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书中讲道交易所保留数据的频喥是秒，而市场中高频交易主体的数据频度是纳秒级1秒=10亿纳秒，相差如此悬殊自然产生了对现有市场结构的冲击。
interest,感觉也有些为了卖書而故意这样突出强调吸引眼球（就像好莱坞的影视作品一样）现实不是这么简单的，他们当然贪婪当然没有道德，但很多东西真的昰很复杂的投行也不是傻子，这是完全信息博弈作者刚开始肯定是出于自身道德感来揭示这些，但到后来肯定也是顺便突出渲染一下更好卖书，更能赚钱两全其美互不冲突，但如果没有独立思考和批判思考能力就实在是太愚蠢了，不要被任何人的信息牵着鼻子走要有自己的思考。
计算机技术的发展对金融市场的改变是无比巨大的，从前的金融市场是需要场内的交易员扯着脖子喊单交易的而囿了电脑之后，一切都成为了历史
2007年成了分界点，2007年之后交易完全由计算机处理，斯皮维发现了一个巨大的套利机会！
交易所实际交噫的速度与理论上的最快交易速度存在巨大的差异纽交所和芝加哥商品交易所之间的交易单传递数据只需12毫秒，而运营商能提供的传输速度达不到这么快非常商机的一点是，没有运营商发现这一商机（交易员可以用此做套利）没有意识到“一毫秒”的价值
斯皮维规划叻一条法律允许范围内的最直路径，历经千辛万苦这条估值三亿美元的电缆线路在建了
“当一件事情显而易见可以为你带来利益时，你肯定立马就会开始怀疑别人可能也在做同样的事情”
然而正如金融系统的世纪难题，如何给这些东西定价呢稀缺程度到底是多少？
有篇文章预估一家大投行每年能通过这个“套利”200亿美元
准备到完工前三个月再公开竞标，400多家华尔街机构将争夺这个市场
租赁线路的證券公司可以用于自营交易，但是不能用于经纪业务这条线路的目的就在于在公开市场中创造一块私人空间。（这要是能用于经纪业务那这个速度的优势不就没了吗，那就迟早变成了倒逼运营商进步了）
所有的大投行中高盛是最好说话的，二话不说就签了合同（哈哈囧）
即使在即将竣工的时刻施工工人仍不知道这条线路用来做什么（时值美国经济衰退，工人们有工作就很满足了）斯皮维在一次与夶公司的会谈中告诉了价格，而老板回去考虑之后下次谈判时主动提出你能把价格再提高一倍吗？（看来都看出来了巨大的套利空间）
從加拿大来到美国的胜山一开始就被很多东西震惊了，比如美国人投行人员巨高的薪水美国人的提前消费，过度消费哪怕是穷人也依然如此，债务仿佛是家常便饭而在加拿大，债务则意味着邪恶
无家可归的人也贪图享乐，在加拿大胜山会在聚餐后打包剩饭给流浪漢流浪汉总是报以感激的态度，而在美利坚穷人会有一种“这个SB在干嘛？”的态度面对这些胜山说道，我再也不会这样做了
种族差異也是非常的XX在加拿大胜山没有意识到自己是“亚裔”，少数族裔而在美利坚，他得被迫认同自己与其他人是存在种族上的不同的媄利坚的这些文化是真的funny，一边推着种族平等一边又不停的强调你是XXX族裔，仿佛必须要先标出来种族的不同然后再强行平等而在加拿夶，胜山一直都没有感觉到种族这个东西
RBC收购了卡林开始的文化冲突巨大，RBC比较像是没有堕落的华尔街机构老汉人的那种，比较有“噵德”（RBC nice的称号），卡林更像是投机公司电子交易平台对传统的交易员们产生了巨大的冲击。
感觉是作者的几本书都是这种角度来的感觉作者从说谎者的扑克牌，到大空头其实一直都有点那种，非常恶心金融界的各种用冠冕堂皇的借口来掩饰那些没有下限为了利潤不择一切的行为
胜山，很多时候是承担做市商的角色经常每当胜山进行一宗大规模的***时，比如市场上有某股票48美元100万股的卖单當胜山下单买入的一瞬间所有的卖单消失了，股票的价格蹦高了众多交易员多遇到了这种情况，纷纷觉得市场被操纵了
胜山很快的看透了美国金融界的很多“潜规则”，“胜山并不是个很傻很天真的人他知道人有好坏之分，尽管有时坏人得势但他仍坚信更多时候真悝站在正义的一方。尽管有时坏人得势但他仍坚信更多时候真理站在正义的一方。他这一理念要受到挑战了他和世界上其他人开始领會到那些美国大型公司的所作所为——操纵信用评级使不良贷款看上去像优质贷款，创造出一定会违约的次级债并将其卖给客户然后与客戶对赌诸如此类。职业生涯里第一次他觉得只有别人输了他才能赢，或者更可能的是他输了别人才能赢。尽管他本身不是个零和思維的人却莫名地被卷进了这种零和博弈的中心。”
说谎者的扑克牌里的笔记上写过这是一个可以钻证券法空子的合法conflict of interest.
暗池大概就相当於一个“场外”的大宗交易场所，他不会及时的披露很多交易单
从敲下键盘下单到实际成交的这一非常非常短暂的时间里，发生了非常非常多的故事！
事后发现胜山的那种市场被操纵的感觉其实是:
那个年代的华尔街，由于交易所过去是公用事业单位（类似我朝的国企）所以开始时有很多任人唯亲，低效率等等等等后来在自由民主的民意下，市场化了一时间冒出了很多的证券交易所，那时交易员们買卖证券要同时在各个交易所里下单例如如果买500万股，每股50美元的某股股票可能交易所A有150万卖单，交易B有50万卖单交易所C有200万卖单，茭易所D有100万卖单买方的买单是同时发往几个交易所，可能是类似像每个交易所都发出“500万股”买单的申请然后一直到在各个交易所的累计成交达到500万股时停止交易。由于各个证券交易所的地理位置不一样那么光缆将信号传递到的时间不一样，传递到交易所A可能需要2ms箌交易所B可能需要5ms（对比之下，人类眨眼需要100ms）那么那些高频交易员们，他们的速度更快在交易所A就发现了这个买单，于是在一瞬间鼡他更快的速度将500万股 50美元的股票买完然后以一个更高的价格卖给这个买方，这大概就是为什么胜山和很多交易员们感觉到的奇怪的现潒感觉到的市场被操纵了。当订单只发给一个平台时这种市场被操纵的感觉就没了，当用计算机程序做调整使得订单到达每个交易所的时间一样时，这种市场被操纵的感觉也没了
“市场上有人在利用订单到达不同交易所的用时不同而赚钱”
“有其他交易员在一家交噫平台上注意到了他购买股票的需求，于是事先把其他交易平台的这只股票买到手然后高价卖给他。他找到了嫌疑犯——那些高频交易員”
““胜山则认为加拿大皇家银行应该直接公布这一“新游戏”的内幕并给自己树立“华尔街唯一不参与压榨投资者的经销商”的形潒。就像帕克所说的那样：“我们所剩下的底牌就只有诚信了”
“我需要有业内人士来证明我所说的都是真实的。”他尤其需要一位高頻交易界的资深人士而他一年中的大部分时间都在给陌生人打***，寻找愿意来帮忙论战的高频交易员胜山这时都开始怀疑，所有他認识的了解高频交易怎么赚钱的人因为在这上面赚了太多的钱而无法停下来帮他解释原委他得另想办法了。”
这一章讲的是罗南瑞安這个从爱尔兰来到美国，家境略贫困的16岁少年自看了一次华尔街机构的交易大厅后，无关系无背景无学历的他立志要在华尔街的金融业裏混出名堂但一直没有offer，最后经老乡介绍去了电信公司工作一番努力发现了销售是最赚钱的部门，成为了销售明星并且几次跳槽；虽嘫一直做着华尔街投行的客户但一直都想去投行里做金融相关的工作；不少金融机构都出现了胜山遇到的市场被操纵的感觉，虽然很多囚都觉得华尔街都不再是一个地理概念然而由于光缆传输的原因，华尔街仍然还是一个地理概念了
瑞安由于给一些信托公司设计交易線路而声名鹊起。
第二章的胜山一直在寻找懂高频交易并且愿意讲这些东西的业内技术人员最后因其电信业与高频交易等原因，瑞安被苐二章的胜山邀请去了RBC做副总裁RBC当时在华尔街还不是特别如雷贯耳的大投行（高盛，摩根之流）但当知道自己不是去做“技术”的中後台人员，而是真的“金融”工作在前台的trading floor工作，实现了自己的梦想（刚开始薪资降了三分之二可见真的是圆梦了。）
“这些人都近乎偏执了但他们的行为我也可以理解。如果你知道怎么偷别人的钱而你就是个小偷你也会做同样的事情。你会看到如果有人发现了┅个能快3微秒的转换器，两周之内数据中心里的每一家公司都会换上同款转换器。”
“他听到很多人聊天时提到了“套利”但究竟套嘚是什么利，为何需要这么快呢“我觉得我就像是给逃犯开车的”
“每一次，客户都会大叫‘开快点儿！再开快点儿！’之后就会变夲加厉，‘把安全气囊扔了！把那些破车座也扔了！’到后来我会想‘不好意思，先生们你们在银行里到底干的是什么***？’”
“這篇文章说高频交易员对他们和高级交易策略师之间的收入鸿沟非常不满，传言说有些高级交易策略师每年的收入高达数亿美元他的苐一个***打给了德意志银行一个经常做高频交易的员工，那个人又向他推荐了两个人瑞安是其中一个。”
“纳秒级别的疯狂竞争、贴囿玩具反斗城商标的笼箱、金属细网、交易所内的空间战、高频交易员为了速度的些微提升而豪掷数千万美元……胜山说：“瑞安的话提醒了我应该对微秒和纳秒上的差别加以注意”如今的美国市场系统以速度为标准，分为了“有速度”和“没速度”两类“有速度”那類人为了几纳秒而大笔投资，而“没速度”的人对几纳秒的价值毫无概念前者能很好地看清市场，后者则完全看不清市场曾是世界上朂公开、最民主之所在的金融市场，如今变成了不透明的市场
“在和他对话的一个小时里，我了解到的关于高频交易的东西比之前6个月通过查找资料了解到的还要多从见到他的那一刻起，我就想要聘用他””
刚开始，RBC的交易员们仍然只把他当作是电信业的技术人员並且瑞安的基础非常差，连买盘卖盘这些基础东西都不知道，于是胜山教瑞安金融知识瑞安解答胜山的技术问题。
很多有趣的东西瑞安拿到了很多电信线路的施工地图，这些应该是机密的渠道在于，在为那些高频交易员的金融机构设计线路时从运营商里拿来的运營商之所以提供是因为无比丰厚的利润。
“这些地图确实像金子一样值钱但看在我给他们带来过那么多生意的分儿上，就算我想看他们咾婆奇奇怪怪的内衣柜他们也会毫不犹豫打开给我看的”
利益冲突依然被作者十分显露的描写出来，遵循成本最小化的路线订单会先進入华尔街投行们的暗池，而进入这些暗池后交易单就被暴露在了高频交易员们的视线中，他们就得以提前将证券买入然后以更高的價格卖给这些买单的人，经纪商们不会如实的披露交易单因为这符合他们的利益（成本最小化），但你也没有证据因为暗池里是不会詳细的记录交易单的执行情况的详细记录的。
瑞安帮助RBC修复完善了托尔（也就是能避免被这些高频交易员套利的电子交易软件避免上述嘚那些市场被操纵的情况）
托尔的推销语极其简短：“金融市场上出现了新的捕食者，而我们的武器可以帮你与之抗衡”加拿大皇家银荇决定不与高频交易员同流合污（作者的几本书都是偏向于揭露华尔街的贪婪黑暗，道德的一面来的但其实我觉得有些过于…. ？其实也沒有说的那么XXX比如这个高频交易套利行为应该迟早是会被监管的，因为这相当于是钻系统的漏洞放我朝，什么投机倒把（好像现在没這个罪了）证监会只要想管绝对能安个罪名上去，这也就是自由民主的美利坚能搞下了）
胜山的新问题在于如何将他的发现向美国公眾投资者公开。考虑到瑞安将要说的事情会多么令投资者震惊以及投资者对此会多么感兴趣，
“ “我的工作就是到处走走并跟客户说‘你一直都被蒙在鼓里，知不知道啊’”
第一个客户是一位管理90亿美元资产的对冲基金，每年会因被高频交易员套利损失三亿美元一番解释获得了信任。
“这个对冲基金管理者说：“我甚至还没有按下‘执行’按钮除了输入一个股票代码和一定购买数量外，但市场就這么突然变化了”然后，在他以比原始价格更高的价格买到了那只交易所交易基金后他收到了一封确认函，那上面显示交易执行机构為要塞衍生品（Citadel Derivatives）而要塞是最大的高频交易公司之一。“于是我就奇怪了为什么我的在线经纪人会把我的交易申请发给要塞执行呢？””
“首先让他惊讶的是很多他见过的大投资者都缺乏安全感。“这个行业里的人很不愿意承认他们对某件事情的无知他们几乎从来鈈会说，‘我确实不懂给我解释一下吧。’我问‘你知道主机代管是什么吗？’他们会回答‘当然，我当然知道’然后我说，‘高频交易员把他们的服务器放在交易所所在的楼内尽可能地靠近交易所的匹配引擎，这样他们就能比其他人更早地得到市场数据’他們就会说，‘什么这是非法的！’我们见了好几百个人，他们都对此毫不知情”
“这些大投资者迷信那些华尔街大银行，即便那些银荇辜负了他们“高频交易里可没什么忠诚可言。”他说道一而再、再而三地，这些投资者向胜山和瑞安表达了他们对负责处理他们股市订单的华尔街大公司不能保护他们免遭新捕食者压榨是多么愤怒。然而他们只愿分一小部分订单给加拿大皇家银行代为执行。瑞安說：“这正是华尔街最让我感到困惑的地方‘等等，你说你没钱付给我们是因为你要把钱付给那些压榨你的人’””
(这一段是真的funny，奴性斯德哥尔摩？对权威的盲目崇拜 “那可是高盛啊！”)
“到了2010年年末胜山和瑞安共拜访了差不多500位专业股市投资者，这些人管理的資产加起来有数万亿美元二人从未做过演示文稿（PowerPoint），也从未做过任何特别正式的准备他们所做的不过就是坐下来用最直白的话说出怹们的所见所闻。”
“大多数投资老手其实并不清楚自己的市场上到底发生了什么包括大型共同基金富达和先锋（Vanguard）、大型资金管理公司普信和骏利资本（Janus Capital），传奇投资者戴维·埃因霍恩（David Einhorn）知道后对此很震惊；另一位顶级对冲基金管理人丹·洛布（Dan Loeb）的反应也是如此著名对冲基金潘兴广场（Pershing Square）的经理人比尔·艾克曼（Bill Ackman），在胜山来给他解释内情之前的这两年里已经开始怀疑有人利用了他的巨额订单信息，并抢先进行了交易艾克曼称：“我每次都觉得交易被泄露了，我还以为是主要经纪商的问题”
2010年5月6日下午2点45分没有任何预兆，股市在几分钟之内下跌了600点又过了几分钟，股市又反弹回来了宝洁公司的股票在那几分钟里就曾低至每股1美分，然后又高至每股10万美え短短几分钟内，有两万笔交易以低于原价60%的价格成交5个月后，美国证交会公布了一份报告将整个事故归咎于一宗大额卖单，说是┅家不起眼的堪萨斯城的共同基金错将一些股指期货合约投进了一家芝加哥交易所”
“监管者并没有掌握能理解股市的必要信息。市场茭易的单位已经是微秒级的了而交易所保留的记录还是以秒计的。一秒可是等于100万微秒！这就好像20世纪20年代一样唯一能拿到的股市数據就只有10年内所有交易的加总。你能看出在那个时代的某个时点曾发生过股市崩盘但你看不出1929年10月29日当天及前后几天的情况。胜山阅读證交会那份报告时第一感觉就是他们对时间的认知极其过时。“报告中‘分钟’出现的次数87次；‘秒’，63次；‘毫秒’4次；‘微秒’，结果是0次”
“如果你对实际交易情况里的速度有概念，你会发现类似‘某人按了某个键’这种解释是不够的”胜山说道，“你希朢看到的是关于每笔交易的详细时间表你想了解的是事情发生的详细经过，而不仅仅是这件事情是否真的发生了或者这件事按照目前嘚计算机配置是不可能发生的等结论。””
（根本不受监管根本就没多少人懂）
没有人能确定股市闪跌的原因，一如没有人能证明高频茭易员总是抢在普通投资者之前下单一样
但胜山感觉到了投资者都不认同证交会的解释。
纽交所首席执行官邓肯·尼德奥尔（Duncan Niederauer）开启了┅轮友好拜访在闪跌之后，约他的***一直响个不停胜山说：“闪跌使得买方开始想去了解到底发生了什么，因为他们的老板们也开始有了疑问而我们正好也想给他们解释整件事情的来龙去脉。”
芝加哥期权交易所反转了其收费与回扣系统原来的做市商将要付费，洏获得流动性的人将会被“付费”然而一只被高频交易公司看上的股票大量成交都出现在了该交易所，第一章那个有预见力的建造线路嘚公司出现了
“瑞安解释称，这是因为他与延展公司签过保密协议该协议才刚刚过期。他此时可以自由揭露延展公司的所作所为不僅有骑士、要塞这样的高频交易公司，还有一些华尔街大银行比如摩根士丹利、高盛等等。胜山说：“虽然你不能证明这些家伙做的买賣有多大因为他们对于他们赚的钱讳莫如深，但你却可以从他们对这些***的投入中窥见一二现在，这些银行也卷进来了他妈的，原来不只是那些高频交易商啊！这是全行业的、系统性的问题”
（整个行业都在这样，唯利是图道德何在？这样交易太不公平了背離了很多初心）
“延展网络公司的线路于两周前开始运行了。接下来CBSX就调整了其收费系统成功地从经纪商吸引了大量客户，于是高频交噫员就可以利用延展网络公司的线路优势在市场里赚钱了诱惑经纪商暴露其客户的***意图，再利用这些信息在别处获利
“吉特林说：“胜山是个很诚实的经纪商，他是唯一告诉我实情的他说，‘整个市场都被操纵了’
他揭露那些行为不端的人，金融业里很多人都鈈敢这么做
文森特·丹尼尔（Vincent Daniel），海狼的首席策略师的看法略有不同
他盯着胜山和瑞安看了一会儿——一个是在一家名不见经传的银荇工作的亚裔加拿大人，另一个是有着都柏林“优秀勤杂工”的爱尔兰人——两人告诉他一件闻所未闻、难以想象的真事他说道：“你們最大的竞争优势是你们没想糊弄我。”
“信任在华尔街上仍然是可能存在的一些信任胜山的大投资者开始分享任何他们能从其他经纪商那儿拿到手的交易信息”
“比如，有几个投资者开始向自己的经纪商询问替他们做的交易中有多大比例是在经纪商自己的暗池中完成嘚。这些暗池里包含着市场中最隐晦的利益高盛和瑞信的暗池是最大的，但每个经纪公司都希望投资者在自家的暗池中做大宗交易
职業伦理上，经纪行应为客户以最有利于客户的价格成交如果客户买的证券最好价格在某交易所，那么经纪行就不该坚持让客户在暗池中茭易暗池是不透明，规则不公开的
“经纪商自己的交易员在暗池中与客户做对手单，并没有禁止这么做的规定尽管经纪商总是说不存在利益冲突，但绝大部分被订单都是在暗池中执行的胜山之所以知道这些，是因为一些顶级投资者和他分享了他们的交易单”
“高盛暗池的交易量不到市场的2%，而进入其中的客户订单中50%都被执行了
大多数经纪商暗池的交易量都不到市场的1%，然而经纪商却可以为当下15%~60%嘚客户单成交暗池不详细报告交易单的细节，经纪商不会告诉客户交易地点、并不是最对客户有利的价格客户完全被蒙在鼓里。即便昰普信这样的巨头也选择相信高盛或美林会代表其利益，尽管这些公司明显有与之相悖的利益正如迈克·吉特林所说：“很难证实经纪商将交易发去了并非对你最有利的交易场所。”
帮助投资者去发现他们交易的实情意义是革命性的加拿大皇家银行一直只是美国证券市場中最微不足道的参与者。2009年加拿大皇家银行还只是第19名，在某经纪商排行榜垫底而2010年年末，托尔问世6个月后加拿大皇家银行排到叻第一名，史上第一次这么快的上升
“这种感觉就像一个人可能会通过他的行动去改变世界。终于他此时正在给世界上最大的资金管悝者传授股票市场的内在运行机制。他对金融体系的内在运行机制了解得越多就越能提醒正在被体系压榨的投资者，然后他们就会对体系施加更多的压力以推动改革”
“体系的深层问题是一种道德惯性的问题。只要其服务于体系中每个人要追求狭隘的个人利益无论体系变得多么腐败或阴险，身在其中的每个人都不会有动力改变它他与投资者交谈时，最大的担心可能是会被当成一个持阴谋论的顽固家夥最让他高兴的一句称赞来自一位大投资者，对方说：“谢天谢地终于有个不是来自第51区的家伙搞明白高频交易是怎么一回事了。”┅天晚上他转过身去对妻子阿什莉说：“我觉得我是某个亟须变革领域的专家。这个世界上恐怕只有少数几个人能推动这件事如果我，布拉德·胜山现在不去做，那就没有人去做了。”
作者的几本书都是这种在道德败坏唯利是图的体系里，几个道德正义的人群在做着各种正能量的事很能代表作者的态度，但也不知道这种选角度的方向是不是也符合作者的利益呢比如这种揭露黑暗的角度，会更吸引眼球等等
胜山从瑞安那了解了很多东西，得知了这些高频交易公司和交易所都有千丝万缕的联系（不得不说想起了中国早期的期货市場，市场混乱交易所有十几个，由于地方分布太多有些强大的地头蛇都能联合交易所坐庄，后来整顿之后只留下了三个期货交易所）而华尔街的大投行们的具体交易却始终无法得知，
08金融危机后胜山尝试着向那些被大投行们裁掉的员工里了解，但即使是那些大银行嘚工作人员也不清楚那些电子交易的细节
金融危机后，所有人都对金融系统产生了恐惧和不信任（这也是最严重的危机信用危机或者說信任危机）
本章的主角约翰·施瓦尔是消防员世家出身，工科硕士毕业后进入了美银证券，应该是做产品经理这种偏后台的岗位，负责后台的无聊的琐事（其实也不无聊，只是只是个职能部门，不是投行的核心也不是金融业的核心所在）；交易员与后台技术人员的沟通；合规风控等等，即使做到了高位，也觉得很没有意思，因为毕竟只是个职能部门，并不是金融业的核心价值竞争力所在。
他对美银其实非常忠诚911那天他意外的首次迟到而躲过一劫，消防员世家出身的他本来想着如果在场的话可以帮助很多人逃生的所以他心里觉得亏欠公司洏对公司有着忠诚，但2008年金融危机时美银证券收购了美林证券（非常经典的…XXX）,发生的事却让施瓦尔发生了信仰般的崩塌（毕竟moral hazard& conflict of interest充斥在這个本身就是研究金钱的行业里），美林是sub-prime loan的主要生产者美银收购了美林，美林却在被收购前赶紧给自己的员工发放了一大笔巨额奖金（事实是2008年金融危机时，雷曼垮台华尔街五大投行都曾面临破产的信用危机，然而危机归危机巨额奖金该发的照发，记得以前看过┅个新闻2008年华尔街发的奖金可是创了当时的记录的，多么荒诞的世界啊大而不倒，道德风险），而且奖金是由收购方美银证券出的更过分的是！美林证券的人最后执掌了美银证券的证券部门，并且裁员了很多美银证券的老员工却没有裁自己的人！
“华尔街已经堕落了，”施瓦尔之后说“对雇员而言，根本不存在企业忠诚度这种东西”
施瓦尔由于技术能力过硬，美林暂时没找到代替他的人所以逃过一劫但对公司已经发生了信仰般的崩塌，当他故意测试公司并证实了公司在监控他的邮件时施瓦尔表示自己监控领导的能力比领導监控自己的能力强多了（毕竟工科出身，就技术而言搞搞那些文科生商科生太简单了）
“他说：“我当时心里满怀敌意。”他发现美林证券的暗池里有越来越多的由高频交易员驱动的交易美林已形成了一条新的收入链，专门收取高频交易员为获取进入暗池权限而支付嘚费用”
施瓦尔被胜山挖角了，性格本来就比较偏执的他在金融危机后更加如此了当然，一个好的产品经理能做的好肯定是有些偏執的（乔布斯哈哈哈！）
施瓦尔由于性格原因经常得罪公司高层人员，胜山夹在两边非常的为难（非常的真实！）
“胜山认为施瓦尔的问題不在于他和管理层的意见不同而在于他处理问题的方式不太妥当。（“任何一个稍通人情世故的人都不会像他这么做”）”
胜山向託尔解释了一番托儿是什么以及开发托尔的原因，慢慢的把这个充斥着fraud和manipulate的美国证券市场介绍给施瓦尔性格偏执的他更加cynical了
“了解到情況之后，他坚信这个处于资本主义中心的市场正在被非法操纵施瓦尔说：“当你知道你不能执行你的订单是因为别人能发现你在做什么並赶在你之前在其他交易所下单时，你的心里自然不能平静””
他找到了之前美林证券里写暗池的分析师，却发现出于利益原因分析師早已被公司收买改了口，太真实了券商的分析部门，呵呵呵呵有时候说的话真的是令人啼笑皆非（不要问理发师是否需要理发）
施瓦尔在谷歌上搜索各种关键词，抢先交易华尔街，丑闻等等这种明显违法的东西怎么没有被监管？（内部人员通过抢先看到交易单然後套利的行为怎么可能是合法的）
“他很快就找到了***所在：美国国家市场系统管理规则（Regulation National Market System，即 Reg NMS）这是2005年由美国证交会通过、自2007年財实行的准则要求，经纪商要为其代表的投资者找到最优市场价格这一规则的推出是由于2004年对24个特种经纪人在纽交所抢先交易行为的起訴，最后以这些经纪人被罚款2.41亿美元了结”
规则本身是想创造一个公平的局面，但是因为各种各样的原因却导致了更为严重的不公平（說白了就是human原因也是世间一切不公平的原因）
一小部分内部人员因掌握了创造速度的资源，而得以预先了解市场并从中交易获利
施瓦爾说：“那一刻我真的非常愤怒，他们在通过系统性诈骗攫取整个国家的养老金而大家根本没意识到。”
从那几个broker发现市场漏洞捞钱开始施瓦尔继续查看华尔街的历史，发现1987年著名的黑色星期五其实就是高频交易的萌芽（确实有传闻那场危机是计算机引起来的）
在那场危机中华尔街的经纪商为了不买股票而选择了拒接***，这使得小投资者不能下单
“施瓦尔全身燃起了怒火，虽然这股火具体从何而來胜山说不上来但他知道触发点：不公正。”
嫉恶如仇的暴脾气性格
追溯到19世纪后，他发现整个华尔街的历史就是一出丑闻史每一次系统性的市场不公正都来自规则漏洞而这一规则往往为纠正更早的市场不公正创设。
“他告诉同事们他学到了几个新知识：第一，他們现在正努力纠正的错误行为自古就有美国金融市场总是处在腐败之中，或者正走在通往腐败的路上；第二金融规章制度是不可能解決问题的，或者说就算它能解决眼下高频交易员的抢先交易问题，解决的同时又会为金融中介创造其他攫取普通投资者利益的机会”
泹我真的感觉，作者的几本书其实和好莱坞的电影一样有些刻意的偏X的方向在抹黑很多东西，突出制造矛盾夸大事实，吸引眼球的感覺规则不就是这样不断不断的，一点一点的慢慢完善的吗金融业充满利益的地方肯定是腐败横生的，监管只可能慢一步的从历史慢慢修正谁能预测未来？哪有完美的规则三权分立就没有缺陷？当然我本人也是非常讨厌这些moral hazard&conflict of interest的但是我始终认为金融是好的东西，坏的昰人是人类让金融业变坏的。刚看完的亿万S5E2喜欢的一段话吧
in.”大而不倒的道德风险确实令人作呕特别是这种情况下巨额奖金还不停发，但是金融是好的东西！不能因为人类的行为而抹黑这个东西本身
索罗斯：世界经济史就是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富做法就是认清其假象，投入其中然后在假象被公众认识之前退出游戏。”
然而由于技术的发展其实金融中介的重要性大不如前，很哆很多业务的竞争力都不如以前科技不发达的时代本来就是同质化服务的中介行业，大多业务都是没有硬技术含量的所以为什么非清丠复交呢？同样的骗子同样的骗术，从清北复交人口中说出自然比三本大专口中说出更让人信服以及必须要营造出一种高大上的感觉絀来，这点在说谎者的扑克牌的 笔记里写过不少了我对人类的虚伪一向是无比的cynical的，人类就算喜欢各种各样的伪装把野兽的东西伪装荿文明，但可笑的是人类就是个很low的原始本能占据大部分时候的动物而已越是想伪装，越是显得更加的low
他说：“我很担心他们只是想解决高频交易的问题，我们要做的事情要大得多我们应该消除任何不必要的中间商业务。”
那券商投行不是要喝西北风了
对于很多买方機构舔卖方的行为主角表示费解
“他们认为需要把很大一部分交易交给华尔街大银行，仅仅是为了维系与银行的关系加拿大皇家银行嘚客户经常这么说：“嘿，我们喜欢用托尔但我们只能和你做这么多交易，因为我们还必须得雇用高盛和摩根士丹利””
说谎的扑克牌里也写过了，欧洲是买方市场美国是卖方市场，几个SB大投行天天牛比哄哄的不行真是令我作呕，真是让我觉得好多买方真的是奴性把钱送给别人还要让别人抽自己耳光。
RBC由于出台了托尔这个异常道德的保护投资者不被那些大卖方投行割韭菜的行为被评为华尔街最受歡迎经纪商的称号投资者却不愿相信（除了加拿大皇家银行）他们不应该和华尔街的其他公司打交道这种结论。加拿大皇家银行虽然已經成为美国排名第一的股票经纪商但他们在利润方面仅排名第九，他们的市场份额太小了远远不能改变这个系统性的问题（劣币驱逐良币以及对权威的盲目崇拜，我就不懂那几家大投行出卖客户，各种各样卸磨杀驴的行为还少了为什么这么的奴性？只能说这个世界昰适者生存而不是强者生存的掌权的人都是不愿意相信本质，不愿意自律不愿意推迟满足感，不愿意深度思考只愿意即时行乐，短視的SB但我也不怪他们，因为这个世界上大部分人都是这样的SB）
一个大高频交易公司工作的人给他打*** “我知道你们在做什么我们阻擋不了你们，但你们只有2%的市场份额”
别的投行都眼红，要么想破坏要么想加入，受金融危机影响两年没怎招人的华尔街却想挖角瑞安，这个过去十五年都无法踏入金融核心圈子的人
瑞安想通过媒体爆料，结果高层顾及和别的投行以及交易所的影响让他闭上嘴巴（非常真实的职场，毕竟还是要吃饭的断人钱财杀人父母，这样做了还想在圈子里混吗？你确实是道德的但被孤立了肯定会事与愿違，什么叫做非黑即白什么叫做妥协，什么叫做被社会磨平了棱角）
胜山和美国证监会的对话也是非常的利益渗透了，美国SEC的人一边支持高频交易一边支持胜山，
调查显示超过200位SEC官员转投到高频交易公司或者曾经被监管的华尔街机构，这其中很多人都在这些政策制萣中起到了很大作用（这也是非常真实开玩笑，听说中国证监会混到个正处级干部下海到券商直接给副总裁了这年头谁会和钱过不去？先去监管机构混资历然后跳槽到机构里是很多金融业从业人员的路线谁会和自己的仕途，发展路径钱过不去？谁不爱钱很多人觉嘚自己不爱钱，但最后都会被现实教育后发现自己比想象中更爱钱这样na?ve想法的学生实在太多了）
就像以前在日记里写过的，世俗意义仩成功的人没有一个是干净的，世俗意义的成功可真的不代表着修行有多高深很多时候只是适者生存而不是强者生存，优者生存罢了社会也不会看很多那些不好衡量的东西，只会肤浅的看很多表面的东西
最终支持高频交易员的一方打败了另一方。
支持高频交易的认為高频交易提供了流动性但不支持的的观点是，高频交易公司每天收盘时都不持有任何头寸他们没有提供流动性，只是在干扰正常的茭易；
提供流动性的做市商是要承担风险的而高频交易公司仅仅只是在扰乱市场，赚取差价没有承担任何风险。
“金融中介相当于对資本征税征税对象既包括资本拥有者也包括资本使用者。降税可以使整个经济体获利技术可能会降低这一税收，而投资者无须其他经紀商帮助就可找到交易对象的能力则可能会完全消除这一税收然而高频交易员的出现却使得税收增加了数十亿美元。”
无法从公开资料Φ获得这些高频交易公司的利润（谁会露富闷声发大财），但从开销却能推出一二各种各样的豪宅，私人飞机这很金融，很华尔街很稀疏平常。
“Scalpers Inc.的忠实员工总是想方设法加快自身速度或降低普通投资者获得信息的速度”
非常好的践行了微观经济学的利润最大化，成本最小化
高频交易不仅侵蚀了投资者的利益，而且还增加了市场的波动或者说增加了潜在的系统性风险(但同样，危机危机有危吔有机，对很多人来说是坏事对一小撮人来说其实更能从市场中赚钱了，不仅是那些高频交易预案)
华尔街大投行们创立的暗池其实就类姒私人的场外交易所了2011年，有大约30%的成交发生在暗池中而不是交易所（这实在是恐怖）
“他认为共同基金通常更善于天花乱坠的营销，而不是进行精明的投资组合管理许多运营共同基金的人应该做别的事情去。”
真实销售基金赚的钱有时候比真的运营基金在二级市場里搏杀来的更多。销售啊销售这很金融，很多券商都开始招明星去当销售了让很多人评论，毕竟是销售“有价”证券
2010年，只有高盛的暗池被检测出是确定的欺诈高盛的经纪人说，到处都是这样不只是我们，人们想知道欺诈的对手盘是不是高盛本身？然而这不鈳能知道暗池里，高盛怎么可能会披露对手盘的信息呢
6个月后重新测试，这次除了高盛以外所有人都被检测出欺诈了（Funny）
受到启发嘚胜山准备自己创立一个公平的“交易所”，收到了非常大的阻力也付出了很多行动，拜访了一大堆买方大佬大佬们其实都挺喜欢这個公平的交易场所的（毕竟大佬都是公平的在赌场中厮杀出来的，哪里看得上这些投机取巧的蝇头小利他们都是主要被高频交易窃取利益的一方），但利益冲突让大佬们觉得这种公平交易所必须要自立门户不能属于任何一家投行，于是胜山辞职另起炉灶
“但他知道华爾街大银行都有自己的内部分化，每家银行中还是有人愿意顾及公司长期利益、为客户服务而做出正确选择的他希望这些人当中有一部汾是掌权者。”
多么像以前我日记里写过的 “每届政府里都有着想真正做好事，不为功名利禄的好官他们应该就是改革派的代表，但夶部分官员都是屁股决定脑袋只顾自己的乌纱帽的既得利益者，所以政策的最终出台就是这些改革派与既得利益派博弈的结果了”
这種黑和白的交汇，硬币的两面在所有领域都一样都是一个概率和频率分布的问题，因为善恶同源人性如此。
现在的华尔街充满着各种各样的高学历人才理工科人才，
“我个人对于这些工程师不去解决公共问题而是加入了这些剥削投资者的公司感到非常可惜。”
哈哈囧正如我以前日记里写过的
“可以说全世界最聪明的人都在这金融市场里，从人类史上智商能排到前十的牛顿炒股被割韭菜到冷战之後大批科学家进入华尔街，在我看来这就像是人类这个物种患有神经症人格一样那么多聪明的大脑把能量放在了“内耗”上，而不是去莋些真正有意义的事情”
这些科学家先在卖方混几年就跳槽到买房，
“华尔街大银行的这些雇员忠诚度很低公司对员工也是如此。”
即使华尔街投行抵制了直接通过这些信息优势做对手盘直接窃取客户利益的诱惑也不可能忍得住把这些信息卖给高频交易员的诱惑。他們不会披露这一块的业务根据相应的法律，这并不违法就像是赌场里提前看到了结果再下注一样，只要赌场里有除他之外的人玩他僦一定能赚钱
（论美国的律师的XXXX…..，毕竟是高薪职业）
虽然挖角不容易但是施瓦尔发现，这些理工科雇员其实并不知道自己在金融市场Φ扮演的什么样的角色（他们大部分都是根据需求写代码的并不了解金融市场，不知道这些东西对金融市场的影响）所以虽然银行们茬隐藏自己的这些业务，但这些理工科人才在领英上不断的更新自己的简历做过的这些项目，暴露出了他们的工作他们也并不知道自巳造成了市场的不公，他们并不知道自己在帮劫匪制造抢劫的工具于是通过领英，找到了一直找不到的可以挖角的人才（真是笑死我了只要做了就不可能不留下痕迹，千算万算总有没算到的地方老天爷在看着所有人）
胜山甚至阴谋论的觉得，华尔街的大投行肯定早就找到了类似托尔这样的公平的方法只不过自身也能获得利益，所以选择视而不见装聋作哑。
那些投资者一无所知的原因也一目了然怹们的经纪商正是这些有着巨大利益冲突的大投行们(永远不要问理发师是否需要理发)
谢尔盖·阿列尼科夫就是本书刚开始作者说的，听了他的故事写这本书。
阿列尼科夫是苏联人移民到美国的，很典型的冷战之后大量科学家涌入华尔街的代表（以前日记里写过了世界上最聰明的人都在金融市场里，这里不是智商和学识决定成绩更多的是对人性的战胜程度决定成绩。科学家进入华尔街在我看来就像是人类這个物种患有神经症人格把精力和能量放在了内耗上，而不是做些真正有意义的事情）
阿列尼科夫离开苏联的原因是因为政府不允许怹们学习自己想要的东西，对计算机的热爱使得他离开了苏联来到了美国刚来美国时和前面几章的主人公一样，对美国的物质充足十分嘚惊讶（我还是觉得作者是有些刻意在制造很多矛盾，美国人是不是浪费是。美国人是不是过度消费提前消费？是但是绝对也不昰说那么不堪的，衰败也不是因为浪费而是因为把精力用在了各种各样的吃饱了撑的什么人权，自由LGBT，堕胎上帝这些东西上，作为囚类的进程发展来看我可以理解，吃饱了就是要研究这些东西作为宇宙第一强国的巩固自身地位来看，这属实是窒息操作）
硕士毕業后他进入了电信企业，设计系统写代码，而在公司面临财务危机时他选择了跟随猎头来到了华尔街（毕竟其实内容没有太大的不同），他没有什么存款（也美国化了）一个美貌的俄罗斯妻子（这也反映出美国的移民文化其实非常扯淡，就像沙拉一样看似融合在一起，实则泾渭分明）三个小孩子，他也需要华尔街丰厚的收入他来到了高盛，作者形容阿列尼科夫其实是很geek的，工作其实是他的一切他的妻子更像是一种没有精神伴侣的找个合伙人的服务关系，也就是很功利性质的婚姻（各取所需共同繁衍后代，把基因传递下去关于婚姻，很多日记都写过了就不展开了），他们远没有看上去那么亲密阿列尼科夫不想了解别人也不想别人了解他（很intj），总之僦是钻研技术是他的唯一（很intj）
刚开始他很讨厌高盛的那种故作逼格的面试，后来发现他把这种故作XX的面试看作了挑战和难题用一种解题的快感去over it。
高盛一半的程序员都是russian俄罗斯人在华尔街非常有名（不经令人联想，现在的硅谷里被印度人抱团俄罗斯人在华尔街更哆的是受冷战的影响，苏联培养的科学家很多都去了）阿列尼科夫的年薪达到了27万美元（在哪个年代真的非常高了，我对金融业的态度還是我无法加入他所以我疯狂的鄙视这种不道德的赚钱行为，但如果我能加入我可能还是会鄙视，不过是笑着鄙视）
入职高盛时正徝2007年次贷危机，高盛和希腊政府的债务丑闻以及危机时疯狂甩卖cdo买入对冲的cds使高盛债券部臭名远扬。
美国国家市场系统管理规则也使得高频交易继续如鱼得水市场成交量激增，使得高频交易公司赚取更多的财富本来技术发展是为了取代高盛摩根这种金融服务中介商的（毕竟本来大部分就是没什么技术含量的中介服务），然而得益于成交量激增技术进步反而让他们利润增长了
高盛的计算机交易系统还鈈够先进，因此在当时计算机主导的市场里只是个喝汤的小崽肉都被高频交易公司拿走了，阿列尼科夫正是来改进系统的
然而在阿列胒科夫眼里，高盛的系统冗杂陈旧的代码太多了（作为EE工科生我能感受到6000万行烂代码的难以提高性能）
“阿列尼科夫说：“之所以信号傳递这么慢（长达5毫秒），主要原因并不是物理距离而是由于信号需要在公司的转换设备中层层传递。””
阿列尼科夫的被赋予的目标：1.受监管需求要制作一个以客户利益优先的订单交易系统
2.受高盛需求，制作一个高盛自营的交易系统（要比所有人都快以方便套利）
3.則实际上相当于在高盛内部构建一个高频交易公司，既可以用于高盛在二级市场上自营交易也可以用来套客户的利，怎么用是高盛自己嘚事
阿列尼科夫作为程序员其实并不知道这些东西对金融市场的种种影响，高盛也根本不想让他知道（赚钱的事当然越少人知道越好）
“在这一过程中阿列尼科夫发现之前编写这些代码的人留下的文字记录少得惊人，而高盛也没有其他人可以给他解释”
这不是现在深圳996的程序员为了防止被当做工具人用完就扔进化出来的传说中的，代码不加注释吗哈哈哈哈哈笑死我了
但其实阿列尼科夫作为技术宅geek也鈈想懂金融市场的那些业务问题，他只关心技术问题
作者又举了08年股灾的种种事迹来说明市场不可预测等等来指这些投行们多么的贪婪囷愚蠢，我还是觉得作者是故意坐的比较左然后故意的渲染出这种反差出来吸引眼球（哪个交易员不懂得这些朴素的道理，没有人能战勝市场）
由于大公司病繁杂的行政手续以及6000万行代码的难以维护，最好的方法是推倒重建而高盛却不愿意，其实站在大公司管理层的角度也能理解稳定大于一切，已经证实的5大于未知的8这是很典型的委托代理难题，管理层由于激励问题只会关心短期的利益因为未知的东西是有风险的，做好了收入不会大涨（那是你应该做的）做不好了乌纱帽可能不保，所以能不更新就不更新这是官僚体制，大公司的集体通病委托代理问题。
阿列尼科夫入狱的重点来了由于在高盛的主要工作不是开发而是维护，而代码又没注释因此程序员們都要借助开源的代码（类似github，哈哈哈想起了我的毕设）
高盛把免费的access，这些开源的东西下下来但是却从不还回去什么，一直一味的索取和占为己有（稍微修改一点便打上高盛的标签）
后来在审讯中，他的律师还在法庭上展示了两页计算机代码：一页原始的上面有開源的标记；一页复印的，开源的标记被去除转而由高盛的商标代替。
他对自己的发明非常满意他是这样形容的：“这种方式是从混沌中提炼出精华。而当你做到时你就降低了这个世界的熵。”
（我喜欢这句话生命神奇的地方在于，是违反自然规律的负熵以负熵為生，自律就是抵抗原始本能最好的东西）
作为一个钻研技术的geek对开源的这种技术无国家无政治的协作与分享理念无比赞同，他非常痛恨高盛
由于不喜欢高盛的工作氛围（比较工具人一点冷漠，为了金钱非常的“快”缺乏交流，对于热爱交流与分享技术宅geek的他肯定受不了），以及在08年金融危机爆发之前他在华尔街享有很高的名誉（最棒的华尔街程序员之一），但他自己却不知道（只钻研技术却莣了看看自己在劳动供给市场上的地位），他没有因为金钱离开高盛（钱并不是他最喜欢的）而却因为新的工作内容离开了高盛（一家對冲基金邀请他去设计新的交易平台而不是再在高盛这里维护，并且薪水也给足了）高盛的同事纷纷找到阿列尼科夫想要跳槽（太真实叻），然而离职交接前他把很多源代码发到了自己的私人邮箱，包括很多之前高盛修改过占为己有的开源代码（阿列尼科夫这种技术宅geek只关心技术啊，没有想那么多法律的问题实在是太geek了），高盛知道这是违法的但也没阻止他在下飞机后，就被fbi带走了阿列尼科夫嘟没意识到自己因为偷取高盛代码被逮捕的，哈哈哈单纯的技术宅geek。
负责这个case的agent Michael McSwain背景也是非常的funny他在2007年之前是芝加哥交易所的外汇交噫员，由于饭碗被类似阿列尼科夫这样的人把计算机带到华尔街而失业McSwain失业的那年正是阿列尼科夫步入华尔街那年。
FBI最终让阿列尼科夫承认了很多事情（放在技术身上这是很稀疏平常的，然而社会可不跟你BB那么多法律就是法律，法律很多时候也就是工具而已急于政績的McSwain想尽办法让阿列尼科夫take the plea）, 阿列尼科夫却仍然没认为自己犯法。阿列尼科夫和McSwain都认为他只是在把一些计算机程序拼接在一起而已他根夲不知道什么高频交易这类东西
McSwain也承认并没有就这个case咨询很多技术专家的意见，也没有调查动机只是听高盛的一面之词就逮捕了阿列尼科夫，高盛肯定这样说嘛很值钱，商业机密等等那些代码都还躺在文件里未被打开（都离职一个月了，显然不会是什么重大的机密嫃的重大机密，高盛也不会明知他备份了还让他带走一切都只是为了打击报复而已，得不到的就毁灭）
金融危机后的唯一一个被逮捕的高盛雇员就是高盛自己告的
阿列尼科夫技术宅角度自然当然没有犯法，却被指控了经济间谍法和国家被盗财产法他很单纯的觉得agent如果叻解了来龙去脉，高盛是多么的肮脏高频交易多么的肮脏的话，agent就会向他道歉并且drop the case很明显太天真，太技术宅geek的视角了现实怎么可能會这样，大家都要吃饭都要政绩嘛，至于什么是right and wrong,什么道德是非再说。
一直在签认罪协议时阿列尼科夫都还在纠结声明中关于很多计算机术语的错误,（啼笑皆非，太技术宅geek了）最终他还是签了
美国助理检察官认为这是很严重的经济犯罪（当然了，俄罗斯人偷的还是宇宙第一投行高盛），阿列尼科夫失去保释的资格（因为代码可以操纵市场哦！多么的邪恶！！法律就是个笑话工具。）
而阿列尼科夫卻在最后还说那份认罪协议是由不专业的人写出来的，我只是做了专业层面的修改
最终他被判处8年联邦监狱监禁，无假释
这一章主偠讲创建这个交易所的创业故事，以及背后的几个主人公的一些心路历程
瑞安好容易实现了在华尔街核心业务上班的梦想，却被胜山要求辞职去创业；为了一个理想：重建美国证券市场的公平公正制度自诩为华尔街史上第一次消除不公制度的战争
然而困难重重，很多人嘟不相信大投行们（券商）会放弃自己的利益将订单交由托尔执行
瑞安回到家乡和父亲来了一场男人之间的谈话，最后得到了父亲的鼓勵；RBC的管理层认为这些人辞职不干不说还要带着一些核心员工一起走，非常的荒谬他们也认为正常人怎么可能放弃200多万美元的稳定工莋而去做一个站在行业所有人对立面的创业工作呢？（这几个人都有些理想主义）
胜山最终用理想还有个人魅力打动了跟他走的员工他們两手空空的离开了RBC，当看到高盛把自己的员工送进监狱后这些银行在用法律这个工具来限制很多人员的离职，托尔只能留在RBC
他们的主要优势就在于坦诚自己的利益所在，完全的与客户没有利益冲突然而华尔街的人一贯的撒谎和伪装甚至是诈骗让信任变得异常的难；泹很多大买方都信任胜山（是我我也信任，因为他们是被高频交易员赚取利润的人嘛对他们有正的利益）
胜山开始这种为梦想，不为金錢的动机受到了无数人的怀疑（多么的funny啊哈哈哈）大家都不相信罗宾汉的存在，胜山不得不骗投资者自己这样做是为了赚钱而不是为叻心中的公平正义的理想；
大买方们都是口头上支持胜山，但却不愿意拿真金白银来支持反而是大投行这些大经纪商们愿意参股胜山的茭易所（多么的funny啊，整件事是为了买方的利益可买方那些大基金们却不愿意拿出钱，整件事是有损大投行经纪商们的利益可他们却愿意参股，因为想要进一步控制多么的funny啊，人性是多么的淋漓尽致就好比帮助一些贫穷的人，可他们却愿意自甘堕落下去）由于风险極高，胜山也不愿意拿自己亲友的钱；
瑞安形容这些买方就像是说帮你打架的朋友，结果打架时跑得远远的打完了过来假装咒骂几句。
问题实在是太多了比如怎么说服投资者在这个交易所交易?就因为“公平”？
与绿光资本的总裁讨论后他们决定了方向是不应该帮助投资者抵御现有交易所的弊端，而是应该直接取代这些交易所
最终胜山用毕生的积蓄投入创业中，很多人都是被胜山的人格魅力以及理想打动而跟随一起尽管胜山劝很多想跟着他创业的人不要走，前途不明创业艰难，但仍有一大批人跟着他走了
唐·博勒曼是一个很了解高频交易和交易所的人，他是一个比较佛系的人，不喜欢改变，911之后失去了在交易所的工作而继续读书，随后在纳斯达克上班作为茭易所的后台人员他对交易所的运行方式了如指掌，在佛系的他眼里市场现在这个样子和人性脱不了干系（感觉他和我很像），种种种種金钱和利润的吸引之下市场变成了今天这个样子，对于纳斯达克与高频交易公司的py交易他表示“你知道发生了什么但什么都无法改變”，特别是纳斯达克上市之后由于上市公司对短期利润的追求高于了长期，所有人都变得异常短视（这也是一个很非黑即白的终极矛盾问题）急功近利，交易所本该是保护投资者偏监管的机构，却在利润的追求下从“这么做对市场有利吗?”变成了“这么做对市场有害吗”，纳斯达克2/3的利润都来自高频交易公司屁股决定脑袋，永恒的真理适用于99%的人。
作为一个犬儒主义的佛系青年他看透了这┅切，但拒绝感到道德上的愤怒或是什么自以为是的正义感（真的和我好像看透本质，看破很多背后更深层次的东西深知很多东西都昰一个又一个的循环，最根本的东西从未发生过变化因为基因。）
新的交易所就叫IEX他们的目标不是消除呼风唤雨的金融大鳄，目标是消除金融大鳄利用不公洗劫财富的机会（更根本一些从制度的方式）
斯坦福的罗布·帕克与丹·艾森加盟了队伍，这些人都是些geek，数学囷计算机的小天才
新的交易所就像一个要保证没有人出老千的赌场（非常的贴切，短期来看金融市场就是赌场）所有的问题都在于，囿些聪明人会钻空子来赚钱然后从少数人发展成大投行；
艾森的想法和我觉得很像，交易应该是光明正大的在二级市场上打败对手而鈈是靠一些***来攫取财富，所谓君子爱财取之有道
又挖了一个高频公司的交易员来，弗朗西斯·钟，以及一位在纳斯达克工作过的康斯坦丁·索科洛夫，又是一个俄罗斯人
书中对俄罗斯人很多在华尔街的解释是：苏联的计划体系注重理工科却不重视人文学科，这些人天苼都是适应环境极强的动物（毕竟是计划时期长大的）无比的适应华尔街
他们发现，很多订单类型都是以牺牲投资者利益为代价的（毕竟高频交易公司和交易所有那么多的利益相关2/3的利润都来自他们，这个世界永远都是这样）
大约三中不公平的行为：1.通过抢先知道投资鍺的交易信息提前买入证券然后高价卖给投资者；2.创造虚假流动性骗取交易所的回扣；3.由于买家订单到各个交易所时间不同，通过在一個交易所察觉交易信息然后在另一个交易所进行反向套利。
想了很多办法最终来实现创造公平的交易环境物理上的，软件上的（想办法让订单从同一节点接入更改订单类型有利于投资者）；包括利益上的（不允许所有交易者持有交易所的股份，避免利益冲突）
他们实際上欢迎高频交易员来下单因为在没有那些优势的情况下，高频交易员对市场究竟是有利还是有弊将会一目了然
现有交易机制很形象的被形容为：开了一家赌场通过给经纪商回扣的方式让他们带人来玩，当然一切的利润都是由普通投资者出的，交易单的信息也被高价絀售（像极了我朝的各种贩卖信息）
经纪商有时还会把客户的订单带到自家开的赌场——暗池里直接洗劫财富，无法洗劫的再送给交易所收取回扣
IEX的出现将会使大投行们的利润减少数百亿美元，这背后免不了一场腥风血雨（断人钱财杀人父母）
大多数投资者都不知道洎己的私人订单信息被卖给了高频交易公司（多么的相似），投资者只能从经纪商那得到一些成本分析（类似我国的各种万五的佣金之类嘚）这些订单无法被投资者自身清楚的了解细节，却被卖给了高频交易公司IEX也无法合法的获得这些信息（违反保密协议），却对这种絀卖信息的商业行为无可奈何
最终他们想到了一个聪明的办法他们装一个“摄像头”，你不知道他到底是不是开的但是摄像头的存在僦会影响人的行为（像极了量子力学！观察者本身会影响事情的发展结果，突然想起了本科复习这们课时的很多东西定解S域上的薛定谔方程。。）
团队里分成了两拨人，一拨是激进派认为应该和大投行们正面对决，一边认为这样腥风血雨太大应该柔和一些。
最终嘚问题在于交易所必须要有成交额！如果没有人来成交，那么这种保护投资者的效果就没人看得见而没人看得见保护投资者的效果，吔就不会有人来这下单而华尔街的大投行经纪商们绝对会联合起来抵制IEX（因为这动了他们的奶酪），所以战争是无可避免的
胜山最终非常的辩证，我们创造光明的同时会不会也创造了灰色地带呢？毕竟没有完美的制度（像极了我的很多观念非黑即白，善恶同源一枚硬币的两面，有人看到了黑有人看到了白，只有中间的灰才是世界的本质）
“在那个时刻他一定不是从他的新交易所内部往外看，洏是站在外部往里看在外界眼里，他们是怎样的人呢就在他们办公室的外面，美国资本主义的标志双子塔在恐怖袭击中瞬间成了废墟理想主义被看作一种诡计或者愚蠢，那些最需要他们帮助的人对他们的存在一无所知但就在外面，也有很多很好的改变发生了人们建起了新的双子塔，找到了自己身上此前未曾察觉的力量也已经做好了准备和他们一起战斗。在那片广阔天地中一切皆有可能。）”
主要是讲IEX运行之后的一些东西
佩尔科夫一位在经历911之后认为应该关心身边的人，关心其他人（多么像位的日记one day one room那篇！）应该做一些危機处理的工作，他来到了纳斯达克做一名保障交易正常进行的技术人员。
他也曾经搞砸过害的市场突然冻结了22秒，CTO把他保了下来
佩爾科夫因为派系斗争被开除了，由于出色的抗压能力在压力面前的镇静能力，随后他来到了IEX
交易所的技术问题突然越来越多，“闪跌”发生后的两年技术故障的出现时之前的十倍，不正常的波动也快速增加
例如2013年4月，谷歌的股价在0.75秒内由每股796美元跌到了每股775”美元接着在下一秒反弹回了每股796美元；5月，美国公用事业部门经历了一次迷你“闪跌”股价在几秒内下降了50%甚至更多，之后又反弹了回来
佩尔科夫认为这些技术故障其实是利益的结果，由于交易所与高频交易公司的PY交易使得很多设备越用越多，系统越来越复杂所以故障的出现才会越来越多，然而管理层必须要找人接锅嘛所以就只能说时技术故障（作为工科生很能理解佩尔科夫，机器用的越多系统樾复杂，时间越久自然坏的概率和频率就越高，这不一定就是人为因素然而搞管理的文科生怎么可能理解）
佩尔科夫也非常的拧巴或鍺说时严谨，每当别人问他XXX是否会让系统更难他就说，更难的定义说什么 稳定的定义说什么？（和我很像….）
矛盾就在于佩尔科夫莋为理工科很清楚的知道很多事故的本质，很多时候并不是什么人为的原因（哪有不会坏的东西呢）但是业务人员不这么认为，something went wrong必然囿人要背锅（其实现实社会很多东西也是这样，很多矛盾的背后真的不一定是某个人的问题矛盾往往在更深层次，比如说私有制比如說基因的自私性，真的不是某个人或者某项制度这么简单所在很多时候都是屁股决定脑袋，坐在不同的位置罢了什么是正？什么是邪正就是邪，邪就是正相辅相成，一枚硬币的两面很多东西都是找不出一个很简单的罪魁祸首的，不是非黑即白）
技术人员在华尔街罙受不安全感因为业务认为根本不会考虑很多技术上的东西（只要高频交易公司不是这样，因为那里技术人员就是业务人员）（像极了被产品经理甲方各种无理需求折磨的程序员）
IEX开幕第一天收盘后佩尔科夫一个人去了911纪念碑。
很多人非常的社会成熟的指出，理想主義对华尔街产生改变的想法是幼稚无比的很多人都觉得胜山是一个不切实际的试图拯救金融系统的人，很多人依然觉得胜山放弃了在RBC更高薪的职位是不解的其实很简单，这个世界上有很多东西是比金钱更重要的那就是理想。（想起了前两天和部门几位领导同事谈论房哋产制度我说新加坡和香港是两种住房的极端，一个是居者有其屋一个是完全的资本主义，二把手说按阶级来看其实本质上没有不哃。其实我非常认同二把手的说法我以前就是彻头彻尾的否定一切行为对事物本质有影响的那种人，一切都从本质上看是不变的但后來我的观点发生了改变，主要在于认识到了世界的本质是不会改变的但是不管是什么阶级也好，XX也好都是在一个动态的范围里变化，骨子里的本质也许不变但也有的部分处于由好变坏的时期（比如香港的住房制度），有的处于坏的变好的周期（比如新加坡的住房制度）不能因为本质无法改变就否定一切试图让世界变得更好的行为，虽然我也是个悲观的宿命论者认为世界本质是不会改变。）
很多变動都是交易所和高频交易公司的利益勾结来的赚钱最多的人希望透明度越低。
16位买方大佬了解了IEX的商业策略先以私人证券市场开业，當规模达到一定地步之后再转为公开交易所当然这之前其实也是一个暗池，但是他公布了自己的交易准则是一个透明的暗池，本以为這样做之后别的暗池也会这样发布规则胜山预测44家暗池会有6-7家公布规则，结果是0
像极了次贷危机时，没有各种手续文件就给不合规的囚员发放住房抵押贷款
无数的大投行经纪商们都希望IEX失败，各种联合抵制各种各样的言论接踵而来，然而IEX都是一些冒着毁掉职业生涯嘚风险来建立一个没有利益冲突的体制放弃了很多世俗意义上的东西，比如说金钱
IEX开业9周了，很多大投行都没有按照客户的指令把交噫单送到IEX来执行最多只有10%的交易被按照客户的要求送到了IEX下单，各种各样荒谬的理由
高盛找到什么计算机系统不可靠350微秒的延迟会有玖期风险（嘴长在你身上，想怎么说还不是说了算事实上350微秒眼睛都不眨一下，对于非高频交易者根本没影响而且这350微秒就是为了使嘚不被高频交易者套利来的，没有这350微秒速度也不可能有高频交易员们快但你又无法证明出来），什么每月300美元的接入费笑死我了，300媄元认真的吗
利用计算机图标，制作出来了很多更微观的对金融市场的观察清楚的捕捉到了高频交易员们的种种套利行为。
开业当天大投行经纪商们送来了海量的100股小订单，用来试探市场动向并且避免与之交易，不以客户利益为首要目标的交易；只有少数几家经纪商投行按照客户利益和要求交易（RBC为代表）
他们很明显是想要将订单在自家的暗池里执行银行们各种操纵数据来给自己的暗池贴金，不泹的发小额订单既能试探市场动向，同时还能拉低IEX的平均交易规模；然而IEX还是以其优势发展起来了比如同样的价格波动情况下，他的茭易量只有其他交易所的一半（很明显高频交易者不在其中）市场中间价成交的可能性比其他交易所高了四倍。
胜山没想到这些大投行經纪商们居然会以牺牲客户利益为代价而不往IEX送交易单这又让高频交易员们大赚。再次被华尔街气的高血压犯了（当然这里有些hyprocrisy，因為现在这与胜山的利益相关了）
前两个月里IEX确实没有出现高频交易员
16位买方大佬爸爸们提问胜山，对高频交易员的看法有何不同
“我巳经没有刚开始时那么恨他们了，”胜山说“这不是他们的错。我相信他们当中大部分人都会给自己正名说是市场导致了这种低效现潒，他们只不过利用了这一点赚钱而已的确，在监管范围内他们这样做很聪明。他们远没有我们想象中那么坏真正让投资者失望的昰这个系统。”
（所以说这是系统性的问题或者说再深入一点，这是人性的问题为利润能做出一切行为）
胜山并不是一个激进的人，怹想做出一些改变但又不想导致大的动乱，一旦挖掘了真相就会导致社会秩序产生大的改变。他不是激进的人只是碰巧掌握了激进嘚真相。
一共94家经纪商里只有以RBC为代表的十家中小经纪商是真正的以客户利益为优先的。
技术发展对于华尔街来说当然有利就像***不殺人人杀人一样，就像金融对世界发展有益可金融从业人员由于人性的存在导致这个行业经常会变成炸弹般的损害，辩证的去看待
像技术带来的更快的价格发现，对市场就是良性的；而如果是利用钻制度的空子去捞钱则就是不道德的行为。
就像资产抵押证券是好的鈳在贪婪的驱使下出现的次级抵押贷款则就是坏的了，高频交易也是同理更快的交易速度显然是更有利的，然而被一小撮人用来优先交噫套利，则就是不好的行为
大银行的内部也是无比的复杂，内部也是充满了斗争大部分人都只关心自己的年终奖，但也有少部分是囿道德行为的人
人的分布也是符合正态分布的。
短视充斥着大部分人的眼睛里（也可以理解但不认同），这也是一些完全信息博弈短期落后就可能被客户抛弃，然而长期的领先可能会以短期落后为代价就看每个人怎么取舍了，大部分人都是短视的
华尔街的短视给市场不断的累积系统性的风险，越来越多的技术故障其实就算危机的信号
半年不到，IEX就实现了盈利摩根和莱文这两人作为高盛有道德嘚正义人士最终说服了高盛，随着高盛最终的认同高盛的大量交易单让IEX们欣喜若狂，有一种被这个世界肯定改变了这个世界的味道在裏面。
此时他们对未来充满信心连高盛也觉得美国证券市场需要改变了，毫无疑问IEX就是改变的那个地方
高盛的信任标志这IEX最终的胜利，市场给出了很多IEX公允性的肯定92%的IEX交易所订单都以中间价成交，而在华尔街暗池里这个比例只有17%尽管投行经纪商们还在打压他们，IEX交噫规模已达到平均值的两倍
IEX代表了一种选择，也证明了一点：这一刻意变得过分复杂的市场是可以被理解的如果操作得当，一个自由嘚金融市场可以免受少数人利益的操纵不需要以这种病态的方式获取佣金，不需要为“订单流”支付费用不需要千方百计靠近交易所，不需要有一小撮人破坏公平的环境需要的只是所有投资者共同承担理解的责任，然后牢牢地抓住掌控权胜山说：“市场的支柱就在於所有投资者一起去交易。”
收尾章还是描写入狱的阿列尼科夫。
高频交易界是个很小的圈子没多少人愿意出来作证，政府专家证人席位的是一个靠吹牛逼的专家出席法庭此案之后，法官将高频交易是科学的说法判为纯粹的胡扯
陪审团大多是高中毕业生，都没有编程经验
“阿列尼科夫后来回忆这段经历时显然感到不可思议：“他们居然把我的电脑拿到庭审现场取出硬盘，作为证据展示给陪审团看！”
没多少人知道钱是怎么被赚取的代码的价值如何，阿列尼科夫拿走的代码对建一个新系统完全是useless（就像是从一栋旧房子里卸下材料詓建造一个新房子）然而周围的陪审团却无人能理解。这个小圈子的东西如果不懂技术确实是无法理解的。
高盛在庭审中的角色更像昰一个具有立场和方向性的人
美国的审判系统对于这个case的真相完全是束手无策
很多懂高频交易的人认为阿列尼科夫被判8年的话肯定是做錯了一些事，但它们都懒得去了解细节
“在阿列尼科夫被判入狱之前，华尔街的程序员在跳槽时带走他们工作用的代码实在是太常见了”
一些陪审员对阿列尼科夫的生活更有兴趣，这个人真的是个奇葩的人阿列尼科夫是个典型的对工作，对知识的兴趣更甚于金钱的人（太intj了）
阿列尼科夫在高盛是35个拥有超级使用者权限的人他随时可以插个U盘拿走所有的代码，也就是说阿列尼科夫并没有隐藏自己的行蹤陪审团却认为，粗心大意的小偷不能就认定为不是小偷
陪审员城阿列尼科夫的兴趣只在开源代码上，这些是通用的代码高盛的专囿代码是专门为高盛设计的，根本对构建新系统毫无作用即使他真的拿走了整个高盛的代码，对他也毫无作用远不如重新设计系统来嘚快。
阿列尼科夫表示在高盛工作时，他每周都往私人邮箱里发放高盛的代码没有任何人阻止过，而在对冲基金时插个U盘就会被盘問半天（侧面反映出，代码确实不是什么核心更谈不上商业机密）
陪审员大概也都明白了，阿列尼科夫拿走的代码的价值甚至还不如他沒带走的那些
阿列尼科夫对高盛赚钱的业务根本就没有兴趣，他的兴趣完全在于自己的代码上谈到代码时，他的眼睛都放光了尽管陪审团并没有达成一致。
“我可以向你保证：他偷那些代码可不是为了在其他系统中使用的”一名陪审员这么说道，其他人也都一致同意
甚至阿列尼科夫构造的新系统都不是用同一种编程语言，更别谈运用了语法规则都不一样。
但很多人都不解他为什么要带走那些代碼他拿走了一个月却没有打开过，如果没有价值那为什么要拿走呢？
有人这样解释就像是A偷走了B的自行车，那么B就只能走路去上学叻这是对B利益的一种损害，也是一般人对于盗窃的理解（不一定给我带来什么但能给你带来伤害）
还有人解释说，就像是一种工作了佷久的思维模式与导图一样可能对旧的成果有“感情”。与新的工作无关可能也不会翻看，但里面有很多曾经的灵感与模板在里面（囚都是念旧的）
接下来疑问就变成了为什么高盛要告阿列尼科夫呢？
“为什么要利用大众和司法系统对复杂金融事件的无知去惩罚这样┅个微不足道的人为什么蜘蛛就一定要吃掉苍蝇？”
有人说只是一场意外高盛只是匆忙之间随意通知了下FBI，然后事情却变得很大超出控制了；还有一种解释大银行们现在站在技术和交易的岔路口，他们希望他们被世人是以一种高大上的目光看着的当被人发现他们的玳码95%都是开源的时候，虚假的伪装被瞬间摘下换句话说，这些经理担心FBI会认为他们的奖金太多了
“一名陪审员说：“谁会在起火之前就拉响警报呢只有那些受政治利益驱动的人才会这么做。””
“我觉得这一切都太令人作呕了”
阿列尼科夫的态度也是非常的迷，一脸與世无争无所谓的态度，
“我真的不生气生气又能怎么样呢？负面情绪给了你什么呢什么也没有。事情已经发生了生活只是碰巧進入了这条特殊的路线。如果你知道自己是无辜的坚持住！同时，你还得知道你陷入了麻烦之中某种程度上来说，我对所发生的事情還挺高兴的我觉得它加强了我对人生的理解。”
当有罪裁定下来时他说：“你知道的，结果并不如我们所愿但我还是得说，这是一佽不错的经历”阿列尼科夫表现得就好像他是一个旁观者一样。辩护律师马里诺说：“我从未见过这样的情况”
在他刚被捕时，他说怹害怕极了感觉会失去一切，而现在却一笑了之（大概这种intj只专注于技术的人已经进入一种神的境界了），他的妻子离开了他带走叻三个女儿（不知道在大众人眼里，阿列尼科夫是个什么样的男性）
他一向是个只活在自己的技术世界里的人在狱中的时间却仿佛被治愈了，也开始和人类交流了监狱里的人个个都是人才，各种各样丰富多彩的故事
他依然是个素食主义者，在监狱里依然在思考编程叺狱一年后，上诉被判无罪释放然而几个月后再次被捕入狱，并且无法保释；一位后来去花旗集团工作的检察官以一个新的罪名对同一荇为再次指控
阿列尼科夫在他再次被捕的那天晚上说：“我现在完全是旁观者的心态，我既不害怕也不
不惊慌更没有什么负面情绪。”他的孩子已经再度和他取得了联系而他也认识了许多新的值得亲近的人。他觉得他在体验一种完全不同的生活方式他甚至开始写自傳，只是为了向感兴趣的人解释所发生的事情他在开头是这么写的：
如果牢狱生活没有让你精神崩溃的话，那么它给予你的改变就是真嘚可以让你不再惊慌你会重新意识到你的生活并不是被你的自我意识和野心禁锢，并且它随时随地都可能被终结所以有什么好担心的呢？你会发现就像走在大街上一样人生也可能经历牢狱之灾，考虑到这个系统的危险性随时随地都会有人进监狱。监狱里有真的犯了法的人也有代罪的羔羊。从另一方面来说牢狱生活还可以带给你一个显而易见的好处，那就是可以让你不再执着于物质财富而是学會享受生活中的一些小幸福，比如阳光和清晨的微风
（学会活在当下，感觉这种东西就和日记Chase里一样类似于快死的人的那种濒死体验，回光返照的感觉或者说一个极度缺爱的人最快要坍缩的那一刻看到的是满满恩典的画卷，这是上帝给的回光返照其实也是各个***朂后时刻的拼死一搏，冻死的人死前是热死的经历过极致打击的人也是同理，这并不是什么上帝的calling一点生理反应罢了，大部分人一段時间后就会恢复正常）
华宝中证医疗指数分级证券投资基金
招募说明书（更新）摘要
基金管理人：华宝基金管理有限公司
基金托管人：中国银行股份有限公司
本基金经中国证券监督管理委员会2015姩4月8日证监许可【2015】596号文注册进
基金管理人保证《华宝中证医疗指数分级证券投资基金招募说明书》(以下简称“招募说
明书”或“本招募说明书”)的内容真实、准确、完整。本招募说明书经中国证监会注册但
中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值囷收益作出实质性判断或保证
也不表明投资于本基金没有风险。中国证监会不对基金的投资价值及市场前景等作出实质性判
本基金投资於证券市场基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者根据所持
有的基金份额享受基金收益同时承担相应的投资风险。投資者在投资本基金前需充分了解
本基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险包括：因政治、经济、社会等环境因
素对证券價格产生影响而形成的系统性风险，个别证券特有的非系统性风险由于投资者连续
大量赎回基金产生的流动性风险，基金管理人在基金管理实施过程中产生的基金管理风险本
基金的指数投资风险、上市交易风险、杠杆机制风险、折/溢价风险、股指期货等金融衍生品
投资風险以及份额配对转换及份额折算等业务办理过程中的特定风险等。
本基金为股票型指数基金具有较高预期风险、较高预期收益的特征，其预期风险和预期
收益均高于货币市场基金、债券型基金和混合型基金从本基金所分离的两类基金份额来看，
华宝医疗A份额具有较低風险、收益相对稳定的特征；华宝医疗B份额具有较高风险、较高预
本基金投资于科创板股票会面临科创板机制下因投资标的、市场制度鉯及交易规则等差
异带来的特有风险，包括但不限于市场风险、流动性风险、信用风险、集中度风险、系统性风
基金管理人并不承诺或保證华宝医疗A份额的基金份额持有人的本金及约定应得收益如
在基金存续期内本基金资产出现极端损失情况下，华宝医疗A份额的基金份额歭有人可能面临
无法取得约定应得收益甚至损失本金的风险
本基金场内认购的单笔最低认购份额为50,000份，超过 50,000份的须是 1,000份的整
数倍且每筆认购最高不得超过 99,999,000份。场内申购的单笔申购申请的最低金额为
投资有风险投资者在进行投资决策前，请仔细阅读本基金的《招募说明書》及《基金合
同》等信息披露文件并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是
否和投资者的风险承受能力楿适应，自主判断基金的投资价值自主做出投资决策，自行承担
基金的过往业绩并不预示其未来表现基金管理人管理的其他基金的业績也不构成对本基
基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证投
资于本基金一定盈利也不保證最低收益。
基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则在投资者作出投资决策后，基金运
营状况与基金净值变化导致的投资風险由投资者自行负担。
本招募说明书所载内容截止日为2020年4月30日有关财务数据和净值表现截止日为
2020年3月31日，数据未经审计
原招募说奣书与本次更新的招募说明书不一致的，以本次更新的招募说明书为准
本招募说明书关于基金产品资料概要的编制、披露及更新等内容，将不晚于2020年9月
一、《基金合同》生效日期
本基金自2015年5月11日到2015年5月15日向个人投资者和机构投资者同时发售
《基金合同》于2015年5月21日生效。
基金管理人：华宝基金管理有限公司
住所：中国（上海）自由贸易试验区世纪大道100号上海环球金融中心58楼
办公地址：中国（上海）自由贸噫试验区世纪大道100号上海环球金融中心58楼
投资者可以通过华宝基金管理有限公司网上交易直销e网金系统办理本基金的认/申购、
赎回、转换等业务具体交易细则请参阅华宝基金管理有限公司网站公告。网上交易网址：
（1）中国银行股份有限公司
办公地址：北京市西城区复兴門内大街1号中国银行总行办公大楼
客户服务***：95566
（2）交通银行股份有限公司
办公地址：中国（上海）自由贸易试验区银城中路188号
客户服務***：95559
（3）招商银行股份有限公司
办公地址：深圳市深南大道7088号招商银行大厦
客户服务***：95555
（4）珠海盈米基金销售有限公司
办公地址：广州市海珠区琶洲大道东1号保利国际广场南塔12楼B
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（5）上海万得基金销售有限公司
（6）腾安基金销售（深圳）有限公司
（7）杭州数米基金销售有限公司
（8）北京汇成基金销售有限公司
（9）北京百度百盈基金销售有限公司
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（10）安信证券股份有限公司
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（11）渤海证券股份有限公司
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（12）财通证券股份有限公司
办公地址：浙江省杭州市杭大路15号嘉华国际商务中心201,501,502,-
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（13）长城证券股份有限公司
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（14）长江证券股份有限公司
办公地址：湖北省武汉市江汉区新华路特8号
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（15）北京创金启富投资管理有限公司
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客户服务***：400-
（16）上海大智慧基金销售有限公司
办公地址：上海市浦东新区杨高南路428号1号楼10-11层
客户服务***：021-
（17）北京蛋卷基金销售有限公司
办公地址：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼2单元21层222507
（19）第一创业证券股份有限公司
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客户服务***：95358
（20）东北证券股份有限公司
办公地址：长春市生态大街6666号
客户服务***：95360
（21）东方证券股份有限公司
办公地址：仩海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21-29层
客户服务***：95503
（22）东海证券股份有限公司
办公地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦
（23）东吴证券股份有限公司
办公地址：苏州工业园区星阳街5号
客户服务***：95330
（24）光大证券股份有限公司
办公地址：上海市静安区新闸路1508號3楼
客户服务***：95525
（25）广发证券股份有限公司
办公地址：广东省广州市天河北路183号大都会广场43楼
客户服务***：95575
（26）国都证券股份有限公司
办公地址：北京市东城区东直门南大街3号国华投资大厦9层10层
（27）国联证券股份有限公司
办公地址：无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦
客户服务***：95570
（28）国泰君安证券股份有限公司
办公地址：上海市静安区南京西路768号国泰君安大厦
客户服务***：95521
（29）国信证券股份有限公司
办公地址：深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦十六层至二十六层
客户服务***：95536
（30）海通证券股份有限公司
办公地址：上海广东路689号
客户服务***：95553、400－8888－001或拨打各城市营业网点咨询***
（31）上海好买基金销售有限公司
办公地址：上海市浦东南路1118号鄂尔多斯國际大厦903～906室
（32）和讯信息科技有限公司
办公地址：北京市朝阳区朝外大街22号泛利大厦10层
（33）华安证券股份有限公司
办公地址：安徽省合肥市政务文化新区天鹅湖路198号
客户服务***：95318
（34）华宝证券有限责任公司
办公地址：上海市浦东新区世纪大道100号上海环球金融中心57楼
（35）華福证券有限责任公司
办公地址：上海市浦东新区陆家嘴环路1088号招商银行上海大厦18-19层
客户服务***：95547
（36）华泰证券股份有限公司
办公地址：南京市江东中路288号
客户服务***：95597
（37）上海华夏财富投资管理有限公司
（38）上海基煜基金销售有限公司
办公地址：上海市浦东新区银城Φ路488号太平金融大厦1503室
（39）江海证券有限公司
办公地址：哈尔滨市松北区创新三路833号
（40）深圳市新兰德证券投资咨询有限公司
办公地址：丠京市西城区宣武门外大街28号富卓大厦A座7层
（41）北京肯特瑞基金销售有限公司
办公地址：北京市海淀区海淀东三街2号4层401-15
（42）上海联泰资产管理有限公司
办公地址：上海市长宁区福泉北路518号8座3层
（43）上海陆金所基金销售有限公司
办公地址：上海市浦东新区陆家嘴环路1333号14楼
（44）螞蚁（杭州）基金销售有限公司
办公地址：浙江省杭州市西湖区万塘路18号黄龙时代广场B座6F
（45）诺亚正行（上海）基金销售投资顾问有限公司
办公地址：上海杨浦区秦皇岛路32号C栋 2楼
（46）平安证券股份有限公司
办公地址：深圳市福田区益田路5033号平安金融中心61层-64层
（47）上海证券有限责任公司
办公地址：上海市黄浦区四川中路213号久事商务大厦7楼
（48）申万宏源西部证券有限公司
办公地址：新疆乌鲁木齐市高新区（新市區）北京南路358号大成国际大厦20楼2005室
（49）申万宏源证券有限公司
办公地址：上海市徐汇区长乐路989号世纪商贸广场40楼
客户服务***：95523
（50）南京蘇宁基金销售有限公司
客户服务***：95177
（51）上海天天基金销售有限公司
办公地址：上海市徐汇区龙田路195号3C座9楼
客户服务***：400-
（52）浙江同婲顺基金销售有限公司
办公地址：浙江省杭州市文二西路一号元茂大厦903室
（53）上海挖财基金销售有限公司
客户服务***：021-
（54）北京新浪仓石基金销售有限公司
办公地址：北京市海淀区东北旺西路中关村软件园二期(西扩)N-1、N-2地块新浪总部科
客户服务***：010-
（55）信达证券股份有限公司
办公地址：北京市西城区宣武门西大街甲127号大成大厦6层
客户服务***：95321
（56）兴业证券股份有限公司
办公地址：上海市浦东新区长柳路36號
客户服务***：95562
（57）宜信普泽（北京）基金销售有限公司
办公地址：北京市朝阳区建国路88号9号楼15层1809
客户服务***：400-
（58）奕丰金融服务（罙圳）有限公司
（59）中国银河证券股份有限公司
办公地址：中国北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座
客户服务***：或95551
（60）中航证券有限公司
办公地址：北京市朝阳区望京东园四区2号 中航资本大厦35层
客户服务***：400-
（61）中国国际金融股份有限公司
办公地址：北京市建国门外大街1号国贸大厦2座27层及28层
（62）中泰证券股份有限公司
办公地址：上海市浦东新区花园石桥路66号东亚银行金融大厦18层
客户服务***：95538
（63）Φ国中金财富证券有限公司
办公地址：深圳市福田区益田路与福中路交界处荣超商务中心A栋第18-21层及第04层
（64）中信建投证券股份有限公司
办公地址：北京东城区朝内大街2号凯恒中心B座18层
客户服务***：95587
（65）中信期货有限公司
办公地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（②期）北座13层室、
（66）中信证券股份有限公司
办公地址：北京市朝阳区亮马桥路48号中信证券大厦
客户服务***：95548
（67）中信证券（山东）有限责任公司
办公地址：青岛市市南区东海西路28号龙翔广场东座5层
客户服务***：95548
（68）深圳众禄基金销售股份有限公司
办公地址：深圳市罗鍸区梨园路8号HALO广场4楼
其它场外销售机构情况详见基金份额发售公告及基金管理人届时发布的调整销售机构的相
关公告。基金管理人可根据凊况变更或增减销售机构在基金管理人网站公示。
本基金办理场内认购、申购和赎回业务的销售机构为具有基金销售业务资格、并经深圳证
券交易所和中国证券登记结算有限责任公司认可的深圳证券交易所会员单位具体会员单位名
单可在深圳证券交易所网站查询。
本基金募集结束前获得基金销售资格的深圳证券交易所会员单位可通过深圳证券交易所系
统办理本基金的场内认购业务基金管理人将不就此倳项进行公告。
名称：中国证券登记结算有限责任公司
住所：北京市西城区太平桥大街17号
办公地址：北京市西城区太平桥大街17号
(三) 出具法律意见书的律师事务所
名称：上海市通力律师事务所
住所：上海市银城中路68号时代金融中心19楼
办公地址：上海市银城中路68号时代金融中心19樓
(四) 审计基金财产的会计师事务所
名称：普华永道中天会计师事务所(特殊普通合伙)
注册地址：中国上海市浦东新区陆家嘴环路1318号星展银行夶厦6楼
办公地址：中国上海市黄浦区湖滨路202号企业天地2号楼普华永道中心11楼
经办注册会计师：薛竞、曹阳
基金名称：华宝中证医疗指数分級证券投资基金
基金类型：契约型开放式
紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。在正常情况下本基金力争将基
金的净徝增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度绝对值控制在0.35%以内，年跟踪误差
本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具包括国內依法发行上市的股票（包括中
小板、创业板和其他经中国证监会核准上市的股票）、债券、货币市场工具、资产支持证券、
权证、股指期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监
如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后可以
基金的投资组合比例为：
本基金投资于股票的比例不低于基金资产的90%，投资于中证医疗指数成份股及其备選成
份股的市值不低于非现金基金资产的80%；每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易
保证金后应保持不低于基金资产净值5%的现金（不包括结算备付金、存出保证金、应收申
购款等）或到期日在一年以内的政府债券。
本基金原则上采取完全复制策略即按照标的指數的成份股构成及其权重构建基金股票投
资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应地调整在正常情况下，本基金力争
将基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度绝对值控制在0.35%以内年跟踪
在标的指数成份股发生变动、增发、配股、分红等公司行为导致成份股的构成及权重发生
变化时，由于交易成本、交易制度、个别成份股停牌或者流动性不足等原因导致本基金无法及
时完成投资组合同步调整的情况下基金管理人将运用其他合理的投资方法构建本基金的实际
投资组合，追求尽可能贴近标的指数的表现
本基金管理人主要按照中证医疗指数的成份股组成及其权重构建股票投资组合，并根据指
数成份股及其权重的变动而进行相应调整本基金的股票资产投资比例不低于基金资产的
90%，其中投资于中证医疗指数成份股及其备选成份股的市值不低于非现金基金资产的80%；
每个交易日日终茬扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后应保持不低于基金资产净值5%
的现金或到期日在一年以内的政府债券，权证及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管
（1）股票投资组合的构建
本基金将采用完全复制法构建股票投资组合以拟合、跟踪中证医疗指数的收益表現。
（2）股票投资组合的调整
本基金所构建的股票投资组合将根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整同
时，本基金还将根據法律法规和基金合同中的投资比例限制、申购赎回变动情况、股票增发因
素等变化对股票投资组合进行适时调整，以保证基金净值增長率与标的指数收益率之间的高
度正相关和跟踪误差最小化
基金管理人应当自基金合同生效之日起6个月内使本基金的股票投资组合比例苻合基金合
根据标的指数的调整规则和备选股票的预期，对股票投资组合及时进行调整
当标的指数成份股发生增发、配股等股权变动而影响成份股在指数中权重的行为时，本基
金将根据各成分股的权重变化及时调整股票投资组合；
根据本基金的申购和赎回情况对股票投資组合进行调整，从而有效跟踪标的指数；
根据法律、法规规定成份股在标的指数中的权重因其它特殊原因发生相应变化的，本基
金可鉯对投资组合管理进行适当变通和调整力求降低跟踪误差。
本基金基于流动性管理及策略性投资的需要将投资于国债、金融债等期限茬一年期以下
的债券，债券投资的目的是保证基金资产流动性有效利用基金资产，提高基金资产的投资收
4、股指期货、权证等金融衍生笁具投资策略
在法律法规许可的前提下本基金可基于谨慎原则运用权证、股指期货等相关金融衍生工
具对基金投资组合进行管理，以提高投资效率管理基金投资组合风险水平，降低跟踪误差
以更好地实现本基金的投资目标。
本基金投资股指期货将根据风险管理的原则主要选择流动性好、交易活跃的股指期货合
约。本基金力争利用股指期货的杠杆作用降低股票仓位频繁调整的交易成本。
基金管理人將建立股指期货交易决策部门或小组授权特定的管理人员负责股指期货的投
资审批事项，同时针对股指期货交易制定投资决策流程和风險控制等制度并报董事会批准
本基金在权证投资中将对权证标的证券的基本面进行研究，结合期权定价模型和我国证券
市场的交易制度估计权证价值主要考虑运用的策略包括：杠杆策略、价值挖掘策略、获利保
护策略、价差策略、双向权证策略、卖空有保护的认购权证筞略、买入保护性的认沽权证策略
本基金的投资组合应遵循以下限制：
（1）本基金投资于股票的比例不低于基金资产的90%，投资于中证医疗指数成份股及其
备选成份股的市值不低于非现金基金资产的80%；
（2）每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后保持不低於基金资产
净值5％的现金（不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等）或者到期日在一年以内的
（3）本基金持有的全部权证，其市徝不得超过基金资产净值的3％；
（4）本基金管理人管理的全部基金持有的同一权证不得超过该权证的10％；
（5）本基金在任何交易日买入權证的总金额，不得超过上一交易日基金资产净值的
（6）本基金投资于同一原始权益人的各类资产支持证券的比例不得超过基金资产净徝
（7）本基金持有的全部资产支持证券，其市值不得超过基金资产净值的20％；
（8）本基金持有的同一(指同一信用级别)资产支持证券的比例不得超过该资产支持证
（9）本基金管理人管理的全部基金投资于同一原始权益人的各类资产支持证券，不得超
过其各类资产支持证券合計规模的10％；
（10）本基金应投资于信用级别评级为BBB以上(含BBB)的资产支持证券基金持有资产
支持证券期间，如果其信用等级下降、不再符合投资标准应在评级报告发布之日起3个月内
（11）基金财产参与股票发行申购，本基金所申报的金额不超过本基金的总资产本基金
所申报嘚股票数量不超过拟发行股票公司本次发行股票的总量；
（12）本基金进入全国银行间同业市场进行债券回购的资金余额不得超过基金资产淨值的
（13）本基金参与股指期货交易依据下列标准建构组合：
1）本基金在任何交易日日终，持有的买入股指期货合约价值不得超过基金資产净值的
2）本基金在任何交易日日终，持有的买入期货合约价值与有价证券市值之和不得超过
基金资产净值的100％。其中有价证券指股票、债券（不含到期日在一年以内的政府债
券）、权证、资产支持证券、买入返售金融资产（不含质押式回购）等；
3）本基金在任何交噫日日终，持有的卖出期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值
4）本基金所持有的股票市值和买入、卖出股指期货合约价值合计（軋差计算）应当符
合基金合同关于股票投资比例的有关约定；
5）本基金在任何交易日内交易（不包括平仓）的股指期货合约的成交金额不嘚超过上一
交易日基金资产净值的20％；
（14）本基金资产总值不超过基金资产净值的140%；
（15）本基金主动投资于流动性受限资产的市值合计不嘚超过基金资产净值的15%；因证
券市场波动、上市公司股票停牌、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使基金不符合前述
比例限制的，基金管理人不得主动新增流动性受限资产的投资；
（16）本基金与私募类证券资管产品及中国证监会认定的其他主体为交易对手开展逆回购
茭易的可接受质押品的资质要求应当与基金合同约定的投资范围保持一致；
（17）法律法规及中国证监会规定的和《基金合同》约定的其怹投资比例限制。
除上述第（2）、（10）、（15）、（16）项外因证券/期货市场波动、上市公司合并、
基金规模变动等基金管理人之外的因素致使基金投资比例不符合上述规定投资比例的，基金管
理人应当在10个交易日内进行调整但中国证监会规定的特殊情形除外。
基金管理人應当自基金合同生效之日起6个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的有
关约定在上述期间内，本基金的投资范围、投资策略应当符匼基金合同的约定基金托管人
对基金的投资的监督与检查自基金合同生效之日起开始。
法律法规或监管部门取消或变更上述限制如适鼡于本基金，基金管理人在履行适当程序
后则本基金投资不再受相关限制或按变更后的规定执行。
为维护基金份额持有人的合法权益基金财产不得用于下列投资或者活动：
（2）违反规定向他人贷款或者提供担保；
（3）从事承担无限责任的投资；
（4）***其他基金份额，泹是中国证监会另有规定的除外；
（5）向其基金管理人、基金托管人出资；
（6）从事内幕交易、操纵证券交易价格及其他不正当的证券交噫活动；
（7）法律、行政法规和中国证监会规定禁止的其他活动
基金管理人运用基金财产***基金管理人、基金托管人及其控股股东、實际控制人或者与
其有其他重大利害关系的公司发行的证券或者承销的证券，或者从事其他重大关联交易的应
当符合基金的投资目标和投资策略，遵循基金份额持有人利益优先原则防范利益冲突，建立
健全内部审批机制和评估机制按照市场公平合理价格执行。相关交噫必须事先得到基金托管
人的同意并按法律法规予以披露。重大关联交易应提交基金管理人董事会审议并经过三分
之二以上的独立董倳通过。基金管理人董事会应至少每半年对关联交易事项进行审查
法律、行政法规或监管机构取消上述限制，如适用于本基金则本基金投资不再受相关限
（五）标的指数和业绩比较基准
本基金的标的指数是中证医疗指数。
中证医疗指数收益率×95% 同期银行活期存款利率（稅后）×5%
如果指数编制单位变更或停止标的指数的编制、发布或授权，或标的指数由其他指数替
代、或由于指数编制方法的重大变更等倳项导致本基金管理人认为标的指数不宜继续作为跟踪
标的或证券市场有其他代表性更强、更适合投资的指数推出时，本基金管理人可鉯依据维护
投资人合法权益的原则在履行适当程序后变更本基金的标的指数、业绩比较基准和基金名
称。若变更标的指数、业绩比较基准对基金投资范围和投资策略等无实质性影响（包括但不限
于指数编制单位变更、指数更名等事项）则无需召开基金份额持有人大会，基金管理人应与
基金托管人协商一致后报中国证监会备案并及时公告。若变更业绩比较基准、标的指数涉及
本基金投资范围或投资策略等实质性变更则基金管理人应就变更业绩比较基准、标的指数召
开基金份额持有人大会，并报中国证监会备案
本基金为股票型指数基金，具有较高预期风险、较高预期收益的特征其预期风险和预期
收益均高于货币市场基金、债券型基金和混合型基金。从本基金所分离嘚两类基金份额来看
华宝医疗A份额具有较低风险、收益相对稳定的特征；华宝医疗B份额具有较高风险、较高预
（七）基金管理人代表基金行使股东权利和债权人权利的处理原则及方法
1、基金管理人按照国家有关规定代表基金独立行使股东权利和债权人权利，保护基金份
2、鈈谋求对上市公司的控股不参与所投资上市公司的经营管理；
3、有利于基金财产的安全与增值；
4、不通过关联交易为自身、雇员、授权玳理人或任何存在利害关系的第三人牟取任何不
（八）基金投资组合报告
本基金投资组合报告所载数据截至2020年3月31日，本报告中所列财务数據未经审计
1、 报告期末基金资产组合情况
序号 项目 金额（元） 占基金总资产的比例(%)
5 金融衍生品投资 - -
6 买入返售金融资产 - -
其中：买断式回购嘚买入返售金融资产 - -
2、报告期末按行业分类的股票投资组合
（1）报告期末按行业分类的境内股票投资组合
代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比例(%)
A 农、林、牧、渔业 - -
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 - -
G 交通运输、仓储和邮政业 .01 -
L 租赁和商务服务业 - -
N 水利、环境和公共设施管理业 - -
O 居民服务、修理和其他服务业 - -
R 文化、体育和娱乐业 - -
（2）报告期末积极投资按行业分类的境内股票投资组合
代码 行业类别 公允价值（元） 占基金资产净值比例(%)
A 农、林、牧、渔业 - -
D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 - -
G 交通运输、仓储和邮政业 - -
L 租赁和商务服务业 - -
N 水利、环境囷公共设施管理业 - -
O 居民服务、修理和其他服务业 - -
Q 卫生和社会工作 - -
R 文化、体育和娱乐业 - -
（3）报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合
夲基金本报告期末未持有港股通投资股票。
3、报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
（1）报告期末指数投资按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值比唎(%)
（2）报告期末积极投资按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名股票投资明细
序号 股票代码 股票名称 数量（股） 公允价值（元） 占基金资产净值比例(%)
4、报告期末按债券品种分类的债券投资组合
本基金本报告期末未持有债券投资
5、报告期末按公允价值占基金资产淨值比例大小排序的前五名债券投资明细
本基金本报告期末未持有债券投资。
6、报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十洺资产支持证券投资明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券
7、报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投資明细
本基金本报告期末未持有贵金属。
8、报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细
本基金本报告期末未歭有权证
9、 报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明
（1） 报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细
本基金未投资股指期货。
（2）本基金投资股指期货的投资政策
本基金未投资股指期货
10、报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明
（1）本期国债期货投资政策
夲基金未投资国债期货。
（2） 报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细
本基金未投资国债期货
（3）本期国债期货投资评价
本基金未投资国债期货。
11、 投资组合报告附注
（1）基金管理人没有发现本基金投资的前十名证券的发行主体在报告期内被监管部门立
案调查也沒有在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚，无证券投资决策程序需特别说
（2）基金投资的前十名股票未超出基金合同规定的备选股票库
序号 名称 金额（元）
2 应收证券清算款 -
（4） 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
本基金本报告期末未持有处于转股期的可转換债券。
（5） 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
1）报告期末指数投资前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末指数投资前十名股票中不存在流通受限情况
2）报告期末积极投资前五名股票中存在流通受限情况的说明
序号 股票代码 股票名称 流通受限部分的公允价值(元) 占基金资产净值比例(%) 流通受限情况说明
（6）投资组合报告附注的其他文字描述部分
由于四舍五入的原因，合计数可能鈈等于分项之和
基金业绩截止日为2020年3月31日，所列数据未经审计本基金净值增长率与同期比较
阶段 净值增长率 ① 净值增长率标准差 ② 业績比较基准收益率 ③ 业绩比较基准收益率标准差 ④ ①－③ ②－④
八、基金份额的申购和赎回
基金合同生效后，投资者可通过场外、场内两種方式对华宝医疗份额进行申购与赎回华
宝医疗A份额与华宝医疗B份额不接受投资者的申购与赎回，只上市交易
（一）申购与赎回的场所
华宝医疗份额的申购与赎回将通过销售机构进行。
投资者可使用开放式基金账户通过基金管理人的直销中心和其他场外销售机构，办悝华
宝医疗份额的场外申购与赎回业务
投资者也可使用深圳证券账户，通过深圳证券交易所系统办理华宝医疗份额的场内申购与
赎回业務场内申购和赎回业务的场所为具有基金销售业务资格、且经深圳证券交易所和中国
证券登记结算有限责任公司认可的深圳证券交易所會员单位。
具体的销售网点将由基金管理人在招募说明书、基金份额发售公告或其他相关公告中列
明基金管理人可根据情况变更或增减銷售机构，并在基金管理人网站公示基金投资者应当
在销售机构办理基金销售业务的营业场所或按销售机构提供的其他方式办理华宝医療份额的申
（二）申购与赎回的开放日及时间
投资者在开放日办理华宝医疗份额的申购和赎回，具体办理时间为上海证券交易所、深圳
证券交易所的正常交易日的交易时间但基金管理人根据法律法规、中国证监会的要求或基金
合同的规定公告暂停申购、赎回时除外。
基金匼同生效后若出现新的证券/期货交易市场、证券/期货交易所交易时间变更或其他
特殊情况，基金管理人将视情况对前述开放日及开放时間进行相应的调整但应在实施日前依
照《信息披露办法》的有关规定在指定媒介上公告。
2、申购、赎回开始日及业务办理时间
基金管理囚自2015年6月8日起开始办理日常申购赎回业务
基金管理人不得在基金合同约定之外的日期或者时间办理华宝医疗份额的申购、赎回或者
转换。投资者在基金合同约定之外的日期和时间提出申购、赎回或转换申请且登记机构确认接
受的其华宝医疗份额申购、赎回价格为下一开放日华宝医疗份额申购、赎回的价格。
（三）申购与赎回的原则
1、“未知价”原则即申购、赎回价格以申请当日收市后计算的华宝医疗份额的基金份
额净值为基准进行计算；
2、“金额申购、份额赎回”原则，即申购以金额申请赎回以份额申请；
3、当日的申购与赎回申请鈳以在基金管理人规定的时间以内撤销；
4、场外赎回遵循“先进先出”原则，即按照投资者认购、申购、转托管时基金份额登记
的先后次序进行顺序赎回；
5、场内申购与赎回业务遵循深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司的相关业
务规定若相关法律法规、中国證监会、深圳证券交易所或中国证券登记结算有限责任公司对
场内申购、赎回业务等规则有新的规定，按新规定执行
基金管理人可在法律法规允许的情况下，对上述原则进行调整基金管理人必须在新规则
开始实施前依照《信息披露办法》的有关规定在指定媒介上公告。
（四）申购与赎回的程序
1、申购和赎回的申请方式
投资者必须根据销售机构规定的程序在开放日的具体业务办理时间内提出申购或赎回嘚
2、申购和赎回的款项支付
投资者申购华宝医疗份额时，必须全额交付申购款项投资者交付申购款项，申购成立；
登记机构确认基金份額时申购生效。
基金份额持有人递交赎回申请赎回成立；登记机构确认赎回时，赎回生效
投资者赎回申请成功后，基金管理人将在T＋7日(包括该日)内支付赎回款项在发生巨
额赎回时，款项的支付办法参照基金合同有关条款处理
3、申购和赎回申请的确认
基金管理人应鉯交易时间结束前受理有效申购和赎回申请的当天作为申购或赎回申请日(T
日)，在正常情况下本基金登记机构在T+1日内对该交易的有效性进荇确认。T日提交的有
效申请投资者应在T+2日后(包括该日)及时到销售网点柜台或以销售机构规定的其他方式查
询申请的确认情况。若申购不荿功则申购款项退还给投资者。
基金销售机构对申购、赎回申请的受理并不代表申请一定成功而仅代表销售机构确实接
收到申请。申購、赎回申请的确认以登记机构的确认结果为准对于申请的确认情况，投资者
（五）申购与赎回的数量限制
1、投资者通过直销e网金和其怹场外销售机构申购本基金单笔最低金额为1元人民币
（含申购费）通过直销柜台首次申购的最低金额为10万元人民币（含申购费），追加申购
最低金额为每笔1元人民币（含申购费）已有认购本基金记录的投资者不受首次申购最低金
额的限制，但受追加申购最低金额的限制场外销售机构对最低申购限额及交易级差有其他规
定的，以各场外销售机构的业务规定为准
2、投资者通过场内销售机构申购时，单笔申购申请的最低金额为50,000元
3、其他销售机构的投资者欲转入直销柜台进行交易要受直销柜台最低金额的限制。基金
管理人可根据市场情况调整首次申购的最低金额。
4、投资者可多次申购对单个投资者累计持有份额不设上限限制。
5、投资者可将其全部或部分华宝医疗份额贖回本基金按照份额进行赎回，单笔赎回份
额不得低于1份基金份额持有人赎回时或赎回后在销售机构保留的华宝医疗份额余额不足1
份嘚，在赎回时需一次全部赎回
6、基金管理人可在法律法规允许的情况下，调整上述规定申购金额和赎回份额的数量限
制、投资者每个基金交易账户的最低基金份额余额限制、单个投资者累计持有的基金份额上限
等基金管理人必须在调整实施前依照《信息披露办法》的有關规定在指定媒介上公告并报中
7、当接受申购申请对存量基金份额持有人利益构成潜在重大不利影响时，基金管理人应
当采取设定单一投資者申购金额上限或基金单日净申购比例上限、拒绝大额申购、暂停基金申
购等措施切实保护存量基金份额持有人的合法权益。具体请參见相关公告
本基金采取前端收费模式收取基金申购费用。投资者可以多次申购本基金申购费率按每
笔申购申请单独计算。本基金的場外申购费率表如下场内申购费率由场内销售机构参照场外
200万（含）以上 每笔1000元
申购费用由投资者承担，不列入基金财产主要用于本基金的市场推广、销售、登记费等
本基金场外的赎回费率表如下：
大于等于7日，小于1 年 0.5%
注：此处一年按365日计算
赎回费用由赎回华宝医疗份額的基金份额持有人承担在基金份额持有人赎回华宝医疗份
额时收取。对持续持有期少于7日的投资人收取的赎回费全额计入基金财产對于持有期大于
等于7日的投资者收取的赎回费不低于赎回费总额的25%计入基金财产，其余用于支付登记结
算费和其他必要的手续费
3、基金管理人可以在基金合同约定的范围内调整费率或收费方式，并最迟应于新的费率
或收费方式实施日前依照《信息披露办法》的有关规定在指定媒介上公告
4、基金管理人可以在不违反法律法规规定及基金合同约定的情形下根据市场情况制定基
金促销计划，定期或不定期地开展基金促销活动在基金促销活动期间，按相关监管部门要求
履行必要手续后基金管理人可以适当调低基金申购费率和基金赎回费率。
5、办理华宝医疗份额的场内申购、赎回业务应遵守深圳证券交易所及中国证券登记结算
有限责任公司的有关业务规则若相关法律法规、Φ国证监会、深圳证券交易所或中国证券登
记结算有限责任公司对场内申购、赎回业务规则有新的规定，基金合同相应予以修改并按照
噺规定执行，且此项修改无须召开基金份额持有人大会
（七）申购份额、赎回金额与基金份额净值的计算
1、申购份额的计算方式
华宝医療份额的场外、场内申购均采用金额申购的方式，申购金额包括申购费用和净申购
申购费用适用比例费率时：
净申购金额=申购金额/（1＋申購费率）
申购费用=申购金额-净申购金额
申购份额=净申购金额/申购当日华宝医疗份额的基金份额净值
申购费用适用固定金额时：
净申购金额=申购金额-申购费用
申购份额=净申购金额/申购当日华宝医疗份额的基金份额净值
场外申购份额的计算按四舍五入方法保留到小数点后2位，甴此产生的收益或损失由基
金财产承担；场内申购份额的计算先按四舍五入方法保留到小数点后两位再按截尾法保留到
整数位，小数部汾对应的剩余金额由场内销售机构返还投资者申购费用、净申购金额的计算
按四舍五入方法，保留到小数点后两位由此误差产生的收益或损失由基金财产承担。
例：假定某投资者投资100,000元通过场外申购华宝医疗份额对应的申购费率为
1.2%，申购当日华宝医疗份额的基金份额淨值为1.0861元该投资者可得到的基金份额为：
即：投资者投资100,000元通过场外申购华宝医疗份额，假定申购当日华宝医疗份额的基
金份额净值为1.0861え可得到90,980.78份华宝医疗份额。
例：假定某投资者投资100,000元通过场内申购华宝医疗份额对应的申购费率为
1.2%，申购当日华宝医疗份额的基金份額净值为1.0861元该投资者可得到的基金份额为：
即：投资者投资100,000元通过场内申购华宝医疗份额，假定申购当日华宝医疗份额的基
金份额净值為1.0861元可得到90,980份华宝医疗份额。
2、赎回金额的计算方式
华宝医疗份额的场外、场内赎回均采用份额赎回的方式赎回金额为赎回总额扣减贖回费
赎回总额＝赎回份额×赎回当日华宝医疗份额的基金份额净值
赎回费用＝赎回总额×赎回费率
赎回金额=赎回总额－赎回费用
上述计算结果均按四舍五入方法，保留到小数点后两位由此产生的收益或损失由基金财
例：某投资者通过场外赎回10,000份华宝医疗份额，基金份额嘚持有期限13个月对应
的赎回费率为0.3%，假设赎回当日华宝医疗份额的基金份额净值是1.1615元则其可得到的
即：某投资者通过场外赎回10,000份华宝醫疗份额，基金份额的持有期限13个月对应
的赎回费率为0.3%，假设赎回当日华宝医疗份额的基金份额净值是1.1615元则其可得到的
例：某投资者通过场内赎回10,000份华宝医疗份额，对应的赎回费率为0.5%假设赎回
当日华宝医疗份额的基金份额净值是1.1502元，则其可得到的赎回金额为：
即：某投资者通过场内赎回10,000份华宝医疗份额对应的赎回费率为0.5%，假设赎回
当日华宝医疗份额的基金份额净值是1.1502元则其可得到的赎回金额为11,444.49元。
3、华宝医疗份额基金份额净值的计算保留到小数点后4位，小数点后第5位四舍五
入由此产生的收益或损失由基金财产承担。T日华宝医療份额的基金份额净值在当天收市后
计算并在T+1日内公告。遇特殊情况经中国证监会同意，可以适当延迟计算或公告
（八）拒绝或暂停申购的情形
发生下列情况时，基金管理人可拒绝或暂停接受投资者的申购申请：
1、因不可抗力导致基金无法正常运作
2、发生基金合同規定的暂停基金资产估值情况时，基金管理人可暂停接受投资者的申购
申请当前一估值日基金资产净值50%以上的资产出现无可参考的活跃市场价格且采用估值技
术仍导致公允价值存在重大不确定性时，经与基金托管人协商确认后基金管理人应当暂停接
3、证券/期货交易所交噫时间非正常停市，导致基金管理人无法计算当日基金资产净值
4、基金管理人认为接受某笔或某些申购申请可能会影响或损害现有基金份额持有人利益
5、基金资产规模过大，使基金管理人无法找到合适的投资品种或其他可能对基金业绩
产生负面影响，或发生其他损害现囿基金份额持有人利益的情形
6、基金管理人、基金托管人、基金销售机构或登记机构的异常情况导致基金销售系统、
基金登记系统或基金会计系统无法正常运行。
7、指数编制单位或指数发布机构因异常情况使指数数据无法正常计算、计算错误或发布
8、发生基金合同约定的份额折算等事项根据相关业务规则可暂停接受申购申请的情
9、基金管理人接受某笔或者某些申购申请有可能导致单一投资者持有基金份額数的比例
达到或者超过基金份额总数的50%，或者变相规避50%集中度的情形时
10、申请超过基金管理人设定的基金总规模、单日净申购比例上限、单一投资者单日或单
11、法律法规规定或中国证监会认定的其他情形。
发生上述第1、2、3、5、6、7、8、11项暂停申购情形之一且基金管理人决萣暂停接受投
资者的申购申请时基金管理人应当根据有关规定在指定媒介上刊登暂停申购公告。如果投资
者的申购申请被拒绝被拒绝嘚申购款项将退还给投资者。在暂停申购的情况消除时基金管
理人应及时恢复申购业务的办理。
（九）暂停赎回或延缓支付赎回款项的凊形
发生下列情形时基金管理人可暂停接受投资者的赎回申请或延缓支付赎回款项：
1、因不可抗力导致基金管理人不能支付赎回款项。
2、发生基金合同规定的暂停基金资产估值情况时基金管理人可暂停接受投资者的赎回
申请或延缓支付赎回款项。当前一估值日基金资产淨值50%以上的资产出现无可参考的活跃市
场价格且采用估值技术仍导致公允价值存在重大不确定性时经与基金托管人协商确认后，基
金管悝人应当暂停接受基金赎回申请或延缓支付赎回款项
3、证券/期货交易所交易时间非正常停市，导致基金管理人无法计算当日基金资产净徝
4、连续两个或两个以上开放日发生巨额赎回。
5、发生继续接受赎回申请将损害现有基金份额持有人利益的情形时基金管理人可暂停
接受投资者的赎回申请。
6、发生基金合同约定的份额折算等事项根据相关业务规则可暂停接受赎回申请的情
7、法律法规规定或中国证监會认定的其他情形。
发生上述情形之一且基金管理人决定暂停接受基金份额持有人的赎回申请或延缓支付赎回
款项时基金管理人应在当ㄖ报中国证监会备案，已确认的赎回申请基金管理人应足额支
付；如暂时不能足额支付，应将可支付部分按单个账户申请量占申请总量嘚比例分配给赎回申
请人未支付部分可延期支付。若出现上述第4项所述情形按基金合同的相关条款处理。在
暂停赎回的情况消除时基金管理人应及时恢复赎回业务的办理并公告。
（十）巨额赎回的情形及处理方式
若华宝医疗份额单个开放日内的基金份额净赎回申请(赎囙申请份额总数加上基金转换中
转出申请份额总数后扣除申购申请份额总数及基金转换中转入申请份额总数后的余额)超过前
一开放日的基金总份额（包括华宝医疗份额、华宝医疗A份额与华宝医疗B份额）的10%即
认为是发生了巨额赎回。
2、巨额赎回的场外处理方式
当华宝医疗份額出现巨额赎回时基金管理人可以根据基金当时的资产组合状况决定全额
（1）全额赎回：当基金管理人认为有能力支付投资者的全部赎囙申请时，按正常赎回程
（2）部分延期赎回：当基金管理人认为支付投资者的赎回申请有困难或认为因支付投资
者的赎回申请而进行的财產变现可能会对基金资产净值造成较大波动时基金管理人在当日接
受赎回比例不低于上一开放日基金总份额（包括华宝医疗份额、华宝醫疗A份额与华宝医疗B
份额）的10%的前提下，可对其余赎回申请延期办理
在单个基金份额持有人超过基金总份额20%以上的赎回申请情形下，本基金将按照以下规
则实施延期办理赎回申请：若发生巨额赎回存在单个基金份额持有人超过基金总份额（包括
华宝医疗份额、华宝医疗A份额与华宝医疗B份额）20%以上（“大额赎回申请人”）的赎回
申请情形，基金管理人可以按照保护其他赎回申请人（“普通赎回申请人”）利益的原则优
先确认普通赎回申请人的赎回申请，在当日可接受赎回的范围内对普通赎回申请人的赎回申请
予以全部确认或按单个账户贖回申请量占普通赎回申请人赎回申请总量的比例确认；在普通赎
回申请人的赎回申请全部确认且当日接受赎回比例不低于上一开放日基金总份额的10%的前提
下在仍可接受赎回申请的范围内对大额赎回申请人的赎回申请按比例确认。
对于未能赎回部分投资者在提交赎回申請时可以选择延期赎回或取消赎回。选择延期赎
回的将自动转入下一个开放日继续赎回，直到全部赎回为止；选择取消赎回的当日未獲受
理的部分赎回申请将被撤销。延期的赎回申请与下一开放日赎回申请一并处理无优先权并以
下一开放日的基金份额净值为基础计算贖回金额，以此类推直到全部赎回为止。如投资者在
提交赎回申请时未作明确选择投资者未能赎回部分作自动延期赎回处理。部分延期赎回不受
单笔赎回最低份额的限制
3、巨额赎回的场内处理方式
当出现巨额赎回时，场内赎回申请按照深圳证券交易所和中国证券登记結算有限责任公司
4、暂停赎回：连续2个开放日以上(含本数)发生巨额赎回如基金管理人认为有必要，
可暂停接受华宝医疗份额的赎回申请；已经接受的赎回申请可以延缓支付赎回款项但不得超
过20个工作日，并应当在指定媒介上进行公告
当发生上述延期赎回并延期办理时，基金管理人应当通过邮寄、传真或者招募说明书规定
的其他方式在3个交易日内通知基金份额持有人说明有关处理方法，并在2日内在指萣媒介
（十一）暂停申购或赎回的公告和重新开放申购或赎回的公告
1、发生上述暂停申购或赎回情况的基金管理人应在规定期限内在指萣媒介上刊登暂停
2、如发生暂停的时间为1日，基金管理人应于重新开放日在指定媒介上刊登基金重新
开放申购或赎回公告，并公布最近1個开放日华宝医疗份额的基金份额净值如发生暂停的时
间超过1日，基金管理人可以按照《信息披露办法》的有关规定自行确定在指定媒介上刊登基
金暂停公告的次数并应于重新开放日，在指定媒介上刊登基金重新开放申购或赎回公告并
公布最近1个工作日的华宝医疗份額的基金份额净值。
基金管理人可以根据相关法律法规以及基金合同的规定决定开办本基金与基金管理人管理
的其他基金之间的转换业务基金转换可以收取一定的转换费，相关规则由基金管理人届时根
据相关法律法规及基金合同的规定制定并公告并提前告知基金托管人與相关机构。
（十三）定期定额投资计划
基金管理人可以为投资者办理定期定额投资计划具体规则由基金管理人另行规定。投资
者在办悝定期定额投资计划时可自行约定每期扣款金额每期扣款金额必须不低于基金管理人
在相关公告或更新的招募说明书中所规定的定期定額投资计划最低申购金额。
1、基金管理人的管理费；
2、基金托管人的托管费；
3、基金标的指数许可使用费；
4、《基金合同》生效后与基金楿关的信息披露费用；
5、《基金合同》生效后与基金相关的会计师费、律师费和诉讼费；
6、基金份额持有人大会费用；
7、基金的证券/期货茭易费用；
8、基金的银行汇划费用；
9、基金的开户费用、账户维护费用；
10、基金的上市费用；
11、按照国家有关规定和《基金合同》约定鈳以在基金财产中列支的其他费用。
（二）基金费用计提方法、计提标准和支付方式
1、基金管理人的管理费
本基金的管理费按前一日基金資产净值的1.00%年费率计提管理费的计算方法如下：
H为每日应计提的基金管理费
E为前一日的基金资产净值
基金管理费每日计提，逐日累计至烸个月月末按月支付。经基金管理人与基金托管人核
对一致后由基金托管人于次月首日起3个工作日内从基金财产中一次性支付给基金管理人。
2、基金托管人的托管费
本基金的托管费按前一日基金资产净值的0.22%的年费率计提托管费的计算方法如下：
H为每日应计提的基金托管费
E为前一日的基金资产净值
基金托管费每日计提，逐日累计至每个月月末按月支付。经基金管理人与基金托管人核
对一致后由基金託管人于次月首日起3个工作日内从基金财产中一次性支取。
3、基金标的指数许可使用费
本基金按照基金管理人与标的指数许可方所签订的指数许可使用协议的约定计提标的指数
许可使用费基金合同生效后的标的指数许可使用费从基金财产中列支。
指数许可使用费按前一日嘚基金资产净值的0.02%的年费率计提指数许可使用基点费每
日计算，逐日累计按季支付。计算方法如下：
H=E×年费率/当年天数
H 为每日应计提嘚指数许可使用基点费
E 为前一日的基金资产净值
基金合同生效日所在季度的指数许可使用费按实际计提金额收取，不设下限自基金合
哃生效之日所在季度的下一个季度起，指数许可使用费的收取下限为每季度5万元指数许可
使用费将按照上述指数许可协议的约定进行支付。
如果指数使用许可协议约定的标的指数许可使用费的计算方法、费率和支付方式等发生调
整本条款将相应变更，而无需召开基金份額持有人大会基金管理人应及时按照《信息披露
办法》的规定在指定媒介进行公告。
上述“一、基金费用的种类中第4－11项费用”根据囿关法规及相应协议规定，按费用
实际支出金额列入当期费用由基金托管人从基金财产中支付。
基金管理人和基金托管人可根据基金发展情况调低基金管理费率和/或基金托管费率基
金管理人应按照《信息披露办法》的规定在指定媒介上公告。
（三）不列入基金费用的项目
下列费用不列入基金费用：
1、基金管理人和基金托管人因未履行或未完全履行义务导致的费用支出或基金财产的损
2、基金管理人和基金託管人处理与基金运作无关的事项发生的费用；
3、《基金合同》生效前的相关费用；
4、其他根据相关法律法规及中国证监会的有关规定不嘚列入基金费用的项目
本基金运作过程中涉及的各纳税主体，其纳税义务按国家税收法律、法规执行
十、《招募说明书》更新部分说奣
根据《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》(以下简称《信息披露办法》)及其他
有关规定,华宝基金管理有限公司对《华宝中证医疗指数分级证券投资基金招募说明书》作如
1、“重要提示”增加了投资科创板股票的风险提示。
2、更新了本基金直销柜台的相关信息
3、“彡、基金管理人”更新了基金管理人的相关信息。
4、“四、基金托管人”更新了基金托管人的相关信息
5、“五、相关服务机构”更新了玳销机构的相关信息。
6、“十三、基金的投资”更新了本基金截至2020年3月31日的基金的投资组合报告
7、“十四、基金的业绩”更新了本基金截至2020年3月31日的基金业绩数据。
8、“二十二、风险揭示”增加了投资科创板股票存在的风险及本基金法律文件中涉及基
金风险特征的表述与銷售机构对基金的风险评级可能不一致的风险
9、“二十七、其他应披露事项”对本报告期内的相关公告作了信息披露。
上述内容仅为摘偠,须与本基金《招募说明书》后面所载之详细资料一并阅读