类别：公司研究 机构：德邦證券股份有限公司 研究员：雷涛 日期：

　　5G大幕已开启,光器件龙头持续受益行业向上5G规模建站开启,运营商资本开支迎来上升拐点,由于“夶传输”在前中期资本开支中占比较高,光设备和光模块将充分受益。5G承载网架构全面升级,前传WDM/OTN下沉有望带来无源器件和子系统需求增加;前傳、中传、回传、核心网光端口带宽升级有望带来光模块量价齐升公司是全球领先的光电子器件厂商,产品线覆盖无源、有源各类光电器件和模块,根据OIDA最新报告,2018年销售份额稳居国内第一,全球第四,有望充分享受5G建设带来的市场增长。

　　数通市场高增长,产能扩张有望增厚业绩移动流量爆发和企业上云驱动全球超大规模数据中心高速建设,东西流量成为主流,叶脊架构加速了对高速光模块的需求增长。根据LightCounting预测,2023年铨球数通市场规模将达73亿美元,复合增长率21%公司在手订单充沛,年初定增完成“数据通信用高速光收发模块产能扩充项目”,投产后将增加81万100G數通光模块产能,有望迅速填充产能瓶颈,增厚公司业绩。

　　坚持垂直一体化布局,自主可控逐步实现国产替代光芯片是光器件和光模块的核心部件,对于产品性能和降低成本至关重要,目前我国高端高速芯片国产化率亟待提高。公司始终坚持产业链垂直布局,光芯片涉及无源光器件芯片、光模块芯片、增益芯片等经过二十年的研发布局,公司有望全面实现光芯片“自给自足”,目前实现无源光器件芯片全面自给,10G光芯爿系列规模商用,25G光芯片系列工艺开发完成,部分型号已通过客户验证。在中美贸易摩擦和华为事件的背景下,通信产业链寻求进口替代已成为確定逻辑公司是华为的重要供应商,有望充分受益于国产替代份额的提升。

　　投资建议短期公司充分受益于5G规模建站、10GPON规模升级、数通产品产能提升,长期将持续受益于5G智能光承载网升级和光器件、光模块国产替代比例的提升。我们预测公司21营业收入分别为59亿/73亿/89亿元,归母淨利润分别为4.6亿、5.8亿、6.9亿,对应EPS为0.67/0.85/1.03,目前股价对应市盈率为40/31/26当前A股可比公司2019年平均市盈率35倍,考虑到公司坚持垂直一体化战略,以研发缔造长期優势,在A股光器件及模块行业具有稀缺性,我们认为公司2019年市盈率合理估值为42-44倍,对应目标价28.1-29.5,首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示5G资本開支不及预期、中美贸易摩擦反复、光芯片研发进展不及预期、光模块价格下降超预期
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上证指数全称为上证综合指数，指数代码：000001是上海证券交易所编制的，该指数包括了上海证券交易所挂牌上市的全部股票是以发行量为权数的加权综合股价指数。上证综合指数综合反映上交所全部 A股、B股上市股票的股份走势

上证指数自1991年7月15日起开始实時发布。

上证指数基期：1990年12月19日

上证指数基点： 100

2017年10月18日上证指数最新收盘价格为年来，上证指数总涨幅32.8倍年化复合收益率13.93%。自2007年1月6日起新股于上市第十一个交易日开始计入指数。

上证指数目前成分股共有1394家公司目前跟踪上证指数的指数基金有：汇添富上证综指470007；富國上证综指ETF 510210，这些基金的涨跌幅基本和上证指数一致

上证50指数是在上海证券交易所上市的规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成樣本股,主要反映大盘股的股价走势。上证50指数2004年1月2日正式发布上证50指数基期及基点：2003年12月31日 ，1000跟踪上证50指数的基金为华夏上证50ETF 510050，资产規模近300亿元2003年12月31日至2017年10月18日期间，上证50指数涨幅高于上证指数

这就是上证指数和上证50指数的区别一个为代表上海市场全部股票的综合指数，一个为代表上海市场市值规模最大的50只股票的指数从历史表现来看，上证50指数涨幅大于上证指数