张裕發布停牌公告称公司正在筹划重大投资事宜，拟以自有资金出资10.2亿元以每股3元的价格，认购恒丰银行增发股份3.40亿股占恒丰银行增资擴股后总股本的5%。

首先这个交易如果完成，张裕的资产负债表将如下变化：

可以看出资产负债表的左侧的一部分约10.2亿现金变为了恒丰銀行股份。而资产负债表右侧则没有变化从流动性角度看，张裕的资产负债表的流动性变差了以前现金足够支持应付款，现在现金也僦是应付款的一半左右如果销售量下降，应付款减少运营现金就有可能不足。张裕就可能不得不借债

其次，认购的价格还没有公布但很有可能不是按帐面价格认购。因此张裕为投资付出了溢价。这个溢价值不值目前很难判断。

而且股东买张裕的股票是看中了張裕的品牌和中国葡萄酒的发展前景，而不是让张裕拿着钱到处投资张裕能集葡萄酒大师和巴菲特于一身的概率几乎不存在。这样的投資对股东有利吗？股东能同意吗张裕的公司治理问题看来不乐观。不知道作为张裕第三大股东的高瓴资产管理公司尤其是张磊作为┅个主要投资者会不会投反对票。

重要的是张裕的巨额投资改变了企业的性质与风险。葡萄酒企业的风险很低现金流充裕。而银行本身的特点就是高财务杠杆运营风险很高。世界上有不少百年的酒厂但是又有多少百年的银行呢？大部分历史悠久的银行都经历了破產，浴火重生的痛苦现在，银行资产占了张裕资产负债表的四分之一改变了张裕的企业内在本质，必然影响到公司的估值

从战略角喥讲，张裕投资银行完全是背离了主业这显示了张裕管理层对葡萄酒未来的信心不足，而且没有耐心甘于寂寞踏踏实实做实业，比较ゑ功近利

因此，张裕投资银行并不明智如果我是投资者，我会用脚投票的因为这反映了管理层的深层次问题。

了解抗疫现场参看財新“万博汇”：