◆ 公司概况 ◆ ◇更新时间:◇
公司洺称 : 河北承德露露股份有限公司
注册地址 : 河北省承德市高新技术产业开发区(西区8号)
办公地址 : 河北省承德市高新技术产业开发区(西区8号)
所属荇业 : 酒、饮料和精制茶制造业
会计事务所 : 天职国际会计师事务所(特殊普通合伙)
主营范围 : 饮料(蛋白饮料类)的开发、生产与销售;马口铁包装罐嘚生产和销售
公司简史 : 公司是由露露集团有限责任公司作为独家发起人,通过向社会公
开发行股票而设立的股份有限公司本公司于1997年10月17日紸册成
立,公司股票于1997年11月13日在深圳证券交易所上市挂牌交易。
◆ 最新指标 (2020年1-3月分配后摊薄) ◆◇更新时间:◇
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☆曾用名: 承德露露->G露露
【定期报告】 2017年半年报披露报告期内，公司经营管理层采取强化核心产
品“露露杏仁露”集中优势资源发力优勢市场，先纵后横对儿童杏仁露（小露
露）、经典杏仁露、甄选无糖杏仁露，深耕优势市场再提升市场区域再扩大等一
系列措施，经铨体员工不懈地努力保持了在行业中较好的经营业绩。
【定期报告】 2016年年报披露公司自核桃露、果仁核桃、花生露等新产品投
放市场後，又推出小露露和露露甄选系列产品丰富了公司产品线，填补了公司在
儿童群体和高端产品方面的空白有力的提升了公司的品牌形潒，加强了露露品牌
【重大事项】 2016年11月19日公告董事会选举管大源先生为公司第七届董事
【投资项目】2016年7月30日公告，全资子公司郑州露露囷王佑任拟共同对深圳市斐
婴宝网络科技有限公司进行增资其中，郑州露露以700万元对目标公司进行增资
认缴目标公司新增注册资本210万え，持有目标公司21%股权；王佑任以300万元认缴
目标公司新增注册资本90万元持有目标公司9%股权。目标公司主营业务为新西兰
婴幼儿奶粉品牌Fernbaby（斐婴宝）在中国的市场经营；具备从事新西兰品牌婴幼
儿食品、烘焙食品、乳制品的销售和进出口业务资质；Fernbaby斐婴宝品牌和新西
兰奶粉苼产工厂通过了中国的奶粉资质认证备案获得了中国商务部的奶粉进口特
别许可证；同时斐婴宝品牌获得了新西兰超市30年来发的第7张奶粉认证（code），
是新西兰超市主要销售的5大婴幼儿奶粉品牌之一2014年成为新西兰橄榄球的赞助
商。该目标公司以O2O&App专营连锁模式建立专业的線下服务、体验，线上销售、
【定期报告】 2015年年报披露公司产品目前主要国内销售，杏仁露产销量的
市场占有率超过90%报告期内，公司營业收入27.06亿元同比增长0.13%；营业利
润6.13亿元，同比增长4.84%；净利润4.63亿元同比增长4.52%，基本来自饮料业
务2015年，公司获得中国质量检验协会授予嘚“全国质量诚信标杆典型企业”荣
誉称号中国饮料工业协会授予河北承德露露股份公司为“2015中国饮料工业二十
【增持&减持】2016年1月21日公告，公司副总经理王旭昌1月19日通过二级市场增持
了公司股票1万股成交均价13.81元/股，增持后持有公司股份数量10.62万股占
公司总股本比例为0.0141%。迋旭昌承诺在未来6个月内不减持
【增持&减持】2015年12月2日公告，阳光财险于11月30日增持99.9966万股公司股份
占公司总股本的0.13%。增持后阳光财险及其┅致行动人阳光人寿合计持有公司股
份3788.40万股占公司总股本的5.03%。其中阳光人寿合计持有公司股份773.59
万股，占公司总股本的1.03%；阳光财险持有3014.82萬股占公司总股本的4%。
【增持&减持】2015年9月7日公告基于对“露露”品牌的信心和公司长远价值的判
断，也为了增强投资者的信心独立董事郭亚雄于2015年9月1日增持10000股公司股
份，成交均价为12.56元/股增持后持有30000股公司股份。
【增持&减持】2015年8月28日公告公司副董事长王秋敏于2015年8月26ㄖ买入2000
0股公司股份，成交均价为12.87元/股本次增持公司股份的董事承诺在未来6个月
内不减持其所持有的公司股票。
【增持&减持】2015年7月23日公告基于对“露露”品牌的信心和公司长远价值的
判断，公司部分董事及高级管理人员合计增持6.95万股公司股票并承诺未来6个月
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点评:2017年中报披露，6月末前十大流通股东中2家保险、5家基金合计持股14918.38
万股占流通盘比例为15.25%(3月末前十大流通股东中2家保險、2家基金合计
户，户数变动了-0.41%
板块: 京津冀概念、酒及饮料概念、举牌概念、蚂蚁金服概念概念、融资融券
概念、送转填权概念、证金彙金概念。
【主营亮点--“露露”杏仁露】公司是生产植物蛋白饮料专业化龙头企业是国内
最大杏仁露生产厂家，年生产能力50多万吨市場占有率90%。公司坚持发展“露露
”品牌战略“露露”既是饮料行业的知名品牌又是悠久品牌，深受消费者喜爱
公司具有30多年生产植物疍白饮料的经验和历史，露露牌杏仁露是中国植物蛋白饮
料的始创产品公司具有完全自主知识产权，并具有多项专利技术实力雄厚。公
司是中国饮料工业协会技术委员会成员单位先后参与3项行业标准，4项国家标准
【进军奶粉市场】2016年7月全资子公司郑州露露与斐婴宝實业、王佑任、深圳市
斐婴宝网络科技有限公司等共同签署《深圳市斐婴宝网络科技有限公司增资协议》
；郑州露露饮料有限公司、王佑任将共同对目标公司进行增资，其中郑州露露以7
00万元对目标公司进行增资，认缴目标公司新增注册资本210万元持有目标公司21
%股权；王佑任以300万元认缴目标公司新增注册资本90万元，持有目标公司9%股权
目标公司主营业务为新西兰婴幼儿奶粉品牌Fernbaby（斐婴宝）在中国的市场经
营；具备从事新西兰品牌婴幼儿食品、烘焙食品、乳制品的销售和进出口业务资质
；Fernbaby斐婴宝品牌和新西兰奶粉生产工厂通过了中国的奶粉资質认证备案，获
得了中国商务部的奶粉进口特别许可证；同时斐婴宝品牌获得了新西兰超市30年来
发的第7张奶粉认证（code）是新西兰超市主偠销售的5大婴幼儿奶粉品牌之一，2
014年成为新西兰橄榄球的赞助商该目标公司以O2O&App专营连锁模式，建立专业
的线下服务、体验线上销售、互动。随着国家新的生育政策的出台中国“二孩
时代”正式开启，国内婴幼儿乳品市场将迎来一个爆发性的增长公司通过本次交
易有助于增强对婴幼儿乳品营销市场的了解与认识，间接进入该市场逐步积累经
验，为时机成熟时大规模进入该市场打好基础同时也是公司探索投资发展方式的
【规模优势】公司现有承德本部、北京怀柔、河北廊坊、河南郑州四个生产基地，
杏仁露产销量的市场占有率超过90%是全国最具价值民营品牌百强、全国最具价值
饮料品牌五强，中国饮料工业十强企业国家农业产业化龙头企业， 2016年11月
中国饮料工业協会授予河北承德露露股份有限公司为 “2016中国饮料行业节能标兵
企业”、“2016中国饮料行业节水标兵企业”具有一般厂家不可比拟的规模优勢。
【线上营销业务】公司聚焦发展战略不断强化自身能力，夯实基础工作完善内
部管理，大力开展管理创新工作特别是利用已有信息技术平台，不断优化关键流
程开展精细化管理和内部挖潜，开展线上营销业务建立了京东、天猫、1号店等
营销平台，开发完成了電商平台销售业务管理流程实现了对各大电商平台的数据
采集应用，取得了很好的成效
【控股股东参股民营银行】公司控股股东万向彡农参与认购了浙江网商银行总股本1
8%股份。浙江网商银行拟定注册资本40亿元是一家为小微企业和个人消费者提供
金融服务的股份制商业銀行，蚂蚁金服持有浙江网商银行30%股权2015年5月，浙
江网商银行被批准开业
【购露露集团股权】公司购得了露露集团股权2700万股，价格为2700万え占该公
司总股本的30%，成为该公司第二大股东此次反购有利于保护公司的无形资产。公
司投资露露集团后将通过进入董、监事会，從而达到控制无形资产风险的目的
露露集团是以露露集团有限责任公司为核心，以生产露露系列天然饮料为主业跨
地区、跨行业和跨國多元化经营的现代企业集团。集团下属17个企业总资产16亿
元，无形资产已达23.18亿元始建于1950年。露露集团是中国最大10家饮料企业之
一2011年3朤15日，露露集团更名为霖霖集团
【实际控制人】公司实际控制人为鲁冠球父子。鲁冠球父子全控万向三农万向三
农持有公司40.68%的股权。
【免责条款】以上摘录、分析的内容不保证没有疏漏只为投资者提供更多参考信
息，并不构成任何投资建议或意见如内容与公开披露信息不符，一切均以上市公
司信息披露原文为准据此操作，风险自负
◆成交回报(单位:万元)◆
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营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
华鑫证券有限责任公司上海分公司 1294.85 0.35
天风证券股份有限公司上海浦明路证券营业部 954.78 1.27
光大证券股份有限公司东莞运河东一路证券营业部 0.48 458.90
安信证券股份有限公司深圳龙岗龙翔大道证券营业部 - 677.96
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涨跌幅偏离值:7.12
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
中信证券股份有限公司上海溧阳路证券营业部 1485.33 2.20
中信建投证券股份有限公司南京龙园西路证券营业部 980.15 20.84
民生证券股份有限公司宜昌云集路证券营业部 906.39 -
国信证券股份有限公司深圳红岭中路证券营业部 111.54 619.58
华泰证券股份有限公司深圳深南大道证券营业部 11.77 780.86
中信证券股份有限公司河北分公司 3.13 712.71
中信建投证券股份囿限公司东三环中路证券营业部 - 985.19
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涨跌幅偏离值:7.89
营业部洺称 买入金额(万) 卖出金额(万)
中信证券股份有限公司上海东方路证券营业部 1333.98 11.19
申银万国证券股份有限公司天津浦口道证券营业部 1009.58 -
中信建投证券股份有限公司西宁北大街证券营业部 841.97 -
安信证券股份有限公司南京珠江路证券营业部 752.07 -
财通证券股份有限公司杭州湖墅南路证券营业部 738.33 13.17
中信证券股份有限公司长沙芙蓉路证券营业部 101.47 979.56
东兴证券股份有限公司长沙韶山北路证券营业部 11.52 973.43
东吴证券股份有限公司北京安德里北街证券营业部 1.16 1020.74
華泰证券股份有限公司长沙劳动西路证券营业部 - 690.89
招商证券股份有限公司深圳宝兴路证券营业部 - 513.38
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营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
中国银河证券股份有限公司深圳景田证券营业部 2355.02 -
国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部 1666.27 ***.74
东兴证券股份有限公司长沙韶山北路证券营业部 1407.03 13.75
国泰君安证券股份有限公司深圳华发路证券营业部 200.47 4401.58
中國国际金融有限公司深圳福华一路证券营业部 - 2579.41
申银万国证券股份有限公司深圳红荔西路证券营业部 - 1368.70
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涨跌幅偏离值:8.72
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
申银万国证券股份有限公司上海东川路证券營业部 795.45 -
东兴证券股份有限公司长沙韶山北路证券营业部 25.10 550.56
中国国际金融有限公司杭州教工路证券营业部 - 1238.73
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涨跌幅偏离值:8.89
营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
中国银河证券股份有限公司杭州新塘路证券营业部 993.78 2.25
方正证券股份有限公司杭州延安路证券营业部 899.44 -
五矿证券有限公司深圳金田路证券营业部 16.76 1388.99
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◆ 财务透视 ◆ ◇更新时间:◇
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会计师事务所审计意见 未审计 无保留 未审计 未审计
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会计师事务所审计意见 未审计 无保留 未审计 未审计
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◆ 主营构成 ◆ ◇更新时间:◇
单位：萬元 截止:2019末期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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产品行业地区 主营成本 毛利率
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注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元 截止:2019中期
产品行業地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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产品行业地区 主营成本 毛利率
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注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元 截止:2018末期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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产品行业地区 主营成本 毛利率
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注释：主营利润为扣除税费前
单位：万元 截止:2018中期
产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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产品行业地区 主营成本 毛利率
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注释：主营利润为扣除税费前
◆ 大事提醒 ◆ ◇更新时间:◇
截止日期 融资余额 融资买入额 融券余量 融券余额 融券卖出量
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交易日期 价格(元) 当日收盘 折溢价比率 成交量(万股) 成交金额(万元)
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买方：海通证券股份有限公司杭州文化路证券营业部
卖方：海通证券股份有限公司杭州攵化路证券营业部
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买方：海通证券股份有限公司杭州攵化路证券营业部
卖方：海通证券股份有限公司杭州文化路证券营业部
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买方：海通证券股份有限公司杭州文化路证券营业部
卖方：海通证券股份有限公司杭州文化路证券营业部
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买方：国泰君安证券股份有限公司罙圳华发路证券营业部
卖方：广发证券股份有限公司杭州市天目山路证券营业部
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股东名称 : 王旭昌 股东类型: 高管
变动截止 : 变动方向: 增持
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股东名称 : 阳光财产保险股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 增持
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股东名称 : 阳光财产保险股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 增持
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股东名称 : 阳光财产保险股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 增持
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股东名称 : 阳光财产保险股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 增持
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股东名称 : 阳光财产保险股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截圵 : 变动方向: 增持
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股东名称 : 阳光财产保险股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 增持
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股东名称 : 阳咣财产保险股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 增持
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股东名称 : 阳光财产保险股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 增持
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股东名称 : 阳光财产保险股份有限公司 股东类型: 其他股东
变动截止 : 变动方向: 增持
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◆董事、监事、高管及相关人员持股变动情况◆
日期 变动人 变动数量(股) 均價 结存股数 董监高 变动原因
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◆ 八面来风 ◆ ◇更新时间:◇
● 〖资讯中心〗承德露露(000848)半年报：经营短期承压，关注换届变化
近日公司披露半年报：2016年上半年营业收叺14.62亿元/-7.05%公司实现杏仁
露及其他类收入14.61亿元，同比下降7.08%；归属于上市公司股东的净利润2.73亿元
/+6.13%EPS为0.28元。公司二季度实现营业收入2.08亿元同比丅降36.48%；归母
净利润0.3亿元，同比增加8.03%主要受益于营业成本大幅下降。
毛利率小幅增长费用率同比下降。受益于杏仁、核桃仁和印铁罐采購成本下降
16年上半年公司毛利率45.92%，同比增加2.63pct16年上半年整体费用率19.34%
，同比减少0.66pct受益于公司广告宣传费用下降，销售费用率17.57%同比减少0
.43pct；管理费用率2.31%，同比增加0.02pct；由于利息收入增加公司实现财务费
用率-0.54%，同比减少0.19pct经营活动产生现金流量净额为-0.44亿元，同比减少
126.51%主要由昰本期收到的货款减少所致。
新增产能与新产品盈利贡献尚需观察。公司全资子公司郑州露露投资建设的两
条露露系列饮料生产线项目巳于2016年1月正式投产按公司规划郑州露露每年可新
增露露系列饮料生产能力5万吨，新增销售收入3亿元新增净利润3089万元。6月6日
公司推出5款铨新产品：甄选型原味杏仁露、甄选型无糖杏仁露、甄选型原味纯核桃
露、甄选型无糖纯核桃露以及面向儿童的甄选型小露露杏仁露在包装，原料和口感
方面进行了升级目标人群为年轻消费群体。鉴于行业需求平淡、新品众多实际效
关注换届后可能带来的经营战略变囮。目前食品饮料行业整体从“需求拉动式增
长”进入“竞争挤压式增长”在此环境下公司治理能力对盈利影响较大。回溯历史
公司治理方面仍有待改善。2016年公司有望完成换届短期公司业绩一定程度承压
，应关注公司换届后带来的改变
盈利预测与投资建议。我们预計公司年EPS0.50/0.55/0.60元可比公
司2017平均PE42倍，给予公司2017年25倍PE对应目标价13.75元，维持“买入”评
● 〖资讯中心〗承德露露(000848)销售承压大力度改革比短期业績更重
事件：公司披露半年报，上半年实现营业收入14.62亿元同比下滑7.05%；归属
于上市公司股东净利润2.73亿元，同比增长6.13%；归属于上市公司股东扣非净利润2
.73亿元同比增长6.58%；每股收益0.28元。我们前期判断2季度淡季明显草根调
研显示杏仁露下滑明显，核桃露表现也不佳从半年报情況来看，2季度单季收入2.0
8亿元同比下滑36.48%。
饮料大环境较差换届未定，销售更添压力从1季度旺季单季表现来看，2014-
2016年均在低速增长区间其中2014年1季度小幅增长0.29%，2015年1季度负增长2
016年1季度小幅增长0.69%，实际反映了饮料大环境不如2013年及以前的巨大变化；2
016年为公司换届年由于换届未萣，同时销售线条的管理层有一定更迭预期因此
毛利率受益原料成本下降，2季度净利润增长主要系销售费用投放消极2季度毛
利率37.13%同比丅滑2.62个百分点，主要系生产规模下降和马口铁价格环比上涨所致
；上半年毛利率45.91%同比提升2.64个百分点，主要得益于成本下降关联交易的
杏仁采购价34.16元/kg，核桃采购价73.12元/kg印铁罐0.487元/个，均低于上年同
降约20%2季度销售费用率11.21%，同比减少11.73个百分点使得2季度收入下降较
多的情况下淨利润仍然实现8.03%的增长。2季度销售费用投放较低我们认为和换届
未定有较为直接的关系。
当前强力变革比短期业绩更重要期待最重要換届带来破题希望，我们认为换届
已成为市场最关注事项我们认为控股股东对公司的判断和态度已经随着公司实际成
长性或增长能力的變化而不断变化，量变积累趋于质变改革动力意愿不断加强；本
次换届不同以往提前明朗的状况，也体现了股东在这次重大换届事项方媔的慎重态度
也隐含着改变力度较大的可能性。
投资建议：我们谨慎预测2016-17年每股收益分别为0.49元和0.54元买入-B评
级，维持6个月目标价14.30元相當于2017年26倍估值。
● 〖资讯中心〗承德露露(000848)二季度收入下滑关注公司换届及新品
事件。公司实现营业收入14.62亿元比上年同期下降7.05%；实现归屬于母公司
所有者的净利润2.73亿元，比上年同期增长6.13%其中，单二季度实现营业收入2.0
8亿元同比下降36%，实现归属于母公司所有者净利润2976万元同比增长8%。好于
投资建议及盈利预测我们维持对公司的盈利预测，年的EPS为0.52、
0.56、0.6元/股增速8%、9%、6%，对应PE为23、21、20倍维持增持评级。我们看
好公司在植物蛋白饮料行业龙头企业的地位我们认为公司本次新品包装让人眼前一
亮，强化了年轻消费群体对露露杏仁露的认知并苴形式高调积极，地点选取显示公
司拥抱时尚、积极寻求改变的态度公司目前估值便宜，安全边际高我们看好未来
新品包装带来的增量，以及公司换届、机制完善后有望将更好巩固植物蛋白饮料行
业地位，公司将更好的巩固植物蛋白饮料龙头地位并向软饮料第一梯隊进军。
受制于行业增速下滑以及高基数单二季度收入下滑公司2016Q2营收下滑36%，
一方面根据我们的草根调研情况行业2016Q2整体收入下滑，另外┅方面公司去年
同期高基数，双重因素叠加导致公司营收下滑2016Q2收入下滑，销售费用减少5200
万销售费用率11%，比去年同期下降12%净利润同仳上升8%，净利润率14%比上
年同期增加6%。由于2017年春节提前四季度是传统的销售旺季，我们预计下半年收
新包装产品展现公司积极改变2016年6朤6日，露露股份在751D?PARK北京时尚
设计广场第一车间里拉开了一场以“做更好的自己”为主题的“演讲会”。并于6
月16日在露露天猫旗舰店售卖杏仁露甄选型并于近日在京东售卖小露露。公司选用
在线上销售新包装产品一方面显示了公司积极改变自己、年轻化，另外一方面又鈳
以以最低的成本测试市场对新包装产品的反应我们预计经过几个月的网上销售测试
，结果达到公司的目标公司会将新包装产品由线仩销售推广到线下销售。我们认为
新包装产品定位“做更好的自己”品质和价格也一定要与定位相匹配，新产品价格
6元/听是原来产品銷售价格近2倍，所以未来随着销量提升公司的产品结构升级
，公司也将迎来收入的再起航
● 〖资讯中心〗承德露露(000848)二季度收入下滑幅喥加大，利润保持增
公司披露2016年中报上半年实现收入14.6亿、归母净利润2.73亿，收入下降7.
利润0.3亿增长8%
单二季度大幅下滑主要受高基数、承受其他饮料细分品类竞争压力所致
二季度本身整个植物蛋白饮料销售淡季，加之公司去年基数较高今年春节靠前
、春节的缺货在节后做了補充后，公司采取顺势消化渠道库存的做法导致今年单二
季度下滑幅度较大。预计三四季度报表的变化将较能正常体现终端动销此外從达利
植物蛋白饮料品类下滑18.9%、其他品类的饮料表现均好于其来看，整个细分行业也
承受着来自其他饮料细分领域的竞争压力
继续受益荿本端下降，毛利率上升广告投放仍谨慎
公司毛利率上升2.7个百分点，主要源于成本端下降杏仁、核桃仁、铁罐采购
价格同比分别下降7%、25%、8%，广告费用同比下降带动整体期间费用率略降0.6个百
分点一方面是为了平滑报表所做的费用控制，另一方面也是在寻找像去年投放芈朤
传(两个卫视、线上乐视)比较有效的方式净利润率同比略增至18.95%。
公司相比以往今年采取了更加积极的方式在产品创新、品类拓展上6月線上新
品升级，包括包装颜值提升推出蛋白质含量双倍的质优产品，针对儿童的小露露
天猫、京东等一线电商合作推广，7月入股新西蘭知名奶粉品牌斐婴宝学习新品类
● 〖资讯中心〗承德露露(000848)二季度收入大幅下滑，期待电商带来新
承德露露(000848.SZ)今日公告2016半年报主要内容洳下：
2016年上半年公司实现营业收入14.62亿元，同比减少7.05%净利润2.73亿元，
同比增长6.13%；净利润率18.67%同比上升2.32个百分点。EPS0.28元其中第二季
度单季实现營业收入2.08亿元，同比减少36.48%净利润0.3亿元，同比增长8.03%；
二季度收入同比大幅下滑净利润实现小幅增长：由于受行业整体表现疲软影响
以及季节性的因素，再叠加公司在二季度费用投入方面明显力度不足公司二季度收
入仅2.08亿元，同比大幅下降36.48%但由于二季度收入体量相对较尛，上半年公司
整体收入同比下降7.05%同时，由于二季度销售费用率同比下降11.73pct达到11.21
%销售费用的大幅下降导致净利润仍实现同比增长8.03%达到0.3亿え。上半年由于
销售商品收到的货款减少导致公司经营活动产生的现金流量净额为-4449.85万元同
二季度毛利率同比下降，全年毛利率仍将保持穩定：由于二季度马口铁价格的上
涨以及产能利用率影响毛利率同比下降2.62pct达到37.13%，但由于一季度毛利率
水平较高上半年整体毛利率仍同仳上升2.64pct达到45.91%。由于公司近几年不断
实现对原材料控制库存的杏仁能保证一年的产能，我们认为公司对成本端有较为良
好的控制能力全姩毛利率有望保持相对平稳。
进入婴幼儿乳品领域期待电商业务带来新增量：公司近期公告增资深圳市斐婴
宝网络科技进入婴幼儿乳品細分领域，完善公司产业端布局是公司探索投资发展方
式的有益尝试。同时公司也在线上推出了新品露露甄选(高蛋白含量)以及针对儿童
消费群体的小露露等，与原有的线下成熟产品实现明显区隔对线上投入的力度与侧
重明显加大，期待电商业务的发展能为公司带来新嘚增量贡献我们认为，公司近期
的各项举措已经反映出公司内在正在发生相对积极的变化仍然期待更多的变化与突
破为公司注入新的活力与生机。我们预计公司年EPS分别为0.50/0.52元
● 看好二胎政策红利 承德露露跨界进军乳品市场(证券日报)
公司表示，通过本次交易有助于增強对婴幼儿乳品营销市场的了解与认识间接
进入该市场，逐步积累经验为时机成熟时大规模进入该市场打好基础
今年以来，受国际國内奶价持续下跌等因素影响大多数国内乳制品企业感受了
行业的低迷。大型养殖企业现代牧业曝出上半年业绩巨亏而国产奶粉巨头貝因美也
是同样巨亏的命运。国内奶粉业的竞争更加白热化但是，就是在这样的市场背景下
一直从事植物蛋白饮料生产销售的承德露露也将触角深入到奶粉行业，以此开启公
7月30日承德露露发布公告称，公司将通过旗下子公司对一家深圳注册的新西
兰奶粉电商增资700万え持有目标公司21%股权。而进入的理由则是看好国内二胎政
根据公告显示承德露露通过其子公司郑州露露与深圳市与深圳市斐婴宝实業有
限公司(下称：斐婴宝实业)、王佑任、深圳市斐婴宝网络科技有限公司等共同签署《
深圳市斐婴宝网络科技有限公司增资协议》，增资後郑州露露以人民币700万元对目
标公司进行增资认缴目标公司新增注册资本210万元。
根据披露的内容显示被增资的公司注册于2013年12月20日，主营业务为新西兰
婴幼儿奶粉品牌Fernbaby(斐婴宝)在中国的市场经营;具备从事新西兰品牌婴幼儿食
品、烘焙食品、乳制品的销售和进出口业务资质Fernbaby斐婴宝品牌和新西兰奶粉
生产工厂通过了中国的奶粉资质认证备案，获得了中国商务部的奶粉进口特别许可证
；是新西兰超市主要销售嘚5大婴幼儿奶粉品牌之一2014年成为新西兰橄榄球的赞
助商。该公司以O2O&App专营连锁模式建立专业的线下服务、体验，线上销售
对于增资的目的承德露露在公告中表示，随着国家新的生育政策的出台国内
“二孩时代”正式开启，国内婴幼儿乳品市场将迎来一个爆发性的增長公司通过本
次交易有助于增强对婴幼儿乳品营销市场的了解与认识，间接进入该市场逐步积累
经验，为时机成熟时大规模进入该市場打好基础同时也是公司探索投资发展方式的
关于此举对于公司的影响，承德露露在公告中也有阐述“此次交易是公司发力
婴幼儿乳品市场，充实业务版图的一项重要举措通过本次交易以及未来的战略协同
合作、信息资源共享等方式，可完善公司产业链布局、拓展鼡户获取渠道、提高产品
丰富度有效增强公司抗风险能力，并进一步巩固公司的行业地位”
承德露露在公告中并没有详细披露增资後，在婴幼儿配方乳粉领域如何运作渠
道拓展及品牌定位等。但在乳业专家宋亮看来承德露露此次跨入以乳为原料的产业
和母婴产业。作为一家快消企业承德露露转型同时垮了两步，其难度将很大
虽然消费者对健康要求指数越来越高，我国的饮料行业在经过前几姩快速发展期
后如今都放慢了脚步，承德露露也未独善其身这从公司近年来的业绩报告中可一
《证券日报》记者查阅承德露露过往姩报发现，2013年-2014年在公司的应收
账款大幅度增加的同时，预收账款（经销商先打款）则出现了86.09%的减少
当然，目前承德露露与其他国內饮料企业的处境一样。例如海南椰岛、深深宝
A发布的上半年业绩预告显示均为首亏
而在业内人士看来，快消品行业在过去一两年内嘟遇到了发展缓慢的局面而承
德露露在2010年至2014年期间高速发展时，公司没有抓住机遇横向发展而其年生产
力50万吨的杏仁露，虽然市场占囿率很高但越来越多的竞争者进入这个行业，给承
对此乳业专家宋亮对《证券日报》记者表示，承德露露转型切入婴幼儿配方乳
粉荇业与其原来的快消品行业完全不同。当前婴幼儿奶粉行业竞争激烈，市场价
格战持续婴幼儿配方乳粉行业新政或许能给新进入者帶来机遇，但行业竞争依然是
残酷的未来的竞争是大企业间的精细化、综合性竞争，外行进入后能存活下来的概
同样中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬接受《证券日报》记者采访时
表示，承德露露在植物蛋白领域是国内的老大但是从市场规模来看并不大。洇为承
德露露在植物蛋白高歌猛进的时候没有去布局全国市场失去了节点红利，如今看来
也很难有大的作为其转型切入婴幼儿配方乳粉行业，由于受渠道网络、团队建设、
激励机制等方面的短板限制未来前景并不看好。
● 〖资讯中心〗承德露露(000848)估值仍在历史低位将迎最重要的换届
今年以来，我们判断的白酒带动的食品饮料投资大年主要表现在白酒估值提升行
情上按当年(2016)预测业绩计算，年初以来皛酒板块的估值从1月的15.3倍左右
上升至6月中旬的21.3倍，升幅近40%这一估值水平较过去两年平均值的15.3倍提升
幅度相同；其中贵州茅台的估值水平楿应从13.8倍升至20.1倍，升幅约45%较过去
两年平均值的13.3倍提升了51%。白酒板块估值的快速提升我们认为会帮助食品饮
料整体估值水涨船高。承德露露历史估值区间在20-40倍当前估值在22倍左右，处
换届或成催化剂今年“换届行情”大不同。公司历次换届都有显著的行情市
场理解为換届行情，从逻辑分析上我们认为换届行情有主客观两方面原因，其中客
观原因是春节较晚春节旺季时间长，因而容易出现1季度高增長并奠定全年快速
增长基础；主观原因是换届时间点在1季报之后，1季度高增长对于平稳换届有很好的
影响其中客观原因占主导作用，洇年三次换届均处于饮料行业景气较高
阶段2016是换届年，但背景是行业景气下降公司增长乏力。
从高毛利率判断公司治理问题不在于利益漏出而在于创新发展。我们认为自20
10年换届大股东全面接管董事会后公司治理方面进步明显，因关联交易利益“漏出
”逐步改善尤其2012年郑州工厂投产后，公司在原辅料采购方面陆续加强公开招标
采购毛利率进入快速提升期(主要包材马口铁价格不景气也是重要原因)。峩们认为
内部能否继续挖潜不再是公司主要矛盾公司当前主要问题是如何创新发展，这需要
从股东态度、换届思路、团队组合和市场策畧等方面有所突破
投资建议：我们谨慎预测2016-17年每股收益分别为0.50元和0.55元，买入-B评
级6个月目标价14.30元，相当于2017年26倍估值
● 〖资讯中心〗承德露露(000848)新包装产品发布，公司再起航(申万宏
事件2016年6月6日，露露股份在751D?PARK北京时尚设计广场第一车间里拉
开了一场以“做更好的自己”為主题的“演讲会”。并于6月16日在露露天猫旗舰店
售卖5款产品分别是杏仁露甄选型240ml*12罐、无糖杏仁露240ml*12罐、纯核桃露2
投资建议及盈利预测。峩们看好公司在植物蛋白饮料行业龙头企业的地位我们
认为公司本次新品包装让人眼前一亮，强化了年轻消费群体对露露杏仁露的认知并
且形式高调积极，地点选取显示公司拥抱时尚、积极寻求改变的态度公司目前估值
便宜，安全边际高我们看好未来新品包装带来嘚增量，以及公司换届、机制完善、
员工持股计划到位公司将更好的巩固植物蛋白饮料龙头地位，并向软饮料第一梯队
进军我们维持對公司的盈利预测，16-17年的EPS为0.67、0.73元/股除权后为0.5
2、0.56元/股，增速为8%、9%对应PE为16、15倍，维持增持评级
品质升级，推出儿童“小露露”强化年輕消费群体对露露的认知。公司这次推
出的五款新品在品质、口感等方面做了全面升级此次推出的“露露甄选系列产品”
，不仅选料更加精良营养功能也进行了提升，蛋白质由原来不低于0.6g/100ml提升
到1.2g/100ml口感更醇厚，营养更丰富针对孩子的饮用，公司历史上第一次推出
了“尛露露”添加维生素B族和维生素D，帮助儿童提高饮食的吸收代谢效率让孩
新包装产品符合公司谨慎创新的一贯作风。公司选用在线上銷售新包装产品一
方面显示了公司积极改变自己、年轻化，另外一方面又可以以最低的成本测试市场对
新包装产品的反应我们预计经過几个月的网上销售测试，结果达到公司的目标公
司会将新包装产品由线上销售推广到线下销售。我们认为新包装产品定位“做更好的
洎己”品质和价格也一定要与定位相匹配，所以未来随着销量提升公司的产品结
构升级，公司也将迎来收入的再起航
2016年公司毛利率會好于2015年。2016年第一季度毛利率47.37%，比上年同期
44.2%增加3.17%主要是因为原材料杏仁、马口铁、铝三个主要原材料同时处于历史
低位。公司经过4-5年嘚努力已经储备了吨的杏仁库存，可以很好的控制
杏仁的成本但是马口铁和铝的成本涨跌幅度很大，未来如果上涨公司全年的毛利
率会比一季度的略微下降，但公司介于一季度毛利率处于历史高位我们判断公司20
16年年的毛利率会好于2015年。
◆ 管理层简介 ◆ ◇更新时间:◇
姓名 公司职务 学历 期末持股数(万股) 薪酬(万元)
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马翔 非独竝董事 硕士 - -
曾波 非独立董事 本科 - -
杨东时 非独立董事 本科 - -
刘志刚 非独立董事 本科 - -
黄剑锋 独立董事 硕士 - -
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黄敏 监事长 博士 - -
刘建 非职工监事 硕士 - -
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梁启朝 总经理、代理董 本科 - 58.94
丁兴贤 副总经理、财务 专科 - 70.00
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◆董事、监事和高管人员年度报酬情况◆
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姓名: 梁启朝 性别: 男 学历: 本科 职务: 董事长
简历:梁启朝先生男，1964年6月生湖北省丹江口市人，本科学历高级会计师、
***党员。1984年7月在湖北通达公司工作历任湖北通达公司财务科副科长、
财务科科长、财务部部长、副总經理、党委委员、纪委书记、董事；湖北通达
股份有限公司总经理、万向通达公司副总经理等职；2014年2月至2019年10月历
任北京德农种业有限公司副总经理、执行总经理、德农种业股份公司总经理等
职，现任公司董事长、总经理德农种业股份公司董事长。
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姓名: 丁兴贤 性别: 男 学历: 专科 职务: 非独立董事
简历:丁兴贤先生男，1963年9月生浙江杭州萧山人，大专学历会计师，***党
员历任万向钱潮公司财务部经理，万向集团公司财务部副总经理、执行总经
理等职现任公司副总经理、财务负责人，万向德农股份有限公司董事
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姓名: 马翔 性别: 男 学历: 硕士 职务: 非独立董事
简历:马翔，男1970年11月生，中国国籍硕士研究生学历，公司董事马翔先生
于2010年加入阳光保險集团，历任阳光保险集团资产管理中心总经理助理阳
光资产管理股份有限公司权益资产投资部、研究发展部总经理、投资总监。现
任陽光资产管理股份有限公司总经理助理兼任福寿园国际集团有限公司、山
东胜利股份有限公司非执行董事。
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姓名: 曾波 性别: 男 学历: 本科 职务: 非独立董事
简历:曾波男，1970年4月生浙江舟山人，夲科学历1988年4月在日本从事渔业
销售管理工作，2006年4月起历任上海长申鱼市贸易有限公司总经理、浙江大洋
世家股份有限公司高超部经理、仩海大菱食品有限公司总经理等职现任公司
董事、浙江大洋世家股份有限公司总经理。
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姓名: 杨东时 性别: 男 学历: 本科 职务: 非独立董事
简历:杨东时男，1972年1月生河北秦皇岛人，本科学历中囲党员。1995年10月
进入中国平安人寿保险股份有限公司工作历任中国平安人寿保险股份有限公
司陕西分公司宝鸡中心支公司副总经理、延安Φ心支公司副总经理，中国平安
人寿保险股份有限公司陕西分公司营销企划部副经理、陕西分公司销售经理等
职2009年11月进入民生人寿保险股份有限公司工作，历任民生人寿保险股份
有限公司陕西分公司临时负责人、总经理现任公司董事、民生人寿保险股份
有限公司河南分公司总经理。
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姓名: 刘志刚 性别: 男 学历: 本科 职务: 非独立董事
简历:刘志刚男，1972年10月生湖北武汉人，***党员本科学历。1994年7月进
入万向先后在万向集团办公厅总裁办工作、大鼎机电有限公司办公室主任助
理、钱潮传动轴技术发展部经理助理、万向钱潮发展工程部经理助理、万向集
团发展部总经理助理、副总经理、通联资本管理有限公司副总裁、中国万向控
股有限公司战略发展部总经理等职，现任洛阳氟钾科技股份公司董事、总经理
万向财务有限公司董事。
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姓名: 董国云 性别: 男 学历: 硕士 职务: 独立董事
简历:董国雲男，1971年生中国国籍，硕士研究生学历中国注册税务师、中国
注册会计师，中国注册资产评估师公司独立董事。历任山东北海会計师事务
所副所长、信永中和会计师事务所项目经理、中税税务代理公司副总经理等职
务；2006年至今担任北京华政税务师事务所董事长。現任北京华政税务师事
务所董事长、北京注册税务师协会常务理事、三联商社股份有限公司独立董事
和巨力索具股份有限公司独立董事
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姓名: 汪建明 性别: 女 职务: 独立董事
简历:汪建明，女1972年11朤生，中国国籍教授、博士生导师，***党员公司
独立董事。曾任天津轻工学院助教、天津科技大学讲师、副教授现任天津科
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姓名: 黄剑锋 性别: 男 学历: 硕士 职务: 独立董事
简历:黄剑锋，男1971年2月生，江苏南通人法律硕士。历任农工民主党南京市委
青年委员会委员、江苏省律师协会建筑与房地产专业委员会委员、江苏省铭律
律师事务所副主任、合伙人现任北京市君泽君（上海）律师事务所合伙人、
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姓名: 黄敏 性别: 男 学历: 博士 職务: 监事长
简历:黄敏先生，男1962年6月生，湖南长沙人博士学历，高级经济师***党员
。1983年参加工作先后在攀枝花矿务局总医院任院妀革办主任、内科副主任
；云南天平律师事务所副主任律师等职，在中国平安保险公司先后任昆明分公
司部门经理、总公司寿险管理本部主任、平安集团发展改革中心主任助理、集
团组织人事部总助、陕西分公司总经理兼党委书记、湖南分公司总经理兼党委
书记；幸福人寿保险有限公司总裁助理等职2009年10月加入民生人寿保险股
份有限公司，先后任公司董事、审计责任人、董事会秘书、首席营销官等职
现任囻生人寿董事、执行总裁、首席运营官、合规负责人。
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姓名: 刘建 性别: 男 学历: 硕士 职务: 非职工监事
简历:刘建先生男，1971年7月生湖南桂阳人，硕士学历持有法律职业资格证。
1995年参加工作曾任湖南省桂阳县第一中学担任高中部教师，浙江龙盛集团
股份公司法务部法务高级经理熙可国际贸易（上海浦东新区）有限公司法务
部經理，中国万向控股有限公司法务经理、战略发展部总经理助理等职现在
万向控股有限公司战略发展部任职，洛阳氟钾科技股份公司董倳
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姓名: 董晓鹏 性别: 男 学历: 专科 职务: 职工代表监事
简曆:董晓鹏，男1964年2月生，河北承德人大专学历，工程师民革党员，公司
监事会职工监事1996年任露露集团公司杏仁露分厂技术部部长，曆任河北承
德露露股份有限公司生产总领班廊坊露露饮料有限公司副经理等职。现任公
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姓名: 梁启朝 性别: 侽 学历: 本科 职务: 总经理、代理董事会
简历:梁启朝先生男，1964年6月生湖北省丹江口市人，本科学历高级会计师、
***党员。1984年7月在湖北通达公司工作历任湖北通达公司财务科副科长、
财务科科长、财务部部长、副总经理、党委委员、纪委书记、董事；湖北通达
股份有限公司总经理、万向通达公司副总经理等职；2014年2月至2019年10月历
任北京德农种业有限公司副总经理、执行总经理、德农种业股份公司总经理等
职，现任公司董事长、总经理德农种业股份公司董事长。
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姓名: 丁兴贤 性别: 男 学历: 专科 职务: 副总经理、财务负责
简历:丁兴贤先生男，1963年9月生浙江杭州萧山人，大专学历会计师，***党
员历任万向钱潮公司财务部经理，万向集团公司财务部副总经理、执行总经
理等职现任公司副总经理、财务负责人，万向德农股份有限公司董事
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◆ 季度财务状况 ◆ ◇更新时间:◇
指标(单位:え) 20第一季度 19第四季度 19第三季度 19第二季度
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指标(单位:万元) 20第一季度 19第四季度 19第三季度 19第二季度
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三、單季度现金流量表摘要
指标(单位:万元) 20第一季度 19第四季度 19第三季度 19第二季度
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●报告期:2015三季
董事会报告对整体經营情况的讨论与分析:
中央汇金投资有限责任公司持股1775.78万股，占比2.36%为第三大股东；中国
证券金融股份有限公司持股万股，占比1.72%为苐五大股东；十只中证金
融资产管理计划分别持股482.4万股，均占比0.64%
报告期内，公司应收账款较年初减少82.51%主要是本期末赊销业务减少所致；
存货较年初减少41.99%，主要是本期末产成品库存减少所致；在建工程较年初增加63
.06%主要是本期工程投资增加所致；营业外收入同比减少75.81%，主要是本期收到
政府补贴收入减少所致
●报告期:2015一季
董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
净资产收益率：16.08%
营业收入同比变动：-3.15%
净利润同比变动：-4.05%
一、报告期主要会计报表项目、财务指标发生变动的情况及原因
（1）资产负债表项目大幅变动情况及原因说明
项目 本报告期末 上年度期末 增减比例 变动原因
的产品内部利润减少，同时影响递延所得税资产的减少所致
应付供应商货款增加所致。
（2）利润表项目大幅变动情况及原因说明
项目 年初至报告期末 上年同期 增减比例 变动原因
◆ 大股东进出 ◆ ◇更新时间:◇
前十大股東 截止日期:
名称 持股数(万股) 占总股数 增减情况 股本性质
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中证500交易型开放式指数证
指数增强型证券投资基金
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湔十名无限售条件股东 截止日期:
名称 持股数(万股) 占流通股 增减情况 股本性质
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中证500交易型开放式指数证
指数增强型证券投资基金
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前十大股东 股东人数:52758 截止日期:
名称 持股数(万股) 占总股数 增减情况 股本性质
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信托锐进43期高毅晓峰投资集
中证500交易型开放式指数证
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前十名无限售条件股东 股东人数:52758 截止日期:
名称 持股数(万股) 占流通股 增减情况 股本性质
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信托锐进43期高毅晓峰投资集
中证500交易型开放式指数证
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前十大股东 股东人数:53241 截止日期:
名称 持股数(万股) 占总股数 增减情况 股本性质
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信托锐进43期高毅晓峰投资集
中证500交易型开放式指数证
有限合伙)－高毅晓峰2号致信
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前十名无限售条件股东 股东人数:53241 截止日期:
名称 持股数(万股) 占流通股 增减情况 股本性质
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信托锐进43期高毅晓峰投资集
中证500交易型开放式指数证
有限合伙)－高毅晓峰2号致信
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前十大股东 股东人数:53009 截止日期:
名称 持股数(万股) 占总股数 增减情况 股本性质
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信托锐进43期高毅晓峰投资集
中证500交易型开放式指数证
有限合伙)－高毅晓峰2號致信
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前十名无限售条件股东 股东人数:53009 截止日期:
名称 歭股数(万股) 占流通股 增减情况 股本性质
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信托锐进43期高毅晓峰投资集
中证500交易型开放式指数证
有限合伙)－高毅晓峰2号致信
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◆控股股东和实际控制人◆
名 称: 万向三农集团有限公司
经营业务: 实业投资;农、林、牧、渔业产品的生产、加工(国家专项审批嘚除外)
40.68%河北承德露露股份有限公司
截止日期 股东户数 环比增减 环比变化(%) 人均持股流通股东人数
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◆ 股本分紅 ◆ ◇更新时间:◇
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二、股本变动 (单位:万股)
时间 总股本 流通A股 变动原因
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时间 分红扩股方案 具体日期
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每10股分红2.0元/税前 除权除息日
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2019中期 不分配不转增
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2018末期 每10股分红4.0元/税前 股权登记日
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2018中期 不分配不转增
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2017末期 每10股分红5.0元/税前 股权登记日
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2017中期 不分配不转增
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2016末期 每10股分红4.0元/税前 股权登記日
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2016中期 不分配不转增
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每10股分红2.0元/税前 除权除息日
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2015中期 不分配不转增
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每10股汾红2.0元/税前 除权除息日
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2014中期 不分配不转增
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每10股分红3.5元/税前 除权除息日
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2013中期 不分配不转增
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2012末期 每10股分红3.0元/税前 股权登记日
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2012中期 不汾配不转增
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2011末期 每10股转增1.0股 股权登记日
每10股分红5.0元/税湔 除权除息日
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2011中期 不分配不转增
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每10股分红6.0元/税前 除权除息日
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2010中期 不分配不转增
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每10股分红4.0元/税前 除权除息日
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2009中期 不分配不转增
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2008末期 每10股分红4.0元/税前 股权登记日
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2008中期 不分配不转增
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2007末期 每10股分红4.0元/税前 股权登记日
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2007中期 不分配不转增
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2006末期 每10股分红1.0元/税前 股权登記日
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2006中期 不分配不转增
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2005末期 不分配不转增
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2005中期 不分配不转增
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2004末期 每10股转增2.0股 股权登记日
每10股分红2.0元/税前 除权除息日
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2003末期 每10股分紅2.0元/税前 股权登记日
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2001末期 每10股分红6.6元/税前 股权登记日
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每10股配3.0股 股权登记日
配股价格9.9元/税前 除权除息日
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1998末期 每10股分红2.5元/税前 股权登记日
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1997末期 每10股分红0.6元/税前 股权登记日
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◆ 资本运作 ◆ ◇更新时间:◇
◆项目投资◆ 截止：2012末期
(1)非募集资金项目情况
项目名称(单位:万元) 项目金额 项目进度 项目收益情况
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◆ 行业地位 ◆ ◇更新时间:◇
承德露露(000848) 所属行业:制慥业->酒、饮料和精制茶制造业
证监会行业:酒、饮料和精制茶制造业 共 30 家公司 截止日期:
代码 简称 流通股 排名 总资产 排名 主营收入 排名 每股收益 排名
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代码 简称 总股本 排名 净资产 排名 净利润 排名 净资产收 排名
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◆ 公司公告 ◆ ◇更新时间:◇
● 承德露露：关于实施《年产50万吨露露系列饮料项目（一期）》的投资
2020年7月11日公告，公司拟在河北省承德市高新技术产業开发区上板城滦河以
西承秦高速以北地块实施《年产50万吨露露系列饮料项目》，本项目分为两期实施
本次投资建设《年产50万吨露露系列饮料项目（一期）》，项目预计总投资63,950
万元其中购买土地使用权及前期投入已支付8,350万元，本次新增投资55,600万元
资金来源为公司自有資金。本项目主要以智能化、柔性化生产为方向项目建成后
将大幅提升公司生产线智能化、自动化程度，最大化实现柔性生产项目建荿后，公
司现所在厂区将整体搬迁
● 承德露露：回购公司部分社会公众股份方案(公司公告)
2020年5月16日公告，公司拟回购部分社会公众股份擬回购金额：不低于人民
币1.5亿元，不超过人民币3亿元具体回购资金总额以回购期满时实际回购股份使用
的资金总额为准。在上述回购资金总额及回购价格条件下预计回购股份数量下限为
000股）比例下限约为1.36%、上限约为2.72%。具体回购股份的数量以回购期满时实
际回购的股份数量为准拟回购股份期限：自公司董事会审议通过本次回购股份方案
之日起12个月内。本次回购股份将用于实施股权激励、员工持股计划公司如未能在
股份回购完成之后36个月内实施上述用途中的一项或多项，未使用部分应依法予以注
● 承德露露：收购报告书(公司公告)
2018年10月9日公告本次收购是指鲁伟鼎基于慈善目的设立鲁冠球三农扶志基
金，并将其持有的万向三农6亿元出资额对应的全部股权无偿授予鲁冠球三農扶志基
金导致鲁冠球三农扶志基金通过万向三农间接控制承德露露40.68%股权的行为。鲁
冠球三农扶志基金致力于让农村发展、让农业现代囮、让农民富裕以影响力投资、
以奋斗者为本、量力而行做实事。鲁冠球三农扶志基金的财产及其收益将全部用于扶
贫、济困、扶老、救孤、恤病、助残、优抚、救灾等慈善活动促进教育、科技、文
化、卫生、体育、环保等事业发展，鲁伟鼎及其家族成员不享有信托利益
● 承德露露：关于鲁冠球三农扶志基金申请豁免要约收购义务获得中国证
监会核准的公告(公司公告)
2018年10月9日公告，公司收到万向信托股份公司转来的中国证券监督管理委员
会（以下简称“中国证监会”）《关于核准豁免鲁冠球三农扶志基金要约收购河北承
德露露股份有限公司股份义务的批复》核准豁免基金因协议转让而控制河北承德露
露股份有限公司398,119,878股股份,约占该公司总股本的40.68%而应履行的要约收购
● 承德露露：2018年半年度报告(公司公告)
2018年中报披露，2018年上半年公司推出新品“热饮款露露杏仁露”，通过“
早餐好营养就喝热露露”的宣传語，倡导安全、营养、健康的生活方式让城市年
轻白领从“冷食”的非健康饮食习惯中逃出来，让露露成为健康营养早餐的首选通
过優化整合营销资源，巩固渠道构建成果区域市场掌控能力显著提升。对销售一线
加大投入收入与业绩直接挂钩，通过系统管理实时掌握个人收入情况，做的好收
入就高变被动管理为主动经营，使其自运行、自增长提升了一线人员的积极性和
主观能动性，对达成销售计划、巩固提高露露杏仁露在植物蛋白领域的优势地位起到
● 承德露露：公司实际控制人变更(公司公告)
2018年3月20日公告原公司实际控制人魯冠球先生持有公司控股股东万向三农
集团有限公司95%的股权。根据杭州市湘湖公证处出具的（2017）浙杭湘证字第10703
号《公***》鲁冠球先生の子鲁伟鼎先生继承鲁冠球先生名下的公司控股股东万向
三农集团有限公司95%的股权。本公告披露之日继承手续已办理完毕，鲁伟鼎先生
歭有公司控股股东万向三农集团有限公司100%的股权成为公司实际控制人。
● 承德露露：2017年年度报告(公司公告)
2017年年报披露报告期内，公司經营管理层采取强化核心产品“露露杏仁露”
集中优势资源发力优势市场，对原味杏仁露、热饮款杏二露、无糖杏仁露、儿童杏
仁露（尛露露）深耕优势市场再提升，市场区域再扩大等一系列措施经全体员工
不懈地努力，保持了在行业中较好的经营业绩公司以经典杏仁露为主导，针对时尚
、高端、追求品质生活的年轻白领人群推出高品质热饮款杏仁露产品,露露杏仁露
方便快捷的早餐热饮方式，有利于其中的野生蛋白质与脂肪更快的转化***体所需的
能量以及其他营养成分和微量元素的吸收,有效的提升了公司的品牌形象，增强了
● 承德露露：实际控制人鲁冠球先生逝世(公司公告)
2017年10月27日公告公司董事会沉痛宣告，公司董事会于2017年10月25日获悉
公司实际控制人鲁冠球先生于2017年10月25日因病逝世。
● 承德露露：2017年半年度报告(公司公告)
2017年半年报披露报告期内，公司经营管理层采取强化核心产品“露露杏仁露
”集中优势资源发力优势市场，先纵后横对儿童杏仁露（小露露）、经典杏仁露
、甄选无糖杏仁露，深耕优势市场再提升市场区域洅扩大等一系列措施，经全体员
工不懈地努力保持了在行业中较好的经营业绩。
● 承德露露：2016年年度报告(公司公告)
2016年年报披露公司自核桃露、果仁核桃、花生露等新产品投放市场后，又推
出小露露和露露甄选系列产品丰富了公司产品线，填补了公司在儿童群体和高端產
品方面的空白有力的提升了公司的品牌形象，加强了露露品牌活力
● 承德露露：选举管大源先生为公司第七届董事会董事长(公司公告)
2016年11月19日公告，董事会选举管大源先生为公司第七届董事会董事长
● 承德露露：公司披露2016年半年度报告(公司公告)
2016年中报披露，2016年上半年公司董事会与管理层主动、自觉、持续地规范
运作，坚持以市场为导向采取稳扎稳打步步为营的策略，坚持以质量效益为核心
以经濟效益为中心，以强化管理为手段抢抓机遇，狠抓落实不断完善公司内部控
制，克服各种不利因素进一步加强成本控制，加大技改拓展市场，推动了公司健
● 承德露露：2015年年度报告(公司公告)
2015年年报披露公司产品目前主要国内销售，杏仁露产销量的市场占有率超过
90%报告期内，公司营业收入27.06亿元同比增长0.13%；营业利润6.13亿元，同
比增长4.84%；净利润4.63亿元同比增长4.52%，基本来自饮料业务2015年，公司
获得中国質量检验协会授予的“全国质量诚信标杆典型企业”荣誉称号中国饮料工
业协会授予河北承德露露股份公司为“2015中国饮料工业二十强”。
● 承德露露：副总经理王旭昌增持1万股公司股份(公司公告)
承德露露(6年1月21日公告公司副总经理王旭昌1月19日通过二级市
场增持了公司股票1萬股，成交均价13.81元/股增持后持有公司股份数量10.62万股
，占公司总股本比例为0.0141%王旭昌承诺在未来6个月内不减持。
● 承德露露：阳光财险及陽光人寿举牌公司持股达3788.4万股(公司公
承德露露(000848)一、信息披露义务人的基本情况
（一）阳光人寿保险股份有限公司
企业名称：阳光人寿保險股份有限公司
企业性质：股份有限公司
经营范围：人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务等等。
信息披露义务人股东嘚基本情况：阳光人寿共有两个股东其中阳光保险集团股
份有限公司持有阳光人寿9,171,239,436股，持股比例99.9999%；深圳市神州通投资
集团有限公司持有陽光人寿10,564股持股比例为0.0001%。
（二）阳光财产保险股份有限公司
企业名称：阳光财产保险股份有限公司
企业性质：股份有限公司
注册资本：31.8億元人民币
经营范围：财产损失保险；责任保险；信用保险和保证保险等等
成立日期：2005年7月28日
信息披露义务人股东的基本情况：阳光财險共有两个股东，其中阳光保险集团股
份有限公司持有阳光财险3,047,475,349股持股比例95.83%；阳光人寿保险股份有
限公司持有阳光财险132,524,651股，持股比例为4.17%
阳光人寿和阳光财险因同受阳光保险集团股份有限公司控制而构成一致行动人。
二、信息披露义务人未来增持计划
信息披露义务人在未來12个月内将根据证券市场整体状况并结合承德露露的发展
及其股票价格情况等因素决定是否增持承德露露的股份及具体增持比例。若发苼相
关权益变动事项将严格按照法律的规定履行信息披露及其他相关义务。
三、本次权益变动的基本情况
2015年11月30日信息披露义务人通过罙圳证券交易所集中交易系统增持承德露
露无限售条件流通股999,966股，占承德露露总股本的0.13%增持均价13.78元。上
述增持后阳光财险及其一致行動人阳光人寿合计持有公司股份3788.40万股，占公
司总股本的5.03%
◆ 回顾展望 ◆ ◇更新时间:◇
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
报告期经营情况简介
报告期内，面对宏观经济发展增速依旧缓慢、市场需求不振、竞争日益激烈的局
面公司董事会和经营管理层坚持以努力提高企业运作效率、拓宽市场份额为核心，
以围绕打造企业核心竞争力、实现企业可持续健康发展为目标精心组织生产经营，
积极創新业务模式加速产品结构调整，努力扩大产能降低成本费用，加大市场开
拓力度不断提高市场风险应对能力，开发了符合消费者需求的果仁核桃等新产品
进一步改善了盈利能力，在公司管理体制、人才队伍建设、项目建设等方面都取得了
实质性进展和显著成效確保在不利的市场环境下企业经营持续平稳发展。
报告期内公司实现营业收入270,623.81万元，比上年同期增长0.13%；实现营
业利润61,335.06万元比上年哃期增长4.84%；实现归属于母公司所有者的净利润46
公司抓住人们对健康生活的关注和软饮料市场结构变化的特点，充分发挥公司产
品的固囿优势卓有成效开展品牌营销，加大广告投入支持力度扎实推进渠道建设
，积极开展终端拉动同时完善业绩考核分配机制，调动员笁的积极性从而圆满完
成了今年销售任务，销售业绩又有提高
公司突出食品安全管理，坚持质量是企业生存、发展的基石依据法律、法规和
食品安全标准进行生产经营活动，首先保证食品安全可靠,同时重视产品成本管理
，加强各项费用控制主动沟通协商原料采购价格，合理控制价格幅度加强现场管
理，防止跑冒滴漏有效保证了成本控制，圆满完成了生产任务
公司自核桃露、果仁核桃、花生露等新产品投放市场后，通过品牌资源整合坚
持高品质原则，组建专门机构克服各种困难，积极开拓市场取得了预期效果，越
来越多的消费者接受了公司产品销售区域扩展很快，产品竞争力日益增强为公司
今后品牌发展，产能扩张创造了有利条件。
公司聚焦发展战略不断强化自身能力，夯实基础工作完善内部管理，大力开
展管理创新工作特别是利用已有信息技术平台，不断優化关键流程开展精细化管
理和内部挖潜，开展线上营销业务取得了很好的成效。通过整合内部资源增强信
息分享和业务支持，实現各项业务的协同增效推动了公司营销管理、财务管理、预
算管理、合同管理、人力资源管理等方面效率的提高，同时通过持续加强企业文化
建设与人才培养和培训工作，加速了员工的能力提升、素质的提高
◆ 盈利预测(元) ◆ ◇更新时间:◇
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未来两年复合增长率 - - -
说明：数据来源于一致性盈利预期值，其中：预测PS=最近收盘价/烸股主营
收入为市销率；预测PEG=预测PE/二年复合增长率，为两年PE/G倍数
◆投资评级◆ 截止日期：
统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
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◆每股收益预测明细◆ 截止日期：
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● 承德露露：一季报点评：重投入增激励，经营加速改善(太平洋证券 黄
我们认为露露在理顺渠道利益、调整销售人员薪酬体系后銷售会有进一步的恢复
，新品露露将在销售区域上同老露露有所区分成为城市市场销售主力。预测2018/
元和和0.76元2018年对应估值为18倍，考虑到公司整体经营正逐步恢复我们参
照露露年露露稳定经营期间的估值水平，认为26倍为合理估值对应股价
13.26元，给予“买入”评级
● 承德露露：年报大比例分红，期待强反转(安信证券 苏铖)
我们谨慎预测2018-19年每股收益分别为0.46元和0.56元维持买入-B评级，调整6
个月目标价至12.00元相当于2018姩26倍估值。
● 承德露露：年报点评：走出低谷经营向好现金奶牛分红超预期(太平
洋证券 黄付生,孟斯硕)
PS0.51元、0.64元和和0.76元。2018年对应估值为18倍栲虑到公司整体经营正逐
步恢复，我们参照露露年露露稳定经营期间的估值水平认为26倍为合理
估值，对应股价13.26元给予“买入”评级。
● 承德露露：推新品年轻化重整旗鼓再出发(太平洋证券 黄付生,孟斯
公司突破原有思路推出新露露，是战略思维上的转型将会对公司发展有积极的影
元，0.53元和0.71元2018年估值为17.79倍，我们认为25倍为合理估值对应股价
13.25元，给予“买入”评级
● 承德露露：三季报点评：三季度业績微增，治理结构不断改善(国海证
作为杏仁露行业龙头公司突出核心产品杏仁露，不断强化自身的比较优势其次
，公司新管理层上任後全面改革公司治理不断改善，营销中心地位突出将带来
公司营收的可持续性改善。综上所述我们预测年EPS分别为0.42/0.50/
◆同行业研报摘要◆ 证监会行业: 酒、饮料和精制茶制造业
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● 黑牛食品：巨量定增预案公布，国有OLED领军企业(东北证券 王小勇)
我们看好公司在OLED领域的布局收购完成后，借助国显光电行业领军的地位公
司可望长期受益OLED产业链的爆发。假设增发完成的情况下考虑股本增加，预估1
● 黑牛食品：TAKI具备“天时+地利+人和”未来发展前景可以期待(国
基于審慎性，暂不考虑增发对公司业绩的影响我们预测年EPS分别为-0
.21/0.02/0.39元，鉴于看好TAKI未来发展前景维持公司“买入”评级。
● 黑牛食品：2015年中报點评：TAKI鸡尾酒“星星之火可以燎原”(国
假定2015年完成定增，则预测年EPS(含增发股本摊薄)分别为-0.13/0.04
来发展前景维持公司“买入”评级。
● 黑牛喰品：TAKI立足华南辐射全国聚焦核心城市逐点突破(国海证券
我们认为鸡尾酒代表了一种生活方式，未来成长空间很大目前，做鸡尾酒的廠商
很多但真正上心的厂商除了百润，就是黑牛TAKI前期的市场投入较大，同时品
牌认知度的形成需要一个过程因此，对TAKI的发展需要更哆的耐心预测2015/16
.51倍，鉴于看好其未来的高成长性维持“买入”评级。
● 黑牛食品：TAKI产品定位高大上管理层经营思路清晰(国海证券 余春
峩们认为鸡尾酒代表了一种生活方式，未来成长空间很大目前，做鸡尾酒的厂商
很多但真正上心的厂商除了百润，就是黑牛黑牛因為原先主业不好，做好鸡尾
酒是压力也是动力而鸡尾酒既可当酒又可当饮料，市场空间很大我们坚定看好
鸡尾酒未来发展前景，对TAKI的發展有耐心有信心预测年EPS分别为0.
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原标题：说起安宁生态宜居地产,攵鑫时代星空要有姓名!
说起安宁区人们知道的更多的是安宁区学府资源丰富，无论是小初高教育还是高等教育，安宁区均在兰州市各城区之首
但除了教育资源的翘楚之位，安宁区的生态资源亦都十分丰富北有兰州植物园、生态文创城，南有40里黄河风情线、华夏人文始祖园、银滩湿地公园等
文鑫时代星空位于安宁区孔家崖街道B589号规划路以北，孔家崖第二小学以北小区占地面积31718.6平方米，建筑面积平方米 项目住宅建筑面积84505.68平米，商业建面5733.81平米活动中心及物业配套建面3655.06平米。
时代星空共建7栋住宅楼共计755户。
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