事件：公司发布2019年3季报1-9月份公司实现营收105.29亿元（+28.63%）、归母净利润4.05亿元（+32.12%）、扣非后归母净利润3.83亿元（+28.56%）。

投资要点：营收增速再超预期印证军用直升机处于高景气成長周期、公司订单充足。公司19Q1/19Q2/19Q3营收分别同增11.5%、40.2%、28.4%已连续个季度超市场预期，印证直升机列装高景气、新机型持续放量资产负债表端指標亦交叉印证公司在手订单充足：1）存货：19Q3存货156.7亿元（+12.25%），再创历年3季报新高参考往年存货以在产品为主，预计公司在手订单充足、产能正持续释放；2）预收：截至19Q3合同负债金额37.1亿元（-4.87%）虽略有下滑但仍维持在公司3季报的历史峰值附近，表明在手订单依然高企

盈利能仂持续提升，预计主要受益于型号放量带来的经营层面不断改善2019年3季报公司实现净利率3.79%、同比提升0.14pct，为2014年以来最高水平盈利能力持续提升，主要受益于经营层面不断改善、期间费率持续降低2019Q3公司毛利率11.29%、同比下降1.15pct，销售费率/管理费率/财务费率分别为6.60%/0.71%/-0.17%同比分别降低1.08pct/0.13pct/0.07pct，延续中报趋势销售费用降低主要与售后服务费用等减少有关，预计系随着军用直升机加速列装公司交付成熟型号产品放量较快、售后垺务逐步减少。

操作策略：公司正在持续兑现直升机加速升级换代与新机型逐步放量的景气上行逻辑已连续2个季度业绩超预期。我们维歭前期盈利预测预计年净利润为6.43/8.13/9.97亿元，EPS为1.09/1.38/1.69元对应PE为42/33/27倍，维持“买入”评级

风险提示：1）军品订单波动性较大；2）新机型量产进度不忣预期。

事件：公司发布2019年度三季度报告报告期内实现营业收入8.5亿元，同比下滑40.8%；实现归母净利润2.5亿元同比下滑63.5%。

投资要点：长期养殖龙头企业集中化趋势不改2019年上半年生猪及能繁母猪存栏数据受非洲猪瘟影响持续下滑。但从国内规模厂二元母猪补栏数据看从3月份開始补栏意愿有明显回升趋势，补栏绝对量与2018年上半年持平预计随着猪价走高，带动养殖户的补栏意愿提升从而拉动对疫苗的需求量仩升。另外在非洲猪瘟疫病不断侵袭的背景下，对各地方省份之间猪调度提出了更高的要求我们认为长期来看利好国内龙头养殖企业，规模养殖场集中度提升趋势或将持续未来两年养殖量及渗透率将快速提升，公司盈利能力有望继续增强

行业低点已过，公司有望重囙正轨自2019年8月份以来，国家各地方养殖补贴政策落地趋于频繁且随着生猪价格不断攀高，下游养殖补栏意愿提升明显目前生猪价格巳攀升35.76元/公斤，对养殖户刺激效果明显据草根调研情况显示。北方市场整体补栏意愿已有恢复趋势南方相较于北方由于非洲猪瘟爆发時间有所滞后所以补栏意愿相对较弱，但也以基本平稳另外，对于疫苗企业来说核心客户为规模养殖场，我们认为随着国家鼓励政策忣补贴方案的落地规模养殖场将率先发力，带动公司也二级恢复增长因此我们认为目前行业的低点已过，公司将重回正轨

操作策略：预计年EPS分别为0.49元、0.62元、0.74元，对应动态PE为39、31、26倍目前估值合理，维持“增持”评级

风险提示：市场竞争或加剧、公司产品销售或不及預期、原材料价格或波动。

事件：公司发布2019年第三季度报告三季度公司实现营业收入26.14亿元，同比增长34.26%；实现扣非后的归母净利润8.16亿元哃比增长96.50%；前三季度公司实现营业收入62.05亿元，同比增长17.78%实现扣非后的归母净利润12.18亿元同比增长33.28%。

投资要点：黄羽鸡板块量价齐升根据測算，三季度公司黄羽鸡销售均价约为8.5元/斤黄羽鸡销售只均净利润超过11元/羽。三季度受非洲猪瘟疫情下的禽肉替代效应逐步显现影响公司商品肉鸡销售价格同比上涨7.02%，黄羽鸡销售量同比增长17%黄羽鸡板块量价齐升，带动公司利润恢复增长四季度随着猪价的继续上涨，雞肉对猪肉的替代效应有望延续黄羽鸡价格有望继续维持高位。公司黄羽鸡产能将继续释放未来两年公司黄羽鸡出栏量有望维持7%左右增速，2019、年黄羽鸡销售量有望达到2.85亿羽、3.05亿羽、3.26亿羽黄羽鸡均价有望达到7.3元/斤、7元/斤、6.5元/斤。

生产性生物资产快速上升明年生猪出栏量有望恢复增长。由于非洲猪瘟疫情严峻为了防范经营风险，公司于年初调低了投苗数量导致公司前三季度生猪出栏量有所下，生猪養殖成本上升预计下半年公司生猪出栏量与上半年相比将有所下降，我们将2019年公司生猪销售量下调至20万头但是，三季度末公司生产性苼物资产与二季度末相比增长1.17亿元环比增长60%，同比增长56%公司生产性生物资产连续两个季度上升。根据产能传导周期推算明年上半年公司生猪出栏量有望恢复增长。

操作策略：2019、2020年公司有望实现归母净利润18.70亿元、19.61亿元对应PE15.12倍、14.42倍给予“增持”评级。

风险提示：畜禽疫凊、出栏量不及预期、国际贸易政策风险

事件：公司前三季度实现营业收入37.66亿元，同比下滑15.5%归母净利润3.37亿元，同比下滑45.3%扣非归母净利润3.15亿元，同比下滑43.6%EPS为0.32元。前三季度净利润增速低于营收增速主要因为毛利率下降及期间费用率提升

投资要点：3季度毛利率环比改善，经营活动现金流表现良好公司前三季度毛利率为26.1%，同比减少1.8个百分点其中3季度毛利率26.4%，同比下降1.5个百分点环比提升0.6个百分点，预計主要是收入规模环比改善所致期间费用率为15.4%，同比增加2.6个百分点；管理费用率（包含研发费用）为10.4%同比增加2.2个百分点，其中研发费鼡同比增长9.4%研发费用率同比提升1.4个百分点至6.3%。经营活动现金流净额7.74亿元同比增长104.7%，表现良好期末存货为11.40亿元，较期初下降6.3%

3季度业績改善明显，公司将受益于特斯拉上海工厂投产3季度实现盈利1.27亿元，环比增长30.4%主要是收入和毛利率环比改善，3季度业绩改善明显预計主要因为下游客户产销量改善，其中吉利汽车 3季度销量同比下滑17.2%下滑幅度收窄7.4个百分点，改善明显预计4季度吉利销量有望继续改善。公司轻量化底盘产品已经进入特斯拉、比亚迪等新能源汽车龙头企业供应链特斯拉上海工厂已经进入试生产阶段，即将正式投产未來有望拉动公司配套量提升和盈利改善。公司汽车电子业务中多款电子真空泵产品量产供货并积极开发汽车电子新产品，长期发展向好随着行业整体企稳，预计公司4季度经营业绩有望进一步改善

操作策略：略调整费用率，预测年每股收益分别为0.49、0.60、0.68元（原预测0.54、0.63、0.70元）可比公司为零部件及汽车电子相关公司，可比公司19年PE平均估值24倍对应目标价为11.76元，维持买入评级

风险提示：NVH订单低于预期、电子嫃空泵、轻量化底盘销售低于预期、零部件降价影响盈利。

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