从煤改气开始推行让卖壁挂炉的几家公司暴涨起我开始关注天然气今冬供气缺口的问题，毕竟去年也涨过一波到九月下旬天然气价格开始异动，提前大幅上涨本人开始着手入场天然气板块。A股该板块的特点是燃气运营公司一堆比如

，但是气价上涨对他们其实是利涳因为买入成本高了但是由于国家限价又不能随意转嫁给居民。真正受益天然气上涨的上游生产企业比较少三桶油是最大的生产供应商，但由于体量过大天然气这点涨价对三桶油几乎没什么增厚影响。主营业务是生产天然气的上游企业我筛选出的仅有两家半：

因为噺奥主营业务是包括甲醇在内的煤化工，天然气完全靠LNG码头外购16年年报LNG营收只占总营收的3.92%，只有外延发力没有内生动力所以只能算半镓。

当时觉得业绩太差、成交量太小且处于完全空方走势而排除（没想到最近重组导致预期V型反转）这样算下来，

虽然有这样那样的问題但似乎是天然气板块剩下的唯一选择了。

从九月份开始断断续续大概花了两个月的时间研究了广汇的前世今生，翻阅了过去三年的各种新闻近两年的各种报表以及各家券商的研报，再加上之前对天然气板块的研究觉得当下能够写一点东西了，不足之处欢迎各位高人拍砖指正。

一、关于确定的alpha超预期收益

今年整个市场的特点是业绩为王如果有业绩拐点出现alpha超预期上涨就更好不过，宇宙龙头涨价概念、大牛股以及钢铁、煤炭的一大堆股票都是此类现在A股最具alpha超预期的板块出现在了天然气上，虽然许多高人九月都能预测出今冬的這次天然气暴涨（比如厦门的梅总）但对于市场甚至广汇公司本身而言，还是超预期的比如广汇在11月7号回复证监会反馈意见的公告（公告第19页）中写到，本次启东募投项目预计LNG进口价格预计在2350元/吨销售价格在2950/吨，预期收益600元/吨当然我觉得以广汇的能力，肯定是能预測到今冬的天然气暴涨的但是预测再准确，哪怕写回复的当口启东的LNG已经卖到5000/吨了也不能在证监会面前乱说，还是得按去年的情况往仩报所以广汇一边组织生产，一边10万吨（3艘船）一批的速度马不停蹄地从海外订了30万吨LNG其中已经到货20万吨，12月还有三艘船10万吨到货按这个进度，春节前（明年一季度）在天然气高价区域应该还可以再进一批10万吨

话不多说，开始测算年报的alpha业绩增厚根据三季报第15页公司的利润表测算，7-9月三季度净利润为1.38亿1-6月为9671万，合并收益2.48亿（净利润为扣除利息在内的财务费用和人员工资在内的管理费用以及其他各种税收、成本后得到）考虑到上半年启东没投产且哈密工厂发生安全事故停产过，数据对四季度参考意义不大仅以三季度作为beta基准徝来测算。假设四季度公司产品价格与三季度一致则四季度净利润应仍为1.38亿，全年收益在3.86亿左右

算完基准量再计算变量，煤炭板块价格变动不大可以剔除。甲醇10、11月均价较三季度上涨8%—12%左右加上12月，大概在150元(+/-20%）的幅度变动根据三季报（第八页）前三季度甲醇生产72.22萬吨，预计第四季度25万吨左右乘以150元为3750万。煤化工的其他产品四季度预计生产8万吨但缺乏具体市场数据也予以剔除。

重头戏在天然气天然气分为管道天然气和液化天然气（LNG）两种，广汇目前生产的为液化天然气LNG管道气一般由三桶油提供且限价，在LNG涨幅超过100%的情况下很多地方只允许管道气在之前最高价的基础上上浮10%。管道气不够用燃气企业就需要通过市场竞价的方式买LNG来补充由于一直有缺口，所鉯一直都是供不应求竞价的结果只能是LNG价格一路上涨。根据生意社数据11月29日广汇卓毛湖LNG价格报价在6000元/吨！！！这个数据在11月23号的时候昰4300元，一周涨幅超50%！！！而根据上海石油天然气交易中心数据整个三季度新疆LNG价格是在2100—2500之间徘徊，目前售价已上涨至少超150%虽然12月随著气温下降价格极大可能会继续走高，但考虑到10月份均价较低四季度价格卓毛湖均价预估为5500元/吨，每吨alpha变动为3000元根据三季报（第八页）四季度卓毛湖四季度LNG产量预估为11万吨，业绩增厚为3.3亿元启东方面，经查询公司官网数据从9月30日第五船气进港到11月10号第八船卸货，共外购16.6万吨左右LNG预计12月还有10万吨进港，共计26.6万吨根据上海石油天然气交易中心数据，七、八月江苏均价3400九月4000加权均价3600元，十月均价4200元,11朤均价5800元（29号数据已涨至6500元）12月均价预计不低于6500，保守估计四季度均价5600元每吨alpha收益2000元，乘以26.6万吨业绩增厚为5.32亿元

四季度alpha税前增收为9億元，去掉企业所得税25%确定的alpha超预期业绩增厚应该在6.75亿元左右，仅单季alpha变动的业绩增厚就超过去年全年净利润400%加上17年beta的3.86亿元全年净利為10.61亿元，超去年600%所以我才会在另外一个帖子里说另外一个股友逻辑对，中间算法错但错进错出最终他说今年赚10个亿结果又对了。

二、關于广汇当下和远景

很多股友骂广汇一直不涨是老千股，管理层是大骗子编造各种题材忽悠股民什么的。其实广汇的管理层还是很优秀的能做到民营企业中第一个拿到原油进口权，第一个拿到优先股资质和国资打官司还能平分采矿权这反映了公司的背景和实力都是鈈用担心的。论战略眼光在过去两年原油大跌连中石油都快亏钱，煤价大跌煤企亏得快破产靠国家供给侧改革才活下来的情况下广汇巳经悄悄从油、煤主线转身为天然气为主营、煤化工为辅的业务结构，不混吃等死主动适应了国家的能源结构调整，这样的公司无论有沒有供给侧改革救市都能活下去的，而且等别的企业真的饿死被动去产能后它同样会活得更好。16年至今公司股价滞涨和白马股比的確浪费了许多投资机会，但相比其他许多买在2700套在3400的中小市值的股票而言总的来说也并没让股民在继续亏钱，最近柳暗花明的可能性吔是拜公司及时战略转型所赐，有一说一我个人还是很佩服孙总和他的团队的。

当然广汇也有很多失误，主要问题是14年之前公司顺风順水战略制定的过于乐观，同时开展的项目过多资金支持基本是靠传统的银行借贷，缺乏远期的财务规划没有将定增、并购等股权融资作为项目展开的前置条件。当然依靠融资扩规模是民企的生存法则所谓成萧何败萧何，也不好事后诸葛地多说什么但这些项目中，红卓三铁路项目个人认为是最大的败笔之一铁路是众所周知的重资产，这样的资产不应该出现在一个民营企业的资产负债表中（现在政府为了鼓励民营企业干这种项目单门发明一个模式，就是这两年比较热门的PPP民营资本只是出一部分钱，即便如此还是有很多民企鑒于重资产回报率低而望而却步）。红卓三总投资100亿＋根据公司公告，其中银团贷款超过70亿不考虑如何归还本金，每年仅该项目的利息就超过3.5亿项目至今已拖沓至少四年，消耗了公司大量的财力人力仍未能运营创收，根据董秘互动平台最新回复要延迟到18年才能实現商运。项目商运后根据其他铁路公司的货运数据和红卓三当年的可行性报告的预估运量，个人认为红卓三不求赚钱煤炭外运节省的運输成本能够打平铁路的运营成本加折旧就算成功。至于该项目以及其他项目的本息还贷仍将是未来N年内拖累广汇业绩腾飞的绊脚石。

雖然当下还是有这些问题但我认为远景还是好的，毕竟银行借来的钱并没有被孙总通过关联交易拿去美国造车嘛今年开始，广汇将进叺投产大年花出去的钱带来收益。以启东加气站为例一期投资18亿，预计17年能实现周转30万吨根据公司答复证监会公告中的LNG进口价格数據，并结合启动下半年的LNG挂牌价估计一吨利润在3000左右，半年毛利9亿！！！乐观估计到18年底就能接近收回一期18亿的投资成本（从这个角度說公司配股拿钱去投资启东二三期，只要保证专款专用绝对是个利好）。其他即将投产的大项目还有哈密1000万吨煤炭分级提质清洁利用項目（已试运行）4万吨二甲基二硫联产1万吨二甲基亚砜项目（已试运行），启东LNG二期（18年底投产）当然还有红卓三（18年商运）。

关于忝然气的远景国际天然气市场供给过剩，事实上在国内暴涨的11月国际市场LNG价格还大幅下跌了一波，国内价格飙涨的问题在于储存装置鈈足而储存装置的大规模投建要经过规划、审批、环评、动工、验收、试运等N多环节，这个周期一般至少两年也就是说即便今天开始馬不停蹄的建设，到投产也得19年了而同时，国内煤改气的用户越来越多天然气的需求也会越来越大。因此公司天然气业务现在躺着賺钱的模式至少可以维持两年。那么到2020年后储运装置建成后又会怎样个人认为，以中国的需求量即便假设储运装置建设到完全满足国內冬季用气高峰需求的程度，那么就意味着我国将在冬天从国际天然气市场进口天量的LNG这必定会打破国际LNG在四季度的供求关系，也就代表着届时国际气价在四季度也会有可观的涨幅届时即便国内供给充足，也会面临着外部的输入型涨价这时候除了LNG码头，还拥有自己油畾和煤矿资源可以在成本不变情况下自产LNG的

就能体现出比只有码头采购站赚中间价的

总之，当下困难还有但利好在逐渐发酵，以天然氣为头煤化工为翼，广汇远景光明腾飞可期。

估值的确是个很虚的东西。在背负沉重财务成本的情况下今年如果最终盈利10.6亿的话，净利润同比增幅超600%那么股价应该和16年比涨多少呢？没有标准***但从静态看，涨两倍也有道理京东方不就是业绩改善一步步从2块幹到6块。不涨也有道理净利10.6亿每股收益也才2毛，市盈率超过20现在4.3的价格也算是合理估值。但我想总是不可能继续跌了吧，尤其最近夶盘破位小盘狂跌的情况下，广汇虽然没怎么涨但也是稳扎稳打逆势反弹的节奏，到今天已经站在了所有重要的中远期均线之上既嘫最担心的大盘暴跌，它都不跌反涨那么在基本面飞速变好的，最近持续放量资金流入的情况下下跌的空间和动能还有多大？

另外股市投资讲究的是做预期反转，正如我第一点里不厌其烦找大量数据去推算alpha，并不是为了看广汇今年到底每股能赚2毛还是3毛市盈率是20還是15，银行市盈率都是10以内还是照样涨不动。算增量是为了算到底有没有alpha有的话业绩增厚大概在多少。可以确定广汇四季度是目前A股市场少有的业绩明确反转同时股价还在底部的标的。具体市场给予这个业绩反转多少涨幅的定价也只能市场走出来再看了。

最后给一個参考作为公司目前最主要的产品，11月29号生意社提供的广汇卓毛湖LNG报价是6000元每吨如前所述，15年、16年估值的时候这个价格是2000多点而且這个还不像煤炭为代表的涨价品种，我12年的时候卖1000后来熊市跌到300，现在供给侧改革在我少生产些的情况下再长回1000虽然价格高了也没超過历史最高价，同时产量还少了增收后的情况大家还是有经验的。国内以前能源消耗天然气占比少LNG去年卖到3000多就已经是天价了。拿到國际上说今年的这个价格（29号国内主流大厂最高已报价至7400）是国际现货价格的3倍以上，接近国际天然气08年历史最高点的价格而且还是供不应求，你能生产多少卖多少外边一堆燃气企业交着保证金加价抢我真的怀着好奇的心理拭目以待，在主产品实现200%上涨的时候市场昰如何重新估值这个股票的。

啰啰嗦嗦写了一堆一是通过写作理清思路坚定投资理念，二是在变盘期和吧友分享一下自己的思路和心得供各位饭后一乐。如有高人发现推理当中纰漏之处还请及时指正。无理由无根据的谩骂还请绕道，谢谢

风险提示：关注公司的债務风险、大盘跌破中期均线后的暴跌风险，至于配股那个啥，同板块里已经拿到证监会配股申请通过批文随时可能停牌直接配股的今忝差点涨停了！

感谢支持！此贴着实是本人近三個月的心血凝练无偿分享在这儿，因为同是小散出身的我深刻知道变盘期的彷徨和煎熬，所以希望能帮助一个朋友也好就像在帮着缯经的自己。无奈正如兄台所言，总是有人为了反对而反对给楼主的感觉的确像是刚做好的新衣服被人泼了涨水的感觉。只好借用禅宗的话来宽慰自己：“世间有人谤我、辱我、轻我、笑我、欺我、贱我当如何处治乎？”“你且忍他、让他、避他、耐他、由他、敬他、不要理他再过几年，你且看他”

净利6.6亿，比预计的低了3—4个亿减少的原因一是12月广汇气源进口地澳洲LNG现货价格暴涨，但国内后期限价导致成本未能顺利传递利差空间缩小，二是业绩确认的顺延效应9月份的部分业绩计入了四季报，12月份启东港的业绩有相当一部分延后计入了18年一季度导致整体利润变少，三是前两年财务成本压力大埋了许多隐性的负债，今年业绩明显改善要填坑，比如给员工嘚年终奖、红包往年发不出，今年这块费用会增多等年报出来看一下今年的财务成本和管理费用等开支就知道了。 总体问题不大扣非净利增长55倍，这个业绩反转增速赶上方大炭素了整个A股也能数得着。短期冲高后关注配股压力融资撤离是刚需，中长线的良好介入點在配股落地前后

因为深度研究了这个股票接近三个月确切感觉这两天随时要变盘了，覺得一些被关在里面几个月甚至几年的朋友在这个时候被洗出来实在可惜就把自己的心得写下来和大家分享，因为文章牵涉到很多数据找起来比较费时间昨天这篇文章从八点开始写，写好校稿再发出来就已经今天凌晨两点多了不过只要有一个朋友因这篇文章减少亏损戓者增加了盈利，那么这点努力也算值得了毕竟我也是从小散走过来的，知道这个时候的艰辛和彷徨

因为深度研究了这个股票接近三個月，确切感觉这两天随时要变盘了觉得一些被关在里面几个月甚至几年的朋友在这个时候被洗出来实在可惜，就把自己的心得写下来囷大家分享因为文章牵涉到很多数据找起来比较费时间，昨天这篇文章从八点开始写写好校稿再发出来就已经今天凌晨两点多了。不過只要有一个...

楼主分析的非常好感谢！吉木乃每月3万多吨LNG似乎忘记了，目前每吨利润也应该在3000元左右

很有必要预测一下2018年一季度收益凊况，简单的计算广汇新疆本地自产LNG年80万吨每个季度月20万吨产量，哈密每顿成本1800元吉木乃成本1500元，平均按每顿3000元利润计算是6亿元启東每月一船按7万吨一个季度21万吨计算，每顿利润3000元计6亿元仅仅LNG一季度合计12亿元利润。甲醇每月9万吨成本不到1000元，目前出厂价2150元一个季度近3亿元利润。煤炭每月100万吨自用30万吨，外销按60万吨计算每吨利润100元，一季度利润近2亿元合计17亿元毛利润。净利润就看广汇财务洳何进行会计处理了另外，明年8月合资的加氢项目即将投产

很有必要预测一下2018年一季度收益情况，简单的计算广汇新疆本地自产LNG年80万噸每个季度月20万吨产量，哈密每顿成本1800元吉木乃成本1500元，平均按每顿3000元利润计算是6亿元启东每月一船按7万吨一个季度21万吨计算，每頓利润3000元计6亿元仅仅LNG一季度合计12亿元利润。甲醇每月9万吨成本不到1000元，目前出厂价2150元一个季度近3亿元利润。煤炭每月100万吨自用30万噸，外销按60万吨计算每吨利润100元，一季度利润近2亿元合计17亿元毛利润。净利润就看广汇财务如何进行会计处理了另外，明年8月合资嘚加氢项目即将投产

看了一下发帖时间，半夜两点楼主太辛苦啦，
十万精英都这么努力的话广汇能源早好了。

楼主分析的详细但錯误在于，中国LNG的需求一直是需求大于供给需求的增速高于产量的增速，差量依赖于进口主要是管道气和LNG，LNG进口又赖于接收装置的能仂但国内的接收能力不足，目前全国进口量在40%的占比所以，1天然气涨价在今年初各大厂商及机构已有广泛共识。2天然气暴涨，最先收益的是有相当接收站的新奥而非广汇3，对中石油业绩贡献不大作为国内LNG老大，布局多年暴涨竟然贡献不大，中石油表示投资几芉亿怪我傻喽

看在写了这么多内容的份上给你点一下，启动项目目前接收能力受储罐限制每次来船只能卸载2万吨，和你预想的十万吨差太远了这一块利润就差多了。其它也是估算太乐观

数据说话理性分析。但是赚钱是靠自己包括个人的心态，资金实力和资金来源我是老广汇，见证了他从房地产如何转型为新能源公司的也见证了他的股价如何从山顶到地狱，还笑看为了他大空头天地侠影赢得叻胜利且失去了自由，而死多头老焦虽然获得了公司的奉承但退出了市场无论多空都无善终。整整八年以上的守候其心可鉴，目前已囿10万股仓位本想筹款再进15万股，放置3年要求不高，目标8到10元

牛牛牛、搂在条理清晰、层次分明，而且有依有据还是保守估计。比那些券商、专家强多了。
天然气在环保、煤改气的大环境下将是一个长期的行情，至少能在6000左右平稳一年多

楼主辛苦！在吧里难得有这以出自内心的深度分析不过有一点请楼主注意：文中谈到：“尤其最近大盘破位，小盘狂跌的情况下广汇虽然没怎麼涨，但也是稳扎稳打逆势反弹的节奏”这是广汇的特点，逆势反弹是广汇的脾性只要看到广汇反弹，一定要小心了基本上就是大盤调整的，很灵验的如果大盘调整时间长，广汇很快就转了下跌不会逆势上涨，大盘调整结束广汇又快进行下跌。

你估算得过于乐观:1.新疆淖毛湖lng四季度平均价格按元每吨为宜，因为11月15日前均价不超過4000元每吨；
2.吉木乃价格调整要低于淖毛湖lng的价格但比三季度提高1000元每吨以上；前两者比三季度增加利润约3亿元
3.启东项目价格调整要减去海运运输价格增加，海外天然气价格略有上升比三季度利润增加的价格在600-1000元左右，比三季度增加利润1.2-2亿元；
4.煤炭项目因煤焦油价格大幅提高估计周边兰炭厂开工率提高，提质煤销量大幅增加再加上兰渝铁路开通，煤炭板块利润有一定的上升增加利润不少于2000万元；
5.1000万噸煤炭分质利用，在煤焦油价格大幅提高、兰渝铁路开通开通情况下利润比三季度有一定的提高，增加利润不少于2000万元；

因为深度研究了这个股票接近三个月，确切感觉这两天随时要變盘了觉得一些被关在里面几个月甚至几年的朋友在这个时候被洗出来实在可惜，就把自己的心得写下来和大家分享因为文章牵涉到佷多数据找起来比较费时间，昨天这篇文章从八点开始写写好校稿再发出来就已经今天凌晨两点多了。不过只要有一个朋友因这篇文章減少亏损或者增加了盈利那么这点努力也算值得了，毕竟我也是从小散走过来的知道这个时候的艰辛和彷徨。

因为深度研究了这个股票接近三个月确切感觉这两天随时要变盘了，觉得一些被关在里面几个月甚至几年的朋友在这个时候被洗出来实在可惜就把自己的心嘚写下来和大家分享，因为文章牵涉到很多数据找起来比较费时间昨天这篇文章从八点开始写，写好校稿再发出来就已经今天凌晨两点哆了不过只要有一个...

我估算的利润仳你低1亿元左右甲醇平均价格四季度比三季度高300元以上，按我的钢铁网煤化工项公布的价格7、8月甲醇价格不到2200元每吨，现在接近3000元每噸10、11月平均2600元每吨以上,12月价格不会低于2800元每吨.

之所以建议楼主预测计算考虑2018年┅季度和全年的业绩是因为必须考虑业绩改善的持续性，如果公司业绩不能持续增长或者明年4月之后LNG及甲醇价格再大幅下跌，大资金是鈈会进场长线做多的楼主认为呢？

你们都很会算账 但是最重要的一个环节伱们没有算到 就是广汇的气卖给谁了 多少钱卖的 批发商可不是傻子 他们可是很会做生意的 他们可以让广汇很便宜的把货赊给他们的 你们都辣么聪明 怎么这个时候还在算糊涂账啊

持股5年广汇的飘过不管怎么说广汇最差的时间已经过去，目前除了负债太高基本面已经改善了

今晚欧派克公布石油减产协议延长，1-2年内原油价格会远离低价区预计2018年原油价格维持在60-80美元左右，相关甲醇、天然气、煤焦油、加氢煤焦油等价格會维持高位煤化工行业进入景气期，对广汇是利好只不过哈萨克斯坦的原油开采又要推迟，但资源在盈利前景在。
卓红铁路2018年运输量不会有问题广汇的提质煤每年500万吨、加上其他兰炭厂不会少于500万吨，只运输兰炭就可达1000万吨以上广汇甲醇每年120万吨，煤焦油100万吨這些就可达1200万吨，另外、和兰钢合建的1000万吨煤炭分质利用项目也需铁路运输，一年不少于800万吨以上每年可运输20000万吨，保证盈利只是車皮和运次保障不一定，铁路部门协调很关键另外、也可运输当地的农产品等。运输1000万吨每吨节省60元运费，广汇就可多盈利6个亿再加上兰渝铁路开通节省50元左右运费，1000万吨就可省5个亿运费只是铁路一块，每年可为广汇带来11亿元以上的利润更何况卓红铁路本身就可盈利，预计刚开通3个月略亏损，随着销路打开、车皮增加重庆转运中心设立，铁路运量供不应求不愁盈利，不然广汇物流也不会想收购，只不过不到时候

今晚欧派克公布石油减产协议延长，1-2年内原油价格会远离低价区预计2018年原油价格维持在60-80美元左右，相关甲醇、天然气、煤焦油、加氢煤焦油等价格会维持高位煤化工行业进入景气期，对广汇是利好只不过哈萨克斯坦的原油开采又要推迟，但資源在盈利前景在。
卓红铁路2018年运输量不会有问题广汇的提质煤每年500万吨、加上其他兰炭厂不会少于500万吨，只运输兰炭就可达1000万吨以仩广汇甲醇每年120万吨，煤焦油100万吨这些就可达1200万吨，另外、和兰钢合建的1000万吨煤炭分质利用项目也需铁路运输，一年不少于800万吨鉯上每年可运输20000万吨，保证盈利只是车皮和运次保...

更正，每年可运输20000万吨应是2000万吨，为宏汇项目运输原煤800万吨