分级基金转型已成共识。随着倒计时的不断临近，分级基金市场表现并不平静，不仅多只分级B在近期发布下折预警，分级A也多次在市场震荡中迎来普涨。对此，基金人士表示，虽然折价的分级A在转型时可能获得一定收益，但总体来看，仍应重视其相伴而生的风险。

上周五单日，A股各大主流指数迎普涨，申万一级行业也多数上涨。在此情况下，成交千万元以上的分级B多数上涨。据华宝证券统计，新能车B、创业板B、医药B涨幅领先。其中，创业板B、证券B等多只分级B成交额均在5000万元以上。当天，分级A午后止跌上行，成交在千万元以上的分级A亦涨多跌少，深成指A、证券A、国防A和证券A级涨幅领先。

其中，中证稳健股票上市分级基金指数微涨0.01%，总成交额7.23亿元，临近下折分级A成交有明显放量。对此，多位基金人士认为，分级基金仍是一类风险和机会并存的产品。盈米财富基金分析师陈思贤表示，目前，大多数分级A处于折价状态。通常来看，子份额的折算方式以净值折算为母份额时，对于折价分级A，转型后的价格差会带来收益。在确定转型的情况下，折价的分级A存在一定投资机会。随着转型倒计时的不断临近，很多投资者买入分级A，会推高其价格。

但需注意的是，转型后的产品与分级A并不一样，不再享有保本保息，风险将会增加，弄不好是“火中取栗”。“针对折价的分级A转型来看，存在一定投资价值。但转型后需注意新产品是否适合投资，若是溢价的分级A，不建议持有。”他进一步表示。

多只分级B接近下折阈值

值得一提的是，虽然6月22日单日部分分级B有所上涨，但由于近期A股市场波动较大，多家基金公司仍发布了关于旗下分级基金“可能发生不定期份额折算”的风险提示公告。6月25日，易方达军工指数分级证券投资基金可能发生不定期份额折算的风险提示公告，公告显示，当易方达军工指数分级证券投资基金之B类份额的基金份额参考净值小于0.2500元时，易方达军工份额、易方达军工A类份额、易方达军工B类份额将进行不定期份额折算。此外，中海中证高铁产业指数分级、长盛中证申万一带一路主题指数分级、鹏华创业板指数分级等多只分级基金亦发布相关提示公告。

除发布不定期份额折算风险提示公告外，多只分级B基金出现下折预警。据WIND数据统计，截至6月25日，共25只分级B基金的基金份额净值已接近合同规定的不定期份额折算阈值0.25元，其母基金再下跌10%以内将导致下折。其中，易方达并购重组分级B距离下折阈值最接近，母基金再跌0.76%便会触发下折。此外，鹏华中证传媒指数分级B、鹏华中证一带一路主题指数分级B、鹏华中证全指证券公司指数分级B、华安创业板50指数分级B等也濒临下折，母基金分别跌1.77%、1.98%、2.51、2.69%即会触发下折。换句话说，一旦触及0.25的阈值，在折算基准日当天买入以及未能卖出分级B基金的投资者均将面临较大亏损。

陈思贤表示，分级B市场风险因素较多。一方面，受当前股市不确定性影响，外围因素干扰、经济需求回落、股市流动性较紧等利空因素并未消散，存在持续影响股市可能。而分级B因杠杆属性等于放大市场波动，面临很大风险。另一方面，当分级基金面临转型或清盘时，子份额折算方式通常以净值折算为母份额，因此处于溢价状态的分级B折算后价格会降低。随着转型倒计时的不断临近，分级B溢价将逐渐减少，价格接近净值。前期高溢价时购入的投资者会遭受亏损。此外，分级B每日交易量不大，流动性较差，若在基金变更前卖出，损失可能性加大。

分级基金下折引发投资人投诉，沪深两市拟提高投资人准入门槛 　　2016年9月9日，上交所和深交所发布 《分级基金业务管理指引（征求意见稿）》（下称《意见稿》），以“卖者有责，买者自负”为理念，明确了分级基金二级市场投资者适当性安排、投资者签署《分级基金投资风险揭示书》的相关要求、基金管理人和证券公司的风险警示安排等内容。 　　分级基金在中国可谓“成也牛市，败也牛市”。公开信息显示，多个分级基金在2010年获批发行，真正形成投资热潮则始于在2014年启动的牛市；2015年8月股市震荡，证监会暂停了分级基金的注册工作；今年8月19日，针对有媒体报道监管部门将不再批复新的分级基金产品，证监会回应称正在研究完善分级基金相关监管安排。 　　此前，不少分级基金由于股市震荡遭遇下折被媒体纷纷报道；也有分级基金投资人向《中国经济周刊》―经济网投诉，称在购买基金公司的并购重组指数分级基金B份额后遭遇下折，导致百万本金血本无归。在波动较大的行情之下，亏损的投资人不是个案。 　　基金公司说一套做一套算违约吗？ 　　从投资人的投诉看，他对该基金公司的质疑主要有如下几方面：该并购重组分级基金存在误导和诱骗投资人的嫌疑。据该投资人表述，基金公司披露的标的指数及收益率图表模糊了2013年熊市期间的收益走势，误导投资人认购基金份额；基金公司没有按照基金经理交流会纪要中提到的“在并购重组标的股票进入详细公告阶段才参与投资”，而是在募集资金进入托管专户的次日“高位接盘”等。 　　《中国经济周刊》记者就此采访了多位分级基金资深从业人士和相关法律问题专家。上述业内人士认为，仅从投诉信看无法证明基金公司存在违约或违规，因为基金在募集之后6个月以内完成建仓就符合监管的规定，基金经理可以决定建仓的节奏。金思维投资咨询（上海）有限公司基金分析师李韵朗对记者表示，至于时点选择和市场走势相反，可以认为是基金经理的判断能力问题，但却难以说是违规的问题。 　　另一位不愿具名的分级基金经理则认为，对于被动型指数基金的基金经理，衡量其业务能力并非看其为投资人创造多少收益，而是他能否完整地跟踪一个指数的走势。因为投资人往往是看好指数才来买这个基金，所以尽快建仓、完整地跟踪指数涨跌才是评价基金经理是否优秀的标准。 　　但在中国政法大学教授、博士生导师李爱君看来，基金公司是否涉嫌误导投资人需要具体问题具体分析。李爱君表示，投诉中提到的基金经理交流会纪要，是基金公司对于投资契约的一种解释，如果投资人能够提供相关证据，证明基金公司确实作出了相关的解释，并且这个解释直接影响到投资人的投资行为，那么基金公司违背自己的解释是需要承担相应的法律责任的。 　　而在记者的采访中，多位分级基金资深从业人士均表示，不能确定基金公司的公告或在投资者交流会中所提供的信息是否具有法律效力，基金公司是否需要对此负法律责任。然而，当从业者普遍不考虑投资者交流会等渠道传递的信息是否需要负上法律责任时，如何对其在类似场合的宣传和推介行为进行监管？这是个问题。 　　监管层叫停分级基金 　　去年8月，在投资者出现大规模亏损之后，证监会暂缓审批分级基金新产品注册。 　　分级基金究竟存在怎样的风险？上述分级基金经理告诉《中国经济周刊》―经济网，作为一种投资工具，分级基金在国外已经相当成熟，对于一部分机构投资人来说，配置这样的产品很有必要；但是，由于国内外交易制度不同，被动型指数分级基金面对的风险和国外也有所不同。 　　最大的区别在于，国内股市动荡期间个股差异不明显，指数波动幅度过大。2015年，中国A股经历了千股涨停、千股跌停，同一主题概念下的标的股票表现接近，导致追踪指数波动的基金承受巨大的压力。此外，分级基金的结构设计也使得B份额投资人的风险被成倍放大。从市场层面来看，此前股市的大涨吸引了很多不成熟的投资人盲目进入分级基金领域，并为此交了沉重的学费。 　　该基金经理分析，因为是被动型指数基金，即便出现了这样的亏损，对基金经理本人一般不会有什么影响。 　　“我们受到的监管非常严格，目前数据挖掘技术这么强，而且标的成分股都是已知的，分级基金经理在这种情况下拿投资人的钱故意高位接盘可能性不大。”上述基金经理称。 　　但监管层对分级基金的态度已经非常明确，暂停了分级基金的注册工作。证监会方面表示，考虑到分级基金比较复杂，投资者难以理解，证监会暂停了分级基金的注册工作。同时，正在研究完善分级基金的监管安排。 　　从目前发布的《意见稿》看，主要加强了以下几方面的监管：一是完善投资者适当性制度，加强投资者准入管理与风险揭示，设立投资者30万元证券类资产门槛，并要求个人投资者和一般机构投资者在开通分级基金交易及相关权限前需通过会员综合评估并签署《分级基金投资风险揭示书》。二是强化风险警示措施，提高投资者风险警示