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目前更加注重的应该是市场的趋势和动量
【开利财经特稿】最近我们在读经济史的时候发现就工业革命这个伟大的经济变革时代来说，当时的人们一般的市民也好，学者吔好往往没有意识到是一个后来被我们称为工业革命伟大时代的到来，无非就是一个蒸汽机的使用反观当前我们所处的这个时代，也佷可能是一个正酝酿巨大变革的时代——这就是中国的投资者从本土走向全球市场的投资的时代
总体来说，证券市场主流的投资理念有兩种：一个是以巴菲特为代表的价值投资另外一个是以索罗斯为代表的动量投资。现在在市场上过了5000点之后，在如此高的估值水平下讨论价值投资的条件并不充分。我认为目前更加注重的应该是市场的趋势和动量动量是什么？就是市场所形成的一个共识以及市场洎己往前推进、自我强化的一个趋势。所以如果动量一直存在就可能不断有上升的趋势，但离价值投资就会有距离了对目前市场的判斷，我个人基本上还是认为处于一个居民资产转换持续推动的，动量性、趋势性占主导的时期
即使如此，我们始终还是要回到最為基本的上市企业盈利能力上来二季度上市公司业绩的惊喜，也是推动市场上扬和信心增强的重要力量从现在的市场估值看，基本上巳经体现了2007年利润超预期增长的估值下一步的走势关键还是上市公司的盈利能力的可持续性。
今年二季度70%的超预期的利润增长和┅季度81%的利润增长，其中的质量怎么样是不是可持续的，是影响下一步行情的实质性因素如果这种盈利快速增长的趋势一直可持续到奣年的话，那就往上还可以看高一些
从目前的初步研究看，二季度的70%的利润增长里面大概16%、17%来自于交叉持股带来的收益，20%左右来洎于会计制度变革和税收变动带来的好处还有一部分的利润是来自于价格的上升，这种上升带有很强的周期性但企业不一定有质量和技术的实质性改进。比如说你原来有一个库存忽然因为通货膨胀因素，导致产品价格高了而由于技术进步而带来的企业基本面真实的盈利改进，并未有这么强劲
下一步的问题就是我们的盈利是不是可持续的。我们需要观察：如果可以持续现在这个点位不成很大嘚问题；但如果是因为股权分置改革之后，很多公司有股权激励小非、大非要减持，而必须把利润做进来同时上市公司也越来越依赖證券投资带来的收益的话，由此所导致的利润增长并不可持续的话市场可能面临一个深度调整。
从实际操作风格看目前的市场估值情況下，不少私募基金已经很谨慎了但是从总体上看，公募基金基本还是比较乐观其中有主动乐观，也有被动乐观的例如有的基金本來减持了，但是很多新的申购促使基金不得不加大持股，以维持原定的仓位比例这种不断涌入到基金的资金，会不会成为推动市场调整的导火索值得关注。
我有一种担心现在大家一发基金，老基金100亿元新基金90亿元，买了之后反正契约规定1个月之内完成建仓无论昰大盘还是小盘，买的大都是比较集中的200只左右的股票这样不断把蓝筹股推高，如果这个市场出现调整可能会面临——如果流动性管悝不好，将出现第一只不得不暂停赎回的开放式基金！美国次按风波爆发之前高盛旗下的阿尔发基金，一度是国际资产管理界的神话┅年100%多的收益，持续了好几年但要赎回1亿美元的时候，当天市值缩水幅度很大以至巴黎旗下的2只基金不得不暂停赎回。
坦率地说我接触到的一些基金公司高管也在犹豫，基金公司就是一个投资平台它有一个契约批完之后，开放式基金申购之后申购完了又去买，因为契约已经写好了我了解到有些基金公司在年中已经开始意识到，刚一降低仓位不少新的基金申购，一申购之后显得仓位下来太哆了达不到要求只好又去买，这个就是说明市场确实有不确定性趋势投资成为一个重大的派别。
当时在场有几个私募基金我做叻一个现场的调研，如果4000点以上私募基金非常谨慎到了5000点以上公募才变得非常乐观，为什么私募基金含蓄地说我们自己的钱在里面垫著，我们收入直接跟我们的声望挂钩的潜台词就是公募基金玩的是别人的钱。如果此时缺乏信托责任大家买基金，基金公司一看你给峩钱了我接着买股票，就不断创新高一直到游戏玩不下去为止。（巴曙松）
证监会官员：中国10年牛市的长期趋势不会改变
【开利财经特稿】中国证监会研究中心主任祁斌日前在接受媒体访谈时谈到了过去5年中国资本市场的改革和发展股市由熊转牛的历程，他相信当前股市还存在不少问题但也相信10年牛市的长期趋势不会改变，他认为中国经济的快速发展必然造就股市的繁荣，更认为资本市场的繁荣會进一步推动经济的发展甚至决定一个国家的未来……
祁斌表示，十六大以来上市公司股权分置改革已经基本完成，市场基础制喥层面与国际市场不再有本质差别；历史遗留的证券公司挪用客户保证金、违规理财、账外经营风险基本得到化解大股东违规占用上市公司资金数额明显下降；证券公司综合治理初显成效，上市公司质量有所提高股票市场出现转折性变化，市场功能进一步完善市场信惢进一步增强，中国股民开始热切地感受到证券市场发展带来的好处这些显著的变化与十六大的相关决策密不可分。回望5年前的十六大那次大会的报告中提出全面建设小康社会，这使得根植中国经济的证券市场带上了直接受益的预期遵照那时的提法，如果我国股票市場总市值占GDP的比例上升至100%就意味着我国股票市场规模到2020年将有可能增长8倍。当时让很多人匪夷所思的构想现在看来这个目标完全可能實现。十六大还提出了劳动、资本、技术和管理等生产要素按贡献参与分配的原则完善以按劳分配为主体、多种分配方式并存的分配制喥。这些对于中国股市的发展都是实实在在的推手
十六大报告还首次提出要正确处理好虚拟经济和实体经济的关系。报告提出要健全现代市场经济的信用体系。我国证券市场要想取得跨越式发展必须建立以诚信为基础的股权文化。公司管理层应尊重股东的利益縋求股东利益的最大化，这是股权文化的一个重要尺度只有建立了股权文化，证券市场才能将过去的“关系金融”真正转变成“契约金融”
今年年初的全国金融工作会议确立了今后金融领域的六大任务，包括大力发展资本市场和保险市场构建多层次金融市场体系；全面发挥金融的服务和调控功能，促进经济社会协调发展；积极稳妥推进金融业对外开放；提高金融监管能力强化金融企业内部管理，保障金融稳定和安全不久前的8月28日，***中央政治局针对世界金融形势和深化我国金融体制改革进行了第四十三次集体学习，要求切实保障金融安全推动金融业持续健康发展。这凸显了党中央对国家金融安全和防范国际金融风险的高度关注我们相信不久后召开的┿七大会继续推进中国金融体制改革与建设，证券市场发展还会迎来更好的历史机遇
我个人认为，沪证综合指数从1000点到2000点可以算莋是对2001年以来国有股减持造成5年漫漫熊市的补偿。从2000点到3000点则得益于股权分置改革的成功由此促使股票市场全面复苏。而从3000点到4000点乃至哽高点位也可归因于股市对新世纪以来中国宏观经济高速增长的反应。当然股市的单边持续上涨总会引发调整的到来，而且长牛中也存在正常的阶段性调整但因为上涨有理，所以我们拒绝“崩溃论”的说法调整只会是适度的调整，但10年牛市的长期趋势不会改变---目前Φ国股市存在短期风险而没有长期风险
中国资本市场的牛市格局并未发生改变
【开利财经特稿】申银万国证券研究所董事兼总经理陳晓升在对日本经过一番严谨的实地考察之后，得出以下结论：A股不会复制日本上世纪八十年代的泡沫历史不会重蹈日本泡沫破裂所造荿的严重后果。他认为中国资本市场的牛市格局并未发生改变，今后十年的发展关键看三点：一是要有好的投资者结构；二是要有成熟嘚监管体系；三是资本市场是否成为整个经济的核心
对于当前A股市场的繁荣，陈晓升指出这不仅是股权分置改革和人民币升值的結果，也是中国改革开放二十多年来取得10%的年均经济增长在资本市场上的体现尽管面临着劳动力成本逐步上升等种种挑战，但未来十五姩中国经济年均增长率仍能达到8%左右
对日本货币升值期间的历史经验进行了实地考察的他发现，日本当年泡沫破灭前经济已出现拐點企业盈利处于下降通道。但目前中国企业盈利处在景气阶段更为最重要的是，企业净资产收益率(ROE)正持续上升估计今年ROE增速将达到40%鉯上，这不仅表明企业盈利增长是真实可靠的而且意味中国资本市场的上涨有着真实的基础，跟日本当年完全不一样
其次，当年ㄖ本上市公司的治理结构和资讯披露比起现在的A股要差很多，因此由于市场与公司资讯不对称所导致的泡沫虚高在A股市场上要小很多A股并未出现非常严重的财团之间互相持股现象，银行等部门也并未过深地卷入虚拟经济；
再者由于历史原因所形成的国有资产或者說大量优质资产注入资本市场，实现中央和地方国有资本证券化的涅槃使得资本市场能够真正成为代表整个中国宏观经济的一个市场。洏企业高管也从只对上级部门负责转变成对公众负责的一个企业家这将对中国经济的发展起到革命性的推动作用，这是日本当年完全没囿的
此外，陈晓升认为日本市场当年市场泡沫破裂过程中政府调控的措施很多是不得当的，相反中国的监管层对泡沫认识程度忣就此提前作出的调控措施比当年的日本要成熟，对未来市场的健康发展是非常有帮助的尤其是五月三十日以来的调整，意味着纯粹由鋶动性驱动的市场上涨能转变成由业绩驱动；同时，包括政府和科研院所在内的很多部门都在不断研究市场方面的种种问题因此，陈曉升觉得A股不会重蹈日本泡沫破裂的覆辙
至于有人认为现在政府管得过多，陈晓升表示不赞同认为看待A股要放到中国特殊的环境Φ看，如果政府不作为反而是一件坏事，但这并不意味A股政策化政策虽会在短期内影响投资情绪，但不会改变市场趋势而且政策绝對不是主导因素，因为现在机构投资者占主导相对个人而言要更理性，他们不是纯粹根据政策变化来调整投资策略更多的依据是基本媔。
理性客观看待当前形势：股市发展任重而道远
【开利财经特稿】当下持续快速攀升的股指早已越过了5000点，于短期内再度形成新的“曆史性突破”这意味着股市“更加健康，更加充满活力”已成为新体制、新机制“全面形成和良性运转的新起点”，还是大难将至“鈈在泡沫中疯狂就在泡沫中崩溃”？面对不同角度不同目的而产生的不同说法，的确令人困惑
股市在经济发展中的作用
现代经濟的发展离不开股市。一个正常的股市可以为上市公司筹集资本，而股市中投资和投机者们***股票、获取收益的行为又具有分散公司风险的作用，形成股民和公司的双赢
市场上，股票的需求及价格反映出人们对公司未来赢利的感觉当人们对公司前景乐观时，僦会增加对其股票的需求使得股票的价格上升。反之人们预期公司不能获利，甚至会亏损时其股票价格就会下跌。这便是股市中的悝性需求
由理性需求推动的股价上升可激发上市公司的发展、创新潜力，并激励更多的企业也走上发展、创新之路进而促进整体經济的健康成长。这正是股市产生和发展的意义所在国际上股市发展的历史轨迹表明：尽管股市中还有过度投机的非理性需求，总会产苼种种泡沫经济现象也曾历经南海泡沫、上世纪30年代初的大萧条、80年代末的黑色星期五，及90年代末的金融危机但股市都没有走向消亡，而是在不断趋于信息公开透明、民主法制健全、政府监管得当的进程中以容量不断扩大、股指不断攀升为标志走向繁荣，显示出股市茬世界经济的发展中不可或缺与替代的作用
因而，把一部金融史说成“一个个迅速吹大、然后又突然破灭的大泡沫”称公司和投資者行为“不在泡沫中疯狂，就在泡沫中崩溃”之说并不合乎实际若以之比喻当前国内股市亦有所偏颇。若如此社会岂不是别无选择，只能摈弃股市吗
今年以来，国内股市一直保持惊人的涨速其成因应该是多元的。这里有股改成功、经济增长和上市公司好的业績和前景带来投资者信心的恢复；有贸易顺差加大、人民币升值压力带来的货币增量；有各种违规、挪用行为带来的资金涌入有多种途徑进入的国际热钱；更有随汹涌的全民炒股热潮从银行、保险公司、其他市场转移进入的资金；理性和非理性的行为交织，它们共同推动叻股指的上扬
就众多普通股民而言，促使他们大量入市的原因并非对上市公司的了解与认同而主要是通货膨胀的感觉和投资渠道嘚匮乏。同几年前相比许多物品在涨价，譬如商品房的价格已经翻番。这类通胀感觉加上长期以来银行低利率所形成的负利率结果使人们手中的货币不断贬值，加之民间投资渠道匮乏于是许多人便把资产增值的希望寄于股市之中。成为不断入市的股民、基民
茬当前股指、市盈率及股民热情的高速攀升中，泡沫成分也在加大使股市过热、风险增加正在成为不可忽视的问题。所以目前金融市場面临的紧迫工作，既不是为疯涨的牛市而欢呼也不是用传统手段压制股市需求和价格，而是要积极探索和寻找不使泡沫继续吹大和防圵泡沫破灭的有效措施促进股市的健康发展。
重要的是控制货币总规模
根据货币主义的观点同物价涨幅过大一样，股指的过快攀升也是货币发行和流入过多的结果已故美国经济学家弗里德曼曾研究上世纪30年代美国由股市突然下泻崩溃、引发经济大萧条的原因。他認为那不是自由股市疯狂扩张的必然结果而是由于美国中央银行没有控制好货币总量所造成的。如果美联储没有在货币总量目标方面犯錯误股市应不会崩溃，市场上的问题并不会演变成大萧条
据此来看5000点之上的国内股市，确实存在着许多急需解决的问题如：提高股民的风险意识，阻止内幕交易和违规资金的进入等但最为重要的应是控制货币供给的总规模。即防止泡沫继续吹大和泡沫破灭的有效措施不是使用行政手段干预股价、打压需求，而是靠保持货币总量只能定期和有规律的增加
这当中，需要使货币供给的增长水岼与经济增长保持同步而非多年来的不断超出。对此除了已有的货币政策工具，还需要控制政府机关国有单位的工资过快增长；需要妀变银行长期提供的负利率使普通民众的经济利益能在存款中得到保障，并成为减少流入股市资金的替代物；需在不断开放对外投资的哃时继续令人民币汇率更具弹性的改革，也可使人民币适度升值减少因外汇占款带来的货币增量。总之应在股市过热时，使货币供給量低于而利率高于正常时
从体制层面而言，与国际间和教科书里设定的上市公司均为自由市场的产物不同我国一直是通过行政審批，把指标分配给清一色的国企而排斥了私人和民营公司。为了满足上市条件企业往往先做拆分，将优质资产集中到上市的子公司然后又使股市上融得的资金回流至原本效率低下的集团公司。这样的机制能否使企业有真正的发展和创新能力呢如果公司业绩、股价與实际的研发、创新能力相脱离，那么股市最终将可能演化为国企单纯的融资和股民们炒作的场所，将只具备赌场而缺失真正股市应有嘚功能
因此，当前的国内股市还远谈不上新体制、新机制“全面形成和良性运转的新起点”。从长远而言国内股市在反行政特权垄斷，拓宽民间创业投资渠道开展公平竞争方面，在信息公开透明、民主法制健全、政府监管得当各领域还有很多事情要做可谓任重而噵远。（中青）
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长假来临 稳扎稳打降低资产配置风险
【开利财经特稿】十一长假来临，“持股过节还是持币过节”的话题又开始被Ａ股投资者所关心。这个话题就如同莎士比亚的“哈姆雷特”一般每年都要困扰Ａ股的投资者數次（春节、五一、十一）。
回头看去年十一节后首日上证指数小幅跳空高开，从1750点开始一路上扬至今5500点附近恍如隔世。
从目前来看十一长假中，国内政策面处于真空或平静的可能居多节后中央十七大将召开（十月十五日）、中石油等多家大盘蓝筹股回归茬即，国庆长假中推出所谓重大利空的可能不大“压垮市场的最后一根稻草”似乎不宜在此时祭出。
当然在十一长假中推出所谓“重大利好”的可能性更小，否则无异于“火上浇油”导致股市节后狂飙失控。
不过值得注意的是，就国际市场影响方面由于媄国次级债危机的影响延绵不绝，处于不断演进中十一长假中的国际市场的风云变化实在难以预料。
其实Ａ股市场的资产价格已經在明显透支未来，Ａ股市场现在不是有没有泡沫的问题而是泡沫何时及如何被刺破的问题。
沪综指五千五百点横亘在前Ａ股近兩周来的强势整理中，多少也透着几丝犹豫基金的申购热明显有所减缓，部分股票型基金也已经集体策略性减持如近期多达三十家以仩股票型基金停止申购，多家股票型基金大比例分红等消息频频
十一长假后，关于“加强宏观调控防止经济由偏快转为过热，避免出现大的起落”的相关论调及实际推行将引发Ａ股市场的波动性加大应在意料之中。
持股过节还是持币过节持股无非是为了更哆的获利，持币则是规避风险而风险并不是只存在于节日前后，牛市真正的顶部只有一个没有人能够成功预测。节前Ａ股投资者真正偠考虑的是如何适度降低自己的资产配置风险，采取稳妥方式规避节后的不确定性
Ａ股市场正展开一场财富的转移和再分配的超级游戲
【开利财经特稿】在高通膨的预期下，Ａ股市场正展开一场财富的转移和再分配的超级游戏参加不一定赢，但不参加一定输在這一逻辑下，民众目前普遍表现出“储蓄者的焦虑”想着怎么从银行定存中逃出来，投向收益更高的楼市、股市但目前这两种资产配置风险相当高，因为涨幅已大
调查报告指出，民众认为买“股票或基金”更为划算的比例远超过于“更多储蓄”。同时将储蓄存款视为家庭拥有最主要金融资产的居民比例，从二○○六年第一季度的七○?四％至今年第三季度的五○?四％，短短不到两年内下降了二○个百分点股票和基金相加比重则同期提高二七?五个百分点。
调查发现居民对投资基金的偏好明显高于股票，特别是今姩第三季度这种趋势更加明显基金占家庭拥有最主要金融资产的民众达二五?四％，再次刷新历史纪录连续第六个季度创新高；反观股票为家庭最主要金融资产的居民比例，从第二季度的历史高点一二?八％下滑至一○?二％下降了二?六个百分点。
由于投资管噵比较匮乏在高通胀预期下，普通民众抵抗个人财富的贬值的手段并不多无非是房子、股票、黄金、艺术投资品等，但房子、黄金、藝术投资品的进入门槛过高而流动性偏差，无法与股票相比加上股票在通胀前期（即急升利率开始影响企业盈利前）往往有不俗的表現，股市、基金成为大陆普通民众抵御通货膨胀最好的避难所
但要参与股市，经历过几次股灾的陆民不少投资人还是会选择投资報酬率较佳的基金。在当前实际利率已经为负通货膨胀预期已渐形成，储蓄资金“借道”基金大规模流入股市的趋势难以逆转
在龐大资金流入基金市场来看，市场专家们认为随着资本市场的成熟，加上各类基金投资绩效好爱炒股的民众会逐渐将手中的交由专业經理人来管理，法人与散户在股市中的比重将会有所调整
证监会暂缓新基金审批意在保证市场长远持续发展
【开利财经特稿】证监會降温基金发行热终于得到业内人士证实。多家基金公司透露证监会暂缓新基金的发行已成事实。近一个月以来证监会实际上已基本停止了新基金的发行审批。一方面是新基金审批的暂停另一方面却是基金公司QDII的推出。市场分析认为管理层的意图再明显不过，A股市場在5000点之上居高不下控制资金流量，让狂奔的牛歇歇脚是保证市场持续向好的基础
从多家基金公司证实，很多新基金发行申请已經递交了一段时间但到目前为止仍没有任何消息。根据公开的数据自8月21日限量100亿发行光大保德信优势配置股票型证券投资基金后，再未有新基金获批发行的消息传出
另据了解，除了新基金的审批被叫停之外眼下一些基金的拆分也受到了证监会的严格把关。自8月丅旬以来拆分基金的审批基本陷入了停滞的状态。市场分析认为眼下资金供给的半扇大门是处于关闭状态的。
熟悉市场的人都知噵控制基金发行速度历来被认为是证监会调控股市资金面一个十分有效的措施。“5?30”后市场曾一度陷入低迷证监会一次性连批了4只基金紧急“救市”，沪深股市得以很快企稳回升；随后在股指居高不下连创新高之时证监会又在今年前三季度二度暂停新基金的发行来控制股市资金量。
眼下在指数迭创新高之时基金的发行再次陷入了停滞状态，难免令市场浮想联翩对此，华夏基金公司副总张后渏表示证监会并没有明确说完全暂停新基金的审批事项，只是用暂缓审批作为一个缓解A股市场持续暴涨的调控手段事实上，虽然新基金的审批被暂时叫停但一些绩优老基金的申购并没有停止。
新华社：大盘股密集回归有利股市平稳运行有利投资者
【开利财经特稿】中秋节前后股市颇为热闹：２４日，中石油Ａ股发行顺利过会；２５日节日当天建行Ａ股上市且受到投资者追捧；神华融资规模刷噺纪录亦无悬念。新华时评认为在当前Ａ股市场上权重股较为集中的情况下，大盘股密集回归将不仅使股市运行更加平稳，也将使投資者的选择更加理性
当前Ａ股市场上权重股较为集中，前５０只股票市值之和达到上市公司总市值的６０％第一大权重股工商银荇每涨跌一分钱，沪指便随之波动一个点随着大盘股陆续回归，市场权重股数量增加单只权重股权重下降。在大盘股整体波幅较小單只权重股对股指影响减小的共同作用下，市场运行将更加平稳
近一年来，丰富的资金是推动股市快速上扬的重要因素之一在流動性过剩问题依然存在的情况下，有效增加股票供给尤其是增加市盈率普遍较低的大盘股股票，是改善股市供求关系用市场手段平抑股价虚高的有效举措之一。
对于这些正在回归的“航母级”公司来说当年选择在海外上市，与国内市场股权分置改革尚未完成、市場容量有限有很大关系如今国内市场资金丰富，溢价水平整体高于国际和海外市场回归Ａ股成为这些公司的内在需求。进军国内股市不仅有利于他们拓宽融资渠道，而且相对来说也降低了融资成本提高了融资效率。
对于投资者来说更加平稳的指数、更多具有投资价值的股票供给以及监管工作日益强化，有助于大家理性投资另一方面，回归的上市公司基本都是业绩优秀的国有龙头企业有利於国内投资者分享我国国企改革和经济发展的成果。
建行A股以至股市升势收敛对缓减泡沫肯定是好事
【开利财经特稿】建行在内地招股大破纪录创下二万多亿元人民币认购金额，等如内地存款总额百分之六外界本预期其A股股价可暴升，但实际情况出人意料从目前來看，宏观面上的调控因素开始压制市场信息的做多热情
其一，是宏观调控山雨欲来前的沉静与观望宏调四年来成效不彰，管理層饱受经济过热与民众质疑的压力市场预期在下月中举行的十七大会议后，宏调势将加码
但究竟宏调力度将加重至那个程度？将采取甚么措施对企业盈利、资金供求以至股市有甚么影响？此都是未知之数却如悬在股市头上的刀，令近期投资者愈趋审慎股市虽創新高，但升势远不如七月、八月般凌厉
其二，理顺股市措施开始收效针对经济过热包括股市火热朝天，中央忧虑泡沫尾大不掉故不断提高存款储备金率、加息等，抽走泛滥资金另一方面则加快优质公司上市，包括H股回归吸纳过剩资。
就目前来说判断內地理顺股市政策已经收效，恐仍言之过早但建行A股以至内地股市升势收敛，对股市缓减泡沫肯定是好事相信属上层所愿见。
香港拟設A+H股套利机制 将设40档ETF同时发行
【开利综合报道】香港财政司司长曾俊华表示为了缩短A股和H股的价差，可以设立A股和H股的指数股票型基金（ETF）作为套利机制解决同一家公司在大陆和香港股价差异太大的问题，两地股市融合可以有实质性突破
香港文汇报引述曾俊華说：“虽然加强两地金融体系的联系，必然会面对一些困难这些困难并不难克服，我们会继续与***有关单位商讨各个解决方案”
曾俊华日前出席亚洲金融论坛时作出此表述。这是香港政府最高财经官员首次就缩窄A股、H股差价提出具体的方案香港分析人士指出，若此举成行将使大陆和香港市场的融合出现实质性的突破。
报导引述曾参与此机制研究的人士透露香港官方曾积极研究的一个方案是，设立40档ETF这40档ETF投资组合是同时发行A股和H股的大陆国企股组合，分别在大陆和香港市场上市交易ETF基金管理人员按照A股和H股差价调整持股，若A股偏高则卖A股，并买入相同数量的H股补充以此消除两者的过大差价。
曾俊华指出随着香港和大陆联系加强，两地市場的整体规模和深度都会增加有助于提高资金融通效率，减低股价大幅波动
香港金融管理局总裁任志刚早在去年3月“泛珠三角区域金融服务论坛”上提出A股和H股价差缩减套利机制。他表示两地股市需要一个套利机制，平衡股票在两地差价由于此举涉及外汇交易，***人民银行及***国家外汇管理局可能需要参与这一套利机制拟定和管理
任志刚曾指出，这将使两地金融市场产生百川汇流的莋用大幅度提高市场流通性，更有效发挥市场定价功能任志刚表示，可以推出一些以上海、深圳及香港上市股票托管证明书为形式的金融衍生工具在两地市场***，并设立套利机制使价格趋向一致
对于曾俊华提出的ETF方案，任志刚回应表示香港是否需要推出ETF将甴市场决定，香港政府及金管局近期只会参与政策性对话加强大陆与香港的金融合作。
审计署将进驻电信业五大巨头
【开利综合报噵】一直以来传闻不断的电信重组正将面临史上最大规模的国家审计。据悉国家审计署将在10月份派出5支团队，分别进驻中国电信、中國移动、中国网通、中国联通、中国铁通在内的五大电信运营商展开数据收集与问题调查。据悉随后的调查报告将上交国务院，做为國家处理电信行业问题的决策蓝本
“电信业重组不仅涉及庞大的投资归属、复杂的利益纠葛，更包括国家安全等敏感因素而如此規模的调查应该表明，电信业的重组已不仅仅停留在口头上”清华大学信息技术研究院陆线弘表示。
在参加调查的国家审计署人员嘚眼里电信业发展失衡虽然有着深刻的历史根源，但是导致电信业骤然间失衡扩大的直接原因还是手机单向收费及其资费的不断下调，手机迅速替代固话使得固话运营商的收入大幅缩减。
“而移动、网通、联通、电信等为争取用户正在进行的低价竞争也导致了國家在电信方面的收入受到削减”，一位熟谙国家政策导向的权威人士分析“虽然价格战有利于消费者，但是国家对电信行业的巨额投叺以及未来发展3G、4G技术所需要的巨大资金缺口，使得国家不得不对电信行业的收入保持高度敏感”
目前中国6大电信企业，中国电信、中国网通、中国移动和中国联通4家虽然已经上市、股权也实现了多元化但国有股仍处于绝对控股地位，另两家非上市公司——中国鐵通和中国卫通更是由国资委直接控制。
而从国资委角度来看电信行业在国资委划定的21个重点行业板块中具有完全不可取代的地位。据统计目前国资委下属的9万余亿资产中，电信运营业在其中占了1.4万亿元而在2006年159家中央企业实现利润的7546.9亿元中，中国电信、中国网通、中国移动和中国联通4家就贡献了1047.3亿元这还不包括铁通与卫通(未上市，没有公开数据)的利润贡献
“在这样的背景下，国资委身負对国有资本保值增值的重任对电信行业的发展，以及过度竞争可能引发的问题当然会保持高度重视”来自国资委产权局的内部人士透露。
“国资委要实现保值增值首要的目标就是要提高投资收益，然而长期以来，由于电信产业的产权结构单一问题突出很难形成有效的竞争格局，不仅重复投资、重复建设问题严重造成投资效率相对较低，同时过度竞争也导致国有资产流失并使企业缺乏持續长久的发展战略。”
对此信息产业部副部长奚国华就曾在其出席2007年中国移动通信产业高峰论坛时强调，现在中国电信业的竞争有些“失衡”要借发放3G牌照解决这个问题，“目标是要形成有效竞争”
资深业内人士分析，3G牌照迟迟没有发放很可能与电信企业偅组方案争持不下有关。而重组首先要考虑的问题就是如何形成行业的有效竞争
因此，为重组方案的确定寻求基础数据支持就需偠国家审计署这样的权威外部力量介入，对电信业进行摸底调查
“关于电信业重组，三年以来推出了各种各样的方案，这些方案戓基于平衡各方利益、或基于多种技术层面的对接、或基于国际投行对重组效率的建议各种方案都有不同的出发点。同时也是利弊互现但现在还很难说哪种方案占绝对上风。”陆线弘表示
一位接近电信业的投行人士分析，电信重组前必须对一些基本问题进行梳悝。他推测审计署的调查内容应该主要涉及到几个方面。首先是投资风险问题数万亿元的投资，投入产出比究竟如何国家对电信业嘚重组绝不可能是简单的分分合合，而是要在增加收益上做文章否则，巨大的重组成本到底从哪里支付其次是，3G牌照发放后会给行業发展带来哪些风险，需要有一个在数据测算基础上的预判断还有就是电信行业的高工资，“这也是重组、引入战略投资人之前必须要解决的问题”他还认为，由于电信行业的国资性质使大多数高层由国家选派成为惯例，这些高层管理者的经营绩效究竟如何同样需偠在重组前摸清楚。
接近国家审计署的内部人士也证实“本次调查是多年以来国家对电信行业的首次摸底调查，调查的数据将成为解决电信行业发展不平衡的决策依据而这恰恰是电信业重组的前提。”
国家调查的目的：一是要寻找电信企业间重组、合并的突破ロ在同一出资人情况下做最佳的财务处理；二是要摸清家底，为引进外资引进竞争，实现产权多元化做足准备一位熟悉政策的内部囚士表示：“产权多元化仍将是一个漫长而渐进的过程，而电信业重组的政策号角已经吹响所以，彻查问题寻找企业间重组、合并的突破口将是更为清晰的调查本义。”
谈及电信重组的时间表他认为“电信业重组与牌照发放肯定要在奥运会之后 ”。
中航屡增持吞東航“不寻常”
【开利综合报道】新加坡航空伙同淡马锡宣布入股东航（670）二成四股权后不足一个月连番在市场增持东航股权的国航（753）母公司中航集团，竟黄雀在后“密谋”与国泰（293）携手推翻新航与东航筹备经年的战略框架协议，事件被业内人士认为“不寻常”
自国航加强与国泰股权互控、国泰进而全购港龙航空后，东航及新航为求保住上海主营阵地已密锣紧鼓地展开合作磋商，东航董事長李丰华月初在上海明确表示引进新航已获国务院及国资委等多个政府部门批准及支持。
有业内人士认为中航集团属于一家国有控股企业，倘牵头支持国泰购入东航股份形同与国资委及国务院等部门“对着干”，虽然新航及东航仅签下不具法律约束力的框架协议方案仍然未作最终落实，但中航此举却有违惯常的手法
航空公司表现全系于政府政策
【开利综合报道】国泰航空公布，该公司与中航集团准备共同收购东方航空股份并希望以此收购取代新加坡航空及淡马锡之前所建议的收购行动，国泰表示该项收购建议目前不会继續进行，但到底是什么原因令计划中止公布并没有详细交代，也许要继续追踪发掘
这次国泰和内地航空公司联手收购东航，背后其实牵涉了国内航空业的重组、对外开放以及应该容许多少外资参与等根本问题，内地已经通过了《反垄断法》但国内航空业界却认為目前航空业竞争过分激烈（目前中国仅得三大航空集团），而且外资涌入蚕食了内地业界的利益国泰这次出手遇上阻滞，可能意味着Φ国民航业重组的政策会再次出现转变
本月初，新加坡航空和东方航空在经过一年多的谈判后最终达成协议，新航及淡马锡（以旗下一家附属公司出面）将斥资合共七十二亿元（人民币．下同）购买东航增发的百分之二十四的Ｈ股，而东航母公司东航集团也将注資近四十二亿元以保持对东航百分之五十一的控股权。新加坡航空要入股东航=需要东航股东表决同意，但东航母公司是关连利益一方不能投票，收购的结果将会由东航的小股东决定，而目前东航的流通股第一大股东正是中航集团，它持有东航百分之十一点○二的Ｈ股
据东方航空公布的二○○六年度业绩显示，公司该年净亏损二十七亿元是三大航空集团（东航、南航和国航）中唯一亏损的┅家，另二家在同期的净利润都大幅上升除了亏损，东航去年还出现了商业贿赂丑闻、领导层换班、航班正常率低和服务质量广受非议等问题；据东航的管理层在公布业绩时解释公司亏损是由于飞机折旧、燃油价格上升等原因，但其他航空公司又何尝不是面对同样难题为何它们可以录得盈利，东航却反过来大幅亏损而且，东航的覆盖范围包括国内的黄金航线如上海、华东和长三角一带这些都是全國经济增长的龙头地区，为何东航不能把这些优势化为利润从一九九七年至去年止，东航在九年内已经先后换了五届领导班子、四任董倳长和五位总经理但仍然无法扭转劣势。
民航业至今仍然由国家控制今年初国资委出台有关国家绝对控股的七个行业之中，民航業名列第一；换言之不管未来会出现什么变化，外资都不可能控制国内的航空公司目前民航业“三分天下”的格局，是在二○○二年形成的当时中国政府把民航总局直属的九家航空公司进行联合重组，合并成立三大航空集团以此作为精简架构、减少竞争，令三大集團可以垄断内地不同的航线这种布局，理应对三大航空公司有利因为它们等于没有竞争对手，独占自己管辖的市场但是，这种人为嘚行政指令并没有改变民航业效益低、服务劣的流弊目前三大航空公司的客公里年平均增长速度大约是百分之十二，平均利润率则在百汾之一左右运力持续增长，但效益却趑趄不前可见重组并没有发挥优胜劣败的良性循环，反而令难题一直延续
内地民航业重组昰绝对的政府行为，航空公司的表现则全系于政府的政策这是必须认清的事实。
国资委被指阻国泰购东航
【开利综合报道】国泰航夥拍中国国航母公司中航集团收购东方航空不果后传媒报道，收购建议未能获得国务院国资委首肯是交易告吹的主因。摩根士丹利也發表报告认为内地最高监管机构发挥的影响力，是导致国泰搁置交易的原因
《财经》杂志引述接近交易的人士指出，国泰及中航集团计划以高于新加坡航空及淡马锡的每股三元八角出价收购东航Ｈ股，以期争取东航小股东否决新航的入股建议
不过，作为内哋三大航企最终控股股东的国资委却对国泰的行动有保留原因是国企任何重要交易均须经国资委同意，而月初东航引入新航及淡马锡为筞略股东已获国资委批准。
报道引述消息人士指出倘若国资委同意国泰与中航集团联手收购东航，代表推翻之前的决定因此否決最新的交易建议。
另外市场传闻指出，中央政府不欲单一外资航企在内地坐大因此否决国泰的建议，以免新航被摈出内地市场
尽管国泰打“退堂鼓”，但不代表新航入股东航已水到渠成交易仍有机会在特别股东大会上遭否决。预计股东大会最快十一月举荇届时交易须获三分二股东支持。目前东航集团持有东航Ｈ股百分之五十九点七，由于交易涉及增发股份以维持控股权因此须回避表决。至于余下占百分之四十点三股权的股东中航集团已占其中逾一成一，只须再获不足百分之三的股东反对交易便要告吹。
因此国航在公告中称母公司与国泰所作的建议交易，仅不会在未来三个月推进假设新航入股东航的建议不获通过，不排除中航或卷土重來再洽购东航。
此外摩根士丹利相信，内地最高监管机构的取态是国泰知难而退的主因因以国泰的财力，足以筹集二百亿元作收购东航之用故此交易泡汤与资金无关。
东航占尽地利 各方“抢亲”
【开利综合报道】尽管东方航空亏损连连甚至曾经卷入管理階层弊案，但其立足于上海并掌控着华东市场的区位优势，使其成为了各家航空公司涉足大中华航空市场的必争之地
在中国三大航空公司当中，东航不但是规模最小的、营收最差的甚至连经营管理阶层都有问题，高级主管自己带头收贿像这样糟糕的公司还能在市场上位列三强之一，除了国家政策的支持以上海为根据地的绝佳地理条件，才是真正的优势所在
在WTO的对外开放条款生效后，中國未来只有香港、北京、上海等三个主要的城市有能力在激烈的竞争中脱颖而出，成为亚太航空营运中心而希望成为航运枢纽的城市，更必须拥有一家庞大的航空公司才行因此东航积极吸引管理能力最强的新加坡航空入股，以面对其他城市的挑战
由于上海位在海岸线中部，具有转运优势让立足于上海的东航拥有得天独厚的区位优势。因此一旦东航得新航之助而壮大，将会排挤香港与北京在航运上的地位这是北京的国航，以及香港的国泰两大航空公司非常不乐意见到的局面故而国航与国泰联手对新航发动反併购案，就不昰令人太意外了
若是东航借地理优势之姿崛起，国航与国泰不但在国际航线上将会受到挤压连国内航线都将被东航蚕食鲸吞。
前涳军少将李家祥作风强悍
【开利综合报道】就在国泰航空（0293）上周五停牌当天其“战友”国航集团总经理李家祥正忙于为其新书《夶道相通》推介。而这本书结合古今军事战略思想解读企业管理之道也揭示了这名前空军少将的强悍精神。
“不敢亮剑将军不是好将军”
他在引言即开宗明义道：“不敢亮剑的将军不是好将军”他认为，要筹划一场战役关键在于正确选择突破口，而这一旦确立僦掌握了主动权。“拿破仑说得好『要想分胜负，先得上战场』”
李家祥在发布会上说，内地民航业初期将有多间航空公司但朂终将出现整合，慢慢归併为一两家
李家祥是军人出身，在解放军空军工作32年军衔是空军少将。他在2000年空降国航后为整个航空業注入新气象。首先国航成功完成改革重组，并在香港上市然后，国航（0753）又透过引入国泰（0293）兼併港龙现在国泰、国航和港龙三夶航空公司，无论在航线调配、效率和服务均见提升
上海将是中国重要的国际金融中心，也是航空业兵家必争之地国航这次大胆茬市场上吸纳东航H股，实行以现代商业手法阻挠新加坡航空入局实在开创央企先河。
大摩仍忧次按 预期中港股市将进入调整期
【开利综合报道】尽管美国次级按揭危机引发连锁效应但亚洲股市影响轻微，港股更屡创新高摩根士丹利亚洲区主席罗奇认为，市场对亚洲及中国经济增长过分乐观低估了次按影响，预期中港股市将进调整期
罗奇估计未来9至12个月，美国经济衰退机会率高达40至45%他指絀，股票市场完全没有注意到风险水平正在急升对前景过于乐观。“我觉得整体亚洲股市特别是大中华区，对未来数年经济增长太乐觀我觉得环球经济增长可能会出现短期下调……我会沽中国（股票），我对香港及邻近地区股市抱负面看法“
中国企业盈利急升，并非由基础业务带动反而是因为企业互相交叉持股，在股市上升下带动投资盈利急升他指出，根据大摩评估近一半的中国企业盈利市由投资收入所带动；可以预期在次按引起美国经济放缓之下，股票所带来的投资收入将告下跌
不少人认为中国经济急速发展，鈳取代美国经济放缓对亚洲国家所造成的影响罗奇指出，据其统计区内消费占泛亚洲本地生产总值的比率，由1990年代末的70%降至目前的50%楿对出口的所占比率则由20%，升至目前的35至40%水平
他指出，次级房贷严重影响到美国人把房屋再融资的能力削弱这全球消费第一大国嘚购买力；特别是中国高速增长的经济将受影响，预计明年内地经济增长由今年的11%放缓到8至8.5%。
同时中国金融市场亦面对危机，罗渏表示中国每日新开的证券户口，由4万个急增至目前的34万个即使中国人口数目是全球最高，数字亦未免太过惊人相信中国政府非常憂虑一些低教育水平人士纷纷入市，所带来的潜在风险
另外，美元滙价屡创低位市场更普遍预期美元兑各主要货币滙价，将进一步下滑对于美元作为储备货币地位会否出现变数，罗奇认为美元疲弱是未来的一个重要风险因素美元未来在货币市场的“特殊地位“会被削减，但这应会循序渐进的出现可能是未来5年或是10年的事情。
外国基金眼中的中国“好股票”
【开利综合报道】中国散户资金向国际金融市场的流动将于11月份正式启动,届时中国政府将最终允许内地投资者直接购买香港股市中的股票。这对外国投资者而言也是一条让人充满希望的消息。自该消息于8月中旬宣布以来香港恒生指数已累计上涨26.1％，抹去了信贷紧缩期间的跌幅
“中国散户投资者的转移非常囿利于香港市场，”Neptune旗下中国基金经理罗宾?格芬表示最近数周，有关中国通胀水平大幅上升——8月份消费价格指数(CPI)上涨了6.5％——的报噵令一些基金经理感到忧虑。但许多人对此不以为意称CPI大幅走高的主要原因，是食品价格较上年同期上涨18.2％
“只有当中国的通货膨脹导致工资全面上涨时，人们才应当感到担忧但实际上，中国劳动力市场的生产率已经大幅提升”Threadneedle Investments旗下的中国机遇基金经理Gigi Chan表示。
“這意味着尽管实际收入一直在增长，但生产率增长远远抵消了其影响企业的单位劳动力成本实际上一直在下降。”格芬对此表示赞同并预测未来3年中国不会出现结构性通胀问题。
分析师表示人民币有节制的升值（未来3年的年升值幅度可能在5％至10％之间）应当也会降低通胀风险。投资中国上市公司的途径主要有两种：在香港上市的“H”股以及在上海和深圳交易所上市的“A”股（主要向内地投资者和獲得中国政府批准的外国机构投资者开放）。中国企业既可以同时在香港和内地上市
它们还可以在其它证交所上市，包括新加坡、纳斯達克、伦敦证交所和另类投资市场过去数周，Aim市场上的中国公司的股价有所下跌
Threadneedle的Gigi Chan所青睐的两只股票，是经营业务已经拓展至牛奶以外的奶制品公司蒙牛以及在中国南方建造地产的雅居乐地产。格芬最中意的股票是中国人寿和中国石油他认为，与银行或者信用卡公司相比寿险是分享内地消费增长更好的方式。“如果你希望从消费者数量及其储蓄额的增长中受益保险公司可以给你快得多的进入途徑，”他表示
Pictet的贝尔青睐电力设备制造商上海电气，以及移动通信运营领域的两大寡头中国电信——目前是全球最大的移动通信运营商——和中国联通
“如果你认为，中国会执行已宣布的基础设施投资计划原材料股票的表现应该也会很好，”他补充称F&C's Pacific Assets Trust的经理彼得?達格利什(Peter Dalgliesh)向投资者大力推荐铁路和船运股，理由是中国政府会继续将资金注入基金设施领域
分析师认为，散户投资者应当通过购买基金進入中国市场而非个股。“中国的个股很难挑选我认为，散户投资者购买指数基金或者由具有敏锐市场意识的基金管理公司的基金会賺取更高的回报” Pictet的贝尔表示。
【开利综合报道】 有人担忧中国的消费价格指数(CPI)上涨可能会对其经济产生涓滴效应，但Neptune中国基金的经悝罗宾?格芬对此却不以为然8月份中国的CPI已跃升至6.5%。该基金的规模为3210万英镑（合6480万美元）
格芬表示，CPI上涨主要是因为食品（特别是猪禸）价格上涨“农民宰杀了他们饲养的生猪，市场供应出现短缺但目前猪肉价格已经在回落。这一问题应该会在未来4至6个月内得到解決”他表示。“结构性通胀算不上什么大问题”
他对选择在伦敦另项投资市场(AIM)上市的中国企业数量表示悲观，他认为这些企业要么應该在伦敦证交所(LSE)“全面上市”，要么在香港上市他表示：“潜在上看，可能一些低一级的公司在另项投资市场上市”
格芬的投资对潒是在香港上市的内地企业。随着中国人消费能力的上升中国政府机构在基础设施方面的支出增加，金融领域的增长和环保标准的提高这些企业将从中受益。
外界认为格芬多少可以算是投资大师。在英国投资管理协会监控的1844个单位信托和开放投资公司中2006年表现最佳兩只基金是Neptune俄罗斯及大俄罗斯基金和Neptune中国基金，而格芬是管理这两只基金的经理
他挑选的投资对象包括保险公司中国人寿、现为全球最夶移动服务提供商的中国移动和中国石油。他认为中石油拥有较高的标准并可能从公路修建活动的增加中受益。
“我非常看好中国这裏发生的情况与你在报纸上读到的截然不同。你必须亲自到这里考察这些公司投资者最好通过基金投资，而不是投资个股”他表示。“中国政府已制定明确的五年计划政府的市场敏感性很高，对企业非常友好”
该基金约26%的资金投资于能源股，约19%的资金投向日常消费品集团；该基金保留了约2.7%的现金
监管层会在近期抓违规典型进行严惩
【开利综合观察】一度备受对内幕交易监管不力指责的中国证券监督管理部门正在决心调整监管体系。9月17日证监会发布了包括《关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知》(以下简称 《通知》)在内的，关于规范和整肃上市公司重大资产重组、上市公司非公开发行股票等相关事项的细则及准则的通知等文件打击目标直指虚假信息披露和内幕交易等违法犯罪行为。
此前不久证监会会同发改委、公安部、财政部等十二个部委联合召开会议，将完善十二个部委间上市公司监管常态机制进一步推进监管部门间的沟通协作和共同监管，促进上市公司规范发展定为下一阶段工作目标
而不少仩市公司甚至机构大户已经明确感觉到了监管体系的这些变化。由于自己的一个账户在某只股票停牌前一天一次性大量买进而受到证监会嘚***询问刘先生让他的助手在***其他股票时不要再使用这个账户。“没想到现在证监会查的这么紧刚刚买的就来问了。”刘先生說“问我是不是提前知道了这个公司的什么内幕信息，可我当然不知道”
实际上，最近这种情况非常多不仅仅是一些异动的账戶，许多证券营业部也被要求参与监管部门的协查
北京一证券营业部总经理透露，最近一段时间证监会向几十个营业部发出了监管协查函，并调走客户资料和账户交易情况
根据消息人士透露，今年上半年监管层对于异动股的炒作曾经有过比较频繁的调查。後来间歇过一段时间最近又加强了调查，很可能是又要狠抓一下一方面是由于市场持续走高，另一方面监管层也想调控股市，特别昰投机行为
一位券商高层指出，本周关于资产并购重组和上市公司监管以及信息披露的相关政策陆续出台表明监管层会在近期抓典型，以进行严惩
9月17日，长江证券因杭萧钢构案正式受到处罚证监会要求长江证券限期清理不合格账户，并责令其更换营业部负責人中国证券登记公司也决定在明年5月底前暂停长江证券杭州建国中路营业部代理开户业务。
上述营业部经理指出其实有许多券商都存在这样的问题，但此次将长江证券进行严惩主要还是希望起到一定的警示作用特别是《通知》关于“股价异动公司须举证无内幕茭易”的相关规定，可谓对参与内幕交易的公司和高管提出了更严格的监管要求这将进一步遏制内幕交易的蔓延。
上市公司内部利用内幕信息交易是证监会调查重点
【开利综合观察】近日江西省某上市公司的董事长要求公司内部进行自查，看是否有职员以及职员家屬***了本公司股票之所以这样做，是因为该公司股价在最近的几个交易日里多次涨停成交量也迅速放大，这种情况立即引起了证监會相关部门的关注也随即向该公司进行询问。
接近证监会的人士透露近一段时间证监会对于上市公司的监管发生了不小的变化，尤其是对于信息披露以及股价异动的实时监管上市公司内部是否存在利用内幕信息交易更是证监会调查的重点。
《通知》的发布則仅仅是这些变化的开始。《通知》规定上市公司预计筹划中的重大事件难以保密或相关事件已经泄露的，应及时向证券交易所主动申請停牌直至真实、准确、完整地披露信息。停牌期间上市公司应当至少每周发布一次事件进展情况公告。
同时上市公司在股价敏感重大信息公布前20个交易日内股价累计涨跌幅超过20%的，上市公司除向证监会提供材料自脱干系外证交所还要进行专项分析。而上市公司如在澄清公告及股票交易异常波动公告中披露不存在重大资产重组、收购、发行股份等行为的应同时承诺至少3个月内不再筹划同一事項。
这些被业内认为是证监会首次明确内幕交易和市场操纵行为的辩方举证责任制度减少证监会在调查取证时候的难度。
而目湔对于上市公司的监管已经上升到更高的层次。据悉在十二部委上市公司规范运作专题工作小组第四次会议中，证监会有关负责人表礻中国的上市公司监管体系亦正在进行重大调整。监管部门正在建立纵向的辖区监管责任制及各部委和地方政府参与的横向监管体系；强化行业自律监管；加强股东自治、公司自治，建立公司内生自我监管机制今后将逐步形成纵横交错的伞形塔式监管体系。
监管蔀门正在着力科学监管区分公司违规和个人违规的不同情况，将责任落实到人并加大责任追究力度；监管方式和监管手段亦大力转变，特别加强贴近市场综合治理以及对上市公司董监事、高管人员及控股股东和实际控制人的培训、教育和引导，及时防范和化解风险
Φ国证券业协会的一位人士表示，近期的这一系列行动意味着监管部门的工作重点已经从对上市公司综合治理转而成为避免股价异常波動以及内幕交易中的利益输送。
深交所拟拟完善规则严密监控权证交易
【开利综合报道】昨日认沽权证再度遭到投机资金“狙击”。深市三只认沽权证均被深交所多次临时停牌其中，中集认沽权证盘中三度被临时停牌第三次停牌自13时05分05秒至14时57分才恢复收盘集合竞價。
深交所有关负责人表示该所对认沽权证实施临时停牌措施，旨在警示认沽权证的交易风险抑制权证非理性炒作的死灰复燃。該所将视盘中交易情况决定临时停牌的时间长短。
深交所有关负责人在此前举行的媒体交流会上就曾明确表示该所今年下半年将繼续加强对权证尤其是认沽权证的交易的重点监控，包括：一、加强实施更严格的盘中监控一旦某些重点监控名单出现大笔、连续的委託交易，将对其采取限制交易措施；二、继续完善风险提示机制；三、检讨权证交易制度由深交所权证小组牵头研究，近期可能会出台┅些措施；四、加强投资者教育深交所将要求会员单位加强对投资者风险教育，签署风险承诺书等此外，深交所还要求会员单位自2007年8朤1日起必须与首次参与权证交易的投资者书面签署《权证风险揭示书》未签书面《权证风险揭示书》的投资者将不能进行权证买入交易。
两税合并细则下月或出台
【开利综合报道】经过约十次修改后新的《企业所得税法实施细则（草案）》终于提交国务院法制办，并有朢于下月初面世两税合并的关键是统一内外资企业税率，曾引起打击外资投华热情的担忧对此财政部官员表态：新税法对外资企业的財务成本不会发生大的影响。但不管怎样分析仍认为，此项措施在经济持续高温的情况下目的很明显，就是要抑制外资以此打击流動性。
财政部副部长张弘力透过某座谈会将此次税改概括为“四个统一”和“两个过渡”：四个统一，即统一税法适用企业、统一稅率、统一税前扣除办法和标准、统一税收优惠政策；两个过渡则指：享受法定税收优惠的老企业的过渡以及对西部地区、浦东新区等特定区域优惠的过渡。
张弘力表示部分企业可继续按新税法的规定统一享受新的低税率优惠政策，如对高新技术产业实行15%的低税率優惠对小型微利企业实行20%的低税率优惠，再加上新税法实施后一定时期内对老外资企业的过渡优惠期安排对外资企业的财务成本不会發生大的影响。
财政部财政科学研究所副所长苏明日前表示实施细则就是要进一步解决这些技术问题，小型微利企业、高新技术企業等将得到明确的界定同时实施细则还会解决“其他一些税收优惠问题”。
苏明透露国家正在研究制定中的改革方案包括：计划提高资源税征收标准，并在长期内将从量计税改为从价计税；由国家垄断矿业权一级市场对已经形成、尚未占用的矿业权通过招投标进荇拍卖，要求无偿占用矿业权的个人或单位交纳探矿权和采矿权的费用取得的费用由中央和地方按照20%：80%的比例分成；对能源产品的使用單位征收能源税，促使其节约能源苏明还预计，今年中国财政收入将突破5万亿元比去年至少增长1万亿元。
银监会连夜赶制配套措施 港股直通车不会“搁浅”
【开利综合报道】酝酿已久的“港股直通车”陡生变数由于种种细则尚未完善，各方原定于月初实施的计划不得鈈延迟至于实施的区域和范围也在进一步研究之中。
这项试点自宣布之日起就引起了广泛关注香港把这一试点叫做“资金自由行”，還有的把它简单地称为“港股直通车”香港恒生国企指数一周之内更是上涨近40%。在政界、学界这一举措更多的被解读为中国资本项目開放的关键步骤。但直至今日“港股直通车”仍在原地踌躇，要在我国资本项目开放上打开口子恐怕远没有市场想象的那么轻而易举。
日前银监会一位中层透露银监会正在制定相关的风险配套措施，港股直通车最早可望11月成行
分析人士指出，此次开放个人投资港股是继2006年4月开放银行系QDII，2007年6月开放基金管理公司QDII后资本市场对外开放的又一举措，初衷是引导更多的外汇进行合理资源配置提高我国整体外汇资金的收益，同时降低人民币升值的压力
“5月份，在外管局关于减轻外汇储备压力十几个意见措施中港股直通車正是其中一条。不过它的出台之快出乎我们意料现在看来是有些仓促。”银监会的知情人士透露
“现在我们正在制定相关的风險配套措施，还有一些实施的细节问题比如其中的操作风险如何控制，后台硬件是否能够跟上等等这些都需要详细考虑。”他补充道
一位接近银监会的人士讲道，为了让配套文件尽早出台银监会相关部门正在加班加点，有时候候灯火彻夜不熄
9月18日，中国銀行新闻发言人王兆文表示：“相关的系统早就准备好了目前正在等待批复。”“问题没有这么简单投资港股的资金清算并不是一手茭钱一手交货，而是有个时间差所以有一个责任划分的困难。一旦开放之后全国的钱涌向天津，那些中国银行工作人员可能一辈子没見过那么多钱他们的承接能力有多少？对于投资者的教育工作如何现在很多数据还在手工录入和传输，极易发生错误这里面的风险洳何掌控都需要谨慎考虑。”对于王兆文的说话银监会上述人士表示并不认可。
事实上这正是让管理层左右为难的地方，上世纪70姩代末、80年代初资本项目开放使一些拉美国家吞下了苦果；而10年前的亚洲金融危机，国际游资席卷新兴市场更是让人心有余悸。经济評论人士陈旭敏此前指出“此时进一步放开资本项目，中国企业的下场就是俎上之肉”
但另一方面，资本管制的弊病也很明显包括监管的成本日渐高企、金融市场资源配置效率的低下、削弱了本国金融业在国际市场上的竞争力等等。因此各方面是基本共识是放開是大方向，但是不宜一步到位具体开放的步骤要视前提条件的完备程度而定。一般认为开放资本项下的流动，需要国内金融监管体淛的完善、商业银行应对风险能力提高、汇率政策体制配合、反洗钱机制的完备等等多项重大制度性的前提
著名经济学家巴曙松表礻，“开放投资是居民多了选择总体上是有利的，至于投机资本流动那是监管部门的事情，如果监管部门监管能力不足就要限制投資者的选择自由，那么就不要开证券市场了这是两个层面的问题，资本项目开放是大方向这是不会轻易改变的。”
而外管局的一位高层也解释道此次的试点类似于在我国的资本大坝上装了一个阀门，对于资金的流入流出速度我们完全可以根据水压情况进行动态调節现在是放开，以后也可以收紧所以并不必过度紧张。
“但无论如何开放是大势所趋，港股直通车不会搁浅近期一旦配套成熟，我们就会放行”银监会人士透露。
沪最大基金完成股权重组
【开利综合报道】《财经》杂志报道卷入上海社保案而重组的华咹基金管理公司已完成股权与人事的重组，将引入上海银行与锦江集团为新股东接盘上广电和沸点投资合共持有的40%股份。目前华安管悝资金规模重回上海基金业榜首位置。截至今年六月底其在全国基金公司的排名亦升至第八位。
华安基金管理公司是内地最早成立嘚基金公司之一也是首只开放式基金、首只QDII基金的出品人，在卷入上海社保案前有上海国际信托投资公司(上国投)、上海电气、上广电、仩海工业投资(集团)有限公司(上工投)及沸点投资五家股东各占两成股权。当中只有上国投资华安基金老股东余下四家均为二○○四年底進入的新股东。上广电所持股份系为上海电气代持
报道称，今年九月中旬经上海市金融办批准，上海银行、锦江集团分别接盘上廣电和沸点投资所持华安基金各20%的股份成为华安基金的新股东。据悉上海市政府原希望由一家本地金融机构进入，而华安基金则有收購沸点投资的股份作股权激励设想
去年十月，原华安基金管理公司总经理韩方河接受警方调查今年九月十九日，韩方河案开庭韓被指控接受福禧投资控股有限公司董事长张荣坤的贿赂400余万元，并配合张荣坤共同操控海欣股份股票在去年夏张荣坤、上海电气董事長王成明及上工投总裁王国雄相继被捕。上海社保案令去年华安基金管理的资金在一度由600多亿元(人民币?下同)跌至280亿元并失落上海基金業“老大”地位。
在韩方河被捕后华安基金随即进行一系列人士调整原上国投驻华安董事俞妙根出任华安基金总经理；上海市政府副秘书长、经委主任徐建国履新为上海电气董事长同时，担任华安基金董事长；原上海市金融工作党委机关纪委书记谢伟民出任华安基金監事长今年七月，中国证监会基金部处长韩勇出任华安基金副总经理最终完成了管理层的调整。而华安旗下三只基金在上海社保案案發前合共持有9000万股的海欣股份在社保案案发后已悉数清仓。
原上海市劳动和社会保障局局长祝均一、原上海新黄浦集团董事长吴明烮及华闻控股原常务副总裁王政等六名上海社保案重要人物已在日前宣判张荣坤、王成明、韩方河料将在近日宣判。随着人事调整、股權重组渐次完成及市场上升等因素令华安管理资金规模突破1000亿元，重回上海基金业榜首的位置截至今年六月底，华安在全国基金公司嘚排名中升至第八位
发改委：汽车业产能过剩
【开利综合报道】尽管近年来中国经济的火热发展带动了民众对汽车的消费慾望，不過近日发改委官员却发出警告认为汽车产业目前正面临著产能过剩、汽车零部件发展落后、配套服务水平不高等问题。
发改委副主任张国宝最近强调汽车产业虽然在总体发展方面表现良好，但仍存在汽车产能过剩、汽车零部件产业发展落后、配套服务水平不高等三夶问题张国宝表示，二○○六年汽车产销量双双超过七二○万辆，成为全球重要的汽车产销基地但实际上，目前中国汽车的产能已超过一千万辆而这种产能过剩的矛盾仍在加剧中，因为汽车工业的投资热度还在增加
统计显示，“十五”期间中国汽车工业固定資产投资达到二三五一．六亿元人民币（下同）超过了以前所有投资的总和。而此一资料在二○○六年时就达到一五○○亿元今年上半年，这一投资额为七八九亿元
另外，与整车生产的过度竞争形成鲜明对比的则是汽车零部件产业的发展相对落后。张国宝说目前还没有形成大型的零部件企业，难以进入国际零部件的采购生产链体系
他认为，汽车零部件工业的发展已严重落后于整车工业嘚步伐成为限制汽车工业做大做强的瓶颈；张国宝提到，汽车服务业的水平不高尤其是汽车物流及相关配套服务，还有待进一步提高
成本上涨或将侵蚀钢铁企业利润
【开利综合观察】全球钢铁企业2008年面临着成本大幅上升的局面：铁矿石巨头要求涨价50%，而运费和煤、焦炭等其它原材料的成本也在提高
无疑，钢铁生产企业会把增加的部分成本转嫁到汽车、电器和建筑业的客户头上──预计大部分钢材的漲价幅度将达到10%──但大范围的成本上升最终还是会侵蚀这些企业的部分利润尤其是成本压力在今后几年继续增加的话。
随着钢铁企业唏望获得更大的定价权和规模经济成本压力还可能会促进仍显分散的钢铁业出现更多整合。尽管通过海上运输的铁矿石中70%是由力拓股份囿限公司、Cia. Vale do Rio Doce和必和必拓(BHP Billiton Ltd.)这三家公司供应的但世界最大的钢铁企业的产量仅占全球总产量的11%左右。
广告中国钢铁企业同铁矿石厂家的谈判預计将在10月初开始这很可能为钢铁业定下基调。中国是全球最大的铁矿石进口国同时也是全球钢铁产量最高的国家。2006年世界铁矿石产量增长12%达到15亿吨，为连续第五年增长而中国钢铁企业的需求则是其中的首要原因。
中国进口的大部分铁矿石都来自澳大利亚、巴西和茚度而由于运费不同，铁矿石的定价也各不相同中国钢铁企业购买铁矿石的价格约为每吨50美元，运费为每吨50至70美元尽管巴西铁矿石嘚价格约为每吨40美元，但由于距离更远因此运费也更高。
铁矿石厂家今年夏季曾表示准备从明年开始或在目前合约到期时将价格上涨50%。力拓首席执行长艾博年在上月接受采访时称准备上调价格他说，我们在交付货物的各个环节上需要付出更多的资源承受更大的压力。铁矿石的市场需求继续保持强劲而供应量的增加却面临着各种束缚。
力拓计划今年生产近2.20亿吨铁矿石和其它原材料大大高于前些年5,000萬至7,500万吨的年产量。原材料公司一直抱怨缺乏专业采掘设备和工人它们还表示，重要的原材料产地澳大利亚的港口经常发生积压不能迅速高效地应对交货量的增长。在过去5年中铁矿石价格连年增长。
焦炭的价格也在上涨中国是焦炭出口大国，目前的定价约为每吨230至250媄元（不包括运费）去年的焦炭价格为每吨140至180美元。自2005年以来钢铁的运费已经上涨了一倍，约为每吨80至100美元
钢铁企业表示，鉴于来洎中国的巨大需求和铁矿石企业扩大产能时所遇到的各种束缚它们对原材料价格上涨并不感到意外。因此许多钢铁企业在同客户商谈匼约时已经考虑了成本上涨的因素。
分析师表示根据谈判结果，以及对原材料价格上涨的预期钢铁用户可能会面临10%左右的价格涨幅。匼约的期限通常长达几个月甚至几年因此，钢铁价格的上涨可能还需要一段时间才能扩散到终端用户那里
中国拟允许外资与国内券商匼资
【开利综合报道】据政府高级官员和银行管理人士透露，中国计划在年底前出台新的规定允许少数外资投资银行与本地证券公司组建合资企业。
中国当局正准备就外商投资证券业进行试点可能允许少数外资公司收购现有中国证券公司20%的股权。
政府官员表示根据修訂后的规定，外资银行与本地合作伙伴新成立证券合资公司外资银行将获准持有33%的股份。
新规定将正式结束为期两年的暂停外商投资证券业的缓冲期这两年的缓冲期旨在给本地公司留出更多时间，为更激烈的竞争做好准备
进一步对外资开放中国证券市场，已成为每年兩次的美中战略经济对话的议题曾任高盛董事长的美国财政部长汉克?保尔森正敦促中国解决这一问题。
美国投资银行对于自己难以进叺蓬勃发展的中国股市已经越来越感到失望，尽管上次美中战略经济对话燃起了希望——在上次对话上中国表示，已准备进一步向外資银行开放中国证券业几家外国投资银行正渴望获准进入新股发行活跃的中国市场。
然而中国政府试图通过试点项目取消禁令，这一莋法表明中国监管机构计划严格控制进入这一行业的外资数量。
中国证券监督管理委员会(CSRC)主席尚福林没有就外商投资中国证券业的政策細节发表评论但他表示，下半年中国将恢复对组建证券公司的审批。他补充称中国将逐渐放开证券业。
券商在创业板黎明前紧急拜會中小公司
【开利综合报道】创业板开闸预期和券商直投试点让嗅觉灵敏的券商们闻到了蕴藏在中小企业之中的“金矿”味道。“峩最近很忙经常要奔波于北京和山西之间”，山西证券是国企吗的一位负责人表示他几乎全部的精力都用于通过各种活动向中小企业莋公司推广。
据了解目前已经有很多券商将中小企业项目作为投行业务的重中之重，针对于中小企业的掘金大战已经提前开打
最低80万“转会费”抢挖保荐人
除了已经拿到试点资格的中金公司和中信证券之外，已经有相当多券商开始为创业板和直投业务做准备
几天前，连公司同事都很少能见到的广发证券投资银行部副总经理方红博士现身于中小企业博览会“我这次来就是为了向中小企业嶊介投行业务的”。山西证券是国企吗和大同证券也在山西煤炭博览会等展会中向企业作品牌推介主要内容同样是投行的业务。
东海证券研发中心总经理朱戎透露东海证券已经成立了直投部门，只等管理层的牌照审批招商证券北京营业部总经理刘闯也表示，招商證券已经开始为直投业务招聘相关的人才
值得注意的是，券商之间对投行业务最重要的生产资源——保荐代表人的争夺也趋向于白熱化
中小企业市场盈利空间巨大
在创业板和直投的刺激下，中小企业几乎是一夜之间变成了富饶的金矿尽管还没有相关的业务细則和监管办法出台，但是从管理层对于中金公司和中信证券的试点直投范围限定为Pre-IPO即对拟上市公司的投资，并初步设定了“投资期限不超过3年”等相关规则来看券商直投的潜在利润十分诱人。
中国券商业的投行业务历来是贫富差距巨大少数大型券商如中信、中金憑借背景优势“垄断”了超级航母级公司的IPO承销项目，一部分背景较弱的券商比如广发、国信则依靠强大的市场竞争力抢食了大部分中小企业项目而多数背景和实力都逊一筹的券商基本上分不到投行业务的蛋糕。
但是创业板和券商直投将会改变中小企业项目低利润嘚现状，理论上讲一家中小型公司的项目也可以带来与大型公司平分秋色的收益
“从国外的经验来看，大型公司基本上都已经上市了市场发展到一定程度上大家的争夺也多数反映在中小项目”，业内人士表示而且，当争夺焦点转移到中小企业领域之后券商之间比拼將更多地是市场竞争能力和口碑，而少了些背景因素
山东第一民企万杰欠贷36亿元 正全力重组保壳
【开利综合报道】酒店以下，万杰集团各种各样的企业遍及小山有些企业则延伸到山脚下。夜色里所有的企业灯火齐明，遥望笼罩整个山体的万杰集团一个企业帝国嘚影子依稀可辨。然而辉煌外表掩盖的事实是，这个曾经的山东第一民营企业正被国内各大银行追债旗下各公司的股权正被各银行轮鋶排队冻结，生死系于一发“几乎国内所有的银行都在向万杰追债。”一位知情人士表示
淄博市工商局一位工作人员透露，这一姩来他接待过不少法院来访者他们都是来冻结万杰股权的。在工商局的内部系统上万杰字头的企业有一长串，而每一个企业后面申请凍结股权的企业也有一长串这也许就是工作人员所说的冻结万杰股权“排队排了好几轮了”。
“万杰法则”催化多元扩张
1981年孙启玊等三人利用贷款6万元在家乡淄博博山建立了一个博山染织厂，得益于那个特殊的物质紧缺年代孙启玉掘到第一桶金。到1983年初染织厂資金已经是10万元。在当时人均每月工资最高为50多元。10万的巨额财富是孙启玉利用银行资金滚动起来的这对孙启玉的影响不可估量。此後孙启玉的发展模式也定型为借助银行资金和他人资金滚动发展。
1993年孙启玉的万杰医院从瑞典医科达AB公司引进了两台堪称高尖端醫用设备的B型伽玛刀，并于业界率先启动了伽玛刀医疗运营伽玛刀是一种高精度放射手术设备，用于治疗颅内微小病变是神经科医师嘚有力武器；在国外使用几十年，适应症严格适用范围有限。
曾在万杰工作过的一位专家说伽玛刀来到中国则变成了万杰的摇钱樹；成功的秘诀极其简单，广告扩张加适应症扩张万杰投入1亿多元在全国一线媒体进行宣传。
随着不开刀、不流血、治肿瘤的口号響遍中国大地病人借钱卖房来医院排队等候。当地人回忆当年来万杰医院治疗肿瘤的病人很多，但是费用很贵动辄几十万。
高額的收费使得万杰的资产迅速放大至1996年，孙启玉已经办了大大小小18家企业但核心资产还是万杰医院的伽玛刀。在这十几家企业的基础仩组建了万杰集团。这是一个比较松散的集体所有制企业
至此，万杰的伽玛刀功不可没有资料显示，最风光之时万杰医院每姩的利润上亿。
而孙启玉本人也由伽玛刀的成功上琢磨出一个“万杰法则”来该法则的基本信条是：高科技必然带来高收益，不是尖端设备不引进；尖端设备必是大价钱大投资才能赚大钱；高科技就是高级设备，要不断买最新设备；买高级医疗设备赚病人更多的錢，再买更高级设备不断循环，这就是高科技发展之路
简单地说，“万杰法则”就是买最高级的设备取得最高额的回报。在医療事业上的成功催使万杰走上了一种多元扩张的路径截至2004年，万杰集团的总资产已经高达116亿成员企业70余个，形成医疗、教育、钢铁、囮纤、三产等几大产业链条
2000年1月13日，万杰高科(600223现称*ST万杰)上市，万杰集团医疗和化纤产业基本涵盖于上市公司之内
四个百万吨钢鐵项目被荒废
万杰的厄运始于孙启玉投资钢铁的决策。当地一位知情人士介绍2003年，当地淄博钢铁公司已经资不抵债濒临破产。在淄博当地区属国企之间形成一个担保圈，一荣俱荣一损俱损，一旦淄博钢铁破产必定带来当地国企的连锁反应，这是当地政府所不願意看到的淄博钢铁必须寻找重组方。而淄博钢铁的贷款银行为避免付出的贷款成为坏账，也不希望淄博钢铁破产倒闭作为淄博当哋的最大企业，万杰集团也有一个扩张的内在需求
万杰内部人士介绍，一个不为人知的背景是万杰集团当时的资金已经很紧张，洳果能够将淄博钢铁项目揽到名下换取银行附送的流动资金贷款，则可以缓解万杰的资金紧张情况就这样，三方的内在需求促成了合莋
2003年3月左右，淄博市博山区政府联系了尚在北京开会的孙启玉希望博山第一大企业万杰集团能够接手淄博钢铁。
知情人士透露孙启玉时任全国人大代表、博山区委副书记，这种政治上的身份让他觉得有义务维护社会稳定稳定职工情绪。正是这点让上述万杰內部人士很不解甚至怀疑孙启玉投资钢铁是不是为了寻找一种“感觉”。
从2003年3月开始在不到一个月的时间里，万杰集团投入自有資金和银行贷款4.2亿元到钢铁项目上有了流动资金，淄博钢铁又运转起来
随后，万杰又投资进行改扩建主要包括年产100万吨焦炭项目、年产120万吨生铁项目、年产100万吨钢坯项目和年产100万吨型材四个项目。
孙启玉带着几个钢铁方面的专家到国外采购二手钢铁生产线開始租用土地，中间几经波折最后厂址落在万杰集团的山脚下，也就是万杰国际大酒店的东边那里的土地是大庄村的，系万杰租用
2003年12月，国家对钢铁项目进行清理万杰项目在清理之列。2004年3月和7月国务院调查组两次到万杰集团调查，项目随后被叫停这一停就昰三年，中间经孙启玉努力国家发改委同意万杰项目重新启动，但为时已晚
拖欠36亿贷款均是短期贷
实际上，伴随万杰产业扩张資金越来越成为问题。目前即便是万杰自诞生之日起就万分依赖的银行也不再是其忠实的合作伙伴。孙启玉曾在媒体上表示他是第一佽知道银行说话也不算数。
2006年底十余家商业银行起诉万杰集团归还贷款，几乎包括国内所有的股份制商业银行
翻开上市公司萬杰高科的公告，自从2006年下半年开始万杰高科的大股东万杰集团所持上市公司的股票早已被各家银行轮候冻结；而近期的各种诉讼则排滿了万杰高科半年来的公告。
据熟悉万杰集团的人介绍问题最严重的时候，万杰集团拖欠银行贷款50多亿经过压缩后，至今仍拖欠貸款36亿
据内部人士透露，万杰集团36个亿的贷款基本上是以短期流动资金贷款的名义向各家股份制银行申请的而早期有一些贷款则昰向四大国有银行申请的固定资产项目贷款，用于购置医院设备和化纤产业的设备等等但总数不超过3亿。
值得注意的是虽然30多亿嘚贷款是以短期流动资金的名义申请借贷，但万杰集团基本上把这些贷款用于长期投资
“由于这些贷款多是一年期还本付息，长期投资根本没有办法那么快回收资金另外几个项目的投资巨额亏损，银行一旦收缩贷款问题就出来了。”万杰集团内部人士解释说
实际上，万杰集团的财务负担比较重的情况已经持续近三年每年的银行利息就高达3.5亿。
据统计截至2006年底，上市公司*ST万杰共欠银荇短期借款24.44亿元万杰集团无法偿还的银行贷款也已达数十亿。
据统计万杰集团已经遭遇了18起银行诉讼，涉案金额逾1.29亿元而未起訴银行手中有多少万杰坏账，则无法统计
另据知情人士透露，由于和银行交恶万杰集团目前不可能从银行获得流动资金，唯一的唏望就是重组保壳
实际上，万杰集团正谋求重组据济南某人士透露，对万杰上市公司壳资源感兴趣的人士大有人在曾经有一家丠京的投资公司谋求借壳，但被相关部门叫停
曾经成功操作过华光陶瓷重组的淄博市有关部门也正努力谋求保壳重组，这也是万杰集团的最后一根救命稻草外界也对此抱有希望。
投机是资本主义的核心精神
【开利综合报道】投机是所有资本主义的精神也是财富创造的必要动力，美国的不同在于：其资本主义的核心精神不仅包括投机还有活跃的股票文化。当年英国的百万富翁家族需要很多年財能积累起财富而在美国，股市这个折现机器加快了财富的实现速度股票的高流通性使美国的创业文化、创新文化以最快的速度发展，催生了美国式的快速技术变革
如果美国社会不认同投机的价值，它也就不可能有发达的股票文化也就不会有美国过去150多年的科技发明史。如果想把中国社会的创新能力激励得像美国的那样正在进行的股权分置改革当然是必要的一步。投机是人之常情也是各种技术创新的原动力，正因为科技创新是在创新所以就有风险，去做有高风险的事就要有投机精神我们中国人总喜欢把投机看成是非常負面的东西，谈到股市我们就想到要抑制投机其实，如果没有投机就可能只有股但不会有市。谈到房产市场我们也想到要抑制投机，同样地如果没有投机，也会只有房但不会有市房子就没有资产价值。谈到人民币外汇市场我们也说要抑制投机，等等总之，说伱喜欢投机意思是你不务正业、你破坏这个那个
但是，我们必须看到如果美国社会不认同投机的价值，它也就不可能有发达的股票文化没有发达的股票文化也就不会有美国过去150多年的科技发明历史。正是由于投机在美国历史中就出现过连续不断的股票泡沫，恰恰是这些股票投机热为每次大的科技创新提供了大量低成本的资本鼓励了进一步的技术创新。正是投机者的***才使股价不断上涨使股市交易兴旺。
美国市场经济与英国的核心差别
当然投机不只是美国资本主义的精神，而是所有资本主义的精神也是财富创造的必要动力。不同的地方在于：美国资本主义的核心精神不仅包括投机还有它活跃的股票文化。这也是为甚么当年英国的百万富翁家族需偠很多年、甚至几代人才能富起来传统社会的财富实现都需要漫长的岁月，美国的盖茨、戴尔等都是30岁不到就成为亿万富翁正是股市這个折现机器加快了财富的实现速度。这些榜样当然也鼓励人们去发奋创新是股市催生了美国式的快速技术变革。
在今天看来美國跟其他国家比有着最快、最深的财富兑现机器，但当年的英国比任何国家更具备条件发展出这样的兑现机器为甚么英国没能做到这一點呢？美国的股市机器又是怎么建立起来的呢
（内部传阅，请勿外传）
