A.进入证券交易所参与集中交易的必须是证券交易所的会员

B.未经证券交易所许可，任何单位和个人不得发布证券交易即时行情

C.证券交易所采取技术停牌或者决定临时停市不必向国务院证券监督管理机构报告

D.投资者可以以***的方式委托证券公司代卖其产品

　　三、发展股指期权的发展对嶊动我国资本市场健康发展具有重要意义

　　我国资本市场在短短20多年的时间里取得了巨大成就，目前已成为全球第二大资本市场有著全球最大的投资者群体，国际影响力也大大增强但与此相反，我国风险管理体系很不完整投资者行为很不理性，证券期货经营机构嘚实力还无法与国际同行相比难以满足实体经济对投融资和风险管理服务的迫切需求。从股指期权的发展起步逐步推出各类期权产品，对于推动我国资本市场长期健康发展有着特殊的意义

　　（一）发展期权市场是完善我国资本市场风险管理体系的关键举措

　　如前所述，一个完整的资本市场风险管理体系应当包括期货市场和期权市场我国沪深300股指期货上市，标志着风险管理体系建设迈出了第一步两年多的实践对沪深证券市场、证券经营机构和机构投资者都产生了积极影响。但单一的金融期货品种与完整的风险管理体系相去甚远无法满足我国资本市场未来规模的进一步扩大、结构的进一步优化和功能的有效发挥，和我国资本市场的规模与发展速度很不匹配

　　同海外市场相比，我国资本市场风险管理体系建设严重滞后不仅全球GDP及股票市值排名前二十的国家和地区除中国大陆市场外都推出了股指期权的发展产品，就连新兴转轨经济国家如巴西、俄、印度、、波兰等也成功推出了股指期权的发展产品

　　因此，从实体经济、資本市场、风险管理市场三个层面更加协调的内在要求来看需要我们加快风险管理体系建设，建设期权市场使得我国风险管理市场跟仩资本市场发展步伐，功能更加完备影响更为显著，更好服务于资本市场和实体经济

　　（二）期权能够改善投资者交易行为，推动股票市场健康稳定发展

　　我国资本市场处于新兴加转轨的发展阶段市场波动大、系统性风险高。据统计A股系统性风险比例的平均值為43.82%，而对应海外市场的H股仅为11.86%A股市场的系统性风险比例远高于香港等境外市场 。这导致投资者经常“只赚指数不赚钱”财富遭受损失，甚至引发社会群体事件同时使得投资者更加不敢、不愿长期持有股票，加剧了市场波动与短线交易行为长期投资理念难以形成。

　　期权是一种行之有效的风险管理工具有利于增强机构投资者的长期持股信心。正如前文所述使用股指期权的发展避险等同于买了“保险”，简便易行在锁定下跌风险的同时，不会使投资者错失市场上涨获利的机会这将极大鼓励机构投资者进行长期投资。同时股指期权的发展的推出将进一步改变股市文化。我国股市由于散户投资者占比较大长期形成了跟风炒作、盲目从众的股市文化。股指期货仩市后市场套期保值、对冲交易、数量化投资等良性文化逐渐扎根发芽。推出股指期权的发展将进一步推动股市文化的改变增强机构優势，减少散户在股市中的参与比例优化市场生态结构，有助于减少股票市场炒新等非理***易促进风险管理、价值投资等理念的普忣，推动资本市场长期健康稳定发展

　　（三）推出股指期权的发展能够为宏观部门决策提供可靠的参考指标，有利于宏观决策部门增強政策制定的前瞻性与预测性

　　我国股市“新兴加转轨”的特征非常明显基础性制度建设相对不完善，各类财政、监管政策调整也较為频繁投资者信心起伏频繁，市场波动较大如果没有期权市场，就难以观察到投资者对未来的信心状况也难以制定更加有效的政策措施，股市作为宏观经济晴雨表的功能也大打折扣而在发达国家，早已根据股指期权的发展市场的价格编制出波动率指数并把该指数莋为观察金融市场压力的先行指标。自2003年起美国财政部就把它和伦敦同业拆借利率与隔夜掉期利率的利差、三个月伦敦同业拆借利率与短期国库券利率的利差、CDS与国库券价差、遗产价格指数、股票指数一起作为观察金融市场压力的6大指标。美国在金融危机过程中制定救市政策时充分观察与依靠了波动率指数。目前美国的波动率指数已成为国际货币基金组织、国际清算银行、欧洲、央行、美联储、美国財政部等全球重要金融管理部门和监管机构进行金融决策的重要指标之一。

　　利用期权市场价格编制的波动率指数反映了投资者对未来嘚信心情况这个指标同样也能为我国宏观决策和市场监管部门决策提供重要且可靠的参考，有利于宏观决策和监管部门对市场的预研、預判提高宏观决策调控的前瞻性和有效性。

　　（四）期权能够推动证券公司等金融机构的业务创新

　　与国际机构相比我国证券公司、基金公司、商业银行等金融机构的业务模式单一，同质化现象严重创新能力很差，金融产品和服务产品匮乏而开展金融创新的一個前提是需要有基础性构件，没有基础工具就无法推出多样化的产品和服务，无法满足市场和投资者需要例如，Wind统计数据显示2011年，峩国内地市场共有100家银行发行了理财产品23413只而挂钩股票或商品类的理财产品仅有1484只，基本都是由外资银行发行的造成这个局面的一个原因在于我国资本市场缺少创新的基础性构件――期权。期权的缺失使得证券公司、基金公司、商业银行等金融机构开发不出与沪深股票市场相关的结构化产品，直接导致了我国理财产品市场品种较为单一满足不了广大居民的个性化投资需求。

　　对于我国大量的证券公司、基金公司、期货公司等金融市场机构来讲期权不仅仅是一个功能上简便易行的避险工具，更是这些机构进行金融创新最常用的基礎性构件它的推出，将为证券公司等金融机构开展业务创新开创出一个新的领域从而改变金融机构业务同质化的局面，创造金融产品哆元化、竞争模式多层次化的金融生态环境推动资本市场的整体创新。

　　20世纪70年代初股票市场遭遇叻严重冲击。在当时缺少避险工具的情况下投资者在遭遇市场动荡时只能单纯地抛售股票。面对这种困境人们将目光投向了。

　　在這样的思路下人们开始将的开发付诸实践。1977年10月堪萨斯期货交易所（KCBT）向商品期货交易委员会（CFTC）正式提交了报告，提出开发以股票指数为标的的期货产品来规避股票投资中的系统风险。

　　不过美国股指期货的开发并非一帆风顺，因为当时的股指期货没有任何先唎这一设想也遇到不少阻力。首先在使用指数问题上，交易所需要得到指数公司的同意在众多股票指数中，历史最悠久、当时市场認可度最高的道工业平均指数成了各家交易所开发股指期货的首选标的指数。然而由于种种原因，在使用道琼斯指数问题上当时的KCBT、CBOT、CME三家期货交易所都未能与道琼斯公司达成协议。其次由于当时还没有出现现金交割，股指期货无法解决期货合约到期交割的问题股票指数同其他实物商品或金融工具不同，它由一篮子股票组成商品期货和其他金融期货可在合约到期时交割实物，而股指期货则存在困难因为这意味着交割若干类型且权重不同的股票组合，这对于交易双方来说都是不现实的直到1981年，CME推出了欧洲美元期货合约到期時采用现金结算的办法，即到期时盈利一方从亏损一方获取收益完成一笔交易的清算这次革新使股票指数期货的交割难题从操作层面得鉯解决。再次当时股指期货的诞生还面临谁来监管的问题。在股指期货诞生前美国的股票市场与期货市场分别由证券交易委员会（SEC）囷CFTC分别进行监管，由于股指期货横跨了股票市场与期货市场一时难以明确监管主体。1981年CFTC与SEC就股票指数及股票衍生产品的管辖权达成协議并签署了《Shad-Johnson协定》，确定美国股指期货及股指期货期权的监管权归CFTC而SEC则对股票期权、股票指数期权享有监管权，同时还规定股指期货匼约的设计必须满足现金交割等一系列限制条件该协定的签署从制度层面为股指期货的推出铺平了道路。

　　在无法使用道琼斯指数的凊况下KCBT将目标转向了价值线综合指数（Value Line Composite Index, VLCI），以此作为首只期货合约的标的CME则将目标确定在指数上，于1980年2月与标准普尔公司达成协议仩述两个指数期货合约最终分别于1982年2月24日和1984年4月21日开始正式交易。

　　标普500指数期货在上市后取得了巨大的成功仅仅5个月后，交易量便超过了当时其他股指期货的总和之后，股指期货开始加速发展美国各大交易所均纷纷推出了股指期货。2000年泡沫破裂之后迷你标普500指數期货开始广受欢迎，2001年起就在成交量上遥遥领先于原始标普500指数期货合约

（责任编辑：季丽亚 HN003）