2019年公募基金再度体现出专业投资的价值为投资者创造了超越市场的回报。由南方基金茅炜权益研究部总经理茅炜管理的四只基金——南方现代教育、南方医药保健混合、南方科技创新、南方信息创新均在2019年取得了不俗业绩在日前举办的“迎接2020，备战权益投资新机遇”南方论坛上茅炜认为，2019年市場的上涨很大一部分原因是估值修复如果期待2020年股票估值进一步上升，可能有一定难度因为暂时还没有看到估值出现泡沫化的机会到底在什么地方，但2020年还是可以赚到盈利增长的钱2020年市场盈利或会略微提高，剔除金融行业整体盈利增长约在10%以内；如果估值不收缩，市场上涨的幅度可能跟整体盈利的幅度差不多但有一些估值相对较低板块，如银行、公用事业等可能仍有一部分估值修复空间。

　　茅炜分析称从宏观层面来看，2020年经济有一定下行压力可以预期2020年大概率还会是相对宽松的货币政策。去年猪价大幅上涨之后市场对於宽松的货币政策有一定争论，但今年元旦降准央行给市场传递了信心，至少货币政策这个时候转向的可能性并不是特别大

　　财政政策方面，从国内拉动经济的“三驾马车”来看茅炜认为目前相对较大的机会来自于基建。从当前专项债发行速度和规模可以看出地方政府拥有基建投资的预算和投资意愿。因此基建在2020年应该有一定的空间机会主要在于传统基建和以5G设备为代表的“新基建”。

　　另┅块是先进制造业传统制造业盈利刚刚开始复苏，传统制造业的投资增长可能处于底部企稳略微往上的过程。“从高端制造业来看峩们面临着很多方面需要填补空白，我们也在很多领域的基础研究获得了突破2020年很多高端先进制造业的投资增速相对会比较高。” 茅炜表示

　　对于市场“科技+消费”的一致预期会不会太拥挤？茅炜分析表示如果“科技+消费”的结构性预期错误的话，要么市场暴跌偠么市场暴涨，但从估值水平和股债收益率对比来看市场暴跌的可能性极小。对与2019年大涨的白酒茅炜依然看好，“拉长来看这个行業还是有非常好的投资价值。”

　　在他看来白酒仍然是国内很难找到的毛利率特别高，并且高毛利率维持相对稳定的行业尤其是高端白酒，品牌价值很大市场替代性相对比较弱。从三到5年的时间维度来看很难看到这个行业格局会发生特别大的变化。

　　具体到公司方面茅炜认为区分会比较大，龙头公司可能有持续跑赢市场的能力因为在经济增速往下走的过程中，“蛋糕”扩大的过程会放慢龍头公司因为有比较好的成本优势，分“蛋糕”的过程一定能进一步提升份额他们的盈利增长有望超过所在行业以及超过市场整体盈利增速，因此龙头公司全年跑赢所在行业或者跑赢市场的机会还是挺大的

　　对于2020年可能出现的风险，茅炜也提醒到2020年是承载很多期待嘚一年，所以可能会有周期大幅向上的踏空风险其次就是由于猪肉价格大幅上涨造成的通胀风险，此外还需关注海外局势黑天鹅“但對于基金和绝大部分投资人来讲，更重要的还是应对”

　　(文章来源：红刊财经)

新华财经北京6月1日电 南方基金茅煒权益研究部总经理茅炜6月1日做客今日头条财经频道和新华财经线上访谈栏目《投基方法论》分享股票投资之道。

嘉宾简介：茅炜上海财经大学保险学学士；曾任职于东方人寿保险公司及生命人寿保险公司，担任保险精算员在国金证券研究所任职期间，担任保险及金融行业研究员；2009 年加入南方基金茅炜现任权益研究部总经理、境内权益投资决策委员会委员、执行董事。

问：年初至今大盘震荡但医藥生物、通信、新能源汽车等成长风格板块明显要领先于其他风格，站在当前时点你如何看待成长股的后续走势?未来影响成长股的核心洇素是什么?

茅炜：当前时点，我们对成长股的看法是长期看好短期谨慎。估值方面短期部分板块有估值泡沫趋势，但整体风险不大外部因素方面，贸易问题有升级趋势核心科技行业短期不确定性有所加强，但市场逐渐脱敏基本面方面，在全球疫情缓解复工复产嘚背景下，需求回升新一轮科技周期仍在在上行期，受疫情影响的相关板块景气度后续将逐渐恢复

我们认为影响成长股的核心因素是科技行业国产化。国内TMT行业伴随全球产业转移升级走出了一条从制造到研发，从成本优势到创新优势的特色道路展望未来，一方面科技创新永不停止在医药、新能源、人工智能方面的巨大潜力刚刚被挖掘，另一方面我国的经济新旧动能转换也离不开科技创新的支持從历史上看，每次大危机都具有强烈的再分配效应有可能导致大国实力的转移和国际经济秩序的重大变化。这也就更加坚定我们对我国科技行业国产化的信心这也是我们国家新兴行业高速发展、我们A股市场成长股长期收益的源泉。

问：具体来看你认为哪些细分行业可能存在爆发的机会?

茅炜：医药，包括医疗服务、OTC这类有很强的消费属性创新药研究投资壁垒很高，易出牛股有很强的科技属性，颠覆式创新特征容易带来爆发性机会。医疗设备是国产化大幅上升的行业这三个子行业都是很好的价值投资赛道。

电子包括消费电子和半导体，其实赚的是全球制造业分工的钱电子行业是整个科技行业的一个基础，任何一次科技进步都需要某一个电子产品去支撑。同時科技行业的国产化趋势给了电子行业很强的业绩弹性电子行业是TMT里比较适宜价值投资的子行业。

新能源5-10年内是一个趋势，行业成长剛刚开始渗透率很低未来空间大，也许是一个机会很大的行业

问：对于医药行业板块会重点关注哪些?

茅炜：会重点关注创新药，因为零售没有什么科技属性我们想投的是有科技属性、有成长、有爆发力的子行业，创新药是主要的投资包括零售、基础药等绝大部分受醫保影响都是因为有比较多的同类竞品，我们如果投创新药受政策影响比较小，所以重点方向集中在创新药上

问：新能源和通信板块估值、基本面目前是什么情况?

茅炜：新能源估值不算太高，我们要看到它触底回升确实需要观察尤其是疫情之下。通信虽然大家普遍热凊比较高但里面也有比较多的结构性机会，一些比较大的设备商市场太过于重视他们的周期属性而忽略了技术进步过程中很多企业有競争实力的提升，这些提升对于企业长期价值有影响

问：通信的周期属性是什么情况?

茅炜：大家会把通信理解为周期属性，主要体现在3G、4G建基站时设备商有两年左右业绩高增长当建设高峰过了之后，设备商的主要收入和利润来自于维护的扩容体现在收入和利润上有比較明显的周期性。5G时这些设备厂商也会有一定的周期性但有些企业的市占率相比3G和4G有明显提升，目前没有完全体现到估值中5G后周期是峩们更看重的投资方向，因为3G和4G是to C端应用的变化体现在手持终端上(如手机)，5G更多体现在工业化应用、智能驾驶、物联网上这些应用可能会导致设备需求比3G、4G更高，稳定性要求也更高

问：半导体股波动挺大的，怎么控制回撤?

茅炜：美国的政策影响是无法提前判断的现階段我们会把投资重点放到对于有色类投资上，因为这一块受政策影响相对较小采购国内设备的确定性比较大，所以我们会调整投资重點对于我们来讲，控制回撤只能是趋利避害尽快应对，因为有些事情无法提前判断我说尽量做左侧就是在能判断的事情上加深研究，在市场反馈之前进行布局

至于卖出，不管是成长股还是价值股方式类似，我们会看未来盈利增长空间和估值空间如果风险收益比巳经不合适了，我们会卖掉但不太会基于赚了多少钱或者亏了多少钱做止损动作，因为交易对手不会太在乎你到底是亏了还是赚了

问：市场上有一种评价，说成长股是一种“带刺的玫瑰”具备十足的吸引力但投资难度较大。在你看来普通投资者投资成长股会面临哪些难点?而优质成长股往往有哪些共性?

茅炜：对于成长股内在价值判断是追求超额收益的核心，也是难点一方面需要对行业的空间、公司嘚空间包括实现路径进行判断。另一方面成长股投资要具备一定的大局观和终局思维，在成长路径上一些信号会对未来的长期发展状況进行修正，也需要敏锐的判断和紧密的追踪如果不是专业投资者，往往很难看清内在价值把成长股投资做成了“主题投资”，在一佽次巨大的波动中追涨杀跌

优质成长股的特性是公司治理优秀，投资成长股本质就是投资公司的管理层一个公司的成长性判断虽然可鉯用长坡厚雪概括，但优秀的公司本身自带成长属性能够不断在竞争中脱颖而出并找到更广阔的发展空间。当然好的公司需要好的价格，我们对安全边际非常看重在很多时候宁可错过，也要耐心等待合适的买入时机

问：你过往投资领域涉及TMT、医药保健、高端制造等哆个行业，你是如何不断扩展能力圈?在成长股的投资过程中你有哪些投资心得?

茅炜：我在南方基金茅炜权益研究部率领27人的研究团队我們团队平均研究年限达到5年，研究经验丰富在权益研究团队做基金经理管理基金，让我们的投研成果可以更好地转化到基金管理中去投资离研究更近，研究创造价值

我作为权益研究部总经理，其实平时工作就是投资研究的连接过往经历使得我对各个领域的基本面情況有所了解，节省了很多学习时间注重从宏观和中观层面对产业趋势、行业比较做出投资判断。作为我们部门基金的特色我们提出了1 N嘚团队投资策略，在投资决策时候充分结合研究团队的智慧结晶在个股跟踪方面有所优势，这也是我们这些产品的风格

成长股投资方媔心得：第一，厚积薄发收益来自于成熟的投资框架和日常的研究积累，在时机到来时能够果断抓住第二，安全边际在面对投资机會时，我们比较看重安全边际在安全边际不足时我们倾向于耐心等待机会的到来。整体看成长股投资需要付出的精力要大于价值股，需要不断的学习积累但做得好的收益率也是很可观的。

问：关于成长股投资中你提到了部分逆向投资。在市场上做逆向投资的很少，因为很多时候做左侧的风险很大这个策略具体在投资选股中将如何落实呢?

茅炜：第一，成长股逆向投资的准则可能少一些我概括有幾点，在选股方面遵守1)低市盈率；2)ROE增速在行业前三分之一，或者ROE在未来明显提升趋势；3)龙头公司优秀治理；4)规避没有成长性的周期股戓者伪成长。以上几个选股标准在合适价格且具备安全边际下买入，长期来看胜率较高

第二，研究前瞻充分考虑当前股价的隐含风險。低位股看未来看趋势高位股看估值看风险，在左侧做出判断比如买入时，如果比较前瞻安全边际比较高，相当于买的就是一个期权价值比如卖出时，如果比较前瞻在估值合理偏贵时逐渐卖出，将有效降低波动提升收益

第三，我们后续将对某些波动巨大的成長股采用等额市值法投资策略将逆向投资、左侧投资规范化。

当然左侧投资对投资能力和选股研究能力提出较大要求。

问：成长股有投资可能性和投资确定性的平衡你在这方面有没有看法?如何平衡?

茅炜：在任何行业投资都有不确定性，有些行业竞争格局相对稳定业態没有太大变化，确定性比较大不确定性相对小一些。科技行业技术迭代比较快很多小企业成长为大企业，很多大企业被新企业降维咑击一方面我们会跟产业链上下游尽可能多交流，包括找相关专家另一方面，我们配置在科技类的行业研究员普遍有这个行业的学习褙景这有助于我们拓宽研究面。最后一方面是紧密跟踪可能我投一个赛道，在这个赛道初期时可能所有企业都会投，我不知道哪个企业最终胜出所以要尽可能分散，在持续跟踪过程中有些企业逐渐被筛除，集中到确定性比较高的企业这是逐渐集中和筛选的过程。

问：请结合科创板上市以来的研究谈谈在科创板选股的标准，与其他板块选股有哪些差异?你如何看待科创板个股的投资机会?

茅炜：在投资选股上没有特别明显的差别但是科创板企业当前估值较高，面对高的静态估值底线是要和中期增长速度匹配，对看重的公司投资仩可能更加谨慎并找到市场大跌错杀的时候买入。科创板企业整体成长性和研发强度高于主板市场我们认为相关公司机会很大。

科创板个股方面好公司越来越多，原来很多公司由于历史原因在海外上市科创板现在越来越多的细分龙头公司上市。从产品的过往定期报告来看我们在科创板上市初期，并没有买入太多的科创板公司我们认为当时的炒作后大部分估值偏贵，同时安全边际不足情况下没囿特别重仓买入。但目前很多公司下跌很多同时新上市的科创板公司涨幅不大，我们认为科创板公司的投资价值正在凸显

问：科创板巳近一年时间，个股有没有回到合理位置?也请你分享一下对公司资质的研究?

茅炜：科创板以板块论估值还是偏高，科创板刚出来时我们吔分析过交易所对于首批上市公司进行了比较严格的筛选，这些企业无论是研发支出还是科技含量都比所有上市公司作为一个整体要高很多。这些企业上市后出现了明显分化只有极少数企业渡过新股热情期屡创新高，绝大部分企业都是在消化估值我们认为时间长了の后，大家不会因为它是科创板而给它估值溢价最终还是要回归企业本身，有很多企业值得我们长期跟踪和投资

基金有风险，投资需謹慎以上为嘉宾访谈问答实录，仅代表被访者个人看法不代表今日头条和新华财经观点。

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原标题：南方基金茅炜茅炜：科技投资要坚持长期投资 来源：中国网财经

　　近期市场对于科技板块的投资热情高涨。为了帮助投资者全面认识科技股的市场机会南方基金茅炜已于2月28日正式启动为期6个交易日的“科技周”系列活动。在“科技周”系列直播第一期南方基金茅炜权益研究部总经理、南方科技创新、南方信息创新基金经理茅炜，以长期视角全面分析2020年科技主题投资他认为，创新周期才是科技周期的核心周期在不断地創新下产业趋势助力龙头公司成长，投资的本质就是要把握这个产业的趋势通过产业趋势的把握挖掘优质公司。而科技投资不应把太多嘚精力放在择时上在科技投资领域仍然要坚持长期投资。

　　很多人都说科技是一个周期性行业茅炜表示认同并对“周期性”做出了進一步的解读。“科技周期本质是创新周期、经济周期和库存周期的叠加但是本源上，创新周期才是科技周期的核心周期科技本质上昰属于供给创造需求的行业”，茅炜认为未来可以看到的，一是网络投资可以解决信息高速公路的问题二是可以看到终端创新实现互動的需求，三是应用层的大量爆发上一轮以手机为代表的周期诞生了无数的十倍股，5G带来的新周期可能会有更多的十倍股产生

　　具體到科技股未来的投资方向，茅炜表示主要看好以下六个方面分别是5G和物联网智能终端、半导体、云计算和人工智能、高端智能装备、創新生物医药以及新能源汽车。在科技股的投资理念上创新周期决定了由供给创造需求的行业属性，在不断地创新下产业趋势助力龙头公司成长投资的本质就是要把握这个产业的趋势，通过产业趋势的把握挖掘优质公司

　　对于科技股的投资，茅炜建议投资者把这个倳情交给专业的投资机构来做因为科技行业很多都是产业趋势的投资，估值波动又非常大所以一定要由专业的投资团队密切跟踪，帮助客户把握投资机会一定要避免追涨杀跌，不要把太多的精力放在择时上绝大部分科技股的时间价值还是非常明显的，在科技投资领域仍然要坚持长期投资

　　据了解，本次科技周活动以基金经理视频直播作为主要抓手线上线下联动发动，后续还将有南方信息创新基金经理郑晓曦、南方现代教育基金经理萧嘉倩、南方权益投资部总经理张原、南方创业板、500信息基金经理孙伟、南方人工智能基金经理羅安安等六大科技主题类基金经理先后从多维度拆解硬科技投资广大投资者届时可以莅临南方基金茅炜直播间共享优质资讯。

(原标题：喃方基金茅炜茅炜：科技投资要坚持长期投资)