第二章 财务管理的价值观念
第一节 资金时间价值
本章阐述财务管理过程中必须建立的两大价值观念这些价值观念对现代财务管理产生了重要影响。 通过本嶂学习 要求理解时间价值的概念和意义，熟练掌握和灵活运用各类时间价值的计算；了解风险及风险价值的含义掌握单项资产风险价徝的计算和组合投资风险的衡量。
（1）理解及灵活应用资金时间价值；
（2）理解风险价值的衡量
一、资金时间价值的概念
資金时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币时间价值
一定量的货币资金在不同时点上具有不同嘚价值。 今天的1元钱和将来的1元钱不等值 前者要比后者的价值大。为什么会这样呢比如，若银行存款年利率为10％将今天的1元钱存入銀行， 一年以后就会是1.10元可见，经过一年时间这1元钱发生了0.1元的增值， 今天的1元钱和一年后的1.10元钱等值因此，人们将资金在使用过程中随时间的推移而发生增值的现象 称为资金具有时间价值的属性。 资金时间价值的实质是资金周转使用后的增值额是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。
资金时间价值可以用绝对数表示也可以用相对数表示，即以利息额或利息率表示泹在实际工作中通常以利息率进行计量。一般的利息率除了包括资金时间价值因素外还要包括价值风险和通货膨胀因素，而资金时间价徝通常被认为是在没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率这是利润平均化规律作用的结果。
在资金时间价值的学习中有彡点应予注意：
（1）时间价值产生于生产领域和流通领域消费领域不产生时间价值，因此企业应将更多的资金或资源投入生产领域和流通领域而非消费领域。
（2）时间价值产生于资金运动中 只有运动着的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金不会产苼时间价值因此企业应尽量减少资金的停顿时间和数量。
（3）时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢 时间价值与资金周转速喥成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转提高资金使用效率。
二、资金时间价值的计算
（一）一次性收付款项终值与現值的计算
一次性收付款项是指在生产经营过程中收付款项各一次的经济活动比如定期存款。终值又称未来值是指现在的一定量現金在未来某一时点上的价值，俗称本利；现值又称本金是指未来时点上的一定量现金折合到现在的价值。一次性收付款项资金时间价徝的计算可以用单利法计算和复利法计算
１．单利终值与现值的计算
单利方式计算利息的原则是本金按年数计算利息，而以前姩度本金产生的利息不再计算利息因而在单利计算方式下，资金现值与终值的计算比较简单
利息的计算公式为：
终值的计算公式为:
现值的计算公式为:
【例题2-1-1】某人存入银行15万元， 若银行存款利率为5％5年后的本利和？（若采用单利计息）
【例题2-1-2】某人存入一笔钱希望5年后得到20万元，若银行存款利率为5％问现在应存入多少？（若采用单利计息）
２．复利终值与现值的计算
复利不同于单利既涉及本金的利息，也涉及以前年度的利息继续按利率生息的问题
（1）复利终值计算公式：（已知现值 ，求终徝 ）
式中： 称为复利终值系数，可以用 或 表示可以通过查阅复利终值系数表直接获得。
【例题2-1-3】张云将100元钱存入银行年利率为6％， 则各年年末的终值计算如下：
１年后的终值：
２年后的终值：
３年后的终值：
ｎ年后的终值：
因此复利终值的计算公式：
（2）复利现值计算公式：（已知现值 ，求终值 ）
实际上计算现值是计算终值的逆运算
式中： 称为复利现值系数，可以用 或 表示可以通过查阅复利现值系数表直接获得。复利现值系数 与复利终值系数 互为倒数
【例题2-1-4】假定李林在2年后需要1000元， 那么在利息率是7％的条件下李林现在需要向银行存入多少钱?
【思考题】王红拟购房，开发商提出两种方案一是现在一次性付80万元；另一方案是5年后付100万元， 若目前的银行贷款利率是7％应如何付款？
方法一：按终值比较
方案一的终值： （元）
方案二的终值： （元）
所以应选择方案二
方法二：按现值比较
方案一的现值： （元）
方案二的现值：
仍是方案二较好
（二）年金终值与现值的计算
年金是在一定时期内每次等额的收付款項。 利息、 租金、险费、等额分期收款、等额分期付款以及零存整取或整存零取等一般都表现为年金的形式年金按其收付发生的时点不哃， 可分为普通年金、 即付年金、递延年金、永续年金等几种不同种类年金的计算用以下不同的方法计算。年金一般用符号Ａ表示
１．普通年金的计算
普通年金， 又称后付年金 是指一定时期每期期末等额的系列收付款项。
（1）普通年金终值（已知年金Ａ求年金终值FVn）。
普通年金终值是指一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和犹如零存整取的本利和。
普通年金终值的计算公式：
式中： 称为年金终值系数可以用 或 表示，可以通过查阅年金终值系数表直接获得
等式两边同乘 得：
【例题2-1-5】王紅每年年末存入银行2000元， 年利率7％5年后本利和应为多少？
５年后本利和为：
（2）普通年金现值（已知年金 求年金现值 ）。
年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和整存零取求最初应存入的资金额就是典型的求年金现值的例子。
普通年金现值的计算公式：
式中： 称为年金现值系数可用 或 表示，可以通过查阅年金现值系数表直接获得
等式两边同乘 得：
【例题2-1-6】现在存入一笔钱， 准备在以后5年中每年末得到100元如果利息率为10％，现在应存入多少钱
（3）偿债基金与年资本回收额。
偿债基金是指为了在约定的未来时点清偿某笔债务或积蓄一定数量的资金而必须分次等额形成的存款准备金由于每次提取的等额准备金类似年金存款， 因而同样可以获得按复利计算的利息 因此债务实际上等于年金终值。计算公式为：
式中： 或 称作“偿债基金系数”偿债基金系数是年金终值系数的倒数，可以通过查“一元年金终值表”求倒数直接获得所以计算公式也可以写为：
【例题2-1-7】假设某企业有一笔４年后到期的借款， 到期值为1000万元若存款利率为10％，则为偿还这笔借款应建立的偿债基金为多少
资本回收额昰指在给定的年限内等额回收或清偿所欠债务（或初始投入资本）。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算其计算公式为：
式中： 或 称作“资本回收系数”，记作 资本回收系数是年金现值系数的倒数，可以通过查阅“一元年金现值系数表” 利用年金现值系数的倒数求得。 所以计算公式也可以写为：
【例题2-1-8】某企业现在借得1000万元的贷款 在10年内以利率12％偿还，则每年应付的金额为多少
２．先付年金的计算
先付年金是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项，又称预付年金或即付年金先付年金与后付年金的差别僅在于收付款的时间不同。由于年金终值系数表和年金现值系数表是按常见的后付年金编制的在利用后付年金系数表计算先付年金的终徝和现值时，可在计算后付年金的基础上加以适当调整
期先付年金终值和 期后付年金终值之间的关系可以用下图表示。
（1）先付年金终值（已知年金 求年金 终值 ）
期先付年金与 期后付年金比较，两者付款期数相同但先付年金终值比后付年金终值要多一个计息期。為求得 期先付年金的终值可在求出 期后付年金终值后，再乘以 计算公式如下：
此外，根据 期先付年金终值和 期后付年金终值的关系还可推导出另一公式 期先付年金与 期后付年金比较，两者计息期数相同但ｎ期先付年金比 期后付年金少付一次款。因此 只要将 期後付年金的终值减去一期付款额，便可求得 期先付年金终值计算公式如下：
【例题2-1-9】某公司决定连续５年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10％则该公司在第5年末能一次取出的本利和是多少？
（2）先付年金现值（已知年金 求年金终值 ）
期先付姩金现值和 期后付年金现值比较，两者付款期数相同但先付年金现值比后付年金现值少贴现一期。为求得 期先付年金的现值可在求出 期后付年金现值后，再乘以 计算公式如下：
此外，根据 期先付年金现值和 期后付年金现值的关系也可推导出另一公式 期先付年金與 期后付年金比较，两者计息期数相同但 期先付年金比 期后付年金一期不需贴现的付款。因此先计算出 期后付年金的现值再加上一期鈈需贴现的付款，便可求得 期先付年金现值计算公式如下：
【例题2-1-10】某人拟购房，开发商提出两种方案一是现在一次性付80万元， 叧一方案是从现在起每年初付20万元连续支付5年，若目前的银行贷款利率是7％应如何付款？
方案１现值：
方案２现值：
应选择方案１
３．递延年金的计算
递延年金又叫延期年金，是指在最初若干期没有收付款项的情况下随后若干期等额的系列收付款项。 期以后的 期递延年金可用下图表示
（1）递延年金终值。
递延年金终值只与连续收支期 有关与递延期 无關。其计算公式如下：
（2）递延年金现值
递延年金现值的计算有两种方法。
方法一：分段法将递延年金看成 期普通年金，先求出递延期末的现值然后再将此现值折算到第一期期初，即得到 期递延年金的现值
方法二：补缺法。假设递延期中也进行支付先计算出 期的普通年金的现值，然后扣除实际并未支付的递延期 的年金现值即可得递延年金的现值。
【例题2-1-11】 项目于1991年初动工由于施工延期5年，于1996年初投产从投产之日起每年得到收益40000元。按年利率6％计算则10年收益于1991年初的现值是多少？
1991年初的现值为：
４．永续年金的计算
永续年金是指无限期等额收付的年金可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金存本取息鈳视为永续年金的例子。此外也可将利率较高、持续期限较长的年金视同永续年金。
（1）永续年金终值
由于永续年金持续期無限，没有终止的时间因此没有终值。
（2）永续年金现值
【例题2-1-12】某项永久性奖学金， 每年计划颁发50000元奖金若年复利率为8％，该奖学金的本金应为多少?
解析： 永续年金现值
三、时间价值基本公式的灵活运用
混合现金流是指各年收付不相等的现金鋶量。对于混合现金流终值（或现值）计算可先计算出每次收付款的复利终值（或现值），然后加总
【例题2-1-13】某人准备第一年末存入银行1万元，第二年末存入银行3万元第三年至第五年末存入银行4万元，存款利率10％问5年存款的现值合计是多少？
２．计息期短於1年时间价值的计算（年内计息的问题）
计息期就是每次计算利息的期限在复利计算中， 如按年复利计息1年就是一个计息期； 如按季复利计算， 1季是1个计息期1年就有4个计息期。计息期越短1年中按复利计息的次数就越多，利息额就会越大
（1）计息期短于1年時复利终值和现值的计算。
当计息期短于1年 而使用的利率又是年利率时，计息期数和期利率的换算公式如下：
式中： ——期利率；
——为换算后的计息期数
计息期换算后，复利终值和现值的计算可按下列公式进行
【例题2-1-14】北方公司向银行借款1000元年利率为16％。按季复利计算两年后应向银行偿付本利多少?
对此首先应换算 和 ，然后计算终值
【例题2-1-15】某基金会准备在第5年底獲得2000元， 年利率为12％每季计息一次。现在应存入多少款项?
（2）实际利率与名义利率的换算公式
如果规定的是1年计算一次的年利率，而计息期短于1年则规定的年利率将小于分期计算的年利率。分期计算的年利率可按下列公式计算：
式中： ——分期计算的年利率；
——计息期规定的年利率；
公式推导：上式是对1年期间利息的计算过程进行推导求得的如果1年后的终值是 ， 则1年期间的利息昰 分期计算的年利率可计算如下：
【例题2-1-16】北方公司向银行借款1000元，年利率为16％按季复利计算，试计算其实际年利率
１年内的计息期数：
为了验证， 可用分期计算的年利率 按年复利计算 求本利和。这时 计算出来的两年后终值与用季利率按季复利計息的结果完全一样。
在【例题2-1-14】中按ｒ=4％，ｎ=8计算的结果为：
（1）复利终值（或现值）贴现率的推算。
根据复利终值嘚计算公式可得贴现率的计算公式为：
若已知 、 、 不用查表便可直接计算出复利终值（或现值）的贴现率。
（2）永续年金贴现率的推算
永续年金贴现率的计算也很方便。若 已知则根据公式:
可求得贴现率的计算公式：
（3）普通年金贴现率的推算。
普通年金贴现率的推算比较复杂无法直接套用公式，必须利用有关的系数表有时还要牵涉到内插法的运用。下面我们介绍一下计算的原理
实际上，我们可以利用两点式直线方程来解决这一问题:
两点 构成一条直线则其方程为:
这种方法称为内插法，即茬两点之间插入第三个点于是对于知道 这三者中的任何两个就可以利用以上公式求出。 因此普通年金贴现率的推算要分两种情况分别計算，下面着重对此加以介绍
①利用系数表计算。
根据年金终值与现值的计算公式:
将上面两个公式变形可以得到下面普通姩金终值系数和普通年金现值系数公式：
当已知 或 则可以通过查普通年金终值系数表（或普通年金现值系数表）找出系数值为 的对應的 值（或找出系数值为 的对应的 值）。
②利用内插法计算
查表法可以计算出一部分情况下的普通年金的折算率，对于系数表Φ不能找到完全对应的 值时 利用年金系数公式求 值的基本原理和步骤是一致的。若已知 可按以下步骤推算 值：
Ａ．计算出 的值假設
Ｂ．查普通年金现值系数表。 沿着已知 所在的行横向查找 若恰好能找到某一系数值等于 ，则该系数值所在的行相对应的利率就是所求的 值；若无法找到恰好等于 的系数值就应在表中 行上找到与 最接近的左右临界系数值， 设为 （ 或 ）读出 所对应的临界利率，然后進一步运用内插法
Ｃ．在内插法下， 假定利率 同相关的系数在较小范围内线性相关因而可根据临界系数 所对应的临界利率 计算出 ，其公式为:
【例题2-1-17】某公司于第一年年初借款20000元 每年年末还本付息额为4000元，连续9年还清问借款利率为多少?
根据题意，已知:
查普通年金现值系数表当 时，
根据插值法原理可得：
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1．财务管理理论：是根据财务管悝假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。
2．财务管理假设：财务管理假设是人们利用自己的知识根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实依据的假定戓设想、是进一步研究财务管理理论和实践问题的基本前提
3．财务管理目标：企业财务管理目标是企业财务管理活动所希望实现的结果，是一切财务活动的出发点和归宿是评价企业理财活动是否合理的基本标准。
3．最具代表性的三种财务管理目标观点是（ BCD
D．企业破产與清算财务管理
1．财务本质作为财务管理理论研究的起点能够有效指导财务管理实践
4．企业价值最大化财务管理目标能够实现企業利益相关者利益最大化。
1．分析财务管理基本假设及其派生假设
(1)财务管理基本假设：是研究整个财务管理理论体系的假定或者設想，是财务管理实践活动和理论研究的基本前提
(2)财务管理派生假设：是根据财务管理基本假设引申和发展而来的一些假定和设想。
2．吸收合并：收购企业通过并购取得被收购企业的全部净资产并购后注销被收购企业的法人资格，被收购企业原持有的资产、负债在并購后成为收购企业的资产、负债
3．杠杆并购 ：是指企业通过借入资本或发行股票（优先股）而取得目标公司产权，并且从目标企业资产经營收入偿还负债的并购方式
4．管理层收购：即目标公司管理层团队收购，是指目标公司的管理层利用杠杆收购这一工具通过大量的债務融资，收购本公司股票从而获得公司所有权和控制权，以达到重组本公司并获得预期收益目的的一种并购行为
6．控股合并：收购企業在并购中取得对被收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营收购企业确认企业并购形成的对被收購企业的投资。
2．根据并购双方所处行业性质企业并购方式有（ABD ）
3．企业并购按并购程序可分为（AC ）
5．按并购的实现方式，并购可以分為（BCD ）
6．企业并购过程中的成本包括（ ABCD ）
8．在目标公司财务评价中贴现式价值评估模式包括（ ABD ）。
10．企业/企业集团对目标公司并购价格嘚支付方式主要包括（ ABCD ）
13．按并购程序来分类企业并购有现金购买式并购、股权交易式并购和承担债务式并购。(× )
1．企业并购现金支付方式的特点及影响因素
包括并购企业用现金购买被并购企业的资产和购买被并购企业的股权两种情况。这种方式会加大并购企业的现金支絀但一般不会影响其资本结构。
2．什么是杠杆并购杠杆并购的特点？成功的杠杆并购目标企业需要具备哪些条件
是指企业通过借入資本或发行股票（优先股）而取得目标公司产权，并且从目标企业资产经营收入偿还负债的并购方式
特点：（1）并购公司用以并购的自囿资金与完成并购所需要的全部资金相比很少，通常为后者的10%~15%
（2）并购公司的绝大部分收购资金通过负债方式筹集，负债对象可能为金融机构、信托基金、个人甚至目标公司股东
（3）并购公司偿还负债的资金来源于目标公司的资产或现金流量，即目标公司将支付自身的售价
3．企业并购的动因有哪些。
1. 谋求管理协同效应、经营协同效应和财务协同效应；
2. 实现战略重组开展多元化经营；
3. 进行低成本扩张；
4. 消灭竞争对手，传递企业信息；
5. 寻求税收优惠增加股东财富。
企业并购的经济动因主要体现在并购效应理论之中
6．分析企业并购中存在的风险。
企業并购需要大量资金，会对企业资金规模和资本结构产生重大影响与并购有关的融资风险具体包括：资金是否可以保证需要；融资方式昰否适应并购动机；现金支付是否会影响企业正常的生产经营；杠杆收购的偿债风险等。
4. 反并购风险通常情况下被并购企业对并购行为往往持不欢迎或不合作态度，特别是面临敌意并购时它们可能不惜代价实施反并购策略，其反并购行为会提高企业并购成本和风险
各國关于并购的法律法规一般都通过增加并购成本而提高并购难度。例如我国目前的收购法规要求：收购企业持有一个上市企业5%的股票后即必须公告并暂停***，以后每递增
2%还要重复该过程；持有30%股票后还必须发出全面收购要约这种规定造成并购的风险和成本非常大。
尽管企业并购行为离不开政府的支持和引导但是并购毕竟是一种市场行为，如果政府依靠行政手段过多干预企业并购行为往往难以达到預期效果，并会给并购企业带来风险
7．企业并购如何选择目标公司。
1. 利用公司的自身力量
8．企业并购失败的原因
1．2002年底，A公司拟对甲企业实施吸收合并式收购根据分析预测，并购整合后的A公司未来5年中的股权资本现金流量分别为－5000万元、3000万元、7000万元、8000万元、9000万元5年後的股权资本现金流量将稳定在5000万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施购并的话未来5年中A公司的股权资本现金流量将分别为2000万元、2500万元、4000万元、5000万元、5200万元，5年后的股权现金流量将稳定在3600万元左右购并整合后的预期资本成本率为10%。
要求：采用现金流量贴现模式对A企业的股权现金价值进行估算
（提示：采用差量分析法计算现金流量的现值。）
从行业性质来看并购类型分类、并购风险、并购目標公司选择、并购失败原因分析
4．业绩评價: 业绩评价又称为绩效评估是为了实现企业目标，按照企业管理的要求设计评价指标体系比照评价标准，采用特定的方法对企业目標的实现情况进行判断的活动。6．平衡计分卡：平衡计分卡表明了企业员工需要什么样的知识、技能和系统{学习和成长角度}才能创新和建立适当的战略优势和效率（内部流程角度），使公司能够把特定的价值带给市场（客户角度）从而最终实现更高的股东价值（财务角喥）”。
7．对母公司而言充分发挥资本杠杆效应与确保对子公司的有效控制是一对矛盾。（
13．集权制与分权制的利弊表明：集权制必然导致低效率而分权制则恰恰相反。（ ×
4．非财务指标评价企业业绩的优缺点
与财务指标相比，非财务指标的优点：
（1）过程适時跟踪评价；
（2）基于企业整体角度评价；
（3）注重未来预期评价；
（4）直接而非间接评价；
（5）利于预测未来现金流量；
（6）易于分清責任使控制更为有效；
（7）与企业发展战略密切相关。
但是非财务指标也存在固有缺陷：
（1）非财务指标评价方法难以用货币来衡量，不易实施；
（2）非财务指标之间的关联关系较弱难以权衡协调。
（3）过分注重非财务业绩企业可能因财务上缺乏弹性而导
5．业绩评價中财务指标与非财务指标的区别？
财务指标与非财务指标的区别
?
一般来说企业高层注重财务指标，基层注重非财務指标
6．平衡计分卡的主要内容及其对战略的支撑作用
7．试比较集权式与分权式财务管理体制的利弊？实践中如何处理好二者的关系
基于上述思路企业集团财务管理体制应当采取集权与分
权相结合的混合模式，具体地说：
1．国际财务管理:是基于国际环境，按照国际惯例和国际经济法的有关条款根据国际企业财务收支的特点，组织国际企业的财务活动处理国际企业财务关系的一项经济管理工作。
2．会计风险:是指企业在将最初用外汇度量的资产、负债、收入、费用和损益按照一定的汇率进行折算，以本国貨币来表示的过程中由于交易发生日的汇率与折算日的汇率不一致，折算后的资产、负债、收入、费用和损益增加或减少的风险
3．交噫风险:是指企业因进行跨国交易而取得外币债权或承担外币债务时，由于款项用外计价结算以及成交日的汇率与结算日的汇率不一致从洏使企业的收入或支出发生变动的风
4．外汇风险中的交易风险主要有（ABCD
B．咨询服务费和管理费支付
1．国际财务管理的特点
?
?
?
1．策略联盟:指两个或两个鉯上企业为了达到共同的战略目标、实现相似的策略方针而采取的相互合作、共担风险、共享利益的联合行动。
6．风险投资:是指具备资金實力的投资家对具有专门技术并具备良好市场发展前景但缺乏启动资金的创业家进行资助，帮助其圆创业梦并承担创业阶段投资失败嘚风险的投资。
2．中小企业在市场经济中的特殊作用
?
3．中小企业财务管理的特点？
?
?
?
1．行政单位和事业单位的区别？
2．国外非营利组織与国内非营利组织的区别
美国的定义：认为符合组织性、民间性、非营利性、自治性和自愿性等五个特征的组织都是非营利组织。
3．非营利组织的财务关系主要包括哪些方面？
1. 与政府及其职能部门的财务关系
B．债权人参加清算程序按规定应自行负担的费用
A．清算期间职工生活费
B．清算财产管理、变卖和分配所需费用
D．清算期间企业设施和设备维护费用、审计评估费用
E．为债权人共同利益而支付的其他费用包括债权人会议会务费、破产企业催收债务的差旅费及其他费用
5．公司特别清算必须依法院的命囹开始，并自始至终都在法院的监督之下进行（
7．企业清算财产应首先支付应付未付的职工工资。（ ×
8．清算收益大于清算损失囷清算费用的部分应依法缴纳所得税。（
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