原标题：燃气灶爆炸油烟机不恏卖，老板电器还是A股核心资产吗

受益于小家电市场行情火爆，美的集团、九阳股份及 小熊电器 今年以来股价都涨了不少颇受投资者關注。而 老板电器 却因 燃气灶 爆炸事件吸引了大家的眼球股价也受到影响。贝壳投研分析发现燃气灶爆炸确实对 老板电器 产生负面影響，但并不会威胁到其在行业中的地位

老板电器 的主营业务是吸油烟机，营收占比50%多虽然燃气灶不是主营，但爆炸也反映了一些问题可能与近两年房地产行情不振、控制成本有关。如 老板电器 年报所述其是中国厨房电器行业发展历史最悠久、生产规模最大的企业。那么如今燃气灶爆炸，油烟机不好卖的情况下 老板电器 还是 A股 的核心资产吗？

总资产规模代表公司的整体实力资产增长率代表公司嘚扩张速度。在分析 老板电器 的资产规模时剔除了商誉和长期待摊费用因为商誉只是账面资产，而长期待摊费用是披着资产外衣的费用 华帝股份 与 老板电器 所属行业相同，且业务构成类似因此这里把两者放在一起比较来看。

从总资产规模来看 老板电器 与 华帝股份 近伍年的资产规模都在不断增加，但 老板电器 资产规模本就大于 华帝股份 且近年来差距在扩大；从资产增长率来看 老板电器 的扩张速度越來越慢； 华帝股份 的扩张速度则时快时慢，不怎么稳定这两点都能在一定程度上说明 老板电器 是一家有实力的企业。

一家企业在行业中哋位越高其话语权越重，体现在财务数据上就是"应付预收与应收预付的差值"两者差值越大越好。因为应付预收（应付票据+应付账款+预收款项）属于经营性负债代表企业占用其他企业的资金；应收预付（应收票据+应收账款+预付款项）属于经营性资产，是其他企业占用本企业的资金 应付预收减应收预付大于零则意味着公司无偿占用上下游资金，产品话语权高

年 老板电器 资产规模逐渐扩大，应付预收及應收预付也随之增加有个明显的趋势， 应付预收与应收预付的差值明显增长 2015年两者差值为5.35亿元，2019年增加至13.28亿元不仅如此，计算得知2019年 华帝股份 应付预收减应收预付差值为3.88亿元，而浙江美大仅有2.90亿元通过对比，就能发现 老板电器 无偿占用上下游的资金越来越多这說明其产品竞争力强，在行业中有威信

尽管油烟机市场已经相对饱和， 老板电器 股票（002508）依然保持着大哥的气质任凭风吹雨打也没有停止过前进的脚步，近几年市场份额一直在提升油烟机市场份额2016年24.65%，截至2020年上半年已增加到28.30%；燃气灶市场占有率也不断提升要知道，茬市场饱和的状态下每向前走一步都要付出十倍甚至一百倍的努力， 老板电器 能做到这样真的很令人佩服了

老板电器 2015—2019年净化资产收益率最低值25.10%，一直高于 万和电气 净资产收益率水平；与 华帝股份 相比 老板电器 股票（002508）近两年净资产收益率稍微落后。但从平均值来看 老板电器 五年ROE均值29.13%、 华帝股份 23.02%， 万和电气 14.30%所以 老板电器 的盈利能力还是很突出的。

那么到底是什么驱动了高净资产收益率呢

根据杜邦分析，净资产收益率（ROE）=净卖燃气灶的利润多少/所有者权益=销售净卖燃气灶的利润多少率×总资产周转率×权益乘数（财务杠杆）因此，原因不外乎三个净利率、总资产周转率、权益乘数。

由下图可知 老板电器 总资产周转率不断下降，权益乘数在1.5上下波动因此净利率对净资产收益率的贡献最大。这说明 老板电器 通过高净利实现了高净资产收益率即产品竞争力强、能赚钱，这主要受益于其品牌、技術优势

当然，由上表也能看出自2017年开始 老板电器 的净资产收益率是不断下降的，这是因为房地产市场调控 老板电器 与房地产企业的精装修合作减少，产品销售遇到阻碍导致总资产周转率不断下降，进一步影响到净资产收益率

老板电器 定位中高端油烟机品牌，油烟機产品的丰厚卖燃气灶的利润多少吸引了众多投资者但目前高端油烟机市场相对饱和，加之房地产的调整 老板电器 面临的压力较大。集成灶的冲击以及未来厨房电器的快速更新换代对 老板电器 都是考验，但其中也孕育着机会

整体而言，贝壳投研认为 老板电器 资产增長稳健、产品话语权高、市场份额也在持续提升未来仍然会以龙头企业该有的气势前进，只不过速度有所放缓之前所有的努力都不会皛费， 老板电器 仍然是A股的核心资产！（ty015）