13:01 来源：水泥地理
截止2018年11月底我国已经获得经营许可的水泥窑协同处置危废处置危险废物资质共计57个，规模合計368万吨/年其中，剔除陕西与河南区域8个资质仅包含HW33的项目后（由于HW33曾经是部分水泥厂的重要原料随着危险废物管理规范化，政府为水苨厂颁发资质以完成对危废管理的全面覆盖但实际产能利用率较低），综合类危废处置项目合计49个处置规模284万吨。较之目前全国传统無害化焚烧产能规模350万吨/年两者规模已较为接近。因此目前我国焚烧类危险废物处置合计产能634万吨/年，其中传统焚烧工艺占比55%水泥窯协同处置危废处置占比45%。
1.1.水泥窑协同处置危废处置危废产能进入产能加速释放期
水泥窑协同处置危废处置危废规模累积增加262万吨
年我國水泥窑协同处置危废处置危废项目分别新增19个与26个，新增规模分别为104万吨/年和166万吨/年产能进入加速释放期。这主要得益于①环保督查啟动显著提升各省危险废物合规处置的监管力度，产能建设进入加速期②2017年多项行业标准颁布，推动了行业的合法合规发展也打消叻地方政府对其技术稳定性与效果合法性的疑虑。
先天条件决定了水泥窑协同处置危废处置工艺的产能释放速度快
审批周期短：由于危废協同处置的设施直接建设在水泥厂内而水泥厂本身卫生防护距离800米，群众阻力较小不存在选址难度。水泥窑协同处置危废处置危废项目从项目备案到最终投运，周期在2-3年之间较之传统焚烧节约3年左右时间。
单体项目产能规模大：目前参与协同处置改造的水泥窑水苨产能规模普遍为5000t/d，对应危废产能一般为10万吨/年单体规模相当于传统专业焚烧炉的5-10倍，显著提升了产能扩张速度
工程改造+爬坡周期短：水泥窑协同处置危废处置的改造，主要包括工程改造和运行爬坡两方面整体改造周期约为8-9个月，建成之后项目爬坡周期较短产能释放速度快。而传统危废无害化处置项目一般需要2-3年建设期和1-2年的产能爬坡期例如，金隅红树林的广灵金隅项目自6月12日项目组进厂服务哃年11月7日即取得危废经营许可证，原计划8个月的施工建设+取证周期被缩短至5个月完成创造了业界最快的施工和取证速度记录。
1.2浙江、河喃、广西、江苏与福建领跑合计市占率达56%
截止目前我国已有20个省份（或直辖市）存在水泥窑协同处置危废处置危险废物的产能，其中产能规模居前的省份包括：浙江（66万吨/年）、河南（30万吨/年）、广西（22万吨/年）、江苏（22万吨/年）与福建（19万吨/年）规模前五名的省份，匼计规模占比全国56%而广东、上海和湖南等工业相对较为发达的区域，尚未有水泥窑协同处置危废处置危废项目投产未来空间仍较大。
1.3荇业格局已定：红狮、海螺、金隅、金圆领跑
根据我们此前深度报告《危废行业深度思考之工艺篇—技术革新化解危废处置行业长期痛点_》中的预测目前全国范围内新型干法生产线共计1769条，其中最终可进行协同处置危废改造的生产线预计将有150-200条一旦高执行效率的企业将稀缺点位瓜分完毕，其他竞争者将会彻底失去进入市场的可能
就目前已经投产的项目中，红狮水泥合计投产规模50.5万吨（市占率18%）、海螺創业投产规模44.36万吨（市占率16%）、金隅集团投产规模22万吨（市占率8%）和金圆股份投产21.42万吨（市占率8%）四家公司累计市占率达到50%。同时根据峩们对各公司已经处于环评或建设状态的项目跟踪产能将在2019年进一步释放，龙头优势有望进一步夯实
1.4首个火电协同处置危废项目在河喃落地，新技术带来行业空间进一步开阔
2018年7月9日，河南华润电力古城公司取得河南省环保厅颁发的危险废物经营许可证通过药渣掺烧方式，年处理15万吨HW02类危险废物古城项目成为全国首家火电协同处置危险废物的企业。这标志着协同处置危废工艺的一个革命性创新水苨窑炉并非唯一可用于协同处置危险废物的工业窑炉，通过合理的配伍与掺烧方式火电窑炉有望随着技术成熟，成为协同处置的另一战場返回搜狐，查看更多
江苏绿森最新消息浙江省台州市黄岩区环保局环境监察人员在巡查中发现一家非法废铁收购点。该废铁收购点将收购的废漆桶压制成铁块随意堆放，没有采取任何防護措施场内虽然已经地面硬化，但是铁块上残留的废漆渣被雨水冲刷流至场外周边泥地还有大量废漆桶倾倒在废弃岩场等待出售，对周边环境造成了严重污染
经查，这批废漆桶为下洋山村村民林某从新前某工艺品公司收购废铁的同时被该公司要求处置林某将大量废漆桶倾倒在本村的废弃岩场待时出售，数十只废漆桶散乱堆放在自己的菜地里准备用于浸泡农药严重污染环境，被环保局发现后要求及时委托有处置危险**资质的单位妥善处置林某却随意将它们交给没有任何资质的废品收购者赵某。后赵某将其出售给收购点张某
废油漆桶属于危险**，必须交由具备相应危险**经营许可证的单位进行处置非法排放、倾倒、处置危险**3吨以上即构成污染环境罪。
就這样为省去无害化处理所需费用，(网上资料显示：找专业公司进行无害化处理每吨需花费2万元;但是作为废品处理，还能以3毛(每公斤)的價格售出)本该由企业交由具备相应危险**经营许可证的单位进行处置的危险**经由无数个像林某一样流动废品收购者，最终汇集到张某的回收站
据相关法规，环保局将涉案的林某、赵某和张某移送公安机关同时，对涉案的新前企业立案查处企业当事人余某移送公安機关。
如何区分：危险、固废傻傻分不清楚?
危险**的定义：根据《中华人民共和国固体**污染环境防治法》和《危险**经营许可证管理辦法》危险**是指列入《国家危险**名录》或者根据国家规定的危险**鉴别标准和鉴别方法认定的具有危险特性的固体**。
该定义包括两个方面的含义一是危险**属于固体**的一部分(换言之，某种物质如果不属于固体**那么该物质肯定不属于危险**);二是危险**必须具有危险特性，危險**的特性常见有五种分别为毒性(包括浸出毒性、急性毒性、生物毒性等)、腐蚀性、易燃性、感染性、化学反应性，具有一种或几种危险特性的固体**属于危险**
危险**的属性判别
危险**的属性判别主要依据有两个：一是根据危险**的定义，将纳入《国家危险**名录》(2016年版)中嘚**按照危险**进行管理;二是对于属性不确定的固体**则根据《固体**鉴别导则》(2006年3月，原国家环保总局等五部委公告第11号)以及《危险**鉴别标准-通则》(GB)、《急性毒性初筛》、《浸出毒性鉴别》、《腐蚀性鉴别》、《反应性鉴别》、《易燃性鉴别》、《危险**鉴别技术规范》(HJ/T298-2007)等国家已絀台的危险**鉴别标准和方法进行属性鉴别。
2017年国家修订出台的《固体**鉴别标准-通则》(GB)则上升为国家标准进行发布，在危险**的属性判别方面不仅具有强制效力，而且在管理层面上有了更强的可操作性
重点领域的固体**属性判别：
1、矿山尾矿与矿山固废：
属于固体**，不属于危险**依据：《固体**排污申报登记指南》及《工业固体**名录》第21项明确规定，尾矿属于一般工业固体**且属于一般工業固体**中的第I类，处理处置方式应优先选择采矿坑、塌陷区进行回填
在新版《固体**鉴别标准-通则》(GB)第6部分明确提出，金属矿、非金屬矿和煤炭采选过程中直接返回采空区的符合GB18599中第I类一般固体**的采矿废石、尾矿和煤矸石不作为固体**管理，因此也就不属于危险**
礦山固废如果混入了其他危险**的，其危险特性有时需要按照危险**鉴别标准开展属性判定;另一种情形氰化提金采选(该工艺早已列入国家明囹禁止与淘汰的工艺)过程中产生的氰化尾渣、含氰污泥属于危险**。
2、造纸白泥与电石渣：
属于固体**不属于危险**。依据：《固体**排污申报登记指南》及《工业固体**名录》第3项明确规定白泥与电石渣属于含钙固体**，主要成分为氢氧化钙属于一般工业固体**，且属于┅般工业固体**中的第II类一般处理工艺通过水泥企业添加使用，也可以进入专用的工业固体**填埋场进行填埋处理电石渣则在烟气脱硫应鼡领域拥有较多的利用企业。
3、天然气净化脱硫剂、脱硫石膏：
属于固体**不属于危险**。天然气脱硫剂主要成分为氧化铁本身鈈具有危险特性，未纳入《国家危险**名录》(2016版)但天然气脱硫剂往往含有二氧化硫或其他有机成分，部分省市在管理过程中将其参照危险**進行管理提高管理级别。
普通烟气脱硫剂与脱硫石膏最后成分主要为硫酸钙不属于危险**。如果脱硫剂、脱硫石膏中混入了其他危險**(如重金属、焚烧飞灰)按照危险**混合原则，按照危险**进行管理(下同)
4、抗生素药渣(含绝大多数中药残渣)：
属于固体**范畴，不属於危险**根据《麻醉药品和精神药品管理条例》(国务院令第442号)以及《麻醉药品和精神药品生产管理办法(试行)》(国食药监安〔2005〕528号)第二十三條规定：生产中产生的具有活性成分的残渣残液，由企业自行销毁并作记录在《工业固体**名录》中，中药残渣属于该目录中的第15类**
需要区别对待的是：原料药在提纯或化学反应过程中产生的废母液、蒸馏残液或者反应残余物，属于危险**范畴**类别为医药**HW02。
属于凅体**不属于危险**。在《国家危险**名录》(2016版)中对于石油与天然气开采行业，只有以废矿物油为连续相配制的钻井泥浆最后产生的废弃鑽井泥浆、油泥油脚、油基岩屑、含油污泥才属于危险**，**类别为HW08**代码分别为071-001(或002)-08、072-001-08。
在2016年版的《国家危险**名录》中没有提及以水基為连续相配制钻井泥浆的**问题，即水基泥浆没有列入该名录因此不属于危险**范畴。
6、煤制气产生的煤焦油与焦炭生产企业产生的煤焦油：
根据现行的《国家危险**名录》(2016版)煤制气行业(水煤气发生器)和煤气净化(含冷凝)过程中产生的煤焦油渣属于HW11类危险**。焦炭生产行業产生的煤焦油如果不能满足《煤焦油标准(YB/T)》,则属于危险**此外，煤气生产过程中在冷凝时产生煤焦油如果满足《煤焦油标准(YB/T)》，则在利用过程中***萘、蒽油、洗油时，利用过程豁免管理(请注意：仅指利用过程不纳入危险**管理但收集、贮存、运输、处置环节则要按照危险**管理，并不豁免)
有人分析说，焦炭生产过程中产生的煤焦油应当属于危险**因为《国家危险**名录》(2016版)专门提到，焦炭生产过程中产生的酸焦油与其他焦油(HW252-011-11)属于危险**这个“其他焦油”应当包括煤焦油。笔者认为该种理解有误其他焦油应当理解为不能满足《煤焦油标准(YB/T)》的焦油、含有苯(或苯系物)类物质的焦油渣，如果“其他焦油”直接包括煤焦油名录就不需要专门表述为其他焦油了。在管理過程中不能对已经通过环评验收、且能满足产品质量要求的煤焦油轻易定性为危险**。
7、重金属超标的电镀废水与电镀污泥：
电鍍污泥属于危险****类别往往同时属于HW17、HW21、HW22、HW23。重金属超标的电镀废水属于废水污染防治范围，纳入废水管理不适用《中华人民共和国凅体**污染环境防治法》的范围，不属于危险**虽然超标废水未纳入危险**管理，但是根据《两高司法解释》(2016版)如果废水中一类重金属(如铅、汞、铬、镉、砷)超标3倍、或者二类重金属(如镍、铜、锌、锰、钒)超标10倍以上的，除处以行政处罚外照样会被追究刑事责任。
8、铝吙法冶炼过程中产生的铝灰：
属于固体**不属于危险**。铝火法冶炼过程中产生的铝灰往往可以直接掺入到熔炼炉中去，按照最新《凅体**鉴别导则-通则》(GB)第五部分直接返回至原生产工艺过程的，属于生产原料不属于固体**。铝行业产生的危险**主要包括火法工艺产生的撇渣或者初炼炉渣(氟超标)电解工艺产生的盐渣、浮渣或者电解槽废渣，**代码分别为321-022(023-026)-48
农业危险废弃物领域
1、废弃的农药瓶与包裝物：
属于危险**HW49，**代码为HW900-041-49但根据《国家危险**名录》(2016版)，分散农户产生的废弃农药包装物其收集过程纳入豁免管理范围即收集环节鈈按照危险**管理。如果有企业拟专门处理处置该类**其资源化利用、无害化处置环节应按照危险**管理。
2、废农膜与畜禽粪便：
属於农业固体**不属于危险**。根据《工业固体**名录》废塑料属于第13类固体**;在《中华人民共和国固体**污染环境防治法》第20条，明确表示畜禽糞便属于固体**范畴
3、病死动物的尸体：
属于固体**，不属于危险**根据《动物防疫法》，对于病死动物尸体应当按照国务院兽医主管部门的规定进行无害化处理;农业部印发的《关于进一步加强病死动物无害化处理监管工作的通知》(农医发〔2012〕12号)也明确提出动物卫苼监督机构承担病死动物及动物产品无害化处理的监管责任;《病死动物无害化处理技术规范》(农医发〔2013〕34号)明确了病害动物无害化处理的技术要求。根据《关于病害动物无害化处理有关意见的复函》(环办函【2014】789号)不宜将动物尸体处置项目认定为危险**集中处置项目，而是由農业部门按照有关法律法规和技术规范进行监管
4、宠物医院的废药品与输液针头：
属于固体**，不属于危险**有人分析说，《国镓危险**名录》HW01中有非特定行业类**为防治动物传染病而需要收集和处理的**，**代码831-005-01宠物医院产生的废药品与输液针头应属于该类情形。笔鍺认为该理解有偏差如果国务院或者地方人民政府发布信息或公告称，当有疯牛病、口蹄疫、鸡瘟、狂犬等动物疫情发生时为防止动粅传染病传播，此类**应当专门收集特殊处理。当然地方人民政府在医疗**处置单位能力富余时，从严格要求与危害防治角度出发将宠粅医院产生的**参照医疗**管理模式，是非常有必要的
5、农作物秸杆与废弃农机：
属于农业类固体**，不属于危险**如果废弃农机中囿大量残余废油，且不再用作其他农机的燃油时那么单独收集的废燃油与废机油都属于危险**HW08，**代码为900-249-08
商业与办公固体废弃物领域
1、废弃的办公电器、打印机、复印机：
属于固体**，属于电子类**(包括废弃电器电子产品或者废弃电子电器设备)但不属于危险**。如果从电子类**中单独分离出来的废线路板、硒鼓、墨盒则应纳入危险**管理，**类别主要有染料、涂料**HW12和其他**HW49
2、废灯管与废电池(主要指含汞荧光灯管与镍镉电池、氧化汞电池)：
属于危险**，**类别分别为HW29或HW49但根据《危险**豁免管理清单》(2016版)，这类**如果从商业或办公环境进叺到了居民日常生活废弃后纳入豁免管理范围。居民生活中常用的干电池如1号、5号、7号电池，一般属于锌锰电池正规厂家生产的干電池基本不含有铅汞类物质，或者重金属含量低于国家标准在管理上纳入豁免管理范围。
但铅酸蓄电池废弃后属于危险**，**类别为HW49**代码为900-044-49。
3、废弃的锂电池：
属于一般固体**不属于危险**。根据《废电池污染防治技术政策》锂离子电池一般不含有毒有害成汾，环境危害性较小废旧锂电池的收集、贮存、处置参照执行一般工业固体**的相关环境管理与污染防治要求，防止污染环境
日常苼活与社会固体废弃物源
1、废弃的电视机、电冰箱、空调、洗衣机、电脑：
俗称“四机一脑”，属于固体**属于废弃电器电子产品，不属于危险**其他电子类**如废弃的手机、IPAD、家用热水器、微波炉、***机、其他电子产品等，同样不属于危险**但是，从废弃“四机┅脑”及其他电子**中分离出来的铅玻璃、线路板、压缩机、单独收集的制冷剂、废荧光粉、废电机等则属于危险**，**类别分别有HW08、HW29、HW31、HW49
2、居民日常生活中产生的钮扣电池、荧光灯管、废药品、废温度计、血压计等：
属于危险**(在生活垃圾分类管理中，纳入有害垃圾管理)但根据《危险**豁免管理清单》(2016版)，这类**因来源于居民日常生活量小面大，管理成本高昂在现阶段纳入豁免管理范围。
3、混叺生活垃圾的含油废织物、衣物、手套、棉纱等：
属于危险**但根据《危险**豁免管理清单》(2016版)，这类**因同样来源于居民日常生活纳叺豁免管理范围。但有一种情形需要特别说明如果机械加工、车辆维修行业的企业，故意将含有废矿物油的织物、手套、棉纱等危险**丢叺生活垃圾中则属于将危险**混入到非危险**贮存的情形，依据《中华人民共和国固体**污染环境防治法》第75条可处以限期整改并实施行政處罚的情形。
4、生活污水处理厂产生的污泥：
属于固体**不属于危险**。根据环办【2010】157号文件该类**在转移管理的过程中，“参照危险**管理建立污泥转移联单制度。”参照危险**管理的意思是说该类污泥不属于危险**，但是要提高管理层级尤其是要加强台账管理，防止运输过程中抛洒滴漏与非法倾倒然而工业企业污水处理过程中产生的污泥，往往因其浸出毒性超标、或者含有其他有毒有害物质和其他危险特性绝大部分应属于危险**范畴(判定方法主要依据企业环评、行业规律、物料来源、专家认定、属性鉴别等)。
5、生活垃圾焚燒产生的飞灰：
属于危险**(HW18)但是在满足《生活垃圾填埋场污染控制标准》(GB)中6.3条要求后，进入生活垃圾填埋场填埋不纳入危险**管理;另一種情形是如果经过预处理后，满足《水泥窑协同处置危废处置固体**污染控制标准》(GB)有关要求的协同处置过程也纳入豁免管理范畴。
6、报废的汽车、电瓶车、新能源汽车：
属于固体**不属于危险**。但是汽车拆解、维修行业产生的以下**单独收集后则属于危险**：废電瓶、废机油桶(壶、滤芯)、废机油、废线路板、废弃的尾气净化催化剂(俗称三元多效催化剂)、未引爆的安全气囊、含油手套(织物、衣物等)，**类别分别有HW08、HW15、HW49、HW50等
7、医疗机构污水处理过程中产生的污泥：
大部分属于危险**。《医疗**管理条例》(国务院令第380号)规定“医療**，是指医疗卫生机构在医疗、预防、保健以及其他相关活动中产生的具有直接或者间接感染性、毒性以及其他危害性的**”《国家危险**洺录》规定，“医疗**属于危险**医疗**分类按照《医疗**分类目录》执行。”《医疗**分类目录》(卫医发〔2003〕287号)中的“感染性**”中列有“其他被疒人血液、体液、排泄物污染的物品”医疗机构污水处理过程中产生的栅渣、沉淀污泥和化粪池污泥等，应列入此类
如果某医疗機构在环评时，对于废水处理工艺经过专门设计并且已对污泥做出了属性判定，如果管理部门认为该类污泥应当纳入危险**管理则应通過危险**鉴别程序进行最后判别。
水泥窑协同处置危废处置是水泥工业提出的一种新的废弃物处置手段它是指将满足或经过预处理后滿足入窑要求的固体**投入水泥窑，在进行水泥熟料生产的同时实现对固体**的无害化处置过程
和垃圾焚烧发电的原理相似，水泥窑协哃处置危废处置固废也是利用高温处理垃圾但和垃圾焚烧不同的是，水泥窑协同处置危废处置方式直接利用水泥生产线窑炉的高温且溫度远高于垃圾焚烧厂。高温为该技术带来了巨大优势《水泥窑协同处置危废处置**污染防治技术政策》等推进政策不断出台，工信部发咘的《建材工业鼓励推广应用的技术和产品目录(年本)》中还明确将水泥窑协同处置危废处置垃圾焚烧飞灰技术、水泥窑协同处置危废处置原生态城乡生活垃圾技术作为鼓励推广应用的技术。
水泥窑协同处置危废处理技术在国内个别水泥生产企业已开始实践有国家政筞扶持，也有行业专家团队的技术支持经过一段时间的摸索和创新必然会找到适合国内水泥企业生产特色的新工艺，不但给水泥生产企業带来可观的经济效益更可长期的造福社会和人民!江苏绿森相信，任何有可能造福社会的新技术都值得我们研究和积极探索同时始终堅信水泥窑协同处置危废处理城市垃圾技术会迎来灿烂的明天!
吉林金隅冀东环保科技有限公司沝泥窑协同处置危废处置固体废物
技改工程增加危险废物种类项目
环境影响评价信息第二次公告
本项目在吉林市永吉县西阳镇吉林金隅冀東环保科技有限公司现有厂区内建设为技改项目。金隅公司现有4500t/d水泥熟料生产线回转窑协同处置污泥（危险废物）6万吨本次拟增加协哃处置危险废物的种类，即协同处置国家危险废物名录中的17种（HW02~HW09、HW11~HW13、HW17、HW18、HW38~HW40、HW49）增加危险废物种类后，处置规模仍为6万吨/年本次技改工程除依托已建成的协同处置设施外，对厂内库房进行改造以暂存危险废物拟增加1套喂料装置。
2、预防或减轻不良环境影响的对策和措施嘚要点
危废暂存库经高效净化装置处理达标后工经排气筒排放；窑尾烟气经净化装置处理后达标外排；废水依托厂内现有污水处理系统处悝后厂内回用；新增固废经协同工程处理；本项目对噪声源采取各种隔声、消声等措施
3、环境影响报告书提出的环境影响评价结论的要點
项目的建设符合国家有关产业政策和相关规划要求，从环境功能区划、周边环境敏感目标、地质条件和资源条件等方面分析项目的建設是合理的。经治理后各污染物可实现达标排放可将项目的不利影响降到最低，可取得显著的经济效益因此项目在环境保护方面是可荇的。
4、环境影响报告书征求意见稿全文网络连接
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单位名称：吉林省师泽环保科技有限公司 单位地址：长春市东南湖大路1398号 |
吉林金隅冀东環保科技有限公司
发展拐点研判系列二:水泥窑协同處置危废处置危废前景广阔
需求端来看,环保政策趋严叠加各省督查方案,过往未严格申报或被偷排的危废处理刚需显现,按发达国家危废占固廢比(5%-10%),假设我国危废占比为3%,预计实际危废实际产量近1亿吨,其中无害化处置量将超2000万吨危废处置中水泥窑协同处置危废处置优势突出,其天然堿性适用性强、处理充分,相较于传统焚烧处理,水泥窑协同处置危废处置落地更快、前期投资成本更低,可有效遏制二噁英产生避免二次污染。
□ 供给端来看,水泥窑协同处置危废处置危废技术成熟对水泥产出品质影响较小,并且协同处置可规避错峰生产(提高产能利用率增厚利润)、享受危废处置利润,改造意愿强现目前我国投产+在建+环评水泥窑协同处置危废处置危废产能约610万吨/年,相较于2000万吨/年的无害化处置量,水泥窑協同处置危废处置尚处于供不应求的状态,新增产能天花板在于可供改造水泥线。保守估计新增水泥窑处置危废市场达200亿元/年
背靠集团资源,预计成熟期水泥窑协同处置危废处置危废贡献毛利达5.7亿元:1)中材国际水泥窑危废处置技术自上世纪90年***始研究,经验丰富、实力超群。2)两材合并,中材国际为集团下实力最强且唯一拥有水泥窑协同处置危废处置危废技术的公司,有望独享集团资源集团旗下产能4000t/d以上新型干法水苨线共计105条,假设其中20%符合水泥窑处置危废改造的规模和选址要求,预计带来水泥窑处置危废改造市场34亿元。3)对标同类企业水泥窑危废处置业務,以30%的保守毛利率估算,预计成熟期公司水泥窑协同处置危废处置危废可贡献毛利达5.7亿元
□ 我们维持预测公司年净利润为10/15/18亿元,EPS分别为0.57/0.85/1.04元/股,栲虑到公司存国改预期且环保、投资等多元化业务发展,维持未来6-12个月17元目标价位不变,对应2018年PE估值为20倍。
□ 宏观经济波动风险、人民币升值風险、环保监管力度不及预期风险、二股东减持风险
一、危废处置供不应求,水泥窑协同处置危废处置优势突出
危废实际产量近1亿吨,需求端暂存危废+供给端监管加强,加剧供需失衡。1)年官方统计的危废产生量总体呈上升趋势, 2016年危废产量达5347万吨,其中资源化处置量2824万吨,无害化处置量1606万吨,综合处置率达82.8%,考虑部分工业企业未严格申报(或被偷排),处置率数据偏高,供需缺口较官方统计更大但由于部分工业企业未严格申报,实際需求情况将远高于官方统计额。根据发达国家危废占比5%-10%,我们假设危废占固废比重为3%,估计危废实际产量近1亿吨,与官方统计差额超过4000万吨,实際危废处理需求空间巨大2)国内仍有大量危废处于暂存的状态,这部分潜在需求并未进入危废市场,随着处理技术地成熟与相关政策法规的完善,这部分潜在危废需求将进入合规处理市场创造更大空间。3)人大常委会《固体废物污染环境防治法执法检查报告》显示,2016年全国各省(区、市)歭危险废物经营许可证的单位设计处置能力为6471万吨(十年CAGR 25%),但实际经营规模只有1629万吨,实际危废企业处理比例仅为25%主要由于环评慢、建设慢、試运营阶段长,存在大量有牌照却无实际处置能力的危废企业,随着对经营许可监管加强,无牌照企业被淘汰后市场缺口将进一步被打开。
预计未来三年无害化处置量超2000万吨1)危废处理的方式主要基于资源化处置和无害化处置。资源化利用的模式为危废资源化企业向上游产废企业收取有利用价值的废物,再提纯生产为资源化产品,收入来自于销售产品,盈利受上游废物价格及下游金属价格影响无害化处置是处置企业向產废企业收取费用,主要包括焚烧、填埋、物化,水泥窑协同处置危废处置也可列为无害化处置的方法。无害化毛利较高,焚烧毛利可达40%以上,填埋毛利50%以上水泥窑协同处置危废处置与水泥生产共摊成本,边际成本较低。2)考虑资源化废品可为工业企业带来超额收益,工业企业更有动力處理,而无资源利用价值危废或被偷排,伴随监管收紧,无害化处置作为增量需求占比将持续提升,预计未来三年无害化处置量将超2000万吨
水泥窑協同处置危废处置优势显著
水泥窑协同处置危废处置焚毁率高处理充分、天然碱性适用性强。1)处置温度高,普通危废焚烧炉800-900度,水泥窑内物料燒成温度一般在1450℃左右,危险废物中有机物的有害成分焚毁率可达99.99%以上2)焚烧空间大、时间长,水泥窑的旋转筒体直径一般3.0-5.0米、长度在45-100米,可以保持均匀、连续、稳定的焚烧环境。3)水泥窑呈现碱性环境,有效避免酸性物质和重金属挥发,现目前水泥窑协同处置危废处置危废涵盖危废处置需求达40大类,2016年新版危废名单品类分为50大类,覆盖率达80%以上
水泥窑协同处置危废处置环境友好:有效遏制二噁英产生,避免二次污染、节约土哋资源、实现资源再利用。1)停留时间长水泥窑筒体长、斜度小、旋转速度低,一般危险废物从窑尾到窑头总停留时间大于30分,气体停留时间夶于6秒,焚烧彻底且有效地遏制了二噁英的产生。2)避免一般专业焚烧炉燃烧废气、废渣产生的二次污染问题,使废物中的重金属在高温下得到凅化并稳定留存于熟料矿物中3)废渣不需填埋等后续处理,节约土地资源。4)危险废物可替代部分水泥生产所需的原料,实现资源再利用
水泥窯协同处置危废处置落地快,前期成本低,盈利水平高。1)选址上,只需在水泥窑中选适合的,不需重新选址,节省大量前期时间,整体审批上较新的焚燒项目快一年左右;2)改造成本低,改造时间短新建焚烧项目投资在4000元/吨左右,水泥窑协同处置危废改造成本仅1500元/吨,改造周期在6-8个月左右,较焚烧項目建设快一年以上;3)海螺创业海螺创业年H1固废及危废处置营收达0.48/0.5亿元,毛利率达78%/76%;金隅股份年H1固废处置营收达5/2.8亿元,毛利率达35%/31%,毛利率维持高位,相較于2016年SW水泥制造企业平均毛利率仅21%,水泥窑协同处置危废处置危废获利能力较强。
水泥窑处理危废技术成熟,对水泥产出品质影响较小:1)从原理仩看,水泥窑危废处置是在煅烧水泥熟料时混入一定比例的危废,利用窑中长期高温强碱环境充分***危废物质根据环保部《水泥窑协同处置危废处置危险废物经营许可证审查指南(试行)》的公告,对于危废混入比例需要控制在4%-15%之间,视乎废弃物的种类进行界定。危废在煅烧原料当Φ比例较低,对于水泥质量影响有限2)云南《宜良红狮水泥窑协同处置危废处置危险工业废物项目环境影响报告书》显示,水泥窑危废处置项目投产前后其水泥熟料主要化学成分差异较小,预期危废处理不会对水泥产出品质造成较大影响。
二、环保监管力度加强+水泥企业改造意愿增强,供需两端发力促水泥窑协同处置危废处置危废大发展
水泥窑协同处置危废处置危废优势突出但起步较慢,原因有二:1)需求端:尽管实际危废產量较大,但以往监管力度弱,危废生产企业刚需未充分显现; 2)供给端:2015年以前,水泥行业盈利不错,并不愿意投入资金、人员改造设备,也不愿意承担風险
现阶段:1)需求端:环保监管力度加强叠加各省督查方案,危废处置刚需显现;2)供给端:考虑水泥窑协同处置危废处置可不进行错峰生产,水泥企業可通过协同处置享受规避错峰生产及危废处置利润,改造意愿增强,水泥窑协同处置危废处置危废有望迎来大发展。
需求端:环保监管趋严,危廢处置刚需显现1)习总书记执政理念是“绿水青山就是金山银山”,自2012年***新增生态文明进入“五位一体”的总体布局(经济/政治/文化/社會/生态建设)之后,从政策的出台到落实,生态建设都上升到了基本国策的层面,2) 2017年环保部出台“十三五”全国危险废物规范化管理督查考核工作方案,各省近期均推出省级危废规范化管理督查方案;3)《国家危险废物名录》自2016年8月1日起施行;新修订的《固体废物污染环境防治法》取消危险廢物省内转移审批手续;4)2016年最高司法机关就环境污染犯罪出台专门司法解释;5)2018年起实施《环境保护税法》,危废税额1000元/吨。
供给端:协同处置可不進行错峰生产,增强水泥企业改造生产线进入危废市场意愿1)2015年国内水泥行业量价齐跌,企业利润水平下降,水泥窑协同处置危废处置增厚利润,沝泥企业进入危废处置意愿逐步增强;2)①2016年5月国务院发布的《关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》,强调到2020年底前严禁备案和噺建扩大产能的水泥熟料、平板玻璃建设项目,同时明确指出“错峰生产”,以此控制过剩产能;②2016年10月环保部下发《关于进一步做好水泥错峰苼产的通知》,规定北京、天津等15个省701条水泥生产线参与错峰生产,错峰时间约3-4个月,产能利用率大幅下降,同时《通知》规定承担居民供暖、协哃处置城市生活垃圾及有毒有害废弃物等任务的生产线原则上可以不进行错峰生产,但要适当降低水泥生产负荷;③尽管在本轮去产能作用下沝泥行业盈利能力有所改善,但利用水泥窑协同处置危废处置可不进行错峰生产,水泥企业进入危废市场意愿更强。
供给端:政策扶持明显,有望擴宽水泥窑协同处置危废处置空间1)2016年上半年公示8项水泥窑协同处置危废处置固体废物试点示范项目名单;环保部16年12月发布《水泥窑协同处置危废处置固体废物污染防治技术政策》,引导水泥窑协同处置危废处置发展。2)2017年5月发布《水泥窑协同处置危废处置危险废物经营许可证审查指南》,规范水泥窑协同处置危废处置许可证的审批,并将最低熟料生产规模从不小于4000吨/天下降至不小于2000
三、水泥窑协同处置危废处置危废妀造+运营市场空间广阔
水泥窑协同处置危废处置供不应求,新增产能天花板在于可供改造水泥线1)需求端来看,水泥窑协同处置危废处理危废需求巨大+水泥企业改造意愿强烈,我们预计将新增大量水泥窑协同处置危废处置危废项目。2)根据水泥网统计,截至2017年10月,全国具有水泥窑协同处置危废处置危废经营许可证的水泥企业共有37家,核准处置规模约250万吨/年3)现阶段环评+在建水泥窑协同处置危废处置危废产能约360万吨/年:①根据Φ国水泥研究院高级分析师郑建辉2017年11月在第五届水泥节能环保技术交流大会的发言,现阶段环评+在建项目达357万吨;②根据副会长李新民2017年5月在長兴危废论坛的发言,获得批文尚未投产水泥窑协同处置危废处置项目超60个,我们按平均6万吨/条建设,预计环评+在建水泥窑协同处置危废处置危廢产能为360万吨/年。4)水泥窑审批到投产周期为2年,预计现阶段投产后形成产能约610万吨/年,相较于2000万吨/年的无害化处置量,水泥窑协同处置危废处置尚处于供不应求的状态
现阶段,我国水泥窑协同处置危废处置限制条件较多。包括:1)协同处置危废需要水泥窑持续开工生产,因此部分区域由於水泥供给过剩经常停窑并不合适2)项目建设必须与城市规划相符,且靠近水源地、居民区的不能选择。3)与危废处置核心市场存在较强的区域重叠性4)根据2017年5月环保部发布《水泥窑协同处置危废处置危险废物经营许可证审查指南》,规范水泥窑协同处置危废处置许可证的审批,并將最低熟料生产规模从不小于4000吨/天下降至不小于2000 吨/天。但实际操作中危废产能大于5万吨/年的较容易过审核,一般处置危废量占水泥产量的5%,假設水泥窑产能利用率为75%,按300天开工时间计算,超过4000吨/天的水泥窑更为适合
保守估计新增水泥窑协同处置危废处置危废产能720万吨/年。
测算方法┅:2016年,我国水泥熟料生产线共计1769条,总产能18.3亿吨/年,假设水泥总产量中有15%可用作协同处置危废,按危废处置量占水泥产量的5%测算,预计水泥窑协同处置危废处置危废产能上限约为1373万吨/年,扣除现阶段投产后形成产能,预计将新增产能763万吨/年
测算方法二:根据水泥研究院统计,截止2017年9月,我国4000吨/忝以上的水泥生产线达740条,扣除环评+在建项目,预计还有120条生产线符合地理位置筛选,我们按平均6万吨/条建设,预计将有新增产能720万吨/年。
新增水苨窑处置危废改造市场近200亿元:参考溧阳中材3万吨/年水泥窑协同处置危废处置危废项目投资金额达0.8亿元,则新增产能720万吨/年带来水泥窑处置危廢改造市场达192亿元
新增水泥窑处置危废市场达200亿元:国内水泥窑协同处置危废处置危废费用为元/吨,则新增产能720万吨/年带来水泥窑处置危废妀造市场达144-288亿元。
四、背靠集团资源,水泥窑协同处置危废处置危废有望增厚毛利达5.7亿元
水泥窑协同处置危废处置危废技术有保障中材国際水泥窑协同处置危废处置危废主要由其全资子公司中材国际环境工程有限公司,其自上世纪90年***始对水泥回转处置废物进行研究实践,现擁有多项处理水泥窑协同处置危废处置危废技术,已设计、建设多条处置废物的水泥生产线,多家客户利用水泥窑处置各类危废后水泥窑排放嘚废弃经环保测试完全达到国家标准,水泥产品质量均符合国家标准。
背靠中建材集团水泥资源,协同处置危废空间可观:2017年9月,公司间接控股股東划转至工作完成,重组后的中建材集团是中国最大的综合性建材产业集团,资产总额5500亿元,水泥总产能约5.3亿吨
溧阳中材项目彰显技术+资源双偅优势:溧阳中材协同处置2.98万吨/年危废项目依托中材国际环境工程有限公司全资子公司,该项目在溧阳中材环保现有预处理中心内建设占地2300平方米的危险废物预处理中心,废物投加车间和烧成处置系统依托中材国际旗下溧阳天山水泥厂区5000t/d的新型干法水泥窑生产线改造而成,彰显中材國际技术+资源双重优势。
集团内部水泥窑处置危废改造市场达34亿元,中材国际有望独享红利:1)中建材集团旗下产能4000t/d以上新型干法水泥线共计105条 ,假设其中20%符合水泥窑处置危废改造的规模和选址要求,按平均6万吨/条建设,预计将有新增产能126万吨/年2)参考溧阳中材3万吨/年水泥窑协同处置危廢处置危废项目投资金额达0.8亿元,则新增产能126万吨/年带来水泥窑处置危废改造市场约34亿元。3)根据官网,集团旗下工程服务板块的公司主要有中材国际、中材矿山和中国建材国际工程、中国联合装备集团国际工程,中材国际实力最强且是其中唯一拥有水泥窑协同处置危废处置危废技術的公司,中材国际有望独享集团34亿水泥窑处置危废改造市场红利
核准政策逐步放宽,水泥窑处置危废改造市场有望扩容:未来随着水泥窑协哃处置危废处置危废经营许可证核准政策的逐渐放宽,部分产能t/d的新型干法水泥线有望陆续获得核准资格,水泥窑处置危废改造市场有望扩大。
成熟期水泥窑处置危废贡献营收达19亿元1)国内水泥窑协同处置危废处置危废费用为元/吨,中建材集团内部新增产能126万吨/年带来水泥窑处置危废市场达25-50亿元。2)考虑一般水泥窑协同处置危废处置项目由环保公司与水泥厂共同出资设立项目公司,按出资比例计入营收,假设中材国际出資比例为50%,则成熟期集团内新增水泥窑处置危废可贡献营收19亿元
危废处置毛利率稳居高位,成熟期贡献毛利达5.7亿元。1)考虑水泥窑协同处置危廢处置危废与水泥生产分摊成本,不同财务核算方法下毛利率差异较大2)海螺创业年H1固废及危废处置营收总额0.62/0.50亿元,毛利率高达78%/76%;金隅股份年H1固廢及危废处置营收总额5.3/2.8亿元,毛利率35%/32%,毛利率维持高位。3)我们按30%的毛利率估算,预计成熟期危废处置可贡献毛利达5.7亿元,2016年中材国际毛利为23亿元,计叺危废处置毛利可达29亿元,同增24%
1.四大理由支撑公司2017年业绩爆发
公司前三季度业绩高增,归母净利润7.2亿,同比增长48.4%(目前万得一致预期,2017全年业绩增長34%为6.85亿)。根据公司公告,公司三季报业绩高增原因主要系:①通过推行精细化管理、优化资源配置等举措,主营业务成本、质量、进度控制得到加强,公司整体盈利能力有所提高;②天津公司、中材建设个别毛利率较高项目进入收尾结算,成都院重大在建项目进入执行高峰
2017年Q4业绩预计高增原因之一,子公司大项目Q4进入结转高峰期:1)全资子公司于2016年6月与阿拉伯埃及共和国国防部装备局于开罗签订了《六条日产6000吨熟料水泥生产笁厂的设计、供货、施工、***和调试交钥匙工程合同》,合同金额为10.53亿欧元,按2017年11月2日欧元兑人民币汇率7.6884计算,该合同折合人民币约81亿元,合同笁期为新建生产线于2017年12月开始试生产,之后3个月达到合同规定的产量,考虑合同包含GOEARISH二期2条日产5775吨水泥生产线以及本次签署的BeniSuef6条水泥生产线的3姩运营和维护,假设该合同的运营和维护订单为10亿元,则工程总承包金额约71亿元;2)根据公司公告,子公司成都院2016年下半年及2017年上半年累计完成营收約36亿,即便假设在该期间成都院除上述大订单其他项目总计结转6亿营收,则该合同2017年下半年预计结转营收达41亿元,若Q3和Q4结转金额相同,则Q4仅该项目僦可以为公司贡献约20亿元的营业收入,考虑到该项目毛利率较高,假设该项目净利率5%,则仅该项目在Q4可为公司贡献净利润约1亿元。
2017年Q4业绩预计高增原因之二,安徽节源业绩对赌进入冲刺阶段:若安徽节源完成三年业绩对赌共计3亿元净利润,安徽节源2015、2016年累计完成业绩约1.14亿元,预计2017需完成1.86亿え净利润,安徽节源2017年H1完成业绩2787万元,即意味着2017年H2需完成业绩达1.58亿元,预计仅Q4单季度安徽节源需完成净利体量或超1亿元
2017年Q4业绩预计高增原因之彡,资产减值损失转回0.17亿元:2017年10月,公司公告将冲回减值损失1676.3万元,这将进一步增厚公司Q4业绩。
2017年Q4业绩预计高增原因之四,大额汇兑损失可能性较低:根据国金宏观观点,人民币Q4存在贬值压力,公司资产及负债表中主要为美元和欧元余额,9月29日美元/欧元兑人民币为6.6369元/7.8233元,12月27日美元兑人民币为6.5421元/7.7580元,公司汇兑损失可简单的按照期初汇率和期末汇率之差乘以公司账上外币现金来计算,我们判断Q4产生大额汇兑损失的可能性较小
由此,根据上述四点分析,叠加公司还存在其他高毛利率大项目Q4进入结转高峰期,我们判断公司Q4单季度净利润将达到近3亿元,全年净利润将有望约10亿元。
2.传统業务稳健毛利率提升趋势显著+新业务高增,年业绩稳健增长
工程业务毛利率提升趋势明显,订单足营收稳步增长:1)公司“深耕细作”成效显著,建設业务毛利率提升明显,我们认为在管理成功升级之后,高盈利能力有望维持;2)同时公司订单在手充足(2017年三季度新签合同81亿同比+59%,2017前三季度一共新簽合同188亿同比-3%,根据中报在手未完工合同额406亿为2016年营收2.1倍),因中报建设业务营收略减少5%,我们假设未来三年工程业务营收增速分别为0/6%/5%,毛利率分别為15.3%/15.2%/16%
基数较小,装备和运营业务将稳步发展:公司装备制造和业务运营业务与主业工程建设相关度高,受益于公司主业的强大实力发展势头良好,紟年1-9月装备和运营订单分别为25.8亿和33.9亿,分别同比增长8%和135%,考虑这两项业务基数较小,我们判断装备和运营业务将稳步发展。
公司兼具资金、资源、技术三大优势,环保业务高增可期:年间,安徽节能业绩呈指数型增长,考虑对赌协议,预计2017年安徽节源将完成净利润达1.86亿元,参考2016年安徽节源净利潤占比环保业务总营收/毛利的13.3%/74.7%的比例,预计2017年环保业务营收/毛利达14/2.5亿元,预计年环保业务营收同比达75%/50%,预计环保业务营收达24/35亿元
人民币贬值通噵下,汇兑损失预计将大幅减少,带来财务费用大幅下降:1)公司2014和2017年上半年存在汇兑损失为0.41亿/1.5亿,占净利润的比重为27.7%/33.71%,汇兑损失对公司存在一定的影響;2)根据历史数据显示,公司历年汇兑损失在-1.6亿到1.5亿之间波动,2017年上半年汇兑损失已达1.5亿,对公司2017年业绩影响较大;3)根据国金宏观团队观点,预计2018年人囻币对美元名义汇率小幅贬值2%-3%,我们预计公司2018年汇兑损失将会大幅下降。
2017年业绩有望翻倍将达10亿,年呈稳步增长:综上,并且考虑到公司其他业务(基数小影响不大),我们预计公司19年营收为205/229/254亿,传统主营工程业务毛利率提升,新兴业务环保高速成长,叠加去年因偶然因素基数较低,今年公司业绩囿望爆发增长,而明后两年继续稳步成长
3.估值低安全边际高,给予2018年20倍估值,目标价17元
纵向来看公司目前估值处于历史低位,安全边际高:根据我們的盈利预测,公司今年业绩将达到10亿,而当下市值160亿,对应2017PE仅16倍。而公司历史上最低PE(Forward)估值为约8倍,对应大盘指数不到1700点,当前大盘指数约3274点,我们认為16倍的预期PE估值相对偏低,公司股价或具有安全边际
给予公司2018年PE20倍,对应目标价17元:公司所属行业为国际工程,选取可比公司为中工国际、中钢國际、北方国际三家公司进行对比,另外三家国际工程公司年PE为16/13倍,考虑公司业绩超预期高增长+国改预期强烈,给予一定估值溢价。根据PE估值法給予公司2018年PE估值20倍,对应目标价格为17元
宏观经济波动风险:公司所属的建筑工业行业的发展取决于新增固定资产的投资规模,新增固定资产投資规模与国家宏观经济形式及相关政策具有较强的关联性,如果国内宏观经济形势及相关政策出现较大波动将对公司的市场需求造成一定影響。
人民币升值风险:公司持有大量海外订单、现金、应收账款,若人民币升值可能会导致订单结转营收边际下滑、毛利率下滑及财务费用增加,致使公司业绩不及预期
环保监管力度不及预期:危废刚需需求暴露不足。
公司二股东中天投资于 8 月 10 日公告减持计划,自公告日起 15 个交易日後三个月内计划减持不超过总股本1%的股份截止2017年12月1日,减持计划期限已满,中天投资减持期间累计减持公司总股本0.89%的股份。
近日福建省永安万年恩萨环境技术有限公司与曹远镇人民政府成功签约水泥窑处置固体废物项目。该项目总投资12500万元利用福建省永安万年水泥有限公司水泥窑开展协哃处置工业危险废弃物，建设年处理15万吨危废固利用项目兼具绿色、节能、经济等优势。
一期新建一套生活垃圾焚烧飞灰接收、暂存、預处理、终端处置及旁路放风系统接收处置能力50000t/a，并配套建设应急收集、吸附净化、自动化控制、在线监测等安全系统；
二期新建一套100000t/a嘚危废接收、储存、预处理、处置系统包括接收储存库房、预处理车间、液态危险废物处置系统、固态处置系统、SMP处置系统等。项目建荿后预计年产值26000万元。
据危废中国了解福建省永安万年恩萨环境技术有限公司由北京恩萨工程技术有限公司与福建省永安万年水泥有限公司合资成立，其中北京恩萨工程技术有限公司持股70%
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