原标题：【兴业定量任瞳团队】每日资讯

业绩持续改善 军工板块9月行情一枝独秀

佣金率企稳规模缩量 券商经纪业务正加速嬗变

泰达宏利基金王建钦：养老金投资不宜过于保守

广发基金资产配置总监金亚：借鉴海外先进经验 提供机构服务全景化整体解决方案

上投摩根张淑婉：着眼港股长期价值 关注三大内需板块

广发基金精心打造短债王牌

首只养老目标基金成立 3.76万人买了2.11亿

原油商品基金领跑QDII

上证10年从2000点到2600点 偏股型基金赚了一倍

业绩持续改善 军工板块9月行情一枝独秀

9月以来，上证综指仍然震荡向下，行业板块多数飘绿，不过，军工板块表现一枝独秀。

同花顺统计显示，申万国防军工板块9月以来累计涨7.52%，居于28个行业板块之首。个股方面，不计次新股，睿康股份、通光线缆、新兴装备和金盾股份成为月度牛股。业界分析认为，军工板块是少有的半年报业绩增长的板块，二季度整体订单也有明显改善，下半年军工行业盈利增速有望加快。

在大盘仍然低迷、绝大多数行业板块表现不振之际，军工板块成了9月份的明星。

从行业来看，在申万28个一级行业中，仅有4个录得涨幅，国防军工板块表现十分出色，9月以来整体涨幅7.52%，不仅排名第一，同时这一涨幅遥遥领先其他板块。排名第二的电气设备板块9月涨幅为1.29%，公用事业和采掘板块涨幅均不超过1%。个股方面，9月份军工股反复活跃，多次出现领跑行情。不计上市一年以内的次新股，睿康股份成为9月A股市场第一牛股，累计涨幅为47.37%。通光线缆在涨幅榜中排名第三，累计涨43.79%。新兴装备、金盾股份、中国应急、银邦股份等也涨幅居前。

业内人士分析，9月军工股上涨并非偶然。相较于不少板块受中美贸易争端影响表现疲弱，军工则是不受此影响的行业。另一方面，很多板块受社保、税收、股权质押和商誉减值的影响，基本面存在下滑或恶化的可能，而军工板块确定性较高，上有业绩支撑，下有政策改革预期。消息面上，2018年中国国防预算11070亿元，同比增长8.1%，增速超预期。

更重要的是，在8月底半年报公布后，大家发现，军工行业是少有的基本面处于反转的行业。数据显示，2018年上市公司半年报披露完毕，110家军工企业营收同比增长13.14%；归母净利润同比提升25.17%，行业基本面持续改善可期。

从细分板块来看，景气度出现持续向好趋势。数据显示，军工集团板块2018上半年实现收入1305.0亿元，同比增长10.7%，扣非净利44.05亿，同比增长44.3%，基本面持续改善预期进一步得到验证。地方军企板块整体收入34.5亿元，小幅上涨9.3%，扣非净利0.4亿，实现同比扭亏，基本面有所改善；民参军板块在2018年上半年则延续高增长态势，实现收入151亿元，同比增长35.1%，扣非净利14.9亿，同比增长21.7%，业绩的高弹性源于军。

目前来看，军工板块业绩改善成为业界最为关注的话题。

中航证券表示，未来随着军工企业、军民融合改革的不断加速，军工行业业绩有望持续大幅改善；民生证券则认为，2018年将成为行业基本面拐点，中长期持续看好。

虽然前期较为强势的军工股跟随市场有所调整，但从三季报业绩预告来看，军工板块2018年利润呈现逐季好转的态势未变。同花顺的统计显示，截至9月14日收盘，总共有95只军工股预告了三季报业绩。其中，预告预增的有24只，预告续盈的有11只，预告扭亏的有5只，预告略增的则有30只，总计预喜个股为70只，占比超过7成。其中，预告三季报净利同比增长上限超过1倍的有16只。

通达动力成为军工板块的“预增王”，其预计2018年1月至9月归属于上市公司股东的净利润变动区间为1200万元至1800万元；变动幅度在2160.74%至3291.11%之间。亚光科技和北京科锐三季报净利润增长幅度均在3倍以上：前者预计前三季度累计净利润为8500万元至9000万元，变动幅度为350.46%至376.96%；后者则预计前三季度净利润为5813.56万元至6540.26万元，变动幅度为300%至350%。

*ST宝鼎预计2018年1月至9月归属于上市公司股东的净利润2500万元至3000万元，与上年同期相比扭亏为盈。公司上半年实现净利润2255.8万元，比上年同期增长373.65%，成功扭亏，其表示，报告期内业绩大幅增长，主要原因系船舶业务收入增加、期间费用控制以及收到上海复榆原股东业绩承诺补偿款所致。

从估值上看，军工板块整体估值水平向来较高而被市场诟病。东兴证券的数据显示，目前周军工板块估值处于55~75倍之间。其中，军工央企上市公司约为73倍，军民融合上市公司约为56倍，而航天板块为33倍。目前军工板块整体估值虽然不低，但相对自身历史水平已处于低位，且一些优质个股目前估值已在30倍附近。

从同花顺数据来看，太钢不锈、三一重工、中鼎股份等的市盈率均在10倍以下。业内人士指出，军工板块估值水平进入历史底部区域，分级基金下折和美国出口管制等压制因素逐步消除，板块中真正具有成长性的龙头和白马股有望继续得到资金青睐。

佣金率企稳规模缩量 券商经纪业务正加速嬗变

上半年证券行业佣金率企稳在万分之3.81。然而，影响佣金收入的另一个重要因子——股票交易量却在持续下滑，下半年至今的缩量情况尤为明显。

数据显示，下半年以来，特别是8月以来，甚至出现几个交易日，沪市成交不足千亿的情形。9月12日，沪市日成交金额跌到933.57亿元，创下4年以来新低（2016年熔断除外）。

在此背景下，券商经纪业务面临挑战。资深经纪业务人士程峰判断，券商经纪业务有三大趋势：一是通道免费；二是服务收费；三是全业务链协同。

在他看来，佣金不断探底的行情，对不同券商来说，冲击程度亦有不同。对头部综合券商来说，佣金收入占营收比重逐年下滑，它们也对佣金通道趋于免费的变化早有部署，及时转型财富管理。在此行情下，反而是这些券商加大对优质客户吸引力的好时机。每段艰难时期都会出现行业大洗牌，此时，资本金实力、战略思想和提前布局的眼光则成为优质券商脱颖而出的前提保障。

今年以来，两市交易金额持续走低，下半年缩量的情况尤为明显。

上半年，沪深两市股票日均交易额已从2015年的1.05万亿元逐步下滑至4385.41亿元。进入下半年，交易行情则更为惨淡，7月至今，两市股票日均交易额下滑至3061.48亿元。

中国证券业协会数据显示，2018年上半年行业平均净佣金率为万分之3.81，与2017年上半年相比基本持平。佣金率加速下滑的态势已经结束，近阶段已进入缓慢下跌的阶段。

简单回顾过去三年，2015年行业平均佣金率为万分之5.56，2016年下滑至万分之4.21，2017年进一步下滑至万分之3.78。一种主流观点是，无论行情好坏，未来零佣金趋势已不可逆转

然而，即便佣金率暂时企稳，交易佣金已受交易量下滑拖累。事实上，当下交易群体大量被套牢，或是缺少交易机会，导致换手率下降。

在一家以经纪业务为主的券商高管看来，交易量不是主要问题，虽然换手率下降是趋势，但市场规模增加也是趋势。因此，如此低的交易量只是波动中的正常反映。但令人忧虑的是，无增值服务的佣金率企稳只是暂时的，如果交易量上来，佣金率仍然会下降，直至降无可降，那么这个市场就无法承载当下数量的证券公司。当然，这也未必是坏事，行业整合导致行业集中度上升以及个体分化是行业成熟的标志。

在佣金不断下滑的行业大背景下，今年大部分券商的主题已经从交易通道业务转向财富管理，并以加强投资顾问服务和金融产品销售为主要抓手

比如，国泰君安在半年报中写道，上半年集团着力推动金融产品体系建设，升级以投资顾问为主体、以资产配置为导向的服务模式，优化产品结构和客户结构，加快向财富管理转型。报告期末，君弘财富俱乐部会员数78.48万人，较上年末增加6.24%；投资顾问签约客户14.3万户，较上年末增长6.79%。报告期内，公司代销金融产品月均保有规模1431亿元，较2017年增长52.6%，代理销售金融产品净收入排名行业第1位。

华泰证券半年报中指出，下半年继续加强投资顾问队伍及人才体系建设，打造一体化投资顾问综合服务平台，不断提升投资顾问的专业服务水平、市场拓展能力及价值创造效能。金融产品销售业务将统筹金融产品创设和引入管理，打造特色化的金融产品体系，加快建立基于大类资产配置的一体化金融产品销售体系，持续扩大金融产品业务规模和客户覆盖率。

光大证券的投资顾问精英计划，可提升公司投资顾问专业服务能力与资产配置能力。据记者了解，东方证券也计划从明年起由内部培养投资顾问人员。

一位资深经纪业务人士认为，佣金按交易量计费的标准模式，容易造成低价竞争。券商可探索不同的收费模式，实现行业差异化定价。除了佣金计费模式以外，可以支持按笔或阶梯式收费模式。此外，已有券商开始尝试对专业服务收费。多元化的定价模式有助于券商根据自身禀赋实现差异化发展。

上述券商高管认为，如果放眼全行业，不单是经纪业务，投行费率、尤其是债券发行费率也大幅下降。而资产管理并非券商独有的业务，银行、保险、信托、公私募基金都可以从事。这样看，通道业务收费全面下滑，证券行业正面临前所未有的挑战。

券业可根据自己的特点，专精所长，最终形成头部全能券商、平台toB结算型券商、注册独立投资顾问，互联网券商、财富管理型券商的格局，而非简单依赖牌照赚钱。

泰达宏利基金王建钦：养老金投资不宜过于保守

在首批养老目标基金中，目标日期策略型产品占了9席，而目标风险策略型产品只有5只。泰达宏利泰和养老FOF是其中的目标风险策略型产品，也是风险资产配置比例最高的产品。拟任基金经理王建钦认为，提前筹划养老永远不嫌早，对于风险承受能力较大的青壮年来说，养老金投资不宜过于保守。

根据风险承受度选择适合的养老基金

与国际上主流的养老基金产品分类相似，国内首批养老目标基金也分目标日期策略型与目标风险策略型两种。

养老目标风险策略基金也称生活方式基金，于20世纪90年代中期在美国兴起，主要通过固定权益和债券资产在基金资产中的占比，使基金的风险水平维持恒定，为相应风险偏好的投资者提供一站式的资产配置方案。养老目标风险策略基金的优点在于风险控制措施明确、产品风险属性清晰且长期稳定以及投资范围广泛，适合对基金选择有困难，但又有意愿主动管理自己财产、进行自主投资的投资者。

王建钦表示，每个投资人可根据自己的风险承受度来选择适合的养老基金产品。传统观念认为，养老金投资要强调安全性，投资应偏向保守。这种观念对于即将退休的老年人来说是正确的，但对于正值事业发展期的青壮年来说，过于保守的投资可能造成退休金准备不足。养老目标风险策略产品的风险是恒定的，投资人可以在封闭期后主动根据自己风险承受度的变化进行申赎调整。

值得注意的是，泰达宏利泰和养老目标FOF投资于风险资产的战略配置比例为50%，是首批以目标风险为策略的养老目标FOF中风险资产配置比例最高的。凭借外方股东多年的成熟经验、全球资源以及资深的投研团队，泰达宏利基金对于公司养老目标基金未来的运作抱有较大信心。

资料显示，泰达宏利基金的外方股东宏利资产管理（香港）有限公司是宏利金融（ManulifeFinancial）的子公司，宏利金融是全球主要的金融服务集团，在养老金投资和资产配置方面有着深厚的积累。泰达宏利基金将股东先进技术和成熟产品成功引入，去年推出泰达宏利全能优选FOF，跻身国内首批FOF产品，在震荡市中展示了资产配置策略抗风险、降波动的能力。Wind数据显示，截至8月27日，在今年上证综指下跌超过15%的背景下，泰达宏利全能优选A及泰达宏利全能优选C均跑赢上证综指13个百分点以上，在同类FOF产品中分别位居第一和第三。

作为首批养老目标基金中的目标风险策略产品，泰达宏利基金非常重视风险控制。王建钦说：“泰达宏利泰和养老目标FOF在资产配置和基金筛选两个层面进行风险控制，将量化与主动管理相结合，力争降低波动，帮助投资者实现财产稳健增值。”

王建钦表示，目标风险策略是海外成熟的资产配置策略，通过定量评估各类资产的风险与收益，对各类资产的投资价值作出前瞻性判断，据此分析各类资产的风险和预期回报。而基金筛选层面，将采用定量和定性相结合的方法，从基金风格、跟踪误差、超额收益能力、规模等方面进行综合考量，筛选风格稳定的绩优基金。

“基于海外经验，泰达宏利采用新系统对FOF的持仓进行"打破再组合"。基金经理除了能看到买了多少比例的各类基金，还可知道组合中究竟有多少比例的股票、债券等资产，只有这样才能真正"计算"出风险。”王建钦说。

王建钦说：“遇到股市大跌时，可通过增加股票仓位较低产品的持有量，降低FOF产品的整体波动率；若遇到股债双杀，在债券部分，可将信用债调整为利率债，或将信用债换为类现金资产。”

广发基金资产配置总监金亚：借鉴海外先进经验 提供机构服务全景化整体解决方案

随着全球市场波动加大，国内资管新规落地，资产配置在财富管理新格局中的重要性愈发显著。在“琶洲1号”2018财富管理论坛上，广发基金资产配置总监金亚博士表示，资产配置是资本市场发展到一定阶段的必然产物，养老基金、智能投顾、FOF、MOM都是围绕资产配置展开。他以养老目标基金为例，阐述了国外养老实践对国内养老基金发展的启示，并介绍广发基金在团队组建、体系建设、资产配置解决方案等进行的探索与尝试。

金亚曾任职于全球领先的基金管理公司富达基金，拥有11年全球资产配置经验。

据ICI统计，美国雇主发起式退休计划和IRAs账户以公募基金为主要投资渠道。截至2017年底，DC计划与IRA账户持有公募基金的比例分别为59%和47%，其中很大一部分为养老目标基金。金亚分析，美国养老目标基金以长期收益为目的，根据客户生命周期进行有效管理，为投资者提供有效的资产配置解决方案。

金亚进一步表示，借鉴海外先进实践经验，国内基金公司可从投资理念、投资管理体系、底层资产、金融科技等方面着手，提升基金公司资产配置服务能力。首先要重视资产配置。根据“全球资产配置之父”加里·布林森的研究，大约90%的投资收益都来自成功的资产配置。

其次是配置工具及新产品设计。金亚指出，风格鲜明的配置工具起到多重作用，包括解决不同需求、落地方式、业绩归因、降低成本等，配置工具及新产品设计则需要创新思维，如低波动、收入型、通胀保护等。

第三是依靠金融科技，提供全方位服务的生态系统。资管业未来的发展趋势是投资端服务更专业，合作面更广，客户端需求更个性，体验更友好。这需要金融机构具备创新优质多元化的思维方式，并搭建高效的投资流程及服务流程，给客户带来更好体验。

提供全景化整体解决方案

基于国内资产配置发展现状及海外启示，广发基金率先在业内搭建了风格多元的资产配置团队。金亚介绍，目前核心团队成员除了金亚自己，还包括具有20年投研管理经验和10年FOF运作经验的老将王颂；具有7年FOF实战经验、擅长量性结合精选基金的陆靖昶；从事7年全球资产配置的华尔街精英尹海影；深耕宏观与量化领域的朱坤等。

同时，广发基金搭建科学的大类资产配置体系。该体系涵盖基本面体系、市场观测体系、资产配置模型、基金遴选体系，其中针对底层资产遴选及评价体系将全球金融资产归为四大类：权益、固收、另类、货币，其下覆盖12种大类资产。在此基础上，再将定量与定性融为一体，给出基金品种的综合评价。

值得一提的是，在资管新规背景下，城农商银行均在探索业务转型，这对其资产配置能力、运营系统等提出更高的要求。金亚介绍，广发基金可向城农商银行提供涵盖投资研究、产品策略、投后管理、系统运营等方面的全景化资产配置整体解决方案，通过系统平台的服务方式为中小银行转型提供支持。

其中，投资研究包括定制企业信用评级报告，运用成熟的信用风险管理体系为客户提供详尽数据信息、风险预警及行业评级等内容，以及热点事件解读、投资策略月度报告，组织专题会议、联合调研等服务，及时解读市场变化，共享研究成果。

此外，广发基金产品线及策略类型完备，不但储备了多元化的专户产品库，提供不同风险偏好的策略，而且在公募指数和风格化产品上布局完善，充分满足客户的不同需求。最后，广发基金通过投后管理系统为客户提供绩效归因、账户分析、实时估值、数据报送等全流程的投后服务，为中小银行的运营保驾护航。

上投摩根张淑婉：着眼港股长期价值 关注三大内需板块

今年以来港股市场持续调整，加上“黑天鹅”事件多发，这些都大大提升了基金经理的投资难度。在风险因素仍未充分消除、市场情绪低落的情况下，港股后市将如何演绎？哪些板块最具投资机会？对此，上投摩根国际业务投资总监、上投摩根标普港股通低波红利指数基金经理张淑婉表示，虽然风险因素仍然存在、风险偏好和市场情绪仍需修复，但港股市场的风险收益比已进一步提升，未来具有较强配置价值。其中，高股息股票以及医药、教育和消费三大内需板块值得重点关注。

高股息股票成“香饽饽”

从今年2月起，在美联储加息、全球流动性收紧等多重负面因素影响下，港股市场大幅调整。张淑婉表示，虽然市场的悲观预期已在港股估值上得到了较为充分的反映，但投资者风险偏好已显著下降，对负面因素很敏感。因此，她预计短期内港股市场继续震荡调整。

在全球股市大幅波动的背景下，高股息、防御性强的股票成为各路资金眼中的“香饽饽”。有机构投资者认为，一方面，稳定的股息回报可以抵御市场波动；另一方面，该类股票还有望享受市场整体估值修复带来的资本利得。

“高股息率说明企业长期盈利、现金流充足且估值相对较低，能够提供很好的安全垫。另外，高分红股票基本属于稳定行业，受宏观环境影响较小。因此，在震荡的市场环境中，这种类型的股票更受青睐，表现相对较好。”张淑婉说。

据记者观察，采用红利策略的偏股基金长期表现稳健，且在震荡市和弱市中业绩较优。以上投摩根标普港股通低波红利指数基金为例，所跟踪标的指数采用低波红利策略，筛选标普港股通指数内50只具备波动率小、股息率高的股票。彭博数据显示，截至9月3日，该基金跟踪的指数（标普港股通低波红利指数）近3年总回报达50.86%。

港股市场已处于超卖区域

尽管短期内难以摆脱震荡格局，但张淑婉认为，从中长线来看，港股后市并不悲观。

“首先，随着股指持续下跌，港股市场已处于超卖区域。而历史数据证明，港股超卖后往往会迎来反弹机会。除此之外，港股上市公司的盈利也在不断改善，2018年港股市场的盈利增速预计为11%。”张淑婉说。

张淑婉表示，从低估值和持续稳健的盈利增速角度看，港股市场的风险收益比不断提高，蕴含较强的长期配置价值。张淑婉说：“随着港股市场规模的不断扩大和融资机制的更为便利，越来越多的内地优质企业将赴港上市，并持续带动内地资金南下。我们认为，目前的持续震荡筑底为投资者提供了布局良机，港股中长期牛市可期。”

从投资方向来看，张淑婉看好医药、教育和消费三大内需板块。她认为，港股汇聚了最优质的高端仿制药企业，未来还将有多家创新药、生物制药公司在港股上市，医药板块投资价值显著。

“医药板块还有多重利好，包括本轮各省集中招标进度接近尾声，药品降价影响基本见底；新版全国医保目录调整将促进药品销售放量；新药上市进度加快，重磅药品上市将促进企业盈利成长等。”张淑婉补充道。

虽然前期受到政策的影响，但张淑婉仍将教育股列为重点关注的投资方向。她表示，教育行业空间大、壁垒高，刚性需求使得上市公司现金流稳定，盈利确定性高。公司上市融资后可以快速并购做大规模，建立口碑，因而受到市场追捧。

关于消费板块，快消品和运动服装龙头是张淑婉最看好的细分领域。她说：“港股消费板块中囊括了内地的消费品龙头以及独特的香港本地股。从细分行业来看，从去年三季度开始，大众消费品复苏态势明显，运动健身活动专业化程度提升，运动服装消费频次提高。”

广发基金精心打造短债王牌

今年以来，理财产品发展受限，货币基金收益率走低。在此背景下，兼具稳健收益和高流动性的短债基金迅速走红，成为理财市场的一大新亮点。为满足投资者短期理财的需求，基金公司纷纷布局短债品种。据了解，今年以来基金行业共申报37只短债基金，其中11只属老产品改造，26只系新上报产品。值得一提的是，在前15大基金公司中，广发基金申报了3只短债基金，是申报短债基金最多的基金公司。

广发安泽回报A攻守兼备

广发安泽回报A以“低波动、稳回报”的优势受到市场关注。Wind数据显示，截至2018年9月10日，广发安泽回报A自2017年采用短债策略运作以来累计回报高达7.72%，远超同期中债总财富指数4.17%的涨幅；同时，广发安泽回报A区间最大回撤仅为-0.11%，超额回报能力和风险控制能力均居同类前列。

优异业绩的取得靠的是基金经理刘志辉扎实的信用研究功底。自2012年加入广发基金后，刘志辉便一直从事信用债研究。经过多年的市场磨炼，刘志辉形成了稳健致远的投资风格。

刘志辉表示，广发安泽回报A定位于短债基金，投资目标是在控制波动的基础上，取得超过货币基金的稳健回报，属于低风险品种。基于这样的产品定位，刘志辉结合对市场的判断，采取以信用债为底仓、将久期控制在1年以内的管理思路，力争把广发安泽回报A打造成为波动可控、超额回报突出、适宜于中长期配置的投资工具。

广发安泽回报A的优异表现，也是优秀投研团队的实力展现。在固定收益领域，广发基金一直坚持“稳中求进，价值长行”的投资理念，并用10余年时间打造了一支超过40人的高质量固定收益王牌团队。

领军人物张芊是拥有17年从业经验的投资老将，经验丰富，长期业绩优异。核心骨干中有擅长利率债投资与宏观分析的老将谢军、偏好信用债投资的代宇、秉持价值投资理念的温秀娟等多位优秀的基金经理。中青年梯队中，则有廖晋、刘志辉等从业年限超过6年、投资年限2年至3年的基金经理，他们精于信用品种研究，努力以低波动为持有人实现稳定合理的回报。

在这支优秀的投资团队管理下，广发基金旗下固定收益产品整体业绩优异。根据海通证券统计，截至2018年6月底，广发基金最近1年、最近3年固定收益产品的绝对收益率分别为4.24%和12.69%，均位列非货币规模前十大基金公司首位。

凭借优秀的团队和领先的中长期回报，广发基金固定收益团管理资产规模稳步增长。银河证券统计显示，以一级分类计算，截至2018年6月底，广发基金管理的公募债券资产规模近1500亿元，在参与排名的114家公司中排名第二。基于此，广发基金固收团队赢得业内肯定，四次荣膺“固定收益投资金牛基金公司”团队奖。

首只养老目标基金成立 3.76万人买了2.11亿

基金行业募集冰点，备受市场瞩目的养老目标基金也未能打破“好做不好发”的魔咒。

上周，《每日经济新闻》记者获悉，业内首只养老目标基金“华夏养老目标日期2040三年持有期混合型基金中基金（FOF）基金”正式成立。

据悉，该基金募集有效认购户数为3.76万户，首募规模2.11亿元。如此算来，这只基金的户均认购规模仅有5627元。

从投资者构成来看，募集期间，华夏基金员工共认购了该基金4317.77万元，占基金总份额比例为20.42%。其中，华夏基金高管认购超过100万元，基金经理认购接近100万元。按照规定，结束募集后，该基金将进入为期不超过三个月的封闭建仓期。

值得一提的是，华夏养老2040三年持有混合FOF基金此前只在华夏基金官网、华夏基金官方APP和子公司华夏财富这些直销渠道销售，原定募集期为8月27日~9月17日，而在9月11日公告提前6天收官，发行时间仅有15天。

有鱼基金高级研究员王骅认为，一方面，市场环境相对低迷，投资者入市情绪十分谨慎，基金产品购买力本就不足；另一方面，养老目标基金的锁定期限较长，且目标日期基金是根据既定的退休日期动态调整资产配置比例的基金，也就是说随着时间的推移，这只产品逐步降低权益类资产比例，现在进去就是高仓位，跌多了之后低仓位也很难补回来，所以投资者对该类产品反应平淡。

目前，市场上正在销售的养老目标基金，还有中欧基金和泰达宏利基金旗下的两只产品，分别为中欧预见养老2035三年FOF、泰达宏利泰和平衡养老目标三年FOF。在当前基金普遍销售难的情况下，正在发行的几只养老目标基金能否有募集“流产”的可能也引发质疑。

对此，王骅称，获批的基金公司均是资本实力雄厚的大公司，不排除后续养老目标基金出现从业者大量自购的情形。

原油商品基金领跑QDII

去年飓风“哈维”对美国墨西哥湾的炼油厂生产造成了严重干扰，炼油厂大范围关闭，美国近25%的炼厂产能遭到破坏，导致美国原油需求大幅下降。当时WTI原油价格承压下跌，汽油价格则创下两年高位。

在今年国际原油价格大幅上涨的背景下，原油商品基金的业绩亮眼，大幅领跑QDII平均业绩。Wind统计数据显示，截至9月13日，市场上10只原油主题QDII年内业绩全部为正，平均收益达18.23%，大幅跑赢市场上227只QDII1.17%的平均业绩。具体来看，11只原油主题QDII除诺安油气外，其余10只的年内回报均在10%以上，嘉实原油、易方达原油A人民币、南方原油领跑前三甲，今年以来回报分别为24.36%、23.86%、23.79%。

据了解，原油主题QDII投资标的分两类：一类是以投资原油相关股票为主，一类是主要投资于国外原油商品基金。基金产品资料显示，华宝油气、广发石油、华安标普全球石油3只基金，均以原油相关股票作为主要投资标的，全部为指数型基金。易方达原油、南方原油、嘉实原油、诺安油气则是借道原油ETF和原油基金来跟踪油价。

原油商品基金年内业绩的表现显示，以原油ETF和原油基金为投资标的的QDII基金受到股市行情干扰较小，与国际原油价格走势的相关性更高。华宝油气、广发石油、华安标普全球石油3只基金年内平均收益率为14.20%，而易方达原油、嘉实原油等4只基金在年内的收益率为20.06%。

尽管原油价格不断向好，但部分基金经理谨慎看待原油市场。南方原油基金经理黄亮认为目前原油价格已经处于相对合理水平，期货市场中原油价格曲线也显示出市场对于未来油价的谨慎态度。基于产量提升、地缘政治等因素，黄亮判断后续原油价格大概率将呈现横向震荡走势。

嘉实原油的基金经理刘志刚和蒋一茜则认为石油供需在今年年底前会保持紧张，因为OPEC愿意通过控制产量将油价维持在70美元/桶以上。然而，由于伊朗制裁和需求放缓的影响可能在年底开始浮现而加大油价波动性，建议投资者到时候留意风险。

上证10年从2000点到2600点 偏股型基金赚了一倍

2008年9月15日凌晨，雷曼兄弟公司宣布申请破产保护，为美国历史上最大的投资银行破产案。雷曼兄弟破产引发美国金融市场动荡，金融危机迅速席卷全球。

那时的国内A股正在经历史上大牛市泡沫之后的回调。2008年9月16日，A股开盘直接击穿2000点整数关口，其后是连续多日的下跌。

十年一瞬，白驹过隙。十年间A股市场历经牛熊更替，起伏不已。上周五，上证指数收于2681点，相对十年前的涨幅不过3成。在这样的市场环境下，主动管理型偏股基金同期平均收益率却达到102%，远远跑赢指数。过去十年，国内公募基金为投资者创造出远超指数的绝对收益。

从2008年9月15日到2018年9月14日的10年时间，基金的成绩相当了得。主动管理偏股型基金取得正收益的比例高达97%，过去10年的平均收益率为102%，期间取得负收益基金仅为7只，这意味着投资者如持有10年，有97%的概率会赚钱。其中，89只股票型和偏股型基金的业绩翻倍，这也意味着投资者持有10年，有超过4成的概率可以翻倍。

这10年间，表现最好的基金是易方达中小盘，该基金为投资者获取了338%的累计回报。统计显示，为投资者获取超过300％回报的基金共有3只，另外两只分别是银河竞争优势成长和兴全社会责任；为投资者创造超过200％累计回报的共有21只基金。在这些“牛基”中，富国基金和嘉实基金各独占3只基金，银河基金旗下也有2只基金入围。

此外，信诚盛世蓝筹在过去10年为投资者实现了235％的回报，该基金现任基金经理吴昊认为，基金行业取得的成绩与近十年上市公司的业绩表现是分不开的。近十年来，A股上市公司盈利增速累计达160%，如果投资人能够在合理的估值水平进行资产配置，就有望取得翻倍的收益。“这要求投资者对企业盈利增长的识别有较强的成功率，另一方面也要求投资者对于定价更加理性，能够在市场悲观低估时买入、在乐观高估时卖出；就这两方面的要求而言，基金公司作为专业投资机构，通过其投研体系和基本面研究，能够比一般投资者做得更好，从而更容易实现不错的回报。”

富国天源基金也获得超过200%以上的回报，该基金的现任基金经理曹晋分析，大盘主流指数特别是上证指数的成份股严重偏向周期性行业和大金融行业。过去10年，由于创新科技和内需消费在经济中的占比不断提高，大部分基金超配了消费和创新科技，低配了周期和金融行业，取得了不错的超额收益。

泓德基金副总经理邬传雁认为，主动型基金的赚钱效应比指数强，主要是因为中国的股票市场还处于比较初级的阶段，市场有效性不强。在这种情况下，基金经理通过努力工作是能够发现一些不对称信息，布局好相关的股票，从而获取超额收益的。“所以我们看到，基金经理主动管理的基金收益好于指数。A股市场未来可能依然会长期处于这样的环境中。”邬传雁说。

虽然从整体来看，基金行业近十年的长期回报可观，但基金的回报不能完全代表基民的收益。有数据显示，真正赚钱的基民并不多。基金行业整体面临着基金回报良好但基民不赚钱的问题

国泰基金方面表示，从历史数据来看，A股长期赚钱效应显著。基金业协会数据显示，截至2017年底，偏股型基金近19年的年化收益率达到16.18%，跑赢同期上证综指近一倍。但在投资过程中，基金持有人多喜欢做波段、频繁申赎，导致“基金赚钱，基民不赚钱”的情况。基金业协会曾做过一项调研，结果显示，国内基民持有单只基金的平均时间较短，接近45%的基民持有单只基金的时间不超过一年。只有让投资者有持续稳定的收益预期，为他们实实在在赚钱，基金管理人才能获得更大的发展空间。

曹晋认为，出现这种问题主要是因为A股目前仍然是散户为主的市场，机构占比偏低。散户为主的市场的重要特征就是波动较大，基民如果不是采取基金定投的方式，往往容易在股市高点买入，低位卖出。这就会导致虽然基金净值和A股指数都是赚钱，但是基民和股民却可能没有赚钱。

汇丰晋信投资总监郑宇尘告诉记者，他们针对过去的A股市场做了归因分析后发现，价值是A股市场贡献超额收益最多的因子，而择时提供的超额回报则比较差。也就是说，短线炒作基金、择时***，回报是比较差的。他们做了一个测算，汇丰晋信龙腾基金过去10年的累计回报为204.40%，回报排在所有偏股型基金的前10%。但如果投资者错过了涨幅最高的10个交易日，那么收益就只剩下了65.65%。如果错过了涨幅最高的20个交易日，收益就还剩5.83%。如果错过了涨幅最高的30个交易日，收益就变成了亏损27.67%。而30个交易日只占10年全部2435个交易日的1.23%。也就是说，投资者只要犯1%的错误，就有可能损失233%的收益率。“所以还是要进行长期投资，尤其是通过基金定投，逐步建仓，平滑成本。对于普通投资者来说，这是一种简单易行的投资方式。”郑宇尘说。

在天弘基金高级宏观研究员李云洁看来，投资者首先应当树立资产配置的理念，预先设定好自己希望的收益和能承受的风险，并根据这个预期将资金按照比例分散到股票和债券两类对冲性质的资产当中，然后根据经济基本面，估值来动态调整资产配置组合中股票债券的比例。

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