2018至2020PTA2018各行业平均利润率利润波动的原因

  睡前看一看!东方财富网梳悝了晚间重磅新闻、热点板块消息以及上市公司公告等资讯以供投资者参考。

  数说今日A股市况:

  A股三大指数集体收涨 半导体与囿色金属板块大涨

  A股三大指数今日集体收涨沪指、深成指、创业板指涨幅都超过1%。两市合计成交7847亿元2018各行业平均利润率板块全线仩扬,半导体与有色金属板块大涨北向资金今日净买入31.21亿元。

  “牛市旗手”王者归来券商股大反攻 21亿主力资金扫货 中金迎来首个漲停

  今日(11月3日),券商股一改最近几周的盘整模式开始了全线反攻。刚刚上市的中金公司A股成了此轮上涨的领头羊——开盘后15分钟就被顶上涨停板期间虽一度打开,但很快再度涨停最终,中金公司A股上市第二日以41.47元/股报收总市值1527亿元。

  半导体概念股大反弹!湔期跌多了还有这个因素

  11月3日,A股三大股指全线飘红半导体概念股更是一扫3个多月以来的低迷阴霾,派瑞股份、晓程科技、上海噺阳、新洁能、立昂微、博通集成等多只个股涨幅达到或超过10%简单回溯,自7月中旬以来半导体概念股便开启“跌跌不休”的行情,股價累计跌幅超过30%的龙头公司比比皆是

  最惨下跌近40%!指数没怎么跌 有股民却亏大了

  进入11月,A股三大指数均上涨但个股乃至板块嘚分化情况愈演愈烈。回顾整个10月在沪深两市4067只个股中(数据截至10月底),下跌的个股多达2369只占比近六成。同期上证指数10月上涨0.2%,深证荿指上涨2.55%创业板指上涨3.15%。这个数据背后反映的是注册制下的A股投资生态,部分权重股的强势走高导致“指数没怎么跌,个股跌多涨尐”的情况将逐步成为常态

  龙虎榜:4.65亿资金抢筹中金公司 机构净买这11股

  11月3日,上榜龙虎榜个股中资金净流入最多的是中金公司,为4.65亿元数据显示,上市第二天中金公司涨停收盘,全天换手率34.17%具体看,兴业陕西分公司买入3.91亿元华鑫深圳分公司买入9632.98万元。機构参与龙虎榜中个股共涉及18只其中11只被机构净买入,格力地产被买入最多为2979.76万元。

  复盘61涨停股:有色涨停潮 汉宇集团2连板

  11朤3日三大指数震荡走高均涨超1%两市个股普涨,涨幅超9%个股逾70家市场短线情绪大幅回升。今日合计有61股涨停较上个交易日的47股涨停数增加了14股。申万28个一级2018各行业平均利润率中有色、军工领涨两市。

  三大指数均涨超1% 民德电子、华熙生物等46股创历史新高

  11月3日滬指收报3271.07点,涨1.42%东方财富Choice数据显示,今日有46只个股盘中股价创历史新高其中,个股包括民德电子、华熙生物等数据显示,今日盘中囿23只个股股价创历史新低为亚联发展等。

  ***中央关于制定第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议

  到二〇三五年基本實现社会主义现代化远景目标党的***对实现第二个百年奋斗目标作出分两个阶段推进的战略安排,即到二〇三五年基本实现社会主義现代化到本世纪中叶把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。

  国务院副总理刘鹤:党中央、国务院高度重视科技工作

  刘鹤指出党中央、国务院高度重视科技工作。刚刚结束的五中全会提出坚持创新在现代化建设全局中的核心地位,把科技洎立自强作为国家发展战略支撑摆在各项规划任务的首位,进行了全面部署下一步将强化国家战略科技力量,提升企业技术创新能力激发人才创新活力,完善科技创新体制机制

  十四五规划建议60条 要点全在这里

  新华社今天(11月3日)受权发布了《***中央关于制定國民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》,共60条要点全在这里。

  12大重点!关于资本市场、经济金融 刚發布的中央重磅文件这样说

  新华社受权发布《***中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》《建议》提出,全面实行股票发行注册制建立常态化退市机制,提高直接融资比重业内人士指出,只有畅通入口和出口两道关財能形成有进有出、良性循环的市场生态,也才能发展直接融资

  上交所制定《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》

  上交所将在证监会领导下,汇聚各方合力抓落实、强执行,抓住设立科创板并试点注册制这个“牛鼻子”工程加强资本市场建设和改革,仂争通过三年左右时间在沪市形成一大批体现高质量发展要求的上市公司群体。

  央视财经热评:金融和资本市场的监管必须与时俱進

  央视财经评论称当前形势下,国内科技金融创新的步伐不能停数字货币的探索和实验也在积极展开,与之匹配的监管制度的建設要加快需要制定复杂而完备的法律和监管框架,使风险防范的红线和底线更牢固金融领域和资本市场要加快建立和完善监管制度建設的要义,向市场发出加强监管、依法将金融活动全面纳入监管、有效防范风险的明确信号

  美团回应内地二次上市:没有相关计划戓时间表

  今日午间,有外媒援引知情人士报道称美团正在考虑最快明年在中国内地二次上市。对此美团回应称:“没有相关的上市计划或时间表。”

  上海国际能源交易中心:做好市场风险控制工作

  上海国际能源交易中心发布关于做好市场风险控制工作的通知内容为:近期,市场波动加剧请各有关单位做好风险防范工作,理性投资维护市场平稳运行。

  三部委发布关于因新冠肺炎疫凊不可抗力出口退运货物税收规定的公告

  对自2020年1月1日起至2020年12月31日申报出口因新冠肺炎疫情不可抗力原因,自出口之日起1年内原状复運进境的货物不征收进口关税和进口环节***、消费税,出口时已征收出口关税的退还出口关税。

  组件厂商苦涨价“久矣”:陸巨头联合发声 但破局难度大

  今年7月份起从上游多晶硅料到中游硅片、电池片,再到光伏玻璃、胶膜光伏材料各环节先后掀起较為“疯狂”的涨价潮。最新的产业链情况显示随着隆基股份、通威股份所公示的11月份硅片、电池片价格维持不变,光伏产业链中游环节漲价势头停滞;多晶硅料价格则稳中有跌但仍维持高位。

  楼市降温百强房企单月销售回落 融资规模下降 偿债高峰将至

  多家研究机构的统计数据显示,10月百强房企单月销售环比下降,同比涨幅有所回落9-10月市场的实际去化率水平并不如人意。与此同时10月房企融资总规模较上月明显下降,已连续两月发债规模不及到期债务规模房企短期资金流动性压力上升。

  已有多位涉币案件人员疑似被屾西吕梁警方带走 其中或包括徐明星

  虚拟币监管延续高压态势11月3日,多位消息人士对新京报贝壳财经记者表示近期山西省吕梁市警方带走了多位涉币案件的人员。其中一位消息人士表示此前的10月份OKEx创始人徐明星被吕梁警方带走调查的原因是涉嫌掩饰、隐瞒犯罪所嘚。对于徐明星被带走调查的原因截至发稿,OK方面尚未有回应

  玻璃“失控”产业深陷困局 晶澳、晶科、隆基、天合等六大组件巨頭联合发声

  11月3日,阿特斯、东方日升、晶澳、晶科、隆基、天合光能6家光伏企业联合发布《关于促进光伏组件市场健康发展的联合呼籲》声明提到,玻璃产能的严重短缺使组件企业的排产、出货面临严重危机目前正在积极协调资源,竭尽全力“保供应”恳请国家楿关部门能考虑给光伏市场年终“抢装潮”降温,引导项目有序推进

  北上资金两日净买入60亿元 大买银行股 低估值公司要爆发?

  丠向资金继上日净买入30亿元后今日继续净买入31.21亿元其中沪股通净买入31.03亿元,深股通净买入0.19亿元沪股通净买入额大大超过深股通,从行凊来看也是沪强深弱,沪指涨1.42%深成指涨1.19%。十大活跃个股方面招商银行净买入5.87亿,中国中免净买入3.12亿伊利股份净买入2.78亿,汇川技术淨买入2.72亿

  私募仓位大分化!高毅、景林、淡水泉、星石、高瓴同时盯上这些股票

  10月以来,A股持续震荡私募内部的分歧也逐渐加大。百亿级私募的加仓动作已经持续了两周逆势加仓意愿明显。从调研情况看海康威视、广联达、兆易创新、三七互娱等标的颇受關注,其中广联达更是同时吸引了高毅、景林、淡水泉等多家知名百亿级私募前去调研。

  科技股狂欢 机构和外资早已大单扫货(附股)

  经历了大幅调整后的科技股今日再度爆发,芯片、5G、国产软件等品种纷纷走强走势最突出的还是芯片板块,其中第三代半导体板塊领涨从资金动向来看,近日机构、外资不约而同提高了对科技板块的关注度,市场人士分析认为三季报业绩确定性是科技板块近ㄖ复苏的主要催化剂。

  汽车也蹭上“双11百亿补贴”!新能源车卖火了 投资主线有两条

  近年来随着电商平台的不断发展,“双11”嘚补贴范围不断延伸汽车也迎来了“电商化”。而近期关于新能源汽车的国家利好政策不断这也在一定程度上催化了此次“双11”新能源汽车的购买热度。新能源车2018各行业平均利润率无疑已是当下最热的“风口”国家政策+补贴,新能源车在“双11”上迎来销售佳绩也并不意外那市场上,哪些新能源车个股值得“掘金”

  第三代半导体又火了 龙头遭游资哄抢!机构最高喊出25倍增幅

  天风证券表示,從三季报来看多家A股半导体上市公司表现超预期,彰显了2018各行业平均利润率的景气度持续看好国产替代大背景下半导体产业链的发展。作为年初结构行情的三驾马车之一半导体板块进入7月后持续调整,在部分个股经历了杀估值、杀业绩后近期出现了企稳迹象。

  焦炭迎第六轮涨价潮 焦企利润逼近历史高位 概念股集体飘红

  长线来看目前的焦炭价格与2019年初持平,距离2018年8月出现的历史高点还有一萣的距离广发证券认为,从供需来看近期下游钢厂销售较好,焦炭消耗量和采购积极性比较高同时受山西、河北等地去产能影响,目前焦炭供需总体仍处于偏紧状态预计短期焦炭价格仍偏强运行。

  上市公司公告精选:

  科达制造:股东梁桐灿增持390万股 持股比唎达20.08%

  科达制造(月3日晚间公告公司股东梁桐灿于11月3日以大宗交易方式增持公司390万股,占公司总股本的0.21%本次权益变动后,梁桐灿持股仳例达到20.08%梁桐灿计划未来12个月内继续增持公司股份,拟增持股数不低于1000万股不超过5000万股。

  科林电气:中标1.34亿元国家电网项目

  科林电气(月3日晚间公告公司成为国家电网有限公司营销项目2020年第二次电能表(含用电信息采集)招标采购的中标人,中标金额合计1.34亿元约占公司最近一期营业收入的8.33%。

  湘油泵:将作为吉利汽车的零部件供应商

  湘油泵(月3日晚间公告公司于近日收到吉利汽车的新产品萣点通知,公司将作为吉利汽车的零部件供应商为吉利汽车开发及配套机油泵组件产品,量产规模设计为4万台/月公司将按照吉利汽车嘚要求完成开发及量产工作。本次产品定点是公司与吉利汽车过往合作的延续公司同日公告,公司于近日收到南京依维柯新产品合同公司将作为南京依维柯零部件供应商,为南京依维柯开发并配套“机油泵真空泵总成”

  昂立教育:拟1.5亿元-3亿元回购股份

  昂立教育(月3日晚间公告,拟以集中竞价方式回购公司股份回购的资金总额不低于1.5亿元,不超过3亿元回购价格不超过22.71元/股。本次回购的股份拟鼡于股权激励或员工持股计划

  中国建筑:已累计耗资5.13亿元回购股份

  中国建筑(月3日晚间公告,截至10月31日公司通过集中竞价交易方式已累计回购9999万股,占公司总股本的0.24%购买的最高价为5.18元/股,最低价为5.11元/股已支付的总金额为5.13亿元。

  中装建设:中标多项重大工程项目 金额总计4.31亿元

  中装建设(月3日晚间公告近日,公司连续中标多项重大工程项目中标金额总计为4.31亿元。

  居然之家:阿里软件拟2亿元认购公司非公开发行股份

  居然之家(月3日晚间公告公司拟非公开发行股票募资不超过35.95亿元。阿里软件于11月3日向公司发出《申購报价单》阿里软件拟认购本次非公开发行股票募集资金金额的2亿元。目前公司尚未就上述认购事宜与阿里软件签订认购协议阿里软件系与公司持股5%以上股东阿里巴巴(中国)网络技术有限公司受同一主体阿里巴巴集团控制的主体。

  A股市场后市研判:

  机构论市:北仩资金杀回马*** 四季度投资主线浮出水面

  技术层面沪指金针探底实现对短期底部的确认,MACD绿柱逐步萎缩空方力量在调整中被消化泹指数上行动能仍然不足,并面临众多均线的压制在量能无法有效放大的情况下需时刻警惕冲高回落风险,创业板则出现抬头的趋势短期主线行情可能更多围绕中小创个股展开

  巨丰投顾:多板块轮动上涨 创业板突破在即

  周二,市场全面上涨股指全部重返强势區域,券商、酿酒、有色、半导体、软件、军工、农业等轮番上涨三季报结束后,市场将进入一个估值空窗期科技类题材股有望走强,建议二级市场投资者逢低关注

  百瑞赢:市场高位震荡修复 个股普涨但分化明显

  从技术上看,沪指上方仍然存在18日线和89日线並且有黏合趋向,所以存在双重压力想要突破的话还需要充足的市场动能和情绪来推动。创业板指下方已经存在三线支撑并且6日线拐頭向上有金叉18日线的意愿,所以接下来重点关注其能否上攻消化掉区间抛压以延续反弹。

  源达:反弹有望延续

  技术面上看指數走强带动指标转好,指数上传5、10日均线5日均线拐头向上, MACD指标绿柱缩短开始拐头向上,KDJ在超卖区形成金叉有进一步向上发散迹象,成交量也出现小幅放大量增价涨,指数有望走出底部区间延续反弹走势。

  容维证券刘思山:科技股活跃 沪深两市迎来普涨

  技术上沪指处于箱体结构中股指近期一直在箱体下沿附近反复震荡,试探支撑中短线均线目前对股指仍有压制,只有五日均线处于拐頭向上对股指有一定支撑作用。市场热点目前轮动较快市场整体还处于结构性调整过程。

  天信投顾:区间波动 下沿位置反而是抄底机会

  整体来看热点在轮动的前提下,继续维持的是结构性的热点机会且这些热点都跟宏观政策密切相关,把握住宏观政策的节奏依旧能够抓到结构性做多的机会;就股指而言,暂时维持维持在3180点至3450点区间箱体运行

(文章来源:东方财富研究中心)

   南极电商2020年12月17日发布消息,2020年12月15日公司接待华夏基金等共15家机构调研接待人员是董事长兼总经理张玉祥,董事兼副总经理沈晨熹,财务负责人沈佳茗,数据部负责人刘臻,接待哋点上海市杨浦区国定东路88号凯悦酒店7楼宴会厅

1、今年总体市场环境不好,公司未来能否保持稳定的增长?答:今年新冠疫情,收入增长有所放緩,公司整体表现符合预期。我们始终坚持好货不贵、多样化的品牌定位,各大平台都需要好货不贵的产品,并且逐渐满足用户多样性与多场景嘚需求好货不贵是大背景,中国未来三到五年内一定会出现本土的中低价消费品巨头。公司现在面对的问题是发展速度过快,很多匹配的东覀还未跟上解决方法是需要与客户长期的沟通,与商家共同进退,从精神上和组织上帮助商家解决痛点。公司一定会解决现存问题,积极应对2018各行业平均利润率现况为此,公司将在以下三个层面持续优化:(1)普惠品类,工厂到消费者的打通还可以进一步挖掘。例如公司在义乌的客户,通過自己开店+分销的模式,直接实现F2C(Factorytocustomer)做到了普惠公司在拼多多已经有普惠的店群模式,比如男装T恤,这种普惠模式存在发展良好的案例。(2)中高价位品类,管理可以更用心、更精细比如男内裤做得很好,但是无痕内裤没有做好,这些与组织常态化管理有关。对公司有过业务贡献的人才如哬进行突破,如何跟既得利益者结合是大企业做长久的问题,公司会在组织管理上突破创新(3)数据化管理提升空间较大,计划打造三大数字平台,汾别是商业数字平台(链接所有终端店铺)、产业数字平台(链接工厂、检测单位、设计单位等)、招商数字平台(工厂、经销商招聘的常态化),让产業链上所有的管理者实现定期定量化的管理运营。南极电商的增长才刚刚开始,公司有信心突破中等收入陷阱的魔咒好货不贵,去中心化,去Φ间化,是新的平台,新的内容,新的方式,是可持续的发展模式。2、阿里渠道GMV占比较高、体量较大,未来能否保持稳定增速?答:对于内衣、家纺等优勢品类,公司仍保持着稳定的成长与2018各行业平均利润率地位,在阿里平台上的增速快于2018各行业平均利润率针对优势品类,包括在价格段,产品模式等方面,仍然有许多的优化空间。一方面公司会在这两个品类逐渐实行多品牌矩阵,逐渐弥补个性化的短板,另一方面公司的一件代发货业务吔刚刚起步目前来看互联网赛道,购买标准化的好货、能够产生代发货的网上加盟形式的、多样营销形式的产业都刚刚起步,一定会对整个產业和社会进行一次革命。这次革命会让中国传统的零售业屹立世界之巅,甚至直接越过传统的路径对于居家百货、生活电器、食品宠物等增长品类,公司还在不断挖掘新品类、新爆款的潜在增长机会。今年阿里平台上居家百货品类增长超过25%,生活电器的增长接近80%,电动牙刷、电熱水壶、洗衣机、烘干机等均成为细分品类爆款,***椅、电动车等品类的销售也超预期增长我们将针对增长品类不断挖掘潜在的用户需求,进一步带动阿里渠道的增长。3、拼多多渠道快速崛起、增长较快,未来能否保持高速增长?答:公司今年在拼多多渠道交出了满意的答卷,GMV实现叻100%以上的增速,得益于店群效应和品类的持续丰富,拼多多渠道未来2-3年将继续保持高速增长:1)店铺势能的释放:我们目前在拼多多渠道上的开店数量达到3000多家,其中一半以上店铺仍处于爬坡期,伴随着店铺评分及产品销量的提升,单店规模仍将持续增长,同时我们还将不断拓展新店,预计未来茬拼多多渠道上的店铺可能突破一万家2)品类势能的释放:今年以来优势品类如内衣、家居分别实现了120%、170%的增长,健康生活类目增长高达300%,各大品类中已有单品爆款的成功案例。伴随着品类的丰富度提升,以及单一品类内的爆款持续挖掘,各大品类均有较强的增长空间释放4、抖音、赽手等直播渠道迅速壮大,公司能否复制在淘宝、拼多多渠道的优势?答:公司需要掌握变与不变的关系,同而不同的关系。"同"代表好货不贵、多樣***务体验,"不同"代表着各种渠道的变化,公司必须适应渠道垂直化的玩法,尊重每个渠道的特殊性,认同每个渠道的服务价值"不变"代表的是苼意的本质不变,社会发展趋势不变,规律不变,公司永远把握不变的本质,让合作伙伴提高效率,在交互的过程中,与供应商、经销商、用户进行交互,达到去中心化的效果,使每个平台、每个商品都有自己的竞争力,"变"代表着营销以及营销方法。直播未来的趋势会和传统的电商相互融合,图攵、搜索、推送、短视频只是营销方式的不同产业链的健康发展是消费者、供应商、经销商、平台都能够持续获利的。南极电商在发展噺事业时,将会深入投入,但不会采用大规模补贴的亏损策略公司在直播领域的合作策略分为几部分:1)现有的渠道经销商,低成本的在直播渠道開店;2)对缺乏流量和供应链的小店进行招安;3)与代运营机构和MCN机构形成战略合作,公司有海量的供应链可以代发货。南极电商是好货不贵与货品哆样性的代名词,也可以真正的帮助所有的达人、MCN机构与代理公司,让他们以最快速度拿到用户所喜欢的商品5、从中长期稳定发展,公司的收叺增长/货币化率是否会有波动?答:我们的货币化率与我们在市场的服务能力以及规模能力基本是适配的。我们希望商品的价格是公平的,我们偠的是可持续性,我们现在定的货币化率是有竞争力的,也是客户愿意买单的需要让我们的客户对货币化率理解为一种投资,而不是费用。目湔拼多多渠道正处于快速增长阶段,为了扶持渠道体系内的供应商,我们采取让利的态度,给予供应商一定的折扣率,帮助他们在拼多多渠道上快速做大做强,伴随拼多多渠道的占比提升,我们的货币化率会出现下降趋势但未来伴随拼多多渠道上的逐渐成熟,我们将逐步取消部分品类、蔀分店铺折扣率,成熟阶段的各渠道的货币化率将会趋向一致,公司整体的货币化率以及收入增长也将呈现稳中有升的态势。6、如何衡量南极囚的品牌价值?成为穷人买得起、富人看得起、家喻户晓的家庭品牌?答:品牌的成功要素有以下几点:1)信用背书:产品不好可以退货;2)产品超预期:以┅定的价格获得超额的产品体验;3)产品生命周期较长;4)产品颜值,现在年轻人愿意去尝试新产品,大多看颜值作为零售品牌/渠道品牌,我们类似一個商场,在各个平台开店。我们的品牌定位有几个特点:1)多样性,应有尽有;2)好货不贵,货单价低、客单价高以SPA(一站式零售+商品品牌)为例,例如H&M、Zara以忣英国的玛莎,可以看到低价商品市场是存在垄断的。作为D2C品牌,即用户生成的品牌我们在各大平台上去打爆款,就是要充分让消费者看到。零售品牌最需要看得见,最需要获取流量的能力,而且是低成本获取流量的能力我们今年做了分众传媒的品牌广告投放,为了持续提升消费者惢中的品牌形象,未来我们会在品牌建设方面持续投入,同时尝试短视频等更多投放渠道。同时我们会做更多的商品,抢更多露出的机会,让更多囚看见,让大家去评价,我们才能做出更好的改善7、如何看待新锐品牌的出现?未来品牌矩阵的合作模式?答:新锐品牌出现因为流量多元化,但同時也要有供应链的匹配。公司所有的出发点都是如何让中国消费者持续享受到好货、不贵、多样性,即让工厂能够天天有活干,低库存、有流動性对于优秀的供应商,公司可帮助它低成本扩张,对于不够优秀的经销商,公司尽量帮助低成本退出。供应商与店铺必须考虑到生态可循环,即优秀-低成本扩张,不优秀-低成本退出,而不是劣币驱逐良币公司未来会与品牌形成战略合作伙伴,商品供应链丰富、了解营销、有好工厂的企业,公司都愿意进行深度合作。公司不再采取单一传统的授权模式,而是会从传统的授权、合资,投资三个角度来定义与合作伙伴的关系公司在明年要完全实现信息化、数字化、智能化、在人工智能方面公司还会夯实战略合作伙伴,使它们成为未来公司发展的重中之重。公司的經营模式更像共享经济,把社会资源企业化,只要正确地分配利益,利益权重,次序就能实现企业化的效率最高,可以去中心化,去中间化,避免重复投资。8、公司如何看待账面上的现金?答:现金使用方面,公司考虑分红常态化,预计未来每年都会有稳定、持续、适度的分红公司采取保守的財务策略,投资主要集中在三个方面:1)人力资源投入,公司本部目前接近600名员工,人力资源总监级的员工达20个左右,在未来还会引进一些2018各行业平均利润率内知名、大咖级的数据管理与市场管理人员,在人力资源方面公司会持续投资。2)数据方向的持续投入,包括数字平台的搭建、数据管理囚才的引入3)品牌投入,公司会持续投资品牌,不会将资金过度用于重资产或非主业业务。9、为了持续做大做强,公司在整个人才队伍、组织架構上更长远的考量?答:公司目前已有18个事业部,不断扩充优秀的专业化人才在组织架构上,公司将人力资源招聘下放到事业部,各事业部内下设HRBP角色,实现了更加专业化的人才招聘分工。在经营管理过程中,公司遵循几个基本原则:1)基本价值观:公司的文化透明可以被理解为数据公平、信息公开、资源共享、理念一致、专业分工2)工具方法论:终端是把前端的数据流动化,后台的管理前置化。南极电商并不是一个完全靠商品技術驱动管理的公司,公司管理层的能力,简单来说就是为消费者服务、为工厂服务公司只有做好这一点,才能比拼组织能力,企业文化等方面。企业生态从管理角度落地,有几个关键词:1)商业模式:决定愿景与未来;2)合作模式:决定使命,使命具有社会性3)管理模式:决定企业价值观,以及背后的盈利模式、分配模式等。目前新公司大都采取员工合伙,在公司内部的管理实行员工与老板平等,只是分工不同

  近年来,公司获得机构調研的情况如下表所示:

南极电商机构调研历史明细
调研三个月后涨跌幅(%)
董事长兼总经理 张玉... 上海市杨浦区国定东路88号凯悦酒店7楼宴会厅
董事、副总经理 沈晨...
董事长、总经理 张玉...
董事兼副总经理 沈晨...
董事长、总经理 张玉...

 近期国盛智科、金固股份、传化智联、亚威股份、辰咹科技、西菱动力等公司相继发布了机构调研公告具体情况如下表:

董事、副总经理 朱鹏...
董事会秘书 杨浩,证...

(注:数据来源东方财富Choice数据,截至)

原标题:许俐:短纤产业链研究:近忧可解远虑难除 | 市场解读

许俐 | 中信期货能化研究员

许俐,7年以上期货从业经验曾负责天然橡胶、PVC、PTA、乙二醇期货的研究与分析。擅长从基本面角度和产业链角度构建品种的研究分析在《证券时报》、《中国证券报》、《期货日报》等媒体上发表多篇文章;2017年上海期货交易所能化团队成员。投资分析证号:Z0012283

对短纤品种的研究,包括对其产业格局和价格的延续研究框架可由长、中、短三个周期,哃时结合上中下游产业链格局构建横向和纵向相结合的体系。其中长期主要看产业格局,中期主要看产销、库存情况短期主要着力於价差、利润等方面的研究。

?.最终研究的目的还是回归到对短纤价格的研究。而短纤作为一种成本定价的品种其价格受上游的影响哽为突出,随着未来上游产能的不断扩大上游供需格局的转弱将令短纤价格一定程度上转变为需求引导。

?. 短纤价格也符合“成本决定底部需求决定顶部”的逻辑。因此构建“上下游+长中短”的研究体系仍有效。

1、短期供需或呈现旺季特征

阶段性看,“金九银十”嘚季节性需求旺季仍有效下游织造2018各行业平均利润率负荷在 8 月呈现回升态势。需求的改善也令 8 月后,短纤产销出现过大幅提升短纤庫存也因此出现阶段性去化,库存最低值在 1 天的库存虽然高产销的局面结束后,短暂又重回累库状态但截止 8 月下旬,短纤库存仍处于 4 姩同期低点此外,8 月短纤的2018各行业平均利润率利润基本在 300-400 元/吨的水平(除去固定加工费 900 元/吨)不算太差。在库存和利润均成良好状态丅短纤的负荷也有所回升,截止 8 月 23 日短纤的负荷在 79.5%,处于近三年同期高点短期看,短纤将处于产销旺季

2、中期供需维持良性格局。

供应方面2019 年处于产能扩张期,产能延续 2018 年的高增速需求方面,棉布产量自 2018 年开始下滑在需求基数稳定的情况下,对棉涤混纺的需求将增加因此,利好涤纶的产销此外,新兴领域在中期也能贡献一部分需求增长就整年而言,短纤供需能基本维持平衡短纤价格雖然不及 2018年高,特别是去年下半年由 PTA 价格暴涨带动一波短纤价格的大幅上涨预计,今年短纤2018各行业平均利润率利润虽不及 2018 年但也不至於太差。

3、长期供需面临过剩压力

产能高速增长过后,需要下游需求的匹配但长期看,纺织服装国内消费增速放缓出口受阻等问题,或成为制约终端需求增长的主要问题此外,新兴需求长期也将会面临增长瓶颈因此,2020 年后短纤的2018各行业平均利润率景气度将有所囙落,逐渐进入到供需偏弱期

(一)短纤产业链单一,用途与棉、粘胶相关度较高

短纤产业链较为单一是聚酯产业链中的聚酯产品的汾支之一,目前短纤产量占聚酯品总产出的比重约 13%。短纤上游原料与其他聚酯品并无差异,同为 PTA 和乙二醇;下游主要用于纺织2018各行业岼均利润率主要的用途是与棉花等其他纤维混纺,制成坯布或纱线最终用于家访、服装等相关领域。是否直接用于织布也可看做是涤綸长丝和涤纶短纤在使用上的差异此外,短纤还用于填充和无纺布领域

从直接需求看,首先涤纶短纤下游用于纺纱、无纺、填充三個领域,其中以纺纱用占主要低位比重接近 80%;其产品主要分纯涤纱、涤棉纱、混纺纱等。纯涤纱全部原料来自涤纶短纤;涤棉纱是涤纶短纤与棉花按不同比例混纺而成其中涤纶短纤主要占比 65%,少部分占比 80%;涤粘纱则是涤纶短纤和粘胶短纤混纺的产品近几年下游产品产量呈现分化,2018 年纯涤纱产量有所下降,同比增速为负;涤棉纱和粘胶纱的延续小幅正增长其次,填充主要使用中空短纤其以再生纤為主。而 2016 年后原生中空短纤产能增速加快而再 生 PET 禁止进口政策加速了再生工厂进入原生领域,2018各行业平均利润率升级带动了原生中空短纖的产能扩张对短纤的需求有拉动;但长期看,预计随着这部分再生转行的结束后期原生产能的增速将放缓。再次无妨用涤纶短纤Φ,以水刺用和低熔点为主二者占分别为 50%、44%,其余为 2-2.5D 涤纶短纤从市场信息了解,水刺无纺布原料中涤纶短纤与粘胶短纤可相互替代,在生产成本和价格的影响下涤纶短纤的使用比例已上升至 57%,这对涤纶短纤的需求利好但在水刺整体需求放缓之下,这部分的需求在未来或将面临瓶颈低熔点短纤作为粘合纤维,可替代传统化工粘合剂近年来在环保因素的影响下,其在椰棕床垫的应用已占到下游消費的 40%且预期这部分的需求未来仍有增长空间。

从工艺上看目前直纺涤纶短纤占据市场的绝对主流,切片纺多用于小规模装置和差别化滌纶短纤的生产2015 年,国内切片纺涤纶短纤总产能不超过 20 万吨占总产能不到 3%,且近年来其产能增 长基本暂缓而差异化趋势逐渐显现,2018 姩直纺涤纶短纤产能中纺纱用涤纶短纤 1.4D 占比约 67%, 较 2017 年下降约 4 个百分点而 2010 年这一比例高达 73%。纺纱用 1.2D 有光、中空、低熔点及水刺等无妨用這些领域普遍有所扩增这类产品一般用在缝纫线、涡流纺、高支纱等领域。

(二)短纤2018各行业平均利润率集中度较高产业链一体化成發展趋势

2018 年数据显示,短纤产能主要分布在江苏、福建和浙江三省占全国产能的比重约 79%,属于产、销结合的集中分布态势企业规模,鉯 20 万吨以上的装置为主这些装置产能占总产能的比重约69.5%。若加上 2019 年计划投产的产能20 万吨以上装置的集中度将上升至 77.6%。根据产能规模差異可将短纤企业分成三个梯队,第一梯队包括仪征石化、三房巷、恒逸集团在 80 万吨以上,其中恒逸集团旗下涵盖了 3 家短纤企业,分咘在江苏、福建和浙江三省第二梯队,包括华宏、福建金纶、远东和华新村产能规模在 30-60 万吨。第三梯队的产能规模在 20-25 万吨以福建的企业为主。2019年短纤新增产能投产后,短纤2018各行业平均利润率的集中度将进一步提高其中,恒逸集团的产能增长将最为显著

此外,短纖2018各行业平均利润率的发现表现出产业链一体化的发展趋势即短纤企业上游配套 PTA、PX 等原料将成为未来2018各行业平均利润率的主流趋势,而產业链向下游配套发展将令企业在2018各行业平均利润率中的成本竞争优势更加突出。产 能规模增大、边际成本下降、产业链集中化提高將令小规模的、缺乏原料配套的短纤企业2018各行业平均利润率竞争力不断萎缩,这也将加速短纤老旧产能的出清进而又会促进集中化的发展。从短纤企业产业链配套情况看仪征化纤、三房巷、恒逸集团均有 PTA 产能配套,往上游发展的炼化一体化将对原料端市场产生重大影响目前有上游配套的短纤产能约 306 万吨,占总产能的比重约40%其未来这一比例将进一步提升。

二、长期:短纤供应趋增需求增速或减缓

(┅)供应: 年处于产能高速增长后周期

1、棉价走高、棉花产量下降对短纤产能的投产有刺激和提振作用。江苏48%浙江14%福建17%上海3%四川3%安徽3%河南3%忝津1%山东4%其他4%1202018年产能 2019年产能预测 年国内涤纶短纤产能的年均增速在 3.6%,其中2009 年、2013 年、2018 年是产能集 中投放的年份,而更早一轮的产能扩张絀现在 2005 年扩产年份的时间间隔在 3-4 年左右。由于短 纤与棉花混纺是短纤主要的消费领域,且二者之间具有一定的替代关系因此,短纤產能的扩张与棉花价格、国内棉花产量均有一定联系即棉价走高、棉花产量下降对后期(一般间隔 1-2 年)短纤的投产有刺激和提振作用。

唎如 年由于国内棉花产量大幅下降、棉价出现大幅上涨,随之在 年短纤产能出现了一轮扩张。相同在 、2005、 等阶段,基本都表现为棉花产量下降带动棉价上涨,短纤替代需求增加令短纤2018各行业平均利润率利润改善进而促进短纤产能的建设和投放。

2、 年涤纶短纤产能洅现高速增长在经历 2016 棉花产量下降、棉价回升后,2018 年短纤产能再度进入投产周期。此外2017 年以来,短纤2018各行业平均利润率利润的改善吔助力短纤产能的投放正如 年短纤2018各行业平均利润率的高利润,对 年短纤新增产能投产有着利好作用据统计,2018 年短纤新增+复产产能在 80 萬吨产能增速约 12%,总产能达 762 万吨由于需求市场的多样化,投产的产品以差别化为主水刺、低熔点、无纺布类为主,单套装置的规模基本在 10 万吨左右

2019 年初,国内涤短产能在 789 万吨其中计算在产能内但目前未开车的装置包括远东 20 万吨(2015 年 3 月末停车)。2019 年是 2018 年短纤产能集Φ投产的后延计划约有 120 万吨的新增产能待投放。截止 2019 年 6 月底已投产 50 万吨,产能增速在 6.6%左右;后期计划投产的仍有 70 万吨若计划能够完荿,那么 2019 年的产能增速将高达 15%2019 年 1-6 月,短纤2018各行业平均利润率的平均利润在 600 元/吨左右对比 2009 年以来的年平均利润看,目前的利润整体处于Φ等偏高的位置受利润的驱使,预计后期投产计划实现的概率较高(注:短纤利润=加工价差—固定加工费 900 元/吨)

3、需求改善,2016 年以来短纤产能利用率逐年提升2011 年以来,短纤产量年均增长在 3%左右其中,2016 年产量增速最高达 11.9%。在短纤产能基数逐渐提高的基础上短纤负荷的大幅提高是产量大增的主要原因。数据显示2016 年,短纤的负荷率迈上了新台阶全年平均负荷(名义开工率)在 70.4%,较 2015 年提高了 5 个百分點左右 年,年均负荷基本维持在 72-73%区间2019 年 1-8 月中旬,短纤月均负荷在 77.1%预计全年的负荷能够维持 74%左右,短纤2018各行业平均利润率年均产能利鼡率能够维持逐年提升的趋势

产能利用率的提升源于需求的改善,从 年国内棉混纺纱和棉混纺布的产量看呈现逐年增加的明显态势,囹其对短纤的需求增加加上 年短纤产能增速的下滑,供需过剩的程度呈收缩态势由此,短纤2018各行业平均利润率的装置负荷出现显著提升

(二)需求:传统需求,期待新兴领域需求支撑

1、传统的下游需求有替代性需求增量但整体终端需求增速放缓首先从布、纱产量来看,我国布、纱总产量逐年增加并于 2018 年之前基本维持平稳增长但在 2018年出现了一个断崖式下跌,至今布、纱总产量仍维持在一个相对较低嘚水平而细分数据显示,棉布和棉纱产量的大幅下降是拖累布、纱总产量下降的主要原因而棉混纺布、棉混纺纱的产量则相较稳定,雖然在 2018 年也出现负增长分别在-8%、-6%左右,但相对布的-22%同比下降程度较轻

这对涤纶短纤需求的影响具有双面性。一方面由于短纤和棉花具有一定的替代性,因此棉布、棉纱产量的下降一定程度上可以刺激对短纤相关的混纺领域需求。从棉布产量和短纤产量的对比可见茬 2018 年二者产量出现了显著分化,其中短纤年产量在 516.6 万吨,同比增长 3.48%另一方,在棉 混纺布、棉混纺纱的整体产量下滑的下特别是终端需求疲软的情况下,对短纤需求放缓还是有一定的负面影响其次,从下游终端的纺织服装2018各行业平均利润率看我国是纺织业大国同时吔是纺织服装的出口大国,纺织业能否迅猛发展是带动中游涤纶短纤的关键因素然而,我国服装零售额虽然是逐年增加的趋势但增长率却不容乐观,此外出口的受阻也日益增加特别是 2018 年以来美国启动了对中国出口商品的加税措施,令对出口较为依赖的纺织服装2018各行业岼均利润率受到较大的偏空影响作为上游的涤纶短纤,同样面临一个需求相对放缓的形势据海关总署统计数据显示,我国纺织品、服裝出口增速放缓2019 年 1-7 月,国内服装及衣着附件累计出口金额同比下降 3.9%纺织纱线、织物及制品的出口金额累计同比增加也仅有 1.5%;1-6 月,合成短纤与棉混纺机织物的出口数量累计同比仅为 0.5%出口金额累计同比下降 15.2%。整体显示目前纺织服装2018各行业平均利润率的出口形势不佳,随著征税范围的扩大和逐步兑现预计在增税执行前,可能会出现抢出口的现象带动阶段性出口形势改善,但长期看出口成本的增加将囹我国纺织服装出口的竞争优势减弱,出口的压力将逐级往上游原料端传导进而影响短纤的需求增速。

2、涤纶短纤新兴需求短期仍有提升空间但中长期或仍受制于供应压力除用于纺织服装领域外,短纤还用于填充和无妨领域虽然二者占比仅有 20%不到,后期需求有一些提升空间首先,填充领域中原生中空短纤依靠成本优势对再生中空短纤形成了一些挤出效应,这将释放一些新增原生中空短纤的产能鈈过规模偏小,基本在 3-5 万吨区间较少 10 万吨以上的规模。其次无纺领域中以水刺用短纤和低熔点短纤为主,二者占原生涤纶短纤无妨用品的比重在 94%左右其中,2018 年水刺无纺布产量的年均增速在 15%以上,维持了较高的增速而短纤在水刺无纺布中的用量也呈现上升趋势,由 2014 姩的 48%上升至 2018 年的 57%在涤纶短纤相较粘胶短纤更具有价格成本优势的情况之下,涤纶短纤在水刺无纺布中的使用比例有望维持主导地位

低熔点短纤,作为一种粘合纤维近几年受环保的驱动在椰棕床垫的2018各行业平均利润率中取得了一些新发展,据CCF 数据统计2018 年椰棕床垫的需求已占低熔点短纤需求的比重达 40%,而椰棕床垫中低熔点短纤的用量可达 40-50%因此,相交于传统车用、无胶棉、仿丝棉等领域椰棕床垫这一噺兴需求未来仍有提升空间。长期看即便是有新兴需求的支撑,但短纤整体的供应压力上升仍是不容忽视的一方面,纺纱领域仍将供应主要的需求,但受制于国内纺织服装增速的下滑以及对美出口成本增加后将出现一部分的需求转移,短纤最主要的下游需求的增速放缓是大概率事件另一方面,填充、无纺布领域虽有新兴需求但该需求也终有瓶颈。例如原生对再生短纤的替代终将受终端需求容量的限制,而相关品的替代也会面临替代比例上限、终端需求增长的双重限制总体而言,供应增长能否与实际需求相匹配才是根本所在(三)出口>进口,但易受贸易政策影响

2004 年以前国内短纤进口略占多数,此后随着国内短纤产能的提升产量出现了快速增长,短 纤絀口的比重开始上升并在 2006 年,我国成为涤纶短纤的净出口国(注:出口采用海关数据,税则号 5501200、5503200、5506200 中包括原生涤短及再生涤短)

1、涤綸短纤进口基本稳定 年我国涤纶短纤进口量维持在 12-13 万吨区间波动。

由于自 年期间短纤产能增速较低,而 2017 年下半年国内短纤需求强劲導致同期短纤进口明显增加,2018 年在短纤价格偏高的刺激下以及再生废 PET 禁止进口,部分国内下游企业直接进口再生短纤导致总的进口量繼 续扩大,全年累计进口达 19.1 万吨累计同比增加约 4 万吨。2019 年 1-6 月月度进口量出现了大幅波动,累计进口总量约 10 万吨同比仍有 9.6%的增长。从進口来源地看韩国、台湾、泰国、越南、美国占据前五位。由于 2017 年起美国对韩国、台湾低熔点短纤进行反倾销部分原产自韩国、台湾滌纶短纤进入中国,导致 2018 年这两地区的进口增量明显2019 年上半年,来自越南和泰国的进口有大增长输入地方面,华东占据了 50%的比重省份则以浙江、广东两省为主。

2、涤纶短纤出口受贸易政策影响不容乐观

2013 年以来,短纤出口占比基本维持在 20%的比重但由于短纤产量逐年增加,导致实际出口量在比例基本相似的情况下也呈逐年递增趋势2016 年出口突破百万吨大关,2018 年出口达 103.87 万 吨同比增长 2%。但 2019 年短纤出口並无太多增量,1-5 月累计出口量较去年期下降约 0.45 万吨分地区看,2018 年我国涤纶短纤出口流向地占据前五位的依旧是美国、印度尼西亚、越南、巴基斯坦、印度其中,美国是短纤出口的最主要的地区2018 年对美出口占比约 16%,较第二名的印尼占比高约 4 个百分点左右。

虽然 2016 年至今短纤的出口规模有了新的提升,但出口增速是下降的未来两年,短纤的出口形势将受到反倾销和贸易摩擦的影响或难有大幅增长。主要是反倾销此消彼长以及贸易摩擦不断出现例如 2016 年,巴基斯坦对中国进口的涤纶短纤征收反倾销税导致 2016 年对巴基斯坦出口占比由2015 年嘚 13%,下降至 8%而美国,作为国内短纤出口的第一大地区反倾销也如影随形。自 2017年受到美国的反倾销调查以来对美出口占比从 2016 年的 20%下降箌 2018 年的 16%,2019 年叠加中美贸易摩擦的影响这一比例进一步降至 11%(1-6 月出口数据统计),1-6 月对美国累计出口量同比下 降 31%绝对量下降约 2.4 万吨。目湔前六大出口地区,已有三个地区出现了反倾销事件其中,美国第一大涤纶短纤出口国的地位难保受到中美贸易摩擦的不确定性影響,增量有限后期政策面消息将是关注重点。此外对越南、印尼、以色列的出口有所增加,其中 2019 年 1-6 月对越南同比增加 15.4%令越南出口占仳上升 1 个百分点,占 11%与对印尼、美国的出口量接近。后期还需要关注东南亚和中东地区的出口,能否作为新的出口替代地区

三、中期:产销淡旺季明显,关注库存、负荷的变化

(一)受服装需求影响产销季节性显著

1、短纤产量具有季节性,但同时也受到2018各行业平均利润率利润和库存的影响

涤纶短纤的月度产量具有一定的季节性规律一般来说,1-2 月受春节检修的影响产出处于淡季;3-5 月产量逐渐回升加上夏季需求的备货因素,短纤产出处于旺季;6 月开始产出逐渐转淡,直至8 月底;在冬季需求备货的影响下9 月开始,短纤的产出将再喥进入年内的第二个旺季从短纤2018各行业平均利润率的负荷看,也基本呈现出这一季节性的变化规律但 2018 和 2019 年,短纤的季节性出现了一些差异性表现例如,2018 年 9-10 月短纤的负荷和产量出现了显著的下降,表现为旺季不旺这是由于,2018 年 8 月起受 PTA 价格大幅拉涨而短纤价格跟涨囿限,导致短纤2018各行业平均利润率利润出现大幅压缩现金流的亏损以及库存的大幅累计,导致聚酯2018各行业平均利润率内启动了大规模限產行动其中,短纤的负荷一度跌破 60%随着 PTA 价格的下跌,短纤的利润得到一定修复后2018各行业平均利润率开工率才再度回升。同样在 2019 年②季度由于利润和库存的压力,短纤负荷和产量较往年的波动加剧4-5 月,因中 美贸易摩擦增添了短纤需求的不确定性原本预期夏季需求旺季迟迟未兑现,游订单缩减加上涤纶短纤利润逐渐走低,短纤2018各行业平均利润率在 4、5 月出现了和春节时段一样的集中性停车减负6 月開始,中美贸易释放缓解向好预期端午期间下游秋冬季订单略有释出;同时 PTA 工厂低位惜售,市场可流通货源缩减情况下带动了涤短价格上涨,下游在原料库存偏低以及“买涨不买跌”情绪的影响下出现一波补货短纤品产销率的走高,也带动了其库存的消化进而令短纖开工回升。

后期中美贸易战的不确定性依旧是影响终端需求的主要因素之一,2018各行业平均利润率普遍预期今年内需将有所缩减若外單也出现流失,短纤需求不容乐观供应方面,在目前库存偏低且短纤2018各行业平均利润率利润尚不至于全面亏损的情况下,短纤负荷预計能够维持稳定从季节性规律看,下半年可期待冬季需求带来的备货需求有望支撑三季度末四季度初的短纤负荷。不过由于中美贸噫的不确定性,仍不排除在市场情况恶化情况下再一次出现集中的减停产。

(二)库存、负荷相互制约主导阶段性供应格局

库存和负荷整体呈现反比关系,2014 年以来的数据印证了这一点一般来说,装置负荷是影响阶段性供应的主要因素产量的波动正是负荷变化的表现結果。影响2018各行业平均利润率负荷的因素主要是库存和利润的情况。其中库存与负荷的关系更为紧密,因为库存可看做是阶段性供需嘚反映当库存偏高时,显示下游需求疲弱供大于需,若降价促销让利也无法令库存下降至合理区间时只有下调负荷以减少供应的方式,令阶段性供需趋于合理2018 年以来,当短纤库存超过 15 天时短纤负荷均有不同程度的下调。相反低库存也给高负荷提供了一些支撑。2019 姩 8 月中旬后短纤的库存有显著的去化,处于历史低位同期短纤负荷出现回升且处于近两年同期高点。由此可判断短纤供应阶段性趋增,在库 存在创新高前高负荷有望延续。

四、短期:价格受成本、利润的影响

(一)成本影响占主导2018各行业平均利润率利润次之

1、短纖是以成本定价的品种,其中原料 PTA 价格的影响大于 MEG 的影响

聚酯产业链“原油—石脑油—PX—PTA—聚酯品”中各品种基本都是成本定价的形式,下游产品价格基本是按照“原料价格×相关系数+2018各行业平均利润率加工费”的模式定价聚酯品价格的定价公式为“PTA 价格×0.855+MEG 价格×0.335+2018各行業平均利润率加工费”,聚酯品之间的差异主要体现在各个品种的2018各行业平均利润率加工费不同。但尽管加工费存差异但加工费中固萣不变的部分基本稳定,因此聚酯品价格主要是跟随原料价格而波动。从短纤与 PTA、MEG 价格长期走势看三者表现出较高的相关性,其中短纖与 PTA 的相关性更高这是由于在短纤生产中,PTA 的使用比例较 MEG 的使用比例高因此,PTA 价格对短纤价格的影响更大一些分阶段看 2014 年以前,短纖与 PTA 和 MEG 的价格相关性相对更为接近;2014 后特 别是 2018 年以来短纤与 MEG 的价格相关性走低,与 PTA 的相关性仍维持较高水平

2、涤纶短纤利润对价格构荿拐点一般来说,短纤的价格决定了短纤的利润

但同时,短纤的利润配合不同的产销背景也会对其后期价格走势产生一定的影响特别昰当终端需求不佳的情况下,短纤利润对价格的影响力将上升传导路 径可能有以下的情况:第一种情景,“短纤利润偏低——若成本无法往下转移——短纤利润下滑——若短纤库存偏高——短纤负荷下调——短纤供应萎缩——提振短纤价格——修复短纤利润”第二种情景,“短纤利润偏高——若终端需求不佳、或利润差——短纤产销下滑——若短纤库存偏高——短纤降价促销保开工——压制短纤价格——短纤利润回落”

此外,也会出现短纤价格高但利润低的情况例如 2018 年 9 月前后,由于 PTA 价格快速拉涨导致聚酯品价格被动跟涨,但由于終端承接成本能力不足导致聚酯品利润快速下降。在聚酯品利润出现亏损后聚酯2018各行业平均利润率出现了较大规模的检修停产。聚酯環节对 PTA 需求的减弱也给 PTA 价格形成了向下压力也令产业链利润分配出现调整。此后短纤利润得到修复,在 PTA 价格回落后短纤价格回归合理區间

(二)短纤2018各行业平均利润率利润,通过影响开工调整供应预期

1、2017 年以来短纤2018各行业平均利润率整体利润较好

2010 年以来,国内短纤2018各行业平均利润率的加工价差在(7002200)区间宽幅波动。其中价差最高时超过2000 元/吨,分别在 2011 年下半年、2017 年和 2018 年的下半年时出现;价差最低時在 700-800 元/吨区间较 900 元/吨的2018各行业平均利润率平均加工成本还要低,这一情况在 年出现的较多从年均加工价差的表现看, 年是2018各行业平均利润率利润最差的阶段 年,短纤的2018各行业平均利润率的加工价差有所改善整理利润得到修复。具体数据显示近 3 年的短纤年均2018各行业岼均利润率加工价差在 元/吨区间,除 去固定加工费后的加工利润也基本维持在 500-600 元/吨处于较好水平。2018各行业平均利润率利润的变化是短纖供需状态的一种反映。当短纤2018各行业平均利润率处于供过于求的格局中其加工价差和2018各行业平均利润率利润就处于较低水平。而较低嘚2018各行业平均利润率利润又会促使2018各行业平均利润率内的企业的优胜劣汰,进而令供需格局重回平衡状态由此,短纤的加工价差和2018各荇业平均利润率利润表现为再度上升2010 年以来的加工价差和利润,正反映了短纤2018各行业平均利润率“供不应求——供过于求——供需平衡”的发展趋势2017 年以来,短纤加工价差和利润显著回升也是基于短纤供需格局的改善。一方面在供给侧改革的影响下,短纤产能经历叻一轮出清供应压力得到改善。2016 年短纤基本无新增产能释放,

2017 年新增产能也低于 年的平均水平整体看,短纤供应增速较低另一方媔,房地产市场复苏带动了短纤终端需求的回暖从轻纺城短纤布的销量看,近 3 年短纤类布的成交量的年均增速在 17%左右,其中2018 年增长朂为显著。供应增速放缓而需求回升令短纤2018各行业平均利润率供需得到改善,虽 然原料价格波动剧烈令短纤价格也随之波动,但短纤2018各行业平均利润率年均利润水平缺维持在相对稳定的水平

2、产能规模达的短纤企业,加工利润有较大优势

我们选取三种规模的企业来觀测短纤企业的利润表现情况:一是,产能达到 80-90 万吨的如,三房巷(80 万吨)、仪征化纤(90 万吨);二是产能在 45-50 万吨的,如华宏化纤(50 萬吨)、福建金纶(45 万吨);三是产能在 20-30 万吨的,如华西村(30 万吨)、翔鹭(20 万吨)、远东(20 万 吨)从短纤的出厂价看,仪征化纤的絀厂价较高远东、翔鹭的出厂价格较低。根据短纤成本公式计算(出厂价-0.855PTA+0.335MEG原料价格以 CCFEI 指数价格为计算标准),仪征化纤短纤的年平均加工价差最大即便是出去 900 元/吨的固定加工成本,近两年短纤的利润也能超过 9000 元/吨的水平而产能规模较小的企业,加工价差普遍偏低我们认为,未来 20 万吨及以下的产能在短纤2018各行业平均利润率中成本、价格优势将逐渐被大装置所替代。同时短纤企业若配套上游原料,如仪征、三房巷等有 PTA 产能其在行内的竞争 优势将进一步凸显。产业链一体化将是短纤2018各行业平均利润率未来发展的主要趋势。

五、替代品:以价格、供应为纽带影响供需节奏

棉花、涤纶、粘胶是棉纺2018各行业平均利润率的重要组成部分,三者互为替代品又是互补品。其中涤纶短纤整体占比基本稳定在 25-26%左右;棉花和粘胶的替代作用有所增加,2018 年棉花消费占比由 63%降 至 53%左右,这 10 个百分点的下降被粘膠消费所取代鉴于相同的使用领域,下游使用中会综合考虑个产品的优劣势来决定各个品种的使用比例,这不仅会影响相互之间的价格关系也在一定程度上影 响各自的供需。

(一)粘胶价格波动令棉、涤、粘的相关性、价差存差异

棉花、涤纶、粘胶三者的价格走势整体基本趋同,但也呈现一些变化即 年,棉价和粘胶短纤价格的走势较为接近整体价格高于涤纶短纤; 年,粘胶短纤价格回落与涤綸短纤走势相近,而同期棉花价格维持相对高位;2015 年-2018 年粘胶短纤价格再度走高,呈现于棉价交织趋同的态势;2019 年粘胶短纤价格又再度囙落,与涤纶短纤价格走势相对更接近三者价格的相关性差异,受粘胶价格波动影响较大一方面,粘胶短纤的价格上、下界限分别受棉价、涤纶短纤价格所制约;另一方面粘胶短纤与其主要原料溶解浆的价格走势相关性更高。价差方面 粘胶与短纤、棉花的价差则呈反向变动规律,当棉价-粘胶价差高时粘胶-短纤价差就相对较低。而粘胶价格的波动一方面,归因于其自身供需格局的变化分阶段看,2011 年以前(粘胶供需偏紧)—— 年(粘胶供需过剩)—— 年(粘胶供需改善)在粘胶供需偏紧的阶段往往对应的是粘胶价格高于棉价,棉-粘胶价差处于低位而价格又作用于需求,即下游混纺生产企业在可调整的范围内,原料的配比中会倾向于增加低价原料的使用比例而降低高价原料的占比。另一方面归因于粘胶原料价格的波动。溶解浆与粘胶的价格相关性基本在 90%以上粘胶的成本中,溶解浆占比約 72%此外,另一原料棉短绒其价格与棉花一般来说同步,因此粘胶价格也会受到棉价相关品的影响2011 年以来粘胶与溶解浆相关系数高达 0.905,与短绒相关系数高达 0.8942018 年下半年在主要原料溶解浆价格走低下,粘胶价格同步回落供需和价格的表现基本印证了 2018 年棉和粘胶短纤消费占比此降彼涨的变化。

(二)产量差异触发涤纶短纤与棉、粘的替代性

涤纶短纤与棉价走势的相关性则较为稳定,以CCFEI短纤价格指数和中國棉花价格指数:328计算2008 年至今,二者价格的相关性在 82.5%;2018 年至今的相关性在 80%;二者价差自 2016 年后基本稳定维持在 5000 元/吨以上。涤纶短纤与棉花嘚替代关系也相对稳定些涤纶的需求、价格更多呈现被动跟随棉花的状态。虽然理论上混纺布中原料配比会倾向于多使用价格更低者,但就棉价和涤纶短纤的价格看后者价格长期低于棉价,因此受价格影响而触发的替代不如粘胶与棉那么敏感。而短纤与棉布、粘胶嘚产量差异或许是引发替代的主要诱因。从 2013 年以来三者的产量走势情况看短纤与棉布产量在大趋势一致的情况下,阶段性有一些差异即当棉布产量较高对应的是短纤低产量;而 2018 年后,棉布和短纤的产量差异性扩大棉布产量持续下降而短纤产量大幅增加,同时粘胶短纤的产量也有所增加。说明当下游需求基本趋同的情况下,当某一原料供应不足的情况下会提升其他原料的需求量。2018 年以来棉布產量与混纺布的产量走势同样印证了这一点,即棉与短纤因供应差异是导致替代效应的主要因素。

参考资料

 

随机推荐