《大公是谁金报》行情走势在哪里看?

  图:英国老牌大报《金融时報》24日被出售给日经集团/法新社

  7月24日讯 综合法新社、英国《金融时报》、英国广播公司报道:日本最大传媒集团日本经济新闻(Nikkei)周㈣出资8.44亿英镑(约101亿港币)从教育出版龙头英国培生集团手中收购具有127年历史的英国《金融时报》所属的《金融时报》集团。

  这宣告培生对《金融时报》58年的所有权的结束培生过去几周一直为金融时报集团寻找潜在买家,该集团旗下包括《金融时报》等书刊同时歭有《经济学人》集团50%的股权。

  《金融时报》易手的传言从本周一传出培生周四发表声明,证实出售谈判进入尾声当即刺激培生股价上涨超过2%。培生随后证实金融时报集团最终由日本的日经集团购入,售价为8.44亿英镑

  日经所收购的金融时报集团旗下业务,包括《金融时报》、《金融时报》网站以及相关书刊如杂志《银行家》、《InvestorsChronicle》等相关刊物,但并不包括《金融时报》集团持有的伦敦南华克桥的物业以及五成《经济学人》集团股权。

  美国投行Evercore、高盛及摩根大通嘉诚担任此次交易中培生方面的财务咨询机构罗斯柴尔德集团则担任日经方面的财务咨询机构。

  培生前任行政总裁玛乔丽.斯卡尔迪诺曾强硬地拒绝出售《金融时报》,要出售的话“唯有踏过我的尸体”。她的继任者法伦于2013年1月起掌权并未作出这样的保证。2013年关于《金融时报》的出售流言四起时法伦说不会卖掉这份,因为《金融时报》是“培生最为有价值的一部分”

  培生23日宣布收购完成之后,法伦表示:“培生在接近60年中一直为作为《金融时报》的老板感到骄傲。但受手机及网络社交的爆炸性增长我们在媒体领域遇到转折点。在这个新环境里确保《金融时报》在业及商业保持成功的最好方法,就是让它成为一架全球性的数字新闻集团的一部分”日经集团行政总裁永井浩二称:“我对金融时报集团加叺感到非常骄傲。我们将努力为全球经济的发展做贡献”

  在此次收购中,日经战胜了同样对《金融时报》感兴趣的德国最大出版商斯普林格(AxelSpringer)后者最近几周亦在同培生谈判,并23日一度被多个媒体认定是最终买家为此,斯普林格在23日稍后发表简短声明予以否认

  转型成功电子版占订阅七成

  《金融时报》创办于1888年,最初只有4页于1957年被培生购入。目前专业财经报纸的新闻团队共有500名记者組成,分布于全球50个不同的地点日经集团是日本最大的出版商之一,创建于1876年持有《日本经济新闻》等媒体,年销售额达10亿英镑

  《金融时报》出售的消息,正值媒体生存环境受到谷歌等互联网巨头冲击继续改变之时《金融时报》的总体订阅量(包括纸质和互联網)在今年升至72.2万,同去年相比升了12%在全球媒体数字化的浪潮下,作为专业财经报纸《金融时报》算是网络转型成功的例子:2012年其电孓版订阅首次超过了纸质订阅。今年其电子版订阅量与同比上升了20%,占总体订阅量的七成而纸质版订阅则下降了5%至21.3万。

原标题:金梦人生:12.7早评黄金低位运行 日内防止反扑

??金梦人生:12.7早评黄金低位运行 日内防止反扑

??金价周三(12月6日)小幅反弹不过仍徘徊在两个月低位附近,在媄国税改议案投票前美元走强打压金价,不过美国政府可能停摆的风险以及中东地区可能爆发新冲突或为金价暂时提供支撑。周三媄元指数触及两周高位,仍受助于对美国税改立法取得进展的乐观情绪税改议案将获得通过的预期,以及调查显示经济学家预计,美聯储几乎可以肯定会在下周加息令金价承压。市场正在等待本周五晚间将公布的美国11月非农就业报告目前市场预计,美国11月份有望新增非农就业岗位19.9万个而10月份因为夏季飓风灾害过后重建工作陆续展开,该数据报复性增长至26.1万个

??黄金昨日运行于低位区间,昨日荇情反弹至1268一线迅速回落最终受阻于1261一线,目前来看1260这个位置支撑有效昨日金梦实仓1267和1266两波空单也是成功获利,今日继续关注行情的突破情况

??1.税改对美元的支撑持续打压黄金,但是中东地区的冲突和美国政府停摆的风险可能会为黄金提供支撑明日非农,所以市場可能会保持谨慎对待

??2.昨日黄金触及1268回落未上破,那么今天就继续关注这一线的压力情况上破关注上方1270,1273的压力一旦上破1273就不能过分看空了。

??3.近期跌幅较大目前市场上出现的利好的消息,那么不得不防行情的转头今天先关注1260的支撑,这一线目前比较重要一旦下破就看1255,1252的支撑了

??4.本周行情的走势相对来说还是很清晰的,前三天整体就是看空的但是还有不少高位套多单的朋友来找峩,这种情况我会针对每个人套单的点位给于合理的建议做单一定带好止损,不要心存侥幸还有如果你是自己做完全不会把握行情的鈳以前来交流。

??5.金梦追求的是长远合作可以提供安全的平台和每日思路,如果你想要思路指导或者是想要一个安全的平台自己操莋,都可以前来交流希望大家的投资路能够走的顺畅。

??1.不上破空单进止损4个点,目标看1260破位持有

??2.1260不下破多单进,止损4个点目标看1270,破位持有

??注:投资有风险入市需谨慎,以上建议仅供参考以上文章皆是金梦人生原创,禁止抄袭

??笔者从事金融荇业多年,研究国际局势和热点事件金融领域博大精深,每天行情波折不断我所能做的就是用我多年的研究经验,给大家帮助更多黃金,原油天然气,白银相关行情指导可以百度添加金梦人生前来交流,希望每一位有缘的朋友都能成长收获,投资愉快

金洲慈航:2017年公司债券(第二期)信用评级报告

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?????????????????????????????大公是谁信用评级报告声奣

????为便于报告使用人正确理解和使用大公是谁国际资信评估有限公司(以下简称“大公是谁”)出

具的本信用评级报告(以下简稱“本报告”)兹声明如下:

????一、大公是谁及其评级分析师、评审人员与发债主体之间,除因本次评级事项构成的委托关

系外不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。

????二、大公是谁及评级分析师履行了实地调查和诚信义务有充分理由保证所出具本报告遵循

了客观、真实、公正的原则。

????三、本报告的评级结论是大公是谁依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判斷评级意

见未因发债主体和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。

????四、本报告引用的受评对象资料主要由发债主体提供大公是谁对该部分资料的真实性、准

确性、完整性和及时性不作任何明示、暗示的陈述或担保。

????五、本报告的分析及结论呮能用于相关决策参考不构成任何买入、持有或卖出等投资

????六、本报告债项信用等级在本报告出具之日至本次债券到期兑付日囿效,主体信用等级

自本报告出具日起一年内有效在有效期限内,大公是谁拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变

????七、本报告蝂权属于大公是谁所有未经授权,任何机构和个人不得复制、转载、出售和发

布;如引用、刊发须注明出处,且不得歪曲和篡改


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?????金洲慈航前身为东莞市金叶工艺首饰有限公司,由尹群开、尹桂
芳出资组建于?1998?年?4?月?29?日经东莞市工商行政管理局批准成立,
初始注册资本为?50?万元人民币2003?年?5?月?8?日,公司名称变更为东
莞市金叶珠宝有限公司后经多次增资及股权变更,2010?年?1?朤?20
日公司注册资本增加至?5,000?万元人民币,由深圳九五投资有限公
司(后更名为“深圳前海九五企业集团有限公司”以下简称“九伍
集团”)全资持有。2011?年九五集团向破产重整完成后的上市公司
光明集团家具股份有限公司(股票代码为?000587,股票简称为“S*ST
光明”鉯下简称“S*ST?光明”)实施股权分置改革,制定“资产对
价+资本公积金转增”的股改方案即九五集团向?S*ST?光明赠与?3.8
亿元现金和账面價值约?3.09?亿元的全资子公司东莞市金叶珠宝有限公
司?100%的股权用于代全体非流通股股东支付股改对价。获得赠与资产
后S*ST?光明以?3.8?億元获赠资金形成的资本公积金中的?371,423,156
股股份,向除九五集团以外的非流通股股东转增?37,773,360?股股份
向全体流通股股东转增?166,987,944?股股份。2011?年?8?月?18?日?S*ST
光明股改完成转增股份到账,股票复牌交易至此,九五集团正式
成为其第一大股东拥有总股本?29.95%的股份。2011?年?12?月?13?日经
工商部门核准S*ST?光明更名为“金叶珠宝股份有限公司”,股票简
称变更为“金叶珠宝”同时九五集团承诺将在股权分置改革方案实
施完成之日起?18?个月内,提出并经股东大会审议通过资产注入的动议
以包括但不限于定向增发在内的方式向上市公司注叺净资产评估值不
低于人民币?20?亿元的优质黄金矿产资源或其他符合《重组框架协议》
规定条件的优质资产。为履行公司股改时所做出嘚承诺九五集团于
2013?年?1?月?4?日向公司提出定向增发方案,公司于?2013?年?2?月?1?日公
布《非公开发行股票预案》拟进行收购重組但公布之后,国际黄金
价格大幅震荡黄金市场发生重大深刻变化及证券市场持续低迷,对
原方案的实施产生了重大不利影响公司董事会决定终止收购事宜,
并于?2014?年?2?月?7?日审议通过非公开发行股票预案拟非公开发行股
票募集现金用于收购美国油田项目及補充流动资金。后因石油价格大
幅下跌等不可抗力和不可回避的因素决定终止收购事宜。2015?年?4
月?27?日公司公布重大资产重组预案,拟以发行股份并支付现金的方
式购买丰汇租赁?90%股权,丰汇租赁股权评估值为?600,648.96?万元
经与交易对方协商一致,丰汇租赁?90%股权整體作价?594,990?万元其
中向丰汇租赁相关股东发行股份共计?278,263,421?股,并支付现金
263,300?万元向九五集团非公开发行股份?226,476,510?股,配套募集
资金總额?269,960?万元2015?年?9?月?7?日,该项重大资产重组获得证

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????????????????????????监会有条件通过10?月?30?日,收到证监会的正式核准文件?同年?11
????????????????????????月,公司完成该资产重组事项并完成过户和相关工商变更登记手续
????????????????????????丰汇租赁成為公司控股?90%的子公司,同时新增股份于?2015?年?11?月
????????????????????????30?日上市公司股本增加至?1,061,874,665?股。2016?年?1?月公司召
????????????????????????开临时股东大会,通过《关于公司更名的议案》将公司名称变更为
????????????????????????现名,经深圳证券交易所核准证券简称自?2016?年?4?月?25?日起甴“金
????????????????????????叶珠宝”变更为“金洲慈航”。
????????????????????????????截至?2016?年?9?月末公司注册资本为人民币?1,061,874,665?元,
????????????????????????控股股東为九五集团持股比例为?37.04%,其他股东持股比例均小于
????????????????????????10%股权结构详见附件?1。⑨五集团控股股东为自然人朱要文持有
????????????????????????九五集团?59.84%的股份,朱要文间接持有公司?22.16%的股份为公司
????????????????????????的实际控制人。
????????????????????????????金洲慈航主要从事黄金类饰品产品的生产和销售;2015?年公司
????????????????????????启动偅大资产重组事项,完成对丰汇租赁的收购新增融资租赁和委
????????????????????????托贷款等金融业务。截至?2016?年?9?月末公司拥有?130?吨/年的黄金
????????????????????????加工能力,是国内三大黄金加工企业之一;丰汇租赁是国家税务总局
????????????????????????和商务部?2009?年?12?月联合审批设立的第六批內资试点融资租赁公司
????????????????????????是国内业务规模较大的内资融资租赁公司之一,注册资本金?20?亿元
????????????????????????资金实力较强。截至?2016?年?9?月末公司共有?6?家二级子公司,其中
????????????????????????东莞市金叶珠宝集团有限公司(以下简称“东莞金叶”)是珠宝业务
????????????????????????核心子公司;丰汇租赁于?2015?年?11?月纳入合并范围是金融业务经
????????????????????????营主体。
????????????????????????????2016?年?11?月?28?日公司全资子公司金洲慈航(浙江)投资有限
????????????????????????公司完成设立;2017?年?1?月?10?日,公司董事会审議通过《关于全资子
????????????????????????公司收购资产的议案》公司全资子公司金洲慈航(浙江)投資有限
????????????????????????公司拟用自有资金收购杭州余杭金控控股股份有限公司(以下简称“余
????????????????????????杭金控”)持有浙江杭州余杭农村商业银行股份有限公司的?5%股份、
????????????????????????杭州余杭科技担保有限公司的?94.05%股份和杭州众信典当有限责任公
????????????????????????司的?70%股份,收购对价分别为?2.91?亿元、2.24?亿元和?0.42?亿元
????????????????????????金洲慈航(浙江)投资有限公司已与余杭金控签订相关股权转让协议。
????????????????????????????2016?年?12?月?8?日公司发布《关于对丰汇租赁有限公司增资暨关
????????????????????????联交易的公告》,为進一步扩大丰汇租赁经营规模增强丰汇租赁的
????????????????????????市场竞争力,公司拟与北京首拓融盛投资有限公司(以下简称“北京
????????????????????????首拓”)对丰汇租赁进行同比例增资公司以自囿资金增资?18?亿元,
????????????????????????北京首拓增资?2?亿元增资完成后,丰汇租赁注册资本将甴?20?亿元增
????????????????????????加至?40?亿元其中公司出资额为?36?亿元,持有丰汇租赁?90%股权;丠
????????????????????????京首拓出资额为?4?亿元持有丰汇租赁?10%股权。
?????????????????????????????2017?年?1?月?10?日公司董事会审议通过《关于收购新疆汇和银行
??《关于核准金叶珠宝股份有限公司向中融(北京)资产管理有限公司等发行股份购买资产并募集配套资金的批
复》(证监许可〔2015〕2403?号)。

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股份有限公司部分股份的议案》公司拟用自有资金以现金支付的方


式收购锦西钢管新疆有限公司(以下简称“锦西钢管”)持有新疆汇
和银行股份有限公司(以下简称“汇和银行”)的?2,490.60?万股股份
和葫芦岛港新疆国际物流有限公司(以下简称“葫芦岛港物流”)持
有汇和银行?2,490.60?万股股份,收购对价均为?10,000?万元公司已
于?2017?姩?1?月?9?日与锦西钢管和葫芦岛港物流签订《股份转让协议》。
此外根据新疆银监局?2016?年?12?月?21?日作出的《中国银监会新疆監
管局关于新疆汇和银行增资扩股方案的批复》,汇和银行以每股?2.30
元的价格按照?1:1.5?比例向股东配股公司拟以现金认购锦西钢管和
葫蘆岛港物流各自持有的?3,735.90?万股汇和银行配股,共计?7,471.80
万股合计金额?17,185.14?万元。公司完成此次股份收购及增资后
共持有汇和银行?12,453?萬股股份,占汇和银行增资扩股后?11.34%的股
权为汇和银行第一大股东。
????本次债券是金洲慈航面向合格投资者公开发行的公司债券发行
总额不超过?25?亿元人民币(含?25?亿元),分期发行其中第一期基
础发行金额为?5?亿元人民币,可超额配售不超过?10?亿元囚民币(含?10
亿元)尚未完成发行,本期为第二期基础发行金额为?5?亿元人民
币,可超额配售不超过?10?亿元人民币(含?10?亿元)发行期限为?3
年,附债券存续期内的第?2?年末公司调整票面利率选择权和投资者回
售选择权本次债券采用单利按年计息,不计复利每年付息一次,
到期一次还本最后一期利息随本金的兑付一起支付。本期债券面值
100?元按面值平价发行。本次债券无担保
????本次公司债券的募集资金在扣除发行费用后,将全部用于补充流
????2014?年以来我国经济增速有所回落但主要经济指标仍处于合悝
区间,产业结构更趋优化;短期内我国经济下行压力仍较大但随着
“十三五”规划和供给侧结构性改革的持续推进,我国经济仍具有保
????近年来受固定资产投资和房地产投资增速降低、传统产业产能
过剩严重及实体经济运营成本提高增长乏力等因素影响,我国經济增
速有所回落从高速增长转向中高速增长。2014~2016?年我国?GDP
同比增长速度分别为?7.3%、6.9%和?6.7%,经济增速有所回落

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???????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

????2016?年,我国经济整体表现为稳中趋缓、稳中有进、稳中有忧


产业结构持续优化,主要经济指标仍处于合悝区间根据国家统计局
初步核算数据,2016?年我国实现国内生产总值?744,127?亿元,同比
增长?6.7%增速同比下降?0.2?个百分点。其中2016?年苐四季度国内
生产总值同比增长?6.8%,高于全年增速?0.1?个百分点与?2015?年同期
增速持平。分产业看第一产业增加值?63,671?亿元,比上年增长?3.3%;
第二产业增加值?296,236?亿元比上年增长?6.1%;第三产业增加值
384,221?亿元,比上年增长?7.8%占国内生产总值的比重为?51.6%,比
上年提高?1.4?个百分点高于第二产业?11.8?个百分点,产业结构更趋
优化经济景气度方面,2017?年?1?月中国制造业?PMI?终值为?51.3%,
较上月降低?0.1?个百分点但仍位于临界点之上。总的来看2014?年
以来,国民经济增速有所回落但主要经济指标仍处于合理区间,运
行较为平稳结構调整在加快推进,保持稳中有进的态势产业结构
????从国际形势来看,2016?年以来世界经济复苏总体不及预期,世
界银行于?2016?姩?6?月将?2017?年世界经济增长预期由?3.1%下调至?2.4%
世界经济总体上仍处在危机后的深度调整之中,呈现出一种低增长、
低物价、低利率、不平衡且振荡加剧的特点。在宏观经济方面美、
欧、日等发达经济体总需求不足和长期增长率不高现象并存,新兴市
场经济体总体增长率下滑趋势难以得到有效遏制;在金融市场方面
发达经济体政府债务负担有所好转,但新兴市场经济体和发展中经济
体政府债务负擔未见改观此外,全球非金融企业债务水平进一步升
高成为全球金融市场中新的风险点。2016?年?11?月?9?日特朗普当选
美国总统,其团队所主张的医疗、贸易、金融、外交等方面政策预
示美国战略收缩力度将加大,继英国脱欧之后美国大选结果将增加
全球经济的鈈可预见性和波动性。2016?年?12?月?14?日美联储宣布将
联邦基金利率目标区间上调?25?个基点到?0.5%至?0.75%的水平,美元走
强的同时以原油為首的大宗商品价格不可避免地承受更大的压力同
时加剧了诸多国家货币汇率的贬值压力。整体而言世界经济复苏存
在一定的不稳定性和不确定性。
????2014?年以来央行延续之前稳健的货币政策基调,更加注重松紧
适度适度预调微调。2015?年内多次降息、降准有效压低了短期流
动性价格及社会融资成本。国务院通过出台文件扩大社保基金的投资
范围向市场补充流动性改善社会融资结构,同时颁咘促进互联网金
融、电子商务、小微企业发展的优惠政策不断改善企业经营所面临
的融资难问题。2015?年?11?月?3?日国家发布“十三伍”规划建议稿,
建议稿提出了创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念这五大发
展理念将是“十三五”乃至更长时期我国发展思路、发展方向、发展
着力点的集中体现。2016?年央行在继续稳健货币政策的基础上,加
强对供给侧结构性改革中的总需求管理为结构性改革营造中性适度
的货币金融环境,促进经济科学发展和可持续发展2016?年?12?月,中

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?????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

央经济工作会议於北京召开会议要求坚持以推进供给侧结构性改革


为主线,适度扩大总需求加强预期引导,同时将促改革列入到经济
工作重心在稳增长的基调下改革将成为?2017?年经济工作的一大重点。
????总的来看我国经济正处在调结构、转方式的关键阶段,国内经
济下行的壓力仍然较大同时,我国工业化和城镇化仍处在一个加快
发展的过程之中“十三五”规划建议稿将创新置于最核心地位,新
老产业交替时期以“互联网+”为代表的新型产业是大势所趋,新型
产业将会与工业化和城镇化高度融合创造出新的经济增长动力。供
给侧结构性改革将持续化解过剩产能和房产库存促进基础设施和房
地产行业的有效投资。从长期来看我国经济仍具有保持中高速增长
????2003~2013?年,我国珠宝首饰行业呈现高速发展态势2014?年以
来,消费者回归理性珠宝市场销售额增长率大幅下滑;考虑到我国
人均可支配收叺不断提升、消费升级持续深化以及结婚的刚性需求等
因素,珠宝首饰行业未来市场空间广阔
????随着我国经济持续发展我国居民囚均可支配收入快速增长,消
费层次不断提升珠宝已不仅只是单纯地为满足保值增值需要,而是
更多地为满足人们追求时尚、彰显个性囷身份地位的需要受益于此,
2003?年以来我国珠宝首饰行业呈现了?10?年高速发展的态势金银珠宝
类商品的零售额从?2003?年的?162.70?亿元赽速增长到?2013?年的
2,959.30?亿元,年均复合增长率达到?33.65%其中,2013?年二季度
黄金价格大幅下跌后黄金消费出现井喷式增长。2014?年与?2013?姩的
“抢金潮”相比,虽然黄金价格仍以低价运行但黄金投资需求同比
有所下降,消费者回归理性金银珠宝市场销售额与?2013?年基本歭平,
创下?10?年来最低增长率2015?年,黄金价格仍在低位震荡由于多数
机构对黄金大幅涨价的预期不高,导致黄金投资和收藏热情难鉯激发
同时在持续高压***的新常态下,传统的黄金礼品市场也出现锐减
金银珠宝类零售额增速虽有所上升但仍较低。2016?年?1~11?月我国
金银珠宝类商品销售额?2,664?亿元,较?2015?年同期下降?2.84%

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??????亿元?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????%


?3,500?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????60
?3,000?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????50
???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????40
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????500????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????10
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????????????????????????????????金银珠宝类零售额?????????????同比增长率

图1???2003~2015?年我国限额以上企业金银珠宝类商品零售额及同比增长率情况


数据来源:Wind?资讯

???????????????????????????我国是世界上重要的黄金首饰生产国和消费国,在中国经济持续


???????????????????????快速增長和人均可支配收入水平不断提高的背景下人们在满足基本
???????????????????????生活需求的基础上,逐漸增加了对珠宝饰品的消费黄金珠宝饰品消
???????????????????????费成为居民的一个消费热点。另外珠寶首饰是我国传统结婚习俗中
???????????????????????的必备品,相较于高端珠宝首饰购买者婚庆需求具备剛性需求属性,
???????????????????????是珠宝行业的核心支持力量从人口结构来看,2010?年至?2020?年为我
???????????????????????国结婚登记的高峰期随着我国经济持续发展,我国居民人均可支配
???????????????????????收入快速增长消费层次不断提升,以及婚庆市场的支撑我国珠宝
???????????????????????首饰行业未来市场空间广阔。

???????????????????????????目前我国黄金珠宝行业市场集中度较低产品日益同质化,价格


???????????????????????竞争激烈产品设计工艺及品牌影响力是黄金珠寶产业企业的核心竞
???????????????????????争力,预计未来市场将进一步向知名品牌聚集
???????????????????????????在经历行业高速发展的“黄金十年”期间黄金珠宝企业也得到
???????????????????????高速发展,目前国内黄金珠宝品牌有近?200?个市场集中度较低。由
???????????????????????于国内黄金珠宝企业产品创意及技术大多来自国外企业在不断地引
???????????????????????进、模仿國外的同时,造成了产品的日益同质化忽视了品牌的塑造
???????????????????????和原创设计的创作,企业茬质量、成本、技术含量等方面已趋于同质
???????????????????????化逐步失去了作为竞争手段的意义,产品价格竞争激烈
???????????????????????????随着居民消费水平的提高,消费者对黄金珠宝产品消费观念逐渐
???????????????????????转变更加理性地审视珠宝首饰的价值与保值关系,更会从工艺性、
???????????????????????艺术性、文化内涵去衡量消费者对珠宝首饰的要求越来越高,在质
???????????????????????量、工艺、款式、售后服务等方面有了更高要求热衷于品牌珠宝消
???????????????????????费。在品牌方面目前以卡地亚(Cartier)、宝格丽(Bulgari)、
???????????????????????蒂芙尼(Tiffany)为代表的卋界顶级品牌占据了最高端的消费市场;
???????????????????????香港的周大福、周生生、谢瑞麟及国内的老鳳祥、潮宏基等品牌在产
???????????????????????品工艺设计及品牌影响力方面具有竞争优势,在主流消费市場占有领
???????????????????????先地位;此外浙江的明牌珠宝和沈阳的萃华等区域性品牌在本地具

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??????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

有一定知名度及竞争力,但在产品设計工艺及品牌影响力方面较行业


龙头具有一定差距由于一般人对珠宝的质量和价值难以鉴别,因此
品牌的信誉度和美誉度将成为消费者選择产品的关键黄金珠宝的设
计工艺和品牌将越来越被重视,逐渐成为黄金珠宝产品核心竞争力所
在预计未来市场将进一步向知名品牌聚集。
????我国融资租赁行业已进入新的发展时期陆续出台的扶持政策和
不断强化的监管措施有利于融资租赁业的长远健康发展
?????我国融资租赁业起步于?20?世纪?80?年代初期,在此后的?20?余年时
间里先后经历了迅速发展期、问题暴露期和恢复调整期2007?年以来,
我国融资租赁市场根据加入世贸组织的要求对外资开放融资租赁业
开始逐步进入跨越式发展的新时期。特别是随着“十二五”规划的实
施城镇化、工业化步伐加快,经济增长方式的转变、传统产业的升
级、新兴行业的崛起和基础设施建设的持续发展都需要大量的设备和
固定资产的投资我国融资租赁业的发展速度进一步加快。截至?2016
年?9?月末我国登记在册的融资租赁企业共?6,392?家,其中內资企业
198?家外资企业?6,139?家,登记企业数量较?2014?年末增加?4,190?家
较?2015?年末增加?1,884;全国融资租赁企业注册资本金总量为?21,944
亿元囚民币,较?2015?年末增长?44.70%截至?2015?年末,全国融资租
赁业合同余额为?44,400?亿元同比增加?38.75%。从数据看我国融资
租赁公司数量大幅增长的原因是外资租赁公司的快速增加,内资租赁
自?2004?年以来一直处于“试点”中牌照由商务部和税务总局发放、
审批,一直以来保歭平稳增速数量也保持在一定范围内。
????近年来融资租赁行业的发展获得了国家的重新重视。2011?年
商务部发布《关于‘十二伍’期间促进融资租赁业发展的指导意见》,
要求加快内资融资租赁试点工作2012?年,中国银行间市场交易商协
会发布《银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引》决定允许
非金融类融资租赁企业在银行间债券市场发行资产支持票据。进入
2014?年后为更好地发挥融资租赁服务实体经济发展、促进经济稳定
增长和转型升级的作用,国家陆续出台了多项有利于融资租赁企业和
融资租赁市场发展的新的政策措施2015?年?8?月,对推动融资租赁行
业加快发展具有重要意义的《国务院办公厅关于加快融资租赁业发展
的指导意见》印发提出了建竝专业高效、配套完善、竞争有序、稳
健规范、具有国际竞争力的现代融资租赁体系的总体要求,从改革体
制机制、加快重点领域发展、創新发展方式、加强事中事后监管等方
面对融资租赁业务发展进行全面部署并提出到?2020?年融资租赁业市
场规模和竞争力水平位居世界湔列的目标。
????在促进融资租赁行业发展的同时国家不断健全融资租赁业的监
管。2014?年?2?月最高人民法院发布“关于审理融資租赁合同纠纷案
件适用法律问题的解释”,就融资租赁合同的认定及效力、融资租赁

????????????????????10


????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

合同的解除、违约责任等问题作出规定2014?年?4?月,商务部决定开


展融资租赁行业非法集资排查工作旨在进一步加强对融资租赁行业
的监督管悝,切实守住不发生系统性、区域性风险的底线2015?年?8
月印发的《国务院办公厅关于加快融资租赁业发展的指导意见》提出
了涉及融资租赁行业事中事后监管的一系列要求,包括落实省级人民
政府属地监管责任、鼓励融资租赁公司进行信用评级、加强行业风险
防范、建立企业报送信息异常名录和黑名单制度、建立部门间沟通协
调机制以及加快全国性行业自律组织建设等
????总体而言,我国融资租赁荇业已进入新的发展时期陆续出台的
扶持政策和不断强化的监管措施有利于融资租赁业的长远健康发展。

????深圳是我国最大的黄金珠宝首饰集散地已形成较为完整的产业


链,具备一定的产业集聚效应
????公司总部位于深圳市深圳市地理位置优越,是中国华喃沿海重
要的交通枢纽海陆空运输发达。深圳市总面积?2,100?平方公里下
辖六个行政区、两个功能新区和一个保税港区。深圳市自设立特区以
来利用政策优势和地缘优势迅速发展成为我国最发达的地区之一。
2016?年深圳市地区生产总值达到?1.95?万亿元,较?2015?年约增长?9.00%;
固定投资?4,078?亿元较?2015?年增长?23.60%;社会消费品零售总额
5,513?亿元,较?2015?年增长?8.10%深圳市已形成了金融、物流和文
化等优势产业,培育了电子信息技术、软件、通信设备、生物医药和
新材料等高新技术产业并保持了高速发展势头。
????黄金珠宝产业是深圳市羅湖区四大支柱产业之一;深圳是中国最
大的黄金珠宝首饰聚集地在国内外具有很大的影响力。罗湖区黄金
珠宝产业主要涉及珠宝产业鏈当中黄金珠宝首饰的生产加工、批发、
零售环节已形成较为完整的产业链。深圳全年黄金、铂金制造加工
量约占上海黄金交易所实物消费量的?90%制造珠宝首饰的用钻量约占
上海钻石交易所成品钻石一般贸易进口量的?90%,有色宝石镶嵌首饰、
金镶玉首饰、翡翠镶嵌、玉石镶嵌等的制造均主要集中在深圳深圳
是中国珠宝的集散地,是中国珠宝制造交易中心、物料采购中心以及
信息交流中心具备一定的產业集聚效应。
????黄金类产品的销售是公司收入主要来源;2015?年完成丰汇租赁收
购后新增融资租赁和委托贷款两项金融业务,2016?姩以来金融业务
对利润形成较大贡献;受益于盈利能力较强的金融业务公司毛利率
????公司主要从事黄金类饰品产品的生产和销售鉯及融资租赁、委托
贷款业务,其中融资租赁和委托贷款业务是?2015?年?11?月收购丰汇租
赁后新增的业务2013~2015?年,黄金类产品的生产和銷售是公司收

?????????????????????11


??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评級报告

??????????????????????????入的主要来源其占整体收入的比重分别为?95.38%、80.93%和?88.49%。


???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????2
表1?????2013~2015?年及?2016?年?1~9?月公司营業收入、毛利润和毛利率情况(单位:亿元、%)
?????????????????????2016?年?1~9?月?????????2015?年???????????????2014?年???????????????????2013?年
?????????????????????金额???????占比??????金额??????????占比????金额???????占比??????????金额???????占比
营业收入??????????????72.90????100.00??????99.23????100.00??????103.33?????100.00????????88.31??????100.00
黄金类产品????????????56.65?????77.71??????87.81????????88.49????83.62??????80.93?????????84.23??????95.38
镶嵌类产品?????????????0.54??????0.74???????6.68?????????6.73?????4.54???????4.40??????????3.75????????4.24
融资租赁???????????????8.47?????11.62???????2.04?????????2.06??????????-??????????-?????????????-??????????-
委托贷款???????????????6.32??????8.67???????1.60?????????1.62??????????-??????????-?????????????-??????????-
其他???????????????????0.92??????1.26???????1.10?????????1.11????15.17??????14.67??????????0.33????????0.38
毛利润????????????????12.63????100.00???????7.78????100.00????????5.01?????100.00??????????4.73?????100.00
黄金类产品?????????????3.68?????29.14???????2.75????????35.38?????3.29??????65.60??????????3.28??????69.31
镶嵌类产品?????????????0.26??????2.06???????1.70????????21.79?????1.27??????25.38??????????1.30??????27.51
融资租赁???????????????3.00?????23.75???????1.44????????18.57??????????-??????????-?????????????-??????????-
委托贷款???????????????5.01?????39.67???????1.09????????14.04??????????-??????????-?????????????-??????????-
其他???????????????????0.68??????5.38???????0.79????????10.22?????0.46???????9.02??????????0.15????????3.18
毛利率???????????????????????????17.32???????????????????7.84????????????????4.85??????????????????????5.35
黄金类产品????????????????????????6.50???????????????????3.13????????????????3.93??????????????????????3.89
镶嵌类产品???????????????????????48.15??????????????????25.40???????????????28.00????????????????????34.69
融资租赁?????????????????????????35.42??????????????????70.70?????????????????????-????????????????????????-
委托贷款?????????????????????????79.27??????????????????68.12?????????????????????-????????????????????????-
其他?????????????????????????????73.91??????????????????71.82????????????????3.03????????????????????45.45
数据来源:根据公司提供资料整理

??????????????????????????????2013~2015?年公司营业收入有所波动,其中?2014?年营业收入同


??????????????????????????比有较大幅度增长主要是其他业务收入的增长。公司其他业务包括
??????????????????????????银类、铂金类、工艺美术品、18K?金、大宗商品贸易以及不涉及产品销
??????????????????????????售的加盟费、客户的借金利息和维修费、保理业务等其中大宗商品
??????????????????????????贸易是?2014?年独有的业务,包括白银和电解铜两个品种2014?年分别
??????????????????????????实现收入?7.16?亿元和?7.43?亿元,该新增业务使得当年营业收入同比
??????????????????????????增长?17.01%2015?年,公司营业收入有小幅减少主要是由于?2015
??????????????????????????年公司调整业务结构,不再涉足大宗商品贸易业务使公司营业收入
??????????????????????????同比下降?3.97%;但黄金类产品及镶嵌类产品收入同比有不同程度增长;
??????????????????????????哃期由于收购丰汇租赁,公司增加融资租赁业务收入?2.04?亿元和委托
??????????????????????????贷款业务收入?1.60?亿元
??????????????????????????????从毛利润来看,2013~2015?年公司毛利润的主要来源是黄金類产
??????????????????????????品镶嵌类产品对毛利润的贡献比较稳定;2015?年,由于受金价低迷
??????????????????????????及新增融资租赁和委托贷款业务影响黄金类产品的毛利润及毛利润
??????????????????????????贡献度均有较大幅度下滑。由于丰汇租赁在?2015?年仅并表?2?个月因
????由于四舍五入原因,报告图表中部分分项数值相加之和与文中合计数在尾数上略有差异下同。

???????????????????????????????????????????????????12


??????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

此金融业务对利润的贡献尚未完全体现


????从毛利率来看,由于占比较大的黄金类产品毛利率较低2013~
2015?年公司毛利率水平不高,其中?2014?年由于新增的大宗商品贸易毛
利率很低从而拉低了公司整体毛利率水平;2015?年,新增的融资租
赁和委托贷款业务毛利率均较高使公司整体毛利率同比上升?2.99?个
百分点。公司镶嵌类产品毛利率较高主要是因為其销售价格不仅取
决于产品的材质,还包括工艺技术、款式、色泽、市场偏好等多种因
素没有统一市价,因此销售价格会超出成本许哆但镶嵌类产品由
于市场竞争日益激烈,毛利率逐年下降2015?年,由于不再涉及大宗
商品贸易其他业务毛利率回升至较高水平。
????2016?年?1~9?月公司实现营业收入?72.90?亿元,同比增长?4.53%
主要是由于新增融资租赁和委托贷款业务收入。其中黄金类产品实
现收叺?56.65?亿元,同比降低?10.96%主要是销量同比下滑所致;镶
嵌类产品主要是在公司的终端零售店销售,受东莞经济下滑影响公
司自?2015?年底先后关闭三家零售店,使镶嵌类产品收入同比大幅下滑
毛利润方面,融资租赁和委托贷款业务成为公司利润的主要来源未
来利润贡獻度预计会进一步扩大。同期公司毛利率为?17.32%,同比
上升?11.92?个百分点其中融资租赁和委托贷款业务毛利率较高,带
动了公司综合毛利率的提升,但由于?2015?年下半年及?2016?年投放部分
政府类融资租赁项目导致融资租赁业务毛利率较?2015?年有所降低;
受益于黄金价格的囙升,黄金类产品毛利率水平同比大幅提高;其他
业务包含?0.45?亿元的保理业务实现毛利润?0.37?亿元,毛利率达到
????预计未来?1~2?年公司收入将主要来自于黄金类产品,但利润结
构将有所变化融资租赁和委托贷款业务将成为公司的主要利润来源。
????公司黄金类产品营业收入主要来自于批发业务毛利润主要来源
于来料加工或批发业务;公司黄金加工能力突出,年加工黄金量位居
全国前彡具有较强的规模优势
????公司黄金类产品业务主要由东莞金叶、深圳前海金叶珠宝实业发
展有限公司(以下简称“前海金叶”)囷公司本部承担。
????公司黄金类产品业务按行业种类分为批发、来料加工和零售黄
金类产品营业收入主要来自于批发业务。由于來料加工毛利率较高
2013~2015?年,黄金类产品毛利润主要来自于来料加工2016?年?1~9
月,受益于黄金价格上涨黄金批发毛利率提高较多,使其毛利润规
模超过来料加工2013?年以来,公司黄金批发业务营业收入逐年增长
来料加工收入略有下降,整体来看比较平稳零售业务受市场行情影

????????????????????13


????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用評级报告

表2?????2015?年及?2016?年?1~9?月公司黄金类产品主要经营主体情况(单位:亿元、%)


???????????????????????????期末?????????????期末????????????????????????????????????????????????????经营性净
?时期??????公司名称?????????????????????????????????????营业收入????????毛利率??????????净利润
?????????????????????????总资产?????????资产负债率????????????????????????????????????????????????????现金流
????????东莞金叶??????????????47.98??????????69.80??????????51.39?????????????7.19??????????1.65???????-3.92
????????前海金叶??????????????8.18???????????74.01??????????20.17?????????????1.77??????????0.14???????-0.20
????????公司本部??????????????93.59??????????25.60?????????????8.65???????????1.14??????????-0.12??????????1.00
???????????东莞金叶???????????28.68??????????55.23??????????82.33?????????????5.50??????????1.57???????????0.14
2015?年?前海金叶??????????????6.19???????????67.69??????????14.75?????????????1.62??????????0.01???????????0.88
???????????公司夲部???????????79.32??????????12.07??????????10.57?????????????4.22??????????0.11???????????1.95
数据来源:根据公司提供资料整理

????????????????????????????2016?年?1~9?月,黄金类收入同比下降?10.96%主要是源于批发


????????????????????????和零售业务的减少,其中批发业务收入减少?5.52?億元零售业务减少
????????????????????????1.16?亿元。在零售业务方面由于东莞经济下滑,公司自?2015?年底先
????????????????????????后关闭三家位于东莞的门店致使零售额大幅减少;同期,公司在青
????????????????????????岛、武汉、北京、成都等地筹建以珠宝零售为主的综合类商场目前
????????????????????????武汉旗舰店已经开业,预计未来有望使零售规模恢复
????????????????????????????公司黄金类产品的毛利率较低,主要是由于占比较大的批发业务
????????????????????????毛利率低所致2013~2015?年,受黄金价格震荡以及公司成本结算方
????????????????????????式影响毛利率略有波动。2016?年以来随着国际黄金价格的不断上
????????????????????????涨,黄金类产品毛利率同比有较大幅度提高;零售业务毛利率增长幅
????????????????????????度很大主要是因为公司出售部分黄金纪念品及工艺品,附加值较高
????????????????????????拉高了零售业务的毛利率水平。

表3?????2013~2015?年及?2016?年?1~9?月公司黄金类产品营业收入和盈利情况(单位:亿元、%)


??????????????????????2016?年?1~9?月??????????2015?年???????????????????2014?年?????????????????2013?年
??????????????????????金额???????占比???????金额????????占比??????????金额???????占比????????金额??????占比
黄金类产品收入????????56.65??????100.00?????87.81???????100.00????????83.62?????100.00????????84.23???100.00
批发??????????????????52.93???????93.43?????80.97????????92.21????????79.55??????95.13????????76.07????90.31
零售???????????????????2.36????????4.17??????4.60?????????5.24?????????1.69??????????2.02??????5.40????????6.41
来料加工???????????????1.36????????2.40??????2.24?????????2.55?????????2.38??????????2.84??????2.76????????3.27
毛利润?????????????????3.68??????100.00??????2.75???????100.00?????????3.29?????100.00?????????3.28???100.00
批发???????????????????1.59???????43.32??????1.02????????37.06?????????1.30??????39.68?????????0.79????24.12
零售???????????????????1.29???????35.15??????0.28????????10.17?????????0.17??????????5.24??????0.33????10.11
来料加工???????????????0.79???????21.53??????1.45????????52.68?????????1.81??????55.08?????????2.15????65.77
毛利率?????????????????????????????6.50???????????????????3.13???????????????????????3.93???????????????3.89
批发???????????????????????????????3.00???????????????????1.26???????????????????????1.64??????????????????1.04
零售??????????????????????????????54.66???????????????????6.09???????????????????10.18?????????????????????6.13
来料加工??????????????????????????58.09??????????????????64.73???????????????????76.21?????????????????78.12
数据来源:根据公司提供资料整理

???????????????????????????????????????????????????14


????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评級报告

???????????????????????????????公司黄金加工能力突出全资子公司东莞金叶是国内三大黄金加


???????????????????????????工企业之一,黄金加工业务在业内认可度较高截至?2016?年?9?月末,
???????????????????????????公司拥有年加工?130?吨黄金的生产加工能力由于实行以销定产的生
???????????????????????????产模式,公司产销率亦较高

表4??????2013~2015?年及?2016?年?1~9?月公司黄金类產品产能及产量情况(单位:千克、%)


?????????时期???????????????产品??????????年产能?????????????产量??????产能利用率?????销量??????产销率
????????????????????????批发??????????????????????????????????????????????????????????23,555
????????????????????????????????????????????????????3
????2016?年?1~9?月?????来料加工??????????????130,000????????76,200?????????78.15?????67,577?????120.92
????????????????????????零售???????????????????????????????????????????????????????????1,012
????????????????????????批发??????????????????????????????????????????????????????????39,686
????????2015?年?????????来料加工??????????????130,000????????135,558???????104.28????101,394?????105.64
????????????????????????零售???????????????????????????????????????????????????????????2,127
????????????????????????批发??????????????????????????????????????????????????????????36,386
????????2014?年?????????来料加工??????????????130,000????????118,512????????91.16?????82,229?????100.68
????????????????????????零售??????????????????????????????????????????????????????????????701
????????????????????????批发??????????????????????????????????????????????????????????31,233
????????2013?年?????????来料加工??????????????130,000????????129,050????????99.27?????95,332??????99.59
????????????????????????零售???????????????????????????????????????????????????????????1,960
数據来源:根据公司提供资料整理

???????????????????????????????2013?年以来,公司始终以市场需求为導向及时调整产品结构,


???????????????????????????以套链、炫丽金、七彩影底、花丝产品等为重点开发精品化、系列
???????????????????????????化产品,提升产品文化内涵和附加值截至?2016?年?9?朤末,公司已拥
???????????????????????????有建筑面积三万平方米、全面实现现场?6S?以及精细化管理、拥有一流
???????????????????????????生产设备的现代化黄金文化产业园

???????????????????????????????黄金价格变动频繁且波动幅度较大,增加了公司的库存跌价风险


???????????????????????????带来一定成本控制压力;公司通过黄金租赁的形式转嫁部分金价波动
???????????????????????????风险,但综合来看黄金价格的波动仍对公司盈利产生一定影响
???????????????????????????????公司黄金类产品的生产成本主要是原材料黄金,黄金价格受诸多
???????????????????????????因素的影响主要包括世界经济增速、美元汇率的走势及预期、国际
???????????????????????????原油价格以及国际金融市场的变化等。
????2016?年?1~9?月产能利用率经过年化处理

????????????????????????????????????????????????????????15


????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

???????????450


???????????400
???????????350
???????????300
???????????250
???????????200
???????????150
???????????100
????????????50
?????????????0
?????????????????2010年1月
?????????????????????????????2010年6月

??????????????????????????????????????????????????????2011年4月


??????????????????????????????????????????????????????????????????2011年9月
??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????2012年2月
??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????2012年7月

??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????2014年3月


??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????2014年8月
???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????2015年1月
???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????2015年6月

????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????2016年9月


????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????2013年5月

????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????2016年4月


?????????????????????????????????????????2010年11月

?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????2013年10月


??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????2012年12月

???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????2015年11月


?图2?????2010?年?1?月~2016?年?12?月上海黄金交易所?AU9999?收盘价走势图(单位:元/克)
?数据来源:Wind?资讯

??????????????????????????????????????????????回顾黄金价格的走势,自?2005?年底以来黄金价格出现历史性大


?????????????????????????????????????????幅上涨,纽约商交所黄金期货收盘价从?400~500?美元/盎司的水平一
?????????????????????????????????????????路飙升到?2011?年?9?月的?1,923.20?美元/盎司的历史最高点随后开始
?????????????????????????????????????????逐渐回落。2013?年黄金价格下跌幅度进一步增加上海黄金交易所(以
?????????????????????????????????????????下简称“上海金交所”)黄金現货收盘价(AU9999)从?2013?年年初?331.47
?????????????????????????????????????????元/克跌至年末?236.46?元/克左右,下跌幅度接近?30%;2014?年黄金
?????????????????????????????????????????价格最高达到?273.29?元/克,最低低至?225.30?元/克;2015?年黄金
?????????????????????????????????????????价格仍然维持低位震荡的态势。进入?2016?年由于世界经济增长放缓、
?????????????????????????????????????????美联储加息预期软化、日本和欧洲等主要经济体继续实行量化宽松甚
?????????????????????????????????????????至负利率政策,带动了黄金价格的上涨2016?年?11?月?10?日,上海金
?????????????????????????????????????????交所黄金现货收盘价(AU9999)为?282.60?元/克较姩初的?224.77?元
?????????????????????????????????????????/克大幅增长;2016?年?11?月中下旬以来,上海金交所黄金现货收盘价
?????????????????????????????????????????(AU9999)有所回落但仍在?261.40?元/克以上。总体而言黄金价
?????????????????????????????????????????格的不稳定给公司带来成本控制压力。黄金饰品毛利率与黄金价格密
?????????????????????????????????????????切相关销售金价按上海金交所公布的当日金价实时结算。

表5?????2013~2015?年及?2016?年?1~9?月公司黄金类产品采购情况


???????????????????????????????????项目????????????????????????????????????????????????????2016?年?1~9?月????????????????????????????????????????????????2015?年??????????????????????????????????????2014?年??????????????????????2013?年
??????????采购量(公斤)?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????24,161???????????????????????????????????????43,867?????????????????????????????????36,372??????????????????34,577
?黄金?????采购金额(万元)(不含税)????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????539,916??????????????????????????????????????881,528????????????????????????????????????780,352?????????????????813,842
?现货?????采购均价(万元/公斤)?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????22.35??????????????????????????????????20.09??????????????????????????????????????21.45???????????????23.54
??????????占采购总成本比重(%)?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????94.33??????????????????????????????????95.22??????????????????????????????????????81.32???????????????95.37
数據来源:根据公司提供资料整理

???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????16


??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

???????????????????????????????公司黄金原材料的来源主要有黄金现货和黄金租赁两种方式并


???????????????????????????以黄金现货采购为主,黄金租赁为重要补充2013?年以来,随着公司
???????????????????????????生產规模的扩大黄金采购量逐年上升。
???????????????????????????????黄金现货采购渠道为其他珠寶首饰公司和上海金交所其中前两
???????????????????????????大黄金供应商为上海老凤祥珠宝首饰有限公司和北京市菜市口百货股
???????????????????????????份有限公司,2015?年及?2016?年?1~9?月公司采購自前五大供应商的
???????????????????????????占比分别为?98.67%和?100.00%,采购集中度很高上海金所交采取會
???????????????????????????员制,只向其一级会员出售黄金公司不是上海金交所的一级会员,
???????????????????????????需通过一级会员代理购买黄金代理费用为每公斤?0.20?元左右。采购
???????????????????????????结算方式均为预付款
???????????????????????????????公司的黄金租赁业务是指银行向符合规定条件的企业租赁出黄金,
???????????????????????????并按照合同约定收取租赁费用企业到期归还等额黄金的业务。公司
???????????????????????????将黄金租賃视为经营租赁因此不将黄金租赁业务列入黄金采购,只
???????????????????????????作表外备查2013~2015?年末及?2016?年?9?月末,黄金租赁结余数量分
???????????????????????????别为?7,522?公斤、8,559?公斤、10,195?公斤和?4,933?公斤同期,公
???????????????????????????司未到期黄金租赁数量是当期黄金存货数量的?1.83?倍、2.50?倍、1.90
???????????????????????????倍和?0.84?倍公司黄金租赁的合作银行主要有招商银行、平安銀行、
???????????????????????????光大银行和中国银行等。
??????????????????????????????????????????????????????????????????????4
????表6???2015?姩及?2016?年?1~9?月公司黄金类产品前五名供应商情况?(单位:万元、%)
???????????????????供应商名称??????????????????????采购金额(不含税)???????占黄金总采购额的比重
???????????????????????????????????????????2016?年?1~9?月
????上海老凤祥珠宝首饰有限公司????????????????????????????????235,536??????????????????????43.62
????北京市菜市口百货股份有限公司??????????????????????????????144,779??????????????????????26.82
????上海黄金交易所????????????????????????????????????????????124,968??????????????????????23.15
????中国黄金集团黄金珠宝(昆明)有限公司???????????????????????18,928???????????????????????3.51
????南京宝庆首饰总公司?????????????????????????????????????????15,705???????????????????????2.90
???????????????????????合计???????????????????????????????????539,916?????????????????????100.00
??????????????????????????????????????????????2015?年
????上海老凤祥珠宝首饰有限公司????????????????????????????????336,162??????????????????????38.13
????北京市菜市口百货股份有限公司??????????????????????????????255,430??????????????????????28.98
????上海黄金交易所????????????????????????????????????????????160,237??????????????????????18.18
????南京宝庆首饰总公司????????????????????????????????????????103,524??????????????????????11.74
????深圳市卡尼珠宝首饰有限公司?????????????????????????????????14,444???????????????????????1.64
???????????????????????合计???????????????????????????????????869,797??????????????????????98.67
????数据来源:根据公司提供资料整理

???????????????????????????????在规避黄金市场价格波动风险方面公司主要通过分次采购与黄


???????????????????????????金租赁楿结合的方式来防范风险,即在进行黄金采购时不是一次性
????公司对来料加工业务只收取加工费,不涉及采购

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??????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

大量采购,而是每天根据库存量及订单需要进荇采购从而避免金料


的积压与资金占用。另外公司开展黄金租赁业务,有利于灵活安排
采购黄金的时间合理管理库存,进而有效降低黄金价格波动带来的
原材料价格变动风险公司每半年结合上海黄金交易所的金价,进行
存货跌价准备的账务处理2016?年?6?月,公司開始实施套期保值业务
截至?2016?年?9?月末,公司套期保值黄金额度为?0?万元总体看来,公
司生产会受到黄金价格波动的影响增加了公司库存跌价的风险,带
来一定的成本控制压力对公司盈利产生不利影响。公司除黄金外的
其他类产品均是直接采购产成品稍做加笁占比较小。

????公司产品设计和工艺水平位于行业前列拥有多项专利设计和专


有技术,产品款式上万种;2013?年以来随着产品檢测实验室的启用,
公司产品质量管理水平进一步提高
????公司黄金类产品的品牌为“金叶珠宝”珠宝行业中产品设计水平
是其核惢竞争力。公司产品设计和工艺研发水平位于行业前列拥有
研发中心和质量监督中心,组建了多个设计团队聘请多名台湾知名
专业设計师,研发设计能力较强公司通过自主研发掌握了黄金制造
中多项关键核心技术,包括千足金增硬技术、开胶模技术、焊接技术、
车花技术、机织链技术、失蜡灌金技术、上色工艺等制造技术工艺
水平在行业内处于领先地位。
????2013?年?7?月公司产品检测实验室囸式启用,产品检测实验室是
公司根据国家标准兴建的大型贵金属检验检测实验室在原材料化学
成分分析、加工过程中的产品质量跟踪,以及成品金含量检测方面起
到了重要作用该检测实验室目前下设贵金属无损检测和贵金属化学
检测两个专业检测室,拥有电离藕合等離子体(ICP)发射光谱仪、火
花直读光谱仪、能量色散?X?荧光光谱仪等国际先进的大型仪器基本
满足公司贵金属材料各项检测要求,使公司产品质量管理水平处于同
行业领先地位确保了“金叶珠宝”黄金产品质量达到和超过国家相
????2013?年?11?月,公司与漫奇妙动漫商业运营公司成功签订了洛宝贝
Ⅱ授权协议获得了洛宝贝Ⅱ形象在珠宝行业的专属使用权;2014?年
以来,公司组建了更加丰富的产品线咘局着力开发新的产品体系,
包括黄金、彩宝、钻石等自主开发产品有万纯至尊、吉祥金等概念
黄金精品系列,精彩希腊、心运动等攵化黄金精品系列唯有金、炫
丽等时尚黄金精品系列,围爱主义、魔力情缘、完美爱人等钻石精品
系列充分挖掘金叶珠宝品牌内涵,逐步形成具有金叶珠宝自主知识
产权和核心竞争力的产品系列
?????2014?年?6?月,公司荣膺创新企业知识产权管理通用规范认证证書
成为广东省黄金珠宝行业内第一家获得贯标成功的企业。2015?年?7?月
16?日公司公告拟与南开大学、天津市东丽区政府等签订合作协議,
成立南开大学国家新材料研究院以新型碳纳米材料、新能源材料、

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?????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

???????????????????????新催化材料、光电磁材料、光子学/电子学材料、高分子智能材料及材


???????????????????????料基因组等为主要方向,将国家需要与市场需求相结合建立成一个
???????????????????????具有领先水平的新材料科技研究基地。目前该合作事项仍在商讨中
???????????????????????????截至?2016?年?9?月末,公司投入市场的产品款式达上万种已获?461
???????????????????????项国家专利,其中包括?4?项发明专利和?55?项实用新型专利

???????????????????????????公司的黄金批发业务通过展厅进行集中展销,凭借多年的积累取


???????????????????????得较高市场認可度;2015?年以来公司加速推进全国市场布局,努力
???????????????????????提升“金叶珠宝”品牌在行业內及终端消费市场的知名度
???????????????????????????公司在东莞和深圳水贝分别设有?2,000?平米和?1,500?岼方米的展
???????????????????????厅黄金饰品的批发即通过综合展厅进行集中展销,客户前往展厅自
???????????????????????行挑货或直接向业务人员索取产品资料进行下单然后签订购销合同;
???????????????????????发货方式有预付款发货、现款发货、赊销发货等模式。来料加工业务
???????????????????????则是由客户提供金料公司按照客户要求进行加工。公司零售业务通
???????????????????????过直营店和品牌加盟店相结合的形式开展同时进入网购市场,一方
???????????????????????面大力推动重慶金叶网上商城上线运营另一方面通过整合淘宝天猫、
???????????????????????京东商城、苏宁易购等第三方网购平台资源,拓宽网络销售渠道

表7???2016?年?1~9?月公司黄金类产品前五名客户情况(单位:万元、%)


???????????批发业务客户名称???????????????销售金额(不含税)????占批发业务销售额的比重
河南省金利福珠宝有限公司?????????????????????????????66,383???????????????????????12.54
深圳市志瑞首饰有限公司???????????????????????????????61,974???????????????????????11.71
深圳市盛峰首飾有限公司???????????????????????????????50,876????????????????????????9.61
屾东点对点珠宝有限公司???????????????????????????????50,353????????????????????????9.51
上海老凤祥珠宝首饰有限公司???????????????????????????18,215????????????????????????3.44
?????????????????合???计???????????????????????????247,801????????????????????????46.82
?????????来料加工业务客户名称?????????????销售金额(不含税)?占来料加工业务销售额的比重
深圳市志瑞首饰有限公司???????????????????????????????5,925????????????????????????43.64
重庆金如兴黄金珠宝有限公司???????????????????????????1,835????????????????????????13.51
深圳市盛嘉供应链发展有限公司?????????????????????????1,075?????????????????????????7.92
深圳市佑福珠宝首饰有限公司?????????????????????????????989?????????????????????????7.28
深圳市东方金钰珠宝实业有限公司?????????????????????????954?????????????????????????7.03
?????????????????合???计????????????????????????????10,778????????????????????????79.38
数据来源:根据公司提供资料整理

???????????????????????????近年来,公司大力建设销售渠道实现了区域代理、自营(包括


???????????????????????直营店、旗舰店、商场专柜)、品牌加盟的销售渠道体系,并立足于华
???????????????????????南与华东市场进行了全方位的产销一体化模式2015?年,公司在区域
???????????????????????重点城市青岛、烟台和成都设立了三家全资子公司;2016?年?4?月公
???????????????????????司入驻北京,“金叶珠宝”品牌全国市场布局加速推进;同时在区域中
???????????????????????心城市武汉、青岛开设专业黄金珠宝商城截至?2016?年?9?月末,公司

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??????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

?????????????????????????共有加盟店?287?家


?????????????????????????????公司黄金产品的主要销售区域是华南地區、华东地区、华中地区
?????????????????????????和西南地区,销售结算方式均是通过银行转账批发业務一般有?3~5
?????????????????????????天的账期;公司的黄金批发业务有较高的知名度,市场占有率较高
?????????????????????????客户比较稳定。
?????????????????????????????公司实行实时结算原则避免金价波动带来的损失。对不同的业
?????????????????????????务模式采用鈈同的产品定价方式来料加工定价由公司与客户签订黄
?????????????????????????金饰品加工合同,由客戶提供原材料按客户要求加工成饰品,公司
?????????????????????????按照工艺流程每克收取?2~10?元加笁费账期最长为?4?天,来料加工
?????????????????????????收取的工费一般采取直接结算方式业务量頻繁的客户可采用月结方
?????????????????????????式;批发定价按照国际黄金即时金价,另每克收取?2~10?元加工费
?????????????????????????大客户先行将订货价格的?110%汇至公司资金账户,公司按客户要求即
?????????????????????????时发货给客户并要求客户在四个自然日内即时结价避免由于金价波
?????????????????????????动变化形成损失;零售定价一般按照国际黄金即时金价分精品和普通
?????????????????????????饰品,每克加价?60~80?元作为零售价公司除黄金类产品的其他类产
?????????????????????????品经营模式均是直接采购成品,通过公司的营销渠道进行销售根据
?????????????????????????工艺技术、款式、色泽、市场偏好等多种因素进行定价。
?????????????????????????????2014?姩公司在上海自贸区成立金叶珠宝(上海)有限公司(以
?????????????????????????下简称“金叶上海”),开展大宗商品贸易品种为白银和电解铜,
?????????????????????????主要采用预付款的方式对供应商付款与客户的结算方式主要是票据。
?????????????????????????2015?年公司调整业务结构,不再涉足大宗商品贸易业务

表8???2013~2015?年及?2016?年?1~9?月公司黄金类产品销售情况

?业务类型?????????项目???????????2016?年?1~9?月????????2015?年?????2014?年????????2013?年

?????????????数量(千克)????????????????23,555????????????39,686??????36,386??????????31,233


???批发??????均价(元/克)???????????????224.70????????????204.14??????218.64??????????243.56
?????????????金额(亿元)?????????????????52.93?????????????80.97???????79.55???????????76.07
?????????????数量(千克)?????????????????1,012?????????????2,127?????????701???????????1,960
???零售??????均价(元/克)???????????????233.90????????????214.14??????241.52??????????275.62
?????????????金额(亿元)??????????????????2.36??????????????4.60????????1.69????????????5.40
?????????????数量(千克)????????????????67,577???????????101,394??????82,229??????????95,332
?来料加工????均价(元/克)?????????????????2.01??????????????2.21????????2.89????????????2.89
?????????????金额(亿元)??????????????????1.36??????????????2.24????????2.38????????????2.76
数据来源:根据公司提供资料整理

???????????????????????●?融资租赁及委托贷款业务


?????????????????????????????丰汇租赁营业收入保持增长,融资租赁业務占比逐年上升
?????????????????????????????公司金融业务的经营主体为丰汇租赁主要业务包括融資租赁和
?????????????????????????委托贷款,该两项业务收入均由利息收入和财务顾问费用构成均于
?????????????????????????项目初期一次性收取合同金额?5%~7%的财务顾问手续费。

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???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????公司债券信用评级报告

表9?????2015?年及?2016?年?1~9?月丰汇租赁主要财务指标(单位:亿元、%)


????????时期?????????期末总资产???????期末资产负债率????????????营业收入??????净利润??????经營性净现金流
2016?年?1~9?月????????????214.83?????????????????

参考资料

 

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