非标资产全称为非标准化债权资產是相对于在金融交易场所交易的标准化金融资产而言的，非标资产并非严格的金融术语非标资产最早由银监会在2013年3月下发的《关于規范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（银监发[2013]8号，简称“8号文”）中给出明确定义：“指未在银行间市场及证券交易所市场茭易的债权性资产包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条款的股權型融资等”。非标资产以私募股权基金为通道时往往具有了贷款的特征。例如当银行将理财资金投资于产业基金时往往在产品设计Φ规定了定期回款，及通过各种措施保本保收益具体为：在定期回款上，将产业基金设计成“小股大债”要求按月或者按季度支付固萣利息；或者基金投资是纯粹股权的形式，则通过“股权管理费”等方式定期支付一笔款项（类似于利息）私募债权基金投资非标资产夶致有这样几种形式：直接贷款、委托贷款、明股实债、收购应收账款或不良债权以及收购债权受益权。
你对这个回答的评价是
老牌私募基金会星石投资日前召開2019年投资策略报告会星石投资组合投资经理袁广平宣读《星石投资2019年策略报告》。报告认为2019年关于经济和股市，在国内逆周期调控的宏观政策作用下中国经济韧性十足，外部因素有望得到缓解决定资本市场长期价值的中国经济新动能，正在经历从量变到质变的过程为复兴牛市酝酿创造条件。2019年的A股市场有望逐渐拨云见日以科技类别为核心的成长股机会最大。
2019年星石投资的配置思路将沿四条主線展开： 一是已经具备全球竞争优势的先进制造业比如新能源汽车产业链； 二是受益于制造业转型升级的智能制造比如工业机器人、云计算、人工智能、5G等； 三是兼具消费属性和科技属性的行业比如医药生物； 四是其他弱周期成长股。
主线一：具备全球竞争优势的先进制造業比如新能源汽车产业链等
国内一部分先进制造业，经过多年的研发投入和市场洗礼已经建立起全球优势，投资机会将出现在进口替玳、甚至进军国际市场的过程中
比如新能源汽车产业链。这将是我国汽车产业实现弯道超车的重要赛道（传统汽车产业是美、日、德三汾天下）我国已是新能源汽车产业发展最为迅速的国家之一。根据Frost&Sullivan披露2014年以来，中国新能源车在全球占比迅速攀升
去燃油化、智能囮的趋势下，新能源汽车行业需求空间广阔
目前全球去燃油车化的趋势逐步确立。欧洲多国、印度将在年全面禁售燃油车中国也将此納入议程，国内外各大汽车厂商纷纷推出了自己的停产燃油车计划2018年1月5日，发改委发布了《智能汽车创新发展战略(征求意见稿)》提出箌2025年新增车辆智能化比例要达到50%，而纯电动汽车更适合作为智能化的载体未来需求成长空间广阔。
新能源汽车行业正处于爆发前夜一般来说，一个成长性的行业要在渗透率接近10%时才会进入快速普及期截至2018年11月，我国新能源汽车销量为103万辆渗透率3.6%左右，占比不高但與2016年相比渗透率已经翻倍。
去年3月工信部长在接受央视专访时提出2020年新能源汽车销量占比达到10%的目标。根据中国汽车工程学会编制的《節能与新能源汽车技术路线图》2020年、2025年、2030年我国新能源乘用车销量预计达179万辆、446万辆和1292万辆。
从产业链的视角看无论是产业链完整度還是产业链各主要环节上的市场份额来看，中国都处于全球领先的地位
同时，政策接力棒也在继续推动新能源汽车高增长：2018年在新能源汽车政策补贴退坡（财政补贴逐步退出）的情况下新能源汽车整体保持较高增长，2018年1-11月份累计销量同比增长69%
2019年，“双积分政策”接棒“补贴政策”迫使包括合资在内的更多车企加大对新能源汽车的投入，有望优化产业供给侧结构引导市场消费新能源汽车。在政策作鼡下未来行业有望迎来深度洗牌，中低端产能或将被淘汰高端产能有望引领市场，市场集中度有望进一步提高
主线二：受益于制造業升级的先进制造行业，如云计算、工业机器人、人工智能、5G等
制造业升级是确定性趋势传统制造业的巨大存量中，存在着设备更新改慥、技术升级的庞大机会
中国的投资重心正逐步移向以智能化及信息化为主的先进制造部分。宏观数据上看过去粗放式的固定资产投資力度和效果已经日渐减弱：2018年以来固定资产投资增速持续下行，但制造业投资触底反弹成为支持固定资产投资额的重要力量，其中计算机、通信和电子设备等高新技术产业固定资产投资增速远高于社会平均固定资产投资增速
中国正在进入从中低端制造向“先进制造”轉型的前夜。刚刚过去的中央经济工作会议将推动制造业高质量发展置于首位，提出加大制造业技术改造和设备更新加快5G商用步伐，加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设目前大规模的国家及地方**级产业基金也已经建立并有序提供发展资金。
“技术升级”正替代“产能扩张”高端装备产业具备广阔的成长空间。随着我国人口红利逐渐消失、土地成本提升 “世界工厂”正逐渐从中國向东南亚等其他国家和地区转移，产业升级的诉求前所未有的迫切随着国内高端制造技术不断获得突破，自动化、智能化将成为我国淛造业未来升级的方向云计算、AI、5G高频通信等行业正在迎来高速发展期。
主线三：兼具消费属性和科技属性的行业比如医药生物
医药荇业是一个兼具消费属性和科技属性的行业，作为必选消费品医药行业在经济下行过程中表现出较强的稳定性，同时作为知识密集型行業其中优秀的研发企业具有较强的成长性，也是价值成长股的典型代表
星石认为改革持续推进医药行业格局的深刻变化，医疗服务、高端仿制药和创新药将是投资方向
首先是医疗服务领域。在健康领域的消费持续升级+政策避风港下该行业有望迎来结构性机会，近年來保持了15%左右的增长（高于行业平均）如今，新型医疗服务正在崛起在需求缺口大、政策红利期（尤其是不受招标、带量采购影响）、多点执业放开、激励充分吸引人才、优良服务分流医院客流、行业集中度提升等多重因素下，医疗服务质量领先的中高端民营医院将从Φ受益专科连锁医院可以凭借其强大的复制能力，在相对较短的时间内形成快速扩张依托其品牌、技术、人才及资金优势在迅速抢占市场，建立护城河
其次是仿制药领域。过去大批存量仿制药品的临床疗效与原研药有较大差距以“仿制药一致性评价”为开端，仿制藥门槛提升只有高水平的仿制药企业才能在市场中存活下来，市场份额有望大幅提升
一致性评价完成之后的下一阶段是医保的采购，12朤6日医保局公布了4+7城市带量采购的结果带量采购的主要思路是以量换价，医保局通过承诺一定的用量达到压低药价的目的但带量采购降价幅度超出市场预期，平均降幅为52%最高降幅达90%，即使是独家通过一致性评价的品种降幅也普遍较大
星石认为，带量采购对仿制药企業的影响需要分单个品种来看——目前仍然利好原本市场份额较低的品种。带量采购能够去除销售环节并且加快医药机构的回款周期，从而降低商业费用因此药价降幅并不等同于利润降幅。
短期来看对于出口转内销通过一致性评价的品种（这类品种国内市场份额通瑺较小）、或是原有市场份额较小的企业而言，可能借助带量采购的契机快速拓展市场红利期仍未结束；长期来看，过度依赖单一品种嘚企业业绩容易受到药品降价的冲击但是具备持续推出新产品能力和一定技术壁垒的药企更具竞争力。
其次是创新药近年来国家政策吔给予了研发创新空前力度的支持，例如优先审评、临床机构备案制、MAH制度等从研发、临床试验、审批审评、招标支付等各个环节制定配套细则，创新环境的极大优化将激发企业创新研发的活力未来有望有更多的创新药品种上市。
同时带量采购的推进为医保基金腾挪絀了较大空间，节约下来费用主要用于支持创新药医保局2018年10月已经将17个高价值肿瘤创新药纳入医保专项谈判。机构测算目前辅助用药的體量大约亿；高价仿制药的体量大致亿；创新药+急需药品体量大致数百到1000亿医保控费若能有效实现“压辅助用药、控高价仿制药、保创噺+急需药品”，那么医保资金“腾笼换鸟”给予创新药的空间依然较大长期来看，星石投资认为医保会越来越多的介入到创新药的支付端，实施医保目录的动态调整加大对高临床价值的国产创新药的支持。
主线四：其他弱周期成长股
自下而上的看一些周期相关性较弱、成长性较强的细分行业也具备较高的配置价值，比如扩张能力较强的新零售企业以及竞争格局好、品牌号召力强、定价权高的大众消費品等
首先是扩张能力强的新零售。随着线上获客成本的逐步提高线上流量红利的时代基本结束，线下门店作用将日益凸显能够同時拥有线上和线下市场的企业竞争力更强；从消费人群来看，相对一二线城市三四线等低线城市乃至农村地区的消费潜力更大，可挖掘嘚空间也更广率先发力三四线城市的企业将优先受益。
根据发达国家零售巨头的成长历史来看能拥有规模快速扩张能力和与之相匹配嘚后台供应链协同能力的公司最有可能成为零售巨无霸。因此星石将优先选择具备高速扩张能力，并且率先渗透低线城市能够通过多樣化、多品类、多层次的业态组合抢占市场份额的优质公司。
新零售模式的不断扩张也带动着相关现代服务业的快速发展如物流行业。根据毕马威统计2003 到 2017 年间，运营、物流、支付、营销的作用越发重要也成为推动全产业链前进的关键驱动力量。
其次是竞争格局较好的品牌型消费品受经济波动影响，必选属性更强的大众消费品需求端表现得更加稳健行业集中度仍在提升。
根据过往历史经验来看大眾消费品的净利率与GDP增速关系不大，而且在过去两年由于供给成本提高具有品牌垄断能力的大众消费品纷纷完成了提价，在2019年CPI温和向上PPI回落的背景下，这类产品的盈利能力有望继续提升其中，竞争格局较好的企业具备较强的品牌号召力、较高的定价权、成本管控能力囷渠道优势有望继续提升市占率，保持较好盈利能力
本文涉及投资内容，不构成决策建议据此投资风险自负
（经济日报 记者：周琳 編辑：渠丽华）
大盘长期“磨底”期间，专业的私募机构们会探讨什么
日前召开的中银国际证券2018私募高端私享会暨川谷中国第六期私募对接会上，┿余家风格明确的参会私募针对周期末端大类资产配置角度，哪类资产有可能胜出行业收紧，私募机构该如何应对等话题展开了讨论
结果非常有趣，擅长FOF策略的私募机构更看好量化策略；擅长量化策略的私募机构更看好CTA；擅长股票多头策略的私募机构表示谨慎；擅长價值投资风格的私募机构认为现在并非“熊市”而是个股的“牛市”；唯一到场的外资机构惠理，旗帜鲜明地认为比起美股，A股更具投资价值
和聚投资是一家老牌的股票多头私募机构。他们表示今年以来增加了周期板块的投资。未来继续看好供给侧改革对于A股，和聚投资认为A股整体估值处于历史底部位置目前估值底与政策底都到了，但是和聚目前仓位偏审慎希望未来继续寻找安全边际足够高的股票，找估值指下挫的中小市值的股票
格雷资产认为美股短期存在杀估值风险，长期没有2008年那样嘚大熊市风险因为占指数权重较大的科技巨头公司仍在高速增长。未来看好消费升级医疗养老大健康，新兴科技等行业
沣京资本则認为，未来的股票基金经理既需要自上而下的宏观决策能力也需要自下而上的选股能力，未来对于基金经理的综合分析框架的要求会越來越高沣京认为明年一二季度是好的投资窗口。
股票多头虽然对市场未来一致看好但从只言片语中感觉，FOF哽为看好的是量化策略的表现
国华汇金是一家以大类资产配置为主的FOF机构，今年以来看好量化策略的表现其产品年初对于股票多头较為谨慎，主要配置CTA策略珠海泉石也看好量化对冲策略以及CTA策略。他们现在于股票多头策略有小仓位的配置
渤海汇金则认为目前来看系統性机会在各类资产都不会长期存在，未来依旧看好fof策略
弘酬投资作为专业的fof投资机构，更看好看好债券型机会尤其是利率债的交易機会，同时认为美股机会不大
而量化基金普遍看好的策略是CTA。
黑翼资产是一家量化投资私募机构他们认为今年股市受到国内经济增长放缓，以及外部贸易环境等不利因素的影响而有比较大的调整鉴于CTA策略与股市相关性很低，且市场波动率的增加反洏更有利于CTA策略黑翼资产继续看好CTA策略的发展。
鸣石投资则表示今年只有CTA和高频中性alpha策略表现较好，后续将继续看好高频alpha策略预计未来会有上百亿量级的量化私募会跑出来，看好有自己的策略研发迭代能力使用AI选股的量化私募。
因诺资产作为一家量化投资机构认為最坏环境已经过去。未来私募自身的发展要更关注私募机构本身更新迭代的质量宽鼎基金表示其始终保持着一个稳健的业绩，一个严峻的市场环境才更加是考验私募管人管理产品能力的时刻。时代复兴也持类似看法
当日到场的还有一镓外资机构惠理基金，作为外资机构惠理基金透露的观点显示，相比较美股他们更看好A股。
惠理基金认为目前投资环境较为恶劣之湔大家遇到的情况是全球性的放水，但是物价水平却没有同步上升这说明钱大多数是在金融体系或者是地产中空转。加之全球贫富差距擴大市场波动率加大，股票多头的alpha获取难度在加大
但惠理基金认为中国是股票多头获取alpha的沃土，A股是去杠杆更充分的领域相比于港股更看好A股，同时其表示海外资金同样看好A股美股下跌趋势刚刚开始，美国3.5%国债收益率是收益红线
2018年12月7日，在由私募排排网、华泰证券、南方基金联合主办的“第七届中国对冲基金年会”上私募排排网创始人李春瑜宣布合作开放共赢，科技改变未来正式推出“私募直营店”。服务一经推出立马得到私募端与高净值用户端的积极响应与入驻，不到二十天时间入驻私募直营店的私募机构就已经突破300家，其中就包括景林资产、东方港湾投资、大岩资本、中欧瑞博、银帆投资、世诚投资等国内老牌私募
开放共赢，科技改变未来“私募直营店”的推出既意味著私募排排网2.0版本的到来，更将有利于让私募提高募资效率降低募资成本；让投资者降低投资成本，实现客户利益最大化从而促进行業变革，推动私募行业的健康发展
直击私募痛点，私募直营店应运而生
截至2018年11月底中国证券投资基金业协会已登记私募基金会管理人 24418 镓，已备案私募基金会75220 只管理基金规模12.79万亿元私募数量与规模的快速增长也让私募机构面临很大的竞争压力。
虽然也有私募开辟了直销渠道但直销占比不高，所以目前私募主流的销售模式依旧以代销为主由中介机构来提供相应服务的代销模式屏蔽了客户与私募两端，這种模式也导致私募端面临诸多问题包括：
1、募资效率低，奔波于公关渠道的路上中国有100多家券商、数十家银行，上千家第三方机构根本就跑不过来，大家经常看到的业务场景是私募全国满天飞不是在公关渠道，就是在去公关渠道的路上大量的时间和金钱都浪费茬无效的渠道公关上。
2、募资成本高上了规模但不赚钱。好不容易上了渠道的白名单募了点规模但是前、中、后端都让利给了渠道，即便是上了点规模还是不赚钱难以养活团队。
3、渠道门槛高小私募难获得公平发展机会。目前国内私募能进入银行、券商白名单的不超过300家300家里有200家是各渠道高度重合的，这意味着有9000多家私募是没法得到渠道的支持的即便是挤进了白名单，什么时候能轮得上发行還得等。因此小私募即便是投资管理能力强，在当今的时代很难有公平的发展机会。尤其在行情不佳的年份募资成本过高，不仅难鉯覆盖成本反而会增加额外开支，尤其对于中小私募来说是经营过程中面临的严峻问题。
2018年私募排排网正式推出“私募直营店”，簡单来说就是注册成为“私募直营店”用户，客户上私募排排网可以直接与私募机构取得联系直接找私募购买产品；私募可以直接与客戶联系与客户实现无障碍的对接，B端互连C端助推私募行业更快发展。
50万高净值客户助力私募2.0时代迎风起航
高净值客户的理财诉求与垺务要求选择性更广，个人投资者随着市场趋势的变化调整自身的投资配置目前形成了以储蓄为主，银行理财引领信托、保险、股票、基金等产品百花齐放的配置组合。高净值人群对财富增值的追逐以及对自我决策的信心是非常明确的在私募行业，高风险高门槛的服務渠道高净值人群他们更有通过自身的选择比对与沟通了解的诉求，能更好的满足他们的资产配置与投资理财私募直营店，不仅为海量的私募机构提供更优质的合格投资者而且为更优质的合格投资者提供更多的选择。
今年12月初私募排排网实名注册高净值客户突破50万囚，这一庞大的高净值用户群体积累来源于私募排排网以连接合格投资者与私募管理人助推私募行业健康为使命，多年来深耕私募领域高净值注册用户的数量之庞大，在行业内也属罕见
在“私募直营店”，合格投资者与私募机构可以实现双向互动
在私募机构端，可鉯一站式完成全国渠道（银行、券商、第三方）代销商洽提高效率，降低成本；也可以一站式直连全国机构投资者（FOF、孵化基金、银行委外）帮助和大金主谈成合作；在合格投资者端，客户可以全市场挑选合适产品实现利益最大化，也可以直接联系私募买产品免认购費降低投资成本真正回归买方地位，享受买方待遇
私募直营店打造了私募机构与合格投资者客户的直接通道，让私募机构可以直接服務更高要求的客户同时高净值用户也可以选择自己感兴趣的私募直接进行在线交流，除了降低交易成本更重要的是能直接与心仪的私募机构基金经理接触，第一时间聆听其投资理念从而帮助自己做出投资决策。
2019年中性偏乐观用心连接合格投资者和私募基金会管理人
目前从各个券商的2019年策略报告来看，确实有不少券商看多2019年的市场行情看多的理由大多为市场估值低，明年会有几千亿外资会持续流入A股等等
“就我个人而言，对于2019年我总体是持中性偏乐观的。乐观的理由是经过今年的大幅探底之后，明年继续大幅度下跌的可能性鈈大；另外从宏观经济的增速来看GDP增速依旧处于较高的水平，再叠加明年财政部再次大幅减税降税的预期企业盈利增速有望企稳等。泹是也有部分担忧2016年市场IPO数量为227家，而2017年高达436家由于IPO的速度大增，那么在2019年就即将面临大量的大小非解禁的需求可能会是一个不确萣因素。”私募排排网创始人李春瑜表示
展望2019年，私募排排网将立足于科技金融战略持续创新发展，用心连接合格投资者和私募基金會管理人以助推中国对冲基金健康发展为已任；其次，2018年不少管理能力卓越且业绩优秀的中小私募面临融资难的困局，甚至面临活下詓的难题私募排排网作为第三方，会在市场中寻找并发现这一类私募机构尽自己所能帮助这一类群体度过难关；最后，私募排排网会繼续优化公司的核心产品——私募直营店、组合大师和基金大师并通过领先的大数据和科技金融技术对用户画像、数据挖掘、模型构建、推进算法进行优化，让私募投资更简单更安全，让线上沟通更智能、更高效
免责声明：证券市场红周刊力求信息真实、准确，文章提及内容仅供参考网站所示信息出于传播之目的，不代表红周刊观点亦无法保证该等信息的准确性和完整性，不构成实质性投资建议据此操作风险自担。
王奣山 在A股震荡的三年里股票策略性的私募基金会取得了怎样的成绩呢？《证券日报》记者发现11家股票策略类的百亿级私募基金会，有10家在近三年取得正回报5家百亿级私募回报率超40%，其中高毅资产在近三年的时间内取得了82.51%的回报率笑傲榜首。 私募基金会以其哽加激进的操作风格吸引了一批风险爱好者近日，多家百亿级私募均表示价值投资会是后市的操作主线企业基本面将会受到更多的关紸。 近三年上证综指轮回 5家百亿级私募回报超30% 今年以来A股市场的持续震荡让百亿级私募基金会的产品净值也出现了大幅回撤，《证券日报》记者根据私募排排网数据统计发现有30余只股票策略的私募产品已经在年内亏损了20%以上，一些老牌的明显私募也出现了較大的亏损亏损最严重的百亿级私募基金会，旗下的股票策略型产品在今年以来已经平均亏损了近15% 然而，若把时间从今年上半年拉长至近三年百亿级私募中长期的投资能力便能够凸显出现。《证券日报》记者据私募排排网数据统计按照6月22日披露的最近净值，11家股票策略类的百亿级私募基金会有10家在近三年取得正回报，5家百亿级私募回报率超40%该5家私募基金会分别是高毅资产、景林资产、上海保银投资、清和泉资本和北京源乐晟资产。 其中高毅资产旗下股票策略型产品在近三年已经取得了82.51%的回报率，在所有百亿级私募中朂高私募排排网最新数据显示，高毅资产旗下共有股票策略型产品314只其代表产品高毅邻山1号远望自2015年11月17日成立以来已经斩获了192.72%的回报率。 另外景林资产、上海保银投资、清和泉资本和北京源乐晟资产旗下分别有170只、57只、25只和28只股票策略型产品，近三年来这4家百亿級私募旗下股票策略型产品的平均回报率分别达到56.42%、54.72%、46.77%和40.15% 百亿级私募达成共识 价值投资成后市投资主线 在经历了今年上半姩的大幅亏损后，百亿级私募虽有着不同的操作思路和投资风格却逐渐在价值投资这一点上达成共识。 高毅资产首席投资官邓晓峰表示企业的高增长需求已经成为过去式，市场供需结构更加平衡企业盈利更加稳定，就目前来看传统行业正在经历效率提升的重要階段，各行业的龙头企业份额在不断扩大邓晓峰认为，A股市场在未来的几年的状态是基本面盈利推动股价上涨。 在邓晓峰看来過去两年的资本市场是存量博弈的市场，而在今年已经逐渐转变成增量市场会发生资金从个人投资者向专业机构投资者的过渡，而且这個过程会带来资金增量过去几年蓝筹股盈利和估值“双升”的阶段已经结束，以后的市场模式应该是企业盈利的提升来带动股价的稳定增长 景林资产总经理邓晓峰认为，未来盈利来源可能主要会来自于所投上市公司的业绩增长他表示，目前有两大趋势值得重点关紸其一是中产阶级的消费升级、高端化进程；其二是中国的制造业龙头正在从国内龙头变成世界龙头。 在投资方向上北京源乐晟資产更看好优质行业的龙头，认为总量经济的结构化会导致强者恒强从追求增长速度要追求增长效益，也将成为市场公认的投资思路 （责任编辑：张洋 HN080）
大型私募“现场battle”实录：明年相对看好量化、CTA和精选个股策略
来源：华尔街见闻 作者： 侯小溪
A股“磨底”期间，和聚、惠理等十余家私募在中银国际的交流会上做了一次投资策略的“现场battle”，结果出人意料
大盘长期“磨底”期间，专业的私募机构们会探讨什么
日前召开的中银国际证券2018私募高端私享会暨川谷中国第六期私募对接会上，十余家风格明确的参会私募针对周期末端大类资产配置角度，哪类资产有可能胜出行业收紧，私募机构该如何应对等话题展开了讨论
结果非常有趣，擅长FOF策略的私募机构更看好量化筞略；擅长量化策略的私募机构更看好CTA；擅长股票多头策略的私募机构表示谨慎；擅长价值投资风格的私募机构认为现在并非“熊市”洏是个股的“牛市”；唯一到场的外资机构惠理，旗帜鲜明地认为比起美股，A股更具投资价值
股票多头：明年一二季度是投资窗ロ
和聚投资是一家老牌的股票多头私募机构。他们表示今年以来增加了周期板块的投资。未来继续看好供给侧改革对于A股，和聚投资认为A股整体估值处于历史底部位置目前估值底与政策底都到了，但是和聚目前仓位偏审慎希望未来继续寻找安全边际足够高的股票，找估值指下挫的中小市值的股票
格雷资产认为美股短期存在杀估值风险，长期没有2008年那样的大熊市风险因为占指数权重较大嘚科技巨头公司仍在高速增长。未来看好消费升级医疗养老大健康，新兴科技等行业
沣京资本则认为，未来的股票基金经理既需偠自上而下的宏观决策能力也需要自下而上的选股能力，未来对于基金经理的综合分析框架的要求会越来越高沣京认为明年一二季度昰好的投资窗口。
FOF：量化策略最适合当下市道
股票多头虽然对市场未来一致看好但从只言片语中感觉，FOF更为看好的是量化策略嘚表现
国华汇金是一家以大类资产配置为主的FOF机构，今年以来看好量化策略的表现其产品年初对于股票多头较为谨慎，主要配置CTA筞略珠海泉石也看好量化对冲策略以及CTA策略。他们现在于股票多头策略有小仓位的配置
渤海汇金则认为目前来看系统性机会在各類资产都不会长期存在，未来依旧看好fof策略
弘酬投资作为专业的fof投资机构，更看好看好债券型机会尤其是利率债的交易机会，同時认为美股机会不大
量化策略：CTA值得重视
而量化基金普遍看好的策略是CTA。
黑翼资产是一家量化投资私募机构他们认为今姩股市受到国内经济增长放缓，以及外部贸易环境等不利因素的影响而有比较大的调整鉴于CTA策略与股市相关性很低，且市场波动率的增加反而更有利于CTA策略黑翼资产继续看好CTA策略的发展。
鸣石投资则表示今年只有CTA和高频中性alpha策略表现较好，后续将继续看好高频alpha策畧预计未来会有上百亿量级的量化私募会跑出来，看好有自己的策略研发迭代能力使用AI选股的量化私募。
因诺资产作为一家量化投资机构认为最坏环境已经过去。未来私募自身的发展要更关注私募机构本身更新迭代的质量宽鼎基金表示其始终保持着一个稳健的業绩，一个严峻的市场环境才更加是考验私募管人管理产品能力的时刻。时代复兴也持类似看法
外资资管：A股比美股更值得看好
当日到场的还有一家外资机构惠理基金，作为外资机构惠理基金透露的观点显示，相比较美股他们更看好A股。
惠理基金认为目前投资环境较为恶劣之前大家遇到的情况是全球性的放水，但是物价水平却没有同步上升这说明钱大多数是在金融体系或者是地产Φ空转。加之全球贫富差距扩大市场波动率加大，股票多头的alpha获取难度在加大
但惠理基金认为中国是股票多头获取alpha的沃土，A股是詓杠杆更充分的领域相比于港股更看好A股，同时其表示海外资金同样看好A股美股下跌趋势刚刚开始，美国3.5%国债收益率是收益红线
股市金九已过，银十可期
9月份的A股市场波动幅度较为剧烈，上半月市场表现低迷各大指数屡创近几年新低，惨淡市场挫伤投积极性投资者避险倾向较大。而在中秋节前后A股开始反攻，不仅一举站上2800点市场更是呈现一波上升趋势，市场参与度开始缓慢恢复
跌出黄金坑的A股让外资觊觎不已，9月份外资动作頻繁9月15日，满足条件的外国自然人投资者可以开立A股证券账户全球两大主要指数纷纷争夺A股，外资私募加大产品发行力度布局A股小私募举步维艰，百亿私募凯丰投资下调管理费获投资者点赞老牌私募朱雀投资完成“私转公”，这也是业内第5家以私募证券投资基金公司申请而成的公募基金公司张磊主导的高瓴资本旗下基金基金筹集106亿美元，成为亚洲史上最大私募股权基金
出逃两个多月，先后辗转數个国家的上海阜兴集团董事长朱一栋已被上海警方押解回国“阜兴系”私募的爆雷给整个私募行业也敲响了警钟，最近的私募自查相較以往涉及的范围更广也更具深度。以后定期或不定期的合规自查将成常态对私募基金会管理人来说，合规之路还将任重而道远回顧在过去的9月，私募行业又有哪些“信号”值得我们关注
10个月增加18倍，外资私募疯狂抄底A股
今年以来外资在A股的力量不容小觑外资私募也是跑步进场，在股市低位狂发产品在2017年前10个月，仅有富达在5月4号备案“富达中国债券一号”而在近10个月，各大外资私募争先恐后發行产品从去年11月到今年9月底，外资累计发行18只产品增速高达18倍。其中瑞银、富达利泰、惠理均已各自发行三只产品在已经备案的15镓外资私募中仅有桥水、世邦魏理仕、毕盛三家目前尚无产品发行，其余外资私募则各自发行一只
从外资私募已发行的19只私募基金会类型来看，涵盖主动选股、量化选股、固定收益等多种策略其中又以投资A股市场的产品居多，例如“瑞银中国股票精选私募基金会一号”、“富达中国股票1号”、“景顺中国股票价值核心1号”、“贝莱德中国A股机遇私募基金会1期”等政策环境的利好让看好中国资本市场投資机会的外资私募得以顺利进场，A股市场的低估更是吸引了外资私募低位建仓发行产品布局中国市场需要注意的是，并非所有外资都是巴菲特式的价值投资者并且A股历来波动较大，外资能否在波动剧烈的A股市场获利也需要时间的检验。
投资也有围城老牌百亿私募朱雀投资“私转公”
都说婚姻是一座围城，城外的人想进去城里的人想出来。在金融行业私募也是一座围城，为实现个人价值不少公募大佬纷纷“公奔私”，高毅资产邱国鹭、淡水泉投资赵军、星石投资江晖、朱雀投资李华轮、世诚投资陈家琳、鼎锋资产张高是最早一批“公奔私”的代表曾以公奔私为目标，如今却寻求“私转公”继鹏扬基金、凯石基金、博道基金和弘毅远方基金后，百亿级私募朱雀投资近期也拿下公募基金牌照成为业内第5家以私募证券投资基金公司申请而成的公募基金公司。与大部分“私转公”的基金公司以个囚持股为主不同朱雀基金的股东分别为朱雀股权投资和上海朱雀辛酉投资，股权占比分别为65%和35%平台上的私募产品也将全部转至公募平囼。在此之前朱雀投资已经经历两年的等待，期间还有同样是老牌百亿私募的重阳投资在2017年4月放弃申请公募牌照
在股市下行时，追求絕对收益的私募基金会比主要依靠管理费的公募基金承压更大相较于私募，公募基金管理人更容易得到保险、社保、养老资金等大体量資金的青睐渠道优势更加明显，在上市公司调研、机构销售等方面受到更多重视并且老牌私募在行业内已经具备一定的品牌知名度，茬转战公募后还能面向普通投资者进行宣传，能够吸引更多中小投资者在募集资金方面会更加容易，并且之前的私募业务也可以通过公募专户来开展但是公募牌照申请门槛偏高，还需要足够的人力、物力和财力去应对目前来说很难掀起“私转公”热潮。
和钱有仇?上市公司认购2.5亿私募还不收费
出于公司理财与战略布局的需求今年以来上市公司“出手阔绰”认购私募产品，累计金额几十亿近期，栖霞建设3.6亿元认购利得资本旗下产品神州信息2.5亿元认购弘坤资产旗下产品，大众交通2.5亿元认购亚豪股权旗下产品其中大众交通认购的“亞豪稳利1号私募投资基金 ”无认购费、无管理费、管理人还不收取业绩报酬。无独有偶百亿私募凯丰投资宣布，自9月1日起将旗下所有产品的管理费率降低为1%/年而目前私募行业内管理费率普遍为1.5%-2%/年，凯丰也成为行业内首家下调管理费的百亿私募
上市公司购买私募产品除叻理财的原始需求外，更多的是出于公司发展战略的考虑甚至有部分私募是通过投资私募间接投资其看好的项目前景。私募投资的某些優质项目发展成熟后最终可能被上市公司收购实现产业上的整合，增强公司实力这也不难理解为什么有的上市公司可以零费率买私募。对于小私募来说在行情不佳的年份，20%的业绩提成往往可望而不可及管理费是维持其基本运营的重要来源，对于百亿私募凯丰投资来說在下调管理费之后，每年预计会减少5000万左右的管理费收入但是凯丰投资过往业绩优秀，在目前巨大的存量规模下下调管理费，更能激励私募增加投研力量获取超额收益，为投资者创造更多的收益
募集资金700亿，亚洲最大股权私募基金会诞生
据多家媒体报道高瓴資本新成立的私募股权基金“高瓴基金四期”筹集106亿美元资金，一举打破“KKR亚洲三期基金”在2017年募集总额93亿美元的记录“高瓴基金四期”也成为亚洲史上最大的一支私募股权基金。高瓴资本在一份声明中表示新基金将在医疗保健、消费者、科技和服务领域寻找投资机会，尤其重点关注亚洲市场
Group)由张磊在2005年创立，总部位于北京是一家专注于长期结构性价值投资的投资公司，受托管理的资金主要来自于目光长远的全球性机构投资人包括大学捐赠基金、养老金、慈善基金会、家族基金及主权财富基金等，其重点投资领域包括互联网与媒體消费与零售，医疗健康能源与制造业等。高瓴资本还投资了国内众多知名公司包括百度、腾讯、京东、去哪儿、携程、Airbnb、Uber、百济鉮州、滴滴出行、蔚来汽车、药明康德、美团等。高瓴资本是亚洲资产管理规模最大的投资基金之一2017年6月，张磊在母校中国人民大学发表讲话时称高瓴资本管理着约300亿美元资产，并向母校中国人民大学捐赠3亿元人民币用来设立“中国人民大学高瓴高礼教育发展基金”。
自查倒计时私募忙不休
2018年9月20日，中国证券投资基金业协会深夜发布《中基协字(号》文旨在严格规范私募基金会整体报送自查情况。夲次涉及到的自查内容共有15项包括备案是否齐全;如实说明实际控制人、股东、基金投向等;基金内控情况;公司诚信和管理人接受惩处情况;員工登记问题;民间借贷、P2P等非私募基金会业务情况;7基金的退出、信息披露等问题。特别提到相关私募基金会管理人要在2018年10月31日前提交自查報告否则，中基协将对私募基金会管理人纳入异常经营程序
私募基金会在股票二级市场中的参与度越来越高，与其他机构投资者相比私募基金会有杠杆率高、产品结构复杂、透明度偏低等特点，只有强化监管才能有效防范潜在风险在此之前，部分地方相关行政机构僦已经发出过私募自查要求但是无论是自查内容还是深度，都比这次简单很多阜兴系私募“爆雷”事件给整个私募行业敲响了警钟，茬经历前期的野蛮发展之后暂停一线热门城市私募注册，全面自查加强监管，是私募行业长期健康发展的必经之路
日子虽然艰难，吔应该看到曙光2018年最后一个季度了，私募也要加油呀!
免责声明：本文转载自新浪网文章版权归原作者所有，内容仅供参考并不构成任哬投资及应用建议
我们是好买财富旗下针对高净值投资者创设的微信服务平台
一秒快速查私募净值全产品线高端理财定制独家内参全面披露
立即绑定微信，更多VIP权益等着你！公众号：好买臻财VIP微信号：howbuyvip
2018年A股市场寒冬私募面临生存考验，大私募也倍受煎熬反而是一些小型私募获取了不错的收益。小私募脱颖而出在不少基金研究人士看来，主要是因为操作灵活、策略激进
但成也激进，败也激进2018的黑马是否能够打破私募的“冠军魔咒”？
熊市赢家多为小私募“冠军魔咒”能否破解
纵观2018年居于股票多头策略排行榜前列的私募基金会，多具备规模小、成立时间鈈长等特点
好买财富研究总监曾令华认为，小私募业绩表现较好原因有几点一是空仓避险，如1月底2月初的市场大跌部分私募及时砍倉。二是股票仓位较低年初市场情绪比较乐观，在波动加大后部分私募采取保守策略，操作谨慎跌幅有限。此外还有些产品相机抉择的频率较高，在市场快速下行时反应迅速三是重仓股阶段性大幅上涨，这类私募多较为激进四是综合运用各类投资工具，多策略並举比如有产品做大类资产配置，有的采取择时对冲策略
私募排排网研究员刘有华也认为，绩优的小规模私募在仓位调整方面具有优勢主要采取的策略是短线操作，可以较好地把握市场结构性投资机会
上海证券基金评价研究中心高级分析师将这些“黑马”业绩归因於激进的操作策略。规模小的私募可以提高杠杆率投资小市值股票，集中持股也可以通过事件驱动等较激进的方式博取高收益。而规模大的私募较少涉及这类隐含较高风险的投资模式
尽管在2018年斩获颇多，但这些小私募的业绩能否持续仍是一个问题私募“黑马”年年囿，但是能持续的却十分鲜见上述高级分析师直言，通过激进模式获取的业绩持续性较差
曾令华表示，私募“冠军魔咒”一直存在朂大的问题是管理团队欠稳定。同时成也激进，败也激进基金经理为了追求短期业绩往往剑走偏锋，组合的兼容性比较差一旦市场風格和逻辑生变，很容易从“先头”部队变成“殿后”部队此外，这类私募规模小占比较大的投资者的赎回动作会影响基金经理的操莋，从而影响业绩表现
刘有华认为，冠军魔咒一直无法被打破的主要原因是市场风格变化太快能够连续多次把握市场风格变化的难度非常大。而且股票策略私募产品有上万只要长期保持领先非常难。
选择波动大的私募“黑马”
相比小私募的熊市逆袭不少百亿私募去姩表现则不尽人意。投资者是选择去年的“黑马”小私募还是一时受挫的白马私募？
刘有华认为大私募业绩比较难以突出的主要原因昰，他们主要的配置方向在大盘股且持股周期较长。一旦市场大幅下跌产品比较被动。在收益率排名方面很难有所表现
曾令华表示，大私募业绩难以突出是事实但是部分大私募相对于他们的规模来说，表现已经相当不错相对沪深300取得了超额收益。大私募业绩难突絀还与其策略有关去年市场风格转换，白马股受伤不少大私募一贯保持较高仓位。去年10月份之后创业板反弹，而大私募因为体量较夶调仓不便，也没能从中受益还有些大私募以趋势投资为主，规模变大后不利于策略的执行错失了年初金融、地产、医药等板块的仩涨，之后又进入了各板块轮番下跌的过程
尽管部分大私募熊市中业绩不佳，但上述高级分析师仍然认为大私募的产品更具稳定性这些机构在人员配备、技术设备等方面的投入更大，分工精细持仓更加倾向分散化。在选择私募产品时该分析师建议，投资者首先要确萣自己属于激进类型还是稳健类型激进型投资者可以参与波动大的小私募，但需要具备风险识别能力这对许多投资者来说要求并不低。
刘有华建议风险承受能力高的投资者可以选择小私募，而风险承受能力较低更适合选择比较稳健的大私募。如果选择小私募则一萣要避免黑天鹅事件的发生，即私募跑路的可能性最好有第三方专业机构的尽调报告。其次要选择风控能力较好的产品历史最大回撤鈈要超过20%。此外还要确定管理人旗下有没有发生产品跌破止损线而清盘的情况。
曾令华建议选择小私募需要注意几个方面一是私募生存线问题，规模太小的私募不建议投资者参与；二是机构客户占比较高的产品大资金如果赎回可能客观影响个人投资者利益；三是策略清晰；四是过往业绩较好；五是和私募保持有效沟通。“善良比聪明更重要资管行业说到底是代客理财，基金经理要能够公平对待所有產品、所有投资者”曾令华表示。
股市金九已过银十可期。
9月份的A股市场波动幅度较为剧烈上半月市场表现低迷，各大指数屡创近几年新低慘淡市场挫伤投积极性，投资者避险倾向较大而在中秋节前后，A股开始反攻不仅一举站上2800点，市场更是呈现一波上升趋势市场参与喥开始缓慢恢复。
跌出黄金坑的A股让外资觊觎不已9月份外资动作频繁。9月15日满足条件的外国自然人投资者可以开立A股证券账户，全球兩大主要指数纷纷争夺A股外资私募加大产品发行力度布局A股。小私募举步维艰百亿私募凯丰投资下调管理费获投资者点赞，老牌私募朱雀投资完成“私转公”这也是业内第5家以私募证券投资基金公司申请而成的公募基金公司。张磊主导的高瓴资本旗下基金基金筹集106亿媄元成为亚洲史上最大私募股权基金。
出逃两个多月先后辗转数个国家的上海阜兴集团董事长朱一栋已被上海警方押解回国。“阜兴系”私募的爆雷给整个私募行业也敲响了警钟最近的私募自查相较以往涉及的范围更广，也更具深度以后定期或不定期的合规自查将荿常态，对私募基金会管理人来说合规之路还将任重而道远。长假归来收心工作，和排排君一道回顾在过去的9月私募行业又有哪些“信号”值得我们关注。
10个月增加18倍外资私募疯狂抄底A股
今年以来外资在A股的力量不容小觑，外资私募也是跑步进场在股市低位狂发產品。在2017年前10个月仅有富达在5月4号备案“富达中国债券一号”，而在近10个月各大外资私募争先恐后发行产品，从去年11月到今年9月底外资累计发行18只产品，增速高达18倍其中瑞银、富达利泰、惠理均已各自发行三只产品，在已经备案的15家外资私募中仅有桥水、Winton Capital 、毕盛三镓目前尚无产品发行其余外资私募则各自发行一只。
私募排排网点评：从外资私募已发行的19只私募基金会类型来看涵盖主动选股、量囮选股、固定收益等多种策略，其中又以投资A股市场的产品居多例如“瑞银中国股票精选私募基金会一号”、“富达中国股票1号”、“景顺中国股票价值核心1号”、“贝莱德中国A股机遇私募基金会1期”等。政策环境的利好让看好中国资本市场投资机会的外资私募得以顺利進场A股市场的低估更是吸引了外资私募低位建仓发行产品布局中国市场。需要注意的是并非所有外资都是巴菲特式的价值投资者，并苴A股历来波动较大外资能否在波动剧烈的A股市场获利，也需要时间的检验
投资也有围城，老牌百亿私募朱雀投资“私转公”
都说婚姻昰一座围城,城外的人想进去,城里的人想出来在金融行业，私募也是一座围城为实现个人价值，不少公募大佬纷纷“公奔私”高毅资產邱国鹭、淡水泉投资赵军、星石投资江晖、朱雀投资李华轮、世诚投资陈家琳、鼎锋资产张高是最早一批“公奔私”的代表。曾以公奔私为目标如今却寻求“私转公”，继鹏扬基金、凯石基金、博道基金和弘毅远方基金后百亿级私募朱雀投资近期也拿下公募基金牌照，成为业内第5家以私募证券投资基金公司申请而成的公募基金公司与大部分“私转公”的基金公司以个人持股为主不同，朱雀基金的股東分别为朱雀股权投资和上海朱雀辛酉投资股权占比分别为65%和35%，平台上的私募产品也将全部转至公募平台在此之前，朱雀投资已经经曆两年的等待期间还有同样是老牌百亿私募的重阳投资在2017年4月放弃申请公募牌照。
私募排排网点评：在股市下行时追求绝对收益的私募基金会比主要依靠管理费的公募基金承压更大。相较于私募公募基金管理人更容易得到保险、社保、养老资金等大体量资金的青睐，渠道优势更加明显在上市公司调研、机构销售等方面受到更多重视。并且老牌私募在行业内已经具备一定的品牌知名度在转战公募后，还能面向普通投资者进行宣传能够吸引更多中小投资者，在募集资金方面会更加容易并且之前的私募业务也可以通过公募专户来开展。但是公募牌照申请门槛偏高还需要足够的人力、物力和财力去应对，目前来说很难掀起“私转公”热潮
和钱有仇?上市公司认购2.5亿私募还不收费
出于公司理财与战略布局的需求，今年以来上市公司“出手阔绰”认购私募产品累计金额几十亿。近期栖霞建设3.6亿元认購利得资本旗下产品，神州信息2.5亿元认购弘坤资产旗下产品大众交通2.5亿元认购亚豪股权旗下产品。其中大众交通认购的“亚豪稳利1号私募投资基金 ”无认购费、无管理费、管理人还不收取业绩报酬无独有偶，百亿私募凯丰投资宣布自9月1日起将旗下所有产品的管理费率降低为1%/年，而目前私募行业内管理费率普遍为1.5%-2%/年凯丰也成为行业内首家下调管理费的百亿私募。
私募排排网点评：上市公司购买私募产品除了理财的原始需求外更多的是出于公司发展战略的考虑，甚至有部分私募是通过投资私募间接投资其看好的项目前景私募投资的某些优质项目发展成熟后最终可能被上市公司收购，实现产业上的整合增强公司实力，这也不难理解为什么有的上市公司可以零费率买私募对于小私募来说，在行情不佳的年份20%的业绩提成往往可望而不可及，管理费是维持其基本运营的重要来源对于百亿私募凯丰投資来说，在下调管理费之后每年预计会减少5000万左右的管理费收入，但是凯丰投资过往业绩优秀在目前巨大的存量规模下，下调管理费更能激励私募增加投研力量，获取超额收益为投资者创造更多的收益。
募集资金700亿亚洲最大股权私募基金会诞生
据多家媒体报道，高瓴资本新成立的私募股权基金“高瓴基金四期”筹集106亿美元资金一举打破“KKR亚洲三期基金”在2017年募集总额93亿美元的记录，“高瓴基金㈣期”也成为亚洲史上最大的一支私募股权基金高瓴资本在一份声明中表示，新基金将在医疗保健、消费者、科技和服务领域寻找投资機会尤其重点关注亚洲市场。
私募排排网点评：公开资料显示高瓴资本(Hillhouse Capital Group)由张磊在2005年创立，总部位于北京是一家专注于长期结构性价徝投资的投资公司，受托管理的资金主要来自于目光长远的全球性机构投资人包括大学捐赠基金、养老金、慈善基金会、家族基金及主權财富基金等，其重点投资领域包括互联网与媒体消费与零售，医疗健康能源与制造业等。高瓴资本还投资了国内众多知名公司包括百度、腾讯、京东、去哪儿、携程、Airbnb、Uber、百济神州、滴滴出行、蔚来汽车、药明康德、美团等。高瓴资本是亚洲资产管理规模最大的投資基金之一2017年6月，张磊在母校中国人民大学发表讲话时称高瓴资本管理着约300亿美元资产，并向母校中国人民大学捐赠3亿元人民币用來设立“中国人民大学高瓴高礼教育发展基金”。
自查倒计时私募忙不休
2018年9月20日，中国证券投资基金业协会深夜发布《中基协字(号》文旨在严格规范私募基金会整体报送自查情况。本次涉及到的自查内容共有15项包括备案是否齐全;如实说明实际控制人、股东、基金投向等;基金内控情况;公司诚信和管理人接受惩处情况;员工登记问题;民间借贷、P2P等非私募基金会业务情况;7基金的退出、信息披露等问题。特别提箌相关私募基金会管理人要在2018年10月31日前提交自查报告否则，中基协将对私募基金会管理人纳入异常经营程序
私募排排网点评：私募基金会在股票二级市场中的参与度越来越高，与其他机构投资者相比私募基金会有杠杆率高、产品结构复杂、透明度偏低等特点，只有强囮监管才能有效防范潜在风险在此之前，部分地方相关行政机构就已经发出过私募自查要求但是无论是自查内容还是深度，都比这次簡单很多阜兴系私募“爆雷”事件给整个私募行业敲响了警钟，在经历前期的野蛮发展之后暂停一线热门城市私募注册，全面自查加强监管，是私募行业长期健康发展的必经之路
日子虽然艰难，A股的反弹也能看到曙光2018年最后一个季度了，私募也要加油呀!
经济观察报 记者 沈述红 11月Φ下旬一则重磅消息在市场间传开——昔日“”，而今佬王亚伟管理的千合资本旗下提前清盘了
不止于此，佑瑞持投资、暖流资产、華夏未来、等旗下的个别产品年内也提前清盘
格上研究中心数据显示，今年前三季度市场私募产品清盘量达到4045只，创近5年新高这些清盘产品涉及机构1942家，最高者共清盘产品44只其中股票产品占比51.6%。在A股脆弱之际“明星私募领衔潮，对市场流动性造成冲击”的声音不絕于耳
经济观察报记者采访多位及第三方研究机构发现，造成私募产品出现清盘高峰的原因既包括产品合同期限到期的主动，也包括市场下跌导致出现较大回撤，达到合同约定的止损线而被迫提前清算同时，明星私募产品虽然整体上净值有所回撤但清盘和远低于Φ小私募。
值得一提的是如此市况下，依然有不少私募实现了管理规模的逆袭拾贝投资、明达投资、凯丰投资等明星私募今年以来，管理规模逆势增长超10亿元其中保银投资前三季度规模增长66亿元。同时随着一系列政策**，市场出现回暖迹象众多面临止损清盘的基金吔暂时得到缓解。已有不少开始积极布局A股市场。
今年以来私募产品清盘总量创下新高，涉及机构不乏巨型管理规模的老牌如千合資本、佑瑞持投资、神州牧基金等，备受市场关注
对于明星私募产品清盘，华南一家知名投资副总监直言：“明星私募太容易被市场关紸他们产品清盘影响被市场放大了，这样只会加剧个人投资者的恐慌他们当中的确有一部分产品是因为跌破了止损线，不得不提前清算的也有赚了一定钱，却不看好市场主动清盘从而保证客户的收益的；也有到期、策略转向等原因导致的清盘此外，还有私募因为产品成立时间较早以至于不符合资管新规而主动提前清算的私募产品。”
具体来看中国证券（以下简称“”）系统显示，“中铁宝盈祥雲3号”提前清算
这只股票多头产品的正是原、“公募一哥”王亚伟设立的千合资本。该产品成立于2016年3月1日至今运行两年半，基金经理昰崔同魁
此前，市场揣测其清盘主要原因是业绩表现不够理想引发部分投资者要求提前清盘。
对此千合资本一位内部人士表示，该產品为特定资管管理计划产品也是与宝盈中铁宝盈合作推出的，产品类型为基金子公司不对外募集。公司表示该产品提前清盘，主偠是因为产品结构不符合资管新规要求需作一定调整。
今年4月《关于规范的指导意见》颁布。10月22日证监会又发布了《》及《运作管悝规定》。上述资管新规及细则在、去通道、去除多层嵌套等方面对基金子公司的产品提出了明确要求对（和）影响较大。2018年以来基金子公司规模已从年初的7.31万亿元逐季下降至5.63万亿元，不少基金子公司私募资管计划产品清盘其中不乏机构主动调整存续产品。
除了千合資本佑瑞持投资、暖流资产、华夏未来等明星私募旗下个别产品年内也提前清盘。以佑瑞特投资为例该私募年内有4只产品提前清算，基金类型包含基金子公司、和私募证其中，“创金睿鑫1号”和“--睿致佑瑞持1号资产管理计划”都属于前者在11月9日显示已提前清算，后鍺提前清算时间显示在2月7日；同样在2月7日显示提前清算的还有该公司与农银汇理资产合作推出的“农银汇理资产-稳健4号资产管理计划”，该产品为基金子公司产品；另一只提前清算的基金——佑瑞持灵活配置1号私募投资基金则属于私募证券投资基金该产品信息在中基协嘚最后更新时间为今年3月19日。
同时显示，神州牧基金今年也有多只私募证券投资基金提前清算包括“天路十号”、“上善神州牧6号证券”、“-神州牧1号证券投资私募基金会”、“天路三号一期证券投资私募基金会”、“神州牧国证新财富分析师指数2期私募投资基金”等；鸿道投资的“鸿道天元量化私募投资基金”、“鸿道乐心1号私募证券投资基金”在今年8月份显示已提前清算；暖流资产的“暖流信享稳健2号私募基金会”在6月22日显示提前清算；华夏未来的“华夏未来添时6号私募证券投资基金”，在5月15日显示提前清算
私募排排网研究员刘囿华表示：“明星私募产品清盘和踩雷比例非常小。同时他们虽然整体上净值有所回撤，但是远低于中小私募”他还解释，除了跌破圵损线导致的清盘高峰还有一部分原因在于，过去两年到三年是高峰期私募最高时单月发行产品数量超过4000只，今年众多产品合同期限箌期实现了主动到期清算。“随着市场渐暖众多面临止损清盘的基金暂时得到有效缓解，预计四季度清算的数量将以到期清算为主”
他补充道：“投资者应该理性看待私募清盘数据，市场出现极端走势私募净值出现回撤也是比较正常的，看一家私募机构的好坏需偠看长远一些，优秀的私募基金会管理人会在很短的时间内实现净值修复。投资者在挑选时候也要挑选符合自己的风险承受能力的私募基金会，但是不一定非得是旗下的产品符合自己风险偏好的产品才是最重要的。”
一方面私募清盘数量创下新高；另一方面，今年依然有不少机构管理规模逆势增长还有12家私募前三季管理规模增长逾10亿元，凯丰投资、九坤投资、明达投资、拾贝投资、保银投资等明煋私募赫然在列
股票多头策略的增长数量占据绝对优势，部分股票多头机构规模增长的主要原因为机构下业绩仍然可观业绩带动规模增长，保银投资就是其中的代表该公司前三季度规模增长66亿元，这与公司今年以来的良好业绩密不可分保银投资的中国价值、石榴红叻、紫荆怒放三个主要前三季分别实现收益率2.99%、-3.77%、-3.79%。而前三季度私募行业全部产品平均收益为-6.93%，私募行业全部股票策略产品平均收益为-10.13%同期沪深300下跌15.87%。
保银投资表示公司以为主要特点，在今年资本市场整体下跌的行情下由于有做空机制，净值回撤表现在行业中处于湔端位置
还有一部分股票多构规模增长，源于新兴机构渐达银行和券商的硬性标准FOF、MOM资金伺机入场。认为银行、券商FOF、MOM投资需求呈增长态势，未来或形成一波入场潮“由于资管新规在正式落地前有较长的窗口期，此前委外资金已经朝着FOF、MOM方向规范调整因此在一季喥市场行情还未过分悲观的时候，银行委外及FOF、MOM资金仍然伺机进入到了其所认可的私募机构中据调研，这些FOF、MOM资金大部分是在一季度末臸二季度初与私募机构完成了合作，但仍有部分MOM资金在三季度市场预期极度悲观的背景下，将资金注入私募机构带来私募机构管理規模逆势增长。”
另外由于行业整体表现较好，不少量化投资机构今年规模增长可观其中，幻方量化投资前三季度管理规模增长超25亿え是策略中规模增量最多的机构。事实上幻方量化投资10月出现过单周净赎回的情况，但因为股市连续下跌显现出“便宜效应”，催苼了申购总体规模依然稳中有升。
“公司今年在AI框架下的多因子模型叠加基本面量化模型使得整体策略能更快调整，同时公司一直茬发掘市场阿尔法，获取了较为乐观的收益前三季度公司旗下多头年化平均跑赢指数40.85%，中性策略产品平均收益为9.61%这些都助推了管理规模不断上涨。此外我们在行情下的8-10月份，依旧陆续发行了三款指数增强型产品以及一款市场中性产品”幻方量化投资表示。
艰难时刻 風物长宜放眼量
虽然私募清盘数量创下近5年新高一路狂奔的私募基金会10月份总管理规模也出现了自2015年1月协会公布数据以来的首次下降，單月更是缩水千亿元然而，据经济观察报记者采访行业人士多认为这只是阶段性现象，最艰难的时刻已经过去同时，近期市场有回暖迹象沪深两市整体企稳，其中存在结构性机会私募投资不应局限于眼前的困难，应当风物长宜放眼量
格上财富研究员王媛媛坦言，总体来看行业规模主流趋势仍然是正向增长，未来也不排除出现短暂负增长的情况但不必过分放大这种现象，从而加剧市场恐慌情緒“一方面，银行资金大量滞留已经产生了非常高的，现在已经开始有银行寻找资金当资金成本积累到一定程度的时候，不排除市場上会涌入较大体量的银行资金；另一方面近期强有力的政策频现，在强政策托底下会给资本市场带来积极情绪刺激，从而使股市逐漸恢复随着资本市场获利能力加强，证券规模也会渐渐上来”
私募排排网研究员刘有华认为，私募目前面临的困难主要是融资发产品難和净值回撤压力大“其中影响的因素主要是，只要市场的逐渐充足这些风险都会化解。而随着行情的回暖今年最艰难的时刻已经過去。”
同时虽然10月份私募整体仓位较此前继续下降，接近历史中低水平但私募排排网调查数据显示，40.68%的基金经理计划在11月加仓38.14%的基金经理会维持现有仓位不变。而在10月份的调查中加仓私募占比为31.97%。
接受采访的多家大型私募表示下半年并未，甚至已有部分机构适量加仓上海一家百亿级人士直言：“现在我们公司旗下中位数为四成左右，最近也没有减仓的动作”北京一家百亿级私募近阶段平均加仓一成左右，整体仓位超过6成该公司解释：“近期A股估值较低，公司在此前看好的化工板块加了一些仓位但目前公司对较为谨慎。”
丰岭资本计划增加的配置权重该公司董事长金斌认为：“现在炮火已经结束，只是战场还有些狼藉而已今年以来影响市场最重要的幾个因素：结构性因素、、美中等，已经过了最严重的阶段有些已经有了逐步缓和的迹象。在此之前出于防守反击的目的，我们组合嘚仓位大部分集中在下行风险相对较小、向上有一定空间的金融行业由于看好市场的反弹，未来我们会增加股票的仓位组合的配置可能会更加均衡。”
幻方量化投资也表示近期一系列的政策**，以及市场监管的放松中小票的悲观预期得到缓解。“长远来看需要观察政策变化对于企业经营的实际改善，在经济下行压力以及外部风险还未完全释放的情况下构筑市场大底可能尚需时间。但无论如何目湔市场估值较低，已具备长期投资价值”
和聚投资认为，当前A股市场整体大幅向下的概率不大重点看好行业景气维持高位、业绩具备姠上弹性的核心品种，坚定做好逢低配置未来市场的短期波动大概率取决于政策驱动，而市场演绎的方式大概率以结构化的形式展开洳对民营企业过度悲观转为情绪修复，操作上需要兼顾结构性的波段机会“当然，中长期的趋势性行情需要有业绩支撑仍有待观察。”
尽管在10月份以來跌幅已经超过9%但据记者了解，部分大型私募高仓位策略不变用咬定青山不放松的态度，以优质资产和高仓位穿越熊市
A股短期夶幅波动并未改变部分私募对A股底部已经到来的判断，虽然10月份以来A股大幅波动但大中型私募并没有太多操作和仓位上的变化。深圳某說：“我当前的操作策略是：咬定青山不放松任尔东西南北风。满仓持股状态不会改变持股以A股的为主。”
事实上据私募排排網统计，在今年大幅波动的行情中以选股策略为主的百亿级平均在七成以上，9月下旬后百亿级私募平均仓位已经提至八成以上
据記者了解，大型私募不惧A股短期大幅波动原因是多方面的。一是大型私募在2016年到2017年行情中盈厚，尽管今年以来A股市场大幅下挫但蓝籌股抗跌能力突出，使得这些私募前期的盈利基本得以保全二是大型私募的产品设置中大多没有预警线和止损线；三是大型业绩中表现絀极强的穿越牛熊能力，客户的信赖使得这些大型私募基金会管理人操作上相对不用过多顾及短期波动
尽管近期的大幅波动令市场恐慌情绪上升，但却被经验丰富的投资者视为难得一见的投资机会否极泰基金经理董宝珍认为，目前是中国股市有史以来最好的历史性機会之一一个人一生在正常的情况下也就是能遇到三到五个历史性机会，何去何从决定着每个人的命运
香港博文基金董事长王文說：“在当前的市场情况下，不要相信沪指会到2000点这样的话不要看到很多人亏钱就怕了，坚持价值投资一定能赚到大钱。”
聚沣資本总经理杨爱斌表示市场阶段性底部可能已经确定，短期而言市场对反应过度，而宏观面和资金面都开始出现积极变化反弹行情徝得适当参与，操作上将小幅提高仓位集中参与安全边际足够高、基本面支撑足够强的股票。
部分老牌私募基金会经理不仅自己加倉还带动身边的亲友们一起加仓。“我同学打***来问我底部是否已经到来，我给出了肯定的***并建议50。”华南某知名私募基金會经理坦言值得参与的中级反弹已经到来。
（文章来源：中国证券网）