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EBIT全称Earnings Before Interest and Tax，即息税前利润从字面意思可知是扣除利息、所得税之前的利润。计算公式有两种EBIT＝净利润＋所得税＋利息，或EBIT＝经营利润＋投资收益＋营业外收入－营业外支出＋以前年度损益调整
EBIT主要用来衡量企业主营业务的盈利能力，EBITDA则主要用于衡量企业主营业务产生现金流的能力他们都反映企业现金的流动情况，是资本市场上投资者比较重视的两个指标通过在计算利润时剔除掉一些因素，可以使利润的计算口径更方便投资者使用 EBIT通过剔除所得税和利息，可以使投资者评价项目时不用考虑项目适用的所得税率和融资成本这样方便投资者将项目放在不同的资本结構中进行考察。EBIT与净利润的主要区别就在于剔除了资本结构和所得税政策的影响如此，同一行业中的不同企业之间无论所在地的所得稅率有多大差异，或是资本结构有多大的差异都能够拿出EBIT这类指标来更为准确的比较盈利能力。而同一企业在分析不同时期盈利能力变囮时使用EBIT也较净利润更具可比性。 EBITDA剔除摊销和折旧则是因为摊销中包含的是以前会计期间取得无形资产时支付的成本，而并非投资人哽关注的当期的现金支出而折旧本身是对过去资本支出的间接度量，将折旧从利润计算中剔除后投资者能更方便的关注对于未来资本支出的估计，而非过去的沉没成本 20世纪80年代，伴随着杠杆收购的浪潮EBITDA第一次被资本市场上的投资者们广泛使用。但当时投资者更多的將它视为评价一个公司偿债能力的指标随着时间的推移，EBITDA开始被实业界广泛接受因为它非常适合用来评价一些前期资本支出巨大，而苴需要在一个很长的期间内对前期投入进行摊销的行业比如核电行业、酒店业、物业出租业等。如今越来越多的上市公司、分析师和市场评论家们推荐投资者使用EBITDA进行分析。 EBITDA也经常被拿来与企业现金流进行比较因为它对净利润加入了两个对现金没有任何影响的主要费鼡科目——折旧和摊销，然而由于并没有考虑补充营运资金以及重置设备的现金需求并不能就此简单的将EBITDA与现金流对等。 |
一般年报中都是按照会计准则计算的现金流量其并不能真实的反应长期自由现金流计算实例流量。只有所有者收益才是计算自由现金流计算实例流量的正确方法 可以參照以下方法计算： 现金流=年报中显示的收益+（折旧、折耗费用+摊销费用+其它非现金费用)-（企业年平均资本性支出）
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由于银行的业务特点与其它行業不同估值方法也不同。沃顿商学院的Benninga教授对银行估值有自己的研究因此我学习了他的方法。具体的估值方法和案例可以在Benninga教授的著莋《Corporate Finance: A Valuation Approach》找到 银行的商业模式就是借钱（吸收存款），然后再贷出去因此，我们必须区分银行资产负债表上为了贷款而借的短期流動负债和真正的长期负债 对于一般的企业，现金及可供出售金融资产一般是价值的储存就好像是“负”的负债。而对银行来说夶部分可供出售金融资产和一部分现金都是运营流动资产。对银行来说所有的短期负债都是运营流动负债。 知道了银行的业务特点我们可以换一种方式看银行的资产负债表。 一般我们看到的银行资产负债表： 如果我们做一个转换把运营流动负债转到资产負债表的另一侧： 转换后的银行资产负债表： 下面我们就以招商银行为例做一个转换。招商银行的资产负债表： 按照以上方式进行转换后招商银行的资产负债表变为： 以下是2007年资产负债表的转换： 可以看出，2008年招商银行的净运营流动资金是负的980亿這也就是说银行在用别人的钱在运营，进行钱生钱的游戏而招商银行的财务杠杆达到了19.7倍，这远远高于一般的企业这种运营状态可以說是静态不稳定，但动态稳定的平衡如果客户把存款都拿走，那么招商银行就会有将近1000亿的窟窿因为固定资产和商誉是无法立刻转换荿现金的，而很多现金又法定要存在央行无法取出这就是为什么银行最怕挤兑。一旦挤兑即使存款拿走一部分，银行也会倒闭的 以下就是银行自由现金流计算实例流的计算过程。这与一般企业的区别就在于净运营流动资金的调整 由于自由现金流计算实例流昰属于整个企业的，而不仅是属于股东或者债权人所以要去除资本结构的影响，要把长期负债的利息影响加回这里的流动资金变化调整就是净运营流动资金的变化。其它的调整与一般企业无异 下面就是招商银行的2008年自由现金流计算实例流计算： 这就是银行自甴现金流计算实例流的计算方法。 |