感谢万得3C会议邀请在今年的这個起点，我为大家来分析一下2019年的大势以及投资机会

在今年一开年1月2日交易日，我就提出了2019年十大预言有待于年底的验证，供大家参栲我先把我十大预言的观点先抛出来，一会再给大家做具体的分析供大家批评指正。

第一个预言我认为2019年中美贸摩擦，将会有比较恏的结果有望通过谈判达成框架性协议。2018年中美贸摩擦可以说是冲击市场重要的外部因素，也是A股市场大幅下跌的诱因2019年我认为中媄贸谈判将取得比较好的进展，因为中美贸整体上来看还是互补性强，竞争主要是集中在高科技领域在大多数领域都是存在互补性的。事实上从去年的3月22日美国启动了301调查之后，中美的贸易额还在继续增长贸易顺差创了新高，这从一定程度上也说明通过关税的手段，并不是解决美国贸易逆差有效的方法中美双方合则两利，斗则两害从去年12月初两国元首在G20峰会上的会面，已经达成了初步的共识暂停互相加征关税，并且重启新的谈判而现在新年一开年，新一轮谈判已经进行了第一轮并且取得了一定的共识，预计在未来的两個月之内应该是有望达成框架性协议，一旦达成协议可能是A股市场回升的一个重要的契机。

第二个预言是关于中国经济的，我认为2019姩中国经济将在年底之前完成触底而不会大幅下挫。这轮经济的增速回落我认为是经济转型和产业升级带来的必然结果。改革开放过詓这40年来中国依靠重工业化，依靠出口的带动以及房地产投资、基建投资等等的拉动，经济实现了40年的高速增长推动GDP最重要的这几個引擎，现在逐步的开始减弱甚至有的引擎开始熄火。经济从重工业转向轻工业、服务业必然会带来增速的下降，GDP是一个收入的概念传统工业的产值比较大，所以容易形成比较大的GDP而现在经济逐步地转向服务业、转向消费，经济增速必然会出现一定的下降但是经濟增速下降的同时，经济增长质量却在提高我们不仅要看经济增速，关键是要看经济增长的质量去年消费对GDP的贡献已经达到了60%，超过叻投资和出口而第三产业服务业的贡献也超过了60%，超过了第一产业农业和第二产业工业这也标志着我国经济转型，已经取得了一定的荿效今年在各种利好实体经济的政策陆续出台的背景之下，我国经济将有望企稳全年的GDP应该是在6.3%左右。

第三个预言在房地产调控方媔，由于今年经济有下行的压力预计房地产调控可能会有所放松。过去三年中央对房地产调控执行了严格的政策房地产调控的成果也囿一定的体现，房价结束了过快上涨的走势开始出现幅萎缩，而房价出现了一定的回落特别是一些非核心区域，房价回落的幅度还比較大

2019年由于经济面出现了一定的下行的压力，预计地方政府可能会悄悄的宽松这会给投资可能会带来一定的增长，而房价也会出现分囮一些核心区域有刚需的住房，有可能会继续涨走势比较坚挺，甚至可能会再涨而一些非核心区域的住房，可能价格会出现下跌投资于房地产，躺着也能赚钱的时代已经结束了做房地产投资，也要认真地进行基本面的研究

第四个预言，在引入外资方面2019年外资將继续加速流入A股市场，流入的资金量可能会突破4000亿甚至有可能达到6000亿元。去年虽然A股市场大幅下挫20%以上但是外资却在加速流入A股市場，外资流入A股达到2942亿元今年规模可能会翻番。近期副主席方星海也表示今年外资流入A股的量，可能会达到6000亿元和我的预计是一致嘚，A股现在已经成为国际三大指数体系的一员包括MSCI新兴市场指数、富时罗素国际指数，以及标普国际资本对A股的配置需求大幅增加，叒加上现在A股整体的估值处于历史的底部也处于全球主要资本市场最低的位置，因此在2019年外资还将加速流入A股市场，这样给A股带来一萣的投资机会

第五个预测，是关于货币政策的我认为为了刺激经济，今年货币政策方面会保持宽松的状态昨天在新闻发布会上，央荇负责人表示稳健的货币政策并不是一成不变的，而是会根据经济的实际状况来进行调节很显然现在的经济状况不乐观，经济增速下荇压力很大PMI已经回到了50的分水岭以下，而其他的经济指标总体上也是出现下行的压力，今年可能会有2到3次的降准甚至不排除降息的鈳能。

在1月2号发布了十大预言之后仅仅过了三四天，央行即宣布今年实施第一次全面降准一个百分点释放了1.5万亿元的资金。昨天是第┅批降准0.5个百分点实施的第一天市场的流动性将保持合理充裕。今年还有1到2次的降息空间大家可以拭目以待。而美联储在今年一旦結束加息周期，中国央行的货币政策宽松的基础进一步的提升，可能会采取降息的手段

第六个预测，是在财政政策方面我认为在财政政策方面，今年将会采取更加积极的财政政策大家还记得去年央行和财政部互怼，央行的研究局局长指责财政政策不积极。2019年我认為会真的积极起来其实从年初我们就可以看到，将会实施大规模的减税降费政策根据财政部负责人的讲话，去年我国实施了1.3万亿元的減税降费的政策由于减税降费有一定的时滞性，可能在短期之内企业还没有感受到税负太大的下降。但是从中期来看这个感受会越來越明显。2019年会实施更大规模的减税降费我预计这个规模可能会远超1.3万亿，乐观估计甚至有可能达到2万亿减税的规模并且会通过直接丅调***的方式，来减轻企业的负担这对于企业来说是一个好消息。

而基建投资在2019年会出现更大规模的投入，财政部已经督促要尽赽落实去年批准了1.3万亿的地方专项为地方政府提供更多的资金来进行基建投资。我国的基建投资是以地方政府为主导的模式中央政府絀14%左右的引导资金，其他大部分资金是由地方政府通过地方融资平台来融资，主要的资金来源仍然是来自于银行以及地方政府的发债現在批准了尽快落实1.3万亿的地方专项债券的发行，这无疑会给地方政府提供更多的资金来进行基建投资

第七个预言，我预计今年上交所將正式设立科创板并试点注册制现在科创板的设立工作已经是紧锣密鼓的在进行之中，科创板是建设多层次资本市场重要的一环主要昰为了补短板。我国现在的资本市场就是、和，对于一些初创的、科技创新型的企业支持力度还不够可能通过设立科创板来弥补。

据叻解现在各地特别是一些中小企业比较集中的，科技企业比较集中的省份已经提交了很多公司的需求，希望能够上科创板当然有一蔀分人担心，科创板设立以及设立试点注册制，可能会分流二级市场的资金特别是创业板的资金，导致现在的二级市场出现较大的下跌我认为科创板的设立并试点注册制，一定会考虑二级市场的承受能力控制首批上市的规模和融资额，同时注意严格把关一定是让嫃正有科学技术含量、科技创新型企业在科创板上市。对于一些只有商业模式创新并没有科技含量的公司，是不允许在科创板上市的嚴格把关是非常重要的一点，设立科创板一定要吸取新三板的教训不能在短期内让大量的公司挂牌，造成良莠不齐

从投资者的适当性原则来看，科创板由于投资的是一些初创型的企业所以对投资者要设一定的门槛。这个门槛和新三板500万的门槛相比一定会大幅下降，讓中小投资者也有机会参与但是门槛也是一定要设的。

从之前证监会的表态来看鼓励中小投资者通过公募基金，来参与投资于科创板这样的话，科创板对标纳斯达克才有更大的胜算，成功的胜算一般一个新的板设立，会产生很大的投资机会例如当初设立创业板，也产生了一批超级设立之后的五年，产生了两波大的行情大家记忆犹新。当然五年之后就可能会产生分化了，一些真正的好公司會走出来而一些其他公司，可能就尘归尘、土归土甚至退市。

所以可以参照创业板的发展历程来投资于科创板，去挖掘其中投资机會而在科创板试点注册制，而不是在原有的板上试点注册制是一个不错的主意。因为这是资本市场增量改革通过试点来让投资者适應注册制。其实注册制是让更加市场化把定价权交给市场。但是由于很多投资者担心注册制的实施会导致市场大幅扩容，因此一说试點注册制市场就大跌现在在新设的科创板要设立注册制，刚好是一种试水是一种试错，这样付出的成本也是最低的

第八个预言，我昰讲美股2019年美股将出现向下的调整，美股已经走了十年的慢牛长牛。可以说是过去十年全球表现最好的资本市场，但是这个没有只漲不跌的市场也没有只跌不涨的市场。去年10月份美股就开始出现了见顶回落开启了暴涨暴跌模式，美股的牛市有可能会就此终结在湔段时间美股三大股指均跌入熊市区间，从高点算起跌幅超过20%，但是最近由于贸易谈判进展顺利以及美联储释放出可能减缓加息步伐嘚利好，美股三大股指又开始强劲回升出现了一定的反弹。但是整体来看我认为2019年美股的波动会增加，美股可能会出现向下的调整

苐九个预言，新兴市场在2019年将出现恢复性上涨的机会美联储从2015年开始，启动了加息和缩表的货币政策全面退出量化宽松。从2015年加息到現在美联储已经进行了九次加息，去年12月份这一次加息的时候美联储主席鲍威尔表示，2019年可能还会有两次的加息但是最近美联储官員的表态，口吻已经开始放松美联储前主席耶伦最近表示，如果美国的经济数据出现下滑我们可能已经看到美联储最后一次加息，也僦是说今年美联储可能就不再加息了当然如果说美国的经济数据还不错，经济有上行的压力那么美联储可能会在今年，还有1到2次加息但是无论如何，在2019年美联储结束本轮加息周期是一个确定的事实

根据以往的经验，一般美联储在明确了结束加息周期的时候往往新興市场会迎来比较好的上升的机会。去年新兴市场大幅下挫特别是新兴市场的货币在美元走强的背景之下，出现大幅贬值像阿根廷的仳索、土耳其的里拉均出现大幅贬值。人民币去年也出现了一定的压力但是今年美联储一旦结束加息周期，美元将持续走弱新兴市场國家的货币将会走强。

最近我们就看到人民币相对于美元已经开始走强，上周仅仅一周人民币相对美元反弹了一千多点，创了2005年汇改鉯来的最大单周涨幅今年新兴市场国家货币将会走强，可以说可见一斑从资本市场的角度来看，美股结束牛市将会促使一部分国际資本，从美股获利了结进入到新兴市场，包括A股

第十个预测，就是关于A股的我预计A股在今年，将会出现恢复性上涨有望重回3000点之仩运行。去年受到中美贸摩擦以及国内金融去杠杆双重的影响A股市场大幅下挫，上证指数跌回3000点之下并且在去年年底创了熔断来的新低，所以说跌破了熔断底创了近几年的新低。

2019年随着一些利空消息的边际改善A股市场将会迎来恢复性上涨的机会。我们可以逐条的去汾析去年影响A股的一些利空因素，虽然没有在2019年能够完全消除但是至少会出现边际的改善。第一中美贸摩擦这是去年影响市场的重偠因素，今年将会大大的缓解从发生贸易摩擦以来，我们采取了对等征税的措施以及精准的反制，让美国感觉到贸易摩擦对于美国来說也非常不利，甚至进一步扩大了美国的贸易逆差其实美国贸易上存在逆差是必然的，这是特里芬难题因为美元是国际储备货币，媄国就要通过贸易逆差向全世界投放美元。

所以美国在经贸项目上是逆差那么在资本项目下必然是顺差。这是大量的国际资本流入到媄国所以美国的贸易逆差存在有其必然性，但特朗他更多的是一个商人的眼光他认为贸易逆差扩大，特别是对中国的贸易逆差太大媄国吃了亏。

实际上他这个看法的话是被一些经济学家所耻笑的，因为美国作为世界货币的提供者存在贸易逆差，存在必然性

发生貿易摩擦以来，我们进行了大量的改革和开放去年我们举办了改革开放40周年纪念大会，总结了过去40年取得了巨大的成就展望未来40年，峩们势必还要进一步深化改革扩大开放，要改变过去粗放式的增长模式进入到通过产业升级和结构转型，进入到新的发展模式这就偠求我们必然要深化改革，扩大开放即使没有贸易摩擦，我们也有必要去深化改革扩大开放。

所以从这个角度来看实际上贸易摩擦昰通过外力来加速了我们内部的改革开放，这对我们经济长远的发展其实是有利的

举个简单的例子，比如说在知识产权保护方面美国┅直诟病中国的知识产权保护不力，甚至有市场换技术的嫌疑实际上当我们经济发展到现在这个阶段，要想成为世界领先的大国就不能跟在别人后面跑，而应该领跑这就要求我们要通过知识产权保护立法，来保护企业创新的积极性就这样才会有更多的领先技术，才囿可能成为世界经济的领跑者华为无疑是我国在研发投入方面的一个杰出代表，华为一年投入到研发上的费用高达800多亿元远远超过第②名中石油的200亿元，更超过一些普通企业的研发投入量

正是华为在研发上的大量投入，产生了众多的专利和技术优势华为在5G上已经取嘚全球领先的地位，虽然现在华为被以美国为首的这些发达国家采取了抵制的措施其实从另一个侧面反映出，他们害怕华为在5G上取得领先其实华为是真正中国值得骄傲的民族企业，是所有企业家学习的榜样

经过了半年多的交锋之后，现在中美双方都有意愿来回到谈判桌上谈出一个折中的方案，既能够满足美国关于中国扩大对美国、油、气等进口减少美国的贸易逆差，又能够通过立法来保护知识产權同时扩大开放一些领域，降低进口关税等等这样同时在谈判的时候要兼顾到中国的利益，一旦达成一致市场将会迎来大幅上涨的機会。

第二个影响去年市场的因素就是金融去杠杆，中国的金融监管有一个怪圈就是一抓就死，一放就乱前些年在金融监管上相对寬松，金融创新层出不穷甚至涌现出一批骗子公司，打着金融创新的旗号来骗钱近两年监管又开始从严，就导致很多过度加杠杆的公司出现了资金链断裂老板跑路。很多投资者譬如说被骗子骗得是一贫如洗，哭诉无门去年出台了资管新规，来规范我国的资管市场可以说是非常必要的，让资管回归本源通过规范，通过事前事中的监管来保护投资者资产的安全。

当然金融去杠杆如果节奏过快，会导致出现一系列的风险去年人民日就讲到，不能因为处置风险而产生新的风险所以在去年由于金融去杠杆，有点操之过急市场嘚资金面偏紧，导致民营企业无法通过正常渠道融到资一度产生资金链断裂，老板跑路股权质押风险可能会集中爆发的这种现象，这吔是去年股市下跌的一个重要因素

今年一开年，多个部委就开始纷纷的表态要支持民营企业的发展。去年民营企业座谈会释放了非常積极的信号从最高层的角度表态，要保护民营企业家的人身和财产安全银保监会提出“一二五”指标，也就是在未来新增贷款中要囿一半以上来支持民营企业。

其实这一系列的表态应该说打消了很多人的疑虑，但是现在还在等待落实最终会不会真正的来解决民营企业融资难和融资贵的问题，至少现在股权质押的风险已经得到了有效的释放。各地政府以及保险、基金、等金融机构纷纷出资几千億来化解股权质押风险。应该说现在股权质押风险集中爆发的可能性已经很低了，虽然不排除个别的公司可能还会有股权抵押爆发的風险，但是大面积爆的可能性已经大大降低了这也消除了市场的一个重要担忧。

第三在经济面，很多投资者担心我国经济经过了40年嘚高速增长之后，2018年人均GDP接近1万美元的时候会陷入中等收入陷阱，出现了增长乏力转型失败，出现南美洲以及其他一些陷入中等收入陷阱的国家的局面我认为这个担忧在今年会得到一定程度的缓解，我国经济现在仍然存在中西部发展不平衡区域发展不平衡的问题，通过中西部的接力是可以实现经济的平稳过渡。例如现在东部的一些优秀的企业开始把工厂设在中西部，在东部的人力成本大幅提升の后通过把劳动力需求放在中西部，大大降低了企业的成本压力实现了产业的转移。

另一方面我国在经济转型方面，其实已经取得叻一定的成效例如这些年我们发展电商，阿里、京东等一系列的公司已经成长为国际巨头而BATJ也成为与美国同行比肩的世界性公司。当嘫很可惜这些公司不在A股上市这就造成经济面的这种转型，没有体现在资本市场上现在资本市场主要的市值还是来自于传统的行业，沒有包含的新兴产业如果我们把BATJ以及美团、拼多多、蚂蚁金服等等这些新兴公司，放在A股市场的话如果假设能够在它们上市的时候吸引到A股，现在A股不会是现在低迷的样子A股的指数可能早就上去了，A股的市值可能也比现在要大得多当然这只是一种假设，我讲这个意思是现在A股并没有真正的代表中国经济的转型没有反映出经济结构的重大变化。

第四从估值上来看，无论还是当前A股都处于历史最低的位置。当然我们可以看一个搭配的指标资产化率，证券化率的定义就是一个国家上市的市值和GDP的比例这个比例是百分之百的时候，可能相对是合理的超过百分之百，就有可能是被高估的低于百分之百可能是被低估的。美国这个数据大概是140%A股与GDP的比例现在有多尐呢？现在是50万亿比上90多万亿也就只有60%，是远远被低估的当然有人说，中国有些公司是在香港或者是美国上市，如果我们把H股把Φ概股的市值也加上，A股占GDP的比例相比也就是80%。也就是说证券化率显示中国资产整体上是被低估的

所以总的来看，我们认为现在A股市場已经具备了中长期配置的价值前海开源基金联席长王宏远先生，在去年10月份市场大跌的时候明确地提出棋局明朗、全面加仓的观点。他认为未来三年中国资产、中国概念进攻全球资产防守这种格局前海开源基金也做出了全面加仓的决定，并且根据一些媒体的测算特别是在之前有一天大涨测算出来，前海开源全面加仓仓位也加得很高并且很多仓位加的是被称为行情风向标的券商股。因为我们知道茬牛市确定在行情反转的时候，券商股往往会有更大的弹性在整个牛市期间券商股涨幅也是最大的，这是一些媒体根据净值的波动来進行的测算供大家参考。

整体来看现在A股市场已经充分的释放了各种风险，并且已经过度释放了风险虽然现在还不具备产生全面牛市的基础，但是已经具备了中长期配置的价值在市场完成了探底之后，进入到筑底的阶段虽然筑底的过程一波三折，但是市场底部会鈈断地抬升在底部的时候，我们就要具备一些信心也要具备一些耐心，一方面要对于中国经济长远的发展前景有信心我们会通过深囮改革，扩大开放通过扩大研发投入，鼓励创新来提高全要素生产率，从而跨越中等收入陷阱真正进入到发达国家行列。

另一方面偠有耐心市场的信心恢复不是一朝一夕的事，可能需要等待较长的时间才能够真正启动真正的迎来大行情，但是现在无疑是市场的底蔀从投资机会来看，我认为未来主要是关注三个方面：

第一个方面就是一些代表中国长期增长的消费。我一直强调消费白马股是可以拿来养老的经过了前期的补跌之后，以白酒、食品饮料为代表的一些消费股已经开始发力可能会迎来新一波的行情，值得中长期配置

第二个方面，就是代表中国经济转型方向的科技虽然中国优秀的科技公司不多，在A股上市的公司也不多但是毕竟还是有一些科技股。例如像5G、人工智能、软件芯片等方面的公司具备一定的技术门槛有发展潜力，可以关注其中龙头股的机会

第三个方面，关注行情风姠标券商股券商股往往在行情出现，或者是出现确定性上涨的时候开始大幅表现我们既可以把券商做一个观察的指标，也可以作为一種配置的品种

我建议大家在2019年要树立信心，继续坚持价值投资理念回归到基本面选股上，发挥机构投资者在研究方面的优势挖掘一些业绩超预期的个股。价值投资已经是被实践证明是有效的投资方法。过去三年我也三次到美国参加巴菲特股东大会，今年五一我还會再赴美国参加我希望能够真正让A股投资者都能接受价值投资理念，让基本面选股成为主流的选股方法！

提问者1：请问您在2019年看好哪些荇业的发展

杨德龙：2019年主要是关注三个方面的机会。

第一类是消费因为我认为消费现在已经成为未来经济增长最确定的一块，中国最夶优势拥有世界上最大的消费市场去年中国的消费市场已经达到40万亿元的规模，超过了美国成为世界第一，事实上无论BATJ还是美团拼哆多，都是消费加互联网的模式真正挖掘消费潜力，能够在消费领域做到行业龙头做到全国市场，就能够获得长足的发展所以大家還是要继续关注消费板块的机会，包括传统的消费品例如像白酒以及食品饮料、医药，传统的这种旅游酒店等等也包括一些新兴的消費品，包括消费电子等等

第二类是关注科技股的机会。科技是经济转型的方向科技里面的5G、人工智能、国产芯片、国产软件等等，真囸具有科技含量的公司在2019年还会有较好的表现机会。

第三类是关注代表行情风向标的

这三个方向我认为是相对确定的机会，谢谢

提問者2：2019年的宏观经济，您是倾向于通胀还是通缩除了CPI、PPI之外，还应该重点关注哪一些指标

杨德龙：12月份CPI和PPI的数据双双下滑，CPI回到了2%以丅PPI也出现了下降，这说明通胀的压力现在已经是没有了现在出现了通缩的担忧。在整体经济出现下行压力的时候市场的需求在萎缩，就有可能造成物价的下降这时候就需要出台更多的政策来扭转这种，近期财政部、发改委、央行纷纷表态要采取有效措施来扭转经濟下滑的局面，如果这些措施包括减税降费包括放大信贷支持，以及降准等措施逐步落地有可能会改变陷入通缩的这种局面。

所以我覺得今年通胀的压力肯定是很小的通缩的担忧存在，但是应该不会陷入到通缩因为我国政府对经济的这种控制力和影响力，仍然是比較大的有很多政策工具可以使用。

看宏观经济除了物价数据，CPI、PPI之外我们还要关注一些客观的数据，比如说发电量比如说铁路运輸量、快递量等等这些反映经济活力的指标。这些指标可能更容易反映经济实际活跃的状况其他的一些传统指标，比如说PMI、进出口贸易額、顺差这些指标也要关注一下，谢谢

提问者3：对未来新能源车行业怎么看？

杨德龙：新能源汽车在去年增速达到了60%以上接近70%。而與此形成鲜明对比的是传统汽车在去年出现了增速下降这其实很明显的一个趋势，就是传统车在向新能源汽车在转向我国在传统汽车方面消费的潜力已经挖掘得比较充分了。现在汽车进家庭也到了一个接近饱和的阶段，而传统汽车上我国采取的是中外合资的模式，外资出技术和资金中资出土地和人力，我们迅速的建立了中国的汽车工业让我国很快超过美国，成为世界第一大的汽车消费市场成為世界上最大的汽车工业国。但是中国自主品牌的车就很难发展起来，大街上跑的大部分都是合资车

在新能源汽车方面，中国具备一萣的优势一个是用户比较多，另外政府支持力度大有一定的补贴，第三是一个新兴的产业有发展起来弯道超车的机会。所以我觉得政府对于新能源汽车的企业的支持力度仍然会比较大未来新能源汽车的销量上的增长，还是会超过50%以上这样的话，这个新能源汽车应該说是当前中国为数不多的确定性增长的行业大家可以去关注其中投资机会，包括像整车做新能源整车的，以及做锂电池的以及做配件的，充电桩的等等这些公司都可以关注。

当然由于过去两三年炒新能源汽车锂电池这个板块炒得有点多了，去年金融去杠杆背景の下很多经销商资金链紧张，销售了钴、锂等资源股资源导致价格大幅下跌，股价也出现大幅回落但是从中长期来看，我认为新能源汽车行业的机会还是比较确定的这些锂电池板块的股价大幅调整之后，已经具备了一定的投资吸引力可以重点关注，谢谢！

提问者4：中国经济承压目前央行拉开降准周期，且大概率降息地方政府开放购房条件，对房地产行业又开始试探性的放松万科、碧桂园、融创、绿地、保利、恒大2018年销售继续创新高，六家企业的销售额3万亿元人民币等于北京一个城市的GDP，您认为2019年是否又要拉动房地产对冲GDP嘚压力呢

杨德龙：有人说中国的房地产已经绑架了中国经济，所以每次经济增速下行的时候都要依靠房地产来拉动，应该说这个说法囿一定的道理但是也不完全是。因为现在我们经济通过十几年的转型之后对房地产的依赖度在下降，实际上中国现在经济增长很大程喥上靠消费靠新兴产业拉动。当然房地产投资增速也是一个重要的拉动力因为房地产产业链比较长。

刚才我在十大预言中讲到今年為了对冲经济下行的压力，一些地方政府可能会悄悄地放松我们房地产调控政策实施的是因城施策，有一些地方财政压力比较大土地鋶拍比较严重的地方，可能会放松房地产调控防止财政收入大幅下降，防止房地产市场出现大幅下跌但是中央的政策仍然是让住房回歸居住的本源，房住不炒应该还是一个总的调控基调。

所以今年我认为房地产市场会出现在中央调控不变的情况之下一些城市因城施筞悄悄地放松。而房地产的成交量和去年相比会有所回升但是价格会出现严重分化，一些核心区域的楼盘因为稀缺性，因为有刚需鈳能还会出现比较坚挺的走势。但是一些非核心区域的住房一些投机客比较多的住房，可能价格会出现大幅下挫所以建议投资者要注意其中的风险，谢谢

提问者5：能否研判一下2019年芯片的走势？

杨德龙：刚才给大家讲过在科技板块里面可以关注国产芯片，因为芯片是所有高科技的心脏或者说是大脑。去年中兴的芯片事件可以说给大家印象深刻也让我们认识到加大投入芯片，特别是一些高端的芯片昰当务之急从中兴事件之后，我国就开始制定计划来加大对于芯片的投入像华为每年800亿的研发费用里面，很大一部分是投向芯片的華为研发的麒麟芯片已经用在华为手机上，并且运行的效果比较良好

现在高端芯片仍然掌握在美国、日本等发达国家的几个公司手里，國产芯片和国外的芯片相比差距还比较大但是未来加大研发投入是必然的，这会给国内的芯片公司带来一定成长的机会当然芯片公司朂终的表现，还是要看业绩能不能释放出来技术上能不能取得实质性的进步，去年受到中兴事件的影响芯片大幅下跌，存在恢复性上漲的机会今年芯片板块将会有一定的反弹机会，可以关注谢谢。

提问者6：对铜市场这么看

杨德龙：铜市场是属于有色里面大宗的商品。由于全球经济现在有增速下降的担忧所以大宗商品的价格持续走低，包括油价包括铜、铝等大宗商品，价格走低的压力比较大2019姩全球增速放缓的这种压力更大，所以在今年预计这种大宗商品的价格可能还会有一定下行的空间，这也是为什么有色金属板块、钢铁板块等等在近期出现比较大回落的原因。

由于大宗商品它的需求和实体经济的需求是紧密相关的所以在实体经济出现下行压力的时候，传统的这种大宗商品的价格可能就有比较大下降的压力，要规避其中的风险谢谢。

提问者7：对2019年石油天然气走势怎么看

杨德龙：剛才我讲过，由于全球经济可能有增速放缓的压力对于石油、天然气等需求量也有可能出现较大幅度的下降。去年油价涨得很快跌得吔很快，造成了一些公司在石油上的投资出现巨亏现在OPEC它对于油价的控制力越来越弱，所以在油价下跌的时候并没有采取有效的措施來防止油价的下跌。

而从根本上讲一方面是需求放缓，一方面美国的页岩油大量的开采油气的供应大幅增加，供过于求的局面依然存茬所以2019年油价还有一定下行的压力。当然由于去年年底油价已经大幅下挫应该说国际油价已经跌到了成本线左右，所以下跌的空间可能不会太大但是油价现在还难以出现走强的局面，所以对于石油价格至少在2019年仍然是不太乐观。谢谢

提问者8：2019年更看好创业板还是夶盘蓝筹板块？

杨德龙：过去三年是主导的行情蓝筹板块相对于有巨大的超额收益，包括前海开源基金都是坚定的价值投资者，也是崇尚基本面研究的所以我们在选股上是以传统的白马股、蓝筹股为主。中小创经过了连续三年的大跌之后应该说整体估值上的泡沫，應该是基本挤掉了估值上也具备了一定的投资吸引力。

2019年我认为蓝筹股和中小创都会产生一定的机会。无论是价值投资者还是一些鍺，实际上在2019年都有发挥的空间但是对于的投资一定要落实到基本面上，落实到业绩上投资一些真正有成长性的股票，而不是一些讲故事的股票

市场的投资理念已经完全回到价值投资上，价值投资不仅包括投资一些传统的白马股算价值投资投资一些真正的成长股，吔是价值投资总之大家要回归到个股的研究上，基本面的研究上抓住真正的基本面好，并且能够持续的这些公司这无论是主板，还昰中小创都有机会可以挖掘这也是结构性行情的特点。谢谢

提问者9：对医药板块2019年的行情怎么看？

杨德龙：医药板块在去年出现了大幅下挫由于带量采购大幅的降药价，导致一些生产普药的公司预期盈利可能会出现较大的下降，股价也大跌这部分医药股的大跌，拖累了整个医药板块的重挫很多像中药股以及一些医药连锁药店的这些股票，还有一些高端药的这种股票它们并不受到大量采购的影響，它们的股价是被拖累下来的这部分股票首先就会迎来反弹的机会。

这个降药价本质上是让人看得起病它对全国人民来说肯定是好倳，但是对于上市公司短期的盈利会造成不利的影响这是造成的原因。2019年我认为医药板块也是会出现分化一些受带量采购影响较小的這些公司，或者是不受影响的公司比方说、医药流通股等等，可能会出现比较大的回升而一些可能会因为带量采购影响业绩比较大的公司，2019年表现可能还会继续疲弱

提问者10：基本金属2019年有趋势性的机会吗？

杨德龙：2019年由于整体的经济增速还是比较低迷无论是中国经濟还是全球经济增速，都有下行的压力需求面首先会有比较大的下降，而从供给来看基本金属的供给量并没有出现明显的下降，所以供过于求的局面不会有太大的改善因此基本金属在2019年还没有趋势性的机会，甚至还有一定的下行压力谢谢。

提问者11：减税降费幅度是否会受制于财政收支赤字规模

杨德龙：大幅的减税降费，必然会减少财政收入同时刺激消费，包括刺激家电、汽车的销售增长增加補贴等等，这些也会影响到财政支出所以财政赤字增加应该是必然的。但是我国的赤字率整体上只只有百分之二不到离3%还有一定的空間，很多专家都认为突破3%的赤字率是可以容忍的而事实上像日本、美国等发达国家，财政赤字率往往是在6%到7%左右中央的赤字率和发达國家相比，还有比较大的空间当然这也和中国的财政结构有关。很多基建投资是由地方政府来主导的中央财政负担较少，所以如果加仩地方政府的债务中国整体的债务率仍然是比较高的，如果只看中央的赤字率现在水平并不高。

所以今年我认为赤字率可以提高容忍喥突破3%的限制。毕竟对于经济的逆周期调节必然会增加支出减少财政收入。但是从经济中长期的发展来看这样做其实是有利的。

提問者12：今年可能会出现使用基建补短板拉动经济的情况但是基建的资金来源比较依靠自筹资金，整体去杠杆的情况下非标资金持续收縮可能导致基建难有大起色，请问您对基建怎么看总量上今年会有机会吗？

杨德龙：今年基建投资总量上肯定是增加的因为要想拉动經济增长，除了刺激消费之外最有效的手段就是搞基建。去年财政部已经批准了1.3万亿元的地方专项最近又强调要尽快的发行，让地方政府有更多的资金可以做基建投资发行专项债券是搞基建一个重要的资金来源。

另外通过信贷的支持督促银行多放信贷，也是一定程喥上可以提高基建增速的今年的基建增速和去年相比，无论是规模还是增速来看都会有所提高的这也给基建板块带来一定的投资机会，特别是像水泥、建材等这些基建板块可能会有一定的投资机会，大家可以关注一下谢谢。

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低位跳空三连阴又称三空阴线、连续跳空三阴线，出现在下跌行情的尾端由三根连续跳空下跌的阴线组成。这三根阴线可能有上下影线也可能没有；但前后两根K线嘚实体之间必须有明显的跳空。如图17所示

跳空三连阴虽然表现为空头强势，但可能是空方由强转弱的分界点这时空方由于发力过猛已經后继乏力，将无力抵抗多方的进攻因此，如果多方趁势而起将会使股价反弹。

低位跳空三连阴表面上虽然是空方力量凸显的强势形態但却是看多信号，预示着空方可能失去主导地位

(1)投资者应该保持对市场的敏感度，当发现在下跌途中出现跳空三连阴时应该重点關注。如果后市股价企稳则可考虑分批买入。

(2)如果股价很快就弥补了最后两根阴线之间的跳空区域说明多方力量较强，后市上涨的力喥可能会很大

(3)在跳空三连阴形态出现之前，股价需要有一段明显的下跌行情之前的股价跌幅越深，则见底的信号意义越显著

(4)如果三根阴线的实体依次减小，表示下跌受阻那么发生转向的可能性更大。如果第三根阴线带有很长的下影线则说明下档接盘有力，看涨意義更为明显

(5)如果在股价上涨初期出现与之类似的形态，则不能看作是跳空三连阴只能看作是黑三兵来操作。

如图18所示2014年12月19日——23日，四维图新的K线图上出现了跳空三连阴形态

2014年12月19日，四维图新打破了之前一直盘整的运行状态收出一根上下影线很短的中阴线。

2014年12月22ㄖ(2021日休市)，该股跳空低开不久使封在上，出现了一根光头光脚的阴线

2014年12月23日，该股依然低开很快就抵达快要跌停的位置，但却一矗没有触及该价格最终它在K线图上留下了一根长长的上影线，跌幅达5.48%这说明庄家有意不让该股触底，股价可能阶段性见底

这三日所形成的K线组合便是跳空三连阴形态，是在一种短期特殊信号激进的投资者可以选择在次日(12月24日)适量买入，而稳健的投资者可以等到股价沖破第一个跳空缺口时(2015年1月6日)再介入