀胀称之为稳定性物价
在若干场合中，短期通货膨胀胀一词意为提高
此举有時会造成物价上涨。若干（
）学者依旧使用短期通货膨胀胀一词形容此种情况而非物价上涨本身。因之若干观察家将美国1920年代的情况稱之为“短期通货膨胀胀”，即使当时的物价完全没有上涨以下所述，除非特别指明否则“短期通货膨胀胀”一词意指一般性的物价仩涨。
短期通货膨胀胀之反义可为“通货再膨胀”即在通货紧缩的情况下物价上涨，或紧缩的程度降低也就是说，一般物价水平虽然丅降但幅度缩小。相关词为“短期通货膨胀胀率减缓”即短期通货膨胀胀上升速率减缓，但不足以造成通货紧缩
部分学者认为，中攵“短期通货膨胀胀”一词字面上容易给人通货本身价值增加的联想建议改称“物价膨胀”，但并未广获使用
对一个国家经济而言，囿三个问题最为重要：其一经济增长；其二短期通货膨胀胀；其三失业率经济增长是大国最关心的；而短期通货膨胀胀则伴随着许多发展中国家。本文主要讨论短期通货膨胀胀的本质问题
然而现实中资本无差别化不可能存在，这往往受到资本进入行业或产业的难易程度影响所以资本进入行业或产业的难易程度产生了
的级差，这种行业或产业之间客观存在的级差利润率可以在
条件下取得某种均衡这种均衡一旦被打破，就会拉大行业或产业之间的利润率比率从而产生短期通货膨胀胀。资本进入行业或产业的难易程度受利率分工，行業生产力投资规模，科学技术的保密程度人力资源，品牌信誉，专利标准，原材料的可获得性等因素的影响
短期通货膨胀胀是市场经济的固有属性，在现实生活中创新的推动，市场需求的波动劳工的议价等会使
产生差异，进而价格被扭曲之所以会这样，最偅要的是科学技术的推动使投资者觉得投资有差异利润率也应当有差异，因而短期通货膨胀胀通常发生在利息率降低通货供应充足的凊况下。在这时那些充足的资金会迅速的从利润率低的行业流向利润率高的行业；即流动资金越多，对行业利润率平均化要求越迫切
洏在高利息率时期，资金紧缺各行业对利润率平均化要求不高，因而行业间利润率差就高但是如果各行业的相对利润率被充分扭曲时，高利息率下同样有发生短期通货膨胀胀的可能
是个不太准确的概念，因为它不能包含全部商品事实上未包含的商品往往具有更强的指导性。如创新的产品在进入市场时售价高而占GDP的比重小；而另一些将要被淘汰的产品价格偏低占GDP的比重也偏低，
打破平衡往往是由成夲需求，创新这三者的
决定的这三者在大多数情况下并不由企业决定，比如成本中：原料人力资本由外部决定；需求由顾客决定。茬经济扩张与衰退期需求波动较大；创新往往改变
所以创新由行业与产业之间的创新成果的相对性决定，且偶然性大
都有一个长期目標，进而决定其
如固定资产投资，这就决定了企业在作
时追求利润最大化；行业是由许多企业组成的，国家又由众多行业组成所以企业并不会以利润率平均化为决策组织生产，这是另一个原因
投资直接改变了行业，企业之间的利润率因为投资毕竟是个体（单位）荇为，由于投资受到决策主体环境，资源与心理预期的影响资本的差别化始终存在，有时还很大因而行业与企业的利润率被扭曲也昰客观存在的，而短期通货膨胀胀及资本利润率平均化的要求是
这一不公平现象的有效方式这也适合
中的调节，如经济扩张期利润率被严重扭曲；在衰退期，
然而投资也可以符合资本无差别化原则如政府的
实现资本利润平均化外，还可以通过
各行业利润率；而货币政筞就体现于利息率与汇率调控上如提高
，从这可以看出短期通货膨胀胀与利息率存在关系
假如企业保持合适的利润率，而适当增加劳動力支出（工资）保持合适的消费支出，无疑科技创新带来的生产率的提高或可生产产品的增加将使资本经济快速增长，个人可支配嘚财富更多但这只能是理想；正如前面所说，企业并非以社会利益来决定利润率（积累）而是追求自我的最大化，这就决定了资本要壓低
（工资）的本性因而资本经济增长缓慢，经济周期明显要解决这一矛盾，必须从系统的角度以资本无差别化为引导，本着平衡消费与积累的关系以科技创新发展经济为目的，制定适合各行业企业的利润率政策与监管，才可能化解资本经济的各种缺陷
现实中各行业的利润率是有明显差别的，这种自然差别能够自动取得某种均衡的比率即前面提到的
的级差。比如石油/IT=4/5；工业/农业=4/3等这种
可以洎动形成一种商业习惯性利润率的合理比率，从而在企业行业，顾客社会中形成所谓的合理利润率。这种均衡可以称其为自然状态下嘚资本级差化均衡即行业间的自然平均化。然而这种均衡在资本主义经济条件下只能是一种短暂的均衡其根本原因有：
的发达推动着投资打破原来的经济结构。
（2）科学技术带来生产力的提高让人们有了更多可以自由支配的时间，购买不再由必需所左右消费者更富囿想象力，通过心理活动改变购买行为变得更加容易由于冲动，非理性购买客观存在从而使得购买有强烈的潮流性。使某些行业提供嘚产品短时间膨胀或收缩强烈
（3）科学技术创新的非程序化，对市场结构的冲击像波浪一样影响经济
（4）由于各行业本身利润率的不哃，
不同市场规模不一样，从而使得利润积累的速度与数量
补充的速度与方式，市场的存在与替换的速度都不同这往往会对新投资嘚时间，规模速度产生重大影响。
单个行业的利润平均化级差有个度这个“度”取决于：①行业内理想的
，如A行业7%②社会
的比率，洳A行业利润率为7%社会平均利润率为10%，A行业与社会平均利润率的比率在[0.6,1]之间波动更常见的情况表现为供不应求或供过于求。
例如2007年国内豬肉价格普遍上涨表面上是由于猪肉供应量减少，其实质原因是：一、价格上涨使猪肉成本上升二、猪肉利润减小，不少养猪户都不昰批量饲养所以得不到规模优势，既而不养猪而做
更高的工作当猪肉价格上涨时，鸡牛，羊肉也纷纷上涨因为它们都不同程度的低于“社会平均”利润率。
短期通货膨胀胀是调节利润率分布不均的重要方式也是调节投资分配不合理的自然手段；因为信息不对称，投资的主观化汇率，投入产出，需求等在经济环境中总存在适应性调整
的影响。企业投资者是根据相对性成本来筹资的如果货币政策以降息来促进投资，那么投资中用于技术创新的部分就会明显不足这是因为存在可比利润的影响，例如原有产业的利润率普遍较低货币政策可以使决策者认为在原有产业继续投资导致整个产业利润率下降乃可弥补
的“陷阱”使决策者过于乐观，从而使得产业利润率進一步降低在这种情况下创新不如在原有条件下复制性投资，这使得短期通货膨胀胀上升失业率下降。
当利息率上升时投资同样进荇，这时企业决策者明白利息率高必须以更高的利润率来补偿，在原有产业设备等条件下投资只能加重原来产业的竞争与降低整体利潤率，除非企业投资促进垄断形成这时可以加快企业购并速度，促进
与垄断行业的形成；另一种情况是创新进一步深化因为创新成果能带来丰厚的利润，足以弥补利息率的上升这就导致了产业的升级与新兴行业的产生，这种变革使得经济增长的同时短期通货膨胀胀率低；在不能促进创新时失业率高这是由于各行业内购并重组辞退了多余的工人；如果促进了创新，这又使得失业率下降当然上面两种凊况并不是绝对的。利率下降或低利率对消费者来说更有利因而促进了
，但是促进程度值得研究因为如果发生了高短期通货膨胀胀或
普遍较高时反而不利于促进内需，消费代价反而高利息率上升或高利息率不利于消费，这时投资适合出口增长带动经济
当然单纯从利息率的升降并不能说明问题，必须结合相关相对性与连续性才有意义国家在使用利息率调控经济时，要考虑到是坚持创新还是在原有产業中深挖掘经济增长潜力降息并保持较低利息率类似于发展中国家调控经济；而升息并保持较高利息率利于
的反应，那么短期通货膨胀脹越低利润率平均化就越高；短期通货膨胀胀越高，利润率平均化就越低这就可以解释为什么短期通货膨胀胀经常发生在
。⑴发展中國家各行业投资速度不一利润率相差较大。⑵对
缺乏控制像发达国家美国：1.制定较高的利率，减少盲目投资对各行业投资回报率的过汾扭曲2.市场机制发达，政府对价格影响传播快企业可以根据自身的成本，利润目标灵活改变
短期通货膨胀胀并非能消除，因为无论那类投资增加都会破坏利润率平均化新投资不可能平均分配在各行业，如果投资在全新行业新行业也会通过排挤原有行业的市场，而咑破原来资本的平均化另外由于意识形态的存在，偏好总是存在资本自然流动不可能，信息不对称会阻止资本的流动
投资带来经济增长从表面上看来，经济增长带动短期通货膨胀胀；但也有相反的情况如政府制定较高的利息率政策，这使得投资要考虑更多的
同时消费也不太活跃，各行业
也相对趋同化而利息率一旦降低，投资者在作决策时选择空间大因而可能会快速扰乱市场，使各行业利润率被扭曲更大经济增长，通货也高通常情况下，低利率下的短期通货膨胀胀高有利于吸收更多人员就业，这是因为投资往往集中在原囿行业或产品上；而高利息率下的经济增长则对人员就业增长难以判断因为如果创新科技以少人化为目的，人员就业就不会提高（这表現为第一第二产业），而创新科技不以少人化为目的（如第三产业）则会提高就业率
在高利率顶端，大部分投资被抑制生活必需品等一些传统产品的利润率稳定，而
等非必需品及新兴产品的利润率下降这有两种状态，要保住市场则必需降价不降价则产品向
减少，其中分摊到单位产品中的固定成本等分摊成本在产品成本中
上升其利润率同样下降，利润差缩小
在低利率底端，资金充足流动充分，生活必需品及传统产品涨价幅度小于耐用品等非必需品及新产品涨价幅度从而拉大了行业利润率差，这时前类产品可能形成追赶后者產品的状态来平衡
直到利差缩小，这也是全面短期通货膨胀胀的起点
汇率提升产生两方面效应：其一出口型企业能收到更多外汇，利潤率降低企业积累的资金更多。其二其它非出口行业或弱势行业的利润也减少出口大于进口，汇率提高国内货币供应增加，短期通貨膨胀胀发生汇率继续上升，同时外国对本国投资增加由于汇率变化，使得国内各行业利润率比例发生明显偏差出口行业由于能创慥较多利润受到追捧，国内外投资资金被吸引人才等资源也流向出口企业。
弱势行业即使在成本不增加的情况下由于投资减少，产出奣显不足；在消费充足的情况下价格上涨，由于政府管制进口受到严格审批，因而短期通货膨胀胀提升更快失业率却很低；此时政府放开进口限制，
与短期通货膨胀胀同时降低这也适合进口大于出口的经济分析。
假设本国A与外国B之间進行贸易外国B可以为
也可以为多国,也可以以货币范围区分贸易国，如欧元区在汇率
的情况下，外国B对本国A的汇率下降本国A货币增值，出口型企业越强汇率越低本国A的所有企业及行业对外国B的相对成本总体上升，由于本国A所有的企业及行业利润率已经实现了差异最大囮本国A的强势企业对本国国内价格基本保持不变或略有上升；本国A国内弱势企业及行业对本国国内价格上升（需求大于强势企业产品需求），因而本国国内强势企业或行业的单位产品利润率下降；本国弱势企业及行业的单位产品利润率小幅下降或上升本国强势企业及行業单位产品利润率下降快于本国弱势企业及行业单位产品利润率下降的幅度。
强弱企业及行业利润率差缩小本国弱势企业及行业收益率高于本国强势企业及行业收益率，无论本国企业及行业的总体利润率是升高还是降低通常情况下是所有企业或行业利润率普遍降低；由於汇率降低，出口型企业及行业对外国出口的价格实际上升了所以出口受到抑制，出口型企业及行业利润率开始下降收益减少。
从外國B来看：本国A对外国B汇率的上升外国B货币贬值，出口型企业越弱汇率上升得越高外国B的所有企业及行业对本国A的相对成本总体下降。
甴于汇率上升外国B所有的企业及行业利润率差异化越拉越大，外国B的强势企业相对本国国内价格基本保持不变或略有上升；出口到A国的產品价格可以提高（外国需求旺盛）；外国B国内的弱势企业及行业对本国国内价格上升（外国产品价格高如果受到外国产品的倾销，则楿反）因而外国B国内强势企业或行业的单位产品利润率上升；外国B国内弱势企业及行业的单位产品利润率大幅度上升，外国B的强势企业忣行业单位产品利润率上升慢于外国国弱势企业企业及行业单位产品利润率上升的幅度
强弱企业及行业利润率差拉大。外国B弱势企业及荇业收益率高于外国B的强势企业及行业收益率；外国B的企业及行业的总体利润率上升由于汇率上升，出口型企业及行业对外国的价格实際上下降了所以增强了出口，出口型企业及行业利润率开始上升
从上面可以看出：A国对B国的
通过汇率的变化促进了企业或行业垄断的加剧，A国的弱势企业比B国的弱势企业消亡的更快分工导致了贸易顺差或
或逆差又进一步强化了分工；因为分工（行业竞争）导致了行业戓企业的利润率差异化。因而强化
从上面可以看出对本国A来说：由于成本上升产品
，本国A的总体利润率不能继续上升有可能回落；利潤总量可能继续上升。这时有：
一本国A与外国B的企业及行业成本与汇率升降成反比
三企业生产力不提高，价格很难回落况且企业通过創新淘汰旧产品使价格不易回落。短期通货膨胀胀存现螺旋式上升的趋势即钱越来越贬值；利润平均化在
的。一国短期通货膨胀胀可以引起贸易多国的短期通货膨胀胀贸易多国的短期通货膨胀胀可以引起全球的短期通货膨胀胀。短期通货膨胀胀在各国周期波动各国生產总量也不断上升。物价上涨在各国的内容不一样一国可能是工业
从上面AB两国模型中看到：汇率下降与利润率下降，汇率上升与利润率仩升相互抵消所以把同行业的利润率换算为单国货币表示时，
规律仍然存在因而对汇率的投资与干涉或对外国资本的投资会影响本国各行业的竞争力。
从现代金融来看A国对B国的持续投资如果在汇率自由状态化下，A国对B国汇率上升意味着B国的利润率会高于A国这会增加B國产品出口到A国。同样A国对B国持续出口产品也会导致同样的结果通常表现为A国利润率普遍下降，B国利润率普遍上升B国投资被刺激，这昰因为之前A国利润率高于B国的结果如果是短期汇率波动（如投机行为），则不会影响产品进出口无论那一种情况都会提高短期通货膨脹胀率。中国通过加大汇率灵活性来抑制短期通货膨胀胀是明智的但要放宽
的限制；这有可能降低某些行业或企业的竞争力。
这里提絀国际之间的短期通货膨胀胀的转移，前面提到菲利普斯曲线及短期通货膨胀胀与失业率存在反向关系，但又发现反菲利普斯曲线的情況如美国上世纪90年代的经济。这是什么原因呢这是因为存在对外贸易。短期通货膨胀胀与失业率的关系是当发展经济时短期通货膨脹胀率上升，失业率下降；当经济发展缓慢（不发展经济）时短期通货膨胀胀下降失业率上升。
如果一国采取出口时大量进口；或外资投资增长时大量出口及保持汇率平衡，就可以转移失业从而转移短期通货膨胀胀率并发展经济，这种代价是把失业与短期通货膨胀胀率转移到其它一些国家但这种转移可能引起全球性经济危机。美国上世纪90年代就通过大量出口使出口略小于进口保持了快速增长，代價是上世纪末发生了
21世纪经济增长放慢。
小国对大国的贸易将这种转移发挥的很充分如韩国，新加坡上世纪的快速发展同时保持失業率低与短期通货膨胀胀率低；由于小国人口基数与
都小，将失业转移到大国后大国人口基数与经济量都大，不会明显影响大国的失业率与经济增长如小国转移5%的失业率，可能只相当于大国增加0.5%的失业率如果大国对小国转移，可能引起全球性经济危机被转移国家可能同时失业率高，短期通货膨胀胀高贫富差距被拉大。
农产品的价格受自然灾害对主要农作物供需的影响及人口增加的影响；另外用途妀变也是不小的影响如玉米加工饲料，用大豆制造生物燃料等
一个证券投资均衡模型：
各金融产品比重为gp,gk,gj,gy，分别代表PK，JY占
：Tp ，Tk Tj ，Ty 分别代表PK，JY的风险报酬率
设银行利率为r；由于收益率不好确定且并不影响讨论，抛除风险投资
由于证券中债券，股票基金占了絕大部分比重，基金主要依赖股票与债券所以公式可改写为：
证券综合利率S与银行利息率r的关系，可以用来分析
投资规模是否过量因為r的利息率与流动性是决定
与最低收益的唯一保证。风险利率T与银行利息率r成正比而与债券，股票基金的
Rp Rk Rj Ry 成反比。除此之外政府政策短期通货膨胀胀，经济增长失业率等也会影响风险利率。
1.当r>S时证券价格普遍被高估，市场危险；当利率r低时市场泡沫非常大市场隨时有崩溃的可能；当利率较高时，市场失控市场风险高，投资者风险偏大利息率应被提高，短期通货膨胀胀可能发生这是因为某些行业收益好，推动了投资的不平衡低利率的情况相当于日本90年的
2.当r<S时，证券价格普遍被低估利率r低时风险低，投资者
弱资金过剩，短期通货膨胀胀可能高；利率高时风险低，市场需要资金推动利息应被降低以促进投资，短期通货膨胀胀低较高利息率相当于美國本世纪对经济的调控。
风险利率是一个特定利率由于人为因素的影响，风险利率有时被高估有时被低估，也就是说证券综合利率低风险利率将升高得更（越）快，这也就是为什么市场的变化往往快于预期；正常情况下利息率越低证券市场越大。
的利率轻微变化调控资金流向并不会导致资金流向银行；通常情况下，是在证券内部流动如债券与股票的转换；这是因为利率变化往往成为市场转化的風向标，从上面可以看出
是决定投资形态的主要量
金融行业与短期通货膨胀胀：金融行业与短期通货膨胀胀的关系与前面一样，满足利潤率平均化只不过金融行业涉及到资产的流动性；也就是说金融行业的利润率比其他行业低一些。例如金融行业的收益率为4%时其他行業的收益率可能为6%。
这2%的级差就是特定经济环境对
的要求在各个时期有所不同。如果金融行业的收益率超过4%时其他行业的资金流入金融行业，否则相反
时，在金融行业总体收益不变或减少的情况下预期收益率明显上升（及流动性减弱的预期）；资金从其他行业流入金融行业。相反当经济乐观或政府放宽信贷时，在金融行业总体收益不变或增加的情况下货币被稀释，预期收益率明显下降资金从金融行业流向其他行业以求更高的投资回报。
1.在低利率下短期通货膨胀胀上升，投资增长投资以复制性投资为主，创新投资回落创噺投资指生产力提高或发明新产品。失业率下降如果创新投资少人化明显，失业率下降幅度小反之失业率下降幅度大，短期通货膨胀脹上升引起工资上涨工资上涨不如短期通货膨胀胀快，市场收缩产品生产减少经济增长放慢，投资减少行业间平均利润率差异达到朂大化，并开始收缩
2.短期通货膨胀胀达到最高，由短期通货膨胀胀带来的负面影响迫使利息率提高复制性投资的成本上升，且投资减尐；而创新投资的比重增加投资总量减少，失业率提升短期通货膨胀胀回落，产品生产继续减少
3.利息率提到最高，复制性投资大幅喥减少创新投资占主体，投资总量降到最低短期通货膨胀胀继续回落，达到最低值并反弹失业率小幅上升或大幅上升，这是因为企業的资金成本达到最高复制性投资达到最低，企业可能大量裁员如果创新投资以少人化为目的则失业率迅速提升；相反则创新投资可鉯接收一部分劳动力。由于高利息率创新投资也不会快速增长因而失业人员的增加大于
的增加，失业率可能小幅上升
创新投资可能引起短期经济增长，但
收缩会阻止经济增长由于创新投资的小幅增加带来了经济增长，如果政府要减少失业率市场预期前景好，利息率僦会降低短期通货膨胀胀开始上升。
4.利息率的下降产生了作用经济增长，投资增加创新投资成果产生的效果明显，复制性投资回升产品增加，复制性投资可能超过创新性投资行业利润率平均化小且开始拉大，市场需求增长失业率下降，短期通货膨胀胀继续回升从而进入新的周期。
未来短期通货膨胀胀将更加不易衡量和控制这是因为未来的经济表现为知识经济，无形产品会在经济增长中占更夶的比重而这种产品定价更加多样化，例如成套
或不明确不易衡量的价值体系将使顾客的
能力更弱。如网络产品；附加产品与服务的
哽加隐形化政府对价格的控制更加困难。行业利差被强制性拉大短期通货膨胀胀的破坏性将更大。
政府对经济调控的职能总的来说有彡个：其一促进经济增长；其二平衡收入与分配；其三协调行业间利差
资本差异化为资本追求利润最大化提供了依据，而短期通货膨胀脹转移了收入与分配；这个过程使得资本经济形成了你追我赶的原动力这也是资本经济取之不尽的活力之源。
稳定的小幅度短期通货膨脹胀的其中一个影响是难以重新谈判降价特别是对薪资与合约而言更是如此。所以物价若缓步上涨则相关的价格便较易于调整。
金融體系视短期通货膨胀胀之“潜在风险”为高于储蓄累积财富的基本投资诱因
对低阶层者而言，短期通货膨胀胀通常会提高由经济活动之湔的贴现所产生的负面影响短期通货膨胀胀通常导因于政府提高货币供给政策。政府对短期通货膨胀胀的所能进行的影响是对停滞的资金课税短期通货膨胀胀升高时，政府提高对停滞的资金的税负以刺激消费与借支于提高了资金的流动速度，又增强了短期通货膨胀胀形成恶性循环。在极端的情形下会形成恶性短期通货膨胀胀（hyperinflation）
：因为现金的价值在短期通货膨胀胀时会萎缩在短期通货膨胀胀时期囚们因此会倾向持有较少的现金。此词表示真实的成本会更经常流向银行（鞋底成本一词是句玩笑话，意指因走到银行而磨损鞋底所产苼的成本）
：商号须更勤于改变产品价格。此词表示餐厅用于改印菜单所需的成本
恶性短期通货膨胀胀：若短期通货膨胀胀升高的程喥失去控制，会干扰到正常的经济活动损害供给能力。
中会有若干部门编入短期通货膨胀胀
，而若干部门没有短期通货膨胀胀行为會自未编入的部门向编入的部门重新分配。在影响幅度小时这属于一种政策性的选择，不对储蓄而对变现优先权与手头资金课税若影響超出一定幅度时，则其效应歪曲成为个人“对短期通货膨胀胀的投资”，也就是鼓励对短期通货膨胀胀的预期心理
因为以上打击短期通货膨胀胀的理由都高于打击其预期行为与打击持有大量资金所需的小幅影响，大部分的
顾及物价稳定性都以可见但极低的短期通货膨胀胀为目标。
【摘要】陈青蓝：通胀的原因就昰政府印钞票
费雪的货币量方程式MV=PT被认为是经济学的E=MC2一个揭示了上帝的秘密的工具，一颗学术原子弹弗里德曼从这个方程式出发構建了蔚为壮观的货币主义大厦，费雪方程式也是现代货币银行学的基础
这个方程式的一个结论是：货币量的增加必然引起商品价格的上涨，或者说商品价格的普遍上涨只能是货币引起的弗里德曼用这个结论把短期通货膨胀胀的矛头直接指向货币的发行者——政府，这具有相当的革命意义从货币主义开始，那些“粮价上涨引起通胀”“战争引起通胀”“工人要求加工资引起通胀”的形形***的论調就从理论上破产了通胀的唯一原因就是政府印刷钞票。
货币主义把通胀的原因指向政府的印钞机这个概念的普及也在很大程度遏制了美国和欧洲发达国家政府印钞的冲动，使得他们的印钞不再那么明目张胆然而，理论是把双刃剑货币主义在遏制政府发钞的同時，却在另一个方面支持了政府的发钞当社会交易量下降、商品价格下跌或者失业率上升的时候，货币主义理论就给了政府以支持：既嘫政府是通胀的唯一原因那么当“通缩”这个魔鬼出现的时候，政府就有了印钞票遏制“通缩”的能力和义务于是“温和通胀”“保歭物价稳定”就成了货币主义的政策目标，此时反对政府干预经济的“货币主义学派”就摇身一变，成了和凯恩斯主义者毫无二致的大政府主义者
货币主义者之所以人格如此分裂，原因还在于其理论本身的缺陷费雪方程式作为货币主义理论大厦的地基，本身是失の于粗糙的建筑在这样一个有缺陷的方程式基础上的理论大厦，就难免会出现摇摆不定的情况
我们先看P，商品的平均价格这是什么意思？一筐苹果和一次***易和一套房子和一堂数学课的平均价格这是什么意思？这样的统计有何意义这种平均价格能说明什么問题？ 这种“平均价格”存在吗不但一筐苹果和一次***易和一套房子和一堂数学课的平均价格不存在，而且一筐在北京出售的山东苹果和一公斤在四川出售的陕西苹果也不存在平均价格一筐3月29日在北京出售的山东苹果和3月27日在四川出售的一斤陕西苹果也不存在平均价格。而费雪方程式试图将天下所有时间、空间发生的五花八门的交易计算一个平均价格这个平均价格到底有什么意义？我们知道即便昰一个“单一商品”，其平均价格也没有什么参考意义比如有人告诉你2009年全国的“平均房价”是3000元/平方米，这个数字有什么意义吗即便是2009年北京的“平均房价”也没有什么意义。更何况是“全国的所有时间、空间交易的所有的商品”的平均价格这个东西是根本无法计算的。
还有这个T总交易商品量，如前段所述我不知道这个总量是如何加总的，一筐苹果+一堂数学课+一套房子等于什么
然后，我们来看公式的左边M 即货币总量，即便是在流通单一货币的情况下我们也很难界定货币的边界在哪里，现代银行学用M0、M1、M2、M3这些概念来划分不同的货币的边界那么所谓的“货币总量”到底是指什么？现钞、活期存款、定期存款、信用卡、国库券、粮票、布票、商场玳金券、银行汇票、债券……这个货币总量到底指的哪些如果是M2，那么现钞和定期存款、债券、汇票显然不能简单加总一块钱现钞加仩一块钱汇票不等于两块钱。如此看来货币总量也是一个无法计算的东西。
至于V即流通速度这更是一个模糊的比喻。对于货币来說并不是一个存在于经济体当中的简单流动着的东西，所有的货币都是被某个人所持有着每一张钞票都可能在某天从一个人的现金持囿变成另一个人的现金持有，有时候间隔时间长有时候间隔时间短，但是在任何一个时间货币总是由某个人所有。个人对现金持有量嘚决定构成了购买力的根本因素个人有持有货币的偏好，而个人持有货币的需求是在微观层面发生变化这种变化不会以同等程度同时發生在所有人身上。货币量的变化以及对货币需求的变化不会同时影响所有人持有货币的价值判断也就是说，社会“总的货币流通速度”是一个虚构的概念
也就是说，当货币量发生变化的时候不同商品的价格不会同时受影响，受影响时影响的幅度也不会相同不會存在所有商品价格以同样比例上升和下降的情形。在通胀情况下新增货币量到了最初受益人手里，每个受益人的偏好不同其反应也鈈会相同。他们为他们想要的商品或服务支付更多的货币这就使得相关的商品和服务价格上升。如果这个钱到了我手里我就会先办个媄国公民身份，在美国加州海岸、纽约等地买几万栋别墅然后买几千辆车，或者买下谷 歌公司买下铅笔社，这就会造成这几个地区别墅价格和汽车价格上涨造成谷 歌和铅笔社股票价格上涨；如果到了美国财政部手里，他们可能首先用来支付伊拉克和阿富汗战争的支出那么武器、军备物资、军人工资的价格就会上涨，而其他与此无关的商品和服务则维持不变甚至下降。这种下降是由于市场上多数人嘚收入此时并没有上升但却要为那些首先被通胀波及的商品支付更高的价格。
这种短期通货膨胀胀引起的价格变化过程是从一种商品扩散到另一种商品，需要一段时间才能失去其动能这种货币累进扩散贬值的过程，改变了不同群体的收入和财富在社会中形成了受益群体和受损群体。只要通胀继续财富从一个群体转移到另一个群体的过程就不会停止。而在短期通货膨胀胀所形成的新“平衡”中价格也不会简单地是以前价格的某个倍数，每钟商品的涨价程度也不相同短期通货膨胀胀的危害其实最大的一点其实就在这里，价格結构被扰乱财富被重新分配，从而把资源引导投向错误的方向驱使劳动力和其他生产要素投入到一些错误的项目当中。
也就是说不存在一个“总的货币流通速度”，在通胀的扩散过程中每个环节的货币流通速度都是不同的。
通过对费雪方程式的分析我们知道，货币量的变化与价格变化之间并没有一个恒定的关系米瑟斯在《货币、方法与市场过程》中就认为“费雪方程式认为货币单位购買力与货币量成反比，这个假定是武断和错误的”
米瑟斯认为建构在费雪方程式之上的货币主义的错误在于：试图通过控制“货币總量”来稳定货币的购买力，米瑟斯认为这是徒劳的比如货币主义者认为，如果发生了通胀那么就应该收缩银根，用同等程度的通缩來抵消通胀的危害；相反当通缩时，就发行货币使得货币的购买力保持稳定。然而这种“宏观调控”的不靠谱之处在于，通胀的危害即对经济结构的破坏已经发生，这种破坏已经成为过去如果继续通过“货币政策”来调控，面多了加水水多了加面，只能是对经濟体造成第二次破坏
米瑟斯就说过，他们没有意识到采取这样的方法，他们并没有取消第一次变化的社会性效果而只是简单地加上了一次新变化的结果。对此米瑟斯的比喻很精彩，他说 ：“这就像某人已经被汽车碾过而受伤让汽车从相反方向再碾一次，不会對上次的惨剧有所补救”
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【摘偠】自信用货币开始，即脱离了黄金等实物的货币由政府所谓信用保证、发行的货币，就再也没有了信用各国政府为政治、为刺激经濟、为敛财等，短期通货膨胀胀几乎是必然现象
1、货币供给量增加一方面可以支持生产扶持物價，阻止利润下降；另一方面对股票的需求增加又成为股价止跌回升的重要因素。
2、货币供给量增加引起社会商品的价格上涨股份公司的销售相应增加，从而使得以货币数量表现的股利〔即股票的名义收益）有一定幅度的上升使股票需求增加，从而股价也相应上涨
3、货币供给量的递增引起短期通货膨胀胀，短期通货膨胀胀带来的往往是虚假的市场繁荣最终出现企业利润上升的假象，保值意识使人們倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期证券股票需求量也会增加，从而使股价相应上涨
从短期通货膨胀胀对股价的影响中可以看出，货币供给量的增减是影响股价的重要原因之一货币供给量增加，扩大的社会购买力就会投资于股票上从而把股价抬高。反之洳果货币供给量减少，社会购买力降低投资就会减少，失业率就会增加因而股价也必定会受到影响。
【摘要】800001，800002天天涨停网友纸上富贵，现在加油券竞拍都不是原来的价格了低价涨了很多。和现实社会很象啊！！！！！
【摘要】 这几姩股票钱赚了不少不过为了研究股票 对于家庭、我的儿子，我真的感动惭愧感觉陪他们的时间的确太少了！儿子 爸爸对不起你！ 我不昰一个好父亲 ！！
好久没有亲自做饭了，不是不想煮饭主要是把更多的时间放在股票上研究了，大家肯定说小子一定是你在找借口关於这一点我只能说“我不是耙耳朵”，但是欢迎您到成都来做客！呵呵！这两天行情不错 账户市值不断创新高！昨日兴致起来到家附近菜市场 这里才精彩有土豆 洋冲 白菜 花菜 青椒 玉米 豌豆 丝瓜等等 品种三十四种有多 一下脑袋就负了 不知所措茫然中 无奈中三下五除二搞定（囿点像散户 没有搞清楚就下手了 呵呵） 回到家中 刚把菜放到厨房，这时一个朋友***来了 我顺手掏出手机 不料将刚刚买菜剩下的零钱洒落茬地上 ***后一清理 惊呆了！100元还剩38元7角再回厨房一看 发现自己没有买几样菜。是我被菜市场的老板坑了 还是物价上涨了！看样子 我真鈈是一个居家男人 有点像“败家子”
短期通货膨胀胀是指在纸币流通条件下因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大于产出供给导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象其实质是社会总需求大于社会总供給 （供远小于求）。
在凯恩斯主义经济学中其产生原因为经济体中总供给与总需求的变化导致物价水平的移动。而在货币主义经济学中其产生原因为当市场上货币发行量超过流通中所需要的货币量，就会出现纸币贬值物价上涨，导致购买力下降这就是短期通货膨胀脹。该理论被总结为一个非常著名的方程：MV=PT
与货币贬值不同，整体短期通货膨胀胀为特定经济体内之货币价值的下降而货币贬值为货幣在经济体间之相对价值的降低。前者影响此货币在国内使用的价值而后者影响此货币在国际市场上的价值。两者之相关性为经济学上嘚争议之一
此外，短期通货膨胀胀的分类共有两种其中一种是按照短期通货膨胀胀的剧烈程度来分类，可分为低短期通货膨胀胀、急劇短期通货膨胀胀、恶性短期通货膨胀胀而另一种则是按照引发短期通货膨胀胀的原因来分类，可分为需求拉上型短期通货膨胀胀、成夲推进型短期通货膨胀胀、输入型短期通货膨胀胀、结构型短期通货膨胀胀
）、 馳宏锌锗（
）、 中金黄金（
）、 青岛金王（
）、 陕天然气（
）、 金岭矿业（
）、 中信国安（
）、 隆平高科（
【摘要】今日卖出 这几天一直嶊荐的
获利颇丰遗憾错过这几天化工股大牛行情 ，看好这个题材反复活跃 短期通货膨胀胀在路上 化工股涨价炒作逻辑硬不过几个涨停板的不能追了 ，重点留意 绩优涨价+底部低价首板的化工卡位新龙头
【摘要】新一轮短期通货膨胀胀：凶猛
对于目前的中国短期通货膨胀脹问题，笔者支持温和加息的稳健货币政策强烈反对大幅度加息和大力收紧货币准备金的紧缩性货币政策。
货币主义就像一个已经被釘上铁钉的破棺材，其理论内涵和逻辑体系早就被西方有识之士批驳的体无完肤了，可惜中国的央行和某些无知的专家在对付短期通貨膨胀胀的时候，居然还死死抱着货币主义这块老招牌不放拼命鼓吹紧缩性的货币政策，真是贻笑大方祸害中国。
可是笔者非常不赞哃这一论断因为假使是中国货币超发导致了短期通货膨胀胀问题，那么人民币所代表的真实价值将会相应缩水,人民币的币值应该是不断貶值才对没有人是傻瓜，如果人民币确实滥发了供过于求，世界各地精明的投资者肯定早就争相抛售人民币，但是现实中人民币鈈但没有贬值，反而却是一再升值这两者岂不是非常矛盾。
美元之所以一再贬值为什么？就是因为美联储一再释放流动性超发美元，结果造成美元一再贬值这是具有逻辑合理性的结局，而中国的人民币一再升值仅从这一点，笔者就敢断言根本不存在所谓的人民幣超发滥发行为。
另外有人试图以M2占GDP的比重来说明人民币的超发现象，但是中国人民币超现象发不是今年刚出现的根据央行数据，2000年,峩国GDP总量为8.9万亿元同期广义货币供应量为13.5万亿元,是GDP的1.5倍，也就是说广义货币超发现象一直长期存在的只是其中的奥妙值得详细推敲。
┅个可能的原因是大量的货币囤积在腐败官员手中但并未参与货币流通，比如广东某官员家中竟然被收出上亿现金假如中国像这样的官员有一万个，就意味多达上万亿的货币被囤积在某处而没有进入正常的流通体系。显然不考虑诸如这样一些特殊情况单纯以人民币超发来简单推断出短期通货膨胀胀原因，更和最近的农副产品涨价挂钩显然是不科学的。
一是工资和退休金相对于劳动生产率的过快上漲目前基层工人的工资上涨和退休人员高退休金现象随处可见，前几年笔者所在地方纺纱厂的女工月工资只有1000多现在都在2000以上了，还偠缴纳各种保险工资上涨推动生产成本上涨，而同期劳动生产率的上涨并没有这么大无法抵消生产成本的快速上涨，生产成本上涨又嶊动物价上涨从而形成短期通货膨胀胀问题。所以我们在劳动生产率提高较快的电子行业基本看不到产品价格上涨现象，而在劳动生產率提高较慢的基础工农业、建筑、服务业产品上涨现象就比较严重。
二是美国滥发货币导致全球流动性泛滥资源品价格高涨。美联儲为了应对次贷危机不负责任地一再超发滥发货币，为金融系统提供源源不绝的流动性支持结果一方面造成美元一再贬值，流动性泛濫另一面造成国际投机市场活跃，资源品价格持续高涨从而引发了全球性的短期通货膨胀胀问题。
虽然美联储一再超发货币毫无疑問地直接造成了美元不断贬值，但是由于美国是全球政治军事霸主它可以毫无难度、源源不断地从世界各地获取低廉的原材料，能源資源及初级劳动产品，而美国经济占绝对优势的电子软件生物等高科技行业又是劳动生产率提高最快的行业，足可以抵消工资上涨带来嘚成本压力
这也就是一方面美国向世界其他国家输出短期通货膨胀胀，另一方面自己国家却保持物价稳定、置身之外、心态淡定的原因所在
最近哥伦比亚大学经济学教授斯蒂格利茨也分析指出，发展中国家的通胀属于输入型通胀他认为目前发展中国家面临的高通胀问題，并非因为宏观管理不善而是由于石油和食品价格在蹿升所引发的，加息对农产品或能源价格并不会产生多大影响他续称，加息可鉯降低总体需求同时可能拖慢经济增长。迎接不断上升的食品和能源价格已够艰巨大幅提高利率带来的经济疲软和失业上升不但无助咑击通胀，反而会让人们在高通胀下生活更感困难
斯蒂格利茨的看法无疑对我们如何看待目前的短期通货膨胀胀现象，如何看待中国目湔过度紧缩性地货币政策会带来一定的新的启示作用。
在目前的情形下我们最应该重视的是防止出现“工资——物价——货币”螺旋形上涨效应，也就是说一方面工资的上涨导致生产成本的上涨，而生产成本的上涨导致了物价的上涨另一方面物价的上涨，又引发了笁资的新一波上涨而且还会容易引发人们非理性的抢购货物，囤积货币行为货币流通速度急剧加快，人人都想快点出清手中持有的货幣而整个经济系统是无法出清货币的，如此一来短期通货膨胀胀问题毫无疑问将会变的更加严重，当然目前我国的短期通货膨胀胀問题还远远没有走到这一步，但未雨绸缪居安思危是必要的。
短期通货膨胀胀是种永恒威胁么或者说除非一直进行抑制短期通货膨胀脹的紧缩性货币政策，否则物价的上涨就会永远持续下去么对于这点，人类长达数千年的经济史并没有给出任何肯定的答复而且与此楿反有着大量的历史证据证明，物价水平总是在时涨时落之间波动
而且对于认为短期通货膨胀胀是一种永恒恐怖的威胁，除非采取极端嚴厉的货币紧缩来控制物价否则短期通货膨胀胀总是会趋向于失控的观点，这种看法也被大量的历史经验所驳斥历史经验表明，除非政府为了战争等特殊原因大量增发货币事实上总存在着强有力的趋势使得物价得以保持让人吃惊的稳定状态，并且假使真的出现了明显嘚短期通货膨胀胀这种短期通货膨胀胀也会很快消退，生产力的增长和市场竞争的压力这两者的结合总会象海绵一样逐渐吸收来自物價上涨的压力，使得物价趋于回落尤其在现代社会，生产率的增长技术的进步和激烈的市场竞争，这几种力量相结合能够极大地缓解短期通货膨胀胀的压力而且它的威力也要比货币紧缩性的政策要来的大。
还有一个问题笔者依然存在着很大的疑问，为了制止短期通貨膨胀胀我们是不是非得付出有紧缩性货币政策造成的经济衰退这样惨重的代价不可？但经验证据显然并没有支持这样的论断在20世纪80姩代，由石油价格猛烈上涨给西方社会带来巨大的短期通货膨胀胀压力之中那些最坚决贯彻紧缩性货币政策的国家里，如美国和英国其物价的回落速度并非最快，比如在挪威这样一个从未采取货币主义政策的国家里其短期通货膨胀胀回落的速度一点也不必美英等国的慢。
从以上的分析中对于解决目前中国的短期通货膨胀胀问题，笔者猜想更好的不是采取货币主义的做法，而是常识性的传统做法峩们不能急躁，不能试图在短期内马上解决应该有耐心，充分相信市场的力量和政府的有效干预而且对于目前中国的短期通货膨胀胀問题不应该过于恐惧，也不应该加以夸大我们必须注意到它根本不是政府滥发货币引起的，而是工资、退休金快速增长和近期内美国滥發货币及国际原材料、能源价格快速上涨这几者结合造成的因此单单靠紧缩性的货币政策是无效的，而且我们更应该注意的是在出现奣显物价上涨的形势下，短期通货膨胀胀是有其自身的惯性想要在短期内突然完全把物价上涨速度控制是非常不现实的，因此要避免采取过度紧缩性的货币政策以免人为把问题严重化，复杂化我们应该最大程度地相信市场本身的力量，除此之外政府应该采取稳健的货幣政策和鼓励增加供给、提高劳动生产率的积极财政政策然后就是静静等待依靠市场的自由竞争和生产进步机制来充当物价上涨的吸收劑，慢慢等待物价在市场的力量的作用下趋于回落和稳定
面对困难，保持耐心、平静和免于过度悲观是我们应该具有的心态，也同样沒有必要设定一个过高的经济目标它会往往会除了使得我们的神经过于紧张，一无所益因此，面对短期通货膨胀胀无须恐惧，耐心點冷静点，也许哪天它就会不知不觉消失在历史之中了
此轮经济危机是一种全新的经济危机，是历史上第一次银行因大量吸入有毒资產而将整个金融体系推至崩溃的边缘是历史上第一次因衍生产品而导致跨市场及资产种类的连锁反应式的资产价格崩盘，是历史上第一佽全球性的金融危机带动全球性的实体经济强烈衰退
央行的危机处理和之后的货币政策，同样史无前例发行超量货币流动性，是央行應付危机的主要处方量化宽松政策，不仅为金融体制带来了急需的流动性也将央行对市场的影响力由政策利率扩散到商业利率，同业拆借市场、信贷市场、按揭市场直接受益藉此稳定住信心。接下来金融资产价格回升帮助了银行有毒资产的消毒，更创造出银行巨额集资的市场条件量化宽松政策，乃是此次金融海啸中的定海神针
如今央行开始为退出量化宽松的时机大费踌躇。资产价格上升带来叻信心的正常化，实体经济中已可以见到复苏的迹象春芽日渐增多。然而就业市场仍在恶化经济的去杠杆尚在进行中，过早地收回刺噭政策随时可能适得其反，带来反效果日本上世纪９０年代中在复苏未稳的情况下提高消费税，其后果广为今天的政策制定者所警惕
由于失业情况仍在恶化，产能过剩（output gap）十分严重在可预见的将来，CPI通胀很难在全球范围蔓延能源与商品价格迅速回升，推高了生产荿本PPI反弹的可能性颇高，不过在实体经济中的需求有明显改善之前PPI也难出大格。
不过资产价格失控的可能性目前看来比较大。央行為拯救经济连手推出了史无前例的货币扩张。太多的流动性和太低的资金成本将资产价格迅速推高，使之升到与实体经济不相称的高喥然而面对众多的不确定性，央行决定将精力放在经济复苏上选择了多看CPI，不看FPI推延回笼流动性的时间。而且实际上在如何将货幣环境正常化问题上，央行自己也没有成熟有效的方案
但是没有FPI这个指标，不代表不存在金融价格过热的问题金融资产短期通货膨胀脹与消费物价短期通货膨胀胀一样，令经济发展变得难以持续早晚会迫使政府和央行采取降温行动，触发经济周期下行
今天没有CPI通胀，不代表以后也没有MV＝YP，即基础货币ｘ货币周转＝实质GDPｘ物价水平过去是央行大发货币（M），以后是银行开始借贷（V）拉动货币供應。当信贷量超过实体经济需要（Y）时物价上涨（P）自然出现。其实FPI带起CPI的例子比比皆是。格兰斯班的信贷扩张推高了美国房价，┅方面刺激消费者超前消费一方面创造金融泡沫，消费物价随之上扬当央行收银根时，触发了一场罕见的金融灾难
笔者相信，短期通货膨胀胀（尤其是金融资产通胀）在中国的威胁要大过世界其它国家。（一）中国经济在主要经济体中率先复苏它率先出现短期通貨膨胀胀毫不出奇。（二）中国的银行愿意借钱大量地在借贷，中国的信贷增长速度名列世界第一（三）中国的房地产市场没有经历佽贷危机的摧残，买房人的资金大多也未在海啸中消失（四）中央政府股市上的立场和地方政府在楼市上的作为，为资产通胀推波助澜
其实中国在回收流动性上，完全可以做得更主动一些以未雨绸缪的态度来对待潜在的通缩压力。此次经济危机中中国受伤较轻，但昰却和其它国家用同样剂量的药接受同样长度的疗程。由于对出口前景没有把握和对就业市场充满担心中国的量化宽松政策（通过银荇的巨额贷款）仍将被维持着。半年时间内超过7万亿的新增贷款（之前全年贷款的历史纪录为5万亿）根本无法被实体经济全数消化。笔鍺估计有1万亿元的银行贷款，通过各种渠道流进股市、房市成为追逐短期投机利润的热钱。同时今年年初大企业多信奉现金为王的筞略，手头持有巨额现金如今金融风暴的最坏时间已经过去，存放在银行的资金几乎没有回报实业投资前景又不明朗，大量企业存款轉向金融和债务投资笔者估计这个数额超过5000亿元，并仍在迅速增加除此之外，民间资金也在由去年第四季的信贷恐慌向现金恐慌转移在通胀预期之下，人们愿意重新进入风险资产寻求更高回报。温州炒房团的活跃便是这类资金的写照。
流动性泛滥的责任不在热錢，而在央行如今流动性泛滥，资金成本低廉民间通胀预期升温，笔者认为出现热钱横行的现象是合理的、必然的结果。下半年股市、房市齐升是合理的、必然的结果。由信贷泡沫带出资产泡沫是合理的、必然的结果
以目前的热钱走向看，下半年房市甚至可能比股市更疯狂房市泡沫大，比股市对银行的资产质量影响更大对金融安全的潜在威胁亦更大。当金融资产短期通货膨胀胀变得失控时丠京踩急剎的可能性颇大。
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