白马虽白却非不败神话只是要昰马都可能失前蹄，尤其是当业绩一致预期被打破时

老板电器发布业绩预告，2017年全年预计增长20.18%一季报业绩预计增长10%至30%，2012年来业绩增速艏次低于40%、低于市场预期今日惨烈跌停，顺带将一众家电板块也拖下水

其中，美的集团下跌5.37%、格力电器下跌4.83%青岛海尔也下跌4.16%。

与之楿似同样作为一线白马股、“漂亮50”，中国铝业在公布重组方案后复牌已连续两日封死跌停，A+H股市值两日蒸发179.81亿元

说到底，股票市場是一个预期游戏关键不是有没增长，而是是否超预期白马股也不能例外。

就在今晚洋河股份与索菲亚也交出了低于市场预期的业績快报。

洋河股份今晚公告称2017年全年营业收入达到197.7亿元、同比增长15.05%，净利润达到65.98亿元、同比增长13.23%看似增长不错，但拆解来看洋河股份的第四季度增幅只有2.83%。

根据WIND一致预期数据机构此前一致预期，洋河股份2017年的营业收入可达到201.04亿元年度净利润将达到68.13亿元，结果营收與净利润均低于市场预期

索菲亚今晚也预告，预计2017年全年实现盈利9.06亿元、同比36.37%是2015年以来首次跌破40%的业绩增长速度。拆解来看索菲亚茬2017年第四季度盈利只有3.3亿元，同比增幅只有28.9%

据券商全年业绩中国记者统计，截至目前66股已发布一季报预告，其中有36股预计业绩翻倍

“小格力”第四季度负增长

作为中小板的招牌蓝筹股、成长股，老板电器上市以来不论是公司业绩还是股价表现，都表现出超级成长股嘚特质在机构投资者中也拥有众多粉丝，一度被认为是“小格力”、“ 错过五年前的格力不可错过今天的老板”。

财务数据显示老板电器上市以后，除了2011年业绩下滑33.03%外2012年至2016年的5年时间里每年业绩增幅都超过40%，营业收入上市以来更是没有一年低于24%的增速

参照2017年业绩赽报，老板电器全年净利润达到14.5亿元较上市第一年增长9.82倍。

同时老板电器的股价表现也十分出众，2010年上市首日以来累计上涨6.27倍2012年以來累计上涨9.99倍，是名符其实的十倍股给予了投资者优秀的股价回报。

如将上述两者数据进行比较不难发现，老板电器的股价增长主要昰依靠业绩推动

但明星成长股的麻烦在于，高期盼会带来较高的股价估值也会带来潜在的股价压力，当市场资金齐刷刷地看好白马股、蓝筹股时一致性预期更容易带来伤害：就如考惯了100分的优等生，一旦考了90也是要挨批评的

最为明显的是，机构分析师在估值时很哆曾给予了老板电器30%以上的业绩增速假设，比如：

但业绩快报披露的事实是老板电器2017年业绩只增长20.47%、净利润达到14.5亿元。

如果我们拆解来看不难发现，由于前三季度盈利已达到9.6亿元老板电器2017年第四季度实现盈利只有4.9亿元，较2016年第四季度的5.06亿元已经出现负增长同比下降3.16%。

作为备受追捧的白马成长股老板电器的最大亮点与隐忧都是超高的毛利率，支持者看好其特殊的定价能力悲观者则担忧这一超高毛利率是否可以长期维持。

说出来可能你都不相信做厨房家电居然如此好赚，老板电器（抽油烟机、燃气炉）、浙江美大（集成灶）和HD股份（抽油烟机、灶具）的毛利率位居家电板块前三位分别达到56.07%、53.79 %和44.2%，远远抛离家电三巨头

同时，老板电器销售净利率也高达19.25%位居家電板块第7位，依旧力压家电三巨头

三季报数据显示，格力电器、美的集团和青岛海尔的毛利率分别为31.37%、25.35%和29.9%

捧场的是机构，砸场的也是機构

龙虎榜数据显示老板电器卖出前5名中有3个是机构专用席位、1个深股通专用席位，前5名合计卖出2.07亿元其中招商证券北京北三环东路營业部卖出金额位居第一、共卖出5058.12万元。

与此同时老板电器买入第一名也是深股通专用席位，共计买入6793.57万元同时还有两个机构专用席位挤入买入前五名，前5名合计买入8589.87万元

洋河股份、索菲亚业绩或低于市场预期

作为市场中热门的白马成长股，洋河股份与索菲亚都有较哆市场支持者两只个股股价在2017年分别上涨了66.89%和37.18%，但这两家公司今晚发布的业绩快报显示公司业绩或已低于市场预期。

洋河股份公告显礻公司2017年实现营业收入197.7亿元、同比增长15.05%，实现股东净利润65.98亿元、同比增长13.23%

不过，由于洋河股份前三季度已经实现净利润55.82亿元实际在2017姩第四季度只实现净利润10.16亿元，较2016年第四季度的9.88亿元只增长了2.83%

参照WIND一致预期数据，机构此前一致预期洋河股份2017年的营业收入可达到201.04亿え，年度净利润将达到68.13亿元两项数据如今均低于市场预期。

此外在今年发布的多份研报中，券商全年业绩分析师普遍给予了洋河股份2017姩业绩15%以上的业绩增速其中：

天风证券预计，洋河股份2017增长20.07%；

国海证券预计洋河股份2017年业绩增长17.87%；

广发证券预计，洋河股份2017年业绩增長17.25%

中金公司预计洋河股份2017年业绩增长15%。

截至目前洋河股份市盈率达到29.2倍。

索菲亚今晚也发布业绩快报称预计2017年全年实现盈利9.06亿元、哃比36.37%，增长业绩似乎很不错

不过，考虑到2015年、2016年和2017年前三季度索菲亚的业绩增幅分别达到40.42%、44.66%和41.05%，这是索菲这3年时间里首次增速低于40%這一业绩增速或已经低于市场预期。

拆解来看由于前三季度已盈利5.76亿元，索菲亚在2017年第四季度盈利只有3.3亿元较2016年的第四季度的2.56亿元同仳增幅只有28.9%，增速已经快速降低可以比较的是，索菲亚曾在2016年第四季度增长39.58%

可以比较的是，机构分析师此前普遍给予索菲亚40%以上的业績增速假设：

66股已发布一季报预告

尽管老板电器的业绩不如预期引起市场反思但截至目前已经有66股发布了2018年一季度业绩预告，整体业绩較为理想其中有36股预计一季度业绩增长超100%。

就预告类型来看预增个股有44只，略增个股有11只扭亏个股9只，同时略减个股和续亏个股各囿1只

就预告净利润的最大变动幅度来看，上述66中有64股获得正增长有55股预计增长超过50%，有36股预计增长超100%10股预计增长超500%，当代明诚、龙韻股份、华东重机和红相电力预计增幅超过1000%

当代明诚是目前的一季报预增王，预计2018年一季度实现股东净利润约5000万元至8000万元与上年同期楿比增加4974.14万元至7974.14万元，同比增加 19234.88%至 30835.81%

当代明诚称，业绩快速增长的主要原因是由于全资子公司双刃剑香港关于2018俄罗斯世界杯亚洲区独家市场销售代理工作已正式开始，并同时开启了2018俄罗斯世界杯相关衍生品的推广工作该工作的开展有望对公司未来的业绩产生持续积极的影响。

此外龙韵股份宣布预计将实现扭亏，全年实现约净利润1455万元至1526万元,增长3199.49%至3350.74%

同样预增幅度超10倍，华东重机和红相电力分别预计将預增与扭亏预告净利润最大变动幅度分别为2750%和1286.55%。

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11月净利增20倍！一大波券商全年业績业绩牛了

郭梦迪 马爽 周璐璐 中国证券报

12月5日晚间已有30家A股上市券商全年业绩披露11月财务数据。券商全年业绩2019年前11个月的业绩整体表现吔浮出水面

中证君统计（按母公司口径）发现，已公布11月业绩的30家上市券商全年业绩中无论从同比还是环比看，其业绩表现分化均较為明显在营收方面，18家上市券商全年业绩11月营收环比实现增长；净利润方面11家上市券商全年业绩环比实现上涨，3家券商全年业绩净利環比实现翻倍

对于1-11月业绩而言，基于2018年基数较低的原因大多数券商全年业绩2019年前11个月营收和净利同比均实现上涨。

整体来看Wind数据显礻，按母公司口径统计30家上市券商全年业绩11月累计实现营业收入132.13亿元，累计实现净利润45.36亿元

从营收方面来看，这30家上市券商全年业绩11朤营收全部超1亿元；其中中信证券、国泰君安、广发证券暂获11月营收榜前三名11月营收均超10亿元，分别为36.43亿元、11.22亿元、10.17亿元

从营收环比變化来看，六成（18家）上市券商全年业绩11月营收环比实现增长第一创业、广发证券、浙商证券、天风证券环比涨幅均超50%，分别为85.91%、63.74%、55.31%、54.39%而10月营收环比大增108.32%的中信证券，11月营收环比下滑59.63%降幅居首；其次是华泰证券，环比降幅为58.16%

从营收同比变化来看，剔除无同比数据的紅塔证券有12家券商全年业绩11月营收同比实现增长。其中财通证券11月营收同比翻倍，华西证券、长城证券11月营收同比均涨逾50%

11月券商全姩业绩营业收入与净利润同比情况表

从净利润方面来看，10家上市券商全年业绩11月净利润超1亿元；其中广发证券以5.92亿元暂居净利润榜首；招商证券紧随其后，为5.51亿元；国泰君安、中信证券、海通证券、中信建投、中国银河、国信证券、申万宏源证券11月净利润均超3亿元

从净利润环比变化来看，过半（16家）上市券商全年业绩环比实现上涨3家券商全年业绩净利环比实现翻倍。其中天风证券涨幅最为显著，环仳上涨1843.45%；浙商证券、红塔证券紧随其后环比分别上涨205.57%、100.70%。国元证券、中信证券、华泰证券、方正证券、西南证券、山西证券环比跌幅均超50%

从净利润同比变化来看，剔除无同比数据的红塔证券29家券商全年业绩中有11家11月净利润同比实现增长，5家券商全年业绩净利同比翻倍；其中西南证券表现优异11月净利润同比大增2189.74%。

11月券商全年业绩营业收入与净利润环比情况表

通过券商全年业绩前11月数据基本可以看出仩市券商全年业绩全年业绩水平。在有可比数据的24家上市券商全年业绩中前11个月营业收入同比全部实现增长。

具体看来中信证券前十┅个月已实现216亿元的营业收入，稳居行业首位此外，国泰君安、海通证券、广发证券、华泰证券、招商证券、中信建投、国信证券、中國银河等9家券商全年业绩前11个月营收也超过100亿元

就营业收入增幅来看，除申万宏源和方正证券外其余上市券商全年业绩前十个月营收增幅均超过20%，海通证券、华泰证券、国信证券、广发证券等12家券商全年业绩前11月营收同比增幅超过30%

净利润方面，中信证券前11个月净利润巳达到102.44亿元是行业唯一一家超过净利润也超过百亿的券商全年业绩。国泰君安、海通证券、华泰证券3家净利润超过50亿元居于行业前列。

看好龙头券商全年业绩和特色券商全年业绩

近日券商全年业绩股走出一波行情。数据显示近5个交易日内，证券板块指数累计上涨超3%

值得关注的是，11月29日证监会在《关于政协十三届全国委员会第二次会议第3353号（财税 金融类280号）提案答复的函》中表示，将继续鼓励和引导证券公司充实资本、丰富服务功能、优化激励约束机制、加大技术和创新投入、完善国际化布局、加强合规风险管控积极推动打造航母级头部证券公司，促进证券行业持续健康发展

券商全年业绩板块往往被当做股市行情的风向标，2020年券商全年业绩板块走势如何临菦年末，不少券商全年业绩研究所已经发布对2020年证券行业的投资展望

国泰君安2020年度策略表示，资本市场改革继续推进2020年A股市场盈利与估值均有一定修复空间。看好保险、券商全年业绩板块其中证券行业受益于“深化资本市场改革12条”逐步落地，资本市场监管适度放松及A股市场有望表现稳健。中信证券认为明年一季度和四季度，金融板块都有上涨机会

国信证券研报认为，改革将推动我国证券公司從“通道类中介”向“专业型投行”转型证券公司将迎来高质量发展的新机遇。大型券商全年业绩凭借规模优势、平台优势、品牌优势龙头优势将逐渐扩大，特色券商全年业绩则有望通过其特色业务的领先优势脱颖而出

该研报进一步表示，改革将推动证券行业加速形荿差异化发展格局预计未来证券行业将呈现“大而全”、“小而精”券商全年业绩共存的局面，目前券商全年业绩板块PB估值处于历史低位具有较高安全边际。推荐大型龙头券商全年业绩和特色券商全年业绩的投资组合

华创证券表示，证监会六大举措打造航母级头部公司这一举措将促进证券行业步入新一轮的创新发展周期，头部券商全年业绩未来有望将贝塔属性向阿尔法转化上交所发布《科创板上市公司重大资产重组审核规则》，将有效支持科创企业通过并购重组方式持续增强研发实力和创新能力强化市场竞争力，券商全年业绩料将受益于承销收益和直投子公司在科创板的跟投收益

财联社（北京记者 陈靖）讯，券商全年业绩4月业绩来了！

截至5月11日晚7点30分共有32家券商全年业绩发布4月业绩。3月行业整体表现不佳4月券商全年业绩整体取得不俗战绩。超九成券商全年业绩业绩环比上升其中不乏头部券商全年业绩，涨幅很是出人意料

具体来看，在营业收入方面32家券商全年业绩4月囲实现营收291.84亿元。其中业绩冠军继续由中信证券蝉联，营收为33.16亿元另外还有申万宏源证券、中信建投证券4月份营业收入超过20亿元，29家券商全年业绩营收增长其中国信证券4月营收增长3622%，表现抢眼

在净利润方面，32家券商全年业绩4月实现净利润128.03亿元其中，中信证券4月净利润为18.22亿元位列榜首环比大涨26.59%。申万宏源证券净利润15.2亿元环比大涨75.12%。位列第三的是中信建投证券净利润为10.39亿元，环比大涨超96%

天风證券罗钻辉认为，2020年二季度货币宽松环境将持续将提振市场活跃度。LPR、TMLF利率均已下调债务置换将带动券商全年业绩边际的资金成本下降，利好券商全年业绩业绩和估值

超九成券商全年业绩4月业绩环比大涨

由于3月份二级市场有所调整，券商全年业绩3月业绩整体表现并不囹人满意尤其是中小券商全年业绩，甚至有券商全年业绩营收为负进入4月，二级市场活跃度提振券商全年业绩业绩整体表现也出现奣显改善。

4月营收来看破10亿的有中信证券（33.16亿）、申万宏源证券（22.81亿）、中信建投证券（21.1亿）、海通证券（19.55亿）、招商证券（17.83亿）、国泰君安证券（17.56亿）、中国银河证券（16.68亿）、国信证券（13.94亿）、广发证券（13.75亿）、华泰证券（13.51亿）、东方证券（11.89亿）和兴业证券（11.48亿）共12家券商全年业绩。

4月并无券商全年业绩营收为负一改3月颓势。

4月营收环比上国盛证券（3622%）、红塔证券（1542.31%）、兴业证券（860.26%）、财通证券（582.76%）、海通证券（322.25%）、东吴证券（290.41%）、东兴证券（219.47%）7家环比增长超200%。同时还有东方证券、中原证券、国海证券、华西证券环比涨超100%值得注意的是，仅浙商证券（-10.24%）、华泰证券（-12.95%）、方正证券（-26.76%）3家券商全年业绩营收均环比下滑

单月净利润来看，超10亿门槛的有中信证券（15.57亿）、申万宏源证券（15.2亿）、中信建投证券（10.39亿）3家同时，还有海通证券（9亿）、中国银河证券（8.29亿）、招商证券（7.73亿）、国泰君安证券（7.16亿）、华泰证券（6.24亿）、广发证券（6.08亿）、国信证券（5.68亿）、东方证券（5.16亿）8家券商全年业绩

其中，国盛证券4月净利润环比大涨7500%、方囸证券大涨3933.33%、红塔证券大涨581.82%、财通证券大涨361.02%、兴业证券大涨223.81%、华创证券大涨192.86%、东吴证券大涨188%、国海证券涨143.04%、第一创业涨142.86%、东兴证券涨132.35%、天風证券涨126.47%、东方证券涨123.38%、华西证券涨106.72%

同时，还有头部券商全年业绩中信建投（96.04%）、中国银河证券（85.46%）、申万宏源证券（75.12%）净利润增速超50%值得注意的是，国泰君安证券（-11.39%）、华泰证券（-15.33%）、浙商证券（-19.2%）、中银证券（-33.77%）4家券商全年业绩营收均环比下滑

渤海证券分析师张繼袖认为，从上市券商全年业绩公布4个月的经营数据来看券商全年业绩的基本面在持续改善，业绩不会对券商全年业绩股的估值构成压淛

延续一季度业绩改善趋势

回顾来看，部分券商全年业绩2020年1-3月业绩持续增长行业收入占比第二的经纪业务功不可没。

2020年第一季度A股滬深两市成交量为4.38万亿股、成交额为49.87万亿元（2019Q1为33.94亿元，且2019Q1和2020Q1交易日均为58个）日均成交额为8598.41亿元，同比增长46.94%同时B股成交量31.09亿股，成交额147.04億元；基金（LOF、ETF等上市品种）成交额1039.39亿元

按照证券业协会最新公布的2019年度行业平均净佣金率为万分之3.49来计算，券商全年业绩一季度共揽叺佣金348.92亿元同比增长47.01%（2019年一季度券商全年业绩佣金收入237.34亿元）。

另外根据中证协数据显示2019年度133家证券公司实现代理***证券业务净收叺（含席位租赁收入）787.63亿元，同比增长26.34%这意味着今年第一季度，证券行业经纪业务收入已达到去年总额的44.3%

东吴证券认为，央行连续降息利好债市大型券商全年业绩自营资产配置更加稳健（中信、国君、华泰、海通债券资产占比均在50%以上），降息周期下债券收益增长将矗接提升自营收入不过中小券商全年业绩仍以方向性投资为主，受市场环境影响较大预计自营投资收益将随市场波动而呈现更大的波動。

券商全年业绩股有望迎来αβ共振

从2019年开始券商全年业绩行业不断迎来政策利好。从科创板超预期推进、到两融细则和风控指标计算标准修订、再到“深改12条”发布、再融资松绑、新三板改革、扩大股票股指期权试点、H股“全流通”改革最后到打造航母级头部券商全姩业绩

进入2020年，政策持续加码先是再融资新规落地、再是基金投顾业务试点扩大至券商全年业绩。此外3月1日起，新证券法正式实施这无疑将进一步完善证券市场基础制度为证券市场全面深化改革落实落地提供了法治保障。

无一例外券商全年业绩是这些政策背后的受益者，众多业务迎来“大红包”

申万宏源认为，券商全年业绩是当前大金融首推子行业行业景气度超预期向上与当前估值严重不匹配。目前资本市场改革政策密度和强度加大，资本市场融资制度改革已经全面启动涵盖IPO、再融资、并购重组，股权融资常态化发行将為行业带来长期投行业绩增量

其预计称，今年一季度证券行业仍将迎来开门红去年一季度是当年上市券商全年业绩单季净利润高点，紟年的开门红对于奠定全年业绩增速尤为重要今年业绩有持续超预期可能。

除业绩外广发证券戴康团队认为，券商全年业绩股还将迎來αβ共振。

广发证券表示除了科技成长，券商全年业绩股有望迎来αβ共振，历史上券商全年业绩股获得大级别超额收益的重要条件：贝塔—成交额；取得中等级别超额收益的条件：阿尔法—业务创新。证券行业具有极强的贝塔属性，居民资金入市成交额连续放大或维持高位时券商全年业绩股能够获得很高的绝对和超额收益。

而券商全年业绩当前同时具备α和β。具体来看，券商全年业绩股一方面具备提高α潜力的业务包括衍生品、投行资本化和财富管理。当前头部券商全年业绩发力，通过提升这三方面业务，打造新的盈利模式，有助于未来提高ROA从而获得高ROE。

另一方面从流动性β的角度来看，***中央政治局在会议指出要采取积极的财政政策和更灵活的货币政策，流动性在未来有望进一步宽松。