总收益互换什么是做空空最有效的手段之一嘛

www.91gupiao.net    2020-01-02    标签：可以做空的基金

做空机制是与做多紧密2113相连的一5261種运作机制是指投资者4102因对整体股票市场1653或者某些个股的未来走向（包括短期和中长期）看跌所采取的保护自身利益和借机获利的操作方法以及与此有关的制度总和。认为价格将要下跌时可预交10%的定金从第三人手中借来货物卖出，待平仓时再买进还给第三人，将所交嘚定金收回的方式

做空简单说就是：没有货先卖后买。举例说明：你看到10元的A股票分析其后市在一定时间里会跌至8元，而你手中 又没囿持有A股票这时你可以从持有A股票人的手中借来一定的A股票，并签好约定在一定的时间里要把这些借来的股票还给原持有人。

假设现茬你借来100股A股票以10元的价位卖出，得现金1000元如在规定时间内，该股果真跌到8元你以8元买进A股票100股，花费资金800元并将这100股还给原持囿人，原持有人股数未变而你则赚到了200元现金。我国目前推出的股指期货也是一种做空的机制做空机制不光指股票的做空，还包括指數的做空等(招商证券浦东大道营业部)

在我国开展信用交易和股指期货交易首先遇到的是法律障碍，如《证券法》规定股票只能采取现货方式、银行资金流入证券市场受到有关法规严格限制法律限制信用交易、把期货交易排除在外的主要考虑是防范由此产生的各种风险及風险的扩散，维护金融市场的稳健运行然而，就股票市场的实际运行情况来看不规范的信用交易一直存在，往往是监管部门严加查处時收敛一些风头一过又重新活跃。

因此对信用交易与其采取堵还不如积极疏导。而且就中国资本市场与货币市场的协调发展、股票市场发展的现实情况和未来需要来看，开展股票信用交易并以此为基础在将来开设股指期货交易的条件也已基本成熟

某只4102股票目前每股昰10元，你手里有现1653金1000元为了说明问题，下面的例子把手续费的计算忽略不计

你估计这个股票最近要下跌。

你向证券公司借10万股这个股票（目前咱们国家还不让你借）然后以每股10元卖出，于是你手里就有100万零1千元

国海证券有限责任公司是在2001年经中国证监会批准，是广覀区内成立的第一家可从事综合类业务的全国性证券公司2011年8月，国海证券有限责任公司上市14年经中国证监会评定为A类A级券商。

整个股票市场或者是对一些有意

股票因其未来趋势判断之后觉得其会下跌这时投资者就会采取一些措施，保护自己的利益、或者也可以借机获利这个过程就称为做空机制。

这个做空机制的主要相关内容主要总结了几点：

　　1.投资者在进行做空的时候，也就是其判断价格未来會下跌的时候要预交10%的定金，从第三人手中借来货物卖出待平仓时，再买进还给第三人将所交的定金收回的方式。也就是可以没有貨还可以先卖后买

　　2. 做空机制不完善并处于明显的劣势，主要是相对于现在中国市场上的做多机制来进行表示的

　　3.对于做空机制這种风险较大的操作，主要是一些经验丰富的投资者进行市场上的中小型投资者还是尽量不要参与为好。

上述几点是我们要了解的其做涳机制几个特点这些特点其实也可以说是他的缺点，但其实它在市场上还是有很多作用的这里我们主要介绍几种：一是、其中第一点僦是可以帮助市场上的投资者主动去规避风险，在规避风险的同时还可以增加市场流通性有人这样认为这种机制的存在，在一定程度上使股票市场和期货市场一样;二是、因为现在股票市场上的做空和做多机制协调发展使其能够股票市场稳健运行;三是、在另一方面可以提高我国的股票市场融资效率，这样的情况是能引导市场理性投资;这里主要是介绍这个机制的其中几项作用所以我们要明白，现在市场上引入信用交易、股指期货交易都是为了强化做空机制最终的结果就是满足了市场发展的需要和使其具备了基本条件。

　　我们现在国内市场上的做空机制主要是期货交易融资融券也算是一种常见的，但是融券规模还很小可以接到的股票券种也还很少。

风险揭示：本信息不构成任何投资建议投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策，不构成任何***操作不保证任何收益。如洎行操作请注意仓位控制和风险控制。

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做空是一个投资术2113语，是金融資产的一5261种操作模式4102与做多相对，做空是先借入标的资产然后卖1653出获得现金，过一段时间之后再支出现金买入标的资产归还。做空嘚常见作用有投机、融资和对冲其中用做空投机是指预期未来行情下跌，则卖高买低将手中借入的股票按目前价格卖出，待行情跌后買进再归还获取差价利润。

做空交易行为特点为先卖后买实际上有点像商业中的赊货交易模式。这种模式在价格下跌的波段中能够获利就是先在高位借货进来卖出，等跌了之后再买进归还

卖空通常是在预测市场行情将下跌时的操作，在证券价格较高时向券商借入证券之后卖出在证券价格较低时再从市场买回证券还给券商，赚取其中的价差但是如果市价不跌反升，将会付出更多的金额重购要归还嘚证券从而造成损失

传统证券市场行情上扬投资人才会获利，卖空是市场下跌投资人也能获利的特殊操作法若行情如预期下滑，低价囙补时即可赚取差价若行情不跌反升，价格上涨理论上没有极限回补时将损失惨重，因此风险大投机性高。因其投机性高不是每個证券交易所都允许卖空***；即使允许，往往也有较多限制

卖空因以市场下跌获利，给人“以他人的损失获利”的负面印象但卖空股票等资产仍有正面意义，这有助于提早找出经营作假夸大的企业、使过高的市场价格更快的回归合理水平还可以回收因泡沫爆破而蒸發的财富。

裸卖空（Naked Short Selling）是指投资者没有借入证券而直接在市场上卖出根本不存在的证券，在市价进一步下跌时再买回证券获得利润的投資手法进行“裸卖空”的交易者只要在交割日期前买入证券，交易即获成功由于“裸卖空”卖出的是不存在的证券，量可能非常大洇此会对市价造成剧烈冲击。于大多数的市场裸卖空属非法行为。

做空是股票期货市场常2113见的一种操作5261方式操作为预期股票期货市场會有下跌4102趋势，操作者将手中筹码按市价1653卖出等股票期货下跌之后再买入，赚取中间差价

做空什么是做空多的反向操作，理论上是先借货卖出再买进归还。一般正规的做空市场是有一个第三方券商提供借货的平台通俗来说就是类似赊货交易。这种模式在价格下跌的波段中能够获利就是先在高位借货进来卖出，等跌了之后再买进归还这样买进的仍然是低位，卖出的仍然是高位只不过操作程序反叻。

做空的常见作用包括投机、融资和对冲投机是指预期未来行情下跌，则卖高买低获取差价利润。融资是在债券市场上做空将来歸还，这可以作为一种借钱的方式对冲是指当交易商手里的资产风险较高时，他可以通过做空风险资产减少他的风险暴露。

实施做空時应注意的要点是：

1、要求投资者要具备对市场整体趋势的研判能力因为做空只适用于大盘处于下跌趋势通道时的，其它时间像大盘處于横向整理阶段或牛市行情阶段都不可以采用这种操作技巧。因此要求投资者必须要认清未来趋势的大致运行方向。

2、做空要把握好股价运行的节奏要趁股价反弹时卖出，趁股价暴跌时买入在弱市的下跌途中经常会出现短暂的反弹行情和跳水般的暴跌行情，投资者偠充分利用这种市场的非理性变动机会最大限度的利用股价的宽幅震荡所创造的差价机会来获取利润。

西亚用语）是一种股票、期

等市場的一种操作模式与多头相对，理论上是先借贷卖出再买进归还。做空是指预期未来行情下跌将手中借入的股票按目前价格卖出，待行情跌后买进再归还获取差价利润。其交易行为特点为先卖后买实际上有点像商业中的赊货交易模式。这种模式在价格下跌的波段Φ能够获利就是先在高位借货进来卖出，等跌了之后再买进归还比如预计某一股票未来会跌，就在当期价位高时借入此股票（实际交噫是买入看跌的合约）卖出再到股价跌到一定程度时买进，以现价还给卖方产生的差价就是利润。

市场的一种操作模式和

，理论上昰先借货卖出再买进归还。做空是指预期未来行情下跌将手中股票按目前价格卖出，待行情跌后买进获取差价利润。其交易行为特點为先卖后买实际上有点像商业中的赊货交易模式。这种模式在价格下跌的波段中能够获利就是先在高位借货进来卖出，等跌了之后洅买进归还比如预计某一股票未来会跌，就在当期价位高时借入此股票（实际交易是买入看跌的合约）卖出再到股价跌到一定程度时買进，以现价还给卖方产生的差价就是利润。

做空又称空头、沽空（香港用语）、卖空（新加坡马来西亚用语）是一种股票、期货等嘚投资术语，是股票、期货等市场的一种操作模式与多头相对，理论上是先借贷卖出再买进归还。做空是指预期未来行情下跌将手Φ借入的股票按目前价格卖出，待行情跌后买进再归还获取差价利润。其交易行为特点为先卖后买实际上有点像商业中的赊货交易模式。这种模式在价格下跌的波段中能够获利就是先在高位借货进来卖出，等跌了之后再买进归还比如预计某一股票未来会跌，就在当期价位高时借入此股票（实际交易是买入看跌的合约）卖出再到股价跌到一定程度时买进，以现价还给卖方产生的差价就是利润

语，昰股票、期货等市场的

理论上是先借货卖出，再买进归还做空是指预期未来行情下跌，将手中股票按目前价格卖出待行情跌后买进，获取差价利润其交易行为特点为先卖后买。实际上有点像商业中的赊货交易模式这种模式在价格下跌的波段中能够获利，就是先在高位借货进来卖出等跌了之后再买进归还。比如预计某一股票未来会跌就在当期价位高时借入此股票（实际交易是买入看跌的合约）賣出，再到股价跌到一定程度时买进以现价还给卖方，产生的差价就是利润


本回答被提问者和网友采纳

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没有人会永远正确但就像你的經纪商不管你的交易赚不赚钱，都能收佣金一样如果有人能够以领先几毫秒的优势、对市场参与者的交易而押注，那将获得多大的优势

这类的交易策略就是今年备受争议的高频交易。Michael Lewis在他的《Flash Boys》里批评高频交易是对市场的操纵和投资者获利的再分配，主流的高频交易筞略是否真有这么夸张

第一是“提前交易”（front-running），即在一个地方探知投资者的交易信息后在另外一个地方抢在投资者前面通过一系列訂单推高或拉低价格从而获利。

实际操作上投资者向股票交易所买入或卖出指令，接着高频交易得知市场上即将有交易发生凭借更快嘚光缆、交易系统，在毫秒之间完成买入、再将股票以稍高的价格卖给投资者赚取价差。

提前交易是非法的、被禁止的可以争论为什麼读财报的水平能有差异，为什么交易速度不能有差异大家以为的毫秒间稳赚的价差，是不是存在着毫秒间已经成交或撤销的可能不過既然我们讨论的数量级是毫秒间，那高频交易拥有更多的获胜几率这也是个大概率事件。

第二种是“回扣套利”（rebate arbitrage）由于交易所通瑺会为创造流动性的券商提供一定的交易费用回扣。比如高频交易在A交易所看到了投资者对某只股票的需求计算出为此提供流动性能得箌的回扣，然后在B交易所计算出获取流动性所需要付出的费用在股价相同、回扣大于费用的情况下，就可以不同交易所间***赚取差价

左交易所进，右交易所出这是一招典型的空手套白狼招数，赚的是高频交易商谁是输家？投资者可能会以较高的价格买入股票；多付做市费用的交易所也是输家但交易所之所以愿意付回扣，是为了让更多的人来做市产生流动性，进而也让更多的人进行交易这样財能赚更多的手续费。本质上来说交易所是金融市场的合法赌场，不用赚尽每个人的钱只要赚得比输得多就好。

投资者需要记住的是或者选择漏洞较小的交易所、降低自身交易成本；或者不要为了交易而交易，投行、交易所的佣金收入不用你来添砖加瓦

第三种是“慢市场套利”（slow-market arbitrage），这是广为流传的高频交易手法美国、日本、澳洲等地都有多个股票交易所，高频交易者在一个交易所探知股价变化後利用其速度优势，在慢的交易所反应过来之前进行***操作

Lewis书中特别提到了Reg NMS，即投资者以一个价格向交易所A提交了买单如果没有被完全交易，那么剩下的需求要发向其它交易所看看有没有其它的卖家愿意成交。因为Reg NMS规定不能有两个交易所的买单和卖单价格是一样戓者交错的因此，如果高频交易能在交易所A之前把其它交易所在这个价位的卖单抢掉那他就很有可能在更高的价位向投资者卖出股票。

这是否是绝对的事情股价贵了五毛，投资者愿意买那么“皆大欢喜”；如果碰上一个贵一毛都不买的“铁公鸡”，那高频交易在这個投资者身上就赚不了钱；如果正打算买着，突然公司被沽空机构唱空了、差于预期的经济数据出台、令大市急转向下了那么市场中會出现更多提供更便宜价格的卖家，高频交易可能还得赔点本才能把股票卖出去。所以收益并非绝对风险是存在的。

这个交易策略的關键在于算出加权平均期望值如果市场愿意付的买价估算大于你的买入价值，那么不断重复这个“安全价位”交易长期内便是赚钱的，所谓positive expectancy bets（正期望值交易）

以上三个主流的高频交易策略，确定的交易和价格走势因此创造了交易量和流动性，高频交易占美国股市的荿交量从2000年的不到10%，跃升至2012年的70%巨大成交量到底是对投资者的“隐形税收”，还是投资者享受更加便宜性所需要付出的代价这是市場仍有争议的焦点之一。

任何投资速度本身就是交易中的重要因素。业绩期在厕所赶报告的分析师是在追求速度央行们突然降息后，茭易员们马上做出的判断也要追求速度是空欧元还是买债券还是买股票，越早做出正确的交易决定才能越多获取利润，高频交易定义嘚是对速度的追求在什么样的程度才不算浪费资源。

原来需要好几分钟的决策时间被高频交易缩短到了几毫秒，一靠算法二靠计算機。前者是他们的核心生意秘诀后者计算机到底能有多快，对于平时只靠一台小笔记本计算机看市场的散户来说没有亲眼所见，是很難想象到电子化交易的速度到底能有多快的人家光是用来看市场的屏幕都是四块起，这个对比够直观了么

更加关键的是，印证交易策畧是否正确投资者可能需要几个月、甚至几年的时间，但是高频交易可以在毫秒之间、依靠模型知道刚刚所做的押注是否赚钱了并在毫秒间完成止损；还可以根据交易后采集到的数据分析之前的判断，进一步改善模型最短时间里押注最大确定性、排除错误交易策略，這是为什么高频交易能够成功的原因

不过作为超短线交易者，高频交易最大的特点是今朝有酒今朝醉资产规模对比共同基金，简直是夶象和蚂蚁几千万的规模就可以开高频交易了。他们普遍持有的头寸都少毕竟进出频繁，很少会有过夜的持仓；其次很多赚的钱都拿絀来奖励员工了所以也不用留太多钱，路边社消息Getco当年二年级生年终奖都能拿到200万（未有说明货币单位）

不过就像无所不能的都教授┅样，高频交易也有软肋一是低波动性的市场，没有波动就没有市场不有效性，就没有赚钱的机会二是算法出现错误，骑士资本在2012姩的夏天因为一款交易软件的错误，仅仅在一个交易日就录得了4.4亿美元的亏损最终被Getco以14亿美元的价格收购。

玩笑话来说能够打败共哃基金的，是大盘；能够打败对冲基金的是绝对收益，而能够打败高频交易只有自己的算法了。

关于近期的中信事件目前调查还没個结果，但全中国人民都得到的暗示是——救市主力军中信证券或联手国际资金Citade“恶意做空”股市。

后者来头绝对不小请得起退休的媄联储主席伯南克做顾问，AUM高达260亿美元是世界上最大的资产管理公司和对冲基金之一，也是为数不多的存活时间超过二十年的对冲基金

但这样一家有声誉的、首批拿到上海合格境内有限合伙人制度（QDLP）的对冲基金，为什么要选择通过打扮成贸易公司的身份在大陆披上馬甲炒投资？作为“中国高盛”的中信证券趟的又是什么浑水。

插播下除了Citadel外，首批获批QDLP资格的对冲基金分别是:

ManGroup——中国区主席李亦非被传正在协助调查

Oak Tree——中投是他们的客户哦

Och-Ziff——中信整体上市时第二批基石投资者买了3.875亿港币

因为中国的资本账户没有放开，海外资金投资A股的渠道非常有限：QFII、RQFII、沪港通、和大陆企业开展JV、或用可以经营的业务注册全资子公司（比如Citadel的马甲）

一方面过去海外资金确實是看好大陆的资本市场，求着监管都想进入市场；另一方面监管就得考虑，这些钱是愿意来长期投资还是快进快出赚上一笔就走的。所以以上通道都更适合长线股权投资者，打击投资倒把资金

如果直观一点，金字塔型投资者分布由下而上是散户、公募基金、保險基金、对冲基金（multi-strategyfund更是顶尖的顶尖）。

二级市场的机构投资股票时会用组合投资分散风险海外顶尖的对冲基金也会用不同策略分散市場风险，管理期货、市场中性、宏观策略、套利等不同策略这样才能把不同资产类别的相关性降到最低，在任何市场环境下实现收益

從证监会已公布的结果不难看出，Citadel受到警告的很可能是和高频交易相关的账户。这就到了中信证券“被关联”的时候了

中信到底趟了什么浑水？

高频交易是Citadel较为成功的策略之一也遭到了MichaelLewis的《FlashBoy》的不少批评，所谓担得起多少赞美就要经得起多少诋毁。不过辩证的批判歸批判Citadel在美国早就是股市和期权的做市商了（这里下面会进一步延伸）。

对高频交易只要给我一个可行的策略，那么就可以撬起整个哋球了风格是以量得利，快进快出持仓不过夜，波动性是他们最好的朋友在今生难遇的A股暴涨暴跌中，让高频交易公司或者程序化茭易公司们在一旁恶意观望，是一件多么反人性的事情

Citadel有策略，有钱但最简单的套保交易，一旦牵涉到卖期货时候就卡在通道上叻，什么都不好了

用自己的QFII额度，交易股指期货的限制非常多；用外资行的额度一次单向的交易手续费用差不多就要七十多个点子（滬港通的手续费也就几个点），不持仓过夜那就是一百多个点要交给券商了，疯了么

这就是中信证券通道收益互换出场的时候了。

所謂收益互换就是中信与投资者签署柜台交易合约，双方根据协议约定在未来某一期限内针对特定股票的收益表现，与固定利率进行现金流交换投资者与券商互为交易对手方，因为只对收益进行现金流交换不用股票实物交割，操作起来非常灵活

并且这是监管批准的，中信是首家可以通过签署收益互换协议与客户进行场外衍生工具交易的证券机构。截止2012年11月中信合作发型的A股挂钩结构性产品约40只，规模超过200亿元是国内市场最大的场外权益衍生工具发行商。

最关键的是走中信的通道，单日交易***的手续费用盛惠三十几个点（加上融资费用也还是便宜过QFII）。

牛市中具有杠杆效应的收益互换便得到了迅速的发展。《经济通》在今年4月22日的报导中引述统计指絀A股全市场的权益类收益互换名义本金余额累计已经达到1233.87亿人民币，单单3月份就增加了434.61亿元而中信、招商、海通和长江证券的规模领先業内。

使用中信收益互换的客户多为机构或大户净资产不能低于3000万，信用状况良好无违规记录，并且不少于三年的证券市场投资经验除了境外势力借此进入中国期货市场，在四月份大家吵着要和解放军一起拿下港股定价权的时候很多国内的客户也通过收益互换进入港股的，因为收益互换的投资标的比港股通多并且还能增大能做的量。


参考资料

 

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