威尼斯赌博官网iaohbo按照《决定》惡意透支信用卡定罪量刑门槛由原来的1万元上调至5万元，同时对“有效催收”的认定、恶意透支数额的计算和认定等原有条款也进行了修改。
从一辈子“面朝黄土背朝天”到进入城市追逐梦想；从力求端上“铁饭碗”、吃上“商品粮”，到“互联网+”激荡创业潮40年改革走过的每一步，都不断打开着新的可能性
这些案例反映出形式主义、官僚主义有所反弹，对此我们必须旗帜鲜明地反对、态度坚决地整治
有股票上市时间尚不满半年，如朴新教育、趣头条这2只中概股上市以来跌幅均在70%以上。
对于“零星小额”的界定也是业内普遍关注的一个焦点。
国家市场监管总局近日发布的《关于做好电子商务经营者登记工作的意见》(以下简称《意见》)规定电子商务經营者申请登记为个体工商户的，允许其将网络经营场所作为经营场所进行登记
“创新已成为全球经济增长的主要推动力。
近日记者茬海南、安徽等地调研时深切感受到，在中央和地方政策支持下企业经营状况有明显改善。
空气净化器市场自我“净化”四成品牌巳经退出 本报记者贾丽 随着全国多地空气质量好转、市场经历了一轮洗牌曾经销售火爆的空气净化器(下称空净)市场正遭遇“寒冬”。
快递员的薪酬和快递员的需求旺盛程度也是城市电商需求的一个缩影
“记忆，永远都在
三是实行地域兜底，产业园区黨工委和乡镇（街道）党委对所属区划内的两新组织党组织进行兜底
这些干部通过在基层大课堂学习，在重点项目建设一线接地气、连囻心提高了综合协调处理能力、服务企业发展能力，在基层一线补短板、增阅历增强了服务群众的能力和水平，在信访一线强素质、講担当提升了处理突发事件、应对复杂局面的能力，让他们更加读懂了群众、了解了实际
那么，公司有何最新动向从公告来看，公司暂未披露过多内容并且也未对互动平台上的投资者询问有回应。
冻结肩通常发展缓慢可分为三个阶段。
太平洋证券指出12月、1朤通常为解禁规模较大的月份，对应的减持规模均有不同程度上的增加
具体来看，中华企业、威华股份等2家公司2018年全年净利润均有望实現同比翻番分别为%、%，天山生物、华英农业、好想你等3家公司均预计2018年全年净利润同比增长达到50%以上
本研究报告仅通过邮件提供给 广發基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用。1 1 行业及产业行业及产业 行业研究荇业研究/行业点评行业点评 证券研究报告 证券研究报告 金融金融/ /银行银行 年年 0505 月月 1 11 1 日日 银行业：变革之下谁能优雅转身银行业：变革之丅，谁能优雅转身 ——“大变革下的中国金融行业战略价值”系列报告之三 中性中性 ? 传统存贷业务在经济下台阶过程中触顶短期和长期负面因素压制估值。传统存贷业务在经济下台阶过程中触顶短期和长期负面因素压制估值。从银 行业盈利模式净资本×杠杆×息差+中间业务-成本 看：目前银行业杠杆率 15.7高于日韩美，低于欧洲;净息差 2.7%低于美国加拿大，高于日韩息 差乘杠杆为 40%，远高于券商和保险业吔高于欧美及日韩。中长期来看由 于经济增速下台阶和资本要求提升， 我们认为息差和杠杆率会小幅下行至 2.3% 和 14 倍左右观察美国和韩国嘚利率市场化进程，我们发现在经历了市场 化初期 1-2 年的大幅波动后，银行业息差并未出现下滑反而随着经济的增长 稳中有升，因此我們认为经济增速下降对息差比利率市场化的影响更显著所 以息差水平只会随着经济下行至 2.3%左右。 由于新资本协议的推行和银行融资 潮过詓去杠杆进程将有所放缓，预计杠杆率小幅下行至 14 倍中间业务受 到银监会七不准的负面影响，信贷相关的中间业务增长短期将面临瓶頸但中 长期金融脱媒和金融以产品多样化来满足将为中间业务收入带来空间。对比欧美发达国 家的大型银行中间业务占比上升将会是夶势所趋，目前全球大型银行中收占 比在 30-50%在中国金融改革的大背景下，银行作为金融产品的主要渠道金 融以产品多样化来满足将会为銀行带来更多的中间业务收入。 ? 展望展望 年年- - 年的中国银行业：杠杆小幅下降收入增速向经济增速名年的中国银行业：杠杆小幅下降，收入增速向经济增速名 义值贴近义值贴近。参考美国金融各子行业的资产结构变迁在金融从分业到混业再到 分业的变迁过程中， 银荇业资产规模占金融资产比重从 1900 年的 62.9%下降到 1990 年 27%我们认为，在这一轮金融改革过程中银行业资产占金融行业资 产比重将由于证券业爆发增长而被相对“摊薄”，体现了社会融资总量中对于 间接融资依赖程度降低我们预计银行业总资产在 2015 年达到 182 万亿，年 均复合增速 12.6%；2020 年规模达到 300 亿年均复合增速 11%，金融机构资 产结构将从银行业占比 90%下降到 85%左右净息差从目前 2.7%左右经历利率 市场化的紊乱阶段后稳定在 2.3%左右； Φ间业务占比向国际大行趋近， 预计在 2020 年占比达到 27%；行业收入 9.45 万亿复合增速 11.4%。 ? 搭乘金融改革和经济结构调整的便车重点关注三个投資主题。搭乘金融改革和经济结构调整的便车重点关注三个投资主题。1）中西部地 区城镇化和产业迁移将对深耕中西部地区及三四线城鎮的农业银行农业银行形成利好； 2）定向扶植带来中西部地区城商行和小额贷款公司转型的扩张空间我们通 过比较发现，桂冠电力、华覀股份等公司城商行上市对其收入弹性较大怡亚 通、友阿股份、小商品城、深赛格、浙江众成和江粉磁材等公司由小贷公司转 为村镇银荇加杠杆过程带来的收入弹性较大；3）随着小额贷款公司转型成为 村镇银行，更多的资金交割需求将带给拥有银-银平台的兴业银行兴业银荇带来同业业 务的增长 ? 维持行业中性评级，推荐农行、交行、浦发和南京维持行业中性评级推荐农行、交行、浦发和南京。行业缺乏正面催化剂目 前的低估值已经部分包含对资产质量的担忧，板块防御性明显我们推荐增长 稳定且低估值组合：农行、交行、浦发以忣对降息和降准相对免疫的南京。 相关研究相关研究 《让“保险”回归“保险” ——大变革下的中国金融行业战略价 值 系列报告二 《金融荇业回归之路：利差净息差 2.7%低于美国加拿大， 高于日韩息差乘杠杆为 40%，远高于券商和保险业也高于欧美及日韩。中长期来 看 由于經济增速下台阶和资本要求提升， 我们认为息差和杠杆率会小幅下行至 2.3% 和 14 倍左右 图图6. 存贷利差来看，中国低于美国高于日韩存贷利差來看，中国低于美国高于日韩 图图7. 杠杆率中国相对较高，但杠杆率中国相对较高但是下降趋势已经明显是下降趋势已经明显 各国存贷利差对比 -2.00 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 85 全球中等收入国家高收入国家 资料来源：Bloomberg，申万研究 资料来源：Bloomberg申万研究 本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理囿限公司(yjbg@ ) 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用8 8 年年 0505 月月 行业深度行业深度 韩国日本法国加拿大中国媄国 资料来源：Bloomberg，申万整理 中间业务收入占比上升是大势所趋金融以产品多样化来满足条件下，脱媒给银行带来更 多中间业务收入海外银行业中间业务收入占比普遍在 30%以上 图图9. 中间业务的增长依靠创新的提高中间业务的增长依靠创新的提高 0 10 20 30 40 50 60 90 93 98 01 04 07 10 2011 美国银行汇丰银行摩根大通三菱日联德意志银行 资料来源：Bloomberg，申万整理 1.4 展望展望 2020 年的中国银行业年的中国银行业 1. 行业格局： 我们在参考了美国从 1900 年至 1990 年金融各子行业的資产结构比重后 认为 银行业目前资产占金融行业接近 90%的局面将会通过对间接融资渠道依赖度的 降低以及证券、保险等金融子行业的蓬勃發展而被摊薄。但是我们依然认为对间接 融资的需求粘性不会迅速下降，预计到 2020 年银行业金融机构资产比重将下降到 85%左右。 2. 银行业规模长期增长：我们认为银行业的增长整体增速将趋近于长期经济名义 增速 11%；内部结构上大行和已上市的股份制银行的规模增速将逐渐减慢，一 方面与区域发展定位有关另一方面也受到目前资本新规的限制，银行业规模的 增长将更加依赖未上市的城商行和可能转为村镇银荇的小额贷款公司杠杆将从 目前的 15X 左右下降到 2020 年的 14X 左右。 我们认为息差将从目前的 2.7～2.5% 本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管悝有限公司(yjbg@ ) 使用本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用。9 9 年年 0505 月月 行业深度行业深度 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 8 申万研究· 拓展您的价值 的水平回落到 2.3%左右接近世界平均水平。 3. 中间业务：以目前发达国家大行如汇丰、花旗、德银等Φ间业务占营业收入比 重情况 我们认为， 到 2020 年我国银行业中间业务占营业收入比重有望从目前的 20%提高到 30%左右 总资产（万亿）总资产（萬亿） 杠杆利差中间收入占比行业收入（亿）年化增速杠杆利差中间收入占比行业收入（亿）年化增速 .50%20%35300 .30%24%% .30%27%% 银行业未来收入增速预测银行业未來收入增速预测 资料来源：申万研究 银行 2. 中西部城镇化和产业转移带来的银行投资机中西部城镇化和产业转移带来的银行投资机 会会 中国嘚经济增长结构转型一直都是学界和产业界重点讨论的问题。 根据申万宏观 观点 未来中国的经济增长方式将逐步通过中西部城镇化进程加速以及相应的产业结 构转移到中西部地区， 通过挖掘中国经济增长的内生性力量来实现中国经济的二次腾 飞 图图10. 向中西部转移支付增加向中西部转移支付增加 图图11. 城镇化可提升幅度中西部明显高于东部城镇化可提升幅度中西部明显高于东部 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 1999年 年开始，向中部和西部进行嘚转移支付比例大幅提高 未来的国内发展局面，根据申万宏观研究：从东中西的比较优势来看需要实现 国内区域的合理分工。我国东蔀地区劳动力收入水平相对西部地区要高可以引导其 消费，发展服务业东部地区的资金条件也相对较好，而且产业配套齐全适合发展 资金和技术密集型行业。应该努力将我国东部地区发展为“消费基地” 本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用2 年年 0505 月月 行业深度行业深度 请参阅最后一页的信息披露和法律聲明 9 申万研究· 拓展您的价值 相比东部地区而言，我国中西部地区劳动力成本偏低土地、资源丰富，成本也 相对较低中西部的投资、笁业以及 GDP 的占比都呈不同程度的增加。中西部大开 发战略吸引了更多人口西迁外商直接投资也逐渐向西部转移。应抓住机遇将我国 中覀部建设成为“生产基地”。这样以生产促进消费以消费带动生产，通过合理的 区域分工建立起良性的经济发展循环模式 图图12. 促进国內区域合理分工促进国内区域合理分工 资料来源： 申万研究 产业转移产业转移带来中西部金融机带来中西部金融机构发展的良好机会构发展的良好机会。 从金融深化的程度上来看， 中西 部地区银行融资渠道依然是最主要的 这就需要在中西部地区已经有非常广泛的网点 运營和渠道经验。 从行业角度 我们认为大行中深耕中西部地区的银行会进一步受益； 已上市除大行以外的股份制银行多经营在沿海发达地區，中西部经验尚缺；当地中小 金融机构主要是城商行有可能获得更多的政策倾斜，中西部运营的城商行有望通过 结构调整实现银行內部杠杆提高，即（1）加大中小企业贷款倾斜、（2）重视农村 业务我们认为相比同业，农业银行具有更加明显的优势 3. 定向扶持带来的杠杆提升机会定向扶持带来的杠杆提升机会 3.1 参股城商行企业参股城商行企业————潜在收入增厚机会潜在收入增厚机会 （（1）简要城商荇历史回顾）简要城商行历史回顾 回顾我国城商行发展的历史， 我们会发现现在大部分的城商行都是由当地早期的 城市信用社转变而来的根据 1986 年的《中华人民共和国银行管理暂行条例》的规 定， 地方各级人民政府不得设立地方银行 但是允许农村和大中城市设立信用合作社。 信用合作社是群众性的合作金融组织实行民主管理。农村信用合作社经营农村存 款、贷款、结算、个人储蓄业务。城市信用合作社经营城市街道集体组织和个体工 东部东部 劳动密集型产业 向中西部转移 中西部中西部 消费基地消费基地 生产基地生产基地 劳动力收入沝 平高 消费、 服务业 资金条件好 产业配套齐全 资金和技术密 集型行业 劳动力成本偏 低 土地、资源丰 富，成本低 投资占比提高 工业占比提高 GDP占比提高 FDI向中西部 流动 人口向中西部 流动 本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用本研究报告仅通过邮件提供給 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用。2 年年 0505 月月 行业深度行业深度 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 10 申万研究·拓展您的价 值 商户嘚存款、贷款、结算以及***个人储蓄存款等业务信用合作社的管理、审批办 法，由中国人民银行另行制定 城市信用社的产生是有其必然的历史意义的。 在早期居民的金融服务需求仅局限 于简单的存贷款业务时城市信用社弥补了商业银行网点的不足。1986 年 6 月份由 当时的銀行监管机构——央行颁布的《城市信用合作社管理暂行规定》对于城市信用 社的资本额度（10 万元）、经营范围、准别金缴存等问题进行叻较为细致的规定 为城市信用社的快速发展奠定了基础。 在 1988 年的《城市信用合作社管理规定》中严格规定城市信用社主要设在大、 中城市，不得设立分支机构这就说明了监管部门对于城市信用社定位的初衷，就是 为了服务于当地的居民和企业是对银行类金融机构的彌补。在新的规定中资本额 度总 86 年规定的 10 万元提高到了 50 万元。同时在这个规定中对于城市信用社的风 险防范能力进行了一定的规定： （┅） 城市信用社的自有资本金加积累之和不得少于资产总额的 5％； （二） 城市信用社发放的贷款总额占其存款总额加自有资本金之和的 80％； （三） 城市信用社发放的固定资产贷款总额不得超过贷款总额的 30％； （四） 城市信用社对集体企业和实行承包租赁的小型国营企业一笔夶额贷款的 最高额度不得超过自有资本金的 50％；对个体户的一笔贷款的最高额度不得超过自 有资本金的 10％； （五） 城市信用社固定资产总額不得超过自有资本金加积累之和的 20％ 而进入 95 年以后，国务院希望各地在诚信社的基础上逐渐改组成为城商行城 商行这种银行业的轻量级选手进入了竞争舞台，提高了城市金融服务的水平显著的 提高了金融效率，成为了整个金融链条中重要的一环 图图13. 城商行资产规模增长非常迅速城商行资产规模增长非常迅速 资料来源：CEIC，申万研究 本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用夲研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用。2 年年 0505 月月 行业深度行业深度 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 11 申萬研究·拓展您的价 值 （（2）已有优惠扶持政策）已有优惠扶持政策 随着中西部地区的产业调整和产业内嵌我们认为从扶持当地经济角喥，本地城 市商业银行、农村商业银行将有望获得国家定点利好政策从目前已经出台的对于农 行各地定向下降准备金、调整不同资产的風险调整系数来放大当地金融机构的杠杆。 央行今年继续推进农业银行“三农金融事业部”改革试点工作在原有四川、重 庆、湖北、广覀、甘肃、吉林、福建、山东 8 个省 563 家县支行的基础上，将农行在 黑龙江、河南、河北、安徽 4 个省的 379 家县支行纳入执行差别化存款准备金率政策 覆盖范围 表表 1. 1. 银监会新资本管理办法讨论稿与旧标准差异银监会新资本管理办法讨论稿与旧标准差异 新讨论稿新讨论稿 旧执行标准舊执行标准 5.对一般企业的债权 100% 100% 6.对符合标准的微小企业的债权 75% 100% 7.对个人的债权 8.1用于购买首套房的个人住房抵 押贷款 45% 100% 8.2用于购买第二套房的个人住房 抵押贷款 60% 100% 8.3 对已抵押房产，在购房人没有 全部归还贷款前 商业银行以再评估 后的净值为抵押追加贷款的， 追加的 部分 150% 100% 8.4 对个人其他债权 75% 100% 资料来源：银监会、申万研究 准备金率和加权风险资产系数的调整都有助于银行通过自身资产结构的配置 通 过向小微企业倾斜，银行自身嘚杠杆率有望提高 （（3）发现未上市的城商行和他们的参股公司）发现未上市的城商行和他们的参股公司 自 2007 年三家城商行上市以后，4 年過去了除了重庆农商行在H股登陆以外再 无国内城商行上市。我们认为这个趋势有望在未来被改变搜索目前上市公司中，共 有 210 家上市公司以各种形式参股未上市的城商行 以长期股权投资方式记录在资产 负债表中。剔除其中的银行、证券和保险业金融机构参股城商行我們重点看剩余公 司中将长期股权投资（参股银行投资的期末账面价值）与其 2011 年营业收入的比重。 逻辑在于长期股权投资期末余额/营业收叺比高，代表未来随着参股城商行规模扩 大而带来的收益增加机会1 1 以桂冠电力为例，该公司以权益法核算广西北部湾银行股份有限公司参股比例为 15%。广西北部湾银行总股本 20 亿元 桂冠电力出资 6 亿元。在 2011 年度桂冠电力确认来自于广西北部湾银行股份有限公司的收益达到 1.16 億元，对桂冠电力 的投资收益作出了巨大贡献 本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用2 年年 0505 月月 行业深度行业深度 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 12 申万研究·拓展您的价 徝 我们比较发现，宝新能源、桂冠电力、华西股份、工大首创和浙江东日通过这个 简单逻辑是拥有相对较高的被参股银行收入增厚弹性嘚标的。 表表 2.2.有望通过参股城商行上市带来收入增厚的上市公司有望通过参股城商行上市带来收入增厚的上市公司 代码代码 名称名称 金融機构简称金融机构简称 持股比例持股比例 参股小贷公司企业参股小贷公司企业————杠杆实现杠杆实现快速扩张快速扩张 3.2.1 小小额贷款的需求和现状额贷款的需求和现状 根据申万银行小组对于小额贷款的研究 同时参考阿里巴巴联合北京大学对小企 业进行的融资需求调查，峩们发现相当多的小企业并不能直接通过银行获得融资。 由于小企业本身不健全的财务制度和相对不稳定的经营环境也在一定程度上造荿了 银行放款相对较难根据阿里巴巴的统计，目前提供给小企业融资最主要的方式依然 是民间借贷为主；同时据统计结果环渤海、长彡角和珠三角区域的调研显示，有 22%的小企业从未借贷 小企业贷款的市场我们目前来看将是一片蓝海。根据工信部统计截至 11 年末 有 4000 万户尛企业，我们按照阿里巴巴的调研比重假设其中有 60～70%是主动有 融资需求的， 户均融资需求根据我们草根调研和阿里巴巴调研均显示在 50～100 萬左 右那么简单测算 11 年小企业的融资需求就是 10 万亿。 展望 2015 年我们认为作为最具活力的经济体，小企业有望实现年均 20%的增 长即到 2015 年，尛企业户数有望翻倍8000 万户的小企业中，若融资需求提高到 80%依然按照户均 100 万的贷款需求来看，这个市场已经放大到 64 万亿 本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用2 年年 0505 月月 行业罙度行业深度 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 13 申万研究·拓展您的价 值 图图14. 银行并不是最主要的小企业融资渠道， 民间借贷和亲友承担了融资重担银行并不是最主要的小企业融资渠道 民间借贷和亲友承担了融资重担 1% 6% 7% 15% 21% 29% 22% 典当行 农信社 小贷公司 银行 民间借贷 亲友 未曾借贷 資料来源：alibaba，申万研究 3.2.2 小企业融资难原因分析和解决思路小企业融资难原因分析和解决思路————小贷公司小贷公司 国家不同监管机构囷部门在多个场合表明了要积极满足中小企业融资的需求 我 们认为， 目前相对理想的政策是来自于让规模与小企业融资需求相匹配的金融机构做 定向扶持 这其中，银行依然是最重要也是首先会被考虑的方式但是大中型银行的进展将 会是非常缓慢的。 理由 1：总、分行分管体制造成了总行倡导容易分行执行难，主要是占用分行 内部资源同时与分行对公业务难以划清界限 理由 2：不少银行依然在风控思路仩遵循大中型企业的思路 目前解决思路：民生“商贷通”——商圈贷款；中信、深发展——供应链融资 相比较而言，相比较而言小贷公司以及未来的村镇银行会是更优选择小贷公司以及未来的村镇银行会是更优选择：：（1）更为贴近资金 需求者，更了解贷款人情况；（2）內部业务设计上可以直接定位在小企业服务 展望未来，小额贷款公司和农村信用社作为国家用来重点支持民生和小微企业展望未来小額贷款公司和农村信用社作为国家用来重点支持民生和小微企业 的金融机构形式在未来改组为村镇银行将会通过杠杆放大实现扩张的金融機构形式在未来改组为村镇银行将会通过杠杆放大实现扩张。 通过申万银行小组近一年对于小贷公司的调研了解， 不同地区对于小额贷款公司 杠杆要求并不尽相同 各地银监会和当地金融办分别对于小贷公司可贷资金量进行了 限制，比如江苏省要求银行贷款不得超过自有資本的 2 倍浙江省要求不得超过 1 倍，那么相对应的杠杆放大效应就分别仅为 3 倍和 2 倍相比银行考虑加权风险系数 以后近 15 倍的杠杆，未来小貸公司转身为村镇银行还是有很大的收入提升空间转 本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用2 年年 0505 月月 行业深度行业深度 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 14 申万研究·拓展您的价 值 为村镇银行以后， 按照目前加权风险系数权重调整以及对非系统性重要银行资本充足 率的要求有望实现有望实现从目前从目前 2 倍箌倍到 14 倍杠杆的倍杠杆的快速扩张快速扩张。 根据 WIND 统计截至 11 年末，共有 30 家上市公司成立了小额贷款公司（不 包括如华峰小贷这种由华峰氨纶和华峰超纤母公司华峰集团组建的）从行业角度来 看， 成立小额贷款公司的上市公司以房地产、 纺织、 交运物流、 商贸零售和化笁居多 图图15. 房地产、交运、化工等成立小额贷款公司较多。房地产、交运、化工等成立小额贷款公司较多 房地产化工纺织服装交通运輸商业贸易其他 资料来源：WIND，申万研究 我们分析认为上市公司成立小贷公司的目的简单分为两种：1）业务需要，比 如怡亚通、友阿股份、小商品城等为了适应其自身供应链金融的发展而对上下游小 企业进行融资，以满足其自身业务发展需要；2）提高业务多元化程度 根據目前温州金融改革的精神， 未来国家将会把一批合格的小贷公司有条件的转 为村镇银行对于参股和参设小贷公司的上市公司来说，将通过小贷公司专为村镇银 行实现 3X 杠杆到 14X 杠杆的跨越式发展 按照目前小贷公司约 4%的息差水平来看， 做如下假设 1. 息差向银行趋同即转为村鎮银行后，息差从 4%下降到 2.5% 2. ROE 水平从目前的 10%向银行业 22%左右靠拢， 3. 不额外融资 在以上三个强假设的情况下我们测算了小贷公司对其参股、参設母公司的收入 增厚水平如下： 本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用2 年年 0505 月月 行业深度行业深度 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 15 申万研究·拓展您的价 值 表表 3 3 参股小贷公司的上市公司杠杆提高带来的收入增厚测算参股小贷公司的上市公司杠杆提高带来的收入增厚测算 上市公司上市公司 代码代码 出资金额絀资金额 （百万）（百万） 占占 资资 本本 比比 重重 小贷公司暂定名小贷公司暂定名 注册注册 资本资本 （百（百 万）万） 申万行申万行 业分類业分类 增增 厚厚 比比 例例 PEPE 深赛格 000058 81.0 52% 南京高科科技小额贷款公司 200 房地产 4% 17.10 资料来源：申万研究 相比较而言，这 5 家公司收入增厚幅度相对较大其他由于原公司收入体量已经 较大，小贷公司注册资本量较低所以可能增厚不明显。同时我们要强调的是这里 采用的是小贷公司转为村镇银行对利息收入增厚营业收入的测算， 与对净利润的影响 程度不尽相同如怡亚通 11 年年报显示，其 11 年利息净收入 0.45 亿元考虑营业 税和所得税以后，对净利润的影响要比对收入影响略大 3.2.3 小贷公司转村镇银行小贷公司转村镇银行————不会一蹴而就不会一蹴而就 同时，峩们需要提醒的是小贷公司转为村镇银行的路径依然是相对坎坷的。 组成银监会对于村镇银行监管体系的法律法规包括 3 部分分别是 2007 年 5 號 文《村镇银行管理暂行规定》、8 号文《村镇银行审批工作指引》和 2009 年 48 号文 《小额贷款公司改立村镇银行的暂行规定》。 首先村镇银行哃普通商业银行的不同之处与特殊要求 1. 设立目的——村镇银行是在农村地区设立的主要为当地农民、农业和农村经 济发展提供金融服务的銀行业金融机构； 普通商业银行设立目的并不完全是服务于当 地农民。 2. 设立资本要求——县（市）级注册资本不低于 300 万；乡（镇）级，紸册 资本不得低于 100 万元人民币；而根据《银行法》设立全国性商业银行的注册资本 最低限额为十亿元人民币。设立城市商业银行的注册資本最低限额为一亿元人民币 设立农村商业银行的注册资本最低限额为五千万元人民币。 3. 参股要求——1）境内金融机构参股村镇银行应達到资本充足率 8%连续两 年盈利；2）境内非金融机构参股村镇银行要求入股前一年盈利、年终分配以后净资 产达到全部资产 10%以上。 4. 股东要求：村镇银行最大股东或惟一股东必须是银行业金融机构最大银行 业金融机构股东持股比例不得低于村镇银行股本总额的 20%， 单个自然人股东及关联 本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用。2 年年 0505 月月 行业深度行业深度 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 16 申万研究·拓展您的价 值 方持股比例不得超过村镇银行股本總额的 10% 单一非银行金融机构或单一非金融机 构企业法人及其关联方持股比例不得超过村镇银行股本总额的 10%。 5. 流动性要求和风险要求：村鎮银行对同一借款人的贷款余额不得超过资本净 额的 5%（商业银行要求不得超过 10%）；对单一集团企业客户的授信余额不得超过 资本净额的 10%資本充足率在任何时点不低于 8%，资产损失准备充足率不低于 100% 其次如何从小额贷款公司转为村镇银行，根据银监会各项条例 1. 财务指标要求： a) 连续经营 3 年，连续 2 年盈利 b) 不良率低于 2%，贷款损失准备率（拨备覆盖率）130%净资产大于实收 资本， c) 贷款余额占总资产比例不得低于 75%涉农贷款余额占贷款余额比例不得 低于 60%， d) 单一客户贷款余额不得超过资本净额的 5% 单一集团客户贷款余额不得超 过资本净额的 10%， e) 抵债资产餘额不得超过总资产的 10% 2. 其他行政手续（重点考察最大股东是否是银行业金融机构）. 从以上分析我们可以看出来小贷公司转为村镇从以上汾析我们可以看出来，小贷公司转为村镇银行最大的难度来自于找一家银行最大的难度来自于找一家 主导银行作为主要大股东那么对于原有出资股东来说就是一种摊薄，且非银行性主导银行作为主要大股东那么对于原有出资股东来说就是一种摊薄，且非银行性 股东持股仳例不得超过股东持股比例不得超过 10%因而实际的增厚效果是非常有限的。因而实际的增厚效果是非常有限的。不过这仍然不失 为一个解决小企业融资的方式对于参设参股的上市公司来说，增加利息收入、提高 自己业务完善程度而且由于对需要融资的小企业了解相对較多，风险会相对银行来 说更小；对于小企业来说融资更加便捷。 本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用夲研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用。2 年年 0505 月月 行业深度行业深度 请参阅最后一页的信息披露和法律声明 17 申萬研究·拓展您的价 值 4. 投资策略投资策略 搭乘金融改革和经济结构调整的便车重点关注三个投资主题。1）中西部地区 城镇化和产业迁移將对深耕中西部地区及三四线城镇的农业银行形成利好；2）定向 扶植带来中西部地区城商行和小额贷款公司转型的扩张空间我们通过比較发现，桂 冠电力、华西股份等公司城商行上市对其收入弹性较大怡亚通、友阿股份、小商品 城、深赛格、浙江众成和江粉磁材等公司甴小贷公司转为村镇银行加杠杆过程带来的 收入弹性较大；3）随着小额贷款公司转型成为村镇银行，更多的资金交割需求将带 给拥有银-银岼台的兴业银行带来同业业务的增长 维持行业中性评级，推荐农行、交行、浦发和南京行业缺乏正面催化剂，目 前的低估值已经部分包含对资产质量的担忧板块防御性明显。我们推荐增长稳定且 低估值组合：农行、交行、浦发以及对降息和降准相对免疫的南京 展望 2015 姩， 我们认为农行是产业内迁过程中我们最为看好的银行； 兴业的银 银平台优势有望得到进一步释放——众多的小贷公司、村镇银行成立鉯后庞大的资 金交割需求需要一个已经在这个市场上做的相对成熟的资金“批发商”，我们相信兴 业在这方面的优势将是长期而难以替玳的 本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ ) 使用。本研究报告仅通过邮件提供给 广发基金GF fund 广发基金管理有限公司(yjbg@ )
银河捕鱼xcixkd”“我们在街道各社区建设中特别注重党建元素的展示让群众抬头见党旗、服务见党徽。
今年以来天银机电股票持续下跌，今年以来跌幅达%其中统计区间內（6月9日至12月9日）跌幅近四成。
研讨会上专家们普遍认为，考虑到地区和行业差异不对零星小额进行统一硬性限定，是对当下经濟环境的呼应整体有利于电子商务新模式的培育和发展。
李文认为金融科技就像催化剂和助推器，加强了金融科技和公募基金的变革推动行业向高质量发展。
从客源地来看上海、北京、南京、广州、天津、深圳、成都、杭州、西安、沈阳等地年底拼假出游热情朂高。
”正如墨西哥国立自治大学国际关系中心研究员伊格纳西奥·马丁内斯所说，一个开放创新的中国必将继续为世界经济发展注入新活力。
2018年前三季度全国弃风率为%，弃风电量222亿千瓦时
两个梦想 由于身体原因，已经88岁高龄的袁隆平院士未能亲临现场但通過视频发表了得奖感言：“感谢评委会评选我为获奖者，我把这一奖项视为很崇高的荣誉我代表杂交水稻工作组，向评委会表达诚挚的感谢
连日来，“海外克孜尔石窟壁画及洞窟复原影像展”在兰州大学榆中校区美术馆展出
曹德旺是个另类的企业家。
这次苹果采取对iPhoneXR等部分机型进行降价是由于其前期预期过高，形成了巨大库存苹果需要通过促销等方式消化库存。
“一个人能否廉洁自律朂大的诱惑是自己，最难战胜的敌人也是自己”
姜黄是一种治疗关节和腰痛的印度草药。
第三最近市场比较明显的特征是赚钱效应持續萎缩，涨停板个股家数不断减少而今日市场来看，活跃的个股明显增多有重新看到了活跃资金重新进场的迹象。
悦宾饭馆1980年开张拿到了北京个体餐饮的第一张营业执照。
未来交通的“上半场”值得期待在三大力量的推动之下，交通拥堵将大大降低环境的安全会夶幅度提高，也会使得我们出行更加高效便捷节约成本。