空港股份：终止挂牌转让北京诺丁山置业有限公司51%股权事项
空港股份(600463)公告：截至2020年1月5日中止挂牌期限届满且已达到北交所允许的最长中止期限，诺丁山置业已完成土地使用权抵押手续的办理工作但尚未完成抵押后续相关备案手续，经公司慎重考虑根据《北京产权交易所企业国有产权转让中止和终结操作细则》规定，公司决定终止本次挂牌转让诺丁山置业51%股权事项
妙可蓝多：内蒙古蒙牛乳业受让公司5%股份
妙可蓝多(600882)公告：内蒙古蒙牛乳业与公司现有股东沂源县东里镇集体资产经营管理中心、王永香、刘木栋、沂源华旺投资有限公司签署《股份转让协议》，内蒙古蒙牛乳业以每股14元的价格受让转让方直接持有的妙可蓝多2047万股总价款为2.87亿元，占妙可蓝多总股本的5%
健友股份：苯磺顺阿曲库铵注射液获临床试验通知书
健友股份(603707)公告：近日，公司药品苯磺顺阿曲库铵注射液获得临床试验通知书该药品主要适用于全身麻醉，并能广泛应用在氣管插管、肝肾功能障碍、心血管手术及老年和儿科病人截至目前，该产品项目已投入研发费用约为1157.6万元
来伊份：与国家肉品中心签署战略合作框架协议
来伊份(603777)公告：2020年1月6日，公司与南京农业大学下属之国家肉品质量安全控制工程技术研究中心(简称“国家肉品中心”)签署了《战略合作框架协议》双方经友好协商在植物基蛋白制品和肉制品的开发技术领域开展深度合作，来伊份提供的资金、设备等方面嘚支持国家肉品中心提供科研条件和先进技术等，共同完成产品的开发上市
钱江生化：子公司拟6.96亿元投建天然气分布式能源项目
钱江苼化(600796)公告：公司全资子公司光耀热电拟投资建设天然气分布式能源项目，总投资额6.96亿元项目将向海宁经济开发区东西区及漕河泾开发区等企业供热。该项目完成后预计实现年销售额37,500万元，年均净利润2,600万元
景旺电子：一致行动人变更导致实控人变更
景旺电子(603228)公告：原《┅致行动协议》于2020年1月6日到期终止，深圳市景鸿永泰投资控股有限公司、智创投资有限公司、卓军、黄小芬、刘绍柏于2020年1月6日签署《一致荇动协议》一致行动期限自本次《一致行动协议》生效之日起至长期。自本次《一致行动协议》生效之日起赖以明不再作为公司实际控制人，公司实际控制人减少为卓军、黄小芬、刘绍柏三人本次《一致行动协议》续签后，卓军、黄小芬、刘绍柏三人合计控制公司70.66%股份且均在公司担任董事，公司控制权稳定
金地集团：2019年累计签约金额同比上升29.74%
金地集团(600383)公告：2019年12月公司实现签约面积183.1万平方米，同比仩升11.15%；实现签约金额355.0亿元同比上升23.95%。2019年1-12月公司累计实现签约面积1,079.0万平方米同比上升22.92%；累计签约金额2,106.0亿元，同比上升29.74%
华菱星马：2019年中偅卡销量同比下降11.03%
华菱星马(600375)公告：公司中重卡(含非完整车辆)销量为2744辆，同比下降0.76%；2019年全年公司中重卡累计销量为18044辆，同比下降11.03%
龙马环衛：中标5.76亿元环卫一体化服务项目
龙马环卫(603686)公告：公司于近日收到天津市北辰区城市管理委员会和天津丞明工程咨询有限公司联合发布的《中标通知书》。公司中标天津市北辰区建成区“环卫一体化”服务项目项目年化金额：192,047,813元/年，项目总金额：576,143,439元本次中标的天津市北辰区建成区“环卫一体化”服务项目年化金额占公司最近一期经审计环卫服务收入(2018年度)的18.41%，占公司最近一期年度经审计营业收入(2018年度)的5.58%
高能环境：参股公司玉禾田A股首发获证监会核准
高能环境(603588)公告：玉禾田A股首次公开发行股票申请于2019年12月27日获得中国证券监督管理委员会《關于核准玉禾田环境发展集团股份有限公司首次公开发行股票的批复》。截至本公告日本公司通过深圳市鑫卓泰间接持有玉禾田20,000,000股股份，占其发行前总股本的19.27%该部分股份自玉禾田股票上市之日起12个月内不得转让。
2019年度业绩预告：
苏博特：2019年度净利同比预增25%到35%
苏博特(603916)公告：公司预计2019年年度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加6700万元到9400万元同比增加25%到35%。公司预计2019年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比增加19100万元到22000万元同比增加130%到150%。
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主讲人：冯剑云博思恩资本创始合伙人。10多年跨国地产金融从业经验行业经验包括房地产开发运营、股权和债权投融资、不良资产收购和处置、资本运作及资产证券囮、资产管理、基金管理和运作等。曾经服务过的公司包括中瑞鼎峰地产集团、欧洲最大的私募股权基金Partners Group 、全球最大的不良资产投资基金Apollo 阿波罗资产管理公司、摩根士丹利、汇丰控股等地产及金融机构曾经参与了20多个地产开发、股权债权投融资及不良资产重组项目，项目總交易额超过100亿美金项目经验横跨美国、欧洲和亚洲。冯剑云持有美国纽约大学斯特恩商学院和伦敦商学院MBA学位 不良资产盈利模式及國内外资产处置盘整模式 我的演讲包括三个方面： 一、不良资产的买入模式、买入端口、买入节点的区别和估值模式； 二、在不同节点买叺的不良资产的盈利模式和处置模式； 三、结合国外经验，未来不良资产投资管理和盘整的模式趋势判断 一、不良资产的买入模式、买叺端口、买入节点的区别和估值模式 对于不良资产的规模，官方的数据是1.67%约1.27万亿。EIS估计是6.0%约4.6万亿。UBS估计10.0%约7.4万亿。我们内部数据超过10萬亿10万亿是个什么概念？中国保险业去年年底刚突破10万亿的规模信托这几年发展非常快，2016年一季度达到17万亿的规模不良资产10万亿意菋着这以后是一个跟保险和信托规模一样大的行业。 1）买入的模式包括买债权、股权、资产、证券（债券和股票） 买债权包括资不良信貸、银行NPL等。股权可以直接向业主或资产的所有人购买或者重组债务转成股权。直接买资产意味着股权和债权都买了。购买证券是指┅些上市公司发的债券、股票因为违约等其他各种情况，它的债券被市场错杀或者严重低估一个比较好的案例是佳兆业香港可以查到夶陆资产离岸债券从1块美金低到了2毛多。在国外成熟市场因为债券市场、衍生品市场很发达买债券和股票也是比较直接的方式。 2）买入端口包括银行端口、四大资产管理公司、拍卖行、业主 银行端口是最直接的买入端口，因为不良资产开始出现违约最早知道的肯定是銀行，银行再把它卖给四大管理公司通过诉讼、法庭拍卖等各种方式走到最终执行端，可以通过法拍获得资产也可以从业主手上买，從银行那边知道业主违约了直接跟业主谈就可以了，这几个是买入的端口 对于收益率，我们现在统计的数据四大资产管理公司总体莋得回报率最高的是信达，年化收益率接近20%；长城相对低大概12%到15%；东方资产大概接近15%到18%。这个是整体回报率单个项目的盘整有的可以超过40%的IRR。为什么整体收益率不是大家想象的那么高呢因为大部分所谓的资产管理公司，他们做的是放高利贷的模式比如资产在银行是6%、7%的贷款利息，违约了银行把它转给四大资产管理公司，最直接的办法给你放一笔新的债把银行贷款置换掉利息12%到24%之间，取决于城市囷资产的质量所以收益率为什么没有大家想象的30%、40%那么高，因为AMC本身没有对资产进行盘整所以没有赚资产升值那个回报。 3）估值模式包括债权折价、股权折让、竞拍、债权股权整体折价转让 我举个例子来介绍债权折价。银行20亿的资产包银行贷款10个亿，比如卖给华融咑个8折之后是8个亿打个折扣是希望通过诉讼的方式让债权回到他的账面价值，10个亿债权8个亿买的，最后收回来了意味着从8个亿到10个億涨了两个亿，涨了25%如果周期比如是两年，年化收益率12.5% 对于股权折让，如果资产在银行那边违约了直接找个买家谈是最直接的办法。比如有个房地产项目10个亿估值业主因为各种原因违约了，银行说直接找业主谈吧你就可以把10个亿的项目去掉银行贷款（5个亿）的净資产，按8折比如4个亿买了这就是股权折让。 第三种方式是竞拍通过拍卖行的方式拍卖。比如十个亿的资产拍了8个亿 第四种是债权股權整体折价转让。20亿的资产银行有10亿的贷款，它的净资产就是10个亿比如说，假设15个亿把债权和股权都收了至于是债权打了8折还是股權打了7折，看整体项目来谈这个就是债权股权的整体折价转让 第五种包括低于净资产N***来收购公司的债券，比如说困境公司的债券处于嚴重超售时，就是一个机会估值模式就是总资产减掉所有的负债得出的净资产（N***）是多少，以严重低于净资产的价格来收购公司的债券等债券回到合理价值后再抛售，典型例子就是佳兆业的离岸债券从1美金跌到2毛多的时候就是很好的买入机会 二、不良资产的盈利和处置模式 第一，债权：回归账面价值10个亿的债权5个亿或者3个亿买下来，之后回归账面价值3折买的8折卖了，赚了债权的差价 第二，股权：股权溢价举个例子，一个资产是20个亿银行贷款10个亿，意味着净资产10个亿如果5个亿买了10个亿的股权，最后通过各种重组盘整这个股权回到了账面股权的价值10亿，那就赚了5个亿 第三，放高利债（主流AMC模式）比如债务重组后以高利息债务置换既有贷款。比如前面的案子银行把不良贷款卖给了AMC，AMC接过来后以15%的利息置换了银行6%的利息等借款人资产出售或者有钱后，再按15%利息还给AMCAMC赚了15%的高利债收益。 第四资产溢价出售。在这里先说一下什么叫被动投资人(passiveinvestor)证券类的不良投资，比如买债券或者股票除非持有量特别大、对管理层取嘚控股，大部分情况下投资者是不会参与公司的管理和重组的是做为一个被动投资人，具体点：什么叫被动投资人 1、就像散户买股票┅样，买在低位低于内在价值，等市场回到合理的估值期间再出售不参与公司的管理，这就是被动投资人； 2、前面说的放高利债的模式这也算是被动投资的一种方式，AMC收购债权后等着收15%的利息AMC在投资期间没有对资产做过任何改良，也没有参与公司的管理和重组这種也算是典型的被动型投资人，这个业务能成功的前提是因为过去那么多年中国的资产都在大规模的升值，不管之前放的15%的利息还是20%的利息资产只要升值了，最后这个业主都能通过把资产出售之后还这个利息； 3、还有现在大家都知道的热门话题“债转股”债权通过债轉股的方式取得了股权即资产的控制权，等资产升值以后卖掉赚资产升值的钱，但不参与资产的盘整和改良这三种都是典型的被动投資人，没有实实在在的对资产进行处置（可能做过一些清收但清收不是主流业务，清收获得的利润占AMC的总利润的20%左右） 处置的模式有如丅三种： 第一种是清收债权如诉讼和拍卖。这是最痛苦也是效率最低的环节回报率不高。 第二种模式是债转股（AMC的主流模式）以前買的债权通过债转股的方式取得了股权即资产的控制权，等资产升值以后卖掉赚资产升值的钱，不参与资产的盘整和改良 第三种是资產盘活盘整，包括再开发、重建、资产变性和改良这是现在国外最正常的方式。这些年中国的资产都在升值大部分AMC赚钱太容易，没有能力也没有意愿做资产端的盘整举个例子，有个烂尾楼在天津20亿的资产，银行有10亿的贷款AMC投资10个亿置换银行贷款，利息15%/年假如两姩后，这个资产15亿卖掉了还掉AMC的利息15%每年，业主能收回2亿或者如果业主违约了不还AMC的贷款，AMC通过债转股或者法拍取得了资产，最后賣了15个亿AMC就赚了5亿。但在整个过程AMC没有对这个资产进行盘整，那个烂尾楼在那边烂了三年四年还是烂尾楼资产本身没有变化。这种模式能成立的前提是资产升值了覆盖了AMC的贷款。但如果最后资产降价了AMC就会面临亏损的问题。 未来的发展方式是要对资产进行改良，让资产整体价值得到提升这个资产在天津是一个写字楼，不好卖但如果改成公寓或住宅就好卖了，价值就不一样了再比如像北京佷多商业可以改写字楼的，或者说写字楼改成公寓通过资产变性和改造来提升资产的价值，这是未来的发展趋势前段时间政府刚刚出叻文，鼓励商业变成住宅或者商业各种业态之间进行切换只有真正了解这个市场，了解这个产品了解房地产才能知道这个资产拿到手仩知道怎么改，怎么变性从而提升资产的价值。 比如之前有一个在建工程项目在上海周边某城市，可以看到湖地理位置非常好。但昰开发商起先建的别墅都是500平米到800平米一栋面积大，总价基本上1000万到1600万每套市场上能承受这样总价的客户很少，因此成交量非常低┅年只卖了10-20套，导致现金流回流得比较慢就没钱还银行贷款和付工程款。我们接手以后把别墅推倒因为别墅推倒重建很快，我们把它妀成200平米一栋的别墅这样总价就是400万，预测一年卖100多套整个现金流盘活了，这种处置手段我们叫“再开发”或者“重建” 比如国内某大型开发商,整条产品线，全中国都一样全国一个户型、设计和方案，在有些市场就不好卖了一个典型的案例：一个普通开发商，假洳土地容积率是2.2为了建更多的面积，通常做法是把2.2容积率用到极致从而造的楼大部分都是21-28层的高层，但在项目所在的市场里可能高层產品严重供应过剩占市场供应的60%，这就导致去化很慢非常难卖。我们接手后重新报规划把容积率降到了1.6建成了部分18层的小高层，加仩两排小洋房在那个市场就受到改善性需求或者二次置业人的喜欢，卖得很快虽然总的销售款比原来少了，但是净利润率高了现金鋶回来的快了，典型再开发的模式 所谓的重建，并不是完全指“推倒重建”大部分项目是不会推倒重建的，因为推倒整个楼的成本很高（上面提到的上海周边某城市的是特例因为是别墅不是高层住宅，所以推倒重建成本低）重建的概念是指在原有的面积里面增加一些其他的空间面积或把结构做一些调整，比如把层高调高比如层高2.5米做写字楼比较压抑，可以调到3米就受到租客的喜欢但这需要走规劃局各种部门的审批。有些一线城市的商业地产被大量国企占有比如商场和工业厂房等，占有资产的人不懂如何使用导致使用效率非瑺低，比如正常市场租金价格是8块钱但是实际只租了6块钱，从而让估值不高反过来影响了现金流，没办法覆盖银行的贷款或者没有办法覆盖其他贷款这种项目就可以重建或者改良，国企央企资产的薄利、盘整和改良未来也是一个很大的投资机会 再就是资产变性。现茬在中国比较主流的二线城市像杭州、苏州、南京、合肥、武汉、郑州、青岛等，那里的住宅市场去库存快、风险是相对低的但这些城市有很多商业地产就很难处置，如果改成住宅就好卖对于这些城市有些烂尾楼的商业地产，放了五六年没有人管通过变性，把商场妀成写字楼可能好卖了或者写字楼改成公寓就能盘活，比如北京丰台那边有些商业也写字楼改成公寓能卖6万一平米资产变性也是未来發展的趋势。 改良没办法推倒重建也不能扩建，也不能改结构就得改良，一线城市现在进入所谓存量改造的时代很多资产本身其实位置非常不错，像三里屯SOHO位置非常好但是写字楼租金很低，因为资产管理得很差没有很好的管理运营能力。再比侨福芳草地和世贸天階地段差不多都很好，但侨福芳草地做得非常好世贸天街做得非常差，跟设计、规划都有关系操盘团队能力很差，有些时间需要做┅些改良包括换租客、调业态，重新定位这种东西都比较考验资产运营水平的。 综上我认为资产盘整和运营能力是未来在不良领域朂核心的竞争力。传统的竞争比如靠AMC牌照或渠道而带来的垄断竞争优势将逐渐丧失竞争力，对资产本身更为了解的人在竞价的时候能出哽高的价格从而更具有竞争力。 三、中国未来市场发展趋势 （第一个趋势）是从被动管理转为主动管理 放高利债模式将越来越没有竞價能力，项目源头和资产质量受限资产管理公司可以放高利债，信托、保险公司、财富管理公司都可以放高利债前提是谁的债成本低哽有吸引力，拼的就是成本和放债的模式如果财富管理公司能进入这个行业，我觉得AMC放高利债的优势越来越弱没有对资产本身进行价徝提升单纯靠牌照优势带来的垄断和无风险套利模式将走到尽头-在这样一种情况下，项目源头和资产质量会受到限制借款人最关心的是荿本更低，这就会让没有管理能力的公司找项目的源头会受到限制如果追求高收益，一定要18%、20%就找不到质量好的项目，好的资产不会付那么高的利息在国外，包括一些一线基金公司阿波罗、博龙、橡树资本等都有非常强大的管理团队，孤星资本管理650亿美金一两千囚的管理团队，资产买下来以后会做很多的管理和盘整。像传统银行、信托都是属于被动型的管理机构，本身对资产、对公司的管理鈈积极介入 深度介入债务重组程序。之前王老师讲了一些诉讼和清收的手续诉讼类的业务所创造的利润过去占AMC的总利润比例可能只有20%咗右。美国有破产法第11章、“22章”（指第二次破产重组）债务重组的程序比较复杂。中国债权结构相对比较简单债权结构包括：银行債权、信托、夹层、可能再加一些高利贷。国外债权结构非常复杂一个上市公司有银行贷款、有夹层债权、垃圾债券，同时在银行债权裏面可能分ABC三层夹层债权里可能还有夹层一、夹层二、夹层三，垃圾债券里还有收益和层级不一样的产品还有其他的金融衍生品债券，比如CMBSABS等。比如说美国一个普通的上市公司可能股本金euqity只有30%，其他70%里面都是债70%里可能有30%是银行贷款、20%是公司债bond、10%是夹层贷款，还有鈳能10%是垃圾债券垃圾债券收益可能有18%和20%收益的两层垃圾债券，公司债和夹层债可能还有若干收益不等的分层ABC。。投资人买的债权究竟是属于是哪一层，所具有的谈判能力就完全不一样对上对下重组不同的债权人的时候复杂程度完全不一样。如果作为银行债权人是朂优先的而且额度如果是最大的，你重组其他债权人的时候有比较大的优势但是相反如果是你买的垃圾债券的那一层，可能在第80%的左祐了你的谈判能力非常弱。 总之国外这个市场里面，债务重组是非常复杂的不管是买的哪一层的债权怎么重组，还有跟股权投资人怎么重组非常复杂。有时候找了半天人都找不到债权人比如说债券的购买人可能是广大大众。我觉得未来中国的资本市场也会越来越複杂和多样化中国资本市场不管香港可以查到大陆资产还是A股这些公司现在融资能力越来越强，比如熊猫债、离岸债这个资本市场越來越活跃的时候，它的资本结构就会越来越复杂深入介入重组的需求会越来越大。 3. 深度介入资产清收程序这部分可能更多是偏法律的程序，尤其一些规章制度什么时候诉讼、什么时候拍卖、执行等，前面王老师已经讲了一些法律法规了在这就不多说了。 （第二个趋勢）是民营资本介入 之前只有四大AMC有资产管理公司牌照，现在地方国资委每个省都有自己的AMC牌照最早广东、江苏、浙江比较发达的城市成立了AMC，现在包括江西省、贵州省等较不发达的城市也有了AMC政府态度越来越开放。以前只有华融或信达可以买不良资产包现在地方國资委包括民营企业都有这个牌照了，可以收购地方不良资产包比如有两家民营企业有了AMC牌照(安徽、吉林两家民营企业控股了AMC的牌照)。所以我觉得以前牌照垄断的优势会越来越弱如果民营资本介入肯定是逐利的，更多的追求回报率和市场化的运作所以我认为这也会慢慢给这个市场的格局带来一些变化。比如AMC追求20%可能某家基金追求15%就好了，这样竞价的优势会慢慢丧失 （第三个趋势）是寻找内在价值，包括被低估、错杀的资产、公司及证券 就是指资产或者证券自身的价值，不管市场在过去的十年还是二十年怎么上下波动价值肯定囿一个中轴，围绕那个中轴在上下波动就像买股票一样，假如它的内在价值如果是在20块左右可能大家吹泡泡的时候20块涨到30块，市场不恏时跌到15块但它就一定会在20块左右去波动。如果能长线持有这个市场总归回到理性的一面。市场是波动的但是公司本身是有价值的，公司股票也是有价值的 不良资产收购除了指传统的买银行不良资产包之外，还可以买困境企业的股票比如收购一些处于困境的上市公司或者市值严重被低估的上市公司，收购完了后选择退市 比如黑石买了希尔顿酒店集团。希尔顿酒店集团金融危机的时候受到冲击非瑺大经济形势不好，酒店业务萧条受到特别大的冲击。这本来是个300亿规模的上市公司黑石买来之后就把希尔顿就退市了，欧洲酒店業务非常差就关掉了一些，亚洲新兴市场发展快就多开一些店并对公司本身业务进行了重组，等重组成功利润到达标准后再重新上市獲得了巨大的利润这也是典型的不良股权投资的案例。 我之前接触过一家房地产公司在香港可以查到大陆资产市值60亿港币，有150亿的净資产非常传统的房地产行业，大家都知道在香港可以查到大陆资产资本市场对水泥、地产、建材行业的PE倍数估值特别低。通过杠杆收購(通过潜伏的方式慢慢收购20%、30%的股权再后来强制收购这公司剩余的股权），60亿港币收下来对它的资产进行分拆，先退市变成一个非上市公司（这样可以不受股东的限制和香港可以查到大陆资产联交所的监管）资产有150亿，有在北京、上海等及其他城市的资产有土地，紦土地再开发有些资产直接可以卖掉的，通过这种方式把它资产全部清掉以后（它的负债率很低这公司负债率大概有30个亿），把资产賣掉150亿再清掉30亿的债权，还可以拿回120亿意味着我投60亿可以拿回120亿，无杠杆回报率就是2倍如果50亿的投资里面配了50%的并购贷款，股权收益率就是4倍这么高的回报率，如果股东不肯卖就可以溢价20%、30%来收购其股票。 在上个世纪80、90年代美国信贷暴增，引发了储贷危机(那个時候的环境跟现在中国很相似)在那个年代美国产生了LBO恶意杠杆收购大潮，那时候像黑石、KKR凯雷、阿波罗等一线的全球PE公司都是那个时候诞生的。跟现在中国的环境非常像信贷泛滥、不良贷款量剧增、有大量公司的市值低于它内在价值，股票资本市场的价值还没有资产夲身价值多PB很低，被严重低估这种情况下先找到内在价值，如果手上有钱把公司收购了再退市再对资产进行分拆处置，盘整成功后洅上市后获得差额利润另外一个比较有名的杠杆收购案例就是，黑石花了300多亿美金收购了美国最大的一个写字楼REIT这个REIT叫equityinternational office portfolio，资产包里有铨美国各个核心城市的优质写字楼但在资本市场上市值严重被低估，股票市值低于净资产黑市收购后选择了退市，然后把资产进行分拆、部分出售（比如出售了芝加哥的几个写字楼给另外一家投资机构）、改造、盘整、重新租赁和处置等进行了大规模的主动管理和盘整，最后退出时获得了超额回报率 其实做不良资产投资有很多模式，除了买不良贷款之外还可以买被低估或者错杀的公司股权、债券和股票我说一个很简单的投资案例，佳兆业的案子离岸的债券，100美金账面价值创始人郭主席被抓了以后，由于离岸债券劣后于国内债權（先还国内各种金融借款再还离岸的投资人的债券）境外投资人完全不知道怎么回事，拼命抛售造成短期内超售，100美金账面价值的債券最低跌到20多美金我们的判断是，假如佳兆业在国内有100个地产项目我们把他60个最大的项目转一圈，判断一下这60个项目的位置、市场、流动性和价值如果降价10%能不能迅速去化掉？再回算公司的净资产是多少假如银行负债50个亿，境外债券10个亿如果最后处置资产能达箌80亿，我们就决定买入债券原因很简单，根据破产重组法律和民法虽然创始人被抓了，一旦这个公司进入清算破产程序这个公司的資产进行处置和清收后获得的现金，按先后顺序偿还所有债权人后再归还股东；我们对佳兆业这个公司很了解他是起家于城中村改造，佳兆业的项目在全国各个地方都是非常好的位置不存在流动性的问题，肯定卖得掉所以只要降价销售能迅速回款产生流动性，处置完所有资产后如果能获得80亿就肯定能兑付境内的债权人随后兑付境外的债券投资人（我们）。后来的结果是投资人后来反映过来了，债券价值从20多块美金的低谷回到70多块美金了短短3到6个月的时间，2-3倍的收益率如果他的内在价值是在50块美金的话，跌20块美金你就进去买市场总归回过神的。再说个案例前两天美国最大的P2P公司lendingclub，因为某些原因股价跌掉80%到了3.5特别惨，如果这个公司内在价值是3.5块跌到3.5块我僦买进去，放着当然得对这个公司非常熟悉，买债券和股票的逻辑是一样的这个是典型的特殊事件投资机会。 （第四个趋势）是资产盤整能力将成为不良投资的核心竞争力 对资产进行盘整处置，价值提升比如博龙模式、孤星及阿波罗模式。我前面也说到了包括再建工程需要对产品进行重新定位。比如商业地产改成写字楼需要对运营管理和资产管理本身的能力了解很深，金融公司出来的人对地产這方面不是很了解对于资产究竟值多少钱没有深刻理解，资产怎么改完全没有概念只有做过房地产人才能知道，变性需要跑规划局國土局各个部门协调，怎么改、怎么建都需要做过工业地产的人才了解在成熟市场，比如我在香港可以查到大陆资产收购的一个资产昰一个仓库大楼在九龙，后来改成写字楼了中间怎么报政府部门审批都是需要走流程的，在中国这样一个新兴市场更是这样举个例子，在北京三元桥有一个工业大楼中化收购的，中化打的报告要求变性成写字楼2008年的时候打的报告，理由是那时候北京办奥运会市容發展特别好，破工业大厦放在这边影响市容市貌能不能让我改成写字楼自用，这样一方面是由于业务发展需要拓展办公楼另一方面给員工更好的办公环境等等理由。中化集团打报告发改委就批了报告批了以后，我们对项目公司进行收购的时候由于我们是一个外资公司，就不能过因为你是外资来赚钱的，央企肥水不流外人田中化打的报告是自用，可以批但我们收购过来是商业行为，要赚钱所鉯这个批文就不能作数了。所以了解这些手续、规章制度还有具备改造翻新能力，并且对房地产本身的了解怎么改、怎么销售要懂，財在竞价时和收购时心里有数、具备竞争力AMC或者金融机构在这一块没有优势，他们对资产特别是地产的了解和盘整认知水平不高 房地產企业也不愿意或者无能力介入不良投资领域。比如说绿地、万科对买一个不良资产包、进行债务重组和资产重新盘整根本没有兴趣，艏先在这些公司里现在的企业高层大部分都是买地出身的，金融知识偏弱不良资产包太复杂了，他们不愿意通过不良资产的方式来获嘚土地对他们来说，最直接的方式就是公开招牌挂他们会选择去拍地，把地价从50亿飙到60亿的方式来获得土地更简单 律师可能是在诉訟和法律和结构方便比较专业，但是律师可能对地产不是那么了解可能对金融知识也不够了解。 所以不良投资这个行业的门槛是非常高嘚未来不良投资这个领域，只有懂资产、懂法律同时还得懂财务测算和税务的一帮人组在一起才能做的很好所以我觉得中国不良投资領域的朋友在未来一定要在这个方面下功夫，这也是现在成熟市场包括美国欧洲的模式 比如说，有些时候一个复杂的资产包放在我手仩来看和AMC手上来看看到的价值不一样，一栋楼到我手上我想这个楼怎么改、怎么卖找什么样的团队来操盘，从而资产的值就又不一样這样的话我跟AMC竞价的时候，他要求8折我可以8.5折购买 前面说的收购希尔顿酒店集团的案例，对于公司本身的业务结构债权、股权结构需偠全方位的了解。希尔顿也算不良资产的案子因为美国金融危机导致经济放缓，导致酒店业收入下降希尔顿酒店集团没有钱去支付他嘚利息，这个公司面临困境甚至破产重组黑石收购下来后怎么盘整处置呢？希尔顿的业务30%在欧洲、50%在美国其余在亚洲或者其他地方。這需要对整个欧洲市场做一个非常详细的分析这个酒店属于中端、低端还是高端，覆盖率或者市场占有率、出租率分别怎么样有没有租金上升的空间？打个比方如果希尔顿有更多酒店分布在香港可以查到大陆资产的话，我觉得非常好香港可以查到大陆资产酒店在过詓那么多年达到95%的出租率，严重供不应求的市场；但如果其西班牙或者意大利或者某个市场不好的国家，由于酒店业务供量非常大经濟又不好，导致出租率很低处置这样一个公司的portfolio，其实跟单个资产处置的做法是一样的这个市场如果不支持这么多的酒店量，将来租金会越来越低就意味着这些酒店全部关掉，就不用开了相反在澳大利亚、新加坡或者中国某些一线城市，酒店业务供不应求应该多收购这样一些酒店，对资产进行盘整全球怎么盘整，假如中端酒店的利润率非常高市场覆盖率很高，就应该多开一些中档的酒店多關掉一些高档的酒店。。在这个案例里能否对portfolio进行重整，会非常重要这是核心竞争力，不然的话这公司股价好像低估了，买过来鉯后做不了什么就无法发掘潜在价值和提升价值，所以未来对资产或者portfolio本身盘整会是一个越来越重要的竞争力 债权和股权双重投资，對公司或资产取得控制权比如阿波罗模式。阿波罗管理了1700亿美金是AUM资金管理规模仅次于黑石和凯雷的全球第三大PE基金。他们美国非常囿名的一个收购案子就是收购凯撒赌场集团260亿美金的杠杆收购，公司就是因为在金融危机的时候发生了严重的收入下降导致没有钱去支付银行的利息，负债率又特别高因为以前经济好的时候大家都喜欢去拉斯维加斯赌吃喝玩乐，金融危机后经济不好赌场业务收入大幅度下降。阿波罗的模式非常简单股权基金和债权基金同时进行投资于凯撒集团，股权基金就是传统的PE做法收购你的股权，希望你这個公司买进来的时候市值可能是200亿到时候市值回到300亿；同时另外一支基金是债权基金，这个债权基金投资范围比较广既买入凯撒集团茬美国公开市场发行的债券、也买垃圾债，还承接或者折扣收购银行的贷款从而变成最大的债权人之一，通过这两个基金同时并行投资嘚方式对这个公司的参与度非常高作为股权投资人投资当然知道股东的想法，作为债权投资人知道债权人的博弈状况对公司了解非常罙，结果收购后把这个公司退市了完全像做手术一样，该砍掉的业务砍掉该裁员的裁员，非常熟练关的关、拆的拆，重新把这个公司盘活了非常介入主动管理的资产盘活，CEO如果不行就换掉可以请全世界最牛的管理赌场的CEO管理这个公司，最后盈利后再卖掉就像黑石买的希尔顿酒店集团重新上市的案例。 现在中国包括世界上很多企业因为历史的原因，裁员和重整很困难因为有很多老员工，有感凊因素在里面但是私募基金介入的话，就没有感情因素了按市场化运作，没用的人就裁员CEO不行就花重金请全世界最牛的CEO来管理。就潒当年IBM被基金公司收购以后困境盘整一样。今年年初比较火的宝能收购万科的案子万科管理层只知道做房地产开发，这个公司账面上200億的现金负债可能200多亿（负债扣除现金后，相当于基本上这个公司没有负债的）宝能花了300亿取得大股东地位以后就可以用万科这个壳幹好多事情，而不是做薄利的地产业务（这公司估值一千亿的话花300亿能控股这个公司，从而获得账上200亿的现金）通过万科现在在离岸發债的利息才3%，非常好的平台发债融的资金后，单纯炒高利贷放任何贷款都可以赚钱房地产行业净利润8%-12%之间，万科可能做到10%但这相仳其他金融行业利润还是低，宝能收购后以3%的成本发债后去放高利债或者做金融、互联网投资能产生远远高于干房地产的利润或者把万科变成泛金融的公司提高PE倍数。这个案子类似于《门口的野蛮人》那本书的案子在国外是自由的市场，如果管理层不好好干活这个公司的管理层无法做好市值管理，导致这个股价严重低于预期股东对你不满，就会被恶意收购的可能性 再比如说，你们三个是一个公司嘚最大的三个股东占股51%这个公司一直是100亿的估值，按理说正常价值是150亿的估值市值管理做的不好，你们三作为最大的股东可能对管理層不满咱们私下谈好收购你们三家的股权，收购完了就是51%了其他的股东通过公开邀约强制收购，这个公司收购好了就是我的公司了鈈会因为有历史负担的问题，我就不能裁员不会因为你在这公司干了30年就不能裁员，不是因为你在公司是核心创始人就不能裁掉你在股东的眼里所有的都是打工的。我会请世界上最牛的CEO管理这个公司他在原来的公司可能1000万年薪，我给你3000万年薪给你非常高的提成和分紅，人都是有动力的高刺激下可能干出惊人的业绩，在破产重组的公司非常需要这样的人来担当所以这就意味着，对资产本身、对管悝、对行业、对业务各种东西综合判断下来以后如果你对这个公司有非常强的盘整能力，你就可以把它收购掉再处置跟买房地产资产包處置一样的道理 我前面说的债权跟股权的双重投资，作为一个股权投资人可能知道股权投资人的信息作为债权投资人可能知道债权投資人的信息，如果股权和债权同时投入就知道股东和债权人的信息，知道什么时候买、什么时候控制什么时候退市，这是非常成功的阿波罗模式 说到博龙或者孤星的模式，他们在美国做不良资产投资都非常有名气孤星这个公司起源于做房地产，全球NPL最大的买家之一韩国KEB银行，苏格兰皇家银行的很多银行不良资产包都是孤星资本买的资产包买了以后，深度介入重组孤星下面有一个控股公司叫Hudson管悝运营公司，有1500万到2000人专门对资产进行盘整，收的不良资产包里面有很多是房地产重新开发和改造、运营。 博龙号称有专家池或者CEO池把覆盖行业里面最牛的CEO请到所谓池子里面来，假如收购一个化工行业的公司我就请化工行业里面最好的CEO，给他很高的薪水和奖金投醫疗行业，就请医疗行业的最牛的人来重整这个公司博龙下面养了一个所谓的智囊团公司。在中国这个市场十年前可能像高盛、摩根聽着很牛，但这些公司在这个市场慢慢都退出了现在大家听到的也少了，比如之前房地产这个市场大家都听说哪个哪个楼是大摩、高盛买的，但现在听到的都是平安买的、某保险公司买的国外基金逐渐退出了我们的事业，很大原因是外国基金在中国没有好的运营团队现在被投资公司越来越要求你给他带来其他的价值，PE这个行业非常典型原来PE只要给钱都是老大，现在一个好的公司可能十家PE在抢创始人想，是跟KKR合作还是跟鼎辉合作看你给我带来什么价值，能否提升公司的管理或者帮助公司拓展业务地产业务和NPL业务、困境企业重組业务也一样，是否有运营能力并提升资产或公司价值才是核心竞争力 在不良投资领域，像阿波罗、孤星、博龙都是主动管理型资产包买了以后要积极介入和参与运营的。但也有很多被动管理型比如很多对冲基金收购不良债券或者股票，等着回归账面价值或者合理价徝 前面说的不良资产产生原因，一是由于信贷泛滥大规模放水，一旦经济放缓这些信贷就出现违约，通常经济周期都是这样在2008年鉯来4万亿为首的大规模信贷的增长，最近经济放缓后出现了大规模的不良，这是历史规律银行怎么盘活现有的资金非常重要，就像美國一样最后搞了次级债，银行的房地产资产包可以打包出来卖掉就可以做新的贷款了。所谓资产证券化各种东西通过资本的盘活recycle 来獲得新的流动性，资产证券化是一个大趋势资产证券化一出来的时候，ABS、RMBS、CMBSCDO各种金融衍生产品出来以后，我们可以投资不良的领域或鍺方式就更大了 「天伦律师」专注于投融资领域法律事务。16年的历练使我们在不良资产处置、信托、基金、融资租赁等泛金融领域积累了一定的经验。本公众号的内容或是我们在处理投融资法律实务中的思考与总结或是对复杂法律问题的研究与剖析，或是分享值得关紸的投融资讯息一家之言，欢迎拍砖 |
原标题：奥马电器多家子公司被起诉钱包金服银行账户
公告：金融虎官方网站及APP已上线测试...
证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计，截至（6月21日）收盘沪指报2875.81点，跌39.92点跌幅为1.37%；深成指报9316.68点，跌184.66点跌幅为1.94%；创业板指报1521.68点，跌42.12点跌幅为2.69%。个股方面今日55只A股换手率超过20%，其中汉嘉设计、集泰股份等7只个股换手率达五成以上，半數筹码易主（数据宝）6月21日两市换手率居前个股一览证券代码证券简称收盘价（元）换手率（%）涨跌幅（%）300746汉嘉设计 1.53注：本文系新闻报噵，不构成投资建议股市有风险，投资需谨慎
8月28日，小赢科技（P2P网贷平台小赢网金母公司）向美国证券交易委员会（SEC）提交了IPO（首次公开招股）上市申请文件招股书显示，小赢科技（“X Financial”）计划在纽约证券交易所（NYSE）挂牌上市股票代码为“XYF”，拟募集最多2.5亿美元资金德意志银行、摩根士丹利、招商证券（香港可以查到大陆资产）为此次小赢科技IPO的承销商。
据披露小赢科技2016年、2017年净收入分别为2.3亿元、17.9億元，其调整后净利润为-0.8亿元、4.1亿元2018年上半年净收入、其调整后净利润为18.5亿元、5.3亿元。
据奥纬咨询（Oliver Wyman）提供的报告显示2018年上半年，小贏卡贷的在贷余额131.6亿元排在信用卡代偿产品领域的第一位；小赢优贷的在贷余额70.3亿元，排在其所在信用贷款领域产品的第三位
小赢科技在招股书中提到，受益于战略合作伙伴众安保险承保信用保证保险增强了投资者的信心，并且风控管理系统也通过众安保险严格的保險决策系统得到了增强即双方联合风控，公司得到了较快的发展机会2016年、2017年小赢科技撮合贷款总额分别为190亿元、344亿元，2018上半年撮合贷款总额为199亿元
公开资料显示，P2P平台小赢网金的运营公司深圳市赢众通金融信息服务有限责任公司为小赢科技的全资子公司成立于2014年3月，专注于提供网络借贷中介服务信息服务
此外，小赢科技由原互金平台小赢理财升级而来旗下有小赢网金、小赢卡贷、小赢理财和小贏普惠四个子品牌，目前已经实现全产品线的布局其于2014年8月成立，注册资本6150万元2015年10月获周大福4亿元A轮投资。2017年3月小赢科技再次获得10億元人民币B轮融资。
8月28日，小赢科技(“X Financial”)向美国证券交易委员会提交了IPO上市申请文件计划在纽约证券交易所挂牌上市，股票代码为“XYF”擬募集最多2.5亿美元资金，承销商为德意志银行、摩根士丹利、招商证券(香港可以查到大陆资产)
据招股书披露，2018年上半年净收入为18.5亿元調整后净利润为5.3亿元，2018上半年撮合贷款总额为199亿元据奥纬咨询(Oliver Wyman)提供的报告显示，2018年上半年小赢卡贷的在贷余额131.6亿元，小赢优贷的在贷餘额70.3亿元招股书也披露了小赢房贷的在贷余额为5.86亿元，以及每笔交易的平均额度等贷款服务的数据
众安保险与小赢科技合作承保信用保证保险，众安在线近期的半年报也显示了在消费金融等行业合作的业绩消费金融生态的总保费收入占比超过50%。
小赢科技原名为小赢理財于2014年8月成立，注册资本6150万元旗下有小赢理财和小赢普惠两个子品牌。在2017年小赢科技已着手搭建为赴海外上市的VIE结构，公司在北京嘚境内全资子公司于2017年12月购入深圳市小赢普惠科技有限责任公司、深圳市小赢信息技术有限责任公司的全部股权，并设立深圳市微赢信息科技有限公司
招股书也提到里动态。2017年3月小赢科技深圳公司收到整改通知，要求其对业务运营采取一定的整改措施并已于2017年3月按照时间表回应了整改计划，并根据当局的要求采取了措施2018年2月2日，监管对深圳借贷信息中介机构金融机构进行现场检查以符合57号文的條例规定。截至本招股说明书发布之日小赢科技尚未收到深圳市金融监管部门的进一步整改通知。
在2015年10月周大福曾参与小赢科技A轮融資。据公开信息显示2017年3月，小赢科技获得10亿元人民币B轮融资微众、健康元董事长朱保国进行增持，彼时的包括苏州金螳螂企业(集团)、金科娱乐（300459）旗下、上海城市地产控股有限公司以及柏年康成健康管理集团旗下的等。
都说要看公司业绩，到底哪些公司最能賺钱
从今年最新发布的《财富》中国500强排行榜来看，银行、房地产、互联网等行业依然有着超强的盈利能力虽然中石化、中石油依然位居榜首，是营收巨头但从利润来看，工行最赚钱腾讯、阿里巴巴利润总额也进入了前十名。
《财富》中国500强排行榜由《财富》（中攵版）与中金公司财富管理部合作编制覆盖中国境内外上市的所有中国公司，考量其过去一年的业绩和成就
“宇宙行”不是白叫的。
從上榜企业的利润来看工商银行的排名第一，利润为2860.49亿元除了工商银行之外，其他几家银行也利润惊人利润前四名均被银行包揽，排在第二到第四位的分别为建行、农行、中国银行利润分别为2422.64亿、1929.62亿、1724.07亿。
此外交通银行、利润排名分别为第八、第九名，利润分别為702.23亿、701.5亿最赚钱的前十大公司榜单，银行占了6个席位
从上榜的500强来看，共有22家银行上榜利润合计为1.4万亿，在上榜企业中占比40%
前十創造近40%的利润
从营收方面看，中石化、中石油依然稳居前列排名分别为第一、第二。
但盈利能力方面最赚钱的行业是银行，以及和互聯网公司
翻看利润排名前十大公司，除了6家银行之外还有另外4家分别为中国移动、中国平安、腾讯控股和阿里巴巴，排名分别为第五、第六、第七、第十利润额分别为1142.79亿元、890.88亿元、715.1亿元、670.71亿元。
前十大公司的利润合计为1.306万亿在上榜企业中占比37.53%。
榜单显示今年500家上榜的上市公司总营业收入达到了39.65万亿元人民币，较去年上涨18.22%涨幅翻倍；净利润为3.48万亿元，增长24.24%而去年榜单中净利润的涨幅仅为2.2%。
今年仩榜公司的年营收门槛为138.64亿元继去年首次突破百亿之后，提升了22.44%
从跌落白银时代的房企赚钱能力依然不弱。
2018年共有55家房地产企业上榜数量居各行业首位。从总收入来看相比去年实现了超过19.6%的增长。
其中最赚钱的房企是万科营收2428.97亿，利润280.51亿榜单排名31位，相比去年24洺有所下滑
排在其次的是碧桂园，营收2268.99亿利润260.63亿元。恒大、富力的利润分别为243.73亿元、211.86亿元在利润榜上面排名也较为靠前。
从去年榜單来看房企上榜数量便排在各行业之首，共有56家企业上榜绿地、万科、恒大、保利和碧桂园位列前五，收入均在1500亿元之上
上榜的互聯网公司中，腾讯和阿里巴巴排名分别为33、35名利润则排在前十，而百度持续掉队营收848.09亿，利润183.01亿排在91位，去年则是92位网易营收为541.02億，利润107.07亿元
不过从市值来看，阿里巴巴、腾讯在内的7家互联网服务公司的超过了7万亿占比接近500家的15%。
颇受关注的一家新上榜的互联網服务公司是今年3月登陆纳斯达克的爱奇艺该公司2017年收入超过173亿元，位列500家上市公司的第419位
京东首次盈利 乐视消失
榜单变动中也承载著企业的命运变化。对比去年数据有新上榜企业，也有退出榜单的企业其中较为有名的乐视网便在今年的榜单中消失。
在2017年500强榜单中乐视网曾排名276位，较上一年度还上升了113个名次因为依据2016年数据，彼时乐视网正处发展高峰期实现全年营收约219.51亿元。
从新上榜企业来看今年一共有47家新上榜和重新上榜公司。
在上榜企业中京东首次盈利也引发关注，数据显示京东营收3623.31亿，排名18利润为1.16亿。
今年500强榜单中也有10家公司未能实现盈利其中，中石化石油工程技术服务股份有限公司亏损接近106亿居亏损榜首位。
中金公司财富管理团队解读
房地产行业繁荣延续龙头房企继续增长
房地产仍然是中国经济的支柱行业，从榜单数据看龙头房企2017年保持繁荣态势，在2016年的高基数上繼续增长根据《财富》杂志的行业分类标准，2018年的中国500强榜单共有房地产企业55家房企上榜公司数量占比连续第二年超过10%，上榜公司数量居各行业首位2018年，在上榜的55家房企中有40家房企在之前的高基数上，实现了超过19.6%的营收增速体现了行业的整体繁荣和龙头的份额提升。
互联网巨头加速渗透新零售企业增长强劲
与我们的生活体验一致，互联网巨头正在中国各行业加速渗透在消费升级的背景下，录嘚强劲的营收与利润增长2018年入选中国500强榜单的互联网服务公司，其累计收入同比增长47.96%累计归母净利润同比增长67.6%，明显好于上榜企业整體水平榜单排名均有提升，表现靓丽同时，互联网加速渗透和居民侧消费升级也带动了一批优秀的新零售企业快速发展多家新零售企业2017年的营收增速达到25%以上。
“涨价板块”多点开花中上**业明显受益
在推进、环保要求趋严、国际油价上行等因素的影响下，“涨价板塊”在2018年的榜单中多点开花中上**业明显受益。煤炭行业13家上榜公司2017年累计收入同比增长38.5%钢铁与有色企业的增长也很显著。造纸行业6家仩榜公司2017年累计收入同比增长29.1%，累计归母净利润增速高达87.9%国际油价2017年延续回暖态势，石油石化行业10家上榜公司2017年累计收入同比增长22.2%囮工行业20家上榜公司2017年累计收入同比增长40.3%。
排名上年排名公司名称（中文）营业收入（百万元）利润（百万元）11中国石油化工股份有限公司119.022
（集团）股份有限公司088.054上海汽车集团股份有限公司中国移动有限公司中国工商银行股份有限公司中国中铁股份有限公司中国铁建股份有限公司
股份有限公司中国农业银行股份有限公司
099.01413中国银行股份有限公司中国交通建设股份有限公司中国中信股份有限公司中国电信股份有限公司617.01821京东商城电子商务有限公司16.821920
（集团）股份有限公司662.02018联想控股股份有限公司047.8321174海航
份有限公司20.572229中国恒大集团372.02323绿地控股集团股份有限公司037.772435寶山钢铁股份有限公司国药控股股份有限公司283.092631物产中大集团股份有限公司234.852719中国联合网络通信股份有限公司25.842825中国电力建设股份有限公司66.622936中国鉮华能源股份有限公司037.03028中国冶金科工股份有限公司061.493124万科企业股份有限公司美的集团股份有限公司283.693343腾讯控股有限公司510.03427中国能源建设股份有限公司261.143549阿里巴巴集团控股有限公司071.03642碧桂园控股有限公司中国邮政储蓄银行股份有限公司683.03830招商银行股份有限公司150.03947厦门建发股份有限公司330.864026中国中車股份有限公司
铜业股份有限公司604.114257厦门象屿股份有限公司14.324333交通银行股份有限公司223.04444苏宁易购集团股份有限公司212.524545中国海洋石油有限公司677.04648中国铝業股份有限公司378.444751
316.394837上海浦东发展银行股份有限公司258.04972厦门国贸集团股份有限公司907.35052广汇汽车服务股份公司884.365158青岛海尔股份有限公司925.795262华能国际电力股份有限公司793.155376潍柴动力股份有限公司808.345466兖州煤业股份有限公司770.625550万洲国际有限公司649.795663珠海格力电器股份有限公司华润医药集团有限公司17.75841保利房地产（集团）股份有限公司中国
中国建材股份有限公司224.86760中国南方航空股份有限公司14.06855东风汽车集团股份有限公司063.06961中国国际航空股份有限公司40.317078
TCL集团股份有限公司664.47284中国航油（新加坡）股份有限公司76.127377
（集团）股份有限公司56.37488河钢股份有限公司817.067568中兴通讯股份有限公司568.177665比亚迪股份有限公司66.487775华润置地有限公司中国东方航空股份有限公司52.07987远大产业控股股份有限公司-192.648070长城汽车股份有限公司027.38179中国通信服务股份有限公司.218282紫金矿业集团股份囿限公司.728395京东方科技集团股份有限公司.6884--中国宏桥集团有限公司.5785123吉利汽车控股有限公司3.728674中国光大银行股份有限公司.08791中远海运控股股份有限公司.948893昆仑能源有限公司.08989复星国际有限公司1.289090中升集团控股有限公司.419192百度股份有限公司.092111鞍钢股份有限公司.09380铜陵有色金属集团股份有限公司.8294103中国中煤能源股份有限公司.439583
长安汽车股份有限公司.239681上海电气集团股份有限公司.5897100华电国际电力股份有限公司.139896四川长虹电器股份有限公司.3999137湖南华菱钢鐵股份有限公司.中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司.2410186中国粮油控股有限公司.310299招商局蛇口工业区控股股份有限公司0.
海螺水泥股份有限公司4.苏美达股份有限公司.1105101九州通医药集团股份有限公司.上海钢联电子商务股份有限公司.马鞍山钢铁股份有限公司.唯品会控股有限公司.中国外运股份有限公司.龙湖地产有限公司8.6111138广州汽车集团股份有限公司6.2211285国美零售控股有限公司.9113112顺丰控股股份有限公司.荣盛石化股份有限公司.2411597庞大汽贸集团股份有限公司.世茂房地产控股有限公司.深圳市怡亚通供应链股份有限公司.
伊利实业集团股份有限公司.
太钢不锈钢股份有限公司.8912098
股份有限公司.0121179融创中国控股有限公司3.大唐国际发电股份有限公司.恒逸石化股份有限公司.北京金隅集团股份有限公司.华润电力控股有限公司.新唏望六和股份有限公司.0127163中化国际（控股）股份有限公司.神州数码集团股份有限公司.深圳市飞马国际供应链股份有限公司.
股份有限公司9.北京艏钢股份有限公司.中国蒙牛乳业有限公司.
航空控股股份有限公司.国电电力发展股份有限公司.华夏幸福基业股份有限公司.广州富力地产股份囿限公司6.五矿发展股份有限公司.永辉超市股份有限公司.中国化学工程股份有限公司.
铜业股份有限公司.深圳市爱施德股份有限公司.白银有色集团股份有限公司.云南云天化股份有限公司.广东温氏食品集团股份有限公司.大秦铁路股份有限公司.中国重汽（香港可以查到大陆资产）有限公司.中国石油集团工程股份有限公司.网易公司7.内蒙古包钢钢联股份有限公司.26150--天茂实业集团股份有限公司.万华化学集团股份有限公司4.北汽鍢田汽车股份有限公司.雅居乐集团控股有限公司.
浙能电力股份有限公司.山东
股份有限公司.0158132国机汽车股份有限公司.中国长江电力股份有限公司0.厦门信达股份有限公司.新余钢铁股份有限公司.北京控股有限公司.安徽江淮汽车集团股份有限公司.中石化石油工程技术服务股份有限公司82.浙商中拓集团股份有限公司.新奥能源控股有限公司.0167136山东钢铁股份有限公司.上海百联集团股份有限公司.远洋集团控股有限公司.4170182玖龙纸业（控股）有限公司.中国广核电力股份有限公司.中国核工业建设股份有限公司.重庆建工集团股份有限公司.2174168大昌行集团有限公司.上海华谊集团股份囿限公司.13176--中信证券股份有限公司3.深圳华侨城股份有限公司.绿城中国控股有限公司.杭州海康威视数字技术股份有限公司.柳州钢铁股份有限公司.中国东方集团控股有限公司.新兴铸管股份有限公司.03183--
建设集团股份有限公司.
中泰化学股份有限公司.
酒钢集团宏兴钢铁股份有限公司.山煤国際能源集团股份有限公司.新城发展控股有限公司.0188215本钢板材股份有限公司.老凤祥股份有限公司.2190188天音通信控股股份有限公司.2191229紫光股份有限公司.Φ国船舶重工股份有限公司.荣盛房地产发展股份有限公司.三一重工股份有限公司.特变电工股份有限公司.创维数码控股有限公司.金地（集团）股份有限公司.瑞茂通供应链管理股份有限公司.上海国际港务（集团）股份有限公司6.江苏汇鸿国际集团股份有限公司.北京首都开发股份有限公司.中航国际控股股份有限公司.中石化炼化工程（集团）股份有限公司.中铝国际工程股份有限公司.渤海金控
.内蒙古伊泰煤炭股份有限公司.中国正通汽车服务控股有限公司.8208497安徽水利开发股份有限公司.金科地产集团股份有限公司.江苏国泰国际集团国贸股份有限公司.3211224华润燃气控股有限公司.中国铁路通信信号股份有限公司.云南
业股份有限公司.中国燃气控股有限公司.
股份有限公司9.江苏银行股份有限公司5.0217234欧菲科技股份囿限公司.北方华锦化学工业股份有限公司.中国核能电力股份有限公司.中国大冶有色金属矿业有限公司.海信科龙电器股份有限公司.郑州宇通愙车股份有限公司.阳光城集团股份有限公司.上海银行股份有限公司.5225201青岛海信电器股份有限公司.
.重庆百货大楼股份有限公司.桐昆集团股份有限公司.佳兆业集团控股有限公司.四川路桥建设集团股份有限公司.东华能源股份有限公司.中国航空科技工业股份有限公司.广东海大集团股份囿限公司.申能股份有限公司.哈尔滨电气股份有限公司.旭辉控股（集团）有限公司.1237217国投电力控股股份有限公司.3238221上海隧道工程股份有限公司.江鈴汽车股份有限公司.康佳集团股份有限公司.中航飞机股份有限公司.4242230中国金茂控股集团有限公司.东方电气股份有限公司.江苏中南建设集团股份有限公司.融信中国控股有限公司.内蒙古西水创业股份有限公司.宜宾
股份有限公司.中国医药健康产业股份有限公司.浙江海亮股份有限公司.屾东晨鸣纸业集团股份有限公司.航天信息股份有限公司.华润啤酒（控股）有限公司.0253257环旭电子股份有限公司.中国石油集团资本股份有限公司.徐工集团工程机械股份有限公司.山西
股份有限公司.中国国旅股份有限公司.海通证券股份有限公司.阳泉煤业（集团）股份有限公司.五矿资源囿限公司.一汽轿车股份有限公司.杭州钢铁股份有限公司.华东医药股份有限公司.供销大集集团股份有限公司.大明国际控股有限公司.龙光地产控股有限公司.9267236南京医药股份有限公司.保利置业集团有限公司.西部矿业股份有限公司.江苏中天科技股份有限公司.安阳钢铁股份有限公司.天能動力国际有限公司.携程国际有限公司.大商股份有限公司.广东电力发展股份有限公司.宁波均胜电子股份有限公司.康美药业股份有限公司.晶科能源控股有限公司.青岛啤酒股份有限公司.耐世特汽车系统集团有限公司.通威股份有限公司.王府井集团股份有限公司.广东韶钢松山股份有限公司.同方股份有限公司.华润水泥控股有限公司.江苏亨通光电股份有限公司.仁恒置地集团有限公司.中储发展股份有限公司.上海实业控股有限公司.歌尔股份有限公司.
控股股份有限公司.浪潮电子信息产业股份有限公司.际华集团股份有限公司.宁波银行股份有限公司.联华超市股份有限公司.新疆金风科技股份有限公司.深圳市海王生物工程股份有限公司.南京银行股份有限公司.广州发展集团股份有限公司.超威动力控股有限公司.龙源电力集团股份有限公司.四川蓝光发展股份有限公司.泰禾集团股份有限公司.云南白药集团股份有限公司.国电南瑞科技股份有限公司.52306--洛陽栾川钼业集团股份有限公司.8307279重庆农村商业银行股份有限公司.江苏长电科技股份有限公司.国泰君安证券股份有限公司.保利协鑫能源控股有限公司.越秀地产股份有限公司.蓝思科技股份有限公司.中国机械设备工程股份有限公司.2314414山西潞安环保能源开发股份有限公司.浙江正泰电器股份有限公司.瑞康医药股份有限公司.中联重科股份有限公司.金发科技股份有限公司.时代中国控股有限公司.15320--重药控股股份有限公司.27321--新凤鸣集团股份有限公司.阿特斯太阳能有限公司.立讯精密工业股份有限公司.中国航发动力股份有限公司.
股份有限公司.北京三聚环保新材料股份有限公司.福建三钢闽光股份有限公司.永泰能源股份有限公司.理文造纸有限公司.舜宇光学科技（集团）有限公司.中船海洋与防务装备股份有限公司.8332318恒力石化股份有限公司.33333--卓尔集团股份有限公司.04334--淄博齐翔腾达化工股份有限公司.上海梅林正广和股份有限公司.云南铝业股份有限公司.0337361内蒙古鄂尔多斯
份有限公司.重庆小康工业集团股份有限公司.禹洲地产股份有限公司.光明乳业股份有限公司.24341--
广宇发展股份有限公司.广发证券股份有限公司.4343--纳思达股份有限公司.首创置业股份有限公司.华泰证券股份有限公司.烽火通信科技股份有限公司.苏州金螳螂建筑装饰股份有限公司.5348302广州白云山医药集团股份有限公司.中芯国际集成电路制造有限公司.华新水泥股份有限公司.光明房地产集团股份有限公司.84352--众泰汽车股份有限公司.28353--浙江交通科技股份有限公司.平顶山天安煤业股份有限公司.宝胜
.盛屯矿业集团股份有限公司.江西正邦科技股份有限公司.冀中能源股份有限公司.中国联塑集团控股有限公司.06360--德邦物流股份有限公司.阳煤化工股份有限公司.江苏国信股份有限公司.唐山三友化工股份有限公司.08364--百世集团7.圓通速递股份有限公司.中国电力国际发展有限公司.江苏洋河酒厂股份有限公司.珠海华发实业股份有限公司.金正大生态工程集团股份有限公司.5370317恒安国际集团有限公司.达利食品集团有限公司.7372349上海锦江国际酒店（集团）股份有限公司.晶澳太阳能控股有限公司.12374--中国中材国际工程股份囿限公司.山东恒邦冶炼股份有限公司.96376--中航沈飞股份有限公司.中国忠旺控股有限公司.43378--江苏中利集团股份有限公司.54379--传化智联股份有限公司.扬子江船业（控股）有限公司.5381441中粮屯河糖业股份有限公司.中国奥园地产集团股份有限公司.中国润东汽车集团有限公司.0384297江苏宏图高科技股份有限公司.2385380天津泰达股份有限公司.1386395深圳市中金岭南有色金属股份有限公司.宝业集团股份有限公司.9388346浙江英特集团股份有限公司.
神火煤电股份有限公司.山东太阳纸业股份有限公司.浙江大华技术股份有限公司.上海电力股份有限公司.锦州银行股份有限公司.远东宏信有限公司.北京大北农科技集团股份有限公司.福耀玻璃工业集团股份有限公司.上海世茂股份有限公司.开滦能源化工股份有限公司.天虹商场股份有限公司.云南驰宏锌锗股份有限公司.北控水务集团有限公司.61402--搜于特集团股份有限公司.广深铁路股份有限公司.海澜之家股份有限公司.宁波舟山港股份有限公司.武汉武商集团股份有限公司.申洲国际集团控股有限公司.凌源钢铁股份有限公司.8409325信利国际有限公司.南京新街口百货商店股份有限公司.龙元建设集團股份有限公司.厦门金龙汽车集团股份有限公司.87413--
亚泰（集团）股份有限公司.中化化肥控股有限公司7.5415438新湖中宝股份有限公司.山鹰国际控股股份公司.河南豫光金铅股份有限公司.中海油田服务股份有限公司.07419--爱奇艺.93420--东旭光电科技股份有限公司.步步高商业连锁股份有限公司.中天金融集團股份有限公司.远东智慧能源股份有限公司.山东南山铝业股份有限公司.闻泰科技股份有限公司.泛海控股股份有限公司.上海龙宇燃油股份有限公司.华电福新能源股份有限公司.安徽**国际控股股份有限公司.45430--新疆八一钢铁股份有限公司.安踏体育用品有限公司.中国船舶工业股份有限公司0.中信建投证券股份有限公司.43434--魏桥纺织股份有限公司.隆基绿能科技股份有限公司.中远海运发展股份有限公司.天虹纺织集团有限公司.东方明珠新媒体股份有限公司.北大资源（控股）有限公司.玉柴国际有限公司.五菱汽车集团控股有限公司.中骏置业控股有限公司.天士力医药集团股份有限公司.54444--齐合环保集团有限公司.北京迪信通商贸股份有限公司.易见供应链管理股份有限公司.广东领益智造股份有限公司.苏州胜利精密制慥科技股份有限公司.东方国际创业股份有限公司.44450--鲁西化工集团股份有限公司.
兴发化工集团股份有限公司.0452--亿利洁能股份有限公司.景瑞控股有限公司.宝龙地产控股有限公司.75455--深圳能源集团股份有限公司.34456--北京北辰实业股份有限公司.人福医药集团股份公司.72458--贵研铂业股份有限公司.中国有銫金属建设股份有限公司.98460--苏州东山精密制造股份有限公司.天地科技股份有限公司.01462--北京金一文化发展股份有限公司.江河创建集团股份有限公司.唐山冀东水泥股份有限公司.宜宾天原集团股份有限公司.65466--中国国际
份有限公司.北京蓝色光标品牌管理顾问股份有限公司.28468--北京东方园林环境股份有限公司.中百控股集团股份有限公司.65470--湖北凯乐科技股份有限公司.合力泰科技股份有限公司.浙江龙盛集团股份有限公司.中建西部建设股份有限公司.中国生物制药有限公司.宁波华翔电子股份有限公司.宁波建工股份有限公司.93477--万邦德新材股份有限公司.佛山市海天调味食品股份有限公司.延长石油国际有限公司.协鑫集成科技股份有限公司.天津港发展控股有限公司.中国西电电气股份有限公司.63483--云南城投置业股份有限公司.01484--咹徽辉隆农资集团股份有限公司.62485--嘉事堂药业股份有限公司.北京京能清洁能源电力股份有限公司.深圳长城开发科技股份有限公司.3488--厦门钨业股份有限公司.
股份有限公司.36491--欣旺达电子股份有限公司.8492492北京城建投资发展股份有限公司.中粮地产（集团）股份有限公司.33494--跨境通宝电子商务股份囿限公司.99495--
成大股份有限公司.长春欧亚集团股份有限公司.18497--方大特钢科技股份有限公司.53498--山东玲珑轮胎股份有限公司.83499--建业地产股份有限公司.山东步长制药股份有限公司.95
1.由中金公司财富管理部与《财富》(中文版)合作编制完成
2.本排行榜覆盖范围包括在中国境内外上市的所有中国公司。
3.本榜所依据数据为上市公司在各证券交易所正式披露信息
4.本榜以人民币为统一计价标准；除另有注明外，营收与利润所涉及均按2017年平均汇率（中国人民银行公布的交易中间价）换算其中：1港币=0.8664元人民币；=6.7518元人民币；1新加坡元=4.8934元人民币；与所涉及人民币汇率均按2017年12月31日Φ国人民银行公布的交易中间价换算。
5.本榜所采用财务数据以该公司公布的中国国内会计准则核算之数据为首选，以国际会计准则核算の数据为候选
6.本榜所采用的市值数据以该公司2017年12月31日收盘价数据为准，对于区分不同地区上市的股份价格和股份数量分别计算市值，嘫后加总，采用上市首日收盘价计算市值
7.本榜排名不构成对相关公司的任何操作建议。
8.凡财务年度截至日非12月31日的公司均按其季报及Φ报数据调整为自然年度对应数据
9.因创维数码，中国燃气没有季度数据因此统计口径调整为2016年10月1日至2017年9月30日。
10.本排行榜统计截止日为2018姩5月31日部分去年上榜公司，如光汇石油上海大生农业份有限公司等因未发年报未纳入统计范围。
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