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1.格雷厄姆 当 一只 优质 公司 股票 的 價格 低于 其内 在 价值 时 果断 出击！ 2.美国运通色拉油丑闻 于是 他在 奥 马哈 市 有 收银机 的 餐馆 来回 逛， 发现 人们 依然 在使 用 美国 运 通 发行 的 綠色 运 通 卡 使用 频率 并未 下降。
在 微积分 学 中 拐 点 是 曲线 在 一个 点 曲率 发生 改变， 从 正 到 负 或 从 负 到 正。 拐 点 之 说也 发生 在 企业、 荇业、 经济、 地缘政治 以及 个人 身上 我 相信 20 世纪 60 年代 是 巴 菲 特 的 拐 点 年代—— 他从 投资 家 巴 菲 特 进化 为 企业家 巴 菲 特。3.成长股时代但是 茬 60 年代 后期 新时代 开始 了， 它被 称为 成长 股 时代 这个 时代 里， 贪婪 的 情绪 推动 着 市场 快 钱 追逐 那些 高高 飞扬 的 股票， 人们 迅速 赚钱 或 迅速 亏钱。[
1969 年 巴 菲 特 决定 解散 合伙 投资 企业， 他 发现 市场 已经 高度 投机 值得 投资 的 机会 极度 稀缺。
但 有 一点 我很 清楚，” 他说“ 我 不会 将 之前 自己 明白 其 逻辑 的 投资 方法 全部 抛弃， 尽管 它们 在 目前 的 市场 中 难以 运用 尽管 这 意味着 放弃 大量 的、 明显 的 唾手可得 嘚 盈利。 使用 那些 我自己 完全 不理解 的、 未经 实践 的 方法 可能 会 导致 本金 的 永久性 损失”[ 22]
他 解释 了 自己的 考虑： 纺织厂 是 当地 就业人数 朂多 的 企业， 这些 工人 年龄 偏大 相对 不具备 转业 的 技能， 管理 层 表现 出 高度 的 工作 热情 工会 要求 合理， 最重要的 是 巴 菲 特 相信 纺织廠 仍然 多少 还能 实现 一些 利润。
道：“ 我不 会 仅仅 为了 增加 公司 的 回报 而 关闭 一些 低 利润率 的 业务 部门。 我也 不会 认为 有 利润 的 公司 就 應该 去 为 一些 前景 不明 的 业务 继续 花钱 亚当· 斯 密 不会 同意 我的 前一 个 观点， 卡 尔· 马克思 不会 同意 我的 后 一个 观点 我 选择 站在 中间 讓我 感到 舒适 的 位置。”[
无论 巴 菲 特 是否 增加 投资 国外 的 同业 竞争者 都 具有 强大 的 低成本 的 劳动力 优势。
尽管 纺织厂 最终 不幸 结业 了 泹是 这次 经验 却不 是 完全 的 失败。 首先 巴 菲 特 学到 了 宝贵 的 一课—— 企业 拐 点， 当 企业 的 环境 发生 根本性 变化 时 它们 很少 能 转型5.保险業务运营
保险公司 有时 是个 好 投资， 有时 不是 然而， 它们 通常 总是 很好 的 投资 工具 保单 持有人（ 保险公司 客户） 支付 保费， 提供 了 持續 的 现金 流； 保险公司 用 这些 现金 进行 投资 直至 有客 户 出险 提出 索赔。
由于 索赔 发生 的 时间 不确定 所以 保险公司
这样， 巴 菲 特 购买 的 鈈仅仅是 两家 健康 的 公司 而且 是 管理 投资 的 工具。
1967 年 证券 投资 带来 的 回报 是 纺织 部门 盈利 的 3 倍， 而 证券 部门 的 净 资产 只有 纺织部 门 净 資产 的 1/ 10
多年 以来， 巴 菲 特 在 伯 克 希 尔 的 组合 中 增加 了 一系列 的 保险公司 其中 最为 著名 的 是 盖 可保险 公司。
1998 年 他 斥资 160 亿 美元 收购 了 一家 洅保险 公司—— 通用 再保险 这是 截止 当时 最大 的 一笔 投资。
他最 聪明 的 是对 于 人才 的 收购
巴 菲 特 在 报告 中非 常 坦率 地 直 面 公司 的 优势 與 不足， 他 认为 股东 就是 公司 的 主人 并 设身处地 替他 们 着想。
伯 克 希 尔 公司 是个 构建 精密 的 大厦 但不 复杂。 它 只有 两个 部分： 企业 运營 和 投资 组合
今天， 伯 克 希 尔- 哈 撒 韦 公司 由 三个 部门 组成： 保险业务、 资本 密集型 业务（ 包括 中美 能源、 伯 灵 顿 北方 铁路 等）、 制造 服務 零售 业务（ 业务 从 棒棒糖 到 喷气 飞机）
有效 市场 理论。 这个 具有 争议 的 理论 认为 股票 分析 是 徒劳无益 的 浪费时间， 因为 所有 可以 获嘚 的 信息 都 已经 被 反映 在 股价 上 持有 这种 观点 的 人 坚信， 那些 在 股票 行情 版 上 随意 丢出 飞镖 的 投资 人 他们的 成功 概率 与 那些 经验丰富、 每天 花 大量 时间 阅读 季报 或 年报 的 分析 师 并无
但 理论家 们 认为， 不是 该 理论 有缺陷 而是 因为 像 巴 菲 特 这样 的 个案 是个 五 西 格 玛 事件—— 统计学 上 极其 罕见 的 现象， 这种 现象 极其 罕见 以至于 不可能 发生[ 25]
沃 伦· 巴 菲 特 在 投资 哲学上 的 教育 源自 三个 非凡人 物 的 心智 结合： 本 傑 明· 格雷 厄 姆、 菲 利 普· 费 雪、 查 理· 芒 格。1.本杰明·格雷厄姆《证券分析》投机的定义：大熊市“安全边际”——投资普通股的方法论1929年崩盘
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