（原标题：资本寒冬下的“另类融资” 私募债受新三板公司追捧）
2016年，新三板流动性差、融资遇冷成为大家常常提起的话题。在这种形势下，不用稀释股权、周期相对较短、操作更为灵活的，吸引到更多企业关注。
自2012年下半年起，就有新三板公司陆续披露私募债融资方案，企业并不多。一直到2014年，发行私募债的公司才逐渐增加。据挖贝网不完全统计，已经有超过60家新三板公司已经完成或计划发行私募债。
挖贝新三板研究院资料显示，2016年7月以来，新三板有9家挂牌公司宣布将发行私募债券，其中有3家公司是在11月公布的发行方案。在这些公司中，还有爽口源（832558）、广安生物（831503）两家是创新层公司。
新三板公司“追捧”私募债
11月18日，爽口源宣布拟在甘肃股权交易中心发行人民币500万元的私募债，私募债利率不超过6.9%/年。11月14日，广安生物宣布拟在中原股权交易中心发行1亿元私募债，债券期限不超过3年。
此外，大地生物（833662）、通海绒业（833930）、大汉股份（834353）、优衣购（838077）、捷思聪（836581）、志能祥赢（832710）也分别在7月至11月间发布了将发行私募债券的公告。
事实上，发行私募债早在2014年就开始在新三板“流行”起来。挖贝网不完全统计，新三板有超过60家挂牌公司已经完成发行或计划发行债券，其中发行过债券募资的不乏九鼎集团（430719）、中科招商（832168）这样的“资本大佬”。
挖贝新三板研究院数据显示，中科招商（832168）2014年共发行了5.8亿元的债券，并于2015年7月赎回并摘牌。四个月后，即2015年11月，中科招商再次决议发行面值不超过40亿元的债券，发行债券融资额较2014年增加了近7倍。
此外，九鼎集团2015年8月又获得证监会批准发行面值总额不超过10亿元的债券。齐鲁银行在2015年6月才以发行股票的方式完成募资15亿元，2016年6月20日，齐鲁银行又决定发行规模为20亿元的债券。鑫融基（832379）在2015年通过增发分别完成5.8亿元的融资后，又在10月宣布计划发行不超过6亿元的债券。
挖贝新三板研究院分析师刘芸表示，企业发行私募债成本较低，相对而言”钱多事少“。私募债的发行审核采取备案制，审批周期更快，对发行人的资产、盈利状况也无硬性要求，因此不少企业都通过发行私募债来获取资金。
在私募债受“”的同时，新三板也出现多起私募债违约或无法按时回购私募债的案例。
11月14日，是新三板公司迪浩股份的私募债债券到期日。这一天，本来迪浩股份（830926）应该如期拿出1000万兑付2014年发行的债券，不过却“遗憾”违约。
11月16日，迪浩股份发布延期兑付公告，向投资者致歉称，因公司资金筹划的原因，还有320万元到期本金未能按期支付。11月18日，迪浩股份宣布完成全部本息兑付，最终回购完所有发行的私募债。
迪浩股份的“私募债危机”最终成功解除。不过，“320万元未兑付”依然体现出迪浩股份的筹资难，也隐射出整个新三板私募债市场的无奈。
挖贝新三板研究院资料显示，自2016年3月，中成新星（831610）对已发行的债券没有按时完成回购，成为了新三板首例私募债违约案例。随后，又有华协农业（834140）也陷入“私募债危机”。
中成新星2013年3月发行了6000万元中小企业私募债券，该债券时限为3年。2016年3月10日，中成新星宣布公司因企业经营困难、现金流紧张等原因，未能按时完成债券回购。
事实上，中成新星曾试图通过增发募资6300万元来回购私募债，不过却因未能完成募资备案宣布失败。融不到钱，还不了债，2016年7月1日，“私募债违约第一股”中成新星在新三板摘牌。
继中成新星私募债违约后，华协农业（834140）也无法按时完成债券回购。2015年，华协农业发行了总额为2千万元的私募债券，该债券分为4期发放，每期500万元。
2016年5月23日起，华协农业的4期债券陆续到期，因公司资金规划，华协农业偿还私募债本息的资金暂未回笼，最终违约。挖贝新三板研究院资料显示，截止11月21日，华协农业依然未完成私募债兑付。同时，华协农业向浦发银行借款1000万元、向甘肃银行借款500万元都已到齐，企业未能按期偿还。目前，华协农业农业已经被甘肃股权交易中心告上法庭，要求华协农业还债。
面对新三板频频出现的私募债违约，刘芸认为新三板公司应该慎重发行私募债。她称，企业发行私募债前要对偿还能力做出合理估计，同时可通过质押担保等手段进行增信，在具备较强的抗风险能力的情况下，再去考虑是否需要发行私募债。
私募债有风险 需要加强偿还保护
对于新三板的中小微型企业来说，私募债的发行门槛相对较低，多数新三板公司都会选择在地方股权交易所发行私募债。但新三板中小微企业经营不稳定，投资人投资的危险较大。
“私募债与其他债券品种相比发行门槛较低，对于挂牌企业而言，是一种更加便捷的融资手段，但也正因如此，若企业在发行债券后存在经营不善或遭遇不可控事项时，会造成到期无法偿还本息的兑付风险，可能会对企业的持续经营能力造成影响”刘芸说。
事实上，面临发行私募债可能面对的风险，多数企业都会事先做出偿还保障措施，在出现不能按期偿付所发行私募债本息或到期未能按期偿付时，一般会采取不向股东分配利润、暂缓重大对外投资、收购兼并等资本性支出项目的实施、调减或停发董监高的工资和奖金、主要负责人不得调离等措施。
刘芸认为，增信措施可在一定程度上降低债券违约的概率，那么投资人持有债券承担的风险也可以降低。
她还表示，目前债券增信主要是采用第三方担保或是抵质押担保，未来可以探索多种方式，比如债券保险、信用准备金，也可以建立征信系统对发行私募债的企业信用进行严格监管。
今日(12月27日)，安阳市国信资产经营有限责任公司(以下简称“安阳国信”)揭牌仪式在安阳市党政综合楼隆重举行。鑫融基成为其第一大股东，未来协同效应可期，更多资源配置、地方金融发展、城市转型升级也被寄予更大期望。
安阳市委常委、常务副市长陈志伟，北京金一文化发展股份有限公司董事长钟葱，鑫融基董事长、安阳国信董事长年永安以及其他有关部门负责人，金融机构及企业代表等百余人出席活动。
豪华股东阵容亮相揭牌仪式，国企民企携手开创新模式河南鑫融基金控股份有限公司(以下简称“鑫融基”)携手安阳投资集团有限公司(以下简称“安阳投资集团”)、华融天泽投资有限公司(以下简称“华融天泽”)以4.75亿元对安阳国信进行增资扩股。目前安阳国信注册资本5亿元，鑫融基成为其第一大股东。资料显示，安阳投资集团是安阳市委、市政府为了进一步深化安阳市投融资体制改革，优化城市资源配置，在安阳市建设投资公司、安阳市城市建设投资有限公司的基础上合并重组而成立的市属大型国有独资集团公司，是安阳市政府的投融资主体，集团于2008年12月27日正式对外挂牌成立。注册资金8亿元，总资产95亿元，净资产约55亿元。集团下属六个子公司，分别是安阳市新建投有限公司、安阳市信用担保公司、大城置业有限公司、大城物业公司、龙泉花卉公司、兴盛公司。 华融天泽是中国最大的资产管理公司——中国华融资产管理股份有限公司(2799.HK，以下简称“中国华融”)旗下子公司。中国华融成立于1999年11月，是经国务院批准，由财政部、中国人寿保险(集团)公司共同发起设立的国有大型非银行金融企业。华融天泽依托中国华融强大的品牌和资源优势，一方面，努力为具有良好成长潜力的企业提供资金支持及全方位的金融服务，深入发掘企业成长潜在价值，帮助企业实现价值提升;另一方面，针对投资者风险承受能力和收益期望设计提供有针对性的投资方案，努力满足投资者多样化投资需求。目前，华融天泽(含旗下直投基金)累计投放资金规模已近上百亿元。而鑫融基则是2006年由洛阳市人民政府出资1000万引导资金，洛阳报业传媒集团、金鑫集团以及京沪深浙等地知名企业共同参股组建的金融控股公司，于2015年4月30日在全国中小企业股份转让系统(即“新三板”)挂牌,证券代码：832379，是新三板第一家非银行金融机构。注册资本16.39亿元，经营范围包括股权投资、债权投资、资产管理、项目投资、并购重组、投资管理及咨询等。旗下拥有19家子公司。其中，鑫融基投资担保有限公司注册资本10亿元，是政府出资引导、民企控股主导的河南省最大的担保机构。继揭牌仪式后，安阳国信将进一步优化股权结构，法人治理结构，在支持安阳金融发展，改善区域金融环境，引进外部优质资源等方面必将发挥积极作用。这点从其背后的豪华股东团队不难看出。
鑫融基布局全省，综合金融平台搭建初具规模此次揭牌仪式，是鑫融基2016年8月与安阳市政府签署的《战略合作协议》落地的又一重大成果，也是继安阳中小企业担保有限公司、安阳鑫融基新材料产业投资基金及安阳鑫融基产业园区股权投资基金落地后，鑫融基在安阳市的又一重要投资举措。至此，鑫融基在安阳打造的“债权+股权+资产管理”综合金融平台基本形成。
2016年以来，鑫融基开始布局全省，重建河南省融资担保体系，联合河南省十八个地市财政，在各地市搭建“鑫融基担保模式”(即市长引导、市场主导)的担保平台、“贷款周转金模式”的小额贷款平台、资产管理平台，同时积极扩展融资租赁业务，以股权投资和并购重组为潜力盈利点，把资产管理和不良资产处置等作为重要手段和抓手，发挥协同效应，实现跨越式发展。对于未来的新征程，鑫融基董事长年永安信心满满，鑫融基将发挥旗下担保、小贷、融资租赁、资产管理、基金管理等金融产品的协同优势，引进鑫融基在河南及北上深港等地合作伙伴的优质资源，为安阳市经济建设转型升级工作引资，融智。